ESCUELA PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES Y

FINANCIERAS

MODULO 2018II UNIDAD IV SEMANA 04

INVERSIONES FINANCIERAS

“ EL MERCADO DE DERIVADOS”

PROF. ECON. JULIO CESAR SANABRIA MONTAÑEZ

DR. EN ECONOMIA - MG, EN FINANZAS
 ¿Qué son los Derivados?

Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de

un “Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no
financiero) existente en el mercado.

Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.

No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos,
metales preciosos, etc.

Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de

estos activos, se vuelve necesario para las empresas
asegurar sus precios sobre insumos de producción,
adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces
de “un seguro”.
 ¿Qué son los Derivados?

Contratos de Futuros:
• Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el
precio de compra y/o venta de un “bien” para ser
pagados y entregados en una fecha futura.

• Al ser productos “estandarizados” en tamaño de

contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace
posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.
 ¿Qué son los Derivados?

Swaps:
• Instrumento que permite el intercambio de flujos o
posiciones en distintos vencimientos y/o divisas.
Opciones:
• Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga
una prima y adquiere el derecho pero no la obligación,
de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a
un precio pactado en una fecha futura. El vendedor
está obligado a cumplir.
 Tipos de Derivados
Los Derivados son negociados en mercados organizados
(Bolsas) y en mercados extrabursátiles (OTC)
Se negocian en:

BOLSAS OTC
Futuros Forwards
Warrants Swaps

Opciones

La negociación Over The Counter (OTC) negocia instrumentos financieros (acciones,

bonos, materias primas, swaps o derivados de crédito) directamente entre dos partes. Este
tipo de negociación se realiza fuera del ámbito de los mercados organizados.
 Mercados Organizados V.S. OTC

• En los mercados organizados existe una “estandarización”

(monto, calidad, liquidación), lo cual promueve la liquidez en su
negociación, permitiendo salir del mercado en cualquier
momento, en el OTC es difícil o penalizable el vencer un
contrato en forma anticipada.

• En los organizados (MEXDER, CME, CBOT, ETC.) se utiliza un

sistema de márgenes (AIMS) para mitigar el riesgo mercado, en
OTC (Nasdaq) es optativo.

• Los listados cuentan con una Cámara de Compensación

(Asigna) eliminando el riesgo contraparte, ya que la Cámara es
contraparte de toda operación.
 Algunas de las ventajas

• Cobertura de riesgos
• Alto apalancamiento, requieren menor inversión que en
los subyacentes
• Mayor generación de información de precios y tendencias
• Mayor diversidad de estrategias para empresas e
individuos (Ej. Posibilidad de obtener ganancias en
mercados a la baja, fijar o flotar tasas de interés, etc.)
• Contribuyen a estabilizar los mercados de contado o
físicos por medio del arbitraje.
¿Qué ha llevado al incremento en
su utilización?
• Incremento de la volatilidad en los mercados
financieros.

• La tecnología ha traído consigo que mayores

cantidades de dinero se muevan de un lugar a otro
con mayor rapidez y eso trae aparejado el
incremento de coberturas.

• Incremento de cultura financiera por experiencias

pasadas (Crisis, devaluaciones, etc.)
Futuros del Tipo de Cambio
APALANCAMIENTO

FUTURO Dólar DC04: $11.65

Compra 10 contratos :
Valor de la Posición: 11.65 x 10,000 x $10 = $ 1’165,000

MARGEN (AIM): $3,000 x 10 contratos = $ 30,000

Aportación Excedente: $6,000 x 10 contratos = $ 60,000

(2 AIMS)
1,165,000 =
12.94
APALANCAMIENTO = 90,000 VECES
OPCIONES
 ¿Qué es una Opción?

 Da al tenedor o al comprador el derecho, no la

obligación, de comprar o vender un valor en una
fecha predeterminada y a un plazo establecido.
 Opción de Compra (Call)  Opción de venta (Put)

CALL PUT
COMPRADOR Derecho a comprar Derecho a vender
VENDEDOR Obligación a vender Obligación a comprar
 ¿Por qué un mercado de
Opciones?

 Son un complemento indispensable para el mercado

de derivados en su situación actual y para la BMV.
 Proporcionan información relevante sobre el mercado
subyacente.
 Contribuyen a la estabilidad de las variables
financieras.
 Permiten perfiles de riesgo-rendimiento controlables
(estrategias).
 ¿Por qué un mercado de
Opciones?

 Generan liquidez en el subyacente

 Propician la competencia entre mercados.
 Generan mayores oportunidades de arbitraje
 Existe ya un mercado OTC de notas estructuradas.
 No hay competencia internacional en Opciones
sobre Índices.
 Opción de Compra
(CALL)
• Le da al tenedor el derecho, no la obligación, de comprar un
valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido
(strike price).
• Posición larga, compré la opción de comprar.
• Ganancia ilimitada y pérdida potencial limitada.
Strike price 15
Call +
Prima 1
Posición 1
4
3

Spot P&L 2
P&L

13 -1 1
14 -1
0
15 -1 13 14 15 16 17 18 19
-1
16 0
17 1 -2
** Gráfica a vencimiento
18 2 Spot
19 3
 Opción de Venta (PUT)
• Le da al tenedor el derecho, no la obligación, de vender un
valor en una fecha predeterminada y a un precio
preestablecido (strike price).
• Posición larga, compré la opción de vender.
Strike price 15
Put +
Prima 1
Posición 1
1.5
1
Spot P&L 0.5
P&L

12 2
0
13 1
13 14 15 16 17 18 19
14 0 -0.5
15 -1 -1
16 -1
-1.5
17 -1
** Gráfica a vencimiento
18 -1
Spot
 Cobertura con Opciones

• Suponga que tiene acciones de América Móvil L

que actualmente cotizan a $21 y quiere protegerse
ante una eventual caída.
• Compra un put a $22, por el que paga $1.5

22

1.5
 Cobertura con Opciones
• Si América Móvil llegara a cotizar por debajo de $20.5,
puede ejercer su derecho de venta, poniéndole así un
“piso” a su pérdida. Si por el contrario el precio de la acción
subiera, se mantienen las ganancias

AMX P&L
Strike $22 18.0 2.5
19.0 1.5
20.5 Prima $1.5
22 20.0 0.5
20.5 0
1.5 21.0 -0.5
22.0 -1.5
23.0 -1.5
24.0 -1.5
 Cobertura con Opciones
• Suponga que tiene un portafolios accionario por un
valor de $1´000,000 y existen expectativas de posible
baja. En este momento el IPC está en 10,000 puntos.
• Estrategia: Vende su portafolios evitando pérdidas y
Compra 10 Opciones Call del IPC a 10,000 para
septiembre en $490 c/u.

10,000 Valor del

IPC
$490
 Cobertura con Opciones
• Si el IPC llegara a cotizar por encima de 10,000 puntos, puede
ejercer su derecho de compra, recuperando prima pagada y por
encima de 10,490 tendría ganancias. Si por el contrario, el IPC
estuviera por debajo de ese nivel su pérdida está limitada a
$4,900. IPC P&L
9,900 -490
$490 x 10 Ctos. = $4,900.
10,000 -490
10,100 -390
Strike $10,000
10,200 -290
Prima $490 10,300 -190
10,490
10,400 -90
10,490 0
IPC
10,500 10
10,600 110
10,000 10,700 210
10,800 310
Los Derivados son una herramienta muy poderosa
para administrar riesgos, y que ofrecen un alto
apalancamiento.

Sin embargo mal manejados, pueden ocasionar

pérdidas que de igual forma fueron “apalancadas”.
Lecciones al Usar Derivados

 El riesgo debe ser cuantificado y fijar límites.

 No es aceptable exceder límites aún cuando hay
buenos resultados.
 No asumir que un operador con buena trayectoria
tiene siempre la razón.
 Diversificar.
 Es importante realizar escenarios y pruebas de estrés.
 Lecciones para instituciones
Financieras

 No dar mucha independencia a operadores estrella.

 Separar el área de operación, back office y análisis.
 Los modelos también pueden estar mal.
 Ser conservadores al empezar a tener ganancias.
 No vender productos inapropiados a los clientes.
 Es importante el riesgo de liquidez.
 Existen riesgos cuando muchos siguen la misma
estrategia.
 Lecciones para instituciones No
financieras

 Es importante entender perfectamente los productos

que operen
 Cuando se busque una cobertura no especular
 Es peligroso hacer del departamento de Tesorería un
centro de negocio