You are on page 1of 19

D&>>ĞǀĞů /ůů

D&>^ƵŵŵĂƌLJĂŶĚ ƌĞĐĂůů ŽĨƉŽŝŶƚƐ

Ϯ͘Ϭ hŶŝƚƐŽĨDĞĂƐƵƌĞĂŶĚdĞƌŵŝŶŽůŽŐLJ
ϰ ĂĐŚ ŵĂŐŶĞƚŝĐƉĂƌƚŝĐůĞƚĞƐƚŝŶŐƉƌŽĐĞĚƵƌĞĂŶĚƚĞĐŚŶŝƋƵĞŵƵƐƚƐƉĞĐŝĨLJǁŚŝĐŚ ƵŶŝƚƐŽĨ
ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚĂƌĞƚŽ ďĞ ƵƐĞĚĂŶĚ ŚŽǁ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŝƐ ƚŽ ďĞ ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚĞĚ͘
4XDQWLW\ 6, 8QLWV 6, 8QLWV &*68QLWV
6RPPHUIHOG .HQQHOO *DXVVLDQ
)LHOG + $P $P RHUVWHGV
0DJQHW
L]DW
LRQ
)RUFH 
)OX['HQVLW\ % WHVOD WHVOD JDXVV
0DJQHLF
,QGXFWLRQ 
)OX[ FW! ZHEHU ZHEHU PD[ZHOO
0D QHWL]DWLRQ 0 $P HU 2HFP 

DĂdžǁĞůů͗
ŽŶĞ ůŝŶĞŽĨĨůƵdž͘
'ĂƵƐƐ͗
ŽŶĞ ůŝŶĞŽĨĨůƵdž ƉĞƌƵŶŝƚĂƌĞĂ͘ 7$%/( ϳ͘ ^/ ĚĞƌŝǀĞĚ ƵŶŝƚƐ ǁŝƚŚ ƐƉĞĐŝĂů ŶĂŵĞƐ͘Ă
'ĂƵƐƐс ϭDĂdžǁĞůůͬƐƋƵĂƌĞ ZĞůĂƚŝŽŶ
ƚŽ KƚŚĞƌ
ĐĞŶƚŝŵĞƚĞƌ͘ YƵĂŶƚŝƚLJ hŶŝƚƐ ^LJŵďŽů ^/ hŶŝƚƐ ď
dŚĞĨůƵdžĚĞŶƐŝƚLJ;Ϳ͗
ĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ĨĂƌĂĚ & Đ͘ǀͲϭ
DĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžĚĞŶƐŝƚLJ͗ ŶƵŵďĞƌŽĨ ĂƚĂůLJƚŝĐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŬĂƚĂů ŬĂƚ ƐͲ ͲŵŽů
ůŝŶĞƐŽĨĨůƵdžƉĂƐƐŝŶŐƚƌĂŶƐǀĞƌƐĞůLJ ŽŶĚƵĐƚĂŶĐĞ ƐŝĞŵĞŶƐ V ǀͲϭ
ƚŚƌŽƵŐŚĂƵŶŝƚĂƌĞĂ͘ ŶĞƌŐLJ ũŽƵůĞ  EͲŵ
&ƌĞƋƵĞŶĐLJ ;ƉĞƌŝŽĚŝĐͿ ŚĞƌƚnj +] ϭͻƐͲů
с DĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžͬ;ƌĞĂ &ŽƌĐĞ ŶĞǁƚŽŶ E ŬŐͻŵͲƐͲ
WĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĨůƵdžс&ͬ /ŶĚƵĐƚĂŶĐĞ ŚĞŶƌLJ + tďͲͲϭ
с &ͬсtďͬD ͗͗͗͗dĞƐůĂ  ^͘/ƵŶŝƚΗ / ůƵŵŝŶĂŶĐĞ ůƵdž /dž ůŵͼŵͲϮ
>ƵŵŝŶŽƵƐ ĨůƵdž ůƵŵĞŶ /ŵ ĐĚͲƐƌ
dĞƐůĂсϭtĞďĞƌͬƐƋƵĂƌĞ DĂƚĞƌсϭϬ ϰ ůĞĐƚƌŝĐ ĐŚĂƌŐĞ ĐŽƵůŽŵď  Ɛ
'ĂƵƐƐ͘ ůĞĐƚƌŝĐ ƉŽƚĞŶƚŝĂůΖ ǀŽůƚ s tͲͲϭ
ůĞĐƚƌŝĐ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ŽŚŵ 4 sͼͲϭ
ϭtĞďĞƌΗĨůƵdž ŝŶƚĞŶƐŝƚLJΗс ϭϬϴ ůŝŶĞƐŽĨ DĂŐŶĞƚŝĐ ĨůƵdž ǁĞďĞƌ tď sͻ^
ĨůƵdž͘ DĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdž ĚĞŶƐŝƚLJ ƚĞƐůĂ d tďͼŵͲ
KĞƌƐƚĞĚΗ,Η WůĂŶĞ ĂŶŐůĞ ƌĂĚŝĂŶ ƌĂĚ ϭ
WŽǁĞƌ ǁĂƚƚ Z :ͲƐͲϭ
ƚŚŝƐƵŶŝƚŽĨĨ ŝĞůĚƐƚƌĞŶŐƚŚ ǁŚŝĐŚ WƌĞƐƐƵƌĞ ;ƐƚƌĞƐƐͿ ƉĂƐĐĂů WĂ EͲŵͲϮ
ƉƌŽĚƵĐĞƐ ŵĂŐŶĞƚŝĐŝŶĚƵĐƚŝŽŶ͘ ZĂĚŝĂƚŝŽŶ ĂďƐŽƌďĞĚ ĚŽƐĞ ŐƌĂLJ 'LJ :ͲŬŐͲϭ
/ƚ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ůĂƚƚĞƌΗ,Η͘ ZĂĚŝĂƚŝŽŶ ĚŽƐĞ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚ ^ŝĞǀĞƌƚ ^ǀ :ͲŬŐͲ ϭ
ZĂĚŝŽĂĐƚŝǀŝƚLJ ďĞĐƋƵĞƌĞů Ƌ ů ͲƐͲϭ
ƚŚĞŽĞƌƐƚĞĚ ĂŶĚ 'ĂƵƐƐĂƌĞ
^ŽůŝĚ ĂŶŐůĞ ƐƚĞƌĂĚŝĂŶ Ɛƌ ϭ
ŶƵŵďĞƌŝĐĂůůLJ ĞƋƵĂůŝŶ ĂŝƌŽƌŝŶ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͕ ĐĞůƐŝƵƐ ĚĞŐƌĞĞ ĐĞůƐŝƵƐ RF <
ǀĂĐƵƵŵ͘ dŝŵĞͻ ŚŽƵƌ Ś ͵͸ͲͲ •
sŽůƵŵĞͻ ůŝƚĞƌ > Ěŵ ϯ
KĞƌƐƚĞĚΗ,Η ƌĞĨĞƌƐƚŽ ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjŝŶŐ
ĨŽƌĐĞƚĞŶĚŝŶŐƚŽ ŵĂŐŶĞƚŝnjĞĂŶ Ă͘ ,ŽƵƌ ĂŶĚ ůŝƚĞƌ ĂƌĞ ŶŽƚ ^/ ƵŶŝƚƐ ďƵƚ ĂƌĞ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ĨŽƌ ƵƐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^/͘
ď͘ EƵŵďĞƌ ŽŶĞ ;ϭͿ ĞdžƉƌĞƐƐĞƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶůĞƐƐ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͘
ƵŶŵĂŐŶĞƚŝnjĞĚ ďŽĚLJ͕ ĂŶĚ Đ͘ ůĞĐƚƌŽŵŽƚŝǀĞ ĨŽƌĐĞ͘
'ĂƵƐƐ Η'Η ƌĞĨĞƌƐƚŽ ƚŚĞĨŝĞůĚΗΗ ƐŽ
ŝŶĚƵĐĞĚŝŶ ƚŚĞ ďŽĚLJ͘
D&>>ĞǀĞů /ůů

WĞƌŵĞĂďŝůLJΗђΗ
ŝƐ ƚŚĞ ƌĂƚŝŽďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞĨůƵdžĚĞŶƐŝƚLJ Η ĂŶĚ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ ƐƚƌĞŶŐƚŚ Ηt͘
–Š‡ˆŽ—š†‡•‹–›
ђс ƒ‰‡–‹…ˆ‹‡Ž†•–”‡‰Š–
̺ƒ‰‡–‹…ˆ‘”…‡̺

% Z E MP   R U *DXVV
ђсͲ с $
  ‘” ‘‡”•–‡†•

ђс Ηǁ͘ďͬ͘ŵ Žƌ ΗŐĂƵƐƐͬŽĞƌƐƚĞĚƐΗ͘


/Ŷ ^/ ƵŶŝƚƐ͕ WĞƌŵĞĂďŝůLJΗђΗ ŝƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ŚĞŶƌŝĞƐƉĞƌŵĞƚĞƌ;,ͼŵͲϭͿ͕ Žƌ ŶĞǁƚŽŶƐ ƉĞƌ
ĂŵƉĞƌĞƐƋƵĂƌĞĚ ;EͼͲϮͿ͘
ϯ͘Ϭ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
͕͘͘͘͘ DĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdž ůĞĂŬĂŐĞ ;D>Ϳ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞŝƐ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐEƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͘
ϰ͕͘ DĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞƚĞƐƚƐŚĞůƉĂƐƐƵƌĞƚŚĞƐĂĨĞƚLJŽĨŶƵĐůĞĂƌĂŶĚĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂů ƉŽǁĞƌ
ƉůĂŶƚƐ͕ŽĨĨƐŚŽƌĞƉůĂƚĨŽƌŵƐ͕ƚŚĞŽŝůĂŶĚŐĂƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͕ ĂŶĚĐŚĞŵŝĐĂůĂŶĚ ƉĞƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂů
ƉůĂŶƚƐ͘
ϰ D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƵƐĞƐ ƐĞŶƐŽƌĨŽƌĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨůĞĂŬĂŐĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚƐ ŝŶ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶǁŝƚŚƚŚĞ
ĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐƉĂƌƚŝĐůĞƐͬƉŽǁĚĞƌƐƵƐĞĚ ŝŶ ŵĂŐŶĞƚŝĐƉĂƌƚŝĐůĞƚĞƐƚŝŶŐ;DWdͿ͘
dŚĞƵƐĞŽĨƐĞŶƐŽƌĞŶĂďůĞƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶŽĨůĂƚĞƐƚĂĚǀĂŶĐĞƐŝŶ ĨŝĞůĚ ƐĞŶƐŝŶŐĚĞǀŝĐĞƐƚŽǁĂƌĚƐ
ĞŶŚĂŶĐĞĚĚĞƚĞĐƚŝŽŶĂƐ ǁĞůůĂƐ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞƐŝnjŝŶŐŽĨĚĞĞƉͲƐƵƌĨĂĐĞ ;ĞŵďĞĚĚĞĚͿĚĞĨĞĐƚƐ ĂŶĚ
ƚŚŝƐ ŝƐ ĂĐůĞĂƌĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽǀĞƌƚŚĞ DWd͘
D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞŝƐ ǁŝĚĞůLJƵƐĞĚ ŝŶ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ĨŽƌĂƐƐĞƐƐŝŶŐƚŚĞƋƵĂůŝƚLJĂŶĚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ŝŶƚĞŐƌŝƚLJŽĨ
ĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐƐƵĐŚĂƐ ƵŶĚĞƌŐƌŽƵŶĚ ƉŝƉĞůŝŶĞƐ͕ ŽŝůͲƐƚŽƌĂŐĞƚĂŶŬĨůŽŽƌƐ͕ ƌĂŝůͲ
ƚƌĂĐŬƐ͕ ƌŽƉĞƐĞƚĐ͘ ďLJǁĂLJŽĨĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨƐƵƌĨĂĐĞĂŶĚƐƵďͲƐƵƌĨĂĐĞĚĞĨĞĐƚƐ͘
ϰͲ /ƚ ŝƐ ĂůƐŽƵƐĞĚĨŽƌ ĂƵƚŽŵĂƚĞĚƚĞƐƚŝŶŐŽĨƐLJŵŵĞƚƌŝĐĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐƐƵĐŚ ĂƐ ƐƚĞĞů ƌŽĚƐ͕ƚƵďĞƐ͕
ƉŝƉĞƐĂŶĚďĂƌƐ͘
ϰ͘Ϭ WƌŝŶĐŝƉůĞ
͕͘͘ /Ŷ D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͕ ƚŚĞƚĞƐƚŽďũĞĐƚŝƐ ƵŶŝĨŽƌŵůLJŵĂŐŶĞƚŝnjĞĚ͕ĐůŽƐĞƚŽ ŵĂŐŶĞƚŝĐƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͘ /ƚ
ĂŶLJĚĞƚĞĐƚŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚŝŶ ƚŚĞŽďũĞĐƚ͕ ĚƵĞƚŽ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶŝŶ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJĂŶĚ
ĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶĂůĂƌĞĂ͕ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžůŝŶĞƐ ůĞĂŬŽƵƚŽĨƚŚĞŽďũĞĐƚƐƵƌĨĂĐĞĂƌŽƵŶĚƚŚĞĚĞĨĞĐƚ ĂƐ
ƐŚŽǁŶ ŝŶ &ŝŐ͘ /͘

ůĞĂŬĂŐĞĨůƵdžŝŶ ƚŚƌĞĞĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ͗
dž͕ ;ĂůŽŶŐƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐƵƌĨĂĐĞĂŶĚ ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌƚŽƚŚĞ ůĞŶŐƚŚ ŽĨĚĞĨĞĐƚͿ͘
ǀ͕ ;ĂůŽŶŐƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐƵƌĨĂĐĞĂŶĚ ƉĂƌĂůůĞůƚŽƚŚĞ ůĞŶŐƚŚŽĨĚĞĨĞĐƚͿ ĂŶĚ
nj͕ ;ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌƚŽ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐƵƌĨĂĐĞͿ
ĐĂŶ ďĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚƵƐŝŶŐŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ ƐĞŶƐŽƌƐĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ĐŽƌƌĞůĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞƐŚĂƉĞĂŶĚ
ƐŝnjĞŽĨƚŚĞĚĞĨĞĐƚƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞĨŽƌƚŚĞ ůĞĂŬĂŐĞĨůƵdž͕
&Žƌ ƌĞŐƵůĂƌůLJƐŚĂƉĞĚĚĞĨĞĐƚƐ͕ ƚŚĞƚĂŶŐĞŶƚŝĂůĂŶĚ ŶŽƌŵĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐĂƌĞ ƵƐƵĂůůLJ
ŵĞĂƐƵƌĞĚ͘
D&>>ĞǀĞů /ůů

^ƵĐĐĞƐƐŽĨD&>ƚĞƐƚŝŶŐĚĞƉĞŶĚƐŽŶ
ϱ͘ ƉƌŽƉĞƌŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƚĞƐƚŽďũĞĐƚ͕
ϲ͘ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ŽĨůĞĂŬĂŐĞĨůƵdžƵƐŝŶŐĂƐƵŝƚĂďůĞƐĞŶƐŽƌ͕
ϳ͘ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐƐĞŶƐŽƌƌĞƐƉŽŶƐĞ͕ĂŶĚ
ϴ͘ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞ ƚĞƐƚƌĞƐƵůƚƐĨŽƌĚĞĐŝƐŝŽŶ ŵĂŬŝŶŐ͘

dŚĞƚĞƐƚŽďũĞĐƚĐĂŶ ďĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjĞĚ ƵƐŝŶŐ


ϰ͘ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚŵĂŐŶĞƚƐ͕
ϱ͘ ĞůĞĐƚƌŽŵĂŐŶĞƚƐƐƵĐŚ ĂƐLJŽŬĞ͕Žƌ
ϲ͘ ďLJ ŝŶũĞĐƚŝŶŐĞůĞĐƚƌŝĐĐƵƌƌĞŶƚĚŝƌĞĐƚůLJƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞŽďũĞĐƚ͘
/Ŷ Ăůů ƚŚĞƚŚƌĞĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚƐ͕ ŝƚŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞƚŚĂƚƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ
ŝƐ ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌƚŽ ƚŚĞĞdžƉĞĐƚĞĚŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨĚĞĨĞĐƚƐ ƐƵĐŚ ƚŚĂƚ ŵĂdžŝŵƵŵ ůĞĂŬĂŐĞ
ĨŝĞůĚ ŝƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚĂƚƚŚĞŽďũĞĐƚƐƵƌĨĂĐĞ͕ ĨŽƌĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞƐĞŶƐŽƌ͘ dŚĞ ŝŶƚĞŶƐŝƚLJŽĨ
ůĞĂŬĂŐĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚĚĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŵĞƚŚŽĚ ŽĨŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ͘

͕͘͘͘͘ tŚĞŶƚŚĞŵĂŐŶĞƚŝnjŝŶŐĨŝĞůĚ ŝƐ ƐŵĂůů͕ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžůŝŶĞƐĂƌĞ ŶŽƚĂďůĞƚŽĐŽŵĞŽƵƚŽĨ


ƚŚĞĚĞĨĞĐƚƌĞŐŝŽŶ ŽĨƚŚĞƚĞƐƚŽďũĞĐƚ͘
KŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌŚĂŶĚ͕^ŝŐŶĂƚƵƌĞŽĨůĞĂŬĂŐĞŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ ŵĂLJ ďĞ ŵĂƐŬĞĚ ďLJƚŚĞƐƵƌĨĂĐĞ
ŶŽŝƐĞ͕ ŝĨŵĂŐŶĞƚŝnjŝŶŐĨŝĞůĚ ŝƐ ǀĞƌLJŚŝŐŚ͘
ŽƚŚ ĂĐƚŝǀĞĂŶĚƌĞƐŝĚƵĂů ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚƐĂƌĞĞŵƉůŽLJĞĚ͘
ƐƚƵĚLJŽĨƚŚĞ ƌĞƐŝĚƵĂů ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ D&>ƐŝŐŶĂů ĐĂŶ ƉƌŽǀŝĚĞ ƵƐĞĨƵů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ
ƚŚĞƐŝnjĞĂŶĚƐŚĂƉĞŽĨƚŚĞĚĞĨĞĐƚ͘
,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ůĞĂŬĂŐĞ ĨŝĞůĚ ĚƵĞƚŽ ƌĞƐŝĚƵĂů ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ŝƐ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞůLJǁĞĂŬ ĂŶĚ
ƌĞƋƵŝƌĞƐƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ĚĞƚĞĐƚŽƌƐ͘
&Žƌ D&>ƚĞƐƚŝŶŐŽĨĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͕ ŵĂŐŶĞƚŝnjŝŶŐƵŶŝƚĂŶĚƐĞŶƐŽƌĂƌĞƐĐĂŶŶĞĚƚŽŐĞƚŚĞƌĂƐ Ă
ƐŝŶŐůĞƵŶŝƚĂƚĐŽŶƐƚĂŶƚǀĞůŽĐŝƚLJĂŶĚƚŚĞƐĞŶƐŽƌƌĞƐƉŽŶƐĞ ŝƐ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚ
ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJ͘
ZĂƐƚĞƌͲƐĐĂŶƐ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ƵƐŝŶŐ ƐŝŶŐůĞƐĞŶƐŽƌĨŽƌŝŵĂŐŝŶŐƉƵƌƉŽƐĞ ǁŚŝůĞ ƵƐĞ ŽĨůŝŶĞͲƐĐĂŶŽĨ
ĂƌƌĂLJƐĞŶƐŽƌƐŝƐĂůƐŽ ŶŽƚƵŶĐŽŵŵŽŶ͘

D&>ƐŝŐŶĂů

 dŚĞ ŵĂŐŶŝƚƵĚĞŽĨD&>ƐŝŐŶĂů ŝƐ ƐƚƌŽŶŐůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ĚĞĨĞĐƚĚĞƉƚŚ


dŚĞ D&dĂŵƉůŝƚƵĚĞŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ĂůŵŽƐƚůŝŶĞĂƌůLJǁŝƚŚ ƚŚĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ĚĞĨĞĐƚĚĞƉƚŚ ǁŚĞŶ
Ăůů ŽƚŚĞƌǀĂƌŝĂďůĞƐŬĞƉƚĐŽŶƐƚĂŶƚ͘
ĞƐŝĚĞĚĞĨĞĐƚĚĞƉƚŚ͕ƚŚĞ ŝŶĨůƵĞŶĐĞŽĨĚĞĨĞĐƚǁŝĚƚŚ ŚĂƐ ƚŽ ďĞ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚĨŽƌ
ĚĞĨĞĐƚƐŝnjŝŶŐ͘
ϰͲ dŚĞ D&>ƐŝŐŶĂůĂŵƉůŝƚƵĚĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐƐůŝŐŚƚůLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĚĞĨĞĐƚǁŝĚƚŚ͘
tŚĞŶƚŚĞĚĞĨĞĐƚǁŝĚƚŚ ŝƐ ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚůLJůĂƌŐĞ͕ ƚŚĞ D&>ƐŝŐŶĂůƐ ďĞĐŽŵĞ ďůŽŽŵ͘
dŚĞĚĞĨĞĐƚůĞŶŐƚŚ ĚŽĞƐ ŶŽƚĂĨĨĞĐƚD&>ƐŝŐŶĂůĂŵƉůŝƚƵĚĞ ŵƵĐŚ ĂŶĚ ƚŚĞƐŝŐŶĂůĂŵƉůŝƚƵĚĞ
ĚĞĐƌĞĂƐĞƐƐůŝŐŚƚůLJǁŚĞŶ ĚĞĨĞĐƚůĞŶŐƚŚŝŶĐƌĞĂƐĞƐ͘
/Ŷ ŐĞŶĞƌĂů͕ ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚ ŽĨƚŚĞĨůƵdž ůĞĂŬĂŐĞĨŝĞůĚ ƐŝŐŶĂůƚƌĂĐĞĐĂŶ ďĞ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞůĞŶŐƚŚ ŽĨ
ƚŚĞĚĞĨĞĐƚ͘
^ŝŐŶĂůĂŵƉůŝƚƵĚĞ ŝƐ ůĂƌŐĞƌĨŽƌŵŽƌĞŐƌĂĚƵĂůĚĞĨĞĐƚƐǁŝƚŚƚŚĞƐĂŵĞǀŽůƵŵĞŽĨŵĞƚĂů
ůŽƐƐ ĂŶĚ ůĞƐƐĨŽƌŵŽƌĞ ƐŚĂƌƉĚĞĨĞĐƚƐ
D&>>ĞǀĞů /ůů

/Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͘ ƚŚĞůĞŶŐƚŚŽĨƚŚĞĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞĨŝĞůĚ ŝƐ ůĞƐƐĨŽƌŵŽƌĞŐƌĂĚƵĂůĚĞĨĞĐƚƐ͘

͕͘͘ͺ >ŝĨƚͲŽĨĨĚŝƐƚĂŶĐĞ ŝƐ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƉĂƌĂŵĞƚĞƌĨŽƌ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶĂŶĚƐŝnjŝŶŐŽĨĚĞĨĞĐƚƐ ŝŶ D&>


ƚĞƐƚŝŶŐ͘
>ŝĨƚͲŽĨĨĂĨĨĞĐƚƐ ďŽƚŚ ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ůĞǀĞůĂŶĚƚŚĞƐŝŐŶĂůƐŚĂƉĞ͘
D&>ƐŝŐŶĂůĂŵƉůŝƚƵĚĞĚĞĐƌĞĂƐĞƐǁŝƚŚ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ůŝĨƚͲŽĨĨǀĂůƵĞ ;ĚͿďLJĂƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶĂůŝƚLJ
ϭͬĚ ϰ
tŚĞŶƚŚĞ ůŝĨƚͲŽĨĨǀĂůƵĞďĞĐŽŵĞƐ ůĂƌŐĞƌ͕ ŝƚƐ ŝŶĨůƵĞŶĐĞŽŶ D&>ĂŵƉůŝƚƵĚĞĚĞĐƌĞĂƐĞƐ͘
>ŝĨƚͲŽĨĨĚĞĐƌĞĂƐĞƐƚŚĞĂŵƉůŝƚƵĚĞŽĨƚŚĞĨůƵdžƐŝŐŶĂů ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞƐŝƚƐ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͘
/Ŷ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĐŽŶƐƚĂŶƚĂŶĚ ŵŝŶŝŵƵŵ ƉŽƐƐŝďůĞ ůŝĨƚͲŽĨĨŝƐĂůǁĂLJƐƉƌĞĨĞƌƌĞĚ͘
^ƚƌĞƐƐǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐŝŶ ƚŚĞƚĞƐƚŽďũĞĐƚƚŚĂƚŝŶĨůƵĞŶĐĞƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJĂŶĚĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ
ǀĞůŽĐŝƚLJKĨƚŚĞD&>ƵŶŝƚ͕
ƉƌŽĚƵĐĞĚŝƐƚƵƌďŝŶŐD&>ƐŝŐŶĂůƐ ƚŚĂƚĐƌĞĂƚĞĐŽŶĨƵƐŝŽŶ ĚƵƌŝŶŐƚŚĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶĂŶĚ
ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ ƐƚĂŐĞƐ
dŚŝƐĚĞŵĂŶĚƐƚŚĞ ƵƐĞŽĨ ƐŝŐŶĂů ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͘

^ŝŐŶĂůͲdŽͲEŽŝƐĞZĂƚŝŽ

ƌŝͲ tŝƚŚĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞƚĞƐƚŝŶŐ͕ƐŝŐŶĂůͲƚŽͲŶŽŝƐĞ ƌĂƚŝŽ ŝƐ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ďLJ ƐƵƌĨĂĐĞ ŶŽŝƐĞ;ƚŚĞƐĞŶƐŽƌ


ďŽƵŶĐŝŶŐĂůŽŶŐƚŚĞƐƵƌĨĂĐĞͿĂŶĚƉƌŽďĞ ůŝĨƚͲŽĨĨǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ͘
>ŝĨƚͲŽĨĨĚĞĐƌĞĂƐĞƐƚŚĞ ĂŵƉůŝƚƵĚĞŽĨƚŚĞĨůƵdžƐŝŐŶĂůĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝƚƐĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͘
^ƉƌŝŶŐůŽĂĚĞĚ ƉƌŽďĞƐ ĐĂŶ ŚĞůƉŵŝŶŝŵŝnjĞƚŚĞƐĞĞĨĨĞĐƚƐ͘
͖͕͘͘ͺ dŽŽ ŚŝŐŚ ĂƌŽƚĂƚŝŽŶĂůƚĞƐƚƐƉĞĞĚ ŽƌƚŽŽ ŚŝŐŚĂƌŽƚĂƚŝŶŐƉƌŽďĞ ŚĞĂĚ ƐƉĞĞĚĐĂŶ ĂůƐŽĐĂƵƐĞĂ
ůŽƐƐŽĨƚĞƐƚŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ďLJĞĚĚLJĐƵƌƌĞŶƚƐŚŝĞůĚŝŶŐ͘
͕͘͘͘ ĐŚĞŵŝƐƚƌLJ͕ ŵŝĐƌŽƐƚƌƵĐƚƵƌĞĂŶĚŐƌĂŝŶƐŝnjĞ ŚĂǀĞ ŵŽƐƚŝŶĨůƵĞŶĐĞŽŶ ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐŽĨ
ƐƚĞĞů͘
EŽƚĞ͗ ƌŽƐƐƐĞĐƚŝŽŶĂů ĂƌĞĂ ǁŝůů ŚĂǀĞ ŶŽƚĞĨĨĞĐƚŽŶƚŚĞ ƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJ͊ ůƚŚŽƵŐŚŝƚŵŝŐŚƚĂĨĨĞĐƚ
ĂƉƉĂƌĞŶƚƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞƚĞƐƚƉŝĞĐĞĚƵƌŝŶŐƚĞƐƚŝŶŐĂŶĚ ƚŚŝƐ ŝƐ ƚĞƌŵ ŶŽŝƐĞ͘

ϱ͘Ϭ dŚĞ DĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚƐ͘


ĚͿ  ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ͘
/ƚĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞƚĞĐƚĂǁŽƌŬƉŝĞĐĞŽŶ ǁŚŝĐŚ ƐƵƌĨĂĐĞ ŝƐ ƌŽƵŐŚ͕ ďƵƚŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ
ĞĂƐŝůLJ ƉƌŽĚƵĐĞƐ ƐŬŝŶĞĨĨĞĐƚƐĂŶĚĞĚĚLJĐƵƌƌĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞĚĞƉƚŚŽĨŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ
ĚĞĐƌĞĂƐĞƐǁŝƚŚƚŚĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŽĨĐƵƌƌĞŶƚĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͘
dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚŝƐ ŵĞƚŚŽĚĐĂŶ ŽŶůLJĚĞƚĞĐƚƐƵƌĨĂĐĞĂŶĚŶĞĂƌƐƵƌĨĂĐĞĚĞĨĞĐƚƐ͕ ďƵƚƚŚĞ
ŝŶƚĞŶƐŝƚLJŽĨŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ŝƐĞĂƐLJƚŽ ĐŽŶƚƌŽů͕ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŝƐƐŝŵƉůĞ͕ ĂŶĚ
ƚŚĞĐŽƐƚŝƐ ůŽǁ͘
&ŝŐƵƌĞ ďĞůŽǁƐŚŽǁƐƚŚĞĐƌŽƐƐƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨĂĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐďĂƌ ďĞŝŶŐĞdžƉŽƐĞĚƚŽ ĂŶ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝŶŐĨŝĞůĚ ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞ ƉŽůĞ ƉŝĞĐĞƐ

āā  DUG VSRWV

DJQHWLF IOX[
D&>>ĞǀĞů /ůů

DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŽĨŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞ͘

7KHIUHTXHQF\R I WKHDOWHUQDWLQJILHOGLVDERXWWRN+] ƐŽ ƚŚĂƚƉĞŶĞƚƌĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞ


ŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžŝƐ ŽŶůLJĂĨĞǁƚĞŶƚŚƐŽĨĂŵŝůůŝŵĞƚĞƌŽƌĨĞǁŚƵŶĚƌĞĚƚŚƐŽĨĂŶ ŝŶĐŚ͘

^ŝŶĐĞ ĞĂƌůLJ ϭϵϳϴ͕ WKHKLJKHQHUJ\DOWHUQDWLQJILHOGVWUD\IOX[PHWKRGKDVJDLQHGLQ


SRSXODULW\IRUWHVWLQJURXQGIHUURPDJQHWLFEDUVIURP ϭƚŽϰ͘ϱ ŝŶ͘ /Ŷ GLDPHWHU:LWKWKH
ZŽƚŽĨůƵdž ŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞ ;ͲD&>ͿƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͕ DURWDWLQJKHDG;&ŝŐƵƌĞďĞůŽǁͿ
FRQWDLQLQJWKHPDJQHWL]LQJ\RNHDQGVHQVLWLYHSLFNXSFRLOVURWDWHVDVWKHEDUVWRFNLV
LQVSHFWHGDWWUDYHUVHVSHHGVR I WRIHHWSHUPLQXWH ISP 

5RWDWLQJ PDJQHWDUUDQJHPHQWIRUGHWHFWLRQ RI$& PDJQHWLFIOX[ OHDNDJHFXUUHQW

7KHSUREDELOLW\R I ĚĞƚĞĐƚŝŶŐĂϬ͘ϬϭͲŝŶ͘ĚĞĞƉĚĞĨĞĐƚŝƐ ϵϱйǁŝƚŚ ďŽƚŚƚŚĞ ZŽƚŽͲĨůƵdžĂŶĚ


ŵĂŐŶĞƚŝĐƉĂƌƚŝĐůĞ ŵĞƚŚŽĚƐ͕ EXWWKHPDJQHWLFSDUWLFOHWHVWFDQQRWEHDGDSWHGIRU
DXWRPDWLFKLJKVSHHGLQOLQHWHVWLQJ
:LWKYHU\KLJKLQWHQVLW\DOWHUQDWLQJILHOGV UHTXLULQJH[FLWLQJ\RNHVXVLQJNLORZDWWVR I 
SRZHUƚŚĞĂƌĞĂ ŽĨƚŚĞ ƌŽĚ ŶĞĂƌƚŚĞƐƵƌĨĂĐĞĂŶĚ ŶĞĂƌƚŚĞƐŝĚĞƐŽĨƚŚĞĐƌĂĐŬŝƐ
ŵĂŐŶĞƚŝĐĂůůLJƐĂƚƵƌĂƚĞĚ͘ ,QFUHDVHVLQ LQWHQVLW\LQFUHDVHWKHGHSWKR I VDWXUDWLRQ
)URPDPDJQHWLFSRLQWRIYLHZ ďŽƚŚƚŚĞĐƌĂĐŬǁŝĚƚŚĂŶĚ ĚĞƉƚŚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ďLJ
ƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͘ ,Q HIIHFWWKLVPDJQLILHVWKHHIIHFWR I WKHGHIHFWDQG UHVXOWVLQ
DYHU\KLJKVLJQDOWRQRLVHUDWLRWKDWLVHDVLO\GHWHFWHGE\WKHSLFNXSFRLOHYHQRQ
UHODWLYHO\URXJKEDUVXUIDFHV

ĞͿ  ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ͘
'& PDJQHWL]DWLRQLVGLYLGHGLQWR ƉƵůƐĂƚŝŶŐĐƵƌƌĞŶƚĂŶĚ ĐŽŶƐƚĂŶƚĐƵƌƌĞŶƚ
ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ͕ WKHODWWHUEHLQJVLPSOHUWKDQWKHIRUPHULQ VWUXFWXUH KRZHYHUWKH
ĞdžĐŝƚĂƚŝŽŶĐƵƌƌĞŶƚŝƐ ůĂƌŐĞƌ͘ ,W FDQ ĚĞƚĞĐƚŵŽƌĞƚŚĂŶ ϭϬ ŵŵ ĚĞĞƉƐƵƌĨĂĐĞĚĞĨĞĐƚƐ͕ DQG
PDJQHWL]DWLRQFDQEHHDVLO\DGMXVWHG E\FRQWUROOLQJWKHVL]HRIWKHFXUUHQWEXWLWLV
GLIILFXOWWRDFKLHYHODUJHUPDJQHWL]DWLRQVDQGGHPDJQHWL]DWLRQ LV QHHGHGHYHU\WLPHLWLV
XVHG
&ŽƌD&>Ͳ͕ ĞŝƚŚĞƌƚŚĞƚĞƐƚƉŝĞĐĞŽƌƚŚĞĚĞƚĞĐƚŽƌĐŽŝů ŶĞĞĚƐƚŽ ďĞ ŝŶ ŵŽƚŝŽŶƚŽ
ŐĞŶĞƌĂƚĞƐŝŐŶĂů͘
)LJXUHEHORZLOOXVWUDWHVWKDWZLWK'& PDJQHWLFIOX[OHDNDJH '& )/ RXWHUDQG
LQQHUFUDFNVR I HTXDOPDJQLWXGHSURGXFHVLPLODUEXWRSSRVLWHIOX[SDWWHUQVDQG
D&>>ĞǀĞů /ůů

ƐŝŐŶĂůƐŽĨĚŝĨĨĞƌŝŶŐǁŝĚƚŚĂŶĚĂŵƉůŝƚƵĚĞǁŚĞŶƚŚĞLJĂƌĞƐĐĂŶŶĞĚĨƌŽŵƚŚĞŽƵƚĞƌ
ƐƵƌĨĂĐĞŽĨƚŚĞƚĞƐƚƉŝĞĐĞ͘
'&  0)/ PHWKRG

,
,
L ‡




IL

(IIHFWRQ VLPLODU LQQHUDQG RXWHUGHIHFWVRQ IOX[SDWWHUQDQG PHDVXUHPHQW

ĨŝĞůĚ ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ LV XVHGRYHUWKHHQWLUHFURVVVHFWLRQR I SLSHVWUDQVYHUVHO\


XVLQJ ZŽƚŽŵĂƚĂŶĚ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůůLJƵƐŝŶŐdƌĂŶƐŽŵĂƚ͕ƚŚĞƌĞďLJƉƌŽǀŝĚŝŶŐ
ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐƚĞƐƚŝŶŐĨŽƌŝŶƚĞƌŶĂůĂŶĚĞdžƚĞƌŶĂůĨůĂǁƐ͘
ͻ tŝƚŚĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞǁŝƚŚƐƚĂƚĞͲŽĨͲƚŚĞͲĂƌƚĨŝůƚĞƌŝŶŐĂŶĚ ƐŝŐŶĂůŐĂƚŝŶŐ͕ƐĞƉĂƌĂƚĞ
ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐĂƌĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚĨŽƌŝŶƚĞƌŶĂůĂŶĚĞdžƚĞƌŶĂůĨůĂǁƐ͘
ͻ tŚĞŶƚĞƐƚŝŶŐǁŝƚŚĞdžƚĞƌŶĂůƐĞŶƐŽƌƐ͕ ŝŶƚĞƌŶĂů ĨůĂǁƐ ŚĂǀĞ ůŽǁĞƌƉĞĂŬŚĞŝŐŚƚĂŶĚ
ůŽŶŐĞƌǁĂǀĞůĞŶŐƚŚ͘
ͻ ƵƚŽŵĂƚŝĐĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞ ŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƐ XVHPDJQHWLFILHOGVHQVRUVƚŽ ĚĞƚĞĐƚ
ĂŶĚ ŵĞĂƐƵƌĞĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞƐŝŐŶĂůƐ͘
ͻ &ŽƌůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůĨůĂǁĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽŶ ƌŽƵŶĚ ďĂƌƐĂŶĚƚƵďĞƐ͕ĂƌŽƚĂƚŝŽŶĂůLJŽŬĞͲ
&>ƐLJƐƚĞŵ ŝƐ ƵƐĞĚ͘
>ŝŶĞĂƌƐƉĞĞĚ
ͻ >ŝŶĞĂƌƐƉĞĞĚ ;ƉĞƌŵŝŶƵƚĞͿсZWDdžĚĞƚĞĐƚŽƌůĞŶŐƚŚdžŶƵŵďĞƌŽĨĚĞƚĞĐƚŽƌƐͬ
ƉĞƌĐĞŶƚĐŽǀĞƌĂŐĞ
ͻ EŽƚĞ͗ GHWHFWRUOHQJWKDQGOLQHDUVSHHGPXVWEHWKHVDPHXQLWV LQIWP 

džĂŵƉůĞ͗

$IOX[OHDNDJHWHVWSLSHLQVSHFWLRQV\VWHPZLWKƚǁŽ ŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ ŚĞĂĚƐ͕ HDFK KDYLQJ


ϭϱϮ ŵŵ ;ϲ ŝŶ͘Ϳ ůŽŶŐ VFDQSDWKVDQGURWDWLQJDWϭϴϬ ƌƉŵ RQDPP LQ
GLDPHWHUWXEHFDQ KDYHDPD[LPXPWKURXJKSXWVSHHGR I SHUPLQXWHIRU
LQVSHFWLRQFRYHUDJH

>ŝŶĞĂƌƐƉĞĞĚ ;ƉĞƌŵŝŶƵƚĞͿс 530[GHWHFWRUOHQJWK[QXPEHURIGHWHFWRUVSHUFHQW


FRYHUDJH [[ PP  P

ĨͿ WĞƌŵĂŶĞŶƚŵĂŐŶĞƚŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ͘
7KLVXVHVDSHUPDQHQWPDJQHWDVWKHH[FLWDWLRQ VRXUFH /ƚ ŚĂƐƚŚĞƐĂŵĞĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ
ĂƐ  ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ͕ EXWWKHDGMXVWPHQWRILQWHQVLW\LVOHVVFRQYHQLHQWWKDQ LQ '&
PDJQHWL]DWLRQ
3HUPDQHQWPDJQHWVFDQEHPDGHZLWK ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĨĞƌƌŝƚĞ͕ĂůƵŵŝŶƵŵĂŶĚ ŶŝĐŬĞůĐŽďĂůƚ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚŵĂŐŶĞƚŵĂƚĞƌŝĂůƐ DQG UDUHHDUWKSHUPDQHQWPDJQHWPDWHULDOV
D&>>ĞǀĞů /ůů

ƐƉĞĐŝĂůůLJ ƌĂƌĞĞĂƌƚŚ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚŵĂŐŶĞƚŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ ďĞĐĂƵƐĞŽĨƚŚĞ ŚŝŐŚ ĞŶĞƌŐLJŶĂƚƵƌĞ͕


ƐŵĂůůǀŽůƵŵĞĂŶĚ ŶŽ ŶĞĞĚŽƌĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ͕ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ǁĞůů ĂƉƉůŝĞĚŝŶ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdž ůĞĂŬĂŐĞ
ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ͘

ϲ͘Ϭ ^ĞŶƐŽƌƐ
sĂƌŝŽƵƐŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ƐĞŶƐŽƌƐƐƵĐŚ ĂƐ ƉŝĐŬͲƵƉĐŽŝůƐ͕ ,Ăůů ƐĞŶƐŽƌƐ͕ ŵĂŐŶĞƚŽĚŝŽĚĞƐ͕
ĨůƵdžŐĂƚĞƐ͕ĂŶŝƐŽƚƌŽƉŝĐŵĂŐŶĞƚŽƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ;DZͿĂŶĚ'ŝĂŶƚͲŵĂŐŶĞƚŽͲƌĞƐŝƐƚŝǀĞ;'DZͿƐĞŶƐŽƌƐ
ĂƌĞĐŽŵŵŽŶůLJƵƐĞĚ ŝŶ D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͘
WŝĐŬͲhƉŽŝů
WŝĐŬͲƵƉĐŽŝůƐĐŽŶƐŝƐƚŽĨƐŽŵĞ ƚƵƌŶƐŽĨĐŽƉƉĞƌǁŝƌĞǁƌĂƉƉĞĚĂƌŽƵŶĚĂĐŽƌĞ͘
dŚĞLJ ŵĞĂƐƵƌĞƚŚĞĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚĚƵĞƚŽƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨĚĞĨĞĐƚƐ ŝŶ ƚŚĞ
ŽďũĞĐƚ͘
dŚĞLJŚĂǀĞƚŚĞĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐŽĨďĞŝŶŐĐŚĞĂƉ͕ ŚŝŐŚĨůĞdžŝďŝůŝƚLJŝŶ ƐĞŶƐŽƌĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶĂŶĚ
ŶŽ ƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ ĞǀĞŶ ĂƚƋƵŝƚĞ ůĂƌŐĞĞdžĐŝƚĂƚŝŽŶ ůĞǀĞůƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞLJĂƌĞ ůĞƐƐƐĞŶƐŝƚŝǀĞ͘

͘͘ͺ ,Ăůů^ĞŶƐŽƌ
,Ăůů ƐĞŶƐŽƌŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚĐŽŵŵŽŶůLJƵƐĞĚ ĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞƐĞŶƐŽƌƐ͘
/ƚǁŽƌŬƐŽŶ ƚŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉůĞŽĨ,Ăůů ĞĨĨĞĐƚĂŶĚ ŵĞĂƐƵƌĞƐƚŚĞ ŶŽƌŵĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨƚŚĞ
ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ͘
ƚLJƉŝĐĂů ,Ăůů ĚĞǀŝĐĞĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨŝŶĚŝƵŵ ĂƌƐĞŶŝĚĞ͕ ŝŶĚŝƵŵ ĂŶƚŝŵŽŶLJ͕ŐĂůůŝƵŵ ĂƌƐĞŶŝĚĞŽƌ
ƐŝůŝĐŽŶ͘
/ƚŚĂƐƚŚĞĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨŚŝŐŚ ůŝŶĞĂƌŝƚLJ͕ƐŵĂůůƐŝnjĞ͕ ŝŶĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͕ ƌŽŽŵƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ
ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨĂďƌŝĐĂƚŝŽŶŽĨƐĞŶƐŽƌĂƌƌĂLJƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞLJ ƐƵĨĨĞƌĨƌŽŵ ůŝŵŝƚĞĚ
ƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJĂŶĚ ůĂƌŐĞ ŽĨĨƐĞƚ͘
ZĞĐĞŶƚůLJ͕ ŵŝĐƌŽͲ,ĂůůƐĞŶƐŽƌƐ ĂƌĞĂůƐŽƵƐĞĚ ŝŶ D&> E ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĚƵĞƚŽ ƚŚĞŝƌŚŝŐŚ
ƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJĂŶĚǁŝĚĞ ůŝŶĞĂƌƌĞƐƉŽŶƐĞ͘

͘͘ͺ DĂŐŶĞƚŽĚŝŽĚĞƐ
ŵĂŐŶĞƚŽĚŝŽĚĞĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨĂƐŵĂůůƚŚŝŶ ƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌƉůĂƚĞ ŽĨĂŶ ŝŶƚƌŝŶƐŝĐƐĞŵŝĐŽŶĚƵĐƚŽƌ
ĚŽƉĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ŶͲƚLJƉĞĂƚŽŶĞ ĞŶĚ ĂŶĚ ƉͲƚLJƉĞƚŽ ŽƚŚĞƌĞŶĚ͘
/ŶĚŝƵŵ ĂƌƐĞŶŝĚĞ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƵƐĞĚ ĂƐ ŵĂŐŶĞƚŽĚŝŽĚĞ͘
/ƚǁŽƌŬƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŵĂŐŶĞƚŽƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ŝŶ ǁŚŝĐŚƚŚĞƌĞ ŝƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ
ǁŝƚŚƚŚĞ^ƋƵĂƌĞŽĨŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚĂƉƉůŝĞĚ ŶŽƌŵĂůƚŽƚŚĞĞůĞĐƚƌŝĐĐƵƌƌĞŶƚ͘
dŚĞƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJŽĨŵĂŐŶĞƚŽĚŝŽĚĞŝƐ ŐƌĞĂƚĞƌƚŚĂŶ ,ĂůůƐĞŶƐŽƌ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƚĨĂŝůƐĂƚŚŝŐŚ
ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚƐĚƵĞƚŽ ƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͘

&ůƵdžŐĂƚĞ^ĞŶƐŽƌƐ
/ƚĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨĂĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐĐŽƌĞǁƌĂƉƉĞĚǁŝƚŚƚǁŽĐŽŝůƐ͗
ϯ͘ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ;ĞdžĐŝƚĂƚŝŽŶͿ ĐŽŝů͕ĂŶĚ
ϰ͘ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ;ƉŝĐŬͲ ƵƉͿ ĐŽŝů͘
tŚĞŶƚŚĞ ĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐĐŽƌĞ ŝƐ ŶŽƚƐĂƚƵƌĂƚĞĚ͕ ŝƚŽĨĨĞƌƐĂ ƉĂƚŚŽĨůŽǁŵĂŐŶĞƚŝĐ
ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞƚŽ ƚŚĞĨůƵdžůŝŶĞƐŽĨƚŚĞĞdžƚĞƌŶĂůĨŝĞůĚ͘
tŚĞŶ ƚŚĞ ĐŽƌĞ ŝƐ ƐĂƚƵƌĂƚĞĚ ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐƌĞƐŝƐƚĂŶĞĞ ŽĨƚŚĞĐŽƌĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐĂŶĚƚŚĞ
ĞdžĐĞƐƐ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžůŝŶĞƐĂƌĞ ĞdžƉĞůůĞĚ ĨƌŽŵƚŚĞĐŽƌĞ͘
D&>>ĞǀĞů /ůů

ĨůƵdžŐĂƚĞƐĞŶƐŽƌƐƐƵĨĨĞƌĨƌŽŵ ůĞƐƐƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJŽŶ ĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐŝƚƐ ƐŝnjĞĂŶĚŝŶĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝƚLJ


ǁŝƚŚ ƉůĂŶĂƌƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐĐƵƌƌĞŶƚůLJ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽĞůĞĐƚƌŽŶŝĐƐ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͘

ŵƌ^ĞŶƐŽƌƐ
ŶŝƐŽƚƌŽƉŝĐ ŵĂŐŶĞƚŽƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ;DZͿ ŽĐĐƵƌƐŝŶ ĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐŵĂƚĞƌŝĂůƐĚĞƉĞŶĚŝŶŐŽŶ
ƚŚĞ ĂŶŐůĞ ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĞůĞĐƚƌŝĐĐƵƌƌĞŶƚĂŶĚƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘
dŚĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŽĨĂŶ ĞdžƚĞƌŶĂů ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ ǁŝůů ƌŽƚĂƚĞƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶǁŝƚŚĂ
ƌĞƐƵůƚŝŶŐĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ͘
dŚĞ DZ ƌĂƚŝŽĨŽƌDZŵĂƚĞƌŝĂůƐ ŝƐ ƚLJƉŝĐĂůůLJĂĨĞǁƉĞƌĐĞŶƚ͘
/ŶƚĞŐƌĂƚĞĚ DZƐĞŶƐŽƌƐĂƌĞĐŽŵŵĞƌĐŝĂůůLJĂǀĂŝůĂďůĞ͘
DZƐĞŶƐŽƌƐ ŚĂǀĞƚŚĞĂĚǀĂŶƚĂŐĞŽĨůĞƐƐ ŶŽŝƐĞ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚŝŶͲĨŝůŵ ŵƵůƚŝůĂLJĞƌƐ ŽĨ
ŐŝĂŶƚŵĂŐŶĞƚŽƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ;'DZͿƐĞŶƐŽƌƐ͘

ϰͲ 'DZ^ĞŶƐŽƌƐ
'DZƐĞŶƐŽƌĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨĂĨĞǁŶŵ ƚŚŝĐŬŵƵůƚŝůĂLJĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐƐƵĐŚ ĂƐ &Ğͬƌͬ&Ğ͕
Kͬ͘hͬK͕ĞƚĐ͘ ŝŶ ǁŚŝĐŚĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐůĂLJĞƌƐĂƌĞƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ďLJ ŶŽŶͲŵĂŐŶĞƚŝĐůĂLJĞƌƐ͘
ƐĞŶƐŽƌƐǁŽƌŬ ďĂƐĞĚŽŶ ƚŚĞ 'DZĞĨĨĞĐƚ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂůĂƌŐĞĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů
ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞƚŽ ĂŶ ĂƉƉůŝĞĚ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚĚƵĞƚŽƚŚĞƐƉŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚƐĐĂƚƚĞƌŝŶŐŽĨ
ĞůĞĐƚƌŽŶƐ͘
'DZƐĞŶƐŽƌƐŽĨĨĞƌ ŚŝŐŚƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJĂƚůŽǁŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚƐĂŶĚ ŚŝŐŚ ƐƉĂƚŝĂů ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ͘
dŚĞLJĐĂŶ ďĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚĂƐ ĂƌƌĂLJƐƚŽ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞƌĂƉŝĚ ƐĐĂŶŶŝŶŐŽĨƐƵƌĨĂĐĞƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͘ ƚŚĞLJ
ƐƵĨĨĞƌĨƌŽŵ ŚLJƐƚĞƌĞƐŝƐĞĨĨĞĐƚĂŶĚ ůŽǁƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ ĨŝĞůĚ͘
ƵƚŚŽƌƐĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶ ĂƌƌĂLJŽĨĞŝŐŚƚ'DZƐĞŶƐŽƌƐǁŝƚŚ ƐƵŝƚĂďůĞƐŽĨƚǁĂƌĞŝŶ >ĂďǀŝĞǁ ĨŽƌ
ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŽĨĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ƚŚĞĞŝŐŚƚ'DZƐĞŶƐŽƌƐ͕ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐĂŶĚ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐŽŶͲůŝŶĞ D&>
ŝŵĂŐĞŽĨĚĞĨĞĐƚƐ͘ dŚĞĂƌƌĂLJƐĞŶƐŽƌĐŽƵůĚĚĞƚĞĐƚĂŶĚ ŝŵĂŐĞĚĞĨĞĐƚƐĂƐ ƐŚĂůůŽǁĂƐ Ϭ͘ϱ
ŵŵ ĚĞĞƉ ŝŶ ĂϭϮ ŵŵ ƚŚŝĐŬĐĂƌďŽŶ ƐƚĞĞů ƉůĂƚĞ ĂŶĚ ĂůƐŽĚĞĨĞĐƚƐ ůŽĐĂƚĞĚϲŵŵ ďĞůŽǁƚŚĞ
ƐƵƌĨĂĐĞ͘

ϳ͘Ϭ ^ĞůĞĐƚŝŽŶŽĨ^ĞŶƐŽƌ
^ĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨƐĞŶƐŽƌƐĚĞĐŝĚĞƐƚŚĞƐƵĐĐĞƐƐŽĨD&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͕ &ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͗
,ĂůůƐĞŶƐŽƌƐĂƌĞ ƉƌĞĨĞƌƌĞĚ ĨŽƌĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨĚĞĞƉƐƵƌĨĂĐĞĚĞĨĞĐƚƐ ŝŶ ĂŶ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŽĨ
ŚŝŐŚ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ ǁŚĞƌĞĂƐ
'DZƐĞŶƐŽƌƐĂƌĞ ƉƌĞĨĞƌƌĞĚ ĨŽƌĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨĚĞĞƉďƵƌŝĞĚĚĞĨĞĐƚƐ͘ ŝĨƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶŽĨƐĞŶƐŽƌ
ŝƐ ƚĂŬĞŶĐĂƌĞŽĨ͘
dŚĞ D&>ƐŝŐŶĂů ƉĂƚƚĞƌŶĚĞƉĞŶĚƐƵƉŽŶƚŚĞƚLJƉĞƐŽĨƐĞŶƐŽƌ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͗
ƚŚĞ ƚĂŶŐĞŶƚŝĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨD&>ƐŝŐŶĂů ŵĞĂƐƵƌĞĚ ďLJƉŝĐŬͲƵƉĐŽŝůƐ ŝƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚĨƌŽŵ
ƚŚĂƚŵĞĂƐƵƌĞĚďLJƚŚĞƐŽůŝĚͲƐƚĂƚĞƐĞŶƐŽƌƐ͘ /ƚ ŝƐ ĚƵĞƚŽƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚ ƉŝĐŬͲƵƉĐŽŝůƐ
ŵĞĂƐƵƌĞƚŚĞĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ ǁŚŝůĞ ƐŽůŝĚƐƚĂƚĞ ƐĞŶƐŽƌƐŵĞĂƐƵƌĞƚŚĞĂĐƚƵĂů
ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ͘
ͻ dŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĨŽƌ ĚĞĨĞĐƚĚĞƚĞĐƚŝŽŶĂŶĚƐŝnjŝŶŐ͘
dŚĞůĞĂŬĂŐĞĨŝĞůĚƐĂƌĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚŽǀĞƌĂĐƚŝǀĞĂƌĞĂ ŽĨƚŚĞƐĞŶƐŽƌ ǁŚŝĐŚ ƌĞĚƵĐĞƐƚŚĞ
ĚĞƚĞĐƚĂďŝůŝƚLJŽĨƐŚŽƌƚĐƌĂĐŬƐ͘
/Ŷ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĐŽŝůͲďĂƐĞĚ ƐĞŶƐŽƌƐĂƌĞ ŵŽƌĞ ƌƵŐŐĞĚ͕ ĚĞƐƉŝƚĞ ƉŽŽƌƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJ͘
,Ăůů ƐĞŶƐŽƌƐŚĂǀĞ ůĂƌŐĞĚLJŶĂŵŝĐƌĂŶŐĞ ;ůŝŶĞĂƌͿ ĂƐĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ 'DZƐĞŶƐŽƌƐ͘
D&>>ĞǀĞů /ůů

,ĂůůƐĞŶƐŽƌŝƐ ŵŽƐƚƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ŶŽƌŵĂůƚŽ ƚŚĞĐŚŝƉƉůĂŶĞ ǁŚĞƌĞĂƐ'DZƐĞŶƐŽƌŝƐ ŵŽƐƚ


ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ƉĂƌĂůůĞůƚŽƚŚĞĐŚŝƉƉůĂŶĞ͘
ƌ͕͘͘ ^ĞŶƐŽƌŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ďĂƐĞĚŽŶƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ůŽĐĂƚŝŽŶĂŶĚƚLJƉĞ ŽĨĚĞĨĞĐƚƐĂŶĚƚŚĞ ůĞĂŬĂŐĞĨŝĞůĚƐ
ĨƌŽŵ ƚŚĞŵ͘
/Ŷ ŵĂŶLJƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ͕ ƵƐĞŽĨƚǁŽ ƐĞŶƐŽƌƐ ;ĐŽŝůĂŶĚ ,Ăůů Žƌ'DZĂŶĚ ,ĂůůͿ ĐĂƉĂďůĞŽĨ
ĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐƚŚĞƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJĂŶĚƚŚĞƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ ŝƐƐƵĞƐ ŝƐ ƌĞƐŽƌƚĞĚƚŽ͘
/Ŷ ƚŚŝƐƌĞŐĂƌĚ͕ĂƌƌĂLJƐĞŶƐŽƌƐǁŝƚŚƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJĨŽƌŝŵĂŐŝŶŐĂƌĞĨŝŶĚŝŶŐƌŝŐŚƚƉůĂĐĞ͘ dŽ ƐŝƚĞ
ĂŶ ĞdžĂŵƉůĞ͕ĂƐĐĂŶͲƚLJƉĞŵĂŐŶĞƚŝĐĐĂŵĞƌĂ͕ ǁŚŝĐŚ ƵƐĞƐ ƚǁŽ ůŝŶĞĂƌůLJŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ĞůĞŵĞŶƚ
,ĂůůƐĞŶƐŽƌĂƌƌĂLJƐ;>/,Ă^ͿŽŶ ĂǁĂĨĞƌ͕ ĂŶĚ ĂƐŵĂůůLJŽŬĞͲdLJƉĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjĞƌĐĂŶĚĞƚĞĐƚ
ƐŵĂůůĐƌĂĐŬƐŽŶ ĞdžƉƌĞƐƐƚƌĂŝŶǁŚĞĞůƐǁŝƚŚ ŚŝŐŚͲ ƐƉĞĞĚĂŶĚ ŚŝŐŚƐƉĂƚŝĂů ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ͘

ϴ͘Ϭ DŽĚĞůŝŶŐ
KŶĞ ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞĨĞĂƚƵƌĞŽĨD&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞŝƐ ƚŚĞĂďŝůŝƚLJƚŽ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂůůLJŵŽĚĞůƚŚĞ ůĞĂŬĂŐĞ
ĨŝĞůĚĨƌŽŵĚĞĨĞĐƚƌĞŐŝŽŶ ŝŶ ĂŵĂŐŶĞƚŝnjĞĚ ŽďũĞĐƚ͘
͕͘͘͘͘ dŚĞ DŽĚĞůŝŶŐĞŶĂďůĞƐ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶ ĂƐǁĞůůĂƐ ǀŝƐƵĂůŝnjĂƚŝŽŶŽĨĨŝĞůĚͬĚĞĨĞĐƚŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐĂŶĚ
ƚŚƵƐ͕ ŚĞůƉƐďĞƚƚĞƌƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐĂŶĚ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞ D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͘
͘͘ͺ D&>ŵŽĚĞůŝŶŐŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĞŝƚŚĞƌ ĂŶĂůLJƚŝĐĂůŵŽĚĞůŝŶŐĂƉƉƌŽĂĐŚŽƌŽŶ ŶƵŵĞƌŝĐĂů ŵŽĚĞůŝŶŐ
ĂƉƉƌŽĂĐŚ͘
EƵŵĞƌŝĐĂů DŽĚĞůŝŶŐ
/Ŷ ĂŶĂůLJƚŝĐĂů ŵŽĚĞůŝŶŐ͕ ĚĞĨĞĐƚƐĂƌĞĂƐƐƵŵĞĚĂƐŵĂŐŶĞƚŝĐĚŝƉŽůĞƐĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂƚƚŚĞǁĂůůƐ
ŽĨƚŚĞ ĚĞĨĞĐƚ͘
dŚĞůĞĂŬĂŐĞĨůƵdžƐŝŐŶĂůƐ ĂƌĞĐĂůĐƵůĂƚĞĚĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚŝƉŽůĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ ŽĨƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐ
ĚŝƉŽůĞƐ͘
dŚĞĂŶĂůLJƚŝĐĂůŵŽĚĞůŝŶŐŚĂƐƚŚĞĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐŽǀĞƌŶƵŵĞƌŝĐĂů ŵŽĚĞůŝŶŐĂƐ ŝƚ ŽĨĨĞƌƐĞdžĂĐƚ
ĐůŽƐĞĚĨŽƌŵƐŽůƵƚŝŽŶĂŶĚ ŝƐ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĨŽƌƐŝŵƉůĞŐĞŽŵĞƚƌŝĞƐ͘
ĂŶĂůLJƚŝĐĂů ŵŽĚĞůŝŶŐĂƉƉƌŽĂĐŚ ŚĂƐ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞĚĞŶŚĂŶĐĞĚƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨƚŚĞ D&>
ƚĞĐŚŶŝƋƵĞĂŶĚ ƉƌĞĚŝĐƚŝŽŶŽĨD&>ƐŝŐŶĂůƐĨƌŽŵĚĞĨĞĐƚƐ ŝŶ ƐŝŵƉůĞŐĞŽŵĞƚƌŝĞƐ͘

EhDZ/>DK>/E'
dŚĞƵƐĞŽĨŶƵŵĞƌŝĐĂů ŵĞƚŚŽĚƐƐƵĐŚ ĂƐ ĨŝŶŝƚĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ͕ĨŝŶŝƚĞĞůĞŵĞŶƚ͕ďŽƵŶĚĂƌLJ
ĞůĞŵĞŶƚ͕ ,LJďƌŝĚ͕ ĞƚĐ͕͘ ŐĂŝŶĞĚ ƉŽƉƵůĂƌŝƚLJ ŝŶ D&>ƚĞƐƚŝŶŐ͘
ŽŵƉĂƌĞĚƚŽƚŚĞĂŶĂůLJƚŝĐĂů ŵŽĚĞůƐ͕ ƚŚĞĨŝŶŝƚĞ ĞůĞŵĞŶƚŵĞƚŚŽĚ ŚĂƐƐŚŽǁŶ ŵĂŶLJ
ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞŽĨŶŽŶůŝŶĞĂƌƉƌŽďůĞŵƐĂŶĚ ĂďŝůŝƚLJƚŽ ŵŽĚĞůƚŚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ
ŐĞŽŵĞƚƌŝĞƐĨŽƵŶĚ ŝŶ ĂĐƚƵĂůĚĞĨĞĐƚƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƚ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
ĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ŽĨůĞĂŬĂŐĞĨŝĞůĚƐtĂƐĨŝƌƐƚĂƚƚĞŵƉƚĞĚ ďLJ ,ƵĂŶŐĂŶĚ >ŽƌĚ ƵƐŝŶŐ& ŵĞƚŚŽĚ
ĂŶĚ ŝƚǁĂƐƐŚŽǁŶƚŚĂƚƚŚĞ & ŵĞƚŚŽĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJŽĨĚĞĨĞĐƚƐŝnjŝŶŐĨƌŽŵƚŚĞ
ůĞĂŬĂŐĞĨŝĞůĚ ƉƌŽĨŝůĞ͘

ϯ &DǁĂƐ ƵƐĞĚƚŽ


ŐͿ ĂŶĂůLJnjĞƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ĚĞĨĞĐƚƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ;ůĞŶŐƚŚ͕ǁŝĚƚŚ ĂŶĚĚĞƉƚŚͿ ĂŶĚ D>
ƐŝŐŶĂůƐŽĨƐƵƌĨĂĐĞĚĞĨĞĐƚƐ
ŚͿ ƐŝŵƵůĂƚĞƚŚĞĞĨĨĞĐƚŽĨĐŽŵƉůĞdžĐŽƌƌŽƐŝŽŶŽŶ D&>ƐŝŐŶĂůƐ
D&>>ĞǀĞů /ůů

ŝͿ ƐŝŵƵůĂƚĞƚŚĞĞĨĨĞĐƚƐŽĨĚŝĨĨĞƌĞŶƚƉŝƚĐŽƌŶĞƌŐĞŽŵĞƚƌŝĞƐŽŶ D&>ƐŝŐŶĂůƐ


ũͿ ĂŶĂůLJnjĞƚŚĞ ŝŶĨůƵĞŶĐĞŽĨĂŝƌŐĂƉ ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjŝŶŐLJŽŬĞĂŶĚƐƉĞĐŝŵĞŶ ĂŶĚ
ĂůƐŽƚŚĞƐƉĞĐŝŵĞŶƚŚŝĐŬŶĞƐƐŽŶ ƚŚĞ ĚĞƚĞĐƚĂďŝůŝƚLJďLJ D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ
ŬͿ ĂŶĂůLJnjĞƚŚĞĐŚĂŶŐĞƐŝŶ ƚŚĞĂŶĚ ŵĂŐŶŝƚƵĚĞŽĨƚŚĞƐŝŐŶĂů ǁŝƚŚ ƚŚĞǀĞůŽĐŝƚLJŽĨƚŚĞ
ĂdžŝĂů ĂƐ ǁĞůů ĂƐĐŝƌĐƵŵĨĞƌĞŶƚŝĂů D&>ƐLJƐƚĞŵƐ
/Ϳ ƐƚƵĚLJƚŚĞ ůĞĂŬĂŐĞĨŝĞůĚƐĨƌŽŵ ŶĞĂƌͲƐŝĚĞĂŶĚ ĚĞĨĞĐƚŝŶ ĂϭϮ ŵŵ ƚŚŝĐŬ ĐĂƌďŽŶ ƐƚĞĞů
ƉůĂƚĞ
dLJƉŝĐĂů ŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžĚĞŶƐŝƚLJƉƌŽĨŝůĞƐŽĨĂŶĞĂƌͲƐŝĚĞƐůŽƚŽĨϯ͘ϯϮ ŵŵ ĚĞƉƚŚ ĂŶĚĂĨĂƌͲ
ƐŝĚĞ ƐůŽƚůŽĐĂƚĞĚ Ăƚϲ͘Ϯϰŵŵ ďĞůŽǁƚŚĞƐƵƌĨĂĐĞŽĨĂϭϮ ŵŵ ƚŚŝĐŬĐĂƌďŽŶ ^ƚĞĞů ƉůĂƚĞĂƌĞ
ƐŚŽǁŶ ŝŶ &ŝŐ͘ ϯ͘
dŚĞůĞĂŬĂŐĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚ ĨŽƌĨĂƌͲƐŝĚĞƐůŽƚŝƐ ǁĞĂŬĞƌƚŚĂŶ ƚŚĂƚŽĨƚŚĞ ŶĞĂƌͲƐŝĚĞ
ƐůŽƚĂŶĚƚŚĞŝƌĚĞƚĞĐƚĂďŝůŝƚLJ ƌĞƋƵŝƌĞƐƚŚĞƵƐĞŽĨ ŚŝŐŚƐĞŶƐŝƚŝǀĞƐĞŶƐŽƌƐƐƵĐŚĂƐ 'DZ
ƐĞŶƐŽƌƐ

ϵ͘Ϭ ĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐĂŶĚƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ
>ŝŬĞŽƚŚĞƌ EdƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͕ D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞŚĂƐ ĚĞĨŝŶŝƚĞĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐĂŶĚ ƉŽƉƵůĂƌŝŶĚƵƐƚƌŝĂů
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͘ ^ĞŶƐŽƌƐĐůĞĂƌůLJƚŚĞĐĂƉĂďŝůŝƚLJŽĨD&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞďLJ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚŝŶŐƚŚĞĂĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ
ŵĂŐŶĞƚŝĐŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĚĞǀŝĐĞƐŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͘


͘Ͳ͘͘ ĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ
D>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞŝƐ ĐĂƉĂďůĞŽĨĚĞƚĞĐƚŝŶŐƐŝnjŝŶŐƐƵƌĨĂĐĞĂƐǁĞůůĂƐ ƐƵďͲƐƵƌĨĂĐĞĚĞĨĞĐƚƐŝŶ
ĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐŽďũĞĐƚƐ
ĨĞǁĐůĞĂƌĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐŽĨƚŚĞ D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞŝŶĐůƵĚĞ͗
ϲ͘ ĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨĐŽƌƌŽƐŝŽŶ͕ĐƌĂĐŬƐ͕ ŐŽƵŐĞƐĂŶĚ ĚĞŶƚƐ ŝŶ ƉŝƉĞůŝŶĞƐĂŶĚƐƚŽƌĂŐĞƚĂŶŬ
ĨůŽŽƌƐ͘
ϳ͘ ĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨ ůŽĐĂůŝnjĞĚĨůĂǁƐĂŶĚ ůŽƐƐŽĨŵĞƚĂůůŝĐĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶĂůĂƌĞĂ ŝŶ ǁŝƌĞ ƌŽƉĞƐ͘
ϴ͘ ,ŝŐŚƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJĨŽƌĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨƐŵĂůůƐƵƌĨĂĐĞĐƌĂĐŬƐ ŝŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐǁŝƚŚŽƵƚ
ƌĞŵŽǀĂůŽĨƉĂŝŶƚŽƌƌƵƐƚ͘
ϵ͘ ƵƚŽŵĂƚŝĐ D>ƚĞƐƚŝŶŐŽĨĂdžŝƐLJŵŵĞƚƌŝĐĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŝŶ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶůŝŶĞ͘
ϭϬ͘ EdŽĨ ŚŽƚŽďũĞĐƚƐ͘
ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ
ϭ͘ KŶͲůŝŶĞŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ ŽĨŐĂƐͲ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ƉŝƉĞůŝŶĞƐ
D&>>ĞǀĞů /ůů

Ź 0)/ LV WKHŽůĚĞƐƚĂŶĚ ŵŽƐƚ FRPPRQO\XVHG LQOLQHLQVSHFWLRQ WHFKQLTXHIRUILQGLQJ


PHWDOORVVUHJLRQVLQJDV WUDQVPLVVLRQ SLSHOLQHV$ERXWR I SLSHOLQHLV FDUULHG
RXWXVLQJWKH0)/WHFKQLTXH
Ź 0)/ FDQ UHOLDEO\GHWHFW ŵĞƚĂů ůŽƐƐ ĚƵĞƚŽĐŽƌƌŽƐŝŽŶĂŶĚƐŽŵĞƚŝŵĞƐŐŽƵŐŝŶŐ
RFFXUUHG LQ JDV SLSHOLQH
Ź W/' ;WŝƉĞ /ŶƐƉĞĐƚŝŽŶ'ĂƵŐĞͿ LV FRPPRQO\XVHGWRŝŶƐƉĞĐƚƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ŝŶƚĞŐƌŝƚLJ
ĂŶĚĚĂŵĂŐĞ ŝŶ ŐĂƐͲƉŝƉĞůŝŶĞƐ͘

'ULYH
6HFGRR %UXVEHO
7KH 3,* LV ƉƌŽƉĞůůĞĚ ŝŶƐŝĚĞ WKHSLSHXQGHUWKHSUHVVXUHR I QDWXUDOJDV
7KH ƐƚƌŽŶŐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚŵĂŐŶĞƚŝŶ ƚŚĞ W/' ŶĞĂƌůLJƐĂƚƵƌĂƚĞƐ ƉŝƉĞǁĂůů DQG ĂŶ
ĂƌƌĂLJŽĨ,ĂůůƐĞŶƐŽƌƐŝŶƐƚĂůůĞĚ ĂƌŽƵŶĚƚŚĞĐŝƌĐƵŵĨĞƌĞŶĐĞŽĨƚŚĞ ƉŝƉĞ ŵĞĂƐƵƌĞ
ƚŚĞ ůĞĂŬĂŐĞĨůƵdž IURPVHQVRULV DFTXLUHGDQGVWRUHG LQ DQ RQERDUGFRPSXWHU
DQGVXEVHTXHQWO\DQDO\]HG XVLQJDGYDQFHGVLJQDO SURFHVVLQJ
,WLV SRVVLEOHWRŝŵĂŐĞĚĞĨĞĐƚƐĂŶĚ ĞdžĂĐƚůLJŝĚĞŶƚŝĨLJƚŚĞůŽĐĂƚŝŽŶ IRUSRVVLEOH
UHSDLU
/RFDOL]HG VWUHVVLQ UHGXFHVWKH 0)/VLJQDO DPSOLWXGHKRZHYHUWRGLIIHUHQW
H[WHQWLQ DFWLYHDQG UHVLGXDO PHWKRGV dŚĞƌĞƐŝĚƵĂůĨůƵdžƉĂƚƚĞƌŶ ƐŚŽǁƐ
ŵĂŐŶĞƚŝĐƉŽůĂƌŝƚLJĞdžĂĐƚůLJŽƉƉŽƐŝƚĞƚŽƚŚĂƚŽĨĂĐƚŝǀĞ ĨůƵdž ƉĂƚƚĞƌŶ͘ 7KH UHVLGXDO
VFDQV ƐŚŽǁƉƌŽŵŝƐĞƚŽ ƌĞǀĞĂůƚŚĞƐŝnjĞ ĂŶĚƐŚĂƉĞŽĨŝƌƌĞŐƵůĂƌĚĞĨĞĐƚƐ͘

 dĞƐƚŝŶŐĨůĂǁƐ LQ ŽŝůƐƚŽƌĂŐĞƚĂŶŬďŽƚƚŽŵĨůŽŽƌƐ


Ź 0)/ WHFKQLTXHLV ZLGHO\XVHG IRUGHWHFWLRQR I IODZVDQG FRUURVLRQ LQ VWRUDJHWDQN
IORRUV
Ź %\ XVHG ,Ăůů ƉƌŽďĞƚŽĞƌĂƐƵƌĞ ďŽƚŚƚĂŶŐĞŶƚŝĂůĂŶĚ ŶŽƌŵĂůĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŽĨůĞĂŬĂŐĞ
ĨŝĞůĚƐ IURPDVHQVRUIODWERWWRPHG KROHVDQG UHFWDQJXODUJURRYHVR I YDULRXVZLGWKV
DQGGHSWKVLQ FDUERQVWHHO SODWHVR I ϭϮ ŵŵ ĂŶĚϮϮ ŵŵ ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ͕ WKHOHDNDJH
PDJQHWLFSURILOHLV IRXQGWRĚĞƉĞŶĚ ŽŶ ŽĨĨůĂǁĚĞƉƚŚƚŽ ǁŝĚƚŚ͘
Ź 8VLQJWKH 0)/WHFKQLTXHLWLV SRVVLEOHWRĞǀĂůƵĂƚĞƚŚĞĚĞƉƚŚŽĨĨĂƌͲƐŝĚĞĨůĂǁŽƌ
ƌĞƐŝĚƵĂůƚŚŝĐŬŶĞƐƐŽĨƚŚĞ ŵĞƚĂů:ŽƐƐĂƌĞĂ ǁŚĞŶ ůŝĨƚͲŽĨĨŝƐĐŽŶƐƚĂŶƚ͘
Ź 7KH ĚŝĨĨĞƌĞŶƚĂƌĞĂƐŽĨƚĂŶŬĨůŽŽƌƐ GRQRWDIIHFWWKHWHVWLQJVHQVLWLYLW\ ŝĨƚŚĞ
ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ ŝƐ ƐĂŵĞ͘ &OLPDWLFFRQGLWLRQVVXUIDFHFRQGLWLRQDQG FOHDQOLQHVV QHHGWREH
FRQVLGHUHGDSDUWIURPWUDLQLQJR I SHUVRQQHO
Ź +RZHYHU 0)/WHFKQLTXHLV ĂƌĞůŝĂďůĞ͕ ĨĂƐƚĂŶĚĞĨĨŝĐŝĞŶƚƚĞĐŚŶŝƋƵĞ IRUĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ
ŽĨĐŽƌƌŽƐŝŽŶĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂŶĚƚĂŶŬďŽƚƚŽŵ͘
Ź ƵƚŽŵĂƚĞĚ ƐƚĞĞƌĂďůĞ ŵŽƚŽƌŝnjĞĚ D&/Ͳ ƐLJƐƚĞŵƐ DUHDYDLODEOHDERYHJURXQGVWRUDJH
WDQNVWRGHWHFW ŵĞƚĂů ůŽƐƐ ĚƵĞƚŽ ĐŽƌƌŽƐŝŽŶ͘
ϯ͘ /ŶƐƉĞĐƚŝŽŶŽĨtŝƌĞZŽƉĞƐ
Ź
D&>>ĞǀĞů /ůů

D&>ŽĨtŝƌĞZŽƉĞ WƌŝŶĐŝƉůĞ
ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐƚŚĞ ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚLJ ŝƐ ŵĂŐŶĞƚŝnjĞĚ ƚŽ ƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͕
ƚŚĞ ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚLJ ŝƐ ƉŽůĂƌŝnjĞĚ͕
ƚŚĞ ƐƉĞĞĚ ŽĨƚŚĞƌŽƉĞ ŝƐ ŐƌĞĂƚĞŶŽƵŐŚ ƚŽ ŝŶĚƵĐĞĂĚĞƚĞĐƚĂďůĞǀŽůƚĂŐĞĂĐƌŽƐƐ
ƚŚĞ ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚLJ

ŵĂŐŶĞŽƐ͕ŶŐ
ůƌĐh/:

ĐŽŶƐƚĂŶƚŵĂŐŶĞƚŝĐĨůƵdžƚŚĂƚŵĂŐŶĞƚŝƐĞƐƚŚĞ ƌŽƉĞ ŵƵƐƚďĞ ƐƚƌŽŶŐĞŶŽƵŐŚ ƚŽ


ĐƌĞĂƚĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŶĞĂƌŵĂŐŶĞƚŝĐƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ ŽĨƚŚĞ ƌŽƉĞ ůĞŶŐƚŚ͘

ƋƵŝƉŵĞŶƚ
Ͳ ͘  dǁŽ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐŽĨĞƋƵŝƉŵĞŶƚƚŽ ƚĞƐƚƌŽƉĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƐƵƉƉůŝĞĚ͗
ϭ͘ ƐŝŵƉůŝĨŝĞĚ ĂƵdžŝůŝĂƌLJƚĞƐƚĞƌƐĨŽƌĚĞƚĞĐƚŝŶŐĂŶĚ ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐůŽĐĂůŝnjĞĚĨůĂǁƐŽƌůŽƐƐ
ŽĨŵĞƚĂůůŝĐĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶĂůĂƌĞĂ ǁŝƚŚ ĂůŝŐŚƚĨůĂƐŚŽƌ ĂŶ ĂĐŽƵƐƚŝĐƐŝŐŶĂů͖

0':LUH 5RSH 7HVWHU


D&>>ĞǀĞů /ůů

Ϯ͘ ŚŝŐŚͲĞŶĚ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶǁŝƚŚƐƚƌŝƉĐŚĂƌƚĂŶĚͬŽƌĐŽŵƉƵƚĞƌƌĞĐŽƌĚŝŶŐ ǁŚŝĐŚ


ŝƐ ĐĂƉĂďůĞŽĨĞƐƚŝŵĂƚŝŶŐ ůŽƐƐŽĨŵĞƚĂůůŝĐĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶĂůĂƌĞĂ ĂŶĚ ůŽĐĂůŝnjĞĚ
ůŽƐƐĞƐĂŶĚ ĨĞĂƚƵƌĞƐƚŚĞ ƌĞĂů ĂŝĚ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚƌƵĞĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞ ƌŽƉĞ͘

0' FKDUW UHFRUGHU

dŚĞƐĞŶƐŝŶŐŚĞĂĚ ďƌŝŶŐƐƚŚĞ ƌƵŶŶŝŶŐƐĞĐƚŽƌŽĨǁŝƌĞ ƌŽƉĞƚŽ ƚŚĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶĐůŽƐĞ


ƚŽ ŵĂŐŶĞƚŝĐƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶĂŶĚ ƐĞŶƐĞƐŵĂŐŶĞƚŝĐĨŝĞůĚƐ͘
ͬϰ͘ ůů ƌĞƉƵƚĂďůĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐĞŵƉůŽLJĂƚůĞĂƐƚĚŽƵďůĞͲĐŚĂŶŶĞůƐĞŶƐŝŶŐƐLJƐƚĞŵ͗
ŽŶĞ ƚŽĚĞƚĞĐƚůŽĐĂůŝƐĞĚ ůŽƐƐĞƐ ;>&Ϳ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŽƚŚĞƌŽŶĞ ƚŽĚĞƚĞĐƚƚŚĞ
ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ůŽƐƐŽĨŵĞƚĂůůŝĐĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶĂů ĂƌĞĂ ;>DŽƌdDͿ͘
KŶůLJƐŽŵĞƚLJƉĞƐŽĨWŽůŝƐŚŵĂĚĞĂŶĚ'ĞƌŵĂŶ ŚĞĂĚƐ ĂƌĞ ĞƋƵŝƉƉĞĚ ǁŝƚŚ
ĂĚĚŝƚŝŽŶĂůĐŚĂŶŶĞůƐƚŽ ĞƐƚŝŵĂƚĞƚŚĞĚĞƉƚŚ ŝŶƐŝĚĞƚŚĞ ƌŽƉĞŽĨĂůŽĐĂůŝƐĞĚ
ůŽƐƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘
D&>>ĞǀĞů /ůů

ϰ͘ dĞƐƚŝŶŐŽĨĨůĂǁƐ ŝŶ ĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐƚƵďĞƐĂŶĚ ƌŽĚƐ


2QHGHYLFHFDOOHGΗƌŽƚŽŵĂƚΗ͘ HQDEOHVWKHWXEHWRSDVVWKURXJKDURWDWLQJ
PDJQHWL]LQJ\RNHIRUGHWHFWLRQRIORQJLWXGLQDOGHIHFWVLQ WKHWXEHZDOO
ƒ
7KHPDJQHWLFSROHVR I WKH\RNHDUH DSDUWZLWKDVHULHVR I PDJQHWLFVHQVRUVƒ
IURPWKHSROHVDVVKRZQ &ŝŐƵƌĞ ďĞůŽǁ͘ dŚĞ ƌŽƚĂƚŝŽŶĂůLJŽŬĞŝƐ ĨĞĚǁŝƚŚĂĚŝƌĞĐƚ
ĐƵƌƌĞŶƚƚŚĂƚƉƌŽĚƵĐĞƐĂůŽǁͲ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJĨŝĞůĚĂƐƚŚĞLJŽŬĞ ƌŽƚĂƚĞƐĂƌŽƵŶĚƚŚĞ
ƚƵďĞ͘ LJ ƵƐŝŶŐĂƐĞƌŝĞƐŽĨƌŽƚĂƚŝŽŶĂů ŚĞĂĚƐ͕ƚƵďĞƐǁŝƚŚĚŝĂŵĞƚĞƌƐŽĨϬ͘ϰƚŽ Ϯϱ͘ϬŝŶ͘
ĐĂŶ ďĞ ƚĞƐƚĞĚ͘

' &  0 ) / SULQFLSOH

,
,

3ROLVKHG VHFWLRQ
OHIW  DQG RVFLOOR
UDP DERYH  RID
 PP GHHS
H[WHUQDO IODZ LQ D
VWHHO WXEH
 GRD [ PP

3ROLVKHGVHFWLRQ
OHIW  DQG RVFLOOR
UDP DERYH  RID
 PP GHHS
LQWHUQDO IODZ ,Q D
VWHHOWXEH
GOD [ PP

5RWDWLQJGLUHFWFXUUHQWPDJQHWLF\RNHIRUHVWDEOLVKLQJ FLUFXODU PDJQHWLFIOX[SDWWHUQWRGHWHFWORQJLWXGLQDO


GHIHFWV5RWRPDWPHWKRG

)OX[OHDNDJHVHQVRUVKDYHƐŵĂůů ĚŝĂŵĞƚĞƌƐ͕ ƐŽŵĞĂƐ ƐŵĂůůĂƐϬ͘ϬϮΗ͕ LQRUGHUWRKDYH


ĂĚĞƋƵĂƚĞƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJĨŽƌĚĞƚĞĐƚŝŶŐƐŚŽƌƚͲůĞŶŐƚŚ ŽƌƐŵĂůůĚŝĂŵĞƚĞƌĚĞĨĞĐƚƐ͘ %HFDXVH
RIWKHLUVPDOOVL]HWKHVFDQQLQJKHDGPD\KDYHRUPRUHVHQVRUVŝŶ ŽƌĚĞƌƚŽ
ĂĐŚŝĞǀĞƐĂƚŝƐĨĂĐƚŽƌLJƚŚƌŽƵŐŚƉƵƚƐƉĞĞĚƐ͘
/ŶƐŝĚĞĂŶĚŽƵƚƐŝĚĞĨůĂǁƐ DUHDXWRPDWLFDOO\PDUNHG ďLJĚŝĨĨĞƌĞŶƚͲĐŽůŽƌĞĚĚLJĞƐƚŚĂƚ
ŝŶĚŝĐĂƚĞƚŚĞƐŝnjĞĂŶĚƚLJƉĞ ŽĨĨůĂǁƐĚĞƚĞĐƚĞĚ͘
dƌĂŶƐǀĞƌƐĞĨůĂǁƐ DUHGHWHFWHGE\ ƉĂƐƐŝŶŐƚŚĞƚƵďĞƚŚƌŽƵŐŚĂƌŝŶŐLJŽŬĞƚŚĂƚ
ƉƌŽĚƵĐĞƐ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ͘ ,Q WKLVFDVHWKHWXEHVXUIDFHLVVXUURXQGHG
D&>>ĞǀĞů /ůů

ďLJ ĂŶĚ ƐĐĂŶŶĞĚǁŝƚŚĂƌŝŶŐŽĨƐŵĂůů ƉƌŽďĞƐ͘^ŝŐŶĂů ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐĂŶĚ ĨůĂǁ ŵĂƌŬŝŶŐŝƐ


ƚŚĞ ƐĂŵĞĂƐ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJĚĞƐĐƌŝďĞĚ͘
tŚĞŶƐůŽǁĞƌŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶƐƉĞĞĚƐĐĂŶ ďĞ ƚŽůĞƌĂƚĞĚ͕ĂƐƚĂƚŝŽŶĂƌLJLJŽŬĞĂŶĚƐƉŝŶŶŝŶŐ
ƚƵďĞ ͲD&>ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ͕ ƐŚŽǁŶ ŝŶ &ŝŐƵƌĞ ďĞůŽǁ͕ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐĐĂƐĞ͕ƚŚĞ
ŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ ŚĞĂĚ ŝƐ ŵŽǀĞĚ ĚŽǁŶƚŚĞ ůĞŶŐƚŚŽĨƚŚĞƚƵďĞƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞĂϭϬϬйƐƵƌĨĂĐĞ
ŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ͘ /ƚŝƐ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJĞĂƐLJƚŽ ĐŽŵďŝŶĞŽƚŚĞƌEdƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͕ƐƵĐŚ ĂƐ ƵůƚƌĂƐŽŶŝĐ
ƚĞƐƚŝŶŐ͕ǁŝƚŚƚŚŝƐƉŚLJƐŝĐĂůĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ͘

B BB  <RNH


WW 0DJQHWLF IOHOG QH

&ā
WOLW ' &  ILHOG FRMO
3ROH 
P LW

BB B 
L
3ROH VKRH
7XEH

'LUHFWFXUUHQWHOHFWURPDJQHWVFDQV OHQJWK RI URWDWLQJWXEH &LUFXODUIOX[SDWWHUQGHWHFWV ORQJLWXGLQDOGHIHFWV

ϱ͘ ĞƚĞĐƚŝŽŶKĨĚĞĨĞĐƚƐ ŝŶ ƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐ


&Žƌ D&>ƚĞƐƚŝŶŐŽĨĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐƐƚĞĞů ƉůĂƚĞƐ͕LJŽŬĞͲďĂƐĞĚ ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ŝƐ
ĞŵƉůŽLJĞĚ͘ /Ŷ ƉůĂƚĞƐĐŽǀĞƌĞĚǁŝƚŚ ƉĂŝŶƚƐ͕ ŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞǁŝƚŚŽƵƚƌĞŵŽǀŝŶŐ
ƉĂŝŶƚ͘ /ƚŝƐĞƐƐĞŶƚŝĂů ƚŽ ŽƉƚŝŵŝnjĞƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝnjŝŶŐĐƵƌƌĞŶƚĂŶĚƐĞŶƐŽƌůŽĐĂƚŝŽŶ͘ &ŝŶŝƚĞ
ĞůĞŵĞŶƚŵŽĚĞůŝŶŐŝƐ ŚĞůƉĨƵů ŝŶ ƚŚŝƐƌĞŐĂƌĚ͘
ƵƚŚŽƌƐƵƐĞĚ ĂŶ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ƐĞƚͲƵƉ ;&ŝŐ͘ϳͿ ĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐŽƌ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐLJŽŬĞ͕
'DZƐĞŶƐŽƌͲzƐĐĂŶŶĞƌ͕ ĂŵƉůŝĨŝĞƌĂŶĚ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌĨŽƌƚŚĞ D&>ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ
ŽŶ ĂϭϮ ŵŵ ƚŚŝĐŬĐĂƌďŽŶ ƐƚĞĞů ƉůĂƚĞ͘

)L  U SHULPFQWDO FWXSIRU O ) / PHDVXUHPHQWVLQF Z E R Q VWHHO SODWH


B
D&>>ĞǀĞů /ůů

ϲ͘ ǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨ^ƚƌĞƐƐĞƐĂŶĚ WůĂƐƚŝĐ ĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶ


0)/WHFKQLTXHLVXVHIXOIRUĚĞƚĞĐƚŝŽŶĂŶĚ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽĨŵĞĐŚĂŶŝĐĂůĚĂŵĂŐĞ͘
^ƚƌĞƐƐĞƐĂŶĚ ƌĞƐŝĚƵĂůƐƚƌĞƐƐĞƐ LQIOXHQFHWKH 0)/VLJQDOV ƉƉůŝĞĚĂŶĚ ƌĞƐŝĚƵĂů
ƐƚƌĞƐƐĞƐ DIIHFWWKHPDJQHWL]DWLRQFXUYHZKLFKLQ WXUQ ƌĞĚƵĐĞĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞƐŝŐŶĂů
ĂŵƉůŝƚƵĚĞ͘
6LPLODUO\ ƉůĂƐƚŝĐƐƚƌĂŝŶƐ DIIHFWWKHOHDNDJHIOX[7KHVHHIIHFWVDUH ůĂƌŐĞƐƚŝŶ ŚŝŐŚͲ
ƉƌĞƐƐƵƌĞ ůŝŶĞƐĂŶĚǁŚĞƌĞƚŚĞƌĞ ŝƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚƐĞĐŽŶĚĂƌLJůŽĂĚŝŶŐ͘ 7KLVFDQEH
VLJQLILFDQWZKHQƐŝnjŝŶŐŽĨĚĞĨĞĐƚƐ ŝŶ ŽƌŶĞĂƌĚĞŶƚƐĂŶĚĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐĂƌĞĚĞŵĂŶĚĞĚ
WKH0)/WHFKQLTXHLVSURPLVLQJWRƋƵĂŶƚŝĨLJƚŚĞƌĞƐŝĚƵĂůƐƚƌĞƐƐ ĂŶĚƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨ
ƚŚĞ ƉůĂƐƚŝĐĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶ LQ LURQEDVHGPDWHULDOV

ϭϬ͘Ϭ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐĂŶĚ ŝƐƐƵĞƐ


͘ ͘ D&>ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐƵĨĨĞƌƐĨƌŽŵƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐĚƌĂǁďĂĐŬƐ͗
  ,W QHFHVVDU\WRHQVXUHWKDWŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ŝƐ ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌƚŽƚŚĞĞdžƉĞĐƚĞĚŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨ
ĚĞĨĞĐƚƐ VRDV WRJHWPD[LPXP OHDNDJHILHOGDWWKHREMHFWVXUIDFH
  0)/WHFKQLTXHLV ĂƉƉůŝĐĂďůĞŽŶůLJĨŽƌĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐŵĂƚĞƌŝĂůƐ͘
  ,W LV ĂƐĞŵŝͲǀŽůƵŵĞƚƌŝĐEdĞĐŚŶŝƋƵĞ͘
  0(/VLJQDOVDUHLQIOXHQFHGE\FKDQJHVLQ ƐƚƌĞƐƐĂŶĚǀĞůŽĐŝƚLJ͕ ĂƐ ĂƌĞƐƵůƚ͕ƐŬŝůů ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ
ĨŽƌĚĂƚĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶŽƌĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŽĨƐŝŐŶĂů ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ
  ,W LV QHFHVVDU\WR ŵĞĂƐƵƌĞ ďŽƚŚ ŶŽƌŵĂů ĂŶĚƚĂŶŐĞŶƚŝĂůĐŽŵƉůĞŵĞŶƚƐ IRUGHIHFWVL]LQJ
ϭϮͿ 1HHGIRUŽŵƉŽŶĞŶƚĚĞŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ͕ LIWKHFRPSRQHQWRSHUDWLQJWHPSHUDWXUHGRHVQ
W
H[FHHGWKH&XULHWHPSHUDWXUH
ŝ Ͳ dŚĞ D&>ƐŝŐŶĂůƐ DUHDIIHFWHG E\PDQ\)DFWRUVLQFOXGLQJƚŚĞĚĞĨĞĐƚŐĞŽŵĞƚƌLJ͕ ƐĞŶƐŽƌƐŝnjĞ ĂŶĚ
ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ ŵĂŐŶĞƚŝnjŝŶŐĐŝƌĐƵŝƚĂŶĚŽĨĐŽƵƌƐĞ͕ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐƉƌĞƉĂƌƚŝĞƐŽĨƚŚĞƐĂŵƉůĞ͘
ŝ Ͳ 0)/LVDOVRDIIHFWHGE\ƚŚĞ ůŝĨƚͲŽĨĨŽĨƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌĨƌŽŵƚŚĞƚĞƐƚKďũĞĐƚ͘
‡ 9HORFLW\R I LQVSHFWLRQWRROJHQHUDWHVĞĚĚLJĐƵƌƌĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞƚĞƐƚŽďũĞĐƚZKLFKDIIHFWWKHOHDNDJH
ILHOG7KHLQIOXHQFHR I YHORFLW\RQ0)/VLJQDOLQYROYHVQRWRQO\ƐŚĂƉĞĂůƐŽ ŵĂŐŶŝƚƵĚĞĂŶĚŽĨ
ƚŚĞƐŝŐŶĂů ŵĞĂƐƵƌĞĚ͘ 0)/VLJQDOĂŵƉůŝƚƵĚĞŝŶĐƌĞĂƐĞƐǁŝƚŚ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ǀĞůŽĐŝƚLJŽĨŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ͘
7KHVHHIIHFWVDUHŐƌĞĂƚĞƐƚĂƚůŽǁƚŽ ŵĞĚŝƵŵ ŵĂŐŶĞƚŝnjĂƚŝŽŶ ůĞǀĞůƐĂŶĚ ĨŽƌƐŚĂůůŽǁĚĞĨĞĐƚƐ͘
  7KHFRQWULEXWLRQVR I GLVWXUELQJVLJQDOVIURP ůŝĨƚͲŽĨĨĂŶĚsĞůŽĐŝƚLJǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ FDQ PLQLPL]HG
XVLQJĚŝŐŝƚĂůƐŝŐŶĂů ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͘

ϭϭ͘Ϭ ^ƚĂŶĚĂƌĚƐ
  6HYHUDOVWDQGDUGVDUHDYDLODEOHIRULQVSHFWLRQR I IHUURPDJQHWLFFRPSRQHQWVXVLQJ0)/
WHFKQLTXH
7KHVWDQGDUGSUDFWLFHXVHGIRUD&>ĞdžĂŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐƐƚĞĞůƚƵďƵůĂƌ
ƉƌŽĚƵĐƚƐŝƐŐŝǀĞŶŝŶ ^dDϱϳϬͲϭϱ͘ ,WFRYHUVWKHDSSOLFDWLRQDQGVWDQGDUGL]DWLRQR I
HTXLSPHQWIRUGHWHFWLRQR I WUDQVYHUVHDQG ORQJLWXGLQDOGLVFRQWLQXLWLHVLQ VWHHOWXEXODU
SURGXFWVVXFKDVVHDPOHVVDQGZHOGHGWXELQJKDYLQJRXWHUGLDPHWHUVϭϮ͘ϳPP WR ϲϭϬ
PP
^dD ϭϱϳϭͲϭϭ FRYHUVWKHDSSOLFDWLRQDQGVWDQGDUGL]DWLRQR I LQVWUXPHQWVWKDWXVHWKH
HOHFWURPDJQHWLFWKHPDJQHWLFIOX[DQGWKHPDJQHWLFIOX[OHDNDJHH[DPLQDWLRQPHWKRG
WRGHWHFW/)VDQG /0$VLQ IHUURPDJQHWLFǁŝƌĞ ƌŽƉĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ RIGLDPHWHUVXSWRϲϯ͘ϱ
PP
D&>>ĞǀĞů /ůů

/^K ϭϬϴϵϯͲϯ EŽŶĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞƚĞƐƚŝŶŐŽĨƐƚĞĞů ƚƵďĞƐͲ WĂƌƚϯĐŽǀĞƌƐĂƵƚŽŵĂƚĞĚĨƵůů


ƉĞƌŝƉŚĞƌĂů ĨůƵdžůĞĂŬĂŐĞƚĞƐƚŝŶŐŽĨƐĞĂŵůĞƐƐĂŶĚǁĞůĚĞĚ ;ĞdžĐĞƉƚƐƵďŵĞƌŐĞĚĂƌĐǁĞůĚĞĚͿ
ĨĞƌƌŽŵĂŐŶĞƚŝĐƐƚĞĞůĨŽƌƚŚĞĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ŽĨůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůĂŶĚ ΖŽƌƚƌĂŶƐǀĞƌƐĞ ŝŵƉĞƌĨĞĐƚŝŽŶƐ͘

ϭϮ͘Ϭ ŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ

¸ dŚĞ ŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ĞƚǁĞĞŶ ĞĨĞĐƚƐĂŶĚ ŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ

͕͘͘ ŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚLJ͗
Ŷ ŝŶƚĞƌƌƵƉƚŝŽŶ ŽĨƚŚĞƚLJƉŝĐĂů ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨĂŵĂƚĞƌŝĂů͕ƐƵĐŚĂƐĂůĂĐŬŽĨŚŽŵŽŐĞŶĞŝƚLJŝŶ ŝƚƐ
ŵĞĐŚĂŶŝĐĂů͕ ŵĞƚĂůůƵƌŐŝĐĂů͕ŽƌƉŚLJƐŝĐĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͘
ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚLJ ŝƐ ŶŽƚŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJĂĚĞĨĞĐƚ͘
Ͳ͘͘ ĞĨĞĐƚ͗
ĨůĂǁ;ŝŵƉĞƌĨĞĐƚŝŽŶŽƌ ƵŶŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂů ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚLJͿ ŽĨƐƵĐŚ ƐŝnjĞ͕ ƐŚĂƉĞ͕ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͕
ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽƌƉƌŽƉĞƌƚLJ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƌĞũĞĐƚĂďůĞ͘
ůǁĂLJƐƌĞũĞĐƚĂďůĞ͕ĞŝƚŚĞƌĨŽƌ͗
ĂͿ >ĂĐŬŽĨĐŽŶĨŽƌŵĂŶĐĞƚŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͘
ďͿ WŽƚĞŶƚŝĂů ůĂĐŬ ŽĨĨŝƚŶĞƐƐĨŽƌƉƵƌƉŽƐĞ
ĐͿ ŽƚŚ
ĚĞĨĞĐƚ;Ă ƌĞũĞĐƚĂďůĞĨůĂǁͿ ŝƐ ďLJ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶĂĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ŵƵƐƚďĞ ƌĞŵŽǀĞĚŽƌ
ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ͘
͘Ͳ͘͘ ĂůůĚĞĨĞĐƚƐĂƌĞĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ͕ ďƵƚŶŽƚĂůů ĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐĂƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĚĞĨĞĐƚƐ͘

¸ dLJƉĞƐŽĨŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ

͘ /ŶŚĞƌĞŶƚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ͗

/ŶŚĞƌĞŶƚĚŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐĂƌĞĨŽƌŵĞĚĚƵƌŝŶŐƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂůŵĞůƚŝŶŐĂŶĚƐŽůŝĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐŽĨĂ
ŝŶŐŽƚŽƌĐĂƐƚŝŶŐ͕
ϲ͘ /ŶŐŽƚƉŝƉĞ
ϳ͘ WŽƌŽƐŝƚLJ
ϴ͘ /ŶŐŽƚĐƌĂĐŬ
ϵ͘ EŽŶŵĞƚĂůůŝĐŝŶĐůƵƐŝŽŶƐ
ϭϬ͘ ůŽǁŚŽůĞƐ 3,3(

‡B(
7W/,Ã

ůΗ;ůůůK^/dz
‡FXVV

‡    

͕ Ͳ
ϭάϭϭͲĨĨ΀/͊/
//KůŽͻ΀////͘h ‡
D/'>h^ůΖͿĨ͕/^
32526,7<

dŚŽΗ,Kd dKWΗ /Ɛ ƵƐƵĂůůLJ


ĐƌŽƉƉĞĚ Žϭƚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ŵŽƐƚ
R O W K H  D E R Y H  ‡UFRQWOQB8OWB
B
‡ B B B
D&>>ĞǀĞů /ůů

͘ WƌŽĐĞƐƐŝŶŐŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ͗

,OO WƌŝŵĂƌLJWƌŽĐĞƐƐŝŶŐŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ

ϱ͘ ZŽůůŝŶŐ ;ůĂŵŝŶĂƚŝŽŶ͕^ƚƌŝŶŐĞƌƐ͕^ĞĂŵƐ ůĂƉƐͿ

ϲ͘ &ŽƌŐŝŶŐ;ůĂƉ͘ďƵƌƐƚ͘ ƵƌŶŝŶŐ͕ &ůĂƐŚ >ŝŶĞdĞĂͿ

ϳ͘ ĂƐƚŝŶŐ;ŽůĚ ^ŚƵƚƐ͕,ŽƚdĞĂƌƐ͘ ^ŚƌŝŶŬĂŐĞĐĂǀŝƚŝĞƐ͘ ƉŽƌŽƐŝƚLJ͕^ŚƌŝŶŬĂŐĞĐĂǀŝƚŝĞƐ͘

DŝĐƌŽƐŚƌŝŶŬĂŐĞ͕ďĞůŽǁŚŽůĞƐͿ

 tĞůĚŝŶŐ
/s͘ ^ĞĐŽŶĚĂƌLJWƌŽĐĞƐƐŝŶŐŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ
ϲ͘ džƚƌƵƐŝŽŶ ;^ĞĂŵ͕ ^ůƵŐƐΘ'ŽƵŐŝŶŐŽƌŐŽƵŐĞƐͿ͘

ϳ͘ WŝĐŬůŝŶŐ ͘
 DĂĐŚŝŶŝŶŐ͘
 WůĂƚŝŶŐ͘
 ,ĞĂƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚ
&͘ /ŶͲƐĞƌǀŝĐĞ ŝƐĐŽŶƚŝŶƵŝƚŝĞƐ͗

ϲ͘ &ĂƚŝŐƵĞĐƌĂĐŬŝŶŐ͘
ϳ͘ ƌĞĞƉĐƌĂĐŬŝŶŐ͘
 ĐŽƌƌŽƐŝŽŶ
 ^ƚƌĞƐƐĐŽƌƌŽƐŝŽŶĐƌĂĐŬŝŶŐ͘
 ,LJĚƌŽŐĞŶĐƌĂĐŬŝŶŐ͘
&ŽƌŐŝŶŐĚĞĨĞĐƚƐ
ƵƌŶŝŶŐ͘
‡ 2YHUKHDWLQJR I IRUJLQJVWRWKHSRLQWR I LQFLSLHQWPHOWLQJ UHVXOWVLQ DFRQGLWLRQZKLFK UHQGHUV
WKHIRUJLQJXQXVDEOHLQPRVWFDVHV DQG LV UHIHUUHGWRDV EXUQLQJ +RZHYHUWKHUHDO VRXUFHR I WKH
GDPDJHLV QRWR[LGDWLRQ EXWWKHPDWHULDO EHFRPLQJSDUWLDOO\OLTXHILHGGXHWRWKH KHDWDWWKH
JUDLQ ERXQGDULHV %XUQLQJLV DVHULRXVGHIHFWEXWLV QRWJHQHUDOO\VKRZQ E\ PDJQHWLFSDUWLFOH
WHVWLQJ

&ůĂƐŚ >ŝŶĞ dĞĂƌƐ͘


‡ &UDFNVRUWHDUVDORQJWKHIODVK OLQHR I IRUJLQJVDUHXVXDOO\FDXVHG E\LPSURSHUWULPPLQJR I WKH
IODVK ,IVKDOORZWKH\PD\FOHDQ XSGXULQJPDFKLQLQJ 2WKHUZLVHWKH\DUHFRQVLGHUHGGHIHFWV
6XFK FUDFNVRUWHDUVFDQ HDVLO\ EH IRXQG E\ PDJQHWLFSDUWLFOHV
D&>>ĞǀĞů /ůů

UB H   M00 9 (WFK  1RQH

Ŷ &ůĂƐŚ 7KHH[FHVV PHWDOWKDWIORZVR X W EHWZHHQWKHXSSHUDQG ORZHUGLHVZKLFKLV UHTXLUHGWR


DFFRPSOLVK DGHVLUHGIRUJLQJVKDSH
Ŷ &ůĂƐŚ >ŝŶĞ 7KH OLQHZKHUHWKHIODVK RFFXUV
Ŷ &ŝŐƵƌĞ ďĞůŽǁ͘ 0DJQHWLF3DUWLFOH ,QGLFDWLRQR I )ODVK /LQH7HDULQD WĂƌƚŝĂůůLJDĂĐŚŝŶĞĚ
ƵƚŽŵŽƚŝǀĞ^ƉŝŶĚůĞ &ŽƌŐŝŶŐ͘

You might also like