9/B. Az azonnali és határidős paritás, a futures és a jövőbeli spot árfolyam.

Az azonnali és határidős paritás

A fedezeti ügyletben az eszköz és a határidős pozíció egymás kockázatát kioltja. Ha nem így
van, arbitrázs áll fenn, az arbitrazsőr üzletkötők kioltják a különbséget. A paritásos
árfolyamnak azt az értéket nevezzük, amelynél egyensúlyban van az adott árfolyam a rá ható
többi tényezővel. Elméleti árfolyamnak is nevezik.
Különböző alaptermékek esetében a határidős árfolyamra ható tényezők a következők
lehetnek:
Devizák
- azonnali árfolyam
- a két deviza kamatlába a határidős ügylettel egyező futamidővel
Értékpapírok
- azonnali árfolyam
- az értékpapír kifizetése a határidős ügylet lejáratáig (kamat, osztalék)
- a papír várható kifizetései a határidős ügylet lejárata után
- a határidős ügylettel egyező futamidejű kamatláb
- azon futamidejű kamatlábak, amelyek a határidős ügyletet megelőző, és követő
pénzáramlások jelenérték számításához szükségesek
Áruk
- azonnali árfolyam
- felmerülő addicionális költségek negatív kifizetésként vesszük figyelembe
- a határidős ügylettel egyező futamidejű kamatláb
- azon futamidejű kamatlábak, amelyek a határidős ügyletet megelőző, és követő
pénzáramlások jelenérték számításához szükségesek
A határidős kamatügyletek elsősorban kötvényekre szóló határidős ügyletek, melyeknek
jelentőségét a fix és változó kamatokból eredő kamatkockázat fedezése jelenti.
Azokat az ügyleteket, amelyek az eltérő futures időpontokból adódó árfolyamkülönbségek
kihasználását célozzák, különbözeti vagy spread ügyletnek nevezzük.

A futures és a jövőbeli spot árfolyam kapcsolata

A jövőbeli azonnali és a határidős árfolyamok kapcsolatának megközelítései:
- növekvő árfolyamok hipotézise – az elmélet azt állítja, hogy a futures ár a várható
határidős ár szintje alatt alakul ki, így az ügylet időintervallum alatt a lejárat napjáig
növekedni fog. Nem csak a szisztematikus kockázattal számol, hanem a teljes kockázatot
veszi alapul.
- várakozás elmélet – a futures árfolyam megegyezik az eszköz jövőbeli azonnali árának
várható értékével, így a várható nyereség értéke nulla. Teljesen figyelmen kívül hagyja a
kockázati prémiumot.
- csökkenő határidős árfolyamok elmélete – A futures árfolyamok csökkenően közelítik
meg a jövőbeli spot árfolyamot.
A modern portfolió elmélet szerint, bármely termék ára pozitív szisztematikus kockázatot
hordoz, ekkor a futures árának alacsonyabbnak kell lennie, mint a jövőbeli azonnali ár.