CAPITOLUL 6 ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA A INTREPRINDERIL 6.1. Tipuri de bilant folosite in evaluare $i utilitatea lor 6.1.1. Bilantul functional Exemplulilustrativ 150 Dispuneti de urmatoarele informati Cheltuieli de constituire 10.000 lei; amortizarea cheltuielilor de constituire 2,000 lei; capital social subscris varsat 40,000 lel furnizori 16.500 lel; debitori diversi 13.400 lei; cléiri 125.000 lei; amortizarea cladirilor 25.000 lei provizioane pentru garantiiacordate clientilor 10.700 lei materi prime 25.000 lei; ajustari pentru deprecierea materillor prime 2,500 le; clienti 25.000 le; clienti~ facturi de intocmit 45.000 lei; furnizori - debitori pentru cumparari de stocuri 13,000 lei; cecuri de incasat 2.400 lei imprumuturi din emisiuni de obligatiuni 78,000 lel prime privind rambursarea imprumuturilor din emisiuni de obligatiuni 12,000 lei credite bancare pe termen lung 11.200 lek prime de emisiune 2.000 lei; cheltuieli in avans legate de exploatare 4,500 lel; obligatiuni 6.800 lei; rezerve din reevaluare 34,000 lei salaril datorate 11.900 lel; venituri in avans. legate de exploatare 12.400 lei; creditori diversi 4,700 lei; credite bancare pe termen scurt 4.800 lei; datorii privind asigurarile sociale 35.500 lei; impozit pe profit 12.200 lel; marfuri 11.200 lei venituriin avans in afara exploatarii 12.500 lei efecte de platit pentru imobilizari 6.900 lei; cheltuieli in avans in afara exploatarii 32.600 lei actiuni detinute la entitatile afliate clasificate ca imobilizarifinanciare 23.000 lei; mprumuturi acordate pe termen lung 56.000 lel; TVA de plata 13.200 lel; conturi curente la banci 11.400 lei; efecte de primit 600 lei abligatiuni emise si rascumparate 3.450 lei; casa in ei 13.400 lei profit net 11.800 lei efecte de platit 12,500 le: Furnizori ~ facturi nesosite 2.800 lei furnizori de imobilizari 23.900 lei rezerve legale 40,000 lei; impozit pe salaril 6.750 lei aSecere: (a) Prezentatibilantul functional, retratarile necesare in vederea intocmirii acestuia si principalii indicator utilizati in analiza echilibrului financiar in acceptia functionala; (b)_Intocmiti bilantul functional pe baza datelor de mai sus; (c). Calculatiindicatorii de echilibru financiar (fond de rulment net global, necesar de fond de rulment de exploatare, necesar de fond de rulment in afara exploatarii, necesar de fond de rulment total, trezoreria neta prin cele dou metode); (4) Considerati ca firma se afld sau nu in echilibru financiar? Argumentati raspunsul Rezolvare: (a) Prezentarea bilantului functional’: Bilantul functional reprezinta un instrument util in analiza financiara. Pra Clasifica din punct de vedere functional posturile bilantului contabil este suficient sa stabilim apartenenta acestora la unul dintre ciclurile de functionare, si anume: ciclul de invest tic, pentrua lul de exploatare, ciclul de finantare. Din punct de vedere structural, bilantul functional se prezint: ls “Capitaluri propriisidatorii [1 Active stable (aciclice) (AS) 1. Sursestabile(aciclice) (SS) Il Aetive ciclce din exploatare (ACE) | 1 Surse ciclce de exploatare (SCE [ Active ciice din afora expoatani | I_Surseckctice din afora expoatai | (acae) SCAE) t iaasee eee ener cia — IV. Active de trezorerieitrezorerie de IV. Trezorerie negativa (de pasiv) (TP) activ} (TA) In scopul realizari bilantului functional se au in vedere urmatoarele retratari: a) activele sunt inregistrate la valoarea lor bruta (de inregistrare in contabilitate b) sunt incluse la active stabile sila surse stabile bunurile detinute in leasing ope rational, in locatie de gestiune sau inchiriate; Vasile Robu, an Anghel,Elena-Clausia Serban, Anaiza econamico-n mich, Bucuresti 2014, pp. 427-428, 442-44,©) se face distinctie intre activele ciclice din exploatare si cele din afara exploatarii astfel: Cl) active ciclice din exploatare: 1.1) stocuri C12) creante aferente exploatari (client si contur asimilate, inclusiv TVA); €1.3) cheltuielin avans legate de exploatare; ©2) active ciclice din afara exploatarii: creante diverse; 22) _creante fiscale (TVA de recuperat aferenta imobilizarilor); 23) cheltuiel in avans in afara exploatari 4d) in mod similar, sursele ciclice se impart in: dl) surse ciclice de exploatare: 1.1) obligati cdtrefurnizori si asimilate; 1.2) lator catresalaiat 413) datorii scale 1.4) venituri in avans legate de exploatare; <2) surse ciclice din afara exploatarii: imobilizar 2.1) datorii legate 2.2). datorii diverse 42.3) datori scale limpozit pe profit, impozit pe dividende} 2.4) venituriin avans in afara exploatari 42.5) dividende de plats ©) efectele scontate si neajunse la scadenga majoreaza in activ creantele din ex- ploatare si in cadrul datoriilor, creditele pe termen scurt; f) _ amortizarea si provizioanele se inregistreaza la resurse stabile (aciclice), ma: jorandu-le pe acestea. Principaliiindicatori u 9 analiza echilibruluifinanciar in acceptia functionala |. Fondul de rulment functional, denumit sifond de rulment net global (FRNG) — reprezinta sursa de finantare stabila destinata sa acopere activele stabile, ca urmare a corelariiciclului de finantare cu ciclul de investti: FRNG = Surse stabile (aciclice) (SS) - Active stabile (aciclice) (AS)FRNG poate fi: a) poritiv, caz in care sursele financiare stabile acoperd nevoile investitionale ale firmei, degajandu-se un surplus de resurse stabile care poate f utiizat pentru finan {area altor nevoi ale firmei In situatia firmelor cu activitate industriala este oportun ca FRNG sa fie pozitiv, deoa rece acestea au active stabile de valori foarte mari, fiind necesara finantarea durabila sisigura alor bb) negativ, caz in care fondul de rulment poate fi denumit insuficienta de fond de rulment. In cazul firmelor industriale care prezinta un FRNG negativ la nivelul unei perioade scurte (1-2 ani), ca urmare a unel activitatiinvestitionale masive, se poate vorbi despre o situatie normals, |. Nevoia de fond de rulment (NFR) functional - are doua parti componente JL], Nevoia de fond de rulment de exploatare (NFRE): FRE = Active ciclice din exploatare (ACE) ~ Surse ciclice de exploatare (SCE) = (Stocuri + Creanfe) - Datorii din exploatare In practica se intalnesc doua situati a) NFRE pozitiva. Este situatia specifica firmelor industriale care au stocursicreante foarte mari iar obligatiile sunt mai mici, termenul de plata a acestora find redus, b)_ NFRE negativa. In acest caz, resursele excedeaza necesarul, Este cazul firmelor de distributie cu amanuntul (hipermarketurile) re au creante egale cu zero (incasarea este imediata), stocuri cuviteza de rotatie accelerata si obligatii mari furnizorii accept conditii contractuale drastice, intrucat au asigurata desfacerea pentru cantitati mari, au garantate incasarea si rotatia rapid a marfurilor) 12. Nevoia de fond de rulment in afara exploatarii (NFRAE) NFRAE = Active ciclice din afara exploatarii (ACAE) ~ Surse ciclice din afara exploatarii (SCAE) Este foarte important sa se faca distinctie intre din exploatare si din afara exploataii pentru a putea localiza eventualele dezechilibre financiare aparute (din activitatea ci clicd sau din activitile cu caracter intamplator ~ exceptional) Ul Trezoreria neta (TN): TN = Fondul de rulment net global (FRNG) - Nevoia de fond de rulment (NFR) sau TN = Active de trezorerie (trezorerie de activ) (TA) - Trezorerie negativa (de pasiv) (TP) Trezoreria neta poate fi aa) pozitiva, caz in care din activitatea firmel se degaja un surplus monetar; b) _negativa, caz in care firma apeleaza la un credit de trezorerie pentru finantarea dezechilibrulul (b) _ intocmirea bilantului functional: '* Active stabile (aciclice) (AS) = 10.000 lei (cheltuieli de constituire la valoarea bruta) + 125.000 lei (cladiri la valoarea bruta) + 23.000 let (actiuni detinute la entitatile afiliate clasificate ca imobilizari financiare) + 56.000 lei (imprumutur acordate pe termen lung) = 214.000 lei ‘¢ Stocuti la valoarea bruta = 25.000 lei (materi prime) + 11.200 lei (marfuri) = 36.200 let + Furnizori- debitori pentru cumparari de stocuri = 13.000 lei + Creante ~clientisialte creante legate de exploatare = 25.000 lei (cient) +45.000 lei (clienti ~ facturi de intocmit) + 600 lel (efecte de primit) = 70.600 lei + _Cheltuieliin avans legate de exploatare = 4.500 lei = Active cictice din exploatare (ACE) = 124.300 lei ‘© Investitifnanciare pe termen scurt = 6.800 lei (obligatiuni) + 3.450 lei (obligatiuni emis §i rascumparate) = 10.250 lei + Debitoridiversi= 13.400 let + Cheltuieli in avans in afara exploatsrii = 32.600 lei = Active ciclice din afara exploatarii (ACAE) = 56.250 lei © Active de trezorerie (trezorerie de activ) (TA) = 11.400 lei (conturi curente la bbanci) + 13.400 le (casa in lei) + 2.400 lei (cecuri de incasat) = 27.200 lei © Capitaluri proprii= 40.000 lei (capital social subscris varsat) + 2.000 lei (prime de emisiune) + 34.000 lei (rezerve din reevaluare) + 11,800 lei (profit net) + 40,000 lei rezerve legale) = 127.800 lei + Amortizari si ajustari pentru depreciere = 2.000 lei (amortizarea cheltuielilor de Cconstituite) + 25,000 lei (amortizarea cladirilor) + 2.500 lei (ajustari pentru depre. ierea materilor prime) = 29.500 let +. Provizioane ~ 10.700 lei (provizioane pentru garantii acordate clientilor) + Datoriifinanciare stabile = 78.000 le (imprumuturi din emisiuni de obligatiuni) 12,000 le (prime privind rambursarea imprumuturilor din emisiuni de obligatiuni) #11,200 lei (credite bancare pe termen lung) = 77.200 lei = Surse stabile (aciclice) (5S) = 245.200 lei a© Datorii furnizori = 16.500 lei (furnizori) + 12.500 lei (efecte de platit) + 2.800 lei (furnizori— facturi nesosite) = 31.800 | + Datori fiscale si sociale in afara impozitului pe profit = 11.900 lei (salar datorate) + 35.500 lei (datoril privind asiguratile sociale) + 13.200 lel (TVA de plata) + 6.750 lei impozit pe salar) = 67.350 lei Venituri in avans legate de exploatare = 12.400 lei = Surse ciclice de exploatare (SCE) = 111.550 lei '* Creditor’ diversi, inclusiv datorii din imobilizari = 23.900 lei (furnizori de imobil zati) + 4.700 lei (creditori diversi) + 6.900 lei (efecte de platit pentru imobilizari) = 35.500 lei + Venituri in avans in afara exploatarii = 12.500 lei Impozit pe profit = 12.200 lei 50.200 lei Surse ciclice din afara exploatarii (SCAE) ‘© Trezorerie negativa (de pasiv) (TP) (credite bancare pe termen scurtsicredite de zorerie) = 4.800 lei (credite bancare pe termen scurt) Bilantul functional se pr clei ete Acti (utilizar) Sume | capitan propritsi | sume Gatori (resurse + pb J |. Active stable aciclice) | 214.000 surse stabil acicice) | 245.200 tas) 5 A 4 a eeeefeeicneeel I. Active ciclice 124300 |, Surse ace de erploatare| 171.550 exploatare (ACE) SCE} poatare (AC {6 _|— I Active cidice dinafara_| 56250 i. Surse cle dinafara | 602200 exploatr (ACAE exploatri(SCAE | | | expecta | ecokeeetnt SCAB —_| IV. Active de trezorerie 27.200 | IV. Trezorerienegativa(de | 4.800 | ttrezorerie de activ) (TA pasv) (1) | | Total utilizar 421.750 | Totalesurse 471750 | (€)_ Calcululindicatorilor de echilibru financiar: 1. Fondul de rulment net global (FRNG) = Surse stabile (aciclice) ($5) ~ Active stabile (aciclice) (AS) = 245.200 lei - 214,000 lei = 31.200 lei 2, Necesarul (nevoia) de fond de rulment de exploatare (NFRE) = Active ciclice din exploatare (ACE) ~ Surse ciclice de exploatare (SCE) = 124.300 lei - 111.550 lei = 12.750 lei a3. Necesarul (nevoia) de fond de rulment in afara exploatarii (NFRAE) = Active Ciclice din afara exploatarii(ACAE) ~ Surse cilice din afara exploatari (SCAE) = 56.250 lei = 60.200 |e! =-3.950 lei 4, Necesarul (nevoia) de fond de rulment (NFR) = Necesarul (nevoia) de fond de rulment de exploatare (NFRE) + Necesarul (nevoia) de fond de rulment in afara exploa tari (NFRAE) = 12.750 lei + (-3.950 ei) = 8.800 lei 5. Trezoreria neta (TN) = Active de trezorerie (trezorerie de activ) (TA) ~ Trezorerie rnegativa (de pasiv) (TP) = 27.200 lel - 4.800 lei = 22.400 let sau Trezoreria neta (TN) = Fondul de rulment net global (FRNG) ~ Necesarul (nevoia) de fond de rulment (NFR) = 31.200 lei - 8.800 lei = 22.400 lei (a) __Interpretarea indicatoritor: In cazul de fata, entitatea este in echilbru financiar deoarece: 1. FRNG este pozitiv, prin urmare nu se finanteaza destinatii pe termen lung din sursele de finantare curente, Se constaté un surplus de resurse stabile care poate fi folosit pentru finantarea altor nevoi ale firme 2. NFRE este pozitiv, ceea ce araté 8 exista resurse suficiente pentru finantarea ac tivitapiicurente. 3. TNeste pozitiva, ceea ce evidentiaza faptul cé FRNG acoperd NFR, degajandu-se un surplus monetar. 6.1.2. Bilantul financiar Exemplul ilustrativ 151 Olntreprindere este caracterizata de situatia bilantiera descrisa in tabelul de mai jos: Creante 5.100 aDenumirea indicatorilor 31.12.N | capraiun proprii - a 4,000 Datorii mai mari de ur an Llu 6.000 funiod | a Cheltuieli in avans, din care: 1,000 Avansuri spre decontare 900 Alte valor [soo | a) Sume de reluat intr-o perioads de pana la un an 800 bb) Sume de reluat intr-o perioada mai mare de un an 700 Provizioane pentru litigii care vor freluate in | 2.100 anul N+1 | Provizioane pentru garanti acordate clientilor, din 3.000 | care: | | a) Sume de reluat into perioads de pana la un an 1.200 b) Sume de reluatintr-o pericada mai mare de un an 1.800 Alte informati 1. Imobilizari necorporale in valoare de 400 lei sunt aferent cheltuielitor de constituire a intreprinderi 2. Datorii pe termen lung in valoare de 800 lel reprezinta rate scadente in anul curent. 3. 20% din creante sunt garantii de buna executie c incasate peste 20 de luni ay negociate prin contract de peste un an. 5. 5% din imobilizarile inanciare ajung la scadenta sub un an, 6. Subventiile pentru investiii se referd la imobilizari corporale primite gratuit, evor fi % din datorille cdtre furnizori au termene de plataSecere: (a) Prezentati logica bilantului financiar; (b)_ Prezentati corectiile care se efectueaza asupra bilantului contabil in scopul elaborarii bilantului financiar; (c)_ Pebaza datelor de mai sus, prezentati un extras din bilantul contabil conform OMFP nr. 1.802/201: (d)_ Pe baza datelor de mai sus, intocmit bilantul financiar; (e) Analizati pozitia financiara a intreprinderii pe baza bilantului contabil sa bilantului financiar. Rezolvare: (a) Logica bilantului financiar’: Logica bilantului financiar se bazeaza pe criteril lichiditatii crescatoare a activelor si pe cel al exigibilitatié crescatoare a pasivelor (capitalurilor Lichiditates crescatoare a activelor este disponibilitatea din ce in ce mai mare a aces- tora de a deveni.lichide” si de a acoperi nevoile intreprinderit in fruntea activelor se afla valotile imobilizate, cele mai putin,ichide’, iar la sfarsit, disponibilitatile, cele mai lichide’ Clasarea posturilor de pasiv (resursele) in ordinea exigibilitatii crescatoare semnifica faptul cd exigibilitatea unei surse de finanjare este legatd de scadenta sa, primele pos: turi find cel mai lent exigibile (capitalurile propri, jar ultimele, cel mai rapid exigibile (datorille pe termen scurt Constructia bilantulul financiar implica respectarea unor principil si requli care permit ordonarea posturilor de bilant dupa criteriul pe termen scurt si pe termen lung, in acest sens, printre elementele constitutive ale bilantului trebuie sa se facé distinctie intre cele cate rman la dispozitia intreprinderii pe termen lung (peste un an) si cele ‘care nu i apartin decat pe termen scurt (sub un an), Amenajarea posturilor de activ conduce la existenta a doua ansamblur: activul imo- bilizat, care reprezint elementele pe termen lung cu trel categori de valori imobil zate (necorporale, corporale, financiare), la care se adauga partea de activ circulant cu scadenta mai mare de un an (creante ~ clienti, cheltuieli efectuate in avans); in activul circulant se includ imobilizarile cu scadenta scurta (imobilizarile financiare care ajung la scadent sub un an). Amenajarea posturilor de pasiv structureaz pasivul bilantului in grupa capitalurilor permanente, formatd din capitalurile propri si datorille pe termen mediu si lung (cu Sivia Petrescu, Anal s diagnostic nanciar-contabi actualzts dtu CECCAR, Bucures, 2010, pp. 180-181$1 grupa datoriilor pe termen scurt (cu scadenta sub un an Je natura lor (datorit a enituri rea 8 0 partea datorillor pe tern \gajung la scad an, ele vo toril pe termen scurt lizate in avans cu scadenta peste u rea bilanului financiar implica efec corectii 1aza informatillor din anexe prin rest rin area posturilor dupa J, bilangul Del Active (mecesaruri (resurse) Necesar permanent Capitaluri permanente imobilizat net > 1 Capitaluri propri A lant net > 1 a Datorli cu scadente > 1 a Necesar temporar Resurse temporare A antnet < Tan Datorii cu scade ar zr financiare < 1 dite bancare curente (Trezoreri Total activ (necesaruri) Total capitaluri(resurse) (b) _ Corectille asupra bilantului contabil in scopul elaborsrii bilantului finan A. Corectii asupra activului bilantului contabil: 1. Eliminarea activelor fictive, re ranta ca se vor materializa), det din capitalul social sub: nevarsat. A se scad din ai nul din capitalurile propri 2. Tratarea fondului in eliminarea componenta activel imobilizate si tir F3. Tratarea cheltuielilor in avans ca active circulante (creante). 4. Con valor siinctuderea lor in ca tarea disponibilitatilor, prin eliminarea avansurilor spre decontare sia altor goria creantelor, respectiv a stocurilor. 8. Corectii asupra resurselor prezentate in bilantul contabil: 1. Tratarea veniturilor in avans ca datorii pe termen scurt sau pe termen lung in func- tie de exigibilitatea acestora 2. Tratarea subventillor drept componente ale capitalurilor proprii sau eliminarea lor, dupa caz, atat ca sursd de finantare, cat si din creante. 3. Tratarea provizioanelor pentru riscuri si cheltuieli drept datorii pe termen lung sau pe termen scur 4. Tratarea fondului comercial negativ drept component a capitalurilor propa Corectille asupra bilangului contabil sunt sintetizate astfel Modificari Sens Elemente modificate | Sens a) Eliminarea nonvalorilor | Chettuielideconstituire side | (-) | Capitaluri proprit a subscris | (-)__| Capitaluri proprii | Debitori din capital evarsat Capitaluri propri | Fond comercial pozitiv b) Corectarea disponibilitatilor detinute Avansuri de trezorerie ()_| Active circulante ~ creante w | Alte vaiori ()_| Active circulante ~ stocuri oe corporale primite gratuit | Subventii pentru investti (-) | Active circulante - creante oO | daca se refera la disponibilitsti | | ce urmeaza a se incasa pentru | investi | Venituriinregistrate in avans | (-) | Datorlipetermentung saupe | (+) termen scurt Tratarea altor provizioane ) | Datorii pe termen lung saupe | (+) | termen scurt(c)__ Extras din bilantul contabil conform OMEP nr, 1.802/201 Elemente N A. Active imobilizate (I+ 11+ Il) |Limobiliz i necorporale IL Imobilizari corporale I Imobilizar financiare Stocuri | 2000 : ——} C. Cheltui avans faname | Furnizori - - 3.200 Datorii bancare pe termen foarte scurt Oo = LO 800 | Active circulate nete (8+ C= D-H | 3300, [Fea active minus dtr carente Ave) [soo [n-Provscane (+2) : |. Venituriin avans (1 +2) 1. Subventi pentru investiii | 2.Venituriinregistrate in avans, din care: | a) Sume de reluat intr-o perioada de pand la un an | b) Sume de reluat intr-o perioada mai mare de un anln vederea intocmiri bilantului financiar vom pleca de la forma tabelard a bilantului contabil: ‘A. Active imobilizate (the) Hl mobilizari corporale | 1. mobilizarifinanciare B. Active circulante (tet) |. Stocuri Il. Creante II, Casa si conturi la banc! (900 + 500 + 2.000) | Limobilzari necorporale 1,600 | B. Provi sume 11.800 A. Capitaluri propri a — ane Datorii totale (I+) 4200 | |. Datorii pe termen lung 10.500 | |, Datorii pe termen scurt | (3.200 + 1.600 + 800) D.Venituri in avans (1.100 + 1.500) 2,000 (4) _intocmirea bilantului financiar: Calcule necesare: 1. 20% din creante 100 let x 20% = 1.020 lei 2. 10% din datoriile etre furnizori = 3.200 lei x 10% = 320 ei 3.5% din imobilizarile fnanciare = 4.200 lei x 5% = 210 lei constituire) = 1.200 lei contabil: 1, tmobilizari necorporale ~ 1.600 2. Imobilizari corporale = 6.000 lei (initial) 3. Imobilizari financiare - 4.200 ei (initial) - 210 lei (Imobilizari financiare care ajung la sca 8 sub un an) = 3.990 lei Sume 4,000 i (initial) ~ 400 lel (eliminarea cheltuielilor de4 Stocu 2.500 lei 5. Creante = 5.100 lei (inital) + 900 lei (eliminarea avansurilor de trezorerie din dis Ponibilitati) ~ 1.020 lei (garantil de buna executie cu scadenta mai mare de un an) + {600 lei (cheltuieli in avans cu scadenta mai mica de un an) = 5.580 lei 6 Casa gi conturi la banci (trezoreria pozitiva) ~ 3.400 lei (initial) ~ 500 lel (elimi hharea altor valari din disponibilitati) - 900 lel (eliminarea avansurilor de trezorerie din disponibilitai) = 2.000 tei 7. Cheltuieli in avans = 1,000 lei (initial) ~ 600 lei (cheltuieliin avans cu scadenta mai ‘mica de un an incluse in categoria creantelor) ~ 400 lei (cheltuielin avans cu scadenta ei 2.000 lei (initial) + $00 lei (eliminarea altor valori din disponibilitati) = mai mare de un an incluse in categoria activului circulant net mai mare de un an) 8. Capital propriu = 4.000 le inital) ~ 400 lei (eliminarea cheltuielilor de constituire) + 1.100 lei (subventii pentru investitii care se refera la imobilizari corporale primite gratuit tratate drept componente ale capitalurilor proprii) = 4.700 lei 9. Provizioane = 5.100 lei (initial) ~ 2.100 lei (provizioane pentru litigii care vor fre luate in anul N+1 incluse in datorii pe termen scurt) ~ 1.200 lei (provizioane pentru ga- rantiiacordate clientilor care vor fireluate intr-o perioada mai mica de un an incluse in categoria datoriilor pe termen scurt) ~ 1.800 lel (provizioane pentru garantii acordate Clientilor care vor fi reluate intr-o perioada mai mare de un an incluse in categoria da torilor pe termen lung) = Ole 10. Datorii pe termen lung = 6.0001ei initial) + 1.800 lei (provizioane pentru garanti acordate clientilor care vor fi reluate intr-o perioad’ mai mare de un an incluse in ca tegoria datorillor pe termen lung) + 700 lei (veniturl in avans de reluat intr-o perioada ‘mai mare de un an) ~ 800 lei (datori pe termen lung care reprezinta rate scadente in nul curent incluse in datorii pe termen scurt) + 320 lel (datoril cétre furnizori care au termene de plat negociate prin contract de peste un an) = 8.020 lei 11, Datorii pe termen scurt = 5.600 lei (initial) + 2.100 lei (provizioane pentru litigi ‘are vor fireluate in anul N+1 incluse in datorii pe termen scurt) + 1.200 le (provizioane pentru garantit acordate clientilor care vor freluate intr-o perioada mai micd de un an incluse in categoria datorilor pe termen scurt) + 800 lei (datori pe termen lung care reprezinta rate scadente in anul curent excluse din datorille pe termen lung) ~ 320 lei (datorii tre furnizori care au termene de plata negociate prin contract de peste un an incluse in datorii pe termen lung) + 800 lei (venituri in avans de reluat intr-o perioada ‘mai micd de un an incluse in datorii pe termen scurt) ~ 800 lei (datorii bancare pe termen foarte scurt incluse in trezoreria negativa) = 9.380 lei 12, Venituriin avans = 2.600 lei (inital) - 700 lei (venituriin avans de reluet intr-o pe- rioada mai mare de un an incluse in datorii pe termen lung) ~ 800 ei (venituriin avans de reluatintr-o perioada mai mica de un an incluse in datoril pe termen scurt)~ 1.100 ei (subventi pentru investitii care se refera la imobilizari corporale primite gratuit tratate dept componente ale capitalurilor proprii) = Otel ey13, Imobilizarifinanciare care ajung la scadenta sub un an ~ 210|ei eliminate mai sus din categoria activulul imobilizat cu scadenta mai mare de un an) 14, Activ circulant net mai mare de un an = 1,020 lei (garantii de buna executie cu scadenta mai mare de un an eliminate din categoria creantelor cu scadenta mai ‘mica de un an) + 400 lel (cheltuieli in avans cu scadenta mai mare de un an incluse in categoria activului circulant net mai mare de un an) = 1.420 lei 15, Trezorerie negativa = 800 lei (datorii bancare pe termen foarte scurt incluse in trezoreria negativa) Pe baza datelor de mai sus, bilantul financlar se prezinta astfel “lei Activ (necesar Sume Capitaluri (resurse) Sume |. Necesar permanent 12.610 | |. Capitaluri permanente 12.720 (142) (142) 1.Activimobilizat net > Tan: | 11.190 | 1. Capital 4.700 (1.200 (imobilizari necorporale) + 6.000 (imobilizari corporale) + 3.990 (imobiliz financiare)) a [iememe een semeemoernene tle 2.Activ circulantnet> tan | 1.420 | 2.Datoriicuscadente>ian | 8020 H.Necesartemporar | 10.290 I. Resurse temporare 10.180 (14243) | (142) 1.Activciculantnet <1 an: | 8080 | 1. Datori cu scadente <1 (2500 (stocuri) +5580 | (creante)) 2, Imobilzarfnanciare < 1 an 210 | 2, Credite bancare curente 800 (Trezorerle pasiva) 3.Disponibilitati(Trezorerie | 2.000 activa) | Total activ (necesaruri) 22.900 | Total capitaluri(resurse) 22.900 ew ae) (e) _Analiza pozitiel financiare a intreprinderi Pozitia financiara a intreprinderii poate fi determinata prin indicator 1, situatia neta; 2. echilibrul financiar.Pe baza abordari juridice a bilangulul financiar, analisti financiari determina situatia neta (SN) a intreprinderi cu ajutorul relate’ SN= Active - Datoriitotale ‘Aceasta situatie exprima valoarea contabila a drepturilor pe care le poseda proprietarii supra intreprinderii, find averea acestora si trebuind sa fie suficienta pentru a asigura functionatea si independenta financiara a intreprinderil Prin excluderea veniturilor in avans sia provizioanelor situatia neta (activul net con- tabil) devine egald cu capitalurile proprii si exprima valoarea activulul realizabil la ‘un moment dat care intereseaza proprietari, actionari si creditor intreprinderii, mai ales in cazul lichidariiacesteia, Situatia neta se calculeaza punand fata in fata bunurile si datorile cu aceeasi scadenta si poate fi determinatd in functie de bilantul utilizat: 2) Pebaza bilantului financiar ‘SN = Total active - Datorii totale (in cadrul datoriilor totale find incluse veniturile in avans si provizioanele) b) Pe baza bilantului contabil tip lista: SN = (Total active - Datorii curente) - Datorii mai mari de un an ~ Provizioane F-G-H In cazul nostru, calculele se prezinta astfel 2) Pe baza bilantului financiar: SN = 22,900 lei (total activ) - (8,020 lel (datoril pe termen lung) + 10.180 lei (datorii pe termen scurt sicredite de trezorerie}) = +4.700 I b) Pe baza bilantului contabil tip lista: SN =15.100 ei (total active minus datorii curente) ~ 6.000 lei (datoril mai mari de un an) 5.100 lei (provizioane) = +4,000 lei = Capitaluri proprii Valoarea pozitiva reflect 0 gestiune economica snatoasa, precum si faptul ca intre~ prinderea are valoate sisi mentine capitalul fizic $ifinanciar. 2. Echilibrul financiar: Pe baza bilantulul financiar care grupeaza posturile dupa criteriul permanentei, echi librulfinanciar presupune finantarea activelorcu durata mai mare de un an din resurse‘cu scadenta peste un an, iar finantarea activelor sub un an, din resurse cu scadenta sub un an, Un prim echilibru rezuita din confruntarea capitalurilor permanente cu necesarul per- manent (activul imobilizat), asa cum rezulta din partea superioara a bilantului finan Fond de rulment financiar (FRF) = Capitaluri permanente — Necesar permanent (Active imobilizatenete) [Aceast metoda pune in evidenta echilibrul financiar pe termen tung, fondul de rul ‘ment reprezentand partea din capitalurile permanente ramasa dupa finantarea imo bilizarilor pe care intreprinderea o consacra finantariiactivelor circulante. Este partea din capitaluri cu grad de exigibilitate slab, care serveste finantarii elementelor de activ cu grad de lichiditate suficient de crescut. Partea inferioara a bilantului financiar permite determinarea fondului de rulment fi ranciar cu ajutorul relatie FRF = Necesar temporar - Resurse temporare Metoda pune in evidenta afectarea si finalitatea fondului de rulment care este fi rnantat din activul circulant; in aceasta ipostaza, fondul de rulment financiar arata surplusul activelor circulante nete nefinantate din datorille temporare, evidentiind ex- cedentul de lichiditate potentiala, ca o marja de securitate privind solvabilitatea in treprinderi In practicd se impune determinarea fondului de rulment propriu (FRp) sia fondului de rulment strain (FR) FRp ‘apitaluri proprii - Active imobilizatenete Rs = Datorii cu scadenta peste un an ~ Active imobilizate nete Fondul de rulment propriu pune in evidentd influenta structurit de finanfare asupra modului lui de constituire, adica masura in care echilibrul financiar se asigura prin capitalurile proprii, ceca ce se reflecta prin gradul de autonomie financiara a intre prinderi Fondul de rulment imprumutat (strain) reflect gradul de indatorare pe termen lung pentru a finantanevoi pe termen scurt Necesarul de fond de rulment (NFR) desemneaza nevoile financiare generate de ‘executarea unor operatiuni repetitive care compun ciclul de exploatare curenta (cumparani, vanzari platisalari), al carui total trebuie acoperit cel putin partial de re- surse stabile (fondul de rulment ned) El reprezinta bani care trebuie rulati In Intre prindere pentru a+ asigura functionarea (dupa finantarea imobilizarilon), care reclama cheltuieli ce vor f recuperate la achitarea facturilor de catre client. Se determina prin relatia NF tocuri + Creante ~ Datorii pe termen scurtNFR = Necesar temporar exclusiv trezoreria activa ~ Resurse temporare exclusiv trezoreria pasiva Trezoreria neta (TN) se determin’ astfel 2) Pe baza partii superioare a bilantului financiar TN = Fondul de rulment financiar - Necesarul de fond de rulment b) Pe baza partii inferioare a bilantului financiar: T= Trezoreria activa - Trezoreria pasiva Trezoreria activa cuprinde disponibilitatile curente degajate de functionarea intre prinderit la care se adauga plasamentele rambursabile in orice moment (valori mobi liare de plasament) Trezoreria pasiva este reprezentata de creditele bancare curente, soldurile creditoare la bainci si efectele scontate (in afara bilantulul). Pe baza datelor din exemplul nostru, echilibrul fnanciar se prezinta astfl: FRF = 12.720 lel (capitaluri permanente) - 12.610 lei (necesar permanent) = +110 lei FRE = 10.290 let (necesar temporar) ~ 10.180 el (resurse temporare) = +110 lei FRp = 4.700 lei (capitaluri propri) - 12.610 lei active imobilizate nete) = -7.910 lei FRs = 8.020 lei (datorii cu scadenta peste un an) ~ 12.610 lei (active imobilizate nete) 590 lei Valoarea negativa calculata a FRp reflecta o dependent’ financiara a intreprinderii de finantari externe si o autonomie scazuta FRs negativ calculat mai sus pune in evidenta faptul ca imprumuturile pe termen lung ‘nu pot acoper nici imobilizarile nete, cea ce arata ca exista o structura de finantare prin contributia finantarii din capitalurile proprii care au majorat capitalurile perma- nente prin reducerea datorilor pe termen lung, NER = (8,080 lei + 210 lel) (necesar temporar exclusiv trezoreria activa) ~ 9.380 lei (re- surse temporare exclusiv trezoreria pasiva) = -1.090 lei TN = +110 lei RF) ~(-1.090 lei) (NFR) = +1.200 lei TN = 2.000 le trezorerie activa) - 800 lei (trezorerie pasiva) = +1,200 lei6.1.3. Bilangul economic Exemplulilustrativ 152 Informatile privind situatia patrimonialé a societatii Alfa se prezinta astfe lei Terenuri (1.000 mx 6 lei/m?) 6.000 130,000 50.000 Imobilizari necorporale (cheltuieli de constitu Imobilizari financiare (1,000 de actiuni detinute la Beta din totalul de 30.000 de actiuni) Materii prime (60 kg x 1.000 lei/kg) Materiale consumabile Produse finite (50 kg x 1.500 lei/kg) Creante — clienti Creante ~ clienti din facturi externe (20.000 eurox 90.000 45 lei/euro) Conturila banc! in valuta (10.000 eurox4.3lei/eure) | 43.000 | | Capital social format din 10.000 de actiun 180,000 | Rezerve - [20.000 Prime deemisiune 40,000 Provizioane pentru riscurigicheltuiel care vorfi | 20.000 ‘eluate intr-0 perioada mai mare de un an | | reluate inte-0 p Datorii financiare | 146.000 ne a el Datorii nefinanciare | 140.000 Alte informagii 1. Pretul de vanzare al terenulul in cadrul unei tranzactii recente a fost de 9lei/m: if2. Incadrul imobilizarilor corporale s-a identificat o locuinta de protocol in valoare de 20,000 lei 3. Unechipament in valoare de 5.000 lei nu a mai fost utilizat decat in proportie de 5% in ultimii 3 ani. Restul echipamentelor au fost evaluate de un evaluator la valoarea just8 de 60.000 lei In urms cu 2 ani au fost inchiriate altei firme doud echipamente in valoare de 5.000 lei 4. Beta transmis activul net corectat in valoare de 600,000 lei Preful ultimelor achiziti a materi prime a fost de 1,500 lei/kg. 6. In-cadrul materialelor consumabile s-au identificat stocuri £218 miscare in sums de §.000 lei. 7. Protul de vanzare {mai putin beneficile estimate) pentru produse finite a fost de 1,650 lei/kg, 8. Din totalul creantelor ~ clienti, 10,000 lei reprezinta clienti incerti 9. Cursul de schimb valutar la 31.12.N a fost de 4,4 lei/euro. 10. Profitul previzional net este de 85.000 let/an, 11. Rata de remunerare a valorii substantiale brute este de 15%, 12, Rata de actualizare este de 10%, Secere: (a) Prezentati trecerea de la bilantul contabilla bilantul economic; (b)_ Intocmit bilantul economic pe baza datelor de mai sus; (c) Determinati activul net corijat (corectat) prin ambele metode; (d)_ Calculati vatoarea matematica contabila (intrinseca) a unei actiuni Alfa; (e) Calcutati valoarea substantiala bruta, valoarea substantial bruta redusa si valoarea substantiala neta; (f)Calculati valoarea globala a intreprinderii folosind metoda remunerariivalorii substantiale brute, calculand 0 renta a goodwillului redusa la 5 ani. Rezolvare: (a) Trecerea de la bilantul contabil la bilantul economic’: Marin Toma, inter in evavoreointveprindeior, eciia @ Wa evizuts si adaugits Edltura CECCAR, Bucuresti 2011, pp. 74.84,Trecerea de la bilantul contabil la bilantul economic pentru evaluare se realizeazé cu ‘ocazia elabordrli a doua lucrarlindispensabile oricarei evaluari respectiv determinarea activului net corijat (corectat) al intreprinderii (ANC) si determinarea capacitatii beneficiare a intreprinderi (CB). Activul net corijat (corectat) al unei entitati se determina parcurgandu-se succesiv treietape |. separarea tuturor bunurilor evidentiate in bilantul contabil in bunuri necesare ex- ploatari si bunurl in afara exploatari; |. reevaluarea bunurilor necesare exploatari WL. caleulul matematic al activului net corijat. Separarea tuturor bunurilor evidentiate in bilantul contabil in bunu: sare exploatarii $i bunuri in afara exploatari Activele in afara exploatarii sunt cele care aparent nu au legaturd directa cu acti vitatea de bazd a entitati (case de vacanta, locuinte de serviciu, constructii cu alta destinatie decat cele legate de activitatea de baz’, ambarcatiuni de placere etc) sau cele care din diferite motive au grad de utilizare redus sau foarte redus (sub 50%, de ‘exemplu), in aceasta situatie putandu-se gasi terenuri, constructi, magini si utlaje etc. Bunurile in afara exploatari sunt evidentiate distinct de evaluator, nefiind supuse ope- ratiunilor din etapele Il sill de determinare a activului net corijat; ele sunt evaluate distinct in functie de natura si piafa fiecarui bun. ll, Reevaluarea bunurilor necesare exploatarii a) Imobilizari necorporale: rile necorporale (cheltuleli de Infiintare, marci, brevete, licente, studi, teh: noloail etc) sunt considerate, de regula, nonvalori pentru determinarea activului net corijat al intreprinderii, cu o singura exceptie: cheltuielile de cercetare si studille care se refera la produse noi sau la dezvoltare. b) Imobilizari corporal Imobilizarile corporale necesare exploatarii sunt evaluate |a valoarea de folosinta a activelor respective atunci cand evaluarea nu se face intr-o optica de vanzare sau de lichidare a acestor active Aceast valoare se abtine, de regula, pe baza costului istoric diminuat de amortis- mentul economic (inclusiv deprecierea) Valoarea de folosinta ar trebui sa fie aproape de valoarea de piata, adica de pretul la care intreprinderea ar putea s8 procure un bun identic peo piaté de ocazie,Valoarea de folosinta poate fi definits drept valoarea actualizata a intrarilor nete de fluxuri degajate prin exploatarea unui activ. ©) Imobilizari financiare: Structura intalnita frecvent la acest element al bilantului contabil se refers la titluri de Participare la capitalul altor intreprincler (actiuni, parti sociale etc) si credite acordate sau plasamente, Titlurile sunt evaluate diferit, dupa cum coteazé sau nu la bursa si dupa cum se constituie intr-un pachet majoritar sau intr-un pachet minoritar, Titlurile care coteaza se evalueaza prin metodele indicate de organismul de regle mentare al pietei de capital; cea mai utlizata metoda consta in estimarea valorii actu ale a unui titly la nivelul cel mai redus dintre media ponderata a prefurilor la tranzac tile care au avut loc in ultima 2i de la bursa si prequl ultimel tranzactil din aceeasi 2, cu conditia sa fie un pret relevant, adica sa se refere la cel putin 0,5% din numarul de titluri ale emitentulu Titlurile care nu coteaza si se constituie intr-un pachet minoritar sunt evaluate prin metoda capitalizari dividendelor. Titlurile care nu coteaza, dar se constituie intr-un pachet majoritar pot fi evaluate prin aceeasi metoda a capitalizarii dividendelor, dar pot fi utlizate si alte metode bazate pe evaluarea globala a intreprinderi in care s-a investit. Creditele acordate, plasamentele sunt {vate in calculul activulul net corijat cu valo- rile din contabilitate, cele in valuta filnd insa actualizate la raportul de schimb al mo- nedei nationale din ultima zi a lunit anterioare celei in care au demarat studiile pentru evaluarea intreprinderii 9) Stocuri: Stocurile la intrare (materii prime, materiale, combustibili, piese de schimb, obiecte de inventar etc, se evalueazé la preturile de achizifie practicate in luna anterioara cele! incare se face evaluarea, iar daca intrarile sunt mai rare, la media pretutilor de achizitie din cea mai recenta perioada, Stocurile din interior (productie neterminata, semifabricate din productie proprie etc.) se evalueazé la nivelul costurilor efective corectate cu gradul de inaintare in rea lizarea fizica a produselor. Stocurile la iesire (produsele finite) se evalueaza la nivelul preturilor de vanzare, mai putin beneficlle estimate in aceste pretuti e) Creante: Se elaboreazé o balanta in functie de vechimea creantelor $se calculeaza ajustari pen. tru depreciere pentru creantele incerte sau cu termenele de incasare depasite; crean- tele se iau in calculul activului net corijat cu valorile din contabilitate, cele in valuta‘find actualizate la raportul de schimb al monedei nationale din ultima zi a lunii an- terioate celei in care are loc evaluarea intreprinderi, £) Disponibilitati banesti si alte valori mobiliare de plasament: Disponibilitatile banesti intra in calculul activului net corijat cu valorile din conta bilitate, cele in valuta fiind insa actualizate la raportul de schimb al monedei na- jnale din ultima 2i a lunii anterioare celel in care are loc evaluarea. Valorile mobiliare de plasament se evalueaza Ia cursul bursier reprezentativ din ‘momentul evaluaril 4) Alte ajustari aduse bilantului contabil: Obligate financiare si nefinanciare in valuta se actualizeazs la raportul de schimb al monedei nationale, diferentele fiind regularizate pe seama rezultatelor financiare ale intreprinderi Cheltuielile inregistrate in avans sunt incluse in categoria creantelor. Veniturile inregistrate in avans sunt incluse in categoria datorillor nefinanciare. Provizioanele pentru riscuri si cheltuieli se trateaza drept datorii nefinanciare pe ter- ‘men lung sau scurt. Ui, Calculul matematic al activului net corijat: Activul net corijat se poate stabill prin dou’ metode: 1, Metoda substractiva, care consta in scaderea din totalul activelor reevaluate co: rijate a tuturor datorilor intreprinderi 2. Metoda aditiva, care consta in adaugarea la capitalurile propri ale intreprinderi a tuturor influentelor rezultate din inlocuirea valorilor contabile cu valorile economice ale elementelor din bilantul intreprinderil (b) _ Intocmirea bilantului economic: In vederea intocmiriibilantulul economic vom efectua urmatoarele corectil asupra ele mentelor din bilantul contabil 1. Imobilizari necorporale = -7.000 lei (eliminarea cheltuielilor de constituire) 2. Terenui Valoare contabilé terenuri = 1.000 m’ x 6 lei/m? = 6.000 lei Valoare economicd terenuri = 1.000 m* x9 lei/m* = 9.000 lei (000 lei ~ 6.000 lei = +3.000 lei reevaluarea terenurilor Diferenta pozitiva.3. Cladiri =-20.000 lei (locuinta de protocol, considerata bun in afara exploatari) 4. Echipamente: 2) -5.000 lei (echipamentul care nu a mai fost utilizat decat in proportie de 52% in ultimii 3 ani, considerat activ in afara exploatarii) 'b) _Restul echipamentelor la valoarea contabila = 50.000 lei - 5.000 lei = 45.000 lei Echipamente ia valoarea reevaluata = 60.000 lei Diferenta pozitiva din reevaluare aferenta restului echipamentelor = 60.000 lei ~ 45,000 lei = 15,000 lei Total diferent pozitiva din reevaluarea echipamentelor ~ 5.000 ei + 15.000 ei ~ +10.000, 5. Imobilizari financiare: Valoarea matematica contabila (VMC) (intrinseca) a unei actiuni Beta = Activ net corijat (corectat) Beta / Numar de actiuni vm {600.000 lei / 30.000 actiuni = 20 lev/aciune Valoare contabila actiuni Beta = 15,000 lei Valoare economica actiuni Beta = 1.000 actiuni Beta x 20 lei/actiune = 20,000 lei lor Beta = 20,000 lei - 15.000 ei = 45,000 lei Diferenta pozitiva din reevaluarea act 6. Materii prime: Valoare contabila materi prime = 60 kg x 1,000 lei/kg = 60.000 lei Valoare economica materii prime = 60 kg x 1.500 lei/kg (preful ultimelor achizitii) = 0.000 lei Diferenta poziti 430.000 | din reevaluarea materiilor prime = 90,000 lei ~ 60.000 le) = 7. Materiale consumabile = -5.000 lei (siocuri fara miscare) 8 Produse finite: Valoare contabila produse finite = 50 kg x 1.500 lei/kg = 75.000 lei Valoare economica produse finite = 50 kg x 1.650 lei/kg (pretul de vanzare mai putin beneficiile estimate) = 82.500 lei Diferenta pozitiva din reevaluarea produselor finite ~ 82.500 lei ~ 75.000 lei 47.500 lei 9. Creante: 8) Creante~ clienti = -10.000 lei (clienti incerti) a]5) Creante in valuta: 10.000 lel Valoare contabila creante in valuta = 20.000 euro x 45 lei/eur Valoare economica creante in valuta = 20.000 euro x 4,4 lei/euro (curs de schimb va- lutar la 31.12.N) = 88.000 lei Diferenta negativa din reevaluarea creantelor in valuta = 88,000 lei ~ 90.000 lei -2,000 lei Total diferent negativa din reevaluarea creantelor = -10.000 lei + (-2.000 lei) -12.000 lei 10. Disponibi ti in valu Valoare contabila disponibilitat In valuta = 10.000 euro x 4,3 lei/euro = 43.000 lei \Valoare economic’ disponibilitati in valuta = 10.000 euro x 4,4 lei/euro (curs de schimb valutarla 31.12.N) = 44,000 lei Diferenta pozitiva din reevaluarea disponibilitstilor in valuta = 44.000 lei 43,000 lei = +1.000 lei Pe baza datelor din problema noastra, bilantul contabil in forma tabelara se prezinta astfel tei Pr i a ae al | Activ Sume Capitaluri si datorii sume Active imobilizate-total 208.000 Capitaluri proprii-total 240.000 (ens (etm |.{mobilizari necorporale 7,000 ||. Capital social | 180.000 |. Imobilizari corporale 186,000 Il, Prime de capital | 40.000 6,000 {terenur) + | | 130,000 (clédiri) + | | | 80.000 echipamente | | I imobitizari fnanciare 15,000 | II, Rezerve 20.000 | stocuri 160.000 | Provizioane 20.000 (60.000 (materit prime’ + 25,000 (materiale | consumabile) + 75.000 | /produse finite) | | creante 135,000 Datorif financiare 146.000 | | (45.000 (client) + 90.000 (client din facturi externe))Activ sume Capitaluri si datori Sume Disponibilicat 43,000 | Datorii nefinanciare 140.000 Total activ 546.000 Total capitaluri sidatorii 546.000 Trecerea de la bilantul contabil la bilantul economic: lei Activ | Valori | Ajustari_—Valort | Capitaturi | valont | Ajustari Valor contabile economice | sidatorit | contabile economice T 99,000 | Capital 0.00 | 120000 Jimobiizan | 208.000 | | orporal lade | | | 0.000 | (echinamente 9.000 | [srocun 60.00 30000, 192500] prime wo.000| rine) 000 | consume Geanje | 135000 |Dispon- | 43,000 41.000 bolt 4 ator 1600 ] 146000 | | snanciae [rams | sesono] nano sseso| tom stone szs00 558.500(c)__ Determinarea activului net corectat: ANC (metod: 146.000 lei} (total datori substractiva) = 558.500 lei (total activ reevaluat) ~ {160.000 lei + evaluate) ~ 252.500 lei ANC (metoda aditiva) luare) = 252.500 lei 10.000 lei (capital propriy) + 12.500 lei (rezerve din reeva- (4) Calculul valorii matematice contabile (intrinsece) a unei actiuni Alfa: MC Alfa = ANC Alfa / Numar de actiuni = 252.500 lel / 10.000 actiuni = 25,25 leivac- tiune (e) Calculul valorilor substantiate’: Prin valoare substantiala bruta (VSB) se i activul bilantier reevaluat in ipo- teza continuarliactivitati plus valoarea bunutilor folosite de intreprindere fara a fi pro- jetara acestora minus valoarea bunurilor care, desi sunt inregistrate in patrimoniul tc intreprinderi, nu sunt utilizate din diverse cauze (sunt inchit Valoarea substantiala bruta redusa (VSBr) este valoarea substantiala bruta din care s-au dedus obligatille nefinanciare. Valoarea substantiala neta (VSN) se identificé cu activul net corijat, find egala cu valoarea substantiala bruta din care se deduc toate datorile. Valorile substantiale nu sunt valori de tranzactie: ele se folosesc in metodele de eva luare bazate pe combinatia patrimoniu-rentabilitate VSB = 558.500 lei (activ bilantier reevaluat) + 11.000 lei (masini late cu chirie) - 5.000 lei cele doua echipamente inchiriate) = 564.500 lei nciare) = 404.500 lei \VSBr = 564,500 lei (VSB) - 160.000 le (datorii nef VSN = 564,500 lei (VSB) ~ 160.000 lel iare) = 258.500 lei Jatoril nefinanciare) ~ 146,000 lei (datori finan: VSN = 252.500 lei (ANC) + 11.000 lel (masini uate cu chirie) - 5.000 le (cele dous echi- pamente inchiriate) = 258.500 lei (f) Valoarea globala a intreprinderii folosind metoda remunerat stantiale brute, calculand 0 renta a goodwillului redusa la 5 aniEvaluarea se face in doua etape: |. Evaluarea elementelor corporale: Indicatori a Sume [Toa eovaluat — = od [= Teal tnirso000 3000) SSS 00 | [= _Vatesren elemental corporate [ato | 1. Evauareselamenttornecorporle ‘ostes ubaarfas a (VSele! ayrior = 5400 kt Feriureraia vl substan brite = 556.50 lex 19 = 64675 el ee nee le ocr zfs] ]s] [Prof predsonainet 25.000] &.000] ason0| 65.000 [= Remuneuavss | o475|o75| ars srs er [= Superproftulsaurentade | 325| 225/ gas) 32s] _ 25 cocina ee emer [en || Goodwill = 325i /(1 + 10%)! 325 i /(1« 1087-325 le (+ 108) +325 1+ 10%6)' + 325 lei /(1 + 1096) = 1.232 lei Calculul valorii globale a intreprinderii | Indicatori Valoarea elementelor corporale + Goodwill Valoarea global a intreprinderii 253.732Rezolvare: |. Evaluarea elementelor corporale: Exemplulilustrativ 153 Pornind de la bilantul economic al problemei precedente, se cere sa stabiliti valoarea globala a intreprinderii prin metoda remunerariicapitalurilor permanente necesare exploatar (CPNE). Informatit suplimentare: Proftul net previzional este in valoare de 53.800 lei/an. f 2. CPNE vor fi emunerate la o rat de 15%, 3. Renta de goodwill va i actualizata cu rata de 10%. 4, Planul de finantare se prezinta astfel: 1 [2 Investitil | 600 Necesar de fond de 400 rulment (NFR) | Rambursériimprumut_ | 400, 600| 900) Mijioace necesare 1,900, 1.000} 1.500) 500) 600 tei- Indicatori sume Totalactivreevaluat oo 558.500 160.000 + 146.000) Seeeraen Bc Valoarea elementelor corporale - 252.500 Il. Evaluarea elementelor necorporale: 2) Caleulul necesarului de fond de rulment (NFR): -lel- sume Stocuri 192.500+ Creante ~_ Datorii nefinanciare NFR ©) Evolutia CPNE in cei 5 ani: lo 1 2 3 CPNE la 00| 354500, 355500| 356300 inceput de an Mijloace 1.000) 1.000/ 1.500] necesare | | CPNEla | 354500| 354500+| 355.500 sfarstdean 000=| 1.000} 100 | 3sss00| 356500] 358.000 Remunerare | 355500%] 356500%) 358.000% CCPNE (15%) | "152/158 15% = 53325 53.475 53.700 d) Calculul superprofitului sau rentei de goodwill: [_ 1 [2 Profit previzional net = Remunerare CPNE See ee 53.800| 53.800| 53.800] 53.800, 53.800 123.000 160.000 155.500 (CPNE): Sume 199,000 155.500 354.500 4 5 358.000) 358500 | | 500] 00] 356500+| 358.000+) 358.500+/ soo=| —600=| 358500| 359.100 358.500x| 359.100 15%=| 15%=) 53.775 53.865, lei 4 5 3.775 53.865 25) 68)Goodwill = 475 lei /(1 + 10%)’ + 325 lei /(1 + 10%)? + 100 lel /(1 + 10%)! + 25 lei (1 + 10%)! ~ 65 lei /(1 + 109%)* = 752,26 lei lll, Calculul vatorit globale a intreprinder Tndetor Shite [Veeowa dererasor corporal 75250000 j= Valoarea globala a intreprinderii 253.252,26 6.2. Analiza bilantului prin metoda ratelor Exemplul lustrativ 154 Societatea Alfa, ce are ca activitate productia si comercializarea de bunuri, prezinta in sinteza urmatoarea structura a elementelor bilantiere: lei init Wits! | Final ‘Lactve | 5.366.000) 6.540.800) |.capialuri | 3.057.000, 6.417.600 imobilzate propril 4900000) 660000. Osteripe | 3.220.000| 4.700.000 termen ing 1076000 |W. 3.600.000 ‘Active | 3.066,000/ 67600000 V.veniturin | 25000] 63,000,‘tive | Exerciviolfnanciar | Capital | Exercital manciar wnat [rina | POMS Tat | rma w.chenuiel | S0000/ 180.000 Total 3.482.000) 15.480.800 Total | an 900) 5.480.800 Wate ieee “wi Se cere (a) Prezentati analiza ratelor de structura a bilantului; (b) Calculati ratele de structura a bilantului siinterpretati rezultatele obtinute, Rezolvare: (a) Analiza ratelor de structur a bilantuluit: Ratele de structura a bilantului se obtin in urma analizei pe verticala si se determi 18 prin raportarea posturilor de active si a posturilor de capitaluri ale bilantului la totalul acestora (al) Ratele de structura a activelor reflect apartenenta sectorialé a intreprinde. ri, sunt in concordanta cu natura activitatii acesteia si vizeaza urmatoarele aspecte: 1. Ponderea imobilizarilor (Si) reflect’ indirect intensitatea capitalistica (prin pon. derea imobilizarilor corporale) si a relatilor financiare cu alte unitati (prin ponderea imobilzarilor financiare): ‘Si= Active imobilizate / Total active x 100 (%) 2. Ponderea activelor circulante depinde de sectorul de activitate si de durata ci clului de productie (prin ponderea stocurilor), precum si de durata termenelor de plata convenitd cu clientil (prin ponderea creanelor) si eflecta esenta trezoreriei (prin pon derea lichiditatilor) (a2) Structura capitalurilor evidentiaza politica de finantare a intreprinderil,gradul de stabilitate a finantari si autonomia financiar’ pe care le asigura combinatia de re 8 Siva Petrescu, apc, pp. 214-215Ratele de structurd a capitalurilor reflect autonomia financiara si gradul de inda- torare ale intreprinderii. Acestea sunt urmatoarele 1, Ponderea capitalurilor permanente (Sep) - reflect3 autonomia financiara glo- bala (prin ponderea capitalurilor propri), autonomia la termen (prin ponderea da torilor pe termen lung), respectiv dependenta pe termen lung de finantarea externa, sau rata indatorarii globale a intreprinderi (prin ponderea tuturor datorilor) ‘Sep = Capitaluri permanente / Total capitaluri x 100 (%) 2. Ponderea datoriilor pe termen scurt (Sdts) ~ se coreleaza cu trezoreria intreprin deri sicu cat este mai mare ponderea capitalurilor proprii in totalul pasivului, cu atat este mai mare autonomia (independenta) financlara a intreprindert: Sdts = Datorii pe termen scurt /Total pasive x 100 (%) (b) Calculul ratelor de structura a bilantulul ute: interpretarea rezultatelor obti- structure evel dnanclar | swucture Exerc ancl aniveor | apiatanr Toga [na wit | ial ff tat fat ff ttt | tnctve 5366.000/ 8.540.800) |-Capitalurpropri 3.037.000) 6417:800/ imobilzate | aez.000= | 15.480,800- 487.000 | 1.480.800 = Gace ssa eo tines mobi 86000/| __04800/|i. Powaoone 1s0000/| 7000007] capers saazo00=| 15480300 | sasz000-| 1sasoa0o 09 3 pt sent - cS tobe “oonano 32z0000/} 4700000 coals ssatzo00= | 15480800 | ng ea ssas0800 a5 | #300 S790 | 303% motes 200007) 10760 Capita permanent | 67270007] 11817-8001 fais ‘490800 totale .482000--| 18.480 800 333 791% | 7e3at Active 3.066.000/) 6.760.000 73 3200000 resort sas2000-| 15480800 scat, auer00=| 15490800 Sens a7 | 288 saszcoo=| 1548080 saazooo=| 154s0800 oa 4688 12 0298 4 4 Creante | s1o00 100.000 | 482000) 15480800 | 1073%| 356%Structure Exerctil financiar Structura Exercitalfanciar activelor 1 din care: 1.1, Rata de finantare din resurse proprii (Rfp) exprims autonomia financiara de care dispune intreprinderea gi se coreleaza cu fondul de rulment propriu pozitiv; Rfp = Copitaluri proprit / Activ imobilizat net > 1 1.2, Rata de finantare din resurse straine (Rfs) exprima gradul de insecuritate f- nanciara a intreprinderi si se coreleaza cu fondul de rulment strain pozitiv Rfs = Datorii pe termen lung simediu / Activ imobilizat net 2. Rata lichiditatii generale (RIg) exprims gradul de lichiditate potentialA (ech libeulfinanciar pe termen scurt) si se coreleaza cu fondul de rulment pozitiv, daca este supraunitara lg = Activ circulant /Datorii pe termen scurt 2 1 din 2.1, Rata lichiditati relative (Rr) (esse) exprim’ capacitatea intreprinderii de rambursare a datorilor pe termen scurt, daca este supraunitars Rir= (Activ circulant - Stocuri) /Datorii pe termen scurt 2 1 2.2. Rata lichiditatii imediate (RIi) (‘estu! acid) exprima capacitatea intreprinder de rambursare a datoriilor cu scadenta sub un an si se coreleaza cu fondul de rul ‘ment pozitiv, dacé este supraunitara al Disponibilitati /Datoril pe termen scurt > 1 Sibia Petrescu op. cit, pp.216-218(b)Calculul ratelor de obtinute itez pe baza bilantului si interpretarea rezultatelor we Tecate Taceput | Strat | Abate | in oe imobiner See000-| 8s10800~ Rfi = Capitaluri permanente 1a) 1383) Activimobilizat net | Rata de finantare din resurse | 3.057.000/| 6.417.800 prop 5,366,000 =| 8.540.800 = 0569) 0751 fp = Capitalur propri | imobilizat net 3. [Rata de fnantare din resurse | 3220.000/| 4.700.000 /| 0380 straine 5.266.000=| 8.540.800 0.600 = Ffs = Datoril pe termen lung si 000 coat) aiaek medi / Activ imobilizat net 4, | Ratalchiditaii general 3.066000/| 6.760.000 1877 1.730000 =| 3.500.000= 177a= Rig = Activ circulant / Datori oan vee 4n 1a77| 40,108) 10592 pe termen scurt |__|perermenscure 5. | Rata lichiaitati relative 3.066 000 -| (6.760.000- 1,369 Flr = (Activ circulant - Stocur)/ | 1246000) /| 1.830.000) 1,052 = Datori pe termen scurt ys0ond = || asonpan: W013 : . iL ‘ued 1,368 | a | + 6. | Retalchiditagilimediate 120.000+] (230000+| a786-| 07867] Rli=Disponibiitati/Datori' | | 720.000)/] 2.600.000)/' 0.526=| 0.526= petra 730.000 =| 3.600.000=/ 40,260} 149,42 0.526 0.786 Interpretare: 1. Valorile supraunitare sin crestere ale ratei de finantare stabila aimobilizarilor con: firma stabilitatea resurselor afectate finantarii activelor durabile. Valotile subunitare ale ratei de finantare a imobilizarilor din resurse propri confi ma inexistenta fondului de rulment propriu pozitiv 3. Valorile subunitare si in scadere ale ratel de finantare a imobilizarilor din resurse straine evidentiaza existenta unui fond de rulment strain negativ, datorile pe ter men lung fiind insuficiente pentru finangarea imobilizarilor nete. 4, Valorile supraunitare siin crestere ale ratelor de lichiditate generala side lchiditate redusa confirma echilibrul financiar pe termen scurt, deoarece fondul de rulment pozitiv asiguré capacitatea de a face fata obligatilor pe termen scurt. 5. Rata lichiditatiiimediate cu valori subunitare sin crestere reflecta insuficienta dis ponibilitatilor banesti pentru acoperirea datorillor cu scadenta sub un an,Exemplul ilustrativ 156 Societatea Alfa prezint’ in sinteza urmatoarea structura 2 elementelor bilantiere lei ‘active | Exercitiulfinanciar | Capitaluri | Exercitilfinanciar | proprig§ Final | “dator Initial | Final > 5.366000] 8540800|1.Captatan | 5.032000] 10180800] | | | props | itactve | 3116000| 6929000]. Datori pe | 3220000] 4.700.000 ‘late termen ung Capital 8.252.000 14.880:800| | permanent total (+I) 230000] 600.000) | Total active | 8.482.000 15.480.800 Total 18,482,000 | 15.480.800 an | capitaluri | ators Se cere: (a). Prezentati ratele de finantare (structura financiara); (b) Calculati ratele de finantare si interpretati rezultatele obtinute. Rezolvare: (a) Analiza ratelorde finantare (autonomie financiara) (structura financiara)"": Definirea strueturi financiare impune calculul mal multor rate care coreleaz datorille cu capitalurile proprii sau datorille pe termen lung, mediu si scurt cu capitalurile permanente, cum arf 1. Raportul dintre datorile totale (D) si capitalurile proprii (C), denumit levier finan- ciar, exprima rata indatorarli globele, find important atat pentru manageri, cat si pentru creditor, in masura in care reflecta, pe de o parte, gradul de independents financiara si, pe de alta parte, posibilitatea intreprinderii de a recurge la nol impru:2. Raportul dintre capitalurile permanente si datorille pe termen scurt (sub un an) depinde de natura activelor intreprinderi, sursele permanente de finanfare te. buind structurate astfe! incét $8 maximizeze valoarea intreprinderii (capitalurile prop Ratele de structura a capitalurilor permit aprecierea modului in care se asigura auto- nomia (independenta) financiara a intreprinderll, care reprezinta capacitatea ei dea face fata angajamentelor financiare Autonomia financiara poate fi evaluata prin urmatoarele rate: |. Rata indatorarii globale (Rig) exprima dependenta intreprinderil de creditori si posibilitatile de rambursare a datorillor, daca este sub pragul de 0,5: Rig = Datorii totale / Total capitaluri < 0,5 Aceastd rata poate fi detaliat’ astfel: 1.1. Levierul financiar (LF) depinde de structura finantari,influenteaza rata rentabi litati capitalurilor propri si constituie un indicator de risc financiar. Valoarea accep- tabila este de maximum 0,6: u Datorii totale / Capitaluri proprii < 0,6 1.2. Rata autonomiei financiare (Raf) exprima capacitatea de acoperire a datoriilor din capitalurile propri, daca es in raport invers cu levierul f- nanciar (Raf = 1 / LF} supraunitara, si Raf ‘apitaluri proprii / Datoril totale >1 1.3. Rata indatorari la termen (Rit) exprima dependenta fata de creditor, daca este upraunitara, si este afectata de inflatie: Rit = Datorii pe termen lung / Capitaluri propril >1 2. Capacitatea de indatorare (Ci) exprima posibilitatile de indatorare ale intreprin- deri, dacd este mai mare sau egald cu 05S: Gi= Capitaluri proprii/ Capital permanent > 0,5 3. Capacitatea de rambursare (Cr) exorima capacitatea de achitare a datorilor din capacitatea de autofinantare, daca este mai mare sau egald cu 0,25: Cr=CAF /Datorii totale 2 0,25(b) _Calculul ratelor de finantare si fe | Indicator: Inceput Indici [ise | (26) 1. | at indatori globale (3220000 + | (4.700.000 0302 Rig = Dato totale /Total 7300001/) _600.000)/ 08 7 8.482.000 = 0064 84,23 capitalur = 05 0.406 | __0#06] _ Es 2, [Leviera financier (3220000 0520-| _0520/ 230,000) osas=| 0685= LF = Datori totale /Capitaluri t bon 5032.00 10.180.804 oss) 7591 068s| 0520 3 [Rate autonomielfnanciare | _5032000/] 10.180.800/ 1920 ee 3.220.000 +) (4700.000-+ 1.858 Leola saat 730000)=| 600000) =| 13168 58 1920] 4 |Rataindatordrilatermen | 3220000/| 4700.000// 0461 5032000 =| 10.180:800 0639-| Rit = Dato pe termen lung / : [exzoromeeremantnay | Noe Oa 74 = paid oe 5, |Capactatea deindatorare | 5.032000/) 10.180.800/ 8a 8.252000=| 14880.800= 0609 Ci= Catal prop Capa Cis Cantal prop Ca 203 goes) “eaars| “tam Interpretare: 1, Rata indatoraril globale sub 0,5 sI in scddere evidentiazé reducerea ponderii dato- rilor totale in structura finantarii si cresterea ponderiicapitalurilor proprit 2. Reducerea subunitara a levieruluifinanciar arata scéderea raportului dintre datorit sicapitalurile propri de la 68,59 la 52%, avand ca efect cresterea gradului de au- tonomie financiar. 3, Reducerea ratei de indatorare la termen, ale carei valori sunt subunitare, eviden- tiazd reducerea dependentei de creditori 4. Capacitatea de indatorare mai mare decat limita de 0,5 si in crestere se datoreaza cresterii ponderii capitalurilor proprrii in capitalul permanent. Exemplulilustrativ 157 Oiintreprindere din domentul industriei constructoare de masini prezint& urmatoarele informatii bilantiere: lei [ Active imobilizate nete 100,000 [Sete mnonazte ee Investiti fnanciare pe termen scurt 25.000Prime de emisiune Contraband [Rezutatul ex impo Create bancare pe ermen seu [Sal sasiguisocae de pats le plata Clienti Se cere: (a) Intocmiti bilantul functional; (b)_ Prezentati, calculatisiinterpretati indicatorii de lichiditate. Rezolvare: (a) intocmirea bilantului functional: lei | Activ Sume Capitaluri proprii si sume dator | 100.000 | Capitaluri propri: 150.000 | | Capital social 112.000 | Prime de emisiune 13.000 - ea Rezultatulexercitiului_ | _ 25.000 Active curente de 80.000 | Datorii curente din | 48.000 exploatar exploatare: | Stocuri 56.000 | Futnizori 0.000 Cliensi 24.000 | Salar siasigurévisocialede | 5.000 | plas | impoztede plats 3.000 | Aetivedetrezorerie: | 30.000 | Datoriide trezorerie: 12.000 Investitifnanciarepe | 25.000 | Creditebancare pe termen | 12.000 | tetmen scurt foarte scurt | conturibanc | 5000 | Total activ | 210.000 | Total capitaluri proprii si - tt datorii(b) _Prezentarea, calcularea siinterpretarea indicatorilor de lichiditate’': Lichiditatea masoard capacitatea intreprinderil de a face fat’ obligatiilor pe termen scurt si reflecta capacitatea de a transforma rapid activele circulante in disponibiltati (bani). Se considera ca o intreprindere este wichid” atunci cand resursele degajate de operatiunie curente ale exercitiulu il furnizeaza suficiente disponibilitati pentru a face fata scadentelor pe termen scurt. Notiunea de lichiditate poate vizabilantul siactivele acestuia, iecareavand semnificatie propre: lchiditatea bilantului se refer la faptul ca activele sub un an sunt superioare datorilor sub un an, ceea ce fereste intreprinderea de faliment pe termen scurt. Lichiditatea bilantului rezulta din comparatia intre activele ,lichide" si pasivul exigibil ceea ce constituie fondul de rulment financiar (FRF): FRF = Active circulante - Datoril curente (pe termen scurt) In cazul nostru: Active circulante = 80.000 lei (active curente de exploatare) + 30.000 lei (active de trezorerie) = 110.000 lei Datoriicurente (pe termen scurt) = 48.000 lel (datoritcurente din exploatare) + 12.000 lei (datorit de trezorerie) = 60.000 lei FRF = 110.000 lei ~ 60.000 lei = 50.000 lei Inteucat activele sub un an sunt superioare datorillor sub un an, putem aprecia ca en titatea noastra este lichida Lichiditatea activelor presupune posibilitatea de a le schimba rapid contra moneda, gradul de lichiditate generala fiind masurat astfe! Rata lichiditatii generale (Rig) = Active circulante / Datorii curente Aceasta rata exprima gradul de lichiditate potentiala (echilibrul inanciar pe termen scurt) 5 variaza in functie de sector: este subunitara in distributie si aproape de 2in sectoarele industriale cu ciclu lung. Valoarea el trebuie comparata cu valori ale intreprinderilor similare si depinde de vi teza de rotatie a stacurilor sia datorilor pe termen scurt In cazul nostru: TT Siva Petescuop ct, 9p, 250-252, 775Rig = 110.000 let / 60.000 lei = 1,8 In acest caz, situatia este foarte aproape de optim, Notiunea de lichiditate comport mai multe grade: Rata lichiditatii reduse (Rir) = (Active circulante ~ Stocuri) / Datorii curente (pe termen scurt) In cazul nostru: Rh (110.000 lei - 56.000 lei) / 60.000 9 Rata reflecta capacitatea de rambursare a datoriilor pe termen scurt, avand valoarea 14 peste 0,5 pentru o lichiditate normala. Rata lichiditatii imediate (Rii) (rapide) sau testul acid = Disponibilitagi/ Datorii curente (pe termen scurt) Denumits si rata de trezorerie, aceasta rata trebuie s8 aiba o valoare minima pentrua reflecta 0 garantie de lichiditate pentru intreprindere, 02-03 In cazul nostru Disponibilitati = Active de trezorerie = 30,000 lei 10.000 lei 60.000 lel Ri 5 In stransa legaturd cu lichiditatea se afld capacitatea de plata, care exprima situatia mijloacelor banesti disponibile la un moment dat sau pe o perioada scurta (15-30 zie) (0b) in raport cu obligatille de plata exigibile in acelasi interval (Ob) Capacitatea de plata in marimi absolute (Cp) Capacitatea de plata in marimi relative (I.,) = Db /Ob x 100 (%) In cazul nostru: Cp = 5.000 lei (disponibilitati) - 12.000 lei (credite bancare pe termen foarte scurt) =-7.000 lei Valoarea negativa pune in evidenta faptul cd nu este asigurata solvabilitatea,Exemplullustrativ 158 Dispuneti de urmatoarele date: Elemente Creante comerciale Furnizori Stocuri Datoriisalariale nen scurt Datorii pe te Casa gi conturi la banci Active imobilizate Credite bancare pe termen lung Imprumuturi din emisiuni de obligatiunt lei Na N 165.953.230 196.992.260 | e512! | 56798512 | 52456988 | a7ss76sa | 44451.636 | a1609.105 | _37.096536 _ | 1asse977 | 19256884 2382558 | 10874376 | 162380880 | 171.323.202 9945894 | _ 9.737.976 | 16643998 | 17.932.114 | Conform OMFP nr. 1.802/2014: (a) Prezentati un extras din bilantul contabil si determinati ‘marimea capitalurilor proprii; (b) Calculati siinterpretati indicatorii de lichiditate in cei 2 ani. (emene 7 Il. Creante comerciale : 7 165.953.230, 196.992.260Elemente |D.Dator |perioada de pana la un an | Furnizori Datoriisalariale E. Active circulante nete (B + C-D) F Total active minus datorii curente (A 4G. Datorii: sumele care trebuie platite i perioada mai mare de un an imprumuturi din emisiuni de obligatiuni redite bancare pe termen lung Ne Indicator Na 1. |Fondulderuiment | 215.893.442 financiar (ei 116966594 FRF = Active crculante | 98926848 | Datoriicurente (pe 2, |Ratalichiditatiigenerale | 215.893.442 | |g = Active circulante /| 116966.594 = |__| Datorii curente ad |_[paerte | dl 3, [Rata chai veduse |(215893.402 | Rir = (Active circulante | 47-557.654) = Stocuri) / Datorii | Seeeeare: curente (pe termen_ 1a sun) 4 [rata emia 2302558 imedite 16966598 Al = Disponibiitatl ee termen sur i: sumele care trebule platite intr-o 25 | 56.798.512| _ 52.456.988) Datorii pe termen scurt | 18558977] 19.256.884) somisaiarife 9 909.105 +E) ntr-o (b) Calculul si interpretarea indicatorilor de lichiditate in cei 2 ai N | 252.318.272 -| 108.810.4068 =| 143.507.864] 318.272 108 810.408 = 2318 252318272 44,451,636) }08.810.408 = 1910 10.874.376 108,810,408 = Na N 116966594) 105.810.408 41.609.105) _37.096.536| 98.926.848 143.507.8646, 261,307.728| 314.831.0665, 26.589.892, 27,670.90 16643998) 17,932,114 9.945.894 9.737.976 Be teens ees enero ee |__234.717.836_ 287.160.976 Abateri (6) 143,507.864-| 143,507,864 98,926.848 =| 98926848 = +44.581.016 145,06 2318- 2318 1845 = 1,845 = 40473 125,63 1910 1910 1439=| 1,439 +0471 132,73 | 0,100 0.100. 0020 = 0.020 +0,080 500,00 0,100Interpretare: 1 Ca urmare a unui FRF pozitiv in cei 2 ani si in crestere cu 44.581.016 lei, rata de li- chiditate generala (Rig) sirata de lichiditate redusa (Rr) au avut valori supraunitare slin crestere, Acest fapt ne indic8 o lichiditate satisfacatoare pentru rambursarea datorillor pe termen scurt. Rata de lichiditate imediata, desi a cunoscut 0 crestere, s-2 mentinut sub limita minima de 0,2, fapt care reflecta dificultati usoare in trezoreria imediats. Exemplul ilustrativ 159 Dispuneti de urmatoarele informati: tei Elemente T NT | N | Active Imobiizate- Total aai7a66 | 11ssa724 3368862 | 4561204 | Datori ce trebuie pltite intro 2487534 | 3614652 | period de pina la un an—Toal | Aetve circulant, respect datoni 881328) 946552. curente nete | “Total active minus datoriicurente 5098504 | _ 12501276 Datoricetrebvieplatteintr-o|—=«285.196| 1.475530 perioad mai mare de un an~Total | Venitur in avans | o | o Capital subsersvarsat 753336 | 7325894 Total capitalur prop | sava3ze | 11.025,746 | Creante Total 1232380 | 2.561.130 Datoril-Total 272.730 | 5.090.182 Cra de afacerneta | naesave | 17003794 | venitur in exploatare— Total 14557562 | 21370752 Cheltuel de exploatare Total 13897250 | 71427520 | Rezuta in exploatare [660312 | 6.768) Venitur financiare 42.670 148.230 Cheltuielfinanciare 99.426 51.154Elemente Na N Rezultat nanciar 36.756) 97076 Rezultat curent 603.556 40308, Jenituri totale 18.98 | Nenitur toa _ 14600232 | _ 21.518.982 T chettuieli totale 33.996676 | 21.478.674 | Rezutat brut 603.556 40308 Rezultat net 513.174 32.200 Prezentati calculati si interpretati indicatorii de solvabilitate in cei 2ani Rezolvare: Prezentarea indicatorilor de solvabilitate'*: Solvabilitatea reprezinta capacitatea intreprinderii de a face fata scadentelor pe ter men lung 5i mediu si depinde de marimea acestor datori si de costul indatorari. Intreprinderea este solvabild in masura in care activul real este suficient ca sai permita plata tuturor datorilor. Prima apreciere a solvabilitti se realizeaza prin compararea lichiditatii activelor cu ilitatea capitalurilor, respectiv a activelor totale cu datorile totale: 1. Activul net contabil (ANC) = Total activ - Total datorii In aprecierea solvabilitati se utilizeazd rate de structura a capitalurilor care caracteri- z0a78 indatorarea s| autonomia financiara a intreprinder't: 2. Rata solvabilitatii patrimoniale (Rsp) = Capital propriu / Total capitaluri (pasiv) ‘Aceasta rata trebule s8 alba o valoare minima cuprins@ in intervalul 0,3-0,5, valorile Je 0,5 reflectand o situat normals. 3. Rata solvabil \ctiv total / Datorii totale ‘api generale (Rsq) (Capital propriu (C) + Datorii totale (D)) /Datorii totale (D) = 1/LF +1 12. Silvia Petrescu op ct, pp. 24unde: (C/D = gradul de autonomie financiara LF = levierul fnanciar. Rata solvabilitati generale poate f calculata si prin raporturile: sg, = Capital propriu / Datorii pe termen lung > 1 sg, = Capacitatea de autofinantare / Datorii pe termen lung > 1 Aprecierea solvabilitatii poate fi realizaté si indirect, prin ratele de indatorare, capa- citatea de indatorare si capacitatea de rambursare: 4. Rata indatorarii totale (Rd) = Datoril totale / Capital propriu = LF 5. Rata indatordrii pe termen lung (Rdtl) = Datorii pe termen lung (> 1) / Capital propriu 6. Capacitatea de indatorare (Cd) = Capital propriu (C) / Capital permanent (Cp) unde: Cp = Capital propriu + Datorii pe termen lung + Provizioane (pe termen lung) Aceastd rata araté posibilitati de indatorare crescute pentru valori mai mari sau egale cu 0,5, 7. Capacitatea de rambursare (Cr) ‘apacitatea de autofinantare / Datoril totale Aceasté rata exprima capacitatea intreprinderil de a-si rambursa toate datorille, find acceptabila pentru o valoare minima de 0,25. 8. Rata cheltuielilor financiare (Ref) = Cheltuieli financiare / Rezultat din exploatare Aceasta rata exprima indirect solvabilitatea evita riscul de nonplats. ‘ebuind sa fie cat mai mica pentru a CO variant a acestei rate se obtine si prin raportul Ref, = Cheltuieli fnanciare / Citra de afaceri Aceastd rat nu trebuie sa depaseasca valoarea de 0,03; in caz contra, intreprin: derea se supune risculuiCalculul si interpretarea indicatorilor de solvabilitate: Indicator Na N | 1. [Activut net contabil (li 3.368.862) ~) 4.561.204) - 2.772.730=) 5090.18 5.413398) 17.025746| ANC = Total activ —Total datori 2, | Rata solvabiltaii 5.413.398 /| 11.025.746/ patrimoniale (5.413.398 + (11.025.746 + 2.772.730)=) 5.090.182) = -apital propriu / Total tah (pes) 03 661] 08a 3, [Rata solvabilitati generale | (4.817.266 + |(11.554724 + 3.368,862)/) 4.561.204) sg = Activ total/ Dato 7 2:772730=) 5.090.182 totale 2952] 3166) Rata solvabilitatii generale 5.413.398/| 17.025.746. fsa, = Capital propriu 22596] 1475520= Dato petermen hing > 1 7 5. | Reta indatorri totale 272730 5.41339 a = Datori totale / Capital propriu=LF | 0512 6. [Rataindatorariipetermen | 285.196/) 1475530. lung 5.413.398 =) 11.025.746 0052 0133 Rat! = Datori pe termen lung (1) / Capital prope 7, |Capacitatea de indatorare | 5.413398/) 11,025,746. |Cd=Capital propriu (c)/ | (5:413.398 + (11,025.74 + | | capital permanent cp) 205 285196)=| 1.475530) = 0949 081 | 8. [Rata cheltuieliorfinanciare | 99.426/)51.154/| | Ref = Cheltuielifinanciare e003 oe Rezultat din exploatare my 7 ee is 4 9, |Ratacheltuielilor fnanciare | 99.426 51.154 | |e, =cheltuielfnanciare | 11-165478.=| 17083794 | Cifra de afaceri on08 0908 Interpretare: Abateri | Indi (69) 14317.266 + |(11.554,724 +| 11.025.746~| 11,025,746. 5413398= 5.4)3.398= 45612348) 20367, 684-0684 0661=| 0661 = +0023 10347 3.166 3,166 2.952 2:952= +0214 107.24 (ie 7872 7A 18.981 18.981 11,509 3936 0.461 0461 osi2=| 9512= 0051 90.03) o133-| 0133/7 0.082 0052 = +008) 255,76 aaee seen ogsl-| 0.881 o949=| — 9.949= 0.068 | 9283 ogo1-| 0901 0.150 0150= 195 600,66 0.003) (0,003 / 0,008 0,008 = 0,005 | 37.50 1. Activul net contabil (ANC) poziti si in crestere evidentiaza existenta solvabilittil necesare acoperirii datorilor din activele nete.Ratele de solvabilitate patrimoniala (Rsp) si generala (Rsg) cu valori peste limitele admisibile evidentiaza un echilibru financiar bun pe termen lung care permite acoperirea datorilor din activul net si a datoriilor pe termen lung din capitalul propriu Rata de indatorare (Ra), care reflecta indirect solvabilitatea, a inregistrat 0 redu: cere, lucru care confirma cresterea autonomiel financiare a intreprindert Rata privind ponderea cheltuielilor financiare in cifra de afaceri a inregistrat 0 1e- ducere care reflecta scdderea riscului de nonplata, mentinandu-se sub valoarea de 0.03. Exemplul ilustrativ 160 eentitate prezinta urmatorul extras din bilantul contabil Elemente | | {Retive imobilizate (+11 Il) 81.000 86.000 Imobilzarinecorporale a0 600 | Iimobilizar corporate | 79.000 24,00 | Il mobilizfinanciare | 1.920 1.400 < eee | B.Active drculante(t+ti+i) | 110,000 Stocur 24.000 I. creante 83.000 Casa sconturila bnel 3.000 200 70 | . Datori: sumele care trebuie 60.000 55.000 platite intr-o perioada de pana la | fun an urnizon) | E. Active circulante nete 43.200 67.070 | (8+c-D-1) | F Total active minus datorii 124.200 153.070 | curente (A+E} | G, Datorii: sumele care trebuie 4,500 1.900 | platiteintr-o perioada mai mare deunan |Elemente Exercitiul financiar Precedent | Curent H.Provizioane 1.200 3.600 | 1.Venituri in avans: nl 7.000 8,000 | 2capital irezerve 7 | capitaturi propel Total | r1as00/ 147.570 Alte informatit 1. Cifra de afaceria fost de 131.400 let in anul precedent si de 161.200 lel in anul curent 2. Achizitille de bunuri au fost d de 30.000 lei in anul curent. 20.000 lei in anul precedent si Calculati siinterpretatiratele de rotatie a posturilor de bilant, Rezolvare: Analiza ratelor de rotatie @ posturilor de bilant": Ratele de rotate furnizeaza indicat dinamice deoarece permit introducerea une’ di mensiuni temporale in analiza bilantului, prin evidentierea eitmului de reinnoire 2 unor componente ale acestuia, in acest scop, se compara elemente static de patrimoniu din bilant cu indicator din contul de rezultat care exprima fluxuri caracteristice ale activitatif de exploatare, cum arficifra de afaceri din care rezulta ritmul de reinnoire a unui post de activ sau de pasi Din punctul de vedere al analizei financiare, un asemenea studiu impune determina rea unui sistem de rate de gestiune (rotatie) care caracterizeaza sint care sunt utilizate activele si pasivele (capitalurile)intreprinderi eficienta cu Ratele astfel determinate caracterizeaza unul dintre cei mai sintetici indicator de efi enta, viteza de rotatie a posturilor de bilant, exprimata prin numarul de rotatil (Ns prin durata unei rotatii (D) Numarul de rotatiiexprima de cate ori un element de activ sau de pasiv se transform: in lichiditati in cursul exercitiulul financiar, iar durata unet rotatil exprima numarul de zile necesare pentru ca un element patrimonial din bilant si parcurga toate stadiile circuitului economic. 13 Sihia Petrescu, op cit, pp.223:27Intie aceste vate exist 0 relatie inversa care reflecta faptul ca accelerarea vitezei de rotatie cu efecte benefice se poate realiza prin cresterea numarului de rotat prin reducerea duratei unei rotat Principalele rate de gestiune (numarul si durata) privind accelerarea vitezei de rotatie 2 posturilor de activ si de pasiv sunt urmatoarele: 1a) Numarul de rotatii ale activelor (Na): Na = Cifra de afaceri/ Activ 1.b) Durata unei rotatii a activelor (Da): D Activ /Cifra de afaceri x 360 (zile/rotatie) 2a) Numarul de rotatii ale activelor imobi ate (Nai): Nai = Cifra de afaceri Active imobilizate 2b) Durata unel rotatil a activelor imobilizate (Dail: Dai = Active imobilizate / Cifra de afaceri x 360 (zile/rotatie) 3a) Numarul de rotatil ale activelor circulante (Nac): Nac = Cifra de afaceri/ Active circulante 3b) Durata unei rotatiia activelor circulante (Dac): ac = Active circulante /Citra de afacerix 360 zile/rotatie) 42) Numarul de rotatii ale stocurilor (Ns): Ns = Cifra de afaceri /Stoc mediu unde: Stoc mediu = (Sold initial + Sold final) /2 4b) Durata unei rotatii a stocurilor (Ds): Ds = Stoc mediu / Cifra de afaceri x 360 (zile/rotatie) 5a) Numérul de rotatii ale creantelor (Ner): Ner = Ns = Cifra de afaceri / Sold mediu creante Sold mediu creante = (Sold initial + Sold final) /2Sb) Durata de recuperare a creantelor (Der): De ‘old mediu creante /Cifra de afaceri x 360 (zile) 6a) Numarul de rotatii ale capitalurilor proprii (Ne): N= Cifra de afaceri / Capitaluri proprii 6b) Durata unei rotatii a capitalurilor proprii (De): Dec = Capitaluri proprii/ Citra de afaceri x 360 (zile/rotatie) 7.2) Numarul de rotatii ale creditelor — furnizori (Nf): Nf=Achizitii de bunuri/ Sold mediu furnizori unde: Sold mediu furnizori = (Sold initial + Sold final) / 2 7b) Termenul de plata a furnizorilor (Df): Df = Sold mediu furnizori / Achizitii de bunuri x 360 (zile) Semnificatia indicatorilor vitezei de rotatie a posturilor de bilant impune urmatoarele 2} Numarul de rotatii ale unui post de bilant compara un flux de activitate (vanzari aprovizionari-cumparar) cu elemente de patrimony incredintate intreprinderi {activ total, activ circulant, capital total, capital propriu) si indica intensitatea cu care este valorificat acest patrimoni b) Durata unei rotatif (zile, luni, ani) in relatie inversa cu numarul de rotati reflect rapiditatea une\ incasar\ sau a unei plati care influenteazs trezoreria, In acest sens, trebule comparata durata de recuperare a creantelor cu termenul de plata a furnizorilor, din care poate rezulta un decalaj favorabil cu influent benefica pe termen scurt asupra lichiditatilor intreprinderi, prin accelerarea incasarilor si rela xarea platilor. Decalajul nefavorabil, respectiv cresterea duratei de recuperare a creantelor si redu cerea termenului de plata a furnizorilor, are ca efect scaderea lichiditatilor pe termen scurt si diminuarea capacitatii de plata. aCalculul si interpretarea ratelor de rotatie a posturilor de bilan: Tumirlde rot | amet teancr | Owatnueetrotp | Gree anc Precedent | Curent hal Precedent | Curent Tamiraerwan | 1314007] 161200/[O0eauevounte | 1812007) — 216070 Sentiaiorsl" | feraoor| esas | sentra) ‘Sraws| Teta nooo S| nooo soe] 30 mn 0 shes] ates aan| ama | Viamandaevougs | 4 m0 [burs vnaroonts | sv an07| 860 Tos, eo Sree| 1eh200% imastioe N oa fo:| “30 anoi| 13003 Tomaraaeroe | aara00 Dane Tooto/} 30a vac ‘root incrarcoune,| 1314004] 161004 uum Nad " ole wm: “Ya snse| ane ‘Nomaral de tapi | 161. Durata unel rota a 23.500, Teraraaerooe || ena007 | Temende | ass00 | | 317 Tamarderoe | aa1A007] 612007 ovat wereunn | —Tasun/] vars, decorate ames | rato-lespteunterpopa | 13tao0x| tetatox |e woe] os soe) eas | a ‘Numarul de rotatii | 30.000 / Termenul de plata a 37.500, econo | Bone once Soo. ew Stoc mediu = (24.000 lei + 23.000 lei) /2= 23.500 lei Sold mediu creante = (83.000 lei + 90.000 lei) / 2 = 86.500 lei Sold medi furnizori = (60,000 lei + 55.000 lei) / 2 = 57.500 lei Interpretare: 1. Numarul de rotati ale posturilor de activ ale bilantului s-2 mentinut la valori su: praunitare sia crescut, ceea ce reflects accelerarea vitezei de rotatie, care se confirma prin reducerea duratei de rotatie in zile a activelor 2, Fac exceptie activele totale, al crar numar de ratafiis-a mentinut subunitar in crestere, ceea ce a avut ca efect reducerea duratel in zile a unei rotatil de la 523,83 zile/rotatie la 482,53 zile/rotatie 3. Activele imobilizate si activele circulante si-au accelerat viteza de rotatie atat prin cresterea numarului de rotati, cat si prin reducerea duratel unei rotati4. Viteza de rotatie a capitalului propriu a inregistrat o incetinire reflectata prin redu- cerea numarului de rotati si prin cresterea duratel in zile a unei rotati 5. Duratade credit -furnizor (689,99 zle) este mai mare decat durata de credit ~clienti (193,17 zile). Acest lucru arata ca entitatea incaseaza creantele mai usor decat isi achita datorile, lucru care indica inexistenta unor prableme de trezorerie. 6.3. TSIG, CAF, rate calculate pe baza indicatorilor Exemplul ilustrativ 161 Dispuneti de urmatoarele informatil despre societatea Alta Contul de profit $i pierdere: lei ‘Denuimireaindieatorilor We | Exerc fancier] 1S. Precedent Curent a a a | Citra de afaceri nets rd 02 01) Yaxa00) 163.200 0 cducja vind. 707 + 702+ 703+ 708 [02] 130000] Tendo Vent fos | i003] adiate din Registrul general icate mai auin | | 2 | Venturi aerentecostului produc 3 in producti de imobili corporae $1 corporal — 4 | [Esra rata rats v7ates 7417 | | [Tae venitun din expoatae e751 +756-+ | 13 00] 1500 rats - wentiipentu | 15 —| \VENITURI DIN EXPLOATARE-TOTAL(rd.01+ | 16 135.340) 168,000 iDomeniul de competent: ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA Denumirea indicatorior ‘Ne |_Exereitial financiar REPRINDERI rds Precedent | Curent a e) 2 @ Ja) Cheltuiel'cu materile prime si materialele consumable (ct 601 + 602) 17 | 54000| 49.000] | [ate chettuiel materiae (et 603 + 608 606 30) [eo |__[bvditechettuieh meme fu energies apa) ‘100 (t.605) - [cichetuiliprvnd martarie(ec aor) | 20, 30 Reducer comercial primi ct. 609) 21 4) © [cCheltie cu personal rd. 23 + 28) din care] 22 | 32500] 38000) 2) Salar shindemyngat (ct 61 + 642 + 683 23 | 25000] 29.000 +648) b) Chehuel cuasgurileiprotectiasocala [28] 7500/9000 cess) a 16][ =) Ajustaride valoareprvind mobilizale [25] 7000/1500 Corporal sinecorporae (rd. 26~ 27) a __| 11) Cheltueh (ct. 6811 + 6813+ 6817) 357000] 17.900 2\ Venture. 781 ') Alustari de valoare privind active citeulante (29-30) ~ ar 2.900 7 a) — io] 35) |__[ocarvenitun ct. 754 +7814) 30 50, 600 Tr [Ate cote ce explore ra 321838) [31 [17200] 24300 TI. Cheluil rina presaileexteme [32 9000] 15000 (cee setas6l3 eta 615621 7622 {2623+ 624 625 +6266 627 +628) an|aan | Tn2chetuel csateimpoztewesi —[33| 700) ato virsbminte asimiatecheltuielrepezenting | transfers contnbuti datorate in bazaunoe acte normative special ct. 635 + 6586" 7, Chetweli cu protectiameclu x] | [inconrator ict. 652), 114. Cheltie din reevaluarea mobilzanor | 35 corpora ct. 55) evenimente simile (ct 8587, 6583 +6588) | 115.Cheltuiel grvind calorsnatie wake [36 [ 1.6.Alte cheltuel (ct. 651 +6581 +6582+ [37 7500| 8.500] [chetuelieu dobanaie de refinantare inregistrate de ential radiate din Registul general cae mal au in derulre contracte de leasing (.665") 8 | [justi privind provigioanele rd. 4041 Chetviel ct. 6812) | Fvenieur te 78321 ‘CHELTUIELI DE EXPLOATARE TOTAL (17 020-23 + 22+ 25 428+ 31+ 39) a] 1.200) 42) 122950) 138.900Denumirea indieatorior ~ [We |_Exerciial financiar rd. Precedent Curent 1 2 [ ROAR Earremoesa seat | Profit. 162) [ae | 72390. 25100) Peder 42-16 wp [1a] ventun cinimeree de paricpaee.7677 5 47624701 | Frain care ventante obpmate daleentnaqie | 46 | sate | [eae _| ‘VENITURI FINANCIARE- TOTAL (rd. 45 + 474-49 +50) _ 6. | Austr devaloare priind mobilzarie 3 financiare snvestititenanciare detiute ca 3.560, 1.600 aflate Alte cheltuielfnanclare (ct 6 +667 + 668 _| ‘CHELTUIELIFINANCIARE TOTAL rd.53+56 59 | 2900/4300 +58) PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIARIAl | VENITURITOTALE (rd. 16 +52) [e2] 138.900) 165.600 «| PROFITUL SAU PIERDEREA BRUTIAY = re 265) 22.400| 11 | ROFITUL SAU PIERDEREANETIAVA ExERCIMULUIFINANCIAR | Prot 64 66-67) Tee] ose) eae Pierdere (rd. 65 + 66 + 67):(rd.66467 | 69 leatConturi de repartizat dupa natura elementelor respective La randul 23 ~se cuprind si drepturilecolaboratoniorstabilite potrivt legislafiei munci care se preiau din rulajul debitor al contului 621 CCheltuiel cu colaboratori analtic,Colaboratori persoane fizce” La randul 33— in contul 6586,Cheltuieli reprezentand transferuri sicontributi datorate in baza unor acte normative speciale’ se ‘evidentiaza cheltvielle reprezentand transferur si contributiidatorate in baza unor acte normative speciale, atele decat cele prevazute de Codul fiscal Calculul rezultatului din exploatare: ll Ne] Denumirea indieatorior Exerc fnancir | o Precedent | Curent _| le ineta (CA ) ae 5200] [7 [eae ater netic "t3100) 161200 2 |Costl bunurilor vandute yal | 119500) 135.100) servlionpesate )( | 3._Cheltuielile activitatii de baza (Chab) | 80.000 82000) 4 [Chetielleacivttauxiiore(Chaa) | 25000] 29.000 viele indecte de producti 24.300 |& Rezultatul brut aferent CAnete(Rc,) | 11,900 26.100 a Cheltuieli de desfacere (Cha) 0 1500] 3. | Chetulel generale deadministape 240) 2.300) (Chad) | 9: [Ate venturi an expoatare ave) 340] 2800 /1o.|Rezuitatuldinexploatare === =~=«12.390' «25.100 (6-7-8 +9) Nota 3 ~ Repartizarea profitului lei Ne Destinatia profitului net Exercitiul fnanciar Precedent | Curent 2, |Rezerva legala 653 3. |Surse propriide finangare re ee ee 5800] 11.000 aExtras din bilantul contabil: Elemente Exercitiul financiar Precedent | Curent A. Active imobilizate (+11 +I) 81,000, 86.000 [Limobilizari necorporale 80 i. Imobilizarfinancian 920 0 8. Active cireulante (1+ 11+ It) 130.000 I: creante 0.000 I Casa si conturi la ban 0c C.Cheltuieli in avans 200 70 D. Datori: sumele care trebuie platite 60.000, 55.000 intro perioadd de pana la un an TE Active circulante nete (8 + C- 0-1) 43.200/ 67.070 F-Total active minus datoriicurente (RE) 12.200, 153.070 6. Datoril: sumele care trebuie platite 4.500 1.900 intro perioads mai mare de un an |H. Provizioane 1.200 3.600 |. Venituri in avans ~ 7.000 8.000 Capitaluri proprii-Total 118.500/ 147.570 Alte informatii 1, Numarul d preceder 2. Numarul dé tionate: 125.000 de actiuni in anul precedent si 280,000 de actiuni in anul curen’ 3. Cursul medi al actiunii 0,4 0,865 leVactiune in anul curen’ 390,000 de actiuni in anul ni in anul cu tune in anul precedent si Se cere: (a) Calculati valoarea adaugata prin metoda substractiva; (b) Calculati valoarea adaugata prin metoda aditiva; (c)Calculati ceitalti indicatoridin tabloul soldurilor intermediare de gestiune; (d)_ Calculati capacitatea de autofinantare (CAF) prin metoda fluxurilor si autofinantarea (AF):(e) Calculati capacitatea de autofinantare (CAF) prin metoda aditiva si autofinantarea (AF); (f)Analizati si interpretati relatia dintre valoarea adSugata (VA) si autofinantare (AF); (g)_ Pe baza indicatorilor din tabloul soldurilor intermediare de gestiune, calculati si interpretati ratele de marja de exploatare; (h) Calculati siinterpretatiratele de performanta determinate pe baza capacitatii de autofinantare (CAF) si autofinantari AF (i) Calculagirata profitabilitatit cifrei de afaceri, rata rentabilitatii economice, levierul financiar si rata rentabilit3tii financiare; (i) Calculayisiinterpretati ratele de rentabilitate financiar efectul de levier; {k)Analizati performanta pe baza ratelor bursiere; |) Analizati riscul de faliment al intreprinderii. Rezolvare: (a) Calculul valorii adaugate prin metoda substractiva™: Metoda substractiva (sintetica) determina valoarea adaugata ca diferenta intte pro. ductie si cumparar, in sensul pietei in amonte, Conform acestel metode, valoarea adaugats (VA) este diferenga dintre productia exer- Citiului (PE) plus marja comerciala (MC) si consumurile (Ci) de bunuri si servicit pro venite de a tert VA=PE+MC-CI Marja comercialé (MC) este diferenta dintre vanzarile de m&rfuri (contul 707} si cos- tul de cumparare al marfurilor (contul 607), find suplimentul de valoare adus de ac tivitatea comerciala ca valoare adaugata vanduta. Productia exercitiului (PE) se compune din bunurile si servicille produse de intre- prindere, indiferent de destinatie (vanzare, stocare sau imobilizare), find apreciat& ‘a productia globald a exercitiului financiar. Exprimand nivelul real de activitate al Inteeprinderii, acest sold intermediar de gestiune se determina prin insumarea produc tiel vandute [Pv} cu productia stocata (Ps) si cu productia imobilizata (Pi), respectiv productia realizata de entitate pentru scopuri proprii si capitalizata PE=Pv+Ps+PiProducfia vanduta cuprinde produsele vandute si servicille prestate la pret de fac tutare far taxe (cifra de afaceri din activitatea de baza) Productia stocata cuprinde variatia (AS) a stocurilor finale (Sf) de produse finite, semifabricate, productie in curs de executie, marfuri, materi prime si materiale con sumabile, obiecte deinventar la finele perioadel (soldul creditor al contului 711) fata de stocurileiniiale (Si) de la inceputu perioadei (soldul debitor al contului 711) AS=St-Si Productia imobilizata exprima veniturile din productia de imobilizari necorporale si corporale si constituie productia realizata de entitate pentru scopuri propri si capt talizata, fara afi destinata pietei Consumurile intermediare (Ci) sunt bunuri si servici cumpévate din exterior si cu prind urmatoarele elemente de calcul: materi prime si materiale consumabile (Mp), utilitay(U), alte prestatiiexterne (Ape) si alte cheltuieli materiale (Acm): l= Mp + Acm +U+ Ape (a1) Marja comerciala (MC): lei Ir Elemente de acl Exerc fiancee jet Precedent Curent 17] Wai demu t@eBainconr ~~ | emotes pera [2 | cose umpire nua 200 | (rd. 20 din contul de profit si pierdere) | | 200 | lei lean Precedent Curent 1. | Productia vanduta (rd. 02 din contul 130.000 160.000 de profit si pierdere) 2. | Productia stocata (rd. 07 din contul de 3.000 1.000 oft si pierdere) 3. | Productia imobilizata (rd. 09 din contul 140 300 de profit si pierdere) 4. | Productia exercitiului (PE) (1+2 +3) 133.140 161.300(a3) Valoarea adaugata prin metoda substract Ne] Elementedecaleul —~=«dSCertulfimanciar =| | o Precedent Curent 1. Marja comerciala (MC) in at} | 2_| Productia exerctiului(PE) 133.140 | __ 161.300 | 3. | Consumuriintermediare formate din | 54,000 600+ | 49.000+ 800+ far7eraciseazdmneonulée | 8500%9000~ |8:100+ 15000 — | rofit si pierdere) 72.100 | 72.900 | 4, | Valoarea adaugata bruta (VA) 61.240 88,700 (b) — Calculul vatorii adaugate prin metoda aditiva'*: Calculul valoril adaugate prin metoda aditiva (analitica) presupune un demers invers, fat de precedentul si vizeaza studiul elementelor care compun valoarea adugatd prin participarea factorilor de productie care trebuie remunerati Exista doud posibilitati de calcul al valoril addugate: (b1) Pe baza rezultatuluinet al exercitiului VA = Cheltuietle cu personalul + Cheltuielile cu impozite, taxe si varstiminte asi- zmilate (inclusiv impo2ztul pe proft) + Cheltuielile nanciare + Ajustarile de valoare privind imobilizarile corporale si necorporale + Ajustarile de valoare privind ac- tivele circulante + Ajustérile privind provizioanele + Alte cheltuieli de exploatare (cheltuielile cu despagubir, donati si activele cedate) + Rezultatul net (din care se deduc alte venitur din exploatare, veniturilefinanciare, venituril din subventii de ex ploatare) (b2) Pe baza rezultatului din exploatare VA = Cheltuielile cu personalul + Alte cheltuieli de exploatare (cheltuielile cu impo- zite, taxe si varsiminte asimilate, exclusiv impozitul pe profit + cheltuielile cu despa- ‘qubiri, donatli si activele cedate) + Ajustarile de valoare privind imobilizérile corpo- rale si necorporale + Ajustarile de valoare privind activele circulante + Ajustarile privind provizioanele + Rezultatul din exploatare (din care se dediuc alte venituri din exploatare) (b1) _Calculul valorii adaugate prin metoda aditiva pe baza rezuftatului net al exer: citiuluiNr. Elemente de calcul Exerciti crt. Precedent Curent Cheltuieli cu personalul (rd. 22 din contul 32500 38,000 de profit si pierdere) | | Impozite si taxe Total (rd.33+66 din 700+2088= 800+ 3.584 = contul de profit si pierdere) | 2.788 4384 ei aes Onee ns PONSSSCRRDCS Ds EaNeNNaaSO = 3. | Cheltuieli financiare (rd. 59 din contul de 2.900 4.300 | proft si pierdere) 4, | Cheltuieli cu despagubiri, donatii si 7.500 8.500 activele cedate (rd. 37 din contul de profit si pierdere) | | 5. | Ajustari de valoare privind imobilizarile 7.000 corporale si necorporale (rd. 25 din contul de profit sipierdere) Ajustari de valoare privind activele | circulante (rd. 28 din contul de profit dere) 7. | Ajustari privind provizioanele (rd. 39 din contul de profit si pierdere) j—__| | | 5. Rezultatul net (rd. 68 din contul de 10.962 18.816 |__| profit sipierdere) 9. | Alte venituri din exploatare (rd, 13 din 800 1.500 | contul de prot pierdere) | - 1 10. | Veniturifinanciare (rd. 52 din contul de 3.560 1.600 | profit si pierdere) 11. | Valoarea adaugata bruta (1+2+3+4 61.240 88.700 +5+6+7+8-9-10) 12. | Valoarea adaugata neta (11 - 5) I 54,240 gies Renita ee (b2) Calcul valor addugate prin metoda aditiva pe baza rezultatului din exploa- tareExercitiul financiar ey | Precedent Curent 1, Cheltuieli cu personalul (rd, 22 din contul 32500 38.000 de profit si pierdere) 2. | Cheltuieli cu alte impozite sitaxe 700 800 _| 6.33 in coneul de prof i pierdere) oe ee | / oeeeeeemeceaese 3. | Cheltuieli cu despagubiri, donatii si 7.500 8.500 | activele cedate (rd.37 din contulde | profit $i pierdere) | | 4. | Ajustari de valoare privind imobilizarile corporal si necorporale (rd. 25 din | contul de proft si pierdere) Ajustari de valoare privind activele |_| arculante rd. 28 din contul de profit sipierdere) 6, | Ajustari privind provizioanele (rd. 39 din 1.200 2300 contul de profit si pierdere) | 7. Rezultatul din exploatare (rd. 43 din 12.390 __ contul de profit sipierdere) | 8. | Alte venituri din exploatare (rd. 13 din 800 | contul de profit si pierdere) 9. | Valoarea adaugata bruta (1+2+3+4 61.240 | +5+6+7-8) 10. | Valoarea adaugata neta (9-4) 54.240 ()__ Calculul indicatoritor rama: tiune'*: din tabloul soldurilor intermediare de ges- |n continuarea soldurilor intermediare de gestiune caracteristice activitatii de exploa tare (cifra de afaceri, marja comerciala, productia exercitiulul, valoarea adaugata) se determina in cascada" mai multe solduri intermediare de gestiune: 1. Excedentul brut (insuficienta) de exploatare (EBE) este rezultatul realizat din activitatea curenta a intreprinderil, care permite sa se masoare capacitatea de a genera pp.87-88,side a conserva fonduri in conditii de functionare. Este independent de politica finan Ciara, fiscal iin domeniul amortizarii a intreprinderil si se calculeaza cu ajutorul rela- tier EBE = Valoarea adaugata (VA) + Subventii de exploatare (Sbv) - Alte impozite, taxe $i varstiminte asimilate (I + Tx) ~ Cheltuieli cu personalul (Chp) Ca indicator de performanta a exploatarii curente, excedentul brut reflecta capacita: tea de autofinantare destinata, pe de o parte, mentinerii si dezvoltarii potentialulu productiv si, pe de alta parte, remunerari investitorilor (capitalurile propri si impru mutate) 2, Rezultatul din exploatare (Rexp) masoara performanta industriala si comercial a intreprinderi, este independent de politica fnanciard si fiscald, tine cont de amorti zare si provizioane si se determina prin relatia: Rexp = Excedentul brut de exploatare (EBE) + Alte venituri din exploatare (Ave) ~ Amortizari si provizioane (3justari de valoare privind imobilizarile corporale si necorporale + ajustari de valoare privind activele circulante + ajust&ri privind provizioanele) - Alte cheltuieli de exploatare (cheltuieli cu despagubiri, donati siactivele cedate) 3, Rezultatul financiar (Rfin) este rezultatul care provine din activitatea financiara, Ccuprinde elemente de luxuri financiare si elemente care corespund riscurilor atasate, fiind un sold intermediar intre rezultatul de exploatare si rezultatul curent. Se calcu: leaza prin relatia: Rfin = Venituri financiare ~ Cheltuieli financiare 4. Rezultatul curent (Rert) tine cont de politica de finantare a intreprinderii, nu este influentat de elemente fiscale pure si cumuleaza rezultatul din exploatare (Rexp) cu rezultatul financiar (Rfin, find egal cu rezultatul brut al exercitiulul (Rbr), calculat la randul sau ca diferenta intre veniturile totale si cheltuielile totale: Rer exp + Rfin 5, Rezultatul net al exercitiului (Rnet) cons’ procentuale de impozit (i) asupra rezultatul fiind calculat prin relat: ie soldul final dupa aplicarea cotei brut limpozabil al perioadei curente, Rnet = Rbr- Impozitul pe profit = Rbrx(1~i) Ne. Marjele de rentabilitate Exercisiul financiar crt. a T Precedent Curent 1. | Valoarea adaugata brut 61.240 | 88.700Nr. Marjele de rentabilitate crt. L_ Precedent Curent | 2. | Subventii de exploatare (rd. 12 din contul | ° ° de profit si pierdere) 3. | Cheltuieli cu alte impozite, taxe si | varsaminte asimilate (rd, 33 din contul de profit si pierdere) 4. | Cheituieli cu personalul (rd. 22 [at =capaciatea de waa!) sete] an] an futofnantae (CAF! /Cade | 131800=) 161200=| a515=| t515-| afacer (CAT 100(1 2160) 15 zn| 756 14590| |vebereprtinaimobiizate | "7000+, "TSa00+) 127430=| 1274S0= |cSrporlesinecororale, [ps0 12002 500+2300=| 137900| 12075 | | seaveleercutnee' verso) 165370| provioanele Aja trale/Cpactates Sesie=| Ga0=| Gao | de autofinantare (CAF) 451 -1,89) 70.46 (4/1) {ani) | | [© fowerinsimenaeonen | 19007 } | 4500 = | | 4222 7. | R3= Daton pe termen ‘4s00/| 1.9007) 09s) —_005/ gtacimendeunony/ | resiea| seate=] Gaze] aaa Capactaten de atta nanare 022, ts) 07, a2 L_frem er fe | |Ne | Denumire Exercitiulfnanciar | Abateri | indici ert. (2A) (9%), Precedent | Curent i | 8. | Datorii totale 60.000 +) 55.000 + 56.900. 56.900 / 4500-| 1.900=| 64500=| 64500. | | ‘e1300] _'se900) "7600, e821) Taacowaniwme? YT eastoc} sas007 as} 9, |e = Datoritotae sss00/| sea00/] 138 1557 Capactatea de autofnantae | 19912-| 3e0t6-|323=| 323 (CAF) B/ Tan 323, 1.55 2798 10. | Avtofinantarea (AF) 15403) 29640] 2960-| 296407] isa03=| 13403-| 4237) | 19243] jt _._| _| | 7 __182A3] [71 [imobiizan corporae 7e000| 84000, eao00-| #4000, 73000=| 79.000 | 5.000] 10832 12. | Ric = Autofinantarea (AF) / 15.403 / 29.640 /| 35,28 ~ 35,28, Imoblizi corporate 79000 =| 84000-1949 cov) 60 1949/3528) +1579 13, [Imobiizan corporae + 7900+) 4000+) @s.400- Imobilza fnanclare 1920) “1a00=| 90920= 80920, 85400) +440 14 [Rid = Avtofnanporea AF vsa03/| 29.640 {imobiizar corporal + €0320-| 85.400 Imobiizérfnanciare)” =| 1903/3470) 1567 |1007 13,6) Ee ae =e 15, [Necesaruldefonde ruiment | 240004) 23000+/ s8000- } Joven 83.000-| 90.000-| 47.000 | 0000=| $5.000=) +11.000 47.000| 58.000) | 16. [fang = Autofinantarea (AF 15403/| 29.6407 51,10/) Necesarul defond derulment | 47.000= $8,000= 327 =| (NFR) (10/15) 277 5110] 155.93 Interpretare: L._ Efectele cresterii capacitatii de autofinantare cu 83,88% 1, Cresterea ratei rentabilitatiiR1 a fost consecinta decalajului de 183,88% - 122,67% = 61,21% dintre ritmurile de crestere a capacitatii de autofinantare (CAF) si cifrei de afaceri (CA), 2. Reducerea ratei R2 reflecta scédlerea cu 100% ~ 70,46% = 29,54% a numarului de ani in care se pot recupera capitalurile proprii, amortismentele si provizioanele de depreciere a imobilizarilor corporale din CAF, datorita decalajului favorabil dintre ritmurile de crestere. aH3. Reducerea ratei R3 reflecta scaderea cu 100% ~ 22,72% = 77,28% a duratel de ram bursare a imprumuturilor pe termen lung si ctesterea gradului de autonomic f nanciara. 4. Reducerea rate Ra reflecta scaderea cu 100% ~ 47,98% = 52,02% a duratel de ram: bbursare a datorillor financiare si cresterea capacitatii de indatorare. Ii, Efectele cresterii autofinantarii cu 92.43%: 1. Cresterea ratei de autofinantare a imobilizarilor corporele (Ric) reflecta cresterea cu 81,01% a ponderii autofinantarii in totalu! imobilizarilor corporale. 2. Cresterea ratel de acoperire a investitilor directe (Rid) cu 82,34% reflect’ majora rea ponderiiautofinantaril in totalul imobilizarilor corporale si financiare, Calculul ratei profitabilitatii cifrei de afaceri, al ratei rentabilitatii econo- mice, a levierului financiar si al ratei rentabilitatii financiare: fel Nr.| Denumirea indicatoritor | Exercitiulfinanciar | Abateri | Indici er (2a) 8) Precedent | Curent [eta de atacer neta var400[—161200| 161200-) —161.20/| | 131.400=| 131.400 | 20800) 12267 |_| : eee 2. | Costul bunurior vandute ial 5 135.100, 135.100-| 135.100 servicilor prestate 119500=| 119500= 115600] 113.05, 3. | Rezultatul brut aferen ciel 11900, 26100) 26.100-[ 26.100/ eafaceri( -2 1.900=| 11,900= | +4200] 21932 4. | Capitalur propa 18500147570 147570-| 1475704] 118500=| 118.500 429070] 12453 0000+) 5000+] s6s00-| 56.900, 4500- 1.900=| 64500=| 64500= 64500, 56900] 7.600] 88,21 6. |Totalactivenete 81.000+| 86000+| 216070-| 216070 | 0000+] 130000+) 191.200-| 191.200= 200 70-| +24870] 113,00] 191200] _216070| 7. | Rata proftabiltai ciel de 1900/| 26:100/| 1619-| _169/| | sfaceri (3/1) (8) 131400=| 161:200= 9905 | 905) 169] +714] 17889 ceNe] Denumivenindicatoritr | Exerciulfinancar | Abateri | inde et |e (8) | | Precedent | Curent | | 8. | Rata rentabilitati economice 11900/| 26.100/) 1207-| —1207/ | lave 191200) 216070=| 622=|62= L | 622] na07| 50519403) 9. |Levierulfnancia WF1(574) | 64500/] 56900/| 0385-| 03857] 118500-| 147570-| o54a=| 0.544 0544 0.385 01591 7077| pp es | 10. | Rata rentabilitatii financiare 11.900, 26.100, 17,68 -| 17.68, rae) nras00=| 147570=| 1904=| _1904-| 004) 1768 +764) 17609 (i) Calculul ratetor de rental te financiara - efectul de levier": Ratele de rentabilitate financiara exprima capacitatea capitalurilor proprii de a crea Un surplus, dupa remunerarea capitalurilor imprumutate, care va permite remunera- req capitalurilor actionatilor (prin dividendele distribuite) si autofinantarea intreprin. deri Indicatorul cel mai sintetic, rata rentabilitatii fnanciare (Rf), rezulta din raportul din ‘we rezultatul exercitiulul si capitalurile proprii a tezultatul exercitiului / Capitaluri proprii Aceasta rata ofera informatii privind cota de remunerare a investitillorrealizate de ac tionarii care au constituit initial capitalul intreprinderil ori au lésat in rezerva o parte din benefici Rezultatul exercitiului (brut sau net) permite calculul ratei rentabilitatil financiare inete (Rfn) in raport cu rata rentabilitati financiare brute (Rfbr) dupa deducerea im- pozitului pe profit in cota i fn = Rezultat net / Capital propriu = (Rezultat brut x 1 —i)) /Capital propriu Rfbrx(1~ i) Rata rentabilitati financiare nete corespunde notiunii de ROE (return on equity) uti lizate in terminologia anglo-saxona, Un nivel ridicat al rentabilitati capitalurilor propriiii permite intreprinderi si gaseasca noi capitaluri pe piata financiard pentru a-si finanta cresterea, Dac aceasta rata este mica si inferioara ratelor pietei, intreprinderea va avea dificultati in atragerea de ca- pitaluri 22 Siva Petrescu, op ot, pp, 240-247 anIn acelasi timp, un nivel ridicat al ratei rentabilitai’ financiare nu este intotdeauna fa- vorabil, deoarece el poate fi consecinta unor capitaluri propri prea slabe sia unui nivel de rise ridicat, ca urmare a unor imprumuturi prea mati, ceea ce trebuie pusin evidenta prin calculul ratei rentabilitatil capitalurilor permanente (durabile) (Rep) Rep = Rezultatul exercitiului /Capital permanent unde: Capital permanent = Capital propriu + Datotli pe termen lung Rezultatul care permite remunerarea capitalurilor permanente cuprinde cel putin re- zultatul net si dabanzile dupa impozit, cheltuielile financiare fiind deductibile din re zultatul brut: Rep = (Rezultat net + Dobanzi) / (Capital propriu + Datorii fnanciare) Riscul fnanciar este evaluat prin mecanismul efectului de levier, care rezulta din dfe- renfa dintve rata rentabilitatii economice (Re) si rata rentabilitati financiare (Rf), cacfect al ndatoraritinireprinderi Rata rentabilitatii financiare (Rf) in functle de rata rentabilitatii economice (Re) se cal- culeazé asife: fe + LF x (Re-d) unde: d= rata dobanzii LF = Levierul financiar = Datorii totale / Capital propriu Diferenta dintre rata rentabsilitatl financiare (Rf) si rata rentabilitatii economice (Re) re~ prezinta efectul de levier financiar (ELF) (al indatorari) care amplifica diferenta dintre rentabilitatea economica si rata dobanzil (d = Cheltuleli financiare / Datorii totale, find afectat de semnul plus (+) sau minus (-): RE-Re=LFx(Re~d) LF (+) Marimes levierului financiar (LF) prin raportul dintre datori si capitaluri proprii de- pinde de structura finantarii prin ponderea surselor externe sau interne in totalul ca pitalurilor. Efectul de levier financiar (ELF) pune in evidenta influenta indatorarii asupra rentabi litatifinanciare prin potentarea (diminuarea) acesteia fata de rentabilitatea economica, Efectul de levier financiar este cu atat mai mare cu cat diferenga dintre rentabilitatea economica si rata dobanzil este mai mare. Efectul de levier se exprima cel mai frecvent dupa impozitare, ratele nete de rentabi litate (economics, financiara) rezultand dupa deducerea impozitului pe profit incIn consecinta, efectul de levier financiar net (ELFn) se determina prin corectarea efee- tului de levier financiar brut (ELFbr) cu aceeasi cota: fn Ren ELFn = ELFbrx(1-i) unde: Rfn = rata rentabilitti financiare nete Ren = rata rentabilitatii economice nete Ratele de rentabilitate financiara - efectul de levier: =e Nr.| Denumireaindicaterlor | Exercitiulfinanciar | Abateri —_Indici ere. ir Scam | (eed (6) | Precedent Curent | 171. | Rezuatul din exploatare 12390, 25100] 25:100-| 25.100, | Rexp) 12390=| 12390= +2710 20258 |_| elueomeneemrtns | oneeaees |nnemeanem| ele ee 2. |Capitalur prope (¢) niasoo|147570| 147570-| _147570/| | 118500] 118500=| a] 124.53 ——— — a | 3. | Datori totale (0) 60.000+) s5000+/ 56900-| 56.900 | 4500=| 1.900=) 64500=| 64500= 64500/ $6900, 7.600) 88.21 4. |Ratarentabiltateconomice | 12350// 25.100/,1227-|_1227/ brute Rebr)(1/(2+3))(%) | (118500+| (147570+| 677 677=| ie 64.500) = 455] 181,24) | | "677 | | . * ae Cheltuelfnanciare 2900, —4300| 4300-|4300// | 2900=) 2900= | 14827 6. |Ratarentabiltatifinanciare | (12390-| (25.100 1409/ brute fon (1 5)72) 0%) 2900)/| | 4300)/ 3.00 | | rasoo=| ra7.s7 17612 800] 1499 7, |ffectuldelevierfinanciarbrut | 800-|1409-|182-|1.82/ | etre (6-4) 67-| rar=|taa=| aa ae tiz3] sz) sos9| 14796) 8, |Rezutatulbrotalexercnuuui | 13050] a2a00) 22400-| 224007 | jab 13050=/ 13.050 79350| 171.64 9. [Capitaluripermanente cp) | 11a500+) 147570+| 149470-| 149470/ 450 1300=) 123000] 123.000= | 123.000] 149.470] +26470| 121.52]12, | Cota procentuala (i) (11/8) (%) Nr. Denumirea indicatorilor Exercitiul financiar Abateri Indici ey ca | t | a: |feesonrea een teraneiy | icson| © vaiare| ae iaevel es tince | | 171,64 2.088 3.584] 13050=| 22.400=| 16 16 10,30/5,68, 13, [feta remabitai economice 677 x(100-|1227(100- | | nete Ren) (4 x (1 —) (26) 16)=5,68| 16)= 10,30 181,33 14, | Rata rentabilitatiifinanciare | 8.00 x (100-|1409x(100-| 1183-672] 11,83/6,72 nete(Rin}(6x(1-i)() | 16)=672) 16)=1143| ~s5.11| = 17608) 115, [Efectldelevierfnancarnet | 672~58|1189-1020/ 153-1008) 153/108) (ELF (14-13) 60) vag) aria] ss0a9| start] escent ft ———+ — | 16, | Efectul de levier financiar net | 1,23x(100- 1,82 (100-| 1,53- 1,04 1,53/ 1,04] | | cerem crx ines t=+153) =s049] =147.11 117. LevienaifinanciarLF) 3/2) oes-| _0385/| 1] Samz| osaas| LI a 18, | Rata dobanai a) (5/3) 755-| 7557) | das rom 43.06) 16815 fata retail economice an-| ani |Ratadobinai(te=@) | au] a-| | (4 = 18) (6) | 42,44] 207.01) 20, | Efectul de lever fnanciar brut | 0,542.28) 0385%472| 181-1.24| 1,81/1,28| | (ELFbe) (17 19) (9%), | =a) visi] =4057] =14596 71, |Efectulde lever marcia net_|1,24 x (100-| 181 x(100-| 153-108) 153/104] (ELFn) 20x (11) 0 i)=+104) 9)=4153| =4049| = 14701] Interpretar 1. Toate ratele de rentabilitate economica i financiard au crescut, ceea ce reflect cresterea eficientel utilizari capitalutilor investi si a capitalurilor propri 2. Rata rentabilitati financiare (capitalurilor proprii) a fost superioar’ ratei rentabi- litatlieconomice (capitalurilor investite) (RF > Re) ca urmare a unui efect de levier financiar pozitiv (ELF > 0) sia randamentului economic superior niveluluiratei do: banzii (Re > d)3, Reducerea levierululfinanciar a diminuat efectul favorabil al prezentei datorilor asupra ratei rentabilitati financiare, ceea ce a fost o consecinta a scaderii ponderii datorillor totale si cresterii ponderitcapitalurilor proprii 4, Rata rentabilitati capitalurilor permanente a devansat atat rata rentabilitati eco: nomice a capitalurilor angajate (investite), cat si rata rentabilitati financiare, cea ce reflect’ o mai buna remunerare a capitalurilor proprii comparativ cu remune: rarea datorillor. 5. Aceasta situatie a fost consecinta modificarit structurii finantarii prin reducerea datorillor pe termen lung. (k)_ Analiza performantei pe baza ratelor bursiere’ Ratele bursiere pot fi grupate in dous categorl: unele calculate la nivel de actiune si altele calculate la nivel de piata bursiera Cele mai semnificative rate bursiere sunt urmatoarele 1, Cifra de afaceri pe actiune (CAa) echivaleaza cu productivitatea pe actiune si se determina raportand cifra de afaceri (CA) la numarul de actiuni (Na) Aa “A/Na 2. Beneficiul pe actiune (Bpa) este un indicator de baza al pietei bursiere care arata partea din beneficiu adusa de fiecare actiune si se obtine prin raportarea beneficiului net (Bnet) la numarul de actiuni (Na): Bpa= Bnet /Na Indicatorul prezinta importanta in evaluarea rentabilitati actiunilor, serveste la calcu- |ul multiplutui de capitalizare bursierd si poate fdiluat sau ajustat, in functie de ca- pitalul (diluat sau nediluat) luat in calcul 3. Capacitatea de autofinantare pe actiune (CAFa) indica partea din capacitatea de autofinantare adusd de fiecare actiune si se determina prin raportarea capacitatii de autofinantare (CAF) la numarul de actiuni emise (Na) CAFa “AF /Na Acest raport trebuie utilizat cu discernamant la bursa, deoarece actionarii pot prefera dividendele in defavoarea autofinantarii4. Capitalizarea bursierd (Cb) exprima valoarea pe care bursa © acorda intteprinde: rilsise determina prin multiplicarea numérului de actiuni emise (Na) cu ultimul curs cotat al unei actiuni (Ca): Naxca ientul de capitalizare bursiera (PER) (price earning ratio) este un multiplu de capitalizare (sau multiplu bursier), echivalent cu termenul frantuzesc coeficient de capitalizare a rezultatelor (CCR). Este un raport curs-beneficiu care stabileste legdtura dintre cursul unui tit si rentabilitatea lui si se determina in dou moduri 5.1. Ca raport intre capitalizarea bursiera (Cb) si rezultatul exercitiului (Rex): PER=Cb/Rex 5.2, Ca aport intre cursul actiunii la bursa (Ca) si beneficiul pe actiune (Bpa)) PEI a/Bpa ‘Acest multiplu bursier de capitalizare a beneficillor indica de cate ori este capitalizat, beneficiul pe actiune, aratand cati ani de beneficiu actual costa fiecare afacere co tata, Prin multiplicarea beneficiului pe actiune (Bpa) cu coeficientul de capitalizare bursiera (PER) se obtine cursul actiunii la bursa (Ca = Bpe x PER), care permite aprecierea ran- damentului unui plasament in actiuni si este de preferat utilizérii unui simplu ran. dament asigurat de dividendele distribuite Raportul curs-benefici (PER) variazain timp siin spatiu si depinde de mai multifactor: beneficile anticipate ale operatorilor,evolutia ratelor dobanail si ritmul inflate, ft de care evolueazs in sens invers Fluctuatille PER pe piata de capital oscileaza intre 15 $125, in functie de conciile economice ale diverselor ramutl industrial. Actiunile cu un PER ridicat se comporta cel mai bine la burs@, favorizand speculati avantajoase vémzarii lor (PER > 25), dupa cum un PER relativ sedzut indica o evaluare destul de fefting atractiva pentru cumpérarea de actiuni PER < 15) ©. Gradul de evaluare al pietei (P/S) (price on share) reflects modul in care coteaza piata cifra de afaceri a intreprinderii sau, altfel spus, cu cat se cumpara cifra de afaceri 2 acesteia pe piata de capital, Se determing ca raport intre capitalizarea bursiera (Cb) si cifra de afaceri (CA): P/S=Cb/CAsau Intre cursul actiunii la bursa (Ca) sicifra de afaceri pe actiune (CAa}: P/S=Ca/CAa Ovaloare peste 05 a raportului poate constitui o atractie pentru investitoriiar una sub 0,5 reflecta subevaluarea ciftei de afaceri ca urmare a lipsei de performante financiare ale intreprinderi 7. Rata de distribuire a dividendelor (POR) (pay out ratio) exprima politica in ceea ce priveste distribuirea de dividende si are in vedere mai mult actionarii si mai putin capitalizarea rezultatelor pentru reinvestire si dezvoltarea intreprinderil Rata se calcu leaza raportand totalul dividendelor distribuite la rezultatul net: POR= Dividende distribuite / Rezultat net (%) Rata prezinta important’ pentru cel interesatj de achizitia de actiuni in scopul obtinerii nul venit sub forma dividendelor sau pentru realizarea unel plusvalori de capital. 8, Dividendele pe actiune (Dpa) constituie un indicator care depinde de rata de distribuire a dividendelor si se calculeaza raportand totalul dividendelor distribuite la numarul de actiuni: Dpa = Dividende distribuite /Numar de actiuni 9. Randamentul (rata rentabilitatii) actiunii masoara rentabilitates plasamentului si depinde de dividendele distribuite si de numarul de actiuni, precum si de cursul actiunii, Se determina cu ajutorul raporturilor: Ra jvidende pe actiune /Cursul actiunil x 100 (%) Ra = Dividende totale / Valoarea bursiera a actiunil x 100 (%) Rra = Beneficiul pe actiune /Cursul actiuniix 100 = 1 / PER x 100 (%) 10. Randamentul actiunilor pe piata de capital trebule corelat cu ponderea actiunilor tranzactionate in totalul actiunilor emise si aflate in circulatie, ceea ce se exprima prin ichiditatea actiunii (La) (marketability) calculata cu ajutorul raportulut: la jumar de actiuni tranzactionate /Numér total de actiuni emise Pornind de la datele noastre, analiza performantel pe baza ratelor bursiere se prezinta astfel-lei- Ne | Denumireaindicatortor | Erercijulfinanciar | Abateri | ind ce | tay | 8) | | Curent 1, [rade acer CA) 161.200/ 161200-| _161.200/] | 131.400=| 131.400 = 29800 | 12267 2 [Numérdeactuniemise Wa) | 390000] 420000 420000-| 420.000/ 3ea000 =| 390.000 | | +30000| 107,69 3. | Cifra de afaceri pe actiune 131.400/| 161.200. 0,3838 - 0,3838, canna) 380000 | 420000-| 9.3369 — | 03369| 03836 100469) 11392 4 | Beneficil net nen ose) 18816) 1a8i6- 10362= 7854 5. |Benefculpe aciune(@pa) | _10962/| _1ea16/| _opaae— ar 3e0000-| 420000-| o0zai = | 026i] -oos@| 00167 6. | Capacitatea de autofinantare yas] 36616) 36616- rec) | jag | #16704) 7. [Capactateadeautofnaniae | _19912/| _366i6/| ona peactlune (a) (6/2) 390000-| 420000] 00510 dos10) 00871] +0361 | 8. | Cursul mediu al actiunii (Ca) 0.485 0,865 0,865 ~ ene | o485= | “So3e __| 9. |Capitalizarea bursiea (Cb) 390.000x) 420.000) 363300-) axe 0485) 0865~) 199150 189.150 363300| | +174150/ 192,06 [70 [éraduldeevakoreatpies | 1991507] 3623007] 2a53-| _aasa | lesiesy T31400-) v61200-| 1a39=| a3 1439] 2253, oats] 15656 Gradul de evaluare al pietei 0.485 /| 0,865 / 2,253- 2,253 / ws)(e/3) 03369-| 03838=| 139-1439. a9 asa] oat Coeficietulde captatzae | 189:50/| 363300/| _1930-| burrs (PER) 9/4) ose2=| Teaie=| — 17252| 1725| 1930) | 4205) 13, |Coefcientul de captaizare | —0.485/] 0865) 1930-| 1930/ purser PEN (8/5) | ogasr=| opaae-| t725-| 1735 | 17,25 19,30) +2,05 | 111,88Denumirea inaeatorior | xerejalfrancar | Abate | Indie —— | Me) Precedent | Curent 14. | Didendee aistibuce aso) _eo76 t05- he 15, | Rata de dstburea 4509/|_6976/|-a707-| 3707 Guidendelor@Om(14/4)¢%) | 10962=| wales] AtI3=) ana 4113 | 37,07 4,06. 90,12 16, |Diwdendele pe actune Opa) | __4509/| _6976/| aor6s-, 0066 aa) eno00 =| 20000-| oorTs=,ooris~ dorts| —aov6s| —sO008i| ana 17, |fondamentul actu a) a509/| _6976/|192-| 192 trarsyes) vabiso-| seaoo-| 238) ae dae) 192) 0e| 07 t | [8 [Rondarentu acini) eons’) ooves/| 192-192 | Dav) nea, os] att | 19, [Ratarenabihayiaciunifre) | 002817) onaae/] 5.17 sree aaas-| 06 379 A eee 20, | omar de acuri 125000) 280000) _280000- rancoonste 125000= 38000, | 24] 21, | Uchidtatea acuta 125000/) 2800007) 6666-| 66.667] |i207 2) 390.000 St0s=| 20s | 3205 s4ei| 20788 Interpretare: 1 Ratele bursiere calculate Ia nivel de actiune: cifra de afaceri pe actiune (CAa), be- neficiul pe actiune (Bpa) si capacitatea de autofinantare pe actiune (CAFa) au cres- Cut cu 13,92%, 59,43% si, respectiv, cu 70,78% ca urmare a decalajulul favorabil intre ritmul de crestere a indicatorilor de performants, superiar ritmulul de cres- tere a numarului de actiuni emise (Na) (7,699). In conditile reduceritratei de distribuire a dividendelor (POR) cu 9,88% (100% ~ 90,1296), dividendele pe actiune (Opa) au crescut cu 44,34%¢, cea ce poate cointe- resa actionarii Cresterea dividendelor pe actiune (Dpa) cu 44,34% in conditille cresterit cursului ‘medi al actiunil (Ca) cu 78.35% a diminuat randamentul actiunii (Ra), care poate fi explicat si prin decalajul dintre cresterea dividendelor distribuite cu 54,71% si cresterea capitalizarii bursiere (Cb) cu 92,0686.4. Ratele calculate la nivel de pata bursierd au evoluat diferit: cursul mediu al activ nil (Ca) aproape s-a dublat, ceea ce 2 contribuit la cresterea capitalizarii bursiere (Cb) cu 92,06%, alaturi de cresterea numarului de actiuni emise (Na) cu 7,69%%. 5. Gtadul de evaluare al pietei (P/S) are valori supraunitare in crestere cu 56,56%, cceea ce constituie conditi tractive pentru investitor 6. Coeficientul de capitalizare bursiera (PER) acrescut cu 11.88% ca urmarea cresterii cursului mediu al actiunii (Ca) cu 78.35% si a beneficiului pe actiune (Bpa) cu 59.43%, precum si ca urmare a cresteril capitalizari bursiere (Cb) cu 92,06% si a beneficiului net (Bnet) cu 71,64% 7. Rata rentabilittiiactiunil (Rra), in raportinvers cu PER, s-a redus CU 10,71% (100% ~ £89,29%) ca urmare a cresteriicursului actiunit (Ca) cu 78,35%, comparativ cu cres terea beneficiului pe actiune (Bpa) de 59,43%, ceea ce ar putea constitui un motiv de vanzare a actiunilor pe termen scurt 8 Evolutia ascendenta a randamentului actiunilor pe piata bursiera se coreleaza cu cresterea lichiditatii actiunilor (La) cu 107,98%, ceea ce reflect imbunatatirea per formantei bursiere, cu efecte benefice in ceea ce priveste atragerea potentialilor investitor. (I) Analiza riscului de faliment al intreprinderi Pentru studiul risculul de faliment vor utiliza modelul,2” al lui Altman. Potrivit aces: tei metode, se calculeaza coeficientul Z de risc dupa relatia Z= 12X14 YAXX2 + 3,3 X84 0,6 2X8 + 1X5 unde: X1 = Activ circulant / Activ total X2 = Profit reinvestit / Activ total = Autofinantare / Activ total: X3 = Rezultat din exploatare / Activ total Xa = Capitalizare bursierd/ Datorii totale X9 = Cifra de afaceri / Activ total Daca z= nu sunt probleme, intreprinderea prezinta incredere, Daca Z este cuprins intve 1,8 $13, acesta indica o stare de alerta,o situatie dificil Daca 2 < 1,8, intreprinderea este in prag de faliment.In cazul datelor noastee, pentru anul curent, situatia se prezinta astfel: X1 = Activ circulant / Activ total = 130.000 lel / (86.000 lei + 130.000 lei + 70 le X2= Autofinantare / Activ total = 29.640 lei / 216.070 lei = 0,137 X3 = Rezultat din exploatare / Activ total = 25.100 lei /216.070 lei 116 X4 = Capitalizare bursiera / Datoril totale = 363.300 lei / (55.000 lel + 1.900 lei) 384 XS = Cifra de afaceri/ Activ total 161.200 lei / 216.070 lei = 0,746 z= 2x 0,601 + 1,4 x 0,137 + 3,3x0,116 + 0,6x6,384 + 1 x0,746= 5,87 Zeste mai mare decat 3, deci intreprinderea prezinta incredere. 624