各类储能技术对比&

行业未来格局思考

2022年8月24日

汇报人：光大电新 殷中枢/和霖 证券研究报告

 一、电力市场灵活性调节的广义概念
（1）伴随高比例新能源接入并网，源网荷储四侧正发生着特性变化，电力系统将面临安全稳定方面的六大核心问题——电力电量平衡、
短路电流、同步稳定、宽频振荡、电压稳定和频率稳定。
（2）电力系统灵活运行能力主要是指电力系统能够可靠且经济有效地应对全时间尺度的供需平衡变化和不确定性，从而确保电力系统瞬
时稳定性、并支持长期供电安全。包括：电力供给侧、电网基础设施、需求侧响应、电力存储等方面改造措施。
（3）电力系统灵活性改造需要电力市场的强大支撑：电力市场划分为电能量市场、容量市场、辅助服务市场和输电权市场，从时间维度，
电力市场又可以划分为电力现货市场和中长期市场。
（4）广义的储能实际上与电力系统性灵活性调节的概念是相互重叠的：包括不限于：削峰填谷、一二次调频、电能质量提升、电网支撑
（如无功功率补偿）、提高设备利用率等。

图：电力系统灵活性运行资源 图：电力市场将有效支撑电力系统灵活性改造
持续时间

若干秒 若干分钟 若干小时 若干天 若干月

频率调整 运行备用 负荷平衡 季节性套利
集中式 跨区输送

电网公司 发电厂

联络线路
抽水蓄能 氢燃料
/

灵活发电
定位

第三方 电网公司 发电厂

电池储能 需求响应
分布式 终端用户

数字电网 智能充电
/

虚拟电厂
/

储能 改进电网 灵活发电 需求侧灵活性

资料来源：IEA，《中国电力系统转型》 资料来源：国家电网，《电力现货市场101问》

请务必参阅正文之后的重要声明
 一、电力市场灵活性调节的广义概念

削峰填谷：抽水蓄能：电网主导，两部式电价；新型储能：电站强配+工商业峰谷套利；未来将通过中长期+现货市场调节；
辅助服务：一次调频、自动发电控制（AGC）、调峰、无功调节、备用、黑启动。

表：储能（抽水蓄能+新型储能）与火电容量补偿测算
科目 2020 2021 2025E 2030E
最大负荷（亿千瓦） 12.3 13.9 16.4 19.8
平均负荷（亿千瓦） 9.2 10.1 13.1 15.8
总装机容量（亿千瓦） 22.0 23.3 31.2 38.8 表：辅助服务费用（调频+备用）预测（2025年、2030年）
煤电（亿千瓦） 10.8 11.1 12.5 13.5
气电（亿千瓦） 1.0 1.1 1.7 2.0
科目 2020 2021 2025E 2030E
核电（亿千瓦） 0.5 0.5 0.7 1.0 全社会用电量（万亿千瓦时） 7.51 8.31 9.14 10.59
生物质发电（亿千瓦） 0.3 0.4 0.8 1.1 最大负荷(亿千瓦） 12.3 13.92 16.4 19.8
常规水电（亿千瓦） 3.7 3.9 4.0 4.1
新能源装机占比 24.1% 26.7% 37.8% 46.1%
风电（亿千瓦） 2.8 3.3 5.7 8.6
太阳能发电（亿千瓦） 2.5 3.1 5.8 8.5
新能源发电量占比 9.5% 11.7% 21.3% 27.5%
优先装机（亿千瓦） 9.8 11.2 17.0 23.3 全社会电费（万亿元） 4.51 4.99 5.48 6.35
等效优先装机（亿千瓦） 5.7 6.4 8.1 9.4
辅助服务费用占比 0.8% 1.5% 2.5% 3.0%
火电期望出力（亿千瓦） 7.3 8.2 9.1 11.4
辅助服务费用（亿元/年） 360.5 747.9 1371.0 1906.2
42%备用常规机组容量需求（亿千瓦） 11.8 13.4 15.2 18.7
42%备用调节机组缺额（亿千瓦） 0.0 1.2 1.0 3.2 其中：调频费用（亿元/年） 219.4 264.8
抽水蓄能（亿千瓦） 0.3 0.4 0.6 1.2 其中：备用费用（亿元/年） 877.4 1323.8
新型储能（亿千瓦） 0.1 0.1 0.4 2
*新型储能5年新增投资（亿元） 1080 4000
资料来源：Wind，光大证券研究所假设及测算
容量补偿费用（亿元/年）火电利用小时压
3511 5996
低3300-3100，或需要提高调节电价

资料来源：Wind，舒印彪等，《我国电力碳达峰、碳中和路径研究》，光大证券研究所预测
*备注：电化学储能投资分别为十四五”、“十五五”期间的五年累计投资预测

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 一、电力市场灵活性调节的广义概念
表：欧洲各国电力现货价格变化情况 表：配置户用光伏、户用光储的经济性测算
参数 单位 无光无储 光伏 光伏+储能
日均用电量 KWh 20 20 20
光伏功率 KW 20 20
日均利用小时数 h 3.5 3.5
储能功率 KW 7
储能容量 KWh 10
自发自用比例 30% 90%
零售电价 欧分/KWh 32 32 32
上网电价 欧分/KWh 8 8
光储系统成本 欧元 10000 15000
每年电费 欧元 2336 -234 -1285
相对于无光无储的收益 欧元 2570 3621
回收期 3.9 4.1
资料来源：光大证券研究所测算
资料来源：EMBER
表：欧美日澳户用光储渗透率情况
户用光伏累 户用储能累
适合安装 2021年新增 2021年新增 光伏安装比 储能安装比
适合安装的 计装机量 计装机量
人口数 家庭数 面积数 人口密度 的住宅比 装机量（光 装机量（储 例（截至 例（截至 储能/光伏
住宅数量 （截至2021 （截至2021
例（假设） 伏） 能） 2021年） 2021年）
年） 年）
单位 万人 万户 万平方公里 人/平方公里 万户 万套 万套 万套 万套
德国 8313 4070 36 232 29% 1172 20 14 150 39 12.8% 3.3% 26.0%
欧盟27国+英国合
51427 25179 457 113 29% 7250 42 22 312 60 4.3% 0.8% 19.3%
计
美国 33189 12235 937 35 67% 8154 48 9 318 29 3.9% 0.4% 9.1%
日本 12568 5571 38 333 47% 2613 21 14 311 64 11.9% 2.4% 20.6%
澳洲 2574 662 769 3 194% 1282 35 3 305 13 23.8% 1.0% 4.3%
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欧美日澳合计 19299 3 146 48 1246 166 6.5% 0.9% 13.3%
资料来源：pvinfolink、德国联邦统计局、美国人口普查局、日本统计局、澳大利亚统计局，光大证券研究所测算
 一、电力市场灵活性调节的广义概念

全球户用储能2022年15GWh，2023年约35GWh。

IEA预计欧洲电价在22/23年维持高位。IEA在其发布的《2022年7月电力市场报告》中预测，欧洲电力价格在北半球夏季将略有下降，在
2022/2023年冬季达到峰值，整体价格将一直维持在高位。

表：全球户用储能市场结构拆分 图： IEA电价预测

单位：GWh 2021 2022H1 2022E 2023E

美国 4 8~10
日本&韩国&澳洲 3 6~8
南非 2
1~2
拉美&中东&东南亚 5
1、北欧 0.02~0.03 0.1
2、东欧 0.1 0.4
3、西欧非光伏区 0.098 0.4
欧洲
4、西欧德语区（德国） 1.3 1.1
5、西欧非德语区 0.368 0.92
合计 1.8 2.92 6~7 8~10
全球 6 15 35
同比-全球 150% 133%

资料来源：光大证券研究所测算
资料来源：IEA

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 二、评价指标的选择：最佳场景、初始投资、度电成本

自然界是相对公平的存在：（1）响应时间——合适场景；（2）调节深度——性能问题；（3）调峰容量——项目体量。

讨论：转化效率问题、能源耦合问题。

图：各类储能在放电时间和容量性能的对比

资料来源：氢储能在我国新型电力系统中的应用价值、挑战及展望（2022）

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 二、评价指标的选择：最佳场景、初始投资、度电成本
何为长时储能？分钟、小时、天、季度？飞轮、锂电（钠电）、钒液流、压缩空气、氢储能。
锂离子电池将成为具经济性的储能形式，在短时储能、功率支撑等方面具有明显的优势；
如果资源约束和降本低于预期，钠离子、液流电池将有广阔发展空间。
抽水蓄能、压缩空气储能、氢能是长时储能最经济的选择；
对于超过700小时放电时长的季节性储能，氢能可作为成本最低的选项。

图：不同储能技术在各应用场景下经济性比较（2025年） 图：不同储能技术在各应用场景下经济性比较（2030年）

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资料来源：Oliver Schmidt et al, Projecting the Future Levelized Cost of Electricity Storage Technologies
 二、评价指标的选择：最佳场景、初始投资、度电成本

当前国内：强制配储：风光建设的“路条”，更加关注“初始投资成本”
当前海外，未来国内：自发配储：经济性出发，更加关注“全生命周期度电成本（LCOE）”

表：储能技术路线对比

方式 优势应用条件 响应时间 循环次数 效率 储能介质 单位成本

短、长时储能
抽水蓄能 分钟级 50年 76% 水 6-8元/W（功率成本），1.2-1.6元/Wh（按5h放电时间）
（分钟、小时、天、周）
短、长时储能
压缩空气 分钟级 30年 50-70% 空气 6-8元/W，1.2-1.6元/Wh（按5h放电时间）
（分钟、小时、天、周）
短、长时储能 光热效率17% 熔融盐
熔盐储能 分钟级 20-30年 熔盐储能+光热=21元/W，3元/Wh（按7h放电时间）
（分钟、小时、天、周） 储热效率70% （300-600℃）
最好在1-4h 1.8元/Wh（锂价高企的情况下）
锂离子电池 小于秒级 6000-8000次 88% 锂离子电池
(调频、分钟、小时） 1.2元/Wh（锂价回归到2020年初的情况下）
最好在1-4h 3500次 2元/Wh
钠离子电池 小于秒级 80% 钠离子电池
(调频、分钟、小时） （当前最高） 理想条件下可降低到1元/Wh
最好4-8小时 钒电解液 3元/Wh（4h），2.1元/Wh（8h）
全钒液流电池 小于秒级 20000次以上 70%
(调频（功率弱）、分钟、小时） （常温） 若钒价维持在现有水平，电解液成本为1.2元/Wh
最好4-8小时 铁铬电解液
铁铬液流电池 小于秒级 20000次以上 65-70% 2.5元/Wh（4h），1.6元/Wh（8h）
(调频（功率弱）、分钟、小时） （60℃）
短、长时储能 电解水：65~75%
氢储能 秒级（~5s） 10000次 氢 10元/W（100MW体量）8元/W（1GW体量），需要水
（调频、小时、天、周、季） 燃料电池：55~60%

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资料来源：国际能源网，中国科学院工程热物理研究所，CNESA，光大证券研究所整理
 二、评价指标的选择：最佳场景、初始投资、度电成本
表：全生命周期成本计算的核心假设（5小时的长时系统，1天1次循环）
当前国内：强制配储：风光建设的“路条”，更加关注 抽水蓄能 压缩空气储 锂离子储能 全钒液流电 钠离子电池
“初始投资成本”
项目
能 池储能 储能
储能容量/(MW·h) 500 300 50 50 50
当前海外，未来国内：自发配储：经济性出发，更加关 装机功率/MW 100 60 10 10 10

注“全生命周期度电成本（LCOE）” 单瓦时成本（元/Wh）
初次投资成本/万元
1.6
79000
1.4
42000
1.7
8500
3
15000
2
10000
年运行维护成本/万元 1840 450 275 275 275

我们在长时特定场景下（5小时，一冲一放），测算了
单位容量替换成本/(元 - - 0.9 - 1
·(W·h)–1)

各类储能技术的LCOE。当前最便宜的是抽水蓄能和压
报废成本率 0 0 0 0 0

缩空气储能，电化学储能中最便宜的仍为锂电储能。
折现率/% 8 8 8 8 8
储能效率/% 76 60 88 75 80
放电深度/% 100 100 90 90 90
自放电率/% 0 0 0 0 0
循环寿命/次 — — 8000 20000 3500
NPV=∑(收入-成本)/(1+折现率) 第 n年 使用寿命/年（日历） 50 30 20 20 20
令NPV=0，得到上网电价，即度电成本 循环衰退率/(%·次–1) 0 0 0.004 0.002 0.004
年循环次数 Ny /(次·a–1) 330 330 330 330 330
充电电价/(元·(kW·h)–1) 0.288 0.288 0.288 0.288 0.288
资料来源：《储能技术全生命周期度电成本分析》文军等、中科海钠官网、中储国能官网，光大证券研究所整理
表：各类储能技术全生命周期度电成本（LCOE）测算（ 5小时的长时系统，1天1次循环）
压缩空气 全钒液流电池储
单位：元/kWh 抽水蓄能 锂离子电池储能 钠离子电池储能
储能 能

考虑充电电价（0.288 元/kWh）、折现率为8%时的度电成本 0.882 0.902 1.157 1.455 1.408

不考虑充电电价（利用弃风弃光充电）、折现率为8%时的度电
0.503 0.422 0.793 1.093 1.026
成本

不考虑充电电价且折现率为 0 时度电成本（固定成本+维护成本） 0.207 0.187 0.481 0.609 0.682

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资料来源：光大证券研究所整理测算
 三、比较1：同为机械储能，抽水蓄能和压缩空气储能哪个更好？
图：抽水蓄能电站工作原理

结论：随着技术进步，压缩空气在经济性上逐渐缩小与抽水蓄能的差距。

抽水蓄能：
优势：当前最成熟的储能技术，度电成本最低。
劣势1：地理资源约束明显，远期来看无法足量的满足储能需求。
劣势2：初始投资成本高、开发建设时间长，在风光建设超预期的时候，储能资源无法及时匹配。
资料来源：Hydro Tasmania

图：压缩空气储能系统工作原理

压缩空气：
优势1：摆脱了水资源的地理约束，可以大规模上量。（2000个盐穴、也可以用罐子）
优势2：设备成本占系统成本的大部分，存在着随着大规模应用快速降本的可能。劣势：整个系统的效率相对来说
仍在较低的水平。
资料来源：《新型变速压缩空气储能技术——大规模压缩空气储能系
表：压缩空气与抽水蓄能对比 统发电方式及运行控制的分析与构想》（王丹，毛承雄等）

响应 循环 储能 LCOE（不考虑充电电价、折 LCOE（考虑充电电价、折现
方式 适用条件 效率 单位成本
时间 次数 介质 现率为0） 率为8%）

抽水 短、长时储能 分钟
50年 76% 水 6-8元/W，1.2-1.6元/Wh 0.207 0.882
蓄能 （分钟、小时、天、周） 级

压缩 短、长时储能 分钟 50-
30年 空气 6-8元/W，1.2-1.6元/Wh 0.187 0.902
空气 （分钟、小时、天、周） 级 70%

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资料来源：CNESA，光大证券研究所整理；注：压缩空气当前实际建设运营项目较少，数据可能存在一定的偏差
 三、比较1：同为机械储能，抽水蓄能和压缩空气储能哪个更好？

压缩空气的技术革新：效率从传统的小于50% 逐步提升到当前的70.4%；未来300MW系统效率有望达到75%

表：新型压缩空气技术的革新 图：压缩空气储能新旧技术对比

传统压缩空气的局限性 新型压缩空气的革新

空气在压缩过程中产生
回收压缩热量
的压缩热没有回收

空气储能密度比较低 设计压力容器储气装置

整体装置的压缩、膨胀
优化装置的压缩膨胀结构，
系统相互独立，导致总
提高整体效率
体效率不高

资料来源：中储国能，光大证券研究所整理 资料来源：中储国能
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 三、比较2：同为摇椅电池，钠离子电池和锂离子电池哪个更好？

结论：钠离子电池是锂资源约束下重要的对冲技术，极致降本后在经济 /kWh充电电价） ）
表：钠离子电池储能敏感性分析（ （5小时，8%折现率，0.288元

性上有望追上锂电。 初始投资成本（元/Wh）

钠离子电池： 2 1.6 1.3 1

优势：钠离子电池没有明显的资源约束。理论初始投资成本较锂电更低。
80% 1.408 1.263 1.153 1.044
83% 1.395 1.249 1.139 1.030
劣势：在电池性能上，由原理所决定的，钠离子电池的循环寿命和储能 储能效率 86% 1.382 1.236 1.127 1.017
效率低于锂离子电池。 89% 1.370 1.224 1.115 1.005

锂离子电池： 资料来源：光大证券研究所整理测算

优势：锂电池储能是当前技术最为成熟、装机规模最大的电化学储能技
术。
劣势：随着全球电池需求量的迅速增长，锂资源开始面临着资源约束问
题。
表：钠离子电池和锂离子电池储能对比

响应 LCOE（不考虑充电 LCOE（考虑充电电价、 钠离子电池经济性超过锂电的条件

方式 适用条件 循环次数 效率 储能介质 单位成本
时间 电价、折现率为0） 折现率为8%）
最好在1- 1.8元/Wh（锂价高企的情
锂离 当初始投资成本降低到1.3元/Wh时，
4h 小于 锂离子电 况下）
子电
(调频、分 秒级
8000次 88%
池 1.2元/Wh（锂价回归到
0.481 1.157 其经济性有望超过现在的锂电储能；
池
钟、小时） 2020年初的情况下） 若要经济性超过初始投资成本恢复
最好在1- 到 2021 年 初 时 的 锂 离 子 电 池 储 能
钠离 3500次 2元/Wh （1.2元/Wh），初始投资成本必须
4h 小于 钠离子电
子电
(调频、分 秒级
（当前最 80%
池
理想条件下可降低到1元 0.682 1.408 下降到1元/Wh以下。
池 高） /Wh
钟、小时）
请务必参阅正文之后的重要声明 11
资料来源：中科海钠，光大证券研究所整理
 三、比较2：同为摇椅电池，钠离子电池和锂离子电池哪个更好？

在钠离子电池布局上，是由锂电产业链企业、初创公司两股势力共同推动的。
表：宁德时代钠离子电池专利
编号 专利类型 状态 专利名称 技术路线 公开日期
1发明 授权 钠离子电池 非水系、硬碳负极 2021/8/6
2发明 授权 钠离子电池 非水系、普鲁士蓝类材料正极、 2020/5/19
3发明 实质审查 一种钠离子电池的补钠方法及制备得到的极片和电池 补钠 2019/3/15
4发明 授权 正极极片及钠离子电池 聚阴离子正极 2020/1/7
5发明 授权 正极极片及钠离子电池 正极极片厚度控制 2020/10/20
6发明 授权 正极极片及钠离子电池 正极活性物质表面粗糙度R1 2021/7/9
7发明 授权 钠离子电池极片，其制备方法及含有该极片的钠离子电池 钠片制备 2022/3/8
8发明 授权 钠金属电池、电化学装置 正极脱钠形成负极活性材料（无负极活性材料） 2022/5/6
9发明 授权 钠离子电池用普鲁士蓝类正极材料及其制备方法及钠离子电池 普鲁士蓝类正极材料 2021/2/23
10发明 实质审查 钠离子电池及其制备方法 硬碳负极/电池制备 2021/11/5
11发明 实质审查 平板式钠金属电池、电化学装置 平板式钠金属电池 2022/6/7
12发明 授权 平板式钠金属电池、电化学装置 钠金属电池极片微通孔，负极及流体导电涂层，平板式电芯 2022/3/22
13发明 授权 正极片及其制备方法及钠离子电池 普鲁士蓝类正极材料，控制水含量 2020/10/13
14发明 实质审查 钠离子电池、钠离子电池用正极极片、正极活性材料、电池模块、电池包和装置 层状过渡金属氧化物正极（控制转移阻抗和扩散阻抗） 2021/4/20
15发明 授权 正极活性材料、正极片及钠离子电池 过渡金属氧化物正极 2022/4/22
16发明 授权 钠离子电池用正极材料及其制备方法 聚阴离子正极 2022/3/25
17发明 实质审查 正极活性材料、正极极片及钠离子电池 层状过渡金属氧化物正极 2020/7/21
18发明 实质审查 正极活性材料、正极极片及钠离子电池 层状过渡金属氧化物正极 2020/7/21
19发明 授权 正极活性材料、其制备方法及钠离子电池 过渡金属氧化物正极 2022/4/22
20发明 授权 正极活性材料、其制备方法及钠离子电池 聚阴离子正极 2021/6/15
21发明 实质审查 正极活性材料及其制备方法及钠离子电池 普鲁士类正极材料（控制空穴含量） 2022/4/12
22发明 实质审查 钠离子电池用正极活性材料、由该活性材料制成的钠离子电池、电池模块、电池包及装置 层状过渡金属氧化物正极（O3） 2021/4/16
23发明 实质审查 正极活性材料及其制备方法及钠离子电池 普鲁士类正极材料（控制空穴含量） 2019/5/7
24发明 实质审查 正极活性材料、正极极片及钠离子二次电池 聚阴离子正极 2020/1/3
25发明 实质审查 钠离子电池的负极极片、电化学装置及电子设备 正极脱钠形成负极活性材料（无负极活性材料） 2022/7/5
26发明 授权 钠离子电池的负极极片、电化学装置及电子设备 正极脱钠形成负极活性材料（无负极活性材料） 2022/5/6
27发明 实质审查 负极极片的处理方法、钠金属负极极片及相关装置 负极金属氧化物保护层 2022/6/17
28发明 授权 负极极片的处理方法、钠金属负极极片与电化学装置 负极极片金属氧化物保护层 2022/3/18
29发明 实质审查 电化学装置、电子装置 正极脱钠形成负极活性材料（无负极活性材料） 2022/6/7
30发明 授权 电化学装置、电子装置 正极脱钠形成负极活性材料（无负极活性材料） 2022/3/22
31发明 授权 正极活性材料、电化学装置与电子设备 聚阴离子正极（金属氧化物包覆层） 2022/3/29
32发明 公开 正极活性材料、电化学装置与电子设备 聚阴离子正极（包覆导电聚合物） 2022/7/8
33发明 实质审查 正极活性材料、电化学装置与电子设备 聚阴离子正极（金属氧化物包覆层） 2022/6/10
34发明 授权 正极活性材料、电化学装置与电子设备 聚阴离子正极（包覆导电聚合物） 2022/5/6
请务必参阅正文之后的重要声明
35发明 授权 正极片及电化学电池 12 普鲁士蓝类正极材料 2021/5/4
36发明 授权 普鲁士蓝类正极材料及其制备方法及电化学储能装置 普鲁士蓝类正极材料 2020/9/11
资料来源：专利信息服务平台，光大证券研究所整理
 三、比较2：同为摇椅电池，钠离子电池和锂离子电池哪个更好？

在钠离子电池布局上，是由锂电产业链企业、初创公司两股势力共同推动的。
表：中科海钠钠离子电池专利
编号 状态 专利名称 技术路线 公开日期
1 授权 一种钠离子电池陶瓷隔膜及钠离子二次电池和应用 陶瓷隔膜 2021/10/29
2 授权 一种钠离子电池电芯 电芯设计 2020/7/14
3 实质审查 钠离子电池用正极添加剂、电池正极、钠离子电池及应用 含锂补钠剂 2020/2/11
4 授权 钠离子电池储能用电池箱 电池箱 2022/1/18
5 实质审查 一种钠离子电池陶瓷隔膜及其制备方法和一种钠离子电池及其制备方法 陶瓷隔膜 2021/7/13
6 授权 钠离子电池负极材料及其制备方法和应用 软碳/硬碳复合碳负极材料 2019/7/23
7 实质审查 改性钠离子电池正极材料及制备方法和电池 过渡金属氧化物正极（表面包覆磷酸盐） 2020/6/26
8 实质审查 钠离子二次电池正极材料及其制备方法及应用 层状过渡金属氧化物正极（包覆普鲁士蓝类似物纳米颗粒） 2020/7/10
9 实质审查 钠离子电池阴极材料表面残碱含量的检测方法 阴极表面残碱检测 2021/7/9
10 授权 钠离子电池负极活性物质及其制备方法和应用 钛基负极材料 2015/3/4
11 授权 钠离子电池组电压一致性的控制方法和控制系统 电压一致性控制方法及系统 2021/1/29
12 授权 一种铜基富钠层状氧化物材料及其制备方法和用途 层状过渡氧化物正极 2017/5/31
13 实质审查 一种钠离子电池正极材料的包覆方法及其二次电池 层状过渡氧化物正极包覆方法 2019/4/16
14 授权 一种富钠P2相层状氧化物材料及其制备方法和用途 层状过渡氧化物正极 2017/5/31
15 授权 一种钠离子二次电池负极材料及其制备方法和用途 硬碳负极材料 2017/2/1
16 实质审查 一种煤基钠离子电池负极材料的性能改进方法及其应用 软碳负极材料 2020/6/16
17 授权 一种包覆结构的钠离子电池正极材料及其制备方法和应用 过渡金属氧化物正极气相沉积包覆 2022/4/26
18 实质审查 一种包覆改性的钠离子电池正极材料及其制备方法和电池 层状过渡金属氧化物正极，富锰壳层结构氧化物包覆 2022/1/14
19 授权 钠离子二次电池及其用的活性物质、正负极及活性物质的制备方法 过渡金属氧化物正极/钛基负极 2016/5/4
20 授权 钠离子二次电池及其用的层状钛酸盐活性物质、电极材料、正负极和活性物质的制备方法 钛基负极材料 2016/12/14
21 实质审查 一种耐碱性涂层浆料和具有耐碱性涂层的坩埚及制备方法 具有耐碱性涂层的坩埚 2021/12/31
22 授权 碱金属二次电池及其用的负极活性物质、负极材料、负极和负极活性物质的制备方法 钛基负极材料 2016/3/23
23 实质审查 一种电池电芯组合支架和电池组 电芯组合支架 2019/2/12
24 授权 一种电池电芯组合支架 电芯组合支架 2019/5/7
25 授权 一种层状氧化物材料、制备方法、极片、二次电池和用途 层状氧化物正极材料 2016/8/24
26 授权 一种可多次注液钠离子电池 可多次注液钠离子电池 2019/7/26
27 实质审查 一种降低钠离子电池正极材料pH值的方法及应用 降低正极材料pH值 2021/11/23
28 实质审查 提升钠离子电池界面稳定性的非水电解液及其二次电池和应用 非水电解液 2019/2/22
29 实质审查 一种预钠化正极极片及其应用以及一种钠离子电池及其制备方法 补钠 2022/6/21
30 实质审查 一种钠离子电芯铝壳盖板 电芯铝壳盖板 2022/6/7
31 实质审查 一种二次电池正极浆料、正极极片和二次电池 正极浆料 2019/3/26

请务必参阅正文之后的重要声明
32 授权 降低钠离子电池层状正极材料表面残碱含量的方法及应用 降低残碱 2022/4/29
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资料来源：专利信息服务平台，光大证券研究所整理
 三、比较3：同为电化学体系，液流电池和摇椅电池哪个更好？

结论：当前时点即使在4h长时储能中，也是锂电储能更优；未来随着液流加速降本，在长时领域液流会占据一席之地。
液流电池：
优势1：在长时储能中，液流电池最大的优势为输出功率和储能容量可分开设计。
优势2：循环寿命长。
劣势1：成本和效率是当前液流电池最大的劣势。未来降本4-8h有望达到2~1.5元/Wh
劣势2：能量密度更低，更多的适合于发电侧、电网侧的大电站。集成角度，体积上是锂电的3倍以上。
摇椅电池：
优势：锂电池储能是当前技术最为成熟、装机规模最大的电化学储能技术。
劣势：摇椅电池提供功率与贮存能量的装置绑定在一起，在不提升功率，仅提升容量的情况下，电池成本等比例增加。
表：液流电池和摇椅电池储能对比
响应 LCOE（不考虑充电电 LCOE（考虑充电电价、 液流电池经济性超过锂电的
方式 适用条件 能量密度 循环次数 效率 储能介质 单位成本
时间 价、折现率为0） 折现率为8%） 条件
最好在1-4h 1.8元/Wh（锂价高企的情况下）
锂离子 小于 160-200 锂离子电
(调频、分 88% 锂离子电池 1.2元/Wh（锂价回归到2020年初 0.481 1.157
电池 秒级 Wh/kg 池
钟、小时） 的情况下）
最好在1-4h 当初始投资成本 降低到2元
钠离子 小于 100-140 钠离子电 2元/Wh /Wh时，其经济性有望超过
(调频、分 80% 钠离子电池 0.682 1.408
电池 秒级 Wh/kg 池 理想条件下可降低到1元/Wh 现在的锂离子电池储能。
钟、小时）
最好4-8小 当初始投资成本降低到1.5元
时 3元/Wh /Wh 、 储 能 效 率 提 升 到 79%
全钒液 小于 12-40 全钒液流 钒电解液
(调频（功 70% 若钒价维持在现有水平，电解液成 时，其经济性有望超过初始
流电池 秒级 Wh/kg 电池 （常温）
率弱）、分 本为1.2元/Wh 投资成本恢复到2021年初时
钟、小时） 的 锂 离 子 电 池 储 能 （ 1.2 元
0.609 1.455
最好4-8小 /Wh）。
时
铁铬液 小于 铁铬液流 铁铬电解液 2.5元/Wh
(调频（功 65-70%
流电池 秒级 电池 （60℃）
率弱）、分
钟、小时）
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请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：CNESA，光大证券研究所整理；注：压缩空气当前实际建设运营项目较少，数据可能存在一定的偏差
 三、比较3：同为电化学体系，液流电池和摇椅电池哪个更好？

结论：时长越久，液流电池比较优势越大；在技术降本的情况，若钒价在10万元/吨的水平，长时场景下成本具有竞
争力。

表：假设钒价在10万元/吨，电堆、泵等降本50%，
表：随着储能时长提升，全钒液流电池单Wh成本快速下降 不同储能时长对应的成本情况

能量装置成本 能量装置成本
功率装置成本 （电解液） 功率装置成本 （电解液）
单位:元/Wh 合计成本 单位:元/Wh 合计成本
（电堆、泵等） （以钒价15万元/ （电堆、泵等） （以钒价10万元/
吨计算） 吨计算）

2h 6.5 1.2 7.7 2h 3.3 0.8 4.1

5h 2.6 1.2 3.8 5h 1.3 0.8 2.1

8h 1.6 1.2 2.8 8h 0.8 0.8 1.6

12h 1.1 1.2 2.3 12h 0.5 0.8 1.3

资料来源：光大证券研究所测算；以最新的100MW/500MWh招标价格折算 资料来源：光大证券研究所测算

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请务必参阅正文之后的重要声明
 三、比较4：同为液流电池，铁铬和全钒哪个更好？

结论：铁铬液流电池的降本潜力更大。
相较于全钒液流电池，铁铬液流电池的电解液成本较低，但存在正负极混液造成容量衰减、铬反应活性不高等技术难点。
相较于铁铬液流电池，全钒液流电池的性能更优，产业化进度更快，但是电解液成本过于刚性降本困难。
表：液流电池储能敏感性分析（5小时，8%折现率，
图：全钒液流电池体系成本结构比例 图：铁铬液流电池体系成本结构比例 0.288元/kWh充电电价）

初始投资成本（元/Wh）
7% 电解液原材料占比过高， 隔膜、泵等材料由技
3 2.5 2 1.5
4% 5%
导致技术进步带来的降 25% 术进步带来的降本幅
本幅度有限。
75% 1.455 1.293 1.132 0.971
39%
度会更大。
19%
53%
效率 79% 1.437 1.275 1.113 0.952
9%

9%

83% 1.420 1.258 1.097 0.935

12% 11%
7%
4%

电解液 功率转换系统 隔膜 泵 石墨毡 其他 隔膜 石墨毡 泵 双极板 热交换器 电解液 其他

87% 1.405 1.243 1.082 0.920
资料来源：《A comparative study of all-vanadium and iron-
chromium redox flow batteries for large-scale energy storage》 资料来源：《铁铬液流电池技术的研究进展》，光大证券研究所整理 资料来源：光大证券研究所整理测算
作者：Y.K. Zeng等，光大证券研究所整理

表：全钒液流电池与铁铬液流电池技术对比
方式 适用条件 响应时间 循环次数 效率 储能介质 单位成本
最好4-8小时
钒电解液 3元/Wh
全钒液流电池 (调频（功率弱）、 全钒液流电池 20000次以上 70%
（常温） 若钒价维持在现有水平，电解液成本为1.2元/Wh
分钟、小时）
最好4-8小时
铁铬电解液 2.5元/Wh
铁铬液流电池 (调频（功率弱）、 铁铬液流电池 20000次以上 65-70%
（60℃）
分钟、小时）
请务必参阅正文之后的重要声明 16 资料来源：国际能源网，中国科学院工程热物理研究所，CNESA，光大证券研究所整理
 三、比较5：同为新型长时储能，压缩空气、液流电池和氢能哪个更好？

结论1：压缩空气与液流电池为直接竞争关系，经济性（初始投资成本和LCOE）是比较的核心。

压缩空气与液流电池的共同之处：
1、功率和容量单位解耦，系统储能时间越长，单位成本越低；
2、体积较大，更适合应用于大电站的场景；
3、在循环寿命、运行效率等方面都比较相似；
4、均没有资源约束，产能提升后都可以大规模上量。

所以在实际应用场景中，压缩空气与液流电池基本处于直接竞争状态，未来几年的降本速度将是两者竞争的核心。
当前来看，压缩空气在初始投资成本和LCOE两个层面都处于领先。

表：液流电池和压缩空气储能对比
适用条 响应时 LCOE（不考虑充电电价、 LCOE（考虑充电电价、折
方式 循环次数 效率 储能介质 单位成本
件 间 折现率为0） 现率为8%）
短、长
压缩空气 分钟级 30年 50-70% 空气 6-8元/W，1.2-1.6元/Wh 0.187 0.902
时储能
3元/Wh
全钒液流 20000次以 钒电解液
4-8h 秒级 70% 若钒价维持在现有水平，
电池 上 （常温）
电解液成本为1.2元/Wh
0.609 1.455
铁铬电解
铁铬液流 20000次以 2.5元/Wh
4-8h 秒级 65-70% 液
电池 上
（60℃）

请务必参阅正文之后的重要声明 17
资料来源：CNESA，光大证券研究所整理；注：压缩空气当前实际建设运营项目较少，数据可能存在一定的偏差
 三、比较5：同为新型长时储能，压缩空气、液流电池和氢能哪个更好？

结论2：氢储能的核心在于跨日、周、季度需求，以及下游氢的应用场景。
图：一般氢能储能系统原理

氢储能的储存介质是“含能体能源”氢，可以理解为零碳的化石能源。是更
容易长时间大量存储、更容易实现转运的储能介质。但氢储能在储电的时候，
要经过 电-氢-电 两次能量转换，效率上大打折扣。
这也就决定了，
（1）如果需要月度、季度级别、百GWh级别的储能，氢是更好的选择；
（2）如果下游对氢的直接需求量提升（能源耦合角度），氢储能的需求同样
会得以提升。

表：氢储能与压缩空气、液流电池储能的对比
资料来源：Power system energy storage technologies, Paul Breeze

方式 适用条件 响应时间 循环次数 效率 储能介质 单位成本

短、长时储能
压缩空气 分钟级 30年 50-70% 空气 6-8元/W，1.2-1.6元/Wh
（分钟、小时、天、周）
3元/Wh
最好4-8小时 钒电解液
全钒液流电池 小于秒级 20000次以上 70% 若钒价维持在现有水平，电解液成本为1.2
(调频（功率弱）、分钟、小时） （常温）
元/Wh

最好4-8小时 铁铬电解液
铁铬液流电池 小于秒级 20000次以上 65-70% 2.5元/Wh
(调频（功率弱）、分钟、小时） （60℃）

短、长时储能 电解水：65~75%
氢储能 秒级（~5s） 10000次 氢 3.75元/Wh
（调频、小时、天、周、季） 燃料电池：55~60%
请务必参阅正文之后的重要声明 18 资料来源：CNESA，光大证券研究所整理；注：压缩空气当前实际建设运营项目较少，数据可能存在一定的偏差
 四、行业格局的思考：储能整体的推进节奏——循序渐进、星辰大海

请务必参阅正文之后的重要声明 19
 四、行业格局的思考：各类新型储能方式的落地节奏（定性推演）

1-2h：用锂电，钠电的应用
1-2h：用锂电，钠电的应用 比例视锂价而定；
比例视锂价而定； 4h以上（占比进一步提升）：
1-2h（主流）：用锂电，钠电的 4h以上（占比提升）：视压 压缩空气与液流电池看降本，
应用比例视锂价而定； 缩空气与液流电池的降本情 氢能的占比将会提升
锂电储能降本最快， 4h以上（占比不会很高）：视压 况而定，氢储能也开始做为
最快大规模应用 缩空气与液流电池的降本情况而 选项
4h的储能也会选择锂电 定

2020 2025 2030 2035

风光发电量占比提升；
各类新型储能技术快速降本 风光发电量占比进一步提升
氢能的应用场景进一步打开；
对于日度以上的储能也有了一定的需求

请务必参阅正文之后的重要声明 20
 五、产业链及相关标的梳理——锂离子电池

请务必参阅正文之后的重要声明 21
 五、产业链及相关标的梳理——钠离子电池

请务必参阅正文之后的重要声明 22
 五、产业链及相关标的梳理——全钒液流电池

请务必参阅正文之后的重要声明 23
 五、产业链及相关标的梳理——压缩空气储能

请务必参阅正文之后的重要声明 24
 五、产业链及相关标的梳理——抽水蓄能

请务必参阅正文之后的重要声明 25
 五、产业链及相关标的梳理——氢储能
上游制氢 中游储运 下游应用
神华集团
中国石化 八一钢铁
钢铁 宝钢集团
化石燃料制氢 恒力集团
河钢股份
利津石化 储运状态 储运方式
蓝博净化 化工
工业
氢气制取 集装格 中集安瑞科 中国石化
中材科技
工业副产制氢 神华集团
气态 集装管束（拖车） 炼油 厚普股份
中国石化 天沃科技 中国石油
华昌化工 管道 亚普股份 美锦能源

下游应用的氢能需求量
船舶
氢储能 电解水制氢
金通灵
科融环境

（可再生能源发电） 决定了氢储能上量的节奏
宝丰能源 东方电气
电解水制氢 中泰股份 液态 槽罐车 中科富海
交通 飞机 加氢站 安泰科技
富瑞特装
隆基股份 有机载体 深冷股份
重庆燃气
阳光电源 嘉化能源
航天晨光
节能风电 高铁
氢气液化 富瑞氢能 吉电股份
开山股份
创元科技 固态 储氢金属 加氢 压缩机 冰轮环境
氢气纯化 昊华科技 雪人股份
杭氧股份
中船重工第七一八研究所 氢燃料
电解水
氢气制备装备
制氢装备
天津大陆制气设备 电池汽车
苏州竞立制氢设备

变压吸附提纯 天一科技 储能介质

氢气提纯装备 华西化工 储能
氢技术设备 亚联高科技 再生能源

上游 中游 下游
东岳未来氢能 端板 控制器
（FCU CVM） DCDC
质子交换膜 双极板
上海治臻
安泰科技
车辆制造商 上汽 东风
宇通 福田
燃料电池电堆 动力电池
中通 长江
催化剂层 膜电极 燃料电池汽车
空滤/消音器 散热系统 动力系统 乘用车

氢储能中发电环节所需
气体扩散层 垫圈/密封圈 物流车
雪人股份 驱动电机
空压机 广顺新能源 客车公交
的燃料电池技术，与氢
集流板
氢喷射器 燃料电池系统

燃料电池汽车同源 各种阀件 系统集成商

（进气截止阀、背压阀、旁路阀、
电堆供应商 减压器、排氢电磁阀）
捷氢科技
亿华通
大连新源 重塑科技
氢循环泵 雪人股份 上燃动力 车辆运营公司
神力科技
雄韬股份 潍柴动力
增湿器 武汉泰歌 公交公司
明天氢能 租凭公司：氢车熟路、环球车享
弗尔赛
科泰克
氢瓶 富瑞特装 爱德曼
雄韬股份
中材科技
京城股份

请务必参阅正文之后的重要声明 上游:电堆及其零件材料是产业的核心， 中游：将电堆和辅件集成为燃料电池系统。辅件的

具有高技术门槛。目前这一领域主要是 关键零部件是空压机。系统不同的集成方案以及控 26 下游：整车集成及运用。整车集成核心
是动力系统匹配、热管理设计、能量管
国外供应商为主； 制算法对系统的性能和可靠性有很大影响。 理策略。
 五、产业链及相关标的梳理——飞轮储能

飞轮高转速对材料强度要
求非常高——碳纤维复合
材料。

功率型储能技术

在电网侧主要应用于调频领域；
此外还可应用于轨交节能；大功率放电的应用场景。

磁悬浮轴承可以在真空中
以无摩擦的状态承载，从
而成为飞轮储能器的核心
技术。

请务必参阅正文之后的重要声明 27
 五、产业链及相关标的梳理——超级电容

与飞轮相似，为功率型储能技术

在电网侧主要应用于调频领域；
此外还可应用于轨交；新能源汽车；大功率放电的应用场景。

请务必参阅正文之后的重要声明 28
 殷中枢 陈无忌
执业证书编号： S0930518040004 021-52523693
010-58452071 chenwuji@ebscn.com
yinzs@ebscn.com

郝骞 和霖
执业证书编号： S0930520050001 021-52523853
021-52523827 helin@ebscn.com
haoqian@ebscn.com

黄帅斌

电力设备与新能源
执业证书编号： S0930520080005
021-52523828
研究团队 huangshuaibin@ebscn.com
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观
地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的
个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分
不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
行业及公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。
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