China’s economy
Romance of the three quarters
If the recent pattern holds, China’s latest upturn will be short-lived Tasas LIBOR Cupón Cero (
Apr 23rd 2016 | SHANGHAI | From the print edition
…
For now, China’s economy appears to be strengthening again. Real growth edged down to 6.7% year LIBOR
on year in the first quarter, but that figure, subject to fiddling by the authorities, is treated with
scepticism by analysts. Instead, they pay more attention to a range of indicators that tell a different
story. First, nominal growth—to which corporate earnings are more closely tied—jumped to 7.2% year
on year, up from 6% in the final quarter of 2015. Second, the revival of the property sector—the most
important part of the economy—gathered pace: the prices of new homes increased by 3.1% in March Tasas LIBOR (continuas) en T
from a year earlier, the fastest growth since mid-2014. Third, industrial output rose by 6.8% year on
year in March, compared with a subdued 5.4% average over the previous two months.
LIBOR
The current rebound follows a boom in lending as well as a series of policy incentives that have fuelled
a mammoth property rally in the biggest cities. Total new credit rose by 42% in the first quarter
compared with a year earlier, the biggest increase in three years. New home prices in Shenzhen, a
southern metropolis, soared by 62.5% year on year in March, while those in Shanghai rose 30.5%.
When growth flags again, as many expect will happen later this year, the government will have less
scope to boost it without raising an already towering debt load.
1. Un trader chino desea especular con un swap de tasa de interés ante las medidas que se espera tome
el Banco Central de China, debido al comportamiento del crédito y precios descritos en el artículo
de The Economist. Por ello contrata un swap por CNY 20 000 000 donde se intercambian flujos
fijos por variables (pagos trimestrales). El SWAP vence en 360 días y las tasas Libor cupón cero
son:
20,000,000
0 1 3 6 9 12
rk = 5.016% Compra SWAP
Paga fijo/Recibe variable
Factor de
Plazo Dcto
3 0.99128817
6 0.98019867
9 0.96681318
12 0.95122942
3.88952945
Flujos Factor de V.A. Flujo
Plazo Flujos Fijos Variables Dcto V.A Flujo Fijo Variable
2 250,779 20,175,768 0.99252805 248,905 20,025,016
5 250,779 0.97938218 245,608
8 250,779 0.96078944 240,946
11 20,250,779 0.94215702 19,079,413
19,814,872 20,025,016
V SWAP 210,143
3.52% Tasa a 3 meses nominal con capitalización trimestral
q=mLN(1+rc/m)
0.00875 = LN(1+rc/m)
1.0087883931 = 1+rc/m
3.52% = rc
Tasas LIBOR Cupón Cero ( continuas)
3M 6M 9M 12M 18M
3.50% 4.00% 4.50% 5% 6.0%
Tasas LIBOR (continuas) en To + 1
2M 5M 6M 8M 11M
4.5% 5.00% 5.5% 6.0% 6.5%
1. Un trader chino desea especular con un swap de tasa de interés ante las medidas que se espera tome
el Banco Central de China, debido al comportamiento del crédito y precios descritos en el artículo
de The Economist. Por ello contrata un swap por CNY 20 000 000 donde se intercambian flujos
fijos por variables (pagos trimestrales). El SWAP vence en 360 días y las tasas Libor cupón cero
son:
Tasas LIBOR Cupón Cero ( continuas)
3M 6M 9M 12M 18M
LIBOR 3,50% 4,00% 4,50% 5% 6%
a. Estime la tasa fija (rk) que se establece para el SWAP.
Luego de transcurrido 1 mes, se tiene que las tasas Libor cupón cero son:
Tasas LIBOR (continuas) en To + 1
2M 5M 6M 8M 11M
LIBOR 4,5% 5,00% 5,5% 6,0% 6,5%
b. Valorice el SWAP para la posición que tomó el Tesorero.
Plazo Factores de Dcto VA Flujos Fijos=VA Flujos Variables
3 0.99128816984
6 0.980198673307 rk 5.016%
9 0.966813177722
12 0.951229424501
3.889529445369
0 1 3 6 9 12
Plazo Flujo Fijo Flujo Variable Factor Dcto VA Ffijo VA F Variable Tasas Fwd Co
2 250,778.80 175,767.86 0.99253 248,904.99 174,454.54
5 250,778.80 268,452.37 0.97938 245,608.28 262,917.47 5.333%
8 250,778.80 387,030.53 0.96079 240,945.62 371,854.84 7.667%
11 250,778.80 395,526.89 0.94216 236,273.00 372,648.44 7.833%
971,731.89 1,181,875.29
VSWAP 210,143.39
3.52% Tasa a 3 meses nominal con capitalización trimestral
q=mLN(1+rc/m)
0.00875 = LN(1+rc/m)
1.008788393148 = 1+rc/m
3.52% = rc
Tasas Fwd
5.3690%
7.7406%
7.9105%
1. Usted como tesorero de XYZ espera un flujo de efectivo de $15’000,000 en 90 días y tiene
la expectativa de que las tasas de interés disminuyan durante el periodo señalado. Por ello
ha decidido realizar un FRA. Si adicionalmente usted estima que los fondos señalados los
necesitará nuevamente dentro de 180 días.
a) ¿Qué tipo de FRA debería tomar?
b) Si la tasa la estructura temporal de las tasas en tiempo continuo es como sigue: Tasa a
90 días 5.5% y Tasa a 180 días 6.75%, qué tasa se fijaría para el contrato.
c) Si al vencimiento la LIBOR 90 días es de 5% y la LIBOR a 180 días es de 6.25%,
¿Pagaría o recibiría intereses? ¿Cuánto sería ese monto?
d) Si luego de 30 días de firmado el contrato, la tasa en tiempo continuo a 60 días es de
5.25% y a 150 días 6.5%, Cuál es el valor del contrato para el tesorero.
0 1 3 6
FRA 3x6 Pos corta Pagar Variable
Recibir fijo
b) 1.03432599 = 1.01384497 *e^rk*3/12
1.02020134 = e^rk*3/12
0.02 = rk*3/12
8.000% = rk*
8.081% = rk
c) -114093.926 Tesorero gana 114 093.93
FRA 2x5
d) 1.02745342 = 1.00878839 *e^rfwd*3/12
1.01850242 = e^rfwd*3/12
0.01833333 = rfwd*3/12
7.333% = rfwd*
7.401% = rfwd
24,802.87
1. Una empresa que conoce sus necesidades de financiación futuras decide cubrir el riesgo de subidas
de tipos de interés. Esta empresa es consciente de que dentro de cuatro meses deberá financiarse en
25 millones de euros por un plazo de seis meses. La empresa decide contratar un FRA(4/10), siendo
su cotización 4,25%. ¿Cuál será el resultado de la liquidación de este FRA dentro de cuatro meses
si la tasa de interés de mercado para el periodo garantizado en esa fecha es de 4,95%?
a) La empresa pagará 86 301 euros.
b) La empresa recibirá 168 434 euros.
c) La empresa recibirá 85 386 euros.
d) No se ejecuta el FRA.
Pay off 85,386.68
1. Un gestor de fondos de pensiones sabe que dentro de 3 meses recibirá 10.000.000 de euros
procedentes de nuevas aportaciones. Su objetivo es garantizar la rentabilidad durante 6 meses en
los que sabe que no los va a necesitar para afrontar pagos. Si el gestor cree que las tasas pueden
disminuir y que hoy las tasas de interés son las siguientes: EURIBOR(3meses): 1,25% y
EURIBOR(9meses): 1,95%. ¿Qué puede hacer para cubrir la bajada de tipos?
a) Comprar un FRA(3,9) al 2,30%.
b) Comprar un FRA(3,9) al 1,75%.
c) Vender un FRA(3,9) al 2,30%.
d) Vender un FRA(3,9) al 1,75%.
pagar variable
recibir fija
1.01473247 = 1.00312989 *e^(rk*6/12)
1.01156638 = e^(rk*6/12)
0.0115 = rk*6/12
2.30% rk*
2.31% rk
