. Wo. we 70 GUY 1 oF (6 oe pat als orkny Conon Tdeavie , lian chaosuléon Ve dato mis yges Dor menu Vi, NILAI UANG, TERHADAP WAKTU > ¢ Evora gn uae > cpstoFoRital Seppe ayn v/neryelotn copital 455 Oleh Ir. Sri-Bintang Pamungkas, MSISE, PhD ieclisneed tg ee engurmy nesta Nilei uang berubah dengan waktu. Seseorang akan menilai uang seribu Rupiah sekarang lebih berharga daripada seribu Rupiah setahun mendatang. Semata-mata karena dia membutuhkan uang itu sekarang ini; tidak bisa menunggu di kemudian hari, Bahkan karena sangat membutuhkan, dia berjanji akan sanggup membayarya lebih besar di kemudian hari. Selain itu, uang juga akan menurun nilainya sebagai akibat infiasi (kenaikan harga- harga); maka dengan uang seribu Rupiah yang diterimanya sekarang di tangan, akan bisa dibefikan sejumlah barang yang nilainya seribu Rupiah lebih di tahun depan. Sebagai contoh, seseorang yang menyimpan Rp. 1000,- sekarang di Bank, dia mengharapkan akan menerima lebih dari seribu Rupiah setahun kemudian, semisal Rp. 1200,-. Selisih yang Rp. 200,- itu adalah kompensasi untuk tidak membelanjakan ang yang seribu Rupiah ity sekarang, serta kompensasi untuk inflasi. Selisin yang Rp. 2000 itu disebut “bunga* (interest) dari hasil simpanannya, yang ekivalen dengan 20%; dan yang 20% itu disebut “sukubunga” (rate of interesf). ‘Dalam menghitung niali uang tethadap waktu, dikenal prinsip ekivalen, yang maksudnya ada ‘ekivalensi antara uang yeng:Rp. 1000,- sekarang dengan uang yang Rp. 1200,- setahun kemudian, Ekivalensi jugé terjadi antara simpsnan yang Rp. 1000,- sekarang dengan penerimaan samarata setiap periode (semisa! bulanan) selama beberapa periode (semisal 42 bulan) sebagai hasil simpanannya itu. Penerimaan samarata itu semisal Rp.100,- pet bulan selama 12 bulan (dengan penerimaan mana harus dihitung “sukubunga"-nya, yang lidak identik dengan 20% setahunl). Dalam perhitungan’ nilai uang terhadap wektu, ‘diperjanjikan besaran-besaran sebagai berikut: P. =Nilai uang sekarang (present value); . F, = Nilai uang pada akhir tahun (atau periode) ke-n dengan bunga-berbunga (atau. bunga riajemuk; Kalau akhir tahun itu sudah tertentu, maka seringkali disebut F saja); i. =Tingkat sukubunga (per tahun; tepatnya per periode); ‘A. = Nilai uang samarata setiap tahun (atau periode) dimulai dari akhir tahun (atau periode) ke-t; > yunidh gericdeynenddtony Cowen) 2 Maka berikut ini akan diturunkan hubungan antara P, F, dan A, sebagai berikut: kum” of youeshmenk. > Com of cad» Verirgun, ¥/ mergenitor, LeurbwapnQ of C6 F,=P + iP =P(1 +i) Fo = Fy + iFy =Fy(1 +i) =P(1 + (1 +1) =P +i? Fy=P(1 +i) Dengan sistim bunga-berbunga itu, nilai uang sekarang sebesar P akan Menjadi F; = P(1 + i) pada akhir tahun depan; Menjadi Fz = P(1 + i)* pada akhir tahun ke dua; dan Menjadi F, = P(1 + i) pada-akhir tahun ke-n. (Atau dengan mengabaikan subscribt n, disingkat dengan F saja): F=P(1 +i)" > (1+i)"=[PIF, i, n] disebut Compound Amount Factor PCA) P=F((1 +i)" > 1/(1-+ i)" =[FIP, i, n] ~ disebut Discount (Present Value) Factor FE CK an) 3. Hubungan antara A dan F Hubungan antara A dan F dapat dilihat sebagai berikut: A *Anmurty, a 1/2/3 j-1| N Seen Fa =Al(1 +i) + (4 +i) + we F(A (1+ DF SAIL + t+ (1+ iP + ct (149%) (1 +i)F"—F"=AC1 + iP -A= ALC +11] iF™= ACA + i)-1} PPS A(t + i)3 of 4 Atau secara umum ditulis: FSA +i)"4¥i] > C1 +i)1¥i] =[F/A,i,n] — disebut Series Compound Amount Factor A=FU(1 + i)"-4}] > [C1 + i)-4)] = (A/F, in] disebut Sinking Fund Factor 4, Hubungan antara A dan P Dari perhitungan terdahulu pada (2) dan (3) diperoleh hubungan antara A dan F sebagai berikut PSF +i] =AKC + i) 1) + i) P SALIC + i)-AYC +i)" > [IC +i)-4V4 +i)"]= (AVP, i, n]— disebut ‘Series Present Value Factor A= PU + iA + i)"-13] > [C1 + IA + 1)"-1)] = [PIA i, n]—disebut fe cia” . nine) Capital Recovery Factor y ‘ 5. Semi Annual Compounding dan SukuBunga Efektif Misalkan sukubunga nominal i, = 6% setahun dengan pembungaan majemuk (bunga- berbunga) dihitung tiap 6 bulan (setengah tahunan). Berapakah sukubunga jai efektif tiap setengah tahunnya? _ y Misalkan untuk P = 1000 Petiode 1: F4/2 = 1000(1 + ita) Periode 2: F1 = 1000(1 + iin) = 1000(1 + in) = (1 +0.06) = 1060 Dengan kata lain, sukubunga nominal i, = 6% setahun ekivalen dengan sukubunga efektif (ie) yang dibungakan majemuk tiap % tahun: (A + ietin)” = (1 + in) di mana m = jumlah periode pembungaan dalam setahun. Dalam soal di atas, untuk m = 2: (1 + feta)’ = 1.06 jet = (1.06)'2=1 ~Jhua eqns SAL Cen Reform Lem), aren Gale ciprboeilan %/ meig-sine WPL 3 yp rAcadcth APL ayn vecrl , ron RL hmrpuldleon veclrmn Kongorerr sil bunga Peso Inthe fun dimasuldion Ye komgeren suas burg = pit LNomnnd \nlered EAC) budals damaysddem Teneo > LitC Corl Interest Pe)jet = 1.029563 - 1 = 0.029563 atau t c¢ 2.9563% per 6 bulan (Bukan 3%!) ‘Secara umum dapat ditulis: i= (1 +i,)"~4 6. Present Value suatu Cash-Flow ‘Suatu contoh pemakaian time value of money adalah menghitung Present Value suatu cash- flow atau Discounted Cash-Flow suatu proyek sebagai berikut: Tahun Investasi Operating Depresiasi EBT EAT ——_Retum Income (40% Tax) EAT + Dep 0 10,000 = - - . (10,000) 1 3,000 2,000 4,000 600 2,600 2 3,000. 2,000 4,000 800 2,600 3 2,800. 2,000 800 480 2,480 4 2,800 2,000 800 480 2,480 5 2,500 2,000 500 300 2,300 6 1,500 0 4,500 900 900 7 '500 0 '500 300 300 8 500 0 500 300 300 ‘Net Present Value’ (NPV) Tahun NPV 10% — NPVA2% ; 0 (10,000) (10,000) Discounted 1 364 2/322 Cash Flow 2 2,149 2,073 J 3 1,869 4,765 4 1,694 4,876 5 4,428 1,305 300 IRR= 11.1% 6 508 456 7 164 136 12 . 8 140 121 10 Discount Factor (°4) Total PV 300 (246) - 246 4S € 406 Discounting terhadap cash-fow (EAT + Depreciation) menghasikan Intemal Rate of Retum, IRR = 11.1%. Angka ini menunjikkan kemampuan investasi proyek tersebut dalam menghasikan cashflow sebagai future income bagi investor. Tiap 100 unit investasi akan menghasilkan 17.1 unit keuntungan setiap tahunnya bagi investor. IRR ini akan dibandingkan dengan sukubunga yang beriaku di pasar, termasuk sukubung kredit investasi perbankan dan lembaga-embaga keuangan umumnya, semisal [i]. Kalau IRR lebih besar daripada [ i ], maka proyek ini menguntungkan (net present value bemiai positf); kalau lebih kecil, meka proyek merug: Dalam contoh di atas, apabila sukubunga pasar yang beriaku adalah = 10%, maka investor ‘akan mendapat keuntungan, dan besamya keuntungan adalah 300 unit satuan uang senilai ‘sekarang (net present value), Kalau =10%, maka NPV=300 Kalau i=12%, maka NPV=(246) Dengan demikian, IRR bisa didefinisikan sebagai discount factor yang memberikan PV=Nol: IRR=DF pada NPV=0 Bacaan: Fleischer, Gerald A. 1969. Capital Allocation Theoty. New York: Appleton-Century-Crofts, EdisiPertama — : 4 Oktober 1990. EdisiKe Dua —_: 15 September 2008» grokorma C tinemggn') Pon Grlowe Shee CVS); Protea less Crev7, 45 A CSowcee & (iat) 6 of (06 Present Value dan IRR (Internal rate of Retum) Suatu Cash-Flow Cash-Flow: Cash-Flow Tofun esas! EAT Depressi” Inlrest EAE Dep EAT#Depata 0 (10,000) (10.000) (10.08) 1 600 = 2000895 2.600 348 2 600 2.000 885, \2.600. 348 3 460 2.000895 2 3378 4 480-2000” 895 240° 3378 ~ 5 300-2000 895 2.300 3.195 6 900 900 900 7 300 300 306, 8 300 300 300 Jumiah NPV (Net Present Value) pada DF=O% 3.960 8435 = BATE Rep 0% Lenines _ = ot i (Eat ese) » 9800 Discounted Cash-Flow: | (EATER > OER Tahun DF=10% DF=20% DF=25% EAT#Dep EAT#Dep _EAT!Deptlot _ EAT#Dopint © 20% 20% 25% 6 0 4.000 4.0000. 1,000 (10.000) (10.000) - (101000) (10.000) 1- \OO0sT| 0.8333. 0.8000 peal 2.467 2914 2796 2 0.8264 0.6944 06400 2.491.805 2427 2237 3 07513 05787 05120 1.863 1.435 1953 1728 4 06830 04823 0.4098 1.604 1.198 1628 1.38% 5 0.8209. 04019-03277 + 1.428 924 1.284 1.047 6 0.5645 0.3349 0.2621 508 aot 301 238 7 05132 02791 0.2097 154 Cy a 8 8 04665 02328 0.1678 140 70 70° 50 slumlah _ NPV (Net Present Value) 200 __(20tay 658 61) 8000 6000 4000 EATHD! 2000 IRR = 22.4% od 30% | (discount rate) '+ o€ 106 DAT HNL one Rts DVT POLAR PlOVES TAS ArS. PAD A Pea LAE BAR 76. pc Hae WA telus lot l4lv. farGll TAUPE NIL fa. OG OERALATAN Bate eave TYAN. ‘coors Sovwes” un, tRopver, SEDEIAR UP 256,000 THA rintun, VERRED AS? 1 Padee Ae GAS YURUS (LINIER; SAMB. De Ty At Tit vny), Saran SIH iM | MENGEMD ABI. Luevlir WV 6B4, ODA Pit) \ PC MACON RATE). JIC, ABS OLA WES TASY Aa. elu ATER TAM COSTIAVINES = USD 22% a00./TH TOTAL LAS IP PLOW (CF) > USp (25m + 100) xt000 pUS) 2cB a eo = 1000, 000 ned F922" _ (000, 900 B te ne (RD) : ne on 2/0 95,000 - (000,000 | =. 480, 020 : NIV 2-7) M000 000,000 = |,70%700 Na, > (6-4F)3.00.000 - 1900.00 2), 10,25 —Nev(or) _ 1g [ahbon Lv gelergem rumoh —? difotocopy,8% t06) e Ste sso: 2 bts 50: Es S28 S50 oa 9 950° fe ‘9t9 aso: eS 68 850" Es See 250: s soceso a Gra e50" oe ep 090 cg S82 190 i Ber v0) ‘oe 150580" ez S70 980) & eet 290" gz 252 890" ee oes aso: sz 256020 se ZEt reo = 368 220" or hz 200 er Ses S00 a ea eee: st ve 960° o 20 tot a Sap 908 er See ett or sos ext & See oot z beet s x6 087" g S02 295" szessz'o1 zee eoret Sto tee et ‘950 Oe ct fez 209-00 980 657'27 tis 2oact sy zce'st sr¢ eso'rt est Tevet vo 480 bee rt grozst $$e ost Eee est 23 ses ween ol ee vos: 268 zve"s0r oor cert os Gro S08: fos Seeeet See teeot ee te soo: See seorest Gee torr ee ote-s0o" Bev etvact Sia cose a 526 coe" per sopeor Ske rere Se z9z 900 9st covest 290 sae'@ se 99 900" 900 ext TSt Ost es@ Ba 66 500° sec ceszet 299 et oS See 200: tse teeset See tone = 28 200° Soc ee zet Bee tere = 592 600 eo seoret $32 voes ee vee coo ‘Ses 602 Z0t Lis See se Gra 600 eet eze Tot ior tes a Severe eer sess Ste ters ES 220 110" Z0¢ oze'06 sro oss se a2 tro: G26. 950'28 ere esee oe G89 zt0: tz eo008 Sat B00 ee ez eto: 526 oee'ae tes save a Bet to G62 082-02 eco 8es> te 150 Sto" ore ser'ae ees ee os eet cto ES gores gerozee = ee oto" Set eos Ser cece a pes eto: ber errs, e2o sere ES z56 020" 560 zeezr ges secs se Let sce See ort ves tase = Sea seo pie cosas oe se52 = 968 zee" ese execs Ebe gece cs 00 6es'O5 ose sere er See cers Sts Sore st zor S28 ee, seco’ 3 pos eserte see dicz sr es eos'st zee scot St Sec ereet Epo sae: et ie teat 90 Set Et 282 S083 sec ott a 08 2s'2t See stot or 9s S20 tt see TSS" é Sor ene See Liv = Soo ents Got Zor't 2 res sees zee 9c2"t s set ore. 905 St2t = cos zore Seo cert = (900 oso 008 corr z 800 699 800 Ono"t q aren edie aBeA cenng ONDINE YS sive946 106 rio ptes areas so see's dea sect 95 seo’ i 150 690" 600 250" 08 280" 99 8ee" Yes are ber Oe t 29¢ Levt02 Sr evertat azo vev'vot bec eres zap 2ee'16 ior tesa ser zest ese coeett ise aresor wer crocs. fer sares zesectes o08 zee 808 S009 fe ease Our ea0's fez aet'y MONI tad Cos uouava BNIENAOSNOD —_ yosoWd DNIANAGENOD %OT BivaID of 106 os act ost 525 090'9 eeroreeree zee eco'cao't os. = = 5p sor'Sie'9 sis orezrs. & x ae 3¥¢ r00'9Re'S 21009818 ee eT ae : ase 2eezte a = sc9 Passio o id } ee eoc'ecs ae 5 “io ser esp > a ue s8e0 > S ors eve esc | e i 10 Spo 808 bd or ‘ ors coe coz or s fea seeeee se . “« a se i oc se i se Se | = fe wl | ree ze | ze te ert ecs9 1 2 or ‘098 soe'9 “3 oe e 48 0559 “ ez cf Sos cece 08 ae z ves e159 giescser a 3% POG o5r'S Seu 9562E } 92 sz ort vag css oreze ve Tac eer9 & see ose's j a ees.sseo i 4 Te. Ltr Bt zorzies sez res Ber 1068 ous aves Ith seer ber recs $02, vos'Or art ess's ete tse7e Gtecers. 299 10062 “ | i Sez ereve tee2soy eb sto's q ‘siz cove ess sro pee te2' i era'sec'et 368 LIS gee cory 4 ete sccet Ger ost eect sar pavie scesce. ‘ser ese'e ree ari sus rss set cose secesce 0s cere ‘604 529° (009 ost i 595 658 e 1300 000"r (009 000'T q e dnek von af eden punedios 36 Tawar on seed une ye ‘pee pesnbes ‘node punvesk recep rene rene jogo - | jwouoes aniney ba tBu: Tuod ONAS ORDINIS: wOLDYd BNIONNOUWOD wordy BNTENAOENOD, = “oTsis.o0'9 os Ba os ‘ceeeso & ore ese g foe 99 & ce r399 z ees @ Es Bad zg ete 200 or Eee 0 & fester € 3 600 & see soo = cos £00 se we 9 ~ ec” Sev porces = € See tet etrecs® sta ose cGe te oe ooezet 26 oo0'9 set srever oe & tear | ia es i = tsoest sos eee & a Seeest seeeiso z a sees Teeoors Siete a sz 69 751 see 080 exocaczie g = cee ser. Hee reo die aoueat a bat ovo ane sazest = ia oro = meee eee : = tee exe con 330 201 or Sonwe Statice & ds acgee e ist eyo Sep u0 30 # Sieaices z a a g es ° Bee les : ceca fez 99011 z for voce eee $ sot ese meee. : Sevan oe 5 Seca’ Bier z coc seo pt = Soe ese Base : : aa anaes =a . sats mene wana ew tides nels Innoeino rar sibya Aire be ean AMAAGSAY Wilewo, #0 HLNOM LNBSBMd ONAW ONDINIS, wOLOVE ONCE IWOD = YOLOVY DNIGNNOSHOD 1ST i oereee ‘Jeepers saat pone errata ‘anve Powonera eerie Yer woLoirs ANNCOEO ‘yOLovs HONNY aad T HOS Tus * ; onagontinis * ,¥0lova BMONASaNOD - YoLD¥s EMONNOAHOD oLAT00 215 00 ore 1009 008" anagem DS TeeA ‘pos avon ‘Sep anine weiova inpoosia woLDva SNIONMOWED .”4 Of tob ANAL: PERK PAA 3 Hyer CASH POW Wong 4 CAT “Ee “ebTT penzcumon | anos aad grep | SMES OPERATIONS Costs UL Weoné aanjecr | chenatians CASH FUW Lo on VI@PS vet Geant Rev PRE FERMED STOCK Cat TAL PUT) BONDS” common) STOCK “ces PLOW OP (UOUSTRIAL OPERATIONS "( : 1 Sg / 3) troceay CAT Spins) ® Te NSSTHE oD. pe enLatay BARU wWresms| Toe = 4 |,000, 000— BULAN LI (CALVAGE VALUE) = 2 PAPA New Th TANGA HAD YEPREIIAN) = 4 wo000-7 4. (a)rusne neTRTAK CSTANINGS = M200. c00/ nH ral Cas WELW CCR) : ” ong $lt.0em~ > 9 200.004—/RH = 4 250. 702.009 (8) ie t . x "(to 230.083 1.000. 000,— 1d Mi aS 300,002 _ \paa. we ley wr (+r) 2 want (360.089) = (00.000 pu. OtQuaT peprtunenn PV TK, fo he %. bark oi 9ee eT WAR 241% (b)vaLay RePoRE Tre savivs! SB 2BC0000/TH DATE Tine Sas : sQgorea rt); te4h%, ie # 130-000,-/7™ . TOME Cafh Wrray a a pio. 20a +4 18 0,~ = K2}A00,- ey = 3, gaa mt he Gi ten © RECTOR a2 wT 9) 46) m9 82 & 3. Yo BPR TR 12 7 an 4 GA a) - = Lys os fivay. OVth of 4% ) phoseary Cogr SAYINGS Vi 0. CBA LAT AN BAtly een (ew 06. hEMBUAT FoMPONEW SENDIAY PenulclarAN letra > 00.000, ~ r SAH = (2.000 | Neen; A ot ¢Y one BCENDIAAT AM CRLM PAYAL «= 1 OOP (rgak ($0.00) + BQENDAIATAD SoH PAJBK = = SD.000 Tagan ar verlena) = 0060 A Cafy, FLOW —— = 109.000,— CTAETUP CST 2.600.000," LEFORE Mix, ATAU 2200.000,- APTER TAK i io} _ fy w 300 \INUESTAS) Cad. Joo STpPT-UR Cos” i 300 . oS (at-)™ ; a2e% We We at ‘ (tg) i +300 ~300( 09091) + 196 (4.769 0.9091) aohoo ~ 17.73 +> ag, 2-423 —> ieee peop re aya)TIME VALVE OF MOLEX (CAMPIRAM) of 406 4 CARA MEMBAYAR KEMBALI P/N HAAN 5 InyNttna SER ILA 1 10.000 HV TH PD ICY fy ‘$00 10.000 2 TAK MOA PEMBRIA AI p0kOL PINJAMAN) (QRINSI PAL), KECUAL] PD AYH IR TAH UNS . °EéM N BUN6A THA TARUN Cet RAT EER oe TP bo 2900 9 PAW PAL Lo 4 |sv0 1200 909 00 320-8 UN bbe SILA + PRINSIPAL DIDAYAR W6-2000/ry pinata) - BUNSA ATAS SICA TINJAMAN DIAL AR TIA TRHUA 29%, Ps 2 UNIFORM ARAVAL PAYMENT: DIBAYANICAN) SAMA-RAtA- Tine TUN 293% aB & 406 @ [eae i ]o[o)4]e] eee FACTOR 2.013 io 2h, TIAL 494 PeMBApALAN BU Nos ATAVPUA PRINSIPL, LE CUALY Pf oe mn rooms PACAIMANA \CALAU llerdary UW PYRBA Tuba ister MY ArAy tate Is Saee 6ovo Byes fratay VSL > YE TERDAIK: 455,32 L ead 8 UA 7 6. TERBAIL! 2,4,1,4 perma PUET EAN || UNTUe ts W/o LE EMPAT Lancy FeMpayan ad Ose pur— OWlALen lan eefone od (rp, UUEQUT DieFeR (rexsera,)8 DEFERRED PAYMENT LoAws ie (MENUNDA PEM BAYA RAD ) D6. SaTV/DUR ALASAN, sesEDRINE PaTI)Aly MENUS. Fert bnynnen Kengall PINBHALM TA SPA! PERERA \ODE «) CONTOH: UNTUE PIN) MAW VSD IQ000 26. BABA 1% TAC DIBAYAR CAMPAL THHUN ke 4. TAR SESUD LY (TU DIBAYARAN 06. SEALY Retr TURUTe Pe {9,000 \#a1¢,2083 As PE ide2) (Abo Sr5) & 24,532 4 (0,000(1.52083) 029432) = 4,937.00 KL BER AR BAGIAA) BECUPA~ PRINS PAL DAN BERALPr BACIAN BERU PA. Duan? GEMN MEN SH ITUNEN Za, I : Oh SALA INVESTMENT PLAN ea Bin ETA bars CERASLAN UPA 96. Mende ST CINTOH: 6A LEBESAR 69.000, DUINVE SIAN CHW 10%, MANA DIDACAT BUNGE. 24,. SETA SO TRAN, (NVESTASINZA MEAD) : p> 6900 Fy, 8, 40) = 6000 (eS9 ark) a STARSYRRPECNVE WTEREST MATE a ERIE LAL, WLA Klean) PEAR UMAR MA)BHUK (Bun on- BERRIES) KURANS PALI GETIROM, SENISAL fe Tavtual ATHU SEBULANAY, K4lLAU La 6% SETH UW! HOKA SULUBUNEA SROLTLF yo TAH > (eg wi) 4h) tay, Uiti*-1 2024063 -] = 0.0295 63 AL. 96O3 % PER J, THUY. Seca are UUM VNTUR BULAWAN, Mo !2 HX PENODANAAN 96. CRADIEN- GRAOIEN 6 16 in) ANNUAL/UM\ FOR CEB IES Re _ Rye (Fla ybn-D) 2 o[osiy” i Ju lay ae Pye ¢,M-2) = gre s/: —— ° (Ff ,tM-2) ae[red™ I i Bebe lng Fu 26 (Ci) -1] fe = sows P66, | Gin Uz | PRE p es )- CL pay Fob (HeinA 6 06 Menshityne CoM paved 2 Du COUNT FALTOR . 7 Yh. 360 2 elles), Na360 (0) (Ye, I ‘ ‘ (He Bef J “on 2 (rb) = (it e) sb 2007 4 (ry) ala Dag TA Rel KATE MATIC D( REROLEH ; 9. 20.0082 (40) 2 1.061693 i 20.0070 (+8) > 1.093802. (eapobh) = 0-00 Caen Dende LATA (Mi MeO HAV) ° (tie) Cie ert ie =04%)”” 7 hie fl? ¥ (It lee e(Itie)” (i4ig) + (Ht Ge)” Ceti, DAU TAGEL PTEMATHS Jife Polen / 29: £ a0.006% (I+ OTT. are GE eKns)* (rocages (A) = MPL WeertT yyr09 Jakes 0.00614: (4i "= 9.973 vies (yh) = Be (Merb Yo) = 0.s06g243 Yr . Q (Ye rhe s69) Gee > fe 20.90623 : Do. (STERPO PD i 0.006%:(14 1)?° = LAbiqoO pp. ienooe id p20 .00psr.[eHe)? =RIsnge 14)? L207 y= 0.0063. U4 = 1.45221 Up Yolo 7 0689% & 106 ‘CONTOH COAL © Met BEL eUMAY HAEEA RUMAH YD 250,000 D6. OF =1KD 20400 DIPSLI 6. P/NJAN AAS Selana Zotey WIPb A Po SETHHON. 16 BIHMo mR -pepp wileg TAR BULAN) EB AYALA A 22UED00(Af , Wah >) Dob 0.0066) = l4Gb4~ PER pulaa) @® RH gW DYUAL paki nana? Litt CD cunty SETELANH OTH, RUMAH DIPVAL IC HAASA 300.000 Prom SaAaT DUAL” Pa 1496.% (YasPhoh, 700) 1496. 20041. 49 690) 2 21, 699.7>-4 keWTu6 4 ®) SAIN) = 700,000 - 211,699.7% =B¥,300.% Nitainyn 94. elo Value 30. 6887 19.400 ({b,,",, 60) = 39, 034 (1) 360.812. DC. OP Y-SYDAH. DIE AYAK , Mey/ad/ Mav nalo aan = 43,293 PH Q@nempers noc (7) 628 TP Rb MOBIL USD 20, 000 Pi JaMAr SeLange gt Bulan; BUA 6% fH 06 Bunga Veh n6n Tae Bulag (a) BELaRnye PH BAYAANY Tine BULAA) AeA M); Co fizz 00k (eoran; = 42 Bulg Az 20,000Cap oY, 48 2 20 oot soa 2° 469.40a & WG (b SETELSN Po BAyARAN KE-24 , BERAME SKATE RHVTANE Oa erly ¢Z n-t); M24@S : Us, oat a a> neta 24 TSieee 24 AUS h.70) TeRHUTANG = 4pb (22 563%) Ur 2 0,b0¢5r (6) APABILA ALAN DILUNASISAAT 36x PEMBAY ARAN, BERAPA- HS DIBAYAR ? CHOP, = Ae Mig hs mt) = f Jute PefoP ag = At Ay, 97, | } ' 2470. 4p lea 92) 59 (2) BE RATA date CoM amyARAn) FS-12 ADALAH RAGIAN) Bualsa-2 Te 2b, ) nz 48 _ nye =\ baaan Vy= ACH, 0.6%) BUA 6A 490(33,20250) -: Tr = 1584019 Ij, = 0.005-( iC 940.18) (e) BERALA DAL] PENDAYARAW E42 ADALAN BASH NIRIUSHAL) PB 2A-Te ) ale DAsIAN | PireP- Tio IRINSTe 2 4p 790 ia > 3940.80ay Of 2 REN CAn MT NEB TAS) Menkyaip) Sky NA TRAM (A) Luly Shy Geena po. bay 1Po90 PD, Byud censor’ D6. 298 be. bap $00 Pee TH Selby 4° Thavn pp Una Seo ida). DiCAY NULAL PV -WyA: ew Pelle Magdothage: oF CE A bore Gp Me, f2) = 90 PAG) ap ber nul, (96. eeniaiia nem aks 23-209 > ShAgied CUhvenr t2720 Me Bh, 20) = 7200) A789 0° RESENT WAH : ty 1 (2000 +744 (M%y IL 4 a(S bre. Deg. orp) = 65 42008 (F) sebotan D1 UA pyeRAD) chen weve HA, 0 hem Bayar MF ne alah Jonni Bukat, seat 4TH IBUaruTNyA 9 96,6 Go 000 ps. URNA ILAN bay? 10% 2 Pa au “ re pao t (4,900 6) Cetupgan Mewon Ar lem S-1,UP4k Lanletals BAA, TAt] ME Lan bad mere dc. playa 1eo0e Selags 2 THN. on aT prow ReR Tan. » venlgtan ay3S oF 406 TENTANS (LANNINIG HoMedA) UMUR PLOVEK Ye. HAS DIRROAMDIAB RG GATU 06. a pe ie MUNCWL| n ny rac ates PURRNATIF DLN -OMUK st TEL MVE SppAR 10 Taal AU PRD Ye eRe + US. SEEIRANYA CoCok LUMUR TELWECIL HASIL PEREAU AN « TATE R H/NECA- ONDH: Dedelgog) Mii RAPT ie”, AWA Ma uu (Nves ave m get Se 2.0 F Soro & 3o 3s FPS 3.250 (1) WASIL Pee ee tonal Tem bare 330TH te if.s00 go foo host (ft Pa (D4) = 6c 99.90%, 0) OYE 02,4) He, 024, B)4----- (Ye, 2, sa] t 2x00, 127 Mula agar & : 7” bas ia pe Wy (0)- ines ool, rf, 69)- ee +h, fe 2 we ‘ (04) ED MTD so.)eso Pe 2290 34 [Pa] [ 6) 18 [afofute) === === - [alortes aie WEI tiy yy TI 5040 4070 pap SE Fa PWe (1%) 240780 — 3,961, 6,12/ ) Bolle Lt (%. E> (6p, 2f, Hr 728eC Ye) Pile (10,) CBE 302. SOD : > ALIPANATIE(C) MepsHAsilican Braye RALING KECK (2) USik BRVECIL 4 Tanta . } 100 Pua (12) ay Pet 3 4] 9250 ( Haft) Ll $2,900 Pip, 1, 4)=-$0, 50 8250 Pig (Iz) » vs ;Bp00)* ay yee) Phy (1a) =—20,250p- Li [ef>[4] ~5.4s0 (Ph ie) p ek ty ¢bovofey 19) 4)=-34. 289 ye) Foe Ne me He onto) CD Pot, (12/) = ~ 307s0¢ MeL Ot ‘ +11 000 (4 121, = 34028 myo Epc la vy )* diene Ravan), ara pik TWdG DARI SA DF PRECAS) PUeRNATIF (C) Men sLATIL GAN 1 PPA FloatI FAG TAS (3) Meven crus AeHOAL WORTH > PLANNING HOR eae. “Y pRtena LETIOA WUTERHATHE Hass Akan Banulanc ANE BATAS URETU (TAL TERM NGA, ALA G-FoW- vy os PRWAN TPA TERR ATS, SERINGA BLY DI- GUnAWAN EB HITY AN AMAUBL WORTH yserot AUB ATIF Ape = - 06,500(AYp If,,4)-87? + 2,200A fei 2/, 4) =CG92G.99) YP by > ~2arcole iP) ise * 2000 Pre 2,9) : q 9 Be 2-307 121.6) 3 +3200(Mp22,5) RDU Atreeaat 1F(C) Moneenican anual Car Epa L QNEGHoT INVESTHErT WHI Lan) 4 DUA ALIERUATIF MUTUALLY XCLUSIVE PE PLANTS DEZON a DAN 6 TARON, GeMlUanya. Dn iTUR of REKIR TARR ESC, BeRatir UTUPE Won. yA; d6.rA SYD BUA wvesTads LAs) | 102 2 boop 400 ) —~ 900 @) FC = a0) ARAN 74000 he) AE MID YS) . FAL /)= (000 A lal L000 (Hp, IN, GRGWDB of 4 CAPITAL RECOVERY Cofr (CAC) «e 0) pipaaty AMALIA GLONOMI THA SERING DISeBUT- SEGUT ISTILGH Carp iva\- ReCéu: Cosy. (cTitén md ADA DI DALAM PERUNDANE-URDANGAN MAA BOM! DANEAS ALA INDDNEHO. YE DIMALSU ADELA H UMEFOAN ANNUAL Cosy ERUVALEIT paras INVESTAS twal DAn) ANLAl SLO EA WAC UB) pp. PNR PLANWIAIS HOEIZO0 CTERMIAIAL Ath ). (2) MAPA SEP raat /VELaS) SEUBTU ase pe. LAUIAGE VALUE ge see LAY (hy Tn UN, Matas D6. MENSAUBIL(L)Y 936. CosT OF Arirer Pebusmiiih (REMIUK ASET), ARS CRO Perea Pyird Spe 4y RALAU (A/E, im) (Mp, uw) —t Nake JRC a(P-F)LAVE, b,%) 7 <7 AraY [CRC (PF) (Ne, Ga +Fy (——®) RUMUAN) (2) Apelant & fALING fOPULER. : LL (3) CONTOH: 2=4 00,000; F =H Moose Elan (0 THAN 16. MENC6UAAI AN MARR a0”, DDARAT- CRC(i)= $00.000(4/p, 10f,10) - S2000(A/F,107,,10) = $00.000(0.16275) - $0,000 54) Ybevod Gory) CRC(2) = (Goa aed- $0.08) Af, 107,19) +104000 (01) 2 480,000 (0.066}5) +2000 @ 73,247.59 ron% of 106 cee(3) = (¢ra,000-50.0%0) (Mp, 10f, 10) + $2,000(210) = 419000(016275) + $000 = PR 3p. [Thrtu @ ras, mut PHS AWALIOS penn CAC DUM. WES lean) TERE AN TUNE ay Aer6 ODA: ns, ae WEG BER ENSAPVH, 4 FUL), oma OT nn terrae wii ee FAO) Wid tryna), brant Cela ented, ust ile: eee Ka MENG AGAT WES ISIY ay ea Tipale SEUET he (PAGA AEHIB Ore cass Hol siya) BP pa pur BevEL Ate TAH UN. © Berita pula CARA MENDREATLAN SKUSE Va We). Munbea) hy (TE Sire JAY FS yeepaket TeyAt), kala F=SQ000 pipreolry OAL! Peniadeeaysa Mila ASET 4000 LETINP THN IETAU PENGUAWABAN SECAt GRADIEN, HOI MENOHASILRA CAC 6 BERBEDA-D of VILANTARA OBLIGASI DAN SAHAM Oleh Ir. Sri-Bintang Pamungkas, MSISE, PhD Dalarh kaitannya dengan menejemen keuangan, yang disebut modal (atau capital) adalah butir-butir keuangan yang ada di sebelah kanan Balance Sheet (Neraca Kekayaan dan Kewajiban): yaitu yang meliputi berbagai macam hutang (debt; liabilities, khususnya yang berjangka menengah dan panjang), surat tanda hutang mana disebut obligasi, dan saham (saham prioritas; saham biasa atau penyerlaan, termasuk retained eamings, dan saham baru). Bermacam-macam modal tersebut tersusun dalam struktur modal, yang disebut dengan komponen-komponen modal. Untuk menjelaskan masing-masing komponen modal tersebut, serta, karakteristiknya, dibutuhkan besaran yang disebut biaya modal. Dalam bab berikutnya nanti akan dibahas khusus tentang biaya modal ini, Pada masa lalu biaya modal dianggap sama dengan sukubunga yang berlaku di dalam perekonomian, yang diberi simbol (i) atau (*). Sekarang, untuk sementara, biaya masing-masing komponen modal tersebut diberi simbol-simbol yang dibedakan antara obligasi dan saham, sebagai berikut: k« = komponen biaya hutang (cost of debt), khususnya hutang baru, sebelum pajak. k, = Komponen biaya saham biasa (common stock), termasuk biaya retained ‘earnings, sebagai modal penyertaan (intemal equity). Obligasi Obligasi atau bonds adalah sebuah “surat tanda hutang” (promissory note; tanda janji untuk membayar kembal), di mana kepada pemegangnya dijanjikan pembayaran bunga yang tertentu besamnya, Setelah masa lekunya (maturity) habis, maka obligasi bisa ditukar untuk mendapatkan kembali nilai nominalnya. Obligasi umunya diterbitkan oleh pemerintah (bisa pemerintah pusat atau daerah), perusahaan-perusahaan, atau lembaga keuangan (seperti perusahaan bank, asuransi,. atau yang lain). Obligasi biasanya berupa lembaran kertas semacam uang kertas, yang tiap lembarnya umumnyamempunyai nitai nominal (par value; face value) masing-inasing sebesar 1000 USD. Beberapa pecoman tentang obligasi ini adalah sebagai berikut: (1) Obligasi adalah tanda hutang (2) Par value (atau face value), biasanya, 1000,- USD tial lembar (8) Coupon payment (= coupon interest), yeitu janji. pembayaran sejumlah sama setiap tahun (atau setiap bulan, sesuai dengan yang diperjanjikan) selama umumya obligasi, kepada pemegang dbligasi. Miselnya (dengan diber!-simbol 1), | = 80,- USD tiap tahun. Besamya pembayaran coupon (dlsingkat “kupon*) itu disebutkar/ditulis pada -lembar obligasi (4) Coupon interest rate adalah besarnya kupon dalam persen. Jadi, kalau nilai obligasi per lembar adalah 1000,- USD dan kupon adalah 80,- USD tiap tahun, maka coupon interest rate (sukubungan kupon) adalah (80/1000) x 100% = 8%. Sukubunga kupon umumnya tidak ditulis pada'lembar obligasi. \A Of 106 (6) Maturity date adalah usia obligasi, juga disebutkan pada lembar obligasi, yang Umumnya berjangka panjang (lebih dari 5 tahun), semisal 10 tahun, 20 tahun, atau lebin; bisa 30 tahun, Lalu disebutkan, bahwa pada akhir tahun usia tersebut, pemegang obligasi mendapat kembali pokok hutang, yang dibayarkan sebesar par value. (6) - Outstanding bonds adalah obligasi yang telah beredar dan terjuan di masyarakat. - New issues adalah obligasi yang baru diterbitkan. Harga obligasi yang baru terbit, sesuai dengan besamya kupon, bisa terjual pada par value, lebih tinggi, atau lebih rendah. Kalau besamya kupon tinggi (rendah), harga obligasi bisa lebih rendah (tinggi) daripada par value. = Demikian pula outstanding bonds bisa diperjual-belikan dengan harga yang lebih rendah atau lebih tinggi daripada par value. Berbeda dari “biaya’, di sini, *harga’ V dari sebuah obligasi dapat dinitung sebagai berikut ini, Semisal contoh di atas, sebuah obligasi yang bernitai nominal (face value) P=1.000 USD, dengan imbalan membayar bunga misalnya | = 50 USD setiap tahun untuk masa laku N (maturity) tahun Vis UA Ky)! + UCL + Ka)? + UC + ke)? 2+ UCL + ka) + PICA + Ke)" N Harga sebuah obligasi = V= 2 U(1 + ky) + P/(1 + ke) 7 Dissini ky adalati biaya modal (cost of capital) yang samadengan sukubunga (interest rate) yang berlaku umum, semisal i = ky. Pengertian sukubunga i yang berlaku umum bisa diartikan sebagai tuntutan masyarakat terhadap “biaya sebuah modal’, sehinga bisa tinggi, tetapi bisa pula rendah. Yang biasanya digunakan sebagai patokan adalah sukubunga yang berlaku umumnya di dunia perbankan, perusahaan asuransi, perusahaan dana pension, dan lainnya. Kalau i lebih besar daripada’ §%, maka harga V akan jatuh di bawah P; dengan kata lain, rate of retumn obligasi (sebesar 5%) dianggap lebih kecil dibanding dengan cost of capital- nya, sehingga orang tidak terlalu tertarik untuk membelinya (sehingga harganya menjadi jatuh di bawah harga nominainyal) Sebaliknya, jika i lebih kecil daripada 6%, maka harga M ‘akan naik lebih besar daripada P; yang berarti rate of refurn obligasi (sebesar 5%) lebih besar daripada cost of capital-nya, sehingga orang menjadi tertarik untuk membelinya pada harga yang lebih tinggi sekalipun. Dengan kata lain; besamya aliran bunga | itulah yang akan membuat obligasi menarik atau tidak menarik untuk dibeli pada harga M. Sebagai contoh, untuk N = 3 tahun (obligasi berjangka pendek), pada ky = i = 5%, maka harga V = P = 1000 USD. Kalau i turun menjadi 4%, 3% dan 2%,-maka V akan naik menjadi 1,027.80 USD, 1,056.45 USD-dan 1,086.15 USD. Sedang kalau i naik menjadi 6%, 7% Wan 8%; maka V akan turun menjadi 973.65 USD, 947.20 USD dan 972.86 USD. Perpetuity- Nilai obligasi berjangka panjang, seringkali dihitung dengan anggapan N = tak terhingga. Maka nilainya, atau harganya, bisa dihitung sebagai berikut: V= UT + ky) FUCA + Ke)? + UCL + Ka) # oe vee t UCL Ka) + PU(A * Ka) 3: \yBL OF 104 00 of {0h Harga sebuah obligasi = V = ZW +k)" 4 = Wg kalau i = ky= 8%, maka tentulah V = P = 1000 USD (coba, bukian dengan menghitung mmenggunakan rumusan di atas!). Kalau | turun menjad) 4%, 3% dan 2%, maka harga bligasi nalk menjadi 1.250 USD, 1,666.67 USD, dan 2.500 USD. Sedang kalau i naik menjadi 6%, 7% dan 8%, maka herga obligasi akan turun menjadi 833.33 USD, 714.29 USD dan 625 USD. Convertible Bonds: Ada lagi yang disebut convertible bonds, yal obligasi yang dapat Siual untuk cikoriversikan ke surat berharga lainnya, sepert saham biasa, sebelum masa lakunya (maturity) habis, yaitu n N = C0 1 I I v Contoh: v= = $ 714.29 5X -—-> V = $ 1000 8% ---} V= $ 625 (by Reqular -~--> N = tertentu N= 3 2 I T I Wvs- Vv $ 90 (9.128) + $ 1000 (0.128) $ 1000 > apabila sukubunga kupon dan sukubunga pasar sama, maka harga obligasi sama dengan harga pasar 3. Sukubunga den Risiko Sukubunga Pada umumnya sukubunga obligasi yang baru diterbitkan ditetapkan sama dengan sukubunga pasar. (4) risiko bunga pinjaman: ig ‘kalau meningkat, maka Vv menurun iq kalau menurun, maka V meningkat (4) risiko umur pinjaman: semakin lama umur. obligasi, perubahan sukubunga akan mengakibatkan semakin besar - perubahan harga. 7 M= $1000 Te¢soBK We Bunga obligasi atau Yield dapat dihitung sebagai beriku' Vv = $ 1098.52 N= 20 th hingga akhir NW M = 1000 berapa iy ? I= $90 Vv = 1098.62 = ig = 9%: Voy = = $ 90 (9.1287 + $ 1000 (0,128) = $ 999.500 ° < $ 1098.62 ig = 8%: $ 90 (9.8187 + $ 1000 (0.45) $ 1098.62 =v Market interest rate ig = ex = Yield 4. Pembayaran Tengah Tahunan (Semi Annual) Pembayaran kupon obligasi bisa dibayarkan tiap tengah tahun. Misalnya: Kupon $ 90 dibayarkan 2 kal! @ $ 45 ig = 6x , N = 10 th t 1 2 v= $45 y* x $ 4000 (---~)20 1.04 $ 45 (43.5890) ¥“$ 1000 (0.456) $ 1067.55 na 5. Saham Biasa Saham biasa menyatakan tanda. kepemilikan’ terhadap perusahaan. Tetapi bdgi investor, ini berarti : : >4, . aes WD of 06 (1) hak atas deviden (2) dapat dijual pada suatu waktu mendatang dengan memperoleh keuntungan ---> capital gain Saham biasa memberikan perkiraan aliran uang masa inendatang, yang nilainya dapat dihitung dengan nilai sekardng (present value). Ada 2 elemen: (1) dividen Dy yang diharapkan datang setiap tahun t (2) harga Pn yang diharapkan terjadi di mana dia bisa dijual pada akhir tahun ke-n 6, Mode? Saham Satu Periode Pemegang saham bermaksud mempertahankan sahamnya selama 1 tahun: harga saham sekarang deviden yang akan diterima 1 tahun mendatang harga saham 1 tahun mendatang pertumbuhan harga saham sukubunga pasar saham Vevey 1 tig * . Py = Po (1 + 9) ----> Po . Po = Gontoh PT.ABC mempéroleh -keunturigan $ 3.62per saham tahun lalu. Dividen dibaydrkan sebesar $ 1.90 Keuntungan: dari dividen. telah tumbuh dengan 5%/tahun rata- rata, dan akan tumbgh terus dengan laju per 5x/tahun. Dy = Dg (1 + 9) F 1-80(1-05) = $ 2.004o oF {oo Misalnya 3, = 12%: Dy $2 ig-9 $ 28.57 u Pp 0.12 - 0.05 Apabila harga pasar yang terjadi lebih rendah ---> beli saham Apabila harga pasar lebih tinggi > jangan belj; atau jual saham kalau punya Perkirai euntungan Saham: Keuntungan saham berasal dari dua sumber, yajtu Keuntungan dari pembagian deviden dan keuntungan dari capital gain: = 1K + 5% = 12% Total return = dividend yield + capital gain yield we 7. Model Dengan Periode Panjang Model dengan periode panjang (multiperiod) dapat diper)ihatkan sebagai berikut: Dy ‘tak cama sotiap t } tak tentu ---> lebih berisiko sulit’ ditebak } ---> dituntut keuntungan yang 0, © tinggi.44 oF 6 (i) Tanpa_Pertumbuhan: 9 = 0 ----) Po = ~ ---> dividend yield (44) Pertumbuhan normal 9 = pertumbuhan GDP (pendapatan nasional) > 4 - 6% per tahun Dy = Do (1 + 9)t t = 5; Ds = $ 1.90 (1 + 0.05)5 = $2.42 Apabila g bebe selama N =00 Do (1 + g)* (1+ 4g) (Buktikan}) (1+ ist 9 =-tetap ----> Po = Kalau g berbeda-beda : s/d T. T, 8/8 05 Tt Po = t Do ¢t + 94)* Pos ~ * E G Orig oh 04 45)- re % Mo Keuntungan saham dihitung dari capital gain yield dan dividend Yield sebagai berikut: Capital gain: Yield $ 83.43 - 60.27 = $ 63.43 Capita) gain yield = t 60.27 oo = $00.27 Dy = $ 2.304 $ 3.16 $ 60.27 Dividend yield: Yield = = 3.8% P, 60.27 Total return = 5.2% + 3.8% = 9.0x Conteh: Ty = 3 th ---> 9, = 20%, i, = ox N = 5 th o- 1.92 ---> Dy = (1.92)(1.20) = 2.304 -—-> i Dp = 2.765 Dg 3.318Gs of 106 PVpy = Dy/(1 + 0-09)1 = (2.309)(0.917) = $ 2.113 PVp2 = Da/(1 + 0-09)2 = (2.784)(0:842) = $ 2-328 PVpg = Dg/(1 + 0-09)3 = (3.318)(0.772) = $ 2.561 $ 7.002 D, (1+ 92) 3.318 (1.04) Ty — Nt Pg = = $ 69/(1 + 0.09)% = ($ 09)(0.772) = $53.27 P¥p3 Po = $ 7 + $ 53.27 = $ 60.27 Sri-Bintang Pamungkas“i Hot HODUL KEDELAPAN MANAJENEN KEUANGAN DANA HUTANG Ir. Sri-Bintang Pamungkas, MSISE, Ph.D. YURUSAN TEKNIK MESIN DAN INDUSTRI FAKULTAS TEKNIK - UNIVERSITAS INDONESIA 19904s & DANA HUTANG Oleh Sri-Bintang Pamungkas 1, Hutang Rs wt Berhutang adalah suatu bentuk pengumpulan dana. Bentuk Jain adalah pinjaman kepada para pemilik perusahaan, atau para pemegang saham, yaitu modal (equity participation). Maka hutang (debt, atau Joan) adalah bentuk pinjaman dari orang-orang atau badan-badan yang bukan termasuk pemilik perusahaan. Hutang, tidak jain, menuntut kewajiban perusahaan untuk mengembalikannya. Oleh sebab itu, hutang adalah liabilities, dan merupakan .claims on assets karena derigan hutang-hutang itulah aset bisa dikumpulkan. Hutang dibedakan atas hutang jangka pendek (biasanya: kurang dari satu tahun, short-term loan) dan hutang jangka panjang (lebih dari setahun, Jong-term Joan). Hutang jangka pendek biasa pula disebut hutang jancar, atau current liabilities. Yang termasuk hutang Jangka pendek adalah: 4. Accrued wages and taxes. 2. Account payable 3. Commercial Toan dari bank 4. Comercial paper Sedang hutang jangka panjang diperoleh dari: 1. Pinjaman Jjangka panjang dari bank ( Jong-term Joan) 2. Monerbitkan obligasi (bonds); ada dua macaim obligasi: a. Mortgage bonds, yaitu obligasi dengan agunan b. Debentures, yaitu obligasi tanpa agunan 2. Accruals Aceruals adalah dana;dana yang terhutang, antara lain berupa gaji-gaji pegawai yar 3 belum dibayar (accued wages) dan pajak~ pajak yang masih terhutang (accued taxes). Perusahaan ‘biasa membayar gaji karyawanhya dalam mingguan, dwi mingguan. atau bulanan, sehingga balance sheet selalu menunjukkan adanya accroed wages. Demikian pula pajak pendapatan, tunjangan sosial dan ‘pajakfe of fob DANA HUTANG Oleh Sri-Bintang Pamungkas Berbutang. adalah suatu bentuk pengumpulan dana. Bentuk Jain adalah pinjaman’ kepada para pemilik perusahaan, atau para eee a Saha, yaitu modal (equity participation). Make hutang (debt, atau Toan) adalah bentuk pinjaman dari erang-orang atau badan-badan yang bukan termasuk pemilik perusahaan, Hutang, tidak Jain, mehuntut kewajiban’perusahaan. untuk mengembalikannya. Oleh sebab itu, hutahg adalah Tiabilities, dan morupakes claims on assets karena dengan hutang-hutang itulah aset bisa dikumpulhans Hutang dibedakan atas hutang jangka pendek (biasanya kurang dari satu tahun. short-term loan) dan hutang jangka panjang (lebih dari cetahun, Jong~term Joan). Hutang jangka pendek biasa pula disebut hutang Jancar, atau current Jiabi/lities. Yang tormasule hutang jangka pendak adalah: i. Atcruied wages ani taxes. 2. Acéount payable 3. Commercial lean dari bank . 4, Comiercial ‘paper Sedang hutang jangka panjang diperoleh dari: 1. Pinjaman jangka panjang dari bank ( long-term loan) 2, Menerbitkan obligasi (bonds); ada dua macam obligasi: a. Mortgage bonds, yaitu obligasi dengan agunan b. Debentures, yaitu obligasi tanpa agunan 2. Accruals Accrials adalet dana Rp 326.670,- Perusahaan rata-rata emperoleh kredit Ap.326.870 setiap pembelian. ~ Tanpa diskon, mémbayar setelah 30 hari. 30 ‘hari --=5. Rp 980.000,-. 4 Pemasukan rata-rata ‘memperoleh kredit Rp.980.000 setiap pemelian. > ~ Ini berarti.perusahaan menerima tambahan kredit sebesar Ap 6."3.330,-. Dengan kredit ini, perusahaan bisa membayar. hutang-hutang jangka pendek yang Jain. ~ Biaya kredit: Kebilangan potongan sebesar . (2%)xRp.12 M = Rp.240.000,- sebahun. Biaya kredit: ~ = 36.7% setahun. Go Biaya kredit bisa dirumuskan sebagai berikut: 2 360 - x -~ — 100% - 2% (30 - 10) Biaya = 2 360 = 36.7% Biaya 98 20 Biaye kredit menjadi murah, kalau dibayar terlambat dari 30 hari, misalnya 60 hari. 2 360 Biaya = sss x ~sn---- = 44.7% 98 60 = 10 Tapi, ini mengakibatkan reputasi jelek bagi perusahaan. Reputasi yang jelek, pada hakekatnya, adalah pula biaya bagi perusahaan. 4. Pinjaman Jarigka Pendek Pinjaman jangka pendek disebut dengan note payable. Pinjaman tak spontan dari bank (commercial bank): pinjaman diperbesar, hanya kalau kebutuhafi tieningkat. Beberapa hal yang menyangkut hutang Jangka pendek képada bank adalah sebagai beriku lamanya atau jangka waktu pinjaman, yaitu kurang dari Maturity: satu tahun. 7 Promissory Note: surat tanda hutang, yang menyatakan: (1)..Jumtah hutang (2) sukubunga -pindaman (interest rate) (3) jadwal pembayaran (repayment schedule) (4) agunan. (cofatera?) (5) kondjsi Tain - Compensiting balance: minimaY ada simpanan atau checking. account -sebesar 10 ~ 20% dari pinjaman. 1 Pinjaman 100, yang bolsh diambil 80 saja. " katau disebutkan bunga adalah 8%, pada hakekatnya menjadi 10%, yaitu 8:80. = Line of credit: ada maksimum plafon disediakan. ~ Bunga dibebankan terhadap jumlah hutang yang sudah diambil. > Ada commitment fee 1/4% terhadap yang tak terpakai.‘ ® « : - Biaya pinjaman: adalah bunga dibagi pinjaman, Ada bunga biasa dan ada bunga efektip. Bunga efektip terjadi karena : bunga dibayarkan pada hari pertama pinjaman. Sukubunga biasa = Bunga : Pinjaman Sukubunga efektip = Bunga : (Pinjaman - Bunga) Commercial paper: Selain pinjaman dari commercial bank, ada pula jenis hutang yang dinyatakan dalam commercial) paper. Ini, pada hakekatnya adalah bentuk promissory note, yang berasal dari perusahaan besar (perusahaan asuransi, bank, dana pensiun, d11.) kepada perusahaan peminjam. Maturity biasanya 2 - 6 bulan, dengan bunga lebih ringan sedikit dari bank umum (commercial bank). 5. Hutang Jangka Panjang Hutang jangka panjang biasanya berbentuk term Toans: setuju membayar bunga dan prinsipal pada waktu tertentu (2-30 tahun). Biasanya dibayar dalam jumlah yang sama setiap tahun sepanjang umur pinjaman. A= (A/P, i, n)P t/ . bap Bl Misalnya P = 100.000, dihutang dalam 5 tahun dengan bunga 7%. maka fembayaran.setiap tahun adalah A = 24.390. Tahun Payiiehts Interest Principal Sisa Hutang iy Ww 24.390 7.000 17.390 82.610 e. 24.390 5.783 18.807 64.003 Es 24,390 4.484 19.909 44.094 A. 24.390 3.087 24,803 22.791 5. 24.390 1,695 22.791 421,946 21.948 - 100.000D KG 8. Obligasi Obligasi disebut pula bonds. Ada dua macam bonds, yaitu mortgage bonds dan débentures. Pada mortgage bonds, peminjam (atau yang menerbitkan obligasi) nenyediakan sejumlah rea? assets sebagai kolateral. Misalken Perusahaan membutuhkan 10 M untuk membeli tanah dan membangun pabrik. Maka perusahaan menarbitkan obligasi sebesar 4 M dengan Kolateral berupa real estate. kalau tak mampu membayar bunga Yang Gijansikan dan bagian dari prinsipal, maka kolateres tersebut dijual untuk menutup hutang. Mortgage bonds kedua bisa diterbitkan dengan kolateral yang gana. kalau terjadi likuidasi karena tak senggup bayar hutang, maka mortgage bonds kedua bisa dibayarkan sercieh yang pertama lunas. Debentures: ‘Obligasi, yang tak ada jaminan berupa-agunan. Convertible bonds: Obligasi yang dapat ditukarkan dengan saham_ (stock). Floating rate bonds: obligasi dengan sukubunga yang _mengambang (floating), sesuai dengan perubahan pasar (tidak fixed). Sinking Fund: perusahaan mempunyéi hak. untuk niemboli dah menghentikan ‘masa aku sebagian obligasi yang dtkeluarkan perusahaan melalui pembelian kembali di pasar bebas- (open marhat cperation). 7. Langkah-langkah menerbitkan Obligasi Berikut inj adalah Tangkah-langkah yang harus ditempuh Perusahaan untuk menerbitkan obligasi: 1. Perkirakan kebutuhan dana 2. Pilihan penawaran lewat private atau Public 3. Apabila lewat-pub7ic, perlu memilih investment banker 4.. Banker dan perusahaan sudah bersama-eama riembicaraka: © basarnya bond © maturity © jaminan © sukubunga © provisi =-> hak perusahaanHAF © fees, bagi banker Sukubunga tergantung pada: (1) kekuatan kerja perusahaan (2) sukubunga pasar pada outstanding bonds yang comparable (tergantung pada, apakah obligasi callable atau tidak; kalau callable sukubunga bisa tinggi. Memakai dasar underwriting atau best effort: Dengan underwriting, bank membeli dari perusahaan dan menjuatnya kepada publik. Sedang dengah dasar best effort, maka bank tidak ingin menjamin obligasi terjual habis. Selling procedures ditetapkan: apakah bank bekerja dengan bank. lain (sindikasi). Kompensasi bagi bank dan biaya~biaya lain. Harus dengan persetujuan Security Exchange Commission (SEC) +> Bapepam. Menjual ‘atau menawarkan obligasi kepada masyarakat , (public offering).SL Of tte MODUL KESEMBILAH HANAJENEN KEUANGAN SAHAM—SAHAM Ir. Sri-Bintang Pamungkas, MSISE, Ph.D. JURUSAN TEKNIK MESIN DAN iNDUSTRI FAKULTAS TEKNIK ~ UNIVERSITAS INDONESIA 1990ts Of 106 SAHAM-SAHAM | Oleh Sri-Bintang Pamungkas 5 | 1, Saham Biasd t 4 Ada saham biasa dan saham istimewa. Saham menyatakan kepemilikan perusahaan. Kedudukan saham dalam neraca keuangan, terJihat dalam i balance sheet, yaitu sebagai modal penyertaan. Berikut ini adalah i conteh dalam. balance sheet yang memperlihatkan kedudukan saham biasa. = { | Modal Penyertaan, Desémber 1976: Saha biasa (60 juta ditempatkan, | 50 juta disetor) $ 50 000 090 ! Tambahan agio (add. paid, in capital). $200 000 000 : Cadangan (Retained Earnings) $750 000 000 Jumiah moda] penyertaan $1000 000 000 (et worth saham) Book Value (Nilai Buku) tiap saham: $1000 000 000 Pemegang saham telah menyétujui_manajemen menerbitkan 60 juta saham biasa, yang diantaranya 60 juta dijual (ditempatkan). Cadangan $750 juta diperoleh dari bagian keuntungan yang ditanam kembali (rétained earnings), yang sesungguhnya merupakan hak pamilik seJuruhnya. Tetapi pemilik memilihnya untuk sebagian ditanam ‘Kembali dalam perusahaan, dan sebagian ‘lagi .dibagikan kepada pemilik berupa deviden. Jumiah $200 juta paid in capital menunjukkah perbedaan antara nilai_ yang nyata telah dibayar oleh setiap pemegang saham yang membelj saham baru (harga pasar) dan harga nominalnya (face atau par value). 2. Penjualan Saham Baru Penjualan saham baru adalah. beptuk penambahan dana bagiI A at perusahaan pada sisi modal penyertaan. Pehjualan saham baru tersebut akan mengubah posisi. modal dalam balance sheet sebagai yahg dicontohkan berikut ini. Dimisalkan, pada masa Jalu, perusahaan (dimulai dengan 5000 saham) memperoleh keuntungan 50 sen/saham dengan retained earnings $10 000. Book value menjadi 18 000/5000 = $3/saham. Perlunya investasi- untuk ekspansi menuntut perusahaan menjual 2000 saham (par value $1/saham) dengan harga $ 4/saham (price- earnings ratio = 8). Transaksi menghasilkan $3 kelebihan harga yang ($3 x 2000 = $6000) menghasilkan tambahan modal. Sebelum Penjualan Saham Saham biasa (5000 terjual @ $1) $ 8000 Add. Paid in Cap. ° Ret. Earnings 10000 Total Modal $ 15000 .. Sesudah’ Penjualan: Saham Saham biasa (7000 terjual @ $1) $ 7000 Add. Paid in Cap. 8000 Ret. Earnings 10000 Total Modal $ 23000 23000 Book value = ~---- = $3.29 | . 7000 3. Hak-hak Pemegang Saham Biasa Pemegang saham adalah pertilik perusahaan, sehingga mempunyai hak atas kendali_perusahaan: © Mewhilih direksi yang nantinya akan mengolah perusahaan (ventang management). Datam perusahaan kecil dia memilih i dirinya sendiri. Dalam perusahaan besar (go public). para i manajer biasahya. punya sejumlah saham, tetapi tidak cukup mayoritas untuk memegang kendali perusahaan sehingga bisa digeser/dipecat, apabila ada alasan, misalnya tidak bekerja efektip.OF oF 406 © Satu saham, satu share, satu yote. Para pemegang saham bisa bertemu dalam pertemuan tahunan, atau memindahkan hak suaranya kepada orang lain (proxy). co Manajemen biasanya merayu pihak pemegang saham. Apabila keuntungan perusahaan jelek dan pemegang saham tak puas, maka pihak Jain bisa menggunakan proxy untuk menjatuhkan manajemen (proxy fight). © Perhatian para pemegang saham ada pada keuntungan, dividen, dan harga sahan. Pemegang sahain juga méempunyai hak untuk membeli saham baru (pre emptive right). Tujuannya ada dua: © Melindungi kekvasaan pemilik. © Melindungi nilai saham. Misalnya: 1000 saham Jama-dengan harga $ 190/saham ---> $ 100 000 1000 saham baru dijual dengan harga $ 50°---> $ 50 000 Total harga pasar perusahaan $ 150 000 150. 000 Nilai saham = --=-~-- = $ 75/saham 2.900 . Menjuat saham dibawah harga pasa akan (memakan habis) harga ‘saham, yang akan mengakibatkan memakan habis kekayaan pemegang saham lama dan menguntungkan pemegang saham baru. Pasar Saham Biasa saham biasa dibeli oleh para individu, para penanam modal (peruéahaan dana pensiun, dana bersama, asuransi), penanam modal asing, perusahaan, 611. palam satu pérusahaan kecil, pemilik biasanya adalah, group management. Dalam perusahaan besar, pemilik. biasanya tidak campur tangan -dalam:.manajemen, mereka adalah para shareholder atau pemegang sahan yang merupakan anggota masyarakat (going public). Transgksi pasar saham biasanya dikategorikan sebagai berikut: ) ‘Secondary market -+->> jual-beli terhadap saham lama, G (2) Primary market > Jual-beli untuk tambahan modal, (3) Going public > jual-beli untuk ekspansi baru.HL of (oh © Satu saham, satu share, satu vote. Para pemegang saham bisa bertemu dalam pertemuan tahunan, atau memindahkan hak suaranya kepada orang lain (proxy). © Manajemen biasanya merayu pihak pemegang saham. Apabila keuntungan perusahaan jelek.dan pemegang saham tak puas, maka pihak Tain bisa menggunakan proxy untuk menjatuhkan manajemen (proxy Fight). © Perhatian para pemegang saham ada pada keuntungan, dividen, dan harga saham, Pemegang saham juga inempunyai hak untuk membeli saham baru (pre emptive right). Tujuannya ada dua: ie se © Melindungi kekuasaan pemilik. © Melindungi nilai saham. Misalnya: 1000 saham Jania dengan harga $ 100/saham ---> $ 100 000 1000 saham baru ‘dijua) dengan harga $ 50 ---> $ 50 000 Total harga pasar perusahaan $ 150. 000 180 000 Nilai saham’= ------- = § 76/saham 2000 - Menjual saham. dibawah harga pasar akan (memakan habis) harga saham, yang akan mengakibatkan’memakan habis kekayaan pemegang saham lama dan menguntungkan pemegang saham baru. 4. Pasar Saham Biasa Saham biasa dibeli oleh para individu, para penanam modal (perusahaan dana pensiun, dana bersama, asuransi), penanam modal asing, perusahaan; d11. Dalam satu perusdhaan kecil, pemilik biasanya adalah group management. Dalam perusahaan besar, pemilik biasanya tidak campur tangan dalam manajemen, mereka adalah para shareholder atau pemagang saham yang fierupakan anggota masyarakat (going public). Transaksi pasar saham biasanya dikategorikan sebagai berikut: => jual-bel4 terhadap gaham Jama. -> jual-beli untuk tambahan modal. ~> jual-beli untuk ekspansi baru. (1) Secondary market (2) Primary market (3) Going publicHe Ada dua macam pasar modal: (a) Stock Exchange, yaitu pasar modal yang terorganisir. (b) Over the Counter (OTC), kurang terorganisir. Dalam pasar modal yang terorganisir: (1) Ada mereka yang mempunyai seat (dibeli dan dijual), yaitu hak memperdagangkan saham. (2) Para pialang besar menjadi anggota. Mempunyai hubungan telepon. dengan kantor-kantor anggota pialang di seluruh hegeri. sell (3) Transaksi terjadi dengan bebas ---> tawar menawar — order, buy order, (4) Special procedures & facilities disediakan oleh pasar modal tanpa terikat harga pasar. - (5) Penjlalan. di pasar modal disebut Tisted securities ---> masuk dalam informasi media. Stock Market Transactions (dayly) PE Sales Net Stock Dividend Ratio Vol.(100). High Low . Close Chg. ABC +88 16 80 4814/2 47 5/4 47 3/4 -5/8 DEF +50 Ww 32 8 3/A 85/8 8 3/4 41/8 GHI +04 6 21 3 27/8 27/8 .. JKL +94 x 26 113/411: 1/2 11 3/4 41/8 MNO 222 6 40 12778 1268/8 12 5/8 .. PAR 1.20 10 20 ig 1/8 177/78 18 oe XYZ 1.28 8 4 14 7/8 34 8/8 14 3/4 -1/4 over the counter: Transaksi lelang, teta)i apabila jual-beli tidak sering terjadi, maka akan sangat sedikit penjual atau pembeli “--->. untuk’ mencegah hal ini maka pialang akan menahan sejumlah persediaan. Dalam jangka suatu waktu ‘tertentu pialang hanya membelj, dar3 individu, laiu menyimpannya. Saham dijua) ‘kembali dalam jumfah besar, kalau ada investor besar berminat (pass over the counter). > jual beli large blockni, Qh H (06 5. Langkah-langkah Menjual Saham Baru Berikut-adalah langkah~lanykah going publi (1). Memilih investment broker: (underwriter) ---> (2). Konsultasi. dengan bank ~~~> (3). Registrasi dengan biasanya banknya sendiri. apakah dibeli sendiri atau dijual ke pemegang sanam baru. Securities Exchange Commission (SEC, Bapepaih), bersama Jawyers dan accountant (4). Penetapan biaya~biaya menerbitkan saham termasuk: (1) kompengasi -(kompénsasi bisa berupa hak membeli atau spreads; (2) accounting, printing, out-of-pocket cost, 41). Spread adalah selisih antara offering .price kepada masyarakat dan yang sesungguhnya dibayar oleh bank. (5). Menetapkan public offering price. bi= $2 Estimas#: Ks = 0,12 = $28.57 A g =.0,05 0.12 = 0.05 Ambil1ah $28.50." Kalau“harga tak menjangkau $ 28.50: + tenguji harga = promos - membeli sendiri Permintaan harga bari) bisa mempengaruhi harga saham lama. (6). Dijual (offerings) ~--> setelah disetujui SEC. (7). Maintenance dalam Secondary Market: 6. Dalam satu, bagian sama dengan abligasi dan Penanam inodal membayar dalam waktu 10 hari (14 hari). Investment : bankiiig group <--> selling group, underwriter membayar pérusahaan dalam waktu seminggu. Kalau invastasi tak terwujud, maka harga bisa turun dan kerugian bisa terjadi dalam waktu offering. Kerugian ditanggung oleh underwriters. Investment broker (underwriter) mempunyai kewajiban mempertahankan harga pasar. Prefered Stock (Saham istimewa). sebagian lain mirip