FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 4 – Valuation of Securities 

FIN1FOF – FUNDAMENTALS OF FINANCE 
 

SEMINAR ACTIVITIES – TOPIC 4 SOLUTIONS 
 
1. What is the easiest approach to valuing a firm?  Why is this easier than the alternative? 
 
It is easier to value financial securities (the right‐hand side of the balance sheet) because: 
 Much  of  the  time  (in  the  case  of  publicly  listed  companies)  these  securities  are 
frequently traded in liquid markets and their market value can be determined. 
 Real assets are rarely traded and difficult to value. 
 Sometimes real assets are built for a particular purpose and cannot be sold for their 
true value. 
 
 
2. What are the fundamental differences between debt and equity?  Are there any exceptions to 
these general features? 
 
Debt  Equity 
 
Usually has a limited life  Valued on the assumption they will last forever 
  (Exception: Consols)  (Exceptions: Redeemable preference shares) 
Usually pay a fixed return   Return can be variable, and sometimes negative 
  (Exception: Floating rate notes)    (Exception: Preference shares) 
Contractual claim  Residual claim 
Less risky for the investor 
 
More risky for the investor 
 
These  differences  are  important  because  they  determine  the  way  in  which  securities  are 
valued.  Note that although there are exceptions to these, which we should know about in 
theory, in this subject we will ignore the exceptions when valuing debt and equity securities 
(except that we will value preference shares based on a fixed dividend). 
 
 
3. What is the price of a promissory note with 90 days to maturity, a face value of $750 and a 
yield of 11% p.a.? 
 
FV
P
 d 
1 y  
 365 
 
750
  $730.19
 90 
1  0.11 
 365 
 
 
   

Seminar Activities    1 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 4 – Valuation of Securities 

4. What is the value of a 180 day $1000 bank bill that was issued 30 days ago and that is trading 
at a yield of 8.8% p.a.? 
 
FV
P
 d 
1 y  
 365 
 
1000
  $965.10
 150 
1  0.088  
 365 
 
 
5. Name 5 different terms that could be used to describe the discount rate used in the valuation 
of a security. 
 
 Interest rate 
 Yield 
 Opportunity cost 
 Required rate of return 
 Cost of capital 
 Debt cost of capital 
 Equity cost of capital 
 
Although these refer to different things, mathematically they are treated in exactly the same 
way when valuing securities. 
 
 
6. What is the yield on commercial paper with a face value of $300 and 45 days to maturity, if it 
is trading at a price of $297.43? 
 
 FV   365 
y   1  
 P  d 
 
 300   365 
  1    7%
 297.43   45 
 
 
7. What is the yield on a 90‐day Treasury with a face value of $1000, that was issued 33 days 
ago, and which is trading at a price of $996.11? 
 
 FV   365 
y   1  
 P  d 
 
 1000   365 
  1    2.5%
 996.11   57 
 
 
   

Seminar Activities    2 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 4 – Valuation of Securities 

8. What is a “discount security”?  Provide 4 examples 
 
 A security with only one cash flow (the face value repayable on maturity). 
 As a result, it will always be sold at a discount to its face value, because of the time 
value of money. 
 Examples: 
o Promissory notes (commercial paper) 
o Bank bills 
o Treasury notes 
o Zero‐coupon bonds 
 
 
9. What is the price of a zero‐coupon bond with a face value of $1000 and 3 years to maturity, if 
it is priced to yield 6% p.a.? 
 
FV
P
1  y 
n

 
1000
  $839.62
1.063
 
 
10. What is the price of a zero‐coupon bond with a face value of $500 and 6 years to maturity, if 
securities with a similar risk are trading at a yield of 5% p.a.? 
 
FV
P
1  y 
n

 
500
  $373.11
1.056
 
 
11. What are the main determinants of the yield on a bond? 
 
 The credit risk (or default risk) – the risk that the bond issuer won’t pay interest or 
repay the principal as and when they fall due – typically measured by the firm’s debt 
rating 
 The general level of interest rates (which represent an opportunity cost) 
 
 
12. What is the yield of a zero‐coupon bond with a face value of $2500, 4 years to maturity and a 
current price of $1858.13? 
 
1/ n
 FV 
YTM    1
 P 
1/4
 
 2500 
   1  7.7%
 1858.13 
 
 

Seminar Activities    3 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 4 – Valuation of Securities 

13. What is the yield of a zero‐coupon bond with a face value of $10,000, 7 years to maturity and 
a current price of $6650? 
 
1/ n
 FV 
YTM    1
 P 
1/7
 
 10,000 
   1  6%
 6650 
 
 
14. Distinguish between the terms “bond”, “note”, “debenture” and “consol”. 
 
Bond – strictly speaking, any debt security, but in common practice, refers to a long‐term debt 
security. 
 
Note – strictly speaking, any debt security, but in common practice (used on its own) refers to 
a medium‐term security.  Also, in combination with other words, can be used for short‐term 
debt securities (e.g. promissory note, Treasury note). 
 
Debenture – unsecured bonds. 
 
Consol – a debt security that does not mature. 
 
 
15. What is the value of a $1000 bond that pays an 8% annual coupon and has 9 years to maturity, 
if the debt cost of capital is 6.5%?  Is this bond trading at a premium, at a discount or at par? 
 
1 1  FV
P  CPN  1  
y  1  y   1  y n
n
   
1  1  1000
 80  1   $1099.84
0.065  1.0659  1.0659

 
Note:  This bond is trading at a premium.  The price is greater than the face value, because the 
yield (6.5%) is less than the coupon rate (8%). 
 
16. What  is  the  price  of  a  $1000  Treasury  bond  that  pays  a  5.5%  coupon  and  has  6  years  to 
maturity, if it is priced to yield 6.5%? 
 
1 1  FV
P  CPN  1  
y  1  y   1  y n
n
   
1  1  1000
 27.50   1 12 
  $950.96
0.0325  1.0325  1.032512
 
This bond is  trading at a discount.  The price is less than the face value, because the yield 
(6.5%) is greater than the coupon rate (5.5%). 
 
   

Seminar Activities    4 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 4 – Valuation of Securities 

17. What must be true for bond to trade at a premium, at a discount or at par? 
 
Premium – Price > Face value, Yield < Coupon Rate. 
Discount – Price < Face value, Yield > Coupon Rate. 
Par  – Price = Face value, Yield = Coupon Rate. 
 
 
18. If you purchased a share for $50.00, received a dividend of $4.00 and sold it one year later for 
$58.00, what would be the total yield on your investment? 
 
Div1 4.00
Dividend yield    8%  
P0 50.00
P  P 58.00  50.00
Capital gain yield  1 0   16%  
P0 50.00
Div1  P1  P0 4.00  58.00  50.00
Total yield    24%
P0 50.00  
 Dividend yield  Capital gain yield  8%  16%  24%
 
 
19. You bought a Woolworths share on 1 January 2013 for $44.50 and sold it one year later for 
$48.50.  During the year, Woolworths paid a dividend of $2.50 per share.  What is the dividend 
yield, the capital gain yield and the total yield? 
 
Div1 2.50
Dividend yield    5.62%  
P0 44.50
P P 48.50  44.50
Capital gain yield  1 0   8.99%  
P0 44.50
Div1  P1  P0 2.50  48.50  44.50
Total yield    14.61%
P0 44.50  
 Dividend yield  Capital gain yield  5.62%  8.99%  14.61%
 
 
20. Why are preference shares described as “hybrid securities”? 
 
Equity securities with some of the features of debt securities – usually fixed dividend and rank 
ahead of ordinary shareholders in payment of dividends and distribution of the firm’s assets 
if the company is wound up. 
 
 
21. A preference share pays a fixed annual dividend of $1.25 per share.  The required rate of return 
is 11% p.a.  What is the value of the share? 
 
Div
P0 
rE
 
1.25
  $11.36
0.11

Seminar Activities    5 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 4 – Valuation of Securities 

22. What is the value of a preference share which pays a fixed semi‐annual dividend of $0.80 per 
share if the equity cost of capital is 9% p.a.? 
 
Div
P0 
rE
 
0.80
  $17.78
0.045
 
 
23. An ordinary share has just paid a dividend of $1.25 per share.  This dividend is expected to 
grow at a constant rate of 5% p.a.  The equity cost of capital is 11% p.a.  What is the value of 
the share? 
 
Div 0 1  g 
P0 
rE  g
 
1.25 1.05 
  $21.88
0.11  0.05
 
 
24. An ordinary share is expected to pay a dividend of $2.20 per share in one year.  This dividend 
is expected to grow at a constant rate of 4% p.a. and the required rate of return is 12% p.a.  
What is the value of the share? 
 
Div1
P0 
rE  g
 
2.20
  $27.50
0.12  0.04
 
 
25. An ordinary share is expected to pay a dividend of $0.50 per share next year.  This dividend is 
expected to grow at a rate of 7% p.a. for the following year, after which it is expected to grow 
at a constant rate of 3% p.a. in perpetuity.  If the required rate of return is 10% p.a., what is 
the value of the share? 
 
Div1  $0.50
Div 2  Div1 1  g1   0.50 1.07   $0.535  
Div 3  Div1 1  g1 1  g 2   0.535 1.03   $0.5511
Div1 Div 2 Div 3  1 
P0     
1  rE 1  rE 2 rE  g  1  rE 2 
   
0.50 0.535 0.5511  1 
    $7.40
1.10 1.10 2
0.10  0.03  1.102 
 
 
   

Seminar Activities    6 
FIN1FOF – Fundamentals of Finance  Topic 4 – Valuation of Securities 

26. An ordinary share has just paid a dividend of $1.25 per share.  This dividend is expected to 
grow  at  a  rate  of  5%  p.a.  for  the  next  three  years,  after  which  it  is  expected  to  grow  at  a 
constant rate of 2% p.a. in perpetuity.  The equity cost of capital is 11% p.a.  What is the value 
of the share? 
 
Div1  Div 0 1  g1   1.25 1.05   $1.3125
Div 2  Div 0 1  g1   1.25 1.05   $1.3781
2 2

 
Div 3  Div 0 1  g1   1.25 1.05   $1.4470
3 3

Div 4  Div 0 1  g1  1  g 2   1.25 1.05  1.02   $1.4760

3 3

Div1 Div 2 Div 3 Div 4  1 

P0      
1  rE 1  rE 2 1  rE 3 rE  g  1  rE 3 
   
1.3125 1.3781 1.4470 1.4760  1 
     $15.35
1.11 1.112
1.113
0.11  0.02  1.113 

Seminar Activities    7