COST OF CAPITAL

THE LOGIC OF THE WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL

Masalah Cost of Capital selalu berhubungan dengan:

 Capital budgeting
 Leases Vs Purchase decision
 Bond refunding decision
 Use of debt Vs Equity capital

Jika pendanaan dilakukan dengan ekuitas, maka cost of capitalnya adalah required return
on equity.

Jika pendanaan dilakukan dengan beberapa sumber (Komponen Modal) seperti hutang,
saham preferen, saham biasa dan laba ditahan, maka cost of capitalnya adalah rata-rata
cost dari berbagai sumber dana tersebut.

BASIC DEFINITIONS

kd : interest rate on the firm's new debt (sebelum pajak)

kd(1-T) : After tax component cost of debt
kp : Component cost of prefered stock
ks : Component cost of retained earnings
ke : Component cost of external equity by issuing new common stock
WCC : The wighated average cost of capital

COST OF DEBT, kd (1-T)

After Tax Component Cost of Debt = Interest Rate - Tax Saving
= kd - kd T
= kd ( 1 - T )

COST OF PREFERED STOCK, kp

After Tax Component Cost of Prefered Stock = kp = Dp/Pn

Dp : Dividend of Prefered Stock

Pn : Net issuing price ( The price - Flotation costs)
COST OF RETAINED EARNINGS, ks

Cost of Retained Earnings : The rate of Return stockholders require on equity capital
firm obtains by retained earnings

Bunga obligasi  hak pemegang obligasi

Laba setelah pajak (EAT)  hak pemegang saham preferen
Sisa laba setelah bunga dan dividen saham preferen hak pemegang saham

Penjualan XXX
HPP XXX
------
Laba kotor XXX
Biaya komersial XXX
------
Laba operasi XXX
Bunga XXX  keuntungan kreditor
------
Laba sebelum pajak XXX
Pajak XXX
------
Laba setelah pajak XXX
Dividen Saham preferen XXX  keuntungan pemegang saham preferen
------
Sisa Laba XXX  Hak keuntungan pemegang saham biasa

Oleh karena tidak semua hak pemegang saham biasa dibagikan, maka laba yang tidak
dibagi dianggap harus memberikan return yang minimal sama dengan return on common
stock.

Required Rate of Return = Expected Rate of Return

^
ks = kRF + RP = D1/Po + g = ks

CAPM Approach

The Bond Yield Plus Risk

PENENTUAN COST OF
PremiumApproach
RETAINED EARNINGS

Discounted Cash Flow

Approach
The CAPM Approach

1. Estimasi kRF pada umumnya diambil dari US Treasury Bond rate atau Short Term
Treasury Bill Rate
2. Estimasi koefisien beta saham
3. Estimasi the expected rate of return on the market atau average stock, km
4. Estimasi required rate of return

ks = kRF + (km - kRF ) bi

Bond - Yield - plus - Risk - Premium Approach

ks = Bond Yield + Risk Premium

Risk premium berkisar antara 3 - 5 %

Bond yield = interest rate hutang jangka panjang perusahaan

Dividend - Yield - plus - Growth or Discounted Cash Flow (DFC) Approach

D1 D2 D~
Po = -------------- + ------------------ + … + ---------------
(1 + ks)1 (1 + ks)2 (1 + ks)~

~ Dt
=  --------------
t=1 (1 + ks)t

Do (1+g) D1
Po = ----------- = ----------
(ks - g) (ks - g)

D1
ks = --------- + g
Po

COST OF NEWLY ISSUED COMMON STOCK, ke

Cost of new common stock (ke) akan lebih tinggi dari pada cost of retained earnings, ks
karena adanya floatation cost, F (% dari harga nominal)
 D1
ks = ----------- + g
Po (1-F)

WEIGHATED AVERAGE, OR COMPOSITE, COST OF CAPITAL,

WACC

Optimal (target) Capital Structure: Bauran hutang, saham preferen dan saham biasa
yang akan memaksimalkan harga saham perusahaan.

Weighted Average Cost of Capital (WACC) : Rata-rata tertimbang komponen biaya

hutang, saham preferen, dan saham biasa.

WACC = wdkd ( 1 - T ) + wpkp + wsks

Contoh:
Target Capital Structure : 45 % hutan, 2 % daham preferen dan 53 % saham biasa dan
laba ditahan dengan biaya masing-masing kd = 10 %, kp = 10,3 %, dan ks = 13,4 %, dan
pajak 40 %.

WACC = wdkd ( 1 - T ) + wpkp + wsks

= 0,45 (10%) (0.6) + 0,02 (10,3 %) + 0,53 (13,4 %)

= 10 %.

MARGINAL COST OF CAPITAL,MCC

MCC: Biaya memperoleh tambahan modal baru ( biaya rata-rata tertimbang dari
tambahan dana ).

Contoh:

Pt "Food" mempunyai target capital structure:

Long term debt Rp 754.000.000,00 45 % 10 % sebelum pajak

Prefered stock " 40.000.000,00 2% 10,3 %
Common equity " 896.000.000,00 53 % 13,4 %
------------------------- -------- Pajak 40 %
Total capital Rp 1.690.000.000,00 100 % g=8%
Po = Rp 23
Do = Rp 1,15
D1 = 1,15 ( 1,08 )
= 1,24

D1 1,24
ks = ----- + g = ---------- + 0,08 = 13,4
Po 23

WACC = 10 %

Jika perusahaan akan menerbitkan saham yang baru, maka harga jual ditetapkan Rp 22
per lembar dengan biaya penjaminan Rp 2 per lembar. Dengan demikian, biaya
penerbitan saham baru:

1,24
kn = ----- + 8 %
20

= 14,2 %

Penambahan modal perusahaan akan meningkatkan biaya modal perusahaan.

Sumber dari hutang hanya sampai 90 juta untuk biaya 10 %. Penambahan hutang
selanjutnya akan dikenakan biaya 12 %.

90.000.000
Hutang = -------------- = 200.000.000
0,45
896.000.000
Saham biasa = -------------------- = 1.690.566.037
0,53

INTERVAL SUMBER DANA BOBOT BIAYA BIAYA

(000) TERTIMBANG
0 s/d 200.000 Hutang 45 % 6% 2,7 %
Saham Preferen 2% 10,3 % 0,206 %
Saham Biasa 53 % 13,4 % 7,102 %
10,008 %
200.000 s/d Hutang 45 % 7,2 % 3,24 %
1.690.566.037 Saham Preferen 2% 10,3 % 0,206 %
Saham Biasa 53 % 13,4 % 7,102 %
10,548 %
Lebih dari Hutang 45 % 7,2 % 3,24 %
1.690.566.037 Saham Preferen 2% 10,3 % 0,206 %
Saham Biasa 53 % 14,2 % 7,526 %
10,972 %