VI.

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Los indicadores de rentabilidad permiten apreciar el manejo adecuado de los ingresos, costos y
gastos con la consecuente habilidad para producir utilidades. Los principales son:

- Margen de ganancia bruta.

- Margen de ganancia operacional.

- Margen de ganancia neta.

- Rendimiento del patrimonio -ROE—.

- Rendimiento del activo total —ROA—.

-Ebitda/Ingresos

1. ASPECTOS BÁSICOS

Los indicadores de rentabilidad, denominados también de rendimiento, sirven para medir la

efectividad de la administración de la empresa en cuanto al control de costos y gastos, tratando
de esa manera de transformar la mayor parte de los ingresos en utilidades. Asimismo, con la
aplicación de esos indicadores los inversionistas pueden analizar la manera como se produce el
retorno de los valores invertidos, en particular con la rentabilidad del patrimonio y el activo total.
Los indicadores de rentabilidad, especialmente los márgenes, difieren de una empresa a otra. A
manera de ejemplo básico y general, son muy diferentes los márgenes para las comercializadoras
y para las manufactureras. Las primeras venden volúmenes (minimo dos veces el valor de sus
activos en el año) y pueden aceptar márgenes pequeños; a las segundas, dado que venden menos
(una vez el valor de los activos), se les exigen márgenes mayores. Los indicadores de
rendimiento más utilizados son:
II. MARGEN DE GANANCIA BRUTA
Fórmula
Ganancia bruta
Margen de ganancia bruta =
Ingresos activos ordinarios

Ejemplo: Industria Metalmecánica de Occidente S.A.

783.300
Margen de ganancia bruta = =26.5 %
2.498300

INTERPRETACIÓN

El anterior resultado indica que las ingresos generaron 26,5% de ganancia bruta. En otras
palabras, que cada $1 vendido generó 26,5 centavos de utilidad, descontando solamente el costo
de los productos vendidos.

Como es una empresa del sector industrial, el resultado anterior se considera ligeramente
deficiente, ya que debería estar entre el 30% y el 40% (para comer cializadoras entre el 20% y el
30%). Es importante recordar que la utilidad bruta está dada por los ingresos de actividades
ordinarias menos el costo de ventas. En este caso, para el nivel de ingresos que tiene Industria
Metalmecánica, los costos son un poco elevados. Otro problema al mismo tiempo es que la
empresa no ha llegado a su meta mínima de una vez los activos, por ello los costos fijos tienen
un gran impacto en el costo de ventas. En conclusión, el margen reducido no solo es problema de
costos fijos elevados, sino de bajos ingresos.

En el caso de las empresas comerciales, el costo de ingresos es sencilla mente el costo de las
mercancías vendidas, pero en las manufactureras el costo de ventas corresponde al costo de
producción más el juego de inventarios de productos terminados. Por consiguiente, el método
que se utilice para valorar los diferentes inventarios-materias primas, productos en proceso y
productos terminados- incide significativamente en el costo de ventas y, por tanto, en el margen
bruto de utilidad.
 Por ejemplo cuando los precios aumentan constantemente, si se utiliza el método FIFO O PEPS-
primero en entrar, primero en salir-, los inventarios finales tendrán el valor más alto y el costo de
ingresos se verá disminuido, reportando así un margen bruto elevado. En el caso contrario,
cuando se utiliza el método promedio, los inventarios finales estarán por un menor valor, el costo
de ven tas será superior, y el margen bruto se verá disminuido. A fin de cuentas, ese segundo
método es mejor que el primero.

Se recuerda que las NIIF no permiten utilizar el método LIFO O UEPS (último en entrar primero
en salir).

Otro aspecto a considerar en el estudio de este indicador es el análisis del tipo de depreciación
que la empresa está empleando. A la vez que la política de cada empresa puede establecer
diferentes modalidades, el método utilizado puede incidir en la estimación del costo de ventas y,
por consiguiente, en el cálculo del margen bruto de utilidad. Sin embargo, es necesario recordar
que si bien la depreciación causada en el ejercicio es un costo o gasto que disminuye la utilidad,
este cargo no es en realidad una salida de efectivo, por ello no tendrá incidencia en el flujo de
caja de la compañía.

III. MARGEN DE GANANCIA OPERACIONAL

Fórmula
Utilidad operacional
Margen de ganancia operacional =
Ingresos actividades ordinarias

Ejemplo: Industria Metalmecánica de Occidente S.A.

604.200
Margen de ganancia operacional = = 0,205 =>20,5%
2.498.300

INTERPRETACIÓN.
Este resultado indica que la ganancia operacional correspondió al 20,5% de los ingresos, es
decir, que de cada $1 vendido en el año 2 se obtuvieron 20,5 centavos de utilidad operacional,
descontando todos los costos y gastos propios de la operación. Este margen de 20,5% se
considera excelente puesto que las empresas manufactureras por lo general lo ubican entre el
10% y el 20% (para las comercializadoras entre el 5% y el 10%).

El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la ren tabilidad de una
empresa, debido a que indica si el negocio es o no lucrativo, independientemente de la forma
como ha sido financiado y sin tener en cuenta los ingresos diferentes a los propios de su
actividad.

Por otra parte, la utilidad operacional está afectada no solo por el costo de ventas, sino por los
gastos operacionales, vale decir los gastos de adminis tración y costos de distribución Los gastos
financieros no deben considerarse como gastos operacionales, ya que no son absolutamente
necesarios para que la empresa pueda operar. Una compañía puede desarrollar su actividad social
sin incurrir en gastos financieros, por ejemplo, cuando no incluye deuda en su financiamiento o
cuando la deuda incluida no implica costo financiero por provenir de socios, proveedores o
gastos acumulados.

Tampoco deben contabilizarse como ingresos operacionales aquellos que provienen de fuentes
diferentes a la actividad propia de la empresa. Así, las compañías comerciales o industriales no
deben tratar como ingresos operacio nales los recibidos por concepto de intereses por depósitos,
dividendos de otras firmas, utilidades en venta de activos fijos, entre otros.

Sin embargo, cuando la operación del negocio asume como algo propio de su actividad los
ingresos a crédito, los ingresos que se generen por financiamiento -intereses- de cartera, pueden
considerarse ingresos operacionales y sumarse a la utilidad operacional, mas no a la utilidad
bruta.

IV. MARGEN DE GANANCIA NETA

Formula
 Resultado del período:
Margen de ganancia neta =
Ingresos actividades ordinarias

Ejemplo: Industria Metalmecánica de Occidente S.A.

470.407
Margen de ganancia neta = = 0,16 - 16%
2.498.300

INTERPRETACIÓN

Este indicador significa que la ganancia neta correspondió al 16% de los ingresos del año 2, lo
que equivale a decir que cada I u.m. vendida generó 16 centavos de utilidad neta después de
descontar todos los costos, gastos operacionales y no operacionales. Ese resultado se considera
muy bueno, considerando que las manufactureras

suelen ubicarse entre el 5% y el 10%, y las comercializadoras entre el 2% y el 3%. Para todas las
empresas, el margen neto está influido por:

- El costo de ventas.
Los gastos operacionales.
Los otros ingresos y egresos no operacionales.
-El gasto por impuestos de renta.

De acuerdo con ello, todo lo que afecta el margen bruto y el margen ope racional, afecta por
igual al margen neto, pero este último está adicionalmente condicionado por el monto de los
ingresos y egresos no operacionales, espe cialmente los costos financieros, y por el gasto por
impuesto de renta.
En la mayoría de los casos la situación normal es que el margen neto sea inferior al operacional.
Concretamente, en el ejemplo que se está analizando, se puede observar que mientras el margen
operacional es 20,5% el margen neto es 16%. Esto obedece a que, por lo general, los costos
financieros y el impuesto de renta representan valores más elevados que los ingresos no
operacionales.

Se debe tener especial cuidado en el análisis de este indicador al compararlo con el del margen
operacional para establecer si la ganancia neta procede prin cipalmente de la operación propia de
la empresa o de otros ingresos diferentes. El inconveniente principal es que los ingresos no
operacionales tienden a ser inestables o esporádicos y no reflejan la rentabilidad propia de la
empresa.

V. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO

Es el porcentaje de utilidad que los dueños ganan sobre su inversión a la luz de las cifras de los
estados financieros.

Fórmula
Ganancia neta.
Rendimiento del patrimonio = Patrimonio promedio

Ejemplo: Industria Metalmecánica de Occidente S.A.

470.407
Rendimiento del patrimonio = = 0,240 24,9%
1.882.700

Nota: El patrimonio promedio se calcula tomando el valor del patrimonio en el año 1 sumado
con el valor del año 2 y dividido entre dos

INTERPRETACIÓN
Lo anterior significa que la utilidad neta corresponde al 24,9% del patrimonio que la empresa
mantuvo durante el año 2. Quiere decir que los socios o due ños del negocio obtuvieron un
rendimiento sobre su inversión de 24,9% en el período mencionado. Para analizar ese
rendimiento se debe comparar contra el costo de oportunidad de cada inversionista, es decir, lo
máximo que podría ganar en otra inversión. Independientemente de ello, el ejemplo resulta exce
lente, teniendo en cuenta que la inflación fue de 6% y que los banqueros de inversión
consideraron que el indicador normal estaba entre el 15% y el 20%.

Adicionalmente, es necesario dejar en claro que el rendimiento del patri monio, tal como ha sido
planteado, en muchos casos no refleja con precisión la rentabilidad percibida por el socio o
accionista, en razón a que no se reparte el 100% de las utilidades. Además, existen varias
maneras de valorar la inver sión hecha en una empresa de manera diferente a como figura en
libros. Por ejemplo, para quien compra acciones en una sociedad anónima, la rentabilidad
corresponderá a:

Fórmula

Dividendos recibidos + valorización de las acciones

Valor de mercado promedio de las acciones

Es necesario recordar que el valor de mercado seguramente es distinto al valor nominal de las
acciones o al valor patrimonial de la inversión, que figura en el estado de situación financiera.

No obstante la consideración anterior, para efectos de análisis comparativo el indicador de

rendimiento del patrimonio sigue siendo útil tal como está calculado en el presente capítulo.

VI. RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL

 Formula
Ganancia neta

Rendimiento del activo total =

Activo total promedio

Ejemplo: Industria Metalmecánica de Occidente S.A.

470.407
Rendimiento del activo total (año 2) = = 0,116 =11,6%
4'041.050

Nota: El activo promedio se calcula tomando el valor del patrimonio en el año 1, sumado con el
valor del año 2 y dividido entre dos.

INTERPRETACIÓN

El indicador calculado significa que la utilidad neta corresponde al 11,6% con respecto al activo
total, es decir, que por cada $1 invertido en activo total, se generan 11,6 centavos de ganancia
neta en el período.

Esa razón muestra la capacidad del activo para producir utilidades inde pendientemente de la
forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o patrimonio.

El resultado presentado por la Industria Metalmecánica de Occidente se considera bueno,

teniendo en cuenta que suele aceptarse a partir de 10%.

VII. EBITDA
Significa el valor de la utilidad operacional de la empresa en términos de efec tivo, y se calcula
tomando la utilidad de operación, sumándole todos los costos y gastos operacionales que no
impliquen salida de efectivo y restándole los ingresos que no constituyen ingreso de efectivo.

EJEMPLO 9.1: ARTESANÍAS DE COLOMBIA S.A.S. ESTADO DE RESULTADOS

(CIFRAS EN MILES DE U.M.) POR EL AÑO TERMINADO EN DICIEMBRE 31 DE 2016
Ingresos de actividades ordinarias 910.324

Costo de ventas 627.712

Costo deterioro de inventarios 8.900

10.564
Costo de depreciación
Ganancia bruta 263.148

Gastos de personal 61.938

Honorarios 37.865

Gasto deterioro de cuentas por cobrar 2.369

Seguros 1.700

Provisiones 18.360

- Negativamente cuando se llevan al estado de resultados los gastos de investigación que antes se
activaban.

- Positiva o negativamente por el efecto que tiene en resultados el recono cimiento de los
instrumentos financieros, activos o pasivos, según la política de la empresa.
RESUMEN
Los indicadores de rentabilidad, denominados tambien de rendimiento, sirven para medir la
efectividad de la administación de la empresa en el control de costos y gastos, en aras de
transformar los ingresos en utilidades.

Con la aplicación de esos indicadores los inversionistas también pueden analizar la manera como
se produce el retorno de los valores invertidos en la empresa, en particular la rentabilidad del
patrimonio y del activo total. Los indicadores de rentabilidad, en especial los márgenes, difieren
de una empresa a otra. A manera de ejemplo básico y general, son muy diferentes los márgenes
para las comercializadoras y para las manufactureras. Las primeras venden volúmenes (mínimo 2
veces el valor de sus activos en el año) por lo cual pueden aceptar márgenes pequeños; las
segundas venden menos (una vez el valor de los activos), por lo que se les exigen margenes
mayores. Los indicadores de rendimiento más utilizados son los siguientes:

Margen bruto. Este indicador señala el porcentaje de ganancia bruta que queda después de
descontar de los ingresos lo correspondiente al costo de ventas. En las empresas comerciales el
costo de ventas sencillamente es el costo de las mercancías vendidas. Pero en el caso de las
empresas manufactureras, el costo de ventas corresponde al costo de producción más el juego de
inventarios de productos terminados.

Margen operacional. Este indicador mide el porcentaje de utilidad opera cional que queda
después de descontar de los ingresos lo correspondiente al costo de ventas y los gastos de
operación.

El margen operacional tiene gran importancia para el estudio de la renta bilidad de una empresa,
puesto que indica si el negocio es rentable o no, inde pendientemente de la forma como haya sido
financiado, y sin tener en cuenta los ingresos diferentes a los propios de la actividad de la
empresa.

La ganancia operacional está influenciada no solo por el costo de los ingresos, sino por los gastos
operacionales, vale decir, por los gastos de administación e ingresos.
Margen neto. Este indicador reporta el porcentaje de utilidad neta final queda después de
descontar de las Ingresos lo correspondiente al costo de ventas y todos los gastos operacionales y
no operacionales, incluidos los impuestos. Que De acuerdo con lo anterior, todo lo que afecta al
margen bruto y al margen operacional afecta por igual al margen neto, pero este último está
condiciona do por el monto de los ingresos y egresos no operacionales, y por el gasto de
impuesto de renta.
Se debe tener especial cuidado al estudiar este indicador, comparándolo con el margen
operacional, para establecer si la utilidad neta procede princi palmente de la operación propia de
la empresa o de otros ingresos diferentes. La inconveniencia de los ingresos no operacionales
deriva del hecho de que ese tipo de ingresos tienden a ser inestables o esporádicos, además de
que no reflejan la rentabilidad propia del negocio.

Rendimiento del patrimonio. Es el porcentaje de utilidad que los dueños ganan sobre su
inversion a la luz de las cifras de los estados financieros.

En su estudio conviene considerar que es necesario dejar claramente es tablecido que el

rendimiento del patrimonio, tal como se planteó, en muchos casos no refleja con exactitud la
rentabilidad percibida por el socio o accionista. Lo anterior en razón a que no se reparten el
100% de las utilidades, y además, existen varias maneras de valorar la inversión hecha en una
empresa, diferentes

a como figuran en libros. Rendimiento del activo total. Este indicador muestra la capacidad del
activo para producir utilidades, independientemente de la forma como haya sido financiado, ya
sea con deuda o patrimonio.

Ebitda. Significa el valor de la utilidad operacional de la empresa en términos de efectivo y se

calcula tomando la utilidad de operación y sumándole los gastos que, habiéndose causado, no
implican salidas de efectivo.

Usualmente el Ebitda se relaciona con los gastos financieros para observar la capacidad de
cubrimiento de la empresa en dicho rubro. Por esa razón es un indicador utilizado especialmente
por los acreedores, y en particular por los banqueros para examinar a fondo la capacidad de pago
de sus clientes.

Sistema Dupont. Este sistema correlaciona los indicadores de actividad con los indicadores de
rendimiento para establecer si el rendimiento de la inversión (utilidad neta/activo total) proviene
del volumen de ingresos o del margen neto de utilidad que dichos ingresos genera. El método
parte de la descomposición del indicador de rendimiento del activo total (rendimiento de la
inversión), así:
 Ingresos. X Utilidad neta = Utilidad neta
Activo total Ingresos. Activo total

La igualdad se produce cancelando matemáticamente el factor ingresos en el lado izquierdo de la

ecuación, así:
XXX
Utilidad neta Utilidad neta

Activo total XXX Activo total

Desde la óptica financiera, lo anterior quiere decir que, dependiendo del tipo de empresa, el
rendimiento de la inversion puede originarse principalmente en el margen neto de las ingresos-
caso de las manufactureras-o en la rotación del activo total -caso de las comercializadoras-.

Las de tipo industrial por lo general requieren de una inversion en activos, especialmente en
activos fijos mayor que las comerciales. Por tal razón su rota ción tiende a estar muy cerca o por
debajo de una vez.

En resumen, se puede decir que existen empresas que ganan por margen y otras por volumen
vendido. Cada una debe estudiar su caso, y de acuerdo con el sector al cual pertenece, tomar las
medidas pertinentes para lograr la optimización de sus recursos.