2015

Dr. Erdinç Eğitici Bülten

Sayı: 10

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri

yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Tamamıyla yatırımcıların
eğitilmesine yönelik olarak hazırlanmış ve gerçek hayata dair
uygulamalara yer verilmiştir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili
kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak
kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel
niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize
uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere
dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.

Dr. Yaşar Erdinç

Sayı: 10

22.11.2015
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

Okumayı arzu ettiğiniz bölüme hızlıca gitmek için “İçindekiler” kısmında başlığın
üzerini tıklayınız.

İçindekiler

İçindekiler ............................................................................................................................................................................................................................................. 1
I. BULTEN ARŞİVİ ....................................................................................................................................................................................................................... 2
I. FED Tutanakları ve Mesajlar.............................................................................................................................................................................................. 4
II. ABD Verilerine Bakış ............................................................................................................................................................................................................. 4
III. Avrupa Verilerine Bakış ....................................................................................................................................................................................................... 5
IV. Dolar/TL ..................................................................................................................................................................................................................................... 6
V. Küresel Riskler Nasıl Değişecek? ..................................................................................................................................................................................... 6
VI. BORSA .......................................................................................................................................................................................................................................... 7
VII. ALTIN ........................................................................................................................................................................................................................................... 7
VIII. Kısa ve Orta Vadeli Hisse Seçmek Üzerine İleriye Dönük Eğitici Bir Uygulama ....................................................................................... 11
IX. Yatırımcılara Önemli Bir Yol Haritası .......................................................................................................................................................................... 11
Teknik ve Temel Olarak Öne Çıkan Hisseler ....................................................................................................................................................... 12
Teknik ve Temel Verilere Göre Öne Çıkan Hisselerin Getiri Performansları ....................................................................................... 12
X. Uzun Vadeli Yatırım ............................................................................................................................................................................................................. 15
BAĞFAŞ ................................................................................................................................................................................................................................ 15
Cevaplamanız Gereken Sorular ................................................................................................................................................................................. 15
SORU: Borsa veya piyasa, Bağfaş’ın önümüzdeki 1-2 yılda net karının kaç TL’ye çıkmasını bekliyor? ................................... 15
SORU: Piyasalar şu anki fiyatı (14.05) hangi beklentiye göre belirliyor olabilir? .............................................................................. 16
SORU: Piyasa çarpanları; sağlıklı karar vermemize yardımcı olabilir mi? ............................................................................................ 16
SORU: Piyasa çarpanlarına ekleyeceğiniz başka bir piyasa çarpanı ya da başka bir yöntem öneriniz var mı? .................... 17
PİYASA DEĞERİ/FAVÖK .................................................................................................................................................................................................... 17
ŞİRKET DEĞERİ/FAVÖK .................................................................................................................................................................................................... 17
PEG ORANI (Rasyosu) ......................................................................................................................................................................................................... 18
SONUÇ................................................................................................................................................................................................................................... 18

1
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

I. BULTEN ARŞİVİ

Sevgili arkadaşlar daha önceki bültenlerde neler anlattık ve bu aşamalara nasıl geldik? İşte bu konuda süreklilik arz
etmesi ve bu eğitsel faaliyetin en yüksek verime ulaşması amacıyla BÜLTEN ARŞİVİ yaptım. Bu bülten arşivinde bülten
isimleri şöyle verildi.

No-Egitici Bulten- Tarih-

Örnek:

07-Egitici Bulten-2-11-2015 ismi verilmişse, bu bültenin çıkardığımız yedinci bülten olduğunu ve 2 Kasım 2015 tarihli
olduğunu anlayacağız.

Bülten arşivine ulaşmak için burayı tıklayınız.

2
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

3
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten
HAFTAYA BAKIŞ VE
TAHMİNLER
I. FED Tutanakları ve Mesajlar
Geçen hafta Çarşamba akşamı saat 21:00’de FED toplantı
tutanakları açıklandı. Bu tutanaklara ilişkin önemli olan
noktaları www.bilgeyatirimci.com sitesindeki yazımda
ayrıntılı olarak vermiştim. Bu yüzden burada tekrar
etmiyorum. Okumak isteyenler burayı tıklayabilirler.
Özetle belirtmek gerekirse tutanaklar dikkatli incelendiğinde
Aralık ayında faiz artırımı olması için istihdam ve
enflasyon’da hedef değerlere yaklaşılması ve diğer finansal
koşulların izlenmesi gerektiği vurgulanıyor. Eğer Aralık
ayında bu şartlar sağlanmazsa bir sonraki toplantıda yine
aynı verilerdeki değişimlere bakılarak faiz kararının
verilebileceği vurgulanıyor.
ABD’de aslında istihdam cephesinde bir sorun yok ve
faizlerin artırılmaya başlanması için gerekli seviyelere
ulaşıldı. Şu ana kadar enflasyon zayıf gidiyordu fakat geçen
hafta açıklanan verilerde enflasyonda da yukarı yönlü bir
eğim başladığı görüldü.
Bu grafikte kalın bordo çizgi Çekirdek enflasyonu gösterirken
barlar ise normal manşet enflasyon denilen enflasyonu
gösteriyor. %2 seviyesi ise FED’in referans seviyesi olup, FED
burayı hedefliyor. Dikkat edilirse çekirdek TÜFE yüzde 1.9
seviyesine gelmiş durumda. Yani hedefe çok yakın. Fakat
manşet TÜFE ise hala sıfıra yakın seviyelerde duruyor. FED’in
baz aldığı enflasyon göstergesi çekirdek TÜFE olsa da, manşet
TÜFE sıfıra yakın olunca, biraz da piyasaları ürkütmemek için
beklemede kalınıyor. Ama tutanaklarda Dış finansal koşullar
ve Çin riskine ilişkin cümleler artık yer almıyor. Yani FED’in
4
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
22 Kasım 2015 Pazar
faiz artırım sürecine yakınız. Şu an bazı FED üyeleri artık
emtia ve petrol fiyatlarının dip yaptığını ve enflasyonun hızlı
bir şekilde artmaya başlayabileceğini belirterek faiz artışı
istiyorlar. ABD’de her ne kadar manşet enflasyon düşük
seyretse de hizmetler sektörü enflasyonu yüzde 2.5
seviyesine ulaştı.
Sonuç olarak 15-16 Aralık tarihindeki FED toplantısına kadar
olan sürede açıklanacak veriler önemli hale geldi. Bu verilerin
en önemlisi fiyatlara ve ücretlere ilişkin veriler olacaktır.
ABD’de enflasyonun bir anda hızlanması olasılığı o kadar da
az değildir. Özellikle de ABD’nin büyümeye geçtiğine dair
beklentiler güçlenir ve birkaç iyi veri de Çin’den gelirse,
küresel bazda enflasyon hızla artabilir.
Bu hafta açıklanacak veriler arasında çok önemli olanlar var.
Bu verilerin neler olduğunu aşağıdaki başlıkta verdim.
II. ABD Verilerine Bakış
ABD’de bu hafta en önemli veriler pazartesi günü açıklanıyor.
Perşembe ve Cuma günü tatil olacak ve o günlerde veri
açıklanmayacak.
Veriler aşağıda sıralanmıştır. Özellikle Salı günü açıklanacak
GSYH 3. Çeyrek ikinci tahmin verisi çok önemli. İlk tahmin
yüzde 1.5 olarak açıklanmıştı ama bu sefer yüzde 2.1 artış
bekleniyor. Özellikle de iç talebin güçlü olduğu belirtiliyor.
Bunun yanında PCE fiyat deflatörü de diğer çok önemli bir
veri olup, yüzde 1.3 artış bekleniyor. Durum böyle iken yüzde
1.4 veya 1.5 artış olursa bu durum piyasalarda panik
derecesinde sert hareketler yaratabilir. Dolar hızla yukarı
giderken borsaya satışlar gelebilir.
Bunun dışında ikinci el konut satışları ve Case-Shiller konut
fiyat endeksleri de çok önemli olacaktır.
23 Kasım Pazartesi
15:30/ABD/Chicago Fed Ulusal Aktivite Endeksi/Ekim/Beklenti: 0.08/Önceki: - 0.37
16:45/ABD/İmalat Sanayi Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Beklenti: 54.0/Önceki: 54.1
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

17:00/ABD/2. El Konut Satışları/Ekim/Beklenti: 5.40 milyon/Önceki: 5.55 milyon 17:00/ABD/Michigan Üniversitesi 1 Yıllık Enflasyon Tahmini/Kasım/Önceki: % 2.5

17:00/ABD/2. El Konut Satışları (aylık)/Ekim/Beklenti: - % 2.7/Önceki: + % 4.7 17:00/ABD/Michigan Üniversitesi 5-10 Yıllık Enflasyon Tahmini/Kasım/Önceki: % 2.5

24 Kasım Salı 26 Kasım Perşembe

15:30/ABD/Dış Ticaret Dengesi/Ekim/Beklenti: - 60.750 milyar dolar/Önceki: - 58.633 milyar dolar Piyasalar ABD’de tatilde olacak veri yok
15:30/ABD/GSYİH Yıllıklandırılmış (çeyrek)/3 Çeyrek/Beklenti: + % 2.1/Önceki: + % 1.5
27 Kasım Cuma
15:30/ABD/Kişisel Tüketim (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 3.2/Önceki: + % 3.2
Veri yok…
15:30/ABD/GSYİH Fiyat Endeksi/3. Çeyrek/Beklenti: + % 1.2/Önceki: + % 1.2

15:30/ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Fiyat Endeksi/3. Çeyrek/Beklenti: + %

1.3/Önceki: + % 1.3 III. Avrupa Verilerine Bakış
16:00/ABD/S&P-CaseShiller 20 Kentte Konut Fiyatları (aylık)/Eylül/Beklenti: + % 0.30/Önceki: + %
0.11 23 Kasım Pazartesi
16:00/ABD/S&P-CaseShiller 20 Kentte Konut Fiyatları (yıllık)/Eylül/Beklenti: + % 5.15/Önceki: + %
10:30/Almanya/İmalat Sanayi Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Beklenti: 52.0/Önceki:
5.09
52.1
16:00/ABD/S&P-CaseShiller 20 Kentte Konut Fiyatları Endeks Değeri/Eylül/Beklenti: 183.03/Önceki:
10:30/Almanya/Hizmet Sektörü Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Beklenti: 54.4/Önceki:
182.47
54.5
16:00/ABD/S&P-CaseShiller Konut Fiyatları (aylık)/Eylül/Önceki: + % 0.44
10:30/Almanya/Bileşik Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Beklenti: 54.0/Önceki: 54.2
16:00/ABD/S&P-CaseShiller Konut Fiyatları (yıllık)/Eylül/Önceki: + % 4.68
11:00/Euro Bölgesi/İmalat Sanayi Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Beklenti:
16:00/ABD/S&P-CaseShiller Konut Fiyatları Endeks Değeri/Eylül/Önceki: 175.43 52.3/Önceki: 52.3

17:00/ABD/Tüketici Güven Endeksi/Kasım/Beklenti: 99.5/Önceki: 97.6 11:00/Euro Bölgesi/Hizmet Sektörü Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Beklenti:
54.1/Önceki: 54.1
17:00/ABD/Richmond Fed İmalat Sanayi Endeksi/Kasım/Beklenti: 1/Önceki: - 1
11:00/Euro Bölgesi/Bileşik Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Beklenti: 54.0/Önceki: 53.9
25 Kasım Çarşamba
24 Kasım Salı
15:30/ABD/Kişisel Gelirler/Ekim/Beklenti: + % 0.4/Önceki: + % 0.1
09:00/Almanya/GSYİH (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 0.3/Önceki: + % 0.3
15:30/ABD/Kişisel Harcamalar/Ekim/Beklenti: + % 0.3/Önceki: + % 0.1
09:00/Almanya/GSYİH (yıllık)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 1.7/Önceki: + % 1.7
15:30/ABD/Reel Kişisel Harcamalar/Ekim/Beklenti: + % 0.2/Önceki: + % 0.2
09:00/Almanya/GSYİH-Düzeltilmemiş (yıllık)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 1.8/Önceki: + % 1.8
15:30/ABD/Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Deflatörü (aylık)/Ekim/Beklenti: + % 0.2/Önceki: - %
0.1 09:00/Almanya/Özel Tüketim (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 0.5/Önceki: + % 0.2

15:30/ABD/Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Deflatörü (yıllık)/Ekim/Beklenti: + % 0.3/Önceki: + 09:00/Almanya/Kamu Harcamaları (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 0.4/Önceki: + % 0.3
% 0.2
09:00/Almanya/Sermaye Yatırımları (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: % 0.0/Önceki: - % 0.4
15:30/ABD/Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Deflatörü (aylık)/Ekim/Beklenti: + %
09:00/Almanya/İnşaat Harcamaları (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 0.1/Önceki: - % 1.2
0.1/Önceki: + % 0.1
09:00/Almanya/İç Talep (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 0.7/Önceki: - % 0.3
15:30/ABD/Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Deflatörü (yıllık)/Ekim/Beklenti: + %
1.4/Önceki: + % 1.3 09:00/Almanya/İhracat (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 0.4/Önceki: + % 2.2

15:30/ABD/Dayanıklı Tüketim Malları Siparişleri/Ekim/Beklenti: + % 1.6/Önceki: - % 1.2 09:00/Almanya/İthalat (çeyrek)/3. Çeyrek/Beklenti: + % 1.0/Önceki: + % 0.8

15:30/ABD/Dayanıklı Tüketim Malları Siparişleri-Ulaşım Hariç/Ekim/Beklenti: + % 0.3/Önceki: - %
0.4/Revize: - % 0.3
15:30/ABD/Sermaye Malları Siparişleri Havacılık Hariç Savunma Dışı/Ekim/Beklenti: + %
0.3/Önceki: - % 0.3/Revize: - % 0.1
11:00/Almanya/IFO İş Dünyası Güven Endeksi/Kasım/Beklenti: 108.2/Önceki: 108.2
11:00/Almanya/IFO Cari değerlendirme Endeksi/Kasım/Beklenti: 112.4/Önceki: 112.6
11:00/Almanya/IFO Beklentiler Endeksi/Kasım/Beklenti: 104.0/Önceki: 103.8

15:30/ABD/Sermaye Malları Nakliyesi Havacılık Hariç Savunma Dışı/Ekim/Beklenti: + % 0.3/Önceki: 25 Kasım Çarşamba
+ % 0.5

15:30/ABD/İşsizlik Başvuruları/21 Kasım/Beklenti: 271,000/Önceki: 271,000

Sadece Fransa ve İngiltere’ye ait veriler açıklanacak…

15:30/ABD/Süregelen İşsizlik Başvuruları/14 Kasım/Beklenti: 2,140,000/Önceki: 2,175,000 26 Kasım Perşembe

16:00/ABD/FHFA Konut Fiyat Endeksi (aylık)/Eylül/Beklenti: + % 0.4/Önceki: + % 0.3
11:00/Euro Bölgesi/M3 Para Arzı (yıllık9/Ekim/Beklenti: + % 4.9/Önceki: + % 4.9
16:00/ABD/Konut Fiyat Satın Alma Endeksi (çeyrek)/3. Çeyrek/Önceki: + % 1.2
14:00/Almanya/GfK Tüketici Güveni/Aralık/Beklenti: 9.2/Önceki: 9.4
16:45/ABD/Bileşik Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Önceki: 55.0
12:00/Euro Bölgesi/Kasım/Beklenti: 105.9/Önceki: 105.9
16:45/ABD/Hizmet Sektörü Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI)/Kasım/Beklenti: 55.1/Önceki:
12:00/Euro Bölgesi/İş Dünyası Güven Göstergesi/Kasım/Beklenti: 0.45/Önceki: 0.44
54.8
12:00/Euro Bölgesi/Sanayi Kesimi Güven Endeksi/Kasım/Beklent,: - 2.0/Önceki: - 2.0
16:45/ABD/Bloomberg Tüketici Konforu Endeksi/22 Kasım/Önceki: 41.2
12:00/Euro Bölgesi/Hizmet Sektörü Güven Endeksi/Kasım/Beklenti: 12.0/Önceki: 11.9
17:00/ABD/1. El Konut Satışları/Ekim/Beklenti: 500,000/Önceki: 468,000
12:00/Euro Bölgesi/Tüketici Güven Endeksi/Kasım/Önceki: - % 6.0
17:00/ABD/1. El Konut Satışları (aylık9/Ekim/Beklenti: + % 6.8/Önceki: - % 11.5

17:00/ABD/Michigan Üniversitesi Güven Endeksi/Kasım/Beklenti: 93.0/Önceki: 93.1

17:00/ABD/Michigan Üniversitesi Cari Koşullar Endeksi/Kasım/Önceki: 104.8

17:00/ABD/Michigan Üniversitesi Beklentiler Endeksi/Kasım/Önceki: 85.6

5
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

IV. Dolar/TL V. Küresel Riskler Nasıl Değişecek?

Şimdi yazacağım paragrafı alıp bir kenara not ediniz.

ABD’deki enflasyon dinamiklerini inceledim. Şu an gerçekten
de, bir sorun gibi görünmeyen enflasyon olgusu adeta bir oda
içinde duman kokusu almaya benziyor. Fakat bu durum çok
önemsenmiyor. Bilinmelidir ki ABD’de enflasyon ve özellikle
de çekirdek enflasyon ve saatlik ücretler aylık bazda yüzde 03
arttığı anda birçok piyasa darmadağın olur. Yani odadaki
duman bir anda alev alabilir.

Bugünden yarına bir hareket beklemesem de, geçmiş

enflasyon trendlerini incelediğimde gördüm ki; özellikle
Nisan aylarına doğru ABD’de enflasyon hızlanacak.
Beklentilerin üzerindeki bir enflasyon rakamı FED faiz
artırmamış olsa bile ABD’de 2 yıllık, 5 yıllık ve 10 yıllık tahvil
Dolar/TL kuru geçen hafta içinde 2.8650 seviyesini aşağı faizlerini zıplatır. İşte o zaman küresel tahvil balonu
kırdı ve bir ara 2.8160 seviyelerine kadar geriledi. Şu an sorgulanmaya başlar. Bu durumun ne tür tahribatlara yol
dolar/TL kurunun dip çalışması yaptığını söyleyebiliriz. Her açabileceğini çok ayrıntılı anlatacak vaktim yok. Fakat eski
ne kadar piyasada doların 2.70 seviyelerine kadar inebileceği FED başkanlarından Greenspan’ın uyardığı tahvil balonunu
konuşuluyor olsa da, bunun kurulacak kabineye ve özellikle patlatacak güce erişebilir.
de ekonomi yönetimine bağlı olacağını söyleyebilirim.
2016 yılı yeni bir dönemin başlangıcı olacak. 2008 krizinden
Daha önceki yazılarımda da vurguladığım üzere Babacan’ın bu yana gördüğümüz resim, petrolün, emtiaların ve altının
ekonomi yönetiminde yer almasını beklemiyorum. Merkez sürekli gerilediği ve artık beynimize “bunlar bir daha asla
Bankası Erdem Başçı’nın da, 2016 Nisan ayında görev süresi artmaz” dedirterek kazınan bir resimdir. Hala bu cephede bir
odluğunda değiştirileceğini düşünüyorum. Bu şartlar eğer bu kıpırdanma yok ama 2016’nın ilkbaharına doğru başlayabilir.
beklentilere göre gerçekleşirse, dolar/TL kuru için en iyi dip
İzlenmesi gereken en önemli göstergelerden biri de
tahminim 2.78-2.82 aralığı olabilir. Tersine beklentilerimin
Avrupa’da çok yüksek borca sahip İspanya, İtalya, Portekiz
aksine Babacan görev alacak olursa dolar 2.75’in altına
gibi ülkelerin tahvil faizleridir. Bunları faizleri 50 baz puan ile
inerek işte o zaman 2.70 seviyelerini görebilir. Unutmayınız
100 baz puan arttığında korkmaya başlamak gerek.
Türkiye’de özel sektör çok borçlu ve Aralık ya da 2016
Hatırlayacak olursanız Nisan Haziran aylarında Almanya
başında küresel faizler artmaya başlayacak. Hele ki bir de
tahvilleri hızla değer kaybetmiş ve Alman 10 yıllık
ABD’de enflasyon baş kaldırırsa çok hızlı biçimde dolar/TL
tahvillerinin faizleri yüzde 0.08 seviyesinden yüzde 1’e
kuru 3 TL seviyelerinin üzerine yeniden çıkabilir. Bu
yaklaşmıştı.
aşamada elinde dolar olanlar beklemede kalmalı. Dolar
borcu olanlar da bu seviyelerden risklerini
kapatabilirler. Almayı düşünenler için fırsat var. Ama
önümüzdeki 6 aylık vadeden bahsediyorum. Bugün alıp 1
hafta içinde birkaç kuruş gerileme olabilir. Dibi yakalamaya
çalışmamak gerekir. 6 ay sonrası için bu seviyeler alıma
uygun. Çünkü dünyada işler bir anda terse dönebilir.

Dolar/TL kuru bu haftaya büyük olasılıkla yükselişle

başlayacaktır. Çünkü DXY endeksi yine geldi 99.60 seviyesine
dayandı. Cuma günü bizim piyasalar kapandıktan sonra ABD
FED üyelerinden Williams’ın Aralık’ta bir faiz artışı olacağına
dair güçlü sinyal vermesi bunda etkili oldu. Önümüzdeki bir
yıl doların diğer paralara karşı değer kazanacağı bir dönem Bu sürede diğer borçlu ülkelerin tahvilleri de hızla yükseldi.
olacaktır. Piyasalardaki bu stresi geri alabilmek için Avrupa Merkez

6
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten
Bankası Başkanı Draghi daha fazla tahvil alınacağını
söyleyerek bu trendi durdurdu. Yani piyasalar ikna oldu. Ama
piyasa bunu birkaç kere daha test etmeye kalktığı anda ciddi
sorunlar başlar. Bir gün biri çıkar ve “Sayın Draghi buyur
elimdeki tahvilleri al” der. Alamazsa, bombanın pimi çekilmiş
olur.
Sonuç: Küresel tahvil balonu yerinde dururken, ülkelerin
borçları artmaya devam ediyor. Aşağıdaki grafikte Mavi
çizgiler kamu borcu, sarı çizgiler ise özel sektör borcunu
gösteriyor. Bu grafik McKinsey&Company’nin son yayınladığı
“Debt and (not much) deleveraging” isimli raporundan
alındı (Link aşağıda verilmiştir.)
http://www.mckinsey.com/insights/economic_studies/deb
t_and_not_much_deleveraging
Bu grafikte görüldüğü üzere, Avrupa bölgesinde kamu
borçları almış başını gidiyor. Dikey bordo çizgi (Crisis) kriz
anını gösteriyor. Eğer bir an önce küresel büyüme gelmezse,
bu devletler kimden borçlanacaklar? Gidişat kötü.
7
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
22 Kasım 2015 Pazar
Bu grafik ABD’de ve diğer yerlerde büyümenin niye
başlayamadığını da gösteriyor. Dikkat ederseniz özel sektör
borcu (sarı çizgiler) aşağı dopru gidiyor. Yani Merkez
Bankaları faizleri düşürerek özel sektöre “Buyurun borçlanıp
harcayın” diyor ama özel sektör borcunu bırakın artırmayı
azaltma derdinde.
VI. BORSA
Bu hafta borsaya ilişkin olarak ne yorum yaparsam yapayım
bir anlamı yok. Bu tür zamanlarda teknik şunu gösteriyor,
bunu gösteriyor diye ahkam kesmenin de anlamı yok.
Hükumet geçen hafta kurulmalıydı ve beklentiler bu
yöndeydi ama kurulamadı. Durum böyle olunca piyasa stres
yaşamaya başladı ve kabineyi bekliyor. Kabinenin kimlerden
oluşacağına dair twitter’da ve internet sitelerinde el yazısıyla
yazılmış bir kabine listesi vardı. Ama bunlara itibar
edilmemesi gerektiğini youtube canlı yayınında söyledim. Şu
an herkes algı operasyonu yapıyor. Fakat şu bir gerçek ki,
kabine şu ana kadar belli olmalıydı ve demek ki ciddi
pürüzler var ve borsa bunu satın almak istemedi.
Piyasalar ve borsa konusundaki görüşlerimi zaten
biliyorsunuz. Youtube’da yaptığım canlı yayınlarda bu
konuya sıkça değindiğim gibi, www.bilgeyatirimci.com
sitesindeki yazılarımda da değindim.
Youtube’da son yaptığım yayını veya diğer videolarımı
izlemek için aşağıdaki linki tıklayınız. Youtube kanalıma
abone olduğunuzda bu tür yayınlar size otomatik olarak
bildirilecektir.
https://www.youtube.com/user/yerdinc/feed
VII. ALTIN
Altın 2002’de 250 dolar seviyelerinden 2011’de 1910 dolar
seviyelerine kadar çıktı ve şimdi 1000 doların hemen
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

üzerinde bulunuyor. Uzun vadeli bakıldığında altın Fibonacci

ger çekilme seviyelerinden %50 çizgisinin altında kapattı.
Kısa vadede belki 900-1000 dolar arasına gerileyecek olsa da,
uzun vadeli bakış açısına göre elde altın varsa tutulmalı ve
1000 doların altı görülürse uzun vadeli portföylerde en az
aından %10-15 oranında altın bulundurulmalı. Yukarıda
anlattığım üzere, küresel tahvil balonu patlayacak olursa,
altın yeni bir altın çağ yaşayabilir. Altını adeta sigorta gibi
düşünmelisiniz.

Kısa vadede 1100 doların üzeri zor görünüyor. Aşağı yönde

ise 1000 dolar kırılırsa çok sert düşüşler olabileceği göz
nünde bulundurulmalı.

8
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

9
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

AYRINTILAR İÇİN RESMİ

TIKLAYINIZ

10
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten
VIII. Kısa ve Orta Vadeli Hisse Seçmek
Üzerine İleriye Dönük Eğitici Bir
Uygulama
Bu bölümde teknik ve temel dinamikleri nedeniyle öne çıkan
hisselerden bahsediyoruz. Amacım balık tutmayı öğrenmeniz
için bu uygulamayı yapmak. Ama balık tutmak için de elinizde
araçların olması gerekiyor. Yani teknik ve temel analiz
yapabilecek ortamınız olması gerekir.
Geçmişe dönük teknik analiz yapmak kolaydır. Şu gösterge
burayı kesti, bu gösterge şurayı, kesti, bilmem ne formasyonu
oluştu ve bakınız hisse değer kazandı demek çok kolaydır.
Acaba bunu hayatın içinde gerçekten bu şekilde yapabilir
miyiz?
1997 yılında intermedya ekonomisi dergisinde başladığım ve
5 hafta öncesine kadar para dergisinde devam ettirdiğim bu
öneri uygulamasında amacım insanlara;
• Hedef alım seviyesini belirlemenin,
• Hedef satım seviyesini belirlemenin,
• Stop seviyesini belirlemenin ve
• hissedeki likidite durumunu göz önüne
alınabilecek lot miktarını belirlemenin
kısa vadeli alım satım kararlarında ne kadar önemli olduğunu
vurgulamak ve sistematik bir şekilde bu iş yapıldığında en
azından büyük zararlara yakalanmadan borsada daha
güvenli yatırım yapmanın önemini yatırımcıya algılatmak
içindi.
Aslında bilimsel çalışmalar şunu söylüyor; Kısa vadeli alım-
satımlarla borsada zengin olunmaz. Kişisel olarak da aynı
görüşü paylaşıyorum ve insanları kısa vadeli al-sat’lara
yöneltmek istemiyorum. Fakat insanlarımız piyasaları
izlerken, adrenalinin yüksek olması nedeniyle borsa
heyecanını yaşamak istiyorlar. Herkesin yatırımcı kişiliği
aynı değil. Her gün borsayı izleyerek hisse seçmek çok
heyecanlı bir iş durumuna dönüşüyor. Üstelik küçük
yatırımcılar (bireysel yatırımcılar) toplam işlem hacminin
yüzde 60’dan fazlasını yaparak piyasaya çok güçlü bir likidite
sağlıyorlar.
İşte tüm bu nedenlerden dolayı, her hafta hisselerin teknik
görünümlerine göre eleme yaptığımızda karşımıza çıkan
hisselerden oluşan bir tabloyu sizlerle paylaşıyorum.
Az önce sizlere şunu söyledim; “Geçmişe bakarak teknik ya da
temel analiz yapmak kolaydır.” Peki bu uygulamayı yaparsak
geçmişe mi bakmış olacağız? Tabi ki hayır. Geleceği
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
22 Kasım 2015 Pazar
bilmediğimiz için hedef alım-satım seviyelerine ulaşıp
ulaşmayacağını bilmiyoruz. İşte bu yüzden de her hafta bu
öne çıkan hisselerin hedef fiyata ulaşıp ulaşmadığı, stop olup
olmadığına yönelik istatistiksel bir tablo veriyorum. Bu tablo
yüzde kaç başarı sağlandığını gösteriyor olacak.
IX. Yatırımcılara Önemli Bir Yol
Haritası
Soru: Teknik destek seviyelerini alım için beklemeli miyim?
Cevap: Arzu edenler eğer tahtayı güçlü görüyorlarsa destek
seviyelerine gerileme olmadan alım düşünerek, hedef direnç
seviyelerine yaklaşınca satış yapabilirler. Arzu edenler de
garanti olması amacıyla teknik destek seviyelerine gerileme
bekleyebilirler. Fakat biz hisse senedi hedef direncine ulaştığı
anda, alım aralığına gerileme olup olmadığına bakmadan
başarılı bir öneri olarak değerlendireceğiz.
Soru: Eğer hisse destek seviyelerinin altına geriler ve
zararına satış seviyesine (stop) gelirse hangi fiyattan zarar
realize etmeliyim?
Cevap: Belirttiğimiz zararına satış seviyesi, satış kademesine
alarak düştüğünde satış yapılmış olacağını varsayarak,
değerlendirme yapacağız. Zararına satış seviyesine gelen
hisseyi hiçbir yatırımcı satmak istemez. Beynin böyle bir zaafı
vardır. Bu zaafı yenemeyenler sadece zararlarının
büyümesine izin verirler. Bu yüzden zararına satış seviyesine
gelen hissede satış yapmak gerekir. Yaptığım istatistikler,
stop yapılmaması durumunda getirilerin orta ve uzun vadede
çok düştüğünü göstermektedir. Zaten sizlerle yaptığımız bu
eğitici uygulamada, eğer stop yapılmasaydı getiri ne olurdu?
Sorusuna da birlikte cevap vereceğiz.
Soru: Hisse senedi verilen süre içinde hedefe ulaşmazsa veya
stop olmazsa ne yapacağız?
Cevap: Eğer bir hisse verilen süre içinde, ne stop olur ne de
hedef direnç seviyelerine ulaşırsa, bu hissenin süresinin
bittiği haftadaki kapanış fiyatından satılmasını öneriyorum.
Biz de getiriyi bu fiyata göre hesaplayacağız. Bu sürede
hissenin getirisi, aynı süredeki faiz getirisinden yüksek ise
başarılı, eksi ise başarısız olmuş varsayacağız.
Soru: Hedef direnç seviyesine gelince illaki satmalı mıyız?
Cevap: Arzu eden satabilir, arzu eden kaydırılmış stop
belirleyerek beklemeye devam edebilir.
Soru: Kaydırılmış stop nedir?
11
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

Cevap: Örneğin bir hisseyi 8.50’den aldınız ve 8.90’dan Geçen hafta ÇEMTS stop seviyesini 1.72’den 1.66 seviyesine
satmayı hedefliyorsunuz. Fakat, 8.85’e kadar çıktı ve sonra da çektim. Sebebi de, temel olarak fiyatının uygun olması ve
düşüşe geçti. Bu durumda teknik analiz kriterlerine göre veya daha önce test ettiği en düşük seviyelerin 1.66 civarı
kendi getiri hedefinize göre 8.80’in altına gelince satarsanız, olmasıydı.
sadece kardan zarar etmiş olursunuz ama, 8.50’den aldığınız
için iyi bir getiri oluşmuş olur. Buna kaydırılmış stop denir. Teknik ve Temel Verilere Göre Öne Çıkan
Hisselerin Getiri Performansları
Soru: Eğer hisse senedi boşluk bırakarak belirttiğiniz zararı Destek
Teknik Destek Teknik direnç Zararına satış seviyelerinden
15.Kasım.2015
kesme seviyesinin altında açılırsa alım yapmalı mıyız?
SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)
seviyeleri bölgeleri seviyesi alırsanız beklem e
süreniz
Alım aralığına geldi, hedef fiyat
ALBRK 1.49 - 1.53 1.65 - 1.70 1.44 7 hafta beklenebilir.
Cevap: Hayır bu durumda alım yapmak risklidir. Stop PGSUS 20.20 - 20.50 21.90 - 22.30 19.10 6 hafta
Alım aralığına geldi, hedef fiyat
beklenebilir.
Alım aralığına geldi, hedef fiyat
seviyesinin altını görüp teknik destek aralığına geri dönüş VAKBN 4.46 - 4.50 4.82 - 4.88 4.32 6 hafta beklenebilir.
PARSN 6.45 - 6.60 7.40 - 7.50 6.20 14 hafta Henüz alım aralığına gelmedi

olursa dahi alım yapılmamalıdır. Bu tür hisselerin başarılı Destek

Teknik Destek Teknik direnç Zararına satış seviyelerinden
08.Kasım.2015 SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)
olup olmadığına dair performansı ölçerken, bu hisseleri seviyeleri bölgeleri seviyesi alırsanız beklem e
süreniz
En dşük 4.20 seviyesini görerek
EGSER
değerlendirme dışı tutacağız. 4.00 - 4.12 4.44 - 4.47 3.94 5 hafta hedefe 1 haftada ulaştı
Alım aralığına geldi, hedef fiyat
4.7

PETKM 4.40 - 4.54 5.05 - 5.10 4.17 9 hafta beklenebilir

Alım aralığına geldi, hedef fiyat
ALKIM 14.60 - 14.90 15.90 - 16.10 13.95 7 hafta
Teknik ve Temel Olarak Öne Çıkan KRSTL 1.78 - 1.81 1.98 - 2.02 1.69 7 hafta
beklenebilir
Alım aralığına geldi, hedef fiyat

Hisseler
beklenebilir

Destek
Teknik Destek Teknik direnç Zararına satış seviyelerinden
02.Kasım.2015 seviyeleri bölgeleri
SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)
seviyesi alırsanız beklem e
Bu haftaya başlarken teknik ya da temel dinamikleri süreniz
alım aralığına geldi ve 1 haftada
DEVA 3.86 - 3.90 4.35 - 4.45 3.55 8 hafta 11.5
hedef fiyata ulaştı
uygun olan hisseler listesi vermiyorum. Sebebi de Hafta içinde mail ile stop seviyesi
CEMTS 1.78 - 1.82 1.97 - 2.00 1.66 4 hafta 1.66'ya çekildi. Beklenmeli
Kabine’nin açıklanmamış olmasıdır. Özellikle ekonomi Alım aralığına geldi, yeni stop
VAKBN 4.55 - 4.60 4.86 - 4.90 4.24 4 hafta seviyesi 4.24, beklemede
yönetimi belli olduktan sonra değerlendirme yapmak çok kalınmalı
Alım aralığına geldi ve hedef fiyata
FMIZP 14.90 - 15.10 16.75 - 17.00 13.20 4 hafta 10.9
2 haftada ulaştı
daha anlamlı olacaktır. Çünkü birçok hisse bu karardan Destek

etkilenecektir. Burada iki risk var;

Teknik Destek Teknik direnç Zararına satış seviyelerinden
25.Ekim.2015 seviyeleri bölgeleri
SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)
seviyesi alırsanız beklem e
süreniz
Alım aralığına geldi, beklemede
BTCIM 6.50 - 6.70 7.80 - 8.00 5.95 12 hafta
- Eğer ekonomi yönetimi piyasaların hoşuna gidecek kalınmalı. Yeni stop 5.95 Tl
Alım aralığına geldi, geçen hafta
DOCO 258.00 - 263.00 268.00 - 271.00 250.00 6 hafta verilen satış hedefine 3 haftada 1.9
olursa, şimdi öneri yapmamış olmak nedeniyle daha ulaştı.
Alım aralığına geldi ve 2 haftada
USAK 1.32 - 1.34 1.45 - 1.48 1.24 7 hafta 8.2
hedefe ulaştı
yüksek fiyatlardan hisse önerisi yapmak söz konusu ASUZU 18.00 - 18.35 19.20 - 19.50 17.65 6 hafta Stop seviyesinden zararına satış -2.89

olacaktır. 18.Ekim.2015
Teknik Destek
seviyeleri
Teknik direnç
bölgeleri
Zararına satış
Destek
seviyelerinden
SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)
seviyesi alırsanız beklem e
süreniz

- Eğer ekonomi yönetimi piyasaların hoşuna

BÜLTEN YAYINLANMADI

gitmeyecek olursa sert satışlar gelebilir. Bu durumda

da, öneri yapmış olduğunuzda birçok hisse stop Teknik Destek Teknik direnç Zararına satış
Destek
seviyelerinden
11.Ekim.2015 seviyeleri bölgeleri
SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)
seviyesi alırsanız beklem e
seviyelerinin altına kolayca gelebilir. süreniz
Alım aralığına geldi ve hedefe 3
HEKTS 2.58 - 2.62 2.78 - 2.81 2.53 5 hafta 6.1
haftada ulaştı.
TUPRS
Ekonomi yönetimi belli olduktan sonra ara bulten 72.50 - 73.70 76.80 - 77.40 72.00 6 hafta Alım aralığına geldi ve stop oldu -1.50
ARMDA 5.40 - 5.48 5.88 - 5.92 5.29 5 hafta Alım aralığına geldi ve stop oldu -2.76
En düşük 15.20'yi gördü ve 2
CIMSA
hazırlayıp, teknik ve temel açıdan öne çıkabilecek 14.95 - 15.10 15.90 - 16.10 14.50 6 hafta haftada hedefe ulaştı
4.2

Destek
hisseleri eğitici olması açısından gerekçeleriyle 04.Ekim.2015
Teknik Destek
seviyeleri
Teknik direnç
bölgeleri
Zararına satış
seviyesi
seviyelerinden
alırsanız beklem e
SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)

süreniz
vereceğim. THYAO 8.06 - 8.14 8.58 - 8.62 7.78 5 hafta
En düşük 8.14'ü gördü ve geçen
hafta verilen 8.58-8.62 hedefine 5.4
ulaştı

Önemli bir konu daha var. Geçtiğimiz haftalarda vermiş

En düşük 6.85'i gördü ve hedefe 1
AKBNK 6.74 - 6.84 7.23 - 7.28 6.48 4 hafta 5.4
haftada ulaştı
En düşük 9.73'ü gördü ve hedefe
VESBE 9.60 - 9.74 10.45 - 10.60 9.20 4 hafta 7.2
olduğumuz öneri tablolarındaki hisseler eğer ekonomi VAKBN 3.81 - 3.87 4.06 - 4.09 3.75 5 hafta
1 haftada ulaştı
En düşük 3.87'yi gördü ve hedefe
4.9
1 haftada ulaştı
yönetimi açıklandıktan sonra stop seviyelerinin altına Destek
Teknik Destek Teknik direnç Zararına satış seviyelerinden
gerilerse, stop yapılmamalı. Çünkü bu durum ani 27.Eylül.2015 seviyeleri bölgeleri seviyesi alırsanız beklem e
süreniz
SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)

Alım aralığına geldi ve 2 haftada

konjonktürel bir sebeple oluşmuş demektir ve temel BOLUC 5.08 - 5.16 5.40 - 5.45 5.00 5 hafta hedefe ulaştı
En düşük 1.05'i gördü ve hedef
4.7

VAKKO 1.01 - 1.04 1.11 - 1.14 0.98 6 hafta 4.8

değerleme kriterleri yüksek olan (temeli sağlam) hisseler bu TATGD 6.25 - 6.45 6.92 - 7.00 6.19 6 hafta
ulaştı
Alım aralığına geldi, stop oldu -2.52
Alım aralığına geldi, hedef fiyata 2
tür ani düşüşlerden sonra daha çabuk toparlanmaktadır. TRKCM 1.81 - 1.85 1.98 - 2.05 1.74 8 hafta haftada ulaştı.
7.0

Destek
Fakaaaat… henüz ekonomi yönetimi açıklanmamışken ve 20.Eylül.2015
Teknik Destek
seviyeleri
Teknik direnç
bölgeleri
Zararına satış
seviyesi
seviyelerinden
alırsanız beklem e
SONUÇ NE OLDU? GETİRİ (%)

süreniz
kendi iç dinamikleriyle ve genel piyasada çok olumsuz bir TUPRS 73.00 - 74.10 78.00 - 79.00 69.90 8 hafta
Alım aralığına geldi ve hedef fiyata
3 haftada ulaştı.
5.3

durum yokken stopa gelen hisslerde stop yapılmalıdır. BRISA 8.12 - 8.20 8.67 - 8.78 7.90 7 hafta
Alım aralığına geldi ve hedef fiyata
3 haftada ulaştı.
5.7
GARAN 6.93 - 6.98 7.24 - 7.29 6.86 4 hafta Alım aralığına geldi ve Stop oldu -1.37
En düşük 31.20'yi gördü ve 2
FROTO 30.70 - 31.15 32.65 - 32.85 30.40 6 hafta 4.5
haftada hedefe ulaştı

12
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

UYGULAMA EĞİTİMİ SONUÇLARI

Hedef fiyata ulaşan sayısı 18
Stop-loss'a gerileyip satılanlar 6
Beklemede olanlar 12
Süresi bittiğinde zarar ettiren 0
Değerlendirme dışı kalanlar 0
TOPLAM 36

Başarılı (Hedef fiyata ulaşanlar) 18

Başarısız(Zararına satış+ süresi içinde zarar ettiren) 6
Toplam (Gerçekleşen+Başarısız) 24
Başarı Oranı 75%

13
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

-EĞİTİM-
UZUN VADELİ
YATIRIMCI OLMAK

14
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

X. Uzun Vadeli Yatırım Yıllık. Net Kâr (Mln TL) F/K

70.3 9
63.2 10
BAĞFAŞ 57.5 11
52.7 12
Bildiğiniz üzere Para dergisinde uzun vadeli olarak BAGFS 45.2 14
hissesini önermiştim. Geçen haftaki bültende BAGFS’ı 39.5 16
35.1 18
sorgulamaya başlamıştık.
31.6 20

Cevaplamanız Gereken Sorular

Geçen hafta verdiğim soruları aşağıdaki başlıklar halinde
cevaplamaya çalışalım;
SORU: Borsa veya piyasa, Bağfaş’ın
önümüzdeki 1-2 yılda net karının kaç TL’ye
çıkmasını bekliyor?
En son verileri tekrar hatırlarsak BAGFS’ın F/K oranı 245
civarındaydı. Normal şartlarda eğer bir şirket isikrarlı kâr
ediyorsa ve bu kârlar en az enflasyon oranı kadar büyüyorsa,
bu şirketin F/K’sının Türkiye piyasaları için 9 ile 15 arasında
olması beklenir.
F/K oranının nasıl hesaplandığını tekrar hatırlayalım.
Bu tabloda Eğer yıllıklandırılmış net kâr kaç TL’ye çıkarsa
F/K’nın ne olacağı veriliyor. Örneğin BAGFS’ın net karı 31.6
milyon TL’ye çıkarsa F/K 20 seviyesine düşecek, ama net kâr
45.2 milyon TL olursa F/K 14’e düşmüş olacak, ya da Net kâr
63.2 milyon TL’ye çıkarsa F/K 10 seviyesine düşmüş olacak.
(dikkat ediniz bu hesaplamaları yaparken BAGFS’ın hisse
fiyatının 14.05 TL seviyesinde kaldığını veya piyasa değerinin
632.3 milyon TL olduğunu varsayıyoruz.)
Geçmiş yıllarda BAGFS normal bir kâr elde ederken, yani son
bilançoda olduğu gibi kurlardan zarar yazmadığı dönemlerde
hangi F/K seviyelerinden işlem görmüş?

F/K = Piyasa değeri/Yıllıklandırılmış Net Kar

Bağfaş için F/K’yı şöyle hesaplıyoruz;

BAGFS- Piyasa değeri (20-11-2015 kapanış fiyatı 14.05
olarak alındı) = 632.3 mln TL
BAGFS-Yıllıklandırılmış net kar = 2.59 mln TL
BAGFS-F/K = 632.3/2.59 = 244.37

Sorumuz şudur… BAGFS’ın F/K’sının 9, 10, 11, veya 12

seviyesine düşebilmesi için örneğin gelecek yıl sonunda veya
gelecek 2 yılda ortalama olarak yıllıklandırılmış net kârının
kaç TL’ye çıkması gerekir?
Bu verileri formülde yerine koyalım (F/K 10 olacaksa)
10 = Piyasa değeri / Yıllıklandırılmış net kâr
10 = 632.3 / Yıllıklandırılmış net kar
Bu formülde yıllıklandırılmış NK rakamını eşitliğin sol
tarafına çektiğimizde…
Yıllıklandırılmış NK = 632.3/10 = 63.2 milyon TL rakamını
buluruz.
Yani F/K’nın 10’a düşmesi için BAGFS’ın yıllıklandırılmış NK
rakamının 63.2 milyon TL seviyesine çıkması gerekiyor.
Benzer şekilde F/K’nın 12’ye düşmesi için;
Yıllıklandırılmış NK = 632.3 / 12 = 52.7 Milyon TL olması
gerekiyor.
Şimdi aşağıdaki tabloya bakalım;
Bu grafikte bazı önemli tespitleri birlikte yapalım;
1. Sol eksen F/K oranlarını gösterirken, sağ eksen
yıllık net kâr verilerini gösteriyor.
2. Geçmiş yıllarda BAGFS’ın yıllık net kârı 90 milyon
TL’nin üzerine çıkmış. 2009’da 7.74 milyon TL zarar
etmiş. 2010 ve 2012 arasında ekonomi hızla
büyürken, kârlar yeniden 80 milyon TL seviyelerine
kadar yükselmiş.
3. 2013-2015 arasında net kar ortalaması 15-20
milyon TL civarında olmuş. En son bilançosundaki
kârı (Eylül 2015) 2.59 milyon TL seviyesine
gerilemiş.
4. 2007 Aralık dönemi ile Eylül 2015 dönemi arasında
ortalama yıllık net Kâr rakamı 34.7 milyon TL olup,
bu tarihler arasındaki ortalama piyasa değeri ise
410 milyon TL seviyesindedir.

15
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten
5. Eğer bu iki rakamdan 2007-2015 arası dönem için
ortalama F/K rakamını bulacak olursak
410/34.7 = 11.81 rakamına ulaşırız.
6. Yani BAGFS için aslında baz almamız gereken F/K
oranı 11.81 veya daha basit bir deyişle 10 ile 14
arası olabilir.
Şimdi sıra geldi en önemli konuya. Piyasa BAGFS’ın yıllık
kârının gelecek yıl (2016 sonu itibariyle) 53 milyon
TL’ye çıkmasını bekliyor.
Bu 53 milyon TL tahminini nereden buldum?
Ortalama olarak F/K’sının 12 civarına gelmesini
bekleyebiliriz. Çünkü yukarıda bu hesaplamayı yapmıştık ve
11.81 çıkmıştı. Eğer F/K 12 olacaksa ve şirketin piyasa değeri
şu an 636 milyon TL ise, bu durumda en azından 2016 yıl
sonunda piyasa BAGFS’ın 636/12=53 milyon TL kâr etmesini
bekliyor. (Piy Değerini Ortalama FK oranına bölüyoruz).
SORU: Piyasalar şu anki fiyatı (14.05)
hangi beklentiye göre belirliyor olabilir?
Yukarıda bu soruya büyük oranda cevap verdik. Piyasalar
BAGFS’ın Eylül dönemindeki 2.59 milyon TL tutarındaki yıllık
kârının o seviyede kalmasını beklemiyor. Bunun geçici
olduğunu ve kur hareketlerinden kaynaklanan kaydi bir
durum olduğunu düşünüyor. Bu yüzden de, 244 gibi yüksek
bir F/K oranından bu hissede işlem gerçekleştiriyor. Aksi
halde, piyasa BAGFS’ın bundan sonra yıllık kârının 2-3
milyon TL olacağını varsayarak hareket etse veya bu tür bir
beklentiye girse, şirketin hisse fiyatının 1-2 TL arasına
düşmesi lazım. Zaten yukarıda verilen grafiklerde de
görüldüğü üzere, ekonominin büyüme dönemlerinde
BAGFS’ın net kârı 80-90 milyon TL seviyelerine kadar çıkmış
durumda. Piyasalar 2016 sonu 80-90 milyon TL net kâr
bekliyor olsa, şirketin piyasa değeri 636 milyon TL değil,
80*12=960 milyon TL veya 90*12=1 milyar 80 milyon TL
olması gerekirdi.
SORU: Piyasa çarpanları; sağlıklı karar
vermemize yardımcı olabilir mi?
F/K, bir şirketin piyasa değerinin, yıllık net kârının kaç katı
olduğunu gösteriyor. PD/DD oranı, şirketin piyasa değerinin
özvarlıklarının kaç katı olduğunu gösteriyor. F/Net Satış
oranı ise şirketin piyasa değerinin, yıllık net satışlarının kaç
katı olduğunu gösteriyor.
Bu oranlar elbette ki değerleme yaparken çok önemli bilgiler
içeriyor. Bu oranlara bakarak, şirketin geçmiş yıllarda ne
kadar ettiğinde veya özvarlıklarının ne kadar olduğunda ya
da net satışlarının hangi seviyeye çıktığında piyasa değerinin
16
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
22 Kasım 2015 Pazar
nasıl değiştiğini gösteriyor. Yani şirketin hangi performansı
durumunda piyasanın şirkete nasıl bir değer biçtiğini
görüyoruz. Bu oranları inceleyerek yatırım kararlarımızı
belirlemek elbette ki sağlıklı ama kesin olarak yeterli değildir.
Çünkü piyasa geleceği (beklentileri) satın alır. Piyasa
çarpanlarını incelerken şu noktaları asal ve asla gözden
kaçırmayınız;
1. Şirket eğer geçmiş yıllarda genellikle zarar etmişse
F/K oranlarını kullanmak doğru olmaz.
2. Şirket geçmiş yıllarda kar elde etmiş ama, kârları çok
büyük dalgalanmalar göstermişse F/K sağlıklı sonuç
vermeyebilir. BAGFS örneğinde karların oldukça
dalgalı olduğunu görüyoruz. Bu yüzden F/K’ya göre
yorum ve analiz yaparken temkini elden
bırakmamak ve geleceğe ilişkin senaryoları bilerek
ve öğrenerek analiz yapmamız gerekiyor. Dikkat
ederseniz yukarıdaki bölümde BAGFS için uygun
F/K oranını geçmiş ortalamalarına bakarak 10-14
arası bir değer olarak bulduk. Ama bu oranın çok
dalgalı bir oran olduğu dikkatinizden kaçmamalı.
Dolayısıyla kâr 53 milyona çıksa bile 12 yerine 15-16
F/K görebiliriz (eğer kârların daha da artacağı
bekleniyorsa)
3. F/K’nın çok dalgalı olduğu durumlarda PD/DD
oranına bakmak daha sağlıklı olabilir. Çünkü
şirketlerin özvarlıkları net kâr gibi çok büyük
dalgalanmalar göstermezler. Dolayısıyla PD/DD
oranı daha sakin (az dalgalı) bir orandır.
Unutulmaması gereken diğer bir konu da şirketin
özvarlık karlılığıdır. Özvarlıklarını en hızlı artıran
şirketler geçmiş yıllarda en çok prim yapan şirketler
olmuştur. Bu yüzden ilerde BAGFS’ın özvarlık
karlılığının da artması bekleniyorsa PD/DD oranı bu
beklentiye uygun olarak artışa geçebilir. Geçmiş
PD/DD değerleri ile şimdiki PD/DD değerini
karşılaştırdığınızda yüksek olabilir. Ama sizler
gelecek yıllardaki kârları hesaplayıp özvarlık
karlılığını bulmaya çalışacak ve ona göre PD/DD’yi
değerlendireceksiniz.
4. F/Net Satış oranı kaç olmalı sorusuna genel olarak,
Net kar marjı(NKM)*10 şeklinde cevap verilebilir.
Eğer ileride net kar marjı artacaksa NKM*12 veya
karda daha da hızlı artış bekliyorsanız NKM*15 gibi
değerlere bakarak karar verilebilir.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten
SORU: Piyasa çarpanlarına ekleyeceğiniz
başka bir piyasa çarpanı ya da başka bir
yöntem öneriniz var mı?
Normalde yukarıda verdiğimiz piyasa çarpanları dışında çok
sayıda çarpan kullanılıyor. Bunların başlıcaları şöyle
sıralanabilir;
PİYASA DEĞERİ/FAVÖK
PD/FAVÖK: Piyasa Değeri/Faiz, vergi ve amortisman öncesi
kâr
F/K hesaplanırken piyasa değerini net kara bölüyorduk.
Fakat burada piyasa değerini Faiz, vergi ve amortisman
öncesi kâra bölüyoruz. FAVÖK, bir şirket için uzun vadede
hayati önem taşımaktadır ve pozitif olmalıdır. Eğer bir
şirketin FAVÖK değeri genelde negatif ise, o şirketten bir şey
beklemeyiniz.
FAVÖK nasıl hesaplanır?
FAVÖK= Esas faaliyet kârı + Amortismanlar
Piyasa Değeri= hisse fiyatı * Sermaye (Hisse sayısı)
Bu oranı da sanki F/K oranını yorumluyormuşsunuz gibi
yorumlayabilirsiniz. Şu an BAGFS FAVÖK değerinin 13.77
katından işlem görmektedir. Kârlılık (esas faaliyet karlılığı)
arttıkça bu oran düşecek ve hisse daha uygun değerlere
ulaşacaktır. Esas faaliyetlerinden elde ettiği karlılık düşerse
PD/FAVÖK oranı yükselecek ve şirket daha pahalı olarak
yorumlanacaktır.
ŞİRKET DEĞERİ/FAVÖK
ŞD/FAVÖK: Şirket Değeri/Faiz, vergi ve amortisman öncesi
kâr
Bu formülde belirtilen Şirket değeri (enterprise Value) ile,
piyasa değeri arasında fark var. Şirket değeri bulunurken,
17
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
22 Kasım 2015 Pazar
Piyasa değerine ayrıca şirketin borçları ekleniyor ve nakit
varlıklar çıkarılıyor. Bunu basit bir örnekle açıklayalım.
Bir şirketin piyasa değerinin 100 milyon TL olduğunu
düşününüz. Yani hisse fiyatı ile hisse sayısını çarptığımızda
100 milyon TL oluyor. Fakat bu şirketin hakim ortağı olmak
isteyen biri eğer bu şirketi satın alacak olursa piyasa değerini
öder ama aynı zamanda şirketin borçları da yeni alıcının
üzerine kalır. Dolayısıyla şirketi satın alan açısından
bakıldığında gerçek maliyet piyasa değeri olmaz. Şirketin
borcu da şirket sahibinin yükümlülüğüdür. Bu yüzden Piyasa
değerine toplam borç eklenir ve şirketin elinde bulunan nakit
veya likit varlıklar çıkarılarak şirket değerine (enterprise
value) ulaşılır.
Örnekteki şirketimizin 100 milyon TL piyasa değeri vardı.
Şirketin toplam borcu 50 milyon TL ve elindeki para veya
paraya hemen çevrilmesi mümkün olan varlıkların değeri de
10 milyon TL olsun. Bu durumda şirket değerini şöyle
hesaplarız;
Şirket değeri=100 + 50 – 10 = 140 milyon TL olarak
bulunacaktır.
BAGFS için ŞD/FAVÖK ve PD/FAVÖK değerleri aşağıdaki
grafikte verilmiştir.
Dikkat ederseniz PD/FAVÖK ile ŞD/FAVÖK değerleri uzun bir
süre beraber gitmişler ama daha sonra ayrılmışlar. Çünkü
2013’ten itibaren borçlar artmaya başladığı için ŞD/FAVÖK
hızla yükselmiş. Son değere baktığımızda 26.8 rakamını
görüyoruz. Yani bu şirketi biri satın almak istese ve şu anki
piyasa değerini şirkete ödese, net borçları (toplam borç-Likit
Varlıklar) buna eklediğimizde, aslında FAVÖK’ün 26.8 katını
ödemiş oluyor. Yani pahalı bir fiyat ortaya çıkıyor. Şirketin
Esas faaliyet karı + Amortismanlar değeri böyle devam etse,
şirkete koyulan para 26.8 yılda geri alınmış olacaktır ve uzun
bir süredir.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

Birçok aracı kurum ve yatırım bankasının raporlarında
PD/FAVÖK ve ŞD/FAVÖK oranları önemlidir ve bu oranlara
özel önem verilmektedir.
Şu an sizlere karışık geldiğini ve PD/DD, F/K, F/Net Satış,
PD/FAVÖK ve ŞD/FAVÖK oranlarının kafanızı yeterince
karıştırdığını biliyorum ve bunu bilinçli yapıyorum. Çünkü
konuları netleştirmeden önce, bu kafa karışıklığını
yaşamanız gerekiyor. Buradan nasıl net bir sonuca
ulaşacağımızı birlikte görüp değerlendireceğiz.
büyüme (artış) hızını net kar büyüme oranı olarak
alabilirsiniz.
SONUÇ
Şu ana kadar verdiğimiz piyasa çarpanlarına bakıldığında,
hangisine bakarsanız bakınız, BAGFS hissesi pahalı
görünmektedir. Ama biz niye uzun vadeli alım için uygun
olduğunu söylüyoruz.
Sebebi aşağıdaki grafiktedir.

PEG ORANI (RASYOSU)

Bir orandan daha bahsedeceğiz. Genellikle pek kullanılmayan

ama yurt dışında önem verilen ve benim de özellikle üzerinde
durmak istediğim bir orandan bahsediyoruz.

PEG ismi nerden geliyor?

Price Earning Growth kelimelerinin baş harflerinden

oluşuyor. Price Earning kelimeleri F/K anlamına geliyor.
Growth kelimesi eklenince F/K Büyüme (FKB) olarak
Türkçeye çevrilebilir. Dolayısıyla PEG oranını FKB olarak
çevirebiliriz. Dikkat edilirse şirketin yatırımları (mavi çizgi – sol eksen)
/ 100 milyon TL seviyesinden 700 milyon TL seviyesine çıkmış
â ü ü % durumdadır. Ama satışlara etkisi olmamıştır. Çünkü
yatırımlar Ağustos ayında bitti ve şirket deneme üretimine
Bir şirketin F/K değer 18 olsun. Ama bu şirketin gelecek bir
Ağustos ayında başladı. Etkileri son çeyrekte ve en önemlisi
yılda net karının % 22 artacağını düşünelim. Bu durumda;
de 2016’nın Mart bilançosunda çok daha net göreceğiz.
= 0.82 Kapasite ne kadar arttı? Satışlar 2016 yılında ne olur? 2016
sonu net kar rakamı kaç olur? Net kar rakamını tahmin
PEG(FKB) oranı şöyle yorumlanır;
edebilirsek, şu anki piyasa çarpanları acaba kaça düşer?
- Eğer PEG rasyosu 1’in üzerindeyse pahalı 2017-2019 yıllarında hisse fiyatı kaç TL seviyelerine
- PEG rasyosu 1’e eşit ise olması gereken fiyat ve çıkabilir?
- PEG rasyosu 1’den küçükse ucuz Gelecek hafta cevaplayacağımız sorular bunlar olacak. Ama
sizlerden gelecek haftaya kadar BAGFS şirketinin web
Olarak yorumlanır. İki şirket düşünelim. A şirketinin F/K’sı
sitesine girerek bu konuda ne bulabiliyorsanız okumanızı ve
30, B şirketinin F/K oranı 12 olsun. Ama yaptığımız
şirketi çok iyi tanımanızı istiyorum. Ne tür gübreler üretiyor?
hesaplamalara göre A şirketinin net karının gelecek bir yılda
Başka üretimleri var mı? Yeni yatırımın önemi nedir?
%35 ve B şirketinin net karının da %8 artacağını varsayalım.
Türkiye’de gübre sektörü ne durumda? Bağfaş’ın bu
Bu durumda
sektördeki gücü nedir? Yeni yatırımlar BAGFS’ı açık ara lider
30 12 yapabilir mi?
0.86 " 1.5
35 8 Bu sorulara cevap bulduktan sonra yapacağımız çarpan
A şirketinin F/K oranı 30 olmasına rağmen, PEG rasyosu 1’in analizi gerçek analiz olacaktır. Şu ana kadar grafiklerle
altında olduğu için ucuz olarak yorumlanırken, B şirketinin sunduğumuz çarpanlar geçmiş verileri baz alarak yapıldığı
PEG rasyosu 1.5 olduğu için pahalı olarak yorumlanacaktır. için hayati önemde değil. Hayati önemde olan şey satış ve kâr
tahmini, FAVÖK tahminidir. Bunları nasıl yapacağız? Gelecek
Eğer şirketin gelecek yıl net karının yüzde kaç artacağını
haftayı bekleyin… Bol kazançlı bir hafta olsun…
bilmiyorsanız en az geçmiş 3 yılda net karın her yıl ortalama

18
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.
 Dr. Erdinç Eğitici Bülten 22 Kasım 2015 Pazar

AYRINTILAR İÇİN RESMİ

TIKLAYINIZ

19
Dr. Yaşar Erdinç tarafından hazırlanan ve yatırımcıların bilinçli yatırım yapmaları konusunda eğitici ve uyarıcı mesajlar içeren bu bültenin görsel ve yazılı
medyada, internet ve sosyal medya ortamında, e-posta veya forumlar yoluyla kaynak gösterilerek dahi dağıtılması, haber yapılması, kullanılması,
yayınlanması kesinlikle yasak olup, telif hakları gereğince bunu yapanlar hakkında yasal işlem yapılacaktır.