‫‪Journal of Risk Modeling and Financial Engineering‬‬ ‫مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬

‫دا٘طٍب‪ ٜ‬خبتٓ‬
‫د‪ٚ‬س‪ ،1 ٠‬ضٕبس‪2 ٠‬‬
‫صٔستبٖ ‪1395‬‬
‫ظ‪184-166 .‬‬

‫تطخیص الگًَای تحلیل تکىیکال با استفادٌ از رگرسیًن کرول‬

‫‪2‬‬
‫ٔحٕذ ٔ‪ٟ‬ذ‪ٛٔ ٢‬س‪ ،1٢ٛ‬حٕ‪٥‬ذسضب پ‪ٛ‬ساثشا‪ٓ٥ٞ‬‬

‫سبَ‪ٞ‬ب‪ 1970-1960 ٢‬پژ‪ٞٚ‬ص ‪ٞ‬ب‪ ٢‬ثس‪٥‬بس‪ ٢‬دس ٔ‪ٛ‬سد فشض‪ ١٥‬ثبصاس وبسا ا٘جبْ ضذ ‪ٚ‬‬ ‫چک٘ذُ‪ :‬دس ‌‬
‫پس اص آٖ ثس‪٥‬بس‪ ٢‬اص پژ‪ٞٚ‬طٍشاٖ ا‪ ٗ٤‬فشض‪ ٝ٥‬سا ث‪ ٝ‬چابِص وطا‪٥‬ذ٘ذ‪٤ .‬ىا‪ ٣‬اص اثضاس‪ٞ‬اب ثاشا‪ ٢‬سد‬
‫فشض‪ ١٥‬وبسا‪ ،‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ‪ٞ‬ست‪ٙ‬ذ‪ .‬دس ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص اص اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬ساش ‪ ٚ‬ضاب٘‪ ،ٝ‬وا ‪ٚ‬‬
‫سم ‪ ،‬اٍِ‪ ٢ٛ‬پشچٓ ٔستغ‪ ٣ّ٥‬غاؼ‪ٛ‬د‪٘ ٚ ٢‬ض‪ِٚ‬ا‪ ،٣‬پاشچٓ ٔثّثا‪ ٣‬غاؼ‪ٛ‬د‪٘ ٚ ٢‬ض‪ِٚ‬ا‪ٔ ،٣‬ساتغ‪ُ٥‬‬
‫غؼ‪ٛ‬د‪٘ ٚ ٢‬ض‪ ،٣ِٚ‬د‪ٚ‬لّ‪ ٢ٛ‬سم ‪ ٚ‬و ‪ ٚ‬س‪ ٝ‬لّ‪ ٢ٛ‬سم ‪ ٚ‬و استفبد‪ ٜ‬ضذ‪ ٜ‬است‪ .‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص‬
‫سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ و‪٤ ٝ‬ى‪ ٣‬اص س‪ٚ‬ش‪ٞ‬ب‪ٕٛٞ ٢‬اسسبص‪ ٢‬ثشا‪ ٢‬وبستٗ خغب‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬طب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬ضاذ‪ ٜ‬اسات‪،‬‬
‫ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب‪ ٢‬س‪ٕٛٞ ٟٓ‬اس ‪ ٚ‬اوستشٔٓ ‪ٞ‬ب‪ ،‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص پ‪ٙ‬جش‪ ٠‬غّتبٖ ٔجت‪ٙ‬ا‪ ٣‬ثاش سٌشسا‪ ٖٛ٥‬وش٘اُ ‪ٚ‬‬
‫اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ٔ ،‬ت‪ٙ‬بست ثب اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ‪ٞ‬ب‪ ٢‬وٕ‪ٞ ٣‬ش اٍِ‪ ٛ‬ض‪ٙ‬بساب‪ ٣٤‬ضاذ٘ذ‪ .‬ثاش ا‪٤‬اٗ اساب ضاشوت‪ٞ‬اب‪٢‬‬
‫ا‪٤‬شاٖ خ‪ٛ‬دس‪ ،ٚ‬ثب٘ه ّٔت ‪ ٚ‬سشٔب‪ٌٝ٤‬زاس‪ ٢‬غ‪ٙ‬ؼت ٘فت‪ ،‬اص اثتذا‪ ٢‬سابَ ‪ 1390‬تاب ا٘ت‪ٟ‬اب‪ ٢‬خاشداد‬
‫‪ 1395‬ثشسس‪ ٣‬ضذ٘ذ‪٤ .‬بفت‪ٞٝ‬ب‪ ٢‬پژ‪ٞٚ‬ص ٘طبٖ ٔ‪ ٣‬د‪ٙٞ‬ذ اٍِ‪ٞٛ‬ب داسا‪ ٢‬اعالػبت ٔف‪٥‬ذ ‪ٞ‬ست‪ٙ‬ذ‪ .‬ثا‪ٝ‬‬
‫ػجبست د‪ٍ٤‬ش دس ٕ٘‪ٞ ٝ٘ٛ‬ب‪ٛٔ ٢‬سد ثشسس‪ ،٣‬ت‪ٛ‬اٖ غّج‪ ٝ‬ثش استشاتژ‪ ٢‬خش‪٤‬ذ ‪ٍٟ٘ ٚ‬ذاس‪ ٚ ٢‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص‬
‫آصٔ‪ ٖٛ‬د‪ٚ‬جّٕ‪ٝ‬ا‪ ٢‬ت‪ٛ‬ا٘ب‪ ٣٤‬غّج‪ ٝ‬ثش وبسا‪ ٣٤‬ثبصاس دس سغح ضؼ‪ٚ ٥‬ج‪ٛ‬د داسد‪.‬‬

‫ٍاصُّبٕ‌کل٘ذٕ‪‌:‬الگَّبٕ‌تحل٘ل‌تکٌ٘کبل‪‌،‬رگزسَ٘ى‌کزًل‪‌،‬کبراٖٗ‌ببسار‪‌ .‬‬
‫‌‬

‫‪JEL: G14, G17‬‬

‫‪ .1‬استبد‪٤‬بس ٌش‪ ٜٚ‬التػبد‪ ،‬دا٘طٍب‪ ٜ‬خبتٓ‪ ،‬ت‪ٟ‬شاٖ‪ ،‬ا‪٤‬شاٖ‬
‫‪ .2‬دا٘طج‪ ٢ٛ‬وبسض‪ٙ‬بس‪ ٣‬اسضذ‪ٟٙٔ ،‬ذس‪ٔ ٣‬بِ‪ ،٣‬دا٘طٍب‪ ٜ‬خبتٓ‪ ،‬ت‪ٟ‬شاٖ‪ ،‬ا‪٤‬شاٖ‬
‫تبرٗخ‌پذٗزش‪‌ 1395/08/10‌:‬‬ ‫تبرٗخ‌درٗبفت‪1395/05/04‌:‬‬
‫‪E-mail: h.porebrahim@khatam.ac.ir‬‬ ‫ًَٗسٌذٓ‌هسئَل‪‌:‬حو٘ذرضب‌پَرابزاّ٘ن‌‬
‫ًحَٓ ‌استٌبد‌بِ‌اٗي‌هقبلِ‌‪‌:‬هَسَٕ‪‌ ،‬م‪‌.‬م‪‌ٍ‌،.‬پَرابزاّ٘ن‪‌ ،‬ح‪‌.‬ر‪‌.)1395(‌.‬تطخ٘ص ‌الگَّبٕ‌تحل٘ل ‌تکٌ٘کبل‌‬
‫بب‌استفبدُ‌اس‌رگزسَ٘ى‌کزًل‪‌.‬فصلٌبهٔ‌هذلسبسٕ‌رٗسک‌ٍ‌هٌْذسٖ‌هبلٖ‪.184-166‌،)2(1‌،‬‬
‫ـــــــــــــــــــــــــ‌‪167‬‬ ‫تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‬

‫مقذمٍ‬
‫‪1‬‬
‫پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ ٢‬غ‪ٛ‬ست ٌشفت‪ ٝ‬اص سبَ ‪ 1970-1960‬دسثشداس٘ذ‪ ٠‬فشض‪ ١٥‬ثبصاس وبسا ‪ ٚ‬ث‪ٔ ٝ‬ؼ‪ٙ‬ا‪ ٣‬فماذاٖ‬
‫اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬لبثُ تطخ‪٥‬ع دس ثبصاس‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬بِ‪ ٣‬است (اِىساب٘ذس‪1964،‬؛ فبٔاب ‪ ٚ‬ثّا‪1966،ْٛ‬؛ ج‪ٙ‬ساٗ ‪ٚ‬‬
‫ث‪ٍٙ٥ٙ‬ت‪ .)1970،ٖٛ‬د‪٥ٔ 70 ١ٞ‬الد‪٘ ٢‬مغ‪ ١‬ضش‪ٚ‬ع پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ ٢‬جذ‪٤‬ذ فشض‪ ١٥‬ثبصاس وبسا ثب ٔمبِا‪ ١‬فبٔاب‬
‫(‪ )1970‬ث‪ٛ‬د و‪ٔ ٝ‬طخع وشد اٌش ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب ٔ‪ٙ‬ؼىس و‪ٙٙ‬ذ‪ ٠‬اعالػبت دس دستش ‪٤‬ه ثابصاس ثبضا‪ٙ‬ذ‪،‬‬
‫آٖ ثبصاس وبسا است‪ ٢ٚ .‬س‪ٛ٘ ٝ‬ع وبسا‪ ٣٤‬ضؼ‪ ٕٝ٥٘ ، ٥‬ل‪ ٚ ٢ٛ‬ل‪ ٢ٛ‬سا ٔؼشف‪ ٣‬وشد‪ .‬أب اص سبَ ‪1980‬‬
‫پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ٔ ٣٤‬ج‪ ٣ٙ‬ثش سد ا‪ ٗ٤‬فشض‪ ٝ٥‬ضىُ ٌشفت (‪ٚ‬اً٘ ‪ ٚ‬چبٖ‪.)2007 ،‬‬
‫‪ٕٛٞ‬اس‪٤ ٜ‬ى‪ ٣‬اص ٍ٘شا٘‪ٞ٣‬ب‪ ٢‬سشٔب‪ٌٝ٤‬زاساٖ دس ثبصاس‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬بِ‪ ٣‬غّج‪ ٝ‬ثش ثبصاس ‪ ٚ‬وست ثبصد‪ٔ ٠‬ابصاد‬
‫‪ٔ ٚ‬مبثّ‪ ٝ‬ثب فشض‪ ١٥‬ثبصاس وبسا ث‪ٛ‬د‪٤ ٚ ٜ‬ى‪ ٣‬اص ا‪ ٗ٤‬اثضاس‪ٞ‬ب‪ ،‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ است‪ .‬اسب فّسف‪ ١‬تحّ‪ُ٥‬‬
‫تى‪٥ٙ‬ىبَ ا‪ ٗ٤‬است و‪ ٝ‬افشاد تحت ضشا‪٤‬ظ ‪٤‬ىسابٖ‪ ،‬فؼبِ‪٥‬ات ‪ ٚ‬تػإ‪٤ ٓ٥‬ىساب٘‪ٔ ٣‬ا‪٥ٌ٣‬ش٘اذ‪ .‬سا‪٥‬ش‬
‫تغ‪٥٥‬شات تبس‪٤‬خ‪ ٣‬ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب‪ ٢‬داسا‪ٞ٣٤‬ب‪ٔ ٢‬بِ‪ ٣‬دس تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ لبثُ ٔطب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬است ‪ ٚ‬ثاب اسات‪ٙ‬تب‬
‫اص چ‪ ٗ٥ٙ‬اسص‪٤‬بث‪ٞ٣‬ب‪ٔ ٢‬جت‪ ٣ٙ‬ثش تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ‪٣ٔ ،‬ت‪ٛ‬اٖ ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب‪ ٢‬آ‪ٙ٤‬ذ‪ ٜ‬سا پا‪٥‬ص ث‪ٙ٥‬ا‪ٕ٘ ٣‬ا‪ٛ‬د‪ .‬اص‬
‫اثضاس‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬ا‪ٛ‬سد اساتفبد‪ ٜ‬ثاشا‪ ٢‬پاب‪٤‬ص ل‪ٕ٥‬ات‪ٞ‬اب‪ ٢‬تابس‪٤‬خ‪ ٣‬دس تحّ‪٥‬اُ تى‪٥ٙ‬ىابَ ٔا‪٣‬تا‪ٛ‬اٖ ثا‪ٝ‬‬
‫ا٘ذ‪٤‬ىبت‪ٛ‬س‪ٞ‬ب‪ ،2‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ،3‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬ضٕؼ‪ ٚ 4٣‬ل‪ٛ‬اػاذ ف‪ّ٥‬تاش‪ 5‬اضابس‪ ٜ‬واشد (س‪ٙ٥‬بساال٘‪٥‬ذ‪٤‬س ‪ ٚ‬صاپاشا٘‪٥‬س‪،‬‬
‫‪ .)2016‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تى‪٥ٙ‬ىبَ و‪ ٝ‬ثش پب‪ ١٤‬ثشسس‪ ٣‬ثػش‪ٔ ٚ ٢‬ؼشف‪ ٣‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ٙٞ ٢‬ذس‪ٔ ٣‬طخػ‪ ٣‬ث‪ٚٝ‬جا‪ٛ‬د‬
‫آٔذ‪ٜ‬ا٘ذ‪ ،‬اص لجُ پ‪٥‬ذا‪٤‬ص ‪ ٚ‬ضىٌُ‪٥‬ش‪ ٢‬ل‪ٛ‬ا٘‪ ٗ٥‬افطب‪ ٢‬اعالػبت‪ٔ ،٣‬ا‪ٛ‬سد اساتفبد‪ ٜ‬لاشاس ٔا‪ٌ٣‬شفت‪ٙ‬اذ‬
‫(دا‪ٚ‬س‪ ٚ ٖٛ‬است‪ .)2003 ،٣ّ٥‬دس ثس‪٥‬بس‪ ٢‬اص پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ث‪ٝ‬ػ‪ٛٙ‬اٖ ‪٤‬ه آصٔ‪ ٖٛ‬التػبد‪٢‬‬
‫ثشا‪ ٢‬اػتجبسس‪ٙ‬ج‪ ٣‬فشض‪ ١٥‬ثبصاس وبسا‪ ٢‬ضؼ‪ٛٔ ٥‬سد استفبد‪ ٜ‬لشاس ٔ‪٥ٌ٣‬شد (وٕپُ‪ِ ،‬ا‪ٔ ٚ ٛ‬اه و‪ّٙ٥‬ا‪،٣‬‬
‫‪.)1997‬‬
‫دس تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ د‪ ٚ‬تؼش‪ٚ ٤‬ج‪ٛ‬د داسد‪:‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .1‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ‪ٔ ،‬غبِؼ‪ ١‬سفتبس ‪ ٚ‬ػّٕىشد ثبصاس است‪ .‬دس ‪ ١ّٞٚ‬ا‪ ،َٚ‬استفبد‪ ٜ‬اص ضىُ‪ٞ‬ب سجت‬
‫پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬س‪٘ٚ‬ذ ل‪ٕ٥‬ت آت‪ ٣‬خ‪ٛ‬ا‪ٞ‬ذ ضذ‪ .‬ػجبست سفتبس ‪ ٚ‬ػّٕىاشد ثابصاس‪ ،‬دسثشداس٘اذ‪ ٠‬سا‪ٙٔ ٝ‬جاغ ٔ‪ٟ‬آ‬
‫اعالػبت‪ ٣‬است‪ :‬ل‪ٕ٥‬ت‪ ،‬حجٓ ‪ ٚ‬لشاسداد‪ٞ‬ب‪ ٢‬تس‪٘ ٝ٤ٛ‬طذ‪ٛٔ( .7ٜ‬سف‪.)1986 ،٣‬‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Efficient Market Hypothesis‬‬
‫‪2. Indicator‬‬
‫‪3. Pattern‬‬
‫‪4. Candlestick‬‬
‫‪5. Filter Rules‬‬
‫‪6. Market action‬‬
‫‪7. Open interest‬‬
‫‪ ،‬دٍرٓ‌‪‌،1‬ضوبرٓ‌‪‌،2‬سهستبى‌‪1395‬‬ ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‫‪ 168‬ــــــــــــــــــــــــــــــ‌‬

‫‪ .2‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ت‪ٛ‬ا٘ب‪ ٣٤‬ثجت وشدٖ‪ 1‬تبس‪٤‬خچ‪ٔ ١‬ؼبٔالت ٔب٘‪ٙ‬اذ ل‪ٕ٥‬ات ‪ ٚ‬تغ‪٥٥‬اشات ‪ ٚ‬حجآ‬
‫ٔؼبٔالت ث‪ٝ‬غ‪ٛ‬ست تشس‪ ٣ٕ٥‬است‪ .‬دس ‪ٚ‬الغ استفبد‪ ٜ‬اص ٌزضت‪ ٝ‬ثشا‪ ٢‬پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬آ‪ٙ٤‬ذ‪ ٜ‬اسات (اد‪ٚ‬اسدص ‪ٚ‬‬
‫ٍٔ‪.)1997 ،٣‬‬
‫پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ ٢‬ثس‪٥‬بس‪ ٢‬دس ساثغ‪ ٝ‬ثب وٕ‪ ٣‬وشدٖ تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ا٘جبْ ضاذ‪ ٜ‬اسات‪ ،‬أاب ث‪٥‬طاتش‬
‫آٖ‪ٞ‬ب ٔشث‪ٛ‬ط ث‪ ٝ‬ا٘ذ‪٤‬ىبت‪ٛ‬س‪ٞ‬ب ث‪ٛ‬د‪( ٜ‬س‪ٚ ;1988 ،2٣ٙ٥٤ٛ‬ا‪٤‬ت‪ ٚ 3‬پش‪٤ٚ‬ت‪ ٚ )1988 ،4‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تى‪٥ٙ‬ىابَ‬
‫تى‪٥ٙ‬ىبَ ث‪ٝ‬دِ‪ ُ٥‬دسٌ‪٥‬ش ث‪ٛ‬دٖ ٔسبئُ ا٘تضاػ‪ ٚ ٣‬سخت ث‪ٛ‬دٖ آٖ‪ٞ‬ب ٔ‪ٛ‬سد ٔغبِؼ‪ ٝ‬لشاس ٍ٘شفت‪ٝ‬ا٘ذ‪ .‬ث‪-ٝ‬‬
‫‪ ٗ٥ٕٞ‬دِ‪ ُ٥‬پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ ٣٤‬ت‪ٛ‬سظ ِ‪ٔ ،ٛ‬بٔب‪٤‬سى‪ٚ ٚ ٣‬اً٘ (‪ ٚ )2000‬دا‪ٚ‬سا‪ ٚ ٖٛ‬اسات‪ )2003( ٣ّ٥‬ثاب‬
‫استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ ثشا‪ ٢‬تطاخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬اب غا‪ٛ‬ست ٌشفات‪ٕٞ .‬چ‪ٙ‬ا‪ٔ ٗ٥‬ا‪ٛ‬سف‪ٚ )1986( ٣‬‬
‫ث‪ِٛ‬ى‪ٛ‬فسى‪ )2005( ٣‬ث‪ٔ ٝ‬ؼشف‪ ٣‬وٕ‪ ٣‬اٍِ‪ٞٛ‬ب پشداخت‪ٙ‬ذ‪ .‬دس ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص اٍِ‪ٞٛ‬ب دس ثبصاس س‪ٟ‬بْ ا‪٤‬اشاٖ‬
‫ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ ‪ٔ ٚ‬طخع وشدٖ ٘مبط اوستشٔٓ‪ٔ ٚ 5‬حبساج‪ ٚ ٝ‬ضاىُد‪ٞ‬ا‪ ٣‬ل‪ٛ‬اػاذ‬
‫ٔشث‪ٛ‬ط ث‪ٞ ٝ‬ش ‪٤‬ه اص اٍِ‪ٞٛ‬ب ثشسس‪٣ٔ ٣‬ض‪ٛ‬د ‪٤ ٚ‬ه س‪ٚ‬ش س‪٥‬ستٕبت‪٥‬ه ث‪ ٝ‬ػ‪ٛٙ‬اٖ ‪٤‬اه صثابٖ وٕا‪٣‬‬
‫ثشا‪ ٢‬تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ٔؼشف‪٣ٔ ٣‬ض‪ٛ‬د‪ .‬دس ٘‪ٟ‬ب‪٤‬ت دسغذ تطخ‪٥‬ع غح‪٥‬ح س‪٘ٚ‬اذ‬
‫ثش اسب اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ٔ ،‬حبسج‪ ٝ‬ضذ‪ ٚ ٜ‬خ‪ٛ‬ا‪ ٓ٥ٞ‬د‪٤‬ذ آ‪٤‬ب اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ،‬اعالػبت ٔ‪ٔ ٚ ٟٓ‬ؼ‪ٙ‬بداس‪ ٢‬سا ث‪ٔ ٝ‬ب ٔا‪-٣‬‬
‫د‪ٙٞ‬ذ ‪٤‬ب خ‪٥‬ش‪ٕٞ .‬چ‪ ٗ٥ٙ‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص آصٔ‪ ٖٛ‬د‪ٚ‬جّٕ‪ٝ‬ا‪ ،٢‬وبسا‪ ٣٤‬ثبصاس ا‪٤‬شاٖ سا ثشسس‪ ٣‬خ‪ٛ‬ا‪ ٓ٥ٞ‬وشد‪.‬‬
‫پس اص ٔمذٔ‪ ٝ‬دس ادأ‪ٔ ٝ‬ش‪ٚ‬س‪ ٢‬ثش پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ ٢‬ا٘جبْضذ‪ ٜ‬دس داخُ ‪ ٚ‬خبس اص وطا‪ٛ‬س خا‪ٛ‬ا‪ٓ٥ٞ‬‬
‫پشداخت‪ .‬سپس ثب اضبس‪ ٜ‬ث‪ٔ ٝ‬جب٘‪ ٣‬سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‪ ،‬ث‪ ٝ‬تؼش‪ ٤‬وٕ‪ٛ٘ ٚ ٣‬ع ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬اب‪ ،‬اضابس‪ٜ‬‬
‫خ‪ٛ‬ا‪ٕٛ٘ ٓ٥ٞ‬د‪ .‬دس ثخص ‪٤‬بفت‪ٞٝ‬ب‪ ٢‬پژ‪ٞٚ‬ص ٘تاب‪ٔ ٤‬شث‪ٛ‬عا‪ ٝ‬اسائا‪ٔ ٝ‬ا‪٣‬ضا‪٘ٛ‬ذ‪ .‬دس٘‪ٟ‬ب‪٤‬ات دس ثخاص‬
‫٘ت‪٥‬ج‪٥ٌٝ‬ش‪ ٚ ٢‬پ‪٥‬ط‪ٟٙ‬بد‪ٞ‬ب ٘تب‪ ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص جٕغث‪ٙ‬ذ‪ ٢‬ضذ‪ ٚ ٜ‬ثب ٘تب‪ ٤‬پاژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬اب‪ ٢‬پ‪٥‬طا‪ٔ ٗ٥‬مب‪٤‬سا‪ٝ‬‬
‫ٔ‪٣‬ض‪٘ٛ‬ذ‪.‬‬

‫پیطیىة پژيَص‬
‫ا‪ ٗ٥ِٚ‬پژ‪ٞٚ‬ص دس صٔ‪ ٝٙ٥‬اٍِ‪ٞٛ‬ب سا ِ‪ )1971( ٢ٛ‬ثاش س‪ ٢ٚ‬لاذست پا‪٥‬صث‪ٙ٥‬ا‪ 32 ٣‬اٍِا‪ٕ٘ ٢ٛ‬ا‪ٛ‬داس‪٢‬‬
‫پ‪٘ ٙ‬مغ‪ٝ‬ا‪( ٢‬اص جّٕ‪ ٝ‬تؼبس‪ٔ ٤‬ختّ اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬وب٘بَ‪ ،‬سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ٝ‬سم ‪ ٚ‬و ‪ٔ ،‬ثّث ٔتمبسٖ‪ ،‬و‪، ٙ‬‬
‫إِب ‪ ،‬س‪ ٝ‬لّ‪ ٢ٛ‬و ‪ ٚ‬سم ) دس ثبصاس س‪ٟ‬بْ ٘‪ٛ٤ٛ٥‬سن ا٘جبْ داد ‪ ٚ‬پ‪ ٣‬ثشد و‪ ٝ‬ث‪ٟ‬تاش‪ ٚ ٗ٤‬ثاذتش‪ٗ٤‬‬
‫اٍِ‪ٞٛ‬ب ٔتفب‪ٚ‬ت اص ثبصاس ػُٕ ٕ٘‪٣‬و‪ٙٙ‬ذ‪ .‬سپس ٘فتچ‪ )1991( ٣‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬ساش ‪ ٚ‬ضاب٘‪ٔ ٚ ٝ‬ثّاث سا دس‬
‫ث‪ٛ‬س ا‪ٚ‬ساق ث‪ٟ‬بداس ت‪ٟ‬شاٖ ٔ‪ٛ‬سد ثشسس‪ ٣‬لشاس داد ‪ ٚ‬دس ٔمب‪٤‬س‪ ٝ‬ثب تئ‪ٛ‬س‪ ٢‬پ‪٥‬صث‪ٙ٤ٚ ٣ٙ٥‬ش‪-‬و‪ٌِٕٛٛ‬ش‪ٚ‬ف‬
‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Recording‬‬
‫‪4. Sweeney‬‬
‫‪5. White‬‬
‫‪6. Pruitt‬‬
‫‪5. Extrema‬‬
‫ـــــــــــــــــــــــــ‌‪169‬‬ ‫تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‬
‫چ‪ ٗ٥ٙ‬اظ‪ٟ‬بس وشد‪ :‬اٌش فشآ‪ٙ٤‬ذ‪ٞ‬ب‪ ٢‬تحت ثشسس‪ ٣‬خغ‪ ٣‬ثبض‪ٙ‬ذ‪ ،‬آٌٖب‪ ٜ‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ت‪ٛ‬ا٘ب‪ ٣٤‬وسات‬
‫ثؼض‪ ٣‬اعالػبت سا و‪ٙ٤ٚ ٝ‬ش‪-‬و‪ٌِٕٛٛ‬ش‪ٚ‬ف ٘بد‪٤‬ذ‪ٌ٣ٔ ٜ‬شفت‪ ،‬داسد‪ٕٞ .‬چ‪ٙ‬ا‪ ٗ٥‬ا‪ ٚ‬اٍِا‪ٛ‬س‪٤‬تٕ‪ ٣‬سا ثاشا‪٢‬‬
‫آصٔب‪٤‬ص اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ٔؼشف‪ ٣‬وشد‪.‬‬
‫ا‪ٚ‬سّش‪ ٚ 1‬چبً٘‪ )1995( 2‬تحم‪٥‬ك ثش س‪ ٢ٚ‬اٍِ‪ ٢ٛ‬سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ٝ‬ثشا‪ ٢‬ل‪ٕ٥‬ت س‪ٚ‬صا٘‪ ٝ‬اسص‪ٞ‬اب‪ٟٔ ٢‬آ‬
‫٘سجت ث‪ ٝ‬دالس ا٘جبْ داد٘ذ ‪ ٚ‬ثش ٔف‪٥‬ذ ث‪ٛ‬دٖ ا‪ ٗ٤‬اٍِ‪ ٛ‬تبو‪٥‬ذ داضت‪ٙ‬ذ‪ٔ ،ِٛ .‬بٔب‪٤‬سى‪ٚ ٚ ٣‬ا٘اً (‪)2000‬‬
‫اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ ٘فتچ‪ ٣‬سا ث‪ٟ‬ج‪ٛ‬د داد٘ذ ‪ ٚ‬ثب ثشسس‪ 10 ٣‬اٍِ‪ ٛ‬دس ثابصاس سا‪ٟ‬بْ آٔش‪٤‬ىاب دس عا‪ َٛ‬سابَ‪ٞ‬اب‪٢‬‬
‫‪ 1996-1962‬ثب س‪ٚ‬ش سٌشس‪ ٖٛ٥‬غ‪٥‬شپبسأتش‪ ٢‬وشُ٘ ث‪ ٝ‬ا‪٘ ٗ٤‬ت‪٥‬ج‪ ٝ‬سس‪٥‬ذ٘ذ و‪ ٝ‬ثب ت‪ٛ‬جا‪ ٝ‬ثا‪ ٝ‬ا‪ٙ٤‬ىا‪ٝ‬‬
‫تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ‪ ،‬اعالػبت ٔ‪ٙ‬بسج‪ ٣‬سا دس اخت‪٥‬بس افشاد لشاس ٔ‪٣‬د‪ٞ‬ذ‪ ،‬اسصش استفبد‪ ٜ‬سا داسد‪ .‬دا‪ٚ‬سا‪ٖٛ‬‬
‫‪ ٚ‬است‪ ،)2003( ٣ّ٥‬س‪ٚ‬ش ِ‪ٔ ،ٛ‬بٔب‪٤‬سى‪ٚ ٚ ٣‬اً٘ (‪ )2000‬سا دس ثبصاس سا‪ٟ‬بْ اٍّ٘ساتبٖ ا٘جابْ داد‪ٚ ٜ‬‬
‫‪ٕٞ‬بٖ ٘تب‪ ٤‬أب ثب دسج‪ ٝ‬ضؼ‪ ٥‬تش سا ٌشفت‪ٙ‬ذ‪ .‬ساب‪ِٚ ،ٗ٤ٚ‬اش ‪ ٚ‬ص‪ٍّٙ٤ٚ‬ا‪٥‬س (‪ )2007‬اص اٍِا‪ٛ‬س‪٤‬تٓ ِا‪،ٛ‬‬
‫ٔبٔب‪٤‬سى‪ٚ ٚ ٣‬اً٘ (‪ )2000‬ثشا‪ ٢‬ثبصاس آٔش‪٤‬ىب استفبد‪ ٜ‬وشد٘ذ ‪ ٚ‬پ‪ ٣‬ثشد٘ذ وا‪ ٝ‬اٍِا‪ ٢ٛ‬ساش ‪ ٚ‬ضاب٘‪ٝ‬‬
‫لذست پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬ثبصد‪ٔ ٜ‬بصاد سا داسد‪ .‬چ‪ ٚ ً٘ٛ‬پ‪ )2014( ٖٛ‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ ِ‪ٔ ،ٛ‬بٔب‪٤‬ساى‪ٚ ٣‬‬
‫‪ٚ‬اً٘ (‪ ٚ )2000‬ا‪٤‬جبد ف‪ّ٥‬تش جذ‪٤‬ذ‪ ،‬ادػب وشد٘ذ و‪ ٝ‬ثبصد‪ٔ ٠‬بصاد تؼذ‪ ُ٤‬ضذ‪ ٜ‬ثش اسب س‪٤‬ساه ثاشا‪٢‬‬
‫اٍِ‪ ٢ٛ‬سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ٝ‬سم ث‪ٟ‬ج‪ٛ‬د ٔ‪٤٣‬بثذ‪.‬‬
‫دس ا‪٤‬شاٖ ‪ٔ ٓٞ‬غبِؼبت‪ ٣‬دس ساثغ‪ ٝ‬ثب اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ت‪ٛ‬سظ ضجب‪ ٚ ًٙٞ‬حس‪)1382( ٣ٙ‬‬
‫س‪ ٝ‬اٍِ‪ ٢ٛ‬سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ٔ ،ٝ‬ثّث ٔتمبسٖ ‪ٔ ٚ‬ستغ‪ ُ٥‬ا٘جبْ ضذ‪ ٜ‬است‪ .‬آٖ‪ٞ‬ب ثب استفبد‪ ٜ‬اص ضاج‪ٝ٥‬سابص‪٢‬‬
‫ٔ‪٘ٛ‬ت وبسِ‪ ٛ‬ث‪ٔ ٝ‬مب‪٤‬س‪ ٝ‬تؼذاد دفؼبت اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تى‪٥ٙ‬ى‪ ٣‬دسسش‪ ٢‬ل‪ٕ٥‬ات سا‪ٟ‬بْ ‪ ٚ‬ساش‪ ٢‬خّاكضاذ‪ٜ‬‬
‫تػبدف‪ ٣‬پشداخت‪ٙ‬ذ‪ٕٞ ،‬چ‪ ٗ٥ٙ‬ثبصد‪ٜٞ‬ب‪ ٢‬ث‪ٝ‬دست آٔذ‪ ٜ‬ثش اثش ث‪ٝ‬وبسٌ‪٥‬ش‪ٞ ٢‬ش ‪٤‬ه اص اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تى‪٥ٙ‬ى‪٣‬‬
‫دس ‪ٞ‬ش سش‪ ٢‬ل‪ٕ٥‬ت س‪ٟ‬بْ سا ٔحبسج‪ ٝ‬وشد٘ذ ‪ ٚ‬ارػبٖ داضت‪ٙ‬ذ و‪ ٝ‬ث‪ ٝ‬اساتث‪ٙ‬ب‪ ٢‬اٍِا‪ٔ ٢ٛ‬ساتغ‪ ،ُ٥‬د‪ٚ‬‬
‫اٍِ‪ ٢ٛ‬د‪ٍ٤‬ش ٔف‪٥‬ذ ٔ‪٣‬ثبض‪ٙ‬ذ‪.‬‬
‫‪ٕٞ‬چ‪ٔ ٗ٥ٙ‬حٕذ‪ )1383( ٢‬ثش س‪ ٢ٚ‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ٚ ٝ‬د‪ٚ‬لّ‪ ٛ‬تحم‪٥‬م‪ ٣‬سا ا٘جبْ داد ‪ ٚ‬اػاالْ‬
‫وشد و‪ ٝ‬استفبد‪ ٜ‬اص ا‪ ٗ٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب دس ث‪ٛ‬س ا‪ٚ‬ساق ث‪ٟ‬بداس ت‪ٟ‬شاٖ ٔف‪٥‬ذ ث‪ٛ‬د‪ ٚ ٜ‬ث‪ٟ‬تش است اص ا‪٤‬اٗ اٍِ‪ٞٛ‬اب‬
‫دس س‪ٟ‬بْ ضشوت‪ٞ‬ب‪ ٢‬پشٔؼبّٔ‪ ٝ‬استفبد‪ ٜ‬وشد‪.‬‬
‫ٕ٘بص‪ ٚ ٢‬ض‪ٛ‬ضتش‪٤‬بٖ (‪ )1374‬دس پژ‪ٞٚ‬ط‪ ٣‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص ٔحبساج‪ ١‬ضاش‪٤‬ت ‪ٕٞ‬جساتٍ‪ ٣‬پ‪٥‬ابپ‪ٚ ٣‬‬
‫چ‪ ٣ٍِٛ‬دسغذ تغ‪٥٥‬شات ل‪ٕ٥‬ت س‪ٟ‬بْ ‪ ٚ‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص لبػذ‪ ٠‬ف‪ّ٥‬تش ‪ ٚ‬س‪ٚ‬ش خش‪٤‬اذ‪ٍٟ٘-‬اذاس‪ ٢‬ثا‪ ٝ‬ا‪٤‬اٗ‬
‫٘ت‪٥‬ج‪ ٝ‬سس‪٥‬ذ٘ذ و‪ ٝ‬تغ‪٥٥‬شات ٔت‪ٛ‬اِ‪ ٣‬ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب‪ ٢‬س‪ٟ‬بْ دس ثبصاس ث‪ٛ‬س اص ٔذَ ٌشدش تػبدف‪ ٣‬پ‪٥‬اش‪٢ٚ‬‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Osler‬‬
‫‪2. Chang‬‬
‫‪ ،‬دٍرٓ‌‪‌،1‬ضوبرٓ‌‪‌،2‬سهستبى‌‪1395‬‬ ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‫‪ 170‬ــــــــــــــــــــــــــــــ‌‬

‫ٕ٘‪٣‬و‪ٙٙ‬ذ ‪ ٚ‬ػال‪ ٜٚ‬ثش آٖ ٔت‪ٛ‬سظ ثبصد‪ ٠‬ا‪ٚ‬ساق ث‪ٟ‬بداس ثاب اساتفبد‪ ٜ‬اص لبػاذ‪ ٠‬تجابس‪ ٢‬ف‪ّ٥‬تاش ثا‪٥‬ص اص‬
‫ٔت‪ٛ‬سظ ثبصد‪ ٠‬س‪ٚ‬ش خش‪٤‬ذ‪ٍٟ٘-‬ذاس‪ ٢‬است‪ .‬دس ‪ٚ‬الغ آٖ‪ٞ‬ب وبسا‪ ٣٤‬ضؼ‪ ٥‬ثبصاس سا سد وشد٘ذ‪.‬‬
‫اصآ٘جبو‪ ٝ‬تبو‪ ٖٛٙ‬پژ‪ٞٚ‬ص داخّ‪ ٣‬ثب اثضاس وشُ٘ ثشا‪ ٢‬ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪ٙ٥‬ىبَ ا٘جابْ‬
‫٘طذ‪ ٜ‬است‪ ،‬ث‪ٝ‬ع‪ٛ‬س خبظ دس ٔغبِؼ‪ ١‬چ‪ٛٔ ٗ٥ٙ‬سد‪ ٢‬خأل ‪ٚ‬ج‪ٛ‬د داسد ‪ ٚ‬الصْ است ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص ثاب دس‬
‫٘ظش ٌشفتٗ اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬جذ‪٤‬ذ ‪ٕٞ‬شا‪ ٜ‬ثب اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ‪ٞ‬ب‪ٙٔ ٢‬بست ‪ ٚ‬دل‪٥‬كتش ا٘جبْ ض‪ٛ‬د‪.‬‬

‫ريشضىاسی پژيَص‬
‫٘مغ‪ ١‬ضش‪ٚ‬ع ‪ٞ‬ش پژ‪ٞٚ‬ص دس ساثغ‪ ٝ‬ثب تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ‪ ،‬تطخ‪٥‬ع ‪ ٚ‬ف‪ ٟٓ‬ا‪ ٗ٤‬جّٕ‪ ٝ‬است و‪ ٝ‬ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب‬
‫دس ‪٤‬ه ٔس‪٥‬ش غ‪٥‬ش خغ‪ ٣‬حشوت وشد‪ ٚ ٜ‬ا‪ٔ ٗ٤‬س‪٥‬ش ضبُٔ ل‪ٛ‬ا٘‪٤ ٗ٥‬ب اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ٔ ٢‬طخػ‪ ٣‬است‪ .‬ثشا‪٢‬‬
‫دسن وّٕ‪ ٣‬چ‪ ٗ٥ٙ‬ل‪ٛ‬ا٘‪ ٣ٙ٥‬فشؼ ٔ‪٣‬و‪ ٓ٥ٙ‬ل‪ٕ٥‬ت دس ساثغ‪ ،1 ١‬غذق ٔ‪٣‬و‪ٙ‬ذ‪.‬‬
‫) (‬
‫ساثغ‪)1 ١‬‬
‫‪1‬‬
‫٘‪ٛ‬ف‪ ١‬ساف‪٥‬ذ‬ ‫‪ٚ‬‬ ‫و‪٤ ( ) ٝ‬ه تبثغ غ‪٥‬ش خغ‪٘ ٣‬بض‪ٙ‬بخت‪ ٚ ٝ‬دِخ‪ٛ‬ا‪ ٜ‬اص ‪٤‬ه ٔتغ‪٥‬ش حبِت‬
‫است‪.‬‬
‫‪٤‬ى‪ ٣‬اص س‪ٚ‬ش‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬ؼٕ‪ َٛ‬ثشا‪ ٢‬تخٕ‪ ٗ٥‬س‪ٚ‬اثظ غ‪٥‬ش خغ‪ٔ ٣‬ب٘‪ٙ‬ذ ساثغ‪ٕٛٞ ،1 ١‬اسسبص‪ ٢‬است وا‪ٝ‬‬
‫دس آٖ خغب‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬طب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬ضذ‪ ٜ‬ثب ٔ‪٥‬بٍ٘‪٥ٌٗ٥‬ش‪ ٢‬داد‪ٜٞ‬اب دس س‪ٚ‬ش‪ٞ‬اب‪ ٢‬پ‪٥‬چ‪٥‬اذ‪ ٜ‬واب‪ٞ‬ص ٔا‪٤٣‬بثاذ‪.‬‬
‫سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‪ ،‬ضجى‪ ٝ‬ػػج‪ ،٣‬تخٕ‪ٞٗ٥‬ب‪٘ ٢‬ضد‪٤‬هتش‪ٕٞ ٗ٤‬سب‪ ٚ 2ٝ٤‬ثسظ سش‪ٞ٢‬اب‪ٔ ٢‬تؼبٔاذ‪ 3‬اص‬
‫ا٘‪ٛ‬اع س‪ٚ‬ش‪ٞ‬ب‪ٕٛٞ ٢‬اسسبص‪ٞ ٢‬ست‪ٙ‬ذ‪.‬‬
‫ث‪ٝ‬ع‪ٛ‬س وّ‪ ٣‬ثشا‪ٞ ٢‬ش ‪ x‬دِخا‪ٛ‬ا‪ ،ٜ‬ثشآ‪ٚ‬سدٌاش ‪ٕٛٞ‬اسسابص‪ ( ) ٢‬ثا‪ٝ‬غا‪ٛ‬ست ساثغا‪ ،2 ١‬تؼش‪٤‬ا‬
‫ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬

‫) (̂‬ ‫∑‬ ‫) (‬ ‫ساثغ‪)2 ١‬‬

‫و‪ x ٝ‬س‪ٚ‬ص (٘مغ‪ٔ )ٝ‬شوض‪ ٢‬است‪ٚ .‬صٖ‪ٞ‬ب‪ { ( )} ٢‬ثشا‪ٞ ٢‬ب‪ٔ ٢‬ت‪ٙ‬بظش ثب وا‪٘ ٝ‬ضد‪٤‬اه‬
‫ث‪ٞ x ٝ‬ست‪ٙ‬ذ‪ ،‬ث‪٥‬طتش ‪ ٚ‬ثشا‪ٞ ٢‬ب‪ٔ ٢‬ت‪ٙ‬بست ثب و‪ ٝ‬د‪ٚ‬س اص ‪ٞ x‬ست‪ٙ‬ذ‪ ،‬وٕتش است‪( .‬ثاب ت‪ٛ‬جا‪ٝ‬‬
‫ث‪ t ٝ‬و‪ ٝ‬اص ‪ 1‬تب ‪ T‬است) تٕبْ س‪ٚ‬ص‪ٞ‬ب (ٔتغ‪٥‬ش ٔستمُ) ٔ‪٣‬ثبضذ‪.‬‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. White noise‬‬
‫‪2. Nearest-Neighbor Estimators‬‬
‫‪3. Orthogonal Series Expansion‬‬
‫ـــــــــــــــــــــــــ‌‪171‬‬ ‫تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‬
‫سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ س‪ٚ‬ش تؼٕ‪٤ ٓ٥‬بفت‪٥ٔ ٝ‬بٍ٘‪٥ٌٗ٥‬ش‪ٔ ٢‬حّ‪ 1٣‬ث‪ٛ‬د‪ ٚ ٜ‬ا‪٤‬ذ‪ ٠‬اغّ‪ ٣‬آٖ ثا‪ ٝ‬ا‪٤‬اٗ غا‪ٛ‬ست‬
‫است و‪٘ ٝ‬مبط ٘ضد‪٤‬ه ث‪٘ ٝ‬مغ‪ٔ ١‬شوض‪ٚ ٢‬صٖ ث‪٥‬طتش‪٥ٌ٣ٔ ٢‬ش٘ذ (دس ٔ‪٥‬ابٍ٘‪٥ٌٗ٥‬اش‪ٔ ٢‬حّا‪٣‬‬
‫تٕبْ ٘مبط حبضش دس ٔحبسجبت ‪ٚ‬صٖ ‪٤‬ىسب٘‪٥ٌ٣ٔ ٣‬ش٘ذ)‪ .‬ثشا‪ٚ ٢‬صٖد‪ ٣ٞ‬ث‪٘ ٝ‬مبط‪-‬داد‪ ٜ‬اص وشُ٘ ٌب‪ٚ‬س‪٣‬‬
‫) ( استفبد‪٣ٔ ٜ‬و‪ ،ٓ٥ٙ‬دس ساثغ‪ h ،3 ١‬پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ است (فبوس‪.)2005 ،‬‬
‫(‬ ‫)‬
‫ساثغ‪)3 ١‬‬
‫‪⁄‬‬
‫) (‬ ‫ساثغ‪)4 ١‬‬
‫√‬
‫دس ‪ٚ‬الغ ساثغ‪ ،3 ١‬فبغّ‪ٞ ١‬ش ٘مغ‪٘ ٝ‬سجت ث‪٘ ٝ‬مغ‪ٔ ١‬شوض‪ ٢‬سا ث‪ٝ‬دست آ‪ٚ‬سد‪ ٜ‬سپس ثب جاب‪ٌ٢‬ازاس‪٢‬‬
‫دس ساثغ‪ٚ ،4١‬صٖ ‪ٞ‬ش ٘مغ‪ٔ ٝ‬حبسج‪ ٣ٔ ٝ‬ضا‪ٛ‬د‪ .‬دس ٘‪ٟ‬ب‪٤‬ات ثاب اساتفبد‪ ٜ‬اص ٔ‪٥‬ابٍ٘‪ٔ ٗ٥‬ا‪ٛ‬ص‪ٔ ٖٚ‬طاب‪ٞ‬ذات‪،‬‬
‫ثشآ‪ٚ‬سدٌش وشُ٘ تخٕ‪ ٗ٥‬صد‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫دس ثشآ‪ٚ‬سدٌش سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‪ ،‬تبثغ ‪ٚ‬صٖ ) ( اص تبثغ چٍبِ‪ ٣‬احتٕبَ )‪ K(x‬ث‪ٚٝ‬ج‪ٛ‬د ٔا‪٣‬آ‪٤‬اذ‬
‫و‪ٞ ٝ‬ست‪٘ 2ٝ‬بٔ‪٥‬ذ‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪ .‬تبثغ ‪ٚ‬صٖ و‪ ٝ‬دس ٔ‪٥‬بٍ٘‪٥ٌٗ٥‬ش‪ٚ ٢‬ص٘‪( ٣‬ساثغ‪ٚ )2 ١‬ج‪ٛ‬د داسد سا ثا‪ٝ‬غا‪ٛ‬ست‬
‫ساثغ‪ٞٝ‬ب‪ 6 ٚ 5 ٢‬تؼش‪٣ٔ ٤‬و‪.ٓ٥ٙ‬‬
‫) (‬ ‫(‬ ‫) ( ‪)⁄‬‬ ‫ساثغ‪)5 ١‬‬

‫) (‬ ‫∑‬ ‫(‬ ‫)‬ ‫ساثغ‪)6 ١‬‬

‫‪ٚ‬صٖ تخػ‪٥‬ع داد‪ ٜ‬ضذ‪ ٜ‬ث‪٘ ٝ‬مبط ٘ضد‪٤‬ه ث‪٘ ٝ‬مغا‪ٔ ١‬شواض‪ ٢‬اسات‪ .‬اٌاش ‪h‬‬ ‫(‬ ‫و‪) ٝ‬‬
‫خ‪ ٣ّ٥‬و‪ٛ‬چه ثبضذ‪٥ٔ ،‬بٍ٘‪٥ٌٗ٥‬ش‪ ٢‬ح‪ٞ َٛ‬ش ٘مغ‪ٔ ١‬شوض‪ ٢‬ثب تؼذاد ‪ٕٞ‬سب‪ٞٝ٤‬ب‪ ٢‬وٓتش غا‪ٛ‬ست‬
‫ٔ‪٥ٌ٣‬شد‪ .‬أب اٌش ‪ h‬خ‪ ٣ّ٥‬ثاضسي ثبضاذ‪٥ٔ ،‬ابٍ٘‪٥ٌٗ٥‬اش‪ ٢‬حا‪ٞ َٛ‬اش ٘مغا‪ٔ ١‬شواض‪ ٢‬ثاب تؼاذاد‬
‫‪ٕٞ‬سب‪ٞٝ٤‬ب‪ ٢‬ث‪٥‬طتش‪ ٢‬ا٘جبْ ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د‪ .‬دس ا‪ٗ٤‬جب ‪ h‬ث‪ ٝ‬ػ‪ٛٙ‬اٖ پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ‪ٔ 3‬ؼشف‪ٔ ٣‬ا‪٣‬ضا‪ٛ‬د‪ .‬ا٘تخابة‬
‫پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ ٔ‪ٙ‬بست‪ ،‬دس ‪ٞ‬ش تى‪٥ٙ‬ه ٔ‪٥‬بٍ٘‪٥ٌٗ٥‬ش‪ ٢‬ثس‪٥‬بس ثب ا‪٥ٕٞ‬ت است‪.‬‬
‫ثب جب‪ٍ٤‬ض‪ ٗ٤‬وشدٖ ساثغا‪ ،5 ١‬دس ساثغا‪ ،2 ١‬ثا‪ ٝ‬تخٕا‪ٌٗ٥‬اش ٘بداسا‪٤‬اب‪ٚ-‬اتسا‪ ٖٛ‬وش٘اُ ) ( ̂‬
‫ٔ‪٣‬سس‪.ٓ٥‬‬
‫∑‬ ‫(‬ ‫)‬
‫) ( ̂‬ ‫∑‬ ‫) (‬ ‫ساثغ‪)7 ١‬‬
‫∑‬ ‫(‬ ‫)‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Local Averaging‬‬
‫‪2. Kernel‬‬
‫‪3. Bandwidth‬‬
‫‪ ،‬دٍرٓ‌‪‌،1‬ضوبرٓ‌‪‌،2‬سهستبى‌‪1395‬‬ ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‫‪ 172‬ــــــــــــــــــــــــــــــ‌‬

‫ل‪ٕ٥‬ات‬ ‫( ‪ٚ‬صٖ تخػ‪٥‬ع داد‪ ٜ‬ضذ‪ ٜ‬ث‪٘ ٝ‬مبط ٘ضد‪٤‬ه ثا‪٘ ٝ‬مغا‪ٔ ١‬شواض‪ٚ ٢‬‬ ‫و‪) ٝ‬‬
‫ٔطب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬ضذ‪ٔ( ٜ‬مذاس ٔتغ‪٥‬ش ‪ٚ‬اثست‪ٔ ٝ‬طب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬ضذ‪ )ٜ‬است‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫دس ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص اص ٔؼش‪ٚ‬فتش‪ ٗ٤‬وشُ٘ ‪٤‬ؼ‪ ٣ٙ‬وشُ٘ ٌب‪ٚ‬س‪ ٣‬ث‪ ٝ‬ضشح ص‪٤‬ش استفبد‪ٔ ٜ‬ا‪٣‬و‪ٙ‬ا‪ِ( ٓ٥‬ا‪،ٛ‬‬
‫ٔبٔب‪٤‬سى‪ٚ ٚ ٣‬اً٘‪.)2000 ،‬‬
‫‪⁄‬‬
‫) (‬ ‫ساثغ‪)8 ١‬‬
‫√‬

‫اًتخبة‌پٌْبٕ‌ببًذ ‌‬
‫ا٘تخبة پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ ٔ‪ٙ‬بست ثا‪ٛٔ ٝ‬فم‪٥‬ات ) ( ̂ دس ٔ‪٥‬اضاٖ دلات ‪ ٚ‬دسسات‪ ٣‬تخٕا‪ m(0) ٗ٥‬ثابص‬
‫ٔ‪ٌ٣‬شدد‪٥ٔ .‬بٍ٘‪٥ٌٗ٥‬ش‪ ٢‬ثب ‪ h‬خ‪ ٣ّ٥‬و‪ٛ‬چه تبثؼ‪ ٣‬پشتالعٓ ‪٥ٔ ٚ‬بٍ٘‪٥ٌٗ٥‬ش‪ ٢‬ثب ‪ h‬خ‪ ٣ّ٥‬ص‪٤‬ابد تابثؼ‪٣‬‬
‫ثس‪٥‬بس ‪ٕٛٞ‬اس سا ا‪٤‬جابد ٔا‪٣‬و‪ٙ‬اذ‪ .‬س‪ٚ‬ش‪ٞ‬اب‪ٔ ٢‬ختّفا‪ ٣‬ثاشا‪ ٢‬تطاخ‪٥‬ع ‪ h‬ث‪ٙ٥ٟ‬ا‪ٚ ٝ‬جا‪ٛ‬د داسد أاب‬
‫ٔؼش‪ٚ‬فتش‪ ٗ٤‬آٖ‪ٞ‬ب تبثغ اػتجبسس‪ٙ‬ج‪ٔ ٣‬تمبثُ‪ (CV) 2‬است و‪ ٝ‬دس آٖ ‪ h‬تبثغ ‪٤‬بد ضاذ‪ ٜ‬سا ثا‪ ٝ‬حاذالُ‬
‫ٔ‪٣‬سسب٘ذ‪.‬‬

‫) (‬ ‫(∑‬ ‫̂‬ ‫)‬ ‫ساثغ‪)9 ١‬‬

‫‪⁄‬‬
‫̂‬ ‫∑‬ ‫) (‬ ‫ساثغ‪)10 ١‬‬
‫√‬
‫̂‬ ‫و‪ ٝ‬ل‪ٕ٥‬ت ٔطب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬ضذ‪ٚ ( ) ٚ ٜ‬صٖ تخػ‪٥‬ع داد‪ ٜ‬ضذ‪ ٜ‬ث‪ٞ ٝ‬ش ٘مغ‪-ٝ‬داد‪ ٜ‬است‪.‬‬
‫ثشآ‪ٚ‬سدٌش سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ است ‪ ٚ‬دس آٖ ٔطب‪ٞ‬ذ‪ t ٜ‬اْ حزف ضذ‪ ٜ‬است‪ .‬ساثغ‪ٔ ،9 ١‬جٕا‪ٛ‬ع ٔشثؼابت‬
‫خغب‪ٞ‬ب‪ٞ ̂ ٢‬ب است و‪ ٝ‬ثشا‪ٔ ٢‬حبسج‪ ١‬ثشآ‪ٚ‬سدٌش وشُ٘ ٔطاب‪ٞ‬ذ‪ٔ ٠‬شث‪ٛ‬عا‪ٕٞ ،ٝ‬ابٖ ٔطاب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬اص‬
‫ٔحبسجبت حزف ضذ‪ ٜ‬است‪ .‬تبثغ ‪ CV‬ث‪ٝ‬اصا‪ٞ ٢‬ش ‪ h‬داد‪ ٜ‬ضذ‪ ،ٜ‬سا‪ٙ‬ج‪ٝ‬ا‪ ٢‬ثاشا‪ ٢‬تطاخ‪٥‬ع ٔ‪٥‬اضاٖ‬
‫ٔ‪ٙ‬بست ث‪ٛ‬دٖ ثشآ‪ٚ‬سدٌش سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ دس ٔمب‪٤‬س‪ ٝ‬ثب ‪ٞ‬ش ٔطب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬است‪.‬‬
‫پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ ث‪ٝ‬دست آٔذ‪ ٜ‬اص عش‪٤‬ك حذالُ وشدٖ تبثغ ‪ CV‬ثشا‪ٛ٘ ٢‬ع ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص و‪ٔ ٝ‬شث‪ٛ‬ط ث‪ٝ‬‬
‫تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ است ثس‪٥‬بس ثضسي است‪ ،‬ث‪ٝ‬ػجبست د‪ٍ٤‬ش پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ ث‪ٝ‬دست آٔذ‪ ٜ‬ثبػث ‪ٚ‬صٖ دادٖ‬
‫ث‪٘ ٝ‬مبط د‪ٚ‬س اص صٔبٖ ‪ ٚ t‬دس ٘ت‪٥‬ج‪ٕٛٞ ٝ‬اس ضذٖ تبثغ ثشاصش ضذ‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪ .‬پاس اص ساؼ‪ ٚ ٣‬خغاب ‪ٚ‬‬
‫‪ 0.3‬تؼش‪ ٤‬ضذ ‪ٚ‬‬ ‫ٔط‪ٛ‬ست ثب تى‪٥ٙ‬ىبِ‪٥‬ست‪ٞ‬ب‪ ،‬پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ ٔ‪ٛ‬سد استفبد‪ ٜ‬دس پژ‪ٞٚ‬ص ث‪ٝ‬غ‪ٛ‬ست‬
‫پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ‪ ٢‬است و‪ ٝ‬تبثغ ‪ CV‬سا حذالُ ٕ٘ب‪٤‬ذ (ِ‪ٔ ،ٛ‬بٔب‪٤‬سى‪ٚ ٚ ٣‬اً٘‪.)2000 ،‬‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Gaussian kernel‬‬
‫‪2. Cross-Validation‬‬
‫ـــــــــــــــــــــــــ‌‪173‬‬ ‫تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‬
‫الگَرٗتن‌ضٌبسبٖٗ ‌‬
‫* ثشا‪ ٢‬ثشاصش ثشآ‪ٚ‬سدٌش‪ٞ‬ب‪ ٢‬وشُ٘ ضاش‪ٚ‬ع ٔا‪٣‬ضا‪ٛ‬د‪.‬‬ ‫اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ ثب ٕ٘‪ٝ٘ٛ‬ا‪ ٢‬اص ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب ‪+‬‬
‫پ‪ٙ‬جش‪ٜ‬ا‪ ٢‬اص ‪ t‬تب ‪ t+l+d-1‬ا‪٤‬جبد ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د و‪ ٝ‬دس آٖ ‪ t‬اص ‪ 1‬تب ‪ٔ T-l-d+1‬تغ‪٥‬ش ‪ d ٚ l ٚ‬پبسأتش‪ٞ‬ب‪٢‬‬
‫ثبثت‪ٞ ٣‬ست‪ٙ‬ذ‪ .‬دس ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص اص ‪ d=3 ٚ l=35‬استفبد‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪ ،‬پس ‪ٞ‬ش پ‪ٙ‬جش‪ 38 ٜ‬س‪ٚ‬ص ٔؼابٔالت‪٣‬‬
‫سا ضبُٔ ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫‪ٞ‬ذف اص پ‪ٙ‬جش‪ ٠‬غّتبٖ‪ ،‬تٕشوض ‪ ٚ‬ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬ث‪ٟ‬تش ثش س‪ ٢ٚ‬ضىٌُ‪٥‬ش‪ ٢‬اٍِ‪ٞٛ‬ب دس غ‪ٛ‬ست ‪ٚ‬لا‪ٛ‬ع دس‬
‫‪ٞ‬ش پ‪ٙ‬جش‪ ٜ‬ثب ‪ 38‬س‪ٚ‬ص ٔؼبٔالت‪ ٣‬است‪ .‬اٌش سٌشسا‪ ٖٛ٥‬وش٘اُ ثاش س‪ ٢ٚ‬تٕابْ داد‪ٜٞ‬اب اػٕابَ ضا‪ٛ‬د‪،‬‬
‫اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬ص‪٤‬بد‪ ٢‬ثب ع‪َٞٛ‬ب‪ ٢‬صٔب٘‪ٔ ٣‬تفب‪ٚ‬ت سخ خ‪ٛ‬ا‪ٙٞ‬اذ داد ‪ ٚ‬دس ا‪٤‬اٗ غا‪ٛ‬ست لبثّ‪٥‬ات تطاخ‪٥‬ع‬
‫س‪ٍٙ٥‬بَ اص ٘‪٤ٛ‬ض‪ٚ 1‬ج‪ٛ‬د ٘ذاسد‪ .‬اص ا‪ٙ٤‬ش‪ ٚ‬اص پ‪ٙ‬جش‪ ٠‬غّتبٖ ث‪ٝ‬ع‪ l+d َٛ‬استفبد‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د ‪ ٚ‬دس ‪ٞ‬ش پ‪ٙ‬جش‪ٜ‬‬
‫اٍِ‪ٞٛ‬ب تطخ‪٥‬ع داد‪ ٜ‬خ‪ٛ‬ا‪ٙٞ‬ذ ضذ‪.‬‬
‫اِجت‪ ٝ‬ث‪ٝ‬اصا‪ٞ ٢‬ش پ‪ٙ‬جش‪ ٜ‬ثب ‪ٞ‬ش ا٘اذاص‪ ٠‬ثبثات‪ٔ ،‬حاذ‪ٚ‬د‪٤‬ت‪ٞ‬اب‪ٚ ٣٤‬جا‪ٛ‬د داسد وا‪ٟٔ ٝ‬آتاش‪ ٗ٤‬آٖ‪،‬‬
‫ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٣٤‬است و‪ ٝ‬فمظ دس صٔبٖ ‪ l+d‬وبُٔ ٔ‪٣‬ض‪٘ٛ‬ذ‪ .‬ا٘تخبة ‪ l=35‬ث‪ٝ‬دِ‪ ُ٥‬تٕشواض ثاش‬
‫س‪ ٢ٚ‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬و‪ٛ‬تب‪ٜٔ‬ذت است‪.‬‬
‫‪ٚ‬لت‪ ٣‬اٍِ‪ ٛ‬تىٕ‪٣ٔ ُ٥‬ض‪ٛ‬د‪ ،‬غ‪٥‬شلبثُ تطخ‪٥‬ع است‪ ،‬اص ا‪ٗ٤‬س‪ ٚ‬فشؼ ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د ث‪ ٗ٥‬صٔبٖ تىٕ‪ُ٥‬‬
‫‪ ٚ‬صٔبٖ ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ ٛ‬ثب‪٤‬ذ چ‪ٙ‬ذ س‪ٚ‬ص‪ ٢‬ع‪ ٣‬ض‪ٛ‬د ‪ٚ ٗ٥ٕٞ d ٚ‬ظ‪٥‬ف‪ ٝ‬سا ثش ػ‪ٟ‬اذ‪ ٜ‬داسد‪ .‬ثاذ‪ٙٔ ٗ٤‬ظا‪ٛ‬س‬
‫ثب‪٤‬ذ آخش‪ ٗ٤‬اوستشٔٓ دس صٔبٖ ‪ٚ t+l -1‬الغ ض‪ٛ‬د ‪ d ٚ‬س‪ٚ‬ص ثؼذ اص آٖ اٍِ‪ ٛ‬لبثُ ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬است‪ .‬ثا‪-ٝ‬‬
‫ػجبست د‪ٍ٤‬ش ‪ d‬تضٕ‪ٗ٥‬و‪ٙٙ‬ذ‪ٔ ٠‬حبسج‪ ١‬ثبصد‪ ٠‬ضشع‪ ٣‬اص خبس ٕ٘‪ ٝ٘ٛ‬است ‪ ٚ‬اص اس‪٤‬ت ٍ٘ب‪ ٜ‬ث‪ ٝ‬آ‪ٙ٤‬ذ‪ ٜ‬دس‬
‫أبٖ ٔ‪ٔ٣‬ب٘‪.ٓ٥‬‬
‫دس ‪ٞ‬ش پ‪ٙ‬جش‪ ،ٜ‬سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ ثشا‪ ٢‬ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب‪ٛٔ ٢‬ج‪ٛ‬د دس آٖ ث‪ ٝ‬غا‪ٛ‬ست ساثغا‪ ،11 ١‬تخٕا‪ٗ٥‬‬
‫صد‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫∑‬ ‫(‬ ‫)‬
‫) ( ̂‬ ‫ساثغ‪)11 ١‬‬
‫∑‬ ‫(‬ ‫)‬
‫ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬طب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬ضذ‪ ̂ ( ) ٚ ٜ‬تبثغ ٔطتكپاز‪٤‬ش‬ ‫و‪ ( ) ٝ‬ساثغ‪ h ٚ 9 ١‬پ‪ٟٙ‬ب‪ ٢‬ثب٘ذ‪،‬‬
‫است‪.‬‬ ‫ثش اسب‬
‫پس اص ٔحبسج‪ ، ̂ ( ) ١‬ثشا‪ ٢‬پ‪٥‬ذا وشدٖ اوستشٔٓ‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬حّ‪ ٣‬ثب‪٤‬ذ صٔبٖ‪ٞ‬ب‪ ٢‬سا پ‪٥‬ذا و‪ٙ‬ا‪ٓ٥‬‬
‫و‪ ٝ‬دس آٖ ساثغ‪ ،12 ١‬غذق و‪ٙ‬ذ‪.‬‬
‫( ́̂ (‪‌ Sgn( ̂́ ( )) = - Sgn‬‬ ‫))‬ ‫ساثغ‪)12 ١‬‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Noise‬‬
‫‪ ،‬دٍرٓ‌‪‌،1‬ضوبرٓ‌‪‌،2‬سهستبى‌‪1395‬‬ ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‫‪ 174‬ــــــــــــــــــــــــــــــ‌‬

‫‪ Sgn‬تبثغ ػالٔت ‪ ̂́ ٚ‬تابثغ ٔطاتكپاز‪٤‬ش ثاب ت‪ٛ‬جا‪ ٝ‬ثا‪ ٝ‬اسات‪ .‬اٌاش ػالٔات ) ( ́̂ ‪ٚ‬‬
‫( ́̂ ث‪ٝ‬تشت‪٥‬ت ‪ -1 ٚ +1‬ثبض‪ٙ‬ذ‪٤ ،‬ه ٔمذاس حذاوثش ٔحّ‪ ٣‬پ‪٥‬ذا ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د ‪ ٚ‬اٌش ث‪ٝ‬تشت‪٥‬ات ‪-1‬‬ ‫)‬
‫‪ +1 ٚ‬ثبض‪ٙ‬ذ‪ ،‬آٌٖب‪ ٜ‬حذالُ ٔحّ‪ ٣‬پ‪٥‬ذا خ‪ٛ‬ا‪ٞ‬ذ ضذ‪ .‬پس اص پ‪٥‬اذا ضاذٖ اوساتشٔٓ دس صٔابٖ ثب‪٤‬اذ‬
‫‪ ,‬ض‪ٙ‬بساب‪ ٚ ٣٤‬دس‬ ‫اوستشٔٓ دس ث‪ ٗ٥‬سش‪ ٢‬صٔب٘‪ ٣‬ل‪ٕ٥‬ت‪ٞ‬ب‪ٚ ٢‬الؼا‪ { } ٣‬دس ثابص‪- ٠‬‬
‫اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ وٕ‪ ٣‬اٍِ‪ٞٛ‬ب ث‪ٝ‬وبس ثشد‪ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫اٌش ل‪ٕ٥‬ت پب‪٤‬ب٘‪ ٣‬ثشا‪ ٢‬چ‪ٙ‬ذ س‪ٚ‬ص ٔت‪ٛ‬اِ‪٤ ٣‬ىسبٖ ثبضذ‪ ̂́ ( ) ،‬ثشاثش ثب غفش خ‪ٛ‬ا‪ٞ‬اذ ضاذ‪ ،‬دس‬
‫{ ‪ s=inf‬جستج‪ ٛ‬خ‪ٛ‬ا‪ٞ‬ذ ضذ ( ‪ٕٞ inf‬بٖ ا‪ٙ٤‬ف‪٤ ْٕٛ٥‬اب‬ ‫) ( ́̂‬ ‫چ‪ٛٔ ٗ٥ٙ‬لؼ‪٥‬ت‪ ٣‬س‪ٚ‬ص }‬
‫ثااضسيتااش‪ ٗ٤‬وااشاٖ پااب‪ ٗ٥٤‬اساات)‪ .‬سااپس ‪ٕٞ‬اابٖ س‪ٚ‬ضاا‪ ٣‬واا‪ ٝ‬دس ثاابال ت‪ٛ‬ضاا‪٥‬ح داد‪ ٜ‬ضااذ ثااشا‪٢‬‬
‫( ́̂ (‪ Sgn‬د٘جبَ خ‪ٛ‬ا‪ٞ‬ذ ضذ‪.‬‬ ‫)) ( ́̂ (‪)) ٚ Sgn‬‬
‫‪٤‬ى‪ ٣‬اص ٔض‪٤‬ت‪ٞ‬ب‪ ٢‬ا‪ ٗ٤‬اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ‪ ،‬ت‪ٛ‬اِ‪ٔ ٣‬ىشس حذاوثش ‪ ٚ‬حذالُ است‪ ،‬ث‪ٝ‬ػجبست د‪ٍ٤‬ش اٌش ‪k‬أ‪ٗ٥‬‬
‫اوستشٔٓ حذاوثش ثبضذ آٌٖب‪k+1 ٜ‬أ‪ ٗ٥‬اوستشٔٓ حتٕب حذالُ اسات ‪ ٚ‬ثا‪ٝ‬ػىاس‪ .‬اص ٔض‪٤‬ات‪ٞ‬اب‪٢‬‬
‫د‪ٍ٤‬ش س‪ٚ‬ش سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ ثشا‪ ٢‬ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب ا‪ ٗ٤‬است و‪ ٝ‬اوستشٔٓ‪ٞ‬اب‪ ٢‬خ‪ّ٥‬ا‪ٔ ٣‬حّا‪ 1٣‬سا‬
‫٘بد‪٤‬ذ‪٥ٌ٣ٔ ٜ‬شد‪.‬‬
‫‪ ,‬ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬ضاذ٘ذ‪ ،‬آٌٖاب‪ ٜ‬ثاب اساتفبد‪ ٜ‬اص‬ ‫صٔب٘‪٣‬و‪ ٝ‬اوستشٔٓ‪ٞ‬ب دس پ‪ٙ‬جش‪- ٠‬‬
‫‪ٔ ,‬جاذد‬ ‫اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ وٕ‪ ،٣‬اٍِ‪ٞٛ‬ب ض‪ٙ‬بساب‪ٔ ٣٤‬ا‪٣‬ضا‪٘ٛ‬ذ‪ ،‬ساپس ثاشا‪ ٢‬پ‪ٙ‬جاش‪- ٠‬‬
‫‪ ,‬است (ِا‪ٔ ،ٛ‬بٔب‪٤‬ساى‪ٚ ٚ ٣‬ا٘اً‪،‬‬ ‫ٌبْ‪ٞ‬ب‪ ٢‬لجّ‪ ٣‬تىشاس ٔ‪٣‬ض‪٘ٛ‬ذ‪ .‬آخش‪ ٗ٤‬پ‪ٙ‬جش‪- ٜ‬‬
‫‪.)2000‬‬
‫سپس اٍِ‪ٞٛ‬ب ثب ت‪ٛ‬ج‪ ٝ‬ث‪٤ٚ ٝ‬ژٌ‪ٙٞ ٣‬ذس‪ٔ ٣‬ختع ث‪ٝ‬خ‪ٛ‬د‪ ،‬ثب‪٤‬ذ ث‪ٝ‬غ‪ٛ‬ست وٕ‪ ٣‬تؼش‪٣ٔ ٤‬ضا‪٘ٛ‬ذ‪.‬‬
‫دس اثتذا فشؼ ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د اوستشٔٓ‪ٞ‬ب ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬ضذ‪ٜ‬ا٘ذ ‪ ٚ‬ثب ت‪ٛ‬ج‪ ٝ‬ث‪ٔ ٝ‬ختػبت ٘مغ‪ ٝ‬اوستشٔٓ ث‪ٝ‬دست‬
‫آٔذ‪٤ ،ٜ‬ؼ‪ ٣ٙ‬صٔبٖ ‪ٔ ٚ‬مذاس ل‪ٕ٥‬ت‪ ،٣‬اٍِ‪ٞٛ‬ب تؼش‪٣ٔ ٤‬ض‪٘ٛ‬ذ‪ .‬دس ادأ‪ ٝ‬ث‪ٔ ٝ‬ؼشف‪ ٣‬وٕ‪ ٣‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ٔ ٢‬ا‪ٛ‬سد‬
‫ثشسس‪ ٣‬دس پژ‪ٞٚ‬ص پشداخت‪٣ٔ ٝ‬ض‪ٛ‬د‪ٕ٘ E .‬بد اوستشٔٓ وط ضذ‪ ٜ‬است‪.‬‬

‫دٍقلَٕ‌کف‌ٍ‌سقف ‌‬
‫ثااشا‪ ٢‬ا‪٤‬ااٗ اٍِاا‪ ٛ‬اص ‪ 5‬اوسااتشٔٓ ٔتاا‪ٛ‬اِ‪ ٣‬اسااتفبد‪ٔ ٜ‬اا‪٣‬ضاا‪ٛ‬د ‪ ٚ‬تؼش‪٤‬ا آٖ ثاا‪ ٝ‬ضااشح ص‪٤‬ااش اساات‬
‫(س‪ٙ٥‬بسال٘‪٥‬ذ‪٤‬س ‪ ٚ‬صاپشا٘‪٥‬س‪.)2016 ،‬‬
‫د‪ٚ‬لّ‪ ٢ٛ‬و ‪:‬‬
‫‪ -‬س‪٘ٚ‬ذ ٔبلجُ اٍِ‪٘ ،ٛ‬ض‪ ٣ِٚ‬است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ ،َٚ‬حذالُ است‪.‬‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Too local‬‬
‫ـــــــــــــــــــــــــ‌‪175‬‬ ‫تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‬
‫‪ -‬تغ‪٥٥‬شات ل‪ٕ٥‬ت‪ ٣‬ث‪ ٗ٥‬د‪ ٚ‬دس‪ ٜ‬ثب‪٤‬ذ وٕتش اص ‪ 4‬دسغذ ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬ثب‪٤‬ذ ث‪ ٗ٥‬د‪ ٚ‬دس‪٤ ،ٜ‬ه لّ‪ ٝ‬حذالُ ث‪ ٝ‬ا٘ذاص‪ 10 ٠‬دسغذ غؼ‪ٛ‬د وشد‪ ٜ‬ثبضذ‪.‬‬
‫د‪ٚ‬لّ‪ ٢ٛ‬سم ‪:‬‬
‫‪ -‬س‪٘ٚ‬ذ ٔبلجُ اٍِ‪ ،ٛ‬غؼ‪ٛ‬د‪ ٢‬است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ ،َٚ‬حذاوثش است‪.‬‬
‫‪ -‬تغ‪٥٥‬شات ل‪ٕ٥‬ت‪ ٣‬ث‪ ٗ٥‬د‪ ٚ‬لّ‪ ٝ‬ثب‪٤‬ذ وٕتش اص ‪ 4‬دسغذ ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬ثب‪٤‬ذ ث‪ ٗ٥‬د‪ ٚ‬لّ‪٤ ،ٝ‬ه لّ‪ ٝ‬حذالُ ث‪ ٝ‬ا٘ذاص‪ 10 ٠‬دسغذ ٘ض‪ َٚ‬وشد‪ ٜ‬ثبضذ‪.‬‬

‫پزچن‌هستط٘لٖ ‌‬
‫دس ا‪ ٗ٤‬اٍِ‪ ٛ‬و‪ ٝ‬غؼ‪ٛ‬د‪٘ ٚ ٢‬ض‪ ٣ِٚ‬است اص ‪ 6‬اوستشٔٓ استفبد‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د ‪ ٚ‬تؼش‪ ٤‬آٖ ثا‪ ٝ‬ضاشح ص‪٤‬اش‬
‫است (س‪ٙ٥‬بسال٘‪٥‬ذ‪٤‬س ‪ ٚ‬صاپشا٘‪٥‬س‪.)2016 ،‬‬
‫پشچٓ ٘ض‪:٣ِٚ‬‬
‫‪ -‬س‪٘ٚ‬ذ ٔ‪ٙ‬ت ث‪ ٝ‬اٍِ‪ ،ٛ‬غؼ‪ٛ‬د‪ ٢‬است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ ،َٚ‬حذاوثش است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬ثب‪٤‬ذ پب‪ٗ٥٤‬تش اص خظ پب‪ ٣ٙ٥٤‬پشچٓ ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬ض‪٥‬ت د‪ ٚ‬خظ ٔ‪ٛ‬اص‪ ٢‬پشچٓ دس تضبد ثب س‪٘ٚ‬ذ غبِت است‪.‬‬
‫‪ -‬د‪ ٚ‬خظ ٔ‪ٛ‬اص‪ ٢‬پشچٓ ٘جب‪٤‬ذ ‪٤‬ىذ‪ٍ٤‬ش سا لغغ و‪ٙٙ‬ذ‪.‬‬
‫پشچٓ غؼ‪ٛ‬د‪:٢‬‬
‫‪ -‬س‪٘ٚ‬ذ ٔ‪ٙ‬ت ث‪ ٝ‬اٍِ‪٘ ،ٛ‬ض‪ ٣ِٚ‬است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ ،َٚ‬حذالُ است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬ثب‪٤‬ذ ثبالتش اص خظ ثبال‪ ٣٤‬پشچٓ ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬ض‪٥‬ت د‪ ٚ‬خظ ٔ‪ٛ‬اص‪ ٢‬پشچٓ دس تضبد ثب س‪٘ٚ‬ذ غبِت است‪.‬‬
‫‪ -‬د‪ ٚ‬خظ ٔ‪ٛ‬اص‪ ٢‬پشچٓ ٘جب‪٤‬ذ ‪٤‬ىذ‪ٍ٤‬ش سا لغغ و‪ٙٙ‬ذ‪.‬‬

‫سز‌ٍ‌ضبًِ‌کف‌ٍ‌سقف ‌‬
‫‪ 5‬اوستشٔٓ تؼش‪٣ٔ ٤‬ض‪٘ٛ‬ذ (س‪ٙ٥‬بسال٘‪٥‬ذ‪٤‬س ‪ ٚ‬صاپشا٘‪٥‬س‪.)2016 ،‬‬ ‫ا‪ ٗ٤‬د‪ ٚ‬اٍِ‪ ٛ‬ثش اسب‬
‫سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ١‬و ‪:‬‬
‫‪ -‬سش ثب‪٤‬ذ اص د‪ ٚ‬ضب٘‪ ٝ‬پب‪ٗ٥٤‬تش ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬حذالُ است‪.‬‬
‫‪ -‬ضب٘‪ ٝ‬چپ و‪ٛ‬چهتش اص ‪ 50‬دسغذ ٔجٕ‪ٛ‬ع ل‪ٕ٥‬ت‪ ٣‬اوستشٔٓ چ‪ٟ‬بس ‪ ٚ‬پ‪ ٙ‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ ،‬دٍرٓ‌‪‌،1‬ضوبرٓ‌‪‌،2‬سهستبى‌‪1395‬‬ ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‫‪ 176‬ــــــــــــــــــــــــــــــ‌‬

‫‪ -‬ضب٘‪ ٝ‬ساست و‪ٛ‬چهتش اص ‪ 50‬دسغذ ٔجٕ‪ٛ‬ع ل‪ٕ٥‬ت‪ ٣‬اوستشٔٓ ا‪ ٚ َٚ‬د‪ ْٚ‬ثبضذ‪.‬‬

‫‪ -‬ضب٘‪ ١‬ساست ‪ ٚ‬چپ ثب‪٤‬ذ اص ٘ظش صٔب٘‪٘ ٣‬سجت ث‪ٔ ٓٞ ٝ‬تمبسٖ ثبض‪ٙ‬ذ‪.‬‬
‫سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ١‬سم ‪:‬‬
‫‪ -‬سش ثب‪٤‬ذ اص د‪ ٚ‬ضب٘‪ ٝ‬ثبالتش ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬حذاوثش است‪.‬‬
‫‪ -‬ضب٘‪ ٝ‬چپ ثضسيتش اص ‪ 50‬دسغذ ٔجٕ‪ٛ‬ع ل‪ٕ٥‬ت‪ ٣‬اوستشٔٓ چ‪ٟ‬بس ‪ ٚ‬پ‪ ٙ‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬ضب٘‪ ٝ‬ساست ثضسيتش اص ‪ 50‬دسغذ ٔجٕ‪ٛ‬ع ل‪ٕ٥‬ت‪ ٣‬اوستشٔٓ ا‪ ٚ َٚ‬د‪ ْٚ‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬ضب٘‪ ١‬ساست ‪ ٚ‬چپ ثب‪٤‬ذ اص ٘ظش صٔب٘‪٘ ٣‬سجت ث‪ٔ ٓٞ ٝ‬تمبسٖ ثبض‪ٙ‬ذ‪.‬‬

‫پزچن‌هثلث‌در‌ببسار‌صعَدٕ‌ٍ‌ًشٍلٖ ‌‬
‫ٔ‪٣‬ض‪٘ٛ‬ذ (س‪ٙ٥‬بسال٘‪٥‬ذ‪٤‬س ‪ ٚ‬صاپشا٘‪٥‬س‪.)2016 ،‬‬ ‫ا‪ ٗ٤‬د‪ ٚ‬اٍِ‪ ٛ‬ثش اسب ‪ 5‬اوستشٔٓ تؼش‪٤‬‬
‫پشچٓ ٔثّث ٘ض‪:٣ِٚ‬‬
‫‪ -‬س‪٘ٚ‬ذ ٔ‪ٙ‬ت ث‪ ٝ‬اٍِ‪٘ ٛ‬ض‪ ٣ِٚ‬است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬حذالُ است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬ثب‪٤‬ذ ثبالتش اص خظ ض‪٥‬تداس ثبال‪ ٣٤‬پشچٓ ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬ض‪٥‬ت د‪ ٚ‬خظ ٔثّث ‪ٌٓٞ‬شا ‪ٞ‬ست‪ٙ‬ذ‪.‬‬
‫پشچٓ ٔثّث غؼ‪ٛ‬د‪:٢‬‬
‫‪ -‬س‪٘ٚ‬ذ ٔ‪ٙ‬ت ث‪ ٝ‬اٍِ‪ ٛ‬غؼ‪ٛ‬د‪ ٢‬است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬حذاوثش است‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬ثب‪٤‬ذ پب‪ٗ٥٤‬تش اص خظ ض‪٥‬تداس پب‪ ٣ٙ٥٤‬پشچٓ ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬ض‪٥‬ت د‪ ٚ‬خظ ٔثّث ‪ٌٓٞ‬شا ‪ٞ‬ست‪ٙ‬ذ‪.‬‬

‫هستط٘ل‌ًشٍلٖ‌ٍ‌صعَدٕ ‌‬
‫اص اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ ِ‪ٔ ،ٛ‬بٔب‪٤‬سى‪ٚ ٚ ٣‬اً٘ (‪ )2000‬ثشا‪ ٢‬ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب استفبد‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪ٕٞ .‬چ‪ ٗ٥ٙ‬ثاشا‪٢‬‬
‫ا‪ ٗ٤‬د‪ ٚ‬اٍِ‪ ٛ‬اص ‪٘ 7‬مغ‪ ١‬اوستشٔٓ ٔت‪ٛ‬اِ‪ ٣‬استفبد‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫ٔستغ‪٘ ُ٥‬ض‪:٣ِٚ‬‬
‫‪ -‬حذالُ ‪E1, E3‬‬
‫‪ -‬ثشا‪ ٢‬تطخ‪٥‬ع س‪٘ٚ‬ذ‬
‫دس داخُ ‪ 0/75‬دسغذ ٔ‪٥‬بٍ٘‪ ٗ٥‬خ‪ٛ‬د ‪ٞ‬ست‪ٙ‬ذ‪.‬‬ ‫‪ٚ‬‬ ‫‪ -‬لّ‪ٞٝ‬ب‪٢‬‬
‫دس داخُ ‪ 0/75‬دسغذ ٔ‪٥‬بٍ٘‪ ٗ٥‬خ‪ٛ‬د ‪ٞ‬ست‪ٙ‬ذ‪.‬‬ ‫‪ٚ‬‬ ‫‪،‬‬ ‫‪ -‬دس‪ٜٞ‬ب‪٢‬‬
‫ـــــــــــــــــــــــــ‌‪177‬‬ ‫تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‬
‫پب‪ٗ٥٤‬تش‪ ٗ٤‬لّ‪ٝ‬‬ ‫‪ -‬ثبالتش‪ ٗ٤‬دس‪ٜ‬‬
‫ٔستغ‪ ُ٥‬غؼ‪ٛ‬د‪:٢‬‬
‫‪ -‬حذاوثش ‪E1, E3‬‬
‫‪ -‬ثشا‪ ٢‬تطخ‪٥‬ع س‪٘ٚ‬ذ‬
‫دس داخُ ‪ 0/75‬دسغذ ٔ‪٥‬بٍ٘‪ ٗ٥‬خ‪ٛ‬د ‪ٞ‬ست‪ٙ‬ذ‪.‬‬ ‫‪ٚ‬‬ ‫‪ -‬دس‪ٜٞ‬ب‪٢‬‬
‫‪ -‬لّ‪ٞٝ‬ب‪ ٚ ، ٢‬دس داخُ ‪ 0/75‬دسغذ ٔ‪٥‬بٍ٘‪ ٗ٥‬خ‪ٛ‬د ‪ٞ‬ست‪ٙ‬ذ‪.‬‬
‫‪ -‬ثبالتش‪ ٗ٤‬دس‪ ٜ‬پب‪ٗ٥٤‬تش‪ ٗ٤‬لّ‪ٝ‬‬

‫سِقلَٕ‌کف‌ٍ‌سقف ‌‬
‫‌‬
‫ا‪ ٗ٤‬د‪ ٚ‬اٍِ‪ ٛ‬داسا‪٘ 7 ٢‬مغ‪ ١‬اوستشٔٓ ٔت‪ٛ‬اِ‪ ٣‬است (س‪ٙ٥‬بسال٘‪٥‬ذ‪٤‬س ‪ ٚ‬صاپشا٘‪٥‬س‪.)2016 ،‬‬
‫س‪ ٝ‬لّ‪ ٢ٛ‬و ‪:‬‬
‫‪ -‬س‪٘ٚ‬ذ ٔبلجُ اٍِ‪ ٛ‬ثب‪٤‬ذ ٘ض‪ ٣ِٚ‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬حذالُ است‪.‬‬
‫‪ -‬اختالف ل‪ٕ٥‬ت‪ ٣‬ث‪ ٗ٥‬دس‪ٜٞ‬ب حذاوثش ‪ 4‬دسغذ پب‪ٗ٥٤‬تش‪ ٗ٤‬دس‪ ٜ‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬لّ‪ ١‬د‪ ْٚ‬ثب‪٤‬ذ ث‪ ٗ٥‬لّ‪ ١‬س‪ 1/04 ٚ ْٛ‬لّ‪ ١‬س‪ ْٛ‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬تمبسٖ صٔب٘‪ ٓٞ ٣‬ثب‪٤‬ذ ِحبػ ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫س‪ ٝ‬لّ‪ ٢ٛ‬سم ‪:‬‬
‫‪ -‬س‪٘ٚ‬ذ ٔبلجُ اٍِ‪ ٛ‬ثب‪٤‬ذ غؼ‪ٛ‬د‪ ٢‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬اوستشٔٓ ا‪ َٚ‬حذاوثش است‪.‬‬
‫‪ -‬اختالف ل‪ٕ٥‬ت‪ ٣‬ث‪ ٗ٥‬لّ‪ٞٝ‬ب حذاوثش ‪ 4‬دسغذ ثبالتش‪ ٗ٤‬لّ‪ ٝ‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬دس‪ ٠‬س‪ ْٛ‬ثب‪٤‬ذ ث‪ ٗ٥‬دس‪ ٠‬د‪ 1/04 ٚ ْٚ‬دس‪ ٠‬د‪ ْٚ‬ثبضذ‪.‬‬
‫‪ -‬تمبسٖ صٔب٘‪ ٓٞ ٣‬ثب‪٤‬ذ ِحبػ ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫تى‪٥ٙ‬ه ‪ ٚ‬س‪ٚ‬ش‪ٞ‬اب‪ ٢‬ث‪٥‬ابٖ ضاذ‪ ٜ‬ثاش س‪ ٢ٚ‬ل‪ٕ٥‬ات‪ٞ‬اب‪ ٢‬س‪ٚ‬صا٘ا‪ ١‬سا‪ ٝ‬ضاشوت ا‪٤‬اشاٖ خا‪ٛ‬دس‪،ٚ‬‬
‫سشٔب‪ٌٝ٤‬زاس‪ ٢‬غ‪ٙ‬ؼت ٘فت ‪ ٚ‬ثب٘ه ّٔت (ا‪ ٗ٤‬س‪ ٝ‬ضشوت ث‪ٝ‬غ‪ٛ‬ست اخت‪٥‬بس‪ ٢‬ا٘تخبة ضذ‪ٜ‬ا٘ذ) و‪ ٝ‬اص‬
‫٘شْ افضاس ‪ٌ tseclient‬شفت‪ ٝ‬ضذ‪ ٚ ٜ‬اص اثتذا‪ ٢‬سبَ ‪ 1390‬تب ا٘ت‪ٟ‬ب‪ ٢‬خشداد سبَ ‪ٞ 1395‬سات‪ٙ‬ذ‪ ،‬اجاشا‬
‫ٔ‪٣‬ض‪٘ٛ‬ذ‪.‬‬
‫‪ ،‬دٍرٓ‌‪‌،1‬ضوبرٓ‌‪‌،2‬سهستبى‌‪1395‬‬ ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‫‪ 178‬ــــــــــــــــــــــــــــــ‌‬

‫یافتٍَای پژيَص‬
‫پس اص اجشا وشدٖ اٍِ‪ٛ‬س‪٤‬تٓ‪ٞ‬ب‪ ،‬ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب ا٘جبْ ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د‪ .‬ث‪ٝ‬ػ‪ٛٙ‬اٖ ٔثبَ دس ضاىُ ‪ ،1‬اٍِا‪٢ٛ‬‬
‫سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ٝ‬سم ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬ضذ‪ ٜ‬است ‪ ٚ‬دس آٖ س‪ٚ‬ص اثتذا‪ ٢‬پ‪ٙ‬جاش‪ ٠‬غّتابٖ ‪ 38‬س‪ٚ‬ص‪ t( ٜ‬تاب ‪t+l+d-1‬‬
‫س‪ٚ‬ص‪ ،)ٜ‬س‪ٚ‬ص ‪ 608‬ث‪ٛ‬د‪ ٚ ٜ‬آخش‪ ٗ٤‬اوستشٔٓ ‪ ٓٞ‬دس س‪ٚ‬ص ‪ (t+l-1) 642‬ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬ضذ‪ ٜ‬اسات‪ .‬ثؼاذ اص آٖ‬
‫س‪٘ٚ‬ذ ٘ض‪ ٣ِٚ‬ا٘تظبس ٔ‪٣‬س‪ٚ‬د‪.‬‬

‫ضکل‌‪‌.1‬ضٌبسبٖٗ‌سز‌ٍ‌ضبًِ‌سقف‌(پٌجزٓ‌‪‌ )608‬‬

‫‪1‬‬
‫آزمًن پسران‪-‬تیمرمه‬
‫ث‪ٝ‬ع‪ٛ‬س وّ‪ ٣‬ا‪ ٗ٤‬آصٔ‪٘ ،ٖٛ‬سجت‪ ٣‬اص ػالئٓ غح‪٥‬ح پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬ضذ‪ ٚ ٜ‬تغ‪٥٥‬شات ج‪ٟ‬ات سا اسائا‪ٔ ٝ‬ا‪٣‬د‪ٞ‬اذ‪.‬‬
‫‪ٕٞ‬چ‪ ٗ٥ٙ‬ا‪ٔ ٗ٤‬ذَ‪٥ٔ ،‬ضاٖ ثضسٌ‪ ٣‬ا‪ ٗ٤‬تغ‪٥٥‬شات سا دس ٘ظش ٕ٘‪٥ٌ٣‬شد‪.‬‬

‫دسغذ پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬ػالٔت غح‪٥‬ح‬ ‫∑‬ ‫ساثغ‪)13 ١‬‬

‫(‬ ‫)‬
‫{‬

‫و‪ٔ ٝ‬مذاس ثبصد‪ٚ ٠‬الؼ‪ٔ ٚ ٣‬مذاس ثبصد‪ ٠‬پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬ضذ‪ٞ ٜ‬ست‪ٙ‬ذ‪ .‬دس ‪ٚ‬الغ ثؼاذ اص ض‪ٙ‬بساب‪ٞ ٣٤‬اش‬
‫اٍِ‪٤ ،ٛ‬ه پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬ثشا‪ ٢‬ثبصد‪ٚ ٜ‬ج‪ٛ‬د داسد‪ ،‬سپس ثؼذ اص اعالع اص ثبصد‪ٚ ٠‬الؼ‪ ،٣‬ػالٔات‪ٞ‬اب‪ٞ ٢‬اش د‪ٚ‬‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Pesaran-Timmerman‬‬
‫ـــــــــــــــــــــــــ‌‪179‬‬ ‫تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‬
‫خ‪ٛ‬ا‪ٞ‬اذ‬ ‫ٔمذاس ٔ‪ٛ‬سد ت‪ٛ‬ج‪ ٝ‬لشاس ٔ‪٥ٌ٣‬شد‪ ،‬اٌش حبغُضشة آٖ‪ٞ‬ب ثضسيتش اص غفش ضذ‪ ،‬آٌٖاب‪ٜ‬‬
‫ث‪ٛ‬د (ثش‪ٚ‬وض‪.)2008 ،‬‬
‫دس ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص ثشا‪ ٢‬پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬تغ‪٥٥‬شات ج‪ٟ‬ت‪ ،‬ث‪ ٝ‬پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬ثبصد‪٤ ٠‬ه س‪ٚ‬ص ثؼاذ اص تىٕ‪٥‬اُ اٍِا‪ٛ‬‬
‫پشداخت‪ ٝ‬ضذ‪ ٜ‬است‪ .‬ثشا‪ ٢‬افضا‪٤‬ص لذست پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬س‪ ٝ‬س‪ٛٔ ٟٓ‬سد ثشسس‪ ٣‬پژ‪ٞٚ‬ص تجٕ‪٥‬غ ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫تحت ضشا‪٤‬ظ وبسا‪ ٣٤‬ثبصاس ٕ٘‪٣‬ت‪ٛ‬اٖ ث‪٥‬ص اص استشاتژ‪ ٢‬خش‪٤‬ذ ‪ٍٟ٘ ٚ‬ذاس‪ ،1٢‬س‪ٛ‬د ‪ ٚ‬ثابصد‪ ٣ٞ‬وسات‬
‫وشد ‪٤‬ب ث‪ٝ‬ػجبست د‪ٍ٤‬ش ت‪ٛ‬اٖ غّج‪ ٝ‬ثش ثبصاس ‪٤ ٚ‬ب ػّٕىشد ث‪ٟ‬تش اص ضبخع ٘‪٥‬ست‪ .‬دس ‪ٕٞ‬ا‪ ٗ٥‬ساساتب ٔاذَ‬
‫ل‪ٕ٥‬تٌزاس‪ ٢‬داسا‪ٞ٣٤‬ب‪ ٢‬سشٔب‪ٝ٤‬ا‪ 2٢‬ث‪٥‬بٖ ٔ‪٣‬و‪ٙ‬ذ و‪ ٝ‬ثشا‪ ٢‬وست ثابصد‪ٔ ٠‬ابصاد‪ ،‬ثب‪٤‬اذ ٔت‪ٙ‬بسات ثاب آٖ‬
‫س‪٤‬سه ٔتحُٕ ضذ ‪٤‬ب پ‪٥‬صث‪ٞ٣ٙ٥‬ب‪ٙٔ ٢‬بسج‪ ٣‬دس ج‪ٟ‬ت س‪٘ٚ‬ذ ا٘جبْ ض‪ٛ‬د‪ .‬اٌش س‪٘ٚ‬ذ ثبصاس لبثُ پ‪٥‬صث‪٣ٙ٥‬‬
‫٘جبضذ‪٤ ،‬ؼ‪ ٣ٙ‬ثبصاس اص ٌبْ تػبدف‪ ٣‬پ‪٥‬ش‪٣ٔ ٢ٚ‬و‪ٙ‬ذ ‪ ٚ‬ثبصاس ث‪ ٝ‬احتٕبَ ‪ 50‬دسغذ غؼ‪ٛ‬د‪٤ ٚ ٢‬ب ثا‪ ٝ‬احتٕابَ‬
‫‪ 50‬دسغذ ٘ض‪ ٣ِٚ‬است‪.‬‬

‫جذٍل‌‪ً‌.1‬تبٗج‌آسهَى‌پسزاى‪‌-‬ت٘وزهي ‌‬
‫درصذ‌پ٘صبٌٖ٘‌‬ ‫تعذاد‌ٍقَع‌ّز‌الگَ‌(اس‌ابتذإ‌‬
‫الگَ‬
‫عالهت‌صح٘ح‬ ‫‪‌1390‬تب‌اًتْبٕ‌خزداد‌‪)1395‬‬
‫‪%100‬‬ ‫‪4‬‬ ‫پزچن‌هستط٘ل‌صعَدٕ‬
‫‪%75‬‬ ‫‪4‬‬ ‫پزچن‌هستطٖ‌ًشٍلٖ‬
‫‪%80‬‬ ‫‪5‬‬ ‫پزچن‌هثلث‌در‌ببسار‌صعَدٕ‬
‫‪%50‬‬ ‫‪4‬‬ ‫پزچن‌هثلث‌در‌ببسار‌ًشٍلٖ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪2‬‬ ‫دٍ‌قلَٕ‌کف‬
‫‪%100‬‬ ‫‪1‬‬ ‫دٍ‌قلَٕ‌سقف‬
‫‪%67‬‬ ‫‪18‬‬ ‫سز‌ٍ‌ضبًِ‌کف‬
‫‪%71‬‬ ‫‪21‬‬ ‫سز‌ٍ‌ضبًِ‌سقف‬
‫‪%0‬‬ ‫‪4‬‬ ‫هستط٘ل‌ًشٍلٖ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪1‬‬ ‫هستط٘ل‌صعَدٕ‬
‫‪%73‬‬ ‫‪33‬‬ ‫سِ‌قلَٕ‌کف‬
‫‪%89‬‬ ‫‪18‬‬ ‫سِ‌قلَٕ‌سقف‬

‫‪ٕٞ‬بٖع‪ٛ‬س و‪ ٝ‬دس جذ‪ٔ ،1 َٚ‬طب‪ٞ‬ذ‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪ ،‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص اٍِ‪ٞٛ‬ب ث‪ ٝ‬جض اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬پشچٓ ٔثّاث دس‬
‫ثبصاس ٘ض‪ٔ ٚ ٣ِٚ‬ستغ‪٘ ُ٥‬ض‪٣ٔ ٣ِٚ‬ت‪ٛ‬اٖ س‪٘ٚ‬ذ آت‪ ٣‬س‪ ٝ‬ضشوت ا‪٤‬شاٖ خ‪ٛ‬سد‪ ،ٚ‬سشٔب‪ٌٝ٤‬زاس‪ ٢‬غ‪ٙ‬ؼت ٘فات‬
‫‪ ٚ‬ثب٘ه ّٔت سا پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬وشد‪.‬‬
‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Buy & hold‬‬
‫‪2. Capital asset pricing model‬‬
‫‪ ،‬دٍرٓ‌‪‌،1‬ضوبرٓ‌‪‌،2‬سهستبى‌‪1395‬‬ ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‫‪ 180‬ــــــــــــــــــــــــــــــ‌‬

‫‪٤‬ى‪ ٣‬اص ا‪ٞ‬ذاف ٔب ثشسس‪ ٣‬وبسا‪ ٣٤‬ثبصاس ثب استفبد‪ ٜ‬اص اٍِ‪ٞٛ‬ب ث‪ٛ‬د‪ ،‬أب ث‪ٝ‬دِ‪ ُ٥‬ا‪ٗ٤‬وا‪ ٝ‬احتٕابَ داسد‬
‫س‪ ٝ‬ضشوت ا‪٤‬شاٖ خ‪ٛ‬سد‪ ،ٚ‬سشٔب‪ٌٝ٤‬زاس‪ ٢‬غ‪ٙ‬ؼت ٘فت ‪ ٚ‬ثب٘ه ّٔت ٕ٘ب‪ٙ٤‬ذ‪ ٜ‬خ‪ٛ‬ث‪ ٣‬اص وُ ث‪ٛ‬س ا‪ٚ‬ساق‬
‫ث‪ٟ‬بداس ت‪ٟ‬شاٖ ٘جبض‪ٙ‬ذ‪ ،‬پس اص آصٔ‪ ٖٛ‬ثش٘‪٤ 1٣ِٛ‬ب د‪ٚ‬جّٕ‪ٝ‬ا‪ ٢‬ثشا‪ ٢‬ثشسس‪ ٣‬وبسا‪ ٣٤‬استفبد‪٣ٔ ٜ‬و‪.ٓ٥ٙ‬‬

‫آزمًن بروًلی‬
‫ث‪ٝ‬ع‪ٛ‬س وّ‪ ٣‬آصٔ‪ ٖٛ‬د‪ ٚ‬جّٕ‪ٝ‬ا‪ ،٢‬ت‪ٛ‬ص‪٤‬غ ‪٤‬ه ‪٤‬ب چ‪ٙ‬ذ ٔتغ‪٥‬ش د‪ ٚ‬حبِت‪ ٣‬سا ثب ت‪ٛ‬ص‪٤‬غ د‪ ٚ‬جّٕ‪ٝ‬ا‪ ٚ ٢‬ثب ‪٤‬اه‬
‫احتٕبَ ٔطخع ٔمب‪٤‬س‪٣ٔ ٝ‬و‪ٙ‬ذ‪ .‬دس ا‪ ٗ٤‬آصٔا‪ٔ ٖٛ‬طاب‪ٞ‬ذ‪ٜٞ‬اب ثب‪٤‬اذ ٔساتمُ ثا‪ٛ‬د‪ٞ ٚ ٜ‬اش ‪٤‬اه اص‬
‫آصٔب‪٤‬ص‪ٞ‬ب ثب‪٤‬ذ د‪ ٚ‬حبِت ٔ‪ٛ‬فم‪٥‬ت ‪٤‬ب ضىست‪ ،‬سبِٓ ‪٤‬ب ٔؼ‪ٛ٥‬ة‪ ،‬استب٘ذاسد ‪٤‬اب غ‪٥‬اش اساتب٘ذاسد داضات‪ٝ‬‬
‫ثبض‪ٙ‬ذ‪ .‬ثشا‪ٞ ٢‬ش اٍِ‪٘ ٛ‬سجت پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬غح‪٥‬ح س‪٘ٚ‬ذ ٘جب‪٤‬ذ ث‪٥‬طتش اص ‪ 50‬دسغاذ ثبضاذ تاب وابسا‪ ٣٤‬سد‬
‫٘ط‪ٛ‬د‪ ،‬اص ا‪ٗ٤‬س‪ ٚ‬فشؼ غفش ثشاثش ثب ‪ 0/5‬دس ٘ظش ٌشفت‪٣ٔ ٝ‬ض‪ٛ‬د‪ .‬ثب ٔمب‪٤‬س‪ ٝ‬ت‪ٛ‬ص‪٤‬غ پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬غاح‪٥‬ح‬
‫س‪٘ٚ‬ذ ‪ٞ‬ش اٍِ‪ )ٕٝ٘ٛ٘( ٛ‬ثب ت‪ٛ‬ص‪٤‬غ ثبصاس وبسا (جبٔؼ‪ )ٝ‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص آصٔ‪ ٖٛ‬د‪ ٚ‬جّٕ‪ٝ‬ا‪ٔ ٢‬ا‪ ٣‬تا‪ٛ‬اٖ ٌفات‬
‫اٍِ‪ٞٛ‬ب ت‪ٛ‬ا٘ب‪ ٣٤‬غّج‪ ٝ‬ثش استشاتژ‪ ٢‬جبٔؼ‪٤ ٚ ٝ‬ب ث‪ٝ‬ع‪ٛ‬س دل‪٥‬كتش وبسا‪ ٣٤‬ثبصاس سا داس٘اذ ‪٤‬اب خ‪٥‬اش‪٤ ،‬اب آ‪٤‬اب‬
‫ٔ‪٥‬ضاٖ پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬غح‪٥‬ح س‪٘ٚ‬ذ ٔطب‪ٞ‬ذ‪ ٜ‬ضذ‪ ٜ‬دس ٔمب‪٤‬س‪ ٝ‬ثب ٔ‪٥‬اضاٖ پا‪٥‬صث‪ٙ٥‬ا‪ٚ ٣‬الؼا‪ 50( ٣‬دسغاذ)‬
‫ٔحتُٕ است ‪٤‬ب خ‪٥‬ش‪.‬‬
‫‪ٕٞ‬بٖع‪ٛ‬س و‪ ٝ‬دس جذ‪ٔ ،2 َٚ‬طب‪ٞ‬ذ‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪ ،‬ث‪ٝ‬دِ‪ ُ٥‬آٖو‪ٔ ٝ‬مذاس ‪ p-value‬ثاشا‪ ٢‬اٍِ‪ٞٛ‬اب‪ ٢‬سا‪ٝ‬‬
‫لّ‪ ٢ٛ‬و ‪ ٚ‬س‪ ٝ‬لّ‪ ٢ٛ‬سم و‪ٛ‬چهتش اص سغح خغب‪ 5 ٢‬دسغذ است پس فشض‪ ١٥‬غفش آصٔا‪ ٖٛ‬وا‪ٝ‬‬
‫ٔج‪ ٣ٙ‬ثش وبسا‪ ٣٤‬ثبصاس ث‪ٛ‬د‪ ،‬سد ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د ‪ ٚ‬ثشا‪ ٢‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬د‪ٍ٤‬ش فشض‪ ١٥‬غافش سد ٘خ‪ٛ‬ا‪ٞ‬اذ ضاذ‪ .‬ث‪ٙ‬ابثشا‪ٗ٤‬‬
‫چ‪ ٖٛ‬د‪ ٚ‬اٍِ‪ٙٔ ٛ‬جش ث‪ ٝ‬ا‪٤‬جبد ثبصد‪ ٠‬ث‪٥‬طتش اص استشاتژ‪ ٢‬خش‪٤‬اذ ‪ٍٟ٘ ٚ‬اذاس‪ٔ ٢‬ا‪٣‬ضا‪٘ٛ‬ذ‪ ،‬ساغح وابسا‪٣٤‬‬
‫ضؼ‪ ٥‬ثبصاس سد ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د (اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬د‪ٚ‬لّ‪ ٢ٛ‬سم ‪ٔ ٚ‬ستغ‪ ُ٥‬غؼ‪ٛ‬د‪ ٢‬ث‪ٝ‬دِ‪٘ ُ٥‬ج‪ٛ‬د ٕ٘‪٘ٛ‬ا‪ٙٔ ١‬بسات دس‬
‫٘ضْ افضاس ‪ spss‬لبثُ تؼش‪٥٘ ٤‬ست‪ٙ‬ذ)‪.‬‬

‫جذٍل‌‪ً‌.2‬تبٗج‌آسهَى‌بزًَلٖ ‌‬
‫‪p-value‬‬ ‫الگَ‬
‫‪0/125‬‬ ‫پزچن‌هستط٘ل‌صعَدٕ‬
‫‪0/625‬‬ ‫پزچن‌هستطٖ‌ًشٍلٖ‬
‫‪0/375‬‬ ‫پزچن‌هثلث‌در‌ببسار‌صعَدٕ‬
‫‪1‬‬ ‫پزچن‌هثلث‌در‌ببسار‌ًشٍلٖ‬
‫‪0/5‬‬ ‫دٍ‌قلَٕ‌کف‬
‫‌‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1. Bernoulli‬‬
‫ـــــــــــــــــــــــــ‌‪181‬‬ ‫تطخ‪٥‬ع اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثب استفبد‪ ٜ‬اص سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘‬
‫اداهٔ‌جذٍل‌‪.2‬‬
‫‪Nan‬‬ ‫دٍ‌قلَٕ‌سقف‬
‫‪0/238‬‬ ‫سز‌ٍ‌ضبًِ‌کف‬
‫‪0/078‬‬ ‫سز‌ٍ‌ضبًِ‌سقف‬
‫‪0/125‬‬ ‫هستط٘ل‌ًشٍلٖ‬
‫‪Nan‬‬ ‫هستط٘ل‌صعَدٕ‬
‫‪0/014‬‬ ‫سِ‌قلَٕ‌کف‬
‫‪0/001‬‬ ‫سِ‌قلَٕ‌سقف‬

‫وتیجٍگیری ي پیطىُادَا‬
‫ثؼذ اص ٔؼشف‪ ٣‬فشض‪ ١٥‬ثبصاس وبسا‪ ،‬پژ‪ٞٚ‬طٍشاٖ سؼ‪ ٣‬وشد٘ذ ا‪ ٗ٤‬فشض‪ ٝ٥‬سا ث‪ ٝ‬چبِص ثىطب٘‪ٙ‬ذ‪ .‬اص اثاضاس‬
‫ٔ‪ٛ‬سد استفبد‪ ٜ‬ثشا‪ ٢‬سد ا‪ ٗ٤‬فشض‪٣ٔ ٝ٥‬ت‪ٛ‬اٖ ث‪ ٝ‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ اضبس‪ ٜ‬وشد‪ .‬ا‪ ٗ٤‬تحّ‪ ،ُ٥‬فشض‪ ١٥‬ثبصاس‬
‫وبسا‪ ٢‬ضؼ‪ ٥‬سا ٔ‪ٛ‬سد ‪ٞ‬ذف لشاس داد‪ ٚ ٜ‬آٖ‪ ٓٞ‬ث‪ٝ‬دِ‪ٔ ُ٥‬جت‪ ٣ٙ‬ث‪ٛ‬دٖ تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ثاش اعالػابت‬
‫ٌزضت‪ ٝ‬است‪ .‬اص اثضاس‪ٞ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ ٔ‪٣‬ت‪ٛ‬اٖ ث‪ ٝ‬ا٘اذ‪٤‬ىبت‪ٛ‬س‪ٞ‬ب اضابس‪ ٜ‬واشد وا‪ ٝ‬پژ‪ٞٚ‬طاٍشاٖ‬
‫پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬تفب‪ٚ‬ت‪ ٣‬سا ثش اسب ا‪ ٗ٤‬اثضاس ا٘جبْ داد‪ٜ‬ا٘ذ‪ .‬اثضاس د‪ٍ٤‬ش‪ ،‬اٍِ‪ٞٛ‬اب ‪ٞ‬سات‪ٙ‬ذ وا‪ ٝ‬چ‪ٙ‬اذاٖ‬
‫ٔ‪ٛ‬سد ت‪ٛ‬ج‪ ٝ‬لشاس ٍ٘شفت‪ٝ‬ا٘ذ‪ ،‬اص دال‪ ُ٤‬ػذْ پژ‪ٞٚ‬ص دس ساثغ‪ ٝ‬ثب اٍِ‪ٞٛ‬ب ٔ‪٣‬ت‪ٛ‬اٖ ث‪ ٝ‬حبِات ا٘تضاػا‪ٚ ٣‬‬
‫تفبس‪٥‬ش ٔتفب‪ٚ‬ت اٍِ‪ٞٛ‬ب اضبس‪ ٜ‬وشد‪ .‬دس ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص ثاشا‪ ٢‬تخٕا‪ ٚ ٗ٥‬ض‪ٙ‬بساب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬اب اص ‪٤‬ىا‪ ٣‬اص‬
‫س‪ٚ‬ش‪ٞ‬ب‪ٕٛٞ ٢‬اسسبص‪ ٢‬ث‪٘ٝ‬بْ سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ استفبد‪٣ٔ ٜ‬ض‪ٛ‬د‪ٕٛٞ .‬اسسبص‪ ٢‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص ٔ‪٥‬ابٍ٘‪-ٗ٥‬‬
‫ٌ‪٥‬ش‪ ٢‬ث‪ ٝ‬س‪ٚ‬ش‪ٞ‬ب‪ٔ ٢‬ختّ ث‪ٝ‬د٘جبَ وب‪ٞ‬ص ٔ‪٥‬ضاٖ خغب‪ٔ ٢‬طب‪ٞ‬ذات است‪ .‬دس سٌشس‪ ٖٛ٥‬وشُ٘ ثاب‬
‫ٔ‪٥‬بٍ٘‪٥ٌٗ٥‬ش‪ٚ ٢‬ص٘‪ ،٣‬خغب‪ٔ ٢‬طب‪ٞ‬ذات وب‪ٞ‬ص داد‪٣ٔ ٜ‬ضا‪ٛ‬د‪ ،‬ثاب اساتفبد‪ ٜ‬اص تخٕا‪ٌٗ٥‬اش ٘بداسا‪٤‬اب‪-‬‬
‫‪ٚ‬اتس‪ ٖٛ‬و‪ ٝ‬دس پ‪ٙ‬جش‪ٜ‬ا‪ ٢‬غّتبٖ ثب ع‪ t+l+d-1 َٛ‬اجشا ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د‪ ،‬اوستشٔٓ‪ٞ‬ب ض‪ٙ‬بسب‪٣ٔ ٣٤‬ضا‪٘ٛ‬ذ ‪ٚ‬‬
‫سپس ثب ت‪ٛ‬ج‪ ٝ‬ث‪ ٝ‬تؼش‪ ٤‬وٕ‪ ٣‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ،‬ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب ا٘جبْ ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫ث‪ٝ‬ع‪ٛ‬س وّ‪ ٣‬ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص ث‪ٝ‬د٘جبَ ثشسس‪ٔ ٚ ٣‬ؼشف‪٤ ٣‬اه س‪ٚ‬ش س‪٥‬ساتٕبت‪٥‬ه ثاشا‪ ٢‬سسا‪٥‬ذٖ ‪ٚ‬‬
‫ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب است‪ .‬دس لذْ ثؼذ‪ ٢‬ث‪ ٝ‬ثشسس‪ٔ ٣‬ف‪٥‬ذ ث‪ٛ‬دٖ اٍِ‪ٞٛ‬ب پشداخت‪٣ٔ ٝ‬ض‪ٛ‬د‪.‬‬
‫دس ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ٝ‬و ‪ ٚ‬سم ‪ ،‬اٍِ‪ ٢ٛ‬پشچٓ ٔستغ‪ ٣ّ٥‬غاؼ‪ٛ‬د‪٘ ٚ ٢‬ض‪ِٚ‬ا‪،٣‬‬
‫پشچٓ ٔثّث‪ ٣‬غؼ‪ٛ‬د‪٘ ٚ ٢‬ض‪ٔ ،٣ِٚ‬ستغ‪ ُ٥‬غؼ‪ٛ‬د‪٘ ٚ ٢‬ض‪ ،٣ِٚ‬د‪ٚ‬لّ‪ ٢ٛ‬سم ‪ ٚ‬و ‪ ٚ‬س‪ ٝ‬لّ‪ ٢ٛ‬سم‬
‫‪ ٚ‬و ثشا‪ ٢‬س‪ ٝ‬ضشوت ثب٘ه ّٔت‪ ،‬ا‪٤‬شاٖ خ‪ٛ‬دس‪ ٚ ٚ‬سشٔب‪ٌٝ٤‬ازاس‪ ٢‬غا‪ٙ‬ؼت ٘فات اص اثتاذا‪ ٢‬سابَ‬
‫‪ 1390‬تب ا٘ت‪ٟ‬ب‪ ٢‬خشداد ‪ٛٔ 1395‬سد ثشسس‪ ٣‬لشاس ٌشفت‪ ٝ‬است‪.‬‬
‫پس اص ض‪ٙ‬بسب‪ ٣٤‬اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ،‬آصٔ‪ ٖٛ‬پسشاٖ‪-‬ت‪ٕ٥‬شٔٗ ٘طبٖ داد و‪ ٝ‬ث‪ ٝ‬جض اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬پشچٓ ٔثّاث دس‬
‫ثبصاس ٘ض‪ٔ ٚ ٣ِٚ‬ستغ‪٘ ُ٥‬ض‪٣ٔ ٣ِٚ‬ت‪ٛ‬اٖ س‪٘ٚ‬ذ آت‪ ٣‬س‪ ٝ‬ضشوت ٔ‪ٛ‬سد ثشسسا‪ ٣‬سا پا‪٥‬صث‪ٙ٥‬ا‪ ٣‬واشد‪ ،‬دس‬
‫‪ ،‬دٍرٓ‌‪‌،1‬ضوبرٓ‌‪‌،2‬سهستبى‌‪1395‬‬ ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‫‪ 182‬ــــــــــــــــــــــــــــــ‌‬

‫پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ ٣٤‬و‪ٔ ،ِٛ ٝ‬بٔب‪٤‬سى‪ٚ ٚ ٣‬ا٘اً (‪ ٚ )2000‬دا‪ٚ‬سا‪ ٚ ٖٛ‬اسات‪ ٚ )2003( ٣ّ٥‬ساب‪ِٚ ،ٗ٤ٚ‬اش ‪ٚ‬‬
‫ص‪٥ٍّٙ٤ٚ‬س (‪ )2007‬دس ساثغ‪ ٝ‬ثب اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ىبَ داضت‪ٙ‬ذ‪ ،‬اظ‪ٟ‬بس وشد٘اذ وا‪ ٝ‬اٍِ‪ٞٛ‬اب داسا‪٢‬‬
‫اعالػبت ٔف‪٥‬ذ‪ ٢‬ث‪ٛ‬د‪ ٚ ٜ‬لذست وست ثبصد‪ٔ ٠‬بصاد سا داسا ‪ٞ‬سات‪ٙ‬ذ‪٘ .‬تاب‪ ٤‬ا‪٤‬اٗ پاژ‪ٞٚ‬ص ٘‪٥‬اض ٘طابٖ‬
‫ٔ‪٣‬د‪ٞ‬ذ اٍِ‪ٞٛ‬ب لبثّ‪٥‬ت پ‪٥‬صث‪ ٣ٙ٥‬س‪٘ٚ‬ذ سا داس٘ذ‪ٕٞ .‬چ‪ ٗ٥ٙ‬دس ث‪ٛ‬س ا‪ٚ‬ساق ث‪ٟ‬بداس ت‪ٟ‬شاٖ ضاجب‪ٚ ًٙٞ‬‬
‫حس‪ٔ ٚ )1382( ٣ٙ‬حٕذ‪٘ )1383( ٢‬تب‪٤‬ج‪ٔ ٣‬ج‪ ٣ٙ‬ثش ٔف‪٥‬ذ ث‪ٛ‬دٖ اٍِ‪ٞٛ‬ب اص جّٕ‪ ٝ‬سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ٚ ٝ‬د‪ٚ‬لّ‪ٛ‬‬
‫‪ٔ ٚ‬ثّث ٔتمبسٖ سا اسائ‪ ٝ‬وشد٘ذ و‪ ٝ‬دس تحم‪٥‬ك ٔب ‪ٔ ٓٞ‬ف‪٥‬ذ ث‪ٛ‬دٖ اٍِ‪ٞٛ‬ب‪ ٢‬سش ‪ ٚ‬ضب٘‪ ٚ ٝ‬د‪ٚ‬لّ‪ ٛ‬اػاالْ‬
‫ٌشد‪٤‬ذ‪ .‬ثب استفبد‪ ٜ‬اص آصٔ‪ ٖٛ‬ثش٘‪ ٣ِٛ‬دس ا‪ ٗ٤‬پژ‪ٞٚ‬ص‪ ،‬وبسا‪ ٣٤‬ضؼ‪ ٥‬ثبصاس سد ضذ‪ ،‬ا‪٘ ٗ٤‬ت‪٥‬ج‪ٙٔ ٝ‬غجاك‬
‫ثش ٘ت‪٥‬ج‪ ٝ‬پژ‪ٞٚ‬ص ٕ٘بص‪ ٚ ٢‬ض‪ٛ‬ضتش‪٤‬بٖ (‪ )1374‬دس ث‪ٛ‬س ا‪ٚ‬ساق ث‪ٟ‬بداس ت‪ٟ‬شاٖ است‪ .‬ث‪ ٝ‬پژ‪ٞٚ‬طٍشاٖ‬
‫ثشا‪ ٢‬پژ‪ٞٚ‬ص‪ٞ‬ب‪ ٢‬آت‪ ٣‬پ‪٥‬ط‪ٟٙ‬بد ٔ‪٣‬ض‪ٛ‬د ث‪ٙٔ ٝ‬ظ‪ٛ‬س ث‪ٟ‬ج‪ٛ‬د ٔذَ اص س‪ٚ‬ش‪ٞ‬ب‪ٔ ٣٤‬ب٘‪ٙ‬ذ سٌشسا‪ ٖٛ٥‬چ‪ٙ‬اذ‬
‫جّٕ‪ٝ‬ا‪ٔ ٢‬حّ‪ 1٣‬استفبد‪ ٜ‬و‪ٙٙ‬ذ ‪٤‬ب اٍِ‪ٞٛ‬ب سا ثب ف‪ّ٥‬تش‪ٞ‬ب‪ٔ ٣٤‬ب٘‪ٙ‬ذ ٔ‪٥‬بٍ٘‪ٔ ٗ٥‬تحشن ادغبْ ٕ٘ب‪ٙ٤‬ذ‪.‬‬

‫مىابع‬
‫ا‪ٚ‬ساق ث‪ٟ‬بداس‬ ‫ضجب‪ ،ًٙٞ‬س‪ ٚ ،.‬حس‪ ،٣ٙ‬ف‪٘ .)1382( .‬ح‪ ٜٛ‬ث‪ٝ‬وبسٌ‪٥‬ش‪ ٢‬اٍِ‪ٔ ٢ٛ‬ؼبّٔ‪ ٝ‬تى‪٥ٙ‬ى‪ ٣‬دس ث‪ٛ‬س‬
‫ت‪ٟ‬شاٖ‪ .‬فػّ‪ٙ‬بٔ‪ ١‬آ‪ٙ٤‬ذ‪ ٜ‬پژ‪ٔ ٣ٞٚ‬ذ‪٤‬ش‪٤‬ت‪.37-17 ،)4(15 ،‬‬
‫ا‪ٚ‬ساق ث‪ٟ‬بداس ت‪ٟ‬شاٖ‪ .‬فػّ‪ٙ‬بٔ‪ ١‬ػّٕ‪ ٚ ٣‬پژ‪ٞٚ‬ط‪ ٣‬تحم‪٥‬مبت‬ ‫ٔحٕذ‪ ،٢‬ش‪ .) 1383( .‬تحّ‪ ُ٥‬تى‪٥ٙ‬ى‪ ٣‬دس ث‪ٛ‬س‬
‫ٔبِ‪.129-97 ،)1( 6 ،٣‬‬
‫ا‪ٚ‬ساق ث‪ٟ‬بداس ا‪٤‬شاٖ‪ .‬فػّ‪ٙ‬بٔ‪ ١‬ػّٕ‪ٚ ٣‬‬ ‫ٕ٘بص‪ ٚ ،.ْ ،٢‬ض‪ٛ‬ضتش‪٤‬بٖ‪ ،‬ص‪ .)1374( .‬ثشسس‪ ٣‬وبسا‪ ٣٤‬ثبصاس ث‪ٛ‬س‬
‫پژ‪ٞٚ‬ط‪ ٣‬تحم‪٥‬مبت ٔبِ‪.104-82 ،)7(2 ،٣‬‬

‫‪References‬‬
‫‪Alexander, S. (1964). Price Movement in Speculative Markets: Trends or‬‬
‫‪Random Walks, No. 2. Industrial Management Review, 5(2), 25-46.‬‬
‫‪Bulkowski, T. (2005). Encyclopedia of Chart Patterns, 2nd Edition. New‬‬
‫‪Jersey: Wiley & Sons.‬‬
‫‪Brooks, C. (2008). Introductory Econometrics for Finance (Second Edition).‬‬
‫‪Cambridge University Press.‬‬
‫‪Campbell, J., Lo, AW., & MacKinlay, AC. (1997). The Econometrics of‬‬
‫‪Financial Markets. New Jersey: Princeton University Press.‬‬

‫ااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااا‬
‫‪1 Local Polynomial‬‬
183‌‫ـــــــــــــــــــــــــ‬ ُ٘‫ٖ وش‬ٛ٥‫ اص سٌشس‬ٜ‫ىبَ ثب استفبد‬٥ٙ‫ُ تى‬٥ّ‫ تح‬٢‫ب‬ٍِٞٛ‫ع ا‬٥‫تطخ‬
Chong, T., & Poon, K. (2014). A New Recognition Algorithm for “Head-
and-Shoulders” Price Patterns.
Dawson, E., & Steeley, J. (2003). On the Existence of Visual Technical
Patterns in the UK Stock Market. Journal of Business Finance &
Accounting, 30(1), 263-293.
Edwards, RD., Magee, J. (1997). Technical Analysis of Stock Trends, 7th
Edn. Boston: John Magee.
Fama, E. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and
Empirical Work. Journal of Finance, 25(2), 383–417.
Fama, E., & Blume, M. (1966). Filter Rules and Stock Market Trading
Profits. Journal of Business, 39(1), 226-241.
Fox, J. (2005). Introduction to Nonparametric Regression. McMaster
University, Canada.
Wang J., & Chan S. (2007). Stock Market Trading Rule Discovery Using
Pattern Recognition and Technical Analysis. Expert Systems with
Applications, 33(2), 304–315.
Jensen, M., & Bennington, G. (1970). Random Walks and Technical
Theories: Some Additional Evidences. Journal of Finance, 25(2), 469–
482.
Levy, R. (1971). The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns.
Journal of Business, 44(3), 316-323.
Lo, AW., Mamaysky, H., & Wang, J. (2000). Foundations of Technical
Analysis: Computational Algorithms, Statistical Inference, and
Empirical Implementation. The Journal of Finance, 55(4), 1705-1765.
Malkeil, B. G. (1996). A Random Walk Down Wall Street. New York: W.
W. Norton.
Mohammadi, S. (2004). Technical Analysis in Tehran Securities
Exchange.The Journal of financial research, 6(1), 97-129. (In Persian)
Murphy, J. (1986). Technical Analysis of The Future Markets: A
Comprehensive Guide to Trading Methods and Applications. New
York: Prentice Hall.
1395‌‫‌سهستبى‬،2‌ٓ‫‌ضوبر‬،1‌ٓ‫ دٍر‬، ‫‌مدلسازی ریسک ومهندسی مالی‬ ‌‫ ــــــــــــــــــــــــــــــ‬184

Namazi, M., & Shooshtarian, Z. (1995). The Investigation of the Efficiency

of Iran's Stock Exchange.The Journal of financial research. 2(7), 82-
104. (In Persian)
Neftci, S. (1991). Naive Trading Rules in Financial Markets and Wiener-
Kolmogorov Prediction Theory: A Study of "Technical Analysis". The
Journal of Business, 64(4), 549-571.
Osler, CL & Chang, PH. (1995). Head and Shoulders: Not Just a Flaky
Pattern. Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, 4, August
1995.
Savin, G., Weller, P., & Zvingelis, J. (2007). The Predictive Power of
„„Head-and-Shoulders‟‟ Price Patterns in the U.S. Stock Market.
Journal of Financial Econometrics, 5(2), 243-265.
Shabahang, R., & Hassani, F. (2004). How Technical Patterns are used in the
Tehran Securities Exchange. Scientific Journal Management System,
15(4), 17-37. (In Persian)
Sweeney, R. (1988). Some New Filter Rule Tests: Methods and Results.
Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23 (3), 87-92.
Tsinaslanidis, P., & Zapranis, A. (2016). Technical Analysis for Algorithmic
Pattern Recognition. Switzerland:Springer International Publishing.
White, R.‌ E. & Pruitt, S. W. (1988). The CRISMA Trading System: Who
Says Technical Analysis Can‟t Beat the Market? Journal of Portfolio
Management, 14 (3), 55–58.