De Roma a Rio de Janeiro iid da rerio dé nucsra er, el emperador romano Diocleciano ebé por connec una in/lacién que aumenté los precios en. mis del Sap por cenco anual. A ial del silo XX el presidente de Bras, Fer- Henrique Cardoso, bauall6 para contener una inflacién que’ se giaba al 40 por ciento menstal; esto es, més del 5600 por ciento @ En Ia actualidad, Estados Unidos tiene una estabilidad de pre- potable, pero durante la década de los 70, el nivel de precios en Unidas se elev a més del doble, una inflacién de més del 100 ento durante la década. ;Por qué varian las tasas de inflacién’ 1 qué estallan inflaciones graves de vez en cuando? @ ;Aumentari cién tanto que nuestros ahorros comprarin menos? :O la infla- disminuird ranto que nuestras dendas scan mas dificiles de pagar? Puc tomar buerias decisiones, necesitamos buenos pronésticos de infla- ‘én, Yino sélo para el prdximo aio, sino para muchos afios hacia el furizo, (Cémo intentan las personas pronos jafluyen sobre la economia las expectativas con tespecto a cll "1 ‘estan los bancos centrales mantener un equilibrio entre la inflacid y el eat nica na asa de deseinplco baja que hay una dasa dein- exegene? ¢Cémo afetalajnflacign aa asa de ites? 13% yemos estas preguntas en este capitulo, Empezaremos con de lo que es la inflacién y cémo se mide, y terminaremos, en ‘Lectura entre lineas, analizando nuevamente los vinculos entre la in- Fd desempleo'en Estados Uniidos en la actualidad. ogi © - Después de estudiar este €apitulo, usted seraicapaz de: IE Distinguir entre ta inflacin y un alza, de una sola vez del nivel de precios, § Explicar como se genera la inflacién de demanda . l™ Explicar como se genera la inflacion de costos (inflacién por empuje de los costos) |& Describir los efectos de la inflacién ‘& Explicar las relaciones de corto y de largo . 9 he __plazos entre la inflacién y el desempleo i / «| Explicar las relaciones de corto y de largo r ok PET es: bey nese tales va }678 — Carfruro 29 INFLACION —_—<<__. Inflacién y nivel de precios \— ACTUALMENTE, EsTADOS UNIDOS NO EXPERIMENTA tuna inflacién considerable, pero durante la década de los 70 éste cra un problema importante. La inflacion es un proceso en el que el mivel de precios awmentay el dinero pierde valor. Sil nivel de precios aumenta persistentemente, en tonces las personas necesitan cada ver més dinero para ha- cer transacciones. Los ingresos aumentan, asi que las empresas deben pagar mis en salaios y en otro tipo de pa 0s a los propietarios de los recursos productivos. Los pre- ios aumentan, asi que los consumidores deben llevar mas dinero consigo cuando van de compras debido a que el va lor del dinero se reduce progresivamente. El aumento de un precio no es inflacién. Por ejemplo, siel precio de un hor dog sube a 25 délares y todos los de- és precios nominales disminuyen levemente de tal manera que el nivel general de precios permanece constante, enton- ces no hay inflacién. En lugar de eso, el precio reativo de los hot dogs en relacién a los demas bienes auments, Si el precio de los hor dogs y todos los dems precios aumentan en un porcentaj similar, entonces si hay inflacién. Asimismo, un alza de una sola vez en el nivel de pre~ cios no es inflacién; la inflacién es un proceso continuo. La figura 29.1 ilustra esta diferencia. La linea roja muestra que el nivel de precios aumenta continuamente. Eso ¢s infla cién, La linea azul muestra un alza de una sola vez en el vel de precios. Esta economia no experimenta inflacin, ya {que su nivel de precios permanece constance la mayor parte del tiempo. La inflaci6n es un problema serio y evtarla esl tarea principal dela politica monetaria y de las acciones de los bancos centrales. Aprenderemos cémo surge la inflaci6n y c6- ‘mo podemos evitarla. Pero primero, veamos cémo se calcu- fa la tasa de inflacidn, “Te dije que la Reserva Federal debié haber aplicado medidas estrictas’ (©The New Yorker Collection 1997 Robert Mankoff de cartoonbank.com, Todos ls derechos reservados, ——— Eee Inflacién y alza de una sola vez del nivel de precios FIGURA 29.1 woe joe 1406 120@ 1206 Hoe 100 0 Nivel de precios (1996 = 100) woo e © stom ‘2002 2003 2004 2005 2006 2007 Ano ‘Alo largo de la linea roja, una economia experimenta in flacién debido a que et nivel de precios sube de manera persistente. A lo largo de la linea azul, una economia expe rimenca un alza aslada del nivel de precios. Para medir la taxa de inflaci6n, calculamos el porcen- taje de cambio porcentual anual del nivel de precios. Por ejemplo, si el nivel de precios de este aio es 126 y el corres pondiente al aio anterior fue 120, la tasa de inflacién es: asa de inflaciéa = “25120 5 109 120 = 5 por ciento anual Esta ecuacién muestra la relacidn entre la tasa de inflacidn y cl nivel de precios. Para un nivel de precios del afio anterior dado, cuanto mayor sea el nivel de precios del afo en cur- s0, mayor seré la tasa de inflacién, Si el nivel de precios es td subiendo, la tasa de inflacién es positiva: si el nivel de precios sube a una tasa mds rdpida, la tasa de inflacién aw- ‘menta, Ademés, cuanto mds alto sea el nivel de precios, ‘menor seré el valor del dinero y mayor la tasa de inflaci. La inflacin puede ser el resultado de un aumento de Ja demanda agregada o de una disminucién de la oferaa agregada. Estas dos Fuentes de impulsos se denominan: f# Incrementos en la demanda 1 Empuje de los costos Estudiaremos primero la inflacién motivada por un incte- ‘mento de la demanda,TVA S ea Cercrarsant 79 SN DE DEMANDA 679 auumenta sus compras de bienes y servicios o aumentan las ‘exportaciones, Inflacién de demanda ee ‘ in ningiin cambio en el PIB porencial o en la casa de cy salario nominal, la curva de oferta agregada de largo pla Frlademanda agregada se conoce como inlacion de Mirae cken gedtokr Maees Gi on oa La inflacién de demanda puede surg ucde surgir de cual sin cambio en OAL y OAC», respectivamente far acor que aument la demanda arate come El nivel de precios y el PIB real estn determinados en BPP fee once l punto donde la curva de demanda agregada DA, e cru 4, Aumento de las compras gubernamentales za con la curva de oferta agregada de corto plazo, El nivel de precios aumenta a 113 y el PIB real aumenta por enci- 3, Aumento de las exportaciones ma del PIB potencal, a 10.5 billones de délares. La econo- mia experimenta un aumento del 2.7 por ciento del nivel epnicislidefun aumento de brcios an nivel de reco de 113 comparado con el nen nivel de precios de 110 del afo anterior) y una expansin dela ee g eet répida del PIB real. El desempleo cae por debajo de su tasa que el affo pasado el nivel de precios era 110,y el natural El siguiente paso dela historia es un aumento de reaicta de 10 billones de dolares. £1 PIB porenca fae ef ee eae mc fenbien de 10Billones de délares La grfica() de a fig. 290 ila esta situacibn. La curva de demanda agrees, fae Dy la curva de oferta agregada de corto plazo es Respuesta de la tasa de salario nominal (AG y la curva de a eo de largo plazo es OAL EI PIB real no puede permanecer por encima del PIB po- Enel afio en curso, la demanda agregada aumenta a tencial para siempre. Con un desempleo por debajo de su ‘DAj. Esta situaci6n surge si, por ejemplo, el banco central asa natural hay una escasez de trabajo. En esta situacién, . EL nivel de precios sube un 10 por ciento adicionaly llega 2133. Qué causé esta inflacién? La respuesta inmediata es que, debido a que las personas esperaban la inflacién, fa ta- sa salarial y los precios aumentaron. Pero la expectativa era correcta, ya que se esperaba que la demanda agregada au- ‘mentara y de hecho aumentd, Debido a que a que la demanda agregada aumentara de Day a DA\, la cur- va de oferta agregada de corto plazo se desplazé de OAC) a OAC), Como la demanda agregada realmente auments en el monto esperado, la curva de demanda agregada efectiva se desplazé de Ddy a Day. La combinacién de desplaza- ientos anticipados y efectivos hacia la detecha de la curva ‘de demanda agregada produjo un aumento anticipado del nivel de precios.686 Carfrulo 29 INFLACION Sélo sie crecimiento de la demanda agregada se pro- nostica correctamente la economia sigue el curso descrito en la figura 29-7. Sila tasa esperada de crecimiento de la demanda agregada cs diferente a su tasa de crecimiento cfectiva, la curva de demanda agregada esperada se desplaza ‘en un monto distinto al desplazamiento de la curva de ddemanda agregada efectiva. La tasa de inflacin se desvla de su nivel esperado y, en cierta medida, hay una inlacién no anticipada. FIGURA 29.7 _Inflacién anticipada zg JA onc, ¥ 133 g 3 z s 3 a z Zz 090 95 100 15 NO 15 PB reo bilones de déores de 1996) PIB potencial es de 10 bllones de délares. El afo pasado, Ja demanda agregada era DA y la curva de oferta agregada de corto plazo era OAC. El nivel de precios efectivo era el mismo que el nivel de precios esperado, es decir, 110. Este alio,se espera que fa demanda agregada aumente a DA\.La texpectativaracional del nivel de precios eambia de 1103 121. Como resultado, la tasa de salario nominal sube y Ia curva de oferta agregada de corto plazo se desplaza a ‘OAC;-Si la demanda agregada aumenta realmente como se esperaba,la curva de demanda agregada efectiva DA, es ly misma que la curva de demanda agregada esperada, El PIB reales de 10 billones de délares y el nivel de precios efec- ‘tivo es 12. La inflacién se anticip6 correctamente. El pro~ eso continda al aio siguiente con el aumento esperado de la demanda agregada a DA, y el aumento de la tas de sala- rio nominal para desplazar la curva de oferta agregada de “corto plazo a OAC;, De nuevo, el PIB real se mantiene en seaman co Inflacién no anticipada Cuando la demanda agregada aumenta mds de lo espera. ido, hay cierta inflaci6n no anticipada que es similar ala inflacién de demanda que se estudié anteriormente, Se s- pea algo de inflaciny la asa de salario nominal se ja ora reflja esa expeciativa. La curva OAC cruza la curva OAL en el nivel de precios experado Emons la deman- re erezada aumenta, pero mas de lo esperado. Ast que la de agi ea la crea OAC en un nivel de PIB nee Excede al PIB potencial. Con el PIB real por encima del PIB potencial y el desempleo por debajo desu rsa naru- fal Ip esa de salario nominal sube, de manera que el Fivel de precios sube ain mas. Sila demanda agregada au- ave tade nuevo, se desencadena una espiralinflacionaria de demanda. ‘Cuando la demanda agregada aumenta menos de lo esperado, hay cierta inflacidn no ancicipada similar ala in Ainién de costos que se estudié anteriormente. De nuevo se espera algo de inflacién y Ia tasa de salario nominal se fija para reflejar esa expectativa. La curva OAC cruza la curva OAL en el nivel de precios esperado. Entonces, fa demanda agregada aumenta, pero menos de lo espera- do, Asi que la curva DA cruza la curva OAC en un nivel de PIB real por debajo del PIB potencial. La demanda agregada aumenta para restaurar el pleno empleo. Pero si se espera que la demanda agregada aumente mis de lo que ‘en realidad aumenta, la tasa de salario nominal sube de nuevo, la oferta agregada de corto plazo vuelve a dismi- nui y se desencadena una espiral inflacionaria por empuje de los costos. Usted ha visto que s6lo cuando la inflacién ¢s inespe- rada el PIB real se desvia del PIB potencial. Cuando la in- flacién es anticipada, el PIB real permanece en el PIB potencial.;Significa esto que una inflacién anticipada no iene costos? Los costos de la inflacién anticipada Los costos de una inflacién anticipada dependen desu tasa, A una tasa moderada del 2 0 3 por ciento anual, el costo probablemente es pequefto. Pero al aumentar lain flacin anticipada, también aumenta su costo y una infla- cid anticipada de tasa ripida puede ser extremadamente costosa. La inflacién anticipada disminuye el PIB potencial y desacelera el crecimiento econémico. Estas consecuencias adversas surgen por tres razones principales: © Costos de transaccién, 18 Efectos sobre los impuestos W Incertidumbre erecientede transaccién Los primeros costos de transac fn se conocen como los “costos de suela de zapato”, ‘costos surgen de un aumento de la velocidad de Freulac de dinero y de un aumento dela cantidad Gemudltas que dan las personas para evitar la pérdida del de su dinero. ‘Cuando el dinero pierde valor a una tasa anticipada ida, no funciona bien como depésito de valor. Las per- tratan de evitar tener dinero y gastan sus ingresos tan ‘como los reciben. Las empresas pagan ingresos (sa. {rios y dividendos) tan pronto como reciben ingresos por wentas. La velocidad de circulacién aumenta. Durante jadéeada delos 20, cuando la inflacién en Alemania al- ‘anzb niveles de hiperinflacin (casas superiores al 50 por Gento mensual), los salaios se pagaban y se gastaban dos sexes al dia! Ta gama de estimaciones de los costos de suela de zapa- toesgrande. Algunos economistas fijan los costos cerca de fare; otros clculan que se aproximan al 2 por ciento del PIB cuando la inflacién es del 10 por ciento. Cuando una jnflacién es répida, estos costos son mucho mayores. TLos costos de suela de zapato de la inflacién son sélo ano de los diversos costas de transaccién afectados por la tasi de inflacién. Cuando las tasas de inflacién anticipada fon alias, las personas buscan alternativas al dinero como sao cde ago yulizan objets, mecancia incluso jue, todos los cuales son medios de pago menos efi- Gentes quel dinero. Por ejemplo, en Istacl durante la d Gr delos 80, cuando la inflacin legs al 1000 por ciento nual, el délar estadounidense comenzé a reemplazar a un thekel cada vez menos valioso. En consecuencia las perso- ‘as tenfan que seguir el tipo de cambio entre el shekel y el (laren forma continua y realizar muchas transaeciones ‘eostosas en el mercado de divisa, a esto se le conoce como (édarizacién de la economia. Debido a que la inflacién anticipada aumenta los cos- 10s de transaccién, desvia los recursos de la produccién de bienes y servicios y disminuye el PIB potencial. Cuanto ‘nds rida sea la tasa de inflacién anticipada, mayor serd la disminucin del PIB potencial y més hacia la izquierda se plaza a curva OAL. Efectos sobre los impuestos La inflacién anticipada ‘interactéa con el sistema fiscal y crea serias distorsiones de ‘os incentivos, Su efecto principal actia sobre las tasas deinterés reales. ‘Lainflacién anticipada infla los rendimientos nomina- les de las inversiones, Pero los rendimientos nominales es- tin gravados, as{ que la tasa impositiva efectiva sube, Este se vuelve serio, incluso a tasas de inflacién modera- un ejemplo. ’ que a tasa de interés reales del 4 por ciento -que la tasa impositva es del 50 por ciento. Si no Ja tasa de interés nominal es también del EFECTOS DE LA INFLACION 687 4 por ciento anual y se grava el 50 por ciento de esta tasa. La casa de interés real dips de impuesoses del 2 por ciento anual (50 por ciento del 4 por cienta). Suponga ahora que Ja tasa de inflacidn es del 4 por ciento anual y que la tasa de interés nominal es del 8 por ciento anual (vea el capitu lo 23, pagina 527). La tasa nominal después de impuestos es del 4 por ciento anual (50 por ciento del 8 por ciento). Ahora, reste la tasa de inflacién del 4 por ciento a este onto y vea que la tasa de interés real despues de impuesis sco La verderd tal mapctiiva sobre ingsese dein tereses es del 100 por ciento. ‘ Cuanto mds alta sea la tasa de inflacién, mas alta serd la tasa impositiva efectiva sobre el ingreso del capical. Y cuanto mds alta sea la tasa impositiva, mds alta serd la tasa de interés pagada por los prestatarios y mis baja seri la tasa de interés después de impuestos tecibida por los acreedores ‘Con una tasa de interés real baja después de impues tos, el incentivo para ahorrares débily latasa de ahorro disminuye. Ante un costo mds alto de endeudamiento, la cantidad de inversién disminuye. Y con la caida del ahorto y lainversén, el ritmo de acumulacidn de capital se redu- Gey lo mismo ocurte com la tasa de crecimiento de largo plazo del PIB real. Incertidumbre creciente Cuando la tasa de inflacién es alta, hay una incertidumbre creciente sobre la tasa de in- flacién de largo plazo. :Permaneceré alta la inflacién du- rante mucho tiempo o se restablecers la estabilidad de precios? Esta mayor incertidumbre dificulta la planeacién de largo plazo y proporciona a ls personas un enfoque de corto plazo. La inversién cae y, por lo tanto, la rasa de cre- cimiento disminuye. Pero esta mayor incertidumbre también ocasiona una mala asignacién de los recursos. En lugar de concentrarlos en as actividades en las que tienen una ventaja comparati- va las personas encuentran més rentable buscar formas de evitar las pérdidas que impone la inflacidn. Como resulta~ do, el talento inventivo que de otra manera trabajaria en innovaciones productivas, se ocupa en cambio a encontrar formas de beneficiarse de la inflacidn Se ha estimado que las implicaciones de la inflacién sobre l crecimiento econdmico son enormes. Peter Howitt de la Universidad Brown, apoyindose en el trabajo de Ro- bere Barro de la Universidad de Harvard, ha estimado que sila inflacién disminuyera del 3 al 0 por cento anual, la tasa de crecimiento del PIB real subiria entre 0.06 y 0.09 puntos porcentuales al afo, Estas cifras podrian parecer pe- ‘quefias, pero son tasas de crecimiento, Después de 30 aos, 1 PIB real seria 2.3 por ciento mayor y el valor presence de toda la produccién fucura seria el 85 por ciento del PLB ac- tual, esto es, (8.5 billones de délares! En la inflaciones an- ticipadas répidas de Brasil y Rusia, los costos son mucho ‘mayores que las cifras proporcionadas aqui.INFLACION 688 — CarfruLo 29 Usted ha visto que un aumento de la demanda agrega- da que no se anticipa por completo aumenta tanto el nivel de precios como el PIB real, y también disminuye el desem- ppleo. De manera similar, una disminucién de la ‘demanda Agregada que no se anticipa por completo disminuye el ni- vel de precios y el PIB real, y también aumenta el desem- pleo.;Signfican estas elaciones que existe una correlacién tentre inflacién y desempleo? ,Ocasiona siempre un desem- pleo bajo una inflacién y una inflacién baja ocasiona siempre un desemplco alto? Analizaremos estas preguntas a continuacién. ——<$<$<$<$<$<$<$<$$—_——_ Inflacién y desempleo: la curva de Phillips EL MODELO OFERTA AGREGADA-DEMANDA AGREGADA se concentra en el nivel de precios y cl PIB real. Si sabemos ‘cémo cambian estas dos variables, podemos calcular lo que sucede con la tasa de inflacin y a tasa de desempleo. Pero modelo no coloca a la inflacién y al desempleo en el cen- tro del escenario. ‘Una manera mas directa de estudiar la inflacién y el ddesempleo utiliza una relacion llamada la curva de Phillips. Fl enfoque de la curva de Phillips usa las mismas ideas bi- sicas que el modelo OA-DA, pero se concentra directamen- teen la inflacién y el desempleo, La curva de Phill recibe este nombre porque la popularizé A. W. Phillips, un économista de Nueva Zclanda, La curva de Philips cs una curva que muestea la relacién entre la inflacin y el desem- pleo, Hay dos tipos de curva de Philips: 1m Lacurva de Phillips de corto plazo m Lacurva de Phillips de largo plazo Curva de Phillips de corto plazo La curva de Phillips de corto plazo es una curva que mues- tern correlacidn entre inflacién y desempleo, mantenien do constantes: 1, La tasa de inflacién esperada 2, Latasa natural de desempleo Usted acaba de ver lo que determina la tasa de infla cin esperada. La tasa natural de desempleoy los factores que influyen sobre ella se explicaron en el capeulo 22, ps ginas 517-519. Ta figura 29.8 muestra una curva de Philips de corto plazo, CPCP. Suponga que la asa de inflacién esperada es TA 10 por ciento anual y que la rasa natural de desempleo fsdel 6 por ciento, como sefala el punto A de la figura Una curva de Phillips de corto plazo atraviesa este punto. Sila inflacidn sube por encima de su casa esperada, el de- Curva de Phillips de corto plazo FIGURA 29.8 Taso de inflocin (porcentaje envi) A 10/4 crc 5 ° is 6 > iz Tora de desempleo [porcentoje de la fuerza labora La curva de Phillips de corto plazo (CPCP) muestra a relacion entre lainftacion y el desempleo a una tsa de inflacion espe- ‘ada ya una tasa natural de desempleo dadas. Con una 53 de inflacion esperada del 10 por ciento anual y una tse natu- ral de desempleo del 6 por cient. la curva de Philips de cor- to plazo pasa por el punto A. Un aumento no anticipade de fa demanda agregada disminuye el desempleo y aumenca la inflacion, es decir ocurre un movimiento ascendente af lar~ {0 de la curva de Philips de corto plazo, Una disminucion no ntiipada de la demanda agregada aumenta el desempleo y reduce la inflacign, es decir, ocurre un movimiento descen- EAST shorn nee SoseresINFLACION ¥ oEsenPLeo: leo cac por debajo de su tasa natural, Este movimien anjunto de las tasas de inflacién y de desempleo seine teatomo un Movimiento ascendente alo largo de ln cune saps de corto plazo del punto al punto fen i De manera similar, sla inflacion ce por debsj da a rasa esperada, el desempleo sube por encima de st tasa En este caso, hay un movimiento descendente slo Jago dla curva de Philips de corto plazo del punta al 10 Pomp ca relaci6n negativa entre la inflacién afolargo dea curva de Philips de corto plazo se expla aejante el modelo oferta demand agregada, La 99.9 muestra la relacin entre los dos enfoques, In Siem, la curva de demanda agregada es DA, la caren Ge ofereaagregada de corto plazo es OAG, y la curva de ofer- fh agreguda de largo plazo es OAL. El PIB reales de 10 bi foes de dlaresy el nivel de precios es 100. Se espera que jademanda agregada aumente y que la curva de demanla se desplace hacia la derecha a Dj, Al antcipar Ge aumento de la demanda agregada, la tasa de slatio no- tinal sube lo que desplaza la curva de oferta agregada de fore plazo a OAC. Lo que sucede con lainflaciSn y el PIB real existentes depende del cambio efectivo de la de- manda agregada. En primer lugar, suponga que la demanda agregada realmente aumenta en el monto esperado, de tal manera gue la curva de demanda agregada se desplaza a DA). El ni- tele precios aumenta de 100 a 110 y la tasa de inflacién tuna tasaanticipada del 10 por ciento anual. El PIB real permanece constante en el PIB potencialy l desempleo se fantene en su tasa natural, que es del 6 por ciento. La ‘conomfa se mueve al punto A de la figura 29.9 y puede deine, de manera equivalente, que estd en el punto A en Jacurva de Phillips de corto plazo de la figura 29.8. De manera alternativa, suponga que se espera que la demanda agregada aumente a DA;, pero en realidad au- smenta mis deo esperado, a DA;, El nivel de precios sube ahora 113, es decir, una tasa de inflcign del 13 por cien- BLP el aumenta por encima del PB potency tasade desempleo cae por debajo de su tasa natural. Ahora decir que la economia se mucve al punto B de lips de corto 9, sy ue se espera que la demanda ‘aumentea DA, pero realmente permanece en nivel de precios ahora sube a 107, ¢s decir, una ta infacién 47 por ciento, El PIB rea eae po debajo B potencial y la tasa de desempleo sube por encima Podemos decir ahora que la economia se ‘Ce la figura 29.9 0 al punto Cen la cur de corto plazo de la figura 29.8. Phillips de y el desempleo 689 a A ee a eee FIGURA 29.9 OA-DAy la curva de Phillips de corto plazo 107 Nivel de precios (dellactor dl PIB, 1996 = 100) ° 90° «95° (1 10 1 PIB real [bilones de délores de 1996 Sise espera que la demanda agregada aumente y desplace la curva de demanda agregada de Dp a DA. entonces la t2- sa de salario nominal sube en un monto que desplaza la cur va de oferta agregada de corto plazo de OAC a OAC,. I ni vel de precios sube a 110, es decir, un aumento del 10 por ciento,y la economia esté en el punto A en esta figura y en el punto A en la curva de Philips de corto plazo de la figu- a 298 Si,con las mismas expectativas, la demanda agrega~ dda aumenta y desplaza la curva de demanda agregada de DA) a DA,,el nivel de precios sube a 113, un aumento del 13 por ciento,y la economia esta en el punto 8 en esta fi- guray en el punto 8B en la curva de Philips de corto plazo de la figura 29.8, Si, con las mismas expectativas a deman- da agregada no cambia, el nivel de precios sube a 107, un aumento del 7 por cientory la economia esta en et punto C sieateay maeanc ey noras iv ae movimiento a lo largo de la curva de Phillips de corto plazo que ocasiona un aumento de la casa de inflacién y tuna disminucién de la rasa de desempleo, De manera si- milas, un movimiento a lo largo de la curva OAC que oca- siona un nivel de precios mas bajo y una disminucisn del PIB real es ‘a un movimiento a lo largo de la curva de Phillips de corto plazo que ocasiona una dismi- ‘nucién de la rasa de inflacin y un aumento de la rasa de desempleo.690 Cartruio 29 INFLAciON Curva de Phillips de largo plazo La curva de Phillips de largo plazo mucstra la relacidn entee la inflacién y el desempleo cuando la tasa de inflacin efectiva ¢s igual ala tasa de inflacin esperada. La curva de Phillips de largo plazo es vertical ala tasa natural de desempleo. En la figura 29.10 se representa mediante la linea vertical CPLP. La curva de Phillis de largo plazo nos dice que cualquier tasa de inflacién anticipada es posible a la tasa na- tural de desempleo. Esta proposicidn es congruente con el modelo OA-DA, que predice que cuando se anticipa la in- flacién, el PIB real es igual al PIB potencial y la tasa de de- sempleo esté en su tasa natural ‘Cuando la tasa de inflacién esperada cambia, la curva de Phillips de corto plazo se desplaza, pero la curva de Phillips de largo plazo no lo hace. Si la tasa de inflacién es- perada es del 10 por ciento anual, la curva de Phillips de corto plazo es CPCP,. Si latasa de inflacin esperada cac al “FIGURA Curvas de Phillips de corto y largo plazos car Toso de inflacién [porcentojeanval) ~ ° 6 9 12 Toso de desempleo (porcentoje dela fuerza labora La curva de Philips de largo plazo es CPLP. Una caida de la in- flacion esperada del 10al7 por ciento anual desplaza la curva durante la década de los 60, finales de la década de Jos 90 y a principios de la década de 2000. Esta curva era ‘CPCP, a principios de la década de los 70 y a principios de la década de los 90, CPCP, a finales de la década de los 70y ‘CPCP, (brevemente) en 1975 y 1981.692 Carrrore 29 INFLACION Hasta ahora hemos estudiado los efectos de la infla- ién sobre el PIB real, los salarios reales, el empleo y el desempleo. Pero la inflacién reduce el valor del dinero y cambia el valor real de los préstamos solicitados y pagados. Como resultado, la inflacién influye sobre las tasas de inte- és. Veamos cémo lo hace. Tasas de interés e inflacion EN LA ACTUALIDAD, LAS EMPRESAS DE ESTADOS Unidos pueden obtener préstamos cuyas tasas de interés fluctian alrededor del 6 por ciento anual. Las empresas de Rusia pagan casas de interés del 60 por ciento anual y las de Turquita pagan 80 por ciento anual. Aunque las tasas de interés en Estados Unidos nunca han sido tan altas como en los dos paises mencionados, durante la década de los 80, las empresas estadounidenses se enfrentaron a tasas de interés del 16 por ciento 0 mayores, :Por qué varian tanto las tasas de interés reales entre paises y con el paso del tiem- po? Parte de la respuesta es: por la diferencias de riesgo. Los paises de alto riesgo pagan tasas de interés mds alts que los paises de bajo riesgo, Pero otra parte de la respuesta es que la tasa de inflacidn vari La figura 29.13 muestra que cuanto mas ala s sa de inflacién, mds alta serd la rasa de interés nominal. Es- ta aseveraci6n es cierta para un paisa través del tiempo, como ilustra la gréfica (a), y para diferentes paises del mun- €n un momento dado, como muestra la gréfica (b) “FIGURA 29.13 Inflacién y asa 8 7 Tuevio® Arce Taso de interés (porceniaje anual) Venezuela Jace! @ Colonic © indonesia 80 100 120 Tase de inflacién [porcenioe onic (b) Alrededor del mundo Sin cambios en otros factores, cuanto mas alta sea la tsa de inflacién, mayor sera la tasa de interés nominal: La graf- 2 (@) muestra esta relacién entre las tasas de interés no- Iminales y la tasa de inflaci6n en Estados Unidos; a grfica, (b) muestra la relacién entre varios paises en 2000, Feet Oia de Reserva Feder Labor ‘1Fendo Monee ernest _como se determinan Jas tasas de interés asa de interés real se determina por la demanda de in Many lt oferta de ahorro en el mereado tlobal te eral demanda de inversén y la oferta de ahorro dependen te Ia de interés ral yl asa de ier rea essa para gular los planes de inversin ylos planes de ahorses thn cane 23, paginas 535-537, se explican las Fuerias que nan la tasa de interés real de equilibrio, Las tasas de jnterés reales nacionales varian en torno ala tasa de mee teilpromedio internacional debido a la diferencias on en ‘entre paises.) ‘Una tasa de interés nominal se determina por la oferta Jademanda de dinero en el mercado monctario de cae La demanda de dinero depende de la tasa de interes Fominal y la oferta de dinero la determina la politica mo- tetara del banco central (la politica monetaria de la Reser ta Federal en Estados Unidos). V la tasa de interés nominal Seajusta para igualar la cantidad demandada de dinero con Je cantidad de dinero oftecida (en el capitulo 28, piginas (665-666 se explican las fuerzas que determinan la tasa de interés nominal de equilibrio). Por qué la inflacién influye sobre las tasas de interés nominal Debido a que latasa de interés real se determina en el mer- cado de capital global y las tasas de interés nominales se determinan en el mercado monetario de cada pas, no hay un vinculo mecénico y preciso entre ambas tasas de interés Pero, en promedio, y manteniendo lo demés constante, un aumento de 1 punto porcentual de la tasa de inflacién con- dduce aun aumento de 1 punto porcentual de la tasa de in- ‘erés nominal. Por qué? La respuesta es que el mercado de ‘capital y el mercado monetario se relacionan estrechamen- te Las decisiones de inversién, ahorro y demanda de dine- 0 que toman las personas estin vinculadas entre sy tesultado es que la tasa de interés nominal de equilibrio es i ente igual a la tasa de interés real mas la tasa acta expert Para conocer el origen de esta relacién entre tasa de interés real tasa de interés nominal, piense en las decisio- Pe elven, aboroy demand de dinero que hacen personas, Imagine primero que no hay inflacién, La in- Wenibncsigul ef ahorro a una asa de interds real del 6 ‘Porciento anual, La demanda de dinero es igual ala oferta iso 4 ua se de interés nominal del 6 por eno Disney Corporation esté dispuesta a pagar una meré al 6 por ceno anual pas obtenet ls fon ‘necesita para pagar su inversidn global en nuevos tematicos, Susana y miles de personas como ella lispuestas a ahorrar y prestar ala empresa Disney la /que necesita si obtienen un rendimiento real del 6 ‘anual (Susana estd ahorrando para comprar un TASAS DE INTER a NTERES E INFLA oN 693 automévil nuevo). Ademis, tanto Disney como Susana todos los ahorradores, estén dispuestos a mantener la cant dad de dinero (real) oftecida por el banco central Imagine ahora que la taa de inflacién es constante y se espera que sea del 4 por ciento anual. Todos los monncos en délates, incluyendo los beneficios de los parques tem €08 y los precios de los automsviles, aumentan en 4 ps ciento anual. Si la empresa Disney estaba dispuesta a una tasa de interés del 6 por ciento cuando no habia infla cién, ahora esté dispuesta a pagar una tasa de interés del 10 por ciento. Sus benefcios aumentan en 4 por ciento an as que renee ed pagan io el 6 por ceo, De ra similar, si Susana estaba dispuesta a prestar a una tasa de imerés del 6 por ciento cuando no habia inflacisn, ahora «sti dispuestaa prestarsdlo si obtiene una tasa de interés del 10 por ciento. El precio del auromévil que Susana pla nea comprar aumenta en 4 por ciento anual, asi que ella estd obteniendo realmente una tasa de interés del 6 por Debido a que los prestatarios estin dispuestos a pagar la tasa mds alta y los acreedores estin dispuestos a prestar sélo si reciben la tasa de interés mas alta cuando se ancicipa que habrd inflaci6n, la rasa de interés nominal aumenca en lun monto igual ala tasa de inflacién esperada, en tanto que la taza de interés real permanece constante. ‘A.una tasa de interés nominal del 10 por ciento anual Jas personas estén dispuestas a mantener la cantidad de di- nero (real) ofrecida por el banco central. Esta cantidad es menor que la cantidad cuando no hay inflacién. El nivel de precios sube més que la cantidad de dinero y la canti- fiat cls dia edisomea casa eahelaooma del inflacién, Antes de terminar este capitulo, evise la Leetuna entre likeas de las piginas 694-695, que analiza las bajastasas de inflacién y desempleo que tiene Estados Unidos en la ac- tualidad y le oftece un ejemplo de la curva de Phillips de corto plazo de hoy en dia, ‘Su tarea en el siguiente capitulo serd concentrarse en. dl ciclo econémico, ;Cudl ¢s la causa de los ciclos en la acti- vidad econémica y qué ocasioné la recesién de 20012La curva de Phillips en 2000 y 2001 694 PITTSBURGH POST-GAZETTE. 27 pe JULIO DE 2000 Vinculos mas tenues entre las tasas de inflacion y de desempleo El presidente de 1a Reserva Federal, Alan Greenspan, impugn6 la teoria fa vorita de los que creen que las tasas de interés estadounidenses tenen que st- bir s6lo porque la tasa de desempleo festa en un nivel cercano al de hace 30 afios. Esa teorfa sostiene que, en cierto ‘momento, el desempleo es demasiado ‘bajo para mantener el bien de la econo- ‘mia, lo que ausmenta las demandas sa- lariales y, finalmente, la inflacion. ‘Aigunos economistas dicen que la ci- fra llega al 6 por ciento: otros opinan {que es del 5 por ciento. El presidente Ge la Reserva Federal coment6 que la felacion entre el desempleo y la infla ‘ién es, cuando mucho, tenue. Dicha teoria puede haber sido “muy util” en clerto momento, pero “probablemente fracasar4 en los anos siguientes como un indicador ait, di- jo Greenspan al Comité de Banca del Senado en su informe econdmico se- mest ‘Sus comentarios pueden dar una pista sobre la manera en que la Reserva, Federal entrentard los acontecimlentos futuros en el mercado laboral de Esta- {dos Unidos. Si el desempleo se mantic- he cerca del 4 por elento, Greenspan probablemente continuard resistiendo In reaccién, alguna vez automatica, del gobernador de la Reserva Federal, Law- Fence Meyer, ¥ de otros miembros del Comité Federal de Mercado Abierto que ‘ja las politicas de aumentar las tasas ‘en un esfuerzo por restringir los prés- tamos a consumidores y empresas y Te ducir el crecimiento. Esa evidencia no apoya a Meyer nt a otros denominados “halcones” de la Reserva Federal. El desempleo cay por ‘debajo del 5 por ciento en 1996, un nivel {que muchos de ellos pensaron conduci- fa directamente a precios mas altos. ‘Adin asi, la inflacion de los precios de consumo, sin incluir los conceptos de flimentos y energia, se mantuvo por debajo del 3 por ciento todo el tempo... En su discurso del mes pasado, Meyer descarto “la interpretacion mas amplia del concepto de la Nueva Eco- homia®, refiriéndose a la idea de que no existe un vinculo entre el desempleo bajo y la inflacion acelerada. Una tasa de desempleo del 4 por ciento es, probablemente, demasiado baja, dijo. ¥ si el nivel de desempleo {que conduce a una inflacién acelerada resulta estar cerca del 5 por ciento, centonces la tarea es mas exigente”, y mds trabajadores tendran que perder sus empleos para que la economia re- frese a su nivel de equilibrio, sugiri. Pero Greenspan esgrime algunas razones que la teoria de Meyer no con- sidera valldas: la mayor productividad ide los trabajadores ha permitido a las ‘empresas arreglarselas con menos em- pleados, ‘Ademés, las expectativas de infla- ‘l6n se mantienen bajas, ast que es me- hos probable que los trabajadores demanden aumentos salariales enor- (© 2000 Pittsburgh Post-Gazette Reimpreso con permiso. Prohibido todo tipo de reproduceisn. a a wy ANALISIS Olin Esencia del articulo El presidente de la Re- serva Federal, Alan Greens. pan, impugné el punto de visea de que las esas de in- terés estadounidenses deben aumentat si la tasa de de- sempleo baja demasiado, ® Dijo que la relacién en tre desempleo e inflaciin es débil y no muy dei EI gobernador dela Re- serva Federal Lawrence Me- yer y otros miembros del Comité Federal de Mercado Abierto dicen que sila vasa de desempleo baja demasia- do, la inflacién aumeneari, 1 Los economistas disere- pan en el nivel de la asa de dlesempleo. Algunos dicen ‘que llega al 6 por iento y ‘otros dicen que es del 5 por cient. Pero la mayoria op- nna que una tasa del 4 por ciento es demasiado baja 1m Latasa de desempleo ca 1 por debajo del 5 por cien- ‘o en 1996, pero latasde inflacidn se mancuvo por: dlebajo del 3 por ciento anual,2000, cuando Abid el articulo perio- ‘Gan lta de desempleo enue 3.9 yel lento yen prome- aa el 40 por cient. “g Lainflacién no disminu- c Res baja tasa de desem- ‘sino que aument6 le- vite del 2.5 pot cento nual en encro de 2000 al ‘Gento anual en ju- 2000. ‘Podemos decir que los ros de 2000 estan en una va de Phillips de largo para ese aio. ‘La figura 1 muestra la philips delargo de 2000. La rasa na- rl de desempleo era del por cento y la tasa de in- cidn aumenté_ 0 cob la asa de infla- fectiva) del 2.5 al | A partir de diciembre de fracas de deserplco 6 casi cada mes, Pa- La figura 2 muestra Ja manera de interpreta los datos de 2001. La tasa na- tural de desempleo se man- tuvo en 4 por ciento, asi gue la curva de Phillips de largo plazo no se desplaz6. m Latasa de inflacion expe- rada permanecié constante en 4 por ciento anual (un cileulo aproximado), ast quela curva de Phillips de corto plazo no se desplaz6. 1 Conforme avanzaba 2001, la economia se des- plazé hacia abajo alo largo de la curva de Phillips de corto plo, Los datos de 2000 y 2001 concuerdan con el punto de vista de que hay luna correlacin entre el de- sempleo y la inflacién, '& Pero durante 2000, cuando Alan Greenspan ex- presé su opinién, pudimos ver sdlo la cortelacién de largo plazo debido a que la tasa de desempleo era cons- tante. El hecho de que la tasa natural de desempleo y la tasa de inflacidn esperada se ‘mantuvieran constantes en. 2001 nos permite ver la co- rrelacién de corto plazo du- rante ese ao, 1 No podemos predecir cambios fururos dela tasa natural de desempleo ni de Ja tasa de inflacion esperadas adems, la cortelacién de 38 sof | 25 20 i § 4 4 i 70. 40~~«<50 «0 Toto de desemples (porcaraje de le fuerze labora Figura 1 En 2000 z 2 ‘ & 3 7 Gia Onna SES Teva de devenplan (porcnicje de ez aborl Figura 2 En 2001 corto plazo se desplaza cde manera imprevsible, Por este motivo, Alan Greenspan tiene razén. ‘cuando dice que la correla- cign tiene una utilidad lie mitada para establecer politica. 695696 Carre 29 CONCEPTOS CLAVE INFLACION Inflacién y nivel de precios (pig 67s) = Lainflacién es un proceso en el que los precios aumen tan persistentemente y el valor del dinero dismi Inflacién de demanda (pies. 679-081 = La inflacién de demanda surge de una demanda agrega- dda creciente ‘= Sus causas principales son aumentos de la oferta mone- taria o de las compras gubernamentales, Infla La inflacién de costos ¢s el resultado de cualquier factor que disminuya la oferta agregada, = Sus causas principales son las tasas salariales crecientes y las alzas de precios de las materias primas clave. nde Costos (pies. 81-685) Efectos de la inflacion (pigs. 684-088) = La inflacién es costosa cuando es inesperada porque crea deficiencias y redistribuye el ingresoylariqueza = Las personas tratan de anticipar la inflacién para evitar sus costos ‘= Los prondsticos de la inflacién se basan en toda la infor- macién pertinente disponible y se denominan expecta- tivas racionales. Una inflacién anticipada moderada tiene un costo pe- quefo, pero una tasa de inflacién anticipada répida es costosa porque disminuye el PIB potencial y desacelera crecimiento. Inflacién y desempleo: fa curva de Phillips (psy. 88-092) = Lacurva de Phillips de corto plazo muestra la correla- cién entre la inflacién y el desempleo cuando la tasa de inflacién esperada y la tasa natural de desempleo son constantes, ‘ Lacurva de Philips de largo plazo, que es vertical, muestra que cuando la tasa de inflacin efectiva es igual a la tasa de inflaci6n esperada, la tasa de desempleo es igual a su casa natural, = Los cambios inesperados de la tsa de inflaciin ccayn nan movimientos alo largo de la curva de Phillips corto plazo. ps de ‘= Los cambios dela tasa de inflacin espera desplaran la curva de Phillips de corto plazo ‘# Los cambios de la rasa natural de desempleo desplar las curvas de Phillips de corto y de largo plaros. 3" Tasas de interés € inflaci6n (pigs. 692-093) = Cuanto més alta sea la casa de inflacién esperada, mayg tasa de interés nominal om i la asa de inflacién ancicipada, los prestaa dispuestos a pagar una tasa de interés mis alg an con éxito una casa de interés y los acreedores den is alta = La tasa de interés nominal se ajusta para que sea igual ala tasa de interés real ms la casa de inflacién esperada FIGURAS CLAVE Un aumento en el nivel de precios motiva do por un aumento de la demanda, 6>9 Espiral inflacionaria motivada por aumen tos de la demanda, 680 ‘Aumento en el nivel de precios motivado por el empuje de los costos, 682 Espiral inflacionaria motivada por un empuje de los costos, 683 Figura 29.7 _Inflacién anticipada, 686 Figura 29.8 Curva de Phillips de corto plazo, 688 Figura 29.10. Curvas de Phillips de corto y largo plazos, 690 Figura 29.2 Figura 29.3 Figura 29.4 Figura 29.6 TERMINOS CLAVE Curva de Phillips, 688 Curva de Phillips de corto plazo, 688 Curva de Phillips de largo plazo, 690 Expectativa racional, 685 Inflacién, 678 Inflacidn de costos, 681 Inflacion dle demanda, 699sy, La figura muestra la curva de oferta agregada d a fee pl, OAL, de una economia; eee de demanda agregada DAp, DA, y DAs: y tres ‘curvas de oferta agregada de corto plazo OAC, IC; y OAC. La economia empieza en las carvas Day y OAC. Entonces ocurren algunos acontesi. mosque geeran una inflacin de demands 4g. Enumere los acontecimientos que podrian haber Fete iia inbaciSnde demande, toe b, Por medio de la figura, describa los efectos inicia- Jes de una inflacién de demanda, 5, «Por medio de la figura, describa lo que sucede cuando se desencadena una espiral inflacionaria motivada por aumentos delademanda, Bese OAL OAC, Te was i rel ile de dre de 1996 2. Laeconomia descrita en el problema | inicia en las curvas DAy y OAGy. Entonces ocurren algunos acon- tecimientos que generan una inflacidn por empuje delos costos. ‘a. Enumere los acontecimicntos que podrian haber ‘causado una inflacién por empuje de los costos. b, Por medio de la figura, describa los efecto i Jes de tna inflacién por empuje de los costos. ¢ Por medio de la figura, describa lo que sucede cuando se desencadena una espital inflac motivada por un empuje de los costos, B13, La economia, descrita en el problema 1, inicia en las ‘curvas DAy y OAC. Entonces ocurten algunos acon tecimientos que generan una inflacién perfectamente anticipada. a, Enumere los acontecimientos que podrian haber ‘ausado una inflacin perfectamente antcipada b, Por medio de la figura, describa los efectos inicia- Jes de una inflaci6n anticipada. ‘Por medio de la figura, describa lo que sucede ‘conforme aumenta una inflacién anticipada. Proavema 697 En la economia descrita en el problema 1, suponga cambio del demand apregada. a. Qué sucede con las curvas de oferta agregada de Corto y largo plazos? (Dibuje algunas curvas nu vas sies necesario, b, Por medio de la figura, describa los efectos inicia les de una deflacién anticipada. ©. Por medio de la figura, describa lo que sucede cuando resulta obvio para todo el mundo que n¢ cocurrird la deflacién anticipada. Una economia tiene una tasa de desempleo del 4 por ciento y una tasa de inflacién del 5 por ciento anual en el punto A de la figura. Entonces ocurren algu nos acontecimientos que mueven la economia al punto D. 220 2 & Bis 2 . $ 2 210 8 es on ec ° 2 ar Tora de desempleo (percentoe defo fverza laboral) a. Describa los acontecimientos que podrian mover Ja economia del punto A al punto D. b. Dibuje en el diageama las curvas de Phillips de corto y largo plazos cuando la economia esti en el punto A. ¢. Dibuje en el diageama las curvas de Phillips de corto y largo plazos cuando la economia esti en cl punto D. La economia, descrta en el problema 5, est inicial- mente en el punto B. Entonces ocurren algunos acontecimientos que mueven la economia del punto Bal punto ‘4. Describa los acontecimientos que podrian mover la economia del punto Bal punto C. b. Dibuje en el diagrama las curvas de Phillips de corto y largo plazos cuando la economia esté en el punto B. «. Dibuje en el diagrama las curvas de Phillips de corto y largo plazos cuando la economia esté en el punvo C.698 Carrruto 29 INFLACION *7. Bn la economia descrta en el problema 5 ocurren al- gunos acontecimientos que mueven la economia en tna secuencla que corre en sentido de las manila del reloj, de Aa Ba Da Cy de nuevo a A. a. Describa los acontecimientos que pudieran haber creado esta secuencia b. Dibuje en el diagrama la secuencia de las curvas de Phillips de corto y largo plazos de la economia ©. Ha experimentado la economia inflacién de demands, inflacién de costas, inflacién anticipa dao ninguna de ellas? 8. En la economia descrita en el problema 5 ocurten algunos acontecimientos que mucven la economia en una secuencia que corre en contra de las maneci- llas del reloj, dea Ca Da By de nuevo a A. a. Describa los acontecimientos que pudieran haber creado esta secuencia b. Dibuje en el diagrama la secuencia de las curvas de Phillips de corto y largo plazos de la economia. c. 2Ha experimentado la economia inflacién de demanda, inflacién de costos, inflacién ancicipada o ninguna de ellas? B29. Una economia con una tasa natural de desempleo del 4 por cicnto y una tasa de inflacién esperada del 6 por ciento anual tiene la siguiente historia de infla- ion y desempleo: Tasa de inflacion Tasa de desempleo Alfio (porcentaje anual) (porcentaie) 1999 10 B 2000 8 3 2001 6 4 2002 4 5 2003 2 6 a. Dibuje un diagrama que muestre las curvas de Phillips de corto y argo plazos de la economia. b Sila tasa de inflaciOn efectiva sube del 6 al 8 por iento anual, ;cudl es el cambio de la tasa de desempleo? Explique por qué ocurre, 10, Para la economia descrita en el problema 9, suponga que la tasa natural de desempleo sube al 5 por cien- toy que la tasa de inflacidn esperada cae al 5 por iento anual. Dibuje en un diagrama las nuevas cur vas de Phillips de corto y largo plazos. 1. Estudie la Lectura entre linea de las péginas 69 y después conte sguenes prepa: +e 1 “Qué dice Alan Greenspan sobre la correlac eS eaaeagty eed —a b. ;Qué dice el gobernador de la Reserva Federal Lawrence Meyer, sobre la cortelacién entre infla. ign y desempleo? &. :Quién cree usted que tiene la razén, Greenspan Meyer y por que? dd. :Considera usted que la evidencia de 2000 y de 5001 es congruente con el punto de vista de que ia tasa natural de desempleo es del 6 por ciento? Explique por qué. 2. Ala luz de lo que usted ha aprendido en este capieu- To, zqueé cree que debe hacer la Reserva Federal du- rante los proximos meses para mantener la expansin toma y contol b infaciaa @peeeE 1. Utilice los vinculos del sitio Web de Parkin para ob- tener datos sobre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y la tasa de inflacién en Estados Unidos desde 2000. a. Calcule la tasa de crecimiento promedio de la oferta monetaria desde 2000. b. Calcule la rasa de inflacién promedio desde 2000. cc. Elabore una grifica de la tasa de crecimiento de Ia oferta monetaria y de la casa de inflaciém desde 2000. dd. Interprete su geifica y explique qué le dice sobre las fuerzas que generan la inflacion y la relacién entre la oferta monetara y la inflacis Utilice los vinculos del sisio Web de Parkin para ob- tener datos sobre la tasa de inflacién y la tasa de desempleo en Canada durante las décadas de 1990 y 2000. 4. Elabore una gréfica con los datos que usted haya dobtenido y que sea similar a la figura 29.12. b. Describa las similicucles y las diferencias de la e- lacidn entre la inflacién y el desemmpleo en Estar dos Unidos y Canad:Las fluctuaciones de la demanda agregada oca- sionan recesiones y expansiones. Si la demanda agregada se expande més rpidamente que la oferta agregada de largo plazo, tenemos infla- ién, En este contexto, el entender las fucrzas ue determinan la demanda agregada nos ayuda a entender tanto el ciclo econémico como la in- flacién. @ A los economistas les tomé mucho tiempo alcanzar este conocimiento y atin no sa- bemos lo suficiente sobre la demanda agregada como pronosticarla en el mediano plazo, Sin embargo, si conocemos los factores bdsicos que influyen sobre la demanda agregada y sabemos mucho acerca de cSmo interactitan esos Factores para enviar ondas de choque a través de la eco- nomia. @ Fundamentalmente, la demanda agregada es un fendmeno monetario, La canti- dad de dinero es la influencia individual més significativa sobre la demanda agregada. Esta idea fue esbozada hace més de 200 afios por David Hume, un fildsofo escocés y amigo cer- cano de Adam Smith. Hume dijo, “en todo rei- no donde el dinero empieza a fluir en mayor abundancia que antes, todo adquiere un nuevo rostro: el trabajo y la industria gana vida; el mercader se vuelve m4s emprendedor, el ma- nufacturero més diligente y habil e incluso el agricultor sigue su arado con més presteza y atencién’. Milton Friedman y otros economis- tas conocidos como monetaristas también desta- can el papel central del dinero, El dinero yace también en el centro de la teoria de Keynes so- bre la demanda agregada, aunque Keynes tam- bién dirigié la atencidn hacia el poder de los ‘cambios auténomos en las compras guberna- ‘mentales, os impuestos y la inversién de las ‘empresas para influir sobre la demanda agrega- Y LA INFLACION El dinero persigue a los bienes da, En el mundo moderno, también reconoce- mos el efecto de los cambios en las exportacio- nes sobre la demanda agregada. # Los capitulos en esta parte explicaron los factores que influyen sobre la demanda agregada y le ayudaron a en- tender cémo interacttian para ocasionar efectos multiplicadores sobre el gasto agregado. El capi- tulo 25 explicé los efectos de los cambios en la inversién de las empresas y el efecto multiplica- dor que tienen sobre el gasto de consumo y el gasto agregado; también incluyé una explica- ién sobre cémo los cambios en los inventarios de las empresas desencadenan cambios en la produccién y los ingresos. El capitulo 26 analizé la politica fiscal y aplicé el modelo del capitulo 25 para estudiar los efectos de los cambios en las compras gubernamentales y los impuestos. El capitulo 27 introdujo el dinero en el andlisis y describié exactamente qué es el dinero y cémo lo crean los bancos. El capitulo 28 mostré cé- mo el Banco Central controla la cantidad de di- nto y, por lo tanto, influye sobre las tasas de interés y el gasto. El capitulo 29 regresé al mar- co de oferta y demanda agregadas y explics la inflacién, Mostré cémo las tendencias de la in- cin estén determinadas por la tendencia de la oferta monetaria y edmo las fluctuaciones de la demanda agregada ocasionan fluctuacio- nes de la inflacidn, el empleo y el desempleo, © Muchos economistas han desarrollado las ideas que usted aprendié en estos capitulos. Uno de los mis destacados es Milton Friedman, a quien conocerd en la pigina siguiente. Otro de estos economistas, y uno de los principales ma- croeconomistas de la actualidad, es Michael ‘Woodford de la Universidad de Princeton, a quien también conoceri en las piginas siguientes, 699“La inflacién es siempre yen todas partes un fendmeno monetario.” Muro FRIEDMAN La contrarrevo- tucin en la teorla monetaria 700 > EXAMEN DE LAS IDEAS MILTON FRIEDMAN nacié en una familia de inmigrantes pobres en la ciudad de Nueva York en 1912. Fue estudiante de licenciatura en la Universidad de Rutgers y estudiante de posgrado en la Universidad de Columbia durante la Gran Depresién. Actual- mente, el profesor Friedman es Senior Fellow de la Institucién Hoover y de la Universidad de Stanford. Pero su reputacién se construyé entre 1946 y 1983, cuando fue un miembro impor- tante de la “Excuela de Chicago”, un enfoque de la economia que fue desarrollado en esa universidad y que se basa en el punto de vista de que los mercados libres asignan recursos de manera eficiente y que el crecimiento bajo y es- table de la oferta monetaria proporciona esta- bilidad macroeconémica. Friedman hizo progresar nuestro enten- dimiento de las fuerzas que determinan la demanda agregada y aclaré los efectos de la cantidad de dinero. Por su trabajo, se le otorgd en 1977 el Premio Nobel de Ciencia Econdmica (muy tardiamente, segiin la opi- nién de sus numerosos admiradores). Razonando a partir de principios econé- ‘micos bdsicos, Friedman predijo que el estimulo persistente de la demanda no aumentaria la produccién, sino causaria inflacién. Cuando el crecimiento de la produccin se desacelerd y la inflacion se desencadend en la década de los se- tenta, Friedman parecia un profeta y. durante calgiin tiempo, u receta de poltica, conocida como monetarismo, fue adoptada alrededor del mundo, Comprensién de la inflactén La combinacién de historia y economia nos ha en- sefiado mucho sobre las causas de la inflacién. La inflacién severa o hiperinflacién cE de la des- composicién de los procesos normales del pole ta fiscal en tiempos de guerra o de inestabilidad politica. La recaudacién tributaria es inferior al gasto gubernamental y la brecha entre ellos se f- nancia con el dinero recién impreso. Al aumentar [a inflacién, aumenca la cantidad de dinero que se necesita para hacer pagos y esto puede resultar en ‘una escasez de dinero. Ast que la tasa de creci- rmiento del dinero aumenta atin mas y los precios suben atin mas ripido. Finalmente, el sistema monetario se derrumba. fsa fue la experiencia de Alemania durante la década de los veintey de Brasil durante la década de los noventa. En tiempos anteriores, cuando se usaban mercancias como dinero, la inflacién era el resul- tado del descubrimiento de nuevas fuentes de di- nero. El mds reciente acontecimiento de este tipo de inflacin fue a finales dl siglo x0< cuando en Australia y Sudaftica se descubrié oro que enton- ces se usaba como dinero. En tiempos modernos, la inflacién ha sido el resultado de aumentos de a oferta monetaria que se han adecuado a los aumentos de los costos. Ls inflaciones més impresionantes de este tipo ocu- rvieron durante la década de los setenta, cuando la Reserva Federal y oteos bancos cencrales alrede= dor del mundo adecuaron su politica moneraiaa los aumentos del precio del petréleo, Para evita la inflacidn, el crecimiento dela oferta monetaria debe mantenerse bajo contro, pero en tiempos de severa presién de costo los bancos centrales sienten un fuerte impulse que los orillaa tratar de evitar la recesién ya adecuar la cantidad de dinero frente a la de los costos. Sin embargo, algunos paises han. inflacién de manera mis efectiva que otros. causa del éxito es la independencia del Central. En paises de baja inflacién, como. mania y Japén, el Banco Central decide dinero crear y a qué nivel fijar las tasas dis y no acepta instrucciones del gobierno, En los.rrollados con inflacién alta, como en los pe no Unido Halal Banco Cena nes drectas del gobierno acerca de ls abe ene eeiiierns'ds Wiebern Be arquitectos del nuevo sistema monetario winidad Europea han observado esta co- idependencia del Banco Central e do al Banco Central Euro- de et ela Com ion enti gin y an constitu fetomando come referencia el Bundesbank de Flemania ENTONCES ndo la inflacién es particularmente répida, como lo ‘en Alemania en 1923, el dinero se queda practica sin valor. En ese momento, los billetes bancarios valemania eran més valiosos para encender el vega ‘como dinero, y el espectaculo de la gente queman gp reichmarks era comun, Para evitar mantener dinero emasiado tiempo, los salarios se pagaban y se gasta pon dos veces al dia. Los bancos recibian depésites y ‘dorgaban préstamos, pero esto ultimo lo hacian a tasas fe interés que compensaban tanto a los depositantes ‘como al banco por la reduccién en el valor del dinero; ‘allo, las tasas de interés podian exceder al 100 por feento mensual. El precio de una cena aumentaba du- ante el transcurso de una tarde, lo que hacia que de porarse con el café fuera un pasatiempo muy caro. Rd En 1994, Brasil tuvo una hiperinflacion moderna, ya qi SU tasa de inflacign fue cercana al 50 por ciento mensual. Los bancos instalaron cajeros automdticos en casi cada esquina y los rellenaban varias veces por hora. Los brasi lefios trataron de evitar mantener efectivo. Tan pronto co mo les pagaban, se iban de compras y adquirian suficien: te comida como para que les durara hasta el siguiente dia de pago. Algunos compradores llenaban hasta seis ca- | ro de supermercado en un solo viaje mensual a ia ten da de autoservicio. Los brasilefios también usaban tarje- | tas de crédito siempre que era posible. Pero pagaban los saldos de estas tarjetas rapidamente, porque la tasa de in terés sobre saldos pendientes era del 50 por ciento men: ‘sual. Solamente con una tasa de interés tan alta convenia alos bancos prestar a los tarjetahabientes, ya que los rismos bancos pagaban tasas de interés del 40 por cien- | tormenstual para inducir a los depositantes a mantener su ditero en el banco. Muchos economistas actualmente estudian la relacién centre la demanda agregada y la inflaciém. Un distinguide contribuyente a quien puede conocer en las ‘paginas siguientes, es Michael Woodford de la Universidad de Princeton, 701SCHARLA CON v MICHAEL WOODFORD « Profesor de Economta y Banca en la Universi- dad de Princeton, Nacié en 1955 en C thicopee, Massachusetts, fue estudiante de licenciatura en Ua Universidad de Chicago y de doctorado en ta Escuela de Derecho de Yale antes de conti: nuar su doctorado en economia en el Ins- tituto Teenolégico de Massachusetts, La ‘investigacin sobre dinero y politica mone- taria del profesor Woodford ha impugna- do gran parte del pensamiento tradicional -ysus ideas sobre un mundo (futuro) sin di- nero atraen el interés de muchos. Su texto de nivel avanzado: Interest and Prices: Foundations of a Theory of Mo- netary Policy fre publicado por Princeton University Press Michael Parkin platicé con Michael Woodford sobre su tra- bajo y el progreso que los econo- ‘mistas han logrado en el diseio de reglas eficaces de politica monetaria. eee erie #Por qué, después de terminar la escuela de derecho, decidié convertirse en economista? Casi todas las clases en la escuela de derecho te- nnfan que ver con el razonamiento econémico. Me fascin6 el anilisis econémico y pensé que necesita ba tener mejores fundamentos de economia para pensar con claridad sobre asuntos legales. A fin de cuentas, descubri que me gustaba la economia lo suficiente como para convertirme en economista. ‘Tengo la capacidad de plantear pregu de politica piblica —que es lo que me condujo originalmente hacia el derecho— pero de tal ma- nera que me permite también satisfacer el gusto de pensar acerca de cémo podefa o deberia ser el mundo, y no simplemente sobre la manera que ‘en realidad es. 702 En un mundo tan répidamente cambiante come el nuestro, ceo quel Pepe provi or la economia es basica para entender qué tipog mr 5 de leyes reglas tienen sentido. Usted apoya las reglas de Ia politica mo- netaria. ;Por qué las considera tan im- portantes? Desde mi punto de vista, las reglas son importantes no porque no pueda confiarse en que los banqueros centrales tomen en serio el interés piblico, 0 por- {que no sepan lo que hacen, sino porque los efectos de la politica real ga ae medi- da, de lo que el sector privado espera de la politi- eta por lo tanto, del curso futuro eg econom(a, Asf, una politica monetaria eficaz de- ende mas de una gestiin exitosa de ls expectat- fas que dé cualquier consecuencia direc GA nivel corriente de las tasas de interés. Para que un banco central dirija las expecta- tivas de Dena sobre la politica mona ed necesita comunicar detalles sobre a forma en que se conduciré la politica en el futuro. La mejor manera de hacer esto es explicar las reglas que guian su toma de decisiones. El banco central también necesita crear la reputacién de que real- mente sigue las reglas. Seguir las reglas no siempre significa hacer lo que parece mejor en determinadas condiciones. Lo que es mejor para la economia ahora es inde- pendiente de lo que las personas pucdan haber esperado en el pasado. Pero si el banco central no: se siente obligado a cumplie con sus compromisos previos, la gente aprender que no es confiable, Entonces, los compromisos no detetminarin las: expectativas de la gente de la manera descada. Hay en realidad una fuerte semejanza entre las reglas de politica monerara y las leyes, y la coave- niencia de las regls es un ejemplo de la perspectiva que obtuve del estudio de las leyes. Un juez no busca simplemente determina, en cada caso indi- vidual, cual seria el mejor resultado dadas las cir- v Esencia del articulo 1 Marshall Reinsdorf de Oficina de Analisis Econé. mico, y Maria Perozek de Reserva Federal compar ron dos medidas de ahorr, Una medida, publcads mensualmente por la Ofic- na de Andlisis Econémico, se basa en datos sobre ein agreso y el consumo, La otra medida, publi. da trimestralmente porla Reserva Federal, se basa en el valor de los actives fami- Tiares e incluye los precios de casas y los precios de ac- mt Reinsdorf'y Perozek ‘muestran que, en ambas medidas, el ahotro es bajo 1m Segin los datos dela Oficina de Analisis Econé- ‘ico, el ahorro personal en noviembre de 2001 fue me- nos de un centavo por délar de ingreso después de im- puestos. 1m Segiin los datos dela Re serva Federale valor neto familiar disminuyé en 1,192 billones de délares en. cl tercer trimestre de 2001, su tercera disminucién en los cuatro iltimos erimes- tues, y fue de 3.810 billones ‘menor que su nivel del aodlcapitulo 19 apren-m™ En promedio, la medida ‘el ingreso que las. asada en la riqueza excede S reciben, Y-se gasta por un amplio margen a la oe Mjeonsumo de bienes y medida eta Niigtad mC, seahorra, §,0 durante el periodo morers, Boe o venimpuestos, T.Es doen las figuras. 8 feos En promedio, el ingreso eee aro mers meio s+ 7. ‘menos la medida dl ahorro q Mone oa estar Cy Ten ambos _basada en el consumo es sha, pede esta ccuacién, ob- de 1.7 billones de délares i laprimera medida al ao, o 15 por ciento § 6 del PIB real. En contraste, a el cambio de la medida del phos basada en la riqueza j c lisponiblees _¢8 de 2.3 billones de délares BT tts lod hes Sheet Bad cic cs de al afi, 027 por ciento del ae cer fn esla que usa la Oficina PIB real. eesaico: el Figura 1 Dor medides de chorre privado signal alingreso 1 El ingreso menos elcon- Jorible menos el gasto _stlmo cs la medida correcta Sal =. el ahorro. El cambio de la medida del ahorro basada ae aprendié en el en fa riqueza se funda en es- 9 que el ahorro es peranzas no cumplidas so- 1 Conbio dela gadicién al acervo de ti- bre los ingresos futuro. oS ee za. Es decit, eae ag ae Wngrero menos consumo [OAE] 20 ctivos que poseen las menos el monto (20. eltine sine sie 266 1997 1998 1999 2000 2001 aio Figura 2 Dos medidas de ahorre interno Usted es el votante Qué considera usted aque el gobierno federal de- be hacer con respecto ala tasa de ahorro tan baja de 1m Noraria usted por el uso Estados Unidos? de incentives fscales, por Cree que la seguridad ‘una disminucién de la se- 1 {Conoce algunas refor- social y el seguro médico gust soci por ninguna ‘mas fiscales que pudieran _puedan influir en el ahorro ‘estas medidas o por am- aumentar el ahorro? personal? bas? Por qué? 345