10/2/2020

Chương 4

LÃI SUẤT

2
NỘI DUNG CHÍNH

I. KHÁI NIỆM LÃI SUẤT

II. PHÂN LOẠI LÃI SUẤT

III. PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

IV. CÁC NHÂN TỐ QUYẾT ĐỊNH LÃI SUẤT TIỀN TỆ

V. CẤU TRÚC RỦI RO VÀ CẤU TRÚC KỲ HẠN

1
 10/2/2020

3
I. KHÁI NIỆM LÃI SUẤT

 Lãi suất là giá cả mà người đi vay phải trả cho việc sử dụng
vốn của người cho vay trong một khoảng thời gian nhất định.
 Nếu gọi số tiền vay là tiền gốc thì một tỷ lệ phần trăm tính trên
số tiền gốc mà người đi vay phải trả cho người cho vay được
gọi là lãi suất.
 Sự tồn tại của lãi suất dựa trên 2 nguyên nhân
 Giá trị thời gian của tiền tệ
 Chi phí cơ hội
 Lãi suất được quy định theo tỷ lệ % số tiền được hưởng
(thường trong năm)

4
II. Phân loại lãi suất
2.1 Căn cứ vào giá trị thực của tiền lãi thu được
- Lãi suất danh nghĩa: là lãi suất phải thanh toán, là lãi
suất người cho vay hưởng trong 1 kỳ hạn mà không tính đến sự
biến động sức mua của tiền tệ.
- Lãi suất thực: là lãi suất đo lường sức mua của tiền lãi
nhận được. Lãi suất thực được tính toán bằng việc điều chỉnh lãi
suất danh nghĩa có tính đến lạm phát.
ir = in – p
ir : lãi suất thực
in : lãi suất danh nghĩa
p : lạm phát
=> Lãi suất nào tốt hơn để đưa ra quyết định cho vay ?

2
 10/2/2020

5
II. Phân loại lãi suất

2.2 Căn cứ vào tính chất của các khoản vay

- Lãi suất tiền gửi ngân hàng: là loại lãi suất mà các
ngân hàng trả cho các khoản tiền gửi của ngân hàng (không
kỳ hạn, ngắn hạn, dài hạn,…)
- Lãi suất tín dụng ngân hàng: là lãi suất mà người
vay vốn phải trả cho ngân hàng khi vay vốn từ ngân hàng.
Về nguyên tắc: lãi suất tín dụng > lãi suất tiền gửi
lãi suất dài hạn > lãi vay ngắn hạn
lãi suất cho vay tiêu dùng > lãi suất
cho vay sxkd

6
II. Phân loại lãi suất

2.2 Căn cứ vào tính chất của các khoản vay

- Lãi suất chiết khấu: là lãi suất được các ngân hàng thương
mại áp dụng khi cho khách hàng vay nợ dưới hình thức chiết khấu
các giấy tờ có giá khi chưa đến kỳ hạn thanh toán.
Trong đó: chiết khấu là quy trình xác định giá trị hiện tại của
một lượng tiền tệ tại một thời điểm trong tương lai và việc thanh toán
tiền dựa trên cơ sở các tính toán giá trị thời gian của tiền tệ
Lãi suất chiết khấu là loại lãi suất trả trước mà người đi vay
trả cho ngân hàng trước khi sử dụng tiền vay.
- Lãi suất tái chiết khấu: là lãi suất được ngân hàng trung
ương áp dụng khi cho các ngân hàng thương mại vay dưới hình thức
chiết khấu các giấy tờ có giá khi chưa đến kỳ hạn thanh toán.

3
 10/2/2020

7
II. Phân loại lãi suất

2.2 Căn cứ vào tính chất của các khoản vay

- Lãi suất liên ngân hàng: là lãi suất cho vay giữa cac ngân
hàng thương mại trên thị trường liên ngân hàng. Lãi suất này được
hình thành theo quan hệ cung cầu vốn trên thị trường liên ngân hàng.
- Lãi suất cơ bản: là lãi suất được các ngân hàng thương mại
sử dụng để xây dựng lãi suất kinh doanh. Mỗi quốc giá có quy định
về lãi suất cơ bản khác nhau.

8
III. Phương pháp xác định lãi suất

3.1 PHƯƠNG PHÁP TÍNH LÃI

3.2 HIỆN GIÁ
3.3 LÃI SUẤT HOÀN VỐN
3.4 MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT VÀ GIÁ TRÁI PHIẾU
3.5 TỶ SUẤT LỢI TỨC CỦA TRÁI PHIẾU

4
 10/2/2020

9
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

3.1.1 Cách tính lãi đơn

 Theo phương pháp này, nếu gọi i là lãi suất cho vay trong kỳ, PV
là số tiền cho vay, thì đến khi đáo hạn nhà cho vay sẽ nhận được số
tiền lãi là PV x i. Vậy tổng số tiền nhà cho vay nhận được khi đáo hạn
FV sẽ là:
FV = PV + PV x i = PV x (1 + i)
 Nếu như trường hợp cho vay n kỳ và i* lãi suất tính theo hàng kỳ,
thì công thức tính lãi đơn ở trên được viết thành:
FV = PV x (1 + n x i)
 Phương pháp tính lãi đơn thường áp dụng cho các khoản tín dụng
ngắn hạn truyền thống (vay thương mại, tiền gửi tiết kiệm ngắn
hạn,…) do cách tính đơn giản.

10
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

Ví dụ 1:
 Ông A gửi tiền tiết kiệm 20.000.000 đồng vào
ngân hàng ACB và được hưởng lãi suất tiền gửi là
2%/tháng. Hỏi số tiền ông A thu được sau 1 năm
nếu ngân hàng tính lãi theo lãi đơn là bao nhiêu?

5
 10/2/2020

11
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

3.1.2 Cách tính lãi kép

 Theo cách tính lãi kép, tiền lãi của kỳ trước được cộng vào tiền
gốc để tính tiền lãi của kỳ sau. Công thức tổng quát tính lãi kép
của một khoản tiền đầu tư với kỳ hạn lãi đều nhau:
FV = PV x (1 + i)n
Trong đó: PV là số tiền cho vay
FV là tổng số tiền nhận được khi đáo hạn
i là lãi suất tính lãi một kỳ
n là số kỳ tính lãi

12
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

Ví dụ 2:
 Ông A gửi tiền tiết kiệm 200 tr đồng vào
ngân hàng ACB và được hưởng lãi suất tiền
gửi là 2%/tháng, hưởng lãi mỗi tháng trong 12
tháng. Hỏi số tiền ông A thu được sau 1 năm là
bao nhiêu nếu ngân hàng tính lãi theo lãi kép ?

6
 10/2/2020

13
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

Ví dụ 3:
 Ông Bình mong muốn sở hữu 20.000.000 đồng
trong tài khoản vào ngày 02/03/2019 ở một tài
khoản tiết kiệm với lãi suất là 6,05%/năm. Hỏi
ông Bình cần gửi bao nhiêu tiền vào ngày
02/03/2014 để đạt được mục tiêu này ? Biết rằng
ngân hàng tính lãi kép theo năm trong trường hợp
này.

14
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

Ví dụ 4:
 Bà Hoa gửi 9,8 triệu đồng tiết kiệm với lãi suất
8,4%/năm và tiền lãi được nhập vào vốn gốc mỗi
năm. Hỏi theo cách đó thì sau bao nhiêu năm bà
Hoa thu được tổng số tiền 20 triệu đồng ?

7
 10/2/2020

15
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

Ví dụ 5:
 Ông A gửi tiền tiết kiệm 200tr đồng vào
ngân hàng VIB và được hưởng lãi suất tiền gửi
là 1%/tháng, hưởng lãi mỗi 6 tháng một lần.
Hỏi số tiền ông A thu được sau 5 năm là bao
nhiêu nếu ngân hàng tính lãi theo lãi kép ?

16
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

Ví dụ 6:
 Ông Tùng gửi tiền tiết kiệm 500tr đồng vào
ngân hàng Sacombank và được hưởng lãi suất
tiền gửi là 9%/năm, hưởng lãi mỗi quý. Hỏi số
tiền ông Tùng thu được sau 5 năm là bao nhiêu
nếu ngân hàng tính lãi theo lãi kép ?

8
 10/2/2020

17
3.1 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT

Ví dụ 7:
 Bà Mai gửi 100 triệu đồng tiết kiệm với lãi suất
12%/năm và tiền lãi được nhập vào vốn gốc mỗi 6
tháng. Hỏi theo cách đó thì sau bao nhiêu năm bà
Mai thu được tổng số tiền 160 triệu đồng ?

4 CÁC NHÂN TỐ QUYẾT ĐỊNH 18

LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG

4.1 Cung – cầu quỹ cho vay

4.2 Các nhân tố làm thay đổi lãi suất

9
 10/2/2020

19
4.1 CUNG CẦU QUỸ CHO VAY

Lãi suất thị trường được quyết định bởi quan hệ cung
cầu trái phiếu và quỹ cho vay. Để xem xét lãi suất
.

thiết lập như thế nào, chúng ta tập trung vào phân
tích sự thay đổi cung cầu trái phiếu và quỹ cho vay.
Quyeàn söû duïng voán laø
haøng hoùa

Ngöôøi mua Ngöôøi ñi vay huy ñoäng voán

Ngöôøi baùn Ngöôøi cho vay cung caáp voán

Giaù caû Laõi suaát

20
CÔ CHEÁ HÌNH THAØNH LAÕI SUAÁT

Ñöôøng cung
Cung quyõ cho vay
Laõi suaát (i%)
Ls
25% A

5,3% B

Quyõ cho vay, (L $)

10
 10/2/2020

CÔ CHEÁ HÌNH THAØNH LAÕI SUAÁT

Ñöôøng caàu
Caàu quyõ cho vay
Laõi suaát (i%)
Ld

25% D

5,3% C

Quyõ cho vay, (L $)

21

22
CÔ CHEÁ HÌNH THAØNH LAÕI SUAÁT

 Ñieåm caân baèng

Cung - caàu quyõ cho vay
Laõi suaát ( i %)
Ld Ls
Cung vöôït quaù
25%
D A
i* E
B C
5,3%
Caàu vöôït quaù

Quyõ cho vay, (L $)

11
 10/2/2020

4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåi cung quyõ cho vay

 Thu nhaäp bình quaân taêng

Cung - caàu quyõ cho vay
Laõi
suaát
( i %)
Ls0

Ls1
i0
E0
1b. LS
giaûm 1a. Khaû naêng
i1
E1 cho vay taêng
Ld

Quyõ cho vay, (L $)

23

24
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåi cung quyõ cho vay

 Thu nhaäp bình quaân giaûm

Cung - caàu quyõ cho vay
Laõi Ls2
2a. Khaû naêng
suaát
cho vay giaûm
( i %)
Ls0
i2
E2
2b. LS
i0 taêng
E0

Ld

Quyõ cho vay, (L $)

12
 10/2/2020

25
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.1 Các nhân tố làm thay đổi cung quỹ cho vay (tt)
 Lợi tức và lạm phát kỳ vọng
- Khi nền kinh tế tăng trưởng , tỷ suất lợi tức dự tính
của các công cụ đầu tư tăng lên làm cho các chủ thể mong
muốn đầu tư nhiều hơn, do đó cung quỹ cho vay tăng lên,
đường cung quỹ cho vay dịch sang phải làm cho lãi suất
giảm. Và ngược lại.
- Khi lạm phát tăng trong khi lãi suất danh nghĩa ko
đổi sẽ làm lãi suất thực giảm , người cho vay bất lợi làm
giảm cung quỹ cho vay, đường cung quỹ cho vay dịch
sang trái làm cho lãi suất tăng. Và ngược lại.

26
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.1 Các nhân tố làm thay đổi cung quỹ cho vay (tt)

 Rủi ro
Rủi ro đầu tư sẽ làm giảm nhu cầu đầu tư; đường
cung đầu tư dịch chuyển sang trái và lãi suất tăng lên, và
ngược lại.
Một sự giảm đi rủi ro đầu tư sẽ làm gia tăng khả
năng của người cho vay trong việc cung cấp vốn. Đường
cung quỹ cho vay dịch chuyển sang phải và làm giảm lãi
suất, và ngược lại

13
 10/2/2020

27
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.1 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåi cung quyõ cho vay (tt)

 Tính lỏng
Trái phiếu có tính lỏng cao thì công chúng sẵn lòng
nắm giữ trái phiếu nhiều hơn. Điều này làm gia tăng nhu
cầu trái phiếu. Đường cung quỹ cho vay dịch chuyển
sang phải và lãi suất giảm xuống
Sự thay đổi (tăng) tính lỏng của các tài sản khác
cầu trái phiếu sẽ dịch sang trái và giá cả trái phiếu giảm.

28
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.1 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåi cungø quyõ cho vay (tt)

 Chi phí thông tin

Thị trường có đầy đủ thông tin sẽ làm giảm đi rất nhiều
chi phí thu thập thông tin của các nhà đầu tư làm cho đầu tư trở
nên hấp dẫn hơn so với các tài sản khác, đường cung quỹ cho vay
sẽ dịch chuyển sang phải và lãi suất đầu tư giảm xuống.
Chi phí thông tin càng thấp sẽ làm gia tăng tính sẵn lòng
của người cho vay để cung cấp vốn. Đường cung quỹ cho vay
dịch chuyển sang phải và lãi suất giảm xuống.

14
 10/2/2020

29
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.2 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåi caàu quyõ cho vay

 Lôïi nhuaän kyø voïng cuûa voán ñaàu tö taêng

Cung – caàu quyõ cho vay
Laõi
suaát 1a. Nhu caàu vay nôï taêng
( i %) Ls
i1
E1
1b.LS taêng
i0 Ld1
E0

Ld0
Quyõ cho vay, (L $)

30
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.2 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåi caàu quyõ cho vay

 Lôïi nhuaän kyø voïng cuûa voán ñaàu tö giaûm

Cung – caàu quyõ cho vay
Laõi
suaát
( i %) Ls

i0
E0
2b. LS giaûm 2a. Nhu caàu vay
i2 E2 nôï giaûm
Ld2 Ld0
Quyõ cho vay, (L $)

15
 10/2/2020

31
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.2 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåiø caàu quyõ cho vay

 Chính saùch thueá

Chính saùch öu ñaõi thueá coù taùc ñoäng ñeán lôïi
nhuaän kyø voïng do đó làm tăng nhu cầu vay vốn.
Do đó, đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang
phải và lãi suất tăng.
Gaùnh naëng thueá ñaùnh vaøo lôïi nhuaän caøng
cao seõ laøm nhu cầu vay vốn đầu tư giảm. Do đó,
đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang trái làm
cho lãi suất giảm

32
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.2 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåi ñöôøng cung traùi phieáu vaø
caàu quyõ cho vay
 Laïm phaùt kyø voïng
Ñoái vôùi quyõ cho vay, laïm phaùt kyø voïng caøng cao
laøm gia taêng nhu caàu vay voán cuûa ngöôøi ñi vay, ñöôøng
caàu quỹ cho vay dòch chuyeån sang phaûi vaø laõi suaát taêng.
Ngöôïc laïi khi laïm phaùt thaáp, nhu cầu vay vốn
giảm làm đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang trái và
lãi suất giảm

16
 10/2/2020

33
4.2 CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN LAÕI SUAÁT

4.2.2 Caùc nhaân toá laøm thay ñoåi ñöôøng cung traùi phieáu vaø
caàu quyõ cho vay
 Vay nôï cuûa chính phuû
Ñeå buø ñaép thaâm huït ngaân saùch, chính phuû tieán
haønh vay nôï thoâng qua phaùt haønh traùi phieáu chính phuû
laøm cho ñöôøng caàu quyõ cho vay taêng seõ laøm gia taêng
laõi suaát
Ngöôïc laïi, khi chính phủ thu mua trái phiếu trên
thị trường sẽ làm giảm cầu quỹ cho vay. Do đó đường
cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang trái, lãi suất giảm.

34
5 CẤU TRÚC RỦI RO VÀ KỲ HẠN LÃI SUẤT

5.1 Cấu trúc rủi ro của lãi suất

5.2 Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

17
 10/2/2020

35
5.1 CẤU TRÚC RỦI RO LÃI SUẤT

Cấu trúc rủi ro của lãi suất giải thích sự chênh

lệch lãi suất đối với các loại chứng khoán có kỳ hạn
giống nhau.
Nguyên nhân của sự chênh lệch là do sự khác biệt về
5.1.1 Rủi ro vỡ nợ
5.1.2 Tính lỏng
5.1.3 Chi phí thông tin
5.1.4 Thuế

36
5.1.1 RỦI RO VỠ NỢ

Rủi ro vỡ nợ (Default Risk) là rủi ro mà một người

đi vay không khả năng thanh toán tiền gốc và tiền lãi đúng
hạn.
Rủi ro vỡ nợ khác nhau đối với những người vay nợ
khác nhau
=> Phần bù rủi ro vỡ nợ (The default risk premium)
là lãi suất tăng thêm mà một người cho vay yêu cầu để nắm
giữ một công cụ tài chính có rủi ro. Ví dụ: trái phiếu công
ty với trái phiếu chính phủ
=> Để xác định phần bù đắp rủi ro vỡ nợ cần dựa
vào xếp hạng tín dụng.

18
 10/2/2020

Bảng ký hiệu xếp hạng tín dụng của Moody’s và S&P

Moody’s S&P Diễn giải

Aaa AAA Chứng khoán có chất lượng cao rủi ro thấp
khả năng thanh toán mạnh nhất
Aa AA Chứng khoán có chất lượng cao rủi ro thấp
khả năng thanh toán mạnh.
A A Chứng khoán trên mức trung bình
Baa BBB Chứng khoán trung bình rủi ro không cao
cũng không thấp, không có dấu hiệu nguy
hiểm.
Ba BB Chất lượng trung bình thấp có biểu hiện
tính đầu cơ
B B Rủi ro cao mang tính đầu cơ
Caa CCC Khả năng trả nợ thấp dễ bị vỡ nợ
Ca CC Tính đầu cơ cao
C C Mức tín nhiệm thấp nhất

19
 10/2/2020

39
5.1.1 RỦI RO VỠ NỢ

Thò tröôøng ruûi ro vôõ nôï thaáp Thò tröôøng ruûi ro vôõ nôï cao
Giaù traùi
phieáu Giaù traùi
2. Ngöôøi cho vay taêng nhu caàu 1. Ngöôøi cho vay giaûm nhu caàu
(P) phieáu
taøi saûn an toaøn cao taøi saûn coù ruûi ro cao
(P)
Bs-antoaøn0 Bs-ruûiro0
Pantoaøn1
Pantoaøn0 E1 E1
Pruûiro0
E0 Bd-antoaøn1 E0
Pruûiro1
Bd-antoaøn0 Bd-ruûiro1 Bd-ruûiro0

Khoái löôïng Khoái löôïng

3. Phaàn buø ñaép ruûi ro khi giaù
traùi phieáu traùi phieáu
caû traùi phieáu taêng
Phaàn buø ñaép ruûi ro
giaù caû traùi phieáu

40
5.1.2 TÍNH LỎNG

Các chứng khoán có tính lỏng cao là chứng khoán

có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt mà không bị mất
giá trị
Những chứng khoán có thời hạn ngắn và được giao
dịch trên thị trường thứ cấp phát triển sẽ có tính lỏng cao
Các chứng khoán có tính lỏng thấp đòi hỏi phải trả
một lãi suất cao hơn (phần bù đắp tính lỏng)

20
 10/2/2020

41
5.1.2 TÍNH LỎNG

Ptínhloûng0 = Ptínhloûngkeùm0

Thò tröôøng tính loûng cao Thò tröôøng tính loûng keùm
Giaù traùi
phieáu Giaù traùi
2. Ngöôøi cho vay taêng nhu caàu 1. Ngöôøi cho vay giaûm nhu caàu taøi
(P) phieáu
taøi saûn coù tính loûng cao saûn coù tính loûng keùm
(P)
Bs-tínhloûng0 Bs-tínhloûngkeùm0
Ptínhloûng1
Ptínhloûngkeùm0
Ptínhloûng0 E1 E0
Bd-tínhloûng1
E0 E1
Ptínhloûngkeùm1
Bd-tínhloûng0 B
Bd-tínhloûngkeùmd-tínhloû
1
ngkeùm0

Khoái löôïng Khoái löôïng

3. Phaàn buø ñaép tính loûng khi
traùi phieáu traùi phieáu
giaù caû traùi phieáu taêng

42
5.1.3 CHI PHÍ THÔNG TIN

Nhìn chung, đối với các chủ thể vay nợ có danh

tiếng thì chi phí thu thập thông tin và giám sát rất thấp so
với các chủ thể vay nợ ít có danh tiếng.
Chi phí thông tin càng cao thì dẫn đến lãi suất đi
vay nợ càng cao.
Lưu ý: các công cụ tài chính có chi phí thông tin
cao sẽ có tính lỏng kém.

21
 10/2/2020

43
5.1.3 CHI PHÍ THÔNG TIN

PCPTTthấp0 = PCPTTcao0

Thò tröôøng CPTT thấp Thò tröôøng CPTT cao

Giaù traùi
phieáu Giaù traùi
2. Ngöôøi cho vay taêng nhu caàu 1. Ngöôøi cho vay giaûm nhu caàu taøi
(P) phieáu
taøi saûn coù CPTT thấp saûn coù CPTT cao
(P)
Bs-CPTTthấp0 Bs-CPTTcao0
PCPTTthấp1
PCPTTcao0
PCPTTthấp0 E1 E0
Bd-CPTTthấp1
E0 E1
PCPTTcao1
Bd-CPTTthấp0 B
Bd-CPTTcao1 d-CPTTcao0

Khoái löôïng Khoái löôïng

3. Phaàn buø ñaép CPTT khi giaù
traùi phieáu traùi phieáu
caû traùi phieáu taêng

44
5.1.4 THUẾ

Các nhà đầu tư quan tâm đến tiền lời sau khi đã trừ thuế
Yat = Ybt(1-T)
Chứng khoán nào có tiền lời sau thuế cao thì các nhà đầu
tư sẽ phân bổ vốn đầu tư vào chứng khoán đó nhiều hơn
=> Chứng khoán nào bị đánh thuế cao cần có lãi suất
cao hơn để bù đắp phần tiền lời bị đánh thuế.

22
 10/2/2020

45
5.1.4 THUẾ

Pmieãntröøthueá0 = Pthueá0

Thò tröôøng mieãn tröø thueá Thò tröôøng coù ñaùnh thueá
Giaù traùi
phieáu Giaù traùi
2. Ngöôøi cho vay taêng nhu caàu taøi 1. Ngöôøi cho vay giaûm nhu caàu taøi
(P) phieáu
saûn ñöôïc mieãn tröø thueá saûn bò ñaùnh thueá
(P)
Bs-mieãntröøthueá0 Bs-thueá0
Pmieãntröøthueá1
Pthueá0
Pmieãntröøthueá0 E1 E0
Bd-mieãntröøthueá1
E0 E1
Pthueá1
Bd-mieãntröøthueá0 Bd-thueá0
Bd-thueá1

Khoái löôïng Khoái löôïng

traùi phieáu 3. Phaàn buø ñaép
traùi phieáu

46
5.1 CẤU TRÚC RỦI RO LÃI SUẤT

Toùm taét caáu truùc ruûi ro cuûa laõi suaát

Moät söï gia taêng …. Daãn ñeán laõi Bôûi vì

suaát cuûa taøi …
saûn ….
nhöõng ngöôøi tieát kieäm phaûi ñöôïc buø ñaép do
Ruûi ro vôõ nôï gia taêng
phaûi gaùnh chòu theâm ruûi ro
nhöõng ngöôøi tieát kieäm toán ít chi phí trong
Tính loûng giaûm
vieäc ñoåi taøi saûn sang tieàn maët
nhöõng ngöôøi tieát kieäm maát nhieàu chi phí ñeå
Chi phí thoâng tin taêng
ñaùnh giaù taøi saûn
nhöõng ngöôøi tieát kieäm quan taâm ñeán tieàn lôøi
Thueá taêng sau thueá vaø phaûi ñöôïc buø ñaép tieàn noäp thueá

23
 10/2/2020

47
5.2 CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT

Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất xem xét mức độ biến
đổi lãi suất trong số các công cụ trái phiếu có cùng
chung rủi ro vỡ nợ, tính lỏng, thông tin, đặc điểm thuế
nhưng lại khác nhau về kỳ đáo hạn.
Cấu trúc lãi suất kỳ hạn liên quan đến khái niệm
đường cong lãi suất.
Ba lý thuyết chính
- Lý thuyết thị trường bị phân khúc
- Lý thuyết kỳ vọng
- Lý thuyết lựa chọn kỳ hạn

Toùm taét caùc lyù thuyeát caáu truùc kyø haïn laõi suaát 48
Lyù
Giaû thieát Tieân ñoaùn Ñaùnh giaù
thuyeát
Thò Caùc kyø haïn khoâng Laõi suaát ñoái vôùi caùc kyø Giaûi thích hình daïng ñöôøng
tröôøng coù söï thay theá. Kyø haïn khaùc nhau ñöôïc cong nhöng khoâng giaûi thích
bò haïn caøng ngaén hôn quyeát ñònh trong nhöõng taïi sao laõi suaát ngaén haïn vaø
phaân ñöôïc öa chuoäng thò tröôøng rieâng bieät laõi suaát daøi haïn cuøng di
khuùc hôn kyø haïn daøi chuyeån vôùi nhau
haïn
Kyø Caùc kyø haïn Laõi suaát cuûa traùi phieáu coù Giaûi thích taïi sao laõi suaát
voïng ñöôïc thay n kyø baèng trung bình coäng ngaén haïn vaø laõi suaát daøi haïn
theá hoaøn haûo nhöõng laõi suaát cuûa traùi cuøng di chuyeån vôùi nhau
phieáu 1 kyø qua n kyø tieáp nhöng khoâng giaûi thích taïi
theo cuûa ñöôøng cong laõi sao ñoä doác thöôøng höôùng ñi
suaát leân
Löïa Caùc kyø haïn ñöôïc Laõi suaát cuûa traùi phieáu coù Giaûi thích vöøa hình daïng
choïn thay theá nhöng n kyø baèng trung bình coäng ñöôøng cong laõi suaát vaø taïi
kyø khoâng hoaøn haûo cuûa nhöõng laõi suaát cuûa sao laõi suaát ngaén haïn vaø laõi
haïn traùi phieáu 1 kyø qua n kyø suaát daøi haïn cuøng di chuyeån
tieáp theo coäng theâm phaàn vôùi nhau
buø ñaép ruûi ro.

24
 10/2/2020

49
TRẮC NGHIỆM ÔN TẬP

Câu 1: Cấu trúc rủi ro của lãi suất cho biết:

a. mối quan hệ giữa lãi suất của các loại trái phiếu khác
nhau có cùng kỳ hạn
b. mối quan hệ giữa thời gian đáo hạn của các loại trái
phiếu khác nhau
c. lãi suất thay đổi như thế nào qua thời gian
d. mối quan hệ giữa lãi suất của các loại trái phiếu có kỳ
hạn khác nhau

50
TRẮC NGHIỆM ÔN TẬP

Câu 2: Những mệnh đề nào dưới đây được coi là đúng:

a) Các loại lãi suất thường thay đổi cùng chiều
b) Trên thị trường có nhiều loại lãi suất khác nhau
c) Lãi suất dài hạn thường cao hơn lãi suất ngắn hạn
d) Tất cả các câu trên đều đúng

25
 10/2/2020

51
TRẮC NGHIỆM ÔN TẬP

Câu 3: Chọn các mệnh đề đúng trong các mệnh đề sau:

a) Chứng khoán có độ thanh khoản càng cao thì lợi tức
càng thấp.
b) Kỳ hạn chứng khoán càng dài thì lợi tức càng cao.
c) Các chứng khoán ngắn hạn có độ rủi ro về giá cao hơn
các chứng khoán dài hạn.
d) Các mệnh đề a) và b) là đúng.
e) Các mệnh đề b) và c) là đúng.

52
TRẮC NGHIỆM ÔN TẬP

Câu 4: Giả định các yếu tố khác không thay đổi, trong điều
kiện nền kinh tế thị trường, khi nhiều người muốn cho vay
vốn trong khi chỉ có ít người muốn đi vay thì lãi suất sẽ:
a) tăng
b) giảm
c) không bị ảnh hưởng
d) Thay đổi theo chính sách điều tiết của Nhà nước.

26
 10/2/2020

53
TRẮC NGHIỆM ÔN TẬP

Câu 5: Giả định các yếu tố khác không thay đổi, khi lãi
suất trên thị trường tăng, thì giá của trái phiếu sẽ:
a) tăng
b) giảm
c) không thay đổi .

54
TRẮC NGHIỆM ÔN TẬP

Câu 6: Lãi suất thực có nghĩa là:

a) lãi suất ghi trên các hợp đồng kinh tế.
b) là lãi suất chiết khấu hay tái chiết khấu.
c) là lãi suất danh nghĩa sau khi đã loại bỏ tỷ lệ lạm phát.
d) là lãi suất LIBOR, SIBOR hay PIBOR, v.v...

27