See discussions, stats, and author profiles for this publication at: https://www.researchgate.

net/publication/230641637

An In-depth Analysis of the Entrepreneurship Education in the PhilippinesAn

Initiative Towards the Development of a Framework for a Professional Teaching
Competency Program for Ent...

Article · September 2010

CITATIONS READS
22 4,648

2 authors, including:

Maria Luisa Benig Gatchalian

Miriam College
2 PUBLICATIONS   22 CITATIONS   

SEE PROFILE

Some of the authors of this publication are also working on these related projects:

6th UNESCO APEID Entrepreneurship Education Meeting in ASEAN, East Asia, South Asia, Manila the Philippines October 23-25,2017 View project

All content following this page was uploaded by Maria Luisa Benig Gatchalian on 19 May 2014.

The user has requested enhancement of the downloaded file.

 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 51
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

!"#$"%&'()*#!"+,-./.#01#)*'#2")3'(3'"'43.*/(#2&45+)/0"#/"#)*'#
6*/,/((/"'.7#!"#$"/)/+)/8'#90:+3&.#)*'#;'8',0(<'")#01#+#
=3+<':03>#103#+#6301'../0"+,#9'+5*/"?#@0<(')'"5-#630?3+<#
103#2")3'(3'"'43.*/(#2&45+)03.#

A+3/+#B4/.+#CD#E+)5*+,/+"#
A/3/+<#@0,,'?'#

!F.)3+5)#
9*/.# 3'.'+35*# (+('3# /.# +# &'.53/()/8'# .)4&-G# :*/5*# +/<.# )0# /&'")/1-# )*'# )3+/"/"?# "''&.# 01#
'")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03.# +"&# (3+5)/5'.# /"# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# /"# )*'#
6*/,/((/"'.D# =054.# E304(# ;/.54../0"# H=E;I# +"&# 0"'%0"%0"'# /")'38/':.# +3'# 50"&45)'&#
XVLQJ VWUXFWXUHG DQG XQVWUXFWXUHG LQWHUYLHZ JXLGHV ZKLFK UHYHDOHG WKH UHVSRQGHQWV·
+".:'3.G#)*04?*)#(+))'3".G#'J(3'../0".#+"&#/"./?*).#0"#+"#+33+-#01#K4'.)/0".#('3)+/"/"?#
)0#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)/0"#/"#)*'#6*/,/((/"'.D#9*'#3'.4,)#.*0:.#)*+)#.)4&'").#+../?"#
)*'# */?*'.)# /<(03)+"5'# )0# )*'# ('3.0"+,# K4+,/)/'.# 01# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03.# H'D?D#
*4<+"#+"&#<0)/8+)/"?G#')5DI#+"&#)'+5*/"?#<')*0&0,0?-#+"&#&',/8'3-#H'D?D#/""08+)/8'#+"&#
/")'3+5)/8'I# +<0"?# 0)*'3# K4+,/)/'.# H'D?D# '&45+)/0"+,# +))+/"<'")ID# 2")3'(3'"'43.*/(#
'&45+)03.# +.53/F'# <0.)# /<(03)+"5'# 0"# ('3.0"+,/L'&G# 'J('3/'"5'# +"&# (30M'5)%F+.'&#
,'+3"/"?D##N0:'8'3G#)*'-#+..'3)#)*+)#)*/.#)'+5*/"?#(3+5)/5'#.*04,&#F'#50<(,'<'")'&#F-#+#
<+"+?'+F,'#5,+..#./L'G#(30?3+<#.4((03)#1+5/,/)/'.#+"&#)'+5*/"?#.>/,,.#'"*+"5'<'")#H'D?DG#
<'")03/"?G# ')5DI# +<0"?# 0)*'3.D# 9*'# .5*00,# +&</"/.)3+)03.# (,+-# +"# /<(03)+")# 30,'# /"#
.'))/"?#)*'#&/3'5)/0"#+"&#(30?3'../0"#01#)*'#'")3'(3'"'43.*/(#(30?3+<#/"#)*'/3#3'.('5)/8'#
/".)/)4)/0".# +?+/".)# )*'# F+5>?304"&# 01# "4<'304.# 5*+,,'"?'.# /"# <+"+?/"?# 3'.0435'.# )0#
.4((03)#/).#"''&.D#9*/.#.)4&-#*/?*,/?*).#)*+)#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)/0"#/"#)'3)/+3-#,'8',#
/.# F'.)# +5*/'8'&# )*304?*#+#:',,%&'./?"'&# 5433/54,4<G# '11'5)/8'# )'+5*/"?# <0&',#?304"&'&#
0"#('3.0"+,/L'&#+"&#'J('3/'"5'%F+.'&#,'+3"/"?G#+"&#.)30"?#/".)/)4)/0"+,#.4((03)D##

O'-:03&.7#)'+5*/"?#+"&#,'+3"/"?#"''&.G#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)/0"G#+"&#)'3)/+3-#,'8',D#

$")30&45)/0"#
#
# 2")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# /.# +# 3'5'")# )3'"&# /"# "':# 5043.'#
&'8',0(<'")# +.# +?+/".)# )*'# )3+&/)/0"+,# 5043.'.# )*+)# *+8'# ?+/"'&# 103<+,#
3'50?"/)/0"#/"#*/?*'3%,'8',#/".)/)4)/0".D#2")3'(3'"'43.*/(#5043.'.#+3'#"0:#
1/"&/"?#)*'/3#:+-#/")0#103<+,#'&45+)/0"#+.#.4FM'5).#03#14,,#&'?3''#5043.'.#
/"# )*'# )'3)/+3-# ,'8',D# P",/>'# )3+&/)/0"+,# F4./"'..# 5043.'.G# :*/5*# *+8'#
&'8',0('&# +"&# '80,8'&# 08'3# <+"-# &'5+&'.# /"# 4"/8'3./)/'.# +,,# 08'3# )*'#
:03,&# /"# 50"M4"5)/0"# :/)*# +5)/8'# (3+5)/5/"?# F4./"'..# 0('3+)/0".G# 103<+,#
'")3'(3'"'43.*/(# )'+5*/"?# /"# )*'# )'3)/+3-# ,'8',# /.# +# 3',+)/8',-# -04"?#
5043.'D#
# 6301'../0"+,# &'8',0(<'")# 01# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03.G# *0:'8'3G#
/.# "0)# +.# /".)/)4)/0"+,/L'&# +.# )*'# &'8',0(<'")# 01# )'+5*'3.# 103# )3+&/)/0"+,#
F4./"'..# 5043.'.D# AC!.# +"&# 6*;.# /"# ?'"'3+,# F4./"'..# +"&# /"#
<+"+?'<'")# 1/,,# )*'# 1+54,)-# 300<.# 01# 50,,'?'.# +"&# 4"/8'3./)/'.G# F4)#
'&45+)03.# :*0# *0,&# <+.)'3.# +"&# &05)03+)'# &'?3''.# /"# '")3'(3'"'43.*/(#
+3'#3+3'D#28'"#)'+5*/"?#/"103<+)/0"#+"&#3'.0435'.#+3'#"0)#:',,#>"0:"#03#
+3'# "0)# +8+/,+F,'# /"# <+"-# .5*00,.G# <+>/"?# /)# &/11/54,)# 103# F4&&/"?#
'")3'(3'"'43.#)0#1/"&#)*'#.0435'.#)*'-#"''&D#
# 2")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# /.G# F-# "+)43'G# */?*,-# 'J('3/'")/+,# +"&#
/")'3+5)/8'D# # @043.'# 3'K4/3'<'").# +3'# <0.),-# 04)(4)# +"&# 3'.4,)# 03/'")'&G#
'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 52
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

(30)0)-('#&'8',0(<'")G#*+"&.%0"#)3+/"/"?#+"&#0)*'3#(3+5)/5+,#+((,/5+)/0".#
WKDWUHTXLUHPHQWRULQJDQGFORVHPRQLWRULQJRIVWXGHQWV·SURJUHVVDWHDFK
&'8',0(<'")+,#.)+?'D#
# 9'+5*/"?#50,,'?'#)''".#)0#F'50<'#'")3'(3'"'43.#)+>'.#+#&/11'3'")#.')#
01# .>/,,.G# /"./?*).# 03# .'"./)/8/)-# +"&# )'+5*/"?# +((30+5*'.# )0# 50""'5)G#
<0)/8+)'# +"&# '"?+?'# )*'<# )0D# # 9*'# 4"/K4'"'..# 01# )*'# .)4&'")# "''&.# +"&#
)*'# 5043.'# 3'K4/3'<'").# '")+/,.# .('5/1/5# )'+5*/"?# .>/,,.# )0# <+)5*# F0)*D##
Q"'# 01# )*'# ('35'/8'&# )00,.# )0# +&&3'..# +"&# <+)5*# )*'.'# "''&.# /.# )0# 1/3.)#
50"&45)# +"# +..'..<'")# 01# )*'# K4+,/)/'.G# 50<(')'"5/'.G# <')*0&.# +"&#
)'5*"/K4'.# +"&# 0)*'3# 1+5)03.# )*+)# +3'# /<(03)+")# )0# .)4&'").G# '&45+)03.G#
+"&#.5*00,#+&</"/.)3+)03.D##
# 9*'3'#+3'#"':#5*+,,'"?'.#01#)*'#,'+3"/"?#&-"+</5.#01#'<'3?/"?#-04)*#
/"# )*'# RS.)# 5'")43-D# # !<0"?# )*'<# +3'# )*'# 4.'.# +"&# <+)5*/"?# 01# <0&'3"#
50<<4"/5+)/0"# )'5*"0,0?/'.# :/)*# +((30(3/+)'# )'+5*/"?# <')*0&0,0?/'.G#
:*/5*# )*'# "':# ?'"'3+)/0"# /.# :',,# +&+()'&# )0# F4)# +# ?00&# "4<F'3# 01#
'&45+)03.#+3'#"0)D#9*'.'#+3'#0",-#+#1':#'J+<(,'.#01#)*'#.('5/+,/L'&#.>/,,.#
+"&# >"0:,'&?'# )*+)# +3'# "''&'&# )0# 4(?3+&'# '")3'(3'"'43.*/(# )3+/"/"?# /"#
)*'# )'3)/+3-# ,'8',D# B/>':/.'G# 5043.'# <+"+?'<'")# +"&# /).# +&</"/.)3+)/0"#
+3'# +,.0# 1+5'&# <03'# )*+"# '8'3G# :/)*# 5*+,,'"?'.# +"&# ,/</)+)/0".# )*+)#
F'*008'#'8'3-0"'#)0#&'+,#53'+)/8',-#:/)*D###
# 9*'#.)4&-#/.#?304"&'&#0"#)*'#(3'</.'#)*+)#/1#)*'#'&45+)/0"+,#.-.)'<#
/.# )0# F3''&# '")3'(3'"'43.# +.# )*'# 14)43'# '50"0</5# <08'3.G# /)# /.# F4)#
+((30(3/+)'# )*+)# )*'# ,'+3"/"?# .0435'G# 03# )*'# '&45+)03.# .*04,&# F'# :',,#
HTXLSSHGDQGVHQVLWLYHWRWKHLUQHHGVDQGOHDUQLQJG\QDPLFVZKRDUH´QR%
,0"?'3%5*/,&3'"#F4)#"0)%\HWDGXOWVµ#
# $"# )*'# 6*/,/((/"'.G# )*'# @0<</../0"# 0"# N/?*'3# 2&45+)/0"# H@N2;I#
*+.#(4.*'&#)*'#103<+,#/")'?3+)/0"#01#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)/0"#(43.4+")#
)0# T'(4F,/5# !5)# U0D# VVRR# +.# '<F0&/'&# /"# A'<03+"&4<# Q3&'3# U0D# SV#
H@AQ# W# SVI# X'3/'.# 01# RYYZ# ²# @433/54,4<# T'K4/3'<'")# 103# C+5*',03# 01#
X5/'"5'# /"# 2")3'(3'"'43.*/(# HCX# 2")3'(3'"'43.*/(ID# 9*/.# &054<'")#
50")+/".# )*'# "':# +5+&'</5# +"&# &'8',0(<'")+,# )*34.).# 01# )*'#
2")3'(3'"'43.*/(# 630?3+<.#+"&# @043.'.# /"#)*'# 9'3)/+3-# B'8',D# $)# /.#+,.0#
/<(03)+")# )0# "0)'# )*+)# F+.'&# 0"# )*'# @N2;# &/3'5)03-# /"# )*'# U+)/0"+,#
@+(/)+,# T'?/0"G# )*'3'# *+.# F''"# +"# /"53'+.'# /"# 50,,'?'.# +"&# 4"/8'3./)/'.#
011'3/"?#F4./"'..#+"&# '")3'(3'"'43.*/(#5043.'.D#X0<'#*+8'#/"&/5+)'&#)*'#
/")'?3+)/0"#01#'")3'(3'"'43.*/(#/"#)*'/3#.5*00,.G#+.#+#14,,#5043.'#,'+&/"?#)0#
+#&'?3''G#+#)3+5>G#03#+.#+#<+M03#.4FM'5)D##
# 9*'3'# +3'# +,3'+&-# 50"5'3)'&# '1103).# /"# )*'# ?08'3"<'")# +"&# )*'#
(3/8+)'# .'5)03# )0# +&8+"5'# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# +.# +# ,0"?%)'3<#
.0,4)/0"#)0#'50"0</5#+&8+"5'<'")D#$)#10,,0:.#)*'"#)*+)#)*'#14)43'#011'3/"?#
01#)*'#5043.'#0"#'")3'(3'"'43.*/(#:/,,#/"53'+.'G#+"&#(30?3+<.#:/,,#)+>'#0"#
+#"':'3#103<#+.#/)#'80,8'.#+"&#&'8',0(.#08'3#)/<'D##
# Q"'# 01# )*'# 50"53')'# '1103).# )0# <'')# )*'.'# "':# 5*+,,'"?'.# /.# )*'#
103<+)/0"# 01# 2")3'(3'"'43.*/(# 2&45+)03.# 01# )*'# 6*/,/((/"'.# H2U2;!ID#
9*'# <+/"# )*34.)# 01# )*'# 03?+"/L+)/0"# /.# )0# +../.)# +,,# /).# <'<F'3.# /"#
+55'../"?# 03# +5)4+,,-# &'8',0(/"?# 103# )*'/3# /<<'&/+)'# 4.'# +,,# )*'# 3','8+")#
>"0:,'&?'# +"&# .>/,,.# "''&'&# /"# )'+5*/"?# 50,,'?'# .)4&'").# )0# F'50<'#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 53
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

'11'5)/8'G# '11/5/'")G# <03+,,-# +"&# .(/3/)4+,,-# 4(3/?*)G# +"&# .05/+,,-#

3'.(0"./F,'#'")3'(3'"'43.D###
# ,Q (1('$·V DWWHPSW WR EULQJ WKH RUJDQL]DWLRQ WR D QDWLRQDO VFDOH
2U2;!# U@T# :+.# '.)+F,/.*'&D# # 9*'# =/3.)# T04"&)+F,'# ;/.54../0"# 01#
2U2;!# U@T# :+.# (+3)/5/(+)'&# F-# .5*00,# +&</"/.)3+)03.# +"&# '&45+)03.#
&/.54..'&# +"&# (3'.'")'&# 50"5'3".# )0# F'))'3# )*'# '&45+)/0"+,# (30?3+<# +"&#
/).# &',/8'3-# )0# )*'# .)4&'").D# # Q"'# 01# )*'# 50<(',,/"?# "''&.# )*+)# .431+5'&#
ZDV WKH GHYHORSPHQW RI ´D VWURQJ SRRO RI SURIHVVLRQDO DQG FRPSHWHQW
HQWUHSUHQHXUVKLS HGXFDWRUV LQ WKH WHUWLDU\ OHYHOµ WKXV WKH FDOO IRU
(/0"''3/"?# '1103).# )0# +))+/"# .45*# )*304?*# +# 50")/"4/"?# (301'../0"+,#
&'8',0(<'")# (30?3+<D# Q"'# 01# )*'# 50"53')'# +5)/0"# (,+".# (3'.'")'&# :+.# +#
WUDLQLQJ SURJUDP FRQFHSW SURSRVDO WLWOHG ´3URIHVVLRQDO 7HDFKLQJ
@0<(')'"5-# 630?3+<# 103# 2")3'(3'"'43.*/(# 2&45+)03.# /"# )*'# 9'3)/+3-#
/HYHOµ   7KH SXUSRVH RI WKLV VWXG\ LV WR GHYHORS D IUDPHZRUN WKDW ZLOO
.'38'#+.#)*'#104"&+)/0"#01#)*/.#)3+/"/"?#(30?3+<D##
# 9*/.#3'.'+35*#.)4&-#'<(,0-.#K4+,/)+)/8'#)00,.#01#+"+,-./.#)0#/&'")/1-#
)*'#)3+/"/"?#"''&.#01#)*'#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)03.#+"&#)*'#(3+5)/5'.#/"#
'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)/0"D##=054.#E304(#;/.54../0"#H=E;I#'"?+?'&#)*'#
3'.'+35*#(+3)/5/(+").#/"#+#1+5'%)0%1+5'#&/.54../0"#:/)*#)*'#3'.'+35*'3D#9*'#
&/.54../0".#:'3'# <03'# ('3.0"+,G# 4"*433/'&G# <03'#/"%&'()*G# +"&# 50"./.)'&#
RI PLQG PLQLQJ TXHVWLRQLQJ DQG GUDZLQJ RXW WKH SDUWLFLSDQWV· IHHOLQJV
+F04)# )*'# )0(/5# 03# K4'.)/0"# +)# *+"&D# 9*/.# <')*0&# 01# /"K4/3-# '11'5)/8',-#
UHYHDOHG WKH UHVSRQGHQWV· DQVZHUV WKRXJKW SDWWHUQV H[SUHVVLRQV DQG
/"./?*).# 0"# +"# +33+-# 01# K4'.)/0".# ('3)+/"/"?# )0# '")3'(3'"'43.*/(#
'&45+)/0"#/"#)*'#6*/,/((/"'.D#
# 9*'#3'.4,)#.*0:.#)*+)#.)4&'").#+../?"#)*'#*/?*'.)#/<(03)+"5'#)0#)*'#
('3.0"+,# K4+,/)/'.# 01# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03.# H'D?D# *4<+"# +"&#
<0)/8+)/"?G# ')5DI# +"&# )'+5*/"?# <')*0&0,0?-# +"&# &',/8'3-# H'D?D# /""08+)/8'#
+"&# /")'3+5)/8'I# +<0"?# 0)*'3# K4+,/)/'.# H'D?D# '&45+)/0"+,# +))+/"<'")ID#
2")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03.# +.53/F'# <0.)# /<(03)+"5'# 0"# ('3.0"+,/L'&G#
'J('3/'"5'# +"&# (30M'5)%F+.'&# ,'+3"/"?D# # N0:'8'3G# )*'-# +..'3)# )*+)# )*/.#
)'+5*/"?# (3+5)/5'# .*04,&# F'# 50<(,'<'")'&# F-# +# <+"+?'+F,'# 5,+..# ./L'G#
(30?3+<# .4((03)# 1+5/,/)/'.# +"&# )'+5*/"?# .>/,,.# '"*+"5'<'")# H'D?D#
<'")03/"?G# ')5DI# +<0"?# 0)*'3.D# 9*'# .5*00,# +&</"/.)3+)03.# (,+-# +"#
/<(03)+")# 30,'# /"# .'))/"?# )*'# &/3'5)/0"# +"&# (30?3'../0"# 01# )*'#
'")3'(3'"'43.*/(# (30?3+<# /"# )*'/3# 3'.('5)/8'# /".)/)4)/0".# +?+/".)# )*'#
F+5>?304"&#01#"4<'304.#5*+,,'"?'.#/"#<+"+?/"?#3'.0435'.#)0#.4((03)#/).#
"''&.D# 9*/.# .)4&-# */?*,/?*).# )*+)# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# /"# )'3)/+3-#
,'8',# /.# F'.)# +5*/'8'&# )*304?*# +# :',,%&'./?"'&# 5433/54,4<G# '11'5)/8'#
)'+5*/"?# <0&',# ?304"&'&# 0"# ('3.0"+,/L'&# +"&# 'J('3/'"5'%F+.'&# ,'+3"/"?G#
+"&#.)30"?#/".)/)4)/0"+,#.4((03)D###
# 9*/.# .'5)/0"# (3'.'").# +# ?'"'3+,# 08'38/':# 01# )*'# .)4&-D# # 9*'#
.455''&/"?# .'5)/0"# &/.54..'.# )*'# 50"5'()4+,# 13+<':03># +"&# (3'.'").# )*'#
3'8/':#01#3',+)'&#,/)'3+)43'D##9*'#)*/3&#.'5)/0"#'J(04"&.#)*'#<')*0&0,0?/'.#
4.'&# /"# )*'# .)4&-D# # 9*'# 1043)*# .'5)/0"# (3'.'").# )*'# /")'3(3')+)/0"# 01# )*'#
3'.4,).D##9*'#,+.)#.'5)/0"#50"5,4&'.#+"&#011'3.#3'50<<'"&+)/0"#
# 2U2;!# U@T# +"&# /).# <'<F'3.# (,+-# +# 8/)+,# 30,'# /"# )*'# 3'.'+35*#
./"5'# )*'# .)4&-# /.# :/)*/"# )*'# 50")'J)# +"&# </,/'4# :*'3'# )*'# .)4&-# :+.#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 54
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

&3+:"D# [*/,'# )*'# /<<'&/+)'# F'"'1/5/+3/'.# :/,,# F'# )*'# 2U2;!# <'<F'3#
'&45+)03.G# )*'# )'+5*/"?# 50<(')'"5-# (30?3+<# &'8',0('&# &0'.# "0)# ,/</)#
/).',1#)0#)*'<D#$"#1+5)G#/)#/.#0('"#)0#+,,#'&45+)03.#:*0#:/.*#)0#'"*+"5'#)*'/3#
(301'../0"+,#)'+5*/"?#+"&#('3.0"+,#50<(')'"5/'.D##9*/.#.)4&-#:+.#/"/)/+)'&#
+.#+#80,4")''3#:03># F-#)*'#+4)*03G#)*'#/"54<F'")#,'+&#011/5'3# 01#2U2;!#
U@T#130<#RYYV#)0#RYY\D###
# 9*'#.)4&-#:+.#/"#(+3)#3'5'/8'&#.0<'#?3+")/"?#103#)*'#50"&45)#01#)*'#
1054.# ?304(# &/.54../0".# F-# A/"&# A08'3# +"&# A/530&+)+# X-.)'<.D# !"&# 103#
011/5'# .4((,/'.# +"&# <+)'3/+,.# 130<# /")'3"+)/0"+,# (4F,/.*/"?# 50<(+"/'.#
6*/,/((/"'.# 011/5'7# # @'"?+?'# B'+3"/"?G# A5E3+:%N/,,# %# N/?*'3# 2&45+)/0"G#
6'+3.0"%2&45+)/0"G#+"&#[/,'-#+"&#X0".D#
#
B+)'3#!&0,'.5'"5'#+"&#B'+3"/"?#;/.(0./)/0".#
# #
# 9*'# :03>.# 01# 23/># 23/>..0"# HS\ZYG# S\]^I# +"&# _'+"# 6/+?')# HS\]\IG#
F0)*# 3'.('5)'&# &'8',0(<'")# (.-5*0+"+,-.).G# .)+)'# )*+)# ,+)'# +&0,'.5'"5'#
DJHVWRLV´DQLPSRUWDQWSHULRGLQOLIHVSDQDWUDQVLWLRQDOSHULRGD
)/<'# 01# 5*+"?'G# +# )/<'# :*'"# )*'# /"&/8/&4+,# .'+35*'.# 103# /&'")/)-G# +#
GUHDGHG DJH D WLPH RI XQUHDOLVP DQG WKH WKUHVKROG RI DGXOWKRRGµ %DON
S\\ZID#
# U':<+"# +"&# U':<+"# HRYY]I# )'+5*# )*+)# )*/.# /.# )*'# +?'# 01#
´KHLJKWHQHGVHQVLWLYLW\WRFRQMXUHXSDOWHUQDWLYHVFHQDULRVDERXWWKHLURZQ
IXWXUH« LQFOXGLQJ SRVVLEOH NLQG.# 01# :03># +"&# 8+3/04.# <'+"/"?14,#
UHODWLRQVKLSVµSS²#`^^ID#A'+":*/,'G#=',&<+"#HRYY`I#&/.54..'&#)*+)#
´FRQVLGHUDEOH FRJQLWLYH DGYDQFHV DUH WDNLQJ SODFH LQWKH DGROHVFHQW VWDJH
:*/5*#<0.)#01)'"#<+-#,'+&#)*'<#)0#K4'.)/0"#1/?43'.#01#+4)*03/)-#1+3#<03'#
.)3HQXRXVO\µSS²#aYSID#
# 9*/.# +3?4<'")+)/8'"'..# 03# +..'3)/8'"'..# +<0"?# ,+)'# +&0,'.5'").#
+"&# /).# 'J)3'<'# 0((0./)'# 01# &/.(,+-/"?# +# .''</"?,-# 4"5+3/"?# 03#
XQTXHVWLRQLQJ VWDQFH DFWXDOO\ SOD\ DQ LPSRUWDQW UROH LQ WKH DGROHVFHQW·V
(305'..#01#5*+"?'D#N0:'8'3G#)*'-#+,.0#*+8'#)*/.#5+(+5/)-#)0#,00>#4(#)0#+"#
+4)*03/)-#+.#+#30,'#<0&',G#)0#103<#<03+,#50".)345).G#+"&#)0#+11/3<#?'"4/"'#
/&'+,.#01#)34)*G#M4.)/5'G#+"&#'8'"#.(/3/)4+,/)-D#9*'3'103'G#50(/"?#:/)*#)*'/3#
'J)3'<'#F'*+8/03+,#+"&#.05/+,#5*+"?'.#5+"#F'#5*+,,'"?/"?#103#)'+5*'3.#+"&#
0)*'3#1/?43'.#01#+4)*03/)-D#
# )HOGPDQ  IXUWKHU VWUHVVHG ´7KLV LV ZKDW PDNHV DGROHVFHQWV
/")'3'.)/"?G# +.# )*'-# +5)/8',-# .''># )0# 4"&'3.)+"&# )*'# ,'+3"/"?G# 8+,4'.G#
MXVWLILFDWLRQVDQGRWKHUPRUDOFRQFHSWVWKH\HQFRXQWHULQWKHLUOLYHVµSS#
`\Z#²#aYSID#
#
X',1%50"5'()G# A+)43+)/0"G# ;/.)/"5)# 6'3.0"+,/)-# $<(3/").G# +# ;'1/"'&#
B/1',0"?#@+3''3#@*0/5'#
# #
# 7KHUHVHDUFKHUWKLQNVWKDWWKLVLVWKHSKDVHRIWKHODWHDGROHVFHQWV·
*4<+"#&'8',0(<'")#:*'3'#)*'-#+3'#<03'#.'3/04.#/"#,'+3"/"?#+"&#103</"?#
)*'/3# .',1%50"5'()# 03# /&'")/)-D# 9*/.# /.# )*'# )/<'# :*'"# )*'-# &'1/"'# +# .',1%
50"5'()#)*304?*#)*'/3#5*0/5'#01#5+3''3#HE+)5*+,/+"G#S\\^IG#+.#)*'-#.''>#)0#
&'8',0(#)*'/3#.>/,,.#+"&#5+(+5/)/'.#:*')*'3#)0#+5K4/3'#<03'#>"0:,'&?'#03#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 55
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

'"*+"5'# )*'/3# /""+)'# +F/,/)/'.D# 9*/.# /.# +,.0# )*'# 3'+.0"# :*-# )*'-# ?0# 4(# )0#
)*'# "'J)# .)+?'# 01# *4<+"# <+)43/)-# +"&# &'8',0(<'")G# )*+)# /.G# )0# *+8'# +"#
'&45+)/0"#+"&#?'"'3+,,-#)+>'#5*+3?'#01#)*'/3#,/1'#+.#)*'-#(43.4'#+#,/1',0"?#
5+3''3#HE+)5*+,/+"G#S\\^ID#
# 9*'# /<(+5)# 01# +# 50,,'?'# '&45+)/0"# H)0# F'# +"# '")3'(3'"'43G# 103#
'J+<(,'I#+"&#)*'#,'+3"/"?#'J('3/'"5'.#01#)*'#/"&/8/&4+,#)+>'#+"0)*'3#103<#
&'('"&/"?#0"#)*'#50"1,4'"5'#01#1+5)03.#+"&#50"&/)/0".#)*+)#+3'#(3'.'")#/"#
WKH ODWH DGROHVFHQW·V RU VWXGHQW·V OLIH ,Q WKH VDPH PDQQHU WKH OHDUQLQJ
04)50<'# :04,&# 3'.)# 0"# )*H VWXGHQW·V FRJQLWLYH DELOLW\ WR UHIOHFW DQG
3'.(0"&# )0# 5*+,,'"?'.# )0# 50".)345)# 50"&/)/0".# 03# ./)4+)/0".# )*+)#*'#03# .*'#
:/,,#3'.0,8'D#Q"#)*'#0)*'3#*+"&G#('3103<+"5'.#8+3-#&'('"&/"?#0"#)*'#</J#
01# 1+5)03.# .43304"&/"?# )*'# 50")30,,+F,'# 03# 4"50")30,,+F,'# &'5/./0".# 01# )*'#
.)4&'")D###
# $"#+&&/)/0"G#.)4&'").#&/11'3#/"#)*'/3#,'+3"/"?#3'.(0".'.D#[*/,'#)*'-#
*+8'# )*'/3# 0:"# &/.)/"5)# ('3.0"+,/)-# /<(3/").G# )*'# 5*0/5'# 01# 5+3''3# (+)*#
(308/&'.# )*'# '&45+)03.# .0<'# ?'"'3+,# /"103<+)/0"# )0# ?4/&'# )*'<# /"#
<+"+?/"?#)*'#,'+3"/"?#(30?3'../0"#01#)*'#.)4&'")#)0:+3&.#+))+/"/"?#*/.#03#
*'3# ?0+,D# !# 5+.'# /"# (0/")# /.# )*'# '")3'(3'"'43.*/(# 5043.'# HX'33+"0G# RYY^ID#
9*0.'# :*0# 0()# 03# K4+,/1-# )0# )+>'# )*'# 5043.'# +.# +# 5+3''3# 5*0/5'# (3'.'")#
<03'#03#,'..#./</,+3#&/.(0./)/0".#+"&#5*+3+5)'3/.)/5.D##
#
9'+5*/"?#A0&',.#)*+)#[03>#
#
# b+3/04.# 3'.'+35*# .)4&/'.# (3'.'")# +# 14,,# 4"&'3.)+"&/"?# 01# )*'#
(.-5*0,0?-# 01# '")3'(3'"'43.# +"&# '")3'(3'"'43.*/(# +.# +# "':# &/.5/(,/"'# /"#
.5*00,.D# 9*'# X05/')-# 103# $"&4.)3/+,# +"&# Q3?+"/L+)/0"+,# 6.-5*0,0?-#
50<(/,'&# )*'.'# .)4&/'.# /"# )*'/3# F00># 6.-5*0,0?-# 01# 2")3'(3'"'43.*/(#
HRYYVIG# :*/5*# (30<0)'.# )*'# .5/'")/1/5# .)+)4.# 01# )*'# 1/',&G# +"&# :*/5*G#
+5503&/"?#)0#+5504").G#/.#3'(3'.'")+)/8'#01#)*'#F'.)#)*'#1/',&#*+.#)0#011'3D#
# 9*3''# /")'3'.)/"?# +3'+.# +3'# 8'3-# 4.'14,# /"# )*'# &'8',0(<'")# 01# )*/.#
.)4&-# +"&# /"# .'))/"?# )*'# 13+<':03># 01# )*'# )3+/"/"?# (30?3+<# 103# )*'#
'&45+)03.D##
# 9*'#1/3.)#/.#&'8',0('&#F-#O+)L#HRYYVI#/"#@*+()'3#a#01#2&45+)/0"#+"&#
93+/"/"?# /"# 6.-5*0,0?-# 01# 2")3'(3'"'43.*/(D# O+)L# +3?4'&# )*+)# .)+3)4(#
F4./"'..'.#+3'#*/?*,-#3/.>-#+"&#)*'#<03)+,/)-#3+)'#/.#3+)*'3#*/?*G#+F04)#ZY#
c# 01# .)+3)4(.# &/'# /"# 1043# -'+3.# HN'+&&G# RYY`I# 03# 1/8'# -'+3.# HC/35*G# S\^VID#
N0:'8'3G# :*'"# '")3'(3'"'43.# 4"&'3:'")# .0<'# /")'38'")/0".# )*304?*#
'")3'(3'"'43.*/(# )3+/"/"?# (30?3+<.# 03# '")3'(3'"'43.*/(# <+M03.# /"#
+5+&'</5# (30?3+<.G# )*'# <03)+,/)-# 3+)'# ./?"/1/5+"),-# :'")# &0:"D# 9*/.#
.)3'"?)*'".# )*'# (0./)/0"# 01# )*'# 3'.'+35*'3# )*+)# /"&''&G# '")3'(3'"'43.*/(#
)3+/"/"?#+"&#'&45+)/0"#+3'#/<(03)+")#)0#)*'#.438/8+,#01#.)+3)4(#8'")43'.D##
# $")'?3+,#)0#)*/.#&/.54../0"#F-#O+)L#HRYYVI#/.#)*'#/"*'3'")#"+)43'#01#
'")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# )*+)# 3'K4/3'.# .('5/1/5# .)345)43'G# <')*0&.# 01#
)'+5*/"?G#+"&# "':#+5+&'</5# .)+"&+3&.D#O+)L# .4??'.).#)*+)# )*'# 103<+)/0"#
01#+#F4./"'..#(,+"G#+.#:',,#+.#+#.4((03)#.-.)'<#,/>'#(''3#+"&#(301'../0"+,#
504".',/"?G#+"&#)*'#(3'.'"5'#01#50<(')'")#<'")03.#+"&#'&45+)03.#/"53'+.'#
)*'#,/>',/*00&#01#.455'..#+<0"?#.)+3)4(#F4./"'..'.D##

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 56
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

# O+)L# (0/").# 04)# )*+)# /)# /.# (0../F,'# )0# )'+5*# '")3'(3'"'43.*/(# "0)#
QHFHVVDULO\ E\ HQWUHSUHQHXUV WKHPVHOYHV EXW E\ ´WUDLQHUV RU HGXFDWRUV
)*+)# *+8'# F''"# )+4?*)# *0:# )0# )'+5*# +# <0&',# )*DW ZRUNVµ S 
B/>':/.'G# C4.'"/)L# +"&# !3)*43.# HRYY`I# (308/&'&# +"# 4"&'3.)+"&/"?# 01#
'")3'(3'"'43/+,# 50<(')'"5/'.# +"&# )*'# )*/">/"?# (305'..# )*+)# <+>'.#
'")3'(3'"'43.G#F4)#"0)#0)*'3.G#3'50?"/L'#0((03)4"/)/'.G#&'5/&'#)0#.)+3)#"':#
8'")43'.G# 'J(,0/)# )*'.'# 0((03)4"/)/'.G# +"&# <+>'# )*'<# ?30:D# # =43)*'3G#
'11'5)/8'# )'+5*/"?# <0&',.# :/)*# +((30(3/+)'# )'+5*/"?# )00,.# ,/>'# :03>F00>.#
103#.)4&'")#.',1%(+5'&#,'+3"/"?#/.#?00&#50<F/"+)/0".#)0#1+5/,/)+)'#)'+5*/"?#
+"&# ,'+3"/"?# '11/5/'"5-# H;/+LG# S\\`ID# # !,,# 01# )*'.'# &/.54../0".# *',('&# )*'#
3'.'+35*'3# (3'(+3'# )*'# (30?3+<# <0&4,'# 13+<'# )*+)# :04,&# 1+5/,/)+)'# )*'#
GHYHORSPHQWRIWKHHGXFDWRUV·PHQWRUVKLSDQGFRXQVHOLQJVNLOOVDVWKH\WU\
)0#50""'5)#:/)*#)*'#.)4&'").#'11'5)/8',-D####
#
@0<(')'")#2&45+)037#90#A+)5*#)*'#B'+3"/"?#U''&.#01#)*'#!&0,'.5'")#
#
# 9*/.# /.# )*'# 5*+,,'"?'# 103# )*'# .5*00,D# !)# )*/.# (0/")G# )*'#
'")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03# .*04,&# *+8'# +# *'/?*)'"'&# .'"./)/8/)-# )0# )*'#
,'+3"/"?# "''&.# 01# 50,,'?'# .)4&'").D# 2K4+,,-# /<(03)+")# /.# )0# <+)5*# )*'.'#
"''&.#:/)*#)*'#.>/,,'&G#5+(+F,'G#+"&#50<(')'")#'&45+)03.#:*0#5+"#<+"+?'#
)*'/3#5,+..'.#<'+"/"?14,,-D##
# X+,+<+"5+#HRYY\I#?/8'.#+#5,'+3#&'1/"/)/0"#01#)*'#30,'#01#)*'#)'+5*'3#
/"# )*'# F4./"'..# 01# '&45+)/0"# +"&# 'J(,+/".# :*-# +# 50")/"4/"?# (301'../0"+,#
&'8',0(<'")# /.# "'5'..+3-# /"# )*/.# (301'../0"D# @0<(')'"5'G# /&'+,# K4+,/)/'.G#
+"&# 8+,4'.# +3'# /<(03)+")# )0# &'8',0(# +"&# +5K4/3'# '11'5)/8'# )'+5*/"?#
WHFKQLTXHV 6KH VD\V WKDW WKH WHDFKHU ´GHVHUYHV WR EH HQWKURQHG DW WKH
FHQWHUVWDJHRIDQ\HGXFDWLRQDOHQGHDYRUµSS%VSI#F'5+4.'#)*'#)'+5*'3#
(308/&'.#)*'#<45*#"''&'&#&/3'5)/0"G#?4/&+"5'#+"&#'"'3?-#)*304?*04)#)*'#
)'+5*/"?d,'+3"/"?#'&45+)/0"+,#'(/.0&'#H(D#a\ID#
# $"# +&&/)/0"G# N'"&'3.0"# +"&# U+.*# HRYYVIG# +4)*03.# 01# 2J5',,'"5'# /"#
@0,,'?'# 9'+5*/"?# +"&# B'+3"/"?# GURYH WKHLU SRLQW FOHDUO\ ´7KH TXDOLW\ RI
/".)345)/0"# )*+)# 50,,'?'# .)4&'").# "''&# /.# )00# /<(03)+")# )0# F'# ,'1)# )0#
/"+&'K4+)',-# )3+/"'&# )'+5*'3.G# "0# <+))'3# *0:# .<+,,# 03# ,+3?'# )*'/3#
QXPEHUµ3UHIDFH7KHDGYLFHLVWKDW´DOOFROOHJHVDQGXQLYHUVLWLHVVKRXOG
*+8'# (301'../0"+,# &'8',0(<'")# .)+11# 03# +)# ,'+.)# +&'K4+)'# 3'.0435'.# )0#
+../.)# )*'/3# WHDFKHUV WR EHFRPH EHWWHU LQ WKHLU SURIHVVLRQµ  /RSH] 
'J(04"&'&# )*/.# :',,# +.# *'# 5+,,.# 103# '&45+)03.# +"&# +&</"/.)3+)03.# )0# 1/"&#
53'+)/8'#:+-.#+"&#<'+".#)0#F4/,&#3'.0435'.#103#)'+5*/"?#50<(')'"5/'.#+"&#
.>/,,.#)0#'&45+)03.D##
#
6'3.0"+,#+"&#6301'../0"+,#$<(+5)#01#@0<<4"/5+)/"?#+"&#@0""'5)/"?#
# #
# 9'+5*/"?#/.#.-"0"-<04.#)0#50<<4"/5+)/"?D#@0<<4"/5+)/0"#F'?/".#
:/)*# .',1D# Q"'# 5+"# 0",-# 3',+-# :*+)# 0"'# *+.D# @0<<4"/5+)/0"# /.# 3',+)/0"+,#
+"&#(+3)/5/(+)03-#H6'+3.0"G#U',.0"G#@*+).:03)*#+"&#N+3)'3G#RYY^ID#C'5>')#
HRYYR PHQWLRQV KRZ -RKQ /RFNH DGYRFDWHV ´/HDUQLQJ ZDV HVVHQWLDOO\ D
<+))'3# 01# 103</"?# 50""'5)/0".# 03# +..05/+)/0".# F'):''"# )*/"?.# )*+)# 50<'#
WRJHWKHU LQ WLPHµ SS  %\YID# C'5>')# .+-.# )*/.# /.# <03'# )*+"# +# "43)43'#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 57
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

WKHRU\´DVLWVHHVOHDUQLQJDVRULJLQDWLQJIURP#H[WHUQDOHQYLURQPHQW«DV
ZHOODVDVHULHVRIJHQHUDOL]DWLRQVDERXWKRZDEHKDYLRULVOHDUQWµSS²#
\YID#
# 9*'#3'.'+35*#:03>#01#@433+"#+"&#T0.'"#HRYY]I#.4((03)#)*/.#"''&#103#
WKHWHDFKHUDVWKH\H[FODLP´:KDWLQIOXHQFHVVWXGHQWDWWLWXGHVWRZDUGD
5043.'"µ 7KH ILUVW DQG REYLRXV DQVZHU LV WKH ´,QVWUXFWRUµ SS %Sa^ID#
@0"+"# +"&# T0.'"# 143)*'3# 'J)3+(0,+)'&# )*'# 0)*'3# ./?"/1/5+")# 1+5)03.# /"#
DGGLWLRQWRWKHLQVWUXFWRUWKDWDUHDWZRUNDWVKDSLQJDVWXGHQW·VDWWLWXGH
)0:+3&#+#5043.'D#
# !?+/"G# N'"&'3.0"# +"&# U+.*#  VWURQJO\ VWUHVV WKLV LGHD ´$
WHDFKHU·V LQIOXHQFH SRVLWLYH RU QHJDWLYH WUDQVFHQGV WKH FRXUVHV WDXJKW
$OWKRXJK D WHDFKHU·V FDUHHU ODVWV XVXDOO\  WR  \HDUV KLV RU KHU
/"1,4'"5'# <+-# ,+.)# 103# )*'# ,/1')/<'# 01# .)4&'").# 03G# /"# 3+3'# /".)+"5'.G#
5'")XULHVµSYLL#
# 9*'# 3'.'+35*'3# .)3'..'.# )*'# (0:'314,# /<(+5)# 01# )*'# 30,'# 01# )*'#
/".)345)03#/"#)*'#)'+5*/"?#(305'..D#$"&''&G#)'+5*/"?#5+"#0",-#53'+)'#8+,4'#
/1# )*'# )'+5*'3# :*0# /.# 50<<4"/5+)/"?# +"&# )'+5*/"?# /.# +F,'# )0# <+>'# +#
50""'5)/0"# :/)*# )*'# .)4&'").D# 9*/.# 50""'5)/0"# 143)*'3# 53'+)'.# +# ('3.0"+,#
+"&#(301'../0"+,#/<(+5)#0"#)*'#,'+3"'3D#$)#/.#)*'#50""'5)/0"G#03#)*'#(0./)/8'#
F'*+8/03+,#3'.(0".'#)*+)#)*+)#)*'#)'+5*'3# 50".5/04.,-#53'+)'.#)*+)#<+>'.#
,'+3"/"?#'"?+?/"?#+"&#<'+"/"?14,D##
# $)# /.# )*'"# '..'")/+,# 103# )*'# '&45+)03# )0# 4"&'3.)+"&# )*'# .('5/1/5#
&/.(0./)/0".# +"&# :*+)# /.# ?0/"?# 0"# /"# )*/.# &'8',0(<'")+,# .)+?'G# :*0# )*'#
.)4&'").# +3'G# )*'/3# "''&.G# :*+)# )*'-# ?0)# 130<# )*'# ,'..0".G# +"&# +# ?00&#
'"04?*# )/<'# )0# 50""'5)# :/)*# )*'<# 0"# +# ('3.0"+,# F4)# (301'../0"+,# F+./.D##
@+F3'3+#HRYY^I#/"#*'3#3'+5)/0"#(+('3#&43/"?#)*'#=/3.)#T'?/0"+,#@0"1'3'"5'#
RI (1('$ 1&5 LQ 0LULDP &ROOHJH VDLG WKDW WKHUH VKRXOG LQ IDFW ´VRPH
103<#01#)3+/"/"?#103#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)03.#)0#&'8',0(#5'3)+/"#,'8',#01#
.'"./)/8/)-#+"&#"43)43/"?#.>/,,.#+.#(+3)#01#)*'/3#<'")03/"?#'"?+?'<'").#/"#
(30M'5)%EDVHGOHDUQLQJµ#
9*/.#:+-G#)*'#'&45+)03#/.#+F,'#)0#&/.5'3"#)*'#:03>/"?.#/"#)*'#</"&#01#)*'#
.)4&'").# +"&# )*'/3# 04)'3# &/.(0./)/0"#+.#:',,D# 9*/.#:+-G# )*'# '&45+)03#<+-#
F'# +F,'# )0# +"&# &3+:# 04)# )*'# /""+)'# /")',,/?'"5'# )*+)# 01)'")/<'.# )*'.'#
.)4&'").#/"#'")3'(3'"'43.*/(#+3'#"0)#14,,-#+:+3'#)*'-#*+8'#²#-')D#
#
A')*0&#
#
6+3)/5/(+)/"?#X5*00,.#+"&#B05+,'#
## #
# 9*'# .'))/"?# 01# )*'# .)4&-# /.# /"# A+"/,+# +"&# e4'L0"# @/)-D# # C0)*# +3'#
:/)*/"#)*'#U+)/0"+,#@+(/)+,#T'?/0"G#6*/,/((/"'.D##9*'#.)4&-#/&'")/1/'&#./J#
.5*00,.#:*'3'#)*'#/"54<F'")#011/5'3.#+3'#130<#)*'#)'"#2U2;!#U@T#+5)/8'#
.5*00,# <'<F'3.# 130<# RYYV# )0# RYY\D# 2U2;!# U@T# 3'(3'.'").# )*'#
'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)03.#:*'3'#)*'#<+M03/)-#01#)*'#.5*00,.#+"&#)'3)/+3-#
'&45+)03%<'<F'3.#+3'#50</"?#130<D##9*/.#.)4&-#:+.#+5)/8',-#(+3)/5/(+)'&#
F-# A/3/+<# @0,,'?'# +"&# X)D# 6+4,# P"/8'3./)-# /"# e4'L0"# @/)-G# +"&# /"# )*'#
4"/8'3./)-# F',)# /"# A+"/,+# F-# X+"# C'&+# @0,,'?'# A+"/,+G# X+"# X'F+.)/+"#
@0,,'?'G# P"/8'3./)-# 01# X+")0# 90<+.G# +"&# )*'# =+3# 2+.)'3"# P"/8'3./)-D# Q1#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 58
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

)*'# ./JG# 1043# 01# )*'<G# "+<',-# A/3/+<# @0,,'?'G# X)D# 6+4,# P"/8'3./)-G# X+"#
C'&+#@0,,'?'G#+"&#)*'#P"/8'3./)-#01#X+")0#90<+.G#011'3#'")3'(3'"'43.*/(#
FRXUVH DV D EDFKHORU·V GHJUHH 7KH RWKHU WZR 6DQ 6HEDVWLDQ &ROOHJH DQG
=+3# 2+.)'3"# P"/8'3./)-G# 011'3# '")3'(3'"'43.*/(# +.# +# )3+5># 03# +.# <+M03#
.4FM'5)#4"&'3#)*'/3#F4./"'..#+&</"/.)3+)/0"#(30?3+<D##
9*'# (+3)/5/(+").# :'3'# &/8/&'&# /")0# )*3''# 5+)'?03/'.# 103# '+5*#
(+3)/5/(+)/"?# .5*00,7# )*'# '")3'(3'"'43.*/(# 03# F4./"'..# .)4&'").G# )*'#
'&45+)03.G# +"&# )*'# .5*00,# +&</"/.)3+)03.D# Q1# )*'# )0)+,# 01# '/?*)''"#
'&45+)03.#:*0#(+3)/5/(+)'&G#./J#:'3'#+&</"/.)3+)03.#H'/)*'3#+.#&'+"#01#)*'#
50,,'?'#03#+.#5*+/3#01#)*'#&'(+3)<'")IG#:*/,'#):',8'#+3'#'")3'(3'"'43.*/(#
)'+5*'3.#H)*3''#+3'#0"#(+3)%)/<'#50")3+5)4+,#)'3<#+"&#)*'#3'.)#+3'#)'"43'&#
+"&#14,,%)/<'DI#
# 9*'#"XPEHURISDUWLFLSDQWVLQWKHVWXGHQWV·IRFXVJURXS GLVFXVVLRQ
3+"?'.#130<#"/"'#)0#)*/3)''"#_4"/03#+"&#X'"/03#)'3)/+3-#,'8',#.)4&'").#:*0#
*+8'# )+>'"# +)# ,'+.)# )*3''# <+M03# F4./"'..# <+"+?'<'")# 03#
'")3'(3'"'43.*/(# .4FM'5).D# 9*'-# +3'# +# </J# 01# +5*/'8'3.# +"&# +8'3+?'#
.)4&'").# /"# )*'/3# F+)5*D# !,,# 01# )*'# .)4&'").# +3'# (3'.'"),-# '"?+?'&# /"#
F4./"'..# 8'")43'# (30M'5).# +.# (+3)# 01# )*'# 5043.'# +((,/5+)/0"# 10,,0:/"?# )*'#
)*'03')/5+,# (3'(+3+)/0"# '/)*'3# /"# F4./"'..# 03# 1'+./F/,/)-# (,+""/"?D# !,,#
(+3)/5/(+)/"?#.)4&'").#/"#)*'#F+)5*#*+8'#0"'#:+-#03#+"0)*'3#(+3)/5/(+)'&#
/"# 8+3/04.# F4./"'..# 'J*/F/)/0".# +"&# .',,/"?D# !# )0)+,# 01# ./J)-%):0# .)4&'").#
(+3)/5/(+)'&#/"#)*/.#.)4&-D##
#
$".)34<'").##
#
# 9*'#.)4&-#4.'&#1054.#?304(#&/.54../0".#+"&#0"'%0"'%/")'38/':.#:/)*#
)*'# +/&# 01# F0)*# &/.54../0"# ?4/&'.# +"&# K4'.)/0""+/3'# &'8',0('&# (3/<+3/,-#
103# )*'# .)4&-D# # 9*'.'# /".)34<'").# :'3'# (3'%)'.)'&# )0# &')'3</"'# /).#
'11'5)/8'"'..G# '11/5/'"5-G# ,'"?)*# 01# )/<'G# +"&# 3'.(0"./8'"'..# 01# )*'#
(+3)/5/(+").D# # !.# 'J('5)'&G# 3'1/"'<'")# /"# )*'# K4'.)/0""+/3'# &'./?"G#
K4'.)/0"/"?# )'5*"/K4'.# +.# :',,# +.# /"# )*'# /"# )*'# :+-# )0# '"?+?'# )*'#
3'.(0"&'").#)0#(+3)/5/(+)'#/"#)*'#&/.54../0"#:'3'#)+>'"#/")0#50"./&'3+)/0"D##
9*'#(+3+<')'3.#.')#/"#)*'#&/.54../0"#+3'#+.#10,,0:.7##
#
HSI# 6'3.0"+,# K4+,/)/'.# +"&# (301'../0"+,# 50<(')'"5/'.# .)4&'").G# '&45+)03#
+"&# .5*00,# +&</"/.)3+)03.# 1/"&# /<(03)+")# /"# )'+5*/"?# +"&# ,'+3"/"?#
'")3'(3'"'43.*/(#/"#50,,'?'D#
HRI# 9'+5*/"?# (30?3+<# &'./?"G# <0&',G# (3+5)/5'.G# <')*0&.# +"&# )'5*"/K4'.#
.)4&'").G# '&45+)03.G# +"&# .5*00,# +&</"/.)3+)03.# 50"./&'3# /<(03)+")# /"#
)'+5*/"?#+"&#,'+3"/"?#'")3'(3'"'43.*/(#/"#50,,'?'#
H`I# Q)*'3# 1+5)03.# .)4&'").G# '&45+)03.G# +"&# .5*00,# +&</"/.)3+)03.# 50"./&'3#
/<(03)+")#/"#)'+5*/"?#+"&#,'+3"/"?#'")3'(3'"'43.*/(#/"#50,,'?'D#
# #
=43)*'3<03'G#)*'# .)4&-# 4)/,/L'&# 8/&'0)+(/"?G# (*0)0# &054<'")+)/0"G#
3'503&/"?G# :3/))'"# "0)'.G# .'</%.)345)43'&# /")'38/':.# 10,,0:/"?# +# 103<+)G#
+"&# ?4/&'# K4'.)/0".# &'3/8'&# 130<# )*'# 0FM'5)/8'.# .')# /"# )*'# .)4&-D# 9*'3'#
:'3'# +,.0# .455''&/"?# 10,,0:%4(.# +"&# 3'8+,/&+)/0"# 01# .0<'# 3'.(0".'.# &0"'#
)*304?*#5',,4,+3#(*0"'#03#','5)30"/5#<+/,D#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 59
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

6305'&43'#
# #
# $"# )*'# 1054.# ?304(# &/.54../0"# H=E;IG# )*'# 3'.'+35*'3# '"?+?'&# )*'#
3'.(0"&'").# /"# +# 1+5'%)0%1+5'# 'J5*+"?'D# 9*'# &/.54../0".# :'3'# <03'#
('3.0"+,G# 4"*433/'&G# <03'# /"%&'()*G# +"&# 50"./.)'&# 01# </"&# </"/"?# +"&#
GUDZLQJRXWWKHUHVSRQGHQWV·IHHOLQJVDERXWWKHWRSLFRUTXHVWLRQDWKDQG
9*'# 3'.'+35*'3# 4.'&# &'.53/()/8'# )'5*"/K4'.# )0# (3'.'")# )*'# 3'.4,).# 01# )*'#
.)4&-D##
# 9*'# 3'.'+35*'3# 4.'&# F0)*# .)345)43'&# +"&# 4".)345)43'&# /")'38/':#
?4/&'.#103#)*'#0"'%0"%0"'#/")'38/':.#:/)*#3'.(0"&'").D#X*'#10,,0:'&#+#.')#
01# &/.54../0"# ?4/&'.# 103# )*'# =E;# )0# '".43'# )*+)# .*'# 5+"# &3+:# 04)# )*'#
+".:'3.G# )*04?*)# (+))'3".G# 'J(3'../0".G# +"&# /"./?*).# 130<# )*'# .4FM'5).D#
!,)*04?*# )*'# </"&# </"/"?# K4'.)/0"/"?# )'5*"/K4'# 5+"# ,'+&# )0# "':# +3'+.#
)*+)# )*'# 3'.'+35*'3# <+-# "0)# /")'"&# )0# 'J(,03'G# )*'# ?4/&'# K4'.)/0".#
3'</"&'&#*'3#)0#3')43"#)0#)*'#+3'+#01#&/.54../0"D##
9*'# )/<'# .('")# /"# )*'# +5)4+,# +"&# .'(+3+)'# =E;# '"?+?'<'").# +"&#
/")'38/':.# 103# '+5*# 5+)'?03-# 01# .)4&'").G# 1+54,)-# <'<F'3.# +"&#
DGPLQLVWUDWRUV·UDQJHIURPRQHKRXUDQGDKDOIWRWZRKRXUV7KHUHZHUH
+,.0# .455''&/"?# 10,,0:%4(.G# 8+,/&+)/0"G# +"&# 5,+3/1/5+)/0"# )*304?*# (*0"'#
5+,,.# +"&# '<+/,D# # T'(03)# (3'.'")+)/0"G# &/.54../0".# +"&# +"+,-./.# :'3'#
(3'.'")'&#4./"?#)*'#&'.53/()/8'#<')*0&D#
# # ##
!"+,-./.#
#
# 9*'# 3'.'+35*'3# :+.# +F,'# )0# &')'3</"'# )*'# K4+,/)/'.# +"&# +))3/F4)'.#
/"# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# )*+)# .)4&'").G# '&45+)03.# +"&# .5*00,#
+&</"/.)3+)03.# 1/"&# <0.)# /<(03)+")# 4./"?# 8/./F,'# /"&/5+)03.# (3'.'")#
&43/"?# )*'# =E;# +"&# 0"'%0"%0"'# /")'38/':.# .45*# +.# *0:# 5+"&/&# +"&#
+"/<+)'&# )*'/3# 3'.(0".'.# +3'# )0# +# )0(/5# +"&# *0:# +3)/54,+)'# )*'-# +3'# /"#
(3'.'")/"?# )*'/3# 8/':.# +"&# 'J('3/'"5'.# :/)*# 3'?+3&.# )0# +# .('5/1/5# K4+,/)-#
03#+))3/F4)'D#
#
T'.4,).#
#
# 9*'# 10,,0:/"?# )+F,'.# .*0:# )*'# ('3.0"+,# K4+,/)/'.G# (301'../0"+,#
50<(')'"5/'.G# )'+5*/"?# <')*0&0,0?/'.G# +"&# 0)*'3# 1+5)03.# )*+)# .)4&'").G#
'&45+)03.# +"&# .5*00,# +&</"/.)3+)03.# &''<# /<(03)+")# )0# )*'<G#
3'.('5)/8',-D# 9*'# 3'.4,).# .*+,,# F'# /")'3(3')'&# )0# */?*,/?*)# )*'# &/11'3'"5'.#
0"#*0:#'+5*#?304(#+.53/F'#/<(03)+"5'#)0#'+5*#K4+,/)-#(3'.'")'&#)0#)*'<D#
# =30<# )*'# 3'.4,).# /"# )+F,'# SG# :'# 5+"# .''# )*+)# .)4&'").# /&'")/1-#
('3.0"+,# K4+,/)/'.# +.# )*'# <0.)# /<(03)+")# +.# )*'.'# +3'# )*'# >'-# K4+,/)/'.#
)*'-#3'K4/3'#103#)*'/3#'&45+)03.#)0#F'#'11'5)/8'D#9*/.#/.#50"./.)'")#:/)*#)*'#
3'.4,)#)*+)#'")3'(3'"'43.*/(#.)4&'").#<0.)#(3'1'3#'J('3/'"5'#+"&#(30M'5)%#
F+.'&# ,'+3"/"?# ./"5'# )*/.# >/"&# 01# ,'+3"/"?# 3'K4/3'.# +# <03'# ('3.0"+,#
+((30+5*#+"&#0"'%0"%0"'#/".)345)/0".D#$)#/.#/<(03)+")#)0#"0)'#+.#:',,#)*+)#
&43/"?# )*'# =E;G# .)4&'").# +3'# <0.)# 3'.(0"./8'# +"&# 0(/"/0"+)'&# /"#
&/.54../"?# )*'# ('3.0"+,# K4+,/)/'.# )*'-# .''># 130<# '")3'(3'"'43.*/(#
'&45+)03.D# 9*/.# /.# /"# .*+3(# 50")3+.)# :*'"# )*'# )0(/5# 01# '&45+)/0"+,#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 60
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

+))+/"<'")# 01# )*'/3# '&45+)03.# /.# &/.54..'&D# =03# )*/.# .('5/1/5# K4+,/)-G#
.)4&'").# &''<# /)# /<(03)+")G# *0:'8'3G# )*'-# 1'',# )*+)# /)# /.# <03'# 01# )*'#
50"5'3"#01#)*'#.5*00,D#
# 9+F,'#R#.*0:.#)*+)#.)4&'").#+"&#'&45+)03.#1/"&#F4./"'..#'J('3/'"5'#
+"&# "'):03>/"?# <03'# /<(03)+")# )*+"# '&45+)/0"+,# +))+/"<'")G# )*04?*#
.5*00,# +&</"/.)3+)03.# 1/"&# )*/.# */?*,-# /<(03)+")# +.# +"# +5+&'</5#
3'K4/3'<'")#)0#50<(,-#103#*/3/"?G#.','5)/0"G#+"&#3+">/"?#+"&#(30<0)/0"D#
9+F,'# `# 3'8'+,.# )*+)# +,,# (+3)/5/(+").# 1/"&# )*/.# (30?3+<# &'./?"G#
)'+5*/"?# &',/8'3-# <')*0&.# +"&# )'5*"/K4'.# /<(03)+")# +"&# )*+)# :*/5*#
&'1/"'.# +# ?00&# +"&# '11'5)/8'# )'+5*/"?# <0&',# 103# '")3'(3'"'43.*/(#
'&45+)/0"D###
9+F,'#a#.*0:.#0)*'3#<+))'3.#01#/<(03)+"5'#)0#+,,#(+3)/5/(+").D#9*'-#
<+-#F'#50"./&'3'&#+.#.4((,'<'")+3-#+5)/8/)/'.#)0#3'?4,+3#5,+..300<#:03>.#
+"&# '"*+"5'<'")# (30?3+<.# )*+)# <+>'# )*'# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"#
&-"+</5#+"&#*0,/.)/5D#
#
9+F,'#S#
$<(03)+")#e4+,/)/'.#0"#6'3.0"+,#@0<(')'"5/'.#!5503&/"?#)0#X)4&'").G#
2&45+)03.G#+"&#X5*00,#!&</"/.)3+)03.#
6'3.0"+,#K4+,/)/'.#01# X)4&'").# 2&45+)03.## X5*00,#
'")3'(3'"'43.*/(# !&</"/.)3+)/0".#
'&45+)03.#
N4<+"#+"&#<0)/8+)/"?f# A0.)#/<(03)+")#103# $<(03)+")#F4)#<4.)# $<(03)+")#103#
/")'?3/)-#/"#5*+3+5)'3f# .)4&'").#103#)*'/3# <+/")+/"# ('3.0"+,#+"&#
3'.('5)14,f#:',,% ,'+3"/"?#(305'..D# (301'../0"+,#&/.)+"5'# (301'../0"+,#/")'?3/)-#
<+""'3'&f#(0,/.*'&f# 9*'.'#+3'#)*'#>'-# +.#+#3'K4/3'<'")#103#
5,'+"f#F+,+"5'&# K4+,/)/'.#)*+)#)*'-# */3/"?#+"&#/"#
('3.0"+,/)-f#(+../0"#103# 3'K4/3'#01#)*'/3# 53'+)/"?#?00&#
)'+5*/"?f#"43)43/"?f# )'+5*'3.#)0#F'#'11'5)/8'# :03>/"?#'"8/30"<'")#
/".(/3/"?f#<0)/8+)/"?f# '&45+)03.##
50"./&'3+)'f#(,'+.+")#
&/.(0./)/0"f#?00&#
50<<4"/5+)/0"#.>/,,.f##
#
9+F,'#R#
$<(03)+")#e4+,/)/'.#0"#6301'../0"+,#@0<(')'"5/'.#!5503&/"?#)0#X)4&'").G#
2&45+)03.G#+"&#X5*00,#!&</"/.)3+)03.#
#
6301'../0"+,# X)4&'").# 2&45+)03.## X5*00,#
50<(')'"5/'.#01# !&</"/.)3+)/0".#
'")3'(3'"'43.*/(#
2&45+)03.#
B'8',#01#'&45+)/0"+,# 9*'#.)4&'").#+3'# $<(03)+")#)0#<'')# $<(03)+")#+"&#
+))+/"<'")# /<(3'..'&#:/)*# */3/"?#3'K4/3'<'")# "'5'..+3-#)0#<'')#
'&45+)/0"+,# F4)#&0'.#"0)# +5+&'</5#
+5*/'8'<'").G#*0:'8'3# "'5'..+3/,-#)3+".,+)'# 3'K4/3'<'").#01#)*'#
)*'-#1'',#)*+)#)*'.'#+3'# /")0#'11'5)/8'# .5*00,#+"&#)0#50<(,-#
)*'#50"5'3"#01#)*'# )'+5*/"?# :/)*#)*'#3'?4,+)03-#
.5*00,# +"&#+553'&/)/"?#
F0&/'.#H'D?D#@N2;G#
6!!X@PI#
2J('3/'"5'#+"&#+5)4+,# X)4&'").#1/"&#)*/.# $<(03)+")#F4)#"0)# $<(03)+")#F4)#<4.)#
0:"'3.*/(#01#F4./"'..f#03# /<(03)+")#+.#/)# "'5'..+3/,-#)3+".,+)'# F'#50<(,'<'")'&#
'J(0.43'#)0#F4./"'..# '"*+"5'.#)*'# /")0#'11'5)/8'# :/)*#(301'../0"+,#
53'&/F/,/)-#01#'&45+)03.# )'+5*/"?# )'+5*/"?#K4+,/)/'.#01#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 61
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?
@0")D#9+F,'R#
/"#)'+5*/"?# +"#'&45+)03#
'")3'(3'"'43.*/(##
Q3?+"/L+)/0"+,# X)4&'").#1/"&#)*/.# $<(03)+")#103# $<(03)+")#103#
<'<F'3.*/(.f#F4./"'..# /<(03)+")#+.#/)# (301'../0"+,#?30:)*G# '8+,4+)/"?#
+11/,/+)/0".G#)3+/"/"?#+"&# (308/&'.#)*'<#:/)*# *0:'8'3G#)*'# 50<(')'"5-G#
0)*'3#(301'../0"+,# 50""'5)/0".#+"&# VFKRRO·VILQDQFLDO ',/?/F/,/)-#103#
&'8',0(<'")# ,/">+?'.#)0#+?'"5/'.G# .4((03)#103# (30<0)/0"f#$<(03)+")#
(30?3+<<'&# /"&4.)3-#+"&#<+3>')#)0# (301'../0"+,#)3+/"/"?# 103#*4<+"#3'.0435'#
*',(#&'8',0(#)*'/3# +"&#&'8',0(<'")#/.# &'8',0(<'")f#
8'")43'#(30M'5).# /"+&'K4+)'# $<(03)+")#103#
'.)+F,/.*/"?#,/">+?'.#
+"&#"'):03>#
#
9+F,'#`#
$<(03)+")#9'+5*/"?#630?3+<#+"&#63+5)/5'.f#9'5*"/K4'.#+"&#A')*0&.#
!5503&/"?#)0#X)4&'").G#2&45+)03.#+"&#X5*00,#!&</"/.)3+)03.#
9'+5*/"?#630?3+<# X)4&'").# 2&45+)03.# X5*00,#
!&</"/.)3+)03.#
630?3+<#&'./?"G#+"&#<+"+?'<'")7# 9*'#.)4&'").#1'',# $<(03)+")#)0#<'')# $<(03)+")#)0#<'')#
[',,%&'./?"'&#.-,,+F4.f#4(&+)'&# )*+)#)*'#.4FM'5)# )*'#.)+"&+3&.#.')# )*'#3'K4/3'<'").#
3'.0435'.f#<0&4,+3f#(+5'&# &'./?"#/.#)*'# F-#)*'#.5*00,#+"&# 01#)*'#3'?4,+)03-#
(30?3'../0"f#:/)*#?00&#'8+,4+)/0"# 50"5'3"#01#)*'# @N2;#+"&#)0# F0&-#H'D?D#@N2;I#
)00,.f#:',,%5003&/"+)'&#+"&# '&45+)03#+"&#)*'# 3'.(0"&#)0#)*'# +"&#)*'#
/")'?3+)'&#5433/54,4<#&'./?"f## .5*00,D#N0:'8'3G# ,'+3"/"?#"''&.#01# +553'&/)+)/0"#
# )*'-#1'',#)*+)#/)#/.# )*'#.)4&'").#+"&# +?'"5-#H'D?D#
# /<(03)+")#)*+)# )*'/3#<+.)'3-#01# 6!!X@PIf#
)*'3'#/.#(30('3# )*'#5043.'D## $<(03)+")#)0#.')#
5003&/"+)/0"#:/)*# )*'#(30?3+<#
)*'#0)*'3#3',+)'&# &/3'5)/0"#+"&#
5043.'.## (30?3'../0"#)0#
+))+/"#/).#</../0"#
+"&#?0+,.f#
9'+5*/"?#<')*0&.#+"&#<0&',# X)4&'").#1/"&#)*/.# 2&45+)03.#1/"&# $<(03)+")#)0#
(3+5)/5'.7# /<(03)+")#103# ('3.0"+,/L'&G# '8+,4+)'#)*'#
$""08+)/8'#+"&#/")'3+5)/8'f#(+5'&# (+3)/5/(+)03-#+"&# 'J('3/'"5'#+"&# ('3103<+"5'#01#
(30?3'../0"#01#,'..0".f#('3/0&/5# 'J('3/'"5'%F+.'&# (30M'5)%F+.'&# )*'#'&45+)03.G#
.)4&'")#'8+,4+)/0"#01#.)4&'")# ,'+3"/"?## ,'+3"/"?#### .)4&'").#+"&#)*'#
04)(4)f#./<4,+)/0"#'J'35/.'.#+"&# /<(03)+")# '11'5)/8'"'..#01#
+5)/8/)/'.f#53'+)/8'#)*/">/"?# *0:'8'3G#)*'-#.+-# )*'#5433/54,4<f#
:03>.*0(.f#4.'#01#)'5*"0,0?-#/"# )*+)#/)#/.#'K4+,,-# 011'3/"?#*0,/.)/5#
)'+5*/"?f#0"'%0"%0"'#<'")03/"?#103# /<(03)+")#)0#*+8'# '&45+)/0"#
(30M'5)%F+.'&#,'+3"/"?f#'<'3?/"?# +#.<+,,#5,+..#./L'#
<0&',.#04)#01#'J('3/'"5'#+"&# 103#'11'5)/8'#
3'.0435'.# )'+5*/"?#+"&#
,'+3"/"?##
#
#
# #
#
#
#
#
#
#
#
#
#
##

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 62
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

9+F,'#a#
Q)*'3#$<(03)+")#=+5)03.#$&'")/1/'&#C-#X)4&'").G#2&45+)03.G#X5*00,#
!&</"/.)3+)/0"##
#
Q)*'3#$<(03)+")#=+5)03.# X)4&'").# 2&45+)03.## X5*00,#
!&</"/.)3+)/0".#
93+/"/"?#+"&#./<4,+)/0"#+5)/8/)/'.f# X)4&'").#1/"&#)*/.# $<(03)+")#103# !.#+#<+))'3#01#
50<(')/)/0".f#)'+<#F4/,&/"?f# /<(03)+")#103# ('3.0"+,G# (0,/5-f#$<(03)+")#
.(/3/)4+,#3')3'+).f#04)3'+5*# 5*+3+5)'3#F4/,&/"?f# (301'../0"+,# 103#.)4&'").#+"&#
(30?3+<.f#'8'").f#,'+&'3.*/(# ('3.0"+,/)-# .(/3/)4+,#+"&# HGXFDWRUV·KROLVWLF
.'</"+3.f#.)4&'")#03?+"/L+)/0"f# &'8',0(<'")f# .05/+,# &'8',0(<'")##
'J(0.43'#)3/(.#F0)*#,05+,#+"&# "'):03>/"?f#.05/+,# &'8',0(<'")# #
/")'3"+)/0"+,#')5# 3'.(0"./8'"'..#
# # # #
B+F03+)03-#1+5/,/)/'.#103#8'")43'# $<(03)+")#)0# $<(03)+")#)0# $<(03)+")#)0#
(30&45)#'J('3/<'")+)/0"#+"&# (308/&'#.4((03)#103# .)/<4,+)'#+:'# 53'+)'#+"#/&'+,#
(30)0)-(/"?# /""08+)/8'#+"&# :*/5*#<+>'# )'+5*/"?#+"&#
/")'3+5)/8'# )'+5*/"?#+"&# ,'+3"/"?#
4"&'3)+>/"?.f# ,'+3"/"?#<03'# '"8/30"<'")f#
'"5043+?'#53'+)/8'# '"?+?/"?G# .5*00,#
)*/">/"?# 'J('3/'")/+,G# 50<(')/)/8'"'..#
# <'+"/"?14,# +"&#.4.)+/"+F/,/)-#
#
#
;/.54../0"#
#
Q"#)*'#$<(03)+"5'#01#6'3.0"+,#e4+,/)/'.#+"&#6301'../0"+,#@0<(')'"5/'.##
# #
# 9*'#1054.#?304(#&/.54../0"#.('")#<45*#)/<'#/"#)*'#+3'+#01#('3.0"+,#
+"&# *4<+"# K4+,/)/'.# 01# +"# '&45+)03# 103# '11'5)/8'# )'+5*/"?# +"&# ,'+3"/"?D#
X)4&'").# 130<# +,,# )*'# (+3)/5/(+)/"?# .5*00,.# :'3'# 8'3-# 5+"&/&# /"# .*+3/"?#
)*'/3#)*04?*).#+"&#1'',/"?.#+F04)#)*'#('3.0"+,#K4+,/)/'.#)*'-#:+")#)0#.''#
/"# )*'/3# )'+5*'3D# 9*'-# ?'"'3+,,-# (3'.4<'# )*+)# )0# F'# +F,'# )0# *+"&,'# )*'#
.4FM'5)#03#)*'#5043.'G#)*'#)'+5*'3#<4.)#F'#>"0:,'&?'+F,'#/"#)*'/3#.4FM'5)#
+3'+.D# N0:'8'3G# <03'# )*+"# >"0:,'&?'# +"&# 53'&'")/+,.G# .)4&'").# ,00># +)#
*0:#)*'/3#)'+5*'3.#<+>'#)*'<#1'',G#&',/8'3G#50<<4"/5+)'G#+"&#<+"+?'#)*'#
5043.'D##
# 9*'-# ,00># 103# )*'# /&'+,# K4+,/)/'.# )*+)# +3'# ?'"'3+,,-# *4<+"# +"&#
<0)/8+)/"?D# 9*'.'# /"5,4&'# )*'# 10,,0:/"?7# ('3.0"+,# )045*G# +((30+5*+F,'G#
XQGHUVWDQGLQJ EHLQJ DEOH WR OLVWHQ WR WKH VWXGHQWV·# 50"5'3".G# /".(/3/"?#
+"&#<0)/8+)/"?#&'<'+"03G#(+../0"#103#)'+5*/"?f#(,'+.+")#&/.(0./)/0"G#:/)*#
?00&# 8+,4'.# +"&# (0./)/8'# +))/)4&'G# F+,+"5'&# ('3.0"+,/)-# +"&# .'".'# 01#
&/.5/(,/"'G# .'3/04."'..# .(3/">,'&# :/)*# *4<03# HF'/"?# 14"# +"&# "0)# F03/"?f#
F'/"?# 1,'J/F,'# +.# 0((0.'&# )0# F'/"?# )00# .'3/04.IG# "43)43/"?# F'*+8/03# ,/>'#
F'/"?# +# .'50"&# (+3'")# H*',(14,G# :/)*# ./"5'3'# /")'")/0"G# (+)/'")G# +"&#
4"&'3.)+"&/"?IG# .('"&.# )/<'# :/)*# )*'<# +.# )*'-# ?0# )*304?*# )*'# 8+3/04.#
.)+?'.# 01# F4./"'..# 8'")43'# &'8',0(<'")G# # # F'/"?# 'J(3'../8'# '"04?*# )0#
3'50?"/L'#)*'/3#+550<(,/.*<'").#+"&#*+3&#:03>G#)34.):03)*-G#*0"'.)G#1+/3G#
:/)*#.'".'#01#&'5'"5-G#?00&#('3.0"+,/)-#)3+/).#,/>'#F'/"?#.<+3)G#50"1/&'")G#
+"&# 5*+3/.<+)/5f# 5,'+"# +"&# (30('3,-# +))/3'&f# *+8/"?# ?00&# ,00>.# /.# +# F/?#
(,4.D#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 63
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

9*'# 0"'%0"%0"'# /")'38/':# 3'.4,).# 130<# '&45+)03.# +"&#

+&</"/.)3+)03.# 8+,/&+)'&# )*'# (3'</.'# +.# (3'.'")'&# /"# )*'# 50"5'()4+,#
&'8',0(<'")# 01# )*'# .)4&-G# )*+)# /"&''&G# '&45+)03.# )'+5*/"?#
'")3'(3'"'43.*/(# +3'# )*'# (30&45)# 01# )3+&/)/0"+,# F4./"'..# '&45+)/0"f# )*'-#
*+8'#'+3"'&#AC!.G#6*;.G#03#;C!.D##
# 9*'# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03.# +"&# +&</"/.)3+)03.# /"# )*/.# .)4&-#
+3'# */?*,-# '&45+)'&# (301'../0"+,.# :/)*# &/8'3.'# +3'+.# 01# ?3+&4+)'# +"&#
(0.)?3+&4+)'# &/.5/(,/"'.# 3+"?/"?# 130<# 1+</,-# ,/1'G# '50"0</5.G# 1/"+"5'G#
8+,4'.# '&45+)/0"G# F4./"'..# <+"+?'<'")G# <+3>')/"?G# M043"+,/.<G#
'")3'(3'"'43.*/(G#+"&#'8'"#1+.*/0"#+"&#)*'#+3).D#9*'#.(+"#01# )/<'#.('")#
/"# .)4&/'.# (,+5'# )*'# '&45+)03.# +"&# +&</"/.)3+)03.# +)# +# :/&'# +?'# 3+"?'G#
130<#RV#)0#ZZ#-'+3.G#'/)*'3#+.#+#)'+5*'3#03#+.#+"#+&</"/.)3+)03D#U0)#)*+)#
)*'.'# K4+,/1/5+)/0".# +3'# "'?+)/8'G# F4)# )*'# ./)4+)/0"# (0/").# )*+)# */?*#
'&45+)/0"+,# +))+/"<'")# :*/5*# +5+&'</5# /".)/)4)/0".# (4)# <45*# '<(*+./.G#
&0'.#"0)#"'5'..+3/,-#)3+".,+)'#/")0#'11'5)/8'#+"&#'"?+?/"?#)'+5*/"?D###
# !&</"/.)3+)03.# :'/?*# )*'# K4+,/)/'.# +"&# 50<(')'"5/'.# 01#
'")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03.# F-# </J/"?# )*0.'# 01# +5+&'</5/+".# +"&#
(3+5)/)/0"'3.d'")3'(3'"'43.D# A+"-# *+8'# +3?4'&# )*+)# (3+5)/)/0"'3.# 03#
'")3'(3'"'43.# +3'# )*'# F'.)# 0"'.# )0# )'+5*# '")3'(3'"'43.*/(D# [*/,'# )*/.#
*0,&.# )34'# /"# .0<'# :+-.G# +# ?00&# '")3'(3'"'43# <+-# "0)# "'5'..+3/,-# *+8'#
)*'#5*+3+5)'3/.)/5.#01#+"#'11'5)/8'#)'+5*'3#+"&#8/5'#8'3.+D#9*'#5,0.'.)#)*+)#+#
.5*00,# 5+"# ?')# )0# )*/.# /.# )0# &'1/"'# )*'# K4+,/)/'.# +"&# 50<(')'"5/'.# )*+)# /)#
1+803.# +.# &3+:"# 130<# )*'# &/.54../0"# :/)*# .5*00,# +&</"/.)3+)03.# :*0#
&'5/&'#:*0<#)0#*/3'#/"#)*'#1/3.)#(,+5'D##9*'#+&</"/.)3+)03.#&/.5,0.'&#)*+)#
)*'-# :04,&# .','5)# .0<'0"'# :*07# *+.# 1/"/.*'&# +# ?3+&4+)'# 5043.'# HAC!#
+"&d03# (301'../0"+,# 'J('3/'"5'IG# *+.# *+&# '")3'(3'"'43/+,# 'J(0.43'# 03#
'J('3/'"5'G# *+.# ?00&# 5*+3+5)'3# +"&# 1+</,-# F+5>?304"&G# *+.# (301'../0"+,#
/")'?3/)-G# *+.# +# (,'+.+")# &/.(0./)/0"# +"&# +"# /"1'5)/04.# (0./)/8'# +))/)4&'G#
*+.#50<</)<'")#+"&#(+../0"#103#)'+5*/"?G#/.#+#)'+<#(,+-'3#+"&#5+"#:03>#
:',,#:/)*#50,,'+?4'.#/"#)*'#&'(+3)<'")G#+"&#)*'#/".)/)4)/0"#/"#?'"'3+,G#*+.#
(4F,/.*'&# 3'.'+35*'.# +"&# +3)/5,'.# 03# F00>.G# +"&# # '<F0&/'.# +"# '11'5)/8'#
)'+5*/"?#<0&',#)*+)#'"?+?'.#.)4&'").#/"#)*'#,'+3"/"?#'J('3/'"5'#:*/,'#/"#
.5*00,D#
# 9*'# 3'.4,).# 143)*'3# .*0:# )*+)# /"&''&G# )*'# /<(03)+"5'# (,+5'&# F-#
.)4&'").#0"#('3.0"+,#+"&#*4<+"#50""'5)/8/)-#/.#3'1,'5)/8'#0"#)*'#:+-#)*'#
5043.'.# +3'# *+"&,'&# +.# :',,D# # $)# <4.)# F'# "0)'&# )*+)# '")3'(3'"'43.*/(#
.4FM'5).# +3'# *'+8-# 0"# 'J('3/'"5'# +"&# (30M'5)%F+.'&# ,'+3"/"?D# $)# /.# F-# 1+3G#
,'+3"/"?#F4./"'..#F-#&0/"?#F4./"'..G#*'"5'G#)*'#/<(03)+"5'#01#1+5'%)0%1+5'G#
0"'%0"%0"'G# ?4/&'&# ,'+3"/"?# F-# )'+5*'3.D# # 9*/.# ('54,/+3# ,'+3"/"?# (305'..#
'"?+?'.# )*'# .)4&'")# )0# *+8'# 5,0.'# '"504")'3# :/)*# )*'# )'+5*'3.# +.# )*'-#
F0)*# '"?+?'# '+5*#0)*'3# 130<# )*'# F/3)*# 01# +"#/&'+# /")0# /).#+5)4+,# F4./"'..#
0('3+)/0"D#
9*'#'&45+)03.#4"&'3#.)4&-#&0#"0)#,+5>#>"0:,'&?'#)0#/<(+3)D#C+.'&#
0"# )*'# /"103<+)/0"# )*+)# :+.# &3+:"# 04)G# )*'# +3'+# 01# )'+5*/"?# )*+)# "''&.#
'"*+"5/"?# /.#/"#)*'# 50<<4"/5+)/0"#+"&# &',/8'3-# .)3+)'?/'.D# 9*'# K4+,/)/'.#
)*+)# '"*+"5'# )*'# 50""'5)/0"# F'):''"# )*'# <+)43'# +"&# >"0:,'&?'+F,'#
(301'../0"+,.# +"&# )*'# ,+)'# +&0,'.5'")# .)4&'").# /"5,4&'# )*'# /")'3('3.0"+,#
"+)43'# 01# )'+5*/"?G# )*'# +11'5)/8'# 50<<4"/5+)/0"# )'5*"/K4'.# 4.'&# F-# )*'#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 64
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

)'+5*'3G# +"&# )*'# +((30(3/+)'"'..# 01# )*'# )'+5*/"?# <')*0&.# )*+)# 50"./&'3.#
)*'#(.-5*'#01#)*'#.)4&'").D##
# X)4&'").#+((3'5/+)'G#+&</3'#+"&#3'.(0"&#:',,#)0#'&45+)03.#:*0#*+.#
)*'# 10,,0:/"?# (301'../0"+,# )'+5*/"?# K4+,/)/'.7# )*'# +F/,/)-# )0# &3+:# 04)# )*'#
F'.)# /"# )*'# .)4&'").G# :/)*# (301'../0"+,# /")'?3/)-G# F'/"?# 03?+"/L'&# +"&#
SXQFWXDO UHVSHFW IRU WKH VWXGHQWV ´+LQGL QDQJKLKL\Dµ GRHV QRW
HPEDUUDVV VWXGHQWV RU ´+LQGL EDVWRVµ QRW UXGHf# F30+&# +"&# &''(#
>"0:,'&?'G# :/)*# +# :'+,)*# 01# 'J('3/'"5'# +.# +# <'")03f# ?00&# "'):03># :/)*#
0)*'3# '&45+)03.# :*0# 5+"# (308/&'# +&&/)/0"+,# 3'.0435'.G# .*+3'# 'J('3/'"5'.#
+"&#*',(#/"#.('5/+,/L'&#/"8'.)/?+)/8'#(305'..'.G##?00&#50<<4"/5+)/0"#+"&#
,/.)'"/"?# .>/,,.G# )'+5*'3.# :*0# +3'# +F,'# )0# 50".)+"),-# 50<<4"/5+)'# :/)*#
)*'<##+"&#>"0:.#*0:#)0#4.'#<0&'3"#50<<4"/5+)/0"#)00,.#/"#8+3/04.#103<.#
HF-# '<+/,G# XAXG# 03# 0)*'3# )'5*"0,0?/5+,# <'+".I# <+>'# )*'# ,'..0".#
:03)*:*/,'#103#<0.)D#
#
Q"#)*'#$<(03)+"5'#01#9'+5*/"?#630?3+<G#A0&',#+"&#63+5)/5'.7#9'5*"/K4'.#
+"&#A')*0&.#
#
# C4./"'..# <+"+?'<'")# '&45+)/0"# /"# )*'# 4"&'3?3+&4+)'# ,'8',# *+.#
F''"# /"# )*'# '&45+)/0"# .-.)'<# 103# <+"-# &'5+&'.# /"# )*'# 6*/,/((/"'.D#
!5503&/"?#)0#;3D#N'3+5,'0#B+?3+&'G#;/3'5)03#01#630?3+<.#+"&#X)+"&+3&.#01#
)*'#@0<</../0"#0"#N/?*'3#2&45+)/0"#&43/"?#)*'#V)*#U+)/0"+,#@0"1'3'"5'#
01# 2U2;!# *',&# ,+.)# ='F34+3-# R]G# RYY^# /"# C0*0,G# C4./"'..# A+"+?'<'")#
+"&# 3',+)'&# 5043.'.# .)/,,# *+8'# )*'# */?*'.)#3+)'# 01# '"30,,<'")D# 28'")4+,,-G#
)*'#2")3'(3'"'43.*/(#(30?3+<#:/,,#F'#+<0"?#)*'#.)+"&+3&#5043.'.#011'3'&#
/"#)*'#F4./"'..#+"&#<+"+?'<'")#4"&'3?3+&4+)'#(30?3+<#01#/".)/)4)/0".#01#
*/?*'3#,'+3"/"?D#
# [*+)#<+>'.#)*'#2")3'(3'"'43.*/(#630?3+<#+#50,,'?'#5043.'#,/>'#"0#
0)*'3g# 9*'# )3+&/)/0"+,# 03# 3'?4,+3# F4./"'..# 03# <+"+?'<'")# .4FM'5)G# )3+5>#
03# (30?3+<# 5+)'3.# )0# .)4&'").# :*0# :/,,# F'# 14)43'# '<(,0-''.# 01#
503(03+)/0".D# 9*'# 2")3'(3'"'43.*/(# (30?3+<# +"&# /).# 5433/54,4<G# /"#
50")3+.)G#&'8',0(.#.)4&'").#:*0#:/,,#.')#4(#)*'/3#0:"#F4./"'..'.G#?'"'3+)'#
'<(,0-<'")G# +"&# 53'+)'# :'+,)*# 103# )*'<.',8'.# +"&# 103# 0)*'3.G# ')*/5+,,-#
+"&#3'.(0"./F,-D#
# @345/+,# )0# )*'# '")3'(3'"'43.*/(# (30?3+<# /.# )*'# (3'(+3+)/0"# 01# +#
"':# ?'"'3+)/0"# 01# .)4&'").# :*0# 5+"# *+8'# )*'# </"&.')# )0# .''>#
0((03)4"/)/'.f#)0#<+>'#.'".'#01#)*'.'#0((03)4"/)/'.f#)0#53'+)'#"':#/&'+.f#)0#
/&'")/1-G# ?+)*'3# +"&# F00).)3+(# )*'/3# 0:"# 3'.0435'.# /")0# +# F4./"'..# (,+"f#
+"&#1/"+,,-G#)0#)3+".103<#)*'.'#3'.0435'.#/")0#+"#0"?0/"?G#0('3+)/0"+,#+"&#
(301/)+F,'# F4./"'..# 8'")43'D# # N0:'8'3G# )'+5*/"?# +"&# ,'+3"/"?#
'")3'(3'"'43.*/(# 5043.'.# /.# F+./5+,,-# 'J('3/'"5'# 03# (30M'5)# F+.'&# +"&#
)*'3'103'# /.# *'+8-# 0"# <'")03/"?# +"&# 50+5*/"?D# 9*/.# +?+/"# (4).# )*'#
','<'")#01#*4<+"#50""'5)/8/)-#01#*/?*#/<(03)+"5'D#
# B+<'")+F,-G#)'+5*'3.#.+-#)*+)#)*'#'&45+)/0"+,#/".)/)4)/0".#+3'#.)/,,#
)3'+)/"?#'")3'(3'"'43.*/(#5043.'.#/"#)*'#)3+&/)/0"+,#<0,&#,/>'#*+8/"?#*4?'#
"4<F'3# 01# .)4&'").# ('3# 5,+..G# :*/5*# ,/</).# 50".4,)+)/0"# +"&# <'")03/"?#
)/<'#('3#)'+<#03#.)4&'")D#$)#5+"#F'#8'3-#134.)3+)/"?#)0#*+"&,'#&/.'"?+?'&#
.)4&'").#F4)#/)#/.#8'3-#14,1/,,/"?#)0#:03>#:/)*#)*'#)34,-#<0)/8+)'&#0"'.D#!.#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 65
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

'J('5)'&G#)*'3'#:/,,#+,:+-.#F'#.,0:#+"&#1+.)#,'+3"'3.G#+5)/8'#+"&#/"+5)/8'G#
<0)/8+)'&#+"&#4"<0)/8+)'&D#
# 9'+5*'3.# 5,+/<# )*+)# )*'# 5*+,,'"?'# "0:# /.# *0:# )0# <+>'# ,'+3"/"?#
<03'#'"?+?/"?D#9*'#,0+&#5+"#F'#8'3-#)+J/"?#0"#)*'#'&45+)03D#9*'-#+&&'&G#
*0:'8'3G#)*+)#)*'/3#53'+)/8/)-#+"&#3'.0435'14,"'..#)43"#4(#&43/"?#)*'#<0.)#
)3-/"?#<0<'").D# #
# =03# )'+5*'3.G# 0"# )*'# 0)*'3# *+"&G# .',1%'"*+"5'<'")# (30?3+<.# 03#
.'</"+3.# +3'# )00# 50.),-D# X5*00,.# 01)'"# (4)# +# 5+(# 0"# )*'# +<04")# )*'-# 5+"#
(308/&'# 103# +))'"&+"5'# )0# .45*# .',1%&'8',0(<'")# (30?3+<.G# '8'"# /1# .5*00,#
011/5/+,.#'"5043+?'#+))'"&+"5'#/"#.45*#'8'").D##
# $)#/.#0",-#8'3-#3'5'")#)*+)#2")3'(3'"'43.*/(#'&45+)/0"#/.#3'5'/8/"?#+#
(4.*#+"&#?+/"/"?#?304"&#/"#)*'#50,,'?/+)'#,'8',#+.#+#14,,#5043.'D#$)#/.#8'3-#
&+4")/"?# 103# '&45+)/0"+,# /".)/)4)/0".# )0# 53'+)'# +"&# &'8',0(#
'")3'(3'"'43.*/(#5043.'.D#9*'#)+.>#/"5,4&'.#)*'#.','5)/0"#+"&#)3+/"/"?#01#
)*'#(00,#01#3'.0435'.#)*+)#:/,,#&'8',0(G#+&+()G#+"&#*+"&,'#)*'#(30?3+<G#)*'#
5*0/5'#01#)'+5*/"?#<0&',.G#+"&#5043.'#<+"+?'<'")D#9*'3'103'G#+#)3+/"/"?#
(30?3+<#&'./?"'&#103#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)03.#/.#8'3-#)/<',-D##
#
2<'3?/"?#630?3+<#A0&',.#
# #
# 2")3'(3'"'43.*/(# +.# +# 3',+)/8',-# "':# 50,,'?'# (30?3+<# :/)*# /).#
104"&+)/0"# .')# F-# )*'# +?'"5-# 103# */?*'3# '&45+)/0"# '80,8'&# +"&# '<'3?'&#
/")0# 0"'# 01# )*'# &-"+</5# &'?3''# 5043.'.# /"# 50,,'?'D# # # A/3/+<# @0,,'?'G# 103#
'J+<(,'G#*+.#'80,8'&#/).#(30?3+<#:*'3'#.)4&'").#5+"#5*00.'#)*'/3#+3'+#01#
.('5/+,/L+)/0"D##9*'/3#0()/0".#+3'7#=+.*/0"#+"&#;'./?"#H/"#(+3)"'3.*/(#:/)*#
)*'# =+.*/0"# $".)/)4)'# 01# )*'# 6*/,/((/"'.IG# @4,/"+3-# !3).# H/"# (+3)"'3.*/(#
:/)*# )*'# !<'3/5+"# N0.(/)+,/)-# !5+&'<-IG# +"&# 630&45)# ;'./?"# H/"#
(+3)"'3.*/(# :/)*# )*'# 6*/,/((/"'# 93+&'# +"&# 93+/"/"?# @'")'3ID# # e4/)'#
3'5'")G# /"# RYY\G# X)D# 6+4,# P"/8'3./)-# e4'L0"# @/)-# '")'3'&# /")0# +# F4./"'..#
.>/,,.# )3+/"/"?# .'</"+3# +?3''<'")# :/)*# )*'# 9'5*"0,0?-# T'.0435'# @'")'3#
0"#@011''#X*0(#Q('3+)/0"#+.#(+3)#01#/).#.)4&'")#5+(+F/,/)-#F4/,&/"?#)*34.)D###
# !?+/"G#)*'#'<'3?/"?#)'+5*/"?#<0&',.#+3'#+5)4+,,-#(30&45).#01#-'+3.#
RI H[SHULHQFH DQG WKH VFKRROV· UHVROYH WR UHILQH LW DFFRUGLQJ WKH QHHGV RI
)/<'G# 0((03)4"/)/'.G# +"&# 53'+)/8'# <+"+?'<'")# 01# 3'.0435'.# +)# *+"&D##
9KHUHIRUH WHDFKLQJ PRGHOV DQG WHFKQLTXHV QRZ DUH PRUH  ´WDLORU%ILWµ
HB4(/.+"G#RYY^I#D)0#<'')#)*'.'#"':#5*+,,'"?'.D##
##
# 9*'#,/.)#01#.4FM'5).#+"&#5043.'.#)+>'"#F-#)*'#.)4&'").#/"#)*'#.)4&-#
.*0:.# )*'# &'()*# 01# >"0:,'&?'# )*'-# <4.)# +5K4/3'# )0# (3'(+3'# )*'<# )0#
4"&'3)+>'#+5)4+,#8'")43'.#)*'-#*+8'#5*0.'"#/"&/8/&4+,,-#03#/"#)'+<.D##9*'#
(3+5)/5+,# (+3)G# &0"'# /"# 3'+,# )/<'# (3'(+3'.# )*'# .)4&'").# 0"# )*'# 3/?03.# 01#
F4./"'..#0('3+)/0".D#$)#/.G#,'+3"/"?#F4./"'..#F-#&0/"?#F4./"'..D##
#
9'+5*/"?#A')*0&.#+"&#63+5)/5'.#)*+)#+3'#$""08+)/8'#+"&#$")'3+5)/8'#
# ## #
# X)4&'").#1/"&#/)#/<(03)+")#)0#*+8'#)'+5*'3.#:*0#5*+,,'"?'#)*'<#)0#
&0# )*'/3# F'.)D# 9*/.# <'+".# 50"&45)/"?# ,'..0".# )*+)# +3'# /""08+)/8'# +"&#
/")'3+5)/8'D#!<0"?#)*'#)'+5*/"?#)'5*"/K4'.#)*+)#)*'-#1/"&#/<(03)+")#+3'7#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 66
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

53/)/5+,#K4'.)/0"/"?#F-#)*'#'&45+)03f#53'+)/8'#+"&#)*/">/"?#:03>.*0(.#,/>'#
SYY#F4./"'..#/&'+.#+"&#</"&%</"/"?d</"&%<+((/"?G#.'3'"&/(/)-#:+,>G#+"&#
F3+/".)03</"?f# (3+5)/5+,# 'J(0.43'd)3/(.d0F.'38+)/0".# /"# F4./"'..#
0('3+)/0".#103#)'+5*'3.#+"&#.)4&'").#+,/>'f#3'.'+35*d.438'-.d/")'38/':.d#
+"+,-./.f# /")'3"')# 3'.'+35*f# (30?3+<# &'8',0(<'")G# 'J('3/<'")+)/0"G#
(30)0)-(/"?# +"&# *+"&.%0"# (30?3+<# <+"+?'<'")f# /"&/8/&4+,# +"&d03#
)'+<:03>d)'+<%F4/,&/"?f# 50".4,)+)/0".f# 50+5*/"?d<'")03/"?d(''3#
504".',/"?f#(,+")#+"&#0F.'38+)/0"#8/./).f#F4./"'..# ?+<'.G#5+.'.#+"&#0)*'3#
./<4,+)/0"# 'J'35/.'.f# +5)/8/)-# /")'?3+)/0"# :/)*# 0)*'3# 5043.'# 3'K4/3'<'").#
130<# 0)*'3# )'+5*'3.f# (30&45)# (3'.'")+)/0"# +"&# &'1'".'f# .05/+,#
'")3'(3'"'43.*/(f# ,'+&'3.*/(# )3+/"/"?# 103# .)4&'").# +"&# 50<(')/)/0".f#
WHDFKHU·V KRPHEXVLQHVV YHQW43'# 8/./).f# +&8/./"?# +"&# <0&'3+)/"?# .)4&'")#
0"# &'8',0(<'")# (30?3+<.#+"&# <+"+?/"?#.5*00,# F4./"'..#5'")'3.#+.#)*'/3#
(3+5)/54<#8'"4'.f#(+3)/5/(+)/0"#/"#1+/3.#+"&#'J*/F/)/0".#,/>'#2")3'6/"+-#/"#
E+,,'3/+#103#A/3/+<#@0,,'?'G#2")3'(#@03"'3#103#0)*'3#(+3)/5/(+)/"?#.5*00,.#
/"#T0F/".0".G#+"&#XA#X+"#B+L+30#103#X+"#X'F+.)/+"f#PX#+"&#!./+#)043.#01#
.)4&'").D#
#
9'+5*/"?#A')*0&.#+"&#63+5)/5'.#)*+)#+3'#6+5'&G#630?3'../8'G#:/)*#
63+5)/5+,#$")'?3+)/0"#+"&#@003&/"+)/0"#
# #
# X)4&'").# 1/"&# /)# /<(03)+")# )*+)# 5043.'# 'J('5)+)/0".# +"&#
3'K4/3'<'").# +3'# (3'.'")'&# +"&# (+5'&# /"# +# (30?3'../8'# <+""'3# .0# )*'-#
>"0:# *0:# )*'-# +3'# ?30:/"?# :/)*# )*'# 5043.'D# 9'+5*/"?# /"# <0&4,+3#
(3'.'")+)/0".# /.# F'.)# 103# 5043.'.# /"# 8'")43'# &'8',0(<'")# +"&# F4./"'..#
(,+""/"?# 03# 1'+./F/,/)-# .)4&-# (3'(+3+)/0"D# B/>':/.'G# 4.'# 01# ,'+3"/"?# )00,.#
,/>'#:03>F00>.#+"&#?4/&'#.*'').#103#.',1%(+5'&#,'+3"/"?#*',(.#/"#)3+5>/"?#
(30?3'..#+.#:',,D#
# 9*'3'# /.# 8+,/&+)/0"# 01# )*'/3# ('3103<+"5'# /"# 8+3/04.# .)+?'.# :*'"#
)'+5*'3.# (+5'# )*'# ,'..0"G# +..'..# )*'/3# 04)(4)# +"&# ./"5'3',-# :03># :/)*#
)*'<D# 9*'-# 1'',# :',,# <+"+?'&# :*'"# )'+5*'3.# ./"5'3',-# ?4/&'# )*'<# )0#
<+>'# 50"53')'# 3'.0,4)/0".# /"# '8'3-# .)+?'# 01# &'8',0(<'")# '8'"# :*/,'#
50<</))/"?#</.)+>'.#+,0"?#)*'#:+-D#
# 9*'# (3+5)/5+,# /")'?3+)/0"# 01# 5,+..300<# ,'..0".# +"&# +5)/8/)/'.# 103#
/".)+"5'G# .*0:5+./"?#)*'/3# 8'")43'# (30M'5).#/"#1+/3.G#M0/"/"?# 50<(')/)/0".G#
'J*/F/)/0".# +"&# (3'.'")+)/0".G# &'.(/)'# F'/"?# &+4")/"?G# (308/&'.#)*'<# )*'#
0((03)4"/)-#)0#1+5'#)*'#3'+,/)-#01#)*'#5*+,,'"?'.#)*+)#?0#:/)*#0('3+)/"?#)*'#
F4./"'..D#
# U0)/5'+F,-G#)*'.'#)'+5*/"?#+"&#&',/8'3-#)'5*"/K4'.#.('+>#:',,#01#)*'#
"+)43'# +"&# &-"+</.<# 01# )*'# '")3'(3'"'43.*/(# (30?3+<D# # 9*'# .)4&'").#
:*/,'# +&</))/"?# )*'/3# .*03)50</"?.# 103# .0<'# 3'+.0"# 0"# +"0)*'3#
+5>"0:,'&?'&# )*+)# )*'-# +3'# 'K4+,,-# 3'.(0"./F,'# 103# )*'/3# ('3103<+"5'# +.#
'J('5)'&#/"#5,+..D# ##
#
Q"#)*'#$<(03)+"5'#01#0)*'3#=+5)03.# #
# #
# !<0"?# )*'# /<(03)+")# 1/"&/"?.# 01# )*'# 1054.# ?304(# &/.54../0".# :/)*#
)*'# .)4&'").# +"&# )*'# '&45+)03.# 3'?+3&/"?# :*+)# )*'-# :+")# +.# +&&/)/0"+,#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 67
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

(30<().# 103# +"# /&'+,# )'+5*/"?d,'+3"/"?# <0&',# H+./&'# 130<# )*'# (,'+.+")#
*4<+"#50""'5)/8/)-#+.#'J(04"&'&I#+3'7#
#
=+</,-# +)<0.(*'3'# /"# .5*00,D# # X)4&'").# +((3'5/+)'# )*'#
+))'")/8'"'..# 01# )*'# .5*00,# +"&# )*'# 1+54,)-# <'<F'3.# /"# )*'/3# # # (30?3+<G#
'.('5/+,,-#:*'"#/)#1'',.#,/>'#F',0"?/"?#)0#+#1+</,-D#9*'#</"&14,"'..G#5+3'G#
+"&#50"5'3"#01#)*'#)'+5*'3.#<+>'#)*'<#1'',#)*'-#F',0"?#)0#0"'#1+</,-D######################################
#
@*+3+5)'3# +"&# 8+,4'.# 103<+)/0"G# )'+<# F4/,&/"?# +"&# 0)*'3#
<0)/8+)/0"+,#)'5*"/K4'.D##C3'+>.# 130<# 3'?4,+3# .5*00,:03># )*304?*#
+,)'3"+)/8'# +"&# 'J('3/'")/+,# ,'+3"/"?# ,/>'# # # <0)/8+)/0"+,# )+,>.# 130<#
.455'..14,# '")3'(3'"'43.G# )'+<# F4/,&/"?# +5)/8/)/'.G# ('3.0"+,/)-#
'"*+"5'<'")# .'</"+3.G# +.# :',,# +.# 3')3'+).G# /<<'3./0".# 03# 04)3'+5*#
(30?3+<.#/"/)/+)'&#F-#)*'#.5*00,#+"&#.)4&'")#011/5'3.#+3'#.''"#F-#.)4&'").#
+.# /<(03)+")# 50<(0"'").# )0# )*'/3# 8+,4'.# +"&# 5*+3+5)'3# F4/,&/"?D# 9*'-#
,'+3"#)0#F'#<03'#*4<+"#:*/,'#*+8/"?#14"#+)#)*'#.+<'#)/<'D##$)#/.#+,.0#?00&#
)0# "0)'# )*+)# +:+3&.# +"&# 3'50?"/)/0".# <0)/8+)'# )*'# .)4&'").# )0# (4)# )*'/3#
F'.)#/"#)*'/3#8'")43'#(30?3+<.D#$)#8+,/&+)'.#&'&/5+)/0"#+"&#50<</)<'")#)0#
)*'/3#?0+,.#/"#)*'#5043.'D#
#
X4((,'<'")+3-# +5)/8/)/'.# +"&# '"*+"5'<'")# (30?3+<.D##
@0,,+F03+)/0"# +"&# 500('3+)/0"# +<0"?# '&45+)03.G# .5*00,.# +"&# .)4&'").G#
(3/8+)'# 03# (4F,/5# /".)/)4)/0".G# '.)+F,/.*/"?# "'):03>.# +"&# ,/">+?'.# +3'#
50"./&'3'&# /<(03)+")# +.# /)# F4/,&.# 0"# +# .4((03)# .-.)'<# )*+)# :*'"# (00,'&#
53'+)'# <03'# /<(+5)# +.# )*'-# <4)4+,,-# *',(# +&8+"5'# '")3'(3'"'43.*/(#
'&45+)/0"# ,/>'# 103# 'J+<(,'# <'<F'3.*/(# )0# )*'# 2")3'(3'"'43.*/(#
2&45+)03.# 01# )*'# 6*/,/((/"'.G# )*'# 6*/,/((/"'# !..05/+)/0"# 01# @0,,'?'.# +"&#
X5*00,.#01#C4./"'..G#03#)*'#6*/,/((/"'#@'")'3#103#2")3'(3'"'43.*/(D###
# #
9*'#(00,#01#.4((03)#5+"#50,,'5)/8',-#5+,,#103#)*'#?08'3"<'")#)0#53'+)'#
(0,/5/'.# 'J5,4./8'# 103# '")3'(3'"'43.*/(# +"&# F4./"'..# 50,,'?'# .)4&'").# 0"#
)*'/3# 8'")43'# +"&# /"54F+)/0"# (30M'5).D# # 9*'.'# <+-# F'# /"# )'3<.# 01# '+.'# /"#
F4./"'..# 3'?/.)3+)/0"G# ,/5'"./"?G# 1''.G# +"&# (308/./0"# 103# )'5*"/5+,#
+../.)+"5'# 130<# .('5/+,/L'&# ?08'3"<'")# +?'"5/'.# ,/>'# )*'# ;'(+3)<'")# 01#
93+&'# +"&# $"&4.)3-G# ;'(+3)<'")# 01# X5/'"5'# +"&# 9'5*"0,0?-G# C43'+4# 01#
=00&#+"&#;34?#!&</"/.)3+)/0"G#0)*'3#+,,/'&#.('5/+,/L'&#+?'"5/'.##
# B/>':/.'G# .4((03)# .-.)'<# 50<'.# /"# )'3<.# 01# +55'..# )0# <0&'3"#
3'1'3'"5'#F00>.#+"&#<+)'3/+,.f#+55'..#)0#','5)30"/5#)00,.#+"&#+/&.#103#.',1%
(+5'&# ,'+3"/"?# +"&# )3+/"/"?f# (308/./0"# 103# ,+F03+)03-# 103# (30&45)#
'J('3/<'")+)/0"#+"&#)'.)/"?G#<03'#.5/'"5'#+"&#)'5*"0,0?-#/")'38'")/0"#103#
VWXGHQW SURJUDPV  2QH LQWHUHVWLQJ ILQG LV WKH ´$WH V\VWHPµ RU WKH ´%LJ
VLVWHU FRQFHSWµ LQ D ZRPHQ FROOHJH  7KH ´$WHµ RU P\ HOGHU VLVWHU FRQFHSW
H50<(0.'&#01#)*'#M4"/03#03#.'"/03#F+)5*I#)+>'.#)/<'#)0#+../.)#/"#1+5/,/)+)/"?#
+"&#50+5*/"?#)*'#.0(*0<03'.#0"#)*'#"4<'304.#5*+,,'"?'.#+"&#.0,4)/0".#)0#
(30F,'<.#+.#)*'-#*43&,'#/"#3'1/"/"?#+"&#/<(308/"?#)*'/3#8'")43'#(30M'5).D##
9*/.# :/"%:/"# )'+5*/"?# +"&# ,'+3"/"?# .)3+)'?-# 01# ',&'3# ./.)'3# 50+5*/"?#
.-.)'<G# +,.0# *',(# )*'# */?*'3# F+)5*# )0# &'8',0(# )*'/3# 5+3/"?# +"&# "43)43/"?#
"+)43'G# +.#:',,# )*'/3#)4)03/"?# (301/5/'"5-# +.#)*'-# M043"'-#)0:+3&.#*0"/"?#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 68
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

)*'/3# '")3'(3'"'43/+,# ,'+&'3.*/(# K4+,/)/'.D# # B/>':/.'G# )*/.# .)3+)'?-#

&'1/"/)',-#*',(.#)*'#)'+5*'3#<+"+?'#+"&#<0"/)03#)*'#.)4&'").#+"&#)'+<.#
:/)*#'+.'D#
#
$"80,8/"?#<03'#6DUHQWV·X4((03)#:/)*/"#+#=3+<':03>#01#T'1'3'"5'#
# #
# 9'+5*'3.# <4.)# 4"&'3.)+"&# )*+)# 50,,'?'# .)4&'").# +3'# .)/,,# </"03.#
+"&# :04,&# "''&# .0<'# (3'.53/F'&# /"80,8'<'")# 01# (+3'").G# (+3)/54,+3,-#
:*'"#/)#50<'.#)0#8'")43'#/"8'.)<'").#+"&#(30M'5)#0('3+)/0".D#9*'#)'+5*'3#
<4.)# )*'"# 50"./&'3# )*'# 'J)'")# 01# (+3'")+,# .4((03)# /"# 03&'3# )0# 1/"&# /).#
3/?*)14,#(,+5'#/"#)*'#)'+5*/"?#+"&#<+"+?'<'")#01#)*'#5043.'D##
# 6'3*+(.# <03'# /)'<.# 5+"# .)/,,# F'# +&&'&# )0# )*/.D# U'8'3)*','..G# 0"'#
)*/"?# /.# 5'3)+/"7# F0)*# '&45+)03.# +"&# .)4&'").# *+8'# 'J(3'..'&# )*'/3#
WKRXJKWVDERXWZKDWWKH´LGHDOµVHWWLQJV*04,&#F'D##!5)/8'#03/'")+)/0"#103#
F0)*# '&45+)03.# +"&# .)4&'").# /.# :*+)# <+>'.# )*'# '")3'(3'"'43.*/(# 5043.'#
:03>D# 9*/.# (3'.'").# )*'# /..4'.# +"&# 50"5'3".# )*+)# )*'# .5*00,# "''&.# )0#
50"./&'3#/"#&'1/"/"?#)*'#08'3+,,#&'./?"G#'J'54)/0"G#50"&45)G#+"&#'8+,4+)/0"#
01# )*'# 5043.'D# 2&45+)03.G# +&</"/.)3+)03.G# +"&# .)4&'").# .*04,&# :03>#
)0?')*'3#)0#F3/"?#)*'#'")3'(3'"'43.*/(#(30?3+<#/"#)*'#)'3)/+3-#,'8',#/"#)*'#
<+/".)3'+<# +"&# 143)*'3# /).# .)+)4.# +.# +"# +5+&'</5# &/.5/(,/"'# /"# )*'#
6*/,/((/"'.D#
#
$"./?*).#+"&#@0"5,4./0".#
#
Q"#X)4&'").#
# #
# 9*'# 1/"&/"?.# .*0:# :*+)# .)4&'").# :+")# /"# +"# '&45+)03# +"&# :*+)#
*4<+"G# ('3.0"+,G# +"&# (301'../0"+,# 50<(')'"5/'.# +"&# K4+,/)/'.# )*'-#
3'.(0"&#:',,#)0#03#"0)D#9*'#.)4&'")#3'.(0".'.#&'1/"/)',-#.*04,&#F'#?/8'"#+#
.'3/04.#,00>#)0#1/"&#:+-.#)0#'"*+"5'#)*'#1+54,)-#)'+5*/"?#&',/8'3-#/"#03&'3#
WREHPRUHVHQVLWLYHWRWKH´WHWFKLQHVVµRIPRVWVWXGHQWVWRGD\ZKRDUHIDU
EH\RQG %DPEL 0LFNH\ %DUELH RU 9ROWH·V 9 7KH SUHVHQW JHQHUDWLRQ RI
.)4&'").# F',0"?.# )0# )*'# /6*0"'# ?'"'3+)/0"f# )*'-# 1+"5-# !"/<h# 5*+3+5)'3.G#
N'30'.G#03#F+,,#M0/")#&0,,.#HC_;ID#
# X)4&'").#&0#"0)#,/>'#(43'#,'5)43'.G#3'+&/"?#,'..0".#0"#)*'#F0+3&G#03#
(30?3+<</"?#,'..0".#&/3'5),-#130<#)*'#F00>#)0#)*'#F0+3&i#9*'-#&'5,+3'#"0#
<03'# 01# )*'# ('"5/,# (4.*/"?G# :*/5*# )*'-# 1/"&# <0.)# F03/"?D# 9*'-# (3'1'3#
,'..0".#)0#F'#'J('3/<'")+,G#'J('3/'")/+,G#+"&#/")'3+5)/8'D#
#
Q"#2&45+)03.#
# #
# 9*'# 1+54,)-# .*04,&# >"0:# :*0# )*'/3# .)4&'").# +3'G# .*04,&# F'# <03'#
.'"./)/8'# )0# )*'/3# "''&.#+"&# :+").G# +"&# .*04,&# +((3'5/+)'# )*'#<'&/+# +"&#
)'5*"0,0?-#'"8/30"<'")#)*+)#.43304"&#)*'/3#.)4&'").D#9*'#1+54,)-#.*04,&#
F3/&?'# F0)*# )*'# 50<<4"/5+)/0"# +"&# ?'"'3+)/0"# ?+(.# )*+)# <+-# 'J/.)#
F'):''"#)*'<#+"&#)*'/3#.)4&'").D#
# 9*'# '&45+)03.# *+8'# .*0:"# +"&# 'J(3'..'&# )*'# 3/5*# ('3.0"+,# +"&#
(301'../0"+,#'J('3/'"5'.#)*'-#5+"#.*+3'#:/)*#)*'/3#.)4&'").G#)*'#'J('3)/.'#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 69
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

)*'-#*+8'#&'8',0('&#/"#*+"&,/"?#)*'/3#.)4&'").G#+"&#)*'/3#53'+)/8'#3'.0,8'#
)0# 4.'# :*+)# /.#+8+/,+F,'# +"&# &0+F,'# :/)*/"#.5*00,# (0,/5/'.D# !,)*04?*# )*'-#
*+8'# 'J(3'..'&# )*'/3# 134.)3+)/0".# 08'3# 5'3)+/"# &')'33'").G# )*'-# .)/,,# )+>'#
+"#+5)/8'#30,'#/"#)*'/3#('3.0"+,#&'8',0(<'")D#9*'-#.)3/8'#)0#F'#/""08+)/8'#
/"#)*'/3#&',/8'3-f#.*+3'#)*'/3#'J('3)/.'#+"&#'J('3/'"5'.#+<0"?#50,,'+?4'.f#
)*'-#"'):03>G#+"&#)*'-#+3'#+5)/8'#/"#03?+"/L+)/0".#.45*#+.#2U2;!D#
# =43)*'3G#)*'#:'+,)*#01#>"0:,'&?'G#&/.5/(,/"'#+"&#'J('3/'"5'#+.#.''"#
/"# )*'# F+5>?304"&# 01# '&45+)03.# +.# :',,# +.# &43/"?# )*'# 0"'%0"%0"'#
/")'38/':.# /"&/5+)'# +"# /<<'".'# 3'.0435'# M4.)# :+/)/"?# )0# F'# <03'#
'11'5)/8',-# *+3"'..'&# +"&# 143)*'3# *0"'&D# H9*'# 3'.'+35*'3# 1/"&.# )*/.# M4.)#
08'3:*',</"?#²#)0#.''#)*'#/""+)'#-'+3"/"?#01#'&45+)03.#)0#,'+3"ID##
# $)# /.# .+&G# *0:'8'3G# )*+)# .0<'# '&45+)03.# 5+""0)# &',/8'3# )*'#
>"0:,'&?'# K4/)'# '11'5)/8',-# )0# )*'# .)4&'").D# 9*/.# /.# "0)# )0# .+-# )*+)#
.)4&'").#+3'#,+5>/"?#/"#+((3'5/+)/0"#01#)*'#)'+5*'3#+.#+#('3.0"G#F4)#3+)*'3#
)*'-# M4.)# &0# "0)# 4"&'3.)+"&# )*'# ,'..0"# F'5+4.'# 01# /"+((30(3/+)'#
FRPPXQLFDWLRQWRROVDQGWKHWHDFKHU·VGHOLYHU\SURFHVV#
# 211'5)/8'# 50<<4"/5+)/0"G# )'+5*/"?# &',/8'3-# )'5*"/K4'.G# 4(&+)'&#
F00>.# +"&# <+)'3/+,# 3'.0435'.G# '&45+)/0"+,# )'5*"0,0?/'.G# ?+&?').# +"&#
'K4/(<'")G# +"&# ('3.0"+,/)-# &'8',0(<'")# :/,,# &'1/"/)',-# *',(# '"*+"5'# )*'#
HGXFDWRU·VFRPSHWHQF\LQWKLVUHJDUG#
# B+.),-G# 0"'# :03)*:*/,'# 1/"&# )*+)# .431+5'&# /.# )*'# 5+,,# 01# '&45+)03.#
+"&# .)4&'").# 0"# .0<'# ?08'3"<'")# (0,/5-# /..4'.# +"&# 0"# )*'# .)4&'")#
EXVLQHVV LQFXEDWLRQ SURMHFWV LQFOXGLQJ LWV ´SURSULHWDU\µ FRQFHUQV
X('5/1/5+,,-G# )*'# 50"5'3"# /.# 0"# )*'# "4<'304.# 5+.*%04)# 3'K4/3'<'").# 01#
.)4&'").#0"#?08'3"<'")#3'?/.)3+)/0"#1''.G#,/5'"./"?G#+"&#0"#.0<'#.5/'")/1/5#
'J(,03+)/0"#+"&#(30&45)#)'.)/"?#'J('".'.#+"&#1''.D##6'3*+(.#.0<'#*0,/&+-.#
0"# 1''.G# 3'?/.)3+)/0"# (+-<'").# +"&# )*'# ,/>'# 5+"# F'# <+&'# 'J5,4./8'# )0#
'")3'(3'"'43.*/(# +"&# F4./"'..# .)4&'").D# # 9*/.# ?0'.# +.# :',,# )0# .0<'#
1/"+"5/+,# +"&d03# )'5*"/5+,# +../.)+"5'# F-# .('5/+,/L'&# +?'"5/'.# )0# .)4&'").#
:/)*# .'3/04.# 8'")43'# (30M'5).# )0# <+>'# )*'# '")3'(3'"'43/+,# &'8',0(<'")#
,+"&.5+('#<03'#'"5043+?/"?#+"&#)*'/3#F4./"'..#.)+3)%4(.#<03'#+))+/"+F,'D#####
#
Q"#X5*00,#!&</"/.)3+)/0"#
# #
# X5*00,# +&</"/.)3+)/0".# :/)*# )*'/3# (0,/5/'.G# 34,'.G# 3'?4,+)/0".G#
)*34.).G# &/3'5)/0".G# +"&# 8+3/04.# (30?3+<# /<(,'<'")+)/0".# *+8'# +,:+-.#
F''"# ./"5'3',-# :03>/"?# )0:+3&.# )*'# F'))'3<'")# 01# +,,G# (+3)/54,+3,-# 0"#
1+54,)-#?30:)*#+"&#&'8',0(<'")G#:*/,'#:03>/"?#:/)*/"#)*'#3+"?'#01#)*'/3#
3'.0435'.# +"&# ,/</)+)/0".D# Q"# )*'# 0)*'3# *+"&G# )*'3'# :/,,# +,:+-.# F'# 300<#
103# /<(308'<'")# 03# 5*+"?'D# !&</"/.)3+)03.# +"&# '&45+)03.# .*04,&# )+5>,'#
5*+"?/"?# .5'"+3/0.# +"&# (30F,'<.G# /"# :*+)'8'3# 103<G# &'.(/)'# :*+)'8'3#
,/</)+)/0".# 03# &/11/54,)/'.G# :/)*# +# :/"%:/"# ('3.('5)/8'D# # 9*'# 1/"&/"?.#
LQGLFDWH WKDW DGPLQLVWUDWRUV PXVW SD\ DWWHQWLRQ WR VWXGHQWV· FRQFHUQV
,/>'.# +"&# &/.,/>'.G# +.# :',,# +.# <0)/8+)/"?# +"&# &'%<0)/8+)/"?# )'+5*/"?#
(3+5)/5'.#01#)*'#'&45+)03.#:/)*#+#(0./)/8'#3'.0,8'#+)#+,,#130").D##=/"+,,-G#/)#/.#
:03)*:*/,'# )0# "0)'# )*'# K4'.)/0"# (0.'&# F-# b/,03/+# HRYY^I# &43/"?# )*'# =/3.)#
2U2;!# U@T# T'?/0"+,# @0"1'3'"5'# )0# '&45+)03.# +"&# .5*00,#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 70
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

DGPLQLVWUDWRUV  ´LV RXU VFKRRO HG45+)/"?# +"&# (30&45/"?# '")3'(3'"'43.#

DIWHUJUDGXDWLRQ"µ#
#
T'50<<'"&+)/0".#
#
9*'#6301'../0"+,#9'+5*/"?#@0<(')'"5-#630?3+<#;'8',0(<'")#=3+<'#
#
# 9*'# &'8',0(<'")# +"&# (30?3'../0"# 01# )*'# )3+/"/"?# (30?3+<# 0"#
(301'../0"+,# )'+5*/"?# 50<(')'"5-# 103# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)03.# .)+3).#
:/)*# )*'# 503'# 03# )*'# 104"&+)/0"# 01# :*+)# '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# /.³
*0:#/)#/.#3'1,'5)/8'#01#)34'#*4<+"#+"&#'50"0</5#(30?3'..D##9*/.#?/8'.#)*'"#
)*'#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)03#)*'#(30('3#8+,4'.#+"&#('3.('5)/8'##)*304?*#
:*/5*#)*'#'")3'(3'"'43.*/(#(30?3+<#.*04,&#3'80,8'D#9*'#(30?3+<#.*04,&#
)*'"#(308/&'#)*'#'&45+)03#+#,'+3"/"?#M043"'-#)*304?*#:*/5*#0"'#<+-#1/3.)#
,00>#/":+3&,-#/")0#.',1G#.('5/1/5+,,-#0"#)*'#50<(')'"5/'.#)*+)#<+>'.#0"'#+"#
'11'5)/8'#'")3'(3'"'43.*/(#'&45+)03D#U'J)G#)*'#(30?3+<#.(/3+,.#04):+3&#)0#
)*'#'"8/30"<'")#:*'3'#)*'#'&45+)03#<08'.#+"&#:03>.#%#)*'#.)4&'").#:*0#
DUH ´ZRXOG%EH HQWUHSUHQHXUVµ WKH WHDFKLQJ PRGHO WKDW ZRU>.G# )*'# .5*00,#
+"&# +&</"/.)3+)/0"# </../0"G# 8+,4'.# +"&# 8/./0"G# )*'# '")3'(3'"'43# +.# +#
('3.0"# /"# )*'# F4./"'..# +"&# .05/+,# '"8/30"<'")G# +"&# )*'# 50"1,4'"5'# 01# +,,#
)*'.'#1+5)03.#:/,,#50")3/F4)'#/"#.*+(/"?#)*'#5043.'D##
# C-#)*/.#&+)'G#)*'#3'.'+35*'3#+"&#5043.'#&'./?"'3#:/,,#F'#'<F+3>/"?#
0"# &'./?"/"?# )*'# 14,,# (30?3+<# +.# +# *-F3/&dF,'"&'&# 0",/"'# 5043.'# +.# .*'#
.''>.# +# 1/"+"5/+,# ?3+")# +"&# +"# +?'"5-# (+3)"'3.*/(# 103# /).# <+)'3/+,# +"&#
)'5*"/5+,# &'8',0(<'")G# 5043.'# (3'.'")+)/0"G# +"&# /<(,'<'")+)/0"D# $)# :/,,#
+,.0# .''># )*'# */?*'3# '&45+)/0"# 3'?4,+)03-# F0&-# 103# '"&03.'<'")# +"&#
+553'&/)+)/0"#01#)*'#:*0,'#50<(')'"5-#(30?3+<#.)+3)/"?#130<#/).#(/,0)#34"D#
# =/"+,,-G# )*'# +4)*03# /.# ,00>/"?# 103:+3&# )0# *',(/"?# ?')# .0<'#
?08'3"<'")# (0,/5/'.# 53'+)'&# +"&# ,+:.# '"+5)'&# )0# 143)*'3# &'8',0(# )*'#
'")3'(3'"'43/+,# '&45+)/0"D# # 60,/5/'.# +"&# ,+:.# )*+)# +3'# 50"&45/8'# +"&#
'"5043+?/"?# 103# .)4&'").# )0# '<F+3># 0"# 8'")43'# /"54F+)/0"# (30M'5).# +"&#
F4./"'..# .)+3)%4(.# )*304?*# 3'.0435'# <+)5*/"?# +"&# 50+5*/"?# 130<#
?08'3"<'")# .('5/+,/L'&# +?'"5/'.G# /".)/)4)/0"+,# 50,,+F03+)/0"# 103# 'J+<(,'#
:/)*# )*'# ;'(+3)<'")# 01# 93+&'# +"&# $"&4.)3-# # H;9$I# +"&# /).# +,,/'&# +"&#
.('5/+,# +?'"5/'.f# ;'(+3)<'")# 01# X5/'"5'# +"&# 9'5*"0,0?-# H;QX9If# +"&# /).#
.('5/+,# +?'"5/'.# ,/>'# =00&# +"&# U4)3/)/0"# T'.'+35*# $".)/)4)'# H=UT$If#
$"&4.)3/+,# 9'5*"0,0?-# ;'8',0(<'")# $".)/)4)'# H$9;$If# 6+5>+?/"?# T'.'+35*#
+"&# ;'8',0(<'")# @'")'3# H6T;@If# 6*/,/((/"'# 9'J)/,'# T'.'+35*# $".)/)4)'#
H69T$I#+<0"?##0)*'3.D#
#
#
#
#
#
#
#
#
#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 71
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

T'1'3'"5'.#
#
C+,>G# ;D# 2D# HS\\ZID# !&0,'.5'")# &'8',0(<'")7# 2+3,-# )*304?*# ,+)'#
+&0,'.5'"5'D#@+,/103"/+G#PX!7#C300>.d@0,'#64F,/.*/"?#@0D#
C+4<G# _D# TDG# =3'.'G# AG# j# C+30"G# TD# !D# H2&.DID# HRYYVID# 6.-5*0,0?-# 01#
'")3'(3'"'43.*/(D#U':#_'3.'-G#PX!7#B+:3'"5'#23,F+4<#!..05/+)'.G#
$"5D#
C'5>')G# @D# HRYYRID# N4<+"# ?30:)*# +"&# &'8',0(<'")D# B0"&0"G# PO7# X+?'#
64F,/5+)/0".#B)&D#
@+F3'3+G# ND# HRYY^ID# # X'"./)/8/)-G# "43)43/"?G# +"&# ('3.0"+,# '"*+"5'<'")#
.>/,,.#103#'&45+)03.D#T'+5)/0"#(+('3#(3'.'")'&#+)#)*'#=/3.)#T'?/0"+,#
@0"1'3'"5'## 01#2U2;!#+"&#k2X#U@TG#U08'<F'3#R\G#RYY^G#A/3/+<#
@0,,'?'G#e4'L0"#@/)-G#6*/,/((/"'.D#
@0+)'.G# _D# HRYYVID# E'"'3+)/0"# k# %# )*'# </,,'""/+,# ?'"'3+)/0"D# $"#
E'"'3+)/0"+,#,'+3"/"?## .)-,'.D# T')3/'8'&# 130<#
*))(7dd*0"0,4,4D*+:+//D'&4d/")3+"')d50<</))''.d=+5;'8@0<d?4/&'F>d)'+5*)/(d
E'"kD*)<###
@0<</../0"# 0"# N/?*'3# 2&45+)/0"D# HRYYZID# A'<03+"&4<# 03&'3# "0D# SV#
.'3/'.# 01# RYYZ7# @433/54,4<# 3'K4/3'<'")# 103# F+5*',03# .5/'"5'# 01#
'")3'(3'"'43.*/(D#e4'L0"#@/)-G#6*/,/((/"'.D#
@433+"G# _D# ADG# j# T0.'"# ;D# 2D# HRYY]ID# X)4&'")# +))/)4&'.# )0:+3&# 50,,'?'#
5043.'.7#!"## 'J+</"+)/0"# 01# $"1,4'"5'.# +"&# /")'")/0".D# _043"+,# 01#
A+3>')/"?#2&45+)/0"G#R^HRIG#S`Z%Sa^D#
;/+LG# 6D# ND# HS\\`ID# (QWUHSUHQHXULDO &RPSHWHQF\ 7UDLQLQJ 6WXGHQW·V
[03>F00>D## 2")3'(3'"'43.*/(# ;'8',0(<'")# 103# )*'# @0,,'?/+)'#
2&45+)/0"# B'8',# H2;@2BIG# 6*/,/((/"'# !..05/+)/0"# 01# @0,,'?'.# +"&#
X5*00,.# 01# C4./"'..# H6!@XCIG# )*'# X<+,,# 2")'3(3/.'.# T'.'+35*# +"&#
;'8',0(<'")# # =04"&+)/0"# # HX2T;2=IG# +"&# )*'# P6%$".)/)4)'# 103#
X<+,,#X5+,'##$"&4.)3/'.# HP6# $XX$IG# 9*'# =04"&+)/0"# 103# !./+"#
A+"+?'<'")#;'8',0(<'")#01##90>-0G## _+(+"#
2U2;!# U@T# ;/3'5)03-G# +.# 01# X'()'<F'3# RYY\D# T')3/'8'&# 130<#
*))(7dd'"'&+%#"53DF,0?.(0)D50<d#
(QWUHSUHQHXUVKLS (GXFDWRUV· $VVRFLDWLRQ RI WKH 3KLOLSSLQHV 1&5 
C4/,&/"?## @+(+5/)-#+"&## @0<(')'"5-# /"# 2")3'(3'"'43.*/(#
2&45+)/0"DT')3/'8'&#130<#
#*))(7dd'"'&+"53DF,0?.(0)D50<dRYY^dSRd'"'&+%-'.%"53%03?+"/L'&%
?304"&%# F3'+>/"?lS\D*)<,# #
=',&<+"G# TD# XD# HRYY`ID# ;'8',0(<'")# +530..# )*'# ,/1'# .(+"# H`3&# '&DID# U':#
_'3.'-G#PX!7#63'")/5'#N+,,D#
E+)5*+,/+"G# ADBDCD# HRYY\ID# V)*# U+)/0"+,# @0"1'3'"5'# U+)/0"+,# @0"1'3'"5'#
0"#C4/,&/"?##@+(+5/)-# +"&# @0<(')'"5-# /"# 2")3'(3'"'43.*/(#
2&45+)/0"7#@0"8'3?'"5'G##C0*0,# 6*/,/((/"'.# ='F34+3-# R^G# RYY\# %#
2U2;!#U@T#T'(03).D###T')3/'8'&## 130<#
# *))(7dd:::D.53/F&D50<d&05dS`a\Y^`ad2"'&+%U53%# T'(03)#
E+)5*+,/+"G# ADBDCD# HRYY^ID# C4/,&/"?# 5+(+5/)-# +"&# 50<(')'"5-# /"#
'")3'(3'"'43.*/(## 2&45+)/0"D### T')3/'8'&# 130<#
*))(7dd'"'&+"53DF,0?.(0)D50<dRYY^dSRd'"'&+%# -'.%# "53%03?+"/L'&%?304"&%
# F3'+>/"?lS\D*)<,# #

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 72
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

E+)5*+,/+"G# AD# BD# CD# HS\\^ID# !# )'+5*/"?# (30?3+<# 103# 50<<4"/5+)/0"# +3).#
.0(*0<03'.##01# A/3/+<# @0,,'?'G# :0<'"# +"&# <+..# <'&/+D#
HP"(4F,/.*'&#)*'./.ID#P"/8'3./)-#01#!./+#+"&#)*'#6+5/1/5G#6+./?#@/)-G#
6*/,/((/"'.D#
N'"&'3.0"G# EDG# j# U+.*G# XD# XD# HRYYVID# 2J5',,'"5'# /"# 50,,'?'# )'+5*/"?# +"&#
,'+3"/"?D## $,,/"0/.G#PX!7#@*+3,'.#@D#9*0<+.#64F,/.*'3G#B)&D#
O+)LG# _D!D# HRYYVID# 2&45+)/0"# +"&# )3+/"/"?# /"# '")3'(3'"'43.*/(D# $"# C+4<G#
_D#TDG#=3'.'G##AG# j# C+30"G# TD# !D# H2&.DID# 6.-5*0,0?-# 01#
'")3'(3'"'43.*/(# H@*+()'3# aID# U':# _'3.'-G# PX!7# B+:3'"5'#
23,F+4<#!..05/+)'.G#$"5D#
B0('LG# !D# AD# HRYY^G# ='F34+3-ID# # =034<7# X4((03)# +?'"5/'.# /"80,8'&# /"#
'")3'(3'"'43.*/(#)3+/"/"?#+"&#&'8',0(<'")D##9*'#=/3.)#T04"&)+F,'#
;/.54../0"## 0"#9'+5*/"?#2")3'(3'"'43.*/(#/"#)*'#9'3)/+3-#B'8',#01#
2U2;!#U@T#0"## ='F34+3-# R`G# RYY^G# # A/3/+<# @0,,'?'G# e4'L0"#
@/)-G#6*/,/((/"'.D#
B4(/.+"G# # AD# H# RYY^G# U08'<F'3ID# # 9+/,03%1/)# )'+5*/"?# )'5*"/K4'.# # 103#
'")3'(3'"'43.*/(## '&45+)/0"##T'+5)/0"#(+('3#(3'.'")'&#+)#)*'#=/3.)#
T'?/0"+,#@0"1'3'"5'#01## 2U2;!# +"&# k2X# U@TG# U08'<F'3# R\G#
# RYY^G#A/3/+<#@0,,'?'G#e4'L0"## @/)-G#6*/,/((/"'.D#
U':<+"G# CD# ADG# j# U':<+"G# 6D# TD# HRYY]ID# ;'8',0(<'")# )*304?*# ,/1'7# !#
(.-5*0.05/+,#+((30+5*# H\)*# '&DID# @+,/103"/+G# PX!7# 9*0<.0"#
[+&.:03)*D#
6'+3.0"G# _DG# U',.0"G# 6DG# 9/).:03)*G# XDG# j# N+3)'3G# BD# HRYY^ID# N4<+"#
50<<4"/5+)/0"#H`3&#'&DID#U':#k03>7#A5E3+:%N/,,D#
6*/,/((/"'# !..05/+)/0"# 01# @0,,'?'.# +"&# X5*00,.# 01# C4./"'..# H6!@XCID##
;/3'5)03-#01##<'<F'3.G# +.# 01# _+"4+3-# RYY^D# T')3/'8'&# 130<# X+"#
X'F+.)/+"# @0,,'?'# &'# T'50,')0.# %# Q11/5'# 01# )*'# ;'+"G# ;3D# B0,/)+# ;'#
E4L<+"D#
X+,+"&+"+"G# ED# HRYY\ID# 9'+5*'3# '&45+)/0"G# 3'8/.'&# '&/)/0"D# e4'L0"# @/)-G#
6*/,/((/"'.7##O+)*+#64F,/.*/"?#@0D#
X'33+"0G# AD# BD# HRYY^G# # ='F34+3-ID# 2")3'(3'"'43.*/(# 630?3+<# 01# A/3/+<#
@0,,'?'D# =/3.)# T'?/0"+,# @0"1'3'"5'# 01# 2U2;!# +"&# k2X# U@TG#
='F34+3-#RYY^G#A/3/+<## @0,,'?'G#e4'L0"#@/)-G#6*/,/((/"'.D#
b/,03/+G#6D#bD#HRYY^G#='F34+3-ID# 630?3+<#103#'")3'(3'"'43/+,#&'8',0(<'")#
)*304?*# '")3'(3'"'43.*/(# )3+/"/"?# 01# '&45+)03.D# =/3.)# T'?/0"+,#
@0"1'3'"5'#01#2U2;!## +"&# k2X# U@TG# ='F34+3-# RYY^G# A/3/+<#
@0,,'?'G#e4'L0"#@/)-G#6*/,/((/"'.D#
b/,03/+G#6D#bD#HRYY^G#U08'<F'3ID# 9*'#5*+,,'"?'#103#'&45+)03.7#N0:#5+"#:'#
<+>'#043## '")3'(3'"'43.*/(# '&45+)/0"# &/.)/"5)g# T'+5)/0"# (+('3#
(3'.'")'&#+)#)*'#=/3.)## T'?/0"+,# @0"1'3'"5'# 01# 2U2;!# +"&# k2X#
U@TG#A/3/+<#@0,,'?'G#e4'L0"## @/)-G#6*/,/((/"'.D#
#
#
#
#
#
#
#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'
 !"#$%&'()'*&+,&%-&.'/010 73
23&'45,&.56,7"56#'8"$.56#'"9':&;&6.<3'65=':&>7&?

!5>"0:,'&?<'").#
#
9*'# +4)*03# /.# ?3+)'14,# )0# *'3# 13/'"&.# +"&# 50,,'+?4'.# 103# )*'/3# ?'"'304.#
)/<'G# 5*''3.# +"&# (3+-'3.D# =03# *',(/"?# 53+1)# )*'# F'?/""/"?.# 01# )*'# (+('3G#
;3D#6+L#ND#;/+Lf#103#'&/)/"?#)*'#.'3/'.#01#:03>#/"#)*'#/"/)/+,#.)+?'.#01#)*'#
.)4&-G#2,/L+F')*#Q"?f#103#*',(/"?# .')#)*'# 13+<'#+"&#&/3'5)/0"#01#)*'#1/"+,#
(+('3G#;030)*'+#AD#T+</L0f#2U2;!#U@T#011/5'3.#:*0#(+3)/5/(+)'&#/"#)*'#
.)4&-f#+"&#+,,#*'3#.)4&'").#/"#A/3/+<#:*0#*',('&#/"#)*'#8+3/04.#.)+?'.#01#
)*'#(30?3+<#&'8',0(<'")D##
#
#
!F04)#)*'#+4)*03#
#
A+3/+# B4/.+# CD# E+)5*+,/+"# /.# +# (3'.'"),-# +# 1+54,)-# <'<F'3# 01# )*'#
2")3'(3'"'43.*/(# ;'(+3)<'")# 01# )*'# @0,,'?'# 01# C4./"'..G#
2")3'(3'"'43.*/(# +"&# !5504")+"5-# 01# A/3/+<# @0,,'?'G# 6*/,/((/"'.D# # X*'#
1/"&.# </J%)'+5*/"?# )'5*"/K4'.# )*+)# +3'# <0.),-# 'J('3/'")/+,# +"&# (30M'5)%
F+.'&# 8'3-# '"?+?/"?# +"&# '"3/5*/"?# ,'+3"/"?# 'J('3/'"5'# 103# *'3# +"&# *'3#
'")3'(3'"'43.*/(# .)4&'").D##!.#)*'# 1/3.)#+"&#/<<'&/+)'#(+.)#(3'./&'")#01#
(1('$ 1&5 VKH LV SDVVLRQDWH DERXW WHDFKHUV· GHYHORSPHQW DQG LV
(3'.'"),-# :03>/"?# 0"# +"# /"/)/+)/8'G# )*'# *-F3/&# 0",/"'# &'./?"# 01# +#
(301'../0"+,# )'+5*/"?# 50<(')'"5-# (30?3+<# 103# '")3'(3'"'43.*/(#
'&45+)03.D#@033'.(0"&'"5'#5+"#F'#.'")#)0#*'3#+)#<F?+)5*m-+*00D50<#
#
#

'''''''''''''''''''''''''''!'/010'27%&'26@#".'45,&.56,7"56#'Œ'4**A'/0BCD1C/0'

View publication stats