Manajemen Keuangan - Sulisytandari

OVERVIEW MANAJEMEN
KEUANGAN
 Manajemen keuangan merupakan salah satu fungsi
penting dalam organisasi dalam pencapaian tujuan
organisasi.
 Apa tujuan organisasi?
‘Basic goal: Maximize stockholder value’
 Indikatornya:
- Firm’s value yang maksimal
- Stock price yang maksimal
PROSES MANAJEMEN KEUANGAN:

FOR-PROFIT ORGANIZATION
Laba bersih
Keputusan Kebijakan Dividen
Investasi Dividen Laba ditahan
• Alternatif investasi? Inv. jangka panjang

• Penilaian investasi?
Inv. jangka pendek
• Pemilihan investasi?
Jangka Pendek
Keputusan (Hutang lancar)
Pendanaan • Jumlah kebutuhan dana?
Jangka panjang:
• Sumber dana? •Modal Sendiri:
• Struktur modal? •Laba ditahan
• Biaya modal? •Saham
•Hutang jk. pjg 2
1
IDEAL RELATIONSHIP & STOCK
PRICE MAXIMIZATION
Stockholders
Hire & Fire Maximize
managers stockholder wealth
Lend money No social costs

Bondholders Manager Society
Protect bond- Costs can be
holder interest traced to firm
Markets are efficient
Reveal information
and assess effect on
honestly & on time
value
Financial
Market
3
AGENCY PROBLEMS & STOCK

PRICE MAXIMIZATION
Stockholders
Have little Manager put their interest
control over above stcokholders
managers
Lend money Significant social costs

Bondholders Manager Society
Exploite Some cost cannot
bondholder be traced to firm
Delay bad news or Markets make

provide misleading mistakes and
information can overreact
Financial
Market
4
2
AGENCY CONFLICT
 Konflik muncul antara agent dengan principal karena
perbenturan kepentingan yang muncul antara:
1. Manajer Vs Stockholder
2. Manajer Vs Bondholder
3. Mayoritas Vs Minoritas
 Agency conflict akan menimbulkan agency cost:
- Monitoring costs
- Expenditures to structure organizations
- Opportunity costs
5
AGENCY CONFLICT
 Cara mengatasi konflik stockholders vs managers???
1. Kompensasi yang layak:
annual salary + cash/stock bonus + stock option
2. Direct intervention oleh shareholders
3. Ancaman pemecatan
4. Ancaman takeover
3. Mekanisme pasar
3
CONTOH KASUS
 Restricted stock ownership, whereby managers hold stock that
cannot be sold, is now required in many firms.
For example, Kodak, CSX, Xerox, General Motors, DuPont, Dow
Chemical, and Household International now require top management
to own up to four times their base salaries in company stock.
Restricted stock ownership effectively ties sizable portions of managers'
wealth to corporate outcomes and may make managers more
cognizant of their responsibilities to different stakeholders (Johnson &
Greening, 1999).
4
Introduction to financial
management
Chapter 1
Key concepts and skills
• Have a good understanding of the:
– basic types of financial management decisions
and the role of the financial manager
– goal of financial management
– financial implications of the different forms of
business organisation
– conflicts of interest that can arise between
managers and owners
Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

PPTs t/a Essentials of Corporate Finance 2e by Ross et al. 1-2
Slides prepared by David E. Allen and Abhay K. Singh
MM1
Chapter outline
• Finance: A quick look
• Business finance and the financial manager
• Forms of business organisation
• The goal of financial management
• The agency problem and control of the
corporation
• Financial markets and the corporation

Slide 3
MM1 Is the sentence about clicking on the websurfer icon (in the notes) general in nature or should the websurfer icon appear on this slide? Clarify?
Megan Maniscalco; 16/11/2010
The four basic areas of finance
1. Corporate finance or business finance
2. Investments
3. Financial institutions
4. International finance

Investments
• Working with financial assets such as
shares and bonds
• Value of financial assets, risk versus return
and asset allocation
• Job opportunities
– Stockbroker
– Financial advisor
– Portfolio manager
– Security analyst
Financial institutions
• Companies that specialise in financial
matters
– Banks─commercial and investment, credit
unions, savings and loans
– Insurance companies
– Brokerage firms
• Job opportunities

International finance
• This is an area of specialisation within one of
the areas discussed so far.
• Involves international aspects of corporate
finance or investments or financial institutions.
• It may allow you to work in other countries or
at least travel on a regular basis.
• Need to be familiar with exchange rates and
political risk.
• Need to understand the customs of other
countries and you would benefit from fluency
in a foreign language.

Why study finance?
• Marketing
– Budgets, marketing research, marketing financial
products
• Accounting
– Dual accounting and finance function, preparation of
financial statements
• Management
– Strategic thinking, job performance and profitability
• Personal finance
– Budgeting, retirement planning, university planning,
day-to-day cash flow management
Business finance
• Some important questions that are
answered using finance:
– What long-term investments should the firm
take on?
– Where will we get the long-term financing to
pay for the investment?
– How will we manage the everyday financial
activities of the firm?

Financial manager
• Financial managers try to answer some or
all of these questions.
• The top financial manager within a firm is
usually the chief financial officer (CFO).
– Treasurer: oversees cash management, credit
management, capital expenditure and
financial planning
– Accountant: oversees taxes, cost accounting,
financial accounting and data processing

A simplified organisational chart
Figure 1.1

Financial management decisions
• Capital budgeting
–What long-term investments or projects should
the business take on?
• Capital structure
–How should we pay for our assets?
–Should we use debt or equity?
• Working capital management
–How do we manage the day-to-day finances of
the firm?
Forms of business organisations
• Three major forms in Australia and New
Zealand
1. Sole proprietorship
2. Partnership
• General
• Limited
3. Corporation

Sole proprietorship
Advantages Disadvantages
• Easiest to start • Limited to life of

• Least regulated owner
• Single owner keeps • Equity capital limited
all the profits to owner’s personal
• Taxed once as wealth
personal income • Unlimited liability
• Difficult to sell
ownership interest
Partnership
• Two or more owners • Unlimited liability

• More capital available • General partnership
• Relatively easy to • Limited partnership
start • Partnership dissolves
• Income taxed once as when one partner
personal income dies or wishes to sell
• Difficult to transfer
ownership

Corporation
• Limited liability • Separation of

• Unlimited life ownership and
• Separation of management
ownership and • Taxation of company
management profits can be an
• Transfer of ownership issue
is easy
• Easier to raise capital
International corporate forms
• Joint stock companies
• Public limited companies
• Limited liability companies
• All share:
– public ownership
– limited liability

Goal of financial management
• What should be the goal of a
corporation?
– Maximise profit?
– Minimise costs?
– Maximise market share?
– Maximise the current value per share of the
company’s existing stock?
– Maximise the market value of the existing
owners’ equity?
The agency problem
• Agency relationship
–Principal hires an agent to represent their
interests.
–Shareholders (principals) hire managers
(agents) to run the company.
• Agency problem
–Conflict of interest between principal and agent
• Management goals and agency costs
Do managers act in shareholders’
interests?
• Managerial compensation
–Incentives can be used to align management
and shareholder interests.
–The incentives need to be structured carefully
to make sure that they achieve their goals.
• Corporate control
–The threat of a takeover may result in better
management.
• Other stakeholders
Example: Work the Web
• The Internet provides a wealth of
information about individual companies.
• <http://au.finance.yahoo.com/> is an
excellent website.

Cash flows between the firm and the
financial markets
Figure 1.2

Financial markets
• Cash flows to the firm
• Primary vs secondary markets
–Dealer vs auction markets
–Listed vs private companies
• Australian Securities Exchange (ASX)

Quick quiz
• What are the four basic areas of finance?
• What are the three types of financial
management decisions and what questions
are they designed to answer?
• What are the three major forms of business
organisation?
• What is the goal of financial management?
• What are agency problems and why do they
occur within a corporation?

Chapter 1
END
1-25
8/26/2019
AKUNTANSI DAN
ANALISIS LAPORAN OUTLINE PEMBAHASAN
KEUANGAN
 AKUNTANSI
 JENIS-JENIS LAPORAN KEUANGAN

Sulistyandari
(Fakultas Ekonomi dan Bisnis – UNSOED)
 ANALISIS LAPORAN KEUANGAN:
METODA DAN INTERPRETASI
Tiga Komponen Utama Akuntansi

AKUNTANSI
 “ Proses sistematis untuk mengolah 1. Input (masukan) ; berupa peristiwa bisnis yang
bersifat keuangan (transaksi)
transaksi menjadi informasi keuangan
2. Proses (prosedur) ; terdiri dari berbagai kegiatan
yang bermanfaat bagi para untuk mengolah input akuntansi. Proses utamanya
penggunanya” (Warsono, Darmawan adalah pencatatan yang terdiri dari dua fungsi yaitu
dan Ridha, 2008) penjurnalan dan pemindah-bukuan
3. Output (keluaran) ; berupa informasi keuangan
yang dikenal dengan laporan keuangan
Skema Akuntansi
Tujuan dan Manfaat Akuntansi
INPUT PROSES OUTPUT • Tujuan utama akuntansi adalah menyajikan informasi ekonomi dari
suatu entitas kepada pihak-pihak yang berkepentingan.
• Informasi ekonomi yang dihasilkan oleh akuntansi berguna bagi pihak-
Transaksi ke-1 pihak di dalam organisasi itu sendiri maupun pihak-pihak di luar
organisasi.
• Pemakai informasi dari kalangan internal :
– Pihak Manajemen; Informasi akuntansi ini oleh manajemen
Transaksi ke-2 Penyiapan Pencatatan Informasi dimanfaatkan untuk perencanaan, pengendalian dan evaluasi
Transaksi Transaksi Keuangan aktivitas usaha yang dilaksanakan.
• Pemakai informasi dari kalangan eksternal, terbagi menjadi dua :
– pemakai eksternal yang berkepentingan langsung terhadap
Transaksi ke-n informasi akuntansi contoh : investor dan kreditor
– pemakai eksternal yang tidak berkepentingan langsung misalnya
Analis Ekonomi, Pegawai dan Lembaga-lembaga Pemerintah.
1
8/26/2019
Selama Periode Berjalan Pada Akhir Periode
5. Penyusunan Laporan
LAPORAN KEUANGAN
Transaksi Transaksi
ke-1 ke-n
aPembuatan Daftar Saldo sebelum

1Pengidentifikasian Penyesuaian
Transaksi
b. Pencatatan Penyesuaian & Pencatatan
2. Pengukuran Transaksi
Koreksi
 Setiap periode (misal setahun) perusahaan umumnya
c. Pembuatan Daftar Saldo setelah
menyusun laporan tahunan (annual report) yang berisi:
Penyesuaian
3. Pendokumentasian Transaksi ke
Bukti  Verbal section: perkembangan historis dan rencana ke depan
 Ikhtisar laporan keuangan
4. Penulisan Transaksi ke Buku d. Penyusunan Laporan Laba/Rugi
Harian
 Laporan keuangan menjawab kebutuhan informasi tentang
5. Penjurnalan
e. Pencatatan Penutup (Closing Entries)
kondisi dan kinerja keuangan perusahaan selama suatu
periode tertentu.
f. Penyusunan Laporan Perubahan Ekuitas,
Neraca&Laporan Arus Kas
6. Pencatatan Buku Besar
 Melalui analisis laporan keuangan manajemen bisa
g. Pencatatan Pembalik (Reversing Entries) melakukan evaluasi dan menentukan langkah-langkah
untuk perbaikan kinerja perusahaan
SIAPA SAJA PENGGUNA

Pengertian LAPORAN KEUANGAN???
 Hasil dari proses akt yg dpt digunakan  Ada dua kelompok besar pengguna laporan keuangan:
sbg alat utk berkomunikasi antara 1. Pengguna internal (internal users):
data keuangan atau aktivitas suatu para manajer, CEO, CFO maupun auditor internal dalam
perush. dgn pihak-pihak yg perusahaan
berkepentingan dg data atau aktivitas 2. Penggguna eksternal (external users):
perusahaan. Kreditor (bank maupun bondholders), pemegang
saham (stockholders) - baik existing maupun potential
stockholders, analis merger dan akuisisi, dewan direksi,
pemerintah, wakil tenaga kerja, pemasok, konsumen
EMPAT JENIS
LAPORAN KEUANGAN NERACA
 Ada empat jenis laporan keuangan utama perusahaan:  Neraca adalah jenis laporan keuangan yang memuat
informasi tentang posisi finansial sebuah perusahaan pada
1. Neraca (balance sheets) waktu tertentu (misalnya satu tahun) – snap shot..
2. Laporan laba rugi(income statement)  Dalam neraca, terdapat dua komponen utama, yaitu: (1)
bagian aset di sisi kiri dan (2) bagian kewajiban & ekuitas di
3. Laporan perubahan ekuitas (statement of equity): sisi kanan neraca.
4. Laporan arus kas (cash flow statement):  Prinsip keseimbangan dalam neraca:
Aktivitas investasi = Aktivitas pendanaan
Total Asset = Kewajiban + Modal sendiri
Aset Lancar + Aset Tetap = Kewajiban lancar + hutang jangka
panjang + modal sendiri
2
8/26/2019
NERACA: CONTOH LAPORAN LABA RUGI

Neraca PT. Antah Berantah
per 31 Desember 2003 dan 2002 (Ribuan Rupiah)  Laporan laba rugi merupakan rangkuman kinerja
2002 2003 Passiva 2002 2003 operasional perusahaan dalam satu periode waktu
Aktiva (misalkan setahun).
Kas 2.200 2.000 Hutang Dagang 1.200 2.400
Piutang Dagang 13.600 14.000 Hutang wesel 2.400 4.000  Dalam laporan laba rugi, bisa diperoleh informasi
Persediaan 8.600 12.000 Hutang upah 400 400 mengenai semua pendapatan (revenues), biaya
Aktiva Lancar 24.400 28.000 Hutang Pajak 4.800 5.200 (expenses), serta laba ataupun rugi perusahaan pada
Aktiva Tetap (Bruto) 58.800 72.000 Hutang lancar 8.800 12.000 suatu periode akuntansi.
Akumulasi Penyusutan 16.000 20.000 Hutang jangka panjang 23.200 32.000
Aktiva tetap netto 42.800 52.000 Modal Saham 10.000 lbr 9.600 9.600  Dalam laporan laba rugi ini juga dicantumkan informasi
Total Aktiva 67.200 80.000 Laba Ditahan 25.600 26.400 lain seperti laba per lembar saham (EPS).
Modal sendiri 35.200 36.000
Total Passiva 67.200 80.000
LAPORAN LABA RUGI:CONTOH LAPORAN PERUBAHAN EKUITAS

Laporan Laba Rugi PT. Antah Berantah
1 jan sd 31 Des 2003 dan 2002 (dalam Ribuan Rupiah)
 Laporan perubahan ekuitas berisi informasi tentang
Tahun 2002 Tahun 2003 perubahan yang terjadi pada pos-pos akuntansi yang
Penjualan bersih Rp 114.000 Rp. 120.000
Harga Pokok Penjualan 76.300 82.600
membentuk ekuitas perusahaan.
Laba Kotor 37.700 37.400
Biaya Operasi tunai 23.540 22.760
 Jenis laporan ini sangat berguna bagi para pengguna
Biaya Penyusutan 3.600 4.000 informasi laporan keuangan untuk mengetahui alasan
Laba Operasi (EBIT) 10.560 10.640 terjadinya perubahan pada ekuitas perusahaan.
Biaya Bunga (I) 1.880 2.640
Laba sebelum Pajak 8.680 8.000
Pajak (T) 3.480 3.200
Laba Bersih (EAT) 5.200 4.800
Laba per Saham (EPS) Rp520/lbr Rp480/lbr
LAPORAN LABA DITAHAN: CONTOH

LAPORAN ARUS KAS
Saldo laba ditahan, 31 Desember 2002 25.600  Laporan arus kas adalah suatu laporan yang
Tambahan: Laba bersih 4.800 menunjukkan arus kas yang terjadi sebagai akibat dari
Pengurangan: Dividen kepada pemegang 4.000 tiga aktivitas perusahaan pada suatu periode akuntansi
saham biasa yaitu:
Saldo laba ditahan, 31 Desember 2003 26.400
1. aktivitas operasi
2. aktivitas investasi
3. aktivitas pendanaan perusahaan
3
8/26/2019
HUBUNGAN ANTARA BERBAGAI

LAPORAN ARUS KAS: CONTOH
Laporan Arus Kas JENIS LAPORAN KEUANGAN
PT. Antah Berantah Laporan Arus Kas
31 Desember 2003
1 januari – 31 Desember 2003 Arus kas bersih dari
aktivitas operasi 6.600
Arus kas bersih dari
aktivitas investasi (13.200)
Operasi: Arus kas bersih dari
aktivitas pendanaan 6.400
Laba operasi 4.800 penurunan arus
kas bersih (200)
Penyusutan aktiva tetap 4.000 NERACA Kas, 31 Des 2002 2.200 NERACA,
31 Desember 2002 Kas, 31 Des 2003 2.000 31 Desember 2003
(Kenaikan) atau penurunan piutang dagang (400) Aset: Aset:
Kas Rp 2.200 Kas Rp 2.000
(Kenaikan) atau penurunan persediaan (3.400) Aset nonkas 65.000 Laporan Laba Rugi, Aset nonkas 78.000
Total aset 67.200 31 Desember 2003 Total aset 80.000
Kenaikan atau (penurunan)hutang dagang 1.200
Kewajiban dan modal sendiri: Penjualan 120.000 Kewajiban dan modal sendiri:
Kenaikan atau (penurunan) hutang Pajak __400 Total kewajiban 32.000 Total biaya 115.200 Total kewajiban 44.000
Saham 9.600 Laba bersih 4.800 Saham 9.600
Aliran kas operasi 6.600 Laba ditahan 25.600 Laba ditahan 26.400
Total kewajiban & Laporan Laba Ditahan, Total kewajiban &
Investasi: modal sendiri 67.200 31 Desember 2003 modal sendiri 80.000
Penjualan atau (pembelian) aktiva tetap (13.200) Laba ditahan

31 Desember 2002 25.600
Pendanaan: Ditambah:
Laba bersih 4.800
Kenaikan atau (penurunan) hutang wesel 1.600 Dikurangi:
Dividen 4.000
Kenaikan atau (penurunan) hutang jangka panjang 8.800 Laba ditahan:
31 Desember 2003 26.400
Pembayaran Deviden (4000)
Aliran kas Pendanaan 6.400
Perubahan bersih Kas (200)
Desember, 2002 Desember, 2003
KELEMAHAN DALAM LAPORAN

ANALISIS LAPORAN KEUANGAN
KEUANGAN
 Bagaimana cara menganalisis laporan keuangan?:
 Beberapa kelemahan laporan keuangan:
A. Analisis berdasarkan data akuntansi:
1. Kelemahan dalam eskpresi moneter 1. Analisis rasio keuangan (financial rasio analysis) -
trend & benchmark.
2. Faktor inflasi
2. Analisis Du Pont Chart
3. Penyederhanaan dan peringkasan 3. Model prediksi kebangkrutan
4. Perbenturan kepentingan dalam pelaporan informasi 4. Analisis indeks
laporan keuangan 5. Analisis common size
6. Analisis sumber dan penggunaan Dana
5. Perbedaan asumsi-asumsi dalam pelaporan akuntansi. B. Analisis kinerja perusahaan:
1. MVA dan EVA
ANALISIS RASIO
RASIO LIKUIDITAS
Analisis rasio merupakan analisis yang

menghubungkan unsur-unsur neraca dan laba rugi
 Rasio likuiditas (Liquidity Ratio)
satu dengan yang lainnya, yang dapat memberikan
memperlihatkan kemampuan perusahaan
gambaran tentang sejarah perusahaan dan melunasi kewajiban jangka pendeknya.
penilaian posisinya pada saat ini  oleh sebab itu item yang digunakan hanya
 Analisis rasio keuangan dilakukan dengan kewajiban jangka pendek dan sebagai
menggunakan berbagai rasio keuangan yang bisa penjaminnya digunakan aktiva lancar.
dikelompokkan dalam  Rasio likuiditas terdiri atas
1. Rasio likuiditas.  1. Current Ratio
2. Rasio Hutang/leverage  2. Quick Ratio/ Acid Test Ratio
3. Rasio aktivitas  3. Cash Ratio
4. Rasio profitabilitas.
5. Rasio nilai pasar.
4
8/26/2019
Current Ratio
Quick Ratio
 Current ratio yang disebut juga dengan rasio lancar  Rasio ini memperlihatkan kemampuan perusahaan
memperlihatkan kemampuan perusahaan memenuhi
kewajiban jangka pendeknya dengan seluruh aktiva lancar melunasi kewajiban jangka pendek dengan
yang dimiliki perusahaan. Rasio ini dapat dihitung dengan menggunakan aktiva lancar selain persediaan yang
rumus : dimilikinya.
Aktiva Lancar
Current rasio (CR) =  Dari komponen aktiva lancar persediaan dianggap
Hutang lancar aset yang paling lama bisa diuangkan (paling tidak
likuid). Hal ini berkaitan dengan panjangnya siklus
Rp. 24.400 yang diperlukan untuk merubah persediaan menjadi
Current rasio (CR) 2002 = = 2,03 kas, yaitu melalui penjualan kredit, dan ditambah
Rp. 8.800 dengan ketidakpastian nilai persediaan. Dengan
alasan inilah persediaan tidak dimasukkan dalam
Rp. 28.000 memperhitungkan quick rasio.
Current rasio (CR) 2003 = = 2,33
Rp. 12.000
Quick Ratio Cash ratio

Aktiva Lancar - Persediaan  Rasio kas memperlihatkan kemampuan perusahaan melunasi
kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan kas dan efek
 Quick Ratio (QR) = yang bisa diuangkan dengan segera. Berikut rumus dan
perhitungannya untuk PT. Antah Berantah ditahun 2002 dan 2003
Hutang lancar Kas + Efek
 Cash Rasio =
Rp.24.400 - Rp.8.600 Hutang lancar
 QR 2002 = = 1,79 Rp.2.200 + Rp. 0

Rp.8.800  Cash Ratio 2002 = = 0,25
Rp.8.800
Rp.28.000 - Rp.12.000 Rp.2.000 - Rp.0
 QR 2003 = = 1,33 Cash Ratio 2003 = = 0,17
Rp.12.000 Rp.12.000
Debt Ratio
Rasio hutang/Leverage
 Rasio ini memperlihatkan proporsi penggunaan hutang untuk
 Rasio Leverage menunjukkan proporsi membiayai investasi pada keseluruhan aktiva yang dimiliki
perusahan.
penggunaan hutang dalam perusahaan untuk
membiayai investasinya. Total Hutang
 Rasio ini terkadang disebut juga dengan rasio  Debt Ratio =
solvabilitas, yaitu rasio yang memperlihatkan Total Aktiva
kemampuan perusahaan melunasi seluruh
Rp. 32.000
kewajibannya pada saat perusahaan Debt Ratio 2002 = = 0,48
dilikuidasi

Rp.67.200
 Beberapa rasio leverage: Debt ratio, Debt to
Equity Ratio (DER), Time Interest Earned Rp. 44.000
(TIE)  Debt Ratio 2003 = = 0,55
Rp.80.000
5
8/26/2019
Time Interest Earned (TIE)

Debt Equity Ratio (DER)
 Rasio ini memperlihatkan proporsi penggunaan  Time Interest Earned (TIE) ratio memperlihatkan kemampuan
laba operasi atau laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)
hutang dibandingkan modal sendiri untuk membiayai perusahaan dalam membayar bunga hutang perusahaan.
investasinya
Laba operasi
Total Hutang
Debt Equity Ratio   TIE ratio =
Total Modal sendiri Beban Bunga
Rp.32.000
DER 2002   0,91 Rp. 10.560
Rp. 35.200  TIE Ratio 2002 = = 5,62
Rp.1.880
Rp.44.000
DER 2003   1,222 Rp. 10.640
Rp. 36.000
 TIE Ratio 2003 = = 4,03
Rp.2.640
Rasio Aktivitas Total Asset Turn Over (TATO)

TATO atau rasio perputaran total aktiva menunjukkan efektifitas
Merupakan rasio yang digunakan untuk

 perusahaan menggunakan keseluruhan aktiva untuk menciptakan
penjualan dan mendapatkan laba
mengukur efisiensi dan efektifitas
Penjualan bersih
investasi pada aktiva  TATO ratio =
Total Aktiva
 Beberapa rasio aktivitas:Total Asset
Rp.114.000
Turn Over, Receivable Turn Over,  TATO ratio 2002 = = 1,70 x
Average Collection Period, Inventory Rp.67.200
Turn Over, Average Day’s Inventory, TATO ratio 2003 =

Rp.120.000
= 1,5 x
Fixed Asset Turn Over.

Rp.80.000
Receivable Turn Over (RTO) dan Receivable Turn Over (RTO) dan
Average Collection Period (ACP) Average Collection Period (ACP)
Rasio RTO atau rasio perputaran piutang digunakan

untuk mengukur efektifitas dan efisiensi dana dalam Penjualan kredit
piutang. Yaitu kemampuan dana yang diinvestasikan
dalam bentuk piutang berputar selama satu periode  RTO ratio =
yang lazimnya satu tahun.
 Perputaran ini nantinya terkait dengan seberapa
Piutang
cepat piutang dilunasi oleh pelanggan, yaitu dengan
rasio Average collection period (ACP) atau Day’s sales
out standing. 360 hari
 Semakin cepat perputaran piutang, semakin cepat
penerimaan piutang dari pelanggan. Kondisi ini  ACP ratio =
menunjukkan semakin efisien dan efektif dana yang
tertanam dalam bentuk piutang. Perputaran piutang
6
8/26/2019
Receivable Turn Over (RTO) dan Inventory Turn Over (RTO) dan
Average Collection Period (ACP) Average Day’s Inventory (ADI)
Rp. 114.000
 RTO ratio 2002 = = 8,38 x  Rasio Inventory Turn Over (ITO) atau rasio
Rp. 13.600 perputaran persediaan digunakan untuk
mengukur efektifitas dan efisensi dana yang
360 hari tertaman dalam persediaan. Yaitu
 ACP ratio 2002 = = 43 hari kemampuan dana yang diinvestasikan dalam
8,38 x
bentuk persediaan berputar selama satu
Rp. 120.000 periode, yang lazimnya satu tahun.
 RTO ratio 2003 = = 8,57 x  Perputaran ini nantinya akan terkait dengan
Rp. 14.000 berapa lama rata-rata persediaan tersimpan
dalam gudang sebelum terjual (Average Day’s
360 hari Inventory/ ADI).
 ACP ratio 2003 = = 42 hari
8,57 x
Inventory Turn Over (RTO) dan Inventory Turn Over (RTO) dan
Average Day’s Inventory (ADI) Average Day’s Inventory (ADI)
 Berikut cara penghitungan kedua rasio ini: Rp.76.300
 ITO ratio 2002 = = 8,87 x
Rp. 8.600
Harga pokok penjualan 360 hari
 ITO ratio =  ADI ratio 2002 = = 41 hari
8,87 x
(Rata-rata) persediaan
Rp.82.600
ITO ratio 2003 = = 8,79 x
360 hari

Rp. 9.400
 ADI ratio =
360 hari
ITO  ADI ratio 2003 = = 41 hari
8,79 x
Fixed Asset Turn Over (FATO)

Rasio Profitabilitas
 Rasio Fixed asset turn over (FATO) atau rasio perputaran
aktiva tetap digunakan untuk mengukur efektifitas dan
 Rasio profitabilitas menunjukkan kemampuan
efisiensi dana yang tertanam dalam aktiva tetap. perusahaan menghasilkan laba. Bisa
dihubungkan dengan penjualan, total aktiva,
Penjualan maupun dengan modal sendiri
 FATO ratio =  Beberapa rasio profitabilitas: Gross profit
Aktiva Tetap bersih
margin, Operating profit margin, net profit
Rp.114.000 margin, Return on Asset, Return on
 FATO ratio 2002 = =2.66x Investmen, Return on equity/Nethworth
Rp.42.800  Semakin besar rasio ini, berarti semakin baik
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
Rp.120.000 laba.
 FATO ratio 2002 = =2,31x
Rp.52.000
7
8/26/2019
Gross profit margin (GPM) Operating Profit Margin (OPM)

 Gross profit margin atau margin laba kotor  Operating profit margin (OPM) atau margin laba
menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan operasi menunjukkan kemampuan perusahaan
laba kotor dari penjualan perusahaan menghasilkan laba operasi dari penjualan perusahaan
Laba kotor Laba Operasi (EBIT)

Gross Profit Margin  Operating Profit Margin 
Penjualan Penjualan
Rp. 37.700 Rp. 10.560
Gross Profit Margin 2002   33,07% Operating Profit Margin 2002   9,26%
Rp. 114.000 Rp. 114.000
Rp. 37.400 Rp. 10.640

Gross Profit Margin 2003   31,17% Operating Profit Margin 2003   8,87%
Rp. 120.000 Rp. 120.000
Net Profit Margin (NPM) Return On Asset (ROA)

 Net profit margin (NPM) atau margin laba bersih  ROA yang sering juga disebut dengan rentabilitas
menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan ekonomi, menunjukkan kemampuan perusahaan
laba bersih dari penjualan perusahaan menghasilkan laba operasi dari aktiva yang
digunakan.
Laba Bersih (EAT) Laba Operasi (EBIT)
Net Profit Margin  Return on Asset (ROA) 
Penjualan Total Aktiva
Rp. 5.200 Rp.10.560
Net Profit Margin 2002   4,56% ROA 2002   15,71%
Rp. 114.000 Rp. 67.200
Rp. 4.800 Rp. 10.640
Net Profit Margin 2003   4% ROA 2003   13,3%
Rp. 120.000 Rp. 80.000
Return On Investment (ROI) Return On Equity (ROE)

 ROI menunjukkan kemampuan perusahaan  ROE menunjukkan kemampuan dana yang berasal
menghasilkan laba bersih dari aktiva yang digunakan. dari modal sendiri untuk menghasilkan laba bersih
Laba Bersih (EAT) Laba Bersih (EAT)

Return on investment (ROI)  Return on Equity (ROE) 
Total Aktiva Modal Sendiri
Rp. 5.200 Rp. 5.200
ROI 2002   7,74% ROE 2002   14,78%
Rp. 67.200 Rp. 35.200
Rp. 4.800 Rp. 4.800

ROI 2003   6% ROE 2003   13,33%
Rp. 80.000 Rp. 36.000
8
8/26/2019
Rasio Nilai Pasar TREND ANALYSIS
 Rasio nilai pasar memperlihatkan nilai perusahaan dimata  Trend analysis adalah cara analisis rasio keuangan dengan
investor. membandingkan rasio-rasio yang sama pada dua atau
 Beberapa rasio nilai pasar lebih periode berurutan (trend analysis).
- Price earning ratio (PER): Pada pasar modal efisien rasio ini
mencerminkan pertumbuhan laba perusahaan  Cara seperti ini berguna untuk melihat tren
- Market to book value: menunjukkan penilaian pasar terhadap perkembangan rasio perusahaan selama beberapa
manajemen dan organisasi dari perusahaan periode berurutan, untuk melihat apakah terjadi
kecenderungan membaik ataukah menurun pada berbagai
Harga Pasar per lembar saham rasio tersebut.
Price Earning Ratio 
Laba Perlembar Saham
Harga Pasar perlembar Saham

Market to Book Value 
Nilai buku per lembar saham
TREND ANALYSIS: CONTOH BENCHMARK ANALYSIS
ROE  Benchmark analysis adalah analisis rasio keuangan

dengan membandingkan rasio-rasio keuangan
40%
perusahaan dengan suatu ukuran rasio pembanding (rasio
PT A industri ataupun rasio perusahaan yang sama dalam
30% industri dan atau perbandingan terhadap perusahaan
yang menjadi market leader dalam suatu industri).
20%
 Metoda seperti ini berguna untuk melihat perbandingan
10% posisi perusahaan relatif terhadap industri ataupun
pesaingnya (atau market leader-nya) - apakah lebih baik,
rata-rata atau lebih buruk.
98 99 00 01 02 03 TAHUN
BENCHMARK ANALYSIS: CONTOH KELEMAHAN ANALISIS RASIO KEUANGAN
 Pendefinisian industri kadang rancu.

ROE
Terlalu berfokus pada rata-rata industri tidaklah bagus. Lebih
40%

baik berfokus pada “market leader”.
30% PT A  Pengaruh inflasi.

 Pengaruh faktor ‘seasonal’.
20% PT B  Teknik ‘window dressing’ dalam laporan keuangan
10%  Perbedaan praktek akuntansi.
 Susah menentukan secara pasti ukuran rasio yang ‘baik’ dan

‘buruk’.
98 99 00 01 02 03 TAHUN  Satu perusahaan bisa punya rasio yang baik di satu kategori,
tapi bisa buruk di bagian lainnya.
9
8/26/2019
DU PONT CHART
Return on Equity (ROE)
Analisis Prediksi Kebangkrutan
Return on Investment (ROI) X Asset/Equity
 Suatu perusahaan dikatakan bangkrut apabila
perusahaan tersebut tidak bisa melunasi kewajiban
Net Profit Margin X Total Asset turnover finansialnya
 Kebangkrutan ditandai dengan penundaan pelunasan
Laba bersih : Penjualan Penjualan : Total aset kewajiban dan menurunnya dividen yang diterima
pemegang saham.
Penjualan - Total biaya Aset lancar + Aset tetap  Untuk mendeteksi kemungkinan terjadinya
kebangkrutan dalam perusahaan dapat digunakan
Biaya Biaya Kas & surat analis kebangkrutan.
operasi Bunga berharga  Analisis ini menggunakan satu (univariat) atau
beberapa variabel (multivariat) yang dianggap dapat
Biaya Beban Piutang mengindikasikan kabangkrutan dalam perusahaan.
Depresiasi pajak
Persediaan
Analisis Kebangkrutan ANALISIS INDEKS

 Salah satu analisis multivariate adalah analisis Z Skor  Analisis indeks merupakan analisis yang
yang dikemukakan oleh Altman pertengahan tahun menyatakan persentase elemen neraca
1960 ataupun elemen laba rugi terhadap suatu
tahun tertentu sebagai tahun dasar.
 Z=6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4  Dengan analisis indeks dapat diketahui
Keterangan: fluktuasi setiap elemen neraca maupun laba
X1= Modal kerja/ Total Aktiva
rugi selama periode tertentu.
X2= Laba Ditahan/ Total Aktiva  Tahun yang dijadikan sebagai tahun dasar
X3= EBIT/ Total AKtiva haruslah tahun dimana perusahaan
X4= Nilai Pasar Modal Sendiri/ Total Hutang beroperasi secara normal.
ANALISIS INDEKS ANALISIS INDEKS

Analisis Indeks
Neraca PT. Antah Berantah Analisis Indeks
per 31 Desember 2003 dan 2002 (dalam %) Laporan Laba Rugi PT. Antah Berantah
1 jan sd 31 Des 2003 dan 2002 (dalam %)
2002 2003 Passiva 2002 2003
Aktiva
Penjualan bersih Tahun 2002 Tahun 2003
Kas 100,00 90,91 Hutang Dagang 100,00 200,00 Harga Pokok Penjualan 100,00 105,26
Piutang Dagang 100,00 102,94 Hutang wesel 100,00 166,67 Laba Kotor 100,00 108,26
Persediaan 100,00 139,53 Hutang upah 100,00 100,00 Biaya Operasi 100,00 99,20
Aktiva Lancar 100,00 114,75 Hutang Pajak 100,00 108,33 Laba Operasi 100,00 98,60
Aktiva Tetap (Bruto) 100,00 122,45 Hutang lancar 100,00 136,36 Biaya Bunga 100,00 100,76
Aktiva tetap netto 100,00 121,49 Hutang jangka panjang 100,00 137,93 Laba sebelum Pajak 100,00 140,42
Total Aktiva _____ _____ Modal sendiri 100,00 102,27 Pajak 100,00 92,16
100,00 119,05 Total Passiva _____ _____ Laba Bersih 100,00 91,95
100,00 119,05 100,00 92,31
10
8/26/2019
METODA COMMON SIZE

METODA COMMON SIZE
 Common size: metoda analisis laporan keuangan yang berbasis pada Analisis common size
perhitungan berbagai item (pos-pos) yang ada dalam suatu laporan Neraca PT. Antah Berantah
keuangan dalam satuan persentase per 31 Desember 2003 dan 2002 (dalam %)
 Dalam metoda ini, semua item yang ada dalam laporan rugi laba
dibagi dengan penjualan sehingga diperoleh hasil dalam satuan 2002 2003 Passiva 2002 2003
persentase terhadap penjualan. Aktiva
 Semua item dalam neraca dibagi dengan jumlah total aset dan Kas 3,27 2,50 Hutang Dagang 1,79 3,00
dihitung dalam satuan persentase sehingga diperoleh hasil dalam Piutang Dagang 20,24 17,50 Hutang wesel 3,57 5,00
satuan persentase terhadap total aset Persediaan 12,80 15,00 Hutang upah 0,60 0,50
 Dengan memperbandingkannya dalam beberapa periode dapat dilihat Aktiva Lancar 36,31 35,00 Hutang Pajak 7,14 6,50
kecendrungan yang terjadi untuk menentukan prospek perusahaan Aktiva Tetap (Bruto) 87,50 90,00 Hutang lancar 13,14 15,00
dimasa yang akan datang.
Akumulasi Penyusutan 23,81 25,00 Hutang jangka panjang 34,52 40,00
Aktiva tetap netto 63,69 65,00 Modal sendiri 52,38 45,00
Total Aktiva 100,00 100,00 Total Passiva 100,00 100,00
Analisis Sumber dan Penggunaan

METODA COMMON SIZE Dana/ Analisis Aliran Dana
Analisis Commonsize  Analisis ini bertujuan untuk mengetahui bagaimana
Laporan Laba Rugi PT. Antah Berantah penggunaan dana dalam perusahaan, dan dari mana
1 jan sd 31 Des 2003 dan 2002 (dalam %) dana tersebut berasal.
 Pada dasarnya analisis ini melihat penerapan
Tahun 2002 Tahun 2003 matching principle didalam perusahaan. Prinsip ini
Penjualan bersih 100,00 100,00 menyatakan bahwa penggunaan dana untuk jangka
Harga Pokok Penjualan 66,93 68,83 panjang harus didanai dari sumber dana jangka
Laba Kotor 33,07 31,17 panjang, sedangkan penggunaan dana untuk jangka
Biaya Operasi 23,81 22,30 pendek dapat didanai dengan sumber dana jangka
Laba Operasi 9,26 8,87 pendek atau jangka panjang.
Biaya Bunga 1,65 2,20  Dana dalam analisis ini dapat diartikan sebagai kas
Laba sebelum Pajak 7,61 6,67 atau modal kerja bersih. Dalam arti sempit dana
Pajak 3,05 2,67 berupa kas, sedangkan dalam artian luas berupa
Laba Bersih 4,56 4,00 modal kerja bersih (Aktiva lancar - Hutang Lancar)
Analisis Sumber dan Penggunaan

Dana/ Analisis Aliran Dana Dana Dalam Artian Kas
 Penyusunan laporan sumber dan penggunaan dana Sumber dana dalam artian kas
membutuhkan laporan keuangan berupa neraca  Berkurangnya aktiva lancar selain kas. Piutang berkurang karena
selama dua tanggal neraca, laporan laba rugi serta diterima pembayarannya dari pelanggan, persediaan berkurang
laporan perubahan modal. karena sudah terjual, surat berharga berkurang karena dijual
untuk menambah kas, dan sebagainya
 Langkahnya:  Berkurangnya aktiva tetap. Berkurangnya aktiva tetap bruto
 Mengelompokkan perubahan neraca pada perubahan yang berarti terjadi penjualan aktiva tetap, sedangkan berkurangnya
memperbesar kas/modal kerja (sumber) dan yang aktiva tetap netto berarti terdapatnya depresiasi atau
memperkecil kas/modal kerja (penggunaan) penyusutan.
 Mengelompokkan elemen laba rugi kedalam golongan yang  Bertambahnya setiap jenis hutang
memperbesar kas/modal kerja (sumber) dan yang  Bertambahnya modal
memperkecil kas/modal kerja (penggunaan)
Modal bertambah karena penjualan saham baru atau pemilik
 Menggabungkan semua informasi diatas dalam laporan menambah modal baru kedalam perusahaan.
sumber dan penggunaan dana
 Adanya keuntungan dari operasi perusahaan.
 Melakukan analisis
11
8/26/2019
Laporan Sumber dan penggunaan dana (kas)

PT. Antah Berantah
Dana Dalam Artian Kas 1 januari – 31 Desember 2003
Penggunaan Dana Sumber Dana
 Bertambahnya aktiva lancar selain kas. Persediaan bertambah 1.Laba bersih Rp. 4.800
karena pembelian, piutang bertambah karena penjualan dilakukan 2.Penyusutan aktiva tetap 4.000
secara kredit, surat berharga bertambah karena dibeli, dan 3.Kenaikan hutang dagang 1.200
sebagainya.
4.Kenaikan hutang Pajak 400
 Bertambahnya aktiva tetap. Aktiva tetap bertambah karena ada
pembalian 5.Kenaikan hutang wesel 1.600
 Berkurangnya hutang. Hutang berkurang karena dilunasi, berarti 6.Kenaikan hutang jangka panjang 8.800
dana perusahaan berkurang Jumlah Sumber dana Rp. 20.800
 Berkurangnya modal. Modal berkurang karena penarikan saham Penggunaan Dana
yang beredar atau pemilik mengambil kembali dana yang tertanam 1.Pembayaran Deviden Rp. 4.000
dalam perusahaan. 2.Kenaikan piutang dagang 400
 Pembayaran kas deviden 3.Kenaikan persediaan 3.400
 Adanya kerugian dalam operasi perusahaan 4.Kenaikan aktiva tetap 13.200
Jumlah penggunaan Dana Rp. 21.000
Jumlah kenaikan (penurunan) kas (200)
Laporan Sumber dan penggunaan dana (kas)

PT. Antah Berantah
Dana Dalam Artian Modal Kerja 1 januari – 31 Desember 2003
Sumber Dana Sumber Dana
 Berkurangnya aktiva tetap 1. Laba bersih Rp. 4.800
 Bertambahnya hutang jangka panjang 2. Penyusutan aktiva tetap 4.000
3. Kenaikan hutang jangka panjang 8.800
 Bertambahnya modal Jumlah Sumber dana Rp. 17.600
 Keuntungan dari operasi perusahaan.
Penggunaan Dana Penggunaan Dana
 Bertambahnya aktiva tetap 1. Pembayaran Deviden Rp. 4.000
 Berkurangnya hutang jangka panjang 2. Kenaikan aktiva tetap 13.200
Jumlah penggunaan Dana Rp. 17.200
 Berkurangnya modal Jumlah kenaikan (penurunan) modal kerja 400
 Pembayaran kas deviden
 Kerugian dari operasi perusahaan
MARKET VALUE ADDED (MVA) ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)
 MVA merupakan ukuran kinerja perusahaan berdasar  EVA mengukur efektifitas kinerja manajerial pada suatu
nilai tambah (value added) yang ditunjukkan dari selisih periode tertentu (satu tahun).
antara market value of stock terhadap book value of  EVA merupakan indikator ada atau tidaknya
equity (equivalen dengan jumlah modal sendiri yang pertambahan nilai dari investasi yang dilakukan
disetorkan pemegang saham)
MVA = Market Value of Stock – Equity Capital EVA = EBIT- Pajak – Biaya Modal yang digunakan
= (Jumlah saham beredar x harga pasar saham) untuk operasi dalam satuan mata uang
- Total modal sendiri = NOPAT – After tax dollar cost of capital used
to support operations
EVA = [EBIT (1-T)] – [(operating capital) (WACC)]
12
8/26/2019
TERIMA KASIH
13
8/26/2019
FINANCIAL PLANNING
PENDAHULUAN
 Analisis terhadap kinerja perusahaan bisa
dilakukan dengan cara:
1. Analisis kinerja masa lalu (past
performance).
2. Analisis ramalan kinerja masa depan
(future performance)
 Analisis ramalan kinerja masa depan
dilakukan dengan membuat perencanaan
keuangan melalui pro forma atau proyeksi
laporan keuangan.
1
8/26/2019
PROYEKSI LAPORAN
KEUANGAN
 Proyeksi laporan keuangan berguna untuk:
1. Mengukur apakah kinerja yang akan
dicapai sesuai dengan tujuan perusahaan
2. Untuk ‘what if analysis’
3. Mengantisipasi kebutuhan dana masa
di masa depan
4. Estimasi nilai perusahaan
TAHAP-TAHAP DALAM
PERENCANAAN KEUANGAN
1. Menyusun proyeksi laporan keuangan.

2. Penentuan jumlah kebutuhan dana
3. Meramal ketersediaan sumber dana
(internal dan eksternal)
4. Sebagai dasar untuk reward system
5. Menyusun prosedur untuk penyesuaian jika
terjadi perubahan-perubahan
2
8/26/2019
YANG TERKOMPUTERISASI
 Perencanaan keuangan di masa depan sudah

pasti menghadapai ‘ketidakpastian’.
 Diperlukan fleksibilitas, kecepatan dan
ketelitian perhitungan untuk berbagai
skenario yang mungkin terjadi.
 Hal ini bisa dilakukan dengan menggunakan
model perencanaan keuangan yang berbasis
komputer (computerized).
 Perencanaan keuangan secara computerized

meliputi:
1. Peramalan penjualan (sales forecast)
2. Pro forma laporan keuangan (pro forma
financial statements)
3. Rencana kebutuhan dana eksternal
(External financing plan)
3
8/26/2019
ADDITIONAL FUND NEEDED

(AFN)
 MErupakan formula untuk menghitung jumlah

dana yang dibutuhkan tahun depan:
AFN = (A*/S0)/∆S – (L*/S0) /∆S – MS1(RR)
4
PERENCANAAN KEUANGAN/
FINANCIAL PLANNING
PENDAHULUAN
 Analisis terhadap kinerja perusahaan bisa dilakukan
dengan cara:
1. Analisis kinerja masa lalu (past
performance).
2. Analisis ramalan kinerja masa depan
(future performance)
 Analisis ramalan kinerja masa depan dilakukan
dengan membuat perencanaan keuangan.
 Perencanaan keuangan merupakan kegiatan untuk
memperkirakan posisi dan kondisi keuangan
perusahaan dimasa yang akan datang melalui pro
forma atau proyeksi laporan keuangan.
 Penyusunan proyeksi laporan keuangan memerlukan
serangkaian asumsi mengenai hubungan antar
variabel keuangan dan keputusan keuangan
1
PROYEKSI LAPORAN
KEUANGAN
 Proyeksi laporan keuangan berguna untuk:
1. Mengukur apakah kinerja yang akan
dicapai sesuai dengan tujuan perusahaan
2. Untuk ‘what if analysis’
3. Mengantisipasi kebutuhan dana masa
di masa depan
4. Estimasi nilai perusahaan
TAHAP-TAHAP DALAM
1. Menyusun proyeksi laporan

keuangan.
2. Penentuan jumlah kebutuhan dana
3. Meramal ketersediaan sumber dana
(internal dan eksternal)
4. Menyusun prosedur untuk
penyesuaian jika terjadi perubahan-
perubahan
2
Jenis Perencanaan Keuangan
 Perencanaan keuangan jangka panjang
Membuat proyeksi laporan keuangan untuk
jangka waktu yang lebih dari satu tahun.
Perencanaan ini diperlukan untuk mengambil
keputusan strategis.
 Perencanaan Keuangan jangka Pendek
Membuat proyeksi laporan keuangan untuk
jangka waktu yang kurang dari satu tahun.
Perencanaan Keuangan
Jangka Panjang: Model
Persentase Penjualan
 Model model persentase penjualan menggunakan
dasar pemikiran bahwa perusahaan tentunya
memerlukan dana yang makin besar kalau aktivitasnya
meningkat
 Ukuran aktivitas ini adalah penjualan
 Asumsi penting dari model ini adalah bahwa rekening-
rekening yang berubah sesuai dengan perubahan
penjualan, diasumsikan proporsinya tetap.
3
Model Persentase Penjualan
Penggunaan model ini memerlukan:
 Identifikasi rekening-rekening yang berubah bila
penjualan berubah
 Kebijakan keuangan yang dianut perusahaan
Dengan model ini kemudian bisa ditaksir apakah

perusahaan perlu menambah dana dari luar
perusahaan atau tidak, bagaimana posisi keuangan
dimasa datang dan sebagainya.
Contoh
Penjualan PT. Ayu Cantik pada tahun 2006 mencapai Rp. 200 juta.
Manajer keuangan perusahaan meramalkan penjualan pada tahun
2007 meningkat 20% dari tahun sebelumnya. Untuk membuat
proyeksi laporan keuangan tahun 2007 digunakan skenario berikut
ini:
 Semua aktiva lancar meningkat secara proporsional dengan
penjualan
 Aktiva tetap tidak meningkat secara proporsional dengan penjualan,
tapi perusahaan akan melakukan pembelian aktiva tetap senilai Rp.
25 juta pada tahun 2007
 Penyusutan aktiva tetap lama Rp. 10 juta, sedangkan aktiva tetap
baru Rp.2,5 juta.
 Rekening/perkiraan hutang lancar selain hutang bank, akan
meningkat secara proporsional dengan penjualan.
4
…..
 Operating profit margin 2007 diperkirakan sama dengan tahun
2006, yaitu 15%
 Tarif pajak penghasilan 30%
 Perusahaan akan membagikan dividen sebesar 50% dari laba
setelah pajak
 Jika perusahaan membutuhkan dana ekstern, perusahaan tidak
akan menambah setoran modal. Dana ekstern akan ditarik dalam
bentuk hutang jangka panjang.
 Jika perusahaan menggunakan hutang tambahan, bunga yang
ditanggung sebesar 10% pertahun, sama seperti rata-rata bunga
untuk hutang bank yang lama dan merupakan hutang jangka
panjang.
Penjualan tahun 2006 Rp. 200 juta dan Neraca PT. Ayu Cantik tahun
2006 adalah sebagai berikut:
PT. Ayu Cantik

Neraca Per 31 Desember 2006 dalam Jutaan Rupiah
Aktiva Kewajiban dan Modal
Kas 2 Hutang Dagang 32

Piutang Dagang 28 Hutang Pajak 4
Persediaan 50 Hutang Bank 10
Total Aktiva lancar 80 Total Hutang Jangka pendek 46
Aktiva Tetap Bruto 150 Hutang Jangka Panjang 24
Akumulasi Penyusutan (50)
Aktiva Tetap Netto 100 Modal Saham 80
Laba Ditahan 30
Modal sendiri 110
Total Aktiva 180 Total Kewajiban dan Modal 180
5
……
Langkah yang dilakukan dalam penggunaan model persentase penjualan
adalah sebagai berikut:
 Menyusun neraca yang disajikan dalam bentuk persentase dari
penjualan.
 Perkiraan yang berubah sesuai dengan perubahan penjualan disajikan
dalam persentase penjualan, sementara yang tidak cukup ditulis n.a
(not applicable).
 Menentukan besarnya tambahan dana karena kenaikan penjualan dan
lainnya.
 Menaksir laba bersih tahun pada tahun proyeksi.
 Menentukan besarnya dana intern dan ekstern yang dapat digunakan
perusahaan
 Menyusun laporan keuangan proforma
Perencanaan Keuangan
Jangka Pendek: Anggaran Kas
 Anggaran merupakan ramalan atas kejadian
dimasa datang
 Fungsi anggaran bagi perusahaan:
Menunjukkan jumlah dan waktu kebutuhan dana
dimasa datang
Sebagai dasar untuk melakukan perbaikan jika
terjadi penyimpangan pada realisasi anggaran
Sebagai dasar evaluasi kinerja perusahaan
6
Anggaran Kas
 Anggaran kas merupakan taksiran tentang kas
masuk dan kas keluar pada periode waktu tertentu,
yang bertujuan untuk menjaga likuiditas perusahaan
 Anggaran kas mewakili rencana detil arus kas
dimasa datang dan disusun berdasarkan empat
unsur, yaitu:
penerimaan kas,
pengeluaran kas,
Perubahan bersih kas periode tersebut (Surplus atau
defisit kas)
Kebutuhan dana yang baru
 Perencanaan keuangan di masa depan sudah

pasti menghadapai ‘ketidakpastian’.
 Diperlukan fleksibilitas, kecepatan dan
ketelitian perhitungan untuk berbagai
skenario yang mungkin terjadi.
 Hal ini bisa dilakukan dengan menggunakan
model perencanaan keuangan yang berbasis
komputer (computerized).
7
 Perencanaan keuangan secara computerized

meliputi:
1. Peramalan penjualan (sales forecast)
2. Pro forma laporan keuangan (pro forma
financial statements)
3. Rencana kebutuhan dana eksternal
(External financing plan)
8
8/26/2019
PASAR
EVOLUSI PASAR
1
8/26/2019
Pasar adalah konsumen yang

mempunyai keinginan akan suatu
produk, daya beli dan kemauan untuk
membeli.
Dari definisi diatas terdapat 3 unsur

penting didalam pasar yaitu :
1. Konsumen dan keinginannya
2. Daya beli
3. Kemampuan membeli
PASAR KONSUMEN PASAR BISNIS
PASAR KONSUMEN
FAKTOR PENGARUH PERILAKU KONSUMEN PROSES KEPUTUSAN PEMBELIAN

FAKTOR
FAKTOR BUDAYA FAKTOR SOSIAL Mengenali Pencarian Evaluasi
PERSONAL
Kebutuhan Informasi Alternatif
• Kelompok acuan • Umur
• Clique • Occupation
• Peran & Status • Personaliti
• Gaya hidup
Keputusan Perilaku Pasca
Pembelian Pembelian
2
8/26/2019
PASAR BISNIS
Perusahaan berfokus pada Produk yang ditawarkan

pemasaran dan penjualan biasanya berupa bahan mentah,
produk yang ditujukan pada spare part, jasa/konsultasi yang
entitas bisnis lain, bukan dibutuhkan oleh perusanaan
kepada konsumen akhir atau lain untuk menjalankan
perorangan bisnisnya
Kriteria Pasar Bisnis
Pembeli lebih sedikit Hubungan yang

jumlahnya, tapi lebih dekat antara
besar volume perusahaan dan
pembeliannya konsumen bisnisnya
Pembelian dilakukan
Pembelian langsung
secara profesional
3
8/26/2019
STRAIGHT REBUY
Departemen pembelian
melakukan pembelian
ulang seperti yang biasa
dilakukan secara rutin.
Misal: pembelian rutin
BUYING SITUATION
bahan mentah
MODIFIED REBUY NEW TASK
Departemen pembelian
melakukan pembelian yang
belum pernah dilakukan
sebelumnya. Semakin besar
jumlahnya, semakin banyak
partisipan yang dimintai
pertimbangan dan informasi
Departemen pembelian melakukan pembelian yang dibutuhkan
ulang dengan beberapa perubahan. Misal: pembelian gedung
Misal: perubahan pada spesifikasi, jumlah, baru, alat baru.
supplier, dll.
The Purchasing/Procurement Process
Straight Modified
Rebuy Rebuy
New Task Mengenali Pencarian Penerimaan
kebutuhan Supplier proposal
LESS INVOLVEMENT HIGH INVOLVEMENT Seleksi Spesifikasi Review

Supplier pembelian performa
4
8/26/2019
SEGMENTATION
Membagi pasar kedalam kelompok kecil yang lebih homogen
SEGMENTING TARGETING POSITIONING
NO MARKET SEGMENTATION SEGMENTED BY GENDER
SEGMENTED BY AGE
Mengapa perlu segmentasi?
Pasar Perusahaan bisa
Perusahaan bisa
mempunyai menganalisis
mengalokasikan
banyak jenis kebutuhan
sumber daya
kebutuhan dan konsumen
dengan lebih
selera dengan lebih
akurat
baik
5
8/26/2019
DASAR SEGMENTASI
KONSUMEN, antara lain:
Demografi Geografi Psikografi

Umur
Wilayah
TARGETING
Gaya hidup
Jenis kelamin
Ras Iklim
Pekerjaan
Kepribadian
dll
dll
UNDIFFERENTIATED MARKETING
Company
Market
Strategy
“memilih pasar yang akan dijadikan sasaran dan
menjadi dasar menentukan strategi pemasaran”
DIFFERENTIATED MARKETING CONCENTRATED MARKETING

Company
Segment 1
Strategy 1 Segmen 1
Company Company strategy Segmen 2

Segment 2
Strategy 2
Segmen 3
Company
Segment 3
Strategy 3
6
8/26/2019
MICRO MARKETING
Company strategy 1 KONSUMEN 1
Company strategy 2
POSITIONING
KONSUMEN 2
Company strategy 3 KONSUMEN 3
STRATEGI POSITIONING
Atribut
Harga
Positioning starts with a product.. But positioning is not what you do to a

product. Positioning is what you do to the mind of the customer.
Kualitas
Al Ries and jack trout (1981)
7
Time lines
CHAPTER 6 0 1 2 3
Time Value of Money i%
CF0 CF1 CF2 CF3

 Future value
 Present value  Show the timing of cash flows.
Tick marks occur at the end of periods, so
 Annuities 
Time 0 is today; Time 1 is the end of the
 Rates of return first period (year, month, etc.) or the
 Amortization beginning of the second period.
6-1 6-2
Drawing time lines: Drawing time lines:

$100 lump sum due in 2 years; Uneven cash flow stream; CF0 = -$50,
3-year $100 ordinary annuity CF1 = $100, CF2 = $75, and CF3 = $50
$100 lump sum due in 2 years Uneven cash flow stream

0 1 2
0 1 2 3
i%
i%
100
3 year $100 ordinary annuity -50 100 75 50
0 1 2 3
i%
100 100 100

6-3 6-4
What is the future value (FV) of an initial

Solving for FV:
$100 after 3 years, if I/YR = 10%? The arithmetic method
 After 1 year:
 Finding the FV of a cash flow or series of  FV1 = PV ( 1 + i ) = $100 (1.10)
cash flows when compound interest is = $110.00
applied is called compounding.  After 2 years:
 FV can be solved by using the arithmetic,  FV2 = PV ( 1 + i ) = $100 (1.10)
2 2
financial calculator, and spreadsheet =$121.00

methods.  After 3 years:
0 1 2 3  FV3 = PV ( 1 + i ) = $100 (1.10)
3 3
=$133.10
10%
 After n years (general case):
 FVn = PV ( 1 + i )
n
100 FV = ?
6-5 6-6
1
Solving for FV: What is the present value (PV) of $100
The calculator method due in 3 years, if I/YR = 10%?
 Solves the general FV equation.  Finding the PV of a cash flow or series of

cash flows when compound interest is
 Requires 4 inputs into calculator, and will
applied is called discounting (the reverse of
solve for the fifth. (Set to P/YR = 1 and
compounding).
END mode.)
 The PV shows the value of cash flows in
terms of today’s purchasing power.
INPUTS 3 10 -100 0
0 1 2 3
N I/YR PV PMT FV
10%
OUTPUT 133.10
PV = ? 100
6-7 6-8
Solving for PV: Solving for PV:

The arithmetic method The calculator method
 Solve the general FV equation for PV:  Solves the general FV equation for PV.
 PV = FVn / ( 1 + i )n  Exactly like solving for FV, except we
have different input information and are
 PV = FV3 / ( 1 + i )3 solving for a different variable.
= $100 / ( 1.10 )3
= $75.13 INPUTS 3 10 0 100
N I/YR PV PMT FV
OUTPUT -75.13
6-9 6-10
Solving for N:
If sales grow at 20% per year, how long What is the difference between an
before sales double? ordinary annuity and an annuity due?
 Solves the general FV equation for N. Ordinary Annuity
 Same as previous problems, but now 0 1 2 3
solving for N. i%
PMT PMT PMT

Annuity Due
INPUTS 20 -1 0 2
0 1 2 3
N I/YR PV PMT FV i%
OUTPUT 3.8
PMT PMT PMT
6-11 6-12
2
Solving for FV: Solving for PV:
3-year ordinary annuity of $100 at 10% 3-year ordinary annuity of $100 at 10%
 $100 payments occur at the end of  $100 payments still occur at the end of
each period, but there is no PV. each period, but now there is no FV.
INPUTS 3 10 0 -100 INPUTS 3 10 100 0

N I/YR PV PMT FV N I/YR PV PMT FV
OUTPUT 331 OUTPUT -248.69
6-13 6-14
Solving for FV: Solving for PV:

3-year annuity due of $100 at 10% 3 year annuity due of $100 at 10%
 Now, $100 payments occur at the  Again, $100 payments occur at the
beginning of each period. beginning of each period.
 Set calculator to “BEGIN” mode.  Set calculator to “BEGIN” mode.
INPUTS 3 10 0 -100 INPUTS 3 10 100 0

OUTPUT 364.10 OUTPUT -273.55
6-15 6-16
What is the PV of this uneven Solving for PV:

cash flow stream? Uneven cash flow stream
4 Input cash flows in the calculator’s “CFLO”

0 1 2 3 
10% register:
CF0 = 0
100 300 300 -50

CF1 = 100
90.91 
 CF2 = 300
247.93
 CF3 = 300
225.39  CF4 = -50
-34.15  Enter I/YR = 10, press NPV button to get
530.08 = PV NPV = $530.09. (Here NPV = PV.)
6-17 6-18
3
Solving for I: The Power of Compound
What interest rate would cause $100 to
grow to $125.97 in 3 years? Interest
 Solves the general FV equation for I. A 20-year-old student wants to start saving for
retirement. She plans to save $3 a day. Every
day, she puts $3 in her drawer. At the end of
the year, she invests the accumulated savings
($1,095) in an online stock account. The stock
account has an expected annual return of 12%.
INPUTS 3 -100 0 125.97
N I/YR PV PMT FV
How much money will she have when she is 65
OUTPUT 8 years old?
6-19 6-20
Solving for FV: Solving for FV:

Savings problem, if you wait until you are
Savings problem 40 years old to start
 If she begins saving today, and sticks to  If a 40-year-old investor begins saving
her plan, she will have $1,487,261.89 today, and sticks to the plan, he or she will
when she is 65. have $146,000.59 at age 65. This is $1.3
million less than if starting at age 20.
 Lesson: It pays to start saving early.
INPUTS 45 12 0 -1095 INPUTS 25 12 0 -1095

OUTPUT 1,487,262 OUTPUT 146,001
6-21 6-22
Solving for PMT: Will the FV of a lump sum be larger or

How much must the 40-year old deposit smaller if compounded more often,
annually to catch the 20-year old? holding the stated I% constant?
 To find the required annual contribution,  LARGER, as the more frequently compounding
occurs, interest is earned on interest more often.
enter the number of years until retirement
0 1 2 3
and the final goal of $1,487,261.89, and 10%
solve for PMT. 100 133.10
Annually: FV3 = $100(1.10)3 = $133.10
25 12 0 1,487,262 0 1 2 3
INPUTS 0 1 2 3 4 5 6
N I/YR PV PMT FV 5%
OUTPUT -11,154.42
100 134.01
Semiannually: FV6 = $100(1.05)6 = $134.01
6-23 6-24
4
Classifications of interest rates Classifications of interest rates
 Nominal rate (iNOM) – also called the quoted or  Effective (or equivalent) annual rate (EAR =
EFF%) – the annual rate of interest actually
state rate. An annual rate that ignores being earned, taking into account
compounding effects. compounding.
 iNOM is stated in contracts. Periods must also be  EFF% for 10% semiannual investment
given, e.g. 8% Quarterly or 8% Daily interest. EFF% = ( 1 + iNOM / m )m - 1
 Periodic rate (iPER) – amount of interest = ( 1 + 0.10 / 2 )2 – 1 = 10.25%
charged each period, e.g. monthly or quarterly.  An investor would be indifferent between
 iPER = iNOM / m, where m is the number of an investment offering a 10.25% annual
compounding periods per year. m = 4 for return and one offering a 10% annual
quarterly and m = 12 for monthly return, compounded semiannually.
compounding.
6-25 6-26
Why is it important to consider Can the effective rate ever be

effective rates of return? equal to the nominal rate?
An investment with monthly payments is
Yes, but only if annual compounding


different from one with quarterly payments.
Must put each return on an EFF% basis to is used, i.e., if m = 1.
compare rates of return. Must use EFF% for
comparisons. See following values of EFF% rates  If m > 1, EFF% will always be greater
at various compounding levels. than the nominal rate.
EARANNUAL 10.00%
EARQUARTERLY 10.38%
EARMONTHLY 10.47%
EARDAILY (365) 10.52%
6-27 6-28
What is the FV of $100 after 3 years under

10% semiannual compounding? Quarterly
When is each rate used? compounding?
 iNOM written into contracts, quoted by iNOM mn
banks and brokers. Not used in FVn  PV ( 1  )
calculations or shown on time lines. m
 iPER Used in calculations and shown on
time lines. If m = 1, iNOM = iPER =
EAR.
0.10 23
FV3S  $100 ( 1  )
 EAR Used to compare returns on 2
investments with different payments FV3S  $100 (1.05) 6  $134.01
per year. Used in calculations when
annuity payments don’t match FV3Q  $100 (1.025)12  $134.49
compounding periods.
6-29 6-30
5
What’s the FV of a 3-year $100 Method 1:
annuity, if the quoted interest rate is
10%, compounded semiannually? Compound each cash flow
1 2 3 1 2 3
0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6
5% 5%
100 100 100 100 100 100

110.25
 Payments occur annually, but compounding 121.55
occurs every 6 months. 331.80
 Cannot use normal annuity valuation
techniques. FV3 = $100(1.05)4 + $100(1.05)2 + $100
FV3 = $331.80
6-31 6-32
Method 2: Find the PV of this 3-year

Financial calculator ordinary annuity.
 Find the EAR and treat as an annuity.  Could solve by discounting each cash
 EAR = ( 1 + 0.10 / 2 )2 – 1 = 10.25%. flow, or …
 Use the EAR and treat as an annuity to
solve for PV.
INPUTS 3 10.25 0 -100 INPUTS 3 10.25 100 0

OUTPUT 331.80 OUTPUT -247.59
6-33 6-34
Step 1:
Loan amortization Find the required annual payment
 Amortization tables are widely used for  All input information is already given,
home mortgages, auto loans, business
loans, retirement plans, etc.
just remember that the FV = 0 because
 Financial calculators and spreadsheets are the reason for amortizing the loan and
great for setting up amortization tables. making payments is to retire the loan.
3 10 -1000 0
 EXAMPLE: Construct an amortization INPUTS
schedule for a $1,000, 10% annual rate N I/YR PV PMT FV
loan with 3 equal payments.
OUTPUT 402.11
6-35 6-36
6
Step 2: Step 3:
Find the interest paid in Year 1 Find the principal repaid in Year 1
 The borrower will owe interest upon the  If a payment of $402.11 was made at
initial balance at the end of the first the end of the first year and $100 was
year. Interest to be paid in the first paid toward interest, the remaining
year can be found by multiplying the value must represent the amount of
beginning balance by the interest rate. principal repaid.
INTt = Beg balt (i) PRIN= PMT – INT

INT1 = $1,000 (0.10) = $100 = $402.11 - $100 = $302.11
6-37 6-38
Step 4: Constructing an amortization table:

Find the ending balance after Year 1 Repeat steps 1 – 4 until end of loan
 To find the balance at the end of the Year BEG BAL PMT INT PRIN END
period, subtract the amount paid BAL
toward principal from the beginning 1 $1,000 $402 $100 $302 $698
balance. 2 698 402 70 332 366
3 366 402 37 366 0
TOTAL 1,206.34 206.34 1,000 -
END BAL = BEG BAL – PRIN
= $1,000 - $302.11  Interest paid declines with each payment as
= $697.89 the balance declines. What are the tax
implications of this?
6-39 6-40
Illustrating an amortized payment:

Where does the money go? Partial amortization
$  Bank agrees to lend a home buyer $220,000
402.11
Interest to buy a $250,000 home, requiring a
$30,000 down payment.
302.11
 The home buyer only has $7,500 in cash, so
the seller agrees to take a note with the
Principal Payments following terms:
 Face value = $22,500
0 1 2 3
7.5% nominal interest rate
 Constant payments. 
Payments made at the end of the year, based

Declining interest payments.


upon a 20-year amortization schedule.
 Declining balance.  Loan matures at the end of the 10th year.
6-41 6-42
7
Calculating annual loan payments Determining the balloon payment
 Based upon the loan information, the  Using an amortization table
home buyer must make annual (spreadsheet or calculator), it can be
payments of $2,207.07 on the loan. found that at the end of the 10th year,
the remaining balance on the loan will
be $15,149.54.
INPUTS 20 7.5 -22500 0  Therefore,
N I/YR PV PMT FV  Balloon payment = $15,149.54
OUTPUT 2207.07  Final payment = $17,356.61
6-43 6-44
8
Konsep Dasar
Nilai Waktu dari Uang  Jika nilai nominalnya sama, uang yang
(Time Value of Money) dimiliki saat ini lebih berharga daripada
uang yang akan diterima di masa yang akan
datang
 Lebih baik menerima Rp 1 juta sekarang
daripada menerima uang yang sama 1
tahun lagi
 Lebih baik membayar Rp 1 juta 1 tahun
lagi daripada membayar uang yang sama
sekarang
Nilai yang Akan Datang

6 Rumus Utama
 Uang Rp 1.000, ditabung dengan tingkat
bunga 10% per tahun
 Nilai yang akan datang (future value)
 Setelah 1 tahun, uang tsb akan menjadi:  Nilai sekarang (present value)
Rp 1.000 + (10% x Rp 1.000) = Rp 1.100  Nilai yang akan datang dari anuitas
 Setelah 2 tahun, uang tsb akan menjadi: (future value of an annuity)
Rp 1.100 + (10% x Rp 1.100) = Rp 1.210  Nilai sekarang dari anuitas (present
Catatan: bunga tahun pertama value of an annuity)
ditambahkan ke pokok tabungan (bunga  Anuitas – angsuran hutang (mortgage
majemuk)
constant)
 Setelah 3 tahun, uang tsb akan menjadi:
Rp 1.210 + (10% Rp 1.210) = Rp 1.331  Anuitas – cadangan penggantian
 Dan seterusnya…
(sinking fund)
Nilai yang Akan Datang …………… Nilai yang Akan Datang …………….
 Jika…  Jika bunga diperhitungkan setiap 6 bulan

 P = uang tabungan/investasi awal (½ tahun), maka:
n 2
i = tingkat bunga  i
 F  P  1  
 n = periode menabung/investasi  2
 F = uang yg akan diterima di akhir periode
 Jika bunga diperhitungkan setiap 3 bulan
 Maka… (triwulan), maka:
Future
F  P  1  i 
n 4
n value factor  i
F  P  1  
 4
 Nilai yang akan datang (F) = jumlah
yang akan terakumulasi dari investasi  Jika bunga diperhitungkan setiap bulan,
maka: n12
sekarang untuk n periode pada tingkat  
i
F  P  1  
bunga i  12 
1
Nilai yang Akan Datang ………………… Nilai Sekarang
 Jika tingkat bunga berubah-ubah (thn ke-1 =  Kebalikan dari nilai yang akan datang
10%, thn ke-2 = 12%, thn ke-3 = 14%), maka  Rumus diturunkan dari rumus nilai yang
nilai dari uang Rp 1.000 yg diterima sekarang pd akan datang:
F  P  1  i 
akhir thn ke-3 adalah…
F  1.000  1  10%   1  12%   1  14% 
1 1 1 n
Present value factor/
 1.404 discount factor
1
 Jika tingkat bunga thn ke-1 = 10%, thn ke-2 = P F
12%, thn ke-3 s/d ke-5 = 14%), maka nilai dari
uang Rp 1.000 yg diterima sekarang pada akhir
1  i n Discount rate
thn ke-5 adalah…

F  1.000  1  10%   1  12%   1  14%   Nilai sekarang (P) = nilai sekarang dr
1 1 3
suatu jumlah di masa depan yang akan
 1.825 diterima di akhir periode n pada tingkat
bunga i
Nilai Sekarang …………………. Nilai yang Akan Datang dari Anuitas
 Jika diketahui tingkat bunga thn ke-1 = 10%, thn ke-2 =  Anuitas = sejumlah uang yang dibayar
12%, dan thn ke-3 = 14%, maka nilai sekarang dari uang atau diterima secara periodik dengan
Rp 1.404 yg akan diterima 3 thn dari sekarang adalah…
jumlah yg sama dalam jangka waktu
1 1 1
P  1 . 404    tertentu
1  10 % 1 1  12 % 1 1  14 % 1
 1 . 000  Sifat anuitas:
 Jika diketahui tingkat bunga thn ke-1 = 10%, thn ke-2 =  Jumlah pembayaran tetap/sama (equal
12%, dan thn ke-3 s/d ke-5 = 14%, maka nilai sekarang payments)
dari uang Rp 1.825 yg akan diterima 5 thn dari sekarang  Jarak periode antar angsuran sama (equal
adalah… periods between payments)
1 1 1
P  1 . 825    Pembayaran pertama dilakukan pada akhir
1  10 % 1 1  12 % 1 1  14 % 3 
periode pertama (in arrears)
 1 . 000
Nilai yang Akan Datang dari Anuitas ……………… Nilai yang Akan Datang dari Anuitas ………………….
 Uang Rp 1.000 diterima secara rutin (tiap akhir  Pada akhir tahun ke-4, uang yang diterima
tahun) selama 4 tahun, semuanya ditabung pada akhir tahun ke-4 akan menjadi:
dengan tingkat bunga 10% per tahun Rp 1.000 x (1 + 10%)0 = Rp 1.000
 Pada akhir tahun ke-4, uang yang diterima pada Catatan: uang tersebut belum sempat
akhir tahun ke-1 akan menjadi: dibungakan (karena diterima di akhir tahun)
Rp 1.000 x (1 + 10%)3 = Rp 1.331  Dengan demikian, pada akhir tahun ke-4,
 Pada akhir tahun ke-4, uang yang diterima pada jumlah seluruh uang yang diterima akan
akhir tahun ke-2 akan menjadi: menjadi:
Rp 1.000 x (1 + 10%)2 = Rp 1.210 Rp 1.331 + Rp 1.210 + Rp 1.100 + Rp 1.000 =
 Pada akhir tahun ke-4, uang yang diterima pada Rp 4.641
akhir tahun ke-3 akan menjadi:  Yang dimaksud dengan nilai yang akan datang
Rp 1.000 x (1 + 10%)1 = Rp 1.100 dari anuitas adalah jumlah keseluruhan uang
tersebut (Rp 4.641)
2
Nilai yang Akan Datang dari Anuitas ……………… Nilai yang Akan Datang dari Anuitas …………………
 Jika…  Nilai yang akan datang dari anuitas Rp

1.000 yang diterima tiap akhir tahun selama
 Sn = nilai yg akan datang dr anuitas 4 tahun, semuanya ditabung dengan tingkat
selama n periode bunga 10% per tahun, adalah (dengan
rumus)…
 A = anuitas 1  10% 4  1
S 4  1.000 
 Maka… 10%
Sn  A
1 i 1
n Future value
annuity factor
 1.000 
0,4641
10%
 4.641
i
 Jika jumlah uang dan/atau tingkat bunga
 Nilai yg akan datang dr anuitas (Sn) = berubah-ubah, rumus tersebut tidak dpt
akumulasi nilai dari pembayaran periodik digunakan (hrs dihitung satu per satu dgn
rumus nilai yang akan datang)
selama n periode pada tingkat bunga i
Nilai Sekarang dari Anuitas Nilai Sekarang dari Anuitas ……………………
 Uang Rp 1.000 diterima secara rutin (tiap  Nilai sekarang uang yang akan diterima
akhir tahun) selama 4 tahun mendatang, pada akhir tahun ke-3 adalah:
semuanya didiskonto dengan tingkat 1
diskonto 10% per tahun P  1.000   751
1  10% 3
 Nilai sekarang uang yang akan diterima
pada akhir tahun ke-1 adalah:  Nilai sekarang uang yang akan diterima
1 pada akhir tahun ke-4 adalah:
P  1.000   909
1  10% 1 P  1.000 
1
 683
 Nilai sekarang uang yang akan diterima 1  10% 4
pada akhir tahun ke-2 adalah:  Dengan demikian, jumlah nilai sekarang
1 dari seluruh uang yang diterima (anuitas)
P  1.000   826
1  10% 2 adalah:
Rp 909 + Rp 826 + Rp 751 + Rp 683 = Rp 3.170
Nilai Sekarang dari Anuitas …………………… Nilai Sekarang dari Anuitas ………………………
 Nilai sekarang dari anuitas Rp 1.000 yang

 Jika… akan diterima tiap akhir tahun selama 4
 P = nilai sekarang dr anuitas yg diterima tahun mendatang, semuanya didiskonto
selama n periode dengan tingkat bunga 10% per tahun,
adalah (dengan rumus)…
 Maka… 1  10% 4  1
P A
1  i 1
n Present value
annuity factor
P  1.000 
1  10% 4 10%
1  i n  i
0,4641
 1.000 
0,1464
 3.170
 Nilai sekarang dr anuitas (P) = nilai sekarang
 Jika jumlah uang dan/atau tingkat bunga
dari sejumlah pembayaran dengan jumlah tetap berubah-ubah, rumus tersebut tidak dpt
yang akan diterima tiap akhir periode selama n digunakan (hrs dihitung satu per satu dgn
periode pada tingkat bunga i per periode rumus nilai sekarang)
3
Anuitas – Angsuran Hutang Anuitas – Cadangan Penggantian
 Anuitas – angsuran hutang (A) =  Anuitas – cadangan penggantian (A) =
pembayaran yang diperlukan selama n jumlah yang harus diinvestasikan tiap
periode pada tingkat bunga i per periode periode pada tingkat bunga i untuk
untuk mengangsur sejumlah uang atau mencapai jumlah yang diinginkan pada
hutang yang diperoleh sekarang akhir periode n
 Rumus:  Rumus:
A  P
1 i  i
n Mortgage
constant (MC) A  Sn 
i Sinking fund
factor (SFF)
1  i n  1 1  i n  1
 Digunakan dlm perhitungan KPR – utk  Digunakan dlm penilaian dengan
menghitung jumlah angsuran + bunga per pendekatan pendapatan – untuk
periode menghitung cadangan penggantian
Kasus 1 Kasus 2
 Berapa jumlah nilai kini atas pendapatan yang  Bila setiap tahun uang yang pasti akan kita diterima
diperoleh diakhir tahun pertama sebesar Rp 300 adalah Rp 10.000.000,00 , selama kita hidup ,
juta , akhir tahun ke dua Rp 400 juta dan akhir
berapa nilai uang tersebut kalau kita terima saat .
tahun ke tiga Rp 500 juta , bila suku bunga deposito
diasumsikan akan tetap selama 3 tahun yaitu Bila bunga atas obligasi pemerintah adalah 10 % .
sebesar 12 % .
 Berapa jumlah nilai kini atas pendapatan yang  Bila setiap tahun uang yang mungkin akan kita
diperoleh diakhir tahun pertama sebesar Rp 300 diterima adalah Rp 10.000.000,00 , selama kita
juta , akhir tahun ke dua Rp 400 juta dan akhir hidup , berapa nilai uang tersebut kalau kita terima
tahun ke tiga Rp 500 juta , bila suku bunga deposito saat . Bila bunga atas obligasi pemerintah adalah
diasumsikan tahun pertama dan kedua adalah
10 % sedang resiko atas tidak tercapainya jumlah
sebesar 12 % , sedangkan tahun ke 3 adalah
sebesar 15 % . tersebut diperkirakan sebesar 4 %
Kasus 3 Kasus 4
 Seseorang akan membeli tanah dengan 4 ( empat )  Nilai tanah saat ini bernilai Rp 250.000.000,00 ,
pilihan pembayaran sebagai berikut : kenaikan nilai tanah pertahun adalah 8 % . Berapa
* Dibayar tunai saat ini sebesar Rp 1,5 Milyar tahun Nilai tanah itu menjadi Rp 630.000.000,00 ?
* Dibayar 3 tahun mendatang sebesar Rp 2,4
Milyar .
* Dibayar cicilan dengan cicilan tahun pertama
Rp 500 juta , tahun kedua Rp 750 juta , tahun
ketiga Rp 1 milyar ( dibayar diakhir tahun ).
* Dibayar cicilan dengan cicilan tetap diawal
tahun selama 3 tahun , sebesar Rp 600 juta
Bila bunga deposito diasumsikan 18 % per tahun ,
mana diantara cara pembayaran diatas yang dipilih.
( catatan : sifat investasi tanah diabaikan ) .
4
Jawaban Kasus No. 4
250 .000 .000  1  8%   630 .000 .000
n
630 .000 .000

1,08 n 
250 .000 .000
1,08 n  2,52
a c  b  a log b  c
n 1, 08
log 2,52
log 2,52
log b n
a
log b  log 1,08
log a
0,401401
n
0,033424
n  12
5
8/26/2019
PENGERTIAN SAHAM
• Saham: surat berharga yang diterbitkan emiten yang
menyatakan bahwa pemilik saham mempunyai hak
kepemilikan atas aset-aset perusahaan.
• Imbalan yang bisa diterima investor saham:

SAHAM & 1. Hak kepemilikan (control of the firm)
2. Dividen
PENILAIAN SAHAM 3. Capital gain
HAK-HAK INVESTOR SAHAM PASAR UNTUK SAHAM

• Hak (istimewa) yang dimiliki investor saham: • Jenis perusahaan berdasar kepemilikan saham:
1. Hak kepemilikan (control of the firm) 1. Closely held firm

Hak ini tercemin dalam voting right yang dimiliki
2. Publicly owned firm
investor. Makin besar kepemilikan, makin besar
hak pemegang saham untuk mengontrol
perusahaan. • Pasar (bursa) untuk saham:
2. Preemptive right 1. Pasar reguler (regular market)

Hak investor saham untuk didahulukan dalam 2. Pasar pararel (Over the counter market - OTC)
pembelian ‘saham baru’ yang diterbitkan olher
perusahaan. Tujuannya: (1) untuk melindungi hak
kontrol investor, (2) mengindari dillution of value
PASAR UNTUK SAHAM PENILAIAN SAHAM

• Jenis pasar untuk saham berdasar transaksi: • Tiga konsep nilai saham:
1. Initial Public Offering (IPO) 1. Nilai buku (book value)

Nilai yang tercantum pada pembukuan
2. Pasar primer (Primary Market) perusahaan. Bisa diketahui dari neraca, yaitu: total
Saham modal sendiri dibagi jumlah lembar saham beredar
Emiten Investors
2. Nilai pasar (Market price)
Rp
Nilai saham di pasar.
3. Pasar sekunder (secondary market)
3. Nilai intrinsik (intrinsic value)
Saham Disebut juga nilai teoritis, merupakan present
Investor A Investor B value dari semua aliran kas yang diterima investor
Rp di masa depan
1
8/26/2019
PENILAIAN SAHAM:
PENILAIAN SAHAM
CONSTANT GROWTH MODEL
• Ada tiga model pertumbuhan dividen saham:
2. Model pertumbuhan constant (constant growth model)
1. Model pertumbuhan nol (zero growth model)
Contoh: sebuah saham tahun lalu membayarkan dividen

Rp500 dan diperkirakan akan tumbuh 5% pertahun sampai
Contoh: sebuah saham diperkirakan membayarkan tak terhingga. Ks= 20%. Nilai intrinsik= ???
dividen tiap tahun sebesar Rp500 hingga tak terhingga
(zero growth). Ks= 20%. Nilai intrinsik= ???
PENILAIAN SAHAM:
SUPERNORMAL GROWTH MODEL JENIS-JENIS SAHAM
3. Model pertumbuhan super normal (supernormal growth
model) • Income stock: These stocks pay unusually large
dividends that can be used as a means of generating
0 g=20% 1 g=20% 2 g=20% 3 g=5% 4 g=5% 
income without selling the stock. Most utility stocks
are considered income stocks
Rp=600 Rp=781,25 Rp=976,56 Rp=1025,4
• Blue-chip stocks: Stocks of solid and reliable
Rp=520,8 Rp=6835,9 companies with long histories of consistent growth
and stability are considered as blue-chip stocks. They
Rp=542,5 Rp=7812,5 usually pay small but regular dividends and maintain
a fairly; steady price throughout market ups and
Rp=4521,1 downs.
Rp=5.584,5
Faktor-faktor yang
JENIS-JENIS SAHAM
• Growth stocks: These stocks issued by starting companies
mempengaruhi harga saham
that are experiencing a faster rate of growth than its general
industry. Since the companies have no proven track record,
growth stocks are riskier than other types of stocks but offer
more price appreciation potential. • Supply & demand
• Cyclical stocks: Companies issued these stocks are easily • The company’s performance
affected by general economic trend. The prices of these stocks
tend to go down during recession periods and increase during
economic booms. (for example: automobile, heavy machinery
• Industry condition
and home building)
• Macro economic indicator
• Defensive stocks: As the opposite of cyclical stocks, these
stocks maintain their value during recession periods. Companies • World & Domestic events
issuing defensive stocks are those producing food, beverages
(consumer goods, drugs and insurance).
2
8/26/2019
1. sebuah saham tahun lalu membayarkan dividen

Rp.800 dan diperkirakan akan tumbuh 8% pertahun
sampai tak terhingga. Ks= 16%. Nilai intrinsik= ???
Apabila saham tersebut ditawar Rp.5.500 apa yang
anda lakukan ?
2. sebuah saham diperkirakan membayarkan dividen
tiap tahun sebesar Rp800 hingga tak terhingga
(zero growth). Ks= 16%. Nilai intrinsik= ??? Jika
anda sudah memiliki saham tersebut dan saham
ditawar Rp.10.000, apa yang anda lakukan ?
3
Defenisi
• Struktur modal merupakan perbandingan
antara hutang dengan dengan modal sendiri
(dalam%)
• Beberapa perusahaan mencoba untuk
mempertahankan perbandingannya
Struktur Modal mendekati struktur modal optimal
• Proxinya bisa
–Debt to Equity Ratio (DER)
–Long Term Debt to Equity Ratio (LTDER)
–Total Debt to total Asset
Hal yang harus

• Peningkatan utang akan meningkatkan
diperhatikan biaya bunga sehingga dapat
mengurangi jumlah pajak yang dibayar
- Struktur modal akan mempengaruhi WACC,
yang selanjutnya akan mempengaruhi nilai • Peningkatan utang akan meningkatkan
perusahaan. Jika WACC meningkat maka resiko kebangkrutan, sehingga free
nilai perusahaan turun. cash flow menjadi rendah (FCF)
- Peningkatan utang akan meningkatkan – Pelanggan beralih keperusahaan lain,
penjualan menurun, nopat turun, FCF
resiko perusahaan, sehingga kreditur dan
turun
pemilik meminta tingkat pengembalian yang
– Manajer dan pekerja produktivitasnya
lebih tinggi, akibatnya WACC meningka.
turun
Keunggulan dan
• Peningkatan utang akan menimbulkan
dua pengaruh pada agency cost yaitu :
Kelemahan Utang
– Menekan pengeluaran yang tidak • Keunggulan : Merupakan efek pengungkit
diperlukan, sehingga meningkatkan FCF yang dapat memperlancar operasi sehingga
ROE lebih besar dibandingkan dengan
– Permasalahan Under investment, karena
mengeluarkan saham ( lihat tabel 14-1)
manager menolak proyek yang beresiko
walaupun NPV nya positif, sehingga • Kelemahan : dapat meningkatkan resiko
menurunkan FCF perusahaan (lihat hal yang harus
diperhatikan)
1
Faktor utama yang Faktor lainnya
mempengaruhi struktur modal • Stabilitas penjualan : resiko pengembalian
• Resiko bisnis (internal condition): makin tinggi utang rendah
resiko bisnis perusahaan, makin rendah utang • Struktur aset : jaminan utang
• Pajak : Makin besar tingkat pajak makin tinggi • Operating leverage : LO rendah, resiko
penggunaan utang bisnis rendah, utang tinggi
• Fleksibilitas Keuangan: Makin tinggi fleksibilitas • Profitabititas : makin tinggi profitabilitas,
pendanaan makin tinggi penggunaan utang utang makin tinggi
• Sikap Manajerial : konservatif atau agresif • Control perusahaan
(makin tinggi penggunaan utang) • Sikap peminjam dan lembaga rating
• Kesempatan tumbuh (growth rate) : makin tinggi • Kondisi pasar : pasar saham dan obligasi
kesempatan tumbuh makin mudah mendapatkan • Harga pasar saham
pinjaman, makin tinggi penggunaan hutang
Nilai dan Resiko Perusahaan Resiko Bisnis

• Resiko bisnis merupakan resiko yang
• Perusahaan yang creating value adalah melekat pada bisnis atau operasi
Return lebih besar dari biaya modal perusahaan (resiko yang timbul walau
ROIC > WACC tidak menggunakan utang)
• Total resiko perusahaan terdiri dari • Resiko bisnis disebabkan
resiko bisnis dan resiko finansial, ketidakpastian arus kas, merupakan
yaitu = Resiko bisnis + resiko finansial standar deviasi dari Nopat
• ROIC=Nopat/capital
Faktor yang mempengaruhi

resiko bisnis • Resiko nilai tukar : bagi input dari dan
output yang dijual keluar negeri
• Variabilitas permintaan • Operating leverage :Tingkat biaya
• Variabilitas harga jual tetap perusahaan. Makin tinggi biaya
• Variabilitas biaya input tetap, makin tinggi OL, sehingga
• Kemampuan perusahaan menyesuaikan harga perubahan permintaan akan
jual dengan perubahan harga input menghasilkan perubahan yang besar
• Kemampuan mengembangkan produk baru terhadap EBIT. Lihat figur 14-2,
dengan waktu yang cepat dan biaya yang makin tinggi OL, standar deviasi dan
efektif
koefisien variasi makin tinggi.
2
Resiko Finansial Struktur Modal Optimal
• Resiko finansial merupakan resiko • Struktur modal yang optimal adalah struktur
tambahan yang timbul karena menggunakan modal yang memaksimalkan nilai perusahaan
pembiayaan berupa utang dan meminimalkan biaya modal (WACC)
• Resiko ini dapat dilihat pada finansial perusahaan
leverage : tingkat pembiayaan dengan biaya • Lima langkah untuk menganalisis struktur
tetap ( fix income securities yaitu obligasi modal optimal dari alternatif struktur modal
dan saham preferen) potensial (lihat tabel 14-2, 14-3 dan 14-4) :
• Makin tinggi finansial leverage, tinggi – Estimasi biaya utang
resiko finansial, Terbukti pada tabel 14-1 – Estimasi biaya ekuitas (modal sendiri)
makin tinggi FL, makin tinggi ROE, standar
deviasi, dan koefisien variasi – Estimasi WACC
– Estimasi nilai perusahaan
– Estimasi kesejahteraan stockholder dan stock price
Teori Struktur Modal

• Modigliani dan Miller • Teori trade off: peningkatan leverage
– Tidak ada pajak : Struktur modal tidak akan meningkatkan nilai perusahaan
mempengaruhi nilai perusahaan sampai pada tingkat tertentu, setelah
– Adanya pengaruh pajak : Struktur modal itu akan menurunkan nilai perusahaan.
mempengaruhi nilai perusahaan. Semakin
tinggi proporsi utang, semakin tinggi nilai Nilai perusahaan naik jika trade off
perusahaan dari advantage > disadvantege. Tetap
– Adanya biaya kebangkrutan: Struktur pada saat advantage=disadvantage,
modal mempengaruhi nilai perusahaan. dan turun pada saat advantage <
Semakin tinggi proporsi utang semakin disadvantage
rendah nilai perusahaan
• Teori Signaling Hipotesis : Dengan • Pecking Order Theory : teori yang

memperlihatkan urutan sumber dana
asumsi informasi asimetris, maka yang lebih disukai pada saat
calon investor akan beranggapan perusahaan membutuhkan dana yaitu:
perusahaan akan menerbitkan obligasi – Laba ditahan : sudah dimaksudkan untuk
jika prospek menguntungkan dan digunakan
menerbitkan saham jika prospek – Utang : Melindungi pemilik Saham yang
tidak menguntungkan atau perusahaan lama
menghadapi resiko yang tinggi. – Saham biasa
3
TUGAS 1
1. Apa yang dimaksud struktur modal
optimal ? Jelaskan !
2. Proksi struktur modal terdiri dari :
DER (debt to Equity Ratio), DR
(Debt Ratio), dan Debt to Total
Asset Ratio, jelaskan masing-
masing !
3. Sebut dan jelaskan teori-teori
tentang struktur modal !
4
8/26/2019
PENGERTIAN OBLIGASI
OBLIGASI & • Obligasi (bond) adalah:
PENILAIAN OBLIGASI – surat kontrak hutang jangka panjang
– yang menyatakan bahwa penerbit/emiten
(borrower) bersedia membayarkan
sejumlah bunga (interest) dan pelunasan
(principal) kepada investor obligasi.
MENGAPA OBLIGASI? SIAPA PENERBIT OBLIGASI?

HUTANG BANK
Tabungan/ Kredit/
• Beberapa jenis emiten obligasi:
Deposito Hutang Bank
Investor/ Company/ – Pemerintah (treasury bonds) - SUN
BANK
Savers Borrower
i = 13% i = 20%
– Perusahaan (corporate bonds)
OBLIGASI – Pemerintah daerah (municipal bonds)
Obligasi
Investor/ Company/ – Perusahaan/pemerintah asing (foreign
Savers Borrower bonds)
i = 17%
KARAKTERISTIK OBLIGASI PENILAIAN OBLIGASI

• Beberapa karakteristik obligasi: • Nilai obligasi = present value dari
– Par Value
semua aliran kas yang diperoleh
investor dari obligasi (bunga&principal)
– Coupon/interest rate 0 1 2 3 N
INT INT INT INT

– Maturity date M
– Call provisions VB=

– Sinking funds provisions
VB=
1
8/26/2019
PENILAIAN OBLIGASI: CONTOH PENILAIAN OBLIGASI: CONTOH

• Misalkan obligasi dengan maturitas 20 tahun, • Misalkan obligasi dengan maturitas 20 tahun,
par value = Rp1 juta, bunga 18% p.a. par value = Rp1 juta, bunga 18% p.a., tapi
Tingkat return yang disyaratkan = 18% ditawarkan pada tahun ke 15 dengan harga
180.000 180.000 180.000 180.000
Rp 1.250.000. Tingkat required return =
1.000.000 16%.
RISIKO OBLIGASI CONTOH PENERBITAN OBLIGASI

• Risiko obligasi, yaitu: • PERUM PEGADAIAN (2002) pernah
1. Interest rate risk - pada saat suku bunga di menerbitkan obligasi dengan 4 seri dan
pasar naik. berjangka waktu 8 tahun, serta bunga
2. Reinvestment rate risk - pada saat suku akan dibayarkan setiap triwulan takwim
bunga di pasar turun. dengan syarat-syarat dan ketentuan
berikut:
3. Default risk - jika emiten tidak mampu
memenuhi kewajibannya. Seri A: Obligasi dengan tingkat bunga tetap
4. Liquidity risk - jika obligasi tidak likuid. sebesar 18,25% pertahun.
CONTOH PENERBITAN OBLIGASI CONTOH PENERBITAN OBLIGASI

• Seri B:Obligasi amortisasi dengan bunga • Seri C: Obligasi dengan tingkat bunga tetap
tetap sebesar 18,15% pertahun dengan sebesar 18,25% untuk tahun pertama dan
cicilan pokok dibayarkan setiap ulang tahun bunga mengambang untuk tiga tahun ke-2
emisi obligasi dimulai sejak ulang tahun ke-4 sampai dengan tahun ke-8 yang besarnya
emisi sebesar 10%, ulang tahun ke-5 ditentukan berdasarkan rata-rata bunga
sebesar 20%, ulang tahun ke-6 sebesar 20%, deposito rupiah berjangka waktu 3 bulan plus
ulang tahun ke-7 sebesar 20%, dan ulang premi tetap sebesar 2,5% pertahun, dengan
tahun ke-8 sebesar 30% dari pokok obligasi. batas maksimal sebesar 20% dan batas
minimal sebesar 16,5%.
2
8/26/2019
CONTOH PENERBITAN OBLIGASI Latihan Soal

• Seri D: Obligasi berjangka waktu 8 tahun 1. obligasi dengan maturitas 5 tahun, par value = Rp 5
dengan Opsi Jual pada ualng tahun ke-5. juta, bunga 15% p.a., Tingkat required return =
Obligasi ini memberikan tingkat bunga tetap 18%. Hitung nilai obligasi tersebut !
sebesar 18,25% untuk tahun pertama sampai 2. obligasi dengan maturitas 5 tahun, par value = Rp 5
dengan tahun ke-5 dan bunga mengambang juta, bunga 15% p.a., Tingkat required return =
untuk tahun ke-6 sampai dengan tahun ke-8 20%. Hitung nilai obligasi tersebut !
yang besarnya ditentukan berdasarkan rata-rata 3. obligasi dengan maturitas 5 tahun, par value = Rp 5
bunga deposito rupiah berjangka waktu 3 bulan juta, bunga 15% p.a., Tingkat required return =
ditambah premi tetap sebesar 2,5% pertahun, 12%. Hitung nilai obligasi tersebut !
dengan batas maksimal sebesar 20% dan batas
minimal sebesar 16,5%.
3
8/26/2019
KONSEP DASAR
Risk & Return  Konsep dasar: Investor menyukai return
dan tidak menyukai risiko:
Kuliah 3 High risk, High return.

March 2007 Low risk, low return
Dua Tipe Risiko Dalam Portfolio
 Risiko dari suatu aset dapat dilihat dgn 2  Dalam konteks portfolio, risiko dari suatu
cara: aset dibagi menjadi dua komponen:
1) on a stand alone basis ( risiko tunggal ) 1) Diversifiable risk
2) in a portfolio context ( risiko aset dalam 2) Market risk. Only market risk is
suatu portfolio) relevant because diversifiable risk can be
eliminated
1.Diversifiable risk 2. Market Risk
 Disebabkan oleh kejadian2 random  Disebabkan oleh faktor2 yang

seperti mogok kerja,sukses atau mempengaruhi hampir semua
gagalnya marketing program. perusahaan seperti inflasi,naiknya harga
 Efeknya thd portfolio dapat dihilangkan bbm, perang,resesi, dll.
dengan diversifikasi.
1
8/26/2019
INVESTMENT RETURN
Salah satu cara untuk menghitung return dari suatu
investasi adalah Sebagai solusi dari masalah ini kita memakai rate
in dollar terms: of return atau % returns.
dollar return = amount received – amount invested Rate of

Return = (Amount received – Amount invested)
Tapi ada 2 masalah dalam dollar terms: Amount invested
1) Besarnya perubahan investasi.
2) Waktu sampai kita mendapatkan return (timing).
Rate of return umumnya banyak dipakai untuk

mengukur kinerja dari suatu investasi
DEFINISI PENGUKURAN
RISIKO TUNGGAL
 Return adalah keuntungan atau aliran kas
bersih yang diperoleh dari suatu investasi Tiga cara mengukur risiko tunggal: (Stand Alone
Risk)
 Risiko adalah kemungkinan bahwa return
1.Return yang diharapkan (Expected Return)
sesungguhnya dari suatu investasi akan
2.Deviasi standar return
tidak sesuai dari return yg diharapkan 3.Koefisien variasi
 Risiko menunjukkan variabilitas return dari

yang diharapkan sehingga makin bervariasi
return, makin tinggi pula risiko dari suatu
aset.
1. Return Yang Diharapkan

(Expected Return)
Distribusi Probabilitas: suatu daftar  Merupakan rata2 tertimbang dari
semua kemungkinan nilai beserta distribusi probabilitas
masing-masing probabilitas terjadinya. n
 Semakin rapat distribusi probabilitas, k = ∑ ki. pi
semakin besar kemungkinan nilai return i=1
yang sebenarnya sama dengan nilai k = tingkat keuntungan yang diharapkan (expected
return yang diharapkan. Oleh karena itu, return)
semakin rapat distribusi probabilitas, ki = tingkat keuntungan pada kondisi I
semakin kecil risiko suatu aset. pi = probabilitas kondisi i terjadi
2
8/26/2019
CONTOH PENGUKURAN
RISIKO TUNGGAL DGN RETURN YG
DIHARAPKAN 2. DEVIASI STANDAR
Keadaan Probabilitas Rate of Return on Stock
Ekonomi Kejadian PT Wings PT Indofood  Untuk mengukur kerapatan distribusi probabilitas, digunakan
Booming 0.3 100% 20% deviasi standar (σ)
Normal 0.4 15% 15%
Resesi 0.3 (70)% 10% σ = √ ∑ (ki – k )2 . p i
Return yg diharapkan:  Semakin kecil deviasi standar, semakin rapat distribusi

Wings: R = (100%x0.3) + (15%x0.4) + (-70%x0.3) probabilitas. Sebagai akibatnya semakin kecil risiko.
= 15%
Indofood: R = (20%x0.3) + (15%x0.4) + (10%x0.3)
= 15%
Contoh Deviasi Standar KOEFISIEN VARIASI
 Terdapat dua pilihan investasi, yaitu A dengan

Rate of Return PT return yg diharapkan lebih tinggi dan B
Probabilitas Kejadian (pi) Wings (ki) (ki - k)2 (ki - k)2 x pi
0,3 100%
0,723 0,217
mempunyai deviasi standar lebih rendah.
0,4 15%
0,023 0,009
0,3 -70%
0,490 0,147
CV = σ/ k
Total 0,373
Standar Deviasi 61,053

 KV menunjukkan risiko per unit of return dan
menunjukkan perbandingan yang berarti ketika return yg
Expected Return ( k ) 15%
diharapkan untuk dua pilihan investasi tidak sama.
KOEFISIEN VARIASI
INVESTASI PORTFOLIO
Cnth: Apabila terdapat 2 proyek, A&B.
 Portfolio: suatu kombinasi dua atau lebih
A B investasi. Contoh: portfolio si Otong terdiri
Return yg diharapkan 60% 8% saham telkom, saham Indosat, saham
Deviasi standar 15% 3%
Indofood.
Koefisien Variasi 15 = 0.25 3 = 0.37
60 8  Tujuan portfolio: meminimumkan risiko
dengan cara diversifikasi.
0.37 > 0.25 berarti proyek B lebih berisiko
daripada proyek A
3
8/26/2019
INVESTASI PORTFOLIO PORTFOLIO RETURNS
 Aset dalam suatu portfolio lebih kecil risikonya  Return yang diharapkan dari suatu portfolio
dibanding jika asset itu hanya dipegang
tunggal adalah rata2 tertimbang (weighted average)
 Dari kacamata investor, yg terpenting adalah dari semua return yang diharapkan dari
return dan risiko keseluruhan dari portfolio yg sekuritas2 dalam portfolio:
dia miliki, bukan masing-masing asset di dalam
portfolio tsb.
 Oleh karena itu, investor menganalisa
bagaimana risiko dan return suatu asset
tunggal mempengaruhi risiko dan return
portfolio dimana aset itu berada.
Portfolio Risk
Contoh:  Diukur dgn deviasi standar portfolio
 Tetapi, tidak dihitung/dicari dengan
menggunakan rata2 tertimbang deviasi standar
masing2 sekuritas dalam portfolio
 Apabila menggunakan itu, berarti mengabaikan
Berapakah return yg diharapkan dari portfolio ini? korelasi antara sekuritas2 yang ada di dalam
Kp = w1k1+w2k2+w3k3+w4k4
portfolio
= 0,25(14%)+0,25(13%)+0,25(20%)+0,25(18%)  Korelasi antara sekuritas2 tsb mempengaruhi
= 16,25 %
besarnya deviasi standar portfolio
MARKET AND DIVERSIFIABLE RISK CAPM

 Dalam suatu kondisi-kondisi tertentu, mengkombinasikan sekuritas
dalam portfolio mengurangi risiko tapi tidak menghilangkan risiko
 Apa yg terjadi apabila kita memasukkan lebih dari dua saham di Digunakan untuk menganalisa risk dan
portfolio?
rates of return.
Deviasi Standar Portfolio
Market and diversifiable risk: Diversifiable Risk

Kesimpulan dari CAPM: risiko yg relevant
dari suatu saham adalah kontribusi risiko
Risiko
Total
Market Risk saham tersebut pada risiko portfolio
Jumlah Sekuritas Dalam Portfolio
Risiko dari portfolio akan berkurang seiring dengan bertambahnya jumlah
saham di portfolio
In the real world, dimana koefisien korelasi diantara saham-saham individu

pada umumnya positive tapi kurang dari 1, beberapa risiko, tidak semuanya,
dapat dihilangkan.
4
8/26/2019
BETA DALAM CAPM BETA DALAM CAPM
 Konsep dari Beta dalam CAPM Stok H, High Risk, b=2
Return on Stock
 Koefisien Beta adalah jumlah risiko dari suatu Stok A, Average Risk, b=1
saham yang dikontribusikan untuk portfolio pasar Stok L, Low Risk, b=0.5
 Saham dengan deviasi standar tinggi akan 10
mempunyai beta yg tinggi pula. Oleh karena itu,

saham dengan stand alone tinggi akan -10 10
Return on Market / Portfolio Pasar
mengkontribusikan banyak risiko untuk portfolio -10
 Beta mengukur volatilitas suatu saham relatif

dengan saham rata2. • Stok A mempunyai risiko pasar yg sama dgn portfolio pasar
• Stok H mempunyai risiko pasar yg lebih besar dari pada portfolio pasar
• Stok L mempunyai risiko pasar yg lebih kecil daripada portfolio pasar
SECURITY MARKET LINE SECURITY MARKET LINE

Hubungan antara rate of return yang diminta dengan risiko pasar
suatu sekuritas RPM = KM – KRF
SML
Risk Premium untuk stock i:
RPi = (RPM) bi
Return yg diharapkan
KM RPM
Premium Persamaan SML:
Market Risiko
KL
Risk Required rate of return on stock i =
Premium
Safe Stock’s
Risk Premium
Risk free rate+(Market risk premium)(stock’s i beta)
KRF
Tingkat bunga
Bebas risiko Ki = KRF + (KM-KRF) bi
0.5 1.0
Risiko Pasar (Beta)
Semakin besar beta suatu sekuritas, maka semakin
Market Risk Premium, RPm, menunjukkan premium yang besar risiko pasarnya dan semakin besar pula return
diminta investor karena menanggung risiko dari stock yang diinginkan investor
rata2
CONTOH SOAL
PT MTV: Return yg diharapkan dari obligasi
pemerintah (risk free rate) adalah 8%, return yg
diharapkan portfolio pasar adalah 12%. Berapa
rate of return yg diharapkan pada saham PT MTV
apabila beta adalah 1.4?
KRF = 8%, KM = 12%, b = 1.4
KMTV = 8% + (12%-8%)1.4 = 13.6%
Semakin tinggi beta suatu sekuritas, semakin

tinggi risiko pasar sehingga semakin tinggi
pula return yg diminta oleh investor untuk
sekuritas yang bersangkutan  lihat rumus
5
8/26/2019
Definisi
• Modal ( Capital ): dana yg digunakan
untuk membiayai pengadaan asset dan
Biaya Modal operasional suatu perusahaan
(Cost of Capital) • Modal dapat dilihat di neraca sisi kanan:
hutang, saham biasa, saham preferen dan
laba ditahan
Definisi
• Cost of Capital - The return the firm’s Contoh: Daimler-Benz berencana untuk
investors could expect to earn if they membuat Mercedes ML 320 SUV dan
invested in securities with comparable membuat pabrik di Alabama. Mereka
degrees of risk. harus menghitung total investasi dan biaya
dari modal yg diperlukan. Ternyata setelah
• Return yang dapat diharapkan oleh dihitung tingkat return yang diharapkan
investor suatu perusahaan apabila mereka melebihi dari biaya modal. Akhirnya
berinvestasi pada sekuritas-sekuritas yang Daimler-Benz memutuskan untuk
mempunyai tingkat risiko yang sebanding. membangun pabrik tersebut.
Weighted Average Cost of Capital

Definisi
(WACC)
• Perhitungan biaya modal sangat penting • Untuk menghitung biaya modal kita
karena: menggunakan WACC
• WACC adalah rata-rata tertimbang dari seluruh
1. Maksimalisasi nilai perusahaan mengharuskan komponen modal
biaya2 (termasuk biaya modal) diminimumkan • Komponen modal yg sering dipakai adalah:
2. Keputusan penganggaran modal ( capital saham biasa, saham preferen, utang, laba
budgeting) memerlukan estimasi biaya modal ditahan
• Seluruh komponen modal ( capital components)
3. Keputusan2 penting lain seperti leasing dan mempunyai satu kesamaan, yaitu investor yang
modal kerja juga memerlukan estimasi biaya menyediakan dana berharap untuk
modal mendapatkan return dari investasi mereka.
1
8/26/2019
WACC WACC
WACC = wd.kd (1-T)+wps.kps+ws.( ks atau ke) Three Steps to Calculating Cost of Capital
1. Calculate the value of each security as a
kd = biaya hutang proportion of the firm’s market value.
kps = biaya saham preferen 2. Determine the required rate of return on
ks = biaya laba ditahan each security.
ke = biaya saham biasa baru 3. Calculate a weighted average of these
T = pajak required returns.
WACC WACC
Example - Executive Fruit has Example - continued
issued debt, preferred stock Step 1
and common stock. The Firm Value = 4 + 2 + 6 = $12 mil
market value of these Step 2
securities are $4mil, $2mil,
Required returns are given
and $6mil, respectively. The
required returns are 6%, Step 3
12%, and 18%, respectively.
Q: Determine the WACC for
Executive Fruit, Inc.
Biaya Hutang (cost of debt) Biaya Hutang

•Biaya hutang = Kd atau yield to maturity
Notes: Penggunaan hutang sebagai modal,
Yaitu: tingkat keuntungan yg dinikmati oleh menurunkan penghasilan yg dikenai pajak
pemegang/pembeli obligasi karena bunga yg harus dibayar. Karena itu
penggunaan hutang dapat mengurangi pajak
yang dibayar (tax deductible)
•Dalam perhitungan WACC, kita memakai:
Biaya hutang setelah pajak = Kd (1-T) Cnth lain: PT Aksara menerbitkan obligasi yg
membayar bunga 10% nilai nominal 1.000.
Cnth: Kd=10%, Pajak=15%, Berapa biaya hutang Jatuh tempo dalam 5thn. Obligasi terjual
setelah pajak? seharga 1.000. Berapa biaya hutang? (Kd)
10%(1-15%) = 8.5% 1.000=100(PVIFAKd, 5) +1000(PVIFKd,5)
Kd = 10%
2
8/26/2019
Biaya Saham Preferen(Kp)

• Biaya saham preferen = tingkat keuntungan yg
dinikmati pembeli saham preferen (Kp) • Cnth: PT Aksara menjual saham preferen
• Kp= Dp yg memberikan dividen Rp 10 per tahun.
Pn Harga saham Rp 100 dgn flotation cost
Dp=dividen saham preferen tahunan 2,5 per lembar saham.
Pn=harga saham preferen bersih yg diterima
perusahaan penerbit (setelah dikurangi biaya
Kp= Dp/Pn = 10 / 97,5 = 10,26%
peluncuran saham atau flotation cost)
• Dividen saham preferen tidak tax deductible,

perusahaan menanggung semua beban biaya. Tidak
ada penyesuaian/penghematan pajak seperti biaya
hutang.
Biaya Laba Ditahan, ks Tiga Cara Menaksir ks

• Perusahaan dapat memperoleh modal sendiri
melalui dua cara: 1. Pendekatan CAPM
– Menahan sebagian laba (retained earnings)
– Menerbitkan saham biasa baru 2. Pendekatan Discounted Cash Flow
• Apabila perusahaan menahan sebagian labanya untuk (DCF)
modal, apakah ada biayanya? Ya, opportunity cost. Laba
dapat dibagikan berupa dividen dan investors dapat 3. Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk
menginvestasikan uang itu dgn membeli saham, Premium
obligasi, real estate, dll
• Oleh karena itu, perusahaan harus dapat memberikan
keuntungan paling tidak sama dengan keuntungan yang
dapat diperoleh oleh pemegang saham pada alternatif
investasi yg memiliki risiko yg sama dengan risiko
perusahaan. (ks)
1. Pendekatan CAPM 2. Discounted Cash Flow (DCF) model
KS = KRF + (KM-KRF)bi
Ks = tingkat keuntungan yg disyaratkan pada saham perusahaan i.

Krf = risk free rate/ bunga bebas risiko
Km = tingkat keuntungan portfolio pasar
bi = beta saham perusahaan I
Jika Dividen bertumbuh konstan, gunakan
Gordon model:
P0 = D0(1+g)/Ks-g
3
8/26/2019
3. Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk Premium
Ks = tingkat keuntungan obligasi perusahaan + Contoh: YTM suatu obligasi adalah 12% dan
premi resiko premi risiko untuk saham biasa
• Membeli saham biasa pada umumnya lebih perusahaan tersebut adalah 5%. Maka:
berisiko daripada membeli obligasi yg
memberikan penghasilan tetap dan relatif pasti.
Ks = 12% + 5% = 17%
Oleh karena itu, investor yang membeli saham
biasa mengharapkan suatu premi risiko diatas
tingkat keuntungan obligasi. Premi risiko
besarnya tergantung pada kondisi perusahaan
dan kondisi perekonomian.
Biaya Saham Biasa Baru ke

• Dari ketiga pendekatan, mana yang kita • Apabila saham biasa baru diterbitkan, berapa
tingkat pengembalian (rate of return) yg harus
gunakan? Semuanya dapat digunakan. perusahaan peroleh untuk menarik pemegang
Apabila dari ketiga pendekatan itu saham baru? Ke, tapi perusahaan harus
hasilnya berbeda-beda, kita dapat merata- memperoleh pendapatan lebih dari Ks karena
rata ketiga hasil itu. adanya flotation cost, biaya untuk menerbitkan
saham
Biaya Saham Biasa Baru(Ke) Biaya Saham Biasa Baru(Ke)

• Hanya sebagian kecil perusahaan yg sudah matang
(mature) mengeluarkan saham biasa baru karena: • Gordon Model dgn memperhitungkan
– Biaya flotation yg tinggi flotation cost:
– Investor menanggapi penerbitan saham biasa baru sebagai
sinyal negatif Ke = D0 + g
Biasanya manager perusahaan melakukan ini karena mereka
berpikiran bahwa harga saham skrg lebih tinggi daripada nilai P0(1-F)
sesungguhnya
– Supply saham naik, harga saham turun Ke:Biaya saham biasa baru
• Flotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaan P0: Harga jual saham
dari penjualan saham. Biaya ini terdiri dari: biaya
mencetak saham, komisi untuk phak penjamin emisi F: Flotation cost D0:Dividen saham pd t=0
saham, penawaran saham, dll. g: Dividen growth
4
8/26/2019
Cnth: Saham baru perusahaan terjual dgn harga

32. Flotation cost adalah 15% dari harga jual.
Dividen terakhir (D0) diperkirakan sebesar 2,4
dan dividen diharapkan bertumbuh secara
konstan dgn tngkt pertumbuhan 6,5%.
5
Fundamentals of Financial Management, 12/e
Chapter 13: Capital Budgeting Techniques
After studying Chapter 13,

Chapter 13 
you should be able to:
Understand the payback period (PBP) method of project evaluation and
selection, including its: (a) calculation; (b) acceptance criterion; (c)
advantages and disadvantages; and (d) focus on liquidity rather than
Capital Budgeting
profitability.
 Understand the three major discounted cash flow (DCF) methods of
project evaluation and selection – internal rate of return (IRR), net
present value (NPV), and profitability index (PI).
Techniques
 Explain the calculation, acceptance criterion, and advantages (over the
PBP method) for each of the three major DCF methods.
 Define, construct, and interpret a graph called an “NPV profile.”
 Understand why ranking project proposals on the basis of IRR, NPV, and
PI methods “may” lead to conflicts in ranking.
 Describe the situations where ranking projects may be necessary and
justify when to use either IRR, NPV, or PI rankings.
© Pearson Education Limited 2004  Understand how “sensitivity analysis” allows us to challenge the single-
point input estimates used in traditional capital budgeting analysis.
Created by: Gregory A. Kuhlemeyer, Ph.D.  Explain the role and process of project monitoring, including “progress
reviews” and “post-completion audits.”
Carroll College, Waukesha, WI
13-1 13-2
Capital Budgeting Project Evaluation:

Techniques Alternative Methods
 Project Evaluation and Selection  Payback Period (PBP)

 Potential Difficulties  Internal Rate of Return (IRR)
 Capital Rationing  Net Present Value (NPV)
 Project Monitoring  Profitability Index (PI)
 Post-Completion Audit
13-3 13-4
Proposed Project Data Independent Project
Julie Miller is evaluating a new project For this project, assume that it is
for her firm, Basket Wonders (BW). independent of any other potential
She has determined that the after-tax projects that Basket Wonders may
cash flows for the project will be undertake.
$10,000; $12,000; $15,000; $10,000; Independent -- A project whose
and $7,000, respectively, for each of acceptance (or rejection) does not
the Years 1 through 5. The initial
prevent the acceptance of other
cash outlay will be $40,000.
projects under consideration.
13-5 13-6
Van Horne & Wachowicz, by Gregory A. Kuhlemeyer, Ph.D.,

© Pearson Education Limited 2004
XIII - 1 Carroll College, Waukesha, WI
Payback Period (PBP) Payback Solution (#1)
0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 (a) 4 5
-40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7K -40 K (-b) 10 K 12 K 15 K 10 K (d) 7K

10 K 22 K 37 K(c) 47 K 54 K
PBP is the period of time
Cumulative
required for the cumulative Inflows PBP =a+(b-c)/d
expected cash flows from an = 3 + (40 - 37) / 10
investment project to equal = 3 + (3) / 10
the initial cash outflow. = 3.3 Years
13-7 13-8
Payback Solution (#2) PBP Acceptance Criterion

The management of Basket Wonders
0 1 2 3 4 5
has set a maximum PBP of 3.5
-40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7K years for projects of this type.
-40 K -30 K -18 K -3 K 7K 14 K
Should this project be accepted?
PBP = 3 + ( 3K ) / 10K Yes! The firm will receive back the
Cumulative = 3.3 Years initial cash outlay in less than 3.5
Cash Flows
Note: Take absolute value of last years. [3.3 Years < 3.5 Year Max.]
negative cumulative cash flow
13-9 value. 13-10
PBP Strengths
and Weaknesses Internal Rate of Return (IRR)
Strengths: Weaknesses: IRR is the discount rate that equates the

present value of the future net cash
 Easy to use and  Does not account
flows from an investment project with
understand for TVM
the project’s initial cash outflow.
 Can be used as a  Does not consider
measure of cash flows beyond
liquidity the PBP CF1 CF2 CFn
ICO = + +...+
(1+IRR) (1+IRR)2
1 (1+IRR)n
 Easier to forecast  Cutoff period is
13-11
ST than LT flows subjective 13-12

IRR Solution IRR Solution (Try 10%)
$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) +

$40,000 = $10,000 + $12,000 + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) +
(1+IRR)1 (1+IRR)2 $ 7,000(PVIF10%,5)
$15,000 $10,000 $7,000 $40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) +
+ + $15,000(.751) + $10,000(.683) +
(1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5
$ 7,000(.621)
$40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 +
Find the interest rate (IRR) that causes the
$6,830 + $4,347
discounted cash flows to equal $40,000. = $41,444 [Rate is too low!!]
13-13 13-14
IRR Solution (Try 15%) IRR Solution (Interpolate)
$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + .10 $41,444

X $1,444
$15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + .05 IRR $40,000 $4,603
$ 7,000(PVIF15%,5)
.15 $36,841
$40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) +
$15,000(.658) + $10,000(.572) +
$ 7,000(.497) X $1,444
.05 = $4,603
$40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 +
$5,720 + $3,479
= $36,841 [Rate is too high!!]
13-15 13-16
IRR Solution (Interpolate) IRR Solution (Interpolate)
.10 $41,444 .10 $41,444

X $1,444 X $1,444
.05 IRR $40,000 $4,603 .05 IRR $40,000 $4,603
.15 $36,841 .15 $36,841
X $1,444 X = ($1,444)(0.05) X = .0157

.05 = $4,603 $4,603
IRR = .10 + .0157 = .1157 or 11.57%

13-17 13-18

IRR Acceptance Criterion IRRs on the Calculator

has determined that the hurdle rate We will use the
is 13% for projects of this type. cash flow registry
to solve the IRR
for this problem
quickly and
No! The firm will receive 11.57% for
accurately!
each dollar invested in this project at
a cost of 13%. [ IRR < Hurdle Rate ]
13-19 13-20
Actual IRR Solution Using Actual IRR Solution Using

Your Financial Calculator Your Financial Calculator
Steps in the Process (Part II)
Steps in the Process Step 10:For C04 Press 10000 Enter  keys
Step 1: Press CF key Step 11:For F04 Press 1 Enter  keys
Step 2: Press 2nd CLR Work keys Step 12:For C05 Press 7000 Enter  keys
Step 3: For CF0 Press -40000 Enter  keys Step 13:For F05 Press 1 Enter  keys
Step 4: For C01 Press 10000 Enter  keys Step 14: Press   keys
Step 5: For F01 Press 1 Enter  keys Step 15: Press IRR key
Step 6: For C02 Press 12000 Enter  keys Step 16: Press CPT key
Step 7: For F02 Press 1 Enter  keys
Step 8: For C03 Press 15000 Enter  keys Result: Internal Rate of Return = 11.47%
13-21 Step 9: For F03 Press 1 Enter  keys 13-22
IRR Strengths
and Weaknesses Net Present Value (NPV)
Strengths: Weaknesses: NPV is the present value of an

 Accounts for  Assumes all cash investment project’s net cash
TVM flows reinvested at flows minus the project’s initial
the IRR cash outflow.
 Considers all
cash flows  Difficulties with
project rankings and CF1 CF2 CFn
 Less NPV = + +...+ - ICO
subjectivity Multiple IRRs (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n
13-23 13-24

NPV Solution NPV Solution

NPV = $10,000(PVIF13%,1) + $12,000(PVIF13%,2) +
Basket Wonders has determined that the
$15,000(PVIF13%,3) + $10,000(PVIF13%,4) +
appropriate discount rate (k) for this $ 7,000(PVIF13%,5) - $40,000
project is 13%.
NPV = $10,000(.885) + $12,000(.783) +
NPV = $10,000 $12,000 $15,000 $15,000(.693) + $10,000(.613) +
+ + +
(1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 $ 7,000(.543) - $40,000
$10,000 $7,000 NPV = $8,850 + $9,396 + $10,395 +
+
(1.13)5 - $40,000
$6,130 + $3,801 - $40,000
(1.13)4
= - $1,428
13-25 13-26
NPV Acceptance Criterion NPV on the Calculator

has determined that the required We will use the cash
rate is 13% for projects of this type. flow registry to solve
the NPV for this
Should this project be accepted? problem quickly and
accurately!
No! The NPV is negative. This means
Hint: If you have not
that the project is reducing shareholder cleared the cash flows
wealth. [Reject as NPV < 0 ] from your calculator, then
you may skip to Step 15.
13-27 13-28
Actual NPV Solution Using Actual NPV Solution Using

Your Financial Calculator Your Financial Calculator
Steps in the Process (Part II)
Steps in the Process Step 10:For C04 Press 10000 Enter  keys
Step 1: Press CF key Step 11:For F04 Press 1 Enter  keys
Step 2: Press 2nd CLR Work keys Step 12:For C05 Press 7000 Enter  keys
Step 3: For CF0 Press -40000 Enter  keys Step 13:For F05 Press 1 Enter  keys
Step 4: For C01 Press 10000 Enter  keys Step 14: Press   keys
Step 5: For F01 Press 1 Enter  keys Step 15: Press NPV key
Step 6: For C02 Press 12000 Enter  keys Step 16: For I=, Enter 13 Enter  keys
Step 7: For F02 Press 1 Enter  keys Step 17: Press CPT key
Step 8: For C03 Press 15000 Enter  keys Result: Net Present Value = -$1,424.42
13-29 Step 9: For F03 Press 1 Enter  keys 13-30

NPV Strengths
and Weaknesses Net Present Value Profile
$000s
Strengths: Weaknesses: 15
Sum of CF’s Plot NPV for each
discount rate.
Net Present Value

 Cash flows  May not include
managerial 10
assumed to be
reinvested at the options embedded
5 IRR
hurdle rate. in the project. See NPV@13%
Chapter 14. 0
 Accounts for TVM.
-4
 Considers all 0 3 6 9 12 15
13-31
cash flows. 13-32
Discount Rate (%)
Creating NPV Profiles

Using the Calculator Profitability Index (PI)
Hint: As long as you PI is the ratio of the present value of

do not “clear” the a project’s future net cash flows to
cash flows from the the project’s initial cash outflow.
registry, simply start
Method #1:
at Step 15 and enter CF1 CF2 CFn
a different discount PI = + +...+ ICO
rate. Each resulting (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n
NPV will provide a
<< OR >>
“point” for your NPV
Profile! Method #2:
PI = 1 + [ NPV / ICO ]
13-33 13-34
PI Strengths
PI Acceptance Criterion and Weaknesses
PI = $38,572 / $40,000
= .9643 (Method #1, 13-34) Strengths: Weaknesses:
 Same as NPV  Same as NPV
 Allows  Provides only
comparison of relative profitability
No! The PI is less than 1.00. This
different scale Potential Ranking
means that the project is not profitable. 
projects Problems
[Reject as PI < 1.00 ]
13-35 13-36

Other Project
Evaluation Summary Relationships
Basket Wonders Independent Project  Dependent -- A project whose
acceptance depends on the
acceptance of one or more other
projects.
 Mutually Exclusive -- A project
whose acceptance precludes the
acceptance of one or more
alternative projects.
13-37 13-38
Potential Problems
Under Mutual Exclusivity A. Scale Differences
Ranking of project proposals may Compare a small (S) and a
create contradictory results. large (L) project.
A. Scale of Investment NET CASH FLOWS

END OF YEAR Project S Project L
B. Cash-flow Pattern
0 -$100 -$100,000
C. Project Life 1 0 0
2 $400 $156,250
13-39 13-40
Scale Differences B. Cash Flow Pattern

Calculate the PBP, IRR, NPV@10%, Let us compare a decreasing cash-flow (D)
and PI@10%. project and an increasing cash-flow (I) project.
Which project is preferred? Why? NET CASH FLOWS

END OF YEAR Project D Project I
Project IRR NPV PI 0 -$1,200 -$1,200
1 1,000 100
S 100% $ 231 3.31
2 500 600
L 25% $29,132 1.29 3 100 1,080
13-41 13-42

Cash Flow Pattern Examine NPV Profiles

Calculate the IRR, NPV@10%, Plot NPV for each
600
project at various
Net Present Value ($)

and PI@10%. discount rates.
Project I
400
Which project is preferred? NPV@10%
IRR
200
Project IRR NPV PI
Project D
D 23% $198 1.17
0
-200
I 17% $198 1.17 0 5 10 15 20 25
Discount Rate (%)
13-43 13-44
Fisher’s Rate of Intersection C. Project Life Differences

Let us compare a long life (X) project
600
Net Present Value ($)
At k<10%, I is best!
and a short life (Y) project.
Fisher’s Rate of
Intersection
0 200 400
NET CASH FLOWS

END OF YEAR Project X Project Y
At k>10%, D is best!
0 -$1,000 -$1,000
1 0 2,000
2 0 0
-200
0 5 10 15 20 25 3 3,375 0
Discount Rate ($)
13-45 13-46
Another Way to
Project Life Differences Look at Things
Calculate the PBP, IRR, NPV@10%, 1. Adjust cash flows to a common terminal
and PI@10%. year if project “Y” will NOT be replaced.
Which project is preferred? Why? Compound Project Y, Year 1 @10% for 2 years.
Year 0 1 2 3
Project IRR NPV PI
CF -$1,000 $0 $0 $2,420
X 50% $1,536 2.54
Y 100% $ 818 1.82 Results: IRR* = 34.26% NPV = $818
*Lower IRR from adjusted cash-flow stream. X is still Best.
13-47 13-48

Replacing Projects
with Identical Projects Capital Rationing
2. Use Replacement Chain Approach (Appendix B) Capital Rationing occurs when a
when project “Y” will be replaced. constraint (or budget ceiling) is placed
0 1 2 3 on the total size of capital expenditures
during a particular period.
-$1,000 $2,000
-1,000 $2,000 Example: Julie Miller must determine what
-1,000 $2,000
investment opportunities to undertake for
-$1,000 $1,000 $1,000 $2,000 Basket Wonders (BW). She is limited to a
Results: IRR = 100% NPV* = $2,238.17 maximum expenditure of $32,500 only for
*Higher NPV, but the same IRR. Y is Best. this capital budgeting period.
13-49 13-50
Available Projects for BW Choosing by IRRs for BW

Project ICO IRR NPV PI Project ICO IRR NPV PI
A $ 500 18% $ 50 1.10 C $ 5,000 37% $ 5,500 2.10
B 5,000 25 6,500 2.30 F 15,000 28 21,000 2.40
C 5,000 37 5,500 2.10 E 12,500 26 500 1.04
D 7,500 20 5,000 1.67 B 5,000 25 6,500 2.30
E 12,500 26 500 1.04 Projects C, F, and E have the
F 15,000 28 21,000 2.40 three largest IRRs.
G 17,500 19 7,500 1.43 The resulting increase in shareholder wealth
H 25,000 15 6,000 1.24 is $27,000 with a $32,500 outlay.
13-51 13-52
Choosing by NPVs for BW Choosing by PIs for BW

Project ICO IRR NPV PI Project ICO IRR NPV PI
F $15,000 28% $21,000 2.40 F $15,000 28% $21,000 2.40
G 17,500 19 7,500 1.43 B 5,000 25 6,500 2.30
B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10
D 7,500 20 5,000 1.67
Projects F and G have the G 17,500 19 7,500 1.43
two largest NPVs. Projects F, B, C, and D have the four largest PIs.
The resulting increase in shareholder wealth The resulting increase in shareholder wealth is
is $28,500 with a $32,500 outlay. $38,000 with a $32,500 outlay.
13-53 13-54

Single-Point Estimate
Summary of Comparison and Sensitivity Analysis
Sensitivity Analysis: A type of “what-if”
Method Projects Accepted Value Added uncertainty analysis in which variables or
assumptions are changed from a base case in
PI F, B, C, and D $38,000 order to determine their impact on a project’s
measured results (such as NPV or IRR).
NPV F and G $28,500
 Allows us to change from “single-point” (i.e.,
IRR C, F, and E $27,000 revenue, installation cost, salvage, etc.) estimates
to a “what if” analysis
 Utilize a “base-case” to compare the impact of
PI generates the greatest increase in individual variable changes
shareholder wealth when a limited capital  E.g., Change forecasted sales units to see
impact on the project’s NPV
budget exists for a single period.
13-55 13-56
Post-Completion Audit Multiple IRR Problem*

Post-completion Audit Let us assume the following cash flow
pattern for a project for Years 0 to 4:
A formal comparison of the actual costs and
benefits of a project with original estimates. -$100 +$100 +$900 -$1,000
 Identify any project weaknesses How many potential IRRs could this
 Develop a possible set of corrective actions
project have?
 Provide appropriate feedback Two!! There are as many potential
IRRs as there are sign changes.
Result: Making better future decisions!
* Refer to Appendix A
13-57 13-58
NPV Profile -- Multiple IRRs NPV Profile -- Multiple IRRs
75 Multiple IRRs at Hint: Your calculator

k = 12.95% and 191.15% will only find ONE
Net Present Value
50 IRR – even if there

($000s)
are multiple IRRs. It

25 will give you the
0 lowest IRR. In this
case, 12.95%.
-100
0 40 80 120 160 200
Discount Rate (%)
13-59 13-60

8/26/2019
MANAJEMEN MODAL KERJA:

MANAJEMEN ASET LANCAR PENDAHULUAN
&
Manajemen modal kerja merupakan salah satu
PENDANAAN ASET LANCAR

keputusan ‘jangka pendek’ yang penting penentu

kesuksesan perusahaan
 Manajemen modal kerja meliputi dua pertanyaan:

1. Berapakah jumlah aset lancar yang tepat bagi
perusahaan: jumlah total maupun per item.
2. Bagaimanakah aset lancar tersebut didanai? -
terkait dengan prinsip matching maturity
PENDAHULUAN MANAJEMEN ASET LANCAR

Pendanaan
aset lancar
Kas Hutang gaji  Jawaban untuk pertanyaan pertama dibahas dalam

Surat Berharga Hutang dagang ‘Manajemen aset lancar”.
Piutang Hutang wesel
Persediaan Hutang bank  Modal kerja (Working capital): investasi jangka
Aset Lancar Kewajiban Lancar pendek yang dilakukan perusahaan - dalam bentuk
kas, surat berharga, piutang dan persediaan (sisi kiri
Aset Tetap Hutang jangka panjang
Manajemen
neraca).
aset lancar
Modal Sendiri  Modal kerja bersih = aset lancar - kewajiban lancar
Total Aset Total Kewajiban dan Modal
Sendiri
 Working capital policy: kebijakan perusahaan dalam
penentuan target level aset lancar dan bagaimana
mendanai target level tersebut.
ALTERNATIF ASSET
INVESTMENT POLICIES PENJELASAN
Longgar (Relaxed)  Pendekatan restricted: perusahaan hanya
Aset lancar menyediakan aset lancar dalam jumlah yang minimal
Moderate sesuai dengan peningkatan penjualan
Jutaan Rp
30
 Pendekatan moderate: perusahaan menyediakan aset
Ketat (Restricted) lancar dalam jumlah yang tidak terlalu besar dan
20 tidak terlalu kecil (moderate) sesuai dengan
peningkatan penjualan
10  Pendekatan relaxed: perusahaan menyediakan aset
lancar dalam jumlah yang minimal plus safety stock
sesuai dengan peningkatan penjualan
Penjualan
50 100 150 200
Jutaan RP
1
8/26/2019
MANAJEMEN KAS CASH CONVERSION CYCLE

 Kas adalah komponen aset lancar yang tidak  Cash conversion cycle (3C): sebuah konsep (model)
memberikan return seperti komponen aset lancar yang bisa dipakai untuk mengukur lama waktu yang
lainnya (misalkan surat berharga/piutang). diperlukan perusahaan sejak melakukan payments
(beli bahan baku) hingga menerima kas masuk.
 Untuk apa perusahaan perlu memegang kas?
 Semakin lama 3 C, semakin besar jumlah kas yang
1. Transaksi – cash balance perlu disediakan perusahaan.
2. Kompensasi terhadap bank atas jasa pemberian
 Konsep 3 C bisa digunakan untuk ‘mencari celah’
kredit (hutang bank) – deposit (jaminan)
efisiensi jumlah kas yang harus disediakan
3. Berjaga-jaga (precaution) perusahaan.
4. Spekulasi
CASH CONVERSION CYCLE PERSEDIAAN

 Terdapat trade-off antara menfaat menimbun
Inventory Receivables
turnover period collection period persediaan (risiko kecil) dengan inventory cost.
45 hari 35 hari  Cara menentukan persediaan optimal:
1. Metoda red line
Payables deferral CASH CONVERSION
period CYCLE 2. Metoda two bins
30 hari 3C= (45 hari + 35 hari ) – 30 hari 3. Computerized method
= 80 hari – 30 hari 4. Just-in-time
= 50 hari 5. Outsourcing
Moderate Financing Policy

PENDANAAN ASET LANCAR $ Temp. NOWC
 Pendanaan aset lancar membahas sisi kanan atas
neraca (current liabilities) sebagai sumber dana S-T
untuk mendanani jumlah aset lancar (investasi
} Loans
jangka pendek).
L-T Fin:
 Berdasar logika neraca, investasi pada sisi kiri neraca Perm NOWC Stock &
(aktiva) didanai dengan sumber dana pada sisi kanan Bonds,
neraca (pasiva).
Fixed Assets
 Konsep ini memunculkan 3 alternatif kebijakan dalam
pendanaan aset lancar.
Years
Lower dashed line, more aggressive.
2
8/26/2019
Conservative Financing Policy

$ Marketable Securities  Tiga pendekatan dalam pendanaan aset lancar:
Zero S-T
debt  Moderate approach: disebut juga dgn maturity matching
approach karena semua aset permanen (baik fixed asset
maupun permanent current asset) didanai dengan
L-T Fin: hutang jangka panjang dan modal sendiri +
Perm NOWC Stock & spontaneous current liabilities, dan temporary current
Bonds asset didanai dengan non-spontaneous current liabilities
Fixed Assets  Relatively aggresive approach: sebagian permanent

current asset yang seharusnya didanai dengan
spontaneous current liabilities justru didanani dengan
Years
non-spontaneous current liabilities (mis: hutang bank).
MENGAPA MEMILIH SUMBER

PENDANAAN ASET LANCAR DANA JANGKA PENDEK
 Conservative approach: semua aset permanen (baik  Penggunaan sumber dana jengka pendek memberi
fixed asset maupun permanent current asset) dan advantages berupa:
sebagian temporary current asset didanai dengan 1. Lebih cepat (speed)
hutang jangka panjang dan modal sendiri + 2. Lebih fleksibel
spontaneous current liabilities.
3. Bunga relatif lebih rendah dibanding hutang jangka
 Pendekatan conservatif paling kecil risikonya tapi return panjang
juga rendah, pendekatan aggressive paling tinggi
risikonya tapi returnnya tinggi.  Disadvantages-nya adalah bahwa dari sudut pandang
perusahaan yang meminjam, hitang jangka pendek
cenderung lebih berisiko dibanding hutang janga
panjang (terutama kalau fluktuasi bunga tinggi).
3
MANAJEMEN MODAL KERJA:
MANAJEMEN ASET LANCAR PENDAHULUAN
&
Manajemen modal kerja merupakan salah satu

keputusan ‘jangka pendek’ yang penting penentu
kesuksesan perusahaan
 Modal kerja (working capital) secara umum diartikan
sebagai dana yang digunakan oleh perusahaan untuk
membiayai aktivitas/kegiatan/ operasi perusahaan
sehari-hari.
 Modal kerja (Working capital) menurut Brigham
(2004): investasi jangka pendek yang dilakukan
perusahaan - dalam bentuk kas, surat berharga,
piutang dan persediaan (sisi kiri neraca).
Sulistyandari – FE Unsoed
Pengertian Modal Kerja Modal Kerja dan Neraca

Pendanaan
aset lancar
1. Konsep Kuantitatif: Modal Kerja Bruto Kas Hutang gaji

Modal kerja Bruto (gross working capital) merupakan Surat Berharga Hutang dagang
seluruh aktiva lancar yang digunakan perusahaan Piutang Hutang wesel
dalam operasinya. Persediaan Hutang bank
2. Konsep kualitatif: Modal Kerja Netto Aset Lancar Kewajiban Lancar
Modal kerja bersih/netto merupakan kelebihan aktiva
lancar dari hutang lancar yang dimiliki perusahaan Manajemen Aset Tetap Hutang jangka panjang
3. Konsep Fungsional aset lancar

Modal Sendiri
Modal kerja merupakan keseluruhan dana yang Total Aset Total Kewajiban dan Modal
digunakan oleh perusahaan dalam satu periode Sendiri
akuntansi tertentu untuk menghasilkan pendapatan
pada periode berjalan (current income), yang sesuai
ddedngan maksud utama didirikannya perusahaan.
Jenis Modal Kerja Jenis Modal Kerja

1. Modal Kerja Permanen: Modal kerja yang harus 2. Modal Kerja Variabel: Modal kerja yang jumlahnya
tetap ada dalam perusahaan untuk menjalankan berubah-ubah sesuai dengan perubahan kondisi
fungsinya, atau modal kerja yang terus menerus yang dihadapi perusahaan
diperlukan untuk kelancaran usaha Modal Kerja variabel terdiri atas
Modal kerja permanen terdiri atas: a. Modal kerja musiman: Modal kerja yang jumlahnya
a. Modal kerja primer berubah karena fluktuasi musim
Jumlah modal kerja minimum yang harus ada pada b. Modal kerja Siklis: Modal kerja yang jumlahnya
perusahaan untuk menjamin kontinuitas usahanya berubah karena fluktuasi konjungktur
b. Modal Kerja Normal c. Modal kerja Darurat: Modal kerja yang jumlahnya
Jumlah modal kerja yang diperlukan untuk berubah karena keadaan darurat yang tidak
menyelenggarakan luas produksi normal (normal dalam
artian dinamis) diketahui sebelumnya
1
Jenis Modal Kerja Manajemen Modal Kerja
Modal Kerja  Manajemen modal kerja meliputi dua pertanyaan:
1. Berapakah jumlah modal kerja yang tepat bagi
perusahaan: jumlah total maupun per item (Terkait
MK Darurat dengan likuiditas dan profitabilitas)
Variabel 2. Bagaimanakah modal kerja tersebut didanai? (terkait
MK siklis dengan prinsip matching maturity yang memperlihatkan
kaitan likuiditas, risiko dan profitabilitas)
Mk musiman
MK normal  Manajemen modal kerja dalam perusahaan terlihat pada

Working capital policy: kebijakan perusahaan dalam
Permanen penentuan target level aset lancar dan bagaimana
MK. Primer mendanai target level tersebut.
Menaksir jumlah modal kerja Metode Perputaran Modal Kerja

Besarnya modal kerja yang diperlukan suatu perusahaan  Metode perputaran modal kerja menentukan
merupakan fungsi dari: kebutuhan modal kerja dengan
Jenis produk yang dibuat memperhatikan perputaran setiap elemen
Jangka waktu siklus operasi
Tingkat penjualan
pembentuk modal kerja.
Kebijakan persediaan  Modal kerja disini didefenisikan sebagai
Kebijakan penjualan kredit seluruh aktiva lancar yang digunakan untuk
Efisiensi manajemen aktiva lancar operasi perusahaan (gross working capital)
 Hasil perhitungannya dijadikan dasar untuk
Metode untuk menentukan kebutuhan modal kerja: menghitung kebutuhan modal kerja pada
Metode perputaran modal kerja,
metode keterikatan dana pada modal kerja
tahun mendatang dengan asumsi perputaran
metode aliran kas modal kerja stabil atau tidak berubah.
Contoh: Jawab
Perusahaan asal jadi pada tahun 2006 memiliki  Menghitung perputaran elemen modal kerja
penjualan sebesar Rp. 200 juta dengan dengan margin
laba kotor sebesar 40%. Jumlah rata-rata aktiva lancar
perusahaan pada tahun 2006 adalah sebagai berikut: Perputaran kas 
Penjualan

Rp.200 juta
 50 x
Kas Rp. 4 juta Rata - rata Kas Rp.4 juta
Piutang 15 juta
Persediaan 31 juta Perputaran piutang 
Penjualan kredit

Rp.200 juta
 13,33x
Total aktiva lancar 50 juta Rata - rata piutang Rp.15 juta
Perusahaan memperkirakan penjualan tahun 2007 Perputaran persediaan 

Harga pokok penjualan Rp.120 juta
  3,87 x
meningkat menjadi Rp.250 juta. Berapakah kebutuhan Rata - rata persediaan Rp.31 juta
modal kerja perusahaan tahun 2007
2
jawab jawab
 Menghitung periode terikatnya dana pd modal kerja  Menghitung kebutuhan modal kerja tahun 2007
Kas = 360 hari/50x = 7,2 hari Perputaran modal kerja 2007 = Perputaran M.Kerja 2006
Piutang = 360 hari/13,33x= 27 hari Perputaran modal kerja 2007 = penjualan/modal kerja
Persediaan = 360 hari/3,87x = 93 hari Modal kerja 2007 = Rp 250 juta/2,83 x = Rp. 88,34 juta
Total = 127,2 hari(127)

 Tambahan Modal kerja yang harus dicarikan perusahaan
 Menghitung perputaran modal kerja tahun 2006
= Kebutuhan – Modal kerja yang telah ada
Perputaran modal kerja = 360 hari/127 hari = Rp. 88,34 juta – Rp. 50 juta
= 2,83 x = Rp. 33,34 juta
Metode Keterikatan dana pada

Modal Kerja Contoh:
 Pengertian Modal kerja dalam metode ini  Perusahaan Sembako merupakan perusahaan
adalah AL (tidak termasuk unsur laba dalam yang memproduksi dan menjual roti tawar
piutang) dikurangi dengan pendanaan
spontan. sebanyak 100 bungkus setiap harinya. Untuk
 Perbedaan metode ini dengan metode menghasilkan roti tawar sebanyak 100
perputaran modal kerja, yaitu: bungkus diperlukan bahan bahan sebagai
 Metode ini mempertimbangkan kemungkinan berikut:
pendanaan spontan yang berasal dari pihak
ketiga, seperti hutang dagang.  Tepung terigu 20 kg @Rp.3000
 Modal kerja dalam bentuk piutang tidak  Telur ayam 100 butir @ Rp.500
memasukkan unsur laba.  Mentega 2 kg @Rp. 15.000
Contoh: Contoh:
Informasi terkait bahan dan pengolahan: Informasi lain yang terkait adalah:
 Tepung terigu dibeli secara kredit kepada pemasok tetap  Upah pekerja Rp. 30.000/hari
perusahaan, dan dilunasi 4 hari setelah pembelian  Biaya transportasi Rp. 10.000/hari
 Untuk mendapatkan telur yang bagus, perusahaan
 Biaya admisnistrasi Rp 300.000/bulan
membayar dimuka 2 hari sebelumdiantarkan pemasok
 Saldo kas minimal Rp. 50.000
 Mentega dibeli secara tunai
 Jumlah hari kerja dalam sebulan 25 hari
 Pengolahan roti membutuhkan waktu ½ hari, dan setelah
itu roti langsung diantar ke toko-toko dan swalayan
 Uang penjualan roti diterima 5 hari setelah roti Berapakah besarnya kebutuhan modal kerja
diantarkan. Perusahaan?
3
Jawab: Jawab:
1. Menentukan Jumlah hari terikatnya dana pada m.kerja  Mentega
 Tepung terigu.  Pengolahan dan pengantaran 1 hari
 Pembelian secara kredit (4 hari)  Piutang 5 hari
 Pengolahan dan pengantaran 1 hari  Lamanya dana terikat 6 hari
 Piutang 5 hari
 Lamanya dana terikat 2 hari
 Upah pekerja, biaya transportasi dan biaya
 Telur administrasi. Semuanya dihitung mulai dari
 Pembayaran dimuka 2 hari pengolahan sampai kas diterima
 Pengolahan dan pengantaran 1 hari  Pengolahan dan pengantaran 1 hari
 Piutang 5 hari
 Piutang 5 hari
Jawab: MANAJEMEN KAS

 Kas adalah komponen aset lancar yang tidak
Kebutuhan modal kerja berdasarkan
memberikan return seperti komponen aset lancar
lamanya dana terikat pada modal kerja
lainnya (misalkan surat berharga/piutang).
 Tepung = 2 hari x 20 kg x Rp. 3000/kg = Rp. 120.000
 Telur = 8 hari x 100 btr x Rp.500/btr = Rp. 400.000  Untuk apa perusahaan perlu memegang kas?
 Mentega = 6 hari x 2 kg x Rp.15.000/kg = Rp. 180.000
1. Transaksi – cash balance
 Upah pekerja = 6 hari x Rp.30.000/hari = Rp. 180.000
 B. transportasi =6 hari x Rp.10.000/hari = Rp. 60.000 2. Kompensasi terhadap bank atas jasa pemberian
 B.Administrasi = 6 hari x Rp.12.000/hari = Rp. 72.000 kredit (hutang bank) – deposit (jaminan)
 kas minimal Rp. 50.000 3. Berjaga-jaga (precaution)
Kebutuhan modal kerja Rp.1.062.000
4. Spekulasi
CASH CONVERSION CYCLE Model Siklus Konversi Kas

 Cash conversion cycle (3C): sebuah konsep (model)
 Model siklus konversi kas (cash conversion
yang bisa dipakai untuk mengukur lama waktu yang
cycle model) berfokus pada rentang waktu yang
diperlukan perusahaan sejak melakukan payments
terjadi ketika perusahaan melakukan pembayaran
(beli bahan baku) hingga menerima kas masuk.
dan menerima arus kas masuk.
 Semakin lama 3 C, semakin besar jumlah kas yang  Model ini mempergunakan beberapa istilah:
perlu disediakan perusahaan. 1. Periode konversi persediaan
 Konsep 3 C bisa digunakan untuk ‘mencari celah’ 2. Periode penerimaan piutang
efisiensi jumlah kas yang harus disediakan 3. Periode penangguhan utang
perusahaan. 4. Siklus konversi kas.
24
4
Model Siklus Konversi Kas Model Siklus Konversi Kas
 Periode konversi persediaan  Periode penerimaan piutang (receivables
collection period) adalah rata-rata waktu yang
(inventory conversion period) adalah dibutuhkan untuk mengkonversi piutang
rata-rata waktu yang dibutuhkan untuk perusahaan menjadi kas, yaitu menerima kas dari
mengkonversi bahan baku menjadi penjualan.
barang jadi dan kemudian menjual  Disebut juga jumlah hari penjualan belum
tertagih (days sales outstanding-DSO).
barang tersebut.
Persediaan Piutang
Periode konversi persediaan = Periode penerimaan piutang = DSO =
Penjualan per hari Penjualan/365
25 26
Model Siklus Konversi Kas Model Siklus Konversi Kas

 Periode penangguhan utang (payables  Siklus konversi kas (cash conversion
deferral period) adalah rata-rata waktu yang
cycle), yang menggabungkan ketiga
dibutuhkan untuk membeli bahan baku dan
tenaga kerja dan pembayarannya. periode.
Periode penangguhan utang Siklus konversi kas

= Periode konversi persediaan + Periode
Utang
= penerimaan piutang – Periode penangguhan
Pembelian per hari utang
Utang
=
Harga pokok penjualan/365
27 28
Model Siklus Konversi Kas CASH CONVERSION CYCLE

Inventory turnover Receivables
period (ADI) collection period
45 hari 35 hari
Payables deferral CASH CONVERSION

period CYCLE
30 hari 3C= (45 hari + 35 hari ) – 30 hari

= 80 hari – 30 hari
= 50 hari
29
5
Piutang Piutang
 Timbul akibat penjualan kredit  Manajemen piutang terkait dengan
 Penjualan kredit dilakukan untuk meningkatkan  Standar kredit: kriteria yang dipakai untuk
(atau mencegah penurunan penjualan) menyeleksi para pelanggan yang akan diberikan
 Faktor yang mempengaruhi besarnya investasi kredit dan berapa jumlah yang akan diberikan. Ex:
dalam piutang 5C
Volume penjualan kredit
Persyaratan kredit: kondisi yang disyaratkan untuk


Sayarat pembayaran penjualan kredit
pembayaran kembali piutang dari pelanggan.

Plafond kredit
Ex:jangka waktu kredit, potongan

 Kebijakan pengumpulan piutang

 Kebiasaan membayar dari pelanggan  Kebijakan pengumpulan piutang
PERSEDIAAN PENDANAAN ASET LANCAR

 Terdapat trade-off antara menfaat menimbun  Pendanaan aset lancar membahas sisi kanan atas
persediaan (risiko kecil) dengan inventory cost. neraca (current liabilities) sebagai sumber dana
untuk mendanai jumlah aset lancar (investasi jangka
 Cara menentukan persediaan optimal: pendek).
1. Metoda red line
2. Metoda two bins  Berdasar logika neraca, investasi pada sisi kiri neraca
(aktiva) didanai dengan sumber dana pada sisi kanan
3. Computerized method neraca (pasiva).
4. Just-in-time
5. Outsourcing  Konsep ini memunculkan 3 alternatif kebijakan dalam
pendanaan aset lancar/modal kerja.
3 PENDEKATAN PENDANAAN PENDANAAN ASET

ASET LANCAR/MODAL KERJA LANCAR/MODAL KERJA
1. Moderate approach: disebut juga dgn maturity matching
approach karena semua aset permanen (baik aktiva tetap 3. Conservative approach: semua aset permanen (baik
maupun modal kerja permanen) didanai dengan hutang aktiva tetap maupun modal kerja permanen) dan
jangka panjang dan modal sendiri + hutang jangka pendek sebagian modal kerja variabel didanai dengan hutang
yang bersifat spontan/ spontaneous current liabilities (ex: jangka panjang dan modal sendiri + spontaneous
h. usaha), dan modal kerja variabel didanai dengan hutang current liabilities.
jangka pendek yang bersifat tidak spontan/ non-
 Pendekatan conservatif paling kecil risikonya tapi return
spontaneous current liabilities (mis: hutang bank)
juga rendah, pendekatan aggressive paling tinggi
2. Relatively aggresive approach: sebagian modal kerja risikonya tapi returnnya tinggi.
permanen yang seharusnya didanai dengan hutang jangka
pendek yang bersifat spontan justru didanani dengan
hutang jangka pendek yang bersifat tidak spontan/ non-
spontaneous current liabilities.
6
Moderate Approach (maturity Relatively Aggressive Approach
Matching Approach)
Rp. Modal kerja variabel
Rp
Modal kerja Variabel
Hutang jk pendek
Hutang jk pendek }
Modal kerja Permanen
Modal kerja permanen Hutang jk panjang
Hutang jk panjang + Modal sendiri
+ Modal sendiri
Aktiva Tetap
Aktiva tetap
periode
Years Semakin kebawah garis putus2, semakin agresif.
Conservative Financing Policy MENGAPA MEMILIH SUMBER

DANA JANGKA PENDEK
Rp. Surat berharga/efek
H. Jk pendek  Penggunaan sumber dana jangka pendek memberi
hanya bila
advantages berupa:
dibutuhkan
1. Lebih cepat (speed)
Modal kerja permanen 2. Lebih fleksibel
H. Jk panjang
+ Modal sendiri 3. Bunga relatif lebih rendah dibanding hutang jangka
panjang
Aktiva tetap  Disadvantages-nya adalah bahwa dari sudut pandang

perusahaan yang meminjam, hutang jangka pendek
cenderung lebih berisiko dibanding hutang jangka
periode panjang (terutama kalau fluktuasi bunga tinggi).

Manajemen Keuangan - Sulisytandari

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Manajemen Keuangan - Sulisytandari

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

OVERVIEW MANAJEMEN

PROSES MANAJEMEN KEUANGAN:

Investasi Dividen Laba ditahan

• Alternatif investasi? Inv. jangka panjang

Lend money No social costs

AGENCY PROBLEMS & STOCK

Lend money Significant social costs

Delay bad news or Markets make

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

• Easiest to start • Limited to life of

• Two or more owners • Unlimited liability

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

• Limited liability • Separation of

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

Copyright © 2011 McGraw-Hill Australia Pty Ltd

 JENIS-JENIS LAPORAN KEUANGAN

Tiga Komponen Utama Akuntansi

Selama Periode Berjalan Pada Akhir Periode

aPembuatan Daftar Saldo sebelum

b. Pencatatan Penyesuaian & Pencatatan

SIAPA SAJA PENGGUNA

NERACA: CONTOH LAPORAN LABA RUGI

LAPORAN LABA RUGI:CONTOH LAPORAN PERUBAHAN EKUITAS

Laba per Saham (EPS) Rp520/lbr Rp480/lbr

LAPORAN LABA DITAHAN: CONTOH

HUBUNGAN ANTARA BERBAGAI

Penjualan atau (pembelian) aktiva tetap (13.200) Laba ditahan

KELEMAHAN DALAM LAPORAN

Quick Ratio Cash ratio

 QR 2002 = = 1,79 Rp.2.200 + Rp. 0

Time Interest Earned (TIE)

Rasio Aktivitas Total Asset Turn Over (TATO)

Turn Over, Average Day’s Inventory, TATO ratio 2003 =

Fixed Asset Turn Over (FATO)

Gross profit margin (GPM) Operating Profit Margin (OPM)

Laba kotor Laba Operasi (EBIT)

Rp. 37.400 Rp. 10.640

Net Profit Margin (NPM) Return On Asset (ROA)

Return On Investment (ROI) Return On Equity (ROE)

Laba Bersih (EAT) Laba Bersih (EAT)

Rp. 4.800 Rp. 4.800

Rasio Nilai Pasar TREND ANALYSIS

Harga Pasar perlembar Saham

TREND ANALYSIS: CONTOH BENCHMARK ANALYSIS

ROE  Benchmark analysis adalah analisis rasio keuangan

BENCHMARK ANALYSIS: CONTOH KELEMAHAN ANALISIS RASIO KEUANGAN

 Pendefinisian industri kadang rancu.

30% PT A  Pengaruh inflasi.

10%  Perbedaan praktek akuntansi.

 Susah menentukan secara pasti ukuran rasio yang ‘baik’ dan

Analisis Kebangkrutan ANALISIS INDEKS

ANALISIS INDEKS ANALISIS INDEKS