instrument hybride tenant à la fois des obligations et des actions, une obligation convertible est une

obligation qui donne à son détenteur, pendant une période dite de conversion, la possibilité de
l’échanger contre une ou plusieurs actions.

Les obligations convertibles sont des instruments à la fois la souplesse et complexes, qui varient par
la diversité de leur taux d’intérêt, leurs conditions d’amortissement de l’obligation, et leurs
conditions de conversion en actions.
Le taux d’intérêt peut être fixe, révisable, variable, indexé, etc. Il existe des montages plus ou moins
complexes, mais dont l’explication dépasse largement le cadre de cet exposé.
Une obligation convertible peut donner à son émetteur, la faculté d’un remboursement anticipé
partiel ou total, ou celle de forcer la conversion des titres avant l’échéance (call option). Le titre
peut également laisser la faculté de la conversion anticipée à l’initiative de son détenteur (put
option).
Les conditions de conversion comprennent notamment la période de conversion et le prix de
conversion.
Ces éléments réunis font des obligations convertibles l’un des instruments financiers les plus
complexes à évaluer. Les travaux récents permettant d’approcher une évaluation précise des
obligations convertibles redoublent de complexité, et mettent en défi les ordinateurs de bureau,
nécessitent parfois des journées entières de calcul pour venir à bout de l’évaluation d’une obligation
convertible structurée.
Toutefois, on pourra dire que dans sa forme la plus simple, une obligation convertible se décompose
en une obligation et une option d’achat sur des actions.

2- L’usage des obligations convertibles par les sociétés cotées et non-cotées

Il convient de noter que les obligations convertibles utilisées par des capital-investisseurs diffèrent
considérablement de celles émises par des sociétés cotées, à la fois par leur structure et par
l’utilisation qui en est faite.

Une société cotée ayant besoin de capitaux extérieurs et estimant que le cours actuel de l’action est
sous-évalué, peut choisir d’émettre des obligations convertibles comportant une clause
d'amortissement anticipé au gré de l'émetteur. Une fois que le cours des actions aura atteint un
niveau satisfaisant, la société forcera la conversion des actions. Par le biais des obligations
convertibles, la société a ainsi différé l’émission effective d’actions nouvelles.

En théorie, lorsque la société se trouve dans une phase de développement, les obligations
convertibles permettent à l’entrepreneur d’accéder au capital à un coût inférieur par rapport à
l’émission d’actions ou obligations.
La conversion progressive des obligations en actions équivaut pour la société à une augmentation de
capital en deux ou plusieurs phases. Cette conversion, par sa double action de réduction de la dette
et l’augmentation des fonds propres offre à la société de nouvelles possibilités de refinancement.

En réalité, comparées à d’autres sources de capital, les obligations convertibles sont relativement
peu utilisées par les sociétés cotées. Celles-ci préfèrent en générale l’émission d’actions ordinaires
ou d’obligations pour accéder au capital.