Odredbe izravnih stranih ulaganja: pregled dosadašnje literature

Singh i Jun (1995.) htjeli su ispitati razlike između zemalja s niskim i visokim priljem izravnih
stranih ulaganja i analizirati odrednice izravnih stranih ulaganja u odnosu na razlike u specifičnim
lokacijama između dviju skupina oslanjajući se na uzorak od 21 države tijekom razdoblja od 24
godine. Studija otkriva da se skupina zemalja s niskim izravnim inozemnim inozemstvom više
oslanja na radno intenzivne odrednice. Kako bi privukle više izravnih stranih ulaganja, zemlje s
niskim izravnim stranim investicijama trebale bi stabilizirati radno okruženje zbog izgubljenih radnih
dana u proizvodnji, što je bitno za učinkovitost proizvodnje. Za razliku od skupine zemalja s niskim
izravnim inozemnim inostranstvom, izvozČini se da je vrlo značajna odrednica za skupinu zemalja
izravnih izravnih stranih ulaganja. Osim toga, izravna strana ulaganja su više orijentirana na kapital u
zemljama visoke FDI (Singh i Jun, 1995.). Perspektiva politički stabilne zemlje općenito je povezana
s većim priljem izravnih stranih ulaganja, gdje se za indeks političkog rizika smatra vrlo značajnom
odrednicom izravnih stranih ulaganja u skupini zemalja s visokom stranom izravnom inozemnom
investicijom. Sljedeća je odrednica koja se čini važnom za zemlje s visokim inozemnim inozemnim
investicijama ( indeks operativnog rizika)budući da razumna razina korporativnog gostoprimstva
neke zemlje u razvoju čine privlačnim multinacionalnim korporacijama. S druge strane, relativno
visoki troškovi prihoda povezani s oporezivanjem međunarodne trgovine ne igraju značajnu ulogu u
sprječavanju protoka izravnih stranih ulaganja u zemlje s visokom stranom inozemnom
investicijom. No, kako se mogu pojaviti oportunitetni troškovi zbog otkazane trgovine i problema s
neučinkovitošću, nije preporučljivo oporezivati međunarodnu trgovinu (Singh i Jun,
1995.). Primjenom testova kauzalnosti, Singh i Jun (1995.) zaključili su da je glavni pokretač
izravnih stranih ulaganja izvoz, a posebno istaknuti faktor u objašnjavanju priljeva SDI u proizvodni
sektor.
Slično tome, Barrel i Holland (2000) pokazuju da je izvoz varijabla koja najbolje opisuje tokove SDI
sa slabim dokazima koji sugeriraju obrnutu uzročno-posljedičnu vezu između izravnih stranih
ulaganja i izvoza. Zaključuju kako bi zemlje u razvoju trebale pronaći alternativne načine poboljšanja
izvoza u već liberaliziranoj trgovini kako bi potaknuli protoke izravnih stranih ulaganja na
pragmatičan način. Ove zemlje, zahvaljujući FDI-u koji donosi nova tehnička unapređenja
tehnologije i upravljanja, mogu popuniti nedostatke u unutarnjim mogućnostima poduzeća. Prema
Resminiju (2000), izravna strana ulaganja su dugoročno ranjiva na rizik, stoga su politička
stabilnost i makroekonomska stabilnost , kao i zakonski propisi koji se odnose na inozemno
vlasništvo i vraćanje profita važni čimbenici koji utječu na izravna strana ulaganja. 19
 
Budući da su izravna strana ulaganja bila u fokusu mnogih studija, ali se vrlo rijetko tiču tranzicijskih
ekonomija, Bevan i Estrin (2004.) su proveli dvije studije u kojima su analizirali priljev izravnih
stranih ulaganja u zemlje Srednje i Istočne Europe. Nedostatak u istraživanjima povezanim s
izravnim stranim investicijama u tranzicijskim ekonomijama može se objasniti nedostatkom
dostupnih podataka, kao i kratkim procesom tranzicije koji slijedi nakon zemalja CEE. Bevan i Estrin
(2004) kao eksplanatorne varijable u empirijskoj procjeni uključili su BDP, investicijsku klimu,
udaljenost, trošak rada i uvoz glavnih 15 EU investitora. Autori su koristili ocjenu rizika za mjerenje
investicijske klime koja se čini važnom odrednicom u njihovoj studiji, zajedno s tradicionalnim
gravitacijskim silama kao što su BDP i udaljenost. FDI se objašnjavaju i troškovima
rada. Osim troškova rada , studija je otkrila i značajan utjecaj prometa i infrastrukture na izravna
strana ulaganja.
Troškovi rada usko su povezani s nezaposlenošću s obzirom na utjecaj postojeće konkurencije i
kamate za određenu plaću. Zemlje s višom stopom nezaposlenosti predstavljaju privlačna tržišta za
ulaganja orijentirana na troškove rada. Za ovu vrstu investicijskih troškova rada igraju značajnu
ulogu u privlačenju investicija u radno intenzivne industrije, što, izgleda, nije slučaj zemalja
CEE. Prema Bevanu i Estrinovoj (2004), troškovi rada imaju pozitivan utjecaj na izravna strana
ulaganja. Rezultati izgledaju vjerovatno, budući da su plaće za proizvodnju povezane s višom
razinom produktivnosti prerađivačke industrije. Ulaganja u produktivnost ili učinkovitost nisu
vođena niskim plaćama, već učinkovitom radnom snagom. Značajan utjecaj na izravna strana
ulaganja u zemljama Srednje i Istočne Europe ima pristupanje EU . Korisne posljedice
pridruživanja zemalja Srednje i Istočne Europe bile bi uočljive u pogledu širenja tržišnog potencijala
zbog očekivanog povećanja BDP-a, uz smanjenja troškova prijevoza. Proširenje EU-a ukazalo bi na
smanjenje trgovinskih troškova, istovremeno utjecajući na smanjenje carina. Druga varijabla
specifična za tranzicijske zemlje koje su Bevan i Estrin (2004) uveli su metoda privatizacije i tržišni
udio privatnog poslovanja. Obje ove varijable pokazale su očekivani pozitivan i vrlo značajan učinak
na izravna strana ulaganja.
Estrin i Uvalić (2013) otkrivaju da su veličina domaće ekonomije, udaljenost i kvaliteta
institucija važni čimbenici koji objašnjavaju priljev SDI u tranzicijske zemlje regije
Balkana. Ekonomije zapadnog Balkana, osim Rumunjske, relativno su male, što može objasniti zašto
BDP zemlje domaćina pozitivno utječe na izravna strana ulaganja. U odnosu na udaljenost
balkanskih zemalja od EU-a i drugih glavnih trgovinskih blokova, pronađeni efekt udaljenosti je
negativan i značajan. Zbog postojanja kolinearnosti između objašnjavajućih varijabli, institucionalne
čimbenike je vrlo teško protumačiti. Međutim, u tranzicijskim ekonomijama njihova je uloga
značajna za priljev SDI. S obzirom da je poboljšana institucionalna kvaliteta preduvjet za članstvo u
EU-u, članstvo u EU-u također je usko povezano s povećanjem izravnih izravnih stranih ulaganja. Uz
to, najava o ulasku u EU ima pozitivan učinak na izravna strana ulaganja uz pretpostavku da je
zadovoljen kriterij institucionalne kvalitete (Estrin i Uvalić, 2013.). 20
 
Međutim , ostaje nejasno utječe li najava FDI zbog smanjenih transakcijskih troškova, rizika i
poboljšane kvalitete institucionalnih faktora ili zato što su zemlje koje već imaju superiorni
institucionalni okvir prihvaćene kao članice EU. Studija također otkriva da su zemlje zapadnog
Balkana primile značajno manje SDI u usporedbi s drugim tranzicijskim ekonomijama. Razlog
takvog negativnog učinka leži u političkom riziku koji zemlje zapadnog Balkana snose zbog prošlih
sukoba u regiji, dezintegracije i niskog ekonomskog rasta. S obzirom na prisutnost ovih negativnih
učinaka, zabrinutost zapadnog Balkana je povećana izravna strana ulaganja koja će dovesti do
smanjene nezaposlenosti u njezinoj težnji ka Europskoj uniji (Estrin i Uvalić, 2013.).
Prema Carstensen-u i Toubalu (2004), smanjenje jedinične cijene rada i obrazovana radna snaga
pozitivno utječu na tokove izravnih stranih ulaganja kratkoročno i dugoročno. Njihova studija
pokazala je da tržišni potencijal ima snažan utjecaj na izravna strana ulaganja. Rezultati njihove
studije pokazali su pozitivan utjecaj na smanjenje carina. U vezi s učinkom oporezivanja poreza na
strana strana, istraživanje kompanije Carstensen i Toubal (2004.) otkriva da smanjenje stope poreza
na dobit za 1% dovodi do porasta priljeva SDI od 2 milijuna dolara.
Gondor i Nistor (2012) analizirali su odrednice SDI u šest tranzicijskih ekonomija . Studija je
obuhvatila Rumunjsku, Bugarsku, Latviju, Litvu, Poljsku i Mađarsku kako bi se ispitao učinak
njihovih poreznih sustava, tačnije učinak poreznih reformi na izravna ulaganja. razdoblje od 2000. do
2010. Većina analiziranih zemalja prošla je porezne reforme smanjenjem svojih stopa poreza na
dobit i uvođenjem jedinstvenih stopa. Te porezne reforme rezultirale su uglavnom nižim ukupnim
poreznim omjerima. Slijedom trenda porezne konkurencije među tranzicijskim zemljama, većina
ovih zemalja zadržala je fiksne porezne stope na temelju prethodnih smanjenja poreza. Gondor i
Nistor (2012) uspoređujući stare i nove zemlje članice EU utvrdili su da su stare članice EU-a
privukle više priljeva izravnih stranih ulaganja, usprkos njihovim visokim omjerima poreza na
dobit. U svom radu Gondor i Nistor (2012) navode da porezna konkurencija nije jedini fiskalni alat
koji se može koristiti za privlačenje izravnih stranih ulaganja. Suprotno tome, povoljno poslovno
okruženje čini se važnijom odrednicom SDI u EU kontekstu. Njihova studija pokazuje da zemlje s
višom poreznom stopom privlače više SDI. Vjerojatno objašnjenje počiva na pretpostavci stvaranja
povoljnog poslovnog okruženja trošenjem prikupljenih poreznih prihoda u poslovnu infrastrukturu i
javna dobra. Važno je da njihova studija pokazuje da niska stopa poreza na dobit ne utječe na izravna
ulaganja u nepovoljnim poslovnim okruženjima s dominantnom fiskalnom nesigurnošću i poreznim
prijevarama stvorenim pogrešnim fiskalnim politikama (Gondor & Nistor, 2012).
Studija Casi i Resmini (2010) otkriva da tradicionalne odrednice koje se odnose na veličinu tržišta,
troškove rada i rast BDP-a imaju pozitivan utjecaj na priljev SDI. Njihovi značajni koeficijenti u ovoj
empirijskoj analizi donose daljnje dokaze o važnosti tradicionalnih faktora u određivanju SDI. Casi i
Resmini (2010) također donose dokaze da multinacionalne korporacije djeluju koncentriranije na
(privlače ih) 21
 
kvalificirane radne snage, a ne jeftine radne snage. Zaključuju kako su investicijske preferencije CG
usredotočene na dinamične regije s visokom produktivnošću rada i velikim tržišnim
potencijalom. Njihova su istraživanja također pokazala da su protoci izravnih stranih ulaganja
osjetljivi na funkcionalne specijalizacije regija koje ukazuju na to da su promijenjene strategije
lokalizacije MNE. To bi se trebalo uzeti u obzir tijekom primjene posebnih politika dizajniranih za
privlačenje izravnih stranih ulaganja. Nadalje, Casi i Resmini (2010) testirali su razliku između
atraktivnosti zapadnoeuropskih i istočnoeuropskih zemalja. Otkrili su da su odluke o lokaciji
zapadnoeuropskih MNE osjetljivije na intraindustrijsku prelivanje, dok su odluke o lokacijama
istočnoeuropskih CNS osjetljivije na međusektorski prelivanje. Ono što je još važnije, otkrili su da
zapadnoeuropske zemlje radije ulažu u visokotehnološki sektor koji bi mogao odvratiti
uskrsnoeuropski outsourcing ljudskog kapitala koji nije povezan s proizvodno / proizvodnim
aktivnostima. Nadalje, istraživanje Casi-ja i Resminija (2010) pokazuje da darivanje ljudskog
kapitala ostaje glavna odrednica izravnih stranih ulaganja za OPP u zapadnoj i istočnoj Europi.
Hajkova, Vartia, Yoo i Nicoletti (2007) procjenjuju bilateralne izravna strana ulaganja u modelu
panela koji pokriva zemlje OECD-a u razdoblju 1990-ih. Model uključuje porezne pokazatelje za
matičnu zemlju, zemlju domaćina i bilateralne sporazume koji kontroliraju porezni tretman prihoda
od stranih izvora. Procjene Hajkova i sur. (2007) navode da su otvorenost, troškovi rada i regulatorne
prepreke relevantniji čimbenici za mjesto privlačnosti izravnih stranih ulaganja i izravnih stranih
investicija nego oporezivanja. Nadalje, njihove procjene podržavaju pretpostavku da su izravna
strana ulaganja u zemljama OECD-a uglavnom vođena horizontalnim motivima s obzirom na
rezultate pozitivnog utjecaja sličnosti veličine tržišta i negativnog utjecaja različitosti faktora. Stoga
su nalazi Hajkova i sur. (2007) sugeriraju da izgleda da su posrednici za troškove prijevoza,
ekonomiju razmjera i veličinu tržišta značajni za izravna strana ulaganja. Nadalje, određene
regresijske procjene korištenjem AETR i METR pokazuju značajno negativan utjecaj na odluku CNE
da investira. U detalje, rezultati sugeriraju da porast METR-a u prosjeku za jedan postotni bod
uzrokuje smanjenje zaliha izravnih stranih stranih ulaganja sa 2% na 4,5% u zemlji
domaćinu. Povećanje AETR-a za jedan postotni bod također uzrokuje pad zaliha SDI za 3,5% na
5,5%. Drugi način da se uvidi značaj poreznog planiranja je ispitivanje utjecaja zakonom propisane
porezne stope. Zamjenom AETR-a i METR-a, Hajkova i sur. (2007) pokazuju statističku
beznačajnost zakonske porezne stope sugerirajući da STR u odnosu na bilateralne mjere poreznog
opterećenja nije relevantan porezni pokazatelj. Autori također istražuju utjecaj poreznih sustava i
moguće odstupanje izravnih stranih ulaganja uzrokovanih promjenama poreznih režima u zemljama
domaćinima. Regresni rezultati otkrivaju da prelazak na sustav izuzeća uzrokuje porast bilateralnih
SDI, ceteris paribus. Njihova otkrića također otkrivaju da zaštite zaposlenosti i porezni klinovi na rad
imaju tendenciju da obuzdaju priljev izravnih stranih ulaganja, dok otvorenost tržišta, posebno kroz
područje slobodne trgovine, povećava priliv izravnih stranih ulaganja u zemlji domaćina. Međutim,
ne postoje jasni dokazi o različitim reakcijama izravnih stranih ulaganja na promjene poreznih stopa
u zemljama koje koriste iznimke ili porezni sustav kredita. Najvažniji regresijski nalaz u ovoj studiji
upućuje na to da je oporezivanje malo, ali značajno 22
 
negativan učinak na izravna strana ulaganja za razliku od ostalih politika. Prema tome, prema
Hajkova i sur. (2007, str. 30), „oko 40% odstupanja izravnih stranih ulaganja iz prosjeka OECD-a u
zemlji objašnjavaju se faktorima politike, a 60% faktorima koji nisu povezani s politikom, kao i
učincima i vremenima specifičnim za dom i zemlju domaćina - fiksni efekti “ .
Nalazi Demekas-a, Horvath-a, Ribakova i Wu-a (2005) pokazuju da gravitacijski faktori poput
veličine tržišta, troškova rada i zemljopisnog položaja imaju dominantnu ulogu u privlačenju SDI-a u
zemljama Srednje i Istočne i Jugoistočne Europe. Dobiveni rezultati u skladu su s prethodnim
empirijskim nalazima. Utjecaj tradicionalnih sila gravitacije ostaje značajan čak i nakon uključivanja
faktora koji se odnose na privatizaciju u analizu priliva SDI. Nadalje, njihova studija otkriva da
slobodna trgovina i fleksibilni devizni tečajevi uz poboljšani infrastrukturni sektor povećavaju
izravna strana ulaganja uz značajan negativan utjecaj troškova rada i visoku stopu poreza na
dobit. Studija nije otkrila značajan utjecaj institucionalnih odrednica, uključujući indeks korupcije i
porezne praznike. Unatoč činjenici da indeks korupcije i pokazatelji upravljanja koji nemaju direktan
utjecaj na izravna strana ulaganja, oni predstavljaju pozitivnu investicijsku klimu (Demekas et al.,
2005).
U svojoj studiji Demekas i sur. (2005.) primijenio je test za učinke praga kako bi testirao ponašanje
FDI-a iznad granične vrijednosti, koja je iznosila 12% BDP-a za izravna strana ulaganja koja nisu
povezana s privatizacijom. Test pokazuje da FDI primarno privlače gravitacijski faktori, ali iznad
razine praga važnost institucionalnih čimbenika raste. Dobiveni rezultati ne mogu dovesti do
odlučnog zaključka o važnosti institucionalnih faktora, ali pokazuju promjenu ponašanja izravnih
stranih ulaganja. Ukratko, izravna strana ulaganja određena su tradicionalnim čimbenicima,
uključujući nisku cijenu radne snage, veličinu tržišta i slobodnu trgovinu do određenog praga, nakon
čega FDI izgleda više vođen kvalitetom institucionalnih faktora (Demekas i sur., 2005).
Janicki i Wunnava (2004) ispitali su ključne odrednice bilateralnih tokova izravnih stranih ulaganja
između tranzicijskih zemalja Srednje i Istočne Europe i EU. Studija otkriva da su veličina tržišta,
troškovi rada, otvorenost za trgovinu i rizik zemlje važne odrednice SDI za osam ispitivanih
tranzicijskih ekonomija, i to: Poljska, Mađarska, Slovenija, Slovačka Republika, Rumunjska,
Estonija, Češka i Bugarska. Komplementarnost između trgovine i ulaganja ukazuje da je trgovinska
integracija najvažnija varijabla za koju se utvrdi da pozitivno utječe na izravna strana ulaganja u
tranzicijskom kontekstu. Naime, Janicki i Wunnava (2004) uključili su uvoz (kao udio u BDP-u) u
svoju studiju kao jednog od posrednika međunarodne trgovine. Rezultati su pokazali da će SDI
porasti za 140,28 milijuna dolara za svaku zemlju uz 1% porasta u bilateralnom uvozu. Njihova
studija također sugerira visoki značaj determinanti veličine tržišta za aktivnosti izravnih stranih
ulaganja. Predlaže se da će veća gospodarstva sa stabilnim tržištima privući više priljeva SDI. U
istraživanju se koristi BDP dnevnika kao proxy za tržišnu veličinu, što ukazuje da povećanje veličine
tržišta pozitivno utječe na izravna strana ulaganja, ali smanjenom brzinom. To znači da je
povećavanje perspektiva na tržištu, iako je važno za izravna strana ulaganja, povezano sa
smanjenjem marginalnog prinosa. Još 23
 
varijabla za koju je važno da je trošak rada. Razlika između troškova rada EU i zemalja Srednje i
Istočne Europe pokazala je da troškovi rada imaju pozitivan učinak na priliv SDI, što ukazuje da
zemlje s visokim troškovima rada premještaju svoju proizvodnju u zemlje s jeftinijim troškovima
rada (Janicki i Wunnava, 2004).
Nadalje, Janicki i Wunnava (2004.) smatraju da je rizik zemlje značajan faktor odredbi SDI za zemlje
Srednje i Istočne Europe. Prema njihovoj studiji, poboljšani kreditni rejting jedne jedinice povećava
ulaganje u prosjeku za 10,31 milijuna USD. Kreditni rejting usko je povezan sa stabilnošću
financijskog sektora koji uz makroekonomsku i političku stabilnost doprinose zdravom
investicijskom okruženju, što posljedično privlači više izravnih stranih ulaganja. S druge strane,
izravna strana ulaganja smatraju se velikim mehanizmom za pospješivanje rasta i razvoja u
tranzicijskim ekonomijama.
Jun (1994.) je empirijski ispitao kroz koje kanale oporezivanje domova i zemlje domaćina utječe na
izravna strana ulaganja i opseg tog učinka. Otkrio je da porezna stopa zemlje domaćina nema
utjecaja na investicijsku odluku MNE, ali može utjecati na njegovo financijsko ponašanje na
lokalnom tržištu. Nadalje, manipulacija s transfernim cijenama jedan je od kanala koji kompanije
koriste za izmjenu oporezivog dohotka ili vlasništva lokacije. Jun (1994.) izračunao je da je učinak
transfernih cijena jednak razlici poreza na dobit između povezanih zemalja. U ovom panelu analiza
podataka o ulaganjima izravnih stranih ulaganja između Sjedinjenih Američkih Država i ostalih 10
zemalja koje su ulagale između 1980. i 1989., Jun (1994.) je procijenio da porezna stopa matičnih
zemalja ima značajan negativan utjecaj na ponašanje SDI iz rezidencijalnih zemalja. Dakle, ovaj nalaz
sugerira da postoje i drugi kanali putem kojih porez utječe na izravna strana ulaganja, posebno kroz
efektivnu poreznu stopu ili zamjenu lokacije. Osim oporezivanja, Jun (1994) također je utvrdio kako
su tečajevi, istraživanje i razvoj važni pokretači odluka poduzeća o ulaganju.