Berze

Prof.dr Zoran Jeremić

 Berze
• Berze su organizovana mesta trgovanja, koje su
odobrene od strane regulatornog tela, na kojima se
trguje po propisanim pravilima i gde se spajaju nalozi
kupaca i prodavaca i tako formira cena
• Savremene berze su elektronske, što znači da se
nalozi spajaju u informacionom sistemu za trgovanje
berze, a ispostavljaju se iz ofisa članova berze. Akcije
su, dakle, u formi elektronskog zapisa, a ne papira.
• Na berzi mogu poslovati samo članovi berze

Prof.dr Zoran Jeremić

 Over the Counter Market (OTC)
• Na berzama se trguje hartijama od vrednosti kompanija
koje su ispunile uslove za zvanični listing
• Tržište za nelistirane hartije se naziva Over the Counter
Market (OTC)
• tržište koje je manje rigorozno i manje formalizovano u
odnosu na oficijelno berzansko tržište oličeno u
klasičnom listingu.
• “Tržište bez mesta trgovanja”
• Značaj razvoja tehnologije i kompjuterskih sistema
• Primer NYSE i NASDAQ

Prof.dr Zoran Jeremić

 Pravila i regulativa berze obezbeđuju:

1. uslove za jednak pristup tržištu, uključujući one koji se

odnose na finansijski integritet i poslovnu etiku;
2. profesionalizam posrednika i njihovih zaposlenih;
3. ispunjenje minimalnih zahteva kapitala i sloventnosti
posrednika;
4. instrumente za obezbedjenje kreditne sposobnosti
posrednika;
5. postojanje i sprovodjenje disciplinskih postupaka,
uključujući i sankcije;
6. rešavanje konflikta interesa medju tržišnim
učesnicima.

Prof.dr Zoran Jeremić

 Osnovne funkcije berze

• Listing
– Uslovi za prijem hartije na listing
• Trgovanje
– Metode trgovanja
• Kontinuirano i aukcijsko, vrste naloga
• Izveštavanje i informisanje
– Pre početka trgovanja
– U toku trgovanja
– Izveštaji nakon obavljenog trgovanja

Prof.dr Zoran Jeremić

 LISTING

• Da bi kompanija bila primljena na listing treba da budu odgovarajuće

veličine i ima dovoljno akcija u javnom vlasništvu, odnosno da
postoji dovoljna disperzija i free float akcija

• Obavezna je da dostavlja širok spektar finansijskih i poslovnih

informacija koje imaju materijalni uticaj na kompanije sa listinga, na
vreme;

• redovno dostavljanje finansijskih izveštaja i informacija koje mogu

uticati na cenu akcije

• dostavljanje investitorima podataka o prirodi, rizicima i investicionom

potencijalu finansijskih proizvoda u trgovanju.

Prof.dr Zoran Jeremić

 Proces listiranja na berzi u SAD
(samo informativno)
1-6 meseci pre 1-3 meseca pre 1-4 nedelje pre

Kompanija Odlučiti se za Izabrati tržište akcija,

listiranje na SAD popuniti formalnu prijavu
tržište, odabrati tim na SAD tržištu

Upravni odbor Autzorizovati US Odobriti Form 20-F

kompanije listiranje
Pravna firma Započeti rad na Popuniti Form 20-F u
kompanije Form 20-F skladu sa SEC
Računovodstvena Započeti rad na
firma kompanije Form 20-F
Investicioni bankar Istražiti tržište, 0rganizovati
predstaviti predlog prezentacije
upravnom odboru investitorima
Finansijski štampar Štampati Formu 20F (Road show)

SEC Razrešiti probleme

Prof.dr
ukoliko Zoran Jeremić
postoje
 Razlozi za listiranje na berzi

• Prikupljanje dodatnog kapitala

• Omogućuje se preduzeću da lakše dođe do dodatnog kapitala
emisijom akcija. Novu emisiju akcija će biti lakše sprovesti ukoliko
su postojeće akcije kojima se trguje na berzi likvidne i ukoliko
njihova cena ima tendenciju rasta.
• Utvrđivanje vrednosti kompanije na tržištu
• Uspeh u kotiranju na berzi i uspostavljanje likvidnosti omogućava
lakšu prodaju novih emusija i širenje baze akcionara, jer akcije
mogu kupovati svi zainteresovani investitori.

Prof.dr Zoran Jeremić

 Prednosti listiranja na berzi (2)

• Marketinški efekti kroz prezentiranje kompanije javnosti

Samim izlaskom na berzu kompanija postaje poznata široj javnosti i dobija neki vid
besplatne reklame. U medijima se objavljuju podaci o njenom poslovanju i
svakodnevno se objavljuju cene njenih akcija na kursnoj listi. Listiranjem na berzi
može preduzeću da posluži kao marketing poruka.

• Omogućuje zaposlenima i menadžmentu da investiraju u sopstveno

preduzeće.
• Listiranje služi kao podstrek zaposlenima za veće angažovanje i
doživljavanje kompanije kao sopstvene.
• Akcije se mogu upotrebiti za poslove akvizicije.
• Korišćenje akcija umesto novca služi kao negotovinski način
finansiranja akvizicije

Prof.dr Zoran Jeremić

10 prvih berzi po tržišnoj kapitalizaciji u 2008.
samo informativno

Prof.dr Zoran Jeremić

 Berzanski indexi i berzanski proseci

• Berzanski indeksi predstavljaju ponderisani prosek cena i obima

trgovanja akcijama ili obveznicama.
• Izražavaju se kroz kretanje tržišne kapitalizacije u posmatranom
vremenskom periodu za dati broj kompanija koji ulazi u indeksnu
korpu, u odnosu na promenu vrednosti tržišne kapitalizacije.

• U praksi postoji više vrsta indeksa koji se koriste. Najčešći su

kompozitni indeksi koji izražavaju najširu bazu kompanija kojima se
trguje na nekoj berzi, ali su sve značajniji i blue chip indeksi koji
predstavljaju odabrani broj najkvalitetnijih kompanija kojima se trguje
na berzi.

Prof.dr Zoran Jeremić

 Najpoznatiji berzanski indexi

• Standardand Poor 500: S&P 500

• London : FT-SE 100
• Deutsche Borse, Frankfurt : Dax 30
• Nyse Euronext Paris : CAC 50
• Tokyo : Nikkei
• Tokyo SE Group: Topix core 30
• Hong Kong Exchanges: Hong Seng Index
• Atens : ASE
• Wilshire 5000 Equity indeks
• Frank Russel 2000 i Frank Russel 3000 index

Prof.dr Zoran Jeremić

 Dow Jones Industrial Average

• Indikatori proseka (Averages) – aritmetički prosek

određenog uzorka kojim se trguje na berzi
• Tvorac Charls Dow 1884.
• Dow Jones Industrial Average (DJIA),
• Dow Jones Transportation Average i
• Dow Jones Utility Average.
• Najpoznatiji berzanski prosek je DJIA

Prof.dr Zoran Jeremić

 30 kompanija u sastavu DJIA, septembar 2009.

Simbol Ime kompanije Simbol Ime kompanije

AA Alcoa Incorporated INTC Intel Corporation

AXP American Express Company JPM J.P. Morgan Chase & Comp.
T AT&T Incorporated JNJ Johnson & Johnson
BAC Bank of America Corporation KFT Kraft Foods Inc.
BA Boeing Corporation MCD McDonald’s Corporation
CAT Caterpillar Incorporated MMM 3M Company
CVX Chevron Corporation MRK Merck & Company, Inc.
CSCO Cisco Systems, Inc. MSFT Microsoft Corporation
KO Coca-Cola Company PFE Pfizer Incorporated
DD DuPont PG Procter & Gamble Company
XOM Exxon Mobil Corporation TRV The Travelers Companies
GE General Electric Company UTX United Technologies
HP Hewlett-Packard Company VZ Verizon Company
HD Home Depot Incorporated WMT Wal-Mart Stores Inc
IBM International business Mach
Prof.dr Zoran Jeremić
DIS Walt Disney Company
 Rejting organizacije

• Rejting organizacije su Finansijske institucije

koje na bazi kvantitativnih metoda istraživanja,
dopunjenih ekspertskim ocenama analitičara,
informišu korisnike o bonitetu i kreditnim rizicima
učesnika na finansijskom tržištu.

Prof.dr Zoran Jeremić

 Najpoznatije rejting firme

• Najpoznatije rejting organizacije u svetu su

• Moody’s - USA
• ·Standard and Poor’s, USA
• FITCH
• Thompson Bank Watsch
• · CBRS (Canadian Bond Rating Service)
• · Japan Credit Rating Agency- Tokio

Prof.dr Zoran Jeremić

 Određivanje investicionog
ranga obveznica

Moody’s Standard and značenje

Poor’s
Aaa AAA Najkvalitetnije obveznice
Aa AA Visok kvalitet, mali rizik na dugi rok
A A Visoka-srednja kategorija, sa osetljivošću u slučaju promene
privrednih uslova
Baa BBB Srednji kvalitet, ali nedovoljno pouzdane na duži rok
Ba BB Umerena sigurnost, postoje elementi spekulativnosti,
B B Trenutna sposobnost plaćanja postoji, ali postoji rizik izvršavanja
plađanja na duži rok
Caa CCC Loš kvalitet, opasnost od plaćanja na duži rok
Ca CC Visoka spekulativna kategorija, često neizvršavanje obaveza
C C Najniži rejting, mala mogućnost izvršavanja obaveza, mada ih
trenutno još uvek izvršavaju
D  Ne izvršava obaveze
Prof.dr Zoran Jeremić
 Indikatori određivanja rejtinga
banaka (samo informativno)

Indikatori profitabilnosti
Return on Assets (ROA) Prinos na aktivu
Return on Equity (ROE) Prinos na akcionarski kapital
Return on Avg. Risk Weighted Assets(RWA) Prinos na rizič n u a k t i v u

E q u i t y - C a p i t a l r a t i o K o e f i c i j e n t a k c i o n a r s k o g k a p i t a l a

I n t e r e s t S p r e e d K a m a t n i s p r e d

N e t I n t e r e s t t o O p e r a t i n g R e v e n u e N e t o k a m a t a p r e m a o p e r a t i v n i m p r i h o d i m a

P e r s o n n e l E x p e n s e s t o O p e r a t i n g R e v . T r o š k o v i z a p o s l e n i h p r e m a o p e r a t i v n i m p r i h o d i m a

O p e r a t i n g E x p e n s e s t o O p e r a t i n g R e v . O p e r a t i v n i o t r o š k o v i p r e m a o p e r a t i v n i m p r i h o d i m a

D i v i d e n d t o A v g . C o r e C a p i t a l D i v i d e n d e p r e m a p r o s e č n o m a k c i o n a r s k o m k a p i t a l u

Indikatori bilansne strukture, likvidnosti i solventnosti

Solvency Ratio, BIS Risk Asset Ratio Koeficijent solventnosti (adekvatnosti kapitala)
Loans/Deposits Ratio Krediti prema depozitima
Loans/ Stable Funds Krediti prema trajnom kapitalu
Loans Reserves to Total Loans Rezervacije po kreditima prema ukupnim kreditima
Loan Reserves to Total Loans Troškovi rezervacija prema ukupnim kreditima
W r i t e O f f s t o L o a n s O t p i s i p r e m a k r e d i t i m a

Q u i c k A s s e t s t o T o t a l L i a b i l i t i e s Brzo unovčiva aktiva prema ukupnoj pasivi

Q u i c k A s s e t s t o Q u i c k L i a b i l i t i e s K r a t k o r o č n a a k t i v a p r e m a k r a t k o r o č n i m o a v e z a m a

F o r e i g n C u r r e n c y A s s e t s / L i a b i l i t i e s D e v i z n a a k t i v a p r e m a d e v i z n i m o b a v e z a m a

Prof.dr Zoran Jeremić

 (samo informativno)

Prof.dr Zoran Jeremić

 (samo informativno)

Prof.dr Zoran Jeremić

 Trgovanje HOV na berzi

• Primarno tržište – kada kompanija prvi put

emituje HOV i izlazi u javnost (više o tome u delu o
investicionim bankama)
• Going Public – izlazak u javnost
• IPO – Initial Public Offering (inicijalna javna ponuda)

• Sekundarno tržište – svako sledeće trgovanje već

emitovanim akcijama ili obveznicama, kada kompanija
dolazi na berzu i njene akcije se kotiraju na tržištu
– Sekundarno trgovanje se odvija na berzama ili na OTC tržištu
Prof.dr Zoran Jeremić
 Trgovanje

Berza treba da:

• da donese i ažurira pravila trgovanja koja štite
investitore, kao što su pravila o izvršavanju transkacija
na najbolji način, regulatorna obustava trgovanja i td.
• Obezbedi transparentnost putem javnog objavljivanja
podataka o transakcijama;
• Da poseduje efikasne informacione sisteme za trgovanje

Prof.dr Zoran Jeremić

 Izveštaj sa Beogradske berze
Dnevni podaci 02.11.2010.

Izveštaji o trgovanju akcijama Cena 931

Promena -0,11% -1 RSD

Obim 1.701
Promet 1.583.106
Strana berza (jedan od načina izveštavanja) Cena otvaranja 930

Najviša dnevna cena 932

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9)
52 Weeks Yld. P/E Sales Net. Najniža dnevna cena 927
High Low Stock Div. % ratio 100s High Low Close chg. VWAP 931
15.87 10.75 A .40 2.9 17 215 14 13.50 13.62 -0.25
12.75 6.75 B .08 0.7 - 4366 11.25 10.87 11.12 +0.12 52 nedelje
30.37 20.62 C .40 1.7 12 94 24 23.50 23.87 +0.12
Najviša cena Najniža cena
33.87 19.12 D .76 3.7 51 1634 20.50 20 20.37 -
36.37 20.50 E .44 1.7 26 107 26 25.62 26 - 1.048 715
20.08.2010. 25.12.2009.

Istorijski

Najviša cena Najniža cena

3.400 151
VWAP (volume weithing average price) 17.04.2007. 13.08.2003.
(prosečna cena ponderisana obimom trgovanja)
Prof.dr Zoran Jeremić
 Metodi trgovanja

– aukcijsko i kontinuirano trgovanje, kao

osnovni
– blok trgovanje

• Aukcijsko trgovanje ili call market podrazumeva grupisanje svih

naloga ponude i tražnje i istovremeno određivanje cene po kojoj se
svi ti nalozi izvršavaju. Naziva se i FIX
• Kontinuirano trgovanje znači da se cena određuje kontinuirano
tokom dnevnog trgovanja kroz stalno uparivanje naloga kupaca i
prodavaca. To znači da cena može varirati u toku dana u zavisnosti
od promena koje se dešavaju pri uspostavljanju naloga kupovine i
prodaje. Prof.dr Zoran Jeremić
• Blok trgovanje je kada se prodaju paketi akcija
 Vrste naloga
Po ceni (najvažnije da se zna):
1. limit nalog,
2. tržišni nalog, koji po vremenu trajanja može da bude samo dnevni;

po veličini:
• pojedinačni nalog klijenta,
• zbirni nalog (skup naloga jednakih po vrsti transakcije, vrsti cene i
ceni, vremenu trajanja i uslovima količine);

po vrsti transakcije:
• kupiti,
• prodati;

po vremenu trajanja:
• dnevni,
• do određenog dana, u roku trajanja najduže 90 dana,
• do opoziva - rok trajanja 90 dana;
Prof.dr Zoran Jeremić
Posebni nalozi:
• sve ili ništa,
• nalog za promenu naloga,
• nalog sa skrivenom ukupnom količinom,
• nalog za minimalno izvršenje,
• stop nalog,

• Limit nalozi mogu biti u jednom od sledećih statusa:

• aktivni – limit nalozi koji sadrže cenu u okviru utvrđene zone
fluktuacije, ili
• neaktvini – limit nalozi koji sadrže cenu van okvira utvrđene zone
fluktuacije.

• Tržišni nalozi mogu biti samo i isključivo u aktivnom

statusu.

Prof.dr Zoran Jeremić

 Efikasnost sekundarnog tržišta

• Efikasno sekundarno tržište je likvidno tržište sa niskim

transakcionim troškovima za učesnike u trgovanju.
• To podrazumeva da tekuće cene blisko odražavaju javno dostupne
informacije. Ukoliko se tržišna cena menja u zavisnosti od
objavljenih informacija o tekućem poslovanju, finansijskom rezultatu,
dešavanjima u firmi ili u njenom okruženju koja mogu da utiču na
njen položaj na tržištu, utoliko je sekundarno tržište efikasnije i
likvidnije.
• Hartije od vrednosti koje su likvidne imaju višu cenu, jer
investitorima omogućuju da u svakom trenutku uđu ili izađu na
tržište, odnosno da jedan oblik imovine koji je u određenoj akciji ili
obveznici pretvore u keš ili drugi oblik imovine .
Prof.dr Zoran Jeremić