Makalah J Resources Final V1

1
MAKALAH
ANALISIS BISNIS DAN LAPORAN KEUANGAN
Studi Kasus :
Analisis Pasar PT J Resources Asia Pasifik, Tbk (PSAB)
Fitri Aprioni (1506772813)

Irene Mahadhika (1506772901)
Johan Halim (1506772933)
Nyala Dwis Mertania (1506773210)
Ridwan Budiman (1506700133)
Wina Meliessa (1506700291)
Magister Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Indonesia
Jakarta, 2016
2
DAFTAR ISI
1.1 OVERVIEW J RESOURCES..........................................................................................7

1.2 OVERVIEW PERGERAKAN SAHAM J RESOURCES....................................................8
1.3 BERITA-BERITA J RESOURCES................................................................................10
1.4 OVERVIEW HIPOTESIS AWAL J RESOURCES..........................................................11
BAB 2..............................................................................................................................15
1.5 J RESOURCES PAST PERFORMANCE.......................................................................15

1.5.1 TINJAUAN FINANSIAL.............................................................................................15
1.5.2 OVERVIEW TEORI RASIO LIKUIDITAS.....................................................................15
1.5.3 ANALISIS RASIO LIKUIDITAS J RESOURCES...........................................................16
1.5.4 RASIO SOLVABILITAS..............................................................................................20
1.5.5 OVERVIEW TEORI RASIO SOLVABILITAS.................................................................20
1.5.1 ANALISIS RASIO SOLVABILITAS J RESOURCES.......................................................21
1.5.2 RASIO PERFORMA...................................................................................................24
1.5.3 OVERVIEW TEORI RASIO PERFORMA......................................................................24
1.5.4 ANALISIS RASIO PERFORMA J RESOURCES............................................................25
1.5.5 RETURN ON INVESTMENT CAPITAL (ROIC)..........................................................26
RETURN ON INVESTMENT CAPITAL (ROIC) J RESOURCES................................................27
1.5.6 RASIO PROFITABILITAS...........................................................................................28
1.5.7 OVERVIEW TEORI RASIO PROFITABILITAS..............................................................28
1.5.8 ANALISIS RASIO PROFITABILITAS J RESOURCES....................................................29
1.5.9 PERBANDINGAN RASIO PROFITABILITAS DENGAN PERUSAHAAN SEJENIS.............31
1.5.10 TEORI COMMON SIZE...........................................................................................32
1.5.11 ANALISIS COMMON-SIZE BALANCE SHEETS J RESOURCES..................................32
1.5.12 COMMON-SIZE INCOME STATEMENT J RESOURCES..............................................34
1.5.13 INVESTMENT UTILIZATION...................................................................................35
1.5.14 STOCK PRICE, RETURN COMPARISON...................................................................35
1.5.15 RASIO PASAR........................................................................................................38
1.5.16 OVERVIEW TEORI RASIO PASAR...........................................................................38
1.5.17 ANALISIS RASIO PASAR J RESOURCES (DAN PEER).............................................39
1.5.18 ANALISA DU PONT PERUSAHAAN........................................................................41
1.5.19 OVERVIEW TEORI DU PONT.................................................................................41
1.5.20 ANALISIS DU PONT J RESOURCES........................................................................42
1.6 J RESOURCES PROJECTION.....................................................................................44
1.6.1 JEJAK LANGKAH J RESOURCES..............................................................................44
1.6.2 PROYEKSI PENDAPATAN..........................................................................................46
1.6.3 POTENSI TAMBANG J RESOURCES..........................................................................46
1.6.4 PROYEKSI PENDAPATAN J RESOURCES...................................................................48
1.6.5 PROYEKSI LAPORAN KEUANGAN...........................................................................51
3
1.6.6 PROYEKSI COGS....................................................................................................51

1.6.7 PROYEKSI PINJAMAN..............................................................................................54
1.6.8 PROYEKSI INVENTORI.............................................................................................55
1.6.9 PROYEKSI BIAYA G&A DAN AMORTISASI..............................................................56
1.7 J RESOURCES VALUATION.......................................................................................56
1.7.1 TEORI WACC.........................................................................................................56
1.7.2 ASUMSI DATA WACC.............................................................................................57
1.7.3 PENGHITUNGAN WACC J RESOURCES...................................................................59
1.7.4 FREE CASH FLOW FOR EQUITY (FCFF).................................................................59
1.7.5 OVERVIEW TEORI FREE CASH FLOW FOR EQUITY.................................................59
1.7.6 ANALISIS FREE CASH FLOW FOR EQUITY (FCFE) & TERMINAL VALUE..............60
1.7.7 FREE CASH FLOW FOR EQUITY (FCFE).................................................................60
1.7.8 OVERVIEW TEORI FREE CASH FLOW FOR EQUITY.................................................60
1.7.9 ANALISIS FREE CASH FLOW FOR EQUITY (FCFE) & TERMINAL VALUE..............61
BAB 2..............................................................................................................................63
KESIMPULAN...............................................................................................................63
2.1.......................................................................................................................................63
DAFTAR KEPUSTAKAAN..........................................................................................64
LAMPIRAN....................................................................................................................65
4
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1 Skema Struktur Kepemilikan Saham.................................................................7

Gambar 5 Balance Sheet J Resources - Assets.................................................................33
Gambar 6 Common-Size Balance Sheet J Resources - Liabilities....................................34
Gambar 6 Common-Size Balance Sheet J Resources Equity........................................34
Gambar 8 Contoh Common-Size Income Statement HK Corporation.............................35
Gambar 9 Analisis Du Pont J Resources..........................................................................43
5
DAFTAR GRAFIK
Grafik 1 Pergerakan Harga Saham J Resource tahun 2015................................................8

Grafik 2 Pergerakan Harga Saham Emas tahun 2015.........................................................9
Grafik 1 Rasio Likuiditas PT J Resources........................................................................17
Grafik 8 Rasio Pasar J Resources.....................................................................................37
6
DAFTAR TABEL
Tabel 1 Hasil Perhitungan Cash Ratio J Resource tahun 2012 sampai 2015....................15
Tabel 2 Hasil Perhitungan Quick Ratio J Resource tahun 2012 sampai 2015...................16
Tabel 3 Hasil Perhitungan Current Ratio J Resource tahun 2012 sampai 2015................16
Tabel 1 Ikhtisar Keuangan J Resource tahun 2012 sampai 2015 (US$)...........................20
Tabel 2 Hasil Perhitungan Rasio Solvabilitas J Resource tahun 2012 sampai 2015.........20
Tabel 4 Komponen kewajiban lancar J Resource tahun 2014 dan 2015...........................21
Tabel 5 Komponen Pinjaman Bank J Resource tahun 2014 dan 2015..............................21
Tabel 4 Data Rasio Pasar J Resources 2013-2015............................................................37
Tabel 4 Perbandingan Rasio Pasar tahun 2015 J Resources dan Peer...............................37
Tabel 9 Detail Analisis Du Pont J Resources....................................................................39
Tabel 1 Data Historis Revenue, COGS, dan Gross Profit J Resource dalam US$ tahun 2013
sampai September 2016...................................................................................................47
Tabel 2 Hasil Perhitungan nilai Gross Margin J Resource tahun 2013 sampai September 2016
.........................................................................................................................................48
Tabel 3 Tabel Perhitungan Proyeksi Nilai Gross Profit J Resource tahun 2016 sampai 2018
.........................................................................................................................................48
Tabel 4 Tabel Perhitungan Proyeksi Nilai COGS J Resource tahun 2016 sampai 2018. . .49
Tabel 5 Hasil Produksi Emas J Resource tahun 2013 sampai 2015..................................50
Tabel 15 Perhitungan WACC J Resources........................................................................56
7
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Overview J Resources

J Resources Asia Pasifik Tbk didirikan tanggal 14 Januari 2002 dan memulai
kegiatan usaha komersialnya pada tanggal 01 Mei 2002. Kantor pusat J Resources
terletak Jln. Jend. Sudirman Kav. Jakarta Selatan 12190 Indonesia. Pada awalnya yaitu
tahun 2011 tepatnya tanggal 15 November 2011 PT Pelita Sejahtera Abadi Tbk (PSAB)
mengumumkan bahwa perusahaan akan mengakuisisi sebuah perusahaan tambang
emas, bernama PT J Resources Nusantara. Nilai akuisisinya mencapai Rp1.4 trilyun,
dan PSAB akan memperoleh dana tersebut dari right issue yang akan dilakukan
kemudian. Nama PSAB sendiri, terhitung sejak tanggal 30 Desember 2011, kemudian
berubah nama menjadi PT J Resources Asia Pasifik Tbk (PSAB), dan kegiatan usaha
utama perusahaan juga berubah dari sebelumnya jasa boga, perdagangan, transportasi,
dan pembangunan perumahan, menjadi usaha pertambangan, khususnya tambang emas
Perseroan memiliki delapan proyek utama, dimana empat di antaranya sudah
berada dalam tahap kegiatan operasi-produksi, sementara yang lainnya masih dalam
tahap pengembangan dan eksplorasi. Sebagian besar proyek berada di Indonesia,
dengan pengecualian untuk Tambang Penjom, yang berada di tengah sabuk emas,
yang terletak negara bagian Pahang di Semenanjung Malaysia. Aset-aset utama yang
sudah memulai kegiatan operasi produksi (dan baru dibangun) adalah Bakan di
Sulawesi Utara dan Seruyung di Kalimantan Utara. Sementara aset sekunder yang juga
telah berproduksi sebelumnya adalah untuk Tambang Penjom di Malaysia dan Lanut
Utara di Sulawesi Utara.
Jalur proyek Perseroan lainnya terdiri dari empat aset, yaitu Pani, Doup,
Bolangitang dan Bulagidun, semuanya berada di Sulawesi Utara. Saat ini, Pani dan
Doup berada dalam tahap pengembangan dan selanjutnya akan diprioritaskan untuk
menjadi proyek tambang yang berproduksi dalam waktu dekat. Bolangitang dan
Bulagidun masih dalam tahap eksplorasi dengan temuan-temuan yang telah
terkonfirmasi. Bolangitang dan Bulagidun memiliki kapasitas untuk dapat
dikembangkan menjadi area tambang di masa yang akan datang. Tersedianya
serangkaian asset-asset yang cukup adalah kunci utama bagi pengembangan Perseroan.
8
Perseroan mengendalikan sejumlah entitas anak yang sudah beroperasi melalui

entitas anak perusahaan yang mayoritas sahamnya dimiliki oleh Perseroan, yaitu PT J
Resources Nusantara (JRN). Setiap proyek memerlukan sebuah perusahaan tersendiri
untuk mengelola kegiatannya di Indonesia sebagaimana dipersyaratkan oleh undang-
undang dan peraturan pertambangan yang berlaku. Di Indonesia, tenement lama
dikelola berdasarkan Kontrak Karya (KK), sementara tenement yang lebih baru
dioperasikan berdasarkan Izin Usaha Pertambangan (IUP). PT J Resources Asia Pasifik
Tbk. (Perseroan) adalah suatu perusahaan publik yang bergerak di bidang
pertambangan emas di Indonesia, yang sahamnya tercatat di Bursa Efek Indonesia
(BEI), dengan kode bursa PSAB.
Pada tahun 2015 Perseroan telah mengambil langkah penting dalam
menyelaraskan kembali nilai-nilai dasarnya. Dengan telah dibentuknya tim baru yang
terdiri dari para profesional dari berbagai disiplin ilmu pertambangan dan eksplorasi,
selanjutnya langkah penting lainnya yang harus dilakukan Perseroan dalam hal ini
adalah memadukan para profesional tersebut dalam satu tujuan yang sama. Langkah
yang ditempuh Perseroan tersebut menghasilkan suatu keputusan dimana Perseroan
tidak lagi menyatakan misi-misinya akan tetapi Perseroan memperbaharui rencana
kerja dengan cara menetapkan konsep Visi & Nilai-Nilai yaitu Visi Perseroan adalah
mengoperasikan suatu Perusahaan Pertambangan yang selalu mengedepankan inovasi,
penuh dengan motivasi untuk terus mengembangkan usaha yang berkesinambungan,
Pertumbuhan dan Jati Diri Perusahaan, sedangkan misinya adalah Rasa Memiliki,
Integritas, Keinginan Kuat Inovasi, Penghargaan.
1.2 Overview Pergerakan Saham J Resources

Bulan Januari-Agustus 2015, harga saham J Resources cenderung stabil di harga
Rp 651,-. Pada bulan September 2015 mulai terjadi kenaikan harga. Pada tanggal 30
September 2015, harga saham sudah menyentuh angka Rp 1.000,-
Harga tertinggi pada tahun 2015 dicatat pada bulan November (mencapai angka
Rp 1.600,-). Secara keseluruhan, harga saham J Resources tahun 2015 meningkat
hingga mencapai 153,7%.
9
Grafik 1 Pergerakan Harga Saham J Resource tahun 2015
Dikarenakan J Resource merupakan perusahaan yang bergerak di bidang

pertambangan emas, maka kinerja perusahaan juga bergantung dengan harga emas.
Berikut adalah pergerakan harga emas tahun 2015.
Grafik 2 Pergerakan Harga Emas tahun 2015
Berdasarkan grafik tersebut, terlihat bahwa harga emas tahun 2015 memiliki tren
menurun. Namun, terdapat pola yang hampir sama di akhir tahun. Pada bulan
November, harga emas dan harga saham J Resource berada di titik tertinggi di tahun
2015. Sedangkan, di bulan Desember, baik harga emas dan harga saham J Resource
sama-sama mulai sedikit menurun.
1.3 Berita-Berita J Resources
10
Berikut adalah berita-berita dan opini mengenai J Resources atau yang lebih
dikenal di pasar saham dengan naman PSAB:
PSAB akan memulai pengeboran tambang Emas di Malaysia awal 2017, di area
Sungai Terengun, Mukim Telang, Daerah Lipis dengan alokasi dana USD10
juta untuk pengeboran karena pabrik existing sudah ada
Penambahan jumlah tambang ini dilakukan untuk meningkatkan jumlah
cadangan emas yang dimiliki perusahaan
Dengan jumlah cadangan Emas yang dimiliki perusahaan, dan estimasi
penambahan cadangan emas tahun ini, total cadangan emas akhir tahun
diperkirakan sebesar 2,5 juta oz.
Jumlah produksi emas PSAB 200 ribu oz per tahun, sehingga perusahaan ini
diperkirakan masih akan bertahan selama 10 tahun ke depan
PT J Resources Asia Pasifik, Tbk pada semester 1 2014 mencatatkan kenaikan
laba kotornya diatas 300%. Hal ini dimungkinkan dengan bertambahnya lokasi
tambang yang semula 2 menjadi 4.
Pada Desember 2014, J Resources menerbitkan obligasi sebesar 300 juta USD
yang menurut rencana akan digunakan melunasi hutang sindikasi sebesar 275
juta USD, pinjaman Bank sebesar 15 juta USD dan sisanya untuk belanja modal
Tahun 2016, tepatnya tanggal 17 Februari 2016, J Resources kembali menerima
fasilitas sindikasi pinjaman hingga mencapai 208,5 juta USD setara Rp 2,8
triliun dari Indonesia Eximbank, PT Bank ICBC Indonesia dan PT Bank
Permata Tbk,
Dari hutang sindikasi yang dikucurkan tahun 2013, saat ini masih tersisa 160
juta USD dari sebelumnya 275 juta USD, dan dengan kucuran dana baru ini
Direktur J Resources, William Surnata mengatakan kepada CNN Indonesia
perseroan berharap salah satu dari 4 aset tambang dapat berproduksi di tahun
2017
Dari sisi kinerja, sepanjang 9 bulan pertama tahun 2015, J Resources
mencatatkan laba bersih sebesar 29,7 juta USD atau naik 2 kali dari sebelumnya
yang hanya 12,14 juta USD. Kenaikan ini di dorong oleh kenaikan penjualan
persero dari 202,45 juta USD menjadi 230,23 juta USD
11
Right Issues: Jumlah saham yang akan dilepas sebanyak-banyaknya 2,64 miliar
saham dengan harga rights issue tanpa HMETD itu dipatok minimal Rp 359,2
per saham:
Before RI
898.33 Series 3
829.4
386.18
317.28
Grafik 3 Equity dan Aset J Resources
1.4 Overview Hipotesis Awal J Resources

J Resources atau PT J Resources Asia Pacific Tbk dimiliki 92,5% oleh J
Resources Mining Ltd dan 7,5% oleh Publik. Sebelum berubah nama menjadi PT. J
Resources Asia Pacific Tbk, nama perusahaan adalah PT. Pelita Sejahtera Abadi. Pada
tanggal 22 April 2003, PT. Pelita Sejahtera Abadi melakukan initial public offering
(IPO) sebesesar 30.000.000 saham di Bursa Efek Jakarta (BEJ) sehingga PT. Pelita
Sejahtera Abadi Tbk tercatat dibursa dengan kode bursa PSAB yang bergerak dibidang
jasa boga, perdagagan, transportasi, dan pembangunan perumahan.
Grafik 4 Pergerakan Saham J Resources Tahun 2011
12
Sampai pada tahun 2011 saham PSAB tidak mengalami pergerakan sama
sekali. Pada bulan November 2011 PSAB mengakuisisi perusahaan tambang emas
bernama PT. J Resources Nusantara (JRN) dengan melakukan right issue senilai Rp 1,4
Triliun (726.000.000) dalam pembelian aset tambang emas tersebut dengan pembeli
siaga adalah J & Partner Asia ltd (JPAL) dimana right issue I dilakukan pada tanggal 28
Januari 2012. Pembayaran J & Partner Asia ltd dalam membeli right issue PSAB adalah
dengan piutang JPAL pada JRN sebesar Rp 1,4 Triliun. PT. Pelita Sejahtera Abadi Tbk
merubah nama menjadi PT. J Resources Asia Pacific Tbk dengan komposisi pemegang
saham setelah right issue 2012 adalah sbb:
1. J Resources Mining Ltd (Dahulu J & Partner Asia Ltd) : 715.155.798 lembar
(94,6%)
2. Masyarakat : 40.844.2022 lembar (5,4%)
Pada tanggal 26 September 2014 J Resources memberikan saham bonus
sebesar 6 lembar saham untuk setiap saham yang dimiliki sehingga komposisi akhir
tahun 2014 adalah sebagai berikut :
1 J Resources Mining Ltd : 4.900.250.586 lembar (92,6%)
3. Masyarakat : 391.749.414 lembar (7,4%)
13
Gambar 1 Skema Struktur kepemilikan saham dan aset entitas anak Perseroan
Adapun overview operasi sejak beralihkan bisnis perseroan menjadi perusahaan

tambang emas, produksi mengalami peningkatan dari mulai 66.957 Oz pada tahun 2013
menjadi sebesar 244.850 Oz sehingga pertumbuhan produksi menjadi sinyal yang baik
bagi perusahaan. Selain produks, reserve ore megalami kenaikan setelah beberapa
tambang selesai dilakukan explorasi menjadi 2 juta Oz untuk Ore. Secara laba-rugi dari
yang pada 2013 merugi sebesar US$ 26 Juta menjadi pembukuan keuntungan pada
tahun 2015 adalah sebesar US$ 31,272.
Berdasarkan hal hal diatas maka secara pertumbuhan perusahaan masih
sangat menarik untuk kedepannya baik itu dari segi pertumbuhan cadangan,
pertumbuhan operasi tambang.
Dalam hal harga saham, terjadi anomali dimana saham PSAB yang biasanya
tidak ada transaksi setiap harinya namun aktualnya sejak right issue 1 pada bulan
14
januari 2012 hingga saat ini telah mengalami kenaikan saham sebesar lebih dari 200 %.
Namun jika berkaca pada susunan pemegang saham dimana saham publik yang beredar
sangat kecil hanya berkisar 7,4% maka perlu adanya kewaspadaan terhadap harga
saham karena dengan jumlah saham yang tersebar sangat sedikit tingkat resiko lebih
tinggi dan belum menunjukkan nilai yang sebenarnya dari perusahaan tersebut.
BAB 2
PEMBAHASAN
1.5 J Resources Past Performance

1.5.1 Tinjauan Finansial
1.5.2 Overview Teori Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas menunjukan kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua
kewajiban finansialnya yang sudah jatuh tempo dengan menggunakan aset lancar yang
tersedia. Selain itu, rasio ini juga menunjukan kemampuan perusahaan untuk mengubah
aset yang dia miliki menjadi uang kas secara cepat. Perusahaan dikatakan likuid jika
mereka mampu memenuhi segala kewajiban finansial yang harus segera diselesaikan.
Beberapa rasio likuiditas yang kami gunakan untuk melakukan analisis kondisi J
Resource adalah sebagai berikut :
Cash Ratio
Cash ratio digunakan untuk mengukur seberapa besar perusahaan bisa memenuhi
kewajiban lancar yang akan jatuh tempo dalam waktu satu tahun dengan uang kas
yang dimilikinya. Kas adalah aset yang dapat langsung digunakan untuk membayar
kewajiban perusahaan. Perusahaan yang memiliki nilai cash ratio lebih dari 100%
dikatakan sangat likuid. Akan tetapi, hal ini juga bisa menjadi indikasi kondisi
perusahaan yang sudah tidak mampu menemukan ruang untuk menginvestasikan kas
yang dimilikinya atau tidak mampu mengembangkan usahanya lagi. Cash ratio
diperoleh dengan membandingkan jumlah kas dengan kewajiban lancar perusahaan.
2012 2013 2014 2015

Cash
8.622.284 26.791.401 11.327.844 6.202.154
Current
Liabilities 57.124.820 99.499.387 179.272.106 233.143.268
Cash Ratio 15,09% 26,93% 6,32% 2,66%
Tabel 1 Hasil Perhitungan Cash Ratio J Resource tahun 2012 sampai 2015
15
Quick Ratio
Quick ratio disebut juga acid test ratio biasa digunakan untuk mengukur tingkat
likuiditas perusahaan dengan membandingkan nilai aset lancar yang dimiliki
perusahaan dikurangi jumlah persedian dan kewajiban lancar yang akan jatuh tempo
dalam waktu satu tahun. Pengurangan aset lancar dengan persediaan dilakukan
karena persediaan adalah jenis aset lancar yang dianggap lebih sulit untuk dicairkan
menjadi kas dibandingkan aset lancar lainnya. Berikut hasil perhitungan untuk J
Resource selama empat tahun terakhir :
2012 2013 2014 2015
Current Assets 89.979.05

53.094.491 69.213.699 68.270.054
3
Current
99.499.38
Liabilities 57.124.820 179.272.106 233.143.268
7
Inventory 40.381.85
28.569.120 46.138.155 42.156.351
6
Quick Ratio 42,93% 49,85% 12,87% 11,20%
Tabel 2 Hasil Perhitungan Quick Ratio J Resource tahun 2012 sampai 2015
Current Ratio
Current ratio menunjukan sejauh mana perusahaan mampu memenuhi seluruh
kewajiban lancar yang akan segera jatuh tempo dengan aset lancar yang dimilikinya.
Aset lancar dalam hal ini meliputi kas, piutang usaha, persediaan, sekuritas, dan aset
lain yang dapat diuangkan secara cepat. Perhitungan current ratio dilakukan dengan
membandingkan nilai seluruh aset lancar dan kewajiban lancar yang akan jatuh
tempo dalam waktu satu tahun. Hasil perhitungannya untuk J Resource selama empat
tahun terakhir adalah sebagai berikut :
2012 2013 2014 2015

Current Assets
53.094.491 89.979.053 69.213.699 68.270.054
Current
Liabilities 57.124.820 99.499.387 179.272.106 233.143.268
Current Ratio 92,94% 90,43% 38,61% 29,28%
Tabel 3 Hasil Perhitungan Current Ratio J Resource tahun 2012 sampai 2015
16
1.5.3 Analisis Rasio Likuiditas J Resources

Hasil perhitungan ketiga rasio diatas dirangkum dalam grafik berikut :
92.94% 90.43%
49.85%
42.93% 38.61%
29.28%
26.93% 12.87% 11.20%
15.09% 6.32%
2.66%
Cash Ratio Quick Ratio Current Ratio
Grafik x Ratio Liquidities J Resources
Dari grafik diatas dapat diamati bahwa nilai rasio likuiditas J Resource dari tahun
ke tahun memberikan hasil perhitungan dibawah 100% yang artinya jika saat ini
juga perusahaan harus memenuhi seluruh kewajibannya yang sudah jatuh tempo
maka perusahaan tidak akan mampu karena jumlah aset lancarnya kurang dari
kewajiban lancarnya. Perusahaan harus menggunakan aset tetap yang dimiliki
untuk membayarnya dan tentunya akan membutuhkan waktu yang lebih lama
untuk mencairkannya.
Nilai rata-rata cash ratio J Resource selama empat tahun terakhir sangat rendah,
yaitu 12,75%. Pada tahun 2015, nilai cash ratio perusahaan menunjukan angka
2,66% yang berarti sangat rendah sekali. Di satu sisi hal ini menjadi pertanda
bahwa perusahaan tidak likuid. Tapi disisi lain, selama 4 tahun terakhir ini J
Resource sedang giat-giatnya melakukan peningkatan jumlah produksi dan
eksplorasi daerah pertambangan baru sehingga ada juga indikasi bahwa nilai kas
yang dipertahankan rendah ini dilakukan karena sebagian besar asetnya
dialokasikan ke aset tetap yang berhubungan dengan aktivitas pertambangan.
17
Jika dilihat gap antara quick ratio dengan current ratio, semakin tahun gap tersebut
semakin kecil. Hal ini pertanda yang bagus untuk J Resource karena jumlah
persediaan yang ditimbun dari tahun ke tahun semakin sedikit, padahal jika dilihat
hasil produksi emas dan revenue perusahaan yang dari tahun ke tahun meningkat
pesat, hal ini menandakan bahwa persediaan emas J Resource semakin banyak
terjual.
Trend grafik dari ketiga rasio likuiditas cenderung naik dan turun di tahun yang
sama. Pada tahun 2014, nilai current ratio jatuh dari 90,43% ke 38,61%. Begitu
pula dengan rasio lainnya di tahun 2014 mengalami penurunan. Hal ini terjadi
karena J Resource banyak memiliki hutang jangka panjang kepada pihak bank
sejak tahun 2012 dan beberapa dari hutang tersebut akan jatuh tempo dalam waktu
kurang dari satu tahun di tahun 2015 dan 2016 sehingga nilai kewajiban lancar
perusahaan di tahun 2014 dan 2015 menjadi sangat tinggi dibandingkan dengan
tahun sebelumnya.
Tabel 4 Komponen
kewajiban lancar J Resource tahun 2014 dan 2015 (US$)
18
Tabel 5 Komponen Pinjaman Bank J Resource tahun 2014 dan 2015 (US$)
Berikut adalah jadwal pembayaran kembali pinjaman jangka panjang :
Tabel 6 Jadwal pembayaran kembali pinjaman jangka

panjang (US$)
Dari
tabel 6 diatas dapat dilihat bahwa jumlah
pinjaman jangka panjang yang sudah harus dilakukan pembayaran sampai dengan
tahun 2017 masih menunjukan angka yang tinggi sehingga kewajiban lancar masih
akan menunjukan nilai yang tinggi di tahun ini. Pembayaran pinjaman akan menurun
pesat ditahun 2018 dan 2019.
1.5.4 Rasio Solvabilitas

1.5.5 Overview Teori Rasio Solvabilitas
19
Menurut Kasmir (2008 : 151) rasio solvabilitas atau leverage merupakan rasio yang
digunakan untuk mengukur sejauh mana aset perusahaan dibiaya dengan hutang, atau
seberapa besar beban hutang yang ditanggung oleh perusahaan dibandingkan dengan
asetnya. Dalam arti luas, rasio solvabilitas digunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan untuk membiayai seluruh kewajibannya, baik jangka pendek maupun jangka
panjang, apabila perusahaan tersebut dibubarkan atau dilikuidasi.
Berikut adalah jenis-jenis rasio solvabilitas yang akan digunakan dalam analisis
leverage J Resource :
Debt Ratio
Debt ratio merupakan rasio utang yang digunakan untuk mengukur perbandingan
antara total hutang dengan total aset. Dengan kata lain, seberapa besar aktiva
perusahaan dibiayai oleh hutang atau seberapa besar hutang perusahaan berpengaruh
terhadap pengelolaan aset.
Total Debt
Debt Ratio=
Total Asset
Debt to Equity Ratio
Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan
ekuitas. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk
utang lancar dengan seluruh ekuitas.
Total Debt
Debt Equity Ratio=
Total Equity
Debt to EBITDA Ratio
Debt to EBITDA Ratio menunjukan ukuran kemampuan perusahaan untuk melunasi

seluruh hutangnya. Rasio ini biasa digunakan oleh lembaga pemberi kredit untuk
menilai tingkat probabilitas kebangkrutan perusahaan saat mengajukan pinjaman.
Nilai Debt to EBITDA yang tinggi menggambarkan bahwa perusahaan mungkin
20
tidak dapat memenuhi persyaratan pembayaran hutang dan memiliki kredit rating
yang rendah.
Total Debt
Debt EBITDA Ratio=
EBITDA
Cash Flow to Debt Ratio
Cash Flow Coverage Ratio atau sering disebut Cash Flow to Debt Ratio adalah
sebuah indikator kemampuan perusahaan untuk membayar bunga dan pokok hutang
saat jatuh tempo. Rasio yang sama dengan satu atau lebih dari satu (100%) berarti
bahwa kondisi keuangan perusahaan sedang baik dan sehat karena perusahaan dapat
memenuhi kewajibannya hanya dengan menggunakan hasil cash kegiatan
operasinya.
Operating Cash Flow

Cash Flow Coverage Ratio=
Total Debt
Capitalization Ratio
Rasio kapitalisasi mengukur komponen hutang dari struktur modal perusahaan yang
digunakan untuk membantu kegiatan operasi dan pertumbuhan perusahaan atau
dengan kata lain rasio ini menggambarkan penggunaan leverage dalam perusahaan.
Long Term Debt

Capitalization Ratio=
LongTerm Debt +Total Equity
Equity Multiplier
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menggunakan ekuitas

pemegang saham. Rasio ini juga bisa diartikan sebagai berapa porsi dari aset
perusahaan yang dibiayai oleh pemegang saham. Semakin kecil rasio ini, berarti
porsi pemegang saham akan semakin besar.
Total Asset
Equity Multiplier=
Total Equity
21
1 Analisis Rasio Solvabilitas J Resources

Berikut adalah hasil perhitungan rasio solvabilitas untuk J Resource sejak tahun 2012
sampai 2015 :
2012 2013 2014 2015

Total Assets 574.410.537 805.477.334 856.714.899 829.436.593
Shareholder's Equity 285.717.063 259.387.919 285.252.745 317.288.267
Total Debt 288.693.474 546.089.415 571.462.154 512.148.326
Long term Liabilities 231.568.654 446.590.028 392.190.048 279.005.058
Cash Flow (Cash generated
44.573.787 (10.005.436) 107.605.630 114.089.227
Operation)
EBITDA 140.485.051 1.971.898 90.060.917 105.527.667
Tabel 7 Ikhtisar Keuangan J Resource tahun 2012 sampai 2015 (US$)
Solvency Ratio 2012 2013 2014 2015

Debt Ratio 50,3% 67,8% 66,7% 61,7%
DER 101,0% 210,5% 200,3% 161,4%
Debt to EBITDA Ratio 2,05 276,94 6,35 4,85
Cash Flow to Debt Ratio 15,4% -1,8% 18,8% 22,3%
Capitalization Ratio 44,8% 63,3% 57,9% 46,8%
Equity Multiplier 2,01 3,11 3,00 2,61
Tabel 8 Hasil Perhitungan Rasio Solvabilitas J Resource tahun 2012 sampai 2015
Analisis:
Struktur modal J Resource didominasi oleh debt seperti yang dapat dilihat pada nilai
Debt ratio dan Debt to Equity Ratio. Nilai Debt ratio tertinggi terjadi di tahun 2013
dimana pada tahun tersebut J Resource baru mendapatkan kredit sindikasi dari
Indonesia Eximbank (Exim), PT Bank Permata Tbk (Permata), PT Bank ICBC
Indonesia (ICBC), PT Bank QNB Indonesia Tbk (QNB) dan Qatar National Bank
S.A.Q (SAQ) dengan jumlah fasilitas pinjaman sebesar US$ 275 juta pada tanggal 14
November 2013. Jangka waktu pinjaman sindikasi tersebut sampai dengan 30
Desember 2017.
Fasilitas pinjaman tersebut terdiri dari Fasilitas A sebesar US$ 200 juta, Fasilitas B
sebesar US$ 50 juta, dan Fasilitas C sebesar US$ 25 juta. Peminjam dalam negeri
harus menggunakan pinjaman Fasilitas A dengan prioritas untuk membayar biaya-
22
biaya (termasuk biaya legal, biaya dibayar dimuka dan biaya komitmen), biaya pajak
yang terjadi sehubungan dengan pinjaman tersebut dan pelunasan fasilitas yang ada,
dan pendanaan saldo minimum yang diperlukan di setiap akun Debt Service Reserve
Account (DSRA), serta untuk melunasi fasilitas pinjaman yang ada; sebesar US$
50.000.000 akan digunakan oleh JRBM untuk modal kerja dan pembangunan
infastruktur Proyek Bakan; dan sebesar US$ 55.000.000 akan digunakan oleh SPP
untuk modal kerja pembangunan infrastruktur Proyek Seruyung. Fasilitas B akan
digunakan oleh JRGL untuk pembangunan infrastruktur Proyek Penjom. Fasilitas C
digunakan sebagai modal kerja umum oleh peminjam dalam negeri.
Masing-masing fasilitas pinjaman dikenakan bunga agregat per tahun yaitu London
Interbank Offered Rate (LIBOR) dan Margin. Sebelum atau sampai dengan 31
Desember 2014, Margin adalah sebesar 6% untuk pemberi pinjaman dalam negeri
(Exim, ICBC, Permata dan QNB) dan 5,75% untuk pemberi pinjaman luar negeri
(SAQ), dan setelah 31 Desember 2014, Margin adalah sebesar 5,75%, untuk pemberi
pinjaman dalam negeri dan 5,50% untuk pemberi pinjaman luar negeri.
Nilai Debt ratio dan DER mengalami penurunan sedikit di tahun 2014 dan 2015
dikarenakan ada pinjaman yang sudah jatuh tempo dan harus dibayar sehingga nilai
total debt semakin kecil.
Nilai Debt to EBITDA ratio di tahun 2013 sangat tinggi dikarenakan jumlah produksi
perusahaan yang sedikit dan harga emas yang sedang tidak bersahabat, yaitu pada
awal tahun 2013 berada di level US$ 1.600 - US$ 1.700 per oz dan di akhir tahun
2013, harga berada di kisaran US$ 1.225 per oz. Hal ini menyebabkan nilai EBITDA
perusahaan menjadi sangat rendah, yaitu US$ 1,9 juta Perusahaan baru mulai banyak
berproduksi di akhir tahun 2013 karena mulai beroperasinya prioject tambang baru di
Bakan. Di sisi lain, saat EBITDA perusahaan sedang turun, nilai total debt
perusahaan di tahun ini meningkat tajam akibat adanya pinjaman sindikasi sehingga
nila Debt to EBITDA ratio menjadi sangat tinggi.
Nilai Cash flow to Debt Ratio J Resource sangat rendah menunjukan bahwa hasil
cash flow operasi perusahaan tidak mampu membiayai seluruh debt yang dimiliki.
23
1.5.6 Rasio Performa

1.5.7 Overview Teori Rasio Performa
Selama bertahun-tahun, investor dan analis telah mengembangkan berbagai
alat analisa, konsep dan teknik untuk membandingkan kekuatan dan kelemahan
relatif perusahaan. Alat-alat, konsep dan teknik membentuk dasar dari analisa
fundamental.
Analisis rasio adalah alat yang dikembangkan untuk melakukan analisis
kuantitatif pada angka-angka yang ditemukan pada laporan keuangan. Rasio
membantu menghubungkan laporan keuangan dan menyajikan angka yang
sebanding antara berbagai perusahaan pada industri dan sektor yang berbeda.
Analisis rasio adalah salah satu teknik analisis fundamental yang paling banyak
digunakan.
Terkait dengan performa, terdapat beberapa rasio yang sering digunakan,
diantaranya adalah ROI, ROE dan ROA. ROI (Return on Investment) adalah sebuah
ukuran kinerja yang digunakan untuk mengevaluasi efisiensi investasi atau untuk
membandingkan efisiensi dari sejumlah investasi yang berbeda. ROI mengukur
jumlah pengembalian investasi relatif terhadap biaya investasi. Untuk menghitung
ROI, keuntungan (atau kembali) dari suatu investasi dibagi dengan biaya investasi,
dan hasilnya dinyatakan sebagai persentase atau rasio.
Dua rasio lannya yang banyak digunakan untuk menunjukan ke-efisensian
perusahaan dalam mengelola dana adalah ROA (Return on Asset) dan ROE (Return
on Equity).
ROA dihitung sebagai pendapatan bersih dibagi dengan total aset. Ini
adalah ukuran dari seberapa efisien suatu perusahaan menggunakan asetnya. Rasio
yang tinggi berarti bahwa perusahaan mampu efisien menghasilkan laba
menggunakan asetnya. Sebagai variasi, beberapa analis seperti menghitung
pengembalian aset dari sebelum pajak dan pra-bunga laba menggunakan EBIT
dibagi dengan total aset.
Selanjutnya, ROE mengukur tingkat pendapatan dikaitkan dengan
pemegang saham terhadap investasi yang pemegang saham dimasukkan ke dalam
perusahaan. Rasio ini secara tidak langsung mempertimbangkan jumlah utang, atau
leverage keuangan yang perusahaan gunakan. Leverage keuangan memperbesar
24
dampak pendapatan. Jika ada perbedaan besar antara ROA dan ROE, hal ini bisa
diindikasikan perusahaan menggunakan hutang yang cukup besar dalam
pendanaannya. Dalam hal ini, adalah akan lebih bijaksana jikadilakukan juga
pemeriksanaan terhadap rasio likuiditas dan solvabilitas. Berikut adalah formula
penghitungan ROI, ROE dan ROA :
ROI=Net Income/Total Investasi
ROA=Net Income/Total Asset
ROE=Net Income /Total Equity
1.5.8 Analisis Rasio Performa J Resources

Berikut adalah gambaran rasio performa J Resources tahun 2012-2015:
9.86
9.07
3.02 3.77
3.27
10.15
ROA ROE
Grafik 3 Rasio Performa J Resources
Tabel 2 Hasil Perhitungan Rasio Solvabilitas J Resource tahun 2012 2015
25
Berdasarkan data diatas, terlihat bahwa rasio performa J Resources 3 tahun silam
sempat mengalami negatf di tahun 2013 yang dikarenakan memang pada tahun
tersebut Net Income (NI) dari J resources negative sehingga menyebabkan nilai
rasio ROA dan ROE juga bernilai negative (berbanding lurus).
1.5.9 Return On Investment Capital (ROIC)

Pertumbuhan adalah hal yang penting di dalam sebuah bisnis, tetapi itu
tidak selalu menjadi cara yang terbaik untuk menciptakan nilai bagi para pemegang
saham. Return on Invested Capital (ROIC) adalah sebuah pengukuran dari
terciptanya sebuah nilai. ROIC disajikan dalam bentuk persentase yang memiliki
definisi yaitu pengembalian dari setiap poin Cost of Capital atau Weighted Average
Cost of Capital (WACC) yang terdapat di sebuah perusahaan.
Ketika ROIC sebuah perusahaan sudah mencapai titik yang tinggi,
pertumbuhan pada umumnya menimbulkan pertambahan nilai. Tetapi jika ROIC
adalah rendah, para eksekutif dapat menciptakan nilai lebih lagi dengan
meningkatkan ROIC. ROIC menggambarkan ke efisiensian perusahaan dalam me-
alokasikan capital nya dalam sebuah investasi. Nilai ROIC memberikan gambaran
tentang seberapa baik perusahaan dalam menggunakan uangnya untuk menghasilkan
return. Perbedaannya dengan ROI adalah pada ROI, menggunakan pendekatan laba,
sedang pada ROIC menggunakan pendekatan cash flow. Sehingga dalam analisa
fundamental, ROIC lebih tepat digunakan terutama pada sektor-sektor usaha tertentu
seperti pada perusahaan minyak atau manufaktur semi konduktor.
Sebelum memutuskan apakah investasi akan dilakukan atau tidak,
pengusaha seringkali membandingkan ROIC dengan Weighted Average Cost of
Capital (WACC) untuk memastikan apakah invested capital yang digunakan telah
efektif ROIC selalu dihitung dalam bentuk presentasi. Dan jika dari hasil
perbandingan dengan WACC menyatakan ROIC > WACC maka kemungkinan
investasi lebih baik.
Return on Investment Capital (ROIC) J Resources
26
Tabel 9 Hasil Perhitungan ROIC Tahun 2012 - 2015
Grafik 4 Rasio ROIC J Resources

ROIC PT J Resources Tbk dan Entitas Anak Tahun 2015 mengalami peningkatan
bila dibandingkan dengan periode sebelumnya. Hal ini disebabkan oleh nilai EBIT
yang meningkat bila dibandingkan dengan periode sebelumnya. Peningkatan EBIT
sejalan dengan peningkatan persentase laba kotor yang dimiliki oleh perusahaan dari
tahun 2014 ke tahun 2015. Sedangkan untuk tahun 2014, ROIC PT J Resources Tbk
dan Entitas Anak juga mengalami peningkatan bila dibandingkan dengan periode
sebelumnya. Hal ini disebabkan oleh peningkatan nilai penjualan serta
bertumbuhnya persentase laba kotor dari tahun 2013 ke tahun 2014.
1.5.10 Rasio Profitabilitas
1.5.11 Overview Teori Rasio Profitabilitas
27
Rasio profitabilitas merupakan rasio utama dalam seluruh laporan

keuangan, karena tujuan utama perusahaan adalah hasil operasi/ keuntungan.
Keuntungan adalah hasil akhir dari kebijakan dan keputusan yang diambil
manajemen. Rasio keuntungan akan digunakan untuk mengukur keefektifan operasi
perusahaan sehingga menghasilkan keuntungan pada perusahaan.
Rasio profitabilitas sangat penting bagi semua pengguna laporan tahunan,
khususnya investor ekuitas dan kreditor. Bagi investor ekuitas, laba merupakan satu-
satunya faktor penentu perubahan nilai efek / sekuritas. Pengukuran dan
peramalan laba merupakan pekerjaan paling penting bagi investor ekuitas. Bagi
kreditor, laba dan arus kas operasi umumnya merupakan sumber pembayaran bunga
dan pokok.
Jenis Rasio Profitabilitas terdiri dari :
Gross Profit Margin

Gross profit margin mencerminkan mark-up terhadap harga pokok penjualan dan
kemampuan manajemen untuk meminimalisasi harga pokok penjualan dalam
hubungannya dengan penjualan yang dilakukan perusahaan.Profitabilitas dalam
ukuran gross profit margin yang dimaksut adalah rasio penjualan setelah dikurangi
harga pokok penjualan (cost of goods sold) dengan nilai penjualan bersih perusahaan
(Abdullah,2005:54). Rasio ini memberitahu kita laba dari perusahaan yang berhubungan
dengan penjualan, setelah kita mengurangi biaya untuk memproduksi barang yang
dijual. Rasio tersebut merupakan pengukur efisiensi opersi perusahaan, serta merupakan
indikasi dari cara produk ditetapkan harganya. Dengan kata lain rasio ini menunjukkan
laba bruto per rupiah dari penjualan yang dilakukan.
Gross Profit
Gross Profit Margin=
Net Sales
Net Profit Margin

Net profit margin merupakan rasio perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan
penjualan (Warsosno, 2003) Besarnya perhitungan margin laba bersih menunjukkan
28
seberapa besar laba setelah pajak yang diperoleh perusahaan untuk tingkat penjualan
tertentu.
Net Income
Net Profit Margin=
Net Sales
Operating Profit Margin

Merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. Operating profit
margin mengukur persentase dari profit yang diperoleh perusahaan dari tiap penjualan
sebelum dikurangi dengan biaya bunga dan pajak. Pada umumnya semakin tinggi rasio
ini maka semakin baik, operating profit margin dapat dicari dengan rumus:
Operating Profit Margin = EBIT / Sales Revenue
1.5.12 Analisis Rasio Profitabilitas J Resources
R asi o P ro fitab ili tas

60%
40%
20%
0%
2013 2014 2015
-20%
-40%
-60%
Grafik 5 Rasio Profitabilitas J Resources
29
Tabel 2
Akun
Profitabilitas J Resources
Pada profitabilitas rasio PT.J Resources mengalami kenaikan tiap tahunnya

mulai dari 2013 s.d 2015, mulai dari profit margin di tahun 2013 mengalami hingga
minus 34%, hal ini dikarenakan kondisi J Resources yang baru saja memulai usahanya
dalam dunia pertambangan emas, kemudian mulai naik di 2014 menjadi 9%, Karena di
bukanya tambang baru pada 2013 hingga 2015. Kenaikan hingga 11%, salah satu yang
menjadi penyebab adalah volume sales yang mengalami peningkatan di 2014-2015,
Meski berada di saat yang sulit, Perseroan masih mampu mempertahankan momentum
dengan total produksi emas sebesar 244.850oz, sebuah peningkatan sebesar hampir 10%
dari hasil di tahun 2014, dimana hasil produksi tahun itu adalah sebesar 223.305oz. Hal
ini jelas memposisikan Perseroan dalam kategori Intermediate Produser berdasarkan
standar ukuran global.
Dengan hasil emas yang meningkat itu, J Resources membukukan laba bersih
sebesar US$31,2 juta, hampir 20,84% lebih tinggi dari tahun 2014 (US$25.9 juta). Hal
ini bukanlah disebabkan oleh harga emas tetapi lebih karena upaya pengurangan biaya
penjualan sebesar hampir 9% sebagai kompensasi lemahnya pasar komoditi. Inisiatif
inilah yang diterima Dewan Komisaris dari Direksi, yang pelaksanaannya melalui
Manajemen Eksekutif dan ini dilakukan dengan baik.
Biaya operasional meningkat 8.42% menjadi US$47,7 juta dan biaya non-
operasional juga naik 9,11% atau sebesar US$43,9 juta. Namun, laba bruto sebelum
pajak tercatat US$57,8 juta yang masih menunjukkan peningkatan signifikan 26,77%
dibanding tahun 2014. Penjualan Perseroan mencapai 245.781oz emas, sedikit lebih
tinggi dari produksi tahunan 2015 sebesar 244.850oz, sebagai imbas dari adanya
kandungan emas yang masih berada di leach pad dan sistem pengolahan di akhir tahun
2014.
30
2015
60%
50%
40%
30%
%
20%
10%
0%
J Resources Darma Henwa Chifeng Jilong Antam
-10%
1.5.13 P
erbandingan Rasio Profitabilitas dengan Perusahaan Sejenis
GRafik 7 Rasio Profitabilitas J Resources
Untuk melihat kinerja keseluruhan J Resources, maka kita harus

membandingkan dengan perusahaan sejenis untuk menganalisa keseluruhan rasio
profitabilitas nya, sehingga kita bisa tahu bagaimana posisi J Resources diantara para
pesaingnya, maka kami mengambil tiga perusahaan sejenis yang bergerak di Industri
pertambangan emas, yaitu Darma Henwa (Grup Bakrie), Chifeng Jilong (Perusahaan
asal Monggolia) dan PT. Antam, Tbk (BUMN). Profit Margin dari keempat perusahaan
ini yang tertinggi di pegang oleh Chifeng Jilong dengan 15%, kemudian yang kedua J
Resources 11%, ketiga PT. Antam 8.67% dan keempat adalah Darma Henwa 0.90%.
Untuk Gross Profit Margin J resources memiliki margin tertinggi sebesar 52%, kedua
Chifeng Jilong 34%, ketiga Darma Henwa 10% dan keempat adalah PT. Antam 1.85%.
Operating Profit Margin J Resources juga memiliki margin terbesar yaitu 35%, kedua
adalah Chifeng Jilong 17%, ketiga Darma Henwa 3% dan terakhir yang mengejutkan
adalah PT. Antam -6.66%. Berdasarkan Analisis perbandingan profitabilitas margin
diatas, ternyata diatas kertas J Resources secara keseluruhan masih mengguli seluruh
pesaing-pesaingnya yang notabenenya sudah ada terlebih dahulu dalam dunia
pertambangan, khsususnya adalah pertambangan emas.
1.5.14 Teori Common Size
31
Dalam melakukan analisa laporan keuangan adalah dengan

membandingkannya dengan yang lain. Namun tidak mungkin untuk dapat melakukan
secara langsung karena perbedaan besaran perusahaan yang akan dibandingkan.
Analisis common-size ialah analisis yang disusun dengan menghitung tiap-tiap rekening
dalam laporan laba-rugi dan neraca menjadi proporsi dari total penjualan (untuk laporan
laba-rugi) atau dari total aktiva (untuk neraca).
Laporan keuangan dalam persentase per-komponen (Common-size statement)
menyatakan masing-masing posnya dalam satuan persen atas dasar total kelompoknya,
cara penyusunan laporan keuangan ini disebut teknik analisis common-size dan
termasuk metode analisis vertikal.
Suatu neraca yang disusun dalam persentase per-komponen (Common-size statement)
dapat memberikan informasi sebagai berikut:
1. Komposisi investasi (aktiva) suatu perusahaan dapat memberikan gambaran

tentang posisi relatif aktiva lancar terhadap aktiva tak lancar.
2. Struktur modal (komposisi pasiva), yang dapat memberikan gambaran mengenai

posisi relatif utang perusahaan terhadap modal sendiri.
Apabila Neraca dalam persentase per-komponen disusun secara komparatif (misalnya

dua tahun berturut-turut), dapat memberikan informasi mengenai perubahan komposisi,
baik komposisi investasi maupun struktur modal.
Laporan laba-rugi yang disusun dalam persentase per-komponen (Common-size
percentage) dapat menggambarkan distribusi/alokasi setiap Rp 1,00 penjualan kepada
masing-masing elemen biaya dan laba. Apabila disusun secara komparatif,
dapat menggambarkan perubahan distribusi tersebut.
1.5.15 Analisis Common-size Balance Sheets J Resources

Dalam membuat common-size statement balance sheet adalah dengan mengkonversi
setiap item dalam balance sheet/neraca menjadi perbandingan dalam persentase
terhadap total assets. Pada J Resources common-size balance sheet seperti tabel
dibawah ini:
32
Gambar 1 Balance Sheet J Resources - Assets
Gambar 2 Common-Size Balance Sheet J Resources - Liabilities
33
Gambar 3 Common-Size Balance Sheet J Resources Equity
Secara umum, terjadi penurunan komposisi Aset lancar dari 11% pada tahun
2013 menjadi 8% pada tahun 2014 & 2015 dan terjadi peningkatan komposisi aset
tetap dari 2013 ke 2014 & 2015 dari 89% pada tahun 2013 menjadi 92% pada tahun
2015. Hal ini disebabkan karena adanya penurunan nilai pada cash yang masuk
dimana turun dari 3% pada 2013 menjadi 1% pada 2014 & 2015. Akibat penurunan
tersebut secara nilai terjadi penurunan nilai total aset sedangkan nilai aset tidak
lancar tidak berubah.
Pada sisi liabilities komposisi kewajiban terlihat mengalami penurunan dari
68% pada 2013 menjadi 67% pada 2014 dan 62% di 2015, sedangkan komposisi
ekuitas terhadap total terjadi kenaikan komposisi dari 32% pada tahun 2013 menjadi
33% pada tahun 2014 dan 38% ditahun 2015. Kenaikan ekuitas dikarenakan adanya
tambahan capital stock dimana 1% pada tahun 2013 menjadi 7% pada tahun 2014 &
2015. Adapun penurunan komposisi liabilitas selain karena adanya tambahan modal
disisi ekutas, juga terjadi penurunan pinjaman dari pihak ketiga.
1.5.16 Common-size Income Statement J Resources

Dalam melakukan standarisasi income statement adalah dengan menampilkan
setiap item sebagai persentase terhadap total pendapatan/sales sebagaimana ditampilkan
dalam tabel dibawah ini :
34
Gambar
4 Contoh Common-
Size
Income Statement HK Corporation
Komposisi laba bruto mengalami kenaikan yang sangat significan dari 4% pada
tahun 2013 menjadi 46% pada tahun 2014 dan 52% tahun 2015, karena membaiknya
efisiensi pada aspek Beban Pokok Pendapatan.. Begitupula pada Laba Tahun Berjalan
yang membaik sebesar -34% pada tahun 2013 menjadi 9% pada tahun 2014 dan 11%
pada tahun 2015.
1.5.17 Investment Utilization

1.5.18 Stock Price, Return Comparison
Rasio likuiditas adalah pengukuran yang dipakai untuk memberikan pencatatan
pertama PT. Pelita Sejahtera Abadi Tbk (PSAB) pada tahun 2003. Adapun
pergerakan harga dari tahun 2003 hingga 2011, harga saham PSAB tidak mengalami
perubahan dan menjadi saham tidur. Hal tersebut dapat dilihat pada grafik
dibawah ini
35
Grafik pergerakan harga saham PSAB 2003 - 2011

Setelah dilakukannya right issue I dengan penerbitan 726.000.000 saham
baru dalam rangka mengakuisisi PT. J Resources Nusantara (JRN) dan merubah
perubaha bisnis menjadi perusahaan tambang emas, harga saham PSAB secara
perlahan-lahan menjadi bertumbuh setiap tahunnya. Dalam kurun waktu setelah
dilakukannya Right Issue I hingga 2016, telah dilakukan beberapa aksi korporasi
yang berkaitan dengan saham, yaitu pada bulan September 2013 dimana perseroan
memberikan saham bonus kepada para pemegang saham dengan jumlah 6 buah
lembar saham untuk 1 lembar saham yang dimiliki. Dalam grafik dapat dilihat pada
bulan september 2014 terjadi penurunan harga saham yang signifikan dari Rp
5.175/lembar saham menjadi Rp 925/lembar saham. Disisi lainnya jumlah saham
meningkat signifikan dari sebesar 756.000.000 lembar saham sebelum pemberian
bonus saham menjadi sebesar 5.292.000.000 lembar saham.
Aksi korporasi yang kedua dilakukan pada bulan Juni 2016 dengan
melakuka stock split dengan rasio pemecahan unit saham sebesar 1:5. Pada grafik
akan terlihat ada bulan Juni 2016 terjadi perubahan perubahan harga dari Rp
1.610/lembar saham menjadi Rp 324/lembar saham. Adapun nilai nominal saham
berubah dari sebesar Rp 100/lembar saham menjadi Rp 20/lembar saham.
Aksi-aksi korporasi tersebut sangat terlihat jelas pada grafik perubahan harga
sebagai dibawah ini.
36
Tabel Historis harga saham J Resources

Dari data 5 tahun terakhir performance return dari Jakarta Stock Index
(IHSG) adalah sebesar 37,78%, dan sebagai pembanding lainnya adalah perusahaan
tambang emas yang memiliki jumlah aset yang mendekati J Resources adalah
Chifeng Jilong Gold Mining Co Ltd. Dalam kurun waktu 5 tahun terakhir
performance dari saham adalah sebesar 33,88%. Adapun untuk PT. Aneka Tambang
Tbk dalam kurun 5 tahun terakhir performance dari saham adalah sebesar -34,96%.
Namun dalam waktu kurun waktu 5 tahun tersebut (2012-2016) kinerja saham
PSAB adalah sebesar 1.828,9% jauh diatas IHSG maupun industri mineral lainnya.
Adapun komparasi perbandingan adalah sebagai berikut :
37
Grafik Komparasi Perbandingan Performance PSAB 2012 2016
1.5.19 Rasio Pasar

1.5.20 Overview Teori Rasio Pasar
Rasio pasar dapat didefinisikan sebagai sekumpulan rasio yang menghubungkan
harga saham dengan laba dan nilai buku per saham. Rasio ini memberikan petunjuk
mengenai apa yang dipikirkan invenstor atas kinerja perusahaan di masa lalu serta
prospek di masa mendatang (Moeljadi, 2006:75).
Berikut adalah beberapa rasio pasar yang digunakan dalam laporan ini :
a. Price Earning Ratio (PER)
Price Earning Ratio (PER) pada dasarnya menunjukkan seberapa besar investor
bersedia membayar untuk tiap satuan laba perusahaan. (Moeljadi, 2006:75).
Secara tidak langsung, rasio ini digunakan untuk memprediksi kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba di masa yang akan datang. Kesedian para
investor untuk menerima kenaikan PER sangat bergantung pada prospek
perusahaan. Perusahaan dengan peluang tingkat pertumbuhan yang tinggi,
biasanya memiliki PER yang tinggi. Sebaliknya perusahaan dengan tingkat
pertumbuhan yang rendah cenderung memiliki PER yang rendah pula (Prastowo
2005:96). Berikut adalah formula PER :
Market Price per Share
Price Earning Ratio=
Annual Earning per Share
38
b. EV/EBITDA
EV/EBITDA pada dasarnya juga mengukur hal yang sama dengan PER. Namun,
rasio ini dirasa lebih lengkap karena penggunaan EBITDA sebagai ukuran kinerja
perusahaan mampi mengatasi efek dari perubahan capital structure perusahaan
(terlihat dari interest expense) serta efek dari non-cash expense (terlihat dari
depresiasi dan amortisasi). Berikut adalah formula EV/EBITDA :
Market Cap .CashEquivalents + Preferred Equity+ Minority Interest +Total Debt

EBITDA
c. Price to Book Value (PBV)

Rasio ini menunjukan seberapa besar nilai perusahaan (digambarkan oleh harga
pasar) dari apa yang telah atau sedang ditanamkan oleh pemilik perusahaan
(digambarkan oleh book value). Jika harga pasar berada di bawah nilai bukunya,
investor memandang bahwa perusahaan tidak cukup potensial. Sebaliknya jika
investor optimis terhadap prospek suatu saham, maka saham dijual dengan harga
di atas nilai bukunya. Berikut adalah formula PBV :
Market Price per Share
Price Book Value=
Book Value per Share
1.5.21 Analisis Rasio Pasar J Resources (dan Peer)

Berikut adalah data tahun 2013-2015 untuk penghitungan rasio pasar J
Resources.
Tahun 2013 2014 2015
Jumlah saham 756,000,000 5,292,000,000 5,292,000,000
Public
5.4% 7.4% 7.4%
Percentage
Floating Share 40,844,202 391,749,414 391,749,414
Harga saham
2,400 540 1,370
(Pasar)
Nilai Buku
100 100 100
Saham
Entreprise
1,814,400,000, 2,857,680,000, 7,250,040,000,0
Value (Full
000 000 00
Mark. Cap)
Kurs Tengah BI 12,189 12,440 13,795
(320,849,255,2 321,919,334,4 431,395,915,68
Net Income
17) 00 0
39
1,120,357,807, 1,242,390,350,0
EBITDA 27,265,549,722
480 15
Free Float
211,544,683,5 536,696,697,18
Market 98,026,084,800
60 0
Capitalization
Tabel 10 Data Rasio Pasar J Resources 2013-2015

Berdasarkan data tersebut, diperoleh hasil perhitungan rasio pasar sebagai
berikut.
Rasio Pasar J Resources
Grafik 2 Rasio Pasar J Resources
Hasil perhitungan menunjukkan bahwa rasio pasar J Resources tahun 2013

menghasilkan EV/ EBITDA yang sangat tinggi. Namun, hal ini bukan berarti
perusahaan sedang dalam kondisi baik, karena pada tahun tersebut perusahaan memang
sedang mengalami laba negatif. Oleh karena itu, nilai EV/EBITDA yang tinggi tersebut
cenderung disebabkan oleh rendahnya EBITDA, bukan tingginya Enterprise Value.
Sedangkan, pada tahun 2014 dan 2015, rasio pasar J Resources bergerak meningkat
seiring dengan peningkatan kinerja perusahaan.
Terkait dengan kinerjanya terhadap perusahaan lainnya, berikut adalah
perbandingan rasio pasar J Resources dengan PT Antam, Tbk, PT Darma Henwa, Tbk
dan Chifeng Jilong Gold Mining co. ltd (perusahaan gold mining dari China ini juga
dimasukkan sebagai pembanding karena bergerak di industri yang sama dan memiliki
nilai asset yang cukup dekat dengan J Resources) tahun 2015.
Perusahaan PER EV/ EBITDA PBV
PSAB 16.81 5.84 13.7
40
ANTM (51) 15.8 0.9
DEWA 166.35 3.93 0.50
CHIFJI 18.08 17.77 3.86

Tabel 11 Perbandingan Rasio Pasar tahun 2015 J Resources dan Peer
Berdasarkan dengan data tersebut, terlihat bahwa nilai PER antara J Resources
dan Chifeng Jilong Gold Mining co. ltd cukup seimbang. Namun, dibandingkan dengan
EBITDA nya, Chifeng Jilong Gold Mining co. ltd memang menghasilkan EV/EBITDA
yang lebih tinggi dibandingkan dengan J Resources. Hal ini disebabkan walaupun
market capitalization Chifeng Jilong Gold Mining co. ltd lebih tinggi dari J Resources,
tetapi EBITDA yang dimilikinya lebih rendah dari J Resouces. Berbeda dengan J
Resources, pada tahun 2015 PT Antam, Tbk sedang mengalami laba negatif.
Berdasarkan hasil tersebut, kinerja pasar J Resources tahun 2015 sedang cukup baik jika
dibandingkan dengan peer nya.
1.5.22 Analisa Du Pont Perusahaan
1.5.23 Overview Teori Du Pont
Di dalam suatu perusahaan, ukuran ROE menjadi cukup penting karena
menggambarkan langsung pengembalian yang didapatkan oleh pemegang
saham/pemilik perusahaan. Semakin besar nilai ROE, menunjukkan perusahaan
semakin baik dalam menghasilkan profit dari setiap ekuitas dari para pemegang
sahamnya. Secara rumus dasar rasio, ROE dihitung dengan formula sebagai berikut.
Dengan menggunakan analisis Du Pont, perhitungan ROE dipecah menjadi tiga

komponen, yaitu :
ROE=Profit Margin x Total Asset Turnover x Equity Multiplier
Dengan kata lain, penurunan formula yang digunakan adalah sebagai berikut.
Net Income Net Income Total Sales Total Asset
= x x
Total Equity Total Sales Total Asset Total Equity
Dengan menggunakan pendekatan ini, akan lebih banyak informasi yang

diperoleh karena juga turut menggambarkan kemampuan perusahaan mengelola asset
nya secara efisien. Selain itu, pendekatan ini memungkinkan laporan keuangan dapat
dianalisis dengan lebih terintegrasi.
41
1.5.24 Analisis Du Pont J Resources

Berikut adalah hasil analisis Du Pont untuk PT Pertamina (Persero) tahun 2014
& 2015. (Detail pada halaman selanjutnya)
Tabel 12 Detail Analisis Du Pont J Resources

Detail Du Pont J-Resources
Dalam Ribu USD
Gambar 5 Analisis Du Pont J Resources
42
1.6 J Resources Projection

1.6.1 Jejak Langkah J Resources
Gambar x J Resources Milestone
Secara umum, suatu perusahaan selalu mengukur perkembangannya

berdasarkan Jejak Langkah yang dijalananinya dan begitu juga dengan kami. Setiap
tahun memiliki sejarah sebagai penanda keberadaan kami dalam perjalanan sejarah
singkat Perseroan, sekaligus penanda berbagai tantangan yang dihadapi selama periode
tersebut.
Tahun-Tahun Awal Bagian ini merupakan ringkasan peristiwa penting di awal
tahun pertumbuhan kami dan ikhtisar per kuartal untuk tahun 2014 dan 2015.
Tahun Konsolidasi 2012
Setelah mengakuisisi PT J Resources Nusantara, Perseroan mengubah bidang
usahanya menjadi pertambangan emas, yang menjadikannya sebagai perusahaan
nasional pertama yang fokus di bidang pertambangan emas dan yang tercatat di Bursa
suatu kebanggaan bagi Direksi dan Manajemen Perseroan.
Tahun Pengembangan 2013
43
Perseroan mendapatkan fasilitas pinjaman sindikasi sebesar US$275 juta pada

Kuartal IV-2013 dan pada waktu yang sama, Bakan menghasilkan emas pertamanya,
yang menjadi tambang pertama yang kami bangun di bawah bendera J Resources;
sebuah kebanggaan lagi bagi kami.
Tahun Produksi 2014
Q1-Seruyung mulai berproduksi pada bulan Januari sebagai tambang emas
kedua yang kami bangun. Produksi Bakan dan Seruyung melebihi 10.000oz
pada kuartal pertama ini sebuah prestasi yang luar biasa.
Q2-Perseroan meraih total keseluruhan emas sebesar 250.000oz sejak awal
beroperasi di tahun 2012, Seruyung melebihi 32.000oz pada kuartal ini dan
Bakan melebihi 17.000oz hasil yang mengagumkan!
Q3-Tim eksplorasi menambahkan lagi 1 juta oz sumber emas pada persediaan,
cadangan meningkat sebesar 50% dan semua proyek yang aktif ditingkatkan
ke level kode Australasia JORC (2012) dan standar lokal KCMI (2011).
Q4-Produksi emas tahunan melebihi 223.000oz, yang setara dengan 7 ton.
Dengan demikian, kami menjadi produsen emas nasional nomor 1 hanya
dalam waktu 3 tahun beroperasi. Kami sendiri bahkan terkejut dengan fakta
sederhana tersebut.
Tahun Keberlanjutan 2015

Q1 Seruyung & Bakan meraih status ICMI Code (untuk pengawasan
sianida) pada Januari 2015. Di sisi lain, manajemen mendefinisikan kembali
Vision & Values yang lebih mencerminkan identitas dan tujuan Perseroan.
Q2 Perseroan menghasilkan total 500.000oz emas hingga saat ini dan
mendapatkan sertifikasi ISO14001: 2004 (Mei 2015) pada tingkat korporasi
maupun sebagai entitas anak perusahaan pertambangan Indonesia.
Q3 Produksi Penjom melebihi 170.000oz di bawah kendali operasional
kami, Seruyung melewati 150.000oz dan Bakan mencapai lebih dari
36.000oz dalam waktu 3 bulan; serangkaian pencapaian individu yang
mengagumkan dalam waktu bersamaan.
Q4 Hasil emas tahunan Perseroan melebihi hasil tahun 2014 sebelumnya
(223.305oz) dengan total 244.850oz, sementara Bakan melewati level
200.000oz emas sejak awal beroperasinya.
44
1.6.2 Proyeksi Pendapatan

1.6.3 Potensi Tambang J Resources
J Resources mulai mengakuisisi tambang-tambang emas untuk dapat
berproduksi sejak mengambil alih PT. J Resources Nusantara (JRN) pada tahun
2012 dimana melalui JRN ini terdapat 8 lokasi tambang dibawah 5 anak perusahaan
dibawah JRN. Adapun 8 tambang yang dimiliki adalah sebagai berikut :
Tabel x Lokasi Tambang J Resources
Melalui PT. J resources Bolaang Mongondow, 2 buah lokasi tambang yakni

tambang Bakan dan tambang Lanud Utara yang keduanya berlokasi diSulawesi
dimiliki oleh J resources grup. Tambang bakan sudah memulai beroperasi sejak
tahun 2013 dimana pada akhir tahun 2015 tambang tersebut memiliki 745.000 Oz
cadangan ore dan sebesar 1.380.000 Oz untuk cadangan mineralnya. Produksi
tambang Bakan sejak tahun 2013 hingga 2015 berturut-turut adalah sebesar 26.752
Oz, 84.072 Oz dan 126.277 Oz dan merupakan lokasi tambang dengan produksi
terbesar di J resources grup. Adapun tambang lanud utara merupakan tambang lama
yang sudah beroperasi sejak tahun 2004 dimana per akhir 2015 hanya memiliki
157.000 Oz cadangan Ore dan akan habis dalam 2-3 tahun kedepan. Produksi
tambang Bakan sejak tahun 2013 hingga 2015 berturut-turut adalah sebesar 3.570
Oz, 3.914 Oz dan 4.292 Oz
Melalui PT. Sago Prima Pratama, lokasi tambang Seruyung yang berlokasi
diKalimantan Timur dan sudah dimiliki oleh J resources grup. Tambang Seruyung
45
sudah memulai beroperasi sejak tahun 2014 dimana pada akhir tahun 2015 tambang
tersebut memiliki 388.000 Oz cadangan ore dan sebesar 573.000 Oz untuk cadangan
mineralnya. Produksi tambang Seruyung sejak tahun 2014 hingga 2015 berturut-
turut adalah sebesar 85.388 Oz dan 78.049 Oz dan merupakan lokasi tambang
dengan produksi terbesar kedua di J resources grup.
Melalui PT. Gorontalo Sejahtera Mining memiliki 3 buah lokasi tambang
yaitu, tambang Pani, tambang Bolangitang dan tambang Bulangidun yang ketiganya
berlokasi di Sulawesi.Tambang Pani saat ini telah selsai prosess studi kelayakannya
dan akan melakukan Amdal untuk kemudian dapat melakukan operasi dan
berproduksi. Pada akhir tahun 2015 tambang tersebut memiliki 126.000 Oz
cadangan ore dan sebesar 379.000 Oz untuk cadangan mineralnya. Adapun untuk
tambang Bolangitang dan Bulangidun masih dalam tahap proses Eksplorasi.
Melalui PT. Arafura Surya Alam memiliki tambang Doub yang berlokasi di
Sulawesi. Tambang Doub saat ini dalam proses dimulainya studi kelayakan untuk
kemudian diteruskan dengan Amdal dan dapat mulai beroperasi kemudian. Tambang
Doub memiliki 605.000 Oz cadangan ore dan sebesar 1.820.000 Oz untuk cadangan
mineralnya.
Tambang Penjom yang berlokasi di Malaysia dimiliki oleh J resources grup
melalui anak perusahaan J Resources Gold (UK) Ltd. Tambang Penjom mulai
berproduksi sejak tahun 1996 dimana pada akhir tahun 2015 memiliki cadangan
552.000 Oz cadangan Ore dan 1.310.000 cadangan mineral. Produksi tambang Penjom
sejak tahun 2013 hingga 2015 berturut-turut adalah sebesar 36.635 Oz, 49.931 Oz dan
36.232 Oz.
Secara keseluruhan J resources memiliki cadangan Ore yang terbukti sebesar 2
juta Oz dan ditambah estimasi 600.000 Oz untuk tambang Doub dan Cadangan mineral
keseluruhan sebesar 6 juta Oz. Total lahan kelolaan dibawah J Resources Grup adalah
seluas 81.501 Ha yang tersebar dibeberapa wilayah. Berikut adalah sebaran lokasii
tambang dibawah pengelolaan J Resources Grup.
46
Gambar. Peta Sebaaran Lokasi Tambang J Resources
1.6.4 Proyeksi Pendapatan J Resources

Dalam proses memproyeksikan produksi serta pendapatan kedepannya
dilakukan berdasarkan data historis yang telah ada serta dilakukan pengelompokkan
tahapan pengembangan produksi tambang dalam beberapa Fase kelompok sebagai
berikut :
1. Fase Normal
Asumsi fase normal dilakukan pada tambang-tambang yang dirasa sudah berada
tahap mature dalam berproduksi sehingga pertumbuhan produksi adalah sebesar 5%
per tahunnya. Produksi Mature dimaintain dengan jumlah produksi adalah sekitar
10% dari total cadangan Ore pada lokasi tambang tersebut. Jumlah optimum
produksi tersebut oleh management dilakukan agar suatu lokasi tambang dapat
berproduksi minimum selama 10 tahun sebelum ditemukannya sumber cadangan
yang baru.
2. Fase Growth
Fase Growth adalah fase dimana suatu tambang baru memulai operasional. Dan
berdasarkan atas realisasi yang pernah dilakukan oleh perusahaan dalam kasus
tambang Bakan dimana mulai beroperasi sejak tahun 2013 dan pada tahun 2015
produksi dari tambang Bakan sudah berada pada level optimum sekitar 10% dari
Cadangan Ore yang ada. Untuk itu, model operasi dimulainya produksi hingga titik
47
optimum pada tambang Bakan akan dijadikan referensi bagi tambang-tambang

lainnya yang akan mulai operasi (Fase Growth).
3. Fase Declining
Fase Declining adalah fase dimana suatu tambang sudah beroperasi secara optimum
selama lebih dari 10 tahun dan terjadi penyusutan produksi/declining hingga
nantinya tambang tersebut ditutup. Fase declining ini terjadi penurunan sebesar 5%
secara perlahan sebelum akhirnya 100% produksi emas ditutup atau digantikan
dengan penambangan mineral lainnya yang berpotensi diwilayah tersebut.
Berdasarkan Fase-fase yang telah dikelompokkan tersebut maka dilakukan

asumsi pertumbuhan produksi sebagai berikut :
Selain memproyeksikan produksi, proyeksi pendapatan dilakukan dengan

mengkalikan jumlah produksi dengan Harga emas yang berlaku. Harga emas
diasumsikan sama dengan tahun 2015 yaitu sebesar US$ 1.170/Oz.
Berdasarkan asumsi serta data-data aktual yang telah dijabarkan diatas maka
hasil proyeksi produksi dan pendapatan dari J Resources sampai dengan tahun 2018
adalah sebagai berikut :
48
Tabel proyeksi Produksi dan Pendapatan
Pada tahun 2013 produksi secara keseluruhan J Resources adalah sebesar 66.957 Oz
dengan pendapatan sebesar US$ 77.870.629 dengan rata-rata harga emas sebesar
US$ 1.163/Oz. Pada tahun 2014 produksi secarra keseluruhan J Resources adalah
sebesar 223.305 Oz atau meningkat sebesar 234% dengan pendapatan sebesar US$
280.174.006. Pada tahun 2015 produksi secarra keseluruhan J Resources adalah
sebesar 244.850 Oz atau meningkat sebesar 10% dengan pendapatan sebesar US$
286.591.579. Pada tahun 2016 produksi secarra keseluruhan J Resources
diproyeksikan sebesar 259.333 Oz atau meningkat sebesar 6% dengan pendapatan
sebesar US$ 303.543.195. Pada tahun 2017 produksi secarra keseluruhan J
Resources diproyeksikan sebesar 290.296 Oz atau meningkat sebesar 12% dengan
pendapatan sebesar US$ 339.785.039. Peningkatan produksi ini ditopang karena
adanya tambang Pani dan Doub yang sudah berproduksi. Pada tahun 2018 produksi
secarra keseluruhan J Resources diproyeksikan sebesar 331.360 Oz atau meningkat
sebesar 14% dengan pendapatan sebesar US$ 339.785.039. Peningkatan produksi
diatas karena produksi tambang Pani dan Doub yang sudah berproduksi mulai tinggi
produksinya.
49
Grafik pertumbuhan produksi J Resources
Pertumbuhan produksi J Resources periode tahun 2013-2015 mengalami

pertumbuhan rata-rata tahunan/Coumponded Average Growth Rate (CAGR) sebesar
91,2 % dan pada periode 2016 2018 memiliki CAGE sebesar 13%.
1.6.5 Proyeksi Laporan Keuangan

1.6.6 Proyeksi COGS
Proyeksi nilai Cost of Good Sold dilakukan dengan mengasumsikan bahwa Gross
Margin J Resource di tahun 2016 sampai 2018 bernilai tetap. Berikut adalah tahapan
perhitungannya:
1. Melihat data historis kondisi keuangan J Reource terutama di bagian cost of good
sold sejak tahun 2013 sampai 2016. J Resource telah menerbitkan hasil kinerja
keuangan di website resminya sampai bulan September 2016 sebagai berikut:
2016
2013 2014 2015
Maret Juni September
Revenue
280.174.00
(US$) 77.870.619 286.591.579 64.614.164 120.429.439 179.012.430
6
COGS (US$) 150.748.33

74.610.694 137.625.304 28.921.614 50.899.070 75.568.707
7
Gross Profit
129.425.66
(US$) 3.259.925 148.966.275 35.692.550 69.530.369 103.443.723
9
Tabel 13 Data Historis Revenue, COGS, dan Gross Profit J Resource dalam US$ tahun 2013- Sept 2016
2. Dari tabel diatas kemudian dilakukan perhitungan nilai Gross Margin dengan
menggunakan rumus sebagai berikut:
50
Gross Profit
Gross Margin=
Revenue
Hasilnya adalah seperti pada tabel dibawah ini:
2016
2013 2014 2015
Maret Juni September
Gross
4,19% 46,19% 51,98% 55,24% 57,74% 57,79%
Margin
Tabel 14 Hasil Perhitungan nilai Gross Margin J Resource tahun 2013 - Sept2016
3. Pada pembahasan sebelumnya telah dipaparkan proyeksi revenue dari J Resource

dengan mempertimbangkan tingkat produksi di setiap lokasi tambang yang dimiliki
dengan hasil seperti pada table proyeksi produksi
4. Dengan membuat asumsi bahwa nilai Gross Margin J Resource tetap selama 3 tahun
ke depan, yaitu sama dengan nilai Gross Margin dari data historis terakhir di bulan
September 2016 sebesar 57,79% maka dapat dihitung nilai Gross Profit dengan
mengalikan nilai Gross Margin dengan Revenue, hasilnya adalah sebagai berikut :
2016
2017 2018
September Desember
Revenue (US$)
179.012.430 303.543.195 339.785.039 387.849.106
Gross Profit
(US$) 103.443.723 175.404.792 196.347.424 224.121.618
Gross Margin 57,79% 57,79% 57,79% 57,79%
Tabel 15 Tabel Perhitungan Proyeksi Nilai Gross Profit J Resource tahun 2016 - 2018
5. Setelah mendapatkan nilai proyeksi Revenue dan gross profit, maka besar Cost of
Good Sold yang dihasilkan setiap tahun dapat diperoleh dengan mengurangkan
Gross Profit terhadap Revenue setiap tahunnya. Hasilnya adalah seperti pada tabel
dibawah ini:
2016
2017 2018
September Desember
Revenue (US$)
179.012.430 303.543.195 339.785.039 387.849.106
COGS (US$)
75.568.707 128.138.402 143.437.615 163.727.488
Gross Profit
(US$) 103.443.723 175.404.792 196.347.424 224.121.618
Gross Margin 57,79% 57,79% 57,79% 57,79%
Tabel 16 Tabel Perhitungan Proyeksi Nilai COGS J Resource tahun 2016 sampai 2018
Analisis:
51
Ber
dasarkan buku Financial Statement Analysis karya K.R. Subramanyam dan John J.
Wild, nilai COGS dapat diproyeksikan dengan melihat nilai Gross Margin di tahun
sebelumnya. Kami beranggapan bahwa selama dua tahun kedepan J Resource masih
memiliki kemampuan untuk menghasilkan Gross Margin yang sama dengan bulan
September 2016 lalu karena dengan dibukanya dua tambang baru di akhir tahun 2013
dan awal tahun 2014 lalu maka tingkat produksi emas J Resource selama dua tahun ke
depan masih bisa dipertahankan diatas angka 250.000 oz dan bahkan cenderung
meningkat hingga mencapai 300.000 oz di tahun 2018. Peningkatan jumlah produksi,
terutama dikontribusi dari dua tambang baru J Resource di Bakan dan Seruyung ini
tidak secara signifikan meningkatkan biaya produksi karena dua tambang ini
menggunakan teknologi baru yang menurut hasil penelitian lebih cost efficient
dibandingkan dengan teknologi lama yang digunakan di tambang-tambang J Resource
lainnya. J Resource menggunakan Metode Dynamic Heap Leach untuk fasilitas
produksi di Project Bakan dan Project Seruyung yang diyakini akan mengurangi
pemakaian bahan kimia dalam proses produksi yang akan memberi dampak positif
untuk penurunan biaya produksi dan pengelolaan lingkungan. Selain itu metode ini juga
dapat mengurangi waktu yang diperlukan dalam proses produksi. Hal ini terlihat dari
data historis hasil produksi emas J Resource di delapan tambang yang dimiliki selama
tiga tahun terakhir dan dapat diamati bahwa jumlah produksi emas meningkat sebesar
9,65% dari tahun 2014 ke 2015, yang sebagian besar diproduksi dari tambang Bakan,
Sulawesi. Akan tetapi, peningkatan jumlah produksi ini tidak disertai dengan
peningkatan biaya produksi. Pada tahun 2015, biaya produksi malah mengalami
penurunan sebesar 8,71%.
52
Tabel 17 Hasil Produksi Emas J Resource tahun 2013 sampai 2015

1.6.7 Proyeksi Pinjaman
Dalam melakukan proyeksi debt, beberapa asumsi yang digunakan adalah
sebagai berikut:
1. Asumsi CAGR Produksi sebesar 13%
2. Asumsi target inflasi sebesar 4%
3. Tidak ada tambahan hutang jangka panjang baru karena diasumsikan tidak
membeli asset lapangan baru. Hanya memanfaatkan lapangan yang sudah
ada.
Berdasarkan asumsi tersebut, diperoleh hasil proyeksi sebagai berikut.
2015* 2016Q3* 2016** 2017** 2018** Keterangan
Utang bank Sesuai asumsi
10,639,172 33,785,863 22,909,122 26,803,673 31,360,297
jangka pendek growth
Sesuai asumsi
Utang usaha 26,188,754 22,872,617 30,496,822 35,681,283 41,747,101
growth
Sudah jatuh tempo di
Utang lain-lain 4,745,551 - - - -
2015
Semakin turun
20,484,417.3 karena asumsi beban
Beban akrual 19,612,776 15,363,313 14,847,427 13,378,111
3 bunga menurunnya
outstanding debt
Utang lembaga
keuangan 509,386 268,342 119,525 56,287 24,054 Sesuai dengan
bukan bank
Sewa
27,169,794 18,539,131 14,958,736 4,186,193 678,405
pembiayaan
Pinjaman 79,232,480 81,138,494 - - - Hutang dari Bukit
kepada pihak Makmur Widya jatuh
53
berelasi tempo di Des 2016

Pinjaman
kepada pihak 17,000,000 16,650,000 16,650,000 16,300,000 -
ketiga
Pinjaman bank 171,087,66 126,064,75
199,640,129 162,754,224 86,027,399
jangka panjang 9 3
359,705,42 223,939,61
TOTAL 384,738,042 268,372,847 173,215,367
9 5
Tabel x Proyeksi Pinjamann J Resources
1.6.8 Proyeksi Inventori

Proyeksi inventory adalah bagian dari proyeksi asset dalam Balance Sheet
suatu perusahaan. Asumsi yang digunakan, dalam proyeksi ini adalah:
Asumsi Growth CAGR Produksi 2016-2018 13%
Asumsi target Inflasi 4%
Tahun 2017, terdapat penambahan operasi tambang baru = penambahan

produksi dan inventory
Tabel Proyeksi Inventori
1.6.9 Proyeksi Biaya G&A dan Amortisasi

G&A Cost Projection
54
Tabel x Asumsi General dan Administrasi
Asumsi:
1. Sama dengan periode sebelumnya

2. Untuk 2016F, menggunakan rate sesuai peningkatan dari Q3 ke Tahunan periode
sebelumnya. Sedangkan untuk 2017F dan 2018F, menggunakan peningkatan
dari periode tahunan sebelumnya.
Depreciation and Amortization Projection
Tabel x Asumsi Depresiasi dan Amortisasi
1.7 J Resources Valuation

1.7.1 Teori WACC
Dari sudut pandang perusahaan, Cost of Capital (CoC) atau biaya modal adalah
biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh sumber dana yang
dibutuhkan. Dalam praktiknya, sumber dana perusahaan dapat berasal dari debt dan
juga equity. Oleh karena itu, penghitungan biaya modal harus memperhatikan proporsi
55
dari kedua sumber dana tersebut yang kemudian dikenalah konsep WACC (Weighted
Average Cost of Capital). Adapun formula dasar dalam penghitungan WACC adalah
sebagai berikut:
WACC=( Wd x Kd ( 1Tax ) ) +(We x Ke)
Dimana Wd dan We masing-masing adalah porsi debt dan equity dalam

pendanaan perusahaan serta Kd dan Ke masing-masing adalah biaya yang dikenakan
untuk tiap jenis sumber dana tersebut.
1.7.2 Asumsi Data WACC
a. Risk Free Rate (Rf)
Nilai Risk Free Rate (Rf) didapatkan melalui proksi rerata data harian bunga
SUN tenor 5 tahunan dari tahun 2013-2016 yang diperoleh dari www.investing.com
(data lengkap terlampir). Berdasarkan metode tersebut, diperoleh nilai Rf sebesar
7.42%.
b. Cost of Debt (Kd)

Dikarenakan J Resources tidak mengeluarkan obligasi secara langsung, di
dalam menentukan debt risk (Kd) perusahaan J Resources, dilakukan dua macam
pendekatan. Pertama adalah dengan cara benchmarking dengan perusahaan sejenis
(memperhatikan nature industri dan credit rating) yang mengeluarkan obligasi. Dengan
menggunakan pendekatan yang pertama ini, digunakan PT Antam, Tbk sebagai
benchmark. Pendekatan yang kedua adalah dengan melakukan pembobotan atas hutang-
hutang yang dimilikinya. Dengan metode ini, dilakukan rekap hutang atas annual report
2015.
1. Benchmarking
Data ini diperoleh www.ibpa.com . Berikut adalah hasil penghitungan Kd
dengan melakukan benchmark terhadap obligasi PT Antam, Tbk.
Outstanding Amount Weighted
Bond Code Rate
(Juta USD) Rate
ANTM01ACN 900,000 8.38% 0.02514
1
ANTM01BCN 2,100,000 9.05% 0.06335
1
Total 3,000,000 8.85%
56
Tabel 13 Perhitungan Kd benchmark PT Antam, Tbk
Berdasarkan data tersebut, didapatkan nilai Kd sebesar 8.85%.
2. Rekapitulasi hutang J Resources

Data ini diperoleh melalui annual report tahun 2015 terkait hutang jangka
panjang.
Weighted
Ekiv.USD Weighted Rate
Rate
Burklyn 70,000,000 19.30% 6% 1.16%
BCAF 1 578,262 0.16% 8% 0.01%
BCAF 2 29,756 0.01% 9.28% 0.00%
BCAF 3 60,113 0.02% 10.82% 0.00%
Bank Permata 30,000,000 8.27% 6% 0.50%
Danamon 10,000,000 2.76% 6% 0.17%
CIMB Niaga 135,000,000 37.22% 7% 2.61%
Bukit Makmur Widya 1 50,000,000 13.78% 7% 0.96%
Bukit Makmur Widya 2 45,112,782 12.44% 12% 1.49%
Mentari Bukit Makmur 1,503,759 0.41% 12% 0.05%
Komatsu 453,931 0.13% 4% 0.01%
ICBC 5,000,000 1.38% 7% 0.10%
Citibank 5,000,000 1.38% 7% 0.10%
Exim Bank 10,000,000 2.76% 7% 0.20%
Total 362,738,603 100% 7.35%
Tabel 14 Perhitungan Kd rekapitulasi hutang J Rrsources
Berdasarkan data tersebut, didapatkan nilai Kd sebesar 7.35%.

Kedua pendekatan tersebut menghasilkan nilai yang tidak terlalu jauh. Namun,
demi kepentingan konservatisme, digunakan Kd yang tertinggi, yaitu Kd yang berasal
dari perhitungan benchmarking (Kd : 8.85%)
c. Market Return (Rm)

Dikarenakan return IHSG tahun 2015 negatif, maka penghitungan Rm
menggunakan data IHSG dari Januari 2011 sampai dengan Desember 2013. Dalam
mencari nilai Rm, dilakukan perhitungan yield YTD terlebih dahulu untuk menangkap
trend, baru kemudian dilakukan penghitunngan rerata dari hasil yield tersebut. Data dan
ilustrasi perhitungan terlampir. Adapun Market Return (Rm) yang didapatkan adalah
sebesar 11,50%.
d. Beta
57
Beta diperoleh dari www.thomsonreuters.com dan didapatkan nilai sebesar

0.76.
e. Tax
Besarnya tariff pajak yang digunakan adalah 25% sesuai dengan besaran
pajak korporasi.
1.7.3 Penghitungan WACC J Resources

Berikut adalah hasil perhitungan WACC J Resources berdasarkan data
tersebut.
Cost Of Equity Calculation
Risk Free Rate (rf) 7.42% Rata-rata SUN 5 tahun
Market Return (rm) 11.50% IHSG (2011-2013)
Beta 0.76 Reuters
10.52
Cost Of Equity
%
Cost Of Debt Calculation

Kd 8.85%
Tax Rate 25.00%
Cost Of Debt 6.64%
Others
Equity 317,288,267
Liability 279,005,058
WACC 8.70%
Tabel 18 Perhitungan WACC J Resources
Berdarkan perhitungan tersebut, ditentukan bahwa WACC yang digunakan

untuk valuasi selanjutnya adalah sebesar 8.70%. Nilai tersebut kebetulan sama dengan
tingkat diskonto perusahaan yang disebutkan pada annual report tahun 2015 (sebesar
8.70%).
1.7.4 Free Cash Flow for Equity (FCFF)

1.7.5 Overview Teori Free Cash Flow for Equity
1.7.6 Analisis Free Cash Flow For Equity (FCFE) & Terminal Value
58
1.7.7 Free Cash Flow for Equity (FCFE)

1.7.8 Overview Teori Free Cash Flow for Equity
Dalam menilai suatu nilai wajar dari saham digunakan beberapa model valuasi
terhadap saham tersebut. Salah satu metoda dalam melakukan valuasi saham
tersebut adalah dengan pendekatan evaluasi terhadap arus kas perusahaan (Free
Cash Flow). Salah satu Free Cash Flow yang digunakan adalah free csh flow m fvto
equity holder (FCFE) yaitu melakukan diskon terhadap arus kas yang diterima oleh
pemegang saham dengan discount rate sebesar biaya ekuitas (Cost of m beEquity).
Adapun arus kas untuk pemegang saham adalah sebagai berikut :
FCFE=FCFFInterest Expensex ( 1tc ) + Increase Net Debt
Dimana;
FCFF=EBIT ( 1tc ) + DepreciationCapexIncrease NWC
FCFE=EBIT (1tc ) + DeprCapexInc. NWCInterest (1tc ) + Inc . Debt

FCFE=Net Income+ DeprCapexInc . NWC + Inc. Debt
Setelah mendapat arus kas dengan rumus diatas, maka arus kas yang
didapatkan untuk FCFE didiskon sebesar cost of equity, Ke.
T
FCFE t VT
Market Valueof Equity= t
+ T
t=1 ( 1+k E ) ( 1+k E )
1.7.9 Analisis Free Cash Flow for Equity (FCFE) & Terminal Value
59
Untuk dapat menghitung FCFE pada tahun 2018, maka sebagaimana rumus dalam
mencari Market Value of Equity diperlukan perhitungan Terminal Value pada tahun
2018. Dalam perhitungan digunakan beberapa opsi stable growth dengan hasil
perhitungan sebagai berikut :
Tabel perhitungan Terminal Value, USD 000
Untuk terminal value dengan pertumbuhan (g) = 0% maka nilai dari terminal
value adalah sebesar US$ 1.018.242.000, untuk pertumbuhan (g) = 3% maka nilai
terminal value adalah sebesar US$ 1.137.669.000, untuk pertumbuhan (g) = 5% maka
nilai dari terminal value sebesar US$ 1.289.383.000 dan untuk pertumbuhan (g) =
9,34% maka nilai dari terminal value adalah sebesar US$ 3.384.959.000.
Setelah mendapatkan nilai dari Terminal Value, maka dimasukkan dalam arus kas
untuk ekuitas sebagai berikut :
60
Tabel x Perhitungan FCFE dan Terminal Value
Nilai valuasi saham jika menggunakan proyeksi ditambah dengan terminal value
dengan pertumbuhan (g) = 0% adalah sebesar Rp 430/lembar saham dimana harga
saham pada tanggal 7 desember 2016 adalah sebesar Rp 254/lembar sehingga harga
saham masih dibawah valuasi, namun nilai valuasi saham jika menggunakan
proyeksi ditambah dengan terminal value dengan pertumbuhan (g) = 3% adalah
sebesar Rp 479/lembar saham dimana harga saham pada tanggal 7 desember 2016
adalah sebesar Rp 254/lembar sehingga harga saham masih dibawah valuasi.
Nilai valuasi saham jika menggunakan proyeksi ditambah dengan terminal value
dengan pertumbuhan (g) = 5% adalah sebesar Rp 542/lembar saham dimana harga
saham pada tanggal 7 desember 2016 adalah sebesar Rp 254/lembar sehingga harga
saham masih dibawah valuasi, namun nilai valuasi saham jika menggunakan
proyeksi ditambah dengan terminal value dengan pertumbuhan (g) = 9,34% adalah
sebesar Rp 1.405/lembar saham dimana harga saham pada tanggal 7 desember 2016
adalah sebesar Rp 254/lembar sehingga harga saham masih dibawah valuasi.
61
BAB 2
KESIMPULAN
2.1
DAFTAR KEPUSTAKAAN
Abdullah, M. Faisal, 2005. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, edisi kedua,

Universitas Muhamadiyah, Malang.
Z Bodie, A. Kane. A.J. Marcus dan R. Jain, 2014, Investments, Mcgraw Hill Education
Asia Global Edition, Singapore.
PT.J Resources Asia Pacific Tbk Annual Report. 2012 2015
62
http://www.teguhhidayat.com/2012/03/j-resources-backdoor-listing-with.html
http://www.beritasatu.com/keuangan/17369-ganti-usaha-psab-right-issue-rp-
1-4-t.html
http://www.britama.com/index.php/2012/12/sejarah-dan-profil-singkat-psab/
Gitman, Lawrance.J, 2003. Principle of Managerial Finance, ten editions, Pearson
education, inc., United states
Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan, Jakarta: Rajawali Pers.
Darminto, Dwi P. 2011. Analisis Laporan Keuangan: Konsep dan Aplikasi. Edisi
Ketiga. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim. 2005. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Kedua.
Yogyakarta: UPP-AMP YKPN.
Moeljadi. 2006. Manajemen Keuangan 1 : Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif,

Malang : Bayumedia
Prastowo, Dwi dan Juliaty, Rifka. 2005. Analisis Laporan Keuangan Konsep dan.
Aplikasi. Upp. Amp YPKN. Yogyakarta. Ikatan Akuntan Indonesia.
Syahyunana, 2004. Manajemen Keuangan I (Perencanaan, Analisis dan Pengendalian

Keuangan), USU Press, Medan
Van Horne, James C. Dan M.Jhon Wachowicz, 2005. Prinsip-Prinsip Manajemen
keuangan, Diterjemahkan oleh Aria Farahmita, Amanugrani, dan Taufik
Hendrawan, edisis kedua belas, PT.Salemba Empat, Buku Satu, Jakarta.
PT.J Resources TBK. 2011 2016
63
LAMPIRAN
Data IHSG (Rm)

Date Adj Close Cel Return Formula
l
1/14/2011 3,569.14 a
2/16/2011 3,416.78 b
3/15/2011 3,524.48 c
4/15/2011 3,730.51 d
5/16/2011 3,799.23 e
6/15/2011 3,749.25 f
7/15/2011 4,023.20 g
8/15/2011 3,960.02 h
9/15/2011 3,774.33 i
10/14/2011 3,664.68 j
11/15/2011 3,813.84 k
12/15/2011 3,701.54 l
1/16/2012 3,909.69 m 9.54% =(m/a)-1
2/15/2012 3,953.04 o 15.70% =(o/b)-1
3/15/2012 4,039.98 p 14.63% =(p/c)-1
4/16/2012 4,146.58 q 11.15% =(q/d)-1
5/15/2012 4,045.64 r 6.49% =(r/e)-1
6/15/2012 3,818.11 s 1.84% =(s/f)-1
7/16/2012 4,047.47 t 0.60% =(t/g)-1
8/15/2012 4,141.99 u 4.60% =(u/h)-1
9/14/2012 4,257.00 v 12.79% =(v/i)-1
10/15/2012 4,313.52 w 17.71% =(w/j)-1
11/14/2012 4,351.28 x 14.09% =(x/k)-1
12/14/2012 4,308.86 y 16.41% =(y/l)-1
1/15/2013 4,400.82 z 12.56% =(z/m)-1
2/15/2013 4,609.79 aa 16.61% =(aa/o)-1
3/15/2013 4,819.32 ab 19.29% =(ab/p)-1
4/15/2013 4,894.59 ac 18.04% =(ac/q)-1
5/15/2013 5,089.88 ad 25.81% =(ad/r)-1
6/14/2013 4,760.74 ae 24.69% =(ae/s)-1
7/15/2013 4,635.73 af 14.53% =(af/t)-1
8/15/2013 4,685.13 ag 13.11% =(ag/u)-1
9/16/2013 4,522.24 ah 6.23% =(ah/v)-1
10/16/2013 4,492.26 ai 4.14% =(ai/w)-1
11/15/2013 4,335.45 aj -0.36% =(aj/x)-1
12/16/2013 4,125.96 ak -4.24% =(ak/y)-1
Rm = Average Kolom Return
64
65
Data Yield SUN 5 tahun 2013-2016 (Rf)
Akan di print terpisah, Karena terlalu berat

Makalah J Resources Final V1

Uploaded by

Document Information

Original Description:

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Makalah J Resources Final V1

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

1

Fitri Aprioni (1506772813)

1.1 OVERVIEW J RESOURCES..........................................................................................7

1.5 J RESOURCES PAST PERFORMANCE.......................................................................15

1.6.6 PROYEKSI COGS....................................................................................................51

Gambar 1 Skema Struktur Kepemilikan Saham.................................................................7

Grafik 1 Pergerakan Harga Saham J Resource tahun 2015................................................8

1.1 Overview J Resources

Perseroan mengendalikan sejumlah entitas anak yang sudah beroperasi melalui

1.2 Overview Pergerakan Saham J Resources

Grafik 1 Pergerakan Harga Saham J Resource tahun 2015

Dikarenakan J Resource merupakan perusahaan yang bergerak di bidang

Grafik 2 Pergerakan Harga Emas tahun 2015

1.3 Berita-Berita J Resources

Grafik 3 Equity dan Aset J Resources

1.4 Overview Hipotesis Awal J Resources

Grafik 4 Pergerakan Saham J Resources Tahun 2011

Adapun overview operasi sejak beralihkan bisnis perseroan menjadi perusahaan

1.5 J Resources Past Performance

2012 2013 2014 2015

2012 2013 2014 2015

Current Assets 89.979.05

2012 2013 2014 2015

1.5.3 Analisis Rasio Likuiditas J Resources

Grafik x Ratio Liquidities J Resources

kewajiban lancar J Resource tahun 2014 dan 2015 (US$)

Berikut adalah jadwal pembayaran kembali pinjaman jangka panjang :

Tabel 6 Jadwal pembayaran kembali pinjaman jangka

1.5.4 Rasio Solvabilitas

Debt to Equity Ratio

Debt to EBITDA Ratio

Debt to EBITDA Ratio menunjukan ukuran kemampuan perusahaan untuk melunasi

Cash Flow to Debt Ratio

Operating Cash Flow

Long Term Debt

Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menggunakan ekuitas

1 Analisis Rasio Solvabilitas J Resources

2012 2013 2014 2015

Solvency Ratio 2012 2013 2014 2015

1.5.6 Rasio Performa

ROA=Net Income/Total Asset

ROE=Net Income /Total Equity

1.5.8 Analisis Rasio Performa J Resources

Grafik 3 Rasio Performa J Resources

Tabel 2 Hasil Perhitungan Rasio Solvabilitas J Resource tahun 2012 2015

1.5.9 Return On Investment Capital (ROIC)

Return on Investment Capital (ROIC) J Resources

Tabel 9 Hasil Perhitungan ROIC Tahun 2012 - 2015

Grafik 4 Rasio ROIC J Resources

Rasio profitabilitas merupakan rasio utama dalam seluruh laporan

Jenis Rasio Profitabilitas terdiri dari :

Gross Profit Margin

Net Profit Margin

Operating Profit Margin

1.5.12 Analisis Rasio Profitabilitas J Resources

R asi o P ro fitab ili tas

Grafik 5 Rasio Profitabilitas J Resources

Pada profitabilitas rasio PT.J Resources mengalami kenaikan tiap tahunnya

Untuk melihat kinerja keseluruhan J Resources, maka kita harus

1.5.14 Teori Common Size

Dalam melakukan analisa laporan keuangan adalah dengan

1. Komposisi investasi (aktiva) suatu perusahaan dapat memberikan gambaran

2. Struktur modal (komposisi pasiva), yang dapat memberikan gambaran mengenai