A Befektetesek Ertekelese PDF

YA
Sntn Madlovics Erzsbet
U
N
KA
AN
A befektetsek rtkelse
A kvetelmnymodul megnevezse:
Pnzgyi feladatok
A kvetelmnymodul szma: 1969-06 A tartalomelem azonost szma s clcsoportja: SzT-007-50
KA
AN
U
N
M
YA
G
A BEFEKTETSEK RTKELSE
1.
YA
G
MUNKAHELYZET-ESETFELVETS
Csaldja kisbefektetknt az rtkpaprok alacsony rfolyamaira hivatkozva ktvnyt

szeretne vsrolni. Mennyirt rdemes mg megvenni? Lehet, hogy ha rszvnyt venne
a csald, jobban jrna, mert akkor osztalkra is lehet szmtani?
A vllalkozsnl, ahol dolgozik a knyvelsi s adbevallsi programok kezelsre
KA
AN
2.
kln irodt ptenek, melyet nagyobb kapacits s korszerbb gpparkkal szerelnek

fel. Nincs elg sajt finanszrozsi forrsuk, ezrt a tke megszerzst ktvny
kibocstsval biztostank. Vajon mennyi ennek a finanszrozsi forrsnak az ra?
3.
A vllalkozsa likviditsi problmval kzd. Az elmlt vben a vlsg ideje alatt vette meg a DSR Nyrt. rszvnyeit abbl a clbl, hogy egy ven bell tl is adjon
rajtuk. Mirt gondolkodott gy a vllalkozs? Likviditsi problmjra megtallta a
megoldst? Milyen hozamra szmthat? (Gondoljon arra, hogy a rszvny utn nem
csak osztalkot kap, hanem az rtkests sorn rfolyamnyeresgre/vesztesgre is
U
N
szmthat.)
INFORMCITARTALOM
1.
A befektetsek rtkelsrl ltalban
A vllalkozsok a befektetskhz szksges finanszrozsi forrsok egy rszt hossz

lejrat rtkpaprok kibocstsval is megszerezhetik. Kibocsthatnak ktvnyeket, de
megszerezhetik a tkt bels forrsbl, a nyeresg visszaforgatsval. A vllalkozs
tulajdonosai lemondanak a nyeresg egy rszrl azzal a remnnyel, ha a befektetsektl
YA
G
legalbb annyi hozamot vrhatnak el, melyet ms alternatv befektets gr. A kzgyls
dnthet j rszvnyek kibocstsrl, ekkor a befektetshez szksges tkt a vllalkozs
kls forrsbl szerzi meg. A forrs megszerzsnek ra van, ez a befektetk ltal elvrt
hozam.
A vllalkozs menedzsmentjnek ltnia kell, hogy a befektetsi s finanszrozsi dntsek

milyen hatssal vannak a vllalat ltal kibocstott rtkpaprok a rszvnyek, ktvnyek
KA
AN
rfolyamra.
Az rtkpaprok materializlt s dematerializlt formban vannak jelen a tkepiacon 1.
U
N
Az rtkpaprokat rgebben nyomdai ton lltottk el.
Budapest Szkesfvrosi Kzlekedsi
Esztergomi Kereskedelmi Iparbank
Rszvnytrsas g (BSZKRT-BKV) 2000 kor ona 1923
Rszvnyt rsasg 5 x 25 peng 193 2
Forrs: www.reszvenykotveny.hu
A tkepiacon a hossz lejrat rtkpaprokat adjk-veszik.
Ma
mr
dematerializlt rtkpaprok
ltrehozott
rgztett,
tovbbtott
kerlnek
forgalomba,
nyilvntartott,
az
ezek
rtkpapr
elektronikus ton
tartalmi
kellkeit
azonosthat mdon tartalmaz adatok sszessge.

A vllalkozs befektetsi cllal vsrolhat ms vllalkozs ltal kibocstott ktvnyeket,
illetve tulajdonosa lehet msik vllalkozsnak rszvny megvsrlsval. A vllalkozs
menedzsmentjnek rendelkeznie kell azokkal az informcikkal, melyek ezeknek az
rtkpaproknak a vtelre, eladsra, vagy tartsra vonatkoznak.
Az rtkpapr tulajdonosai a tartsi idszakban jvbeni pnzramokat kapnak, melyek
YA
G
valamilyen hozam pl. kamat, osztalk formjban vannak jelen. A tartsi peridus vgn,
vagy amennyiben rtkestskre kerl sor, a bevtel szintn az rtkpaprokbl szrmaz
pozitv pnzram. Az rtkpaprokbl szrmaz pnzramok alapjn a befektetsek
rtkelse a piaci rtkk meghatrozsa, a pnz idrtk alkalmazsval trtnik.
Leggyakrabban a jelenrtk szmtst, annak mdszert a diszkontlst alkalmazzuk s

kimondhatjuk, hogy brmely eszkz piaci rtke az abbl szrmaz jvbeni pnzramok
KA
AN
diszkontlt rtke.
Az rtkpaprok rtkelsekor
az rfolyamszmts s
a hozamszmts alapjn hozzuk meg dntsnket.
U
N
Forrs: www.retronom.hu
A ktvny rtkelse
U
N
www.gyujtjokboltja.hu
KA
AN
YA
G
2.
Az rtkelshez, a helyes dntsek meghozatalhoz szksges az albbi fogalmak ismerete:

Nvrtk:
Nvrtk Az rtkpapron meghatrozott cmletben feltntetett sszeg. A kibocst az
rtkpapr tulajdonosnak ezt az sszeget (tketrlesztsknt a futamid alatt, vagy a
futamid vgn egy sszegben) fizeti vissza, s a kamatokat is a nvrtk alapjn

hatrozzk meg.
Nvleges kamatlb:
kamatlb a kamatozsi peridus alapjn vi kamatlbnak mondjuk, mely a ktvny
nvrtkre vonatkozik. A kamatfizets mrtkt kibocstskor rgztik, de trtnhet egy
vnl rvidebb kamatfizetsi peridussal is.
Kibocstsi rfolyam:
rfolyam az elsdleges piacon kialkudott r.
Elmleti rfolyam:
rfolyam a ktvnybl szrmaz jvbeni pnzramok diszkontlt rtke
(jelenrtke).
Aktulis piaci rfolyam: a msodlagos piacon az ads-vtel eredmnyeknt kialakult r.
Az albbiakban rtelmezzk a CIB ktvny kiemelt adataira vonatkozan a fenti fogalmakat!
Tketrleszts
CIB Classic 2011/A ktvny

CIB Bank Zrt.
Nvre szl
Dematerializlt
10 000 HUF
3 v
2008. szept. 29.
2011. szept. 29.
Vltoz
Vltoz
2008.12.29., 2009.03.30., 2009.06.29., 2009.09.29.,
2009.12.29., 2010.03.29., 2010.06.29., 2010.09.29.,
2010.12.29., 2011.03.29., 2011.06.29., 2011.09.29.
Lejratkor, egysszegben
YA
G
rtkpapr megnevezse
rtkpapr Kibocstja
rtkpapr Tpus
rtkpapr ellltsi mdja
rtkpapr nvrtke
Futamid
Kibocsts napja
Lejrat napja
Kamatozs fajtja
Kamatozs mrtke
Kamatfizetsi idpontok
KA
AN
Forrs: Budapesti rtktzsde Zrt. termklista
U
N
NYER KOMBINCI KTVNY
A ktvny megvsrli szerzdst ktnek a kibocstval, melyben a jvbeni pnzramlsok

(kamatok, trlesztrszletek) nagysgt s esedkessgt rgztik.
Nzzk meg, hogy az OTP ltal kibocstott fix kamatozs ktvny milyen meghirdetett
U
N
KA
AN
YA
G
felttelekkel kerlt a tkepiacra. (Forrs: www.otp.hu)
2.1
A ktvny rfolyama
Amikor dntennk kell egy ktvny megvsrlsrl a kvetkezket kell vgiggondolnunk.
Hol mennyi???
U
N
3. A
pnzramok
MA mennyit
rnek
(jelenrtk
szmtsa)
Felldozzam???
KA
AN
2. Meg kell
becslni a
befektetk
ltal elvrhat
hozam
nagysgt
YA
G
1. Meg kell
hatrozni a
ktvnybl
szrmaz
jvbeli
pnzramokat
1. bra: A ktvnyvsrls dntsnek lpsei
Dntseink mindig ktoldalak attl fggen, hogy befektetni szeretnnk, vagy eladni az
rtkpaprt.
A ktvnyek elmleti rfolyama mint mr az elzekben megismertk a futamid alatt

kpzd pnzramok (cash flow) kalkulatv kamatlbbal2 jelenidpontra diszkontlt
sszege.
piaci kamatlb, tkehaszon-ldozat, felldozott jvedelem, tkekltsg. a befektett ltal elvrt minimlis
hozam, melyet ugyangy megkapna, ha pnzt mshova fektetn be
A ktvny rfolyamt befolysol tnyezk:
-
a jvbeni cash flow-k,
a htralv futamid,
a kamatfizets idpontja,
a nvrtk trlesztsnek pnzrama,
a diszkontlb nagysga (kalkulatv kamatlb, az elvrt hozam).
Az rtkpaprok elmleti s piaci rfolyamnak sszevetse alapjn lehet meghozni a vteli
Elmleti rfolyam
>
Piaci rfolyam
Elmleti rfolyam
Piaci rfolyam
Elmleti rfolyam
<
Piaci rfolyam
YA
G
s eladsi dntseinket:
alulrtkelt
venni
egyensly
tartani
tlrtkelt
eladni
A pnzramok keletkezsnek idpontja s a keletkezett pnzramok nagysga alapjn az
KA
AN
rtkpapr rtkelsekor megklnbztetnk:

kamatszelvnyes ktvnyt
a nvrtk trlesztse lejratkor egy sszegben trtnik (lland s vltoz

kamatszelvnnyel),
a futamid alatti nvrtk (tke)trlesztse egyenletes,
a nvrtk (tke)trlesztse a futamid alatt eltr nagysg,
a nvrtk (tke)trlesztse trelmi id utn azonos, vagy vltoz nagysg,
kamatos kamatozs ktvnyt,
kamatszelvny nlkli ktvnyt,
rkjradkos ktvnyt.
U
N
2.1.1 A kamatszelvnyes ktvny rfolyama

A kamatszelvnyes ktvny kibocstja arra vllal ktelezettsget, hogy a ktvny
futamideje alatt meghatrozott idpontokban a mindenkori tkektelezettsg3 utn jr
kamatot megfizeti.
a)
Lejratkor egy sszegben trleszt kamatszelvnyes ktvny rfolyama
A kibocst ebben a konstrukciban a futamid vgn fizeti ki a nvrtket, mg a

kamatfizets vente trtnik. Fix kamatozs ktvny esetben ezek a pnzramok mindig
egyenlk. A ktvny elmleti rfolyama az azonos kamatramlsok esetn annuits
jelenrtkeknt, mg a nvrtk jelenidpontra trtn diszkontlsval hatrozhat meg.
a mindenkori tkektelezettsget gy kell rtelmezni, hogy az lehet a futamid vgn a nvrtk, vagy a
nvrtk trlesztse esetn a kamatfizets idpontjban mg fennll tketartozs.
Szmtsnak kplete:
P0 = I PVIFA(r,n) + Pn PVIF(r,n)
ahol
P0 = a ktvny elmleti rfolyama
I = a ktvny nvleges kamata
PVIFA(r,n) = jelenrtkes annuits tnyez
Pnzramok
kamat
20x1
20x1
20x2
20x2
20x3
20x3
PV
20x
20 x4
20x
20x 5
20x
20 x6
U
N
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
20 x0
KA
AN
vek
YA
G
PVIF(r,n) = diszkonttnyez
2. bra: Lejratkor egy sszegben trleszt ktvny pnzrama s jelenrtke
A ktvny rfolyama s a piaci kamatlbak kztti kapcsolatot a kvetkez sszefggs

mutatja:
amennyiben
rn < r
akkor
P n > Po
rn = r
akkor
P n = Po
rn > r
akkor
P n < Po
ahol
r = piaci kamatlb
rn = nvleges kamatlb
Pn = a ktvny nvrtke
YA
G
P0 = a ktvny rfolyama
Megolds:
Megolds:
KA
AN
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvnyt 102%-os rfolyamon vsrolt meg. A

kibocst a tulajdonosoknak t ven keresztl 850 Ft kamatot fizet s a futamid vgn
visszafizeti a nvrtket. A piaci kamatlb 8%.
Mennyi a ktvny elmleti rfolyama?
J dntst hozott a ktvny megvsrlsval?
P0 = 850 3,993* + 10 000 1,469 = 18 084 Ft

*Megoldhat diszkontlssal is.
Piaci rfolyam 10 200 Ft (102%) < elmleti rfolyam (10 000 Ft), ezrt vsrolni volt
rdemes, mert az rtkpapr alulrtkelt.
Lejratkor egy sszegben trleszt nem lland kamatszelvnyes ktvny rfolyama
U
N
b)
A kibocst szerzdsben rgztheti, hogy a ktvny nvleges hozama vente vltoz.

Ilyenkor a pnzram nem egyenletes, teht az annuits nem alkalmazhat szmtsi
mdszerknt. A nvrtket a futamid lejratakor egy sszegben trleszti a kibocst.
Szmtsnak kplete:
P0 =
1
Ct
Pn
+
t
(1 + r )
(1 + r ) n
ahol
Pn = a ktvny nvrtke
Ct = kamatfizets peridusonknt
r = vrhat hozam
10
YA
G
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny a kvetkez kamatot fizeti: 10%; 9%; 8%;
7%. A futamid vgn visszafizeti a nvrtket. A piaci kamatlb 8%.
Megolds:
P0 = 1 000 0,926 + 900 0,875 + 800 0,794 + 10 700 0,735 ~ 10 213Ft
20 x0
20x2
20x2
20x3
20x3
20x
20 x4
20x
20x 5
20x
20 x6
PV
U
N
Pnzramok
20x1
20x1
KA
AN
vek
kamat
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
3. bra: Lejratkor egy sszegben trleszt nem lland kamatszelvnyes ktvny

pnzrama s jelenrtke
c)
A futamid alatt egyenletesen trleszt ktvny rfolyama
11
A kibocst a nvrtket a futamid alatt egyenletesen is visszatrlesztheti. Ilyenkor a
kamatszelvnyek vltoz nagysgak, hisz a mg fennll tketartozs utn kell a kamatot
megfizetni a ktvny tulajdonosnak. Az rfolyam a pnzramok diszkontlt sszege.
Szmtsnak kplete:
n
P0 =
1
C t + Pt
(1 + r ) t

Pt = a ktvny nvrtke peridusonknt
r = vrhat hozam
YA
G
ahol
Azok a ktvnyek, melyek trlesztse egyenletes, a trleszt sszeg (adssgszolglat) a
KA
AN
kamat mellett a nvrtk trlesztst is tartalmazza. Az egyenl rszletek annuitsos

trlesztsknt rtelmezhetk, ahol az els rszletekben a kamat magasabb arnyt kpvisel a
tketrlesztshez kpest, a futamid nvekedsvel a tketrleszts arnya nvekszik a
trleszt sszegen bell.
Szmtsnak kplete:
P0 = AN PVIFA(r,n)
ahol
U
N
AN= egyenletes trleszt sszeg
12
20 x0
Pnzramok
20x1
20x1
20x2
20 x2
20x
20x 4
20x
20 x5
PV
KA
AN
kamat
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
20x3
20 x3
YA
G
vek
U
N
4. bra: A futamid alatt egyenletesen trleszt ktvny pnzrama s jelenrtke
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny futamideje 5 v. A nvrtk trlesztse

egyenletes. A nvleges hozam 10%, a piaci kamatlb 9%.
rja fel a ktvny cash flow-jt s hatrozza meg az elmleti rfolyamt!
Megolds:
Megnevezs
Tketrleszts
1. v
2. v
3. v
4. v
5. v
2 000
2 000
2 000
2 000
2 000
Kamat
1 000
800
600
400
200
CF
3 000
2 800
2 600
2 400
2 200
P0 = 3 000 0,917 + 2 800 0,842 + 2 600 0,772 + 2 400 0,708 +

+ 2 200 0,650 = 10 245 Ft
13
Nzznk meg egy pldt arra, amikor nem a tketrleszts egyenletes, hanem a trleszt
rszlet.
YA
G
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvnyt 102%-os rfolyamon vsrolta meg. A

kibocst a tulajdonosoknak t ven keresztl minden v vgn 2 600 Ft trleszt sszeget
ad. A piaci kamatlb 9%.
Megolds:
P0 = 2 600 3,890 = 10 114 Ft
KA
AN
Piaci rfolyam 10 200 Ft (102%) > elmleti rfolyam (10 114 Ft), ezrt nem volt rdemes
vsrolni, mert az rtkpapr tlrtkelt.
d)
A futamid alatt eltr tketrleszts kamatszelvnyes ktvny rfolyama
A kibocst a szerzdsben rgztheti, hogy vente klnbz nagysg tketrlesztssel

fizeti ki a nvrtket. A peridusonknti pnzramlsok meghatrozsnl felttlen gyelni
U
N
kell arra, hogy a kamat csak a fennll tketartozs utn jr.
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny futamideje 4 v. a nvrtk trlesztse

rendben a kvetkez: 1 000 Ft; 2 000 Ft; 3 000 Ft; 4 000 Ft. A nvleges hozam 10%, a piaci
kamatlb 9%.
14
Megolds:
Megnevezs
1. v
2. v
3. v
4. v
Tketrleszts
1 000
2 000
3 000
4 000
Kamat
1 000
900
700
600
CF
2 000
2 900
3 700
4 600
P0 = 2 000 0,917 + 2 900 0,842 + 3 700 0,772 + 4 600 0,708 = 10 389 Ft
Pnzramok
kamat
20x2
20 x2
PV
20x3
20 x3
20x
20x 4
20x
20 x5
U
N
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
20x1
20x1
YA
G
20 x0
KA
AN
vek
5. bra: A futamid alatt eltr trleszts ktvny pnzrama s jelenrtke
Trelmi id utn egyenletesen, vagy vltoz sszegben trleszt kamatszelvnyes

ktvny rfolyama
e)
A ktvny kibocst a nvrtket trelmi id utn is trlesztheti. Ebben az esetben a

kamatot, mint pnzramot idszakonknt a befektet megkapja, a nvrtk trlesztsre
ezutn kerl sor. A ktvny rfolyama a pnzramok diszkontlt rtknek sszege.
15
Pnzramok
20 x0
20x1
20x1
20x2
20 x2
20x3
20 x3
20x
20x 4
20x
20 x5
PV
YA
G
vek
kamat
KA
AN
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
U
N
6. bra: Trelmi id utn trleszt ktvny pnzrama s jelenrtke
Egy 10 000 Ft-os nvrtk kamatszelvnyes ktvny futamideje 4 v. A kibocst vllalja,

hogy kt v trelmi id utn a nvrtket egyenletesen trleszti. A nvleges hozam 8%, a
befektetk ltal elvrt hozam 9%.
rja fel a ktvny pnzramt (CF) s hatrozza meg a relis (elmleti) rfolyamt!
Megolds:
CF = 800; 800; (800 + 5 000); (400 + 5 000)

P0 = 800 0,917 + 800 0,842 + 5 800 0,772 + 5 400 0,708 = 9 708 Ft
2.1.2
2.1.2 Kamatos kamatozs ktvny rfolyama
Ez a ktvny olyan konstrukci, melynek a futamid alatt nincs pnzramlsa. A futamid
vgn a kibocst a nvrtket kamattal nvelve fizeti vissza.
16
Szmtsnak kplete:
P0 =
Pn (1 + rn ) n
(1 + r ) n
ahol
Pn = a ktvny nvrtke
rn = a nvleges hozam
r = a befektetk ltal elvrt hozam
KA
AN
YA
G
n = htralv futamid
A tkepiacon kt vvel ezeltt bocstottak ki egy 10 000 Ft nvrtk 5 ves futamidej

kamatos kamatozs ktvnyt. Ma mennyirt lehet megvenni, ha vente 6% hozamot gr s
a befektetk ltal elvrt hozam 5%?
Megolds:
10000 (1 + 0,06) 5
P0 =
= 11560 Ft
(1 + 0,05) 3
U
N
2.1.3
2.1.3 Kamatszelvny nlkli ktvny rfolyama
Ebben a konstrukciban a kibocst csak a ktvny lejratakor fizeti vissza a nvrtket.

Teht a futamid alatt pnzramls nincs. Ilyenkor termszetesen az rtkpapr diszkonttal
kerl forgalomba. A diszkontrta a nvleges hozam.
Szmtsnak kplete:
P0 =
Pn
(1 + r ) n
ahol
Pn = a ktvny nvrtke
r = a nvleges hozam (a msodlagos piacon tovbbrtkests esetn a befektetk
ltal elvrt hozam)
n = htralv futamid
17
A tkepiacon egy 10 000 Ft nvrtk 8 ves futamidej kamatszelvny nlkli ktvnyt

mennyirt lehet megvenni, ha vente 5% hozamot gr?
YA
G
Megolds:
P0 = 10 000 (1 + 0,05)8 ~ 6 768 Ft
Amennyiben tulajdonosa hrom v mlva eladn, mennyit rne, ha hasonl kockzat

befektetsek hozama 6%?
Megolds:
KA
AN
P0 = 10 000 (1 + 0,06)5 ~ 7 475 Ft
2.1.4
2.1.4 rkjradkos ktvny rfolyama
Azok a ktvnyek, melyek lejrat nlkl kerltek kibocstsra, a kibocst peridusonknt

azonos nagysg kamat fizetst vllalja, de a nvrtk visszafizetsi ktelezettsge
elmarad.
Szmtsnak kplete:
C
r
U
N
P0 =
ahol
C = peridusonknt fizetett kamat
A tkepiacon egy 10 000 Ft nvrtk lejrat nlkli ktvny vente 5% hozamot gr.
Hasonl befektetsek hozama 6%. Mennyirt rdemes megvsrolni?
Megolds:
18
P0 = 500 6% = 8 333 Ft
8 333 Ft-rt, vagy az alatt kell megvenni.
2.2
A ktvny nett s brutt rfolyama
A ktvny ads-vtele a futamid alatt brmely idpontban trtnhet. Amikor befektetni

szeretnnk, akkor olyan rtkpaprt keresnk, melynek hozama elvrasainkkal egybeesik,
rfolyama a befektetni szndkoz tkvel megegyezik s a futamideje, vagy a lejratig
htralv futamideje (ameddig tartani szeretnnk), kzel azonos azzal az idtartammal,
YA
G
mely idtartam alatt a befektetett tkrl le tudunk mondani. A ktvny lejratig esedkes
pnzramainak diszkontlt sszegt elmleti rfolyamknt definiltuk. Ez az sszeg a
ktvny nett rfolyama.
rfolyam Amennyiben az rtkpapr ads-vtele kt kamatfizets kztt
trtnik, akkor a rrakod felhalmozdott kamat azt illeti meg aki az rtkpaprt eladsig
tartotta. Az ads-vtel teht brutt rfolyamon
trtnik, mely a nett rfolyam s a
rfolyam
felhalmozdott kamat sszege.
A ktvny kvetkez kamatfizetsi idpontjban mr az j tulajdonos kapja meg az

idpontban fennll tketartozs utn a kamatot, de ennek egy rszt vsrlskor az
KA
AN
rtkpapr eladjnak tadta. Ezrt fizetett a vsrlst megelz elmleti rfolyamnl (nett
rfolyam) - ppen a kamatfizets s a vsrls kztti idszak kamatval - tbbet.
A felhalmozdott kamat nagysgra hat tnyezk:
nvleges kamatlb
a ktvny nvrtke
az utols kamatfizets ta eltelt idszak
A felhalmozdott kamat a nvleges kamatnak a kamatfizets utn eltelt idszakra jr
U
N
idarnyos sszege.
19
vek
20x1
20x1
20x2
20 x2
20x3
20 x3
20x
20x 4
20x
20 x5
Pnzramok
kamatfizets
Nett rfolyam
(PV)
felhalmozd
dott
d
ott
felhalmoz
YA
G
kamat
Brutt rfolyam
rtkests
Nvrtk
(tke)(tke)trleszts
KA
AN
kamat
7. bra: A nett rfolyam, a brutt rfolyam s a felhalmozdott kamat

Szmtsnak kplete:
U
N
Felhalmozdott kamat (Ft) = (Pn rn n) 365

Felhalmozdott kamat (%) = (rn n) 365
ahol
Pn = a ktvny nvrtke
n = az utols kamatfizets ta eltelt id
Egy 10 000 Ft nvrtk, 8%-os nvleges kamatozs kamatszelvnyes ktvnyt 125 nappal
a kamatfizets utn szeretne megvenni. A ktvnyt 104,6%-os brutt rfolyamon knljk. A
20
Hatrozza meg
a felhalmozdott kamat sszegt s %-os mrtkt,
a nett rfolyamot!
Megolds:
A felhalmozdott kamat sszege s %-os mrtke
Felhalmozdott kamat (Ft) = (10 000 8% 125) 365 = 274 Ft
Felhalmozdott kamat (%) = (8% 125) 365 = 2,74%
Nett rfolyam (%): 104,6 2,74 = 101,86%
A ktvnyek hozama
U
N
KA
AN
2.3
YA
G
Nett rfolyam (Ft): 10 186 Ft
Magas kamattal rmteli a betakarts!

Siker Garantlt Ktvny 4. az arany, mint befektetsi formban lv lehetsgeket hvatott
kiaknzni.
Forrs: www.posta.hu
21
A hozamok alapjn a klnbz tpus ktvnyek sszehasonlthatak. Mrtke %-ban
kifejezett s jellemzen egy vre vonatkozik. Kifejezi a befektets ltal elrhet hozam (pl.
kamat) sszegnek s az rtkpapr nvrtknek, vagy rfolyamnak viszonyt.
nvleges hozam (rn),
egyszer hozam (CY),
tnyleges hozam (SYTM).
2.3.1
A ktvny nvleges hozama
YA
G
A hozammutatk tpusai:
A fix kamatozs ktvny %-os mrtke ppen a nvleges hozam. Megmutatja, hogy a
nvrtk hny %-a kerl kamatknt kifizetsre.
Szmtsnak kplete:
rn = I P n
KA
AN
ahol
I = kamat (Ft)
U
N
Pn = a ktvny nvrtke
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny tulajdonosainak t ven keresztl 850 Ft

kamatot fizet a kibocst s a futamid vgn visszafizeti a nvrtket.
Mennyi a ktvny nvleges hozama?
Megolds:
rn = 850 10 000 = 8,5%
2.3.2
A ktvny egyszer hozama
Amikor az vi kamatjvedelmet nem a nvrtkhez, hanem az rfolyamhoz viszonytjuk, az

egyszer hozamot kapjuk meg szzalkos mrtkben.
A ktvny egyszer s nvleges hozama kztti kapcsolatot a kvetkez sszefggs
mutatja:
22
amennyiben
Pn > P o
akkor
rn < CY
Pn = P o
akkor
rn = CY
Pn < P o
akkor
rn >CY
ahol
I = kamat (Ft)
Pn = a ktvny nvrtke
YA
G
CY = egyszer hozam
Amennyiben a ktvnyt nvrtk felett vsroljk meg akkor az egyszer hozam

alacsonyabb lesz, mint a nvleges hozam. Diszkonttal megvsrolt ktvnyek esetben
KA
AN
fordtott a helyzet.
Az egyszer hozam a nvleges kamatlb s az rfolyam hnyadosa.

Szmtsnak kplete:
CY = I P0
ahol
CY = egyszer hozam
I = kamat (Ft)
U
N

visszafizeti a nvrtket.
Mennyi a ktvny egyszer hozam?
Megolds:
P0 = 10 000 102% = 10 200 Ft
CY = 850 10 200 = 8,33%
23
2.3.3
A ktvny tnyleges hozama (Lejratig szmtott hozam)
Lejratig szmtott hozam az a kamatlb, amellyel a ktvnybl szrmaz pnzramokat

jelenidpontra
diszkontlva,
annak
sszege
ppen
megegyezik
az
aktulis
piaci
rfolyammal. Ms elnevezssel bels megtrlsi rtnak, illetve bels kamatlbnak is

mondjk. A mutat figyelembe veszi az rtkpaprbl szrmaz valamennyi jvbeni
pnzramokat, valamint azok idbeli alakulst. Szmtsa bonyolult, ezrt csak az
YA
G
egyszerstett mdszert mutatjuk be.

Szmtsnak kplete:
SYTM =
I + ( Pn P0 ) n
( Pn + P0 ) 2
ahol
SYTM = tnyleges hozam
KA
AN
I = kamat (Ft)
Pn = a ktvny nvrtke
U
N
n = htralv futamid

Mennyi a ktvny tnyleges hozama?
Megolds:
P0 = 10 000 98% = 98 000 Ft
SYTM =
850 + (10000 9800) 5

= 0,899 ~ 9%
(10000 + 9800) 2
24
sszefoglal kpletgyjtemny
Ktvnyek rtkelse
rfolyamszmts
P0 =
1
YA
G
A futamid alatt nem lland kamatszelvnyes ktvny rfolyama
Ct
P0
+
t
(1 + r )
(1 + r ) n
A futamid alatt a nvrtket egyenletesen trleszt ktvny rfolyama
C t + Pt
(1 + r ) t
KA
AN
P0 =

P0 = AN PVIFA(r,n)
Kamatos kamatozs rfolyama
U
N
Pn (1 + rn ) n
P0 =
(1 + r ) n
Kamatszelvny nlkli ktvny rfolyama
P0 =
Pn
(1 + r ) n
rkjradkos ktvny rfolyama
P0 =
C
r
25
Nett s brutt rfolyama
Brutt rfolyam = Nett rfolyam + felhalmozdott kamat
Hozamszmts
rn = I P n
YA
G

CY = I P0
A ktvny tnyleges hozama
KA
AN
I + ( Pn P0 ) n
( Pn + P0 ) 2
U
N
SYTM =
26
A rszvny
rszvnyek
szvnyek rtkelse
YA
G
3.
Forrs: www. musem.hu
Forrs: www. bedo.hu
A rszvnyek kt alaptpusa ismert az elsbbsgi rszvny s a trzsrszvny.

trzsrszvny Az elsbbsgi
rszvnynek tbb formja ltezik, az rtkpapr rtkelsnl az osztalkelsbbsgi
rszvnnyel foglalkozunk. A trzsrszvnyt gy definiljuk, hogy minden rszvny, mely
KA
AN
nem elsbbsgi rszvny, az trzsrszvny, vagy kznsges rszvny.
Az elsbbsgi rszvnyek fix hozamak. Az osztalkot vagy a nvrtk %-ban, vagy

abszolt (fix) sszegben llaptjk meg. Ennek htrnya, amennyiben a vllalkozs adott
jvedelme vrl vre n, az osztalkelsbbsgi rszvny tulajdonosainak tkejvedelme
(osztalk), akkor sem emelkedik. Igaz ez fordtva is, melyet az elnyk kz sorolhatunk.
Hozam s kockzat alapjn befektetsek tekintetben a ktvnyek s a trzsrszvnyek
hozama kztt foglal helyet.
A trzsrszvnyek tulajdonosai akkor kapnak a vllalkozsok ltal elrt vi jvedelembl

osztalkot, ha az elsbbsgi rszvnyek tulajdonosai - a szerzdsben foglaltaknak
megfelelen - osztalkkvetelsnek a vllalkozs mr eleget tett. A trzsrszvnyesek
U
N
osztalkhozama nem csak a vllalkozs ltal elrt jvedelem, hanem az elsbbsgi

rszvnyesek hozamnak is fggvnye. A trzsrszvnyek kockzatos rtkpaprok, ppen
ezrt a befektetk magasabb hozamot vrnak el, mint az elsbbsgi rszvnyektl.
A rszvnyek
rszvnyek rfolyama
3.1
www.vkonsult.hu
27
A rszvnyeknek nincs elre rgztett rfolyama. A rszvny rfolyamra tbb tnyez hat,
gy:
az osztalk nagysga,
az osztalknvekeds teme,
a befektetk ltal elvrt hozam.
3.1.1
Az elsbbsgi rszvnyek
rszvnyek rfolyama
YA
G
Mivel az elsbbsgi rszvny peridusonknt ugyanannyi hozamot biztost tulajdonosnak,

ezrt az osztalk vgtelen sorozatnak rkjradkaknt hatrozhat meg rfolyama.
Szmtsnak kplete:
P0 = Dp rp
ahol
KA
AN
P0 = a rszvny rfolyama
Dp = a rszvny peridusonknti ugyanazon hozama

rp = a befektet ltal elvrt hozam
U
N
Egy elsbbsgi rszvny vi 120 Ft osztalkot fizet. Mennyirt rdemes megvsrolni, ha a

befektet ltal elvrt hozam 6%?
Megolds:
P0 = 120 6% = 2 000 Ft
3.1.2
A trzsrszvny
trzsrszvnyek
rszvnyek rfolyama
A trzsrszvnyesek osztalka peridusonknt vltozhat. Jellemzen az osztalk vrl vre

valamilyen temben n. Felttelezhetjk, hogy ez azonos mrtk.
a)
egyperidus rtkels
A vllalkozs nem minden esetben vsrol rszvnyt befektetsi cllal, hanem egy vig
tartja, s utna rtkesti. Ilyenkor a vllalkozs nyeresge/vesztesge az osztalk s az
rtkestsbl szrmaz nyeresg/vesztesg sszege.
28
Szmtsnak kplete:
P0 = (DIV1 + P1) (1 + re)

ahol
P0 = a rszvny mai rfolyama
P1 = a rszvny rfolyama egy v mlva
DIV1 = a rszvny vrhat rfolyama
KA
AN
YA
G
re = a befektet ltal elvrt hozam
U
N
Forrs:www.reszvenyktveny.hu
A KW Nyrt. vrhatan a kvetkez vben 258 Ft osztalkot fizet, s becslsek alapjn a

rszvny rfolyama egy v mlva 2 280 Ft. Mennyirt rdemes megvsrolni, ha a befektet
ltal elvrt hozam 8%?
Megolds:
P0 = (258 + 2 280) (1 + 0,08)= 2 350 Ft
29
b)
ktkt-, vagy tbbperidus rtkels
A kt peridus modell a ktvi tarts tkejvedelmnek, mg a tbb vi a peridus a

befektets
rtkelsnek
tbb
vi
tartsbl
szrmaz
pozitv
pnzramok
(osztalkjvedelmek) jelenrtkeknt rtelmezhet.

A kt vagy tbb peridus rtkels az osztalkrtkels modellje, mely a kvetkez
esetekben rtelmezhetek:
nincs osztalknvekeds,
a vrhat osztalk lland temben n,
az osztalkok nvekedsi teme vltoz.
YA
G
b1) nincs osztalknvekeds

osztalknvekeds
A trzsrszvnyesek mindig ugyanannyi osztalkra szmthatnak a tartsi id alatt. Ekkor az

osztalk rkjradkknt rtelmezhet s az rfolyam ennek alapjn hatrozhat meg.
Szmtsnak kplete:
P0 = DIV1 re
KA
AN
ahol
U
N
Egy rszvny vrhatan 160 Ft osztalkot fizet. Mennyirt rdemes megvsrolni, ha a

Megolds:
P0 = 160 8% = 2 000 Ft
b2) lland t
tem osztalknvekeds
osztalknvekeds
Az osztalknvekeds teme lland a tartsi id alatt.
Szmtsnak kplete:
P0 = DIV1 (r g)
ahol
r = a befektet ltal elvrt hozam
30
g = az osztalk nvekeds mrtke

befektet ltal elvrt hozam 8% s az vi nvekeds teme 3%?
YA
G
Megolds:
P0 = 150 (0,08 0,03) = 3 000 Ft
c) az osztalkok nvekedsi teme vltoz
A befektets rtkelsnek tbb vi tartsbl szrmaz tkejvedelmek diszkontlt
KA
AN
rtknek sszegeknt rtelmezhet.
Amennyiben a rszvnybe trtn befektetsbl szrmaz hozamok (osztalk) vrhat

pnzramai 180 Ft; 224 Ft; 246 Ft, s a harmadik vben 2 840 Ft-rt rtkesthet lesz,
akkor ennyirt rdemes megvsrolni a rszvnyt, ha a befektet ltal elvrt hozam 10%?
Megolds:
U
N
P0 = 180 1,11 + 224 1,11 + (246 + 2 840) 1,11 ~ 2 667 Ft
3.2
A rszvnyek
rszvnyek hozama
A rszvnyek vrhat hozamt becslni lehet. A rszvny tulajdonosainak fizetett osztalkra
tbb tnyez hat, gy:
a vllalkozs ves jvedelme,
a kzgyls dntse alapjn meghatrozott osztalkfizetsi hnyad,
az rtkpapr rfolyama,
az osztalknvekeds teme.
31
rtkpapr megnevezse
RFV rszvny
rtkpapr Kibocstja
RFV Regionlis Fejlesztsi, Beruhz,

Termel s Szolgltat Nyilvnosan
Mkd Rszvnytrsasg
Trzsrszvny
rtkpapr Tpus
Nvre szl
Dematerializlt
rtkpaprkd (ISIN)
HU0000089198
Kijelzs mdja (Ticker)
RFV
rtkpapr nvrtke
10 HUF
Bevezetett rtkpapr mennyisge

(db)
2 400 000
Osztalkjogosultsg
Teljes vi
Bevezetsi Nap
2007. mj. 29.
Megnyitsi Nap
2007. mj. 29.
Tzsdei kategria
Ktsegysg
Kereskeds pnzneme
HUF
rlpskz
KA
AN
YA
G
Rszvnyfajta
Kereskedsi id
A II. rsz 5. fejezetben meghatrozottak
szerint
Bevezetsi r
582 600
U
N
3.2
3.2.1
rszvnyek hozama
Az elsbbsgi rszvny peridusonknt azonos hozamot biztost tulajdonosnak. A
hozamot a vrhat osztalk s az rfolyam hnyadosa hatrozza meg.

Szmtsnak kplete:
rp = Dp P0
ahol
32
Egy elsbbsgi rszvny vi 120 Ft osztalkot fizet. Mennyi a tulajdonosok ltal elvrt
hozam, ha az rtkpapr ma 2 000 Ft-rt adhat el.
Megolds:
Megolds:
3.2
3.2.2
a)
YA
G
re = 120 2 000 = 6%
A trzsrszvny
trzsrszvnyek
rszvnyek hozama
egyperidus rtkels
A vllalkozs a rszvnyt egy vig tartja, s utna rtkesti. Ilyenkor a vllalkozs

nyeresge/vesztesge a vrhat osztalk s az rtkestsbl szrmaz nyeresg/vesztesg
KA
AN
sszege.
Szmtsnak kplete:
re = (DIV1 + P1 P0) P0
ahol

U
N

rszvny rfolyama egy v mlva 2 280 Ft. Ma az rtkpapr 2 350 Ft-rt rtkesthet.
Mennyi a befektet ltal elvrt hozam?
Megolds:
re = (258 + 2 280 2 350) 2 350 = 8%
33
b)
ktkt-, vagy tbbperidus

tbbperidus rtkels
A hozamok meghatrozsnl figyelembe kell venni, hogy

A trzsrszvnyesek mindig ugyanannyi osztalkra szmthatnak a tartsi id alatt.
YA
G
Szmtsnak kplete:
re = DIV1 P0
ahol
KA
AN
Egy rszvny vrhatan 160 Ft osztalkot fizet. Mennyi hozamra szmthatnak a befektetk,
ha az rtkpapr ma 2 000 Ft-rt vsrolhat meg?
Megolds:
U
N
re = 160 2 000 = 8%
b2) lland tem osztalknvekeds

A trzsrszvnyesek lland tem osztalknvekedsre szmthatnak a tartsi id alatt.
Szmtsnak kplete:
re = (DIV1 P0) + g
ahol

DIV1 P0 = osztalkhozam
34
Egy rszvny a kvetkez vben 150 Ft osztalkot fizet. Mennyi hozamot realizlhatnak a
tulajdonosok, ha ma 3 000 Ft-rt rtkestheti s az vi nvekeds teme 3%?
Megolds:
U
N
KA
AN
YA
G
re = (150 3 000) + 0,03 = 8%
35
Rszvnyek rtkelse
1. Elsbbsgi rszvny rtkelse

rp = Dp P0
YA
G
P0 = Dp rp
2. Trzsrszvnyek rtkelse
a) Egyperidus
KA
AN
re = (DIV1 + P1- P0) P0

P0 = (DIV1 + P1) (1 + re)
b) Kt- vagy tbbperidus osztalkrtkels

re = DIV1 P0
U
N
P0 = DIV1 re
b2) osztalknvekedssel
re = (DIV1 P0) + g
osztalk hozam osztalknvekeds teme
P0 = DIV1 (re - g)
Az rtkelshez kapcsold kpletek

g = ROE (1 b)
ROE = sajt tkearnyos nyeresg
ROE = Adzott eredmny Sajt tke
b = osztalkfizetsi rta
1 b = jrabefektetsi rta
b = EPS Adzott eredmny
EPS = 1 rszvnyre jut adzott eredmny
36
U
N
KA
AN
YA
G
EPS = Adzott eredmny Rszvnyek darabszma
37
TANULSIRNYT
Nzze meg a Budapesti rtktzsde Zrt. termklistjt s rtelmezze az adatokat!
rtkpapr megnevezse
rtkpapr Kibocstja
2008. jan. 09.

2008. jan. 09.
A II. rsz 6. fejezetnek 12. pontjban meghatrozottak szerint
%
0,0001
A II. rsz 5. fejezetben meghatrozottak szerint
97,7781
3 v
2008. jan. 09.
2011. pr. 22.
Fix
Fix 6,75%
vente, pr. 22.
U
N
KA
AN
rtkpapr Tpus
rtkpaprkd (ISIN)
rtkpapr nvrtke
Bevezetett rtkpapr
mennyisge (db)
Bevezetsi Nap
Megnyitsi Nap
Ktsegysg
Kereskeds pnzneme
rlpskz
Kereskedsi id
Bevezetsi r
Futamid
Kibocsts napja
Lejrat napja
Kamatozs fajtja
Kamatozs mrtke
Tketrleszts
llamktvny 2011/C
llamadssg Kezel Kzpont Zrtkren Mkd
Rszvnytrsasg
Nvre szl
Dematerializlt
HU0000402425
2011/C
10 000 HUF
59 000 000
YA
G
1.
Gondolatbreszt!!!
Mikor rdemes ktvnyt vsrolni? (Gondoljon a lejratig esedkes pnzramokra,

azok jelenidpontra szmtott rtkre, a piaci rfolyamra!)
Rszvnybe, vagy ktvnybe fektessen be? Mikor, melyik mellett kell dnteni?
Lehet venni eladsra sznt rtkpaprt is? A vrhat nyeresg meghatrozja akkor az
rtkpaprokbl szrmaz tkejvedelem (kamat, vagy osztalk)? (Gondoljon a piaci
rtkestst befolysol tnyezkre, valamint arra, hogy a kereslet-knlat az
rfolyamra milyen hatssal van!)
Mibl finanszrozza a vsrlst? Szmol a kockzattal?
38
2.
Gondolja vgig a kvetkez tmkat
a ktvny nvrtke s rfolyama
az elmleti s piaci rfolyam sszevetsbl add rtkelsi megllaptsok
rszvny vagy ktvny? Mennyiben ms az rtkelsk (A pnz idrtknek

mdszervel kapcsolja ssze vlemnyt!)
hozamok a pnzramban, a ktvny trlesztsnek lehetsgei
mikor kell ktvnyt venni: kamatfizetskor, vagy kt kamatfizets kztt (brutt

s nett rfolyam)
lland, vagy azonos temben nvekv osztalk
eladsi
cllal
vsrolt
rszvnybl
szrmaz
tkejvedelem
3.
Mr megszerzett kompetencik alkalmazsa
YA
G
(rfolyamnyeresg/vesztesg s osztalk)
Az rtkpaprok fajti, meghatrozott csoportostsi szempontok alapjn.

A ktvny jellemzi, fajti, a ktvnyhez kapcsolhat fogalmak.
A rszvny jellemzi, fajti, a rszvnyhez kapcsolhat fogalmak.
A pnzidrtk megllaptsa, a megfelel (kamattnyez, diszkonttnyez, annuits)
4.
KA
AN
tblzat kivlasztsa, annak alkalmazsa.
Segtse a menedzsment befektetsi dntst!
Az 1. pont alapjn a vllalkozs llampapr vsrlst tervezi a msodlagos piacon.

A dnts meghozatalhoz nnek meg kell vlaszolnia az albbi krdseket:
a)
Hogyan nevezzk ezt a fajta ktvnyt a tketrleszts alapjn!
b)
brzolja a pnzramokat kibocststl lejratig.
c)
Mennyi volt az elmleti rfolyamt 2009. prilis 22-n kamatfizets utn?
d)
A kamatfizets utn 180 nappal, mennyirt lenne rdemes megvsrolni?
U
N
Definilja ezt az rfolyamot!
Megolds:
a)

Lejratkr egy sszegben trleszt, kamatszelvnyes ktvny (a kamatokat
vente fizetik vissza)
39
b)

Idpont
Pnzram (Ft)
2008.01.09
- 9 777,81
2009.04.22
675
2010.04.22
675
2011.04.22
c)
675 + 10 000
Mennyi volt az elmleti rfolyamt 2009. prilis 22-n kamatfizets utn? (piaci
YA
G
kamatlb 7%)
Elmleti rfolyam: 675 1,808 + 10 000 1,145 = 12 640 Ft

(4. tbla s 1. tbla alkalmazsa)
d)
KA
AN
Felhalmozdott kamat: (180 675) 365 = 333 Ft

Brutt rfolyam: 12 640 + 333 = 12 973 Ft
Fogalmak s meghatrozsok:
Materializlt rtkpapr: nyomdai ton ellltott.

Dematerializlt rtkpapr: fizikailag nem, csak rtkpaprszmlkon, digitlis jelknt ltez
rtkpapr.
U
N
Nvrtk: az az rtk, mely az rtkpaprra r van rva. A ktvny kamatt a nvrtkre

vonatkoztatva llaptjk meg.
Nvleges kamatlb: a ktvny nvrtkre megllaptott vi kamatlb.

Kibocstsi rfolyam: az elsdleges piacon az rtkpapr kibocstsi ra.
Piaci rfolyam: az rtkpapr piaci ra a msodlagos piacon.
Elmleti rfolyam: A ktvny elmleti rfolyama a futamid alatt a jvben vrhat
pnzramok jelenrtke.
Kibocstsi rfolyam: az elsdleges piacon kialkudott r.

Nett rfolyam: A ktvny tartsbl szrmaz jvbeni pnzramok jelenrtke (elmleti
rfolyam).
Brutt rfolyam: A nett rfolyam s a felhalmozdott kamat sszege.

Felhalmozdott kamat (idarnyos kamat): a nvleges kamat s az utols kamatfizets ta
eltelt id alapjn meghatrozott sszeg.
Nvleges hozam: a nvrtk szzalkban kifejezett vi kamat.

Egyszer hozam: a vteli rfolyam szzalkban kifejezett vi kamat.
40
Tnyleges hozam (lejratig terjed hozam): az a kamatlb, mellyel a lejratig esedkes
U
N
KA
AN
YA
G
pnzramokat jelenidpontra diszkontlva, ppen az aktulis piaci rfolyamot kapjuk.
41
NELLENRZ FELADATOK
1. feladat
Az albbi tblzat az rtkpapr elemzk szoksos ajnlsait tartalmazza. Tegye ki a
megfelel relcis jeleket (>,<, =), s a megadott kulcsszavak (tlrtkelt, alulrtkelt,
Elmleti rfolyam
Piaci rfolyam
Elmleti rfolyam
Piaci rfolyam
tartani
Piaci rfolyam
KA
AN
Elmleti rfolyam
2. feladat
YA
G
egyensly; eladni, venni, tartani) felhasznlsval tltse ki a tblzatot!
Az albbi brn a ktvny hozamnak s rfordtsnak kapcsolatt vizsgljuk a pnz

idrtknek figyelembevtelvel.
Tltse ki az brt <, = vagy > jeleket alkalmazva a nett jelenrtk (NPV), a pnzpiaci
U
N
kamatlb (r) s a ktvny tnyleges hozama (YTM) kapcsolatra vonatkozan!
NPV
0,
NPV = 0,
NPV
0,
akkor r
YTM
akkor r
YTM
akkor r
42
<
YTM
3. feladat
A munkacsoport megbeszlsen j munkatrs rkezett. A megbeszls utn ntl krdezi
meg azokat a fogalmakat, melyeket nem rtett. rtelmezze ezeket!
YA
G
Elmleti rfolyam:
U
N
Nvrtk:
KA
AN
Piaci rfolyam:
4. feladat
A vllalkozsnl a munkacsoport-rtekezleten munkatrsa az rtkpaprok rtkelsvel
kapcsolatos kpleteket s elemzseket hallgatta. A kpletek sszekeveredtek, s megkri
nt rendszerezze azokat.
43
Ktvny rtkelse
1. . rfolyama
Egyszer hozam (%) kplete:
YA
G
2.
3. (Ft)
(Pn rn n) 365
Rszvny rtkelse
KA
AN
1. . rfolyama
rfolyama
P0 = Dp P0
2. Egyperidus trzsrszvnyek
trzsrszvnyek
re = (DIV1 + P1- P0) P0
U
N
3. ..rfolyama
P0 = DIV1 (re - g)
44
5. feladat
Azt
feladatot
kapja,
hogy
az
rtkpaprok
rtkelshez
szksges
mutatkat
rendszerezze az internet hasznlatval, gy hogy a kpletek beti mell lerja azok

jelentst!
CY:
YA
G
r:
P0:
DIV1:
g:
6. feladat
KA
AN
EPS:
A feltett krdsekre vlaszoljon igen, vagy nemmel! (Hzza al a vlaszt!)
U
N
A tlrtkelt rszvny aktulis piaci rfolyama nagyobb,

mint az elmleti rfolyama.
Igaz - Hamis
Egy ktvny elmleti rfolyama cskken, ha a piaci
Igaz - Hamis
kamatlb cskken.
Az osztalkhozam az egy rszvnyre jut osztalk s az
Igaz - Hamis
aktulis piaci rfolyam hnyadosa.

Az egyszer hozam a vteli rfolyam szzalkban
Igaz - Hamis
kifejezett vi kamat.
Egy ktvny elmleti rfolyama nvekszik, ha a piaci
Igaz - Hamis
kamatlb emelkedik.
45
7. feladat
Ptolja a ktvny trleszt-tervnek hinyz adatait s az alatta lv tblzat res
cellit!
vek
Tke az idszak
Trleszt
elejn
sszeg
Pnzram
- 41 000
1.
40 000
2.
3.
20 000
4.
20 000
20 000
3 200
23 200
U
N
KA
AN
Szmts:
YA
G
Kamat
Megnevezs
Kiszmtsnak kplete
kplete
rfolyam (%)
Nvleges hozam (%)
Egyszer hozam (%)
46
rtke
8. feladat
Az albbiakban kt rszvnyre vonatkoz kiemelt adatokat ismerhet meg.
Ptolja a tblzat res cellinak adatait a kt rszvny vonatkozsban!
Megnevezs
A rszvny
31 200
Osztalkfizetsi rta (%)
20
jrabefektetsi rta (%)

Osztalk (EFt)
6 000
Rszvnyek darabszma (db)
13 000
U
N
KA
AN
1 rszvnyre jut osztalk (Ft/db)

Ft/db)
Szmts:
5 000
YA
G
Adzott eredmny (EFt)
B rszvny
rszvny
Megnevezs
Kiszmtsnak
Kiszmtsnak kplete
Osztalkfizetsi rta
jrabefektetsi rta
47
15 000
9. feladat
Vlassza ki a kvetkez feladatok helyes eredmnyt!
1.
Egy 8%-os nvleges kamatozs, 10 000 Ft nvrtk ktvnyt 10 500 Ft-rt vsrol
meg a befektet. A kamatokat vente fizetik vissza, a nvrtket a ktvny lejratakor
5 v mlva egy sszegben.
a)
8,4%
b)
9,5%
c)
7,6%
d)
8,0%
YA
G
Mekkora egyszer hozamot realizlt a befektet?
U
N
KA
AN
Szmts:
2.
Egy 10 000 Ft-os nvrtk 8%-os nvleges kamatozs ktvny brutt rfolyama a
kamatfizets utn 64 nappal 10 300 Ft.
Mennyi a ktvny nett rfolyama?
10 440 Ft
b)
10 140 Ft
c)
10 160 Ft
d)
9 860 Ft
a)
48
3.
YA
G
Szmts:
Egy trsasg az elmlt vekben a nyeresg 20%-t rendszeresen visszaforgatta. A

kvetkez vben vrhatan 1 500 Ft lesz az egy rszvnyre jut nyeresg. A
rszvnyesek ltal elvrt hozam 16%. Mennyi lenne a rszvny elmleti rfolyama, ha a
vllalat a nyeresget teljes egszben kifizetn a rszvnyeseknek?
5 625 Ft
b)
4 500 Ft
c)
9 375 Ft
d)
2 400 Ft
KA
AN
a)
U
N
Szmts:
4.
Egy vllalkozs ltal kibocstott ktvny egyszer hozama 8%, az rfolyama 10 500 Ft,
nvleges hozama 8,4%. Mennyit a ktvny nvrtke?
a)
10 000 Ft
b)
10 840 Ft
c)
9 660 Ft
d)
11 340 Ft
49
5.
YA
G
Szmts:
Egy cgnl az elmlt vekben az osztalkfizetsi hnyad 60% krl alakult. A

kvetkez vi vrhat egy rszvnyre jut nyeresget 200 Ft-ra becslik. Az
osztalknvekedsi mrtke 5%.
Hosszabb tvon mekkora hozamra szmthat az a rszvnyes, aki 2400 Ft-os
a)
7,5 %
b)
12,5 %
c)
17,5 %
d)
10,0 %
U
N
Szmts:
KA
AN
rfolyamon vsrolt a cg paprjaibl?
6.
Egy vllalkozs tulajdonban lv ktvny nvleges hozama 7,2%, nvrtke 10 000 Ft,
egyszer hozama 8%.
Mennyi az rfolyama?
a)
10 700 Ft
b)
8 000 Ft
c)
10 800 Ft
d)
9 000 Ft
50
7.
YA
G
Szmts:
Mekkora az elmleti rfolyama annak a 7 ves futamidej, 8%-os nvleges

kamatozs, 10000 Ft-os nvrtk, egy sszegben trleszt llamktvnynek 2 vvel
a kibocsts utn, ha a hasonl kockzat ktvnyek piaci hozama jelenleg 7%?
10 820 Ft
b)
10 410 Ft
c)
10 000 Ft
d)
12 100 Ft
KA
AN
a)
U
N
Szmts:
8.
Egy
befektet
6 400
Ft-os
rfolyamon
vsrolt
egy
rszvnyt.
trsasg
rszvnyenknt 800 Ft osztalkot fizetett. Egy vvel ksbb a rszvnyt 5 840 Ft-os
rfolyamon adta el a befektet.
Mekkora hozamot rt el a rszvnyes kttizedes pontossggal?
a)
21,25 %
b)
23,28 %
c)
1,25 %
d)
3,75 %
51
10. feladat
YA
G
Szmts:
A vllalkozs befektetsi cllal llamktvnyt vsrolna. Ma egy 10000 Ft-os nvrtk

llamktvnyt 7%-os nvleges kamatlbbal bocstottak ki. A ktvny 8 v mlva jr le, a
kamatfizets vente trtnik, s a nvrtket egy sszegben fizetik vissza. Vlaszoljon
fnke krdsre:
a) Mennyi a ktvny elmleti rfolyama, ha a hasonl futamidej s kockzat
KA
AN
llamktvnyek aktulis piaci hozama 8%?
b) Szmtsa ki a ktvny lejratig szmtott hozamt (egytizedes pontossggal)

egyszerstett mdszerrel feltve, hogy a paprt 9 600 Ft-os rfolyamon vsrolta a
befektet!
c) Szmtsa ki a ktvny egyszer hozamt (kttizedes pontossggal)!

d) rdemes megvsrolni az rtkpaprt?
U
N
Szmts:
52
11. feladat
Vllalkozsnl a WE rszvnyt vennk meg befektetsi cllal. Elemzk a kvetkez vi

vrhat rszvnyenknti osztalkot 1 400 Ft-ra becslik. A befektetk ltal elvrt hozam
12%. A rszvny aktulis piaci rfolyama 18 000 Ft. Az osztalknvekeds teme 4%
Mennyi a rszvny elmleti rfolyama?
b)
rdemes-e vsrolni a rszvnybl? (vlaszt indokolja is!)
c)
Hosszabb tvon milyen hozamra szmthatnak azok a befektetk, akik a piaci

rfolyamon vsroltk meg a rszvnyt?
d)
YA
G
a)
Mekkora hozamot rt el az a befektet, aki piaci rfolyamon vsrolta a rszvnyt,

s 1 v mlva 18 200 Ft-rt tudta eladni a paprt?
U
N
KA
AN
Szmts:
53
MEGOLDSOK
MEGOLDSOK
1. feladat
megfelel relcis jeleket (>,<, =), s a megadott kulcsszavak (eladni, venni, tartani,
YA
G
tlrtkelt, alulrtkelt, egyensly) felhasznlsval tltse ki a tblzatot!
>
Piaci rfolyam
alulrtkelt
venni
Elmleti rfolyam
Piaci rfolyam
egyensly
tartani
Elmleti rfolyam
<
Piaci rfolyam
tlrtkelt
eladni
2. feladat
KA
AN
Elmleti rfolyam

kamatlb (r) s a bels megtrlsi rta (YTM) kapcsolatra vonatkozan!
akkor
> YTM
NPV = 0,
akkor
= YTM
NPV > 0,
akkor
< YTM
U
N
NPV < 0,
54
3. feladat
Elmleti rfolyam: a ktvny elmleti rfolyama a futamid alatt a jvben vrhat

pnzramok diszkontlt rtke.
YA
G
Piaci rfolyam: az rtkpapr piaci ra.
4. feladat
A
vllalkozsnl
rtkelsvel
KA
AN

vonatkoztatva llaptjk
llaptjk meg.
munkacsoport-rtekezleten
kapcsolatos
kpleteket
munkatrsa
elemzseket
U
N
sszekeveredtek, s megkri nt rendszerezze azokat.
55
az
hallgatta.
rtkpaprok
A
kpletek
Ktvny rtkelse
1. Lejratkor egy sszegben trleszt ktvny rfolyama
2.

CY = I P0
YA
G
CY = kamat rfolyam
Felhalmozdott kamat
kamat (Ft)
(Pn rn n) 365
KA
AN
Rszvny rtkelse
1. Elsbbsgi rszvny rfolyama

P0 = Dp P0
trzsrszvnyek hozama
U
N
re = (DIV1 + P1- P0) P0
3. Tbbperidus trzsrszvnyek
trzsrszvnyek rfolyama
P0 = DIV1 (re - g)
56
5. feladat
Azt
feladatot
kapja,
hogy
az
rtkpaprok
rtkelshez
szksges
mutatkat

jelentst!
YA
G
CY: a ktvny egyszer hozama

r: piaci kamatlb
P0: az rtkpapr jelenlegi rfolyama
DIV1: a kvetkez vi vrhat osztalk
KA
AN
g: osztalknvekeds teme
EPS: egy rszvnyre jut adzott eredmny
6. feladat
U
N

Igaz - Hamis

Igaz - Hamis
kamatlb cskken.
Igaz - Hamis

Igaz - Hamis
Igaz - Hamis
kamatlb emelkedik.
57
7. feladat
cellit!
vek
Tke az idszak
Trleszt
elejn
sszeg
Pnzram
- 41 000
40 000
2.
40 000
3.
40 000
20 000
4.
20 000
20 000
3 200
6 400
3 200
6 400
3 200
23 200
1 600
21 600
KA
AN
1.
YA
G
Kamat
Megnevezs
Kiszmtsnak kplete
rtke
Kamat
rfolyam (%)
-----------
41 000 40 000 = 102,5
Nvrtk
Kamat
Nvleges hozam (%)
---------------------
3 200 40 000 = 8
Nvrtk
-----------rfolyam
Egyszer hozam (%)
U
N
Kamat
58
3 200 41 000 = 7,8
8. feladat
Megnevezs
Megnevezs
A rszvny
B rszvny
31 200
5 000
20
60
80
40
6 240
6 000
13 000
15 000
480
480
300
300
YA
G

Osztalk (EFt)
KA
AN

Ft/db)
Megnevezs
Megnevezs
Kiszmtsnak kplete
1 rszvnyre jut osztalk
Osztalkfizetsi rta
----------------------------------------1 rszvnyre jut adzott nyeresg

1 osztalkfizetsi rta
U
N
jrabefektetsi rta
9. feladat

1.
c)
7,6%
59
Szmts:
CY = (800 : 10 500)
CY = 0,76 ~ 7,6%
2.
YA
G

c) 10 160 Ft
Szmts:
Felhalmozdott kamat = (800 : 365) 64 = 140,27 ~ 140 Ft
3.
KA
AN
Pnett = 10 300 140 = 10 160 Ft

U
N
c) 9 375 Ft
Szmts:
1500
= 9375 Ft
0,16
P0 =
4.
a)
10 000 Ft
60
Szmts:
Kamat: 10 500 8% = 840 Ft
Pn = 840 8,4% = 10 000 Ft
5.

YA
G

b)
12,5 %
Szmts:
6.
KA
AN
r = [(300 0,6) : 2400] + 0,05 = 0,125 = 12,5%
egyszer hozama8%. Mennyi az rfolyama?
d)
9 000 Ft
U
N
Szmts:
P0 = 720 8% = 9 000 Ft

7.

b)
10 410 Ft
Szmts:
P0 = 800 4,100 + 10 000 0,713 = 3 280 + 7 130 = 10 410
61
8.
Egy
befektet
6 400
Ft-os
rfolyamon
vsrolt
egy
rszvnyt.
trsasg
d)
3,75%
r=
800 + (5840 6400 )

= 0,0375 ~ 3,75%
6400
10. feladat
YA
G
Szmts:
KA
AN


befektet!

U
N
Szmts:
a) P0 = 700 5,747 + 10 000 0,540 7 = 4 022,9 + 5 400 = = 9 422,9 ~ 9 423 Ft
YTM =
700 + (10000 9600 ) : 8 700 + 50

=
= 7,65%
(10000 + 9600) : 2
9800
b)
c)
CY =
700
= 0,0729 ~ 7,3%
9600
d) elmleti rfolyam 9 423 FT < piaci rfolyam 9 600 Ft, teht az rtkpapr tlrtkelt,
ezrt nem szabad megvsrolni.
62
11. feladat
a) Mennyi a rszvny elmleti rfolyama?

b) rdemes-e vsrolni a rszvnybl? (vlaszt indokolja is!)
c) Hosszabb tvon milyen hozamra szmthatnak azok a befektetk, akik a piaci
d) Mekkora hozamot rt el az a befektet, aki piaci rfolyamon vsrolta a rszvnyt,
YA
G
Szmts:
P0 =
1400
1400
=
= 17500 Ft
0,12 0,04 0,08
KA
AN
a)
b) Mivel az aktulis rfolyam nagyobb, mint az elmleti rfolyam (18 000 > 17 500), gy a
rszvny tlrtkelt, nem rdemes vsrolni.
re =
1400
+ 0,04 = 0,07903 + 0,04 = 0,1178 ~ 11,78%
18000
d)
re =
1400 + (18200 18000) 1600

=
= 0,0889 ~ 8,89%
18000
18000
U
N
c)
63
Forrsmunkk
Irodalom
dr. Horvth Zsuzsanna: Pnzgy I.-II. Nemzeti Tanknyvkiad. 1999.
dr. Horvth Zsuzsanna: Pnzgyi pldatr s feladatgyjtemny Nemzeti Tanknyvkiad. 2001.
dr. Ttnyi Veronika: Pnzgyi s vllalkozsfinanszrozsi ismeretek Perfekt. 2001.
Parczai Ptern dr.: Pnzgyi s vllalkozsfinanszrozsi ismeretek Perfekt. 2005.
Parczai Ptern dr.: Pldatr, teszt s esettanulmny a pnzgyi s
YA
G
vllalkozsfinanszrozsi ismeretekhez Perfekt. 2005.

Benkn dr. Dek Ibolya, dr. Gyulai Lszl, Ills Ivnn dr., Sztano Imrn dr.: Pnzgyek
Perfekt. 2006.
Ills Ivnn: Vllalkozsok pnzgyi alapjai, On-line pldatr SALDO. 2006.

Ills Ivnn: Vllalkozsok pnzgyi alapjai SALDO. 2007.
Internet:
U
N
www.otp.hu
www.portfolio.hu
www.penziskola.hu
www.bet.hu
www.gyujtokboltja.hu
www.reszvenykotveny.hu
www.posta.hu
www.muzeum.hu
www.raiffeisenbank.hu
www.vkonsult.hu
www.metpressz.hu
www. retronom.hu
KA
AN
64
1.
YA
G
MUNKAHELYZET-ESETFELVETS
Csaldja kisbefektetknt az rtkpaprok alacsony rfolyamaira hivatkozva ktvnyt

szeretne vsrolni. Mennyirt rdemes mg megvenni? Lehet, hogy ha rszvnyt venne
a csald, jobban jrna, mert akkor osztalkra is lehet szmtani?
A vllalkozsnl, ahol dolgozik a knyvelsi s adbevallsi programok kezelsre
KA
AN
2.
kln irodt ptenek, melyet nagyobb kapacits s korszerbb gpparkkal szerelnek

fel. Nincs elg sajt finanszrozsi forrsuk, ezrt a tke megszerzst ktvny
kibocstsval biztostank. Vajon mennyi ennek a finanszrozsi forrsnak az ra?
3.
A vllalkozsa likviditsi problmval kzd. Az elmlt vben a vlsg ideje alatt vette meg a DSR Nyrt. rszvnyeit abbl a clbl, hogy egy ven bell tl is adjon
rajtuk. Mirt gondolkodott gy a vllalkozs? Likviditsi problmjra megtallta a
megoldst? Milyen hozamra szmthat? (Gondoljon arra, hogy a rszvny utn nem
csak osztalkot kap, hanem az rtkests sorn rfolyamnyeresgre/vesztesgre is
U
N
szmthat.)
INFORMCITARTALOM
1.
A befektetsek rtkelsrl ltalban
A vllalkozsok a befektetskhz szksges finanszrozsi forrsok egy rszt hossz

lejrat rtkpaprok kibocstsval is megszerezhetik. Kibocsthatnak ktvnyeket, de
megszerezhetik a tkt bels forrsbl, a nyeresg visszaforgatsval. A vllalkozs
tulajdonosai lemondanak a nyeresg egy rszrl azzal a remnnyel, ha a befektetsektl
YA
G
legalbb annyi hozamot vrhatnak el, melyet ms alternatv befektets gr. A kzgyls
dnthet j rszvnyek kibocstsrl, ekkor a befektetshez szksges tkt a vllalkozs
kls forrsbl szerzi meg. A forrs megszerzsnek ra van, ez a befektetk ltal elvrt
hozam.
A vllalkozs menedzsmentjnek ltnia kell, hogy a befektetsi s finanszrozsi dntsek

milyen hatssal vannak a vllalat ltal kibocstott rtkpaprok a rszvnyek, ktvnyek
KA
AN
rfolyamra.
Az rtkpaprok materializlt s dematerializlt formban vannak jelen a tkepiacon 1.
U
N
Az rtkpaprokat rgebben nyomdai ton lltottk el.
Budapest Szkesfvrosi Kzlekedsi
Esztergomi Kereskedelmi Iparbank
Rszvnytrsas g (BSZKRT-BKV) 2000 kor ona 1923
Rszvnyt rsasg 5 x 25 peng 193 2
Forrs: www.reszvenykotveny.hu
A tkepiacon a hossz lejrat rtkpaprokat adjk-veszik.
Ma
mr
dematerializlt rtkpaprok
ltrehozott
rgztett,
tovbbtott
kerlnek
forgalomba,
nyilvntartott,
az
ezek
rtkpapr
elektronikus ton
tartalmi
kellkeit
azonosthat mdon tartalmaz adatok sszessge.

A vllalkozs befektetsi cllal vsrolhat ms vllalkozs ltal kibocstott ktvnyeket,
illetve tulajdonosa lehet msik vllalkozsnak rszvny megvsrlsval. A vllalkozs
menedzsmentjnek rendelkeznie kell azokkal az informcikkal, melyek ezeknek az
rtkpaproknak a vtelre, eladsra, vagy tartsra vonatkoznak.
Az rtkpapr tulajdonosai a tartsi idszakban jvbeni pnzramokat kapnak, melyek
YA
G
valamilyen hozam pl. kamat, osztalk formjban vannak jelen. A tartsi peridus vgn,
vagy amennyiben rtkestskre kerl sor, a bevtel szintn az rtkpaprokbl szrmaz
pozitv pnzram. Az rtkpaprokbl szrmaz pnzramok alapjn a befektetsek
rtkelse a piaci rtkk meghatrozsa, a pnz idrtk alkalmazsval trtnik.
Leggyakrabban a jelenrtk szmtst, annak mdszert a diszkontlst alkalmazzuk s

kimondhatjuk, hogy brmely eszkz piaci rtke az abbl szrmaz jvbeni pnzramok
KA
AN
diszkontlt rtke.
Az rtkpaprok rtkelsekor
az rfolyamszmts s
a hozamszmts alapjn hozzuk meg dntsnket.
U
N
Forrs: www.retronom.hu
A ktvny rtkelse
U
N
www.gyujtjokboltja.hu
KA
AN
YA
G
2.
Az rtkelshez, a helyes dntsek meghozatalhoz szksges az albbi fogalmak ismerete:

Nvrtk:
Nvrtk Az rtkpapron meghatrozott cmletben feltntetett sszeg. A kibocst az
rtkpapr tulajdonosnak ezt az sszeget (tketrlesztsknt a futamid alatt, vagy a
futamid vgn egy sszegben) fizeti vissza, s a kamatokat is a nvrtk alapjn

hatrozzk meg.
Nvleges kamatlb:
kamatlb a kamatozsi peridus alapjn vi kamatlbnak mondjuk, mely a ktvny
nvrtkre vonatkozik. A kamatfizets mrtkt kibocstskor rgztik, de trtnhet egy
vnl rvidebb kamatfizetsi peridussal is.
Kibocstsi rfolyam:
rfolyam az elsdleges piacon kialkudott r.
Elmleti rfolyam:
rfolyam a ktvnybl szrmaz jvbeni pnzramok diszkontlt rtke
(jelenrtke).
Az albbiakban rtelmezzk a CIB ktvny kiemelt adataira vonatkozan a fenti fogalmakat!
Tketrleszts
CIB Classic 2011/A ktvny

CIB Bank Zrt.
Nvre szl
Dematerializlt
10 000 HUF
3 v
2008. szept. 29.
2011. szept. 29.
Vltoz
Vltoz
2008.12.29., 2009.03.30., 2009.06.29., 2009.09.29.,
2009.12.29., 2010.03.29., 2010.06.29., 2010.09.29.,
2010.12.29., 2011.03.29., 2011.06.29., 2011.09.29.
YA
G
rtkpapr megnevezse
rtkpapr Kibocstja
rtkpapr Tpus
rtkpapr nvrtke
Futamid
Kibocsts napja
Lejrat napja
Kamatozs fajtja
Kamatozs mrtke
KA
AN
U
N
NYER KOMBINCI KTVNY
A ktvny megvsrli szerzdst ktnek a kibocstval, melyben a jvbeni pnzramlsok

(kamatok, trlesztrszletek) nagysgt s esedkessgt rgztik.
Nzzk meg, hogy az OTP ltal kibocstott fix kamatozs ktvny milyen meghirdetett
U
N
KA
AN
YA
G
felttelekkel kerlt a tkepiacra. (Forrs: www.otp.hu)
2.1
A ktvny rfolyama
Amikor dntennk kell egy ktvny megvsrlsrl a kvetkezket kell vgiggondolnunk.
Hol mennyi???
U
N
3. A
pnzramok
MA mennyit
rnek
(jelenrtk
szmtsa)
Felldozzam???
KA
AN
2. Meg kell
becslni a
befektetk
ltal elvrhat
hozam
nagysgt
YA
G
1. Meg kell
hatrozni a
ktvnybl
szrmaz
jvbeli
pnzramokat
1. bra: A ktvnyvsrls dntsnek lpsei
Dntseink mindig ktoldalak attl fggen, hogy befektetni szeretnnk, vagy eladni az
rtkpaprt.
A ktvnyek elmleti rfolyama mint mr az elzekben megismertk a futamid alatt

kpzd pnzramok (cash flow) kalkulatv kamatlbbal2 jelenidpontra diszkontlt
sszege.
piaci kamatlb, tkehaszon-ldozat, felldozott jvedelem, tkekltsg. a befektett ltal elvrt minimlis
hozam, melyet ugyangy megkapna, ha pnzt mshova fektetn be
A ktvny rfolyamt befolysol tnyezk:
-
a jvbeni cash flow-k,
a htralv futamid,
a kamatfizets idpontja,
a nvrtk trlesztsnek pnzrama,
a diszkontlb nagysga (kalkulatv kamatlb, az elvrt hozam).
Az rtkpaprok elmleti s piaci rfolyamnak sszevetse alapjn lehet meghozni a vteli
Elmleti rfolyam
>
Piaci rfolyam
Elmleti rfolyam
Piaci rfolyam
Elmleti rfolyam
<
Piaci rfolyam
YA
G
s eladsi dntseinket:
alulrtkelt
venni
egyensly
tartani
tlrtkelt
eladni
A pnzramok keletkezsnek idpontja s a keletkezett pnzramok nagysga alapjn az
KA
AN
rtkpapr rtkelsekor megklnbztetnk:

kamatszelvnyes ktvnyt
a nvrtk trlesztse lejratkor egy sszegben trtnik (lland s vltoz

kamatszelvnnyel),
a futamid alatti nvrtk (tke)trlesztse egyenletes,
a nvrtk (tke)trlesztse a futamid alatt eltr nagysg,
a nvrtk (tke)trlesztse trelmi id utn azonos, vagy vltoz nagysg,
kamatos kamatozs ktvnyt,
kamatszelvny nlkli ktvnyt,
rkjradkos ktvnyt.
U
N
2.1.1 A kamatszelvnyes ktvny rfolyama

A kamatszelvnyes ktvny kibocstja arra vllal ktelezettsget, hogy a ktvny
futamideje alatt meghatrozott idpontokban a mindenkori tkektelezettsg3 utn jr
kamatot megfizeti.
a)
A kibocst ebben a konstrukciban a futamid vgn fizeti ki a nvrtket, mg a

kamatfizets vente trtnik. Fix kamatozs ktvny esetben ezek a pnzramok mindig
egyenlk. A ktvny elmleti rfolyama az azonos kamatramlsok esetn annuits
jelenrtkeknt, mg a nvrtk jelenidpontra trtn diszkontlsval hatrozhat meg.
a mindenkori tkektelezettsget gy kell rtelmezni, hogy az lehet a futamid vgn a nvrtk, vagy a
nvrtk trlesztse esetn a kamatfizets idpontjban mg fennll tketartozs.
Szmtsnak kplete:
ahol
I = a ktvny nvleges kamata
Pnzramok
kamat
20x1
20x1
20x2
20x2
20x3
20x3
PV
20x
20 x4
20x
20x 5
20x
20 x6
U
N
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
20 x0
KA
AN
vek
YA
G
PVIF(r,n) = diszkonttnyez
2. bra: Lejratkor egy sszegben trleszt ktvny pnzrama s jelenrtke
A ktvny rfolyama s a piaci kamatlbak kztti kapcsolatot a kvetkez sszefggs

mutatja:
amennyiben
rn < r
akkor
P n > Po
rn = r
akkor
P n = Po
rn > r
akkor
P n < Po
ahol
r = piaci kamatlb
Pn = a ktvny nvrtke
YA
G
Megolds:
Megolds:
KA
AN
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvnyt 102%-os rfolyamon vsrolt meg. A

visszafizeti a nvrtket. A piaci kamatlb 8%.
P0 = 850 3,993* + 10 000 1,469 = 18 084 Ft

Piaci rfolyam 10 200 Ft (102%) < elmleti rfolyam (10 000 Ft), ezrt vsrolni volt
rdemes, mert az rtkpapr alulrtkelt.
Lejratkor egy sszegben trleszt nem lland kamatszelvnyes ktvny rfolyama
U
N
b)
A kibocst szerzdsben rgztheti, hogy a ktvny nvleges hozama vente vltoz.

Ilyenkor a pnzram nem egyenletes, teht az annuits nem alkalmazhat szmtsi
mdszerknt. A nvrtket a futamid lejratakor egy sszegben trleszti a kibocst.
Szmtsnak kplete:
P0 =
1
Ct
Pn
+
t
(1 + r )
(1 + r ) n
ahol
Pn = a ktvny nvrtke
r = vrhat hozam
10
YA
G
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny a kvetkez kamatot fizeti: 10%; 9%; 8%;
7%. A futamid vgn visszafizeti a nvrtket. A piaci kamatlb 8%.
Megolds:
P0 = 1 000 0,926 + 900 0,875 + 800 0,794 + 10 700 0,735 ~ 10 213Ft
20 x0
20x2
20x2
20x3
20x3
20x
20 x4
20x
20x 5
20x
20 x6
PV
U
N
Pnzramok
20x1
20x1
KA
AN
vek
kamat
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
3. bra: Lejratkor egy sszegben trleszt nem lland kamatszelvnyes ktvny

pnzrama s jelenrtke
c)
11
A kibocst a nvrtket a futamid alatt egyenletesen is visszatrlesztheti. Ilyenkor a
kamatszelvnyek vltoz nagysgak, hisz a mg fennll tketartozs utn kell a kamatot
megfizetni a ktvny tulajdonosnak. Az rfolyam a pnzramok diszkontlt sszege.
Szmtsnak kplete:
n
P0 =
1
C t + Pt
(1 + r ) t

Pt = a ktvny nvrtke peridusonknt
r = vrhat hozam
YA
G
ahol
Azok a ktvnyek, melyek trlesztse egyenletes, a trleszt sszeg (adssgszolglat) a
KA
AN
kamat mellett a nvrtk trlesztst is tartalmazza. Az egyenl rszletek annuitsos

trlesztsknt rtelmezhetk, ahol az els rszletekben a kamat magasabb arnyt kpvisel a
tketrlesztshez kpest, a futamid nvekedsvel a tketrleszts arnya nvekszik a
trleszt sszegen bell.
Szmtsnak kplete:
P0 = AN PVIFA(r,n)
ahol
U
N
AN= egyenletes trleszt sszeg
12
20 x0
Pnzramok
20x1
20x1
20x2
20 x2
20x
20x 4
20x
20 x5
PV
KA
AN
kamat
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
20x3
20 x3
YA
G
vek
U
N
4. bra: A futamid alatt egyenletesen trleszt ktvny pnzrama s jelenrtke
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny futamideje 5 v. A nvrtk trlesztse

egyenletes. A nvleges hozam 10%, a piaci kamatlb 9%.
Megolds:
Megnevezs
Tketrleszts
1. v
2. v
3. v
4. v
5. v
2 000
2 000
2 000
2 000
2 000
Kamat
1 000
800
600
400
200
CF
3 000
2 800
2 600
2 400
2 200
P0 = 3 000 0,917 + 2 800 0,842 + 2 600 0,772 + 2 400 0,708 +

+ 2 200 0,650 = 10 245 Ft
13
Nzznk meg egy pldt arra, amikor nem a tketrleszts egyenletes, hanem a trleszt
rszlet.
YA
G

kibocst a tulajdonosoknak t ven keresztl minden v vgn 2 600 Ft trleszt sszeget
ad. A piaci kamatlb 9%.
Megolds:
P0 = 2 600 3,890 = 10 114 Ft
KA
AN
Piaci rfolyam 10 200 Ft (102%) > elmleti rfolyam (10 114 Ft), ezrt nem volt rdemes
vsrolni, mert az rtkpapr tlrtkelt.
d)
A futamid alatt eltr tketrleszts kamatszelvnyes ktvny rfolyama
A kibocst a szerzdsben rgztheti, hogy vente klnbz nagysg tketrlesztssel

fizeti ki a nvrtket. A peridusonknti pnzramlsok meghatrozsnl felttlen gyelni
U
N
kell arra, hogy a kamat csak a fennll tketartozs utn jr.
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny futamideje 4 v. a nvrtk trlesztse

rendben a kvetkez: 1 000 Ft; 2 000 Ft; 3 000 Ft; 4 000 Ft. A nvleges hozam 10%, a piaci
kamatlb 9%.
14
Megolds:
Megnevezs
1. v
2. v
3. v
4. v
Tketrleszts
1 000
2 000
3 000
4 000
Kamat
1 000
900
700
600
CF
2 000
2 900
3 700
4 600
P0 = 2 000 0,917 + 2 900 0,842 + 3 700 0,772 + 4 600 0,708 = 10 389 Ft
Pnzramok
kamat
20x2
20 x2
PV
20x3
20 x3
20x
20x 4
20x
20 x5
U
N
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
20x1
20x1
YA
G
20 x0
KA
AN
vek
5. bra: A futamid alatt eltr trleszts ktvny pnzrama s jelenrtke
Trelmi id utn egyenletesen, vagy vltoz sszegben trleszt kamatszelvnyes

ktvny rfolyama
e)
A ktvny kibocst a nvrtket trelmi id utn is trlesztheti. Ebben az esetben a

kamatot, mint pnzramot idszakonknt a befektet megkapja, a nvrtk trlesztsre
ezutn kerl sor. A ktvny rfolyama a pnzramok diszkontlt rtknek sszege.
15
Pnzramok
20 x0
20x1
20x1
20x2
20 x2
20x3
20 x3
20x
20x 4
20x
20 x5
PV
YA
G
vek
kamat
KA
AN
Nvrtk
(tke)(tke)
trleszts
U
N
6. bra: Trelmi id utn trleszt ktvny pnzrama s jelenrtke
Egy 10 000 Ft-os nvrtk kamatszelvnyes ktvny futamideje 4 v. A kibocst vllalja,

hogy kt v trelmi id utn a nvrtket egyenletesen trleszti. A nvleges hozam 8%, a
rja fel a ktvny pnzramt (CF) s hatrozza meg a relis (elmleti) rfolyamt!
Megolds:
CF = 800; 800; (800 + 5 000); (400 + 5 000)

P0 = 800 0,917 + 800 0,842 + 5 800 0,772 + 5 400 0,708 = 9 708 Ft
2.1.2
2.1.2 Kamatos kamatozs ktvny rfolyama
Ez a ktvny olyan konstrukci, melynek a futamid alatt nincs pnzramlsa. A futamid
vgn a kibocst a nvrtket kamattal nvelve fizeti vissza.
16
Szmtsnak kplete:
P0 =
Pn (1 + rn ) n
(1 + r ) n
ahol
Pn = a ktvny nvrtke
rn = a nvleges hozam
KA
AN
YA
G
n = htralv futamid
A tkepiacon kt vvel ezeltt bocstottak ki egy 10 000 Ft nvrtk 5 ves futamidej

kamatos kamatozs ktvnyt. Ma mennyirt lehet megvenni, ha vente 6% hozamot gr s
a befektetk ltal elvrt hozam 5%?
Megolds:
10000 (1 + 0,06) 5
P0 =
= 11560 Ft
(1 + 0,05) 3
U
N
2.1.3
2.1.3 Kamatszelvny nlkli ktvny rfolyama
Ebben a konstrukciban a kibocst csak a ktvny lejratakor fizeti vissza a nvrtket.

Teht a futamid alatt pnzramls nincs. Ilyenkor termszetesen az rtkpapr diszkonttal
kerl forgalomba. A diszkontrta a nvleges hozam.
Szmtsnak kplete:
P0 =
Pn
(1 + r ) n
ahol
Pn = a ktvny nvrtke
r = a nvleges hozam (a msodlagos piacon tovbbrtkests esetn a befektetk
ltal elvrt hozam)
n = htralv futamid
17
A tkepiacon egy 10 000 Ft nvrtk 8 ves futamidej kamatszelvny nlkli ktvnyt

mennyirt lehet megvenni, ha vente 5% hozamot gr?
YA
G
Megolds:
P0 = 10 000 (1 + 0,05)8 ~ 6 768 Ft
Amennyiben tulajdonosa hrom v mlva eladn, mennyit rne, ha hasonl kockzat

befektetsek hozama 6%?
Megolds:
KA
AN
P0 = 10 000 (1 + 0,06)5 ~ 7 475 Ft
2.1.4
2.1.4 rkjradkos ktvny rfolyama
Azok a ktvnyek, melyek lejrat nlkl kerltek kibocstsra, a kibocst peridusonknt

azonos nagysg kamat fizetst vllalja, de a nvrtk visszafizetsi ktelezettsge
elmarad.
Szmtsnak kplete:
C
r
U
N
P0 =
ahol
C = peridusonknt fizetett kamat
A tkepiacon egy 10 000 Ft nvrtk lejrat nlkli ktvny vente 5% hozamot gr.
Hasonl befektetsek hozama 6%. Mennyirt rdemes megvsrolni?
Megolds:
18
P0 = 500 6% = 8 333 Ft
8 333 Ft-rt, vagy az alatt kell megvenni.
2.2
A ktvny nett s brutt rfolyama
A ktvny ads-vtele a futamid alatt brmely idpontban trtnhet. Amikor befektetni

szeretnnk, akkor olyan rtkpaprt keresnk, melynek hozama elvrasainkkal egybeesik,
rfolyama a befektetni szndkoz tkvel megegyezik s a futamideje, vagy a lejratig
htralv futamideje (ameddig tartani szeretnnk), kzel azonos azzal az idtartammal,
YA
G
mely idtartam alatt a befektetett tkrl le tudunk mondani. A ktvny lejratig esedkes
pnzramainak diszkontlt sszegt elmleti rfolyamknt definiltuk. Ez az sszeg a
ktvny nett rfolyama.
rfolyam Amennyiben az rtkpapr ads-vtele kt kamatfizets kztt
trtnik, akkor a rrakod felhalmozdott kamat azt illeti meg aki az rtkpaprt eladsig
tartotta. Az ads-vtel teht brutt rfolyamon
trtnik, mely a nett rfolyam s a
rfolyam
felhalmozdott kamat sszege.
A ktvny kvetkez kamatfizetsi idpontjban mr az j tulajdonos kapja meg az

idpontban fennll tketartozs utn a kamatot, de ennek egy rszt vsrlskor az
KA
AN
rtkpapr eladjnak tadta. Ezrt fizetett a vsrlst megelz elmleti rfolyamnl (nett
rfolyam) - ppen a kamatfizets s a vsrls kztti idszak kamatval - tbbet.
A felhalmozdott kamat nagysgra hat tnyezk:
nvleges kamatlb
a ktvny nvrtke
az utols kamatfizets ta eltelt idszak
A felhalmozdott kamat a nvleges kamatnak a kamatfizets utn eltelt idszakra jr
U
N
idarnyos sszege.
19
vek
20x1
20x1
20x2
20 x2
20x3
20 x3
20x
20x 4
20x
20 x5
Pnzramok
kamatfizets
Nett rfolyam
(PV)
felhalmozd
dott
d
ott
felhalmoz
YA
G
kamat
Brutt rfolyam
rtkests
Nvrtk
(tke)(tke)trleszts
KA
AN
kamat
7. bra: A nett rfolyam, a brutt rfolyam s a felhalmozdott kamat

Szmtsnak kplete:
U
N
Felhalmozdott kamat (Ft) = (Pn rn n) 365

Felhalmozdott kamat (%) = (rn n) 365
ahol
Pn = a ktvny nvrtke
n = az utols kamatfizets ta eltelt id
Egy 10 000 Ft nvrtk, 8%-os nvleges kamatozs kamatszelvnyes ktvnyt 125 nappal
a kamatfizets utn szeretne megvenni. A ktvnyt 104,6%-os brutt rfolyamon knljk. A
20
Hatrozza meg
a felhalmozdott kamat sszegt s %-os mrtkt,
a nett rfolyamot!
Megolds:
A felhalmozdott kamat sszege s %-os mrtke
Felhalmozdott kamat (Ft) = (10 000 8% 125) 365 = 274 Ft
Felhalmozdott kamat (%) = (8% 125) 365 = 2,74%
Nett rfolyam (%): 104,6 2,74 = 101,86%
A ktvnyek hozama
U
N
KA
AN
2.3
YA
G
Nett rfolyam (Ft): 10 186 Ft
Magas kamattal rmteli a betakarts!

Siker Garantlt Ktvny 4. az arany, mint befektetsi formban lv lehetsgeket hvatott
kiaknzni.
Forrs: www.posta.hu
21
A hozamok alapjn a klnbz tpus ktvnyek sszehasonlthatak. Mrtke %-ban
kifejezett s jellemzen egy vre vonatkozik. Kifejezi a befektets ltal elrhet hozam (pl.
kamat) sszegnek s az rtkpapr nvrtknek, vagy rfolyamnak viszonyt.
nvleges hozam (rn),
egyszer hozam (CY),
tnyleges hozam (SYTM).
2.3.1
YA
G
A hozammutatk tpusai:
A fix kamatozs ktvny %-os mrtke ppen a nvleges hozam. Megmutatja, hogy a
nvrtk hny %-a kerl kamatknt kifizetsre.
Szmtsnak kplete:
rn = I P n
KA
AN
ahol
I = kamat (Ft)
U
N
Pn = a ktvny nvrtke
Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny tulajdonosainak t ven keresztl 850 Ft

kamatot fizet a kibocst s a futamid vgn visszafizeti a nvrtket.
Mennyi a ktvny nvleges hozama?
Megolds:
rn = 850 10 000 = 8,5%
2.3.2
Amikor az vi kamatjvedelmet nem a nvrtkhez, hanem az rfolyamhoz viszonytjuk, az

egyszer hozamot kapjuk meg szzalkos mrtkben.
A ktvny egyszer s nvleges hozama kztti kapcsolatot a kvetkez sszefggs
mutatja:
22
amennyiben
Pn > P o
akkor
rn < CY
Pn = P o
akkor
rn = CY
Pn < P o
akkor
rn >CY
ahol
I = kamat (Ft)
Pn = a ktvny nvrtke
YA
G
CY = egyszer hozam
Amennyiben a ktvnyt nvrtk felett vsroljk meg akkor az egyszer hozam

alacsonyabb lesz, mint a nvleges hozam. Diszkonttal megvsrolt ktvnyek esetben
KA
AN
fordtott a helyzet.
Az egyszer hozam a nvleges kamatlb s az rfolyam hnyadosa.

Szmtsnak kplete:
CY = I P0
ahol
CY = egyszer hozam
I = kamat (Ft)
U
N

Mennyi a ktvny egyszer hozam?
Megolds:
P0 = 10 000 102% = 10 200 Ft
CY = 850 10 200 = 8,33%
23
2.3.3
A ktvny tnyleges hozama (Lejratig szmtott hozam)
Lejratig szmtott hozam az a kamatlb, amellyel a ktvnybl szrmaz pnzramokat

jelenidpontra
diszkontlva,
annak
sszege
ppen
megegyezik
az
aktulis
piaci
rfolyammal. Ms elnevezssel bels megtrlsi rtnak, illetve bels kamatlbnak is

mondjk. A mutat figyelembe veszi az rtkpaprbl szrmaz valamennyi jvbeni
pnzramokat, valamint azok idbeli alakulst. Szmtsa bonyolult, ezrt csak az
YA
G
egyszerstett mdszert mutatjuk be.

Szmtsnak kplete:
SYTM =
I + ( Pn P0 ) n
( Pn + P0 ) 2
ahol
SYTM = tnyleges hozam
KA
AN
I = kamat (Ft)
Pn = a ktvny nvrtke
U
N
n = htralv futamid

Mennyi a ktvny tnyleges hozama?
Megolds:
P0 = 10 000 98% = 98 000 Ft
SYTM =
850 + (10000 9800) 5

= 0,899 ~ 9%
(10000 + 9800) 2
24
Ktvnyek rtkelse
rfolyamszmts
P0 =
1
YA
G
A futamid alatt nem lland kamatszelvnyes ktvny rfolyama
Ct
P0
+
t
(1 + r )
(1 + r ) n
A futamid alatt a nvrtket egyenletesen trleszt ktvny rfolyama
C t + Pt
(1 + r ) t
KA
AN
P0 =

P0 = AN PVIFA(r,n)
Kamatos kamatozs rfolyama
U
N
Pn (1 + rn ) n
P0 =
(1 + r ) n
Kamatszelvny nlkli ktvny rfolyama
P0 =
Pn
(1 + r ) n
rkjradkos ktvny rfolyama
P0 =
C
r
25
Nett s brutt rfolyama
Brutt rfolyam = Nett rfolyam + felhalmozdott kamat
Hozamszmts
rn = I P n
YA
G

CY = I P0
A ktvny tnyleges hozama
KA
AN
I + ( Pn P0 ) n
( Pn + P0 ) 2
U
N
SYTM =
26
A rszvny
rszvnyek
szvnyek rtkelse
YA
G
3.
Forrs: www. musem.hu
Forrs: www. bedo.hu
A rszvnyek kt alaptpusa ismert az elsbbsgi rszvny s a trzsrszvny.

trzsrszvny Az elsbbsgi
rszvnynek tbb formja ltezik, az rtkpapr rtkelsnl az osztalkelsbbsgi
rszvnnyel foglalkozunk. A trzsrszvnyt gy definiljuk, hogy minden rszvny, mely
KA
AN
nem elsbbsgi rszvny, az trzsrszvny, vagy kznsges rszvny.
Az elsbbsgi rszvnyek fix hozamak. Az osztalkot vagy a nvrtk %-ban, vagy

abszolt (fix) sszegben llaptjk meg. Ennek htrnya, amennyiben a vllalkozs adott
jvedelme vrl vre n, az osztalkelsbbsgi rszvny tulajdonosainak tkejvedelme
(osztalk), akkor sem emelkedik. Igaz ez fordtva is, melyet az elnyk kz sorolhatunk.
Hozam s kockzat alapjn befektetsek tekintetben a ktvnyek s a trzsrszvnyek
hozama kztt foglal helyet.
A trzsrszvnyek tulajdonosai akkor kapnak a vllalkozsok ltal elrt vi jvedelembl

osztalkot, ha az elsbbsgi rszvnyek tulajdonosai - a szerzdsben foglaltaknak
megfelelen - osztalkkvetelsnek a vllalkozs mr eleget tett. A trzsrszvnyesek
U
N
osztalkhozama nem csak a vllalkozs ltal elrt jvedelem, hanem az elsbbsgi

rszvnyesek hozamnak is fggvnye. A trzsrszvnyek kockzatos rtkpaprok, ppen
ezrt a befektetk magasabb hozamot vrnak el, mint az elsbbsgi rszvnyektl.
A rszvnyek
rszvnyek rfolyama
3.1
www.vkonsult.hu
27
A rszvnyeknek nincs elre rgztett rfolyama. A rszvny rfolyamra tbb tnyez hat,
gy:
az osztalk nagysga,
az osztalknvekeds teme,
a befektetk ltal elvrt hozam.
3.1.1
rszvnyek rfolyama
YA
G
Mivel az elsbbsgi rszvny peridusonknt ugyanannyi hozamot biztost tulajdonosnak,

ezrt az osztalk vgtelen sorozatnak rkjradkaknt hatrozhat meg rfolyama.
Szmtsnak kplete:
P0 = Dp rp
ahol
KA
AN

U
N
Egy elsbbsgi rszvny vi 120 Ft osztalkot fizet. Mennyirt rdemes megvsrolni, ha a

Megolds:
P0 = 120 6% = 2 000 Ft
3.1.2
A trzsrszvny
trzsrszvnyek
rszvnyek rfolyama
A trzsrszvnyesek osztalka peridusonknt vltozhat. Jellemzen az osztalk vrl vre

valamilyen temben n. Felttelezhetjk, hogy ez azonos mrtk.
a)
egyperidus rtkels
A vllalkozs nem minden esetben vsrol rszvnyt befektetsi cllal, hanem egy vig
tartja, s utna rtkesti. Ilyenkor a vllalkozs nyeresge/vesztesge az osztalk s az
rtkestsbl szrmaz nyeresg/vesztesg sszege.
28
Szmtsnak kplete:
P0 = (DIV1 + P1) (1 + re)

ahol
KA
AN
YA
G
U
N
Forrs:www.reszvenyktveny.hu

rszvny rfolyama egy v mlva 2 280 Ft. Mennyirt rdemes megvsrolni, ha a befektet
ltal elvrt hozam 8%?
Megolds:
P0 = (258 + 2 280) (1 + 0,08)= 2 350 Ft
29
b)
ktkt-, vagy tbbperidus rtkels
A kt peridus modell a ktvi tarts tkejvedelmnek, mg a tbb vi a peridus a

befektets
rtkelsnek
tbb
vi
tartsbl
szrmaz
pozitv
pnzramok
(osztalkjvedelmek) jelenrtkeknt rtelmezhet.

A kt vagy tbb peridus rtkels az osztalkrtkels modellje, mely a kvetkez
esetekben rtelmezhetek:
YA
G

osztalknvekeds
A trzsrszvnyesek mindig ugyanannyi osztalkra szmthatnak a tartsi id alatt. Ekkor az

osztalk rkjradkknt rtelmezhet s az rfolyam ennek alapjn hatrozhat meg.
Szmtsnak kplete:
P0 = DIV1 re
KA
AN
ahol
U
N

Megolds:
P0 = 160 8% = 2 000 Ft
b2) lland t
tem osztalknvekeds
osztalknvekeds
Az osztalknvekeds teme lland a tartsi id alatt.
Szmtsnak kplete:
P0 = DIV1 (r g)
ahol
r = a befektet ltal elvrt hozam
30

befektet ltal elvrt hozam 8% s az vi nvekeds teme 3%?
YA
G
Megolds:
P0 = 150 (0,08 0,03) = 3 000 Ft
c) az osztalkok nvekedsi teme vltoz
A befektets rtkelsnek tbb vi tartsbl szrmaz tkejvedelmek diszkontlt
KA
AN
rtknek sszegeknt rtelmezhet.
Amennyiben a rszvnybe trtn befektetsbl szrmaz hozamok (osztalk) vrhat

pnzramai 180 Ft; 224 Ft; 246 Ft, s a harmadik vben 2 840 Ft-rt rtkesthet lesz,
akkor ennyirt rdemes megvsrolni a rszvnyt, ha a befektet ltal elvrt hozam 10%?
Megolds:
U
N
P0 = 180 1,11 + 224 1,11 + (246 + 2 840) 1,11 ~ 2 667 Ft
3.2
A rszvnyek
rszvnyek hozama
A rszvnyek vrhat hozamt becslni lehet. A rszvny tulajdonosainak fizetett osztalkra
tbb tnyez hat, gy:
a vllalkozs ves jvedelme,
a kzgyls dntse alapjn meghatrozott osztalkfizetsi hnyad,
az rtkpapr rfolyama,
az osztalknvekeds teme.
31
rtkpapr megnevezse
RFV rszvny
rtkpapr Kibocstja
RFV Regionlis Fejlesztsi, Beruhz,

Termel s Szolgltat Nyilvnosan
Mkd Rszvnytrsasg
Trzsrszvny
rtkpapr Tpus
Nvre szl
Dematerializlt
rtkpaprkd (ISIN)
HU0000089198
RFV
rtkpapr nvrtke
10 HUF
Bevezetett rtkpapr mennyisge

(db)
2 400 000
Osztalkjogosultsg
Teljes vi
Bevezetsi Nap
2007. mj. 29.
Megnyitsi Nap
2007. mj. 29.
Tzsdei kategria
Ktsegysg
Kereskeds pnzneme
HUF
rlpskz
KA
AN
YA
G
Rszvnyfajta
Kereskedsi id
A II. rsz 5. fejezetben meghatrozottak
szerint
Bevezetsi r
582 600
U
N
3.2
3.2.1
rszvnyek hozama
Az elsbbsgi rszvny peridusonknt azonos hozamot biztost tulajdonosnak. A
hozamot a vrhat osztalk s az rfolyam hnyadosa hatrozza meg.

Szmtsnak kplete:
rp = Dp P0
ahol
32
Egy elsbbsgi rszvny vi 120 Ft osztalkot fizet. Mennyi a tulajdonosok ltal elvrt
hozam, ha az rtkpapr ma 2 000 Ft-rt adhat el.
Megolds:
Megolds:
3.2
3.2.2
a)
YA
G
re = 120 2 000 = 6%
A trzsrszvny
trzsrszvnyek
rszvnyek hozama
egyperidus rtkels
A vllalkozs a rszvnyt egy vig tartja, s utna rtkesti. Ilyenkor a vllalkozs

nyeresge/vesztesge a vrhat osztalk s az rtkestsbl szrmaz nyeresg/vesztesg
KA
AN
sszege.
Szmtsnak kplete:
re = (DIV1 + P1 P0) P0
ahol

U
N

rszvny rfolyama egy v mlva 2 280 Ft. Ma az rtkpapr 2 350 Ft-rt rtkesthet.
Mennyi a befektet ltal elvrt hozam?
Megolds:
re = (258 + 2 280 2 350) 2 350 = 8%
33
b)
ktkt-, vagy tbbperidus

tbbperidus rtkels
A hozamok meghatrozsnl figyelembe kell venni, hogy

A trzsrszvnyesek mindig ugyanannyi osztalkra szmthatnak a tartsi id alatt.
YA
G
Szmtsnak kplete:
re = DIV1 P0
ahol
KA
AN
Egy rszvny vrhatan 160 Ft osztalkot fizet. Mennyi hozamra szmthatnak a befektetk,
ha az rtkpapr ma 2 000 Ft-rt vsrolhat meg?
Megolds:
U
N
re = 160 2 000 = 8%
b2) lland tem osztalknvekeds

A trzsrszvnyesek lland tem osztalknvekedsre szmthatnak a tartsi id alatt.
Szmtsnak kplete:
re = (DIV1 P0) + g
ahol

DIV1 P0 = osztalkhozam
34
Egy rszvny a kvetkez vben 150 Ft osztalkot fizet. Mennyi hozamot realizlhatnak a
tulajdonosok, ha ma 3 000 Ft-rt rtkestheti s az vi nvekeds teme 3%?
Megolds:
U
N
KA
AN
YA
G
re = (150 3 000) + 0,03 = 8%
35
Rszvnyek rtkelse
1. Elsbbsgi rszvny rtkelse

rp = Dp P0
YA
G
P0 = Dp rp
2. Trzsrszvnyek rtkelse
a) Egyperidus
KA
AN
re = (DIV1 + P1- P0) P0

P0 = (DIV1 + P1) (1 + re)
b) Kt- vagy tbbperidus osztalkrtkels

re = DIV1 P0
U
N
P0 = DIV1 re
b2) osztalknvekedssel
re = (DIV1 P0) + g
osztalk hozam osztalknvekeds teme
P0 = DIV1 (re - g)
Az rtkelshez kapcsold kpletek

g = ROE (1 b)
ROE = sajt tkearnyos nyeresg
ROE = Adzott eredmny Sajt tke
b = osztalkfizetsi rta
1 b = jrabefektetsi rta
b = EPS Adzott eredmny
EPS = 1 rszvnyre jut adzott eredmny
36
U
N
KA
AN
YA
G
EPS = Adzott eredmny Rszvnyek darabszma
37
TANULSIRNYT
Nzze meg a Budapesti rtktzsde Zrt. termklistjt s rtelmezze az adatokat!
rtkpapr megnevezse
rtkpapr Kibocstja
2008. jan. 09.

2008. jan. 09.
A II. rsz 6. fejezetnek 12. pontjban meghatrozottak szerint
%
0,0001
A II. rsz 5. fejezetben meghatrozottak szerint
97,7781
3 v
2008. jan. 09.
2011. pr. 22.
Fix
Fix 6,75%
vente, pr. 22.
U
N
KA
AN
rtkpapr Tpus
rtkpaprkd (ISIN)
rtkpapr nvrtke
Bevezetett rtkpapr
mennyisge (db)
Bevezetsi Nap
Megnyitsi Nap
Ktsegysg
Kereskeds pnzneme
rlpskz
Kereskedsi id
Bevezetsi r
Futamid
Kibocsts napja
Lejrat napja
Kamatozs fajtja
Kamatozs mrtke
Tketrleszts
llamktvny 2011/C
llamadssg Kezel Kzpont Zrtkren Mkd
Rszvnytrsasg
Nvre szl
Dematerializlt
HU0000402425
2011/C
10 000 HUF
59 000 000
YA
G
1.
Gondolatbreszt!!!
Mikor rdemes ktvnyt vsrolni? (Gondoljon a lejratig esedkes pnzramokra,

azok jelenidpontra szmtott rtkre, a piaci rfolyamra!)
Rszvnybe, vagy ktvnybe fektessen be? Mikor, melyik mellett kell dnteni?
Lehet venni eladsra sznt rtkpaprt is? A vrhat nyeresg meghatrozja akkor az
rtkpaprokbl szrmaz tkejvedelem (kamat, vagy osztalk)? (Gondoljon a piaci
rtkestst befolysol tnyezkre, valamint arra, hogy a kereslet-knlat az
rfolyamra milyen hatssal van!)
Mibl finanszrozza a vsrlst? Szmol a kockzattal?
38
2.
Gondolja vgig a kvetkez tmkat
a ktvny nvrtke s rfolyama
az elmleti s piaci rfolyam sszevetsbl add rtkelsi megllaptsok
rszvny vagy ktvny? Mennyiben ms az rtkelsk (A pnz idrtknek

mdszervel kapcsolja ssze vlemnyt!)
hozamok a pnzramban, a ktvny trlesztsnek lehetsgei
mikor kell ktvnyt venni: kamatfizetskor, vagy kt kamatfizets kztt (brutt

s nett rfolyam)
lland, vagy azonos temben nvekv osztalk
eladsi
cllal
vsrolt
rszvnybl
szrmaz
tkejvedelem
3.
Mr megszerzett kompetencik alkalmazsa
YA
G
(rfolyamnyeresg/vesztesg s osztalk)
Az rtkpaprok fajti, meghatrozott csoportostsi szempontok alapjn.

A ktvny jellemzi, fajti, a ktvnyhez kapcsolhat fogalmak.
A rszvny jellemzi, fajti, a rszvnyhez kapcsolhat fogalmak.
A pnzidrtk megllaptsa, a megfelel (kamattnyez, diszkonttnyez, annuits)
4.
KA
AN
tblzat kivlasztsa, annak alkalmazsa.
Segtse a menedzsment befektetsi dntst!
Az 1. pont alapjn a vllalkozs llampapr vsrlst tervezi a msodlagos piacon.

A dnts meghozatalhoz nnek meg kell vlaszolnia az albbi krdseket:
a)
b)
c)
Mennyi volt az elmleti rfolyamt 2009. prilis 22-n kamatfizets utn?
d)
U
N
Megolds:
a)

Lejratkr egy sszegben trleszt, kamatszelvnyes ktvny (a kamatokat
vente fizetik vissza)
39
b)

Idpont
Pnzram (Ft)
2008.01.09
- 9 777,81
2009.04.22
675
2010.04.22
675
2011.04.22
c)
675 + 10 000
Mennyi volt az elmleti rfolyamt 2009. prilis 22-n kamatfizets utn? (piaci
YA
G
kamatlb 7%)
Elmleti rfolyam: 675 1,808 + 10 000 1,145 = 12 640 Ft

(4. tbla s 1. tbla alkalmazsa)
d)
KA
AN
Felhalmozdott kamat: (180 675) 365 = 333 Ft

Brutt rfolyam: 12 640 + 333 = 12 973 Ft
Fogalmak s meghatrozsok:
Materializlt rtkpapr: nyomdai ton ellltott.

Dematerializlt rtkpapr: fizikailag nem, csak rtkpaprszmlkon, digitlis jelknt ltez
rtkpapr.
U
N

vonatkoztatva llaptjk meg.
Nvleges kamatlb: a ktvny nvrtkre megllaptott vi kamatlb.

Kibocstsi rfolyam: az elsdleges piacon az rtkpapr kibocstsi ra.
Piaci rfolyam: az rtkpapr piaci ra a msodlagos piacon.
Elmleti rfolyam: A ktvny elmleti rfolyama a futamid alatt a jvben vrhat
pnzramok jelenrtke.
Kibocstsi rfolyam: az elsdleges piacon kialkudott r.

Nett rfolyam: A ktvny tartsbl szrmaz jvbeni pnzramok jelenrtke (elmleti
rfolyam).
Brutt rfolyam: A nett rfolyam s a felhalmozdott kamat sszege.

Felhalmozdott kamat (idarnyos kamat): a nvleges kamat s az utols kamatfizets ta
eltelt id alapjn meghatrozott sszeg.
Nvleges hozam: a nvrtk szzalkban kifejezett vi kamat.

Egyszer hozam: a vteli rfolyam szzalkban kifejezett vi kamat.
40
Tnyleges hozam (lejratig terjed hozam): az a kamatlb, mellyel a lejratig esedkes
U
N
KA
AN
YA
G
pnzramokat jelenidpontra diszkontlva, ppen az aktulis piaci rfolyamot kapjuk.
41
NELLENRZ FELADATOK
1. feladat
megfelel relcis jeleket (>,<, =), s a megadott kulcsszavak (tlrtkelt, alulrtkelt,
Elmleti rfolyam
Piaci rfolyam
Elmleti rfolyam
Piaci rfolyam
tartani
Piaci rfolyam
KA
AN
Elmleti rfolyam
2. feladat
YA
G
egyensly; eladni, venni, tartani) felhasznlsval tltse ki a tblzatot!

U
N
kamatlb (r) s a ktvny tnyleges hozama (YTM) kapcsolatra vonatkozan!
NPV
0,
NPV = 0,
NPV
0,
akkor r
YTM
akkor r
YTM
akkor r
42
<
YTM
3. feladat
YA
G
Elmleti rfolyam:
U
N
Nvrtk:
KA
AN
Piaci rfolyam:
4. feladat
A vllalkozsnl a munkacsoport-rtekezleten munkatrsa az rtkpaprok rtkelsvel
kapcsolatos kpleteket s elemzseket hallgatta. A kpletek sszekeveredtek, s megkri
nt rendszerezze azokat.
43
Ktvny rtkelse
1. . rfolyama
YA
G
2.
3. (Ft)
(Pn rn n) 365
Rszvny rtkelse
KA
AN
1. . rfolyama
rfolyama
P0 = Dp P0
trzsrszvnyek
re = (DIV1 + P1- P0) P0
U
N
3. ..rfolyama
P0 = DIV1 (re - g)
44
5. feladat
Azt
feladatot
kapja,
hogy
az
rtkpaprok
rtkelshez
szksges
mutatkat

jelentst!
CY:
YA
G
r:
P0:
DIV1:
g:
6. feladat
KA
AN
EPS:
U
N

Igaz - Hamis
Igaz - Hamis
kamatlb cskken.
Igaz - Hamis

Igaz - Hamis
Igaz - Hamis
kamatlb emelkedik.
45
7. feladat
cellit!
vek
Tke az idszak
Trleszt
elejn
sszeg
Pnzram
- 41 000
1.
40 000
2.
3.
20 000
4.
20 000
20 000
3 200
23 200
U
N
KA
AN
Szmts:
YA
G
Kamat
Megnevezs
Kiszmtsnak kplete
kplete
rfolyam (%)
Nvleges hozam (%)
Egyszer hozam (%)
46
rtke
8. feladat
Az albbiakban kt rszvnyre vonatkoz kiemelt adatokat ismerhet meg.
Megnevezs
A rszvny
31 200
20

Osztalk (EFt)
6 000
13 000
U
N
KA
AN

Ft/db)
Szmts:
5 000
YA
G
B rszvny
rszvny
Megnevezs
Kiszmtsnak
Kiszmtsnak kplete
Osztalkfizetsi rta
jrabefektetsi rta
47
15 000
9. feladat
1.
a)
8,4%
b)
9,5%
c)
7,6%
d)
8,0%
YA
G
U
N
KA
AN
Szmts:
2.
10 440 Ft
b)
10 140 Ft
c)
10 160 Ft
d)
9 860 Ft
a)
48
3.
YA
G
Szmts:

5 625 Ft
b)
4 500 Ft
c)
9 375 Ft
d)
2 400 Ft
KA
AN
a)
U
N
Szmts:
4.
a)
10 000 Ft
b)
10 840 Ft
c)
9 660 Ft
d)
11 340 Ft
49
5.
YA
G
Szmts:

a)
7,5 %
b)
12,5 %
c)
17,5 %
d)
10,0 %
U
N
Szmts:
KA
AN
6.
egyszer hozama 8%.
Mennyi az rfolyama?
a)
10 700 Ft
b)
8 000 Ft
c)
10 800 Ft
d)
9 000 Ft
50
7.
YA
G
Szmts:

10 820 Ft
b)
10 410 Ft
c)
10 000 Ft
d)
12 100 Ft
KA
AN
a)
U
N
Szmts:
8.
Egy
befektet
6 400
Ft-os
rfolyamon
vsrolt
egy
rszvnyt.
trsasg
a)
21,25 %
b)
23,28 %
c)
1,25 %
d)
3,75 %
51
10. feladat
YA
G
Szmts:
A vllalkozs befektetsi cllal llamktvnyt vsrolna. Ma egy 10000 Ft-os nvrtk

llamktvnyt 7%-os nvleges kamatlbbal bocstottak ki. A ktvny 8 v mlva jr le, a
kamatfizets vente trtnik, s a nvrtket egy sszegben fizetik vissza. Vlaszoljon
fnke krdsre:
KA
AN

befektet!

U
N
Szmts:
52
11. feladat
Vllalkozsnl a WE rszvnyt vennk meg befektetsi cllal. Elemzk a kvetkez vi

vrhat rszvnyenknti osztalkot 1 400 Ft-ra becslik. A befektetk ltal elvrt hozam
12%. A rszvny aktulis piaci rfolyama 18 000 Ft. Az osztalknvekeds teme 4%
Mennyi a rszvny elmleti rfolyama?
b)
rdemes-e vsrolni a rszvnybl? (vlaszt indokolja is!)
c)
Hosszabb tvon milyen hozamra szmthatnak azok a befektetk, akik a piaci

d)
YA
G
a)
Mekkora hozamot rt el az a befektet, aki piaci rfolyamon vsrolta a rszvnyt,

U
N
KA
AN
Szmts:
53
MEGOLDSOK
MEGOLDSOK
1. feladat
megfelel relcis jeleket (>,<, =), s a megadott kulcsszavak (eladni, venni, tartani,
YA
G
tlrtkelt, alulrtkelt, egyensly) felhasznlsval tltse ki a tblzatot!
>
Piaci rfolyam
alulrtkelt
venni
Elmleti rfolyam
Piaci rfolyam
egyensly
tartani
Elmleti rfolyam
<
Piaci rfolyam
tlrtkelt
eladni
2. feladat
KA
AN
Elmleti rfolyam

kamatlb (r) s a bels megtrlsi rta (YTM) kapcsolatra vonatkozan!
akkor
> YTM
NPV = 0,
akkor
= YTM
NPV > 0,
akkor
< YTM
U
N
NPV < 0,
54
3. feladat
Elmleti rfolyam: a ktvny elmleti rfolyama a futamid alatt a jvben vrhat

pnzramok diszkontlt rtke.
YA
G
Piaci rfolyam: az rtkpapr piaci ra.
4. feladat
A
vllalkozsnl
rtkelsvel
KA
AN

vonatkoztatva llaptjk
llaptjk meg.
munkacsoport-rtekezleten
kapcsolatos
kpleteket
munkatrsa
elemzseket
U
N
sszekeveredtek, s megkri nt rendszerezze azokat.
55
az
hallgatta.
rtkpaprok
A
kpletek
Ktvny rtkelse
1. Lejratkor egy sszegben trleszt ktvny rfolyama
2.

CY = I P0
YA
G
CY = kamat rfolyam
Felhalmozdott kamat
kamat (Ft)
(Pn rn n) 365
KA
AN
Rszvny rtkelse
1. Elsbbsgi rszvny rfolyama

P0 = Dp P0
trzsrszvnyek hozama
U
N
re = (DIV1 + P1- P0) P0
3. Tbbperidus trzsrszvnyek
trzsrszvnyek rfolyama
P0 = DIV1 (re - g)
56
5. feladat
Azt
feladatot
kapja,
hogy
az
rtkpaprok
rtkelshez
szksges
mutatkat

jelentst!
YA
G
CY: a ktvny egyszer hozama

r: piaci kamatlb
P0: az rtkpapr jelenlegi rfolyama
DIV1: a kvetkez vi vrhat osztalk
KA
AN
g: osztalknvekeds teme
EPS: egy rszvnyre jut adzott eredmny
6. feladat
U
N

Igaz - Hamis

Igaz - Hamis
kamatlb cskken.
Igaz - Hamis

Igaz - Hamis
Igaz - Hamis
kamatlb emelkedik.
57
7. feladat
cellit!
vek
Tke az idszak
Trleszt
elejn
sszeg
Pnzram
- 41 000
40 000
2.
40 000
3.
40 000
20 000
4.
20 000
20 000
3 200
6 400
3 200
6 400
3 200
23 200
1 600
21 600
KA
AN
1.
YA
G
Kamat
Megnevezs
Kiszmtsnak kplete
rtke
Kamat
rfolyam (%)
-----------
41 000 40 000 = 102,5
Nvrtk
Kamat
Nvleges hozam (%)
---------------------
3 200 40 000 = 8
Nvrtk
-----------rfolyam
Egyszer hozam (%)
U
N
Kamat
58
3 200 41 000 = 7,8
8. feladat
Megnevezs
Megnevezs
A rszvny
B rszvny
31 200
5 000
20
60
80
40
6 240
6 000
13 000
15 000
480
480
300
300
YA
G

Osztalk (EFt)
KA
AN

Ft/db)
Megnevezs
Megnevezs
Kiszmtsnak kplete
1 rszvnyre jut osztalk
Osztalkfizetsi rta
----------------------------------------1 rszvnyre jut adzott nyeresg

1 osztalkfizetsi rta
U
N
jrabefektetsi rta
9. feladat

1.
c)
7,6%
59
Szmts:
CY = (800 : 10 500)
CY = 0,76 ~ 7,6%
2.
YA
G

c) 10 160 Ft
Szmts:
Felhalmozdott kamat = (800 : 365) 64 = 140,27 ~ 140 Ft
3.
KA
AN
Pnett = 10 300 140 = 10 160 Ft

U
N
c) 9 375 Ft
Szmts:
1500
= 9375 Ft
0,16
P0 =
4.
a)
10 000 Ft
60
Szmts:
Kamat: 10 500 8% = 840 Ft
Pn = 840 8,4% = 10 000 Ft
5.

YA
G

b)
12,5 %
Szmts:
6.
KA
AN
r = [(300 0,6) : 2400] + 0,05 = 0,125 = 12,5%
egyszer hozama8%. Mennyi az rfolyama?
d)
9 000 Ft
U
N
Szmts:
P0 = 720 8% = 9 000 Ft

7.

b)
10 410 Ft
Szmts:
P0 = 800 4,100 + 10 000 0,713 = 3 280 + 7 130 = 10 410
61
8.
Egy
befektet
6 400
Ft-os
rfolyamon
vsrolt
egy
rszvnyt.
trsasg
d)
3,75%
r=
800 + (5840 6400 )

= 0,0375 ~ 3,75%
6400
10. feladat
YA
G
Szmts:
KA
AN


befektet!

U
N
Szmts:
a) P0 = 700 5,747 + 10 000 0,540 7 = 4 022,9 + 5 400 = = 9 422,9 ~ 9 423 Ft
YTM =
700 + (10000 9600 ) : 8 700 + 50

=
= 7,65%
(10000 + 9600) : 2
9800
b)
c)
CY =
700
= 0,0729 ~ 7,3%
9600
d) elmleti rfolyam 9 423 FT < piaci rfolyam 9 600 Ft, teht az rtkpapr tlrtkelt,
ezrt nem szabad megvsrolni.
62
11. feladat
a) Mennyi a rszvny elmleti rfolyama?

b) rdemes-e vsrolni a rszvnybl? (vlaszt indokolja is!)
c) Hosszabb tvon milyen hozamra szmthatnak azok a befektetk, akik a piaci
d) Mekkora hozamot rt el az a befektet, aki piaci rfolyamon vsrolta a rszvnyt,
YA
G
Szmts:
P0 =
1400
1400
=
= 17500 Ft
0,12 0,04 0,08
KA
AN
a)
b) Mivel az aktulis rfolyam nagyobb, mint az elmleti rfolyam (18 000 > 17 500), gy a
rszvny tlrtkelt, nem rdemes vsrolni.
re =
1400
+ 0,04 = 0,07903 + 0,04 = 0,1178 ~ 11,78%
18000
d)
re =
1400 + (18200 18000) 1600

=
= 0,0889 ~ 8,89%
18000
18000
U
N
c)
63
Forrsmunkk
Irodalom
dr. Horvth Zsuzsanna: Pnzgy I.-II. Nemzeti Tanknyvkiad. 1999.
dr. Horvth Zsuzsanna: Pnzgyi pldatr s feladatgyjtemny Nemzeti Tanknyvkiad. 2001.
dr. Ttnyi Veronika: Pnzgyi s vllalkozsfinanszrozsi ismeretek Perfekt. 2001.
Parczai Ptern dr.: Pnzgyi s vllalkozsfinanszrozsi ismeretek Perfekt. 2005.
Parczai Ptern dr.: Pldatr, teszt s esettanulmny a pnzgyi s
YA
G
vllalkozsfinanszrozsi ismeretekhez Perfekt. 2005.

Benkn dr. Dek Ibolya, dr. Gyulai Lszl, Ills Ivnn dr., Sztano Imrn dr.: Pnzgyek
Perfekt. 2006.
Ills Ivnn: Vllalkozsok pnzgyi alapjai, On-line pldatr SALDO. 2006.

Ills Ivnn: Vllalkozsok pnzgyi alapjai SALDO. 2007.
Internet:
U
N
www.otp.hu
www.portfolio.hu
www.penziskola.hu
www.bet.hu
www.gyujtokboltja.hu
www.reszvenykotveny.hu
www.posta.hu
www.muzeum.hu
www.raiffeisenbank.hu
www.vkonsult.hu
www.metpressz.hu
www. retronom.hu
KA
AN
64

A Befektetesek Ertekelese PDF

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

A Befektetesek Ertekelese PDF

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

YA

Sntn Madlovics Erzsbet

A kvetelmnymodul szma: 1969-06 A tartalomelem azonost szma s clcsoportja: SzT-007-50

Csaldja kisbefektetknt az rtkpaprok alacsony rfolyamaira hivatkozva ktvnyt

A vllalkozsnl, ahol dolgozik a knyvelsi s adbevallsi programok kezelsre

kln irodt ptenek, melyet nagyobb kapacits s korszerbb gpparkkal szerelnek

A befektetsek rtkelsrl ltalban

A vllalkozsok a befektetskhz szksges finanszrozsi forrsok egy rszt hossz

A vllalkozs menedzsmentjnek ltnia kell, hogy a befektetsi s finanszrozsi dntsek

Az rtkpaprok materializlt s dematerializlt formban vannak jelen a tkepiacon 1.

Az rtkpaprokat rgebben nyomdai ton lltottk el.

Budapest Szkesfvrosi Kzlekedsi

Esztergomi Kereskedelmi Iparbank

Rszvnytrsas g (BSZKRT-BKV) 2000 kor ona 1923

Rszvnyt rsasg 5 x 25 peng 193 2

A tkepiacon a hossz lejrat rtkpaprokat adjk-veszik.

azonosthat mdon tartalmaz adatok sszessge.

Leggyakrabban a jelenrtk szmtst, annak mdszert a diszkontlst alkalmazzuk s

a hozamszmts alapjn hozzuk meg dntsnket.

Az rtkelshez, a helyes dntsek meghozatalhoz szksges az albbi fogalmak ismerete:

futamid vgn egy sszegben) fizeti vissza, s a kamatokat is a nvrtk alapjn

CIB Classic 2011/A ktvny

Forrs: Budapesti rtktzsde Zrt. termklista

NYER KOMBINCI KTVNY

A ktvny megvsrli szerzdst ktnek a kibocstval, melyben a jvbeni pnzramlsok

felttelekkel kerlt a tkepiacra. (Forrs: www.otp.hu)

Amikor dntennk kell egy ktvny megvsrlsrl a kvetkezket kell vgiggondolnunk.

1. bra: A ktvnyvsrls dntsnek lpsei

A ktvnyek elmleti rfolyama mint mr az elzekben megismertk a futamid alatt

hozam, melyet ugyangy megkapna, ha pnzt mshova fektetn be

a jvbeni cash flow-k,

a nvrtk trlesztsnek pnzrama,

a diszkontlb nagysga (kalkulatv kamatlb, az elvrt hozam).

Az rtkpaprok elmleti s piaci rfolyamnak sszevetse alapjn lehet meghozni a vteli

A pnzramok keletkezsnek idpontja s a keletkezett pnzramok nagysga alapjn az

rtkpapr rtkelsekor megklnbztetnk:

a nvrtk trlesztse lejratkor egy sszegben trtnik (lland s vltoz

a futamid alatti nvrtk (tke)trlesztse egyenletes,

a nvrtk (tke)trlesztse a futamid alatt eltr nagysg,

a nvrtk (tke)trlesztse trelmi id utn azonos, vagy vltoz nagysg,

kamatos kamatozs ktvnyt,

kamatszelvny nlkli ktvnyt,

2.1.1 A kamatszelvnyes ktvny rfolyama

Lejratkor egy sszegben trleszt kamatszelvnyes ktvny rfolyama

A kibocst ebben a konstrukciban a futamid vgn fizeti ki a nvrtket, mg a

jelenrtkeknt, mg a nvrtk jelenidpontra trtn diszkontlsval hatrozhat meg.

2. bra: Lejratkor egy sszegben trleszt ktvny pnzrama s jelenrtke

A ktvny rfolyama s a piaci kamatlbak kztti kapcsolatot a kvetkez sszefggs

Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvnyt 102%-os rfolyamon vsrolt meg. A

P0 = 850 3,993* + 10 000 1,469 = 18 084 Ft

Lejratkor egy sszegben trleszt nem lland kamatszelvnyes ktvny rfolyama

A kibocst szerzdsben rgztheti, hogy a ktvny nvleges hozama vente vltoz.

P0 = 1 000 0,926 + 900 0,875 + 800 0,794 + 10 700 0,735 ~ 10 213Ft

3. bra: Lejratkor egy sszegben trleszt nem lland kamatszelvnyes ktvny

A futamid alatt egyenletesen trleszt ktvny rfolyama

P0 = a ktvny elmleti rfolyama

Azok a ktvnyek, melyek trlesztse egyenletes, a trleszt sszeg (adssgszolglat) a

kamat mellett a nvrtk trlesztst is tartalmazza. Az egyenl rszletek annuitsos

P0 = a ktvny elmleti rfolyama

AN= egyenletes trleszt sszeg

PVIFA(r,n) = jelenrtkes annuits tnyez

4. bra: A futamid alatt egyenletesen trleszt ktvny pnzrama s jelenrtke

Egy 10 000 Ft nvrtk kamatszelvnyes ktvny futamideje 5 v. A nvrtk trlesztse