¿Cómo están afectando las decisiones de la Fed de EE. UU. a América Latina?

3 de octubre de 2017

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Asesor de América Latina
La presidenta Janet Yellen anunció la semana pasada que la Fed dejaría las tasas de interés sin
cambios y comenzaría a deshacer el estímulo que implementó hace casi una década.
La Reserva Federal de EE. UU. anunció el 20 de septiembre su decisión de mantener estables las
tasas de interés y comenzar a deshacer el estímulo que implementó en medio de la Gran Recesión.
¿Qué efecto tendrá la decisión de la Fed en los mercados emergentes, específicamente en
América Latina? ¿Qué tan vulnerables son las economías latinoamericanas a cualquier cambio
futuro en la política de la Fed? ¿Qué pueden hacer las economías latinoamericanas para responder
mejor al aumento de las tasas de interés de EE. UU. en el futuro?

Alicia Bárcena, secretaria ejecutiva de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL) de las Naciones Unidas: “La decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de dejar sin
cambios las tasas de interés y comenzar a retirar el alivio cuantitativo (QE) en octubre era algo
esperada, por lo que no hubo mucho efecto sobre la volatilidad del mercado financiero. Sin
embargo, hubo un efecto inmediato en el dólar, que se apreció ya que la Fed señaló que aún
espera una suba más de 25 puntos base para fin de año y tres más en 2018. Asimismo, los precios
de algunos commodities se desaceleraron negativamente. afectado. Tradicionalmente, las
decisiones de tasa de política de la Fed se han transmitido a los países de América Latina a través
de varios canales. El primero es el efecto de las decisiones de la Fed sobre la volatilidad e
incertidumbre general del mercado. Durante los últimos años, esto no ha sido un problema, dada
la relativa previsibilidad de la Fed. El segundo es el efecto sobre el valor del dólar y por ende de las
monedas latinoamericanas. Las subidas de tipos (o el anuncio de futuras subidas) acompañadas de
una apreciación del dólar frente a las monedas latinas pueden inducir ajustes de cartera y, por
tanto, afectar los flujos de financiación hacia la región. Las depreciaciones de la moneda también
pueden tener efectos adversos en algunos países de América Latina y el Caribe que tienen
descalces de moneda en la deuda pública y/o privada. Si bien esa tasa de inflación promedio tiene
una tendencia a la baja en la región, la depreciación de las monedas nacionales puede producir
aumentos en las tasas de inflación internas, induciendo a los bancos centrales de la región a
aumentar las tasas de interés. El posible traspaso de la depreciación puede reforzar la futura
presión alcista sobre las tasas de interés internas producida por futuros aumentos de tasas de la
Fed. Tras un largo período de liquidez excepcionalmente abundante y tipos de interés muy
reducidos, la subida de tipos de la Fed, junto con el desmantelamiento del QE, incrementará el
coste externo de financiación para la región. Se espera que este aumento se produzca a un ritmo
lento. Por un lado, la Fed planea proceder lentamente y evitar sorpresas, y por otro lado, se
espera que el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y el Banco Central Europeo mantengan una
liquidez abundante a mediano plazo”.

Alfredo Coutiño, director para América Latina de Moody's Analytics: “La era del dinero barato está
llegando a su fin y es un trabajo en progreso, particularmente con el ciclo monetario de alzas de
tasas de la Fed. La decisión de la Fed de dejar la tasa de interés sin cambios beneficia a las
economías latinoamericanas porque alivia las presiones sobre la política interna; cualquier alza de
tasas en Estados Unidos que no sea seguida por una suba similar en América Latina genera una
reducción en el diferencial de tasas, poniendo en desventaja al mercado de bonos de la región.
Tasas más altas también producen mayores costos para la nueva deuda emitida por la región en
los mercados internacionales. Tasas estables en Estados Unidos brindan un beneficio en términos
de costos financieros para gobiernos y corporaciones en América Latina. Afortunadamente, el
ajuste monetario de la Fed se está produciendo a un ritmo gradual, lo que permite que los
mercados absorban el cambio sin problemas. Así como América Latina se benefició de las bajas
tasas en Estados Unidos, se verá afectada por tasas más altas en el extranjero. Futuros cambios en
las tasas de EE. UU. impondrán presiones sobre los bonos latinoamericanos, riesgo que puede
desactivarse si los bancos centrales igualan las alzas de tasas de EE. UU. De lo contrario, los bonos
latinoamericanos perderán atractivo, proceso que podría generar salidas de capital. Los países más
vulnerables al ciclo monetario de EE. UU. son aquellos cuyos bancos centrales mantienen
persistentemente la tasa de interés de política demasiado baja y muy por debajo de la tasa
neutral. Los países menos vulnerables son aquellos que tomaron medidas preventivas y
normalizaron las condiciones monetarias. Dado que definitivamente se vislumbran tasas más altas
para los mercados emergentes, la mejor protección que puede tener América Latina es continuar
reduciendo los principales desequilibrios macroeconómicos en términos de cuentas fiscales y
externas, porque eso reducirá las necesidades de financiamiento externo de la región”.

Edwin M. Truman, investigador sénior no residente del Instituto Peterson de Economía

Internacional: “El importante movimiento realizado por el Comité Federal de Mercado Abierto
(FOMC) de la Fe Deral Reserve no fue su decisión de no aumentar aún más el rango objetivo para
la tasa de fondos federales, sino más bien la decisión de comenzar a reducir el tamaño de su
balance. Como la Reserva Federal en efecto vende activos a largo plazo durante los próximos años,
esto ejercerá una presión alcista sobre las tasas de interés en dólares a largo plazo al mismo
tiempo que el rango objetivo para la tasa de fondos federales aumenta entre 150 y 200 puntos
básicos. , según las proyecciones del FOMC. El diferencial entre tipos largos y cortos aumentará
ligeramente, pero probablemente será inferior a 100 puntos básicos. ¿Qué significará esto para las
economías de mercados emergentes? Para la mayoría de los países, los efectos serán mínimos, en
parte porque este proceso de normalización será gradual y se prolongará durante varios años. Sin
embargo, algunos países son vulnerables debido al excesivo endeudamiento externo por parte del
gobierno o del sector privado, grandes déficits fiscales y/o de cuenta corriente, o regímenes
cambiarios demasiado rígidos. Estos países corren el riesgo de sufrir crisis sin la normalización de
la política monetaria estadounidense por parte de la Reserva Federal. Sus líderes se equivocarían
al culpar a los Estados Unidos oa la Reserva Federal por los problemas de política que ellos mismos
han creado. Necesitan poner en orden sus respectivas casas económicas y financieras sin importar
la fuerza de los vientos financieros que vengan de Estados Unidos”.

Wally Swain, vicepresidente senior de mercados emergentes de 451 Research en Bogotá: “Los
países latinoamericanos son generalmente muy sensibles a las tasas de interés de EE. UU. y, por lo
tanto, a los movimientos del tipo de cambio (excepto Panamá y Ecuador, que tienen economías
dolarizadas). Todos dependen de las exportaciones de recursos naturales, la mayoría tiene
sectores manufactureros débiles, especialmente para bienes relacionados con TI y, por lo tanto,
dependen de las importaciones, y la mayoría tiene altos niveles de deuda pública, a menudo
denominada en dólares estadounidenses. Estas generalizaciones, como siempre, esconden una
rica diversidad de circunstancias especiales. En un lado (¿el lado derecho?) del libro mayor están
los países de la Alianza del Pacífico (México, Colombia, Perú, Chile) con economías abiertas,
finanzas prudentes y tipos de cambio flexibles. En el otro lado (¿izquierdo?) están los países que
intentan cerrar sus economías, a pesar de su necesidad de comercio y deuda denominada en
dólares. Venezuela es el ejemplo más extremo, pero la política de la Fed tiene poca influencia
sobre la inflación y el tipo de cambio fuera de control de Venezuela. Sin embargo, incluso los
gerentes prudentes de la Alianza del Pacífico observan de cerca las 'hojas de té' de la Fed.
Colombia ha recibido mucha atención recientemente por poner fin a su conflicto de medio siglo
con las FARC, que según los expertos podría impulsar el PIB en uno o dos puntos porcentuales.
Desafortunadamente, la economía actualmente está estancada, los precios más bajos del petróleo
han dañado seriamente las finanzas gubernamentales en todos los niveles y el costo de
implementar los acuerdos de paz es muy alto. Eso pone a los políticos en una situación compleja.
Tasas de interés estadounidenses más altas habrían devaluado el peso colombiano, estimulando
las exportaciones pero al mismo tiempo encareciendo la deuda denominada en dólares.
Afortunadamente, la calificación crediticia del país aún se mantiene y aún le permite colocar
bonos denominados en pesos (interna y externamente), aislando un poco la deuda de Colombia
de las decisiones de la Fed”.

Lourdes Casanova, profesora titular y directora del Instituto Johnson de Mercados Emergentes de
la Universidad de Cornell: “Normalmente, la situación habría afectado negativamente a América
Latina, por varias razones. Por un lado, la bolsa de valores de Brasil el año pasado y la bolsa de
valores mexicana este año tuvieron ganancias récord. Por lo general, cuando ve que el dólar
estadounidense se fortalece, los administradores de dinero decidirán volver a un área más segura,
que siempre es el dólar, y cobrar las ganancias de los mercados bursátiles locales. Sin embargo,
algunas cosas interesantes han sucedido. Estados Unidos no parece interesado en un dólar muy
fuerte, por lo que no sabemos si el dólar se fortalecerá tanto. Además, México enfrenta un
problema único que surgió después de la elección del presidente Trump. No sabemos qué pasará
con la Reserva Federal en el futuro, aunque, por supuesto, en algún momento tendremos que
volver al territorio "normal". Aunque no está claro qué tan rápido la Fed subirá las tasas y en qué
medida. Y, por último, Janet Yellen llegará al final de su mandato en febrero de 2018. ¿Quién la
reemplazará? ¿Cuáles serán las políticas del próximo presidente de la Fed? El presidente Trump ha
dicho varias veces que quiere que el próximo presidente de la Fed esté más en línea con las
políticas del gobierno. Así que habrá que ver si los murmullos de este año de subir la tasa terminan
siendo mucho ruido y pocas nueces”.

https://www.thedialogue.org/analysis/how-are-u-s-fed-decisions-affecting-latin-america/