Given that

𝜎2 (𝑡𝑖 , 𝑡𝑖+1 )
(𝑟− )(𝑡𝑖+1 −𝑡𝑖 )+𝜎(𝑡𝑖 , 𝑡𝑖+1 )√𝑡𝑖+1 −𝑡𝑖 𝑍 𝛾−1
𝑆𝑡𝑖+1 = 𝑆𝑡𝑖 𝑒 2 and 𝜎(𝑡𝑖 , 𝑡𝑖+1 ) = 𝜎(𝑆𝑡𝑖 )
2(𝛾−1)
𝜎2 (𝑆𝑡 ) 𝛾−1
(𝑟− 𝑖 )(𝑡𝑖+1 −𝑡𝑖 )+𝜎(𝑆𝑡𝑖 )
2
√𝑡𝑖+1 −𝑡𝑖 𝑍
⟹ 𝑆𝑡𝑖+1 = 𝑆𝑡𝑖 𝑒 .
It follows that
2(𝛾−1)
𝜎2 (𝑆𝑡0 ) 𝛾−1
(𝑟− )(𝑡1 −𝑡0 )+𝜎(𝑆𝑡0 ) √𝑡1 −𝑡0 𝑍
2
𝑆𝑡1 = 𝑆𝑡0 𝑒
𝜎2 (𝑆0 )2(𝛾−1)
(𝑟− )∆𝑡0 +𝜎(𝑆0 )𝛾−1 √∆𝑡0 𝑍
or 𝑆1 = 𝑆0 𝑒 2

𝜎2 (𝑆1 )2(𝛾−1)
(𝑟− )∆𝑡1 +𝜎(𝑆1 )𝛾−1 √∆𝑡1 𝑍
⟹ 𝑆2 = 𝑆1 𝑒 2

𝜎2 (𝑆0 )2(𝛾−1) 𝜎2 (𝑆1 )2(𝛾−1)

(𝑟− )∆𝑡0 +𝜎(𝑆0 )𝛾−1 √∆𝑡0 𝑍 (𝑟− )∆𝑡1 +𝜎(𝑆1 )𝛾−1 √∆𝑡1 𝑍
= 𝑆0 𝑒 2 ∙𝑒 2

𝜎2
)2(𝛾−1) ∆𝑡0 +(𝑆1 )2(𝛾−1) ∆𝑡1 ) 𝜎((𝑆0 )𝛾−1 √∆𝑡0 +(𝑆1 )𝛾−1 √∆𝑡1 )𝑍
= 𝑆0 𝑒 𝑟(∆𝑡0 +∆𝑡1 ) 𝑒 − 2 ((𝑆0 𝑒 .
Hence, by inspection, we obtain
𝜎2
𝑛 ∑𝑛
𝑖=0((𝑆𝑖 )
2(𝛾−1) ∆𝑡 )
𝜎(∑𝑛 𝛾−1 √∆𝑡 ))𝑍
𝑆𝑛 = 𝑆0 𝑒 𝑟 ∑𝑖=1 ∆𝑡𝑖 𝑒 − 2 𝑖 𝑖=0((𝑆𝑖 )
𝑒 𝑖

𝜎2 𝑛
∑𝑛 ∑ ((𝑆𝑖 )2(𝛾−1) ∆𝑡𝑖 )+𝜎(∑𝑛
𝑖=0((𝑆𝑖 )
𝛾−1 √∆𝑡 ))𝑍
= 𝑆0 𝑒 𝑟 𝑖=1 ∆𝑡𝑖 − 2 𝑖=0 𝑖