Capitolul 7 Analiza surselor de finantare a activelor Obiectivele capitolului: e Caracteristica continutului economic al surselor de finantare a activelor si explicarea importantei analizei acestora. Aprecierea general a surselor de finantare a activelor. Examinarea modului de analiza a capitalului propriu. Descrierea tehnicii de analiz4 a nivelului de indatorare a intreprinderii. 7.1. Continutul economic si necesitatea analizei surselor de finantare a activelor Formarea patrimoniului necesar pentru desfasurarea activitatii economico- financiare a intreprinderii se efectueazi pe seama diferitelor surse de finantare. Din punct de vedere al continutului economic, sursele de finantare (formare) a activelor reprezinti totalitatea drepturilor proprietarilor si obligatiilor agentului economic. fn Bilanful contabil acestea se reflect in interiorul pasivului si de aceea pentru desemnarea lor in practica economica se aplica des denumirea ,,pasive”. Componen{a surselor de finantare a activelor, predominarea anumitor componente asupra altora, evolutia structurii pasivelor in mod direct determina stabilitatea si independenta financiar’ a intreprinderii. De aici rezulta necesitatea analizei pasivelor atét din partea conducerii intreprinderii pentru stabilirea strategiei de dezvoltare si dirijarea activitatii curente, cat gi din partea utilizatorilor externi ai Rapoartelor financiare pentru elaborarea deciziilor de diferit tip. Analiza surselor de finantare a activelor ofera utilizatorilor Rapoartelor financiare posibilitatea de a raspunde la urmatoarele intrebari: - De unde provin activele controlate de intreprindere? - Care surse de finanfare, proprii sau imprumutate, prevaleaza la formarea patrimoniului intreprinderii? - Care este marimea gi structura surselor proprii de finantare? - Este oare suficienté marimea capitalului statutar in comparatie cu cerintele legislatiei? - Care este nivelul de achitare gi gradul de retragere a capitalului statutar? 189Capitolut 7. Analiza surselor de finantare a activelor - Cum coreleaz’ marimea capitalului statutar cu valoarea activelor nete? - Cum se divizeazi capitalul statutar dupa clase de actiuni emise si dupa detinatorii cotelor? - Care este concentrarea cotelor din capitalul statutar? - Ce cauze (factori) au provocat cresterea ori descresterea capitalului propriu? - Care este capacitatea de manevrare a capitalului propriu? - Cum se caracterizeazi datoriile intreprinderii dup termenul de atragere, origine, conditii de garantare si alte criterii (aspecte) de apreciere? - C&t de stabile sunt sursele de finantare a activitatii intreprinderii? - Ince masura este dependenta intreprinderea de sursele imprumutate pe termen lung? - Cat de costisitoare este pentru intreprindere atragerea mijloacelor imprumutate? - Este capabila intreprinderea de a plati dobanda gi de a rambursa suma principal a datoriilor? Importanta aprecierii aspectelor nominalizate mai sus pentru procesul decizional dicteazi examinarea profunda si multilaterala a surselor de finantare in cadrul analizei situatiei financiare a intreprinderii. 7.2. Aprecierea generala a surselor de finantare a activelor Analiza surselor de formare a activelor intreprinderii porneste de la aprecierea generala a structurii pasivelor. In acest scop se calculeazi si se interpreteazA un sir de indicatori, care in literatura’ special’ se numesc coeficienti ai structurii capitalului, independentei financiare, de acoperire, de solvabilitate, de indatorare sau coeficienti ai capacitii de plata. Acesti coeficienti reprezinta o totalitate de rate reciproc interschimbabile, care din punct de vedere al tehnicii de calcul se determina ca raportul dintre diferite parti componente ale formulei: Activele intreprinderii = Surse de finantare a activelor = = Capital propriu + Datorii pe termen hung si scurt Unul dintre cei mai frecvent folosifi coeficienti ai structurii surselor de finanjare este coeficientul de autonomie (de autofinantare, de concentrare a capitalului propriu). Anume acest indicator se aplica, de obicei, in sistemul bancar al Moldovei in procesul aprecierii credibilitafii clientului. 190Capitolul 7, Analiza surselor de finanare a activelor Capital propriu Coeficient de autonomie Total pasive Coeficientul in cauza reflecta, pe de o parte, cota capitalului propriu in suma total a surselor de finanare, iar pe de alta parte — ponderea patrimoniului format pe seama mijloacelor proprii in suma total a activelor intreprinderii. Din punct de vedere al creditorului, nivelul de siguranta al acestui coeficient, dupa parerea preponderent a specialistilor, alc&tuieste cel putin 0,5'. In acest caz riscul creditorului este minim, pentru ca patrimoniul intreprinderii, care este format din surse proprii, serveste drept garantie pentru achitarea tuturor datoriilor fata de creditori. Dac& coeficientul de autonomie al intreprinderii nu atinge nivelul de siguranta, atunci conducerii fi va fi greu de obtinut creditele necesare fara marirea prealabili a capitalului propriu, in particular, a celui social. Sau creditorii vor acorda credit cu conditii mult mai dure (gajul, garantia tertilor etc.) Coeficientul de atragere a surselor imprumutate (de concentrare a datoriilor) caracterizeaza structura surselor de finantare a activelor din punctul de vedere al cotei surselor imprumutate : Coeficientul de Datorii pe termen atragere a surselor ___lungsiscurt___ , _ Coeficientul imprumutate Total pasive de autonomie Acest coeficient dimensioneazd nivelul de indatorare (solvabilitate) a intreprinderii si, in mod normal, oscileaza in limitele 0-0,5. Coeficientul corelatiei dintre sursele imprumutate si proprii (rata brut& generala de indatorare) reflect’ suma mijloacelor atrase revenité la 1 leu capital propriu: Coeficientul corelafiei intre _ Datorii pe termen Jung si scurt sursele imprumutate si proprii Capital propriu Cu cat marimea acestui coeficient este mai mare, cu att mai riscant& este situatia financiara a intreprinderii. Punctul critic la aprecierea coeficientului de corelatie este 1. Rata solvabilitatii generale exprima gradul de acoperire a surselor imprumutate cu activele totale de care dispune intreprinderea: 3 Total pasive Rata solvabilitii generale = 557 tormen lung WiSour ' fn teoria gi practica economic pot fi aplicate si alte cerinte caitre coeficientii de indatorare. 191Capitolul 7. Analiza surselor de finantare a activelor Este evident c4, in mod normal, nivelul acestui coeficient trebuie sa nu fie mai mic de 2. inlocuind in raportul sus-nominalizat mijloacele imprumutate cu valoarea capitalului propriu, obfinem rata generalé de acoperire a capitalului propriu (rata parghiei financiare): Rata general de acoperire __ Total pasive a capitalului propriu Capital propriu Fiind calculat in procente, acest raport arat& ca, la primele 100 %, activele intreprinderii se finanteazd pe seama surselor proprii, iar la celelalte procente — prin atragerea mijloacelor imprumutate. Sporirea acestui coeficient peste 200 % reflect situatia dificil a intreprinderii privind independenta financiara. Este de mentionat ca utilizarea simultana a coeficientilor nominalizati mai sus Ja analiza structurii surselor de finanfare nu se considera rational. Desi denumirea, formula de calcul, sensul economic si parametrii de apreciere a coeficientilor difera, rezultatul aprecierii o si fie absolut identic (vezi exemplul 7.1). Exemplul 7.1 Intreprinderea ,,Respect” S.A. Vom efectua aprecierea generalé a_surselor de finantare a activelor S.A. ,Respect” in cursul anului de gestiune. In baza datelor Bilantului contabil vom alcatui tabelul analitic si vom interpreta rezultatele obtinute. Tabelul 7.1 Analiza coeficientilor structurii surselor de finantare a activelor ae : La inceputu! anului La sfarsitul anului 1 2 3 7, Cosficlentul de 34 806 158: 42.514 631 = [34026366 43 690 64 autonomie =0.82 0,78 2. Coeficientul de (2 233 069+ 5475304): (1 967 394 + 7 696 B80): atragere a surselor |: 42.514 531 = 43 690 646 = imprumutate =018 =0,22 3. Coeficientul corelafiel (2233 069+ 5475304): (1967394 +7 696 686): dintro sursele 34 806 158 = 34 026 366 = imprumutate si propri = 0.22 = 0,26 4 Rata solvabilitatil [42.514 631: 43 690 646: generale : (2.233 069+ 5 475.304) = |: (1 967 394 + 7 696 866) = 52 5. Rata general& de acoperire a capitalului propriu 42 514 531 : 34 806 151 = 1,22] 43 690 646 : 34 026 366 1,28) 192