‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬

‫اجلامعة العراقية‬
‫كلية اإلدارة واالقتصاد‬
‫قسم العلوم املالية واملصرفية‬
‫الدراسات العليا‬

‫التمويل الدويل قصري االجل‬

‫ورقة بحثية مقدمة الى‬

‫أ‪.‬د خليل حممد شهاب‬

‫اعداد الطالبة‬

‫لبىن حممود توفيق‬

‫‪2021‬‬
 ‫المبحث األول‬

‫السوق النقدي‬

‫أوال‪ :‬مفهوم السوق النقدي‪ :‬السوق النقدي بمعناه االقتصادي العام هو سوق المال القصير‬
‫األجل‪ ،‬يتم تداول فيه أوراق استثمارية قصيرة األجل مثل‪ :‬أذونات الخزينة‪ ،‬األوراق التجارية‪،‬‬
‫شهادات اإليداع‪ ،‬القبوالت المصرفية‪ ،‬العمالت األجنبية ويتراوح أجل هذه األدوات ما بين‬
‫يوم وحتى عام‪.1‬وتعتبر هذه األدوات المالية المتداولة في هذا السوق‪ ،‬أدوات ذات نوعية جيدة‬
‫من حيث انخفاض درجة المخاطرة فيها وبساطة إجراءاتها‪ ،‬األمر الذي يخفض من تكلفة‬
‫الصفقة فيها‪.2‬‬

‫فاألوراق المالية (أدوات االستثمار) التي يتم تداولها في السوق النقدي تتميز بدرجة مرتفعة‬
‫للسيولة وانخفاض في درجة المخاطرة‪ ،‬لذلك تقل فيها معدالت العائد بالمقارنة مع األوراق‬
‫المالية المتوسطة والطويلة األجل التي يتم تداولها والتعامل بها في أسواق رأس المال‪ ،‬وأهم‬
‫المؤسسات المالية التي تعمل في السوق النقدي هي البنك المركزي‪ ،‬البنوك التجارية‬
‫والمؤسسات المالية والخزينة‪ .‬ومن خالل السوق النقدي يتم القيام بعمليات اإلقراض‬
‫واالقتراض بين الجهات المختلفة وبين هذه الجهات والبنوك المحلية‪ ،‬وبين البنوك المحلية‬
‫ذاتها‪ ،‬وبين المؤسسات المالية المحلية األخرى‪ ،‬وكذلك مع المؤسسات المالية والبنوك‬
‫والجهات األجنبية‪ ،‬من خالل توفير الفائض النقدي لدى بعضها إلى البعض اآلخر منها‬
‫ولفترات قصيرة األجل تحتاج فيها الستخدام هذا الفائض النقدي لتغطية احتياجاتها التمويلية‪،‬‬
‫وألغراض مختلفة ومرتبطة بالفترات الزمنية القصيرة األجل‪.3‬‬

‫‪ 1‬بخزاز يعدل فريدة‪ " ،‬تقنيات وسياسات التسيير المصرفي "‪ ،‬ديوان المطبوعات الجامعية‪ ،‬الجزائر‪، 2000 ،‬ص ‪.120‬‬
‫‪ 2‬ماهر كنج شكري‪ ،‬مروان عوض‪ " ،‬المالية الدولية "‪ ،‬معهد الدراسات المصرفية‪ ،‬األردن‪، 2004 ،‬ص ‪65‬‬
‫‪ 3‬فليح حسن خلف‪ " ،‬األسواق المالية النقدية "‪ ،‬جدارا للكتاب العاملي‪ ،‬الطبعة االولى‪، 2006 ،‬ص ‪ 57‬و‪.58‬‬

‫‪1‬‬
 ‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬
‫اجلامعة العراقية‬
‫واالقتصاد‬
‫النقدي على أنه سوق القروض القصيرة األجل‪ ،‬وفي المصطلح‬ ‫اإلدارة‬
‫السوق‬ ‫كما كلية‬
‫يعرف‬
‫لبىن حممود توفيق‬ ‫قسم العلوم املالية واملصرفية‬
‫األنجلوسكسوني( ‪) Saxon-Anglo‬سمي بسوق النقود اليومية الن آجال القروض فيه تتراوح‬
‫الدراسات العليا‬
‫بين يوم و ‪ 7‬أيام حتى ‪ 3‬أشهر‪ ،‬فهو سوق التعامل ما بين البنوك الذي يضمن لها تحقيق‬

‫التوازن اليومي بين آجال العمليات الدائنة والمدينة للمؤسسات االئتمانية‪ ،‬فتقوم البنوك‬

‫باستثمار فوائضها لدى هذا السوق‪ ،‬كما تحصل منه على القروض الالزمة استنادا إلى وضعية‬

‫احتياطاتها لدى البنك المركزي‪ .‬وبصفة عامة فإن المؤسسات المالية تلجأ إلى هذا السوق‬

‫لتوفير احتياط كاف من السيولة النقدية في حسابها المفتوح بالبنك المركزي لمواجهة عملية‬

‫السحب التي يقوم بها الزبائن‪ .‬وبالتالي نصل في األخير إلى القول أن األسواق النقدية هي‬

‫عبارة عن أسواق االستثمار القصيرة األجل التي ال يتجاوز أجل استحقاق األوراق المالية‬

‫فيها عن سنة واحدة بهدف تمويل المشاريع اإلنتاجية عن طريق مختلف القروض التي تقوم‬

‫بتقديمها‪ ،‬كما أنها عبارة عن أسواق يتم فيها عمليات اإلقراض واالقتراض في ما بين البنوك‬

‫المحلية أو المحلية واألجنبية ألجل أقل من سنة‪ ،‬وترتكز هذه األسواق على عامل أساسي هو‬

‫سعر الفائدة الذي يتحدد بناءا على الطلب والعرض‪.4‬‬

‫ثانيا‪ :‬أسعار الفائدة في السوق النقدي‪ :‬يُعبر عن االسعار في السوق النقدي عادة ‪ -‬وليس‬
‫كما هو الحال في سوق العمالت االجنبية ‪ -‬على شكل نسبة مئوية تسمى سعر الفائدة والذي‬
‫يمثل العائد على استعمال اموال معينة لفترة محددة من الزمن وعمالء هذا السوق كما هو‬

‫‪ 4‬رسمية احمد أبو موسى‪ " ،‬األسواق المالية والنقدية "‪ ،‬جامعة البلقاء التطبيقية‪ ،‬دار المعتز للنشر والتوزيع‪ ،‬الطبعة االولى‪، 2005 ،‬ص ‪.24‬‬

‫‪2‬‬
 ‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬
‫اجلامعة العراقية‬
‫واالقتصاد‬
‫على تسميتهم بالمقرضين والمقترضين وهو االصطالح المرادف لما‬ ‫اإلدارةاصطلح‬
‫كليةهو ما‬
‫معروف‬
‫توفيق‬ ‫حممود‬
‫الحقوق‬ ‫واملصرفية‬
‫االجنبية بالمشترين والبائعين؛ والمقترض هو الذي لبىن‬
‫يشتري‬ ‫سوقاملالية‬
‫العمالت‬ ‫العلوم‬ ‫قسم‬
‫يسمى في‬
‫الدراسات العليا‬
‫المقترض خالل مدة االقتراض بينما المقرض الذي يبيع هذا الحق وسعر‬ ‫الستعمال المبلغ‬
‫الفائدة هو السعر المتفق عليه إلتمام هذه العملية وفي اطار حديثنا عن اسعار الفائدة البد من‬
‫االشارة الى بعض النقاط الهامة ‪:‬‬

‫‪ -1‬يعطى سعر الفائدة عادة على اساس سنوي مع امكانية اعطائه ايضا على اسس اخرى‬
‫قد تكون شهرية او ربع سنوية او غيرها؛ فسعر فائدة ‪ %1‬شهريا يعادل فائدة ‪%12‬‬
‫سنويا وقد يعطى سعر الفائدة على اساس مقطوع وذلك بدون اي اعتبار للمدة المشمولة‬
‫فسعر فائدة ‪ %2‬على مبلغ (‪ )100‬دينار يساوي دينارين ويمكن تحويل هذا السعر على‬
‫اساس سنوي بمعرفة المدة التي غطاها سعر الفائدة فاذا غطى مثال مدة الشهرين فيكون‬
‫سعر الفائدة السنوي هو ‪ %12‬كما يمكن أيضا تحويل سعر الفائدة السنوي الى سعر‬
‫فائدة مقطوع فسعر فائدة مقطوع ‪ %10‬على أساس سنوي غطى مدة سنتين يعادل سعر‬
‫فائدة سنوي ‪ %18.16‬اذا كان تسديد القرض شهريا حيث تدفع الفائدة فعليا على متوسط‬
‫قيمة القرض وليس كامل قيمته‪.‬‬
‫‪ -2‬قد يدفع سعر الفائدة في بداية الفترة او خاللها او في نهايتها فاذا دفعت الفائدة في بداية‬
‫فترة التعامل فأنها تكون في هذه الحالة مخصومة ففائدة ‪ %10‬سنويا على قرض يبلغ‬
‫(‪ )100‬دينار تكون مخصومة إذا استلم المقترض ‪ 90‬دينارا في بداية مدة التعامل مع‬
‫تعهده بدفع مبلغ الـ(‪ )100‬دينار في نهاية الفترة‪ .‬وفي هذه الحالة يكون سعر الفائدة‬
‫الفعلي ‪ %11.11‬يتأتى ذلك بقسمة الفائدة المدفوعة ‪ 10‬على صافي القرض المقبوض‬
‫‪ 90‬دينار‪.%11.11=10 :‬‬

‫اما إذا استلم المقترض مبلغ القرض كامال في بداية فترة التعامل (‪ )100‬دينار ودفع في‬
‫نهايتها المبلغ والفائدة المستحقة (‪ )110‬دنانير فتسمى هذه الدفعة دفعة (بالون)‪ .‬وباإلضافة‬
‫‪3‬‬
 ‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬
‫اجلامعة العراقية‬

‫واالقتصاد الفترة او في نهايتها فانه يمكن ان يتم االتفاق على دفعها والمبالغ‬ ‫دفعاإلدارة‬
‫الفائدة في بداية‬ ‫كلية‬
‫الى‬
‫لبىن حممود توفيق‬ ‫واملصرفيةمختلفة خالل فترة القرض‪.‬‬
‫املاليةفي فترات‬
‫العلومعليها‬ ‫قسم‬
‫المستحقة‬
‫الدراسات العليا‬
‫‪ -3‬وبسبب تعدد واختالف االوقات التي قد يدفع بها المبلغ االصلي والفائدة المستحقة عليه‬
‫فال بد من التمييز بين سعر الفائدة المعلن وسعر الفائدة الفعلي حيث يختلف السعر‬
‫الفعلي وذلك ألمور تتعلق بإمكانية استثمار الفائدة نفسها فكلما كان دفع الفائدة اسرع‬
‫كلما كان سعر الفائدة الفعلي اعلى من السعر المعلن وذلك إلمكانية الحصول على‬
‫مردود اضافي نتيجة استثمار هذه الفائدة ففائدة مقدارها ‪ %10‬على مبلغ مئة دينار تدفع‬
‫في نهاية المدة تكون ‪ 10‬دنانير بينما نفس الفائدة على نفس المبلغ اذا دفعت على أساس‬
‫ربع سنوي فأنها تساوي ‪ %10.38‬محسوبة كما في الجدول التالي‪:‬‬

‫إعادة استثمار الفائدة بنسبة ‪%10‬‬ ‫مبالغ الفائدة المحصلة‬

‫لمدة (‪ )9‬اشهر ‪ 0.19‬دينار‬ ‫بعد (‪ )3‬اشهر ‪ 2,5‬دينار‬
‫لمدة (‪ )6‬اشهر ‪ 0.13‬دينار‬ ‫بعد (‪ )6‬اشهر ‪ 2,5‬دينار‬
‫لمدة (‪ )3‬اشهر ‪ 0.06‬دينار‬ ‫بعد (‪ )9‬اشهر ‪ 2,5‬دينار‬
‫بعد (‪ )12‬شهر ‪ 2,5‬دينار‬
‫‪ 0.38‬دينار‬ ‫‪ 10‬دنانير‬
‫* سعر الفائدة المعلن =‪%10‬‬
‫* سعر الفائدة الفعلي =‪%10.38‬‬
‫‪ -4‬والفائدة البسيطة تحتسب على اساس (المبلغ× سعر الفائدة ×المدة) وبالتالي فانه من‬
‫البديهي ان يختلف مبلغها باختالف اساس المدة المتبعة بحيث يرتفع مبلغها اذا ما تم‬
‫احتسابها على اساس ‪ 360‬يوما وينخفض اذا ما تم احتسابها على اساس ‪ 365‬يوما‬
‫وذلك بافتراض ثبات العوامل االخرى الداخلة في مكونات قانونها‪.‬‬

‫‪4‬‬
 ‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬
‫اجلامعة العراقية‬

‫المبحث الثاني‬ ‫كلية اإلدارة واالقتصاد‬

‫لبىن حممود توفيق‬ ‫قسم العلوم املالية واملصرفية‬

‫أدوات السوق النقدي‬
‫الدراسات العليا‬
‫‪ -1‬اذونات الخزينة‪ :‬يتولى البنك المركزي اصدار أذونات الخزينة لحساب خزينة الدولة‬
‫(وزارة المالية) في معظم دول العالم حيث تعتبر أذونات الخزينة عديمة المخاطرة وبالتالي‬
‫ً‬
‫وتداوال لتشكل بحد ذاتها المعيار الذي تقاس عليه عوائد بقية‬ ‫اكثر أدوات السوق النقدي سيولة‬
‫ادوات السوق النقدية فهي تمثل اسهل وسائل االقتراض بالنسبة للحكومة التي تحصل على‬
‫األموال الالزمة ألنفاقها من خالل بيع هذه األذونات الى الجمهور بواسطة البنوك المرخصة‬
‫وشركات الوساطة المعتمدة فالمستثمر يشتري اذونات الخزينة بخصم عن قيمتها األسمية التي‬
‫تدفع له عند االستحقاق ‪ .‬ويشكل الفرق بين ما دفعه المستثمر لشراء األذونات وما قبضه عند‬
‫استحقاقها العائد على االستثمار بأذونات الخزينة‪.‬‬

‫وفي السوق األمريكية التي تعتبر أكبر اسواق العالم في ظل دور الدوالر كعملة احتياط عالمية‬
‫رئيسية تصدر اذونات الخزينة آلجل ‪ 91‬أو ‪ 182‬يو ًما اسبوعيًا‪ .‬في حين تصدر األذونات‬
‫ألجل ‪ 52‬اسبوع (سنة) على أساس شهري‪ .‬ويتم تحديد العائد على األذونات المصدرة من‬
‫خالل المزاد حيث يتقدم المستثمرون بعروضهم على اساس تنافسي او على أساس غير‬
‫تنافسي‪.‬‬

‫فعلى أساس العرض التنافسي يتقدم المستثمر بطلب كم محدد من األذونات بسعر محدد‪.‬‬
‫ً‬
‫مقبوال إذا كان السعر المعروض يساوي او يزيد عن بقية الطلبات المقدمة‪ .‬اما‬ ‫ويعتبر الطلب‬
‫الطلب على األساس غير التنافسي فيتم تحديد كمية األذونات على اساس قيمتها األسمية عند‬
‫االستحقاق ويتعهد مقدم الطلب بقبول أسعار الطلبات التنافسية وعند استالمها لطلبات االكتتاب‬
‫تصنف الخزينة العروض على أساس أعلى األسعار وبشكل تنازلي الى ان تتم تغطية كامل‬
‫قيمة األصدار على األساسين المذكورين وتواجه الطلبات التنافسية خطرين اذ قد تدفع مبلغًا‬

‫‪5‬‬
 ‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬
‫اجلامعة العراقية‬
‫واالقتصاد‬
‫لألذونات في حال رفع السعر أو قد تخرج من المنافسة اذا كانت أسعارها‬ ‫اإلدارةثمنا‬
‫كليةالالزم‬
‫اكبر من‬
‫توفيق‬ ‫حممود‬
‫على‬ ‫لبىن‬
‫المقدمة‬ ‫واملصرفية‬
‫تخفيض السعر ‪ .‬في حين تقبل الخزينة جميع الطلبات‬ ‫املالية‬
‫في حال‬ ‫منالعلوم‬
‫المطلوب‬ ‫قسم‬
‫أقل‬
‫العليااقصى مقداره مليون دوالر للطلب‪.‬‬ ‫الدراسات‬
‫تنافسي بحد‬ ‫اساس غير‬

‫‪ -2‬شهادات اإليداع‪ :‬بدأ اصدار شهادات االيداع القابلة للتداول ألول مرة في نيويورك عام‬
‫‪ 1961‬ثم امتد التعامل بهذه الشهادات الى سوق الدوالر االوروبي (الحر) في لندن ونتيجة‬
‫للنجاح الذي حققته مثل هذه االصدارات في نيويورك فقد تم اول اصدار لها عام ‪ 1966‬في‬
‫لندن ‪ .‬ومنذ ذلك التاريخ فقد اخذ سوق هذه الشهادات بالتطور السريع حجما ومفهوما‪ ،‬يوجد‬
‫االن أكثر من (‪ )140‬بنكا في لندن تقوم بإصدار شهادات ايداع بالدوالر كما ان هناك العديد‬
‫من المؤسسات التي تتعامل في السوق الثانوي لهذه الشهادات باإلسترليني وصدرت بعدها‬
‫شهادات ايداع في اسواق مالية اخرى وبعمالت مختلفة حتى وصل عدد البنوك التي تتعامل‬
‫بهذه االداة االستثمارية الى (‪ )2500‬بنكا دوليا‪ .‬وتعتبر شهادات االيداع من االدوات الممتازة‬
‫في السوق النقدي خاصة لألموال ذات الحساسية بالنسبة ألسعار الفائدة وتتميز عن الودائع‬
‫اآلجلة بانها قابلة للتداول والتحويل قبل استحقاقها وذلك عن طريق بيعها الى مستثمر اخر في‬
‫السوق الثانوي‪.‬‬

‫ان شهادات االيداع هي عبارة عن شهادات تصدرها البنوك والمؤسسات المالية تشهد فيها‬
‫بانه قدتم ايداع مبلغ محدد لديها لمدة محدودة تبدأ من تاريخ اصدار الشهادة وتنتهي بتاريخ‬
‫استحقاقها وتحمل شهادة االيداع سعر فائدة محددا كما وتبين شروطها المذكورة على خلف‬
‫هذه الشهادة طريقة احتساب ودفع الفائدة عند االستحقاق وشروط تداول الشهادة وفقا لمعادلة‬
‫حسابيه محددة؛ لذلك فأننا نجد انه يترتب على البنك المصدر لها التزام مالي مباشر بالنسبة‬
‫للقيمة االسمية للشهادة والفائدة المستحقة عليها‪.‬‬

‫‪ -3‬األوراق التجارية‪/‬قصيرة االجل‪ :‬تصدر هذه األوراق قصيرة االجل ضمن تسهيالت‬
‫اصدار السندات متوسطة االجل والتي تمثل التزامات متوسطة االجل ملزمة قانونيا للمقترض‬
‫‪6‬‬
 ‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬
‫اجلامعة العراقية‬
‫واالقتصاد‬
‫من خالل اوراق مالية قصيرة االجل تصدر باسمه (شهادات ايداع‬ ‫اصدارها‬‫اإلدارة‬ ‫الذيكلية‬
‫يستطيع‬
‫توفيق‬
‫حممودوقد‬ ‫واملصرفيةاو كمبياالت بالنسبة لالقتراض من المؤسسات غير‬
‫لبىنالبنكية)‬ ‫املاليةمن البنوك‬ ‫بالنسبةالعلوم‬
‫لالقتراض‬ ‫قسم‬
‫العليا‬
‫االصدار وفي هذه الحالة تلتزم البنوك بشراء أية أوراق تصدر ال يستطيع‬ ‫الدراسات‬
‫بتغطية‬ ‫تتعهد البنوك‬
‫المقترض بيعها‪ ،‬او تصدر اعتمادات ضمان لها وتعتبر أوراق اليورو احدى وسائل‬
‫االستثمارات الدولية قصيرة االجل المتوفرة للمستثمرين في كافة انحاء العالم وهي من الوسائل‬
‫االستثمارية المستحدثة التي يفضلها المستثمرون على االستمارات التقليدية لميزاتها العديدة؛‬
‫حيث يحصل حاملها على ارباح منتظمة كما يمكن بيعها للحصول على السيولة عند الحاجة؛‬
‫عالوة على ذلك فان اسعار الفائدة على هذه األوراق تفوق في العادة االسعار على الودائع‬
‫المصرفية‪.‬‬

‫‪ -4‬القبوالت المصرفية‪ :‬تعتبر القبوالت شكال قديما من اشكال االقتراض التجاري ويتم عملها‬
‫بأن يضيف بنك ما اسمه وسمعته الى سحب المقترض مما يجعله قابال للتسويق فقد تكون‬
‫شركة او مؤسسة ما بحاجة الى أموال قصيرة االجل فتقوم هذه الشركة او المؤسسة بإصدار‬
‫سحب على بنك ما طالبة منه دفع مبلغ محدد من النقود لحامل السحب خالل فترة محددة ثم‬
‫تأخذ هذا السحب الى البنك الذي يختمه بعبارة مقبول وبذلك يكون البنك قد أضاف ضمانته او‬
‫التزامه على السحب مما يعني التزامه بدفع قيمته بتاريخ االستحقاق في حالة عدم دفع‬
‫المقترض له عندئذ ويصبح السحب قابل للتداول والتسويق في السوق الثانوي الى ان يستحق‬
‫بتاريخ االستحقاق عندها يقدم للبنك للدفع والذي بدوره يفترض ان تدفع الشركة او المؤسسة‬
‫المصدرة له قيمته من حسابها المحتفظ به لديه‪.‬‬

‫‪ -5‬البيع القصير(البيع على المكشوف)‪ :‬البيع القصير هو أدوات استثمار (أوراق مالية في‬
‫العادة) ال يملكها البائع عند إتمام العملية بل يقترضها من وكيل او جهة معينة لبيعها بسعر‬

‫‪7‬‬
 ‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬
‫اجلامعة العراقية‬

‫واالقتصاد األوراق المالية فيما بعد بسعر منخفض إلعادة األوراق المالية‬
‫اإلدارةشراء هذه‬ ‫عال كلية‬
‫على امل‬
‫كربح‪.‬توفيق‬
‫حممود‬ ‫واملصرفيةمع عمولة متفق عليها مسبقا ليبقى للمتعامل فرقلبىن‬
‫املاليةالمقرضة‬
‫العلومالجهة‬ ‫قسم‬
‫‪5‬‬
‫السعر‬ ‫المشتراة الى‬
‫الدراسات العليا‬
‫والبيع على المكشوف يتطلب تداول هبوطي أو سلبي على األصل‪ .‬فبدالً من الشراء بسعر‬
‫منخفض والبيع بسعر مرتفع‪ ،‬فإنك تبيع بسعر مرتفع والشراء بسعر منخفض وتحقق رب ًحا‬
‫‪6‬‬
‫من التغير في سعر األصل‪.‬‬

‫ان عملية البيع القصير اذن هي اسلوب من اساليب المضاربة الخطرة وخطورتها تكمن في‬
‫حالة عدم تحقق توقعات المستثمر بانخفاض االسعار فمن المعروف ان الخطورة المتوقعة‬
‫عادة من عمليات الوضع الطويل هي محدودة بقيمة االستثمار اي ان قيمة االستثمار المملوك‬
‫هي اقصى ما يمكن خسارته اما في عمليات البيع القصير فأن الخطورة المحتملة هي غير‬
‫محدودة طالما انه بإمكان أسعار األوراق المالية المشمولة بالعملية ان ترتفع الى عدة اضعاف‬
‫مبلغها األصلي لذلك فـن االرتفاع في أسعار األوراق المالية قد يشكل خطورة على المقترض‬
‫النه قد يجعل من الصعب بل من المستحيل إعادة شراء هذه األوراق نتيجة هذا االرتفاع‪. 7‬‬

‫‪ 5‬ماهر كنج شكري‪ ،‬مروان عوض‪" ،‬مصدر سبق ذكره ‪،‬ص ‪.93-71‬‬
‫‪https://admiralmarkets.com/ar/education/articles/forex-basics/albay3-short-sell 6‬‬
‫‪ 7‬ماهر كنج شكري‪ ،‬مروان عوض‪" ،‬مصدر سبق ذكره ‪،‬ص‪.94‬‬

‫‪8‬‬
 ‫وازارة التعليم العايل والبحث العلمي‬
‫اجلامعة العراقية‬

‫المصادر‬ ‫كلية اإلدارة واالقتصاد‬

‫حممود توفيق‬ ‫قسم العلوم املالية واملصرفية‬

‫تقنيات وسياسات التسيير المصرفي "‪ ،‬ديوان لبىن‬
‫المطبوعات‬ ‫‪ -1‬بخزاز يعدل فريدة‪" ،‬‬
‫الدراسات العليا‬
‫الجامعية‪ ،‬الجزائر‪، 2000 ،‬ص ‪.120‬‬
‫‪ -2‬ماهر كنج شكري‪ ،‬مروان عوض‪ " ،‬المالية الدولية "‪ ،‬معهد الدراسات المصرفية‪،‬‬
‫األردن‪، 2004 ،‬ص ‪65‬‬
‫‪ -3‬فليح حسن خلف‪ " ،‬األسواق المالية النقدية "‪ ،‬جدارا للكتاب العاملي‪ ،‬الطبعة‬
‫االولى‪، 2006 ،‬ص ‪ 57‬و‪.58‬‬
‫‪ -4‬رسمية احمد أبو موسى‪ " ،‬األسواق المالية والنقدية "‪ ،‬جامعة البلقاء التطبيقية‪،‬‬
‫دار المعتز للنشر والتوزيع‪ ،‬الطبعة االولى‪، 2005 ،‬ص ‪.24‬‬
‫‪https://admiralmarkets.com/ar/education/articles/forex- -5‬‬
‫‪basics/albay3-short-sell‬‬

‫‪9‬‬