LECTURE NOTES

FINC6046 – Financial Management

Week 4
Risk and Return

FINC6046 - Financial Management

 LEARNING OUTCOMES

 LO3: Analyze The Risk and Return, Valuation of Bonds and Stock

OUTLINE MATERI :

- Risk and return fundamentals

- Risk of a single asset
- Risk of a portfolio
- Risk and return: The capital asset pricing model (CAPM)

FINC6046 - Financial Management

 ISI MATERI
Definisi
Konsep dari Finance adalah
“high risk high return, low risk low return”
Artinya suatu investasi yang memberikan hasil (tingkat pengembalian) yang tinggi maka
risikonya pun pasti tinggi ataupun sebaliknya
Contoh: investasi pada saham akan memberikan tingkat return yang tinggi apabila dibandingkan
dengan deposito namun risikonya pun lebih tinggi.
Apa yang dimaksud dengan risk dan return?
Risk (Risiko) adalah ukuran ketidakpastian atas suatu tingkat pengembalian (return) yang akan
diperoleh dari suatu investasi atau dengan kata lain, risiko adalah variabilitas return yang terkait
dengan aset tertentu.
Return adalah total keuntungan atau kerugian yang dialami dari suatu investasi selama periode
waktu tertentu, dihitung dengan membagi distribusi kas aset selama periode tersebut, ditambah
perubahan nilai, dengan nilai investasi pada awal periode.

Return
Di bawah ini cara menghitung return:

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

rt = actual, expected, or required rate of return during period t

Ct = cash (flow) received from tethe ass investment in the time period t – 1 to t
Pt = price (value) of asset at time t
Pt – 1 = price (value) of asset at time t – 1

FINC6046 - Financial Management

Contoh
Pusat Game Robin ingin menentukan tingkat pengembalian dua mesin Conqueror dan
Demolition. Mesin Conqueror dibeli 1 tahun yang lalu seharga $ 20.000 dan saat ini memiliki
nilai pasar sebesar $ 21.500. Selama tahun, itu dihasilkan cashflow $ 800 setelah pajak. Mesin
Demolition dibeli 4 tahun yang lalu, nilainya selama setahun saja menurun dari $ 12.000 menjadi
$ 11.800. Selama setahun ini, Demolition telah menghasilkan $ 1700 dari penerimaan setelah
pajak.

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

Risk Preferences
Ekonom menggunakan tiga kategori untuk menggambarkan bagaimana investor menanggapi
risiko.
Risk averse adalah sikap terhadap risiko di mana investor akan membutuhkan tingkat return yang
lebih sebagai kompensasi atas kenaikan risiko.
Risk-neutral adalah sikap terhadap risiko di mana investor memilih investasi dengan tingkat
return yang lebih tinggi terlepas dari risikonya.
Risk-seeking adalah sikap terhadap risiko di mana investor lebih memilih investasi dengan risiko
yang lebih besar bahkan jika mereka harus memiliki tingkat return yang lebih rendah.

Risk of a single asset

Risk Assessment
Scenario Analysis, adalah sebuah pendekatan untuk menilai risiko dengan menggunakan
beberapa hasil alternatif yang mungkin (skenario) untuk mendapatkan return yang bervariasi.

FINC6046 - Financial Management

Salah satu metode yang umum digunakan, seperti mempertimbangkan return suatu asset pada
saat keadaan pesimis (terburuk), kemungkinan besar (diharapkan), dan optimis (terbaik).
Range, adalah ukuran risiko aset, yang ditemukan dengan mengurangi return pada saat keadaan
pesimis dengan return pada saat keadaan optimis.
Contoh:
Perusahaan XYZ ingin memilih salah satu dari dua investasi berikut, A dan B. Masing-masing
memerlukan investasi awal sebesar $ 10.000 dan masing-masing akan memberikan tingkat return
tahunan sebesar 15%. Manajemen telah memperkirakan tingkat return berkaitan dengan dua
investasi tersebut. Asset A tampaknya kurang berisiko daripada aset B. Pengambil keputusan
yang bersifat risk-averse lebih memilih aset A daripada aset B, karena A menawarkan tingkat
return yang besarnya sama namun dengan risiko yang lebih rendah.

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

Risk Measurement

untuk menghitung risiko dari single asset yang digunakan adalah standard deviation, namun
untuk menghitung standard deviation maka yang harus dihitung terlebih dahulu adalah returnnya.
Rumusnya adalah sebagai berikut:

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

FINC6046 - Financial Management

rj = return for the jth outcome
Prt = probability of occurrence of the jth outcome
n = number of outcomes considered

Contoh :
Expected value return dari asset A dan B:

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

Standard deviation
Secara umum, semakin tinggi standar deviasi suatu asset maka akan semakin berisiko asset
tersebut.

FINC6046 - Financial Management

 Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

Coefficient variation
Digunakan untuk mempertimbangkan investasi mana yang terbaik dilihat dari segi return dan
risikonya. Semakin tinggi coefficient variation suatu asset maka semakin berisiko.

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

FINC6046 - Financial Management

Contoh:

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

Dari dua asset di atas, kalau dilihat dari segi risikonya saja maka yang akan dipilih adalah asset C
karena standard deviationnya lebih rendah dari asset D, namun setelah mempertimbangkan
return dari Asset D sebesar 20% yang jauh lebih besar dari asset C maka, sebaiknya lebih baik
memilih asset D dengan pertimbangan coefficient variationnya lebih kecil.

Risk of a Portfolio
Portfolio adalah berinvestasi pada kumpulan asset yang produktif. Contoh : reksa dana. Tujuan
dari portfolio sendiri adalah untuk mendiversifikasi risiko (atau menyebar risiko)
Portfolio ditujukan untuk meminimalkan resiko, karena berinvestasi pada single asset akan lebih
berisiko daripada berinvestasi pada suatu portfolio.
Portfolio Return

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

wj = proportion of the portfolio’s total dollar value represented by asset j

rj = return on asset j

FINC6046 - Financial Management

Contoh:

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

Dalam memilih portfolio yang bagus yang perlu diperhatikan adalah beberapa hal berikut ini:
Correlation atau pergerakan antara asset satu dengan asset yang lainnya dalam suatu portfolio

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

FINC6046 - Financial Management

Sebaiknya yang dipilih dalam portfolio adalah asset yang mempunyai correlation yang negative,
mengapa?
Contohnya: jika asset A mengalami penurunan maka asset B tidak sehingga risiko yang dihadapi
bisa terminimalisasi

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

CAPM adalah teori dasar yang menghubungkan risiko dan return semua jenis aset.
The CAPM mengkuantifikasi hubungan antara risiko dan return. Dengan kata lain, mengukur
berapa banyak tambahan return yang diharapkan investor untuk setiap tambahan risiko.

Risiko total adalah kombinasi dari nondiversifiable risk dan diversifiable risk.
Diversifiable risk adalah bagian dari risiko aset yang disebabkan oleh pengaruh dari dalam
perusahaan, dari berbagai penyebab, yang dapat diminimalkan melalui diversifikasi. Disebut
systematic-risk.
Nondiversifiable risk adalah risiko aset yang disebabkan faktor pasar yang mempengaruhi
perusahaan, tidak dapat dihilangkan melalui diversifikasi. Juga disebut systematic-risk. Contoh,
market risk (risiko market) seperti inflasi, political risk, exchange rate risk. Ini adalah contoh
contoh risiko di luar kendali.
Karena setiap investor dapat membuat portofolio aset yang akan meminimalkan risiko melalui
diversifikasi maka satu-satunya risiko yang perlu dipertimbangakn adalah nondiversifiable risk.

FINC6046 - Financial Management

 Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

Maka untuk menghitung systematic risk ini maka digunakan beta.

Beta adalah seberapa sensitifnya asset bergerak mengikuti pasar, kalau dalam contoh saham,
maka seberapa besar pergerakan saham suatu perusahaan bergerak mengikuti pasar (index
saham, cth IHSG).

Source: Gitman, and Zutter, (2012) , Principles of Managerial Finance

Contohnya kalau saham A mempunyai beta sebesar +0.5 maka pergerakan nya positif mengikuti
index, namun hanya sebesar setengah kali lipat dari pergerakan index.
CAPM (capital asset pricing model)
rj = RF + [bj  (rm – RF)]
rt = required return on asset j

FINC6046 - Financial Management

RF = risk-free rate of return, commonly measured by the return on a U.S. Treasury bill
bj = beta coefficient or index of nondiversifiable risk for asset j
rm = market return; return on the market portfolio of assets

Dari rumus di atas mengindikasikan berapa expected return dari suatu investasi dengan
mempertimbangkan risiko pasarnya (beta)
Contoh:
Benjamin Corporation, pengembang perangkat lunak komputer yang berkembang, ingin
menentukan berapa return yang dharapkan dari asset Z, yang memiliki beta 1,5. Tingkat bebas
risiko pengembalian 7%, pengembalian portofolio pasar aset adalah 11%. Maka tingkat
pengembaliannya seharusnya adalah sebagai berikut:

kZ = 7% + 1.
Dari penjelasan di atas dilihat bahwa untuk berinvestasi di asset Z, yang punya risiko beta
5 [11% - 7%]
sebesar 1.5 maka asset Z setidaknya harus memberikan return sebesar 13% di mana harus

kZ = 13%
melebih return yang ditawarkan oleh asset bebas risiko dan market.

FINC6046 - Financial Management

 SIMPULAN

Risk dan return perusahaan berpengaruh secara langsung terhadap harga sahamnya. Risk dan
return adalah kunci utama dalam menentukan nilai perusahaan. Oleh karena itu, tanggung jawab
manajer keuangan untuk mengevaluasi risk dan return semua keputusan penting yang diambil
perusahaan akan sesuai dengan return yang akan diperoleh.
Manajer keuangan dapat mencapai tujuan perusahaan untuk memaksimalkan harga saham
dengan cara hanya mengambil keputusan yang dapat menghasilkan return yang sepadan dengan
risiko yang diambil. Oleh karena itu, manajer keuangan harus dapat mengenali, mengukur, dan
mengevaluasi trade-off antara risk dan return untuk memastikan bahwa keputusan mereka dapat
memaksimalkan kesejahteraan para pemegang saham.

FINC6046 - Financial Management

 DAFTAR PUSTAKA

1. Gitman, L.J and Zutter, C.J,(2013), Principles of Managerial Finance, 13th

edition,Pearson Education Limited, England, chapter 8
2. http://www.investopedia.com/university/concepts/concepts1.asp

FINC6046 - Financial Management