محاضرات المالية الدولية السنة الثالثة اق نقدي وبنكي 2

‫دل‬K ‫אא א و‬
@
ZòîÛë‡Ûa@òîÛb¾a@pa‹šb«@
@
òîÛë‡Ûa@pbÇìÏ‡¾a@æaîß@ZÞëþa@Šìa@
éÛ@ñ‹Ð¾a@pbí‹ÄäÛaë@Ò‹—Ûa@‹È@ZïãbrÛa@Šìa@
äuþa@Ò‹—Ûa@Öì@ZsÛbrÛa@Šìa@
ïÛë‡Ûa@ð‡ÔäÛa@âbÄäÛa@ŠìĐm@ZïãbrÛa@Šìa@
@
@
@
Z¶ëþa@ñ‹šba@
@
@òîÛë‡Ûa@pbÇìÏ‡¾a@æaîß
‫ميزان المدفوعات‬....................................................................‫المالية الدولية‬
‫ميزان المدفوعات‬
:‫مقدمة‬
<æ<êq…^¤]<^ÃÖ]<æ<°ÃÚ<‚×e<°e<íò^ßÖ]<áçè‚Ö]<æ<ÑçÏ£]<íÛéÎ<ØrŠè<ë„Ö]<h^Š£]<íe^n²<çâ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<
<^Ú< ì^Â< íéßÚ‡< ìÊ< Ùø}< t…^¤ê< Üãñ]†¿Þ< æ< ‚×fÖ]< ]„â< »< °ÛéÏ¹]< °e< `ßi< Ö]< løÚ^Ã¹]< æ< l÷^f¹]< íréjÞ< ÔÖ
< <Jíß‰<áçÓi
<æ<‚×fÖ]<]„â<»<ë^’jÎ÷]<Ý‚ÏjÖ]<íq…<^ßÖ<‹ÓÃè<äi]†ËÚ<í‰]…<Ùø}<àÚ< ƒ]<ìfÒ<íéÛâ_<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆé¹<æ<<<<
<Äé¶<àÚ<êÖæ‚Ö]<‚ÏßÖ]<Ñæ‚ß‘<g×Şè<^Ú<^fÖ^Æ<äÞdÊ<ÔÖ„Ö< H<êq…^¤]<^Ã×Ö<ífŠßÖê<êÖ^¹]<åˆÒ†Ú<‚è‚<àÚ<^ßßÓµ
<êq…^¤]< ˆÒ†¹]< ÜÓ£]< »< íÎ< l]†mö¹]< Üâ_< àÚ< á]ˆé¹]< ]„â< áçÓÖ< ^èçß‰< ^ãi^ÂçÊ‚Ú< àè‡]çÚ< ÌÎ< Üè‚Ïi< äñ^–Â_
< <Jç–Ã×Ö
< <
< <<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<Ìè†Ãi<V÷æ_
<°e<Üji<Ö]<íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹]<Äé¶<äéÊ<áæ‚i<ë„Ö]<ˆqç¹]<æ<Ü¿ß¹]<ê‰^‰ù]<ØrŠÖ]<äÞè<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<Í†Ãè<<<<<
< <Jì‚u]æ<íß‰<ì^Â<íßéÃÚ<ìÊ<Ùø}<ßq_<‚×fÖ<^ãiøénÚ<ÄÚ<^Ú<‚×fÖ<íé×¦<l^Š‰öÚ<æ<°ß]çÚ<æ<l^ÚçÓu
<ìÊ<Ùø}<êq…^¤]<^ÃÖ]<æ<íÖæ‚Ö]<°e<Üji<Ö]<íéÖ^¹]<æ<íè…^rjÖ]<løÚ^Ã¹]<ÄéÛ¢<êÖ^Ú<†è‚Ïi<àÂ<^–è_<ì…^fÂ<çâ<æ
< <<J<íß‰<áçÓi<^Ú<^fÖ^Æ<íßéÃÚ<íéßÚ‡
< <JíßéÃÚ<ìÊ<Ùø}<^ãÞçè<æ<íÖæ‚Ö]<ÑçÏ£<Ør‰<äÞè<äËè†Ãi<á^ÓÚý]<»<äÞ_<^ÛÒ
V<íéÖ^jÖ]<l^¿uø¹]<ØérŠi<àÓµ<Ìè†ÃjÖ]<]„â<àÚæ
<ï‚Ö< °ÛéÏÛ×Ö< ^ÎçÏu< ^ãßÂ<‚Öçi< ð]ç‰< H]ğ⁄Ł †’u< íéq…^¤]< íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹ê< Üjãè< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< ác
J<‹ÓÃÖ]<æ_<°ÛéÏ¹]<Æ
J<íñ…^ŞÖ]<íÚ^Î÷]<‹éÖæ<íÖæ‚Ö]<»<íÛñ]‚Ö]<íÚ^Î÷]<°ÛéÏ¹]<ÝçãËÚ<»<jÃè
J<°è…^fjÂ÷]<æ_<°éÃéfŞÖ]<”^~÷]<Äé¶<°ÛéÏ¹]<ÝçãËÚ<ØÛè
Jëç¢]<Ù^]æ<íéÛé×Î÷]<å^é¹]æ<íéÃéfŞÖ]<š…÷]<°ÛéÏÛ×Ö<íéÊ]†Ç¢]<íÃÎ†Ö]<ØÛi
< <<<<
<àñ]<gÞ^q<ë_<^Þ‡]çjÚ<íéf‰^]<íéu^ßÖ]<àÚ<ä×Ã«<^º<H<tæˆ¹]<‚éÏÖ]<_‚fÚ<î×Â<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<]‚Â]<áçÓè<æ<<<<<<
<àè‚Ú<gÞ^q<æ<H<êq…^¤]<^ÃÖ]<àÚ<l]]†èc<î×Â<^ø}<àÚ<íÖæ‚Ö]<Ø’<Ö]<løÚ^Ã¹]<íÊ^Ò<äj<t…‚ßi<Dêe^«cE
<ØérŠi< íé×ÛÂ< äq]çi< æ< êq…^¤]< ^ÃÖ]< l^ÂçÊ‚Ú< ^ø}< àÚ< íÖæ‚Ö]< ëöi< Ö]< løÚ^Ã¹]< Äé¶< äj< ëçŞßi< D×‰E
<‹‰_<Íøj}]<æ<H<ÜéÏÚ<ÇÖ]<æ<ÜéÏ¹]<°e<Ðè†ËjÖ]<í×ÓÚ<ØnÚ<lêçÃ‘<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<î×Â<íè^’jÎ÷]<l^é×ÛÃÖ]
< <JcJJJJJkéÎçjÖ]<í×ÓÚ<æ<íéÖæ‚Ö]<ÜéÏÖ]<h^Šu
< <
<ádÊ<H<ønÚ<…^ßè<°èøÚ<ì†Â<íÛéÏe<^Ú<íÂ^–e<íÖæ‚Ö]<…‚’i<^Ú‚ßÂ<V< êi^è<^ÛÒ<tæˆ¹]<‚éÏÖ]<íé×ÛÂ<p‚æ
<ì…‚’Ú< íÂ^–e< íÛéÎ< àÂ< Ãi< ^ãÞù< …^ßè< °èøÚ< ì†Â< íÛéÏe< àñ]‚Ö]< gÞ^¢]< »< ØrŠi< Íç‰< íÂ^–fÖ]< å„â< íÛéÎ
<h^Š£]<»<ØrŠjÊ<í×ñ^‰<Ù]çÚ]<ØÓ<î×Â<^Ú_<‚×fÖ]<±]<ï†}]<ì†Ú<çÃi<Íç‰<íÂ^–fÖ]<å„â<íÛéÎ<á_<Æ<H<t…^~×Ö
<l]…]çÖ]<‚ße<»<àè‚¹]<gÞ^¢]<»<ØrŠjÊ<t…^¤]<àÚ<^ãjÛéÏe<íÂ^–e<]j‰]<Üjè<æ]<H<Øq÷]<ì’Î<Ù]çÚ÷]<Œæõ†Ö<àè‚¹]
<l^^ßÖ]<àÚ<Å]çÞ]<ì‚Â<î×Â<ì…‚’¹]<íÂ^–fÖ]<íÛéÎ<ÜŠÏßi<‚Î<æ]<H<ì…çjŠ¹]<íÂ^–fÖ]<ÅçÞ<gŠu<l^Ú‚¤]<æ]<Ä×ŠÖ]<àÚ
<^Ú<íÂ^–e<]j‰ê<íÖæ‚Ö]<kÚ^Î<]ƒ]<^Ûßée<H<D]<JJJJ<l]‚Â^Š¹]æ<šæ†ÏÖ]æ<Øqù]<’Î<Ù^¹]<Œ_…<lê^Šuæ<l]…]çÖ^ÒE
< <J<^Ú^³<‹Ò^ÃÚ<ØÓe<ØrŠi<Íç‰<^ãÞdÊ<ønÚ<…^ßè<°èøÚ<ì†Â<íÛéÏe
< <V<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<íéÛâ_ V^éÞ^m

<íéßÚˆÖ]<ìËÖ]<àÂ<†¿ßÖ]<˜Çe<‚×f×Ö<íè^’jÎ÷]<Ù]çuù]<àÂ<Ãi<Ö]<í‘^¤]<^ãi÷÷<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<l^Þ^éfÖ<ác<<<<<<
<ëù<íèçéu<íÖ`ŠÚ<^ãi]ƒ<‚u<»<íéÖæ‚Ö]<íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹]<å„â< ØérŠi<ádÊ<ÔÖ„Ö<l^Þ^éfÖ]<å„â<í‰]…< ^ãéŞÇi<Ö]
< <<VíéÖ^jÖ]<h^f‰úÖ<ÔÖƒ<æ<æ<^’jÎ]
<l]Çj¹]<ÄÚ< äËééÓi<íq…<æ<äjé×e^Î<æ<çÖ]< ^’jÎ÷]<ìçÎ<‹ÓÃè<íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹]<å„â<ØÓéâ<ác< · 1
<ì†mö¹]< ØÚ]çÃÖ]< äéÊ< ^²<H< l^rjß¹]< æ< l]…^’Ö]< àÚ< ØÒ< ØÓéâ< æ< Üru<‹ÓÃè<äÞù<êÖæ‚Ö]< ^’jÎ÷]<»<í×‘^£]
< <cJJJJ<ÌéÖ^ÓjÖ]<æ<…^Ã‰ù]<ïçjŠÚ<æ<H<Ìé¾çjÖ]<íq…<æ<l]…^Ûnj‰÷]<ÜrvÒ<äé×Â
<†m_<°fè<æ<íéfßqù]<løÛÃÖ]<š†Â<æ<g×ŞÖ]<Íæ†¾<Ùø}<àÚ<Í†’Ö]<†ÃŠÖ<ì‚]<ìçÏÖ]<†ã¿è<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<ác< · 2
<±c<ëöè<ë„Ö]<ðêÖ]<H<Ù^fjÖ]<Ä×‰<ÅçÞ<æ<l÷^f¹]<Üru<oéu<àÚ<íéq…^¤]<ì…^rjÖ]<ØÓéâ<î×Â<íè^’jÎ÷]<l^‰^éŠÖ]
J<íè^’jÎ÷]<^ãi^‰^é‰<sñ^jÞ<æ<íÖæ‚×Ö<ë^’jÎ÷]<á^éßfÖ]<…çŞi<ï‚Ú<íÊ†ÃÚ<æ<íÃe^jÚ
<íè^’jÎ÷]< l^ÎøÃÖ]< äéqçi< æ< ¼éŞ¡< î×Â< íÚ^ÃÖ]< l^Ş×ŠÖ]< ‚Â^Ši< íÚ^â< ì]_< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< ØÓè< · 3
<Ä•æ< ‚ßÂ< æ_< »]†Ç¢]< æ< êÃ×ŠÖ]< gÞ^¢]< àÚ< íéq…^¤]< ì…^rjÖ]< ¼éŞ~jÒ< H< ÄÚ^¢]< ä×Óéâ< gfŠe< ‚×f×Ö< íéq…^¤]
< <Jíè‚ÏßÖ]<æ<íéÖ^¹]<l^‰^éŠÖ]
<êãÊ<ÔÖ„e<æ<êÖæ‚Ö]<^’jÎ÷]<»<äq^Ú‚Þ]< íréjÞ<êâ<êq…^¤]<^ÃÖ]<ÄÚ<‚×fÖ]<¼e†i<Ö]<íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹]<ác< · 4
< <J<‚×f×Ö<êÖæ‚Ö]<ë^’jÎ÷]<ÌÎç¹]<‹éÏi
< <
< <<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<†‘^ßÂ<V^nÖ^m
<íeçÃ’Ö]< àÚ< äÞdÊ< Hêq…^¤]< ^ÃÖ]< íéÏe< ÄÚ< ‚×e< ëù< íÓe^j¹]< æ< ífÃj¹]< íè^’jÎ÷]< løÚ^Ã¹]< íÃéfŞÖ< ]†¿Þ
<æ< løÚ^Ã¹]< àÚ<Ür£]<]„< ˆqçÚ<á^ée<ð^ŞÂc<äßÓµ<ÔÖ„Ö< æ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ<»< ì†ËßÚ<ì…ç’e< ^ãßèæ‚i<æ< ^â†’u
<íe…^Ïj¹]< æ< íãe^j¹]< íÃéfŞÖ]< l]ƒ< løÚ^Ã¹]< àÚ< ]ˆéÛjÚ< ^ÂçÞ< ^ãßÚ< ØÒ< Ü–è< í×ÏjŠÚ< Ý^ŠÎ_< æ< l]Ê< »< ^ãßèæ‚i
< <V<êâ<lê^Šu<íŠ¸<àÚ<gÒè<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<ádÊ<ÔÖ„Ö<HÍ]‚âù]
‚u]æ<gÞ^q<àÚ<løèçvjÖ]<h^Šu<J3<<<<Ù]çÚ÷]<Œæõ…<lê^Šu<J<2<<ë…^¢]<h^Š£] J1
J`Ş¤]æ<çãŠÖ]<ì†ÏÊ<J5<<<íé†Ö]<l^^éju÷]æ<ë‚ÏßÖ]<gâ„Ö]<íÒ†u<J4
< <V<ë…^¢]<h^Š£]<<{1
< <Vàè†’ßÂ<àÚ<ÌÖ`jè<çâ<æ<l^Ú‚¤]<æ<Ä×ŠÖ]<àÚ<l÷^f¹]<Äé¶<î×Â<h^Š£]<]„â<ØjÛè
<íÛéÎ<°e<Ñ†ËÖ]<çâ<æ<H<h^Š£]<Ø¦<ìËÖ]<Ùø}<^ãi]…]ææ<Ä×ŠÖ]<l]…^‘<ë_<Ä×ŠÖ]<ì…^rje<Ð×Ãjè<V<ë…^rjÖ]<á]ˆé¹]< K< _
<íéÖæ‚Ö]<íÛéÏÖ]<Œ^‰]<î×Â<l]…^’Ö]<ÜéÏi<ì^Âæ<H<ì…ç¿ß¹]<ì…^rjÖ]<á]ˆéÚ<^–è_<îÛŠè<æ<l]…]çÖ]<íÛéÎ<æ<l]…^’Ö]
<ë_<DC.I.F.<Ìé‰E<íéÖæ‚Ö]<íÛéÏÖ]<Œ^‰]<î×Â<ÜéÏjÊ<l]…]çÖ]<^Ú]<H<íßéËŠÖ]<†ã¾<î×Â<íÂ^–fÖ]<íÛéÎ<ë]<D<F.O.B.<hçÊE
<FOB<Œ^‰]<î×Â<l]…]çÖ]æ<l]…^’Ö]<àÚ<ØÒ<<ÜéÏi<áè<ê‘çè<^Ú<^fÖ^Æ<FMI<á_<÷cJ<Ùç‘çÖ]<ð^ßéÚ<»<íÂ^–fÖ]<íÛéÎ
<l^ÏËÞ< ØnÚ< íéÖæ‚Ö]< æ‚£]< Â< ^ãÏÊ]†i< Ö]< l^Ú‚¤]< íÛéÎ< °eæ< íé×‘÷]< íÂ^–fÖ]< íÛéÎ< °e< ˆééÛjÖ]< ØãŠè< êÓÖ
< <<<<<J<]JJJ<àèˆ~jÖ]æ<°Ú`jÖ]æ<ØÏßÖ]
<l^Ú‚}<ØnÚ<íéÚ‚¤]<løÚ^Ã¹]<^ãé×Â<Ð×Şèæ<l^Ú‚¤]<àÚ<l]…]çÖ]æ<l]…^’Ö]<Äé¶<äéÊ<ØrŠiæ<V<l^Ú‚¤]<á]ˆéÚ<K< h
<á_<í¿uø¹]<…‚Ÿ<E<ì…ç¿ßÚ<ÇÖ]<ì…^rjÖ]<á]ˆé²<îÛŠè<æ<cJJJJJ<íéÖ^¹]<l^Ú‚¤]<æ<íuø¹]<æ<íu^éŠÖ]<æ<°Ú`jÖ]<æ<ØÏßÖ]
< <J<Dl^Ú‚}<ì…^Ÿ<êâ<íéÖæ‚Ö]<ì…^rjÖ]<àÚ<A<70
< <
<^ãÞ_<ë_<Øe^ÏÚ<áæ‚e<t…^¤]<æ<íÖæ‚Ö]<°e<Üji<Ö]<l÷^f¹ê<h^Š£]<]„â<Ð×Ãjè< V<‚u]æ<Í†<àÚ<løèçvjÖ]<h^Šu<{2
<†i<÷<ï†}_<løèç<íè_<æ<l]‚Â^Š¹]<æ<^è]‚]<æ<xß¹]<æ<l^f]<ØÛi<æ<‚u]æ<gÞ^q<àÚ<p‚æ<H<íéÖ^fi<Æ<l^é×ÛÂ
<ë†Ÿ<‚Î<løèçvjÖ]<å„â<á]<±]<ì…^÷]<…‚Ÿæ< J<t…^¤]<»<°×Ú^ÃÖ]<løèç<ØnÚ<í‘^}<æ_< íéÚçÓu<kÞ^Ò<ð]ç‰
< <Jl^Ú‚}æ<Ä×‰<ØÓe<æ]<ë‚ÏßÖ]<^ãé×Óe
< <
<íéßñ]‚Ö]<ˆÒ]†Ú<»<]Çi<Øn³<Ö]<l^é×ÛÃÖ]<Äé¶<h^Š£]<]„â<»<Ø}‚i<VDíéÖ^_†Ö]<l^é×ÛÃÖ]<E<Ù^¹]<Œ_…<h^Šu<<{3
<l^Ò†u<Õ^ßâ< Øe<H<¼ÏÊ< l^Ú‚¤]<æ< Ä×ŠÖ]< ì…^Ÿ<î×Â<†’jÏi< ÷<t…^¤]< ÄÚ<íÖæ‚Ö]< løÚ^ÃÚ< áù< íÖæ‚×Ö< íéÞçè‚¹]< æ
< <V°ÂçÞ<±c<ÜŠÏßi<Ö]<æ<H<†}a<±c<‚×e<àÚ<ØÏjßi<Ö]<Ù]çÚù]<Œæõ…
< <
<l]…^Ûnj‰÷]< æ <H<Øqù]<í×èçŞÖ]<šæ†ÏÖ^Ò<íßŠÖ]<^ãñ^Ïe<ì‚Ú< ‡æ^rji<Ö]<êâ<æ< V<Øqù]< í×èçŞÖ]<Ù]çÚù]< Œæõ… I< _<

< <J<t…^¤]<±cæ àÚ<^ãñ]†<æ<^ãÃée<ë_<Dl]‚ß‰<æ<Üã‰_E<íéÖ^¹]<Ñ]…æù]<æ<H<ì†^f¹]
<æ<íéfßqù]<løÛÃÖ]æ íéÊ†’¹]<Äñ]çÖ]<ØnÚ<íßŠÖ]<^ãñ^Ïe<ì‚Ú< ‡æ^rji<÷<Ö]<êâ<æ< VØqù]<ì’ÏÖ]<Ù]çÚù]<Œæõ…< I< < h
< <J<cJJJJØqù]<ì’ÏÖ]<šæ†ÏÖ]<æ<H<Øqù]<ì’ÏÖ]<íéÖ^¹]<Ñ]…æù]
<íè…^¢]<l^é×ÛÃÖ]<h^Šu<»<l^é×ÛÂ<àÚ<°ÛéÏ¹]<°e<Ø’¬<^Ú<íèçŠjÖ<Øqù]<ì’ÏÖ]<Ù]çÚù]<Œæõ…<íÒ†u<Üjiæ<<<
<î×Â< íÖæ‚×Ö< ^ßè< æ_< ^Ïu<íréjßÖê< íéÖ^_†Ö]< løèçvjÖ]<àÚ< Ù^Óù]< å„â< ‚Ãi<æ< Øqù]< ØèçŞÖ]< Ù^¹]< Œ_…< h^Šu< æ
< <J<êq…^¤]<^ÃÖ]<î×Â<‚×f×Ö<áçè‚Ö]<æ_<ÑçÏ£]<Ô×i<“Ïßi<æ_<<‚èî<‚Î<^ãÞ_<ë_<H‹ÓÃÖ]<æ_<t…^¤]
< <
< <V<í¿uøÚ
<í×èçŞÖ]<Ù]çÚù]<Œæõ…<íÒ†u<æ<‚u]æ<Í†<àÚ<løèçvjÖ]<á]ˆéÚ<æ<íè…^¢]<l^é×ÛÃÖ]<á]ˆéÚ<î×Â<Ð×Şè<^Ú<ì^Â
<k<l^é×ÛÃÖ]<^ãé×Â<Ð×ŞéÊ<àè‡]ç¹]<êÎê<^Ú_<æ<>< ¼¤]<ÑçÊ< l^é×ÛÃÖ]<><æ_<>< ê‰^‰ù]<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ><íÃÛj¥<Øqù]
< <J¼¤]
< <Vßqù]<‚ÏßÖ]<æ<gâ„Ö]<íÒ†u<á]ˆéÚ<{{4
<ÄÊ‚Ö]< Øñ^‰æ< àÚ< á^Ò< ë„Ö]< æ< H< gâ„Ö]< æ_< íéfßqù]< løÛÃÖ]< Ðè†< àÂ< >< ÑçÏ£]< ÄÊ< ë]< >< l^ÂçÊ‚¹]< íèçŠi< Üji<<<
<^ÛÒ<H<t…^¤]<±c<gâ„Ö]<†è‚’je<^ãi^ÂçÊ‚Ú<á]ˆéÚ<ˆrÂ<íÖæ‚Ö]<ëçŠjÊ<H<íéÖæ‚Ö]<l^Ú]ˆjÖ÷ê<ð^ÊçÖ]<»<÷çfÎ<†nÒù]
< <J<˜ñ^ËÖ]<]„â<íÛéÏÖ<^ÏÊæ<t…^¤]<àÚ<gâ„Ö]<àÚ<íéÛÒ<ð]†e<˜ñ^Ê<çqæ<íÖû<»<^ãßÓµ
<l^Ş×ŠÖ]<æ_<ëˆÒ†¹]<ÔßfÖ]<^Ûãe<ÀËj¬<á]„×Ö]<^Ûâ<˜ñ^ËÖ]<æ<ˆrÃÖ]< ^Ûãe<ïçŠè<àè„×Ö]<><ßq÷]< ‚ÏßÖ]æ<gâ„Ö]><æ
< <J<ßqù]<‚ÏßÖ]<æ<gâ„Ö]<íÒ†u<^ÛãéÊ<‚éÏi<àè‚Ú<gÞ^q<æ<àñ]<gÞ^q<äè‚Ö<á]ˆé¹]<]„â<æ<H<ê^éju]<æ_<ð^ŞÇÒ<íè‚ÏßÖ]
< <
< <V`Ş¤]<æ<çãŠÖ]<á]ˆéÚ<{{5
<gÞ^q<ÄÚ<àè‚¹]<gÞ^q<ëæ^Ši<ë_<E<íéf‰^]<íéu^ßÖ]<àÚ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<íÞ‡]çÚ<Øq_<àÚ<á]ˆé¹]<æ_<ì†ÏËÖ]<å„â<ØÛÃjŠi<<
< <V<íéÖ^jÖ]<l÷^£]<»<<ì†ÏËÖ]<å„â<Ý‚~jŠi<æ<Htæˆ¹]<‚éÏÖ]<íÏè†ŞÖ<^Ãfi<áçÓè<l^é×ÛÃÖ]<ØérŠi<áù<HDàñ]‚Ö]
< <JløÛÃÖ]<Í†‘<…^Ã‰_<Íøj}]<íréjÞ<Ù^fjÖ]<Ø¦<l^Ú‚¤]<æ<Ä×ŠÖ]<ÜééÏi<»<`Ş¤]<I<
< <Jl^Ú‚¤]<æ_<Ä×Š×Ö<ífŠßÖê<ð]ç‰<l^é×ÛÃÖ]<àÚ<íé×ÛÂ<ØérŠi<àÂ<çãŠÖ]<I<
<^ãq]…c<Üjè<ÔÖ„Ö<^jÂ<æ<ív×‰_<àÚ<íè†ÓŠÃÖ]<äi^èÚ<àÂ<|^’Êý]<Ý‚Â<±c<‚×f×Ö<êÚçÏÖ]<àÚù]<l]…æ†•<ëöi<‚Î<I<
< <J`Ş¤]<æ<çãŠÖ]<ì†ÏËe
< <
< <V<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ØérŠjÖ]<íÏè†<V^Ãe]…
<íé×ÛÂ< ØÒ< á_< ë_< H< tæˆ¹]< ‚éÏÖ]< íÏè†ŞÖ< ^Ïf< áçÓè< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< »< l^é×ÛÃÖ]< ØérŠi< á_< < ^ß×Î< ^ÛÒ<<<<
< <J<ï†}_<ì†Ú<àè‚¹]<gÞ^¢]<»<æ<ì†Ú<àñ]‚Ö]<gÞ^¢]<»<J°i†Ú<ØrŠi
< <
< <V<ØÛè<æ<DI< E<ífÖ^ŠÖ]<ì…^ý]<„}`è<V<àè‚¹]<gÞ^r×Ö<ífŠßÖê

< <<Jl^Ú‚¤]<æ<Ä×ŠÖ]<àÚ<l]…]çÖ]< I1
< <D‚u]æ<Í†<àÚ<løèçvjÖ]<E<gÞ^qúÖ<íÚ‚Ï¹]<l]‚Â^Š¹]<æ<xß¹]<æ<^è]‚]< I2
< <<Jt…^¤]<ç©<íãrj¹]<Øqù]<ì’ÏÖ]<æ<í×èçŞÖ]<Ù]çÚù]<Œæõ…< I3
< <Jt…^¤]<±c<‚×fÖ]<àÚ<ífÃ’Ö]<í×ÛÃ×Ö<tæ†}<^ãßÂ<sjßè<íé×ÛÂ<ØÒ<àè‚¹]<gÞ^¢]<»<ØrŠi<†}_<îßÃ²
< <
< <VØÛè<æ<DGE<ífqçÚ<ì…^c<„}`è<V<àñ]‚Ö]<gÞ^¢]<^Ú_
< <<l^Ú‚¤]<æ<Ä×ŠÖ]<àÚ<l]…^’Ö]< I1
< <D‚u]æ<Í†<àÚ<løèçvjÖ]<E<t…^¤]<àÚ<íÚ‚Ï¹]<l]‚Â^Š¹]<æ<xß¹]<æ<^è]‚]< I2
< <<Jt…^¤]<àÚ<íÚ^ÏÖ]<Øq÷]<ì’ÏÖ]æ<í×èçŞÖ]<Ù]çÚù]<Œæõ…< I3
< <Jt…^¤]<àÚ<‚×fÖ]<±c<ífÃ’Ö]<í×ÛÃ×Ö<Ùç}<^ãßÂ<sjßè<íé×ÛÂ<ØÒ<àñ]‚Ö]<gÞ^¢]<»<ØrŠi<†}_<îßÃ²
< <
< <l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<D<Ùøj}÷]<E<ˆrÃÖ]æ<˜ñ^ËÖ]<V^ŠÚ^}
<p‚¬< áƒc< àè_< àÛÊ< H< ^éf‰^¦< ^Þ‡]çi< àè‚¹]< gÞ^¢]< ÄÚ< á‡]çjè< á_< ‚e÷< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< »< àñ]‚Ö]< gÞ^¢]< á_< ^ßè_…<<<
< <[tæˆ¹]<‚éÏÖ]<ì‚Â^Î<Ø¾<»<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<Ùøj}÷]
<ì†ÏÊ< ØÛÃi< °u<êËÊ< Hë^’jÎ÷]<á‡]çjÖ]< ÝçãËÚæ< ‰^]< á‡]çjÖ]< ÝçãËÚ< °e< íÎ†ËjÖ]< àÚ<÷æ_<‚e÷< íe^qþÖæ
<æ_<íßè‚¹]<çßfÖ]<ÄÚ<Ùç‘ù]<æ_<íßñ]‚Ö]<çßfÖ]<àÚ<ØÒ<°eE<‰^]<á‡]çjÖ]<íÖû<ÐéÏ<î×Â<`Ş¤]æ<çãŠÖ]
<‹éÖæ<á]ˆé¹]<»<íßéÃÚ<íßè‚Ú< çße<ÄÚ<íßéÃÚ<íßñ]<çße<á‡]çi<gqçjŠè< ë^’jÎ÷]<á‡]çjÖ]<ádÊ<H< DÝç’¤]
VÔÖƒ<xé•çjÖæ<H<^è^’jÎ]<äÞ‡]çi<ì…æ†–Öê<Ãè<÷<^éf‰^¦<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<á‡]çi<á^Ê<ÔÖ„Ö<HçßfÖ]<Äé¶
< <
< <<íé–èçÃjÖ]<l^é×ÛÃÖ]æ<íéñ^Ï×jÖ]<l^é×ÛÃÖ]<{<1
<l^é×ÛÃÖ]<àÚ<°ÂçÞ<°e<ˆééÛjÖ]<^ßé×Â<g«<H<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ë^’jÎ÷]<Ùøj}÷]<æ]<á‡]çjÖ]<îßÃÚ<ÜãËÞ<êÓÖ<<<<<
< <V<êâæ<<á]ˆé¹]<]„â<»<ØrŠi<Ö]
<Ð×Şèæ<á]ˆéÛ×Ö<êÖ^¶÷]<Ä•çÖ]<àÂ<†¿ßÖ]<˜Çe<^ãi]„Ö<ë†Ÿ<Ö]<l^é×ÛÃÖ]<êâæ<<Ví×ÏjŠ¹]<æ]<íéñ^Ï×jÖ]<l^é×ÛÃÖ]<I< <_<<<
<í×}]‚Ö]< íéfßq÷]< l]…^Ûnj‰÷]æ< íéÚ‚¤]æ< íéÃ×ŠÖ]< l]…]çÖ]æ< l]…^’Ö]< ^ãj×nÚ_< àÚæ< D¼¤]< ÑçÊ< l^é×ÛÃÖ]E< ^ãé×Â
< <J<Øq÷]<í×èç<Ù]çÚ÷]<Œæõ…<lê^Šuæ<‚u]æ<gÞ^q<àÚ<ØèçvjÖ]<lê^Šuæ<íq…^¤]æ
<Ð×Şèæ<Há]ˆé¹]<íÖû<±]<†¿ßÖê<ë†Ÿ<^ćæ<^ãi]„Ö<ë†Ÿ<÷<Ö]<l^é×ÛÃÖ]<êâæ<V<íÃe^jÖ]<æ]<íé–èçÃjÖ]<l^é×ÛÃÖ]<–<h<<<<
<Ñ]…æù]< »< á^’ÏßÖ]æ< ì^èˆÖ]< ÔÖ„Òæ< ë‚ÏßÖ]< gâ„Ö]< †è‚’iæ< ]j‰]< ^ãj×nÚ_< àÚæ< D¼¤]< k< l^é×ÛÃÖ]E< ^ãé×Â
< <J<Øqù]<’Î<Ù^¹]<Œ_…<lê^Šu<ÔÖ„Òæ<°ÛéÏ¹]<Æ<î×Â<æ_<°ÛéÏ¹]<î×Â<ð]ç‰<íeçvŠ¹]<íè…^rjÖ]
<í×ÏjŠ¹]<æ_<íéñ^Ï×jÖ]<l^é×ÛÃÖ]<±]<†¿ßÖê<DˆrÂ<æ_<˜ñ^Ê<ð]ç‰E<ë^’jÎ]<Ùøj}]<íÖû<»<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<áçÓèæ<<<<
< <Vêi`è<^ÛÒ<¼¤]<ÑçÊ<l^é×ÛÂ<æ_
<gièæ<<íßè‚¹]<í×ÏjŠ¹]<l^é×ÛÃÖ]<àÚ<Ò_<íßñ]‚Ö]<í×ÏjŠ¹]<l^é×ÛÃÖ]<V< á_<Ãi<ë^’jÎ÷]<˜ñ^ËÖ]<íÖû<ác<EE<<<<<
<V<á_<ÃjÊ<ë^’jÎ÷]<ˆrÃÖ]<íÖû<^Ú_<Híßñ]‚Ö]<íé–èçÃjÖ]<l^é×ÛÃÖ]<àÚ<Ò_<íßè‚¹]<íé–èçÃjÖ]<l^é×ÛÃÖ]<á_<ÔÖƒ<î×Â
<àÚ<†Ç‘_<íßè‚¹]<íé–èçÃjÖ]<l^é×ÛÃÖ]<á_<^ãé×Â<gièæ<íßè‚¹]<í×ÏjŠ¹]<l^é×ÛÃÖ]<àÚ<†Ç‘_<íßñ]‚Ö]<í×ÏjŠ¹]<l^é×ÛÃÖ]
< <Jíßñ]‚Ö]<íé–èçÃjÖ]<l^é×ÛÃÖ]
< <
< <V<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<Ùøj}÷]<h^f‰_<{<2
<»<Ø×¤]<p‚¬<ÌéÒ<áƒc<J<tæˆ¹]<‚éÏÖ]<íÏè†<Å^fiý<]†¿Þ<^éf‰^¦<^Þ‡]çjÚ<áçÓè<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<á_<^ËÞa<^ß×Î<<<
< <[^Þ‡]çjÚ<á]ˆé¹]<äéÊ<áçÓè<ë„Ö]<kÎçÖ]
<lê^Š£]<Ò_<àÚ<å…^fjÂê<ë…^¢]<h^Š£]<»<ˆrÃÖ]<áçÓè<^Ú<ì^Â<æ<á]ˆé¹]<àÚ<íßéÃÚ<Ý^ŠÎ_<»<áçÓè<Ø×¤]<ác
<ßqù]<Í†’Ö]<Ñç‰<»<íé×]<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<î×Â<^f×‰< †möè<^º<HçÖ]<^’jÎ÷ê<…]†•ý]<±c<åˆrÂ<ëöè<ë„Ö]<æ
<æ<íè‚ÏßÖ]<l^‰^éŠÖ]<íÖ^£]<å„â<»<l^Ş×ŠÖ]<Ý‚~jŠi<ÔÖ„Ö<^ãé×Â<gÞ^qù]<g×<àÚ<†nÒ_<íé×]<í×ÛÃÖ]<š†ÃÖ<íréjÞ
< <V^ãÛâ_<ØÃÖ<æ<Ø×¤]<]„â<pæ‚u<±c<ëöi<ì‚è‚Â<h^f‰_<‚qçi<æ<JØ×¤]<í¢^Ã¹<íéÖ^¹]
< <V<íé×]<í×ÛÃÖ]<Í†‘<†ÃŠÖ<ðî^¤]<ÜééÏjÖ]<I< _<<<

<àÚ<Ò_<^Ú< ‚×e<í×ÛÃÖ< Í†’Ö]<†Ã‰<á^Ò< ]ƒdÊ< ‚×fÖ]< í×ÛÂ< Í†‘< †Ã‰< æ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ<°e<íÏémæ< íÎøÂ< ‚qçi<<
<g×ŞÖ]<š^Ëª]<±c<ëöè<^º<gÞ^qù]<†¿Þ<íãqæ<àÚ<äi]ƒ<‚×fÖ]<Ä×‰<…^Ã‰_<Å^Ëi…]<±c<ÔÖ<ëöé‰<H<íéÏéÏ£]<^ãjÛéÎ
< <J<l]…^’Ö]<”^Ëª]<àÂ<Üq^Þ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<Ùøj}]<pæ‚u<±c<ÔÖ<ëöé‰<êÖ^jÖê<æ<^ãé×Â<êq…^¤]
<“×Ïi<Øe^ÏÚ<l]…^’Ö]<Ä‰çi<±c<ÔÖ<ëöé‰<äé×Â<áçÓi<á_<g«<^º<ØÎè<í×ÛÃÖ]<Í†‘<†Ã‰<‚è‚<<]ƒc<^Úc<<<
<æ<íéÛ~–i<½çÇ•<^ãßÂ<sjßè<^Ú<^fÖ^Æ<l÷øj}ý]<å„â<á^Ê<ÔÖ„Ö<H<á]ˆé¹]<»<Ùøj}]<pæ‚u<±c<^–è_<ëöè<^º<l]…]çÖ]
< <<Já]ˆé¹]<»<Ùøj}÷]<íè…]†Ûj‰]<»<Üâ^Ši<Ö]
< <
< <V<íé×Óéâ<h^f‰_<I< h
<æ_<l]…^’Ö]<ð]ç‰<E<íéq…^¤]<ì…^rjÖ]<ØÓéâ<í‘^}<æ<çÖ]<^’jÎþ×Ö<íé×Óé]<l]†ö¹ê<íÏ×Ãj¹]<h^f‰ù]<êâæ<<<
<Ö]<íéÚ^ßÖ]< Ùæ‚Ö]< íÖû<î×Â<^Ú^³< ÐfŞßè<^Ú<]„â< æ< H<íÚ‚ÏjÚ< íéßÊ< géÖ^‰è<æ< íéq^jÞý]< ^ãi…‚Î< ±c<íÊ^•c<H< Dl]…]çÖ]
<æ_< íéÞ‚ÃÚ< æ_< íéÂ]…‡< E< °jé‰^‰_< °jÃ×‰< æ_< íÃ×‰< î×Â< ^â^ÛjÂ]< ë_< êÃ×ŠÖ]< ˆÒÖê< ^ãi]…^‘< ØÓéâ< ÜŠjè
<Ñ]ç‰ù]< »< ^ãé×Â< êq…^¤]< g×ŞÖ]< íÞæ†Ú< »< ì‚Šrj¹]< íéq…^¤]< ØÚ]çÃÖê< l]…^’Ö]< å„â< †m`ji< ^Ú< ì^Â< ƒ]< DíéÖæe
<˜Ë}<±c<ëöè< t…^¤]< »<Ê< Ý‚Ïi<pæ‚u<‚ßÂ< æ_< Ä×ŠÖ]< å„â<àÂ< ÜãÊ]†’Þ]< æ< °Ó×ãjŠ¹]< Ñ]æƒ_<ÇjÒ< íé¹^ÃÖ]
< <J<t…^¤]<»<Ùæ‚Ö]<å„â<l]…^’Ö<í×m^Û¹]<Ä×ŠÖ]<á^_
< <
< <
< <
< <
< <
< <
< <
< <
< <
< <
‫المالية الدولية‪....................................................................‬ميزان المدفوعات‬
‫<‬ ‫´‪<ê•]Ê]<l^ÂçÊ‚Ú<á]ˆéÚ<tƒç‬‬
‫مدين‬ ‫دائن‬ ‫البيـــــــــــــــــــــــــــان‬
‫اوال – الحساب الجاري‬
‫‪ – 1‬الميزان التجاري‬
‫*‬ ‫الصادرات السلعية‬ ‫•‬
‫*‬ ‫االسترادات السلعية‬ ‫•‬
‫‪ – 2‬ميزان الخدمات‬
‫*‬ ‫الصادرات من الخدمات ‪ :‬مثل‬
‫خدمات التامين ‪ ،‬خدمات صيرفة ‪ ،‬خدمات سفر وسياحة ‪،‬خدمات النقل‬ ‫‪o‬‬
‫البري او الجوي او البحري ‪ ،‬عوائد راس المال المستثمر في الخارج مثل‬
‫فوائد القروض الممنوحة للغير و استالم ارباح االستثمار في الخارج ‪،‬‬
‫والخدمات االخرى‬
‫*‬ ‫االستيرادات من الخدمات مثل‬
‫خدمات التامين ‪ ،‬خدمات صيرفة ‪ ،‬خدمات سفر وسياحة ‪،‬خدمات النقل‬ ‫‪o‬‬
‫البري او الجوي او البحري ‪ ،‬عوائد راس المال المستثمر في الداخل مثل‬
‫فوائد القروض المستلمة من الغير ومدفوعات ارباح استثمار االجانب في‬
‫الداخل ‪ ،‬والخدمات االخرى‬
‫ثانيا – حساب التحويالت احادية الجانب‬
‫‪ – 1‬استالم من الخارج )من غير المقيمين(‬
‫*‬ ‫ھبات ومنح ومساعدات رسمية‬ ‫•‬
‫*‬ ‫ھبات ومنح ومساعدات غير رسمية‬ ‫•‬
‫*‬ ‫تحويالت من العاملين في الخارج الى الداخل‬ ‫•‬
‫‪ – 2‬دفع الى الخارج )الى غير المقيمين(‬
‫*‬ ‫• ھبات ومنح ومساعدات رسمية‬
‫*‬ ‫• ھبات ومنح ومساعدات غير رسمية‬
‫*‬ ‫• تحويالت من العاملين في الداخل الى الخارج‬
‫ثالثا – حساب رأس المال‬

‫‪ – 1‬حساب رأس المال طويل االجل‬
‫القروض طويلة االجل‬ ‫•‬
‫*‬ ‫• المستلمة من الخارج )من غير المقيمين(‬
‫*‬ ‫• المدفوعة الى الخارج )الى غير المقيمين(‬
‫االستثمار المباشر‬ ‫•‬
‫• االجنبي الوافد الى البلد‬
‫*‬
‫• الوطني المتجه للخارج‬
‫*‬
‫‪ – 2‬حساب راس المال قصير االجل‬
‫رابعا ‪ -‬ميزان االحتياطات الرسمية والذھب النقدي‬
‫خامسا – فقرة السھو والخطأ‬
< <V<íéiû]<h^f‰÷]<‚uù<íréjÞ<ê×Óé]<Ùøj}÷]<p‚¬<‚Îæ
±]<ëöè<Íç‰<]„âæ<H<êq^jÞ÷]<àËÖ]<…çŞi
ÌéÖ^ÓjÖ]<š^Ëª]<íréjÞ<l]…^’Ö]<Üru<ì^è‡ •
ê×]<t^jÞ÷]<ì^è‡<íréjÞ<l]…]çÖ]<Üru<š^Ëª] •
<]ˆè<á`Ò<H<íßéÃÚ<íÃ×‰<àÂ<æ]<íßéÃÚ<íÃ×‰<ç©<g×ŞÖ]<Ùç<íréjÞ<p‚¬æ<H<Ä×ŠÖ]<ïçjŠÚ<î×Â<Ùøj}÷]
<Ñ]æƒ÷]<Çi<gfŠe<ÔÖƒ<äe^<^Úæ]<l]…^éŠÖ]<àÚ<°ÃÚ<ÅçÞ<î×Â<ê¹^ÃÖ]<g×ŞÖ]<ØÏèæ]<¼ËßÖ]<î×Â<ê¹^ÃÖ]<g×ŞÖ]
J<ønÚ
<ì…ç’Ö]<ÄÚ<íÏÊ]çjÚ<t^jÞ÷]<ØÚ]çÂ<…^Ã‰]<áçÓi<÷<^Ú‚ßÂ<ÔÖƒ<p‚¬æ< H< t^jÞ÷]<ØÚ]çÂ<ïçjŠÚ<î×Â<Ùøj}÷]
<…^Ã‰]< á]< ë]< H< íÞ‡]çjÚ< íÖû< »< íéßÃ¹]< íÖæ‚Ö]< á]< šËÞ< xé•çj×Öæ< H< ØÚ]çÃÖ]< å„â< ì…‚Þ< æ]< ì†ÊçÖ< íéÏéÏ£]
<l†Ş•]<^ãéÊ<íéÖ^ÛÃÖ]<lê^ÏßÖ]<¼Ç•<gfŠeæ<H<äÞ]<÷]<H<^ãéÊ<ì…‚ßÖ]æ<ì†ÊçÖ]<Öû<‹ÓÃi<^ãéÊ<t^jÞ÷]<ØÚ]çÂ
<géÖ^‰]< ±]< íË×j~¹]< l^Â^ß’Ö]< Ùçvjj‰< ÔÖƒ< ‚ßÂ< HÜãjéq^jÞ]< ÑçËi< l÷‚Ã²< ^ãè‚Ö< °×Ú^ÃÖ]< …çq]< ÄÊ…< ±]
<»<íé×Óéâ<íÖ^Şe<íÖû<Ð×~é‰<^º<Ù^¹]<Œ]…<Ý]‚~j‰]<àÚ<‚èîæ<ØÛÃÖ]<†’ßÂ<Å]‚~j‰]<àÚ<“×Ïi<íéq^jÞ]
<æ]< íÖ^ŞfÖ]< Ø¾< »< p‚¬< äÞ]< æ]< ^ßÓº< áçÓè< àÖ< Íç‰< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< »< á‡]çjÖ]< á]< Ãè< „âæ< íÖæ‚Ö]
J<ê×Óé]<Ùøj}÷]
< <V<íè…æ<h^f‰_<I< t
<˜Ë~ßè<÷^ÛÓÞ÷]<l]Ê<êËÊ<H<êÖ^_†Ö]<ë^’jÎ÷]<Ý^¿ßÖ]<gé’i<Ö]<íè^’jÎ÷]<l^f×ÏjÖê<Ð×Ãji<h^f‰_<êâæ<<<
<l]Ê<»<æ<H<˜ñ^Ê<pæ‚u<±c<ëöè<‚Î<^º<l]…]çÖ]<ÛÓßjÊ< H< íÖ^ŞfÖ]<l÷‚ÃÚ<]î<æ<á^ù]<æ<…çq÷]<æ<t^jÞý]
<±c<ëöè<‚Î<^º<äi]…]æ<‚èî<æ<†è‚’jÖ]<î×Â<‚×fÖ]<ì…‚Î<ØÏjÊ<Ùç}‚Ö]<æ<…çqù]<æ<á^ù]<ÄËi†i<æ<t^jÞý]<‚èˆè<Ü~–jÖ]
<àÚ<^ãi‚u<læ^Ëji<^ÛÒ<H<Ùæ‚Ö]<íÊ^Ò<»<kÎçÖ]<‹ËÞ<»<_‚fi<÷<l^f×ÏjÖ]<á_<Àuøè<æ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ˆrÂ<pæ‚u
<ð^Ò†Ö]<E< ï†}ù]<Ùæ‚Ö]<±c<ê¹^ÃÖ]<^’jÎ÷]<»<á‡çÖ]<l]ƒ<Ùæ‚Ö]<àÂ<íè…æ‚Ö]<l^f×ÏjÖ]<å„â<ØÏjßi<æ<ï†}_<±c<íÖæ
<gé’è<^Ú< Ðè†<àÂ< Ùæ‚Ö]< å‚â< l^ÂçÊ‚Ú< àè‡]çÚ< êÖ^jÖê<†m`ji<æ< H<íéq…^¤]<ì…^rjÖ]<ÌÂ^–Ú< Ðè†< àÂ< D°è…^rjÖ]
< <<J<^ãéÊ<Ùç}‚Ö]<æ<…^Ã‰ù]<l^èçjŠÚ
< <V<íñ…^ŞÖ]<Íæ†¿Ö]<I< <
<íÖû<»<^ÛÒ<‚×fÖ]<l^ÂçÊ‚Ú<á]ˆéÚ<»<Ùøj}]<pæ‚u<±c<ëöi<‚Î<æ<^ãe<öfßjÖ]<àÓµ÷<íé•†Â<h^f‰_<Ø’<‚Î<<<
<ê×Â<†möj‰<l÷^£]<å„ãÊ<^éÖæ<æ]<^é×¦<°Ó×ãjŠ¹]<Ñ]æƒ_<»< ðîq^Ë¹]<ÇjÖ]<æ<hæ†£]<Å÷‚Þ]<æ<íéÃéfŞÖ]<p…]çÓÖ]
<»<ì^è‡<^ã×e^Ïè<ßqù]<‚ÏßÖê<ì…‚Ï¹]<l]…^’Ö]<å„â<í×é’u<»<š^Ëª]<äßÂ<Ürßè<ë„Ö]<ðêÖ]<Ã¹]<‚×fÖ]<l]…^‘
<ÔÖƒ<gu^’è<^Ú‚ßÂ<^‘ç’}æ<ê×]<t^jÞ÷]<í×rÂ<»<Äq]Ö]<æ]<ÌÎçjÖ]<íréjÞ<Ø‘^£]<“ÏßÖ]<íéf×jÖ<l]…]çÖ]<Üru
< <Jl^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ˆrÂ<pæ‚u<±c<ëöè<^º<‚×fÖ]<t…^}<±c<íéÖ^_…<løèç
< <
< <
‫المالية الدولية‪....................................................................‬ميزان المدفوعات‬
< <l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆ{éÚ<»<Ùø{j}÷]æ<á‡]ç{jÖ]<V^ğ ‰^‰

< <
<‚ßÂ< Äfj¹]< tæˆ¹]< ‚éÏÖ]< _‚f¹< íréjÞ< ^Þ‡]çjÚ< ^Ûñ]< íéf‰^]< íéu^ßÖ]< àÚ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< jÃè
<Ùøj}÷]< çâ< á]ˆé¹]< ]„â< ‹µ< ë„Ö]< äe< ç’Ï¹]< Ùøj}÷]< ádÊ< êÖ^jÖêæ< íé×ÛÂ< ØÒ< ØérŠi
<l^é×ÛÂæ< íéñ^Ï×i< l^é×ÛÂE< íßéÃÚ< l^é×ÛÂ< å†ŠËi< ë^’jÎ÷]< á‡]çjÖ]< á_< oéu< Hë^’jÎ÷]
< <Jl^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<DÙøj}÷]E<˜ñ^ËÖ]<æ_<ˆrÃÖ]<†ã¿è<äßÚæ<DíÞ‡]çÚ
< <
< <
< <Vl^{ÂçÊ‚¹]<á]ˆ{é¹<ë^{’jÎ÷]<Ùø{j}÷]<J1
< <
<Œ^éÏÖ< ì]`Ò< ^âƒ^¡]< àÓµ< Ö]< å†‘^ßÃÖ< ^ÏÊæ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< çße< ÜéŠÏi< ±c< ì^Â<`r×è
< <V°ÛŠÎ<±c<äÚ‚Â<æ_<ë^’jÎ÷]<á‡]çjÖ]<íÖû
< <
<]„âæ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< »< Ø×¤]< …‚’ÛÒ< ^ãéÖc< †¿ßè< oéu< V¼{¤]< ÑçÊ< í{è^’jÎ]< lø{{Ú^ÃÚ
< <JˆrÃÖ]æ<˜ñ^ËÖ]<Öû<»<^Ãf
< <
<l^Ş×ŠÖ]<^â„~ji<Ö]<l]ð]†qý]<íÂçÛrÛÒ<^ãéÖc<†¿ßè<oéu< V¼{¤]<k<í{è^’jÎ]<lø{{Ú^ÃÚ
< <J¼¤]<ÑçÊ<íè^’jÎ÷]<l^é×ÛÃÖ]<î×Â<ð^ße<]„âæ<HØ×¤]<í¢^Ã¹<íéÚçÛÃÖ]
VÙø{{j}÷]<†è‚Ïi<†{éè^ÃÚ<J_
Jl^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<˜ñ^ËÖ]<æ_<ˆrÃÖ]<…]‚ÏÚ<Œ^éÏÖ<Ñ†<ì‚Â<Õ^ßâ< <
< <
<á]ˆéÚ< »< ˜ñ^ËÖ]æ< ˆrÃÖ]< …]‚ÏÚ< Œ^éÎ< »< è^Ã¹]< Ý‚Î_< jÃèæ< Ví{ÖçéŠ×Ö< ê{Ê^’Ö]< á]ˆ{é¹]< J1J_
<h^Šu< »< ØnÛji< ¼¤]< ÑçÊ< íÃÎ]çÖ]< íè^’jÎ÷]< løÚ^Ã¹]< ádÊ< …^éÃ¹]< ]„< ^Ïfæ< l^ÂçÊ‚¹]
<løÚ^Ã¹]< ^Ú_< Øqù]< ’Î< ]„Òæ< Øqù]< Øèç< Ù^¹]< Œ_…< h^Šu< ±c< íÊ^•ýê< íè…^¢]< løÚ^Ã¹]
Jßqù]<Í†’Ö]æ<gâ„Ö]<àÚ<íèˆÒ†¹]<l^é^éju÷]<»<ØnÛji<¼¤]<k<íè^’jÎ÷]
< << <
<løÚ^Ã¹]<àÚ<Ò_<íßñ]‚Ö]<íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹]<kÞ^Ò<]ƒc<^–ñ^Ê<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<ÐÏ¬æ<<<<<<<<
<á_< oéu< íßè‚¹]æ< íßñ]‚Ö]< íéfßqù]< løÛÃÖ]æ< gâ„Ö]< l^Ò†u< ^Ãfj‰]< ÄÚ< Híßè‚¹]< íè^’jÎ÷]
<l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< íÖ^ÃÚ< íé×ÛÂ< »< ØÛÃjŠè< ßqù]< Í†’Ö]æ< gâ„Ö]< àÚ< ê^éju÷]< h^Šu
< <J^ée^Šu
< <
<àÚ<ÕçßfÖ]< l^^éju]<äfÃ×i<ë„Ö]<…æ‚×Ö<íéÛâ_<…^éÃ¹]<]„â<êŞÃè<Ví{ÖçéŠ×Ö<Ø{Ú^Ö]<á]ˆ{{é¹]< J2J_

<løÚ^Ã¹]< h^Šu< »< ØnÛji< ¼¤]< ÑçÊ< íÃÎ]çÖ]< íè^’jÎ÷]< løÚ^Ã¹^Ê< ßqù]< Í†’Ö]æ< gâ„Ö]
<^Ãfj‰]<‚Ãe<Øqù]<’Î<Ù^¹]<Œ_…<h^Šu<]„Òæ<HØqù]<í×èç<Ù]çÚù]<Œæõ…<h^Šu<ÄÚ<íè…^¢]
<¼¤]< k< íÃÎ]çÖ]< íè^’jÎ÷]< løÚ^Ã¹]< ^Ú_< Híè…^rjÖ]< Õçßf×Ö< íéq…^¤]< l^Ú]ˆjÖ÷]æ< ÑçÏ£]
<Í†’Ö]æ<gâ„Ö]<àÚ<l^^éju÷]<]„Òæ<ßqù]<Í†’Ö]æ<gâ„Ö]<àÚ<íèˆÒ†¹]<l^^éju÷]<ØÛjÊ
< <Jíè…^rjÖ]<ÕçßfÖ]<ï‚Ö<ßqù]
<Ä–¡<ßqù]<Í†’Ö]æ<gâ„Ö]<l^^éju]<áçÓi<^Ú‚ßÂ<íÇÖ^fÖ]<äjéÛâ_<…^éÃ¹]<]„â<gŠjÓèæ<<<<<
< <JëˆÒ†¹]<ÔßfÖ]<íe^Î†Ö
< <
<íè…æ‚Ö]< íË‘< ^< Ö]< íè^’jÎ÷]< løÚ^Ã¹]< àÚ< hç×‰ù]< ]„â< ˆéÛjè< Vê{‰^{{‰ù]< á]ˆ{{é¹]< J3J_
<løÚ^Ã¹]< ádÊ< …^éÃ¹]< ]„< ^Ïfæ< íÇé’Ö]< å„â< Ô×³< ÷< Ö]< íè^’jÎ÷]< løÚ^Ã¹]æ< …]†ÓjÖ]æ
<HØqù]<Øèç<Ù^¹]<Œ_…<h^Šuæ<íè…^¢]<løÚ^Ã¹]<h^Šu<àÚ<ØÒ<ØÛi<¼¤]<ÑçÊ<íè^’jÎ÷]
<àÚ<l^^éju÷]æ<Øqù]<’Î<Ù^¹]<Œ_…<h^Šu<»<ØnÛjjÊ<¼¤]<k<íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹]<^Ûßée
< <Jßqù]<Í†’Ö]æ<gâ„Ö]
< <
< <
<‚ÏßÖ]< Ñæ‚ß‘< äuÎ]< ë„Ö]< hç×‰ù]< ]„â< ‚ÛjÃèE< Ví×ÏjŠ¹]< íè^’jÎ÷]< løÚ^Ã¹]< á]ˆ{{éÚ< J4J_
<løÚ^Ã¹]<íÂçÛ¥æ<í×ÏjŠ¹]<íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹]<íÂçÛ¥<°e<íÎ†ËjÖ]<î×Â<Ý1949<Ý^Â<êÖæ‚Ö]
< <JDíé–èçÃjÖ]<æ_<íÃe^jÖ]<íè^’jÎ÷]
< <
<^Ïfæ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<íÖû<àÂ<†¿ßÖ]<˜Çe<Üji<Ö]<løÚ^Ã¹]<Ô×i<í×ÏjŠ¹]<løÚ^Ã¹ê<‚’Ïèæ
<Ù^¹]<Œ_…<h^Šuæ<íè…^¢]<løÚ^Ã¹]<h^Šu<ØÛi<¼¤]<ÑçÊ<íè^’jÎ÷]<løÚ^Ã¹]<ádÊ<…^éÃ¹]<]„
<àÚ<êæ†â<æ_<ønÚ<íe…^–¹]<Í‚ãe<Øqù]<ì’Î<Ù]çÚù]<Œæõ…<l^Ò†u<˜ÃeæHØqù]<Øèç<”^¤]
<ØèçŞÖ]< Ù^¹]< Œ_…< h^Šu< »< ØnÛjjÊ< ¼¤]< k< íè^’jÎ÷]< løÚ^Ã¹]< ^Ûßée< H…]†Ïj‰÷]< Ý‚Â
< <Jßqù]<Í†’Ö]æ<gâ„Ö]<h^Šu<]„Òæ<Äe^jÖ]<Øqù]<’ÏÖ]æ
< <
< <
<è^Ã¹]< ±c< íãqç¹]< l]^ÏjÞ÷]< ðç•< »< …^éÃ¹]< ]„â< †ã¾< Vl^ÂçÊ‚¹]< á]ˆé¹< êÎçŠÖ]< á‡]çjÖ]< J5J_
<è^Ã¹<ë^’jÎ÷]<á‡]çjÖ]<Ä–¡<á_<HíÏe^ŠÖ]<è^Ã¹]<àÂ<Øè‚fÒ<|Ïè<oéu<HíÏe^ŠÖ]<íÃe…ù]
< <Jßqù]<Í†’Ö]<š†Âæ<g×ŞÖ]<»<í×nº<ÑçŠÖ]<ïçÎ
<Í†’Ö]< š†Â< Ðe^Şjè< æ_< ïæ^Šjè< ^Ú‚ßÂ< ^è^’jÎ]< ^Þ‡]çjÚ< áçÓè< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< á_< oéu
< <Jí‰]…‚Ö]<Ø¦<ìËÖ]<Ùø}<äé×Â<g×ŞÖ]<ÄÚ<ßqù]
< <
< <l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<Ùøj}c<xév’i<l^‰^é‰<–<^ğ Ãe^‰
<†^f¹]< Ø}‚jÖ]< Ùø}< àÚ< æ_< ÑçŠÖ]< íéÖ_< ÐÊæ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< »< Ùøj}÷]< xév’i< àÓµ<<<<<<<
< <VDíÖæ‚Ö]E<íÚ^ÃÖ]<l^Ş×Š×Ö
< <
< <V<ÑçŠÖ]<íéÖa<Ðè†<àÂ<xév’jÖ] I< 1

<^ãé×Â<‚ÛjÃi<÷<êãÊ<êÖ^jÖêæ<êÖæ‚Ö]<ë‚ÏßÖ]<Ý^¿ßÖ]<^ãe<†Ú<íË×j§<Øu]†²<íÏè†ŞÖ]<å„â<¼fi†i
< <VÙ^Ó_<ímøm<î×Â<êâæ<†•^£]<kÎçÖ]<»<ì…æ†–Öê
< <
< <V<Díè‚é×ÏjÖ]<íè†¿ßÖ]E<…^Ã‰ù]<íéÖa<íÏè†<àÂ<xév’jÖ]<J1I< 1
< <V<êâ<íé‰^‰_<½æ†<î×Â<ˆÓi†i<Ö]æ<gâ„Ö]<ì‚Â^Î<ìËe<xév’jÖ]<]„â<“j−æ
< <JÍ†’Ö]<…^Ã‰_<l^fm
JíÖæ‚Ö]<Ø}]<t^jÞý]<†‘^ßÃÖ<ØÚ^ÓÖ]<Ý]‚~j‰÷]
J…çqù]æ<…^Ã‰ù]<íÞæ†Ú
<á†ÏÖ]< íè]‚eæ< 19< á†ÏÖ]< Ùø}< l^‰< Ö]< íè‚é×ÏjÖ]< íè†¿ßÖ]< á^Ò…_< Üâ_< ½æ†Ö]< å„â< Øn³æ
<á]ˆéÚ<íÖû<ÄÚ<†ŞÏÖ]<êÖ]æ<àÚ<gâ„Ö]<íÒ†£<Ù^fj¹]< ^ÛjÂýê<íÏè†ŞÖ]<å„â<“~×jiæ<àè†ÃÖ]
<±c< gâ„Ö]< àÚ< ìfÒ< l^éÛÒ< Ùç}< Ãè< äÞdÊ< á]ˆé¹]< »< ˜ñ^Ê< pæ‚u< íÖû< »æ< l^ÂçÊ‚¹]
<†¿Þ<íãqæ<àÚ<^â…^Ã‰_<Å^Ëi…c<±c<ëöè<^º<H<Ùæ]‚jÖ]<»<çÏßÖ]<š†Â<»<ì^è‡<^ãÏÊ]†è<†ŞÏÖ]
<àÚ<íéfßqù]<Ä×ŠÖ]<…^Ã‰_<íÛñø¹<]†¿Þ<t…^¤]<àÚ<†ŞÏÖ]<l]…]æ<»<Å^Ëi…ý]<çâ<^ÛãéÞ^mæ<gÞ^qù]
<p‚¬æ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< ±c<á‡]çjÖ]< çÃè<îju<íé×ÛÃÖ]< å„â< †ÛjŠiæ< †ŞÏÖ]<]çÚ<†¿Þ< íãqæ
<ì‚ñ^ËÖ]<…^Ã‰_<»<l]Çi<±c<ëöi<á_<àÓµ<…^Ã‰ù]<»<í×‘^£]<l]ÇjÖ]<á_<^ÛÒ<H<‹ÓÃÖ]
<‹éÖ< àÓÖæ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< Ä•æ< î×Â< †möj‰< ^â…æ‚e< å„âæ< íéÓé‰øÓÖ]< íè†¿ß×Ö< ^Ïf
<ÔßfÖ]<ÄéŞjŠè<˜ñ^ËÖ]<íÖû<»<ønÛÊ<H<á]ˆé¹]<»<á‡]çjÖ]<ì^Âc<î×Â<…^Ã‰ù]<ïçjŠÚ<†möè<^Û×nÚ
<î×Â<ëöè<^º<íé×]<íÖçéŠÖ]<Å^Ëi…÷<]†¿Þ<íuçßÛ¹]<šæ†ÏÖ]<î×Â<ì‚ñ^ËÖ]<†Ã‰<˜Ë}<ëˆÒ†¹]
<p‚¬æ<á]ˆéÛ×Ö<á‡]çjÖ]<ì^Âcæ<|^j¹]<˜ñ^ËÖ]<àÚ<“×~jÖ]< êÖ^jÖêæ<‚×fÖ]<t…^}<±c<Ù]çÚù]<ÐÊ‚i
< <JˆrÃÖ]<íÖû<»<‹ÓÃÖ]
< <<
< <V<Í†’Ö]<†Ã‰<Ðè†<àÂ<xév’jÖ]<2<I< 1
<°e< ^Ú< ìËÖ]< Ùø}< íéÎ…çÖ]< løÛÃÖ]< Ý^¿Þ< ì^é‰< l‚ã< Ö]< í×u†¹ê< xév’jÖ]< ]„â< àÛ–jèæ
<Ý‚Âæ<Í†’Ö]<…^Ã‰_<íè†u<êâ<íÏè†ŞÖ]<å„â<^ãé×Â<ÝçÏi<Ö]<½æ†Ö]<Üâ_<àÚæ<H<°jé¹^ÃÖ]<°e†£]
<Ùøj}ý]<xév’i<î×Â<Í†’Ö]<†Ã‰<»<l]ÇjÖ]<ØÛÃi<oéu<H<íè‚ÏßÖ]<l^Ş×ŠÖ]<ØfÎ<àÚ<^â‚éÏi
< <JíéÖæ<ì‚‘…è<¾^ËjuþÖ<íq^£]<áæ<íéñ^Ï×i<ì…ç’e<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»
<íéfßqù]< løÛÃÖ]< ±c< t^j¬< ^Ú< ì^Â< °ÃÚ< †ŞÏÖ< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< »< ˆrÂ< pæ‚u< íÖû< »æ
<íé×]<í×ÛÃÖ]<š†Â<ì^è‡<á_<æ‚fèæ<íéfßqù]<Ñ]ç‰ù]<»<äj×ÛÂ<š†ÃÖ<†^−<Íç‰<êÖ^jÖêæ
<Ä×ŠÖ]< …^Ã‰_< š^Ëª]< ±c< ëöè< ^Ú< ]„âæ< ì…çÒ„¹]< Ñ]ç‰ù]< »< ^â†Ã‰< š^Ëª]< ±c< ëöj‰
<†ŞÏÖ]<l^rjßÚ<î×Â<g×ŞÖ]<ì^è‡<äßÂ<sjßè<^Ú<]„âæ<íéfßqù]<^ãi]¿ße<íÞ…^ÏÚ<íé×]<l^Ú‚¤]æ
<±c< á‡]çjÖ]< çÃè< îju< íé×ÛÃÖ]< å„â< †ÛjŠiæ< äi]…]æ< š^Ëª]< Øe^ÏÚ< ^ãi]…^‘< ì^è‡< êÖ^jÖêæ
< <J‹ÓÃÖ]<p‚véÊ<˜ñ^Ê<çqæ<íÖû<»<^Ú_<H<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ
< <
< <V<DíèˆßéÓÖ]<íè†¿ßÖ]E<Ùç}‚Ö]<Ðè†<àÂ<xév’jÖ]<J3<I< 1
<á]ˆéÚ<Ä•æ<êÖ^jÖêæ<ßqù]<Í†’Ö]<î×Â<^â…^maæ<Ùç}‚Ö]<»<í‘^¤]<l]ÇjÖê<íè†¿ßÖ]<å„â<Üjãiæ
< <V<ØnÚ<½æ†<ì‚Â<î×Â<ÝçÏiæ<l^ÂçÊ‚¹]
< <JÍ†’Ö]<†Ã‰<l^fm -
J…^Ã‰ù]<ç¶ -
JDÑ^ËÞý]<ÌÂ^–ÚE<Ø}‚Ö]<î×Â<m`j×Ö<Ý^ÃÖ]<Ñ^ËÞý]<í‘^}æ<íéÖ^¹]<í‰^éŠÖ]<î×Â<^ÛjÂý] -
<ïçjŠÚ<»<Çi<±c<<ëöè<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<Ø‘^£]<Ùøj}ý]<á_<çâ<íè†¿ßÖ]<å„â<áçÛ–Úæ
<ì…^rjÖ]< ÌÂ^–Ú< mì< k< çâæ< ÐÏ]< Ø}‚Ö]< ïçjŠÚ< »< êÖ^jÖêæ< ‚×f×Ö< t^jÞý]æ< Ý]‚~j‰ý]
< <Jíéq…^¤]
<áçÓè<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<˜ñ^Ê<pæ‚u<š†Ëeæ<íè†¿ßÖ]<å„â<gŠu<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<xév’iæ
< <V<ê×è<^ÛÒ
< <
< <
< <
< <
‫زيادة الواردات‬ ‫زيادة الدخل‬ ‫زيادة اإلنفاق المحلي‬
< <
‫الواردات<الصادرات‬
< <
(‫فائض‬
< )<
< <
‫اإلتجاه نحو التسوية‬ < <
< <
< <
‫ آلية التصحيح عن طريق الدخل‬: ‫ شكل‬- < <
< <
< <JˆrÃÖ]<íÖû<»<‹ÓÃÖ]<p‚¬æ
<á]ˆéÚ< »<Ø×¤]<í¢^Ã¹<íè‚ÏßÖ]<í‰^éŠÖ]< Ý]‚~j‰]< íéÖ^¹]< l^Ş×ŠÖ]< ÄéŞjŠi<ÔÖƒ< î×Â< ìæøÂ< I<
<í‰^éŠÖ]<l]æ_<Üâ_<^Ú_<H<íéÖ^¹]<í‰^éŠÖê<íÞ…^ÏÚ<^ãé×Â<]æ‚jÃè<÷< °èˆßéÓÖ]<á_<Æ<H<l^ÂçÊ‚¹]
<ÄÊ…<±c<å…æ‚e<ëöè<ë„Ö]æ<Ùæ]‚jÖ]<»<‚ÏßÖ]<š†Â<˜Ë}<Üjè<oéu<H<ì‚ñ^ËÖ]<†Ã‰<êãÊ<íè‚ÏßÖ]
<å„â<»<ë…^Ûnj‰ý]<Ñ^ËÞý]<š^Ëª÷<]†¿Þ<ê×ÓÖ]<Ñ^ËÞý]<Üru<î×Â<†möé‰<^º<ì‚ñ^ËÖ]<†Ã‰
<Ý]‚~j‰ê< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< àŠvjé‰< ^â‚ßÂæ< Ù]çÚù]< Œæõ…< ÐÊ‚i< î×Â< Ärè< ^Ú< çâæ< H< íÖ^£]
<pæ‚u<‚ßÂ<ð]ç‰<^’jÎý]<»<á‡]çjÖ]<Ý‚Â<íÖû<í¢^ÃÚ<àÚ<íÖç×év×Ö<íè‚ÏßÖ]<æ_<íéÖ^¹]< í‰^éŠÖ]
<å„â<î×Â<Ð×Şèæ<Dá]ˆé¹]<»<˜ñ^ËÖ]<gfŠeE<ë^’jÎ]<^ŠÒ<æ_<Dá]ˆé¹]<»<ˆrÃÖ]<gfŠeE<Ü~–i
< <J…]†Ïj‰þÖ]<l^‰^é‰<l^¢^Ã¹]
< <
< <V<l^Þæ†¹]<íÏè†<<4<I< 1
<l^fm<ÄÚ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<Ùøj}ý]<xév’i<»<íéÓé‰øÓÖ]æ<íèˆßéÓÖ]<íè†¿ßÖ]<‚ÛjÃi
<‚Ãe<ÜèçÃjÖ]<î×Â<íÛñ^ÏÖ]<Í†’Ö]<Ü¿Þ<…^jÞc<ÄÚ<†•^£]<kÎçÖ]<»<‚qçè<^Û×Î<ë„Ö]<Í†’Ö]<†Ã‰
< <J1971<íß‰<íÖ^Ã¹]<íÛéÏÖ]<Ý^¿Þ<…^éãÞc
<l]ÇjÖ]<î×Â<‚ÛjÃi<Ö]<æ<D< elasticities approchE<l^Þæ†¹]<íÏè†< kÚ‚~j‰c<š†ÇÖ]<]„<æ
<ë„Ö]<æ<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<˜éË¡< l]ð]†qc<Ùø}<àÚ<^‘ç’}<í×ÛÃÖ]<Í†‘<†Ã‰<éÇi<î×Â<ífi¹]
<š†Â< î×Â< m`jÖ]< êÖ^jÖê< æ< l]…^’Ö]< ì^è‡< Ùø}< àÚ< Ã¹]< ‚×f×Ö< ë…^rjÖ]< ˆÒ†¹]< î×Â< †möè
<˜éË¡<í‰^é‰<àÓÖ<H<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<Ä•æ<î×Â<m`jÖ]<Üm<àÚ<æ<äé×Â<g×ŞÖ]<æ_<ßqù]<Í†’Ö]
< <V<íéÖ^jÖ]<h^f‰úÖ<^ãÊ‚â<ëöi<÷<‚Î<íé×]<í×ÛÃÖ]<<íÛéÎ
<g×ŞÖ]<íÞæ†Ú<î×Â<Ùæù]<Ù^Ï¹]<»<ÌÎçjé‰<íé×]<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<˜éË¡<íé×ÛÂ< |^¨
< <J<äi]…]ææ<‚×fÖ]<l]…^‘<î×Â
<íÛãÚ< l^éŞÃÚ< î×Â< ‚ÛjÃj‰< í×ÛÃÖ]< íÛéÎ< î×Â< ˜éË~jÖ]< íé×ÛÂ< …^ma< ádÊ< ÔÖ„Ò
<àÚ<ØÓÖ<á_<oéu<DÌé¾çjÖ]<íq…E<äÖ<íée^Ãéj‰ý]<ì…‚ÏÖ]<ï‚Ú<í‘^}<æ<Ã¹]<^’jÎþÖ
< <J<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<íÖû<î×Â<íË×j~¹]<^â…^ma<Å^•æù]<å„â
< <
< <
<æ<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<˜éË¡<íé×ÛÂ<°e<íéÓéÚ^ßè‚Ö]<l^ÎøÃÖ]<àÚ<ÜÆ†Ö^fÊ<V<l^Þæ†¹]<í×ÓÚ<V<÷æ_
<í‰^é‰<íéÖ^ÃÊ<î×Â<m`jÖ]<^ãÞ`<àÚ<íéq…^}<ØÚ]çÂ<Õ^ßâ<á`Ê<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ˆrÃÖ]<í¢^ÃÚ
<ïçjŠÚ<î×Â<ð^ße<ë_<Ã¹]<‚×fÖ]<]‰cæ<l]…^‘<î×Â<g×ŞÖ]<l^Þæ†Ú<íÃéfŞe<í×nÛjÚ<˜éË~jÖ]
<í×ÛÃÖ]< íÛéÎ< ˜éË¡< á_< oéu< H< äé×Â< g×ŞÖ]< æ< ßqù]< Í†’Ö]< š†Â< îßvßÚ< àÚ< ØÒ< áøé‰
<íÚçÏÚ<l]…]çÖ]<…^Ã‰_<Å^Ëi…c<æ<íéfßqù]<í×ÛÃÖê<íÚçÏÚ<l]…^’Ö]<…^Ã‰_<š^Ëªc<äé×Â<giè
<gÞ^qù]< ádÊ< ]fÒ< …^Ã‰ù]< »< Çj×Ö< áæ¹]< ØÃÊ< …< á^Ò< ]ƒc< ]„Óâ< æ< HíéßçÖ]< í×ÛÃÖê
<àÚ<Øé×ÏÖ]<áçß]ç¹]<ëé‰<^Ûßée<H<^â…^Ã‰_<˜Ë~ßi<^Ú‚ßÂ<†è‚’jÖ]<Ä×‰<àÚ<nÓÖ]<áæè
<]Ç‘<…^Ã‰ù]<»<éÇj×Ö<áæ¹]<ØÃÊ<…<á^Ò<]ƒc<^Ú_<H<^â…^Ã‰_<ÄËi†i<^Ú‚ßÂ<]j‰÷]<Ä×‰
<^ÛÒ<^â…^Ã‰_<š^Ëªc<àÚ<ÜÆ†Öê<†è‚’jÖ]<Ä×‰<àÚ<Üãi^èÚ<àÚ<]nÒ<]æ‚èˆè<àÖ<gÞ^qù]<ádÊ
<ádÊ<]„Óâ<æ<H<^â…^Ã‰_<Å^Ëi…c<àÚ<ÜÆ†Öê<]j‰ý]<Ä×‰<àÚ<Üãi^èÚ<àÚ< ]ç××Ïè<àÖ<°ß]ç¹]]<á_
<äÞ_<^ÛÒ<l]…]çÖ]<î×Â<g×ŞÖ]<æH<l]…^’Ö]<î×Â<êq…^¤]<g×ŞÖ]<íÞæ†Ú<íÖû<àÂ<ÌÎçjè<nÓÖ]
< <Jl]…]çÖ]<æ<l]…^’Ö]<àÚ<ØÒ<š†Â<íÞæ†Ú<î×Â<ÌÎçjè
<†Ã‰<˜éË¡<|^¨<àÛ–i<Ö]<l]…]çÖ]<æ<l]…^’Ö]<š†Â<æ<g×<l^Þæ†Ú<íéâ^Ú<î×Â<Í†Ãj×Öæ
<æ<íéÓè†Úù]<ì‚vj¹]<l^è÷çÖ]<^Ûâ<àè‚×e<Ù^nÚ<„}`Þ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ˆrÃÖ]<xév’i<»<Í†’Ö]
<á_<æ<H<]×¨c<ÄÚ<^ãi^ÂçÊ‚Ú<á]ˆéÚ<»<ˆrÂ<çqæ<àÚ<êÞ^Ãi<ì‚vj¹]<l^è÷çÖ]<á_<š†ËßÖ<æH<]×¨c
<äéßr×Ö< ífŠßÖê< …÷æ‚Ö]< íÛéÎ< »< ˜éË¡< ð]†qc< Ðè†< àÂ< äqøÂ< …†Ïi< ^ãéÊ< íè‚ÏßÖ]< l^Ş×ŠÖ]
< <J<éÖ‰ý]
<íÚ‡øÖ]< l]…÷æ‚Ö]< àÚ< ‚ÃÖ< ëæ^ŠÚ<áçÓè< DSE< éÖ‰ý]< äéß¢]< æ< …÷æ‚Ö]< °e<^Ú< Í†’Ö]< †Ã‰< I<
< <<<<J<2<Y<DSK £<E<Y<…<<V<ønÚ<<H (S/£E<Y<á_<ë_<‚u]æ<éÖ‰c<äéßq<ð]†Ö
<ð]†qc<Ðè†<àÂ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ˆrÂ<xév’i<‚è†i<íéÓè†Úù]<ì‚vj¹]<l^è÷çÖ]<á_<š†ËÞæ
< <<J<2.40<Y<DS<K £<E<Y<…<<±c<<2<Y<DS<K £<E<Y<…<àÚ<<% 20<h<…÷æ‚Ö]<íÛéÎ<»<˜éË¡
< <
) = ‫ ر‬£/S( < <
‫ أثر تخفيض العملة على ميزان‬- (7) ‫ شكل رقم‬-
*‫ع‬£ < <
) ‫ سعر الصرف‬£/S(
*‫ط‬£ . ‫المدفوعات‬ < <
4.00 ‫ع‬£ < <
(304 ‫ مرجع سابق ص‬، ‫ <كامل بكري‬: ‫المصدر‬ < )
2.40 ‫ط‬£
< <
‫ت‬
2.00 < <
‫عجز ميزان‬
< <
< <
8 10 12 ‫كمية الصرف األجنبي‬ < <
< <
<Í†< àÚ< hç×Ş¹]< éÖ‰ý]< íéÛÒ< < 2< Y< DS K £< E< Y< …< < ‚ßÂ< äÞ_< åøÂ_< ØÓÖ]< àÚ< ÀuøÞ
<ˆrÂ< çqæ< ë_< éÖ‰c< áçé×Ú< 08< êãÊ< äßÚ< í•æ†Ã¹]< íéÛÓÖ]< ^Ûßée< H< Ý< 12<êâ< °éÓè†Úù]
<H<½<<V<{e<kéŞÂ_<‚Î<éÖ‰ý]<š†Â<æ<g×<l^éßvßÚ<kÞ^Ò<]ƒdÊ<éÖ‰c<äéßq<áçé×Ú<04<å…‚Î
<á]ˆéÚ<»<ˆrÃÖ]<ØÚ^ÓÖê<‚èˆé‰<< 2.40<Y<DS K< £E<Y<…<<<<<<<<<<±c<…÷æ‚Ö]<íÛéÎ<˜Ë~ßi<ádÊ<<Å
<ì‚vj¹]< l^è÷çÖ]< š†Âæ< g×< á^Ò< ]ƒc< äÞ_< Æ< ½< æ< H< Å< àÚ< ØÒ< íÞæ†¹< ]†¿Þ< ]„â< æ< l^ÂçÊ‚¹]
<ífŠÞ< ‹ËÞ< ádÊ< ½FÅ< < æ< < ÅF½< îßvßÚ< Ùø}< àÚ< °fÚ< çâ< ^ÛÒ< á†Ú< Æ< éÖ‰þÖ
<100E<˜éË~jÖ]<á_æ<H<¼ÏÊ<áçé×Ú<03<{e<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ˆrÃÖ]<˜Ë~j‰<D%20<{{eE˜éË~jÖ]
<]„â<ønÛÊ<JˆrÃÖ]<‚èˆè<êÓÖ<hç×ŞÚ<áçÓé‰< 4<Y<DS<K< £E<Y<…<±c< 2<Y<DS<K< £E<Y<…<<àÚ<ë_<D%
<Æ< íq…‚e< ^éÛ~–i< áçÓé‰< äÞù< àÓº< áçÓè< ÷< ‚Î< …÷æ‚Ö]< íÛéÎ< »< Ü~–Ö]< ˜éË~jÖ]
<±c< í×ÛÃÖ]< ˜éË¡< äé×Â< ëöi< á_< ë…æ†–Öê< ‹éÖ< äÞ_< sjßjŠÞ< Ù^n¹]< ]„â< Ùø}< àÚæ< íÖçfÏÚ
<[<í×Ó¹]<å„â<Øu<Üjè<ÌéÒ<^Ú_<H<l^Þæ†¹]<í×Ó¹<]†¿Þ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<ˆrÃÖ]<xév’i
<ë…æ†•< ½†< Ý‚Ïi< Ö]< l^è^’jÎý]< á_< ±c< Ø‘çi< oéu< ˆßéÖ< Ù^…^Ú< ½†< †Êçjè< çâ< h]ç¢]æ
< <V<êâæ<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<»<˜éË~jÖ]<ð]†q<àÚ<íeç×Ş¹]<íréjßÖ]<ÐéÏvjÖ
< <J<ï‚u<î×Â<l]]j‰ý]æ<ï‚u<î×Â<l]…^’Ö]<àÚ<ØÒ<‹Þ^Ÿ
< <J^’jÎý]<»<ØÚ^ÓÖ]<Ì¾çjÖ]
<½†Ö]< ‚ÛjÂ]< ‚Îæ< íéñ^ãÞ< ÷< l]]j‰ý]æ< l]…^’Ö]< àÚ< ØÒ< š†Â< áçÓi< á_< D3
<î×Â<g×ŞÖ]<æ<‚×fÖ]<l]…^‘<î×Â<g×ŞÖ]<ÅçÛ¥<áè<‚éËi<íéŠéñ…<íÖ^ÃÚ<î×Â<…çÒ„¹]
< <J<x - m<><1<V<ë_<<<xév’Ö]<‚u]çÖ]<àÚ<Ò_<áçÓi<á]<‚e÷<äi]…]æ
< <J<l]…^’Ö]<î×Â<g×ŞÖ]<íÞæ†Ú<çâ<V<<x V<oéu
< <<J<l]…]çÖ]<î×Â<g×ŞÖ]<íÞæ†Ú<çâ<V< m
< <
<G<êÚçÓ£]<Ñ^ËÞý]E<g×ŞÖ]<†‘^ßÂ<ÅçÛ¥<äÞè<h^Ãéj‰ý]<Í†Ãè<V<h^Ãéj‰ý]<í×ÓÚ<V<^éÞ^m
<^’jÎý<ëˆßéÓÖ]<Øé×vjÖ]<»<êÚçÏÖ]<Ø}‚Ö]<íÖ^ÃÚ<Ùø}<àÚ<Di<ë…^Ûnj‰ý]<æ<c<êÒøãj‰ý]<æ
< <V<íéÖ^jÖ]<ì…ç’Ö]<„}`Ê<êq…^¤]<^ÃÖ]<î×Â<xjËjÚ
< <J<l]…]çÖ]<–<l]…^’Ö]<G<<h^Ãéj‰ý]<Y<<êÚçÏÖ]<Ø}‚Ö]
< <
<íÎ^ŞÖ]< æ< Ø}‚Ö]< î×Â< ‚ÛjÃé‰< < X - M < l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< ÌÎçÚ< ádÊ< íÖ^Ã¹]< å„< ^Ïf< æ
< <J<íée^Ãéj‰ý]
<J<h^Ãéj‰ý]<–<êÚçÏÖ]<Ø}‚Ö]<Y<l]…]çÖ]<–<l]…^’Ö]<V<ë_
< <
<»< ˆrÃÖ]< àÂ< si^ßÖ]< l^ÂçÊ‚¹]< á]ˆéÚ< »< ˆrÃÖ]< Å^q…c< ^ßßÓµ< íÖ^ÃÛ×Ö< ì}ù]< ì…ç’Ö]< àÚ< æ
<ÄÚ< êÚçÏÖ]< Ø}‚Ö]< æ_< si^ßÖ]< íÛéÎ< àÂ< Ñ^ËÞý]< †‘^ßÂ< æ_< h^Ãéj‰ý]< ì^è‡< ±c< ë…^¢]< h^Š£]
< <J<Ì¾çjÖ]<ïçjŠ²<ä×Ò<íÎøÂ<íéÛâ_
<íÛéÎ<»<š^Ëªc<±c<ëöé‰<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<»<˜éË¡<ð]†qc<‚ßÂ<ØÚ^ÓÖ]<Ì¾çjÖ]<íÖû<êËÊ
<»<^’jÎý]<áù<àÓÖ<æ<l]…^’Ö]<î×Â<g×ŞÖ]<îÚ^ßjé‰<êÖ^jÖêæ<gÞ^qù]<†¿Þ<íãqæ<àÚ<l]…^’Ö]
<êÖ^jÖê<<æ<t^jÞý]<ì^è‡<íéÇe<†è‚’jÖ]<Å^ŞÎ<î×Â<¼Ç–Ö]<íeçÃ’Ö]<àÚ<äÞdÊ<H<ØÚ^Ò<Ì¾çi<kÖû
<Å^Ëi…ý]<íãq]ç¹<Ñ^ËÞý]<ì^è‡<Ãè<^Ú<çâ<æ<l^Â^ŞÏÖ]<íéÏe<àÚ<°×Ú^ÃÖ]<ˆéË<Üjè<<^Ú<†è‚’jÖ]
<»< Çi< pæ‚u< ±c< çÏè< ^º< H< íé×]< Ü~–jÖ]< l÷‚ÃÚ< ÄËi‰< êÖ^jÖêæ< t^jÞý]< ÌéÖ^Ói< »
<àÚ<ïçjŠ¹]<‹ËÞ<î×Â<í¿Ê^]<š†ÇÖ<íé×]<Ä×ŠÖ]<î×Â<Ñ^ËÞý]<±c<íéfßqù]<Ä×ŠÖ]<î×Â<Ñ^ËÞý]
<ì^è‡< ±c< ëöè< ÷< ØÚ^ÓÖ]< Ì¾çjÖ]< íÖû< çqæ< íréjÞ< …^Ã‰ù]< Å^Ëi…c< á_< íréjßÖ]< æ< H< íéÃ¹]
<ácæ< < äéÖc< á‡]çjÖ]< ì^Âcæ< ë…^rjÖ]< á]ˆé¹]< ÌÎçÚ< < àŠ< ØËÓè< ë„Ö]< …‚ÏÖê< < l]…^’Ö]< í×é’u
< <J<^ãe<‚jÃè<÷<<<ì’Î<ìËÖ<çãÊ<p‚u
<l]…^’Ö]<î×Â<gÞ^qù]<g×<ì^è‡<±c<ëöé‰<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<˜éË¡<ádÊ<íÖ^Şe<çqæ<íÖû<»<^Ú_
<íéf×i< êÖ^jÖêæ< t^jÞý]< ì^è‡< š†ÇÖ< í×^ÃÖ]< l^Î^ŞÖ]< ÙøÇj‰c< î×Â< ÔÖƒ< Ärè< ^º< íé×]
<ì^Âcæ<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆé¹<Ä•çÖ]<àŠvjé‰<]„Óâ<æ<íé×]<l^rjßÛ×Ö<êq…^¤]<g×ŞÖ]<»<˜ñ^ËÖ]
< <J<äéÖc<á‡]çjÖ]
< <
<àÚ<‚e÷<l^ÂçÊ‚¹]<»<ˆrÃÖ]<xév’i<íè^Çe<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<˜éË¡<á_<sjßjŠÞ<Ðf‰<^Ú<ØÒ<àÚ
< <V<‚u]æ<áa<»<°†<†Ê]çi
< <J<X –<M<<> 1
<á^ÓÚýê<æ<^’jÎþÖ<<íée^Ãéj‰÷]<íÎ^ŞÖ]<˜éË¡<±c<í×ÛÃÖ]<íÛéÎ<˜éË¡<ëöè<á_
<ë_<ê×ÓÖ]<g×ŞÖ]<˜Ë¡<Ö]<íè^’jÎý]<l^‰^éŠÖ]<àÚ<íÂçÛ¥<Ùø}<àÚ<ÔÖƒ<á^Û•
< <J<Ñ^ËÞý]<˜éË¡
< <
< <VíÚ^ÃÖ]<l^Ş×ŠÖ]<Ø}‚i<Ðè†<àÂ<xév’jÖ] I< 2
<àÓµ<Ù^]<]„â<»<æ<Jl^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<Ùøj}c<tøÃÖ<l^‰^éŠÖ]<àÚ<‚è‚ÃÖ]<±c<l^Ş×ŠÖ]<`r×i
<^’jÎý]< t…^}< „~ji< Ö]< l]ð]†qý]< æ< çÖ]< ^’jÎý]< Ø}]< „~ji< Ö]< l]ð]†qý]< °e< ˆééÛjÖ]
< <JçÖ]
< <
< <V<çÖ]<^’jĐÎý]<Ø}]<„~ji<l]ð]†qc<1I<2
<ˆrÂ<Ùç’u<íÖû<»<íéfßqù]<løÛÃÖ]<î×Â<Ùç’v×Ö<gÞ^qúÖ<íé×]<l]‚ßŠÖ]æ<Üã‰ù]<Äée
< <J<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»
< <J<ßqù]<‚ÏßÖ]<î×Â<Ùç’v×Ö<gÞ^qúÖ<íé×]<l]…^ÏÃÖ]<Äée
<æ_<“’£]< Ý^¿Þ<ØnÚ<l]]j‰ý]<î×Â<¼Ç–×Ö<íË×j~¹]<íè…^rjÖ]<í‰^éŠÖ]<l]æ_<Ý]‚~j‰]
< <Jl^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<»<á‡]çjÖ]<ÐéÏ<Øq_<àÚ<l]…^’Ö]<Äéri<±c<íÊ^•c<íéÒ†Û¢]<Ýç‰†Ö]
<á]ˆéÚ< »< Ø×¤]< xév’i< »< †ŞÏÖ]< ï‚Ö< íu^j¹]< íéÖæ‚Ö]< l^^éjuý]æ< gâ„Ö]< Ý]‚~j‰]
Jl^ÂçÊ‚¹]
< <
< <V<çÖ]<^’jÎý]<t…^}<„~ji<l]ð]†qc<2<I< 2
<ÕçßfÖ]<àÚ<æ_<êÖæ‚Ö]<‚ÏßÖ]<Ñæ‚ß‘<V<ØnÚ<íË×j~¹]<…^’¹]< àÚ<íéq…^¤]<šæ†ÏÖ]<±c<ðçr×Ö]
< <J<cJJJ<íéÖæ‚Ö]<Ù^¹]<Ñ]ç‰_<àÚ<æ_<íéfßqù]<íèˆÒ†¹]
< <J<t…^¤]<±c<â„Ö]<ê^éjuý]<àÚ<ðˆq<Äée
<…^ŞÎù]<Ô×i<]ç¹<íéfßqù]<l^Š‰ö¹]<»<Ý^ÃÖ]<l^Ş×ŠÖ]<^ãÓ×³<Ö]<l]‚ßŠÖ]æ<Üã‰ù]< Äée
Jßqù]<‚ÏßÖ]<î×Â<Ùç’v×Ö
< <
< <
< <
< <
< <l^{ÂçÊ‚¹]<á]ˆ{é¹<í{è^’jÎ÷]<l]†{ö¹]<V^ğ ßÚ^m

<äi]†öÚ< Ø–Ëe< ]„âæ< Häi^ÂçÊ‚Ú< á]ˆéÚ< Ðè†< àÂ< ^Ú< ‚×fÖ< íè^’jÎ÷]< íéÃ•çÖ]< íÊ†ÃÚ< àÓµ
< <J^Ïe^‰<^â^ßè_…<Ö]<íéÂ†ËÖ]<àè‡]ç¹]<ì‚‘…_<àÚ<sjßjŠi<æ_<t†~jŠi<íè^’jÎ÷]
< <
< <
< <<Vê×ÓÖ]<^’jÎ÷ê<ë…^rjÖ]<á]ˆé¹]<í{ÎøÂ<J1
< <V^Ú<^’jÎ]<»<l^Ú]‚~j‰÷]æ<…]ç¹]<°e<ì]æ^Š¹]<ÐÏ<Ö]æ<íéÖ^jÖ]<íÎøÃÖ]<^ßè‚Ö
< <Y = C + I + (X – M) …………(1)
< <Vo{éu
< <WíßéÃÚ<ìÊ<»<ÑçŠÖ]<†ÃŠe<(PIB)<Ý^¤]<ê×}]‚Ö]<si^ßÖê<^ÛéÏÚ<Ä×ŠÖ]<àÚ<t^jÞý]<VY
WêÚçÛÃÖ]æ<”^¤]<ê×}]‚Ö]<Õøãj‰÷]<VC
WêÚçÛÃÖ]æ<”^¤]<ê×}]‚Ö]<…^Ûnj‰÷]<VI
< <WÄ×ŠÖ]<àÚ<l]…^’Ö]<VX
< <JÄ×ŠÖ]<àÚ<l]…]çÖ]<VM
< <Vê×è<^Ú<t^jßj‰]<àÓµ<D1E<íÎøÃÖ]<àÚ
Y – (C + I ) = X – M …………(2)
< <<Vo{éu
< <VäßÚæ<(EL)<{e<^<ˆÚ†Þæ<íé×}]‚Ö]<l^Ú]‚~j‰÷]<Øn³<VC + I
Y – EL = X – M ………..……(3)
< <<Vo{éu
< <Jê×}]‚Ö]<si^ßÖ]<»<ˆrÃÖ]<æ_<˜ñ^ËÖ]<Øn³<VY – EL
< <Jë…^rjÖ]<á]ˆé¹]<‚é‘…<Ønµ<VX – M
< <
<ì^ŞÇÚ<íé×}]‚Ö]<l^Ú]‚~j‰÷]<á_<Ãè<]„ãÊ< DY – EL > 0E<ê×}]‚Ö]<si^ßÖ]<àÚ<˜ñ^Ê<‚×fÖ]<ÐÏu<]ƒdÊ
<†ŠËè< ^Ú< çâæ< H†è‚’jÖ]< ±c< D˜ñ^ËÖ]E< äßÚ< êÎ^fÖ]< äqçèæ< Ý^¤]< ê×}]‚Ö]< si^ßÖ]< àÚ< ðˆœ< ^ã×Ò
JDX – M > 0E<áçÓè<<íÖ^£]<å„â<»<ë…^rjÖ]<á]ˆéÛ×Ö<gqç¹]<‚é‘†Ö]
Taux de Couverture <VDTCE<í{{éŞÇjÖ]<Ù‚{{ÃÚ<J2

< <
< <JÄ×ŠÖ]<àÚ<<DME<l]…]çÖ]<±c<DXE<l]…^’Ö]<ífŠÞ<àÂ<ì…^fÂ<çâæ
< <
TC = (X/M) x 100…………(4)
<àÂ< íŸ^ßÖ]< l^ÂçÊ‚¹]< íéŞÇi< î×Â< l]…^’Ö]< àÚ< íéiû]< l]]†èý]< ì…‚Î< ï‚Ú< °fè< Ù‚Ã¹]< ]„â
<íÛéÎ<êŞÇi<÷<l]…^’Ö]<íÛéÎ<á_<Ãè<]„ãÊ< D100E<íò¹]<àÚ<†Ç‘_<Ù‚Ã¹]<]„â<á^Ò<]ƒdÊ<Hl]…]çÖ]
.äi]…]æ<ä×èçÛjÖ<ï†}_<…]çÚ<àÂ<ovfÖ]<‚×fÖ]<î×Â<g«<]„Öæ<l]…]çÖ]
Taux de Dépendance <<VDTDE<í{éÃfjÖ]<Ù‚{{ÃÚ<J3

< <
JDPIBE<Ý^¤]<ê×}]‚Ö]<si^ßÖ]<±c<DME<Ä×ŠÖ]<àÚ<l]…]çÖ]<ífŠÞ<àÂ<ì…^fÂ<çâæ
< <
TD = (M/PIB) x 100…………(5)
< <
Jt…^~×Ö<ì‚éæ<íéÃfi<äÖ<kŠéÖ<‚×fÖ]<]„â<á_<Ãè<nÓe<†Ç‘_<Ù‚Ã¹]<]„â<á^Ò<^Û×Òæ
< <
< <
< <<VDTEE†è‚{’jÖ]<î×Â<ì…‚{ÏÖ]<Ù‚{{ÃÚ<J4
< <
JDPIBE<ê×}]‚Ö]<Ý^¤]<si^Þ<±c<DXE<Ä×ŠÖ]<àÚ<l]…^’Ö]<ífŠÞ<àÂ<ì…^fÂ<çâæ
< <
TE = (X/PIB) x 100…………(6)
< <
<Å^ŞÎ< î×Â< ^ÛjÂøÖ< ìfÒ< l]…‚Î< ‚×f×Ö< á_< Ù‚è< ÔÖƒ< ádÊ< ]fÒ< Ù‚Ã¹]< ]„â< á^Ò< ^Û×Òæ
J†è‚’jÖ]
< <
< <
< <<V(CRM)<l]…]çÖ]<]‚‰<î×Â<ì…‚{ÏÖ]<Ù‚{{ÃÚ J5
< <
<î×Â<…^Î<‚×fÖ]<á_<Ãè<ÔÖƒ<ádÊ<Ò_<^â‚Â<á^Ò<^Û×Ò<oéu< HÝ^èù]<‚Ãe<ÜéÏè<Ù‚Ã¹]<]„â
<ímømæ_< <^Úçè<D90E<°ÃŠi<àÂ<ØÏè<÷<á_<àŠvjŠ¹]<àÚæ< Ù^qû]<h†Î_<»<äi]…]æ<ì…çi^Ê<‚è‚Ši
< <JDME<Ä×ŠÖ]<àÚ<l]…]çÖ]<±c<(RC)<Í†’Ö]<ê^éju]<àÚ<áæˆ~¹]<ífŠÞ<àÂ<ì…^fÂ<çâæ<†ã_<D03E
< <
CRM = (RC/M) x 360 Jours…………(7)
< <<VÝ^¤]<ê×}]‚Ö]<si^ßÖ]æ<ë…^¢]<á]ˆé¹]<»<ˆ{rÃÖ]<°e<íÎø{{ÃÖ] J6
< <
< <<VíéÖ^jÖ]<íÎøÃÖê<Ý^¤]<ê×}]‚Ö]<si^ßÖ]æ<íè…^¢]<l^é×ÛÃÖ]<á]ˆéÚ<‚é‘…<°e<íÎøÃÖ]<Œ^éÎ<àÓµ
< <
Boc/PIB
< <Vo{éu
< <Jë…^¢]<l^é×ÛÃÖ]<á]ˆéÚ<‚é‘…<Ønµ<VBoc< <
<D%5E<‡æ^Ÿ<]ƒc<^Ú_<Hð]¤]<ð]…a<gŠu<^è^Â<jÃè<çãÊ< D%5E<Ù^Ãè<Ù‚Ã¹]<]„â<á^Ò<]ƒc<^ÚçÛÂæ
<‚×fÖ]<]„â<»<ØèçÛjÖ]< l^é^éju]<á_<oéu<H^Ú<^ÂçÞ<íq†u<xf’i<‚×f×Ö<íè^’jÎ÷]<íéÃ•çÖ]<ádÊ
< <JíÞ]‚j‰÷]<êÂ‚jŠi
< <
@
@
ZòîãbrÛa@ñ‹šba@
@
@éÛ@ñ‹Ð¾a@pbí‹ÄäÛaë@Ò‹—Ûa@‹È
‫‪éÛ@ñ‹Ð¾a@pbí‹ÄäÛaë@Ò‹—Ûa@‹È@ZïãbrÛa@Šìa‬‬
‫ﻤﻘدﻤﺔ‪:‬‬
‫ﻴﻌﺘﺒر ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻤﺘﻐﻴ ار اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎ ﺸدﻴد اﻝﺤﺴﺎﺴﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺜرات اﻝداﺨﻠﻴﺔ و اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻻﺴﻴﻤﺎ أﻤﺎم اﺘﺴﺎع‬
‫دور اﻝﺘﺠﺎرة اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ و ﺘطور أﺴواق اﻝﻤﺎل اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻝذﻝك ﻓﻴظﻬر ﻫذا اﻝﺴﻌر‬
‫ﻤﺨﺘﻠف اﺨﺘﻼﻓﺎ ﺠذرﻴﺎ ﻓﻲ ﻤﻀﻤوﻨﻪ و ﻤدﻝوﻝﻪ ﻋن اﻝﻤﺘﻐﻴرات اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻷﺨرى‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻩ ﺤﻠﻘﺔ رﺒط ﺒﻴن‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ و ﻤﻘﻴﺎﺴﺎ ﻫﺎﻤﺎ ﻝﺤﺠم ﻤﻌﺎﻤﻼﺘﻬﺎ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ذﻝك ﻓﺴﻌر اﻝﺼرف ﻝﻪ أﺜر واﺴﻊ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺘوازن اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻤن ﺨﻼل ﻋﻼﻗﺘﻪ اﻝﻤﺒﺎﺸرة و ﻏﻴر اﻝﻤﺒﺎﺸرة ﺒﺎﻝﻤؤﺸرات اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﻜﻠﻴﺔ‪ ،‬و‬
‫اﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﻤﻌدل اﻝﺘﻀﺨم‪ ،‬ﻤﻌدل اﻝﻨﻤو و رﺼﻴد ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪ ،‬ﺒذﻝك أﺼﺒﺢ ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻴﻜﺘﺴب‬
‫أﻫﻤﻴﺔ ﺒﺎﻝﻐﺔ ﻜﺄداة ﻤن أدوات اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻜﻠﻲ‪.‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬ﻤـــــــﺎﻫﻴﺔ اﻝﺼرف‪.‬‬
‫أوﻻ‪ :‬ﻤﻔﻬوم ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺼرف‪:‬‬
‫اﻝﺼرف ﻫو ﻋﺒﺎرة ﻋن ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘظﻬر ﻋﻨدﻤﺎ ﻴﺘم ﺘﺒﺎدل ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻌﻤﻼت ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻜل دوﻝﺔ ﻝﻬﺎ‬
‫ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ اﻝﺨﺎﺼﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨدم ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝدﻓﻊ اﻝداﺨﻠﻴﺔ‪ ،‬وﺘظﻬر اﻝﻀرورة إﻝﻰ إﺴﺘﻌﻤﺎل اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‬
‫ﻋﻨدﻤﺎ ﺘﻘوم ﻋﻼﻗﺎت ﺘﺠﺎرﻴﺔ أو ﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﻴن ﺸرﻜﺎت ﺘﻌﻤل داﺨل اﻝوطن ﻤﻊ ﺸرﻜﺎت ﺘﻌﻤل ﺨﺎرﺠﻪ‪ ،‬وﺘﺤﺘﺎج‬
‫اﻝﺸرﻜﺎت اﻝﻤﺴﺘوردة إﻝﻰ ﻋﻤﻠﺔ اﻝﺒﻠد اﻝﻤﺼدر ﻝﺘﺴدﻴد ﻗﻴﻤﺔ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺴﺘوردة‪ ،‬وﺘﻀطر ﺒذﻝك إﻝﻰ اﻝذﻫﺎب إﻝﻰ‬
‫ﺴوق اﻝﺼرف ﻝﺸراء ﻋﻤﻠﺔ اﻝﺒﻠد اﻝﻤﺼدر ﻜﻲ ﺘﺘم ﻫذﻩ اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻓﻲ اﻝواﻗﻊ ﻝﻴﺴت اﻝﺸرﻜﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﻘوم‬
‫ﺒﺎﻝﺘﺠﺎرة ﻤﻊ اﻝﺨﺎرج ﻓﻘط اﻝﺘﻲ ﺘﺤﺘﺎج اﻝﻌﻤﻼت اﻝدوﻝﻴﺔ ﺒل ﻜل ﺸﺨص ﻴﺘﻨﻘل إﻝﻰ ﺨﺎرج اﻝﺒﻠد اﻝذي ﻴﻘﻴم ﻓﻴﻪ‬
‫ﻴﺤﺘﺎج إﻝﻰ ﻋﻤﻼت اﻝدول اﻝﺘﻲ ﻴود اﻝذﻫﺎب إﻝﻴﻬﺎ وﻝو ﻜﺎن ﺴﺎﺌﺤﺎ وﻴﺠد ﻨﻔﺴﻪ ﺤﻴﻨﺌذ ﻤﻀط ار ﻝﻠﻘﻴﺎم ﺒﻌﻤﻠﻴﺎت‬
‫اﻝﺼرف‪ .‬وﺘﺘم ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺼرف ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ ﺒﺴوق اﻝﺼرف وﻫو اﻝﻤﻜﺎن اﻝذي ﻴﺘم ﻓﻴﻪ ﺘﺒﺎدل اﻝﻌﻤﻼت‬
‫اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬وﻝﻜن ﻫذا اﻝﻤﻜﺎن ﻝﻴس ﻤﺤدود اﻝﺤﻴز اﻝﺠﻐراﻓﻲ‪ٕ ،‬واﻨﻤﺎ ﻴﻘﺼد ﺒﻪ ﺸﺒﻜﺔ اﻝﻌﻼﻗﺎت اﻝﻤوﺠودة ﺒﻴن‬
‫وﻜﻼء اﻝﺼرف ﻓﻲ ﻜل اﻝﺒﻨوك اﻝﻤﻨﺘﺸرة ﻋﺒر ﻤﺨﺘﻠف أﻨﺤﺎء اﻝﻌﺎﻝم‪.‬‬
‫واﻝﺴؤال اﻝﻤطروح‪ :‬ﻋﻠﻰ أي أﺴﺎس ﺘﺘم ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺼرف اﻝﻌﻤﻼت؟‬
‫ﻓﻲ اﻝواﻗﻊ ﻴﺘم ذﻝك ﻜﺄي ﺴﻠﻌﺔ أﺨرى‪ ،‬ﺒﻨﺎءاً ﻋﻠﻰ ﻋرض اﻝﻌﻤﻼت واﻝطﻠب ﻋﻠﻴﻬﺎ وﻜﻤﺎ ﻫو واﻀﺢ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫اﻝطﻠب واﻝﻌرض اﻝﺨﺎص ﺒﺎﻝﻌﻤﻼت ﻫو ﻋﻤﻠﻴﺘﺎن ﻤﺸﺘﻘﺘﺎن إﻝﻰ ﺤد ﻤﺎ وﻴﻌﻨﻲ ذﻝك أن اﻝطﻠب ﻤﺜﻼ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻝﺸﻲ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ اﻝﻌرض‪ ،‬وﻝﻜن ﻫذا ﻻ‬
‫ْ‬ ‫اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻫو ﺘﺎﺒﻊ ﻝﻠطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ وﻨﻔس‬
‫ﻴﺠﻌﻠﻨﺎ ﻨﻨﻔﻲ إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ اﻝطﻠب واﻝﻌرض اﻝﺨﺎﺼﺘﻴن ﺒﺎﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻜﻌﻤﻠﺘﻴن ﻤﺴﺘﻘﻠﺘﻴن ﻋن إﺠراء اﻝﺼﻔﻘﺎت‬
‫اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ وﻴﺤدث ﻫذا اﻷﻤر ﺒﺼﻔﺔ أﺴﺎﺴﻴﺔ أﺜﻨﺎء اﻝﻘﻴﺎم ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﻤﻀﺎرﺒﺔ‪.‬‬
‫‪-1-‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬أﻨواع ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺼرف‪:‬‬
‫ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ اﻝﺤدﻴث ﻋﻠﻰ ﻋدة أﻨواع ﻝﻠﺼرف‪ ،‬ﺒﺤﻴث ﻴﺘﻤﻴز ﻜل ﻨوع ﻤﻨﻬﺎ ﺒﺨﺼﺎﺌص أﺴﺎﺴﻴﺔ وﻴطرح ﺨﻴﺎرات‬
‫أﻤﺎم اﻝﻤﻘدم ﻋﻠﻰ ﺸراء اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ وﻨﺘﺤدث ﻫﻨﺎ ﻋن اﻝﺼرف ﻨﻘدا واﻝﺼرف ﻷﺠل‪ ،‬ﺜم ﻨﺘﺤدث ﻋن‬
‫ﺨﻴﺎرات اﻝﺼرف‪.‬‬
‫الصرف نقداً‪Change au comptant :‬‬ ‫‪-1‬‬
‫‪ .1-1‬ﺘﻌرﻴف‪ :‬ﻴﻘﺼد ﺒﺎﻝﺼرف ﻨﻘداً ﻫو أن ﺘﺘم ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺴﻠﻴم واﺴﺘﻼم اﻝﻌﻤﻼت ﻝﺤظﺔ إﺒرام ﻋﻘد اﻝﺼرف‪،‬‬
‫ﻋﻨد ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺴﺎﺌد ﻝﺤظﺔ إﺒرام اﻝﻌﻘد‪ .‬وﻓﻲ اﻝﺤﻘﻴﻘﺔ ﻓﺈن ﻓﺘرة اﻝﺼرف ﻨﻘداً ﺘﻤﺘد إﻝﻰ ‪ 48‬ﺴﺎﻋﺔ ﻤن‬
‫ﻝﺤظﺔ إﺒرام اﻝﻌﻘد‪.‬‬
‫وﺘﺠدر اﻹﺸﺎرة ﻫﻨﺎ إﻝﻰ أن ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻴﺘﻐﻴر ﺒﺎﺴﺘﻤرار ﺨﻼل اﻝﻴوم ﺘﺒﻌﺎً ﻝﻌرض اﻝﻌﻤﻼت واﻝطﻠب ﻋﻠﻴﻬﺎ‪،‬‬
‫وﻴﻘوم وﻜﻼء اﻝﺼرف ﺒﺈﻋﻼم زﺒﺎﺌﻨﻬم ﺒﻬذﻩ اﻷﺴﻌﺎر واﻝﺴﻬر ﻋﻠﻰ ﺘﻨﻔﻴذ أواﻤرﻫم ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠق ﺒﺈﺠراء ﻋﻤﻠﻴﺎت‬
‫اﻝﺼرف‪ ،‬ﻤن اﻝﻤﻬم أن ﻨﻔرق ﻫﻨﺎ ﺒﻴن ﻨوﻋﻴن ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف ﻨﻘدا وﻫﻤﺎ )ﺴﻌر اﻝﺸراء وﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ (‪.‬‬
‫أ‪ -‬ﺴﻌر اﻝﺸراء ‪ :Prix d’achat ou Bid price‬ﻫو ﻋدد اﻝوﺤدات ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴدﻓﻌﻬﺎ‬
‫اﻝﺒﻨك ﻝﺸراء وﺤدة واﺤدة ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ ‪ :Prix de vente ou Ask price‬ﻫو ﻋدد اﻝوﺤدات ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴطﻠﺒﻬﺎ‬
‫اﻝﺒﻨك ﻝﺒﻴﻊ وﺤدة واﺤدة ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬وﻴﻜون ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ دوﻤﺎ أﻜﺒر ﻤن ﺴﻌر اﻝﺸراء‪ ،‬وﻴﻤﺜل اﻝﻔرق‬
‫ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻫﺎﻤش اﻝﺒﻨك » ‪ « Spread‬أي‪ :‬ﻫﺎﻤش اﻝﺒﻨك = ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ – ﺴﻌر اﻝﺸراء‬
‫ﻤﺜﺎل‪ :‬ﺴﻌر ﺸراء اﻝدوﻻر ‪ 132.7500 = $ 1 :‬دﻴﻨﺎر‬
‫ﺴﻌر ﺒﻴﻊ اﻝدوﻻر ‪ 133.8600 = $ 1 :‬دﻴﻨﺎر‬
‫وﻴﻤﻜن ﺤﺴﺎب ﻫﺎﻤش اﻝﺒﻨك ﻤن ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺸراء وﺒﻴﻊ دوﻻر واﺤد ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻫﺎﻤش اﻝﺒﻨك = ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ – ﺴﻌر اﻝﺸراء‬

‫= ‪132.7500 – 133.8600‬‬
‫ﻫﺎﻤش اﻝﺒﻨك = ‪ 1.11‬دﻴﻨﺎر‪.‬‬
‫‪-2-‬‬
‫‪Cour croisés‬‬ ‫‪ .2-1‬ﺤﺴﺎب اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺘﻘﺎطﻌﺔ‪:‬‬

‫ﻋﻨد ﺘﺒﺎدل اﻝﻌﻤﻼت ﻓﻲ ﻤرﻜز ﻤﺎﻝﻲ ﻤﻌﻴن‪ .‬ﻗد ﻴﻜون ﺴﻌ ار ﻋﻤﻠﺘﻴن ﻤﻘﺎﺒل ﺒﻌﻀﻬﻤﺎ اﻝﺒﻌض ﻏﻴر ﻤﺘوﻓر‬
‫وﻝﻀرورة اﻝﺘﺒﺎدل ﻴﺠب ﺘﺤدﻴد ﺴﻌر ﺘﺒﺎدﻝﻬﻤﺎ وﻴﺘم ذﻝك ﺒﻨﺎء ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻗﺔ اﻝﻌﻤﻠﺘﻴن ﺒﻌﻤﻠﺔ ﺜﺎﻝﺜﺔ وﺘﺴﻤﻰ‬
‫اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺤﺴوﺒﺔ ﺒﻬذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ ﺒﺎﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺘﻘﺎطﻌﺔ‪ ،‬إذاً إﻨطﻼﻗﺎ ﻤن ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻼت ﻓﻲ اﻝﻤراﻜز اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ أن ﻨﺤﺴب ﺴﻌر أي ﻋﻤﻠﺔ ﺒدﻻﻝﺔ ﻋﻤﻠﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻝﺠزاﺌر‪ 59.86 = $ 1 :‬دينار ج‬

‫‪ 5.46 = $ 1‬فرﻧك فرﻧسي‬
‫ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ إﻨطﻼﻗﺎ ﻤن ﻫذﻩ اﻝﻤﻌطﻴﺎت ﺤﺴﺎب ﺴﻌر ﺼرف اﻝدﻴﻨﺎر ﻤﻘﺎﺒل اﻝﻔرﻨك اﻝﻔرﻨﺴﻲ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ 132.75 = $ 1‬دينار‬
‫‪132 , 75‬‬
‫= ‪ 17.89‬دينار‬ ‫‪7 . 42‬‬ ‫‪ 1‬ليرة تركية =‬ ‫‪ 7.42 = $ 1‬ليرة تركية‬
‫‪ .3-1‬اﻝﺘﺤﺴن أو اﻝﺘدﻫور ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﻋﻤﻠﺔ أﺨرى‪:‬‬
‫ﺘﺘﻐﻴر أﺴﻌﺎر اﻝﻌﻤﻼت ﻋﺒر اﻝزﻤن‪ ،‬وﻴﻜون ﺘﺤﺴن ﻓﻲ ﺴﻌر ﻋﻤﻠﺔ ﻤﻘﺎﺒل أﺨرى إذا ﻜﺎن ﺴﻌر ﻫذﻩ‬
‫اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﻔﺘرة أﻜﺒر ﻤن ﺴﻌرﻫﺎ ﻓﻲ ﺒداﻴﺔ اﻝﻔﺘرة‪.‬‬
‫وﻴﻜون ﻫﻨﺎك ﺘدﻫور ‪ Dépréciation‬ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻤﻘﺎﺒل اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻷﺨرى إذا ﻜﺎن ﺴﻌرﻫﺎ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ‬
‫اﻝﻔﺘرة أﻗل ﻤن ﺴﻌرﻫﺎ ﻓﻲ ﺒداﻴﺔ اﻝﻔﺘرة وﻴﻤﻜن أن ﻨﺤﺴب اﻝﺘﺤﺴن ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﻋﻤﻠﺔ أﺨرى ﻓﻲ‬
‫ﺸﻜل ﻨﺴﺒﺔ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪∆C = Ct 1 −‬‬ ‫‪Ct 0‬‬
‫‪×100‬‬
‫‪Ct 0‬‬
‫‪ : ∆C‬ﻫو اﻝﺘﻐﻴر ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻠﺔ‬ ‫ﺤﻴث أن‪:‬‬
‫‪ : Ct1‬ﻫو اﻝﺴﻌر ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﻔﺘرة‬
‫‪ : Ct0‬ﻫو اﻝﺴﻌر ﻓﻲ ﺒداﻴﺔ اﻝﻔﺘرة‬
‫ﻤﺜــــﺎل‪ :‬ﺘراﺠﻊ ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ‪:‬‬

‫دج‪.‬‬
‫‪ 5‬جوان ‪58.09 = $1 : 1997‬‬ ‫في الجزائر‪:‬‬
‫‪ 9‬سبتمبر ‪ 59.17 = $1 :1997‬دج‪.‬‬
‫‪∆C = Ct 1 − Ct 0 ×100 ⇒∆C= 59 . 17‬‬ ‫‪− 58 . 09‬‬
‫‪×100‬‬
‫‪Ct 0‬‬ ‫‪58 . 09‬‬
‫‪⇒ ∆C= 1.86 %‬‬
‫‪-3-‬‬
‫وﻫذا ﻴﻌﻨﻲ أن ﻗﻴﻤﺔ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻗد زاد ﺒﻤﻘدار ‪ 1.86%‬ﻤﻘﺎﺒل اﻝدﻴﻨﺎر وذﻝك ﺨﻼل اﻝﻔﺘرة اﻝﻤﻤﺘدة‬
‫ﻤن ‪ 97/06/05‬إﻝﻰ ‪ 97/09/09‬وﻫذا ﻴﻌﺎدل ﺘﻤﺎﻤﺎ اﻝﻘول أن اﻝدﻴﻨﺎر ﻗد إﻨﺨﻔض ﺒﻨﻔس اﻝﻨﺴﺒﺔ أﻤﺎم اﻝدوﻻر‬
‫اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻓﻲ ﻨﻔس اﻝﻔﺘرة‪.‬‬
‫ﻤﺜـــﺎل‪ :‬ﻓﻲ اﻝﺠزاﺌر‪ 5 :‬ﺠوﻴﻠﻴﺔ ‪ 58.04 = $1 :1996‬دﻴﻨﺎر‬

‫‪ 10‬أﻜﺘوﺒر ‪ 57.17 = $1 :1996‬دﻴﻨﺎر‬
‫‪∆C = Ct 1 −‬‬ ‫‪Ct 0‬‬

‫=‪×100 ⇒∆C‬‬ ‫‪57 . 17 − 58 . 04‬‬
‫‪×100‬‬
‫‪Ct 0‬‬ ‫‪58 . 04‬‬
‫‪⇒ ∆C= -1.5 %‬‬
‫وﻫذا ﻴﻌﻨﻲ أن ﻗﻴﻤﺔ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻗد إﻨﺨﻔﻀت ﺒﻤﻘدار ‪ % 1.5‬ﻤﻘﺎﺒل اﻝدﻴﻨﺎر وذﻝك ﺨﻼل اﻝﻔﺘرة‬
‫اﻝﻤﻤﺘدة ﻤن ‪ 96/07/05‬إﻝﻰ ‪ 96/01/10‬وﻫذا ﻴﻌﺎدل ﺘﻤﺎﻤﺎ اﻝﻘول أن ﻗﻴﻤﺔ اﻝدﻴﻨﺎر ﻗد إرﺘﻔﻌت ﻤﻘﺎﺒل اﻝدوﻻر‬
‫ﺒﻨﻔس اﻝﻨﺴﺒﺔ ﺨﻼل ﻨﻔس اﻝﻔﺘرة ‪.‬‬
‫‪ .4-1‬عمليات التحكيم‪:‬‬
‫ﻜﻤﺎ ذﻜرﻨﺎ ﺴﺎﺒﻘﺎ ﻓﺈن ﺴﻌر ﻋﻤﻠﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻌﻤﻠﺔ أﺨرى ﻴﺘﻐﻴر ﺒﺸﻜل ﻤﺴﺘﻤر ﻓﻲ اﻝﻴوم وﻓﻲ ﻤﺨﺘﻠف‬
‫اﻝﻤراﻜز اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻗد ﻴؤدي ﻫذا اﻝﺘﻐﻴر إﻝﻰ ظﻬور أﺴﻌﺎر ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻝﻌﻤﻠﺔ ﻤﺎ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻌﻤﻠﺔ أﺨرى ﻓﻲ ﻤراﻜز‬
‫ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬إن ﻫذا اﻹﺨﺘﻼف ﻓﻲ اﻷﺴﻌﺎر ﻴدﻓﻊ وﻜﻼء اﻝﺼرف إﻝﻰ اﻝﻘﻴﺎم ﺒﻌﻤﻠﻴﺎت اﻝﺘﺤﻜﻴم ﻤﺎ ﺒﻴن‬
‫اﻷﺴﻌﺎر ﻓﻲ ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤراﻜز اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺜم اﻝﻤﺒﺎدرة ﺒﺎﻝﺸراء ﻓﻲ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺤﻴث ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻤﻨﺨﻔض‬
‫ٕواﻋﺎدة اﻝﺒﻴﻊ ﻓﻲ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺤﻴث ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻤرﺘﻔﻊ‪.‬‬
‫ٕواذا ﻜﺎﻨت اﻷﺴﻌﺎر ﻫﻲ ﻨﻔﺴﻬﺎ ﻓﻲ ﻤرﻜزﻴن ﻤﺎﻝﻴﻴن ﻓﻼ ﻤﻌﻨﻰ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺤﻜﻴم وﻝن ﻴﻜون ﻫﻨﺎك أي ﺒﻴﻊ أو‬
‫ﺸراء ﻝﻺﺴﺘﻔﺎدة ﻤن ﻓرق اﻝﺴﻌر‪ .‬وﻝﻜﻲ ﺘﻜون ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺤﻜﻴم ﻤﻌﻨﻰ ﻴﻜﻔﻲ أن ﻴﻜون ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ ﻓﻲ أﺤد‬
‫اﻝﻤراﻜز اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ أﻜﺒر ﻤن ﺴﻌر اﻝﺸراء ﻓﻲ ﻤرﻜز ﻤﺎﻝﻲ آﺨر‪.‬‬
‫وﻜذﻝك أن ﻝوﻜﻼء اﻝﺼرف ﻝﻬم ﻤﺼﻠﺤﺔ ﻓﻲ ﺘداول اﻝﻌﻤﻼت اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻝﻺﺴﺘﻔﺎدة ﻤن ﻓروق اﻷﺴﻌﺎر‪ ،‬وﻫذا‬
‫ﺴﺒب ﻜﺎﻓﻲ ﻴﺒرر طﻠب اﻝﻌﻤﻼت وﻋرﻀﻬﺎ ﻷﻏراض أﺨرى ﻏﻴر اﻷﻏ ارض اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺘﺴدﻴد اﻝﺼﻔﺎت‬
‫اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ‪.‬‬
‫‪-4-‬‬
‫‪ -2‬الصرف ألجل ‪Change à terme‬‬
‫‪ .1-2‬ﺘﻌرﻴف‪ :‬ﺘﻌﺘﺒر ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺼرف ﻷﺠل إذا ﺘﻤت ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺴﻠﻴم واﺴﺘﻼم اﻝﻌﻤﻼت ﺒﻌد ﻓﺘرة ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤن‬
‫ﺘﺎرﻴﺦ إﺒرام اﻝﻌﻘد‪ ،‬ﺒﻨﺎءا ﻋﻠﻰ ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺴﺎﺌد ﻝﺤظﺔ إﺒرام اﻝﻌﻘد‪ ،‬وﺘﻜون ﻫذﻩ اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﺼرف ﻷﺠل إذا‬
‫ﻜﺎن ﺘﻨﻔﻴذ اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﻴﺘم ﺒﻌد ‪ 48‬ﺴﺎﻋﺔ ﻤن ﺘﺎرﻴﺦ إﺒرام اﻝﻌﻘد‪.‬‬
‫وﻤن ﻫﻨﺎ ﻨﻼﺤظ أن اﻝﻔرق ﺒﻴن ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺼرف ﻷﺠل وﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺼرف ﻨﻘدا ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺘﺎرﻴﺦ اﻝﺘﺴﻠﻴم‬
‫واﻹﺴﺘﻼم ﺤﻴث ﻴﻜون ﻤﺘﺄﺨ ار ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺼرف ﻷﺠل وﻴﻜون ﻓﻲ أﻗل ﻤن ‪ 48‬ﺴﺎﻋﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺼرف ﻨﻘدا‬
‫وﺘﺴﺘﻌﻤل ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺼرف ﻷﺠل ﻤن طرف اﻝﺸرﻜﺎت اﻝﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﺠﺎرة اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻝﺘﻔﺎدي اﻷﺨطﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ‬
‫ﻋن اﻝﺘﻘﻠﺒﺎت اﻝﻤﺤﺘﻤﻠﺔ وﻏﻴر اﻝﻤﺘوﻗﻌﺔ ﻓﻲ أﺴﻌﺎر ﺼرف اﻝﻌﻤﻼت‪ ،‬ﺤﻴث أن ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻤطﺒق ﻋﻨد‬
‫اﻝﺘﺴﻠﻴم واﻹﺴﺘﻼم ﻫو ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺴﺎﺌد ﻝﺤظﺔ إﺒرام ﻋﻘد اﻝﺼرف‪ ،‬وﻤﻬﻤﺎ ﻜﺎن ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺴﺎﺌد‬
‫ﻝﺤظﺔ ﺘﻨﻔﻴذ اﻝﻌﻘد ) ﺘﺎرﻴﺦ اﻹﺴﺘﺤﻘﺎق (‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺘﺴﺘﻌﻤل أﻴﻀﺎ ﻤن طرف اﻝﻤﻀﺎرﺒﻴن ﺤﻴﻨﻤﺎ ﻴﺘوﻗﻌون ﻤﺴﺘﻘﺒﻼ‬
‫إرﺘﻔﺎع ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﺸﺘروﻨﻬﺎ وﺒطﺒﻴﻌﺔ اﻝﺤﺎل ﻓﺈﻨﻬم ﺴوف ﻴﺘﻜﺒدون ﺨﺴﺎﺌر إذا ﻝم ﺘﻜن ﺘوﻗﻌﺎﺘﻬم ﻫذﻩ‬
‫ﺼﺎﺌﺒﺔ‪.‬‬
‫‪ .2-2‬ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم وﺘﺴﻌﻴر اﻝﻌﻤﻼت ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف ﻷﺠل‪:‬‬

‫ﻴﺤﺴب ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺼرف ﻷﺠل ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻨﻘدا اﻝﺴﺎﺌد ﻝﺤظﺔ إﺒرام اﻝﻌﻘد‪،‬‬
‫وﻴﺄﺨذ ﺒﺎﻹﻋﺘﺒﺎر‪ -‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻨﻘدا ﻝﺤظﺔ إﺒرام اﻝﻌﻘد – ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻓﺘرة اﻹﻨﺘظﺎر‪ ،‬وﻤن اﻝﻤﺤﺘﻤل‬
‫أن ﻴﻜون ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻷﺠل أﻜﺒر ﻤن ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻨﻘدا وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﻴﻜون ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم‬
‫ﻤوﺠﺒﺎ‪ :‬وﻴﺴﻤﻰ رﺒﺤﻴﺔ ‪ ،Report‬وﻴﺴﺘﻌﻤل ﻫذا اﻷﺨﻴر ﻝوﺼف اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻜون ﻓﻴﻬﺎ ﺜﻤن اﻝﺘﺄﺠﻴل ﻤوﺠﺒﺎ‬
‫وﻤن اﻝﻤﻤﻜن ﻓﻲ ﺤﺎﻻت أﺨرى أن ﻴﻜون ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻷﺠل أﻗل ﻤن ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻨﻘدا وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ‬
‫ﻴﻜون ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم ﺴﺎﻝﺒﺎ وﻴﺴﻤﻰ وﻀﻴﻌﺔ ‪ Deport‬وﻴﺴﺘﻌﻤل ﻝﻠدﻻﻝﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻠك اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻜون‬
‫ﻓﻴﻬﺎ ﺜﻤن اﻝﺘﺄﺠﻴل ﺴﺎﻝﺒﺎ‪ ،‬وﻴدﻓﻊ اﻝﻤﻘدم ﻤن طرف اﻝﻤﺸﺘرﻴن وﻴﺴﺘﻔﻴد ﻤﻨﻪ اﻝﺒﺎﺌﻌون ﺒﻴﻨﻤﺎ اﻝﻤؤﺨر ﻴدﻓﻌﻪ‬
‫اﻝﺒﺎﺌﻌون وﻴﺴﺘﻔﻴد ﻤﻨﻪ اﻝﻤﺸﺘرون‪.‬‬
‫وﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ وﻀﻊ اﻝﻘﺎﻋدة اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫* إذا كان سعر الصرف ألجل أكبر من سعر الصرف نقدا فإن‪:‬‬
‫سعر الصرف ألجل = سعر الصرف نقدا ‪ +‬الربحية‬
‫* إذا كان سعر الصرف ألجل أقل من سعر الصرف نقدا فإن‪:‬‬
‫سعر الصرف ألجل = سعر الصرف نقدا ‪ +‬الوضيعة‬
‫‪-5-‬‬
‫‪ .3-2‬ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم‪ :‬ﺒﻌد أن ﻋرﻓﻨﺎ ﻋﻠﻰ أي أﺴﺎس ﻴﺤﺴب ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻷﺠل‪ ،‬ﺒﻘﻲ ﻝﻨﺎ أن‬
‫ﻨﻌرف ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺤﺴﺎب ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم ) ﺴواء ﻜﺎن ﻤﻘدﻤﺎ أو ﻤؤﺨ ار (‪ ،‬ﻓﻲ اﻝﺤﻘﻴﻘﺔ ﻴﻤﻜن ﻝﻠﺒﻨوك ﺤﺴﺎب‬
‫ﺴﻌرﻴن ﻝﻠﺼرف ﻷﺠل‪.‬‬
‫‪ -‬اﻷول ﻫو ﺴﻌر اﻝﺸراء واﻝﺜﺎﻨﻲ ﻫو ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ‪:‬‬
‫وﻴﺘم ﺤﺴﺎب ﻜﻼ اﻝﺴﻌرﻴن ﺒﺎﻹﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة ﻋﻠﻰ ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻌﻤﻼت واﻝﺴﺎﺌدة ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف‬
‫اﻝوطﻨﻲ )ﺴوق ﻤﺎﺒﻴن اﻝﺒﻨوك( وﺴوق اﻝﺼرف اﻝدوﻝﻲ ﻗﺼﻴر اﻷﺠل )ﺴوق اﻷورو‪-‬دوﻓﻴز( وﻴﻤﻜن ﺤﺴﺎب‬
‫ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺘﻲ اﻝﺒﻴﻊ واﻝﺸراء ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫أ ( ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺤﺴﺎب ﺴﻌر اﻝﺸراء ﻷﺠل‪ :‬ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﻴﺤﺴب ﺜﻤن اﻝﺘﺄﺠﻴل ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫) ‪( Ipn − Iee ).( t / 36000‬‬

‫= ‪Re ou De‬‬ ‫‪×C‬‬
‫‪Cac‬‬
‫) ‪1 + Iee (t / 36000‬‬
‫‪ :Re‬ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم )ﻤراﺒﺤﺔ(‬ ‫ﺤﻴث أن‪:‬‬
‫‪ :De‬ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم )وﻀﻴﻌﺔ(‬
‫‪ :Ipn‬ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة ﻋﻠﻰ اﻹﻗراض ﻓﻲ اﻝﺴوق اﻝوطﻨﻲ ﻝﻤﺎ ﺒﻴن اﻝﺒﻨوك‬
‫‪ :Iee‬ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة ﻋﻠﻰ اﻹﻗﺘراض ﻓﻲ اﻝﺴوق اﻝدوﻝﻲ ﻗﺼﻴر اﻷﺠل ) ﺴوق اﻷورو‪-‬دﻓﻴز (‬
‫‪ :T‬أﺠل اﻝﺘﺴﻠﻴم ﻤﻘﺎﺴﺎ ﺒﺎﻷﻴﺎم وﻴﻤﻜن أن ﻴﻘﺎس أﻴﻀﺎ ﺒﺎﻝﺸﻬور‬
‫‪ :Cac‬ﻫو ﺴﻌر اﻝﺸراء ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف ﻨﻘدا‬
‫وﻴﻼﺤظ أﻨﻪ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎن ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة ﻋﻠﻰ اﻹﻗﺘراض ﻓﻲ اﻝﺴوق اﻝوطﻨﻲ ﻝﻤﺎ ﺒﻴن اﻝﺒﻨوك ‪ Ipn‬أﻜﺒر ﻤن ﺴﻌر‬
‫اﻝﻔﺎﺌدة ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف اﻝدوﻝﻲ ﻗﺼﻴر اﻷﺠل ‪ ، Iee‬ﻴﻜون ﺜﻤن اﻝﺘﺄﺠﻴل ﻤوﺠﺒﺎ )ﻤراﺒﺤﺔ( وﻴﻜون ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ‬
‫ﺴﻌر اﻝﺸراء ﻷﺠل أﻜﺒر ﻤن ﺴﻌر اﻝﺸراء ﻨﻘدا واﻝﻌﻜس ﺼﺤﻴﺢ‪.‬‬
‫ب( ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺤﺴﺎب ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ ﻷﺠل‪:‬‬

‫) ‪( Ipn − Iee ).( t / 36000‬‬
‫= ‪Re ou De‬‬ ‫‪×C‬‬
‫‪Cvc‬‬
‫) ‪1 + Iee (t / 36000‬‬
‫ﺤﻴث أن‪ :Cvc :‬ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف ﻨﻘداً‬
‫اﻝﺸﻲ ﻴﻤﻜن أن ﻴﻘﺎل ﻫﻨﺎ ﻜذﻝك ﺤﻴث أﻨﻪ ﻋﻨدﻤﺎ ﻴﻜون ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة ﻋﻠﻰ اﻹﻗﺘراض ﻓﻲ ﺴوق‬
‫ْ‬ ‫وﻨﻔس‬
‫اﻝﺼرف اﻝوطﻨﻲ ﻝﻤﺎ ﺒﻴن اﻝﺒﻨوك أﻜﺒر ﻤن ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة ﻋﻠﻰ اﻹﻗﺘراض ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف اﻝدوﻝﻲ ﻗﺼﻴر‬
‫اﻷﺠل ﻴﻜون ﺜﻤن اﻝﺘﺄﺠﻴل ﺴﺎﻝﺒﺎ )وﻀﻴﻌﺔ( وﻴﻜون ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ ﻷﺠل أﻜﺒر ﻤن ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ ﻨﻘدا‬
‫واﻝﻌﻜس ﺼﺤﻴﺢ‪.‬‬
‫‪-6-‬‬
‫ﺜﺎﻝﺜﺎ‪ -‬ﺨﻴﺎرات وأﻨظﻤﺔ اﻝﺼرف‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺨﻴﺎرات اﻝﺼرف‬
‫‪ .1-1‬ﺘﻌرﻴف ﺨﻴﺎرات اﻝﺼرف‪ :‬ﻴﻤﻜن ﻓﻲ اﻝﺤﻘﻴﻘﺔ اﻝﺤدﻴث ﻋن ﻨوﻋﻴن ﻤن ﺨﻴﺎرات اﻝﺼرف واﻝﺘﻲ‬
‫ﻫﻲ ﺨﻴﺎرات اﻝﺸراء وﺨﻴﺎرات اﻝﺒﻴﻊ‪ ،‬وﻴﻤﻜن ﺘﻌرﻴف ﺨﻴﺎرات اﻝﺼرف ﻓﻲ إطﺎر ﻫذﻴن اﻝﻨوﻋﻴن‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺨﻴﺎر اﻝﺸراء‪ :‬ﻓﻬو ذﻝك اﻝﺨﻴﺎر اﻝذي ﻴﻌطﻲ ﻝﺼﺎﺤﺒﻪ اﻝﺤق ﻓﻲ ﺸراء ﻤﺒﻠﻎ ﻤﻌﻴن ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‬
‫ﻤﻘﺎﺒل اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ ﺒﺴﻌر ﻤﻌﻴن وﻓﻲ أﺠل إﺴﺘﺤﻘﺎق ﻤﺤدد ﻤﺴﺒﻘﺎ وﻋﻠﻰ ﻫذا اﻷﺴﺎس‪ ،‬ﻓﺈن ﺨﻴﺎر اﻝﺸراء‬
‫ﻻﻴﻌﺘﺒر ﻤﻠزﻤﺎ ﻝﻠﻤﺸﺘري ﺒل ﻴﻤﻜﻨﻪ أن ﻴﻨﻔذ ﻗرار اﻝﺸراء أو ﻴﺘﻨﺎزل ﻋﻠﻰ اﻝﺨﻴﺎر‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﺨﻴﺎر اﻝﺒﻴﻊ‪ :‬ﻓﻬو ذﻝك اﻝﺨﻴﺎر اﻝذي ﻴﻌطﻲ اﻝﺤق ﻝﺼﺎﺤﺒﻪ ﻓﻲ ﺒﻴﻊ ﻤﺒﻠﻎ ﻤﻌﻴن ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﺼﻌﺒﺔ‬
‫ﻤﻘﺎﺒل اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ ﺒﺴﻌر ﻤﻌﻴن وﻓﻲ ﺘﺎرﻴﺦ إﺴﺘﺤﻘﺎق ﻤﻌﻴن ﻤﺤدد ﻤﺴﺒﻘﺎ‪ ،‬وﺨﻴﺎر اﻝﺒﻴﻊ ﻻ ﻴﻌﺘﺒر ﻫو‬
‫اﻵﺨر ﻤﻠزﻤﺎ ﻝﺼﺎﺤﺒﻪ ﺒل ﻴﻤﻜن اﻝﺒﺎﺌﻊ أن ﻴﻨﻔذ ﻫذا اﻝﺨﻴﺎر أو ﻴﺘﻨﺎزل ﻋﻨﻪ ﺤﺴب ﺘطورات ﺴوق اﻝﺼرف‪.‬‬
‫‪Prix de l’option‬‬ ‫‪ .2-1‬ﺴﻌر اﻝﺨﻴﺎر‪:‬‬

‫ﺴواء ﺘﻌﻠق اﻷﻤر ﺒﺨﻴﺎر اﻝﺸراء أو ﺨﻴﺎر اﻝﺒﻴﻊ ﻓﺈن اﻝﺼﻔﻘﺔ ﺘﺘم ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﺴﻌر ﻴﺴﻤﻰ ﺴﻌر اﻝﻤﻤﺎرﺴﺔ‬
‫وﻴﺴﻤﻰ » ‪ « Prix de l’exercice‬وﻴﺘﻀﻤن ﺴﻌر اﻝﻤﻤﺎرﺴﺔ ﻋﻼوة » ‪ « Prime‬ﻤﻘﺎﺒل اﻝﺤق اﻝذي‬
‫ﻴﺘﻴﺤﻪ ﺨﻴﺎر اﻝﺼرف‪ ،‬واﻝﻔرق ﺒﻴن ﺴﻌر اﻝﻤﻤﺎرﺴﺔ وﺴﻌر اﻝﺼرف ﻨﻘدا ﻴﺴﻤﻰ اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝذاﺘﻴﺔ أو اﻷﺼﻠﻴﺔ‬
‫ﻝﻠﺨﻴﺎر ‪ Valeur intrinsèque de l’option‬أي اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﻤﻤﺎرﺴﺔ – ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻨﻘدا‪.‬‬
‫‪ -2‬أﻨظﻤﺔ اﻝﺼرف‬
‫ﻝﻘد ﻋرف ﻨظﺎم اﻝﺼرف ﻋدة ﻤﺤطﺎت ﻓﻲ ﺘطورﻩ ﺒدأت ﻤن ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب ٕواﻨﺘﻬت اﻝﻴوم إﻝﻰ اﻝﻨظﺎم‬
‫اﻝﻌﺎﺌم‪ ،‬وﻝﻘد ﻜﺎن ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز ﻴﻘوم ﻋﻠﻰ أﺴﺎس اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ اﻝﻤرﺘﺒط ﺒدورﻩ ﺒﺎﻝذﻫب‪ ،‬ذﻝك أن‬
‫اﻝوﻻﻴﺎت م أ ﻜﺎﻨت ﺘﻘﺒل ﺒﺘﺤوﻴل اﻝدوﻻر ﻝﻐﻴر اﻝﻤﻘﻴﻤﻴن ﺒﺴﻌر ﺜﺎﺒت‪ :‬أوﻗﻴﺔ ذﻫب = ‪. $ 35‬‬
‫وﻜﺎﻨت اﻝدول ﺘرﺒط ﻋﻤﻼﺘﻬﺎ ﺒﺴﻌر ﺜﺎﺒت ﻤﻊ اﻝدوﻻر‪ ،‬إﻻ أن اﻷﻤر ﺴرﻋﺎن ﻤﺎ ﺘم ﺘﺠﺎوزﻩ ﺒﺈﻋﻼن اﻝرﺌﻴس‬
‫ﻨﻴﻜﺴون ﻓﻲ أوت ‪ 1971‬ﻤﻨﻊ ﺘﺤوﻴل اﻝدوﻻر إﻝﻰ ذﻫب‪ ،‬ﻏﻴر أن اﻝﻨظﺎم ﺘﻠك اﻝﻔﺘرة ﻝم ﻴﻜن ﻝﻪ أي دور ﻓﻲ‬
‫ﺘﻨظﻴم اﻹﺼدار اﻝﻨﻘدي أو ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق اﻝﺘوازن اﻝداﺨﻠﻲ اﻝذي ﻜﺎن ﻤﺘروﻜﺎ ﻹﻋﺘﺒﺎرات اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬
‫واﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝداﺨﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﻜل دوﻝﺔ وﻝﻘد ﻤﺜل ﻫذا اﻹﻋﻼن ﻓﻲ ﻨظر اﻝﻜﺜﻴرﻴن إﻨﻬﻴﺎر ﺒرﻴﺘﻴون وودز وﻤﻨذ ذﻝك‬
‫اﻝوﻗت ﻋرف ﻨظﺎم اﻝﺼرف ﻨﻤطﻴن أﺴﺎﺴﻴﻴن‪.‬‬
‫‪-7-‬‬
‫‪ .1-2‬اﻝﻨﻤط اﻷول‪ :‬أﻨظﻤﺔ اﻝﺼرف اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‬

‫وﻓﻲ ظل ﻫذﻩ اﻷﻨظﻤﺔ ﻴﺘم ﺘﺜﺒﻴت ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻌﻤﻠﺔ إﻝﻰ‪:‬‬
‫‪ .1-1-2‬ﻋﻤﻠﺔ واﺤدة‪ :‬ﺘﺘﻤﻴز ﺒﻤواﺼﻔﺎت ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻜﺎﻝﻘوة واﻹﺴﺘﻘرار‪ ،‬وﻓﻲ ﻫذا اﻹطﺎر ﺘﻌﻤل اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘﺜﺒﻴت ﻋﻤﻼﺘﻬﺎ إﻝﻰ ﺘﻠك اﻝﻌﻤﻠﺔ ﺒدون إﺤداث ﺘﻐﻴﻴر‪ ،‬إﻻ ﻓﻲ ﺒﻌض اﻝﺤﺎﻻت‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻫو ﺤﺎل اﻝﻔرﻨك‬
‫اﻹﻓرﻴﻘﻲ ﺴﺎﺒﻘﺎ ﻤﻊ اﻝﻔرﻨك اﻝﻔرﻨﺴﻲ‪ ،‬وﻜﻤﺎ ﻫو ﺤﺎل اﻝدﻴﻨﺎر اﻷردﻨﻲ ﻤﻊ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ‪.‬‬
‫‪ .2-1-2‬ﺴﻠﺔ ﻋﻤﻼت‪ :‬وﻋﺎدة ﻤﺎ ﻴﺘم إﺨﺘﻴﺎر اﻝﻌﻤﻼت إﻨطﻼﻗﺎ ﻤن ﻋﻤﻼت اﻝﺸرﻜﺎء اﻝﺘﺠﺎرﻴﻴن اﻷﺴﺎﺴﻴﻴن‪،‬‬
‫أو ﻤن اﻝﻌﻤﻼت اﻝﻤﻜوﻨﺔ ﻝوﺤدة ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻜﻤﺎ ﻫو ﺸﺄن اﻝدﻴﻨﺎر اﻹﻤﺎراﺘﻲ‪ ،‬أو اﻝرﺒط ﺤﺎﻝﻴﺎ‬
‫ﺒﺎﻝﻴورو أو اﻝﻌﻤﻼت اﻻرﺘﻜﺎزﻴﺔ اﻻﺨرى‪.‬‬
‫‪ .3-1-2‬ﻀﻤن ﻫواﻤش ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ :‬ﺴواء ﺘﻌﻠق اﻝﺘﺜﺒﻴت ﺒﻌﻤﻠﺔ واﺤدة أو ﺴﻠﺔ ﻋﻤﻼت وﻫﻨﺎ ﻴﺘم ﺘﺤدﻴد ﻤﺠﺎل‬
‫اﻝﺘﻘﻠب اﻝﻤﺴﻤوح ﺒﻪ‪.‬‬
‫‪ .2-2‬اﻝﻨﻤط اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﻨظﻤﺔ اﻝﺼرف اﻝﻤرﻨﺔ‪ :‬ﺘﺘﻤﻴز ﻫذﻩ اﻷﻨظﻤﺔ ﺒﻤروﻨﺘﻬﺎ وﻗﺎﺒﻠﻴﺘﻬﺎ ﻝﻠﺘﻌدﻴل ﻋﻠﻰ أﺴﺎس‬
‫ﺒﻌض اﻝﻤﻌﺎﻴﻴر ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬اﻝﻤؤﺸرات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻝﻠﺒﻠد ﻤﺜل ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ اﻝﻔﻌﺎل‪ ،‬اﻝﺘﻀﺨم‪ ،‬وﻀﻌﻴﺔ‬
‫اﻝﻤﻴزان اﻝﺘﺠﺎري وﻋﻠﻰ ﻀوﺌﻬﺎ ﺘﻘوم اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﺒﺘﻌدﻴل أﺴﻌﺎر ﺼرﻓﻬﺎ‪ .‬وﻴﻀم ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻝﻤدار‪ :‬ﻀﻤن ﻫذا اﻝﻨظﺎم اﻝﻤﺘطور ﺘﻘوم اﻝﺴﻠطﺎت ﺒﺘﻌدﻴل أﺴﻌﺎر ﺼرﻓﻬﺎ ﻋﻠﻰ أﺴﺎس‬
‫‪-2-2‬أ‪ .‬اﻝﺘﻌوﻴم ُ‬
‫ﻤﺴﺘوى اﻹﺤﺘﻴﺎطﻲ ﻝدﻴﻬﺎ ﻤن اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ واﻝذﻫب‪ ،‬وﻋﻠﻰ أﺴﺎس وﻀﻌﻴﺔ ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫‪-2-2‬ب‪ .‬اﻝﺘﻌوﻴم اﻝﺤر‪ :‬ﻫو وﻀﻊ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﻤوﺠﺒﻪ ﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ أن ﺘﺘﻐﻴر ﺼﻌودا وﻫﺒوطﺎ ﺤﺴب اﻝﺴوق‬
‫وﻴﺴﻤﺢ اﻝﺘﻌوﻴم ﻝﻠﺴﻴﺎﺴﺎت اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻷﺨرى ﺒﺎﻝﺘﺤرر ﻤن ﻗﻴود ﺴﻌر اﻝﺼرف‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈن ﺘﻌوﻴم‬
‫اﻝﻌﻤﻼت ﻴﺴﻤﺢ ﻝﻠﺴﻠطﺎت ﺒﺈﻋداد اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﻤﻼﺌﻤﺔ وﻤﺜل ﻫذا اﻝوﻀﻊ ﻴدﻓﻊ ﺒﺄﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ذاﺘﻬﺎ أن ﺘﺘﻜﻴف‬
‫ﻤﻊ اﻷوﻀﺎع اﻝﺴﺎﺌدة وﻻ ﺘﺸﻜل ﻗﻴدا ‪.‬‬
‫‪-8-‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻤﺼطﻠﺢ ﺒﻨﻜﻲ اﻗﺘﺼﺎدي ﻝﻪ اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﺘﻌرﻴﻔﺎت اﻝﺘﻲ ﻻ ﺘﺘﻔق ﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻤﻌﻨﻰ ﻝﻜن‬
‫ﻜل ﺘﻌرﻴف ﻴﺘﺨذ زاوﻴﺔ ﻤﺎ‪ ،‬وﺴوف ﻨﺒرز ﺘﻠك اﻝﺘﻌرﻴﻔﺎت ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫أوﻻ‪ :‬ﻤﻔﻬوم ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫ﻫﻨﺎك ﺘﻌﺎرﻴف ﻋدﻴدة ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف ﻨذﻜر ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫ ﻴﻌرف ﺴﻌر اﻝﺼرف ﺒﺄﻨﻪ اﻝﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﺤﺼل ﻋﻠﻰ أﺴﺎﺴﻬﺎ ﻤﺒﺎدﻝﺔ اﻝﻨﻘد اﻷﺠﻨﺒﻲ ﺒﺎﻝﻨﻘد اﻝوطﻨﻲ‬
‫أو ﻫو ﻤﺎ ﻴدﻓﻊ ﻤن وﺤدات اﻝﻨﻘد اﻝوطﻨﻲ ﻝﻠﺤﺼول ﻋﻠﻰ وﺤدة أو ﻋدد ﻤﻌﻴن ﻤن وﺤدات اﻝﻨﻘد اﻷﺠﻨﺒﻲ‪.‬‬
‫ ﻴﻌرف ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻷداة اﻝرﺌﻴﺴﻴﺔ ذات اﻝﺘﺄﺜﻴر اﻝﻤﺒﺎﺸر ﻋﻠﻰ اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ واﻷﺴﻌﺎر‬
‫اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ وﻜﺜﻴ ار ﻤﺎ ﻴﻜون اﻷداة اﻷﻜﺜر ﻓﺎﻋﻠﻴﺔ ﻋﻨدﻤﺎ ﻴﻘﺘﻀﻲ اﻷﻤر ﺘﺸﺠﻴﻊ اﻝﺼﺎدرات وﺘوﻓﻴر‬
‫اﻝواردات‪.‬‬
‫ ﻫو ﻋدد اﻝوﺤدات اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺒدل ﺒﻪ وﺤدة ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ إﻝﻰ أﺨرى أﺠﻨﺒﻴﺔ وﻫو ﺒﻬذا ﻴﺠﺴد أداة‬
‫اﻝرﺒط ﺒﻴن اﻹﻗﺘﺼﺎد اﻝﻤﺤﻠﻲ وﺒﺎﻗﻲ اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت‪.‬‬
‫ ﻫو وﺴﻴﻠﺔ ﻫﺎﻤﺔ ﻝﻠﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ ﺘﺨﺼﻴص اﻝﻤوارد ﺒﻴن اﻝﻘطﺎﻋﺎت اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﻋﻠﻰ رﺒﺤﻴﺔ اﻝﺼﻨﺎﻋﺎت‬
‫اﻝﺘﺼدﻴرﻴﺔ وﺘﻜﻠﻔﺔ اﻝﻤوارد اﻝﻤﺴﺘوردة‪.‬‬
‫ ﻫو أداة رﺒط ﺒﻴن أﺴﻌﺎر اﻝﺴﻠﻊ ﻓﻲ اﻹﻗﺘﺼﺎد اﻝﻤﺤﻠﻲ وأﺴﻌﺎرﻫﺎ ﻓﻲ اﻝﺴوق اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ واﻝﺴﻌر اﻝﻤﺤﻠﻲ‬
‫ﻝﻠﺴﻠﻌﺔ ﻤرﺘﺒطﺎن ﻤن ﺨﻼل ﺴﻌر اﻝﺼرف‪.‬‬
‫ﻴﻤﻜن ﺘﻌرﻴف ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻋﻠﻰ أﻨﻪ ﻋدد اﻝوﺤدات ﻤن ﻋﻤﻠﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ اﻝواﺠب دﻓﻌﻬﺎ ﻝﻠﺤﺼول‬
‫ﻋﻠﻰ وﺤدة واﺤدة ﻤن ﻋﻤﻠﺔ أﺨرى‪ ،‬وﻓﻲ اﻝواﻗﻊ ﻫﻨﺎك طرﻴﻘﺘﺎن ﻝﺘﺴﻌﻴر اﻝﻌﻤﻼت وﻫﻤﺎ‪:‬‬
‫• اﻝﺘﺴﻌﻴر اﻝﻤﺒﺎﺸر)اﻝﻤؤﻜد(‪ :‬ﻫو ﻋدد اﻝوﺤدات ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﺠب دﻓﻌﻬﺎ ﻝﻠﺤﺼول ﻋﻠﻰ‬
‫وﺤدة واﺤدة ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ‪ ،‬وﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝراﻫن ﻗﻠﻴل ﻤن اﻝدول ﺘﺴﺘﻌﻤل طرﻴﻘﺔ اﻝﺘﺴﻌﻴر اﻝﻤﺒﺎﺸر‬
‫وأﻫم اﻝدول اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﻌﻤل ﻫذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ ﻫﻲ ﺒرﻴطﺎﻨﻴﺎ اﻝﻌظﻤﻰ‪ ،‬وﻓﻲ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻝﻨدن‪ ،‬ﻴﻘﺎس‬
‫اﻝﺠﻨﻴﻪ اﻹﺴﺘرﻝﻴﻨﻲ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪ 1 :‬ﺠﻨﻴﻪ إﺴﺘرﻝﻴﻨﻲ = ‪ 1.36‬دوﻻر‪.‬‬
‫• اﻝﺘﺴﻌﻴر ﻏﻴر اﻝﻤﺒﺎﺸر) ﻏﻴر اﻝﻤؤﻜد(‪ :‬ﻫو ﻋدد اﻝوﺤدات ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ اﻝواﺠب دﻓﻌﻬﺎ ﻝﻠﺤﺼول‬
‫ﻋﻠﻰ وﺤدة واﺤدة ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬وﻤﻌظم اﻝدول ﻓﻲ اﻝﻌﺎﻝم ﺘﺴﺘﻌﻤل ﻫذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﺴﻌﻴر ﺒﻤﺎ‬
‫ﻓﻲ ذﻝك اﻝﺠزاﺌر‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻝﺠزاﺌر ﻴﻘﺎس اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﺒﻌدد ﻤن اﻝوﺤدات ﻤن اﻝدﻴﻨﺎر ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ 1‬دوﻻر = ‪ 132.89‬دج‪.‬‬
‫‪-9-‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬أﻫم اﻹﺼطﻼﺤﺎت اﻝﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﻋﺎﻝم اﻝﺼرف‬
‫ﻓﻲ ﻫذا اﻹطﺎر ﻨﻤﻴز ﺒﻴن اﻹﺼطﻼﺤﺎت اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻝﺘرﻤﻴز اﻝﻌﻤﻠﺔ وأﺨرى ﻝﺘرﻤﻴز ﺴﻌر اﻝﺼرف‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺘرﻤﻴز اﻝﻌﻤﻠﺔ‪ :‬ﻋﺎدة ﻤﺎ ﻴﻌﺒر ﻋن ﻜل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺒﺜﻼث أﺤرف أﺒﺠدﻴﺔ‪ ،‬اﻝﺤرﻓﻴن اﻷوﻝﻴن ﻴﻌﺒران ﻋن اﻝﺒﻠد‬
‫أﻤﺎ اﻝﺤرف اﻷﺨﻴر ﻓرﻤز إﻝﻰ أول ﺤرف ﻓﻲ إﺴم اﻝﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻓﻴرﻤز ﻝﻠدوﻻر اﻻﻤرﻴﻜﻲ ﺒ ـ ‪USD‬‬
‫ﺤﻴث‪ :‬إﺴم اﻝﺒﻠد ‪ US‬أي و م أ‪ D ،‬أي اﻝدوﻻر‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺘرﻤﻴز ﺴﻌر اﻝﺼرف‪ :‬أﺼطﻠﺢ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ﻋن ﺴﻌر اﻝﺼرف ‪ USD/DZD‬وﻴﻘ أر دوﻻر أﻤرﻴﻜﻲ ﻤﻘﺎﺒل‬
‫اﻝدﻴﻨﺎر اﻝﺠزاﺌري‪ ،‬وﻴﻌﻨﻲ أن واﺤد دوﻻر أﻤرﻴﻜﻲ ﻴﺴﺎوي ﻋدد ﻤﻌﻴن ﻤن اﻝدﻴﻨﺎرات اﻝﺠزاﺌرﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻤﺜﻼ‪ :‬ﻝﻴﻜن ﻝدﻴﻨﺎ ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺘﺎﻝﻲ ‪ USD/DZD = 132.00‬ﻓﻲ ﻤﺜل ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﻨﻘول أن واﺤد دوﻻر‬
‫ﻴﺴﺎوي ‪ 132.00‬دﻴﻨﺎر ﺠزاﺌري‪ .‬إذن ﻝﻘراءة ﺴﻌر ﺼرف ﻤﻌﻴن ﻓﺎﻝﻘﺎﻋدة أن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤوﺠودة ﻋﻠﻰ اﻝﻴﺴﺎر‬
‫ﻫﻲ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ أو اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺴﻌرة وﻗد ﻴﻌطﻲ ﻝﻬﺎ ﻗﻴﻤﺔ ‪ 1‬أو ‪ 100‬وﺤدة‪ ،‬أﻤﺎ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤوﺠودة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻝﻴﻤﻴن ﻓﻬﻲ ﻋﻤﻠﺔ اﻝﺘﺴﻌﻴر وﻤﺎ ﺠرت ﻋﻠﻴﻪ اﻝﻌﺎدة أن ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻴﻌﻠن ﻋﻨﻪ ﺤﺘﻰ اﻝرﻗم اﻝراﺒﻊ ﺒﻌد‬
‫اﻝﻔﺎﺼﻠﺔ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻝﺜﺎ‪ :‬أﻨواع ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫ﻋﺎدة ﻤﺎ ﻴﺘم اﻝﺘﻤﻴﻴز ﺒﻴن ﻋدة أﻨواع ﻤن ﺴﻌر اﻝﺼرف‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻹﺴﻤﻲ‪ :‬ﻫو ﻤﻘﻴﺎس ﻋﻤﻠﺔ إﺤدى اﻝﺒﻠدان اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن ﺘﺒﺎدﻝﻬﺎ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ ﺒﻠد آﺨر‪ ،‬ﻴﺘم‬
‫ﺘﺒﺎدل اﻝﻌﻤﻼت أو ﻋﻤﻠﻴﺎت ﺸراء وﺒﻴﻊ اﻝﻌﻤﻼت ﺤﺴب أﺴﻌﺎر اﻝﻌﻤﻼت ﺒﻴن ﺒﻌﻀﻬﺎ اﻝﺒﻌض‪ ،‬وﻴﺘم ﺘﺤدﻴد‬
‫ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻹﺴﻤﻲ ﻝﻌﻤﻠﺔ ﻤﺎ ﺘﺒﻌﺎ ﻝﻠطﻠب واﻝﻌرض ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف ﻓﻲ ﻝﺤظﺔ زﻤﻨﻴﺔ ﻤﺎ‪ ،‬وﻝﻬذا‬
‫ﻴﻤﻜن ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف أن ﻴﺘﻐﻴر ﺘﺒﻌﺎ ﻝﺘﻐﻴر اﻝطﻠب واﻝﻌرض‪ ،‬وﺒدﻻﻝﺔ ﻨظﺎم اﻝﺼرف اﻝﻤﻌﺘﻤد ﻓﻲ اﻝﺒﻠد ﻓﺈرﺘﻔﺎع‬
‫ﺴﻌر ﻋﻤﻠﺔ ﻤﺎ ﻴؤﺜر ﻋﻠﻰ اﻹﻤﺘﻴﺎز ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻌﻤﻼت اﻷﺨرى‪.‬‬
‫ﻴﻨﻘﺴم ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻹﺴﻤﻲ إﻝﻰ ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝرﺴﻤﻲ أي اﻝﻤﻌﻤول ﺒﻪ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨص اﻝﻤﺒﺎدﻻت اﻝﺠﺎرﻴﺔ‬
‫اﻝرﺴﻤﻴﺔ‪ ،‬وﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻤوازي وﻫو اﻝﺴﻌر اﻝﻤﻌﻤول ﺒﻪ ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻝﻤوازﻴﺔ وﻫذا ﻴﻌﻨﻲ إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ وﺠود‬
‫أﻜﺜر ﻤن ﺴﻌر ﺼرف إﺴﻤﻲ ﻓﻲ ﻨﻔس اﻝوﻗت ﻝﻨﻔس اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﻨﻔس اﻝﺒﻠد‪.‬‬
‫‪- 10 -‬‬
‫‪ .2‬ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ‪ :‬ﻴﻌﺒر ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻋن ﻋدد اﻝوﺤدات ﻤن اﻝﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ اﻝﻼزﻤﺔ‬
‫ﻝﺸراء وﺤدة واﺤدة ﻤن اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﻘﻴس اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ وﻫو ﻴﻔﻴد اﻝﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴن اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﻴن‬
‫ﻓﻲ إﺘﺨﺎذ ﻗ ارراﺘﻬم ﻓﻤﺜﻼ إرﺘﻔﺎع ﻤداﺨﻴل اﻝﺼﺎدرات ﺒﺎﻝﺘزاﻤن ﻤﻊ إرﺘﻔﺎع ﺘﻜﺎﻝﻴف إﻨﺘﺎج اﻝﻤواد اﻝﻤﺼدرة ﺒﻨﻔس‬
‫اﻝﻤﻌدل ﻻ ﻴدﻓﻊ إﻝﻰ اﻝﺘﻔﻜﻴر ﻓﻲ زﻴﺎدة اﻝﺼﺎدرات ﻷن ﻫذا اﻹرﺘﻔﺎع ﻓﻲ اﻝﻌواﺌد ﻝم ﻴؤد إﻝﻰ أي ﺘﻐﻴﻴر ﻓﻲ‬
‫أرﺒﺎح اﻝﻤﺼدرﻴن ٕوان إرﺘﻔﻌت ﻤداﺨﻴﻠﻬم اﻹﺴﻤﻴﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻋﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻠو أﺨذﻨﺎ ﺒﻠدﻴن ﻜﺎﻝﺠزاﺌر واﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة‬
‫اﻻﻤرﻴﻜﻴﺔ ﻴﻜون ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬
‫‪TCN / Pdz‬‬ ‫‪TCN . Pus‬‬

‫= ‪TCR‬‬ ‫=‬
‫‪1 $ / Pus‬‬ ‫‪Pdz‬‬
‫‪ : TCR‬ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ )‪(Taux de change réel‬‬ ‫ﺤﻴث‪:‬‬

‫‪ :TCN‬ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻹﺴﻤﻲ )‪(Taux de change nominal‬‬
‫‪ :Pus‬ﻤؤﺸر اﻷﺴﻌﺎر ﺒﺄﻤرﻴﻜﺎ‬
‫‪ :Pdz‬ﻤؤﺸر اﻷﺴﻌﺎر ﺒﺎﻝﺠزاﺌر‬
‫ﺘﻌطﻴﻨﺎ ‪ 1$/Pus‬اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻝﻠدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻓﻲ أﻤرﻴﻜﺎ‪ .‬أﻤﺎ ‪ TCN/Pdz‬ﻓﺘﻌطﻴﻨﺎ اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ‬
‫ﻝﻠدوﻻر ﻓﻲ اﻝﺠزاﺌر‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻝﻠدﻴﻨﺎر اﻝﺠزاﺌري ﻤﻘﺎﺒل اﻝدوﻻر ﻴﻌﻜس اﻝﻔرق ﺒﻴن‬
‫اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻓﻲ أﻤرﻴﻜﺎ واﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺠزاﺌر‪ ،‬وﻜﻠﻤﺎ إرﺘﻔﻊ ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﻜﻠﻤﺎ زادت اﻝﻘدرة‬
‫اﻝﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻝﻠدﻴﻨﺎر اﻝﺠزاﺌري‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻔﻌﻠﻲ‪ :‬ﻴﻌﺒر ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻔﻌﻠﻲ ﻋن اﻝﻤؤﺸر اﻝذي ﻴﻘﻴس ﻤﺘوﺴط اﻝﺘﻐﻴر ﻓﻲ ﺴﻌر‬
‫ﺼرف ﻋﻤﻠﺔ ﻤﺎ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻌدة ﻋﻤﻼت أﺨرى ﻓﻲ ﻓﺘرة زﻤﻨﻴﺔ ﻤﺎ وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻤؤﺸر ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻔﻌﻠﻲ ﻴﺴﺎوي‬
‫ﻤﺘوﺴط ﻋدة أﺴﻌﺎر ﺼرف ﺜﻨﺎﺌﻴﺔ وﻫو ﻴدل ﻋﻠﻰ ﻤدى ﺘﺤﺴن أو ﺘطور ﻋﻤﻠﺔ ﺒﻠد ﻤﺎ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن‬
‫اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺨرى وﻴﻤﻜن ﻗﻴﺎﺴﻪ ﺒﺈﺴﺘﺨدام ﻤؤﺸر ﻻﺴﺒﻴرس » ‪ « Laspeyres‬ﻝﻸرﻗﺎم اﻝﻘﻴﺎﺴﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻴﻤﻜن ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻔﻌﻠﻲ أن ﻴﺨﺘﻠف ﻤن ﺤﻴث ﻗﻴﻤﺘﻪ‪ ،‬ﺒﺎﻝﻨظر إﻝﻰ إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ إﺨﺘﻼف ﻋدة ﻋواﻤل ﻤﺜل ﺴﻨﺔ‬
‫اﻷﺴﺎس‪ ،‬ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻋﻤﻼت اﻝﺒﻠدان اﻝﻤﺘﻌﺎﻤل ﻤﻌﻬﺎ واﻷوزان اﻝﻤﻌﺘﻤدة ﻓﻲ ﺘﻜوﻴن اﻝﺴﻠﺔ‪ ،‬ﻓﺈذا ﻜﺎن ﻫدف اﻝﻤؤﺸر‬
‫ﻫو ﻗﻴﺎس أﺜر ﺘﻐﻴﻴر ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻋﻠﻰ ﻋواﺌد اﻝﺼﺎدرات‪ ،‬ﻓﺴﺘﺴﺘﺨدم اﻝﺼﺎدرات اﻝﺜﻨﺎﺌﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد أوزان‬
‫اﻝﻤؤﺸر‪ ،‬أﻤﺎ إذا ﻜﺎن اﻝﻬدف ﻫو ﻗﻴﺎس اﻷﺜر ﻋﻠﻰ ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻓﺴﺘﺴﺘﺨدم اﻝواردات اﻝﺜﻨﺎﺌﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد‬
‫اﻷوزان‪ٕ ،‬واذا ﻜﺎن اﻝﻬدف ﻫو ﻗﻴﺎس ﻋواﺌد ﺼﺎدرات ﺴﻠﻌﺔ أو ﻋدد ﻤن اﻝﺴﻠﻊ ﻝﺒﻠد ﻤﺎ إﻝﻰ اﻝﻌﺎﻝم ﻓﺘﺴﺘﺨدم‬
‫‪- 11 -‬‬
‫ﺤﺼص اﻝﺒﻠدان اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻤن اﻝﺼﺎدرات اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻜوﻴن اﻷوزان ﻓﻲ اﻝﻤؤﺸر‪ ،‬أﻤﺎ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺴﻨﺔ اﻷﺴﺎس‬
‫ﻓﻴﺘم إﺨﺘﻴﺎر ﺴﻨﺔ ﻴﻜون ﻓﻴﻬﺎ إﻗﺘﺼﺎد اﻝﺒﻠد اﻝﻤﻌﻨﻲ ﻗرﻴﺒﺎ ﻤن اﻝﺘوازن‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻔﻌﻠﻲ اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ‪:‬‬

‫اﻝواﻗﻊ أن ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻔﻌﻠﻲ ﻫو ﺴﻌر إﺴﻤﻲ ﻷﻨﻪ ﻋﺒﺎرة ﻋن ﻤﺘوﺴط ﻝﻌدة أﺴﻌﺎر ﺼرف ﺜﻨﺎﺌﻴﺔ وﻤن‬
‫أﺠل أن ﻴﻜون ﻫذا اﻝﻤؤﺸر ذا دﻻﻝﺔ ﻤﻼﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ اﻝﺒﻠد ﺘﺠﺎﻩ اﻝﺨﺎرج‪ ،‬ﻻﺒد أن ﻴﺨﻀﻊ ﻫذا اﻝﻤﻌدل‬
‫اﻹﺴﻤﻲ إﻝﻰ اﻝﺘﺼﺤﻴﺢ ﺒﺈزاﻝﺔ أﺜر ﺘﻐﻴرات اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻨﺴﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫وﻴﻤﻜن اﻝﺘﻌﺒﻴر ﻋن ﻫذا اﻝﻤﻌدل ﻤن ﺨﻼل اﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪P‬‬ ‫‪pr‬‬ ‫‪p‬‬ ‫‪pr‬‬
‫‪TCRE = ∑ X e‬‬
‫) ‪( ) / X (e‬‬ ‫‪p‬‬ ‫‪r‬‬
‫= ‪×100‬‬ ‫‪(p‬‬ ‫)‪p‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪pr‬‬
‫‪(e ) t‬‬
‫‪p‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪p‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪∑Z p‬‬ ‫×‬ ‫‪t‬‬ ‫‪t‬‬
‫‪×100‬‬
‫) ‪( p / p ) /( p / p‬‬
‫‪P‬‬ ‫‪P‬‬
‫‪pr‬‬
‫‪(e ) 0‬‬
‫‪p‬‬
‫) ‪(p p‬‬
‫‪r‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪TCRE= ∑ Z p IRERpr×100‬‬
‫‪P‬‬
‫ﺤﻴث‪ Ppt :‬و ‪ :Pp0‬ﻤؤﺸر أﺴﻌﺎر اﻝدوﻝﺔ ‪ P‬ﻓﻲ ﺴﻨﺘﻲ اﻝﻘﻴﺎس واﻷﺴﺎس ﻋﻠﻰ اﻝﺘواﻝﻲ‪.‬‬
‫‪ Prt‬و ‪ :Pr0‬ﻤؤﺸر اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺘﻲ اﻝﻘﻴﺎس واﻷﺴﺎس ﻋﻠﻰ اﻝﺘواﻝﻲ‪.‬‬
‫‪ :IRERpr‬ﻤؤﺸر ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺜﻨﺎﺌﻲ اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬وﻴﻌﻜس ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻋﻤﻠﺔ اﻝﺸرﻴك اﻝﺘﺠﺎري‬
‫ﺒﺎﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻊ اﻷﺨذ ﺒﻌﻴن اﻹﻋﺘﺒﺎر ﺘطور ﻤؤﺸر أﺴﻌﺎرﻩ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻤؤﺸر اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻝﺜﺎً‪ :‬أدوات وأﻫداف ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫ﺘﻌﺘﺒر ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺴﻌر اﻝﺼرف ﺴﻴﺎﺴﺔ إﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺘظﻬر ﻤن ﻴوم إﻝﻰ ﻴوم إﺴﺘﻘﻼﻝﻴﺘﻬﺎ ﻋن اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ‬
‫وﻫذا ﻤن ﺨﻼل ﺘﻤﻴزﻫﺎ ﺒﺄدواﺘﻬﺎ وأﻫداﻓﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .1‬أدوات ﺴﻌر اﻝﺼرف‪ :‬ﻝﺘﻨﻔﻴذ ﻫذﻩ اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ وﺘﺤﻘﻴق أﻫداﻓﻬﺎ ﺘﺴﺘﻌﻤل اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻌدﻴد ﻤن‬
‫اﻷدوات واﻝوﺴﺎﺌل أﻫﻤﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ .1-1‬ﺘﻌدﻴل ﺴﻌر ﺼرف اﻝﻌﻤﻠﺔ‪ :‬ﻋﻨدﻝﻤﺎ ﺘرﻏب اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ إﻋﺎدة اﻝﺘوازن ﻝﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‬
‫ﺘﻘوم ﺒﺘﺨﻔﻴض ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ أو إﻋﺎدة ﺘﻘوﻴﻤﻬﺎ ﻝﻤﺎ ﺘدﺨل ﻓﻲ ظل ﻨظﺎم ﺴﻌر ﺼرف ﺜﺎﺒت أﻤﺎ ﻋﻨدﻤﺎ ﺘدﺨل‬
‫ﻓﻲ ظل ﻨظﺎم ﺴﻌر ﺼرف ﻋﺎﺌم ﻓﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺴن أو ﺘدﻫور اﻝﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫‪- 12 -‬‬
‫وﺘﺴﺘﺨدم ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﺘﺨﻔﻴض ﻋﻠﻰ ﻨطﺎق واﺴﻊ ﻝﺘﺸﺠﻴﻊ اﻝﺼﺎدرات‪ ،‬إﻻ أن ﻨﺠﺎح ﻫذﻩ اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ ﻴﺘوﻗف‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘوﻓر ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﺸروط‪:‬‬
‫ إﺘﺴﺎم اﻝطﻠب اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺘﺠﺎت اﻝدوﻝﺔ ﺒﻘدر ﻜﺒﻴر ﻤن اﻝﻤروﻨﺔ ﺒﺤﻴث ﻴؤدي ﺘﺨﻔﻴض اﻝﻌﻤﻠﺔ إﻝﻰ‬
‫زﻴﺎدة أﻜﺒر ﻓﻲ اﻝطﻠب اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪.‬‬
‫ ﻀرورة إﺘﺴﺎم اﻝﻌرض اﻝﻤﺤﻠﻲ ﻝﺴﻠﻊ اﻝﺘﺼدﻴر ﺒﻘدر ﻜﺎف ﻤن اﻝﻤروﻨﺔ ﺒﺤﻴث ﻴﺴﺘﺠﻴب اﻝﺠﻬﺎز‬
‫اﻹﻨﺘﺎﺠﻲ ﻝﻺرﺘﻔﺎع ﻓﻲ اﻝطﻠب أو اﻝطﻠب اﻝﺠدﻴد اﻝﻨﺎﺠم ﻋن إرﺘﻔﺎع اﻝﺼﺎدرات‪.‬‬
‫ ﻀرورة ﺘوﻓر إﺴﺘﻘرار ﻓﻲ اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫ ﻋدم ﻗﻴﺎم اﻝدول اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻷﺨرى ﺒﺈﺠراءات ﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﻝﺘﺨﻔﻴض ﻋﻤﻼﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ إﺴﺘﺠﺎﺒﺔ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺼدرة ﻝﻤواﺼﻔﺎت اﻝﺠودة واﻝﻤﻌﺎﻴﻴر اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﻀرورﻴﺔ ﻝﻠﺘﺼدﻴر‪.‬‬
‫ اﻹﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﻝﺸروط ﻤﺎرﺸﺎل – ﻝﻴرﻨر واﻝﻘﺎﻀﻲ ﺒﺄن ﺘﻜون‪ em+e’m >1:‬أي ﻤﺠﻤوع ﻤروﻨﺔ اﻝطﻠب‬
‫وﻤروﻨﺔ اﻝﺼﺎدرات أﻜﺒر ﻤن اﻝواﺤد اﻝﺼﺤﻴﺢ ‪.1‬‬
‫‪-1‬ب‪ .‬إﺴﺘﺨدام إﺤﺘﻴﺎطﺎت اﻝﺼرف‪ :‬ﻓﻲ ظل أﺴﻌﺎر ﺼرف ﺜﺎﺒﺘﺔ أو ﺸﺒﻪ ﻤدارة ﺘﻠﺠﺄ اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ إﻝﻰ‬
‫اﻝﻤﺤﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻌر اﺴﺘﻘرار ﺼرف ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻌﻨد إﻨﻬﻴﺎر ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﺘﻘوم ﺒﺒﻴﻊ اﻝﻌﻤﻼت اﻝﺼﻌﺒﺔ ﻝدﻴﻬﺎ ﻤﻘﺎﺒل‬
‫اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻋﻨدﻤﺎ ﺘﺘﺤﺴن اﻝﻌﻤﻠﺔ ﺘﻘوم ﺒﺸراء اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻤﻘﺎﺒل اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻋﻨدﻤﺎ ﺘﻜون‬
‫اﻹﺤﺘﻴﺎطﺎت ﻏﻴر ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻴﻘوم اﻝﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي ﺒﺘﺨﻔﻴض ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪-1‬ﺠـ‪ .‬إﺴﺘﺨدام ﺴﻌر اﻝﻔﺎﺌدة‪ :‬ﻋﻨدﻤﺎ ﺘﻜون اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻀﻌﻴﻔﺔ ﻴﻘوم اﻝﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي ﺒﺈﻋﺘﻤﺎد ﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺴﻌر اﻝﻔﺎﺌدة اﻝﻤرﺘﻔﻌﺔ ﻝﺘﻌوﻴض ﺨطر إﻨﻬﻴﺎر اﻝﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻷوروﺒﻲ ﻗﺒل اﻝﻴورو ﻋﻨدﻤﺎ اﻋﺘﺒر‬
‫اﻝﻔرﻨك أﻀﻌف ﻤن اﻝﻤﺎرك اﻷﻝﻤﺎﻨﻲ‪ ،‬ﻋﻤد ﺒﻨك ﻓرﻨﺴﺎ إﻝﻰ ﺘﺤدﻴد أﺴﻌﺎر ﻓﺎﺌدة أﻋﻠﻰ ﻤن أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة‬
‫اﻷﻝﻤﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬إﻻ أن اﻝﺘﻜﻠﻔﺔ اﻝﻤرﺘﻔﻌﺔ ﻝﻠﻘرض ﺘﻬدد اﻝﻨﻤو‪.‬‬
‫‪-1‬د‪ .‬ﻤراﻗﺒﺔ اﻝﺼرف‪ :‬ﺘﻘﻀﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤراﻗﺒﺔ اﻝﺼرف ﺒﺈﺨﻀﺎع اﻝﻤﺸﺘرﻴﺎت واﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ اﻝﺼﻌﺒﺔ إﻝﻰ‬
‫رﺨﺼﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬وﻴﺘم إﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻝﻤﻘﺎوﻤﺔ ﺨروج رؤوس اﻷﻤوال ﺨﺎﺼﺔ اﻝﺨروج ﻻﻏراض اﻝﻤﻀﺎرﺒﺔ‪ ،‬وﻤن‬
‫ﺒﻴن اﻝﺘداﺒﻴر اﻝﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤدﻫﺎ اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻤﻨﻊ اﻝﺘﺴوﻴﺔ اﻝﻘﺒﻠﻴﺔ ﻝﻠواردات‪.‬‬
‫‪ -‬اﻹﻝﺘزام ﺒﺈﻋﺎدة اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ اﻝﻤﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﺨﺎرج ﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﺘﺼدﻴر ﻀﻤن ﻓﺘرة زﻤﻨﻴﺔ ﻤﺤددة‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘﺴﻴم اﻝﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﺒﻨﻜﻴﺔ إﻝﻰ ﺤﺴﺎﺒﺎت ﻝﻐﻴر اﻝﻤﻘﻴﻤﻴن ﺘﺴﺘﻔﻴد ﻤن اﻝﺘﺤوﻴل اﻝﺨﺎرﺠﻲ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺤﺴﺎﺒﺎت ﻝﻠﻤﻘﻴﻤﻴن ﻻ ﻴﻤﻜن ﻋن طرﻴﻘﻬﺎ ﺘﺴوﻴﺔ اﻝﻤﻌﺎﻤﻼت ﻤﻊ اﻝﺨﺎرج‪.‬‬
‫ﻨﺸﻴر إﻝﻰ أن ﻤﻌظم اﻝدول ﺒدأت ﺘﺘﺨﻠﻰ ﻋن ﻤراﻗﺒﺔ اﻝﺼرف ﺒﻌد إﻨﺘﺸﺎر ظﺎﻫرة اﻝﺘﻌوﻴم‪.‬‬
‫‪- 13 -‬‬
‫‪-1‬ﻫـ‪ .‬إﻗﺎﻤﺔ ﺴﻌر ﺼرف ﻤﺘﻌدد‪ :‬ﻴﻬدف ﻨظﺎم أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف اﻝﻤﺘﻌدد إﻝﻰ ﺘﺨﻔﻴض آﺜﺎر ﺤدة اﻝﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ‬
‫اﻷﺴواق وﺘوﺠﻴﻪ اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ ﻝﺨدﻤﺔ ﺒﻌض اﻷﻏراض اﻝﻤﺤددة‪.‬‬
‫وﻤن أﻫم اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻫو إﻋﺘﻤﺎد ﻨظﺎم ﺜﻨﺎﺌﻲ أو أﻜﺜر ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف ﺒوﺠود ﺴﻌرﻴن أو أﻜﺜر ﻝﺴﻌر‬
‫ﺼرف اﻝﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬أﺤدﻫﻤﺎ ﻋﺎدي )ﻤﻨﺨﻔض( وﻴﺘﻌﻠق ﺒﺎﻝﻤﻌﺎﻤﻼت اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝواردات اﻝﻀرورﻴﺔ أو اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ أو‬
‫أدوات اﻝﻘطﺎﻋﺎت اﻝﻤراد دﻋﻤﻬﺎ وﺘرﻗﻴﺘﻬﺎ‪ .‬أﻤﺎ اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﻴﻜون ﻤرﺘﻔﻊ وﻴﺨص اﻝواردات ﻤن اﻝﺴﻠﻊ ﻏﻴر‬
‫اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬أﻫداف ﺴﻌر اﻝﺼرف‪:‬‬

‫ﺘﺴﻌﻰ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺴﻌر اﻝﺼرف إﻝﻰ ﺘﺤﻘﻴق ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻷﻫداف أﺒرزﻫﺎ‪:‬‬
‫‪-2‬أ‪ .‬ﻤﻘﺎوﻤﺔ اﻝﺘﻀﺨم‪ :‬ﻴؤدي ﺘﺤﺴن ﺴﻌر اﻝﺼرف إﻝﻰ إﻨﺨﻔﺎض ﻓﻲ ﻤﺴﺘوى اﻝﺘﻀﺨم اﻝﻤﺴﺘورد وﺘﺤﺴن‬
‫ﻓﻲ ﻤﺴﺘوى ﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻝﻤدى اﻝﻘﺼﻴر ﻴﻜون ﻝﻺﻨﺨﻔﺎض ﻓﻲ ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻹﺴﺘﻴراد أﺜر إﻴﺠﺎﺒﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ إﻨﺨﻔﺎض ﻤﺴﺘوى اﻝﺘﻀﺨم اﻝﻤﺴﺘورد وﺘﺤﺴن ﻓﻲ ﻤﺴﺘوى ﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت وﺘﺘﻀﺎﻋف أرﺒﺎح‬
‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﺒﻤﺎ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ ﻤن ﺘرﺸﻴد أداة اﻹﻨﺘﺎج ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝﻤﺘوﺴط وﻫﻜذا ﺘﺤﻘق اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻋواﺌد إﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‬
‫وﺘﺘﻤﻜن ﻤن إﻨﺘﺎج ﺴﻠﻊ ذات ﺠودة ﻋﺎﻝﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ ﺘﺤﺴن ﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-2‬ب‪ .‬ﺘﺨﺼﻴص اﻝﻤوارد‪ :‬ﻴؤدي ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ‪-‬اﻝذي ﻴﺠﻌل اﻹﻗﺘﺼﺎد أﻜﺜر ﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ‪ -‬إﻝﻰ ﺘﺤوﻴل‬
‫اﻝﻤوارد إﻝﻰ ﻗطﺎع اﻝﺴﻠﻊ اﻝدوﻝﻴﺔ )اﻝﻤوﺠﻬﺔ إﻝﻰ اﻝﺘﺼدﻴر(‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘوﺴﻴﻊ ﻗﺎﻋدة اﻝﺴﻠﻊ اﻝدوﻝﻴﺔ‬
‫ﺒﺤﻴث ﻴﺼﺒﺢ ﻋدد ﻜﺒﻴر ﻤن اﻝﺴﻠﻊ ﻗﺎﺒﻼ ﻝﻠﺘﺼدﻴر‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﻘل ﻋدد اﻝﺴﻠﻊ اﻝﺘﻲ ﻴﺘم إﺴﺘﻴرادﻫﺎ‪.‬‬
‫‪-2‬ﺠـ‪ .‬ﺘوزﻴﻊ اﻝدﺨل‪ :‬ﻴؤدي ﺴﻌر اﻝﺼرف دو ار ﻫﺎﻤﺎ ﻓﻲ ﺘوزﻴﻊ اﻝدﺨل ﺒﻴن اﻝﻔﺌﺎت أو ﺒﻴن اﻝﻘطﺎﻋﺎت‬
‫اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻨد إرﺘﻔﺎع اﻝﻘدرة اﻝﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻝﻘطﺎع اﻝﺘﺼدﻴر اﻝﺘﻘﻠﻴدي‪)...‬ﻤواد أوﻝﻴﺔ‪ ،‬زراﻋﻴﺔ( ﻨﺘﻴﺠﺔ إﻨﺨﻔﺎض ﺴﻌر‬
‫اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻓﺈن ذﻝك ﻴﺠﻌﻠﻪ أﻜﺜر رﺒﺤﻴﺔ وﻴﻌود اﻝرﺒﺢ ﻤن ﻫذا اﻝوﻀﻊ إﻝﻰ أﺼﺤﺎب رؤوس اﻷﻤوال‬
‫ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝذي ﺘﻨﺨﻔض ﻓﻴﻪ اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻝﻠﻌﻤﺎل‪ ،‬وﻋﻨد إﻨﺨﻔﺎض اﻝﻘدرة اﻝﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن إﻨﺨﻔﺎض‬
‫ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻹﺴﻤﻲ ﻓﺈن ذﻝك ﻴؤدي إﻝﻰ إرﺘﻔﺎع اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻝﻸﺠور‪.‬‬
‫‪-2‬د‪ .‬ﺘﻨﻤﻴﺔ اﻝﺼﻨﺎﻋﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ :‬ﻴﻤﻜن ﻝﻠﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي إﻋﺘﻤﺎد ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻝﺘﺨﻔﻴض أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻤن أﺠل‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻊ اﻝﺼﻨﺎﻋﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻠﻘد ﻗﺎم اﻝﺒﻨك اﻝﻔﻴدراﻝﻲ اﻷﻝﻤﺎﻨﻲ ﻋﺎم ‪ 1948‬م ﺒﺘﺨﻔﻴض ﻫﺎم ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ ﻤﻤﺎ ﺸﺠﻊ‬
‫اﻝﺼﺎدرات وﻓﻲ ﻤرﺤﻠﺔ ﺜﺎﻨﻴﺔ ﻗﺎم ﺒﺈﻋﺘﻤﺎد ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻘوﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ إﻋﺘﻤدت اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫اﻝﺘﺨﻔﻴض ﻝﺤﻤﺎﻴﺔ اﻝﺴوق اﻝﻤﺤﻠﻲ ﻤن اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ وﺘﺸﺠﻴﻊ اﻝﺼﺎدرات‪.‬‬
‫‪- 14 -‬‬
‫راﺒﻌﺎً‪ :‬اﻝﻌواﻤل اﻝﻤؤﺜرة ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﺼرف وﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﺤدﻴدﻩ‬

‫ﺘوﺠد ﻫﻨﺎك ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻋواﻤل رﺌﻴﺴﻴﺔ ﺘؤﺜر ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻫﻲ ﻤﺴﺘوﻴﺎت اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻨﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬اﻝﺘﻌرﻴﻔﺎت‬
‫اﻝﺠﻤرﻜﻴﺔ واﻝﺤﺼص‪ ،‬ﺘﻔﻀﻴل اﻝﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ واﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .1‬اﻝﻌواﻤل اﻝﻤؤﺜرة ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﺼرف‪:‬‬

‫ﺴﻨﺒﻴن ﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻝﻌﻨﺼر ﻜﻴف ﻴؤﺜر ﻜل ﻋﺎﻤل ﻤن ﻫذﻩ اﻝﻌواﻤل ﻋﻠﻰ ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻤﻊ إﻓﺘراض‬
‫ﺒﻘﺎء اﻝﻌواﻤل اﻷﺨرى ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻝﻬﺎ‪:‬‬
‫وﺴﻨﻔﺘرض أن أي ﺸﻲء ﻴؤدي إﻝﻰ زﻴﺎدة اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻴؤدي إﻝﻰ‬
‫رﻓﻊ ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻷن اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺴوف ﻴﺴﺘﻤر ﺒﻴﻌﻬﺎ ﺠدا ﺤﺘﻰ ﻋﻨدﻤﺎ ﺘﻜون ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫ﻤرﺘﻔﻌﺔ وﺒﺎﻝﻤﺜل أي ﺸﻲء ﻴؤدي إﻝﻰ زﻴﺎدة اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻌﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻴؤدي إﻝﻰ‬
‫إﻨﺨﻔﺎض ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻷن اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺴﻴﺴﺘﻤر ﺒﻴﻌﻬﺎ ﺠدا ﻓﻘط إذا ﻜﺎﻨت ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬‬
‫‪-1‬أ‪ .‬ﻤﺴﺘوﻴﺎت اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻨﺴﺒﻴﺔ‪ :‬ﺤﺴب ﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل اﻝﻘوة اﻝﺸراﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻨدﻤﺎ ﺘرﺘﻔﻊ أﺴﻌﺎر اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫)ﻤﻊ ﺒﻘﺎء أﺴﻌﺎر اﻝﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ( ﻴﻨﺨﻔض اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ وﻴﺘﺠﻪ ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ ﻨﺤو‬
‫اﻹﻨﺨﻔﺎض ﺤﻴث ﻴﻤﻜن اﻹﺴﺘﻤرار ﻓﻲ ﺒﻴﻊ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺒطرﻴﻘﺔ ﺠﻴدة‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻝﻌطس إذا إرﺘﻔﻌت أﺴﻌﺎر‬
‫اﻝﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺒﺤﻴث أن اﻝﺴﻌر اﻝﻨﺴﺒﻲ ﻝﻠﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻴﻨﺨﻔض ﻓﺈن اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻴزداد‬
‫وﻴﻤﺜل ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ ﻨﺤو اﻹرﺘﻔﺎع ﻷن اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺴﻴﺴﺘﻤر ﺒﻴﻌﻬﺎ ﺠﻴد ﺤﺘﻰ ﻤﻊ إرﺘﻔﺎع ﻗﻴﻤﺔ‬
‫اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ وﻓﻲ اﻝﻔﺘرة اﻝطوﻴﻠﺔ‪ ،‬ﻓﺈن إرﺘﻔﺎع ﻤﺴﺘوى اﻷﺴﻌﺎر ﻓﻲ دوﻝﺔ ﻤﺎ )ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ ﻤﺴﺘوى اﻝﺴﻌر‬
‫اﻷﺠﻨﺒﻲ( ﺘﺴﺒب ﻓﻲ إﻨﺨﻔﺎض ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ و إﻨﺨﻔﺎض ﻤﺴﺘوى اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻨﺴﺒﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺘﺴﺒب ﻓﻲ إرﺘﻔﺎع ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-1‬ب‪ .‬اﻝﺘﻌرﻴﻔﺎت اﻝﺠﻤرﻜﻴﺔ واﻝﺤﺼص‪ :‬إن اﻝﺤواﺠز ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺠﺎرة اﻝﺤرة ﻤﺜل اﻝﺘﻌرﻴﻔﺎت اﻝﺠﻤرﻜﻴﺔ‬
‫)اﻝﻀراﺌب ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺴﺘوردة ﻤﺜﻼ( واﻝﺤﺼص )اﻝﻘﻴود ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن إﺴﺘﻴرادﻫﺎ( ﻴﻤﻜن أن‬
‫ﺘؤﺜر ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﺼرف‪.‬‬
‫وﻨﻔﺘرض أن أﻤرﻴﻜﺎ ﻗد ﻓرﻀت ﺘﻌرﻴﻔﺔ ﺠﻤرﻜﻴﺔ أو ﺤددت ﺤﺼﺔ ﻋﻠﻰ اﻝطﻠب اﻝﻴﺎﺒﺎﻨﻲ إن ﻓرض أن ﻫذﻩ‬
‫اﻝﻘﻴود ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺠﺎرة ﻴزﻴد ﻤن اﻝطﻠب اﻝﻤﺤﻠﻲ ﻋﻠﻰ اﻝطﻠب اﻷﻤرﻴﻜﻲ وﻴﻤﺜل ﺴﻌر اﻝدوﻻر إﻝﻰ اﻹرﺘﻔﺎع ﻷن‬
‫اﻝطﻠب اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﺴﻴﺴﺘﻤر ﻴﺒﺎع ﺠﻴدا ﺤﺘﻰ ﻤﻊ إرﺘﻔﺎع ﻗﻴﻤﺔ اﻝدوﻻر‪ ،‬ﻓﺎﻝﺘﻌرﻴﻔﺎت ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻝدوﻻر ﻓﻲ اﻝﻔﺘرة‬
‫اﻝطوﻴﻠﺔ‪.‬‬
‫‪- 15 -‬‬
‫‪-1‬ﺠـ‪ .‬ﺘﻔﻀﻴل اﻝﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ :‬ﻓﺎﻝزﻴﺎدة ﻓﻲ اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ ﺼﺎدرات دوﻝﺔ ﻤﺎ ﻴﺘﺴﺒب ﻓﻲ‬
‫إرﺘﻔﺎع ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻔﺘرة اﻝطوﻴﻠﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻝﻌﻜس ﻓﺈن اﻝزﻴﺎدة ﻓﻲ اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝواردات ﺘﺴﺒب ﻓﻲ إﻨﺨﻔﺎض‬
‫ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ )اﻝوطﻨﻴﺔ(‪.‬‬
‫‪-1‬د‪ .‬اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪ :‬إذا أﺼﺒﺤت دوﻝﺔ ﻤﺎ أﻜﺜر إﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻤن ﻏﻴرﻫﺎ ﻤن اﻝدول اﻷﺨرى ﻓﺈن ﻤﻨظﻤﺎت اﻷﻋﻤﺎل‬
‫ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝدول ﻴﻤﻜن أن ﺘﺨﻔض أﺴﻌﺎر اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻷﺴﻌﺎر اﻝﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ وﺘظل ﺘﺤﻘق أرﺒﺎﺤﺎً‪،‬‬
‫واﻝﻨﺘﻴﺠﺔ ﻫﻲ زﻴﺎدة اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ وﻤﻴل ﺴﻌر اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ إﻝﻰ اﻹرﺘﻔﺎع ﻷن اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫ﺴﺘﺴﺘﻤر ﺘﺒﺎع ﺒﺼورة‪ ،‬وﻤﻊ ذﻝك ﻓﺈذا ﺘﻘﻬﻘرت إﻨﺘﺎﺠﻴﺔ اﻝدوﻝﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠدول اﻷﺨرى‪ ،‬ﻓﺈن اﻝﺴﻠﻊ اﻝﺘﻲ ﺘﻨﺘﺠﻬﺎ‬
‫ﺘﺼﺒﺢ ﻨﺴﺒﻴﺎ ﻏﺎﻝﻴﺔ اﻝﺜﻤن وﺘﻤﻴل ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻝدوﻝﺔ إﻝﻰ اﻹﻨﺨﻔﺎض‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻝﻔﺘرة اﻝطوﻴﻠﺔ ﻜﻠﻤﺎ زادت إﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‬
‫دوﻝﺔ ﻤﺎ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ اﻝدول اﻷﺨرى ﺘرﺘﻔﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻜﺨﻼﺼﺔ ﻝﻤﺎ ﺴﺒق ﻴﻤﻜن اﻝﻘول ﺒﺄﻨﻪ إذا أدى ﻋﺎﻤل ﻤن اﻝﻌواﻤل اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ إﻝﻰ زﻴﺎدة اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ‬
‫اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺴﺘزداد ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ٕواذا أدى أي ﻋﺎﻤل ﻤﻨﻬﺎ إﻝﻰ‬
‫إﻨﺨﻔﺎض اﻝطﻠب اﻝﻨﺴﺒﻲ ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻠﻊ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﺴﺘﻨﺨﻔض ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﺤدﻴد أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪ :‬ﻨﻤﻴز ﺜﻼﺜﺔ ﺤﺎﻻت‪:‬‬
‫‪-2‬أ‪ .‬اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻷوﻝﻰ‪ :‬وﻫﻲ ﺤﺎﻝﺔ اﻝﻌﻤﻼت اﻝﺘﻲ ﻴﺘم ﺘﺤدﻴد ﺴﻌر ﺼرﻓﻬﺎ ﻋن طرﻴق اﻹرﺘﺒﺎط اﻝﻤﺒﺎﺸرة ﺒﻌﻤﻠﺔ‬
‫اﻝﺘدﺨل‪ ،‬ﻓﻬذﻩ اﻝﻌﻤﻼت ﺘظل أﺴﻌﺎرﻫﺎ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻋﺒر اﻝزﻤن ﺒﺎﺘﺠﺎﻩ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤرﺘﺒط ﺒﻬﺎ ﻤﺎداﻤت اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‬
‫ﻝﻠﺒﻠد اﻝﻤﻌﻨﻲ ﻝم ﺘﺤدث أي ﺘﻐﻴﻴر ﻓﻲ ﺴﻌر اﻹرﺘﺒﺎط اﻝﻤرﻜزي ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫‪-2‬ب‪ .‬اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪ :‬ﻫﻲ ﺤﺎﻝﺔ اﻝﺘﻌوﻴم اﻝﺤر دون أي إرﺘﺒﺎط وﻴﺘم ﻫﻨﺎ ﺘﺤدﻴد ﺴﻌر ﺼرف ﻋﻤﻠﺔ اﻝﺒﻠد ﻓﻲ‬
‫ﺴوق ﺼرف ﺤرة ﺒﺎﺴﺘﻤرار ﻓﻠﻴس ﻫﻨﺎك ﺴﻌر ﺼرف ﺜﺎﺒت ﺒﻴن ﻫذﻩ اﻝﻌﻤﻠﺔ وﻋﻤﻠﺔ اﻝﺘدﺨل أو أي ﺴﻠﺔ ﻤن‬
‫اﻝﻌﻤﻼت ٕواﻨﻤﺎ ﻴﺘﻐﻴر اﻝﺴﻌر ﺒﺴوق اﻝﺼرف ﻴوﻤﻴﺎ ﺤﺴب ﺘﻘﻠﺒﺎت اﻝﻌرض واﻝطﻠب‪ ،‬ﺘﺘﺄﺜر ﻫذﻩ اﻝﺘﻘﻠﺒﺎت‬
‫ﺒدورﻫﺎ ﺒﺎﻝﺘوﻗﻌﺎت واﻝﺤﺎﺠﻴﺎت اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻝﻠﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴن ﻓﻲ اﻝﺴوق ﻤن ﺠﻬﺔ وﺒﺎﻝﻤؤﺸرات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻝﻠﺒﻠد‬
‫ﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى‪ ،‬وﻗد ﺘﺘدﺨل اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ أﺤﻴﺎﻨﺎ وﻋﻨد اﻝﻀرورة ﻝﻠﺤﻴﻠوﻝﺔ دون اﻝﻤﺒﺎﻝﻐﺔ ﻓﻲ اﻝﻤﻀﺎرﺒﺎت‬
‫واﻝﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﻝﻨظﺎم ﻓﻲ اﻝﻤﻌﺎﻤﻼت اﻝﻤﺼرﻓﻴﺔ داﺨل اﻝﺴوق‪.‬‬
‫‪-2‬ﺠـ‪ .‬اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﺜﺎﻝﺜﺔ‪ :‬ﻫﻲ ﺤﺎﻝﺔ اﻹرﺘﺒﺎط ﺒﺴﻠﺔ ﻤن اﻝﻌﻤﻼت وﻫﻨﺎ إﻤﺎ أن ﺘرﺒط اﻝدول ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﺒﺤﻘوق‬
‫اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ اﻝﺘﻲ ﻫﻲ ﻋﺒﺎرة ﻋن ﺴﻠﺔ ﻴﺼدرﻫﺎ ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ ﻤن ﺨﻤس ﻋﻤﻼت ﻝﻜل ﻤﻨﻬﺎ وزن‬
‫ﻤﻌﻴن‪ ،‬وﻨﺸﻴر ﻫﻨﺎ إﻝﻰ أن ﺴﻌر اﻹرﺘﺒﺎط ودﻗﺔ اﻝﻬواﻤش ﺘﺨﺘﻠف ﺤﺴب اﻷﻗطﺎر أو ﺘرﺘﺒط ﻫذﻩ اﻝدول ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ‬
‫ﺒﺴﻠﺔ ﻤن اﻝﻌﻤﻼت ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺴﻠﺔ ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﺘﻌﻜس أوزاﻨﻬﺎ ﻨﺴب اﻝﺘوزﻴﻊ اﻝﺠﻐراﻓﻲ ﻝﺘﺠﺎرﺘﻬﺎ‬
‫‪- 16 -‬‬
‫اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺘﻌﺘﻤد اﻝدول أﻴﻀﺎ ﻋﻤﻠﺔ ﻝﻠﺘدﺨل )ﻏﺎﻝﺒﺎ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ( ﻴﺘم ﺒﻬﺎ إرﺴﺎء اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﻤﺤددة‬
‫ﻴوﻤﻴﺎ ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻨﻤوذج ﻤﺎﻨدل – ﻓﻠﻤﻨﺢ ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪:‬‬

‫ﻴﺴﺘﺨدم ﻫذا اﻝﻨﻤوذج ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﻘﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻼت ﻓﻲ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل وﻴﻌود ﻫذا اﻝﻨﻤوذج إﻝﻰ ﺴﻨﺔ ‪1963‬م‪ ،‬ﻴرﻜز‬
‫اﻝﻨﻤوذج ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﻓﺎﻋﻠﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺎت اﻹﺴﺘﻘرار اﻹﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ اﻹﻗﺘﺼﺎد اﻝﻤﻔﺘوح‪ ،‬وﻫو ﻨظرﻴﺔ ﻝﺘﺤدﻴد ﺴﻌر‬
‫اﻝﺼرف‪ .‬ﻴﺤﻠل أﺜر ﺘوازن ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻋﻠﻰ ﺘﺤدﻴد ﺴﻌر اﻝﺼرف‪ ،‬وﻴﻔﺘرض أن ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺼﺎدرات‬
‫ﻴزداد ﺒﺈﻨﺨﻔﺎض ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝﻘﺼﻴر‪ ،‬وأن اﻝﻔرق ﺒﻴن أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ واﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‬
‫ﻴؤﺜر ﻓﻲ ﺘدﻓق رؤوس اﻷﻤوال‪ .‬وﻴﺴﺘﻨﺘﺞ اﻝﻨﻤوذج أن ﻫﻨﺎك ﻋﻼﻗﺔ إﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﺒﻴن ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت وﺴﻌر‬
‫اﻝﺼرف واﻝﻨﺸﺎط اﻹﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ اﻝدول اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬وﻤﺴﺘوى أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ أن ﻫﻨﺎك ﻋﻼﻗﺔ‬
‫ﻋﻜﺴﻴﺔ ﺒﻴن ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت وﻤﺴﺘوى اﻝﻨﺸﺎط اﻹﻗﺘﺼﺎدي اﻝﻤﺤﻠﻲ وﻤﺴﺘوى أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻴﻌﺘﻤد ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺘوازﻨﻲ ﻋﻠﻰ اﻝﻌﻨﺎﺼر اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫– ﻤﺴﺘوى اﻝﻨﺸﺎط اﻝﺨﺎرﺠﻲ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﻤﺴﺘوى اﻝﻨﺸﺎط اﻝﻤﺤﻠﻲ‪.‬‬
‫– ﻤﺴﺘوى أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﻤﺴﺘوى أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝراﺒﻊ‪ :‬ﻤﺤددات ﺴﻌر اﻝﺼرف وطرق اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﻪ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ظل ﻨظﺎم اﻝذﻫب ﻜﺎﻨت أﺴﻌﺎر ﺼرف اﻝﻌﻤﻼت ﺘﺘﺤدد إﻨطﻼﻗﺎ ﻤن اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻝﻤﺤﺘوى اﻝذﻫﺒﻲ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ‬
‫ﺒﺎﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺨرى‪ ،‬وﻗد رأﻴﻨﺎ ﻜﻴف أن أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻜﺎﻨت ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﻘدر ﻜﺒﻴر ﻤن اﻝﺜﺒﺎت ﺤﻴث‬
‫أن ﺘﻘﻠﺒﺎﺘﻬﺎ ﻜﺎﻨت ﺘﻨﺤﺼر ﻀﻤن ﺤدود ﻀﻴﻘﺔ ﻫﻲ )ﺤدي اﻝدﺨل وﺨروج اﻝذﻫب(‪ ،‬وﻫذا اﻝﺜﺒﺎت اﻝﻨﺴﺒﻲ ﻓﻲ‬
‫أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻜﺄن ﻴﺤﻘق ﺒدورﻩ درﺠﺔ ﻜﺒﻴرة ﻤن اﻹﺴﺘﻘرار ﻓﻲ اﻝﻤﻌﺎﻤﻼت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ‪.‬‬
‫وﺒﻌد إﻨﻘطﺎع اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻝﻨﻘود اﻝورﻗﻴﺔ واﻝذﻫب ﻝم ﻴﻌد ﻝﻠﻤﺤﺘوى اﻝذﻫﺒﻲ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ أي دور ﻓﻲ ﺘﺼدﻴر ﺴﻌر‬
‫ﺼرﻓﻬﺎ ﺒﺎﻝﻌﻤﻼت اﻷﺨرى ﺤﻴث أﺼﺒﺢ ﺴﻌر ﺼرف اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻴﺘﺤدد إﻨطﻼﻗﺎ ﻤن ظروف اﻝﻌرض واﻝطﻠب‬
‫ﻋﻠﻴﻬﺎ واﻝﻠذان ﺒدورﻫﻤﺎ ﻴﺘﺄﺜران ﺒﻌواﻤل ﻜﺜﻴرة‪.‬‬
‫‪- 17 -‬‬
‫أوﻻ‪ :‬ﺴﻌر اﻝﺼرف واﻝﺘﻀﺨم‪:‬‬
‫ﺘﺴﺘﻨد ﻫذﻩ اﻝﻌﻼﻗﺔ ﻋﻠﻰ ﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺼﺎﻏﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﺒداﻴﺔ رﻴﻜﺎردو )‪(1772-1823‬‬
‫ﺜم ﻗﺎم ﺒﺘطوﻴرﻫﺎ اﻹﻗﺘﺼﺎدي اﻝﺴوﻴدي ﻏوﺴﺘﺎن ﻜﺎﺴل ورﻜز ﻋﻠﻰ ﻤﺒدأ ﺒﺴﻴط ﻤﻔﺎدﻩ أن" ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ ﺘﺘﺤدد‬
‫ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﻗدرﺘﻬﺎ اﻝﺸراﺌﻴﺔ وﻤن ﺜم ﻓﺈن ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺘوازﻨﻲ ﻴﺠب أن ﻴﻌﺒر ﻋن ﺘﺴﺎوي اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ‬
‫اﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻝﻠﻌﻤﻠﺘﻴن اﻝﻤﻌﻨﻴﺘﻴن"‪ .‬وﺒﺎﻝرﻏم ﻤن ﻫذا اﻝﻨﻤوذج أﺜﺒت ﻗدرة ﻜﺒﻴرة ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺄﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻓﻲ‬
‫اﻝﻤدى اﻝطوﻴل إﻻ أﻨﻪ ﻴﻌﺎب ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘرﻜز ﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﻓرﻀﻴﺎت ﻏﻴر واﻗﻌﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﻓرﻀﻴﺔ ﺘوﻓر ﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﺤرة وﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻹﻗﺘﺼﺎد اﻝدوﻝﻲ وﻋدم وﺠود ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﺘﻨﻘل وﺤﻘوق اﻝﺠﻤﺎرك‪.‬‬
‫‪ -‬ﺒﻌض اﻝدراﺴﺎت اﻝﺘﺠرﻴﺒﻴﺔ أﻜدت ﻋﻠﻰ وﺠود ﻓوارق ﻫﺎﻤﺔ ﺒﻴن ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻤﺘوﻗﻊ ﻝﻠﻨﻤوذج‪ ،‬وﺴﻌر‬
‫اﻝﺼرف اﻝﻤﺴﺠل ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝﻘﺼﻴر ﻤﻤﺎ ﻴؤﻜد ﻋﻠﻰ أن ﻫﻨﺎك ﻋواﻤل أﺨرى‪ ،‬ﻜﻤﻌدﻻت اﻝﻔﺎﺌدة‪ ،‬اﻷﺤداث‬
‫اﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ واﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺘﺘدﺨل ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝﻘﺼﻴر‪.‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺴﻌر اﻝﺼرف وﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة‪:‬‬

‫ﺒﺎﻓﺘراض ﻋدم وﺠود ﺤواﺠز ﺠﻤرﻜﻴﺔ ﻓﺈن ﻤردودﻴﺔ اﻝﺘوظﻴف ﻓﻲ دوﻝﺘﻴن ﻤﺨﺘﻠﻔﺘﻴن ﻴﺠب أن ﺘﺘﺴﺎوى‪،‬‬
‫وﻫذا ﻤﺎ ﻴﻀﻤن ﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى أن اﻝﻔرق ﺒﻴن ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة ﻤﺎ ﺒﻴن إﻗﺘﺼﺎد ﻤﺎ وﺒﺎﻗﻲ اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت ﻴﺴﺎوي‬
‫ﻤﻌدل إرﺘﻔﺎع أو إﻨﺨﻔﺎض ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﺒﻤﻌﻨﻰ آﺨر إذا ﻜﺎن ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة ﻋﻠﻰ اﻝﻌﻤﻠﺔ ‪ A‬أﻜﺒر‬
‫ﻤن اﻝﻤﻌدل اﻝﻤطﺒق ﻋﻠﻰ اﻝﻌﻤﻠﺔ ‪ B‬ﻓﺈن ﻗﻴﻤﺔ ﻫذﻩ اﻷﺨﻴرة ﺴوف ﺘﺘﺤﺴن ﺒﺎﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ ‪ A‬ﺤﺘﻰ‬
‫ﻴﺘم إﻝﻐﺎء ﻓروﻗﺎت اﻝﻔﺎﺌدة ﺒﻔروﻗﺎت اﻝﺼرف‪ ،‬ﻷن ﺒﻘﺎء اﻝﻔروﻗﺎت ﻓﻲ اﻝﻤردودﻴﺔ ﻤن اﻝﻨﺎﺤﻴﺔ اﻝﻨظرﻴﺔ ﺴوف‬
‫ﻴؤدي إﻝﻰ ﺤدوث ﻋﻤﻠﻴﺎت ﺘﺤﻜﻴم ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴن اﻝﻌﻤﻠﻴﺘﻴن‪.‬‬
‫ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ أدت إﻝﻰ ظﻬور ﻤﻔﻬوم ﺨﺼم اﻝﺘﺄﺠﻴل وﻋﻼوة اﻝﺘﻌﺠﻴل ٕواﻋﺘﺒﺎر ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻷﺠل أﺤﺴن‬
‫وﺴﻴﻠﺔ ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺄﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻏﻴر أن اﻝدراﺴﺎت اﻝﺘﺠرﻴﺒﻴﺔ أﻜدت ﻋﻠﻰ أﻨﻪ ﺒﺎﻝرﻏم أم ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ ﺘﺴﻤﺢ‬
‫ﺒﺎﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﻤﻴل اﻝﺘﻐﻴﻴر )اﻹﻨﺨﻔﺎض أو اﻹرﺘﻔﺎع( إﻻ أن اﻝﺼﺤﻴﺤﺔ اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺄﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‬
‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﺤﻴث أﻨﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻤﺘوﺴط ﻻ ﺘﺘﻌدى ‪.%55‬‬
‫ﺜﺎﻝﺜﺎ‪ :‬ﺴﻌر اﻝﺼرف وﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪:‬‬

‫ﺘﻌﺘﺒر أﻫم أرﺼدة ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﺴواء ﺘﻌﻠق اﻷﻤر ﺒرﺼﻴد اﻝﺘﺠﺎرة اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ أو رﺼﻴد اﻝﻤﻌﺎﻤﻼت‬
‫اﻝﺠﺎرﻴﺔ أو رﺼﻴد ﻤﻴزان اﻝﻘﺎﻋدة ﻋواﻤل ﻤﻔﺴرة ﻝﺘﻐﻴر ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝﻤﺘوﺴط‪ ،‬ﻓﺤدوث ﻋﺠز ﻓﻲ‬
‫اﻝﻤﻴزان اﻝﺘﺠﺎري ﻴؤدي ﺒﺎﻝﻀرورة إﻝﻰ إﻨﺨﻔﺎض ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻷﺜر اﻝﻤﻌﺎﻜس ﻨﻼﺤظﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ إﻨﺨﻔﺎض‬
‫‪- 18 -‬‬
‫ﻋﺠز ﻤﻴزان اﻝﻤﻌﺎﻤﻼت اﻝﺠﺎرﻴﺔ‪ ،‬أﻫﻤﻴﺔ ﻫذﻩ اﻷرﺼدة ﺘزﻴد ﺒﺎﻋﺘﺒﺎر أن ﻝﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻊ اﻝﺘﻀﺨم وﻤﻌدﻻت‬
‫اﻝﻔﺎﺌدة‪ ،‬ﻓﺎﻝﻤﻼﺤظﺔ أن اﻝدوﻝﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺘﻤﻴز ﺒﻤﻌدل ﺘﻀﺨم ﻤرﺘﻔﻊ ﺘﺠد ﺼﻌوﺒﺎت ﻜﺒﻴرة ﻓﻲ ﺘﺼدﻴر ﻤﻨﺘﺠﺎﺘﻬﺎ‬
‫إﻝﻰ ﺘﺄﺜﻴر اﻝﻤﻴزان اﻝﺘﺠﺎري‪ ،‬واﻝﻌﻜس ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﻤﻌدل ﺘﻀﺨم ﻤﻨﺨﻔض‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ أن ﻤﻌدﻻت اﻝﻔﺎﺌدة ﻫﻲ اﻝﺘﻲ ﺘﺤﻜم ﺤرﻜﺔ ﺘدﻓق رؤوس اﻷﻤوال ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝطوﻴل واﻝﻘﺼﻴر وﻫﻲ‬
‫ﻤﺤﺘواة ﻓﻲ ﻤﻴزان اﻝﻘﺎﻋدة‪.‬‬
‫ﻓﻠﻠﻘﻴﺎم ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﻨﺒؤ اﻝﻤﺴﺘﻨدة ﻋﻠﻰ اﻷرﺼدة اﻝﻤذﻜورة ﺴﺎﺒﻘﺎ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺠب ﻤراﻗﺒﺔ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺸرات‬
‫اﻝﻤرﺘﺒطﺔ ﺒﺎﻝﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ واﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن إﺠﻤﺎﻝﻬﺎ ﻓﻲ ﺨﻤﺴﺔ ﻤﻌدﻻت‪:‬‬
‫‪ -‬ﻤﻌدل إرﺘﻔﺎع ٕواﻨﺨﻔﺎض اﻹﺤﺘﻴﺎطﺎت اﻝرﺴﻤﻴﺔ ﻝﻠدوﻝﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌدل ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﺼﺎدرات ﻝﻠواردات‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤﻌدل زﻴﺎدة ﻋرض اﻝﻨﻘود‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤﻌدل ﺘوﺴﻴﻊ اﻝﺼﺎدرات وﺘﻨوﻋﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤﻌدل ﺤزﻤﺔ اﻝﻴدﻴن‪.‬‬
‫ﻓﺒﺘﺘﺒﻊ ﺘطور ﻤﺨﺘﻠف ﻫذﻩ اﻝﻤؤﺸرات ﻤن اﻝﻤﻤﻜن أن ﻨﺴﺘﺨﻠص ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﻤﻨﺒﻬﺎت واﻝدﻻﻻت ﻋﻠﻰ ﺘﻐﻴﻴر‬
‫ﻤرﺘﻘب ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف‪.‬‬
‫راﺒﻌﺎ‪ :‬طرق اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺄﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪:‬‬

‫ﺘﺘﻔرع طرق اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺴﻌر اﻝﺼرف إﻝﻰ طرق أﺴﺎﺴﻴﺔ اﻝﻤرﺘﻜزة ﻋﻠﻰ اﻝﻨظرﻴﺎت اﻝﻤﻔﺴرة ﻷﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪،‬‬
‫واﻝطرق اﻝﺘﻘﻨﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻨﻘﺴم ﺒدورﻫﺎ إﻝﻰ طرق ﺒﻴﺎﻨﻴﺔ وأﺨرى إﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .1‬ﺘﻘﻨﻴﺎت اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺈﺴﺘﺨدام اﻹﻗﺘﺼﺎد اﻝﻘﻴﺎﺴﻲ‬

‫ﺘرﺘﻜز ﻨﻤﺎذج اﻹﻗﺘﺼﺎد اﻝﻘﻴﺎﺴﻲ ﻋﻠﻰ ﺘﺤدﻴد ﻋﻼﻗﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﻴن ﺒﻌض اﻝﺘﻐﻴرات اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﺴﻌر اﻝﺼرف‬
‫وﻤن أﻫم ﻫذﻩ اﻝﻤﺘﻐﻴرات ﻨﺠد‪:‬‬
‫ﺴﻌر اﻝﺼرف – اﻝﺘﻀﺨم‬
‫ﺴﻌر اﻝﺼرف – ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة‬
‫ﺴﻌر اﻝﺼرف – ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة‬
‫‪ .2‬اﻝطرق اﻝﺘﻘﻨﻴﺔ‬
‫ﻴرﺘﻜز اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘﻘﻨﻲ ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف ﻋﻠﻰ أن ﻫذا اﻷﺨﻴر ﻓﻲ اﻝﻔﺘرة ﻻ ﻴﻌﺒر ﻋن ﻜل اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺘوﻓرة‬
‫‪- 19 -‬‬
‫وﻤن ﺜم ﻓﺈﻨﻪ ﻤن اﻝﻤﻤﻜن ﺒﻌد دراﺴﺔ ﺴﻠﻴﻤﺔ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﻷﺴﻌﺎر اﻝﺼرف أن ﻨﺴﺘﺨرج ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻷﺸﻜﺎل اﻝﺘﻲ‬
‫ﺘﺘﻜرر‪ ،‬وﻋﻠﻰ أﺴﺎﺴﻬﺎ ﻴﻤﻜن ﻤﻌرﻓﺔ اﻝﺴﻠوك اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف‪.‬‬
‫‪-2‬أ‪ .‬اﻝﺘﻨﺒؤ ﻋن طرﻴق اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ‪:‬‬

‫ﻴرﺘﻜز اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﻋﻠﻰ اﻝﻨظرﻴﺔ ‪ CH.downs‬ﻷول ﻤرة ﻋﻠﻰ ﻤؤﺸرات اﻝﺒورﺼﺔ وﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ ﻤﻼﺤظﺔ‬
‫اﻝﺴﻠوك اﻝﺴﺎﺒق ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف وﻤﺤﺎوﻝﺔ إﺴﺘﺨراج ﺒﻌض اﻝﻤﻌﺎﻝم اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺎﻋدﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺤدﻴد اﻝﺴﻠوك اﻝذي‬
‫ﺴوف ﻴﺤدث ﻤﺴﺘﻘﺒﻼ )اﻝﻤﺘﻐﻴرات( وﻤن أﺠل اﻝﻘﻴﺎم ﺒﻌﻤﻠﻴﺎت اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﻴﺎﻨﻴﺎ ﻴﺠب‪:‬‬
‫* إﺨﺘﻴﺎر طرﻴﻘﺔ اﻝﻌرض اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ‪.‬‬
‫* ﺘﺤﻠﻴل واﺴﺘﻨﺒﺎط اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤن اﻷﺸﻜﺎل‪.‬‬
‫‪-2‬ب‪ .‬اﻝﺘﻨﺒؤ ﻋن طرﻴق اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‪:‬‬

‫ﻴﻬﺘم اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻹﺤﺼﺎﺌﻲ ﺒﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﺴﻠﺴﻠﺔ زﻤﻨﻴﺔ ﻷﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻗﺼد إﺴﺘﺨراج ﻤؤﺸرات داﻝﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻴل ﻫذا‬
‫اﻝﺴﻌر وﻤن اﻝطرق اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨدم ﻫﻲ‪-:‬‬
‫* اﻝﻤﺘوﺴطﺎت اﻝﻤﺘﺤرﻜﺔ‪.‬‬
‫* اﻝﺘذﺒذب ‪– L’oscillateur -‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺨﺎﻤس‪ :‬اﻝﻨظرﻴﺎت اﻝﻤﻔﺴرة ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف‪.‬‬
‫ﺘﺤﺎول ﻜﺜﻴر ﻤن اﻝﻨظرﻴﺎت اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺘﻔﺴﻴر إﺨﺘﻼف أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﺒﻴن اﻝدول وأﻫم ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺎت‪:‬‬
‫أوﻻ‪ :‬ﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻴﻌود اﻝﻔﻀل ﻓﻲ اﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻝﺤدﻴﺜﺔ ﻝﻬذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ إﻝﻰ ﻏوﺴﺘﺎف ﻜﺎﺴل ﻓﻲ أواﺌل اﻝﻌﺸرﻴﻨﻴﺎت ﻤن اﻝﻘرن‬
‫اﻝﻌﺸرﻴن‪ ،‬وﺘﻨطﻠق اﻝﻔﻜرة اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻝﻬذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ ﻤن ﻜون أن اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﺘوازﻨﻴﺔ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝطوﻴل‬
‫ﺘﺘﺤدد ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﺒﻴن اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ واﻷﺴﻌﺎر اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻤﻌﻨﻰ أن ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻝﻌﻤﻠﺔ ﻤﺎ ﻴﺘﺤدد ﻋﻠﻰ‬
‫أﺴﺎس ﻤﺎ ﻴﻤﻜن أن ﺘﺸﺘرﻴﻪ ﻫذﻩ اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻝداﺨل واﻝﺨﺎرج‪ ،‬وﻤن ﻫﻨﺎ ﻓﺈن ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺸراء ﺴﻠﻊ ﻤﺎ ﻋﻠﻰ ﺴﺒﻴل‬
‫اﻝﻤﺜﺎل ﻓﻲ اﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ ﻻﺒد أن ﺘﻜون ﻤﺴﺎوﻴﺔ ﻝﺘﻜﻠﻔﺔ ﺸراﺌﻬﺎ ﻓﻲ ﺒرﻴطﺎﻨﻴﺎ‪ ،‬وﻫذا ﻴﻌﻨﻲ أﻨﻪ إذا‬
‫ﻜﺎﻨت دوﻝﺔ ‪ A‬ﺘﻌرف ﻤﻌدل ﺘﻀﺨم أﻋﻠﻰ ﻤن ذﻝك اﻝﺴﺎﺌد ﻓﻲ اﻝدوﻝﺔ ‪ B‬ﻓﺈن اﻝدوﻝﺔ ‪ A‬ﺘﺴﻌﻰ إﻝﻰ رﻓﻊ‬
‫وارداﺘﻬﺎ ﻤن ﻤﻨﺘﺠﺎت اﻝدوﻝﺔ ‪ ،B‬ﻷن اﻷﺴﻌﺎر ﻫﻨﺎك ﺘﻜون أﻗل إرﺘﻔﺎﻋﺎ‪ ،‬وﻓﻲ ﻨﻔس اﻝوﻗت ﺘﻨﺨﻔض ﺼﺎدرات‬
‫‪- 20 -‬‬
‫اﻝدوﻝﺔ ‪ A‬ﻷن أﺴﻌﺎر ﻤﻨﺘﺠﺎﺘﻬﺎ ﺘﻜون أﻜﺜر إرﺘﻔﺎﻋﺎ‪ ،‬وﻤن ﻨﺘﻴﺠﺔ ذﻝك ظﻬور ﻋﺠز ﺘﺠﺎري ﻝﻠدوﻝﺔ ‪ A‬وﻫذا ﻤﺎ‬
‫ﻴؤدي إﻝﻰ إﺘﺠﺎﻩ اﻝدوﻝﺔ ‪ A‬ﻨﺤو ﺘﺨﻔﻴض ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻌﻤﻠﺔ اﻝدوﻝﺔ ‪ B‬وﺘﺤﻘﻴق ﻗﻴﻤﺔ ﺘﻌﺎدل ﺠدﻴدة‪.‬‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن‪:‬‬
‫ﻤؤﺸر اﻝﺴﻌر ﻓﻲ اﻝﺨﺎرج‬ ‫ز‪0‬‬ ‫ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻵﻨﻲ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ‬
‫= ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬ ‫ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬
‫ﻤؤﺸر اﻝﺴﻌر ﻓﻲ اﻝداﺨل‬ ‫ز‪1‬‬ ‫ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻵﻨﻲ اﻝﻤﺘوﻗﻊ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ‬
‫وﻝﻘد ﺘم إﺨﺘﻴﺎر ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ ﻓﺘﺒﻴن أﻨﻬﺎ ذات دﻻﻝﺔ ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝطوﻴل أﻜﺜر ﻤﻨﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝﻘﺼﻴر ﻜﻤﺎ أن‬
‫اﻝﻌﻤﻼت اﻝﻘﻠﻴﻠﺔ اﻷﻫﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺤرﻜﺔ رؤوس اﻷﻤوال اﻝدوﻝﻴﺔ أﻗل إﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﻝﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ‪.‬‬
‫إﻻ أن ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ ﺘطرح ﺒﻌض اﻝﻘﻀﺎﻴﺎ اﻝﻌﺎﻝﻘﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫ إﺨﺘﻼف أﺴﺎﻝﻴب ﻗﻴﺎس اﻝﺘﻀﺨم ﺤﺴب ﻨوع اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﻌﺘﺒرة أﺴﻌﺎر إﺴﺘﻬﻼك‪ ،‬أﺴﻌﺎر اﻹﻨﺘﺎج‪،‬‬
‫أﺴﻌﺎر اﻝﺼﺎدرات واﻝواردات ‪..‬إﻝﺦ‪.‬‬
‫ طول ﻤدة ﺘﺼﺤﻴﺢ أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻸﺴﻌﺎر ﻏﻴر اﻝﻤﺤددة ﺒﺎﻝدﻗﺔ‪ ،‬وﻨﻔس اﻷﻤر ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻝﺴﻨﺔ اﻷﺴﺎس‪.‬‬
‫ ﻫﻨﺎك ﻋﻨﺎﺼر أﺨرى ﻤن ﻏﻴر اﻷﺴﻌﺎر ﺘؤﺜر ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزان اﻝﺘﺠﺎري وﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﻤروﻨﺔ اﻝطﻠب ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠدﺨل وﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻸﺴﻌﺎر‪ ،‬وﻜذﻝك ﻤروﻨﺔ اﻝﺼﺎدرات واﻝواردات ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻨﻔس‬
‫اﻝﻤﺘﻐﻴرﻴن‪.‬‬
‫ إن ﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻻ ﺘﺘﻌﻠق إﻻ ﺒﻤﻴزان اﻝﻌﻤﻠﻴﺎت اﻝﺠﺎرﻴﺔ وﻝﻴس ﺒﻜﺎﻤل ﻤﻴزان‬
‫اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫ ﺘﻌﺘﻘد ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ أﻨﻪ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺘﻘدﻴر ﻤﻌدل اﻝﺘﻀﺨم ﻓﻲ ﻜل اﻝﺒﻠدان ﺒﻐض اﻝﻨظر ﻋن ﺘطور اﻷﻨظﻤﺔ‬
‫اﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ واﻹﻋﻼﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ ﺘﺘوﻓر اﻝﺴﻠطﺎت اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻋﻠﻰ وﺴﺎﺌل أﺨرى ﻴﻤﻜن ﺒواﺴطﺘﻬﺎ اﻝﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ ﻋﺠز ﻤﻴزان‬
‫اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫ وﺠود ﺒﻌض اﻝﺴﻠﻊ واﻝﺨدﻤﺎت اﻝﺘﻲ ﻻ ﺘدﺨل ﻀﻤن ﻨطﺎق اﻝﺘﺠﺎرة اﻝدوﻝﻴﺔ ﻝﻌدة إﻋﺘﺒﺎرات‪.‬‬
‫ ﻫﻨﺎك ﻋدة ﻋواﻤل أﺨرى ﻤؤﺜرة ﻋﻠﻰ ﺘﺤدﻴد أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻤﺜل‪ :‬ﺘﻐﻴﻴر أذواق اﻝﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴن وظﻬور‬
‫اﻝﻤﻨﺘﺠﺎت اﻝﺒدﻴﻠﺔ ‪...‬إﻝﺦ‪.‬‬
‫ ﻫﻨﺎك ﻤﺸﻜل ﻓﻲ ﺘﻤﻴﻴز اﻝﻤﺘﻐﻴر اﻝﺘﺎﺒﻊ واﻝﻤﺴﺘﻘل ذﻝك أن اﻝﻨظرﻴﺔ ﺘﻔرض ﻤﺴﺘوى اﻷﺴﻌﺎر ﻤﺘﻐﻴر‬
‫ﻤﺴﺘﻘل وﺴﻌر اﻝﺼرف ﻫو اﻝﻤﺘﻐﻴر اﻝﺘﺎﺒﻊ‪.‬‬
‫‪- 21 -‬‬
‫ ﻴﻤﻜن ﻝدوﻝﺔ ﻤﺎ ﺘﻘدﻴر ﻤﺎ إذا ﻜﺎﻨت ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻤﻘﻴﻤﺔ ﺒﺸﻜل أﻋﻠﻰ أو أﻗل ﺒﺎﻝﻨظر إﻝﻰ ﺘﻌﺎدل اﻝﻘدرة‬
‫اﻝﺸراﺌﻴﺔ‪.‬‬
‫و ﻴﺘوﻗف ﻨﺠﺎح ﺘﻌﺎدل ﻨظرﻴﺔ اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫ ﺴﻴﺎدة ﺤرﻴﺔ اﻝﺘﺠﺎرة اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬ذﻝك أن وﺠود اﻝﻘﻴود ﻤن ﺸﺄﻨﻪ ﺘﺴوﻴﺔ اﻷﺴﻌﺎر‪.‬‬
‫ ﺴﻴﺎدة ﺤرﻴﺔ ﺘﺤوﻴل اﻝﻨﻘود ﻤن دوﻝﺔ إﻝﻰ أﺨرى وﻋدم إﺨﻀﺎع ذﻝك ﻝﻨظم اﻝﻤراﻗﺒﺔ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة‪:‬‬

‫ﺤﺴب ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ ﻻ ﻴﻤﻜن ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﻤﻌدﻻت ﻤردودﻴﺔ ﻤرﺘﻔﻌﺔ ﻓﻲ اﻝﺨﺎرج ﻋن ﺘﻠك‬
‫اﻝﻤﻤﻜن ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﺴوق اﻝﻤﺤﻠﻲ‪ ،‬ﻷن اﻝﻔرق ﺒﻴن ﻤﻌدﻻت اﻝﻔﺎﺌدة ﻴﺘم اﻝﺘﻌوﻴض ﺒﺎﻝﻔﺎرق ﺒﻴن ﺴﻌر‬
‫اﻝﺼرف اﻵﻨﻲ وﺴﻌر اﻝﺼرف اﻵﺠل‪ ،‬وﻴﻤﻜن أن ﺘﺘم اﻝﻌﻤﻠﻴﺎت ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺤو اﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬
‫ﻴﻤﻜن ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن ﺘوظﻴف أﻤواﻝﻬم ‪ M‬ﻓﻲ أﺴواﻗﻬم اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ ﻝﻤدة ﺴﻨﺔ ﻤﺜﻼ‪ ،‬وﻴﺤﺼﻠون ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﺘوظﻴف‬
‫ﻋﻠﻰ )‪) M(1+id‬ﺤﻴث ‪ id‬ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة( ﻴﺠب أن ﻴﻜون ﻫذا اﻝﻤﺒﻠﻎ ﻤﺴﺎوﻴﺎً ﺤﺴب ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ ﻝﻠﻤﺒﻠﻎ‬
‫اﻝﻤﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻨد ﺘﺤوﻴل اﻷﻤوال إﻝﻰ ﻋﻤﻼت ﺼﻌﺒﺔ أﺠﻨﺒﻴﺔ ﺒﺴﻌر اﻝﺼرف اﻵﻨﻲ )ﻨﻘداً( وﺘوظﻴﻔﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻷﺴواق اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺒﻤﻌدل ﻓﺎﺌدة ‪ٕ ie‬واﻋﺎدة ﺒﻴﻌﻬﺎ ﻷﺠل ﺒﺸﻜل ﻴﻤﻜن ﻤن اﻝﺤﺼول ﻤﺠدداً ﻋﻠﻰ ﻤﺒﻠﻎ ﻤن‬
‫اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻴﻤﻜن أن ﻨﻌﺒر ﻋن ذﻝك رﻴﺎﻀﻴﺎ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻝﺜﺎ‪ :‬ﻨظرﻴﺔ ﻜﻔﺎءة اﻝﺴوق‪:‬‬
‫اﻝﺴوق اﻝﻜفء ﻫو ذﻝك اﻝﺴوق اﻝذي ﺘﻌﻜس ﻓﻴﻪ اﻷﺴﻌﺎر ﻜل اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺘﺎﺤﺔ وﻫذا ﻴﻔﺘرض أن ﻜل‬
‫اﻝﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴن ﻓﻲ اﻝﺴوق ﻴﻤﻜﻨﻬم اﻝوﺼول إﻝﻰ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت‪ ،‬ﺴواء ﺘﻌﻠق اﻷﻤر ﺒﺎﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ‬
‫أو اﻝﻤﺎﻀﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺜل إﻋﻼن ﻋﺠز أو ﻓﺎﺌض ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪ ،‬اﻝﻌﺠز اﻝﺘوازﻨﻲ‪ ،‬ﻤﻌدل اﻝﺘﻀﺨم ‪.....‬إﻝﺦ‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻝﺴوق اﻝﻜفء‪:‬‬
‫ ﻜل اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﺠدﻴدة ﺘﺠد ﺘﺄﺜﻴرﻫﺎ اﻵﻨﻲ ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف اﻵﻨﻴﺔ واﻵﺠﻠﺔ‪.‬‬
‫ ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﻤﻌﺎﻤﻼت ﻀﻌﻴﻔﺔ‪.‬‬
‫ ﺘﻐﻴرات أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻋﺸواﺌﻴﺔ‪.‬‬
‫وﻫذا ﻴؤدي إﻝﻰ اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬

‫ ﻻ ﻴﻤﻜن ﻷي ﻤﻀﺎرب أن ﻴﺤﻘق ﻤﻜﺎﺴب ﺒﺎﺴﺘﻤرار‪.‬‬
‫ اﻝﺘﺴﻌﻴرة اﻵﺠﻠﺔ ﻴﻤﻜن إﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ ﻜﻤؤﺸر ﻤن دون ﻤﻀﺎرﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻌر اﻵﻨﻲ )ﻨﻘدا( اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪.‬‬
‫‪- 22 -‬‬
‫إﻻ أن ﻫﻨﺎك ﺠدﻻ ﻗﺎﺌﻤﺎ اﻝﻴوم ﺒﺨﺼوص ﻤﺎ إذا ﻜﺎﻨت أﺴواق اﻝﺼرف اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ ﻜﻔﺌﺔ ﻨﺴﺒﻴﺎ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ‬
‫أدى إﻝﻰ اﻝﻘﻴﺎم ﺒﻌدة إﻋﺘﺒﺎرات ﻹﺜﺒﺎت ذﻝك‪ ،‬أظﻬر ﺒﻌﻀﻬﺎ )إﺨﺘﺒﺎرات ﺠﻴدي و دﻴﻔﻲ( ﻋﻠﻰ اﻝﺘواﻝﻲ ﻓﻲ‬
‫‪1976-1975‬م ﻜﻔﺎءة اﻝﺴوق ﻓﻲ ﺤﻴن أن اﻝﺒﻌض اﻵﺨر دراﺴﺎت ﻫﺎﻨت ‪1986‬م ودراﺴﺎت ﻜﻴرﻨﻲ وﻤﺎك‬
‫دوﻻﻨد ‪1989‬م ﻴؤﻜد ﻋدم ﻜﻔﺎءة ﺴوق اﻝﺼرف ﻨﺴﺒﻴﺎ ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝذي ﺴﻴﻌﻘد ﻓﻴﻪ اﻝﻤﻤﺎرﺴون أن ﻫﻨﺎك ﻋدم‬
‫ﻜﻔﺎءة ﻨﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ أﺴواق اﻝﺼرف‪.‬‬
‫راﺒﻌﺎ‪ :‬ﻨظرﻴﺔ اﻷرﺼدة‪:‬‬
‫ﺘﻘوم ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ ﻋﻠﻰ إﻋﺘﺒﺎر اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ ﺘﺘﺤدد ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﻤﺎ ﻴط أر ﻋﻠﻰ أرﺼدة ﻤﻴزان‬
‫اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻤن ﺘﻐﻴﻴر‪ .‬ﻓﺈذا ﺤﻘق ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻝدوﻝﺔ ﻤﺎ ﻓﺎﺌﻀﺎ ﻓﺈن ذﻝك ﻴﻌﻨﻲ زﻴﺎدة اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﻌﻤﻠﺔ‬
‫اﻝوطﻨﻴﺔ وﻫو ﻤﺎ ﻴﻘود إﻝﻰ إرﺘﻔﺎع ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ وﻴﺤدث اﻝﻌﻜس ﻋﻨد ﺤدوث ﻋﺠز ﻓﻲ ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‬
‫واﻝذي ﻴدل ﻋﻠﻰ زﻴﺎدة اﻝﻌرض ﻤن اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﻘود إﻝﻰ إﻨﺨﻔﺎض ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ ،‬وﻴﻌﺘﺒر ﺒﻌض‬
‫اﻝﻜﺘﺎب أن ﻓﺘرة اﻝﺤرب ع ﻜﺎﻨت ﻤؤﺸ ار ﻋﻠﻰ ﺼﺤﺔ ﻫذﻩ اﻝﻨظرﻴﺔ‪ ،‬وذﻝك ﻝﻜون ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻤﺎرك اﻷﻝﻤﺎﻨﻲ آﻨذاك‬
‫ﻝم ﺘﺘﺄﺜر‪ ،‬رﻏم اﻝزﻴﺎدة اﻝﻜﺒﻴرة ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ اﻝﻨﻘود وﻤﻌدل دوراﻨﻬﺎ وارﺘﻔﺎع ﻤﺴﺘوى اﻷﺴﻌﺎر‪ ،‬اﻝﺴﺒب ﻓﻲ ذﻝك ﻫو‬
‫ﺘوازن اﻝﻤﻴزان اﻝﺤﺴﺎﺒﻲ ﻷﻝﻤﺎﻨﻴﺎ ﺒﺎﻝﺸﻜل اﻝذي ﻝم ﻴﺴﻤﺢ ﻝﻬﺎ ﺒزﻴﺎدة وارداﺘﻬﺎ ﻋن ﺼﺎدراﺘﻬﺎ ﺒﻤﻌﻨﻰ أﻨﻪ ﻝم ﻴﻜن‬
‫ﻫﻨﺎك رﺼﻴد داﺌن أو ﻤدﻴن ﻓﻲ ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻴؤﺜر ﻋﻠﻰ اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫‪- 23 -‬‬
@
@
ZòrÛbrÛa@ñ‹šba@
@
äuþa@Ò‹—Ûa@Öì
‫ﳏﺎﺿﺮة ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‬
‫ﻳﻌﺘﱪ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﻛﱪ اﻷﺳﻮاق وأوﺳﻌﻬﺎ ﺗﺪاوﻻ وﺳﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬اذ ﻳﻘﺪر ﺣﺠﻤﻪ ﺣﺴﺐ اﺣﺼﺎﺋﻴﺎت ‪2013‬‬
‫ﺑﺄﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 5‬ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻳﻮﻣﻴﺎ‪ ،‬وﻟﻘﺪ ﻋﺮف ﻫﺬا اﻟﺴﻮق ﺗﻄﻮرا ﻛﺒﲑا ﺑﻌﺪ ا ﻴﺎر ﻧﻈﺎم ﺑﺮﻳﺘﻮن وودز ﰲ ‪ 1973‬وأﺻﺒﺢ‬
‫إﺿﺎﻓﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎﻣﻼت اﳊﺎﺿﺮة ﳛﺘﻀﻦ اﳌﻌﺎﻣﻼت اﻵﺟﻠﺔ واﳌﻨﺘﺠﺎت اﳌﺸﺘﻘﺔ‪ .‬وﻻ ﳝﻜﻦ وﺻﻒ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺑﺎﶈﻠﻲ ﻷﻧﻪ‬
‫ﺳﻮﻗﺎ ﻋﺎﳌﻴﺎ ﺑﺎﻣﺘﻴﺎز ﺗﺘﻮزع ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﻪ ﻋﱪ ﻛﻞ ﻗﺎرات اﻟﻌﺎﱂ ﺑﺪءا ﺑﺎﳌﺮاﻛﺰ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ آﺳﻴﺎ ﻣﺜﻞ ﻫﻮﻧﻎ ﻛﻮﻧﻎ وﺳﻨﻐﺎﻓﻮرة‬
‫وﻃﻮﻛﻴﻮ وﻋﺒﻮرا ﲟﺮﻛﺰ دﰊ ﰲ اﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ وﻟﻨﺪن وﻓﺮﻧﺴﺎ وﻓﺮﻧﻜﻔﻮرت ﰲ أوروﺑﺎ واﻧﺘﻬﺎء ﺑﻨﻴﻮﻳﻮرك وﺷﻴﻜﺎﻏﻮ وﺗﻮرﻧﺘﻮ‬
‫ﰲ أﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ وﻻﻣﺎ ورﻳﻮ دي ﺟﺎﻧﲑو ﺑﺄﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﻼﺗﻴﻨﻴﺔ‪ .‬ﻫﺬا اﻻﻧﺘﺸﺎر ﺟﻌﻞ ﻣﻦ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺳﻮق ﻻ ﺣﺪود‬
‫زﻣﻨﻴﺔ وﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﻟﻪ‪ .‬إذن ﰲ ﻫﺬا اﳌﻄﻠﺐ ﺳﻨﻘﻮم ﺑﺎﻟﺘﻌﺮﻳﻒ ﺑﻜﻞ ﻣﻦ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ ،‬أﻫﻢ اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﲔ ﻓﻴﻪ‪ ،‬وﺣﺠﻤﻪ‬
‫واﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟﱵ ﺗﺘﻢ ﻓﻴﻪ‪.‬‬
‫أوﻻ‪-‬ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺣﺠﻤﻪ وﺧﺼﺎﺋﺼﻪ‪ :‬ﻳﻌﺘﱪ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﳌﻜﺎن اﻟﺬي ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻪ ﺗﺪاول اﻟﻌﻤﻼت ﺳﻮاء‬
‫ﺑﺘﺴﻠﻴﻢ ﺣﺎﺿﺮ أو آﺟﻞ ﺑﲔ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﲔ ﻛﺎﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺴﻤﺎﺳﺮة‪ ،‬وﻳﺘﻤﻴﺰ ﻫﺬا اﻟﺴﻮق‬
‫ﻋﻦ ﺑﻘﻴﺔ اﻷﺳﻮاق ﲟﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳋﺼﺎﺋﺺ اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﲟﻜﺎن وزﻣﺎن اﻓﺘﺘﺎﺣﻪ واﻷﺻﻞ ﳏﻞ اﻟﺘﺪاول‪.‬‬
‫‪-1‬ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ :‬ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﺑﺄﻧﻪ اﻹﻃﺎر اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ اﻟﺬي ﻓﻴﻪ ﻳﻘﻮم اﻷﻓﺮاد‬
‫واﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﺒﻨﻮك ﺑﺸﺮاء وﺑﻴﻊ اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ أو اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﱯ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻔﻪ ﺑﺄﻧﻪ ﺳﻮق ﻧﻘﺪي ﻻ ﻳﺘﻮﻗﻒ‪،‬‬
‫ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ اﳌﺘﺎﺟﺮة ﰲ اﻟﻌﻤﻼت اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﰲ اﳌﻌﺘﺎد ﻣﻦ ﺧﻼل ﲰﺎﺳﺮة‪ ،‬وﻳﺘﻢ ﺷﺮاء وﺑﻴﻊ اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ داﺋﻢ‬
‫وﰲ آن واﺣﺪ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻷﺳﻮاق اﶈﻠﻴﺔ واﻟﻌﺎﳌﻴﺔ وﺗﺰداد اﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺘﺠﺎر أو ﺗﻘﻞ ﰲ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺣﺴﺐ ﲢﺮﻛﺎت اﻟﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫ﳑﺎ ﺳﺒﻖ ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺑﺄﻧﻪ ﺳﻮق ﻧﻘﺪي ذو ﻃﺎﺑﻊ ﻋﺎﳌﻲ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻪ ﻣﺒﺎدﻟﺔ اﻟﻌﻤﻼت ﺑﻌﻀﻬﺎ ﺑﺒﻌﺾ ﺑﺪون‬
‫ﺗﻮﻗﻒ وﺑﺎﺳﺘﺨﺪام وﺳﺎﺋﻞ اﻻﺗﺼﺎل اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ واﳊﺪﻳﺜﺔ‪.‬‬
‫‪-2‬اﳌﺘﺪﺧﻠﻮن ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ :‬ﻳﻨﺸﻂ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف أرﺑﻌﺔ ﻣﺘﺪﺧﻠﲔ رﺋﻴﺴﻴﲔ‪:‬‬
‫أ‪-‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﺗﺘﺪﺧﻞ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬
‫اﳌﺘﺪاول اﻟﺬي ﻳﻘﻮم ﺑﺸﺮاء وﺑﻴﻊ اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﺳﻮاء ﳊﺴﺎب اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺬي ﻳﻌﻤﻞ ﻓﻴﻪ أو ﻟﻠﺒﻨﻮك ﰲ إﻃﺎر ﻣﺎ ﻳﻌﺮف‬
‫ﺑﺎﻟﺴﻮق ﻣﺎ ﺑﲔ اﻟﺒﻨﻮك أو ﻟﻠﺰﺑﺎﺋﻦ ﻣﻦ أﻓﺮاد وﻣﺆﺳﺴﺎت‪ .‬وﻳﺴﺘﻔﻴﺪ ﻧﻈﲑ ﻫﺬا اﻟﻨﺸﺎط رﺑﺢ ﻳﻨﺘﺞ ﻋﻦ اﻟﻔﺮق ﻣﺎ ﺑﲔ ﺳﻌﺮ‬
‫اﻟﺸﺮاء وﺳﻌﺮ اﻟﺒﻴﻊ وﻗﺪ ﻳﻜﻮن اﻟﺼﺮاف واﻟﺒﻨﻚ اﻟﺬي ﻳﻌﻤﻞ ﻓﻴﻪ ﻣﻦ ﺑﲔ‪:‬‬
‫‪-‬اﻟﺒﻨﻮك ﺻﺎﻧﻌﺔ اﻟﺴﻮق"‪ :"market makers‬ﻳﻌﺘﱪ ﺻﺎﻧﻌﻲ اﻟﺴﻮق ﻣﻦ أﻫﻢ اﻟﻔﺌﺎت اﳌﺸﺎرﻛﺔ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‬
‫واﻷﻛﺜﺮ ﺗﺄﺛﲑا ﻋﻠﻰ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﻓﻴﻪ‪ .‬وﺗﻀﻢ ﻫﺬﻩ اﻟﻔﺌﺔ أﻫﻢ وأﻛﱪ اﻟﺒﻨﻮك ﰲ اﳌﺮﻛﺰ اﳌﺎﱄ‪ ،‬وﺗﺘﻮﱃ ﻣﻬﻤﺔ ﺿﻤﺎن اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬
‫ﰲ اﻟﺴﻮق ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮﻓﲑ اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﱵ ﻳﺘﺨﺼﺼﻮن ﻓﻴﻬﺎ ﻟﺒﻘﻴﺔ اﻟﺒﻨﻮك‪.‬‬
‫‪-‬آﺧﺬو اﻟﺴﻌﺮ‪ :‬ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﳌﺘﻮﺳﻄﺔ واﻟﺼﻐﲑة اﳊﺠﻢ ﻣﻊ اﻟﺒﻨﻮك ﺻﺎﻧﻌﺔ اﻟﺴﻮق ﰲ ﺷﺮاء‬
‫وﺑﻴﻊ اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ إﻣﺎ ﻟﺼﺎﳊﺎ أو ﻟﺼﺎﱀ ﻋﻤﻼﺋﻬﺎ‪.‬‬
‫ب‪-‬اﻷﻓﺮاد واﳌﺆﺳﺴﺎت‪ :‬ﺗﺘﺪﺧﻞ اﳌﺆﺳﺴﺎت ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎ ﺎ ﻣﻦ اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺟﻨﱯ اﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ‬
‫ﻣﻌﺎﻣﻼ ﺎ اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬أو ﻟﻠﺘﺤﻮط ﻣﻦ ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﰲ اﻷﺳﻮاق اﻵﺟﻠﺔ واﳌﺸﺘﻘﺔ ﻛﻌﻘﻮد‬
‫اﳌﺒﺎدﻟﺔ‪ ،‬اﳋﻴﺎرات واﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺎت‪ .‬وﻳﻠﺠﺄ اﻷﻓﺮاد ﻟﺴﻮق اﻟﺼﺮف ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎ ﻢ اﳋﺎﺻﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺟﻨﱯ اﻟﻨﺎﲡﺔ‬
‫ﻋﻦ اﻟﺴﻔﺮ‪ ،‬اﻟﻌﻼج‪ ،‬اﻟﺪراﺳﺔ ‪...‬اﱁ‪ .‬وﻣﺎ ﲡﺪر اﻹﺷﺎرة إﻟﻴﻪ أن ﺣﺠﻢ ﻫﺬﻩ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﺻﻐﲑ ﺟﺪا وﻻ ﳝﺜﻞ إﻻ ﻧﺴﺒﺔ‬
‫ﺿﻌﻴﻔﺔ ﻣﻦ إﲨﺎﱄ ﻣﺎ ﻳﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﻪ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫ج‪-‬اﻟﺒﻨﻮك اﳌﺮﻛﺰﻳﺔ‪ :‬اﻷﺻﻞ أن اﻟﺒﻨﻚ اﳌﺮﻛﺰي ﻻ ﻳﺘﺎﺟﺮ ﺑﺎﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ ،‬وﺗﺪﺧﻼﺗﻪ ﰲ ﻫﺬا اﻟﺴﻮق‬
‫ﺗﺄﰐ ﰲ إﻃﺎر ﺳﻴﺎﺳﺔ اﳊﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺘﺒﺎدل أي ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﳜﺘﻠﻒ ﺣﺠﻢ وﻃﺮﻳﻘﺔ ﺗﺪﺧﻞ ﻫﺬﻩ اﻟﺒﻨﻮك ﺣﺴﺐ‬
‫ﻧﻈﺎم اﻟﺼﺮف اﳌﻌﺘﻤﺪ‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻷﻧﻈﻤﺔ اﻟﻌﺎﺋﻤﺔ ﻧﻼﺣﻆ أن اﻟﺘﺪﺧﻼت اﳌﺒﺎﺷﺮة ﻟﻠﺒﻨﻮك اﳌﺮﻛﺰﻳﺔ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻗﻠﻴﻠﺔ‪،‬‬
‫وﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻮض ذﻟﻚ ﻟﻠﺘﺄﺛﲑ ﰲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ أدوات اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﺜﻞ ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ .‬ﰲ اﻷﻧﻈﻤﺔ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪،‬‬
‫ﳒﺪ أن ﺗﺪﺧﻞ اﻟﺒﻨﻮك اﳌﺮﻛﺰﻳﺔ أﻣﺮا ﺛﺎﺑﺘﺎ ﰲ ﺳﻴﺎﺳﺘﻬﺎ وﻳﺘﻜﺮر ﻛﻠﻤﺎ ﺣﺎد ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻦ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﺜﺎﺑﺖ‪ ،‬وﻳﺘﻄﻠﺐ ذﻟﻚ‬
‫اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺒﻨﻚ اﳌﺮﻛﺰي أداة اﻟﺴﻮق اﳌﻔﺘﻮح ﻟﻠﺘﺄﺛﲑ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺎر اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ‪ ،‬وﻣﻦ ﰒ ﻋﻠﻰ ﻣﻴﻞ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫و ﺪف اﻟﺒﻨﻮك اﳌﺮﻛﺰﻳﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺪﺧﻼ ﺎ إﺣﺪاث اﻟﺘﻮازن ﺑﲔ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎت‬
‫ﻣﻀﺒﻮﻃﺔ ﻣﻦ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫د‪-‬اﻟﺴﻤﺎﺳﺮة‪ :‬ﻳﻌﺘﱪ اﻟﺴﻤﺴﺎر ‪ broker‬أو اﻟﻮﺳﻴﻂ‪ ،‬وﻛﻴﻞ ﰲ ﺻﻔﻘﺔ أوراق ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻳﻨﻔﺬ أواﻣﺮ اﻟﻌﻤﻼء ﻟﺸﺮاء أو ﺑﻴﻊ‬
‫أوراق ﻣﺎﻟﻴﺔ أو ﺳﻠﻊ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺗﻘﺎﺿﻲ ﻋﻤﻮﻟﺔ أو رﺳﻢ ﻳﺴﻤﻰ رﺳﻢ اﻟﻮﺳﺎﻃﺔ وﳝﻜﻦ ﻟﻠﻮﺳﻴﻂ أن ﻳﻨﺘﻤﻲ إﱃ ﺷﺮﻛﺔ ﻋﻀﻮ‬
‫ﰲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ أو أن ﻳﻜﻮن ﻫﻮ ﻧﻔﺴﻪ ﻋﻀﻮ‪.‬‬
‫‪-3‬وﻇﺎﺋﻒ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ :‬ﻳﻘﻮم ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﻮﻇﺎﺋﻒ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫أ‪-‬ﲢﻮﻳﻞ اﻟﻘﺪرة اﻟﺸﺮاﺋﻴﺔ‪ :‬ﻳﺴﻤﺢ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺑﺘﺤﻮﻳﻞ اﻟﻘﺪرة اﻟﺸﺮاﺋﻴﺔ ﺑﲔ ﻋﻤﻠﺘﲔ ﳐﺘﻠﻔﺘﲔ‪ ،‬ﻓﺒﺎﻓﱰاض أن ﻣﺴﺘﻮرد‬
‫ﻣﻦ اﻟﺒﻠﺪ ‪ A‬ﻗﺎم ﺑﺎﺳﺘﲑاد ﺳﻠﻌﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻣﻦ اﻟﺒﻠﺪ ‪ ،B‬ﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺔ ﻣﺎ اﺳﺘﻮرد ﻻ ﻳﺴﺘﻄﻴﻊ ﰲ ﻣﻌﻈﻢ اﻷﺣﻴﺎن أن ﻳﺴﺘﺨﺪم‬
‫ﻋﻤﻠﺘﻪ‪ ،‬ﳍﺬا ﻓﺈﻧﻪ ﺳﻮف ﻳﺴﺘﺨﺪم ﻋﻤﻠﺔ اﳌﺼﺪر ﳑﺎ ﻳﻔﺮض ﻋﻠﻴﻪ أن ﻳﻘﻮم ﺑﺘﺤﻮﻳﻞ ﻋﻤﻠﺘﻪ إﱃ ﻋﻤﻠﺔ اﳌﺼﺪر‪ .‬اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‬
‫اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﺗﻌﲏ ﺑﺄﻧﻪ ﻗﺎم ﺑﺘﺤﻮﻳﻞ اﻟﻘﺪرة اﻟﺸﺮاﺋﻴﺔ ﻟﻌﻤﻠﺘﻪ اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﺑﻘﺪرة ﺷﺮاﺋﻴﺔ ﻟﻌﻤﻠﺔ أﺧﺮى ﻟﻴﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﺗﺴﻮﻳﺔ ﻣﺸﱰﻳﺎﺗﻪ‪.‬‬
‫اﻧﻄﻼﻗﺎ ﳑﺎ ﺳﺒﻖ‪ ،‬ﳝﻜﻦ اﻟﻘﻮل أن ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻳﺴﻤﺢ ﺑﻨﻘﻞ اﻟﻘﺪرة اﻟﺸﺮاﺋﻴﺔ ﻣﻦ دوﻟﺔ إﱃ أﺧﺮى‪ ،‬وﻳﺴﻤﺢ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ‬
‫ﺑﺘﺴﻮﻳﺔ اﳌﺪﻓﻮﻋﺎت اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ ﻋﻦ اﳌﻌﺎﻣﻼت اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ أو اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﺳﺘﺨﺪام آﻟﻴﺎت اﻟﺪﻓﻊ واﻟﺘﺤﻮﻳﻞ اﳌﻌﺮوﻓﺔ‬
‫ﻛﺎﳊﻮاﻻت اﻟﺘﻠﻐﺮاﻓﻴﺔ واﳌﺼﺮﻓﻴﺔ أو وﺳﺎﺋﻞ اﻟﺪﻓﻊ واﻟﺪﻳﻦ ﻛﺎﻟﻜﻤﺒﻴﺎﻟﺔ واﻟﺴﻔﺘﺠﺔ‪.‬‬
‫ب‪-‬ﲢﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻼت اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ‪ :‬ﻛﻐﲑﻩ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬ﻓﺈن ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻳﺴﻤﺢ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﺘﻮازﱐ‬
‫ﻟﻠﻌﻤﻼت اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻘﺎﺑﻠﺔ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ‪ ،‬وﰲ ﻫﺬا اﻹﻃﺎر ﳚﺐ اﻟﺘﻨﺒﻴﻪ إﱃ أن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻌﻤﻼت ﺗﺴﻌﺮ‬
‫ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ‪ ،‬وأﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﺧﺎرج اﻟﺪوﻻر ﻳﺘﻢ اﳊﺼﻮل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻷﺳﻌﺎر اﳌﺘﻘﺎﻃﻌﺔ‪.‬‬
‫ج‪-‬ﺗﻮﻓﲑ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ :‬ﺑﻐﺮض ﲢﻔﻴﺰ اﻟﺘﺼﺪﻳﺮ ﻇﻬﺮت اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻨﻴﺎت ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﳌﻬﻠﺔ اﻟﱵ ﳝﻨﺤﻬﺎ اﳌﺼﺪر ﻟﻠﻤﺴﺘﻮرد‬
‫ﻟﺘﺴﻮﻳﺔ ﻣﺴﺘﺤﻘﺎﺗﻪ‪ ،‬وﻛﻞ ﻫﺬﻩ اﻟﺘﻘﻨﻴﺎت ﺗﺴﺘﺨﺪم ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻷﻣﻮال اﻟﻼزﻣﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﳌﺜﺎل ﻻ‬
‫اﳊﺼﺮ ﻧﺬﻛﺮ ﻗﺮض اﳌﺸﱰي‪ ،‬ﻗﺮض اﳌﺮد وﺗﻘﻨﻴﺔ ﺗﻌﺒﺌﺔ اﻟﺪﻳﻮن اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ ﻋﻦ اﻟﺘﺼﺪﻳﺮ‪.‬‬
‫د‪-‬ﺗﻮﻓﲑ ﺗﻘﻨﻴﺎت اﻟﺘﺤﻮط‪ :‬إن اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﰲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﱵ ﺻﺎﺣﺒﺖ ﻧﻈﺎم اﻟﺘﻌﻮﱘ ﺑﻌﺪ ا ﻴﺎر ﻧﻈﺎم ﺑﺮﻳﱳ وودز ﻧﺘﺞ‬
‫ﻋﻨﻬﺎ ﺧﻄﺮ ﻣﺎﱄ ﻳﻌﺮف ﲞﻄﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬وﰲ إﻃﺎر اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻓﺮ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف واﺑﺘﻜﺮ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻨﻴﺎت‬
‫اﻟﻀﺮورﻳﺔ ﻹدارة ﻫﺬا اﳋﻄﺮ ﻛﺎﳋﻴﺎرات ﻋﻘﻮد اﳌﺒﺎدﻟﺔ‪ ،‬اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺎت واﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠﺔ‪.‬‬
‫‪-4‬ﺧﺼﺎﺋﺺ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ :‬ﳝﻜﻦ ﺣﺼﺮ اﳋﺼﺎﺋﺺ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻟﺴﻮق اﻟﺼﺮف ﰲ اﻟﻨﻘﺎط اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫أ‪-‬ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻜﺒﲑ‪ :‬ﻳﻌﺘﱪ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﻧﺸﻂ اﻗﺴﺎم اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﺣﺠﻢ اﳌﺒﺎﻟﻎ اﳌﺘﺪاوﻟﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻹﻃﻼق‪ ،‬ﻓﻴﻜﻔﻲ أن ﻧﻘﻮم ﲟﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺴﻴﻄﺔ ﺑﲔ ﻣﺎ ﻳﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﻪ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف واﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ أو ﺑﲔ ﺣﺠﻢ‬
‫اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف واﻟﻨﺎﺗﺞ اﶈﻠﻲ ﻟﻠﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻟﺘﺄﻛﻴﺪ ﻫﺬا اﻷﻣﺮ‪ .‬ﻓﺤﺴﺐ إﺣﺼﺎﺋﻴﺎت‬
‫‪ 2013‬ﻗﺪر ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 5‬ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر وﻫﻮ ﺬا اﻟﺮﻗﻢ ﳝﺜﻞ أﻛﺜﺮ ﺑﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ‬
‫ﺛﻠﺚ اﳊﺠﻢ اﻟﺴﻨﻮي ﻟﻠﺘﺠﺎرة اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ اﻟﱵ ﻗﺪرت ﰲ ﺳﻨﺔ ‪ 2013‬ب ‪ 18.6‬ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر‪ ،‬وﺛﻠﺚ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﶈﻠﻲ اﻹﲨﺎﱄ‬
‫ﻟﻠﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ اﳌﻘﺪر ﺑﺄﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 16.9‬ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر‪ .‬وﻣﺎ ﻳﺜﺒﺖ ﺳﺮﻋﺔ ﺗﻄﻮر وﳕﻮ اﻟﺴﻮق أﻧﻪ ﻛﺎن ﰲ‬
‫ﺳﻨﺔ ‪ 2004‬ﻳﻮازي ﺳﺪس اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ‪.‬‬
‫ب‪-‬ﺳﻮق ﺗﻐﻠﺐ ﻋﻠﻴﻪ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﻣﺎ ﺑﲔ اﻟﺒﻨﻮك‪ :‬ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ وﺟﻮد اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﺎﻋﻠﲔ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ ،‬إﻻ أن‬
‫‪2013‬‬ ‫ﻫﺬا اﻟﺴﻮق ﺗﻐﻠﺐ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت ﻣﺎ ﺑﲔ اﻟﺒﻨﻮك‪ .‬ﻓﺤﺴﺐ إﺣﺼﺎﺋﻴﺎت ﺑﻨﻚ اﻟﺘﺴﻮﻳﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ ‪ BRI‬ﻟﺴﻨﺔ‬
‫ﳒﺪ أن ‪ %86.6‬ﻣﻦ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﰲ اﻟﻮاﻗﻊ ﺗﺘﻢ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﲔ اﻟﺒﻨﻮك واﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬ﻛﻤﺎ أن ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﺟﺪا ﻣﻨﻬﺎ أي ﻣﺎ‬
‫ﺑﲔ ‪ 50‬و‪ 80‬ﺑﻨﻜﺘﺴﺘﺤﻮذ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻈﻢ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ اﳌﺴﺘﻮى اﻟﺪوﱄ ﻧﺬﻛﺮ ﻣﻦ ﺑﲔ أﻫﻢ اﻟﺒﻨﻮك‬
‫اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﻛﻞ ﻣﻦ ‪Citibank, Nat West, Barclays, H.S.B.C, Morgan, chase, Bank of‬‬
‫‪...Jp america‬اﱁ‪ .‬وﺗﻠﻌﺐ ﻫﺬﻩ اﻟﺒﻨﻮك دور ﺻﺎﻧﻊ اﻟﺴﻮق ﻛﻤﺎ ﺳﺒﻖ وأن ذﻛﺮﻧﺎ‪.‬‬
‫ج‪-‬اﻟﺴﻮق اﳊﺮ واﻟﺴﻮق اﳌﻨﻈﻢ‪ :‬ﻳﺘﻤﻴﺰ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺑﺄن اﳌﻌﺎﻣﻼت ﺗﻨﺠﺰ ﺣﺴﺐ اﳋﻴﺎر ﰲ ﺳﻮﻗﲔ أﺣﺪﳘﺎ ﻳﻜﻮن‬
‫ﺣﺮ ‪ O.T.C‬وﻓﻴﻪ ﻳﻜﻮن اﻟﻌﻘﺪ اﳌﱪم ﺑﲔ اﳉﻬﺘﲔ ﺷﺮﻳﻌﺔ اﳌﺘﻌﺎﻗﺪﻳﻦ‪ ،‬واﻵﺧﺮ ﻣﻨﻈﻢ ﺿﻤﻦ أﻃﺮ وﲢﺖ وﺻﺎﻳﺔ ﺟﻬﺔ‬
‫ﻣﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻗﺪ ﺗﻜﻮن اﻟﺒﻨﻚ اﳌﺮﻛﺰي أو ﻏﺮﻓﺔ اﳌﻘﺎﺻﺔ ﰲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ‪ .‬وﲣﺘﻠﻒ أﳘﻴﺔ ﻛﻞ ﺳﻮق ﺣﺴﺐ ﻧﻮع وﻃﺒﻴﻌﺔ اﳌﻨﺘﻮج‬
‫واﻟﺒﻠﺪ اﻟﺬي ﳛﺘﻀﻨﻪ‪ ،‬ﻓﺒﻴﻨﻤﺎ ﳒﺪ أن دور اﻟﺴﻮق اﳌﻨﻈﻢ ﰲ اﳌﻌﺎﻣﻼت اﳊﺎﺿﺮة ﻫﺎﻣﺸﻲ وﰲ ﺳﻮق ﻋﻘﻮد اﳌﺒﺎدﻟﺔ ﻣﻨﻌﺪم‪،‬‬
‫ﳒﺪ ﺑﺄﻧﻪ ﺳﻮق أﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﻤﺘﺎﺟﺮة ﺑﺎﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺎت واﳋﻴﺎرات‪ .‬ﻛﻤﺎ أن أﳘﻴﺔ اﻟﺴﻮق اﳌﻨﻈﻢ ﲣﺘﻠﻒ ﻣﻦ ﺑﻠﺪ إﱃ آﺧﺮ‪ ،‬ﻓﺒﻴﻨﻤﺎ‬
‫ﰲ اﻟﺒﻠﺪان اﳌﺘﻘﺪﻣﺔ ﳒﺪ ﺑﺄن أﻛﺜﺮ اﳌﻨﺘﺠﺎت اﳌﺸﺘﻘﺔ ﻳﺘﻢ ﺗﺪاوﳍﺎ ﰲ اﻟﺴﻮق اﳊﺮ ﳒﺪ ﺑﺄن ﻫﺬﻩ اﳌﻨﺘﺠﺎت ﻳﺘﻢ ﺗﺪاوﳍﺎ ﰲ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﳌﻨﻈﻤﺔ ﰲ دول أﺧﺮى ﻛﺎﻟﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ‪.‬‬
‫د‪-‬ﻫﻴﻤﻨﺔ اﻟﺪوﻻر ﻋﻠﻰ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ :‬ﻳﻌﺘﱪ اﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﺮاﺋﺪة أو اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ اﻷﻛﺜﺮ‬
‫ﺣﻴﺚ أﻧﻪ ﻳﺴﺘﺤﻮذ ﻋﻠﻰ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪87‬‬ ‫اﺳﺘﺨﺪاﻣﺎ ﰲ اﳌﻌﺎﻣﻼت اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ ،‬وﳝﺜﻞ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﻛﺜﺮ ﺗﺪاوﻻ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‬
‫‪ %‬ﻣﻦ ﺣﺠﻢ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﰲ ﻫﺬا اﻟﺴﻮق‪ .‬وﻳﺮﺟﻊ ﺳﺒﺐ ﻫﻴﻤﻨﺔ اﻟﺪوﻻر ﻋﻠﻰ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف إﱃ ﺣﺠﻢ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ واﻟﻮاﻗﻊ اﻟﺬي ﺧﻠﻔﻪ ﻧﻈﺎم ﺑﺮﻳﺘﻮن وودز ﻣﻦ ﺧﻼل اﻋﺘﻤﺎدﻩ اﻟﺘﺎم ﻋﻠﻰ اﻟﺬﻫﺐ واﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ‪.‬‬
‫إﱃ ﺟﺎﻧﺐ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺪوﻻر ﺣﺎﻟﻴﺎ ﳝﺜﻞ أﻛﱪ ﺳﻮق ﻟﻼﺋﺘﻤﺎن ﻗﺼﲑ اﻷﺟﻞ ﰲ اﻟﻌﺎﱂ‪ ،‬وﻳﺘﻔﺮد ﺳﻮق اﳌﺎل اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ‬
‫ﲞﺎﺻﻴﺔ اﻟﻌﻤﻖ واﻻﺗﺴﺎع واﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﱵ ﻻ ﻣﺜﻴﻞ ﳍﺎ ﰲ ﺳﻮق آﺧﺮ‪ ،‬وﻳﺴﺎﻋﺪﻩ ﺣﺠﻢ ﺿﺨﻢ ﺟﺪا ﻣﻦ أدوات اﻟﺪﻳﻦ اﻟﱵ‬
‫ﲤﻜﻦ دول اﻟﻌﺎﱂ ﻣﻦ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺪوﻻر ﻛﻌﻤﻠﺔ اﺣﺘﻴﺎط ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ‪ ،‬واﻻﻧﺘﻔﺎع ﺑﺎﻟﻌﻮاﺋﺪ اﶈﻘﻘﺔ ﻣﻦ ﺗﻠﻚ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮﻇﻴﻔﻬﺎ ﰲ أدوات اﻟﺪﻳﻦ اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ ﻗﺼﲑ اﻷﺟﻞ ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ آﺧﺮ‪.‬‬
‫‪-5‬ﺣﺠﻢ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف وأﻫﻢ اﳌﺮاﻛﺰ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻳﻌﺘﱪ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﺿﺨﻢ اﻷﺳﻮاق ﻋﻠﻰ اﳌﺴﺘﻮى اﻟﺪوﱄ‬
‫وأﺳﺮﻋﻬﺎ ﳕﻮا ﻋﻠﻰ اﻹﻃﻼق‪ ،‬وﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺤﺠﻢ اﻟﻜﺒﲑ ﻣﻦ اﻟﺘﺪاول ﻓﺈن اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺎت ﺗﻌﻄﻰ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ‪.‬‬
‫وﻳﺘﻮزع ﻧﺸﺎط ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﳌﺮاﻛﺰ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ واﻟﱵ ﺟﻌﻠﺖ ﺑﺴﺒﺐ ﺗﺒﺎﻋﺪﻫﺎ اﳉﻐﺮاﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‬
‫ﻣﺴﺘﻤﺮ اﻟﻨﺸﺎط ﻋﻠﻰ ﻣﺪار اﻟﺴﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫أ‪-‬ﺣﺠﻢ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ :‬ﺣﺴﺐ اﻟﺘﺤﻘﻴﻘﺎت اﻟﱵ ﳚﺮﻳﻬﺎ ﺑﻨﻚ اﻟﺘﺴﻮﻳﺔ اﻟﺪوﱄ ﻛﻞ ﺛﻼث ﺳﻨﻮات ﻣﻊ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪50‬‬
‫ﺑﻨﻚ ﻣﺮﻛﺰي‪ ،‬ﻓﺈن ﺣﺠﻢ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻗﺪ ﳕﻰ ﺑﺄﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ %34‬ﻣﺎ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﺬي أﺟﺮي ﰲ ‪ 2010‬واﻟﺘﺤﻘﻴﻖ‬
‫اﳌﻨﺠﺰ ﰲ ‪ ،2013‬ﻓﺤﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ اﻧﺘﻘﻞ ﻣﻦ ‪ 3981‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ﰲ اﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻷول إﱃ ‪ 5345‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر‬
‫ﰲ اﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﺜﺎﱐ‪ ،‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻮﺿﺤﻪ اﳉﺪول اﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺑﲔ ‪ 1992‬و‪2013‬‬

‫اﻟﻮﺣﺪة‪ :‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر‬
‫‪2013 2010 2007 2004 2001 1998 1995‬‬ ‫‪1992‬‬ ‫اﻟﺘﻌﻴﲔ‬
‫‪5345 3981 3324 1934 1239 1527 1236‬‬ ‫‪880‬‬ ‫ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﳉﺪول اﻟﺴﺎﺑﻖ ﻧﻼﺣﻆ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﺴﺮﻳﻊ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﺣﻴﺚ ان ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ ﺗﻀﺎﻋﻒ‬
‫ﺑﺴﺘﺔ ﻣﺮات ﻣﺎ ﺑﲔ ﺳﻨﺔ ‪ 1992‬و‪ ،2013‬اﻻﺳﺘﺜﻨﺎء اﻟﻮﺣﻴﺪ ﻛﺎن ﻣﺎ ﺑﲔ ‪ 1998‬و‪ 2001‬ﺣﻴﺚ ﻻﺣﻈﻨﺎ أن ﺣﺠﻢ‬
‫اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ ﻗﺪ اﳔﻔﺾ ﺑﻨﺴﺒﺔ ‪ %14‬وﳝﻜﻦ ﺗﻔﺴﲑ ذﻟﻚ ﺑﺎﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻇﻬﻮر اﻟﻴﻮرو ﰲ ﺳﻨﺔ ‪ 1999‬وﺗﻌﻮﻳﻀﻪ ﻹﺣﺪى ﻋﺸﺮ ﻋﻤﻠﺔ أوروﺑﻴﺔ‪ ،‬ﳑﺎ ﻳﻌﲏ أن اﻟﺼﻔﻘﺎت اﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻨﺠﺰ ﰲ‬
‫ﻫﺬﻩ اﻟﺪول وﺗﺪرج ﺿﻤﻦ ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻗﺪ اﺧﺘﻔﺖ ﺑﻌﺪ اﻋﺘﻤﺎد اﻟﻴﻮرو‪ ،‬وﺣﺴﺐ ﺑﻌﺾ‬
‫اﻻﺣﺼﺎﺋﻴﺎت ﻓﺎن ﻇﻬﻮر اﻟﻴﻮرو ادى إﱃ اﳔﻔﺎض ب ‪ %8‬ﻣﻦ إﲨﺎﱄ اﻟﺼﻔﻘﺎت واﳌﻌﺎﻣﻼت‪.‬‬
‫‪ -‬ﻇﻬﻮر اﻟﺴﻤﺴﺮة اﻻﻟﻜﱰوﻧﻴﺔ واﺗﺴﺎع ﻣﺴﺎﳘﺘﻬﺎ ﰲ ﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫‪ -‬ﺣﺼﻮل ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻧﺪﻣﺎج ﺿﺨﻤﺔ ﻣﺎ ﺑﲔ اﻟﺒﻨﻮك ﰲ ﺗﻠﻚ اﻟﻔﱰة ﳑﺎ ﻳﻌﲏ أن اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﺪرج ﰲ ﺳﻮق‬
‫اﻟﺼﺮف ﺑﲔ ﺑﻨﻜﲔ أﺻﺒﺤﺖ ﻻ ﲢﺘﺴﺐ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎر أن اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت أﺻﺒﺤﺖ ﺗﻌﺘﱪ داﺧﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬أدت أزﻣﺎت اﻟﺼﺮف وﺧﺼﻮﺻﺎ ﰲ ﺧﺮﻳﻒ ‪ ،1998‬إﱃ ﺗﺒﲏ اﻟﺒﻨﻮك ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻹﺟﺮاءات اﻻﺣﱰازﻳﺔ ﻹدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﻓﺎﳔﻔﻀﺖ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﺬﻟﻚ ﻛﻞ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻹﻗﺮاض ﺑﺎﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ وﻋﻤﻠﻴﺎت اﳌﻀﺎرﺑﺔ‪.‬‬
‫ب‪-‬أﻫﻢ اﳌﺮاﻛﺰ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ :‬ﳝﻜﻦ ﺗﻘﺴﻴﻢ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف إﱃ ‪ 6‬ﳎﻤﻮﻋﺎت ﺟﻬﻮﻳﺔ‪ ،‬أوروﺑﺎ اﻟﻐﺮﺑﻴﺔ‪،‬‬
‫أﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺟﻨﻮب ﺷﺮق أﺳﻴﺎ‪ ،‬أوروﺑﺎ اﻟﺸﺮﻗﻴﺔ‪ ،‬أﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﻼﺗﻴﻨﻴﺔ وإﻓﺮﻳﻘﻴﺎ واﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ‪ ،‬و‪ %98‬ﻣﻦ اﻟﺴﻮق‬
‫ﻣﺘﻮاﺟﺪ ﰲ ﻛﻞ ﻣﻦ أوروﺑﺎ‪ ،‬أﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ وآﺳﻴﺎ ﳑﺎ ﻳﻌﲏ أن أﻫﻢ اﳌﺮاﻛﺰ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﺘﻮاﺟﺪة ﰲ ﻫﺬﻩ اﳌﻨﺎﻃﻖ‪:‬‬
‫ﺗﺮﺗﻴﺐ أﻫﻢ اﳌﺮاﻛﺰ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ اﻟﻌﺎﱂ ﺣﺴﺐ اﺣﺼﺎﺋﻴﺎت ‪2013‬‬

‫اﻟﻮﺣﺪة‪ :‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر‬
‫اﳌﺮﻛﺰ اﳌﺎﱄ ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ اﳌﺮﻛﺰ اﳌﺎﱄ ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻲ‬
‫اﻟﻨﺴﺒﺔ‬ ‫‪2013‬‬ ‫اﻟﻨﺴﺒﺔ‬ ‫‪2013‬‬
‫‪3.24‬‬ ‫‪216‬‬ ‫ﺳﻮﻳﺴﺮا‬ ‫‪40.86‬‬ ‫‪2726‬‬ ‫ﺑﺮﻳﻄﺎﻧﻴﺎ‬
‫‪2.85‬‬ ‫‪190‬‬ ‫ﻓﺮﻧﺴﺎ‬ ‫‪18.93‬‬ ‫‪1262‬‬ ‫و‪.‬م‪.‬أ‬
‫‪2.72‬‬ ‫‪182‬‬ ‫اﺳﱰاﻟﻴﺎ‬ ‫‪5.74‬‬ ‫‪383‬‬ ‫ﺳﻨﻐﺎﻓﻮرة‬
‫‪1.68‬‬ ‫‪112‬‬ ‫ﻫﻮﻟﻨﺪا‬ ‫‪5.61‬‬ ‫‪374‬‬ ‫اﻟﻴﺎﺑﺎن‬
‫‪4.12‬‬ ‫ﻫﻮﻧﻎ ﻛﻮﻧﻎ ‪274‬‬
‫‪-6‬اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت ﰲ اﻟﺴﻮق اﻟﺼﺮف‪ :‬ﳝﻜﻦ اﻟﺘﻤﻴﻴﺰ ﺑﲔ ﺛﻼﺛﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎت ﺿﻤﻦ اﻟﻨﺸﺎﻃﺎت اﻟﱵ ﻳﻘﻮم ﺎ اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﻮن ﰲ‬
‫ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪ ،‬اﻟﻨﺸﺎط اﻷول ﻳﺘﻤﺜﻞ ﰲ اﻟﺘﺤﻮط اﻟﺬي ﻳﻬﺪف إﱃ اﻟﺘﺤﻜﻢ ﰲ ﳐﺎﻃﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬اﻟﺜﺎﱐ ا ﺎزﻓﺔ ﻣﻦ أﺟﻞ‬
‫ﺗﻌﻈﻴﻢ اﻷرﺑﺎح‪ ،‬وأﺧﲑا اﳌﺮاﺟﺤﺔ ﻟﻼﺳﺘﻔﺎدة اﻵﻧﻴﺔ ﻣﻦ ﻓﺮوﻗﺎت اﻷﺳﻌﺎر ﺑﲔ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬
‫أ‪-‬اﻟﺘﺤﻮط‪ :‬ﳝﺜﻞ اﻟﺘﺤﻮط أﺣﺪ اﻷدوات اﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﰲ ﺗﻘﻠﻴﻞ وﲢﻴﻴﺪ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴﺔ‪ ،‬وﻗﺪ ﻋﺮف ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﺑﺎﻧﻪ‬
‫اﻹﺟﺮاءات اﳌﺘﺨﺬة ﻟﺘﻘﻠﻴﻞ أو اﻟﻐﺎء اﳌﺮاﻛﺰ اﳌﻌﺮﺿﺔ ﻟﻠﺨﻄﺮ‪ ،‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻌﲏ اﲣﺎذ ﻣﺮﻛﺰﻳﻦ ﳐﺘﻠﻔﲔ ﲝﻴﺚ ان اﳋﺴﺎﺋﺮ‬
‫اﶈﻘﻘﺔ ﻷﺣﺪ اﳌﺮاﻛﺰ ﻳﻨﺒﻐﻲ أن ﺗﻮازن أرﺑﺎح اﳌﺮﻛﺰ اﻵﺧﺮ‪ ،‬وﻫﻮ ﻳﻌﺮف ﺑﺄﻧﻪ اﲣﺎذ ﻣﺮﻛﺰا ﻣﻌﺎﻛﺴﺎ ﻟﻠﻤﺮﻛﺰ اﻷﺻﻠﻲ ﺑﺎﻟﻌﻤﻠﺔ‬
‫اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ اﻟﱵ ﺗﺘﺴﺒﺐ ﺑﺎﳋﻄﺮ وأن أي رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة ﻣﻦ اﳌﺮﻛﺰ اﻷول ﺗﻌﻮض ﻛﺎﻣﻠﺔ ﻣﻦ اﳌﺮﻛﺰ اﻟﺜﺎﱐ‪ ،‬وﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ‬
‫ﻋﻤﺎ ﳛﺼﻞ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﰲ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺘﺤﻮط ﻳﺜﺒﺖ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﶈﻠﻴﺔ و ﺬﻩ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﳛﻤﻲ اﳌﺆﺳﺴﺎت ﻣﻦ‬
‫ﲢﺮﻛﺎت اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻏﲑ اﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻔﻜﺮة اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮط ﻣﻦ ﳐﺎﻃﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳﻲ ﻫﻮ ﲣﻔﻴﺾ ﺗﻘﻠﺒﺎت‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ وﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﲢﺴﲔ أداء اﳌﺆﺳﺴﺎت‪ .‬وﻧﺘﻴﺠﺔ ﻻﺳﺘﺨﺪام اﳌﺘﺤﻮط ﻋﺎدة ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳌﻨﺘﺠﺎت ﻣﺜﻞ‬
‫اﻟﺼﺮف اﻵﺟﻞ‪ ،‬اﳋﻴﺎرات‪ ،‬اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺎت وﻋﻘﻮد اﳌﺒﺎدﻟﺔ‪ ،‬ﳒﺪ ﻣﻦ ﻳﻌﺮﻓﻪ ﺑﻌﻤﻠﻴﺔ ﺑﻴﻊ وﺷﺮاء اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ أو اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺑﻴﻌﻬﺎ أو ﺷﺮاﺋﻬﺎ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ دون اﻟﺪﺧﻮل ﰲ اﺗﻔﺎﻗﻴﺎت ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﺑﻘﺼﺪ اﻟﺘﺨﻠﺺ ﻣﻦ أرﺑﺎح وﺧﺴﺎﺋﺮ ﻏﲑ ﳏﺴﻮﺑﺔ‬
‫ﻧﺎﲨﺔ ﻋﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﰲ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻟﺘﻠﻚ اﻟﻌﻤﻼت‪.‬‬
‫ب‪-‬ﻋﻤﻠﻴﺎت اﳌﺮاﺟﺤﺔ أو اﳌﻮازﻧﺔ‪ :‬ﺗﺆدي ﻋﺪم ﻛﻔﺎءة ﺳﻮق اﻟﺼﺮف إﱃ ﺣﺪوث ﻓﺮوﻗﺎت ﰲ أﺳﻌﺎر ﺻﺮف ﻧﻔﺲ‬
‫اﻟﻌﻤﻼت ﰲ اﳌﺮاﻛﺰ واﳌﻮاﻗﻊ اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺗﺘﻴﺢ ﻫﺬﻩ اﻟﻔﺮوﻗﺎت ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻣﻠﲔ ﻓﺮص ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ أرﺑﺎح‪ .‬إن ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺷﺮاء‬
‫اﻟﻌﻤﻠﺔ ﰲ ﺳﻮق ﻳﻜﻮن ﻓﻴﻪ ﺳﻌﺮﻫﺎ ﻣﻨﺨﻔﺾ‪ ،‬وإﻋﺎدة ﺑﻴﻌﻬﺎ ﰲ ﺳﻮق آﺧﺮ ﻳﻜﻮن ﻓﻴﻪ ﺳﻌﺮﻫﺎ ﻣﺮﺗﻔﻊ‪ ،‬ﺗﺴﻤﻰ ﺑﻌﻤﻠﻴﺔ‬
‫اﳌﺮاﺟﻌﺔ أو اﳌﻮازﻧﺔ‪ .‬وﻳﻨﺘﺞ ﻋﻦ ﻫﺬﻩ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻌﻤﻴﻞ اﻟﺬي ﻗﺎم ﺎ‪ ،‬أرﺑﺎح ﺑﺪون ﳐﺎﻃﺮة‪ ،‬أﻣﺎ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻮق‪،‬‬
‫ﻓﺴﻮف ﺗﻌﻴﺪ ﺗﻮازﻧﻪ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻋﺎدة ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﲝﻴﺚ ﻳﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﻤﺎ ﺳﻌﺮا ﻣﺴﺎوﻳﺎ أو ﻗﺮﻳﺒﺎ ﻣﻦ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﳌﺘﺪاوﻟﺔ ﰲ اﻷﺳﻮاق اﻷﺧﺮى‪ .‬وﳝﻜﻦ اﻟﺘﻤﻴﻴﺰ ﺑﲔ ﻧﻮﻋﲔ ﻣﻦ اﳌﺮاﺟﺤﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﳌﺮاﺟﺤﺔ اﳌﺰدوﺟﺔ‪ :‬ﺗﻨﺠﺰ ﻫﺬﻩ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﰲ ﺳﻮﻗﲔ ﳐﺘﻠﻔﲔ‪ ،‬وﺗﺆدي إﱃ زﻳﺎدة اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺮض ﰲ اﻟﺴﻮق‬
‫)ﻣﻨﺨﻔﺾ اﻟﺴﻌﺮ( وزﻳﺎدة اﻟﻌﺮض ﰲ اﻟﺴﻮق )ﻣﺮﺗﻔﻊ اﻟﺴﻌﺮ( وﻳﺆدي ذﻟﻚ ﰲ اﻟﻨﻬﺎﻳﺔ إﱃ إﻋﺎدة اﻟﺘﻮازن ﰲ اﻟﺴﻮﻗﲔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﳌﺮاﺟﺤﺔ اﳌﺘﻌﺪدة‪ :‬ﺗﻨﺠﺰ ﻫﺬﻩ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﰲ ﺛﻼﺛﺔ أﺳﻮاق أو أﻛﺜﺮ‪ ،‬أي أ ﺎ ﲢﺪث ﻣﺎ ﺑﲔ أﺳﻌﺎر ﺛﻼث ﻋﻤﻼت‬
‫ﻓﻤﺎ أﻛﺜﺮ‪ ،‬وﺗﻌﺘﱪ ﻫﺬﻩ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ أﻛﺜﺮ ﺗﻌﻘﻴﺪا ﻋﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ اﻷوﱃ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎر أ ﺎ ﺗﺘﻄﻠﺐ اﺳﺘﺨﺪام ﻣﺎ ﻳﻌﺮف ﺑﺎﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﳌﺘﻘﺎﻃﻌﺔ )أي ﺧﻠﻖ أﺳﻌﺎر اﻓﱰاﺿﻴﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ(‪.‬‬
‫ﻻ ﻳﺘﺤﻤﻞ اﳌﺮاﺟﺢ ﺳﻮاء ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﳌﺮاﺟﺤﺔ اﻟﺜﻨﺎﺋﻴﺔ أو اﳌﺘﻌﺪدة أي ﺧﻄﺮ ﻣﻬﻤﺎ ﻛﺎن ﻧﻮﻋﻪ‪ ،‬ﺑﺎﻋﺘﺒﺎر أﻧﻪ ﻳﺘﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﻋﻠﻰ أﺳﺎس أﺳﻌﺎر ﺻﺮف ﻣﻌﻠﻮﻣﺔ وﻣﻌﻠﻨﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎ أﻧﻪ ﻻ ﻳﺘﺨﺬ أي وﺿﻌﻴﺔ ﻣﻔﺘﻮﺣﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ ﻋﻦ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺸﺮاء‬
‫ﰲ أﺣﺪ اﻟﺴﻮﻗﲔ‪ ،‬ﺳﺘﻐﻠﻖ ﰲ ﻧﻔﺲ اﻟﻠﺤﻈﺔ ﰲ ﺳﻮق اﻟﺜﺎﱐ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﻘﻮم ﺑﺈﻋﺎدة ﺑﻴﻊ اﻟﻌﻤﻠﺔ‪ .‬وﻻ ﺗﻘﺘﺼﺮ اﳌﺮاﺟﻌﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺳﻮق ﺑﻌﻴﻨﻪ‪ ،‬وإﳕﺎ ﻗﺪ ﲢﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻛﻞ اﳌﻨﺘﺠﺎت اﳌﺘﻮﻓﺮة ﰲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫ج‪-‬ﻋﻤﻠﻴﺎت ا ﺎزﻓﺔ‪ :‬ا ﺎزﻓﺔ ﰲ ﻣﻔﻬﻮﻣﻬﺎ ﻋﻜﺲ اﻟﺘﺤﻮط‪ ،‬وﺗﻌﲏ ﺗﻌﺮض اﳌﺘﻌﺎﻣﻞ ارادﻳﺎ ﻟﻠﺨﻄﺮ ﻧﻈﲑ أرﺑﺎح ﻛﺒﲑة‬
‫ﻳﺘﻮﻗﻌﻬﺎ ﰲ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬ﻛﻤﺎ أ ﺎ ﺗﻌﺮف ﺑﺄ ﺎ ﲢﻤﻞ درﺟﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮة وﻟﻜﻨﻬﺎ ﻣﺪروﺳﺔ ﻳﺸﻜﻞ أو ﺑﺂﺧﺮ أﻣﻼ ﰲ‬
‫ﲢﻘﻴﻖ أرﺑﺎح رأﲰﺎﻟﻴﺔ‪ .‬وﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﻳﺮﺗﺒﻂ ﺳﻠﻮك ا ﺎزف ﺑﺎﻟﺘﻮﻗﻌﺎت‪ ،‬ﻓﻴﻘﻮم اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ ﺑﻔﺘﺢ ﻣﺮﻛﺰ ﺑﻌﻤﻠﺔ ﻣﺎ ﰲ‬
‫ﺳﻮق اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ أﻣﻞ أن ﳛﺪث ﺗﻐﲑ ﻣﻼﺋﻢ ﰲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻴﺤﻘﻖ أرﺑﺎح‪ ،‬وﰲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﻪ ﻳﻘﺒﻞ ﺑﺎﺣﺘﻤﺎل ﲢﻘﻴﻖ‬
‫اﳋﺴﺎرة‪ .‬ﲟﻌﲎ آﺧﺮ‪ ،‬أن ا ﺎزف ﻋﻠﻰ اﻟﺼﻌﻮد ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﳌﺜﺎل‪ ،‬ﻳﻘﻮم ﺑﺸﺮاء اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ أﻣﻞ أن ﻳﺮﺗﻔﻊ ﺳﻌﺮ‬
‫ﺻﺮﻓﻬﺎ )ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ(‪ ،‬ﻓﻴﻘﻮم ﺑﻴﻌﻬﺎ‪ ،‬وﳛﻘﻖ ﻣﻦ وراء ذﻟﻚ أرﺑﺎح‪ ،‬وﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم ﲢﻘﻖ ﺗﻮﻗﻌﺎﺗﻪ‪ ،‬ﺳﻮف ﳛﻘﻖ ﺧﺴﺎرة‪.‬‬
‫وﺑﺎﳌﻄﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬ﳒﺪ أن ا ﺎزف ﻋﻠﻰ اﻻﳔﻔﺎض ﺳﻮف ﻳﻘﻮم ﺑﺒﻴﻊ اﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﰒ ﻳﻘﻮم ﺑﺸﺮاﺋﻬﺎ ﻋﻨﺪ اﳔﻔﺎض ﺳﻌﺮﻫﺎ‪ .‬وﲡﺪر‬
‫اﻹﺷﺎرة إﱃ ﺿﺮورة ﲤﻴﺰ ا ﺎزف ﺑﺎﻟﻔﻄﻨﺔ واﻟﻴﻘﻈﺔ ﺣﱴ ﻻ ﳚﺪ ﻧﻔﺴﻪ ﰲ وﺿﻌﻴﺔ ﺳﻴﺌﺔ‪ ،‬ﻓﺎﲣﺎذ اﻟﻘﺮار اﻟﺴﻠﻴﻢ ﰲ اﻟﻮﻗﺖ‬
‫اﳌﻨﺎﺳﺐ ﻳﻌﺘﱪ ﻣﻦ أﻫﻢ ﺧﻄﻮط دﻓﺎع ا ﺎزف‪ .‬وﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﳚﺐ ﻋﻠﻰ ا ﺎزف اﲣﺎذ ﺑﻌﺾ اﻟﻘﺮارات ﺿﻤﻦ ﻣﺎ ﻳﻌﺮف‬
‫اﺳﱰاﺗﻴﺠﻴﺔ إﻳﻘﺎف اﳋﺴﺎرة‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم ﲢﻘﻖ ﺗﻮﻗﻌﺎﺗﻪ‪ ،‬ﻋﻠﻴﻪ أﻻ ﳛﺎول ﺗﺼﺤﻴﺢ ﻣﺴﺎر اﻟﺴﻌﺮ‪ ،‬ﻷن ﺗﻠﻚ اﶈﺎوﻻت‬
‫ﺳﺘﻀﺎﻋﻒ ﻣﻦ وﺿﻌﻴﺘﻪ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ وﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺗﺆدي إﱃ ﻣﻀﺎﻋﻔﺔ ﺧﺴﺎﺋﺮﻩ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺘﺼﺮف اﻟﺴﻠﻴﻢ ﰲ ﻫﺬﻩ اﳊﺎﻟﺔ ﻫﻮ اﻟﺘﺨﻠﺺ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ ﲞﺴﺎﺋﺮ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻣﻌﻠﻮﻣﺔ‪ .‬وﻳﺘﻤﻴﺰ ا ﺎزﻓﻮن ﲟﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳋﺼﺎﺋﺺ ﻧﻠﺨﺼﻬﺎ ﰲ اﻟﻨﻘﺎط اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﺳﺘﻌﺪادﻫﻢ ﻟﺘﺤﻤﻞ درﺟﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮة؛‬
‫‪ -‬ﳏﺎوﻟﺔ ﲢﻘﻴﻖ أﻛﱪ ﻗﺪر ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح؛‬
‫‪ -‬ﻳﻌﺘﻤﺪون ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ واﻟﺘﻮﻗﻊ؛‬
‫ﻣﻌﺎﻣﻼ ﻢ ﻗﺼﲑة اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫‪-‬‬
@
@
ZòÈia‹Ûa@ñ‹šba@
@
ïÛë‡Ûa@ð‡ÔäÛa@âbÄäÛa@ŠìĐm
‫‪ïÛë‡Ûa@ð‡ÔäÛa@âbÄäÛa@ZÉia‹Ûa@Šìa‬‬
‫اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‬

‫ﺘﻬدف ﻓﻜرة إﻨﺸﺎء ﻨظﺎم ﻨﻘدي دوﻝﻲ إﻝﻰ ﺨﻠق ﻤﺼدر ﻝﻼﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻤن ﺨﻼل ﺘوﻓﻴر‬
‫اﻝﺴﻴوﻝﺔ ﻝﻠﻤدﻓوﻋﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ واﻹﺸراف ﻋﻠﻰ ﺘﻨظﻴم ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﻤﺒﺎدﻝﺔ اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ ﺒﻴن دول اﻝﻌﺎﻝم‪ .‬إﻻ ‪‬‬
‫أن ﻫذا‬
‫اﻝﻨظﺎم ﻗد ﻤر ﺒﻌدة ﻤراﺤل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﻐﻴر اﻝظروف واﻷﺤداث اﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ واﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ‪ .‬ﻓﺒﻌدﻤﺎ ﻜﺎن‬
‫اﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﻴن اﻝدول ﻓﻲ اﻝﻤﺠﺎل اﻝﺘﺠﺎري ﻴﺘم وﻓق ﻨظﺎم اﻝﻤﻘﺎﻴﻀﺔ أﺼﺒﺢ ﻴﺘم وﻓق ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب‪ ،‬ﺜم ﺘﺤول‬
‫اﻝﻌﺎﻝم إﻝﻰ ﻨظﺎم آﺨر ﻴرﺘﻜز ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﺔ واﺤدة وﻫﻲ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ وأﺨﻴ اًر ﺠﺎء ﻨظﺎم ﺘﻌوﻴم اﻝﻌﻤﻼت‬
‫وﺘرك اﻝﻌﻤﻼت ﻝﻘوى اﻝﺴوق )اﻝﻌرض واﻝطﻠب(‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻤﺎﻫﻴﺔ اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‬

‫ﻴﻌﺒر اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻋن ﻤﺠﻤوع اﻻﺘﻔﺎﻗﻴﺎت واﻝﻘواﻋد واﻝﺴﻴﺎﺴﺎت‪ ،‬واﻝﺒﻴﺌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ‬
‫واﻝﻤؤﺴﺴﺎﺘﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺤدد ﺘﺤﻘق اﺜﻨﻴن ﻤن اﻝﻤﻨﺎﻓﻊ اﻝﻌﺎﻤﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ وﻫﻲ ‪:‬ﻋﻤﻠﺔ أو ﻋﻤﻼت اﻻﺤﺘﻴﺎطﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ‬
‫واﻻﺴﺘﻘرار اﻝﺨﺎرﺠﻲ‪.‬‬
‫ﺤﻴث أن اﻻﺘﻔﺎﻗﻴﺎت واﻝﻘواﻋد واﻝﺴﻴﺎﺴﺎت ﺘﺸﻤل ﻤن ﺒﻴن ﻋدﻴد اﻷﻤور ﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠق ب‪ :‬ﻀﺒط اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻌدﻴل اﻻﺨﺘﻼﻻت اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ ،‬ﺘﺤدﻴد أﻨظﻤﺔ اﻝﺼرف‪ ،‬ﺘرﺘﻴﺒﺎت اﻝرﻗﺎﺒﺔ واﻹﺸراف وآﻝﻴﺎت ﺘﺠﻨب اﻷزﻤﺎت‬
‫وﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻬﺎ‪ .‬ﻓﻲ ﺤﻴن أن اﻝﺒﻴﺌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ واﻝﻤؤﺴﺴﺎﺘﻴﺔ ﺘﺸﻤل ﻤﺜﻼ‪ :‬ﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺠﺎرة اﻝﺤرة‪ ،‬درﺠﺔ‬
‫ﺘﺄﺜﻴر اﻗﺘﺼﺎد ﻤﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻨظﺎم ﻜﻜل‪ ،‬درﺠﺔ اﻝﺘﻨﺴﻴق واﻝﺘﻌﺎون اﻝدوﻝﻲ ﻓﻲ إدارة اﻝﻨظﺎم‪....‬اﻝﺦ‬
‫وﻴﺸﻴر اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ إﻝﻰ اﻝﻘواﻋد واﻷﻋراف واﻷدوات واﻝﺘﺴﻬﻴﻼت واﻝﻤﻨظﻤﺎت ﻝﻠﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ‬
‫اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻻ ﻴﻬﺘم ﺒﺎﻝﻌرض اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻓﻘط‪ٕ ،‬واﻨﻤﺎ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺎت اﻝﻤوﺠودة‬
‫ﺒﻴن ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻌﻤﻼت ﻜﺎﻝﺘﻐﻴ ارت ﻓﻲ ﻤﻴ ازن اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﻌﺒر اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻋن ﻤﺠﻤوﻋﺔ اﻝﻘواﻋد واﻻﺘﻔﺎﻗﻴﺎت واﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺤﻜم‪ :‬ﺴﻴر اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت‬
‫اﻝﻨﻘدﻴﺔ واﻝﺘﻨﺴﻴق ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪ ،‬أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف وﺘوﻓﻴر اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ ‪ .‬ﺤﻴث ﺘﻘﻴم ﻓﻌﺎﻝﻴﺘﻪ اﻨطﻼﻗﺎ ﻤن ﺜﻼﺜﺔ‬
‫ﻤﻌﺎﻴﻴر رﺌﻴﺴﻴﺔ ﻫﻲ‪:‬‬
‫_اﻵﻝﻴﺎت اﻝﺘﻲ ﻴوﻓرﻫﺎ ﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻹﺨﺘﻼﻻت اﻝدوﻝﻴﺔ ﻓﻲ ﻤوازﻴن اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪ ،‬ﻤن ﺤﻴث ﺘﻜﻠﻔﺘﻬﺎ وﺴرﻋﺘﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺤﻘﻴق اﻝﺘﺼﺤﻴﺢ ﻓﻲ وﻀﻌﻴﺔ ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫_ﻗدرﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺘوﻓﻴر اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝﺘﺴوﻴﺔ اﻝﻤﺒﺎدﻻت اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ واﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤن ﺠﻬﺔ وﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻹﺨﺘﻼﻻت ﻓﻲ‬
‫ﻤوازﻴن اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫_ﻗدرﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﻜﺴب ﺜﻘﺔ ﻤﺨﺘﻠف اﻷطراف اﻝﻔﺎﻋﻠﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪ ،‬وذﻝك ﻴﺘﺠﻠﻰ ﺒﺎﻷﺴﺎس ﻤن ﺨﻼل‬
‫ﻓﻌﺎﻝﻴﺔ آﻝﻴﺎت اﻝﺘﺼﺤﻴﺢ ﻓﻴﻪ وﺘوﻓﻴرﻩ ﻝﻠﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻜﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻤراﺤل ﺘطور اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‬

‫ﺸﻬد اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻋدﻴد اﻝﻤراﺤل اﻝﺘﻲ ﻤر ﺒﻬﺎ اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‪ ،‬واﻝﺘﻲ ﻜﺎﻨت ﻨﺘﺎج اﻝﺘطورات‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﻤﺘﻌﺎﻗﺒﺔ اﻝﺘﻲ ﻜﺎﻨت ﺘﺴﺘﻠزم ﺒﺎﻝﻀرورة ﺘﻐﻴ ار ﻓﻲ ﺸﻜل اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺴﺎﺌد ﺒﻤﺎ ﻴﺴﺎﻫم‬
‫ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي ﻝﻼﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪.‬‬
‫‪ .1.2‬اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻓﻲ ظل ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب‪:‬‬

‫ﻴﺒﻴن ﻫذا اﻝﻨظﺎم وﺠود اﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﻴن ﻗﻴﻤﺔ اﻝوﺤدة اﻝﻨﻘدﻴﺔ واﻝﻤﻘدار اﻝﺜﺎﺒت ﻤن اﻝذﻫب‪ ،‬ﺒﺤﻴث ﺘﺘﻌﺎدل‬
‫اﻝﻘوة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻝوﺤدة اﻝﻨﻘود ﻤﻊ اﻝﻘوة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻝﻠذﻫب‪ ،‬وﻗد ﺴﺎد ﻓﻲ ﻤﻌظم اﻝدول اﻝﻤﺘﻘدﻤﺔ‪ ،‬ﺤﻴث ﻜﺎن ﻴﺘﻤﻴز‬
‫ﺒﺎﻻﻋﺘراف اﻝﺠﻤﺎﻋﻲ ﻝﻪ‪ .‬وﺒرﻴطﺎﻨﻴﺎ ﻫﻲ أول ﻤن أﻗرﺘﻪ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ،1816‬ﺜم ﺘﺒﻌﺘﻬﺎ ﺒﻌد ذﻝك اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝدول‬
‫ﺨﻼل اﻝﻨﺼف اﻷﺨﻴر ﻤن اﻝﻘرن اﻝﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸر‪ ،‬وظل أﻜﺜر اﻝﻨظم اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻨﺘﺸﺎ ار ﺤﺘﻰ ﻋﺎم ‪ .1914‬أﺼﺒﺢ‬
‫ﻴﻌرف ﺒﺎﺴم ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب‪ ،‬ﺤﻴث ﻴﺘم ﺒﻤوﺠﺒﻪ ﻗﻴﺎس اﻝﻘﻴم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴث أن ﻗﻴﻤﺔ اﻝوﺤدة اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﺘﺴﺎوي‬
‫وزﻨﺎ ﻤﻌﻴﻨﺎ ﻤن اﻝذﻫب‪.‬‬
‫أ‪ -‬ﻤراﺤل ﺘطور ﻨظﺎم اﻝذﻫب‪:‬‬

‫ﻝﻘد ﻋرف ﻨظﺎم اﻝذﻫب ﺜﻼث ﻤراﺤل ﻋﺒر ﺘطورﻩ‪ ،‬ارﺘﺒطت ﺒﺎﻝﻤﺴﺘﺠدات اﻝﺘﻲ ﻜﺎﻨت ﺘط أر وﺘﺠﻌل ﻜل‬
‫ﻤرﺤﻠﺔ ﻤواﺘﻴﺔ ﻝﻠظروف اﻝﺠدﻴدة‪ ،‬وﻴﻤﻜن ذﻜر أﻫﻤﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫‪-‬ﻨظﺎم اﻝﻤﺴﻜوﻜﺎت اﻝذﻫﺒﻴﺔ؛‬
‫‪-‬ﻨظﺎم اﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ؛‬
‫‪-‬ﻨظﺎم اﻝﺼرف ﺒﺎﻝذﻫب‪.‬‬
‫‪ -1‬ﻨظﺎم اﻝﻤﺴﻜوﻜﺎت اﻝذﻫﺒﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻴﻤﺜل ﻫذا اﻝﻨظﺎم اﻝذﻫب اﻝﻤﺘداول اﻝذي ﺘﺤﺘوي ﻓﻴﻪ اﻝوﺤدة اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻋﻠﻰ وزن ﻤﻌﻴن ﻤن اﻝذﻫب ﻴﺴﺎوي‬
‫ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ اﻻﺴﻤﻴﺔ‪ ،‬وﺘﺤﺘﻔظ ﻤﻊ اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺨرى ﺒﺴﻌر اﻝﺘﻌﺎدل ﻤﻊ اﻝذﻫب‪ ،‬وﻴﺸﺘرط ﻝﺘﺤﻘﻴق ذﻝك ﺘوﻓر ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫أ ‪-‬ﺘﺤدﻴد وزن وﻋﻴﺎر اﻝوﺤدة اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝذﻫﺒﻴﺔ اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪ ،‬ﺒﺤﻴث ﺘﺤدد ﻨﺴﺒﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﻴن وﺤدة اﻝﻨﻘد وﻜﻤﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‬
‫ﻤن اﻝذﻫب‪ ،‬ﻓﻤﺜﻼ ﻜﺎن وزن اﻝذﻫب ﻓﻲ اﻝﺠﻨﻴﻪ اﻹﺴﺘرﻝﻴﻨﻲ ﻤﺴﺎوﻴﺎ ‪ 7.3‬ﻏراﻤﺎ ﻤن اﻝذﻫب؛‬
‫ب ‪-‬ﺘوﻓر اﻝﺤرﻴﺔ اﻝﻜﺎﻤﻠﺔ ﻝﺴك اﻝذﻫب ﺒﺄﻴﺔ ﻜﻤﻴﺎت دون ﺘﺤﻤل أي ﺘﻜﺎﻝﻴف‪ ،‬ﺒﻬدف ﻤﻨﻊ زﻴﺎدة اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻻﺴﻤﻴﺔ‬
‫ﻋن اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ؛‬
‫ج ‪-‬ﻀﻤﺎن ﺤرﻴﺔ ﺼﻬر اﻝﻤﺴﻜوﻜﺎت اﻝذﻫﺒﻴﺔ إﻝﻰ ﺴﺒﺎﺌك‪ ،‬ﺒدون ﻗﻴد ﻝﻤﻨﻊ ﻫﺒوط اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻻﺴﻤﻴﺔ ﻝﻠﻤﺴﻜوﻜﺎت‬
‫ﻋن ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ اﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ؛‬
‫د ‪-‬ﺘواﻓر ﻗﺎﺒﻠﻴﺔ ﺘﺤوﻴل ﺠﻤﻴﻊ أﻨواع اﻝﻌﻤﻼت إﻝﻰ ﺴﺒﺎﺌك ذﻫﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈن وﺠدت أوراق ﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻜون ﻗﺎﺒﻠﺔ‬
‫ﻝﻠﺼرف ﺒﺎﻝﻤﺴﻜوﻜﺎت اﻝذﻫﺒﻴﺔ؛‬
‫ه ‪-‬ﺤرﻴﺔ ﺘﺼدﻴر واﺴﺘﻴراد اﻝذﻫب ﻝﻠﻤﺤﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻌﺎدل ﺒﻴن اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝداﺨﻠﻴﺔ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ وﻗﻴﻤﺘﻬﺎ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫واﻝﺠدﻴر ﺒﺎﻝذﻜر أﻨﻪ ﻓﻲ ظل ﻫذﻩ اﻝﻘﺎﻋدة ﻝم ﺘﻜن اﻝﻨﻘود اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ذﻫﺒﻴﺔ‪ٕ ،‬واﻨﻤﺎ ﻜﺎﻨت ﺘﻤﺜل ﺠزء ﺼﻐﻴ ار ﻤن‬
‫اﻝﻌرض اﻝﻜﻠﻲ ﻝﻠﻨﻘود‪ ،‬وﻜﺎن ﻝﻸﻓراد ﻤطﻠق اﻝﺤرﻴﺔ ﻓﻲ اﺴﺘﺨدام اﻝذﻫب أو اﻷوراق اﻝﻨﻘدﻴﺔ أو اﻝﻨﻘود‬
‫اﻝﻤﺴﺎﻋدة‪ ،‬ﻷﻨﻬﺎ ﻜﺎﻨت ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺤرﻴﺔ اﻝﺘﺤوﻴل إﻝﻰ ﻨﻘود ذﻫﺒﻴﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﻨﻔس اﻝوﻗت ﻜﺎن ﺴك اﻝذﻫب وﺘذوﻴب‬
‫اﻝﻤﺴﻜوﻜﺎت وﺘﺼدﻴر واﺴﺘﻴراد اﻝذﻫب ﻋﻤﻠﻴﺎت ﻤﺴﻤوح ﺒﻬﺎ ﺠﻤﻴﻌﺎ‪ .‬وﻝﻬذا ﻓﺈن وﺤدة اﻝﻌﻤﻠﺔ ﻜﺎﻨت ﺘﺤﺎﻓظ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻤﻌدل ﻤﺤدد ﻝﻠﺘﺒﺎدل اﻝذﻫﺒﻲ‪ ،‬ﺤﻴث أن اﻝذﻫب ﻜﺎن ﻴﺤﻤل ﻗﻴﻤﺔ واﺤدة ﻓﻲ ﺴﺎﺌر أرﺠﺎء ﻤﻨطﻘﺔ ﻗﺎﻋدة‬
‫اﻝذﻫب‪.‬‬
‫إﻻ أن اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻷوﻝﻰ أﻓرزت اﻹدراك اﻝذي ﻴﻘﻀﻲ ﺒﺄن ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻨﺘﻘﺎل اﻝﻨﻘود اﻝذﻫﺒﻴﺔ ﻤن‬
‫ﻴد إﻝﻰ ﻴد ﻫﻲ ﻨوع ﻤن اﻝﺘرف ﻏﻴر اﻝﻀروري‪ ،‬وأﻨﻪ ﻤن اﻝﻤﻤﻜن ﺘﺤﻘﻴق ﺠﻤﻴﻊ ﻤﻤﻴزات ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب ﻤن‬
‫ﻏﻴر اﻝﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ وﺠود ﻨﻘود ذﻫﺒﻴﺔ ﻗﻴد اﻝﺘداول‪ .‬ﻜﻤﺎ أن ﻫذا اﻝﻨظﺎم واﺠﻪ اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻤﺸﺎﻜل اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﻲ‬
‫ﻜﺎن ﻤن أﻫﻤﻬﺎ ﻋدم ﺘوﻓر اﻝذﻫب ﺒﺎﻝﺸﻜل اﻝﻜﺎﻓﻲ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻨﺎﺴب واﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻹﺼدار ﻓﻲ اﻝدول اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪،‬‬
‫وﺒذﻝك ﺒﻘﻲ ﻤﻌﻤوﻻ ﺒﻪ ﻓﻲ ﻜﺜﻴر ﻤن اﻝدول ﺤﺘﻰ اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻷوﻝﻰ‪ ،‬ﺤﻴن ﺘﺨﻠت ﻋﻨﻪ ﺘدرﻴﺠﻴﺎ‪ ،‬ﻓﻴﻤﺎ ﻋدا‬
‫اﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ اﻝﺘﻲ اﺤﺘﻔظت ﺒﻪ ﺤﺘﻰ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎم ‪.1933‬‬
‫وﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻤﺎ ﺴﺒق ظﻬرت ﺼورﺘﺎن رﺌﻴﺴﻴﺘﺎن‪ ،‬إﺤداﻫﻤﺎ ﻨظﺎم اﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ‪ ،‬واﻷﺨرى ﻨظﺎم اﻝﺼرف‬
‫ﺒﺎﻝذﻫب وأﺼﺒﺤﺘﺎ ﻤﻘﺒوﻝﺘﻴن ﻜﺼورﺘﻴن ﻝﻘﺎﻋدة اﻝذﻫب‪.‬‬
‫‪-2‬ﻨظﺎم اﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ‪:‬‬

‫أدى ﻨﺸوب اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻷوﻝﻰ ﺴﻨﺔ ‪ 1914‬إﻝﻰ زﻴﺎدة ﺤﺎﺠﺔ اﻝدول اﻝﻤﺘﺤﺎرﺒﺔ إﻝﻰ ﻤزﻴد ﻤن اﻝﻨﻘود‬
‫ﻝﺘﻐطﻴﺔ ﻨﻔﻘﺎﺘﻬﺎ اﻝﺤرﺒﻴﺔ‪ ،‬وﻨظ ار ﻝﻤﺤدودﻴﺔ ﻜﻤﻴﺔ اﻝذﻫب اﻝﻤﺘوﻓرة ﻓﻲ اﻝﻌﺎﻝم ﻜﺎن ﻤن اﻝﻤﺴﺘﺤﻴل ﺘوﻓﻴر ﻫذﻩ‬
‫اﻝﻜﻤﻴﺔ اﻝﻜﺒﻴرة ﻤن اﻝﻘطﻊ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝذﻫﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻝذﻝك اﻀطرت دول اﻝﻌﺎﻝم إﻝﻰ اﻝﺘﺨﻠﻲ ﻋن ﻨظﺎم اﻝﻤﺴﻜوﻜﺎت‬
‫اﻝذﻫﺒﻴﺔ وﺴﺤﺒﻬﺎ ﻤن اﻝﺘداول‪ ،‬واﻝﻘﻴﺎم ﺒﺈﺼدار ﻨﻘود ورﻗﻴﺔ وﻤﻌدﻨﻴﺔ إﻝزاﻤﻴﺔ وطرﺤﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﺘداول‪.‬‬
‫وﺒﻌد اﻨﺘﻬﺎء اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻷوﻝﻰ ﺤﺎوﻝت اﻝدول اﻝﻌودة إﻝﻰ ﻨظﺎم اﻝﻤﺴﻜوﻜﺎت اﻝذﻫﺒﻴﺔ‪ ،‬إﻻ أن ذﻝك ﻜﺎن‬
‫ﻤﺘﻌذ ار ﻨظ ار إﻝﻰ اﻝﺤﺠم اﻝﻜﺒﻴر ﻤن اﻷوراق اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤوﺠودة ﻓﻲ اﻝﺘداول‪ ،‬وﺘﻌرض اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت اﻝﻌﺎﻝم إﻝﻰ‬
‫ﺤﺎﻝﺔ اﻝﺘﻀﺨم اﻝﻨﻘدي‪ٕ ،‬وازاء ﻫذا اﻝوﻀﻊ ﺘم اﻗﺘراح ﻨظﺎم اﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﻤؤﺘﻤر ﺠﻨوة ﻋﺎم ‪1922‬‬
‫ﻝﺘﻤﻜﻴن اﻝدول إﻝﻰ اﻝﻌودة ﻝﻘﺎﻋدة اﻝذﻫب ﺒﻌد أن ﺘم اﻝﺨروج ﻋﻨﻪ أﺜﻨﺎء اﻝﺤرب‪ ،‬وﻗد ﺘﺒﻨت ﺒرﻴطﺎﻨﻴﺎ ﻨظﺎم‬
‫اﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪.1925‬‬
‫وﻓﻲ ظل ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻝم ﺘﻌد اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ذﻫﺒﺎ‪ ،‬ﺒل ﻴﺘم ﺘداول اﻷوراق اﻝﻨﻘدﻴﺔ واﻝﻘطﻊ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤﺴﺎﻋدة‬
‫اﻹﻝزاﻤﻴﺔ‪ ،‬وأن ﻫذﻩ اﻝﻌﻤﻠﺔ ﺘرﺘﺒط ﺒﻤﻘدار ﻤﻌﻴن ﻤن اﻝذﻫب اﻝﻤوﺠود ﻓﻲ ﺨزاﺌن اﻝﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي اﻝذي ﻴﻜﺘﻔﻲ‬
‫ﺒﺎﻻﺤﺘﻔﺎظ ﺒﻜﻤﻴﺔ ﻤن اﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺨزاﻨﺘﻪ ﻤﻘﺎﺒل اﻝﻜﺘﻠﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝورﻗﻴﺔ واﻝﻤﻌدﻨﻴﺔ اﻝﻤﺴﺎﻋدة اﻝﻤطروﺤﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻝﺘداول‪ ،‬ﺴواء ﺒﻤﺎ ﻴﻌﺎدﻝﻬﺎ ﻤن اﻝذﻫب‪ ،‬أو أن ﻴﻜون اﻝﻐطﺎء اﻝذﻫﺒﻲ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﺤددة ﻤﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫وﻴﺴري ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻓﻲ اﻝدوﻝﺔ إذا ﻜﺎﻨت اﻝﺤﻜوﻤﺔ واﻝﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي ﻋﻠﻰ اﺴﺘﻌداد ﻝﺸراء وﺒﻴﻊ أي ﻜﻤﻴﺔ ﻤن‬
‫اﻝذﻫب ﻋﻨد ﺴﻌر ﻤﻌﻴن ﻜﻤﺎ ﻫو ﻤﺤدد ﺒﺎﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝذﻫﺒﻴﺔ ﻝوﺤدة اﻝﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬وﻜذﻝك ﺤرﻴﺔ اﻻﺘﺠﺎر ﺒﺎﻝذﻫب ٕواﻤﻜﺎﻨﻴﺔ‬
‫ﺘﺤوﻴل اﻝﻨﻘود اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ إﻝﻰ ذﻫب‪ ،‬وﻗد اﺨﺘص ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﺒﻤﻴزﺘﻴن ﻫﺎﻤﺘﻴن‪:‬‬
‫أ ‪-‬ﻨظ ار ﻷن ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻜﺎن ﻴﻘﺘﻀﻲ ﻤﻨﻊ اﺴﺘﺨدام اﻝذﻫب ﻜﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻝﺘداول اﻝداﺨﻠﻲ ﻓﻘد اﺨﺘﻔت اﻝﻌﻤﻠﺔ‬
‫اﻝذﻫﺒﻴﺔ وﺤل ﻤﺤﻠﻪ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻹﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ اﻝﺘﻲ أﺼﺒﺤت ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻝﻠﺘﺤوﻴل ﻝﻠذﻫب؛‬
‫ب ‪-‬ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻴﻘﻀﻲ أﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﺎم اﻝﺤﻜوﻤﺔ أو اﻝﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي ﺒﺒﻴﻊ اﻝذﻫب ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺴﺒﺎﺌك ﻜﺒﻴرة ﻻ‬
‫ﻴﻘل وزﻨﻬﺎ ﻋن ﺤد ﻤﻌﻴن‪ ،‬وﻝذﻝك ﻝم ﻴﺴﺘﺨدم ﻓﻲ اﻝﻤﻌﺎﻤﻼت اﻝداﺨﻠﻴﺔ واﻗﺘﺼر اﺴﺘﺨداﻤﻪ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻌﺎﻤﻼت‬
‫اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻓﻘط‪.‬‬
‫وﻝذﻝك ﻓﺈن اﻝﻬدف اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻝﻨظﺎم اﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ ﻫو اﻝرﻏﺒﺔ ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎد اﺴﺘﺨدام اﻝذﻫب وﻋدم ﺼرف‬
‫اﻝﻨﻔﻘﺎت ﻓﻲ ﺴك اﻝﻌﻤﻼت اﻝذﻫﺒﻴﺔ اﻝﺼﻐﻴرة ٕواﻝﻐﺎء اﺴﺘﺨداﻤﻪ ﻓﻲ اﻝﺘداول ﻤﺤﻠﻴﺎ‪.‬‬
‫‪-3‬ﻨظﺎم اﻝﺼرف ﺒﺎﻝذﻫب‪:‬‬

‫ﻝﻘد ﻋرف اﻝﻌﺎﻝم ﺸﻜﻼ ﺜﺎﻝﺜﺎ ﻝﻨظﺎم اﻝذﻫب أطﻠق ﻋﻠﻴﻪ اﺴم ﻨظﺎم اﻝﺼرف ﺒﺎﻝذﻫب‪ ،‬ﻓﻘد أوﺼﻰ ﻤؤﺘﻤر‬
‫ﺠﻨوة ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 1922‬ﺒﺈﺘﺒﺎع اﻝﻨظﺎم رﺴﻤﻴﺎ‪ .‬ﻓﻔﻲ ظل ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﺘرﺘﺒط ﻋﻤﻠﺔ ﺒﻠد ﻤﺎ ﺒﺎﻝذﻫب ﻋن طرﻴق رﺒط‬
‫ﻋﻤﻠﺘﻪ ﺒﻌﻤﻠﺔ ﺒﻠد آﺨر ﻴﺴﻴر ﻋﻠﻰ ﻨظﺎم اﻝذﻫب‪ ،‬وﻴﺘم ذﻝك ﺒﺎﺤﺘﻔﺎظ اﻝﺒﻠد اﻝﺘﺎﺒﻊ ﺒﺴﻨدات أﺠﻨﺒﻴﺔ ﻝﻠﺒﻠد اﻝﻤﺘﺒوع‬
‫ﻜﻐطﺎء ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻝﺘداول‪ .‬واﺴﺘﻬدف اﻷﺨذ ﺒﻬذا اﻝﻨظﺎم ﻝﻼﻗﺘﺼﺎد ﻓﻲ اﺴﺘﻐﻼﻝﻪ‪ ،‬إذ أن اﻻﺤﺘﻔﺎظ ﺒﺘداول‬
‫اﻝﻤﺴﻜوﻜﺎت اﻝذﻫﺒﻴﺔ أو اﻻﺤﺘﻔﺎظ ﺒﺎﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ ﻜﻐطﺎء ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ ﻴﻌﺘﺒر إﺠراء ﺒﺎﻫظ اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف ﻷﻨﻪ ﻴﺘطﻠب‬
‫ﺘوﻓﻴر اﻝوﺴﺎﺌل اﻝوﻗﺎﺌﻴﺔ ﻝﺨزﻨﻪ وﺤراﺴﺘﻪ‪ ،‬ﻜﻤﺎ أﻨﻪ ﻤﺤﺘﻔظﺎ ﺒﻪ ﻓﻲ ﺨزاﺌن اﻝﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي ﻻ ﻴﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﻓواﺌد‬
‫وﻴﺤرم اﻝﺒﻠد ﻤن اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬وﻤن ﻤزاﻴﺎ ﻫذا اﻝﻨظﺎم‪:‬‬
‫أ ‪-‬وﺠود ﺴﻌر ﺼرف ﺜﺎﺒت ﺒﻴن اﻝﺒﻠد اﻝﺘﺎﺒﻊ واﻝﺒﻠد اﻝﻤﺘﺒوع؛‬
‫ب ‪-‬اﻝﺘوﻓﻴر ﻓﻲ اﺴﺘﺨدام اﻝذﻫب‪ ،‬ﻷن اﻻﺤﺘﻴﺎطﻲ ﻴﺘﻜون أﺴﺎﺴﺎ ﻤن ﻋﻤﻼت وأذوﻨﺎت وﺴﻨدات اﻝﺒﻠد‬
‫اﻝﻤﺘﺒوع‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻻ ﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ اﻻﺤﺘﻔﺎظ ﺒﺎﺤﺘﻴﺎطﻲ ﻤن اﻝذﻫب ﻴرﺘﺒط ﻤﺒﺎﺸرة ﺒﺎﻝﻨﻘد اﻝﻤﺘداول؛‬
‫ج ‪-‬ﺘﺨﻔﻴض ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﺘﺨزﻴن ﻝﻠذﻫب وﺤﻤﺎﻴﺘﻪ وذﻝك ﻤن ﺨﻼل اﻻﺴﺘﻔﺎدة ﻤن اﻝﻔواﺌد اﻝﺘﻲ ﻴﺴﺘﻠﻤﻬﺎ اﻝﺒﻠد ﻓﻲ‬
‫ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﻋﻠﻰ اﺤﺘﻴﺎطﻪ اﻝﻨﻘدي اﻝﻤﺴﺘﺜﻤر ﺒﺄﺸﻜﺎل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻜﺎﻝﻨﻘد وأذوﻨﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ واﻝﺴﻨدات اﻝﺼﺎدرة ﻝﻌﻤﻠﺔ‬
‫اﻝدوﻝﺔ اﻷم‪.‬‬
‫أﻤﺎ ﻋﻴوب ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻓﻬﻲ‪:‬‬
‫أ ‪-‬ﺘﺤﻘﻴق اﻝﺨﺴﺎﺌر ﻓﻲ اﻝﺒﻠد اﻝﻤﺘﺒوع ﻴﻨﻌﻜس أﺜرﻩ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﺒﻠد اﻝﺘﺎﺒﻊ؛‬
‫ب ‪-‬اﻝﻤس ﺒﺎﺴﺘﻘﻼل اﻝﺒﻠد اﻝﺘﺎﺒﻊ ﺒﺴﺒب اﻻرﺘﺒﺎط اﻝوﺜﻴق ﺒﻴن اﻝدوﻝﺘﻴن‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ اﻝﺘﺒﻌﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬
‫واﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ اﻝﻜﺎﻤﻠﺔ؛‬
‫ج ‪-‬ﻴﻌﺘﻤد ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻋﻠﻰ اﺴﺘﺨدام اﻝدوﻝﺔ اﻝﻤﺘﺒوﻋﺔ ﻝﻨظﺎم اﻝﺴﺒﺎﺌك اﻝذﻫﺒﻴﺔ‪ ،‬وأﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎل اﻻﺴﺘﻐﻨﺎء ﻋﻨﻪ‬
‫ﻤن ﻗﺒل اﻝدوﻝﺔ اﻝﻤﺘﺒوﻋﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﺴوف ﻴﻨﺘﻬﻲ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠدوﻝﺔ اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ‪.‬‬
‫وﻤن اﻝﻨﺎﺤﻴﺔ اﻝﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ ﻜﺎن ﻨظﺎم اﻝﺼرف ﺒﺎﻝذﻫب وﻝﻴدا ﻝﻠﻌﻼﻗﺎت اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻗﺎﻤت ﺒﻴن دوﻝﺔ ﺼﻐرى‬
‫ودوﻝﺔ ﻜﺒرى ﺘﺴﻴر ﻋﻠﻰ ﻨظﺎم اﻝذﻫب‪ ،‬ﺒﺤﻴث ﺘﺴﻬل ﻋﻼﻗﺔ اﻝﺘﺒﻌﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﻝﻠدوﻝﺔ اﻷم‪ .‬وﻴرى‬
‫ﻜﺜﻴر ﻤن اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﻴن ﺒﺄن ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻴﻌﺘﺒر أﻜﺜر ﻤﻼءﻤﺔ ﻝﻠدول اﻝﺘﻲ ﻝﻴس ﻝدﻴﻬﺎ اﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺎت اﻝﻜﺎﻓﻴﺔ ﻹﻗرار‬
‫ﻨظﺎم ذﻫﺒﻲ ﺤﻘﻴﻘﻲ ﺒﺸرط أن ﻴﺼﺎﺤﺒﻪ ﻗدر ﻜﺒﻴر ﻤن اﻝرﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻌﻤﻠﺔ وﺘداوﻝﻬﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻗد ﻴؤدي إﻝﻰ ﻨﺸوء‬
‫اﻝﺘﻀﺨم اﻝﻨﻘدي ﻓﻲ اﻝدوﻝﺔ‪ ،‬وذﻝك ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺘداول ﻜﻤﻴﺎت ﻜﺒﻴرة ﻤن اﻝﻨﻘود اﻝورﻗﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺴوق‪ ،‬وﻫذا ﻴﺘطﻠب‬
‫ﻤن اﻝﺴﻠطﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﺘﺤوﻴل ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ اﻝورﻗﻴﺔ إﻝﻰ ذﻫب ﻹﻴﻘﺎف ﻤوﺠﺎت اﻝﺘﻀﺨم‪.‬‬
‫وﻋﻠﻰ اﻝرﻏم ﻤﻤﺎ ﺤﻘﻘﻪ ﻨظﺎم اﻝﻤﻌدن اﻝواﺤد ﻤن أﺜر ﻓﻲ اﻝﺘﺒﺎدﻻت اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴث أن ﺴﻴﺎدﺘﻪ‬
‫واﺴﺘﻘ اررﻩ ﻜﺎﻨﺎ أﺤد اﻷﺴﺒﺎب اﻝﺘﻲ أدت إﻝﻰ ﻗوة ﺒرﻴطﺎﻨﻴﺎ وﺴﻴطرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻷﺴواق اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻝﻜن ﻫذا‬
‫اﻻﺴﺘﻘرار ﺴرﻋﺎن ﻤﺎ ﺘﻐﻴر ﺒﻌد اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻷوﻝﻰ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﺘزاﻴد اﻹﻨﻔﺎق اﻝﻌﺴﻜري وﺘواﻝﻲ اﻷﺤداث‬
‫اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻜﺎن ﻝﻬﺎ اﻷﺜر اﻝﻜﺒﻴر ﻓﻲ اﻨﻬﻴﺎر ﻨظﺎم اﻝذﻫب‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻤزاﻴﺎ وﺨﺼﺎﺌص ﻨظﺎم اﻝذﻫب‪:‬‬

‫ﻝﻨظﺎم اﻝذﻫب ﻤزاﻴﺎ وﺨﺼﺎﺌص ﻋدﻴدة ﻨﺠﻤﻠﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫أ ‪-‬اﻷﻤﺎن‪ :‬واﻝﻤﻘﺼود ﺒذﻝك ﻀﻤﺎن ﺘﺤوﻴل اﻝذﻫب إﻝﻰ أﻴﺔ ﻋﻤﻠﺔ أﺨرى‪ ،‬وﻜذﻝك ﻗﺒوﻝﻪ ﻜوﺴﻴﻠﺔ ﻝﻠﺘﺒﺎدل ﺒﻴﺴر‬
‫وﺴﻬوﻝﺔ وﻋدم رﻓﻀﻪ ﺘﺤت أي ظرف ﻤن ﻗﺒل اﻝﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴن ﻜوﺴﻴﻠﺔ ﻝﺴداد اﻝﻘﻴﻤﺔ؛‬
‫ب ‪-‬ﺴﻬوﻝﺔ اﻝﻘﺒول ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ :‬ﻴﻌﺘﺒر اﻝذﻫب ﻤﻘﻴﺎﺴﺎ دوﻝﻴﺎ ﻝﻠﻘﻴﻤﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ أﻨﻪ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻝﻘﺒول اﻝﻌﺎم‬
‫ﻜوﺴﻴط ﻝﻠﺘﺒﺎدل‪ ،‬ﻓﻬو ﻴﻌﺘﺒر ﺜروة وﻓﻲ أي ﻤﻜﺎن‪ ،‬وطﺒﻘﺎ إﻝﻰ ذﻝك ﻓﺈن ﻤﻌظم اﻝدول ﺘﺴﺘطﻴﻊ أن ﺘﺸﺘري ﺴﻠﻌﺎ‬
‫أو أن ﺘﺴﺘﺜﻤر ﺨﺎرﺠﻴﺎ أو ﺘﺴدد ﻤدﻓوﻋﺎﺘﻬﺎ وذﻝك ﺒﺎﺴﺘﺨدام اﻝذﻫب ﻜوﺴﻴﻠﺔ ﻝﻠﺴداد؛‬
‫ج ‪-‬آﻝﻴﺔ اﻝﻌﻤل‪ :‬ﻓﻲ ظل ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب ﻋﻤﻠﻴﺔ إدارة ﻋرض اﻝﻨﻘود ﺘﻜون ﻤﻨظﻤﺔ ﺘﻨظﻴﻤﺎ ﺠﻴدا ﺤﻴث أن‬
‫اﻝﺘوﺴﻊ واﻻﻨﻜﻤﺎش ﻴﺤدث آﻝﻴﺎ وذﻝك ﻻرﺘﺒﺎطﻬﻤﺎ ﺒﺤﺠم اﻻﺤﺘﻴﺎطﻲ اﻝذﻫﺒﻲ‪.‬‬
‫د ‪-‬اﺴﺘﻘرار ﻤﺴﺘوى اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ ﻓﻲ اﻷﻤد اﻝطوﻴل‪ :‬ﻗد ﺘﻨﺤرف اﻷﺴﻌﺎر ﻋن ﻤﺴﺘواﻫﺎ اﻻﻋﺘﻴﺎدي‪ ،‬إﻻ‬
‫أن ﻫذا اﻻﻨﺤراف ﻴﻜون ﻤؤﻗﺘﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻘود اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﺴﺒﻲ ﻓﻲ ﻤﺴﺘوﻴﺎت اﻷﺴﻌﺎر ﺒﻴن دول اﻝﻌﺎﻝم إﻝﻰ ﻨﻤو‬
‫ﺤﺠم اﻝﺘﺠﺎرة اﻝدوﻝﻴﺔ واﺘﺴﺎع ﺤرﻜﺔ ﺤرﻴﺔ اﻨﺘﻘﺎل رؤوس اﻷﻤوال؛‬
‫ه ‪-‬إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ اﻨﺘﻘﺎل اﻝﻤوارد اﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺒﻴن دول اﻝﻌﺎﻝم‪ :‬ﻓﻲ ﻏﻴﺎب ﻨظﺎم اﻝذﻫب ﻋﻨدﻤﺎ ﻴواﺠﻪ أﺤد اﻝﺒﻠدان‬
‫اﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻤﻔﺎﺠﺌﺎ ﻓﻲ ﺤﺠم إﻨﺘﺎﺠﻪ‪ ،‬ﻓﺈن ذﻝك ﻴؤدي إﻝﻰ اﻨﺨﻔﺎض ﻤﺴﺘوى ﻤﻌﻴﺸﺔ اﻝﻤواطﻨﻴن ﺒﻨﻔس ﻤﻘدار‬
‫اﻝﻨﻘص ﻓﻲ اﻹﻨﺘﺎج‪ ،‬إن ﻝم ﻴﺘوﻓر ﻝدﻴﻬم اﻻﺨﺘﻴﺎر ﻓﻲ اﺴﺘﻌﻤﺎل اﻝذﻫب ﻝﺸراء اﻝﺴﻠﻊ ﻤن دول اﻝﻌﺎﻝم اﻷﺨرى‬
‫واﻝﺘﺨﻔﻴف ﻤن ﺤدة اﻻﻨﺨﻔﺎض اﻝﻤﺤﺘوم ﻓﻲ ﻤﺴﺘوى اﻝدﺨل ﻓﺠﺄة‪ .‬وﻋﻠﻰ ذﻝك ﻓﻔﻲ ظل ﻨظﺎم اﻝذﻫب ﻗد‬
‫ﻴﻨﺨﻔض ﻤﺴﺘوى ﻤﻌﻴﺸﺔ اﻝﻤواطﻨﻴن ﺒﺴﺒب اﻝﻜوارث اﻝطﺒﻴﻌﻴﺔ‪ ،‬وﻝﻜن ﺒدرﺠﺔ أﻗل وﻋﺒر ﻓﺘرة زﻤﻨﻴﺔ أطول ﺒﺤﻴث‬
‫ﻴﺼﺒﺢ اﻝﺘﺄﺜﻴر ﺨﻼل اﻝﻔﺘرات اﻝزﻤﻨﻴﺔ اﻝﻘﺼﻴرة ﻗﻠﻴﻼ‪ ،‬ﻨظ ار ﻷن ﻨظﺎم اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ ﻴﻀﻤن ﻜﻔﺎءة ﺘوزﻴﻊ‬
‫اﻝﻤوارد اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬وﺒذﻝك ﻓﺈن ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻀﻤﻨﻴﺎ ﻴؤﻤن ﻀد ﻤﺨﺎطر اﻝﻜوارث اﻝطﺒﻴﻌﻴﺔ؛‬
‫و ‪-‬ﻋدم اﻝﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ ﺘدﺨل اﻝﺤﻜوﻤﺎت‪ :‬إن ﺘدﺨل اﻝﺤﻜوﻤﺎت ﻓﻲ اﻝﻤﺠﺎﻻت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻗد ﻴﻌﻴق اﻝﺤرﻴﺔ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻝدى أﻓراد اﻝﻤﺠﺘﻤﻊ‪ ،‬وﻤن ﻫذا اﻝﻤﻨطﻠق ﻴﻘود ﻨظﺎم اﻝذﻫب إﻝﻰ ﺘﺤﻘﻴق ﻤﻨﻔﻌﺔ ﻜﺒﻴرة طﺎﻝﻤﺎ ﻴﻌﻤل‬
‫ذاﺘﻴﺎ‪ ،‬وﻴﺼﺒﺢ دور اﻝﺤﻜوﻤﺎت ﻤﻘﺼو ار ﻋﻠﻰ ﺘوﻓﻴر اﻷﻤن اﻝﻘوﻤﻲ واﻝﻤﺤﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ ﺘطﺒﻴق اﻝﻘﺎﻨون واﻝﻨظﺎم‬
‫وﺘوﻓﻴر اﻝﺨدﻤﺎت اﻝﻌﺎﻤﺔ اﻷﺨرى‪.‬‬
‫ج‪ -‬اﻨﻬﻴﺎر اﻝﻨظﺎم اﻝذﻫﺒﻲ‪:‬‬

‫ﺒﺎﻝرﻏم ﻤن أن ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب اﺴﺘطﺎﻋت اﻝﺘﻌﺎﻴش ﻤﻊ ظروف اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻷوﻝﻰ واﻝﺘﻐﻴرات‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺤدﺜت ﺒﻌدﻫﺎ إﻻ أﻨﻬﺎ ﻝم ﺘﺴﺘطﻊ ﺘﺤﻤل اﻝﻜﺴﺎد اﻝﻌظﻴم‪ ،‬ﻓﺒﺎﻗﺘراب ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﻌﺸرﻴﻨﻴﺎت ﻜﺎﻨت‬
‫اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت اﻝدول اﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺘﺘﺠﻪ ﻨﺤو اﻝرﻜود‪ ،‬وﻜﺎن ﻝﻠﻜﺴﺎد اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻋﺎم ‪ 1929‬آﺜﺎ ار ﻋﻠﻰ اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت‬
‫ﺠﻤﻴﻊ أرﻜﺎن اﻝﻌﺎﻝم‪ .‬وﺠﺎءت اﻝﻀرﺒﺔ اﻝﻘﺎﻀﻴﺔ ﻝﻘﺎﻋدة اﻝذﻫب اﻝدوﻝﻴﺔ ﻋﺎم ‪ 1931‬ﺤﻴﻨﻤﺎ أﺨذ اﻝﻤودﻋون‬
‫ﻴﺴﺤﺒون أرﺼدﺘﻬم ﻤن اﻝﺒﻨوك اﻝﻨﻤﺴﺎوﻴﺔ اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻝﻜﺒﻴرة‪ ،‬ﺘم اﻨﺘﺸر اﻝﻔزع إﻝﻰ اﻝﺒﻨوك اﻷﻝﻤﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺎﻤت‬
‫اﻝﺤﻜوﻤﺔ ﺒﻔرض ﻗﻴود ﻋﻠﻰ اﻝﺼرف‪ ،‬ﺜم ﺘﺒﻌﺘﻬﺎ ﻓﻲ ذﻝك دول أﺨرى‪ ،‬وﻓﻲ ﻤﻘدﻤﺘﻬم إﻨﺠﻠﺘ ار اﻝﺘﻲ ﻗﺎﻤت ﺒﺘﻌوﻴم‬
‫ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺘﺒﻌﺘﻬﺎ دول ﺘرﺒطﻬﺎ ﻋﻼﻗﺎت ﺘﺠﺎرﻴﺔ وﻤﺎﻝﻴﺔ وأﻴﻀﺎ ﻋﻤﻼﺘﻬﺎ ﻤرﺘﺒطﺔ ﺒﺎﻹﺴﺘرﻝﻴﻨﻲ‪ ،‬ﻓظﻬر ﻓﻲ ﻋﺎم‬
‫‪1932‬ﻤﺎ ﺴﻤﻲ '' ﻤﻨطﻘﺔ اﻹﺴﺘرﻝﻴﻨﻲ''‪ .‬وﺒﻌد وﻗت ﻗﻠﻴل ﻤن ﺘﻌوﻴم إﻨﺠﻠﺘ ار ﻝﻠﺠﻨﻴﻪ اﻹﺴﺘرﻝﻴﻨﻲ ﺘﺨﻠت اﻝدول‬
‫اﻻﺴﻜﻨدﻴﻨﺎﻓﻴﺔ ﻋن ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب‪ ،‬وﻝم ﻴﻌد ﻫﻨﺎك ﻤن اﻝدول اﻝﺘﻲ ﺘرﺒط ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﺒﺎﻝذﻫب ﺴوى اﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة‬
‫اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ وﺴوﻴﺴ ار وﻓرﻨﺴﺎ وﺒﻠﺠﻴﻜﺎ وﻫوﻝﻨدا‪ ،‬وﺒدأت ﻫذﻩ اﻝدول اﻝﺘﻲ ﻋرﻓت'' ﺒﻜﺘﻠﺔ اﻝذﻫب ''ﻓﻲ ﻤواﺠﻬﺔ‬
‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت ﻝﻠﺨﺎرج ﻤن اﺤﺘﻴﺎطﺎﺘﻬﺎ اﻝذﻫﺒﻴﺔ ﺒرﻓﻊ اﻝرﺴوم اﻝﺠﻤرﻜﻴﺔ وﺘﻀﻴﻴق اﻝﺤﺼص ﻝﻀﻐط اﻝواردات‪.‬‬
‫وﻋﻨدﺌذ ﺘوﻗﻔت ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب ﻋن اﻝﻌﻤل ﻜﻨظﺎم ﻨﻘدي دوﻝﻲ ﻓﻌﺎل‪ ،‬وﻜﺎن اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻌﻤﻼت ﻏﻴر ﻗﺎﺒل‬
‫ﻝﻠﺘﺤوﻴل واﻝﻌدﻴد ﻤﻨﻬﺎ ﻋﺎﺌﻤﺎ‪ ،‬ﻓﺸﺎﻋت ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺨﻔﻴض ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻼت ﺒﻴن اﻝدول اﻝﺘﻲ ﺤﺎﻓظت ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر‬
‫اﻝﺼرف اﻝرﺴﻤﻴﺔ‪ ،‬وأﺼﺒﺤت اﻵﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﺘم ﻤن ﺨﻼﻝﻬﺎ ﻤوازﻨﺔ ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻏﻴر ﻤﻘﺒوﻝﺔ ﻝدى اﻝدول‪،‬‬
‫ﻤﻤﺎ ﺘﺨﻠت اﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ ﻋن اﻝذﻫب ﻋﺎم ‪.1933‬‬
‫ﻓرﻏم ﻜل ﻤﺎ ﺘﻤﻴز ﺒﻪ ﻤﻌﻴﺎر اﻝذﻫب ﻤن اﺴﺘﻘرار ﻝﻸﺴﻌﺎر ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺴﺘوﻴﻴن اﻝداﺨﻠﻲ واﻝﺨﺎرﺠﻲ وﻤﺤﺎﻓظﺘﻪ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻝﻠﻨﻘود‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ارﺘﺒﺎط اﻝذﻫب ﺒﺎﻝﻨﻘود اﻝورﻗﻴﺔ ﻜﻐطﺎء إﺼدار ﻴﻤﻨﺤﻬﺎ اﻝﺜﻘﺔ‬
‫وﻤﺴﺎﻫﻤﺘﻪ ﻓﻲ ﺘطور وﻨﻤو اﻝﺘﺠﺎرة اﻝدوﻝﻴﺔ ﻓﻘد ﺘم اﻝﺘﺨﻠﻲ ﻋﻨﻪ ﺘزاﻤﻨﺎ ﻤﻊ اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻷوﻝﻰ وأزﻤﺔ‬
‫اﻝﻜﺴﺎد‪.‬‬
‫وﺒﻌد اﻨﺘﻬﺎء اﻝﻜﺴﺎد واﻗﺘراب اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ ﺸﻌر ﻤﻌظم اﻝﻤراﻗﺒﻴن أن اﻝﻌودة ﻝﻸوﻀﺎع اﻝﻤﻀطرﺒﺔ‬
‫اﻝﺘﻲ ﺴﺎدت ﻓﻲ اﻝﺜﻼﺜﻴﻨﻴﺎت ﻝن ﻴﻜون ﻤﻘﺒوﻻ‪ ،‬وﻜﺎن ﺸﻌورﻫم أﻨﻪ ﻤن اﻝﻀروري ﺘﺼﻤﻴم ﻨظﺎم ﻨﻘد دوﻝﻲ‬
‫ﻴﻀﻤن ﻗﺎﺒﻠﻴﺔ اﻝﺘﺤوﻴل ﻝﻠﻌﻤﻼت واﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي‪ ،‬وﻝﻌﺒت اﻝرﻏﺒﺎت دورﻫﺎ ﻓﻲ ﺘﺸﻜﻴل ﻨظﺎم ﺒروﺘون وودز‬
‫ﻝﻠﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ اﻝذي ﺘم ﺘﺒﻨﻴﻪ ﺒﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫د‪ -‬أﺴﺒﺎب ﻓﺸل ﻨظﺎم اﻝذﻫب‪:‬‬

‫ﺒﺎﻝرﻏم ﻤن أن ﻨظﺎم اﻝذﻫب اﻝدوﻝﻲ ﻜﺎن ﻤﺘﻼﺌﻤﺎ ﻤﻊ اﻝظروف اﻝﺒﻴﺌﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﺘﻲ طﺒق ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬وﻗدم‬
‫اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻤزاﻴﺎ‪ ،‬إﻻ أن ﺘﻐﻴر اﻝظروف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﻋدم ﺘوﻓر ﻤﺘطﻠﺒﺎت ﺘﺸﻐﻴﻠﻪ ﺒﻜﻔﺎءة‪ ،‬أدى إﻝﻰ ﺘوﻗف‬
‫اﻝدول ﻋن اﻝﻌﻤل ﺒﻪ‪ .‬وﻴﻤﻜن إﺠﻤﺎل أﻫم اﻷﺴﺒﺎب اﻝﺘﻲ أدت إﻝﻰ اﻨﻬﻴﺎر اﻝﻌﻤل ﺒﻬذا اﻝﻨظﺎم ﺒﺎﻝﻨﻘﺎط اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪-1‬اﻨﺘﻬﺎء ﻋﺼر ﺤرﻴﺔ اﻝﺘﺠﺎرة اﻝدوﻝﻴﺔ؛ ‪ -2‬ﺘطور اﻝوﻋﻲ اﻝﻨﻘدي؛ ‪-3‬ﺠﻤود ﻤﺴﺘوﻴﺎت اﻷﺴﻌﺎر؛ ‪-4‬ﺴوء‬
‫ﺘوزﻴﻊ رﺼﻴد اﻝذﻫب ﻓﻲ اﻝﻌﺎﻝم؛ ‪-5‬ﻋدم اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﺴﻴﺎﺴﻲ؛ ‪-6‬ﻨﻤو اﻝﻘوﻤﻴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ؛ ‪-7‬زﻴﺎدة‬
‫ﺘدﺨل اﻝدوﻝﺔ ﻓﻲ اﻝﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫‪ .2.2‬اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻓﻲ ظل اﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺒرﻴﺘون وودز‪:‬‬

‫ﻨظ ار ﻝﻠﻔوﻀﻰ اﻝﺘﻲ ﻋرﻓﻬﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﺒﻌد اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ ﺠﺎء ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز ﻤن‬
‫أﺠل ﺘﻨظﻴم اﻝﻌﻼﻗﺎت اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ واﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ‪.‬‬
‫أ‪ -‬ﻤﻴﻼد ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز‪:‬‬

‫ﻤﻊ ﻨﺸوب اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 1939‬ﺘوﻗف ﻨﻬﺎﺌﻴﺎ اﻝﻌﻤل ﺒﻘﺎﻋدة اﻝذﻫب ﻜﻨظﺎم ﻨﻘدي دوﻝﻲ‬
‫ﻨظ ار ﻝﻠظروف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﻌﺴﻜرﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻜﺎﻨت ﺘﻌم اﻝﻌﺎﻝم أﺠﻤﻊ‪ ،‬ﻓﺄﻋﻴد ﻓرض اﻝﻘﻴود اﻝﺠﻤرﻜﻴﺔ وﻏﻴر‬
‫اﻝﺠﻤرﻜﻴﺔ ﺒﺸﻜل أدى إﻝﻰ اﻨﺨﻔﺎض ﺤﺠم اﻝﻤﺒﺎدﻻت اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ واﻝﻨﻤو اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﺒﺸﻜل‬
‫واﻀﺢ‪ .‬ﻤﻤﺎ دﻋﻲ ﻤﻤﺜﻠوا اﻝدول اﻝرأﺴﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﻝﻼﻝﺘﻘﺎء ﻓﻲ ﻤدﻴﻨﺔ ﺒرﻴﺘون وودز ﺒﺎﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة‬
‫اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 1944‬ﻝﻌﻘد اﻝﻤؤﺘﻤر اﻝﻨﻘدي واﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﺘﺎﺒﻊ ﻝﻸﻤم اﻝﻤﺘﺤدة ﻗﺒل ﻓﺘرة ﻗﺼﻴرة ﻤن اﻨﺘﻬﺎء‬
‫اﻝﺤرب‪ ،‬وﺤظرت ‪ 44‬دوﻝﺔ‪ ،‬ﻗدﻤت ﺨﻼﻝﻬﺎ ﻤﻘﺘرﺤﺎت ﻹرﺴﺎء ﻗواﻋد ﻨظﺎم اﻗﺘﺼﺎدي دوﻝﻲ ﺠدﻴد أﻜﺜر ﻋداﻝﺔ‬
‫واﺴﺘﻘ ار ار ﻤن اﻝﺴﺎﺒق ﻝﻴﺘوﻝﻰ اﻝرﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺘزاﻤﺎت اﻷﻋﻀﺎء وﻴﻌﻤل ﻜﺒﻨك ﻤرﻜزي ﻋﺎﻝﻤﻲ‪ .‬وﻗد اﻨﺒﺜق ﻤن‬
‫ﻫذا اﻝﻤؤﺘﻤر ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ‪ ،‬اﻝﺒﻨك اﻝدوﻝﻲ ﻝﻠﺘﻌﻤﻴر واﻝﺘﻨﻤﻴﺔ وﻤﻨظﻤﺔ اﻻﺘﻔﺎﻗﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻠﺘﻌرﻴﻔﺎت‬
‫واﻝﺘﺠﺎرة‪ .‬وﺘﺘﺠﺴد ﻤﻬﺎم ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز ﻓﻲ اﻝﻤﺤﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر ﺼرف ﻤﺴﺘﻘرة‪ ،‬ﺨﻠق ﻨظﺎم اﺌﺘﻤﺎﻨﻲ‬
‫ﻤﺘﻌدد اﻷطراف ﻴﻨدرج ﻀﻤن ﻗواﻋد ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ وﺘﺤت إﺸراﻓﻪ‪ ،‬ﺘﺤرﻴر اﻝﺘﺠﺎرة اﻝدوﻝﻴﺔ ﻤن ﺨﻼل‬
‫إزاﻝﺔ اﻝﻘﻴود اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻌﻴﻘﻬﺎ‪ .‬وﻗﺒل اﻨﻌﻘﺎد ﻤؤﺘﻤر ﺒرﻴﺘون وودز ﻜﺎن ﻗد طرح أﻤﺎم اﻝﻤؤﺘﻤرون ﻤﺸروﻋﻴن‬
‫أﺤدﻫﻤﺎ ﺘﻘدﻤت ﺒﻪ اﻝﻤﻤﻠﻜﺔ اﻝﻤﺘﺤدة ﻋﻠﻰ ﻝﺴﺎن ﻤﺒﻌوﺜﻬﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻝﻜﺒﻴر اﻝﻠورد ﻜﻴﻨز ﻓﻲ ‪ 7‬أﻓرﻴل ‪،1943‬‬
‫واﻝﺜﺎﻨﻲ ﺘﻘدﻤت ﺒﻪ اﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻝﺴﺎن ﻤﻤﺜﻠﻬﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻫﺎري واﻴت ﻓﻲ ‪ 5‬أﻓرﻴل‬
‫‪.1943‬‬
‫ب‪ -‬ﻤﻘﺘرﺤﺎ اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺠدﻴد‬
‫اﻨﻌﻘد ﻤؤﺘﻤر" ﺒرﻴﺘون وودز "ب"ﻨﻴوﻫﺎﻤﺒﺸﺎﻴر" ﻓﻲ اﻝﻔﺘرة ﻤﺎ ﺒﻴن ‪ 1‬و ‪ 22‬ﺠوﻴﻠﻴﺔ ‪ 1944‬ﺒﺤﻀور ﺤواﻝﻲ‬
‫‪ 730‬ﻤﻨدوب ﻤن ‪ 44‬دوﻝﺔ ﻤﻊ ﻋﻀو ﻤﻼﺤظ ﻋن اﻹﺘﺤﺎد اﻝﺴوﻓﻴﺎﺘﻲ‪ ،‬أﻴن ﺸﻬد ﻫذا اﻝﻤؤﺘﻤر ﺘﻘدﻴم‬
‫ﻤﻘﺘرﺤﻴن ﻝﻠﺸﻜل اﻝﺠدﻴد ﻝﻠﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻜﻤﺎ ﻴﺒرز ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻝﻤﻘﺘرح اﻹﻨﺠﻠﻴزي ل"ﺠون ﻤﺎﻴﻨﺎرد ﻜﻴﻨز"‪:‬‬

‫ﺘوﻝﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻝﺒرﻴطﺎﻨﻲ اﻝﺸﻬﻴر" ﺠون ﻤﺎﻴﻨﺎرد ﻜﻴﻨز "ﺒﻠورة اﻝﺘﺼور اﻝﺒرﻴطﺎﻨﻲ ﻝﻤﺴﺘﻘﺒل اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي‬
‫اﻝدوﻝﻲ ﺒﻌد اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬اﻝذي ﻜﺎن ﻫدﻓﻪ ﺘﺴﻬﻴل ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﺘوﺴﻊ اﻝﻨﻘدي اﻝداﺨﻠﻲ واﻝﺨﺎرﺠﻲ وزﻴﺎدة‬
‫اﻝﺘﺒﺎدل اﻝﺘﺠﺎري وﺘﺤﻘﻴق اﻻﺴﺘﻘرار اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ .‬وﻝﻬذا اﻗﺘرح إﻨﺸﺎء اﺘﺤﺎد اﻝﻤﻘﺎﺼﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻫو ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺒﻨك‬
‫ﻝﻠﺒﻨوك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ وﺴﻠطﺔ ﻨﻘدﻴﺔ ﻓوق اﻝدول‪ ،‬ﻴﺘوﻝﻰ ﻤﻨﺢ ﻗروض ﻝﻠدول اﻝﻌﻀوة ﻓﻴﻪ وﻴﺴﻬل ﺘﺴوﻴﺔ اﻝﻤﺒﺎدﻻت‬
‫اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻴﻘوم ﺒﺨﻠق اﻝﻘوة اﻝﺸراﺌﻴﺔ اﻝﻼزﻤﺔ ﻝﻠﺘﺒﺎدل اﻝدوﻝﻲ‪ ،‬وﺘﻠك اﻝﻌﻤﻠﺔ أطﻠق ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻝﺒﺎﻨﻜور ‪Bancor‬‬
‫وﺘﺘﺤدد ﺤﺼﺔ ﻜل دوﻝﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻻﺘﺤﺎد اﻝدوﻝﻲ أﺴﺎﺴﺎ ﺒﺤﺠم ﺘﺠﺎرﺘﻬﺎ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ ،‬وﻜذﻝك ﺒﻤﻘدار ﺼﺎد ارﺘﻬﺎ‬
‫ﻤن اﻝذﻫب‪ .‬وﻝﺘﻔﺎدي اﻨﻌدام اﻝﺘوازن ﻓﻲ اﻝﻘوة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻴﻘوم اﻻﺘﺤﺎد ﺒﺎﻝﻀﻐط ﻋﻠﻰ اﻝدول اﻝداﺌﻨﺔ واﻝﻤدﻴﻨﺔ‬
‫ﻝﺘﻌدﻴل ﻤﻴ ازﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻻ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺘراﻜم أرﺼدة اﻝﺒﺎﻨﻜور ﻝﻠﺒﻠدان اﻝداﺌﻨﺔ‪.‬‬
‫ﻓﺎﺘﺤﺎد اﻝﻤﻘﺎﺼﺔ اﻝدوﻝﻲ ﻴﻘوم ﺒﻔﺘﺢ ﺤﺴﺎﺒﺎت داﺌﻨﺔ وﻤدﻴﻨﺔ ﻝﻠدول اﻝﻤﺸﺘرﻜﺔ وﻴﺠري ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﻤﻘﺎﺼﺔ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺒﺤﻴث ﺘﺘﺴﺎوى ﻓﻲ اﻝﻨﻬﺎﻴﺔ اﻷرﺼدة اﻝداﺌﻨﺔ ﻤﻊ اﻷرﺼدة اﻝﻤدﻴﻨﺔ‪ ،‬وﻝﻜن إذا أﺴﻔر اﻝﺤﺴﺎب ﻝدوﻝﺔ ﻤﺎ ﻋن‬
‫رﺼﻴد داﺌن‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺒﻘﻰ داﺨل اﻻﺘﺤﺎد ﻜﻘرض ﻤﻘدم ﻤن اﻝدوﻝﺔ ﺼﺎﺤﺒﺔ اﻝداﺌﻨﻴﺔ‪ .‬وﻗد رأى ﻜﻴﻨز أن اﻝﻨظﺎم‬
‫اﻝﻤﻘﺘرح ﻴﻤﻜن أن ﻴﺴﺎﻫم ﻓﻲ ﺤل ﻤﺸﻜﻼت اﻝداﺌﻨﻴﺔ واﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘرﺘﺒت ﻋﻠﻰ اﻝﺤرب‪ .‬ﻓﺎﻝدول اﻝﻤدﻴﻨﺔ‬
‫ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ أن ﺘﺴدد ﻤطﻠوﺒﺎﺘﻬﺎ ﺒﺎﻝﺒﺎﻨﻜور ﻋن طرﻴق اﻻﺘﺤﺎد‪ ،‬ﺨﻼل ﻓﺘرة ﻤن اﻝزﻤن‪ ،‬دون أن ﻴﻨﺠم ﻋن ذﻝك‬
‫ﻀﻐوط ﻋﻠﻰ ﻤوارد اﻝدول اﻝﻤدﻴﻨﺔ ﺒﺎﻝﺒﺎﻨﻜور‪.‬‬
‫واﻝواﻗﻊ أن ﻫذا اﻝﻤﺸروع ﻜﺎن ﻴﺤﺎول إﻝﻐﺎء داﺌﻨﻴﺔ وﻤدﻴوﻨﻴﺔ اﻝدول ﺘﺠﺎﻩ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺒﻌﻀﺎ‪ ،‬وﺒﺤﻴث ﺘﺼﺒﺢ ﻤﻊ‬
‫اﺘﺤﺎد اﻝﻤﻘﺎﺼﺔ اﻝدوﻝﻲ‪ ،‬وﻫو ﻓﻲ ﻫذا ﻜﺎن ﻴداﻓﻊ ﻋن ﻤﺼﻠﺤﺔ ﺒرﻴطﺎﻨﻴﺎ اﻝﻤدﻴﻨﺔ‪ ،‬وﻴﺤﺎول أن ﻴﻌﻴد ﻤرﻜز‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﺒرﻴطﺎﻨﻲ اﻝﻤﻨﻬﺎر ﻓﻲ ﻀوء ﻋﺎﻝم ﻗد ﺘﻐﻴر‪.‬‬
‫ﻓرﻏم ﻗوة ﺒﻨﺎء ذﻝك اﻝﻤﺸروع وﺴﻼﻤﺘﻪ‪ ،‬ﻝم ﻴﺠز اﻝﻘﺒول ﻓﻲ ﻤؤﺘﻤر ﺒرﻴﺘون وودز‪ ،‬ﻨظ ار ﻝﻤﻌﺎرﻀﺔ اﻝوﻻﻴﺎت‬
‫اﻝﻤﺘﺤدة اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ ﻝﻤﺎ ﺘﻀﻤﻨﻪ ﻤن ﺨﻠق ﻋﻤﻠﺔ ﺠدﻴدة وﻫﻴﺌﺔ ﻓوق اﻝدول ٕواﻀﻌﺎف ﻝدور اﻝدوﻻر واﻝذﻫب‪ .‬ﻷن‬
‫ﻓﻴﻪ ﻤﺤﺎوﻝﺔ ﻝﻌزل أﻴﺔ إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻝﻠدول اﻝﻘوﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺴﻴطرة ﻋﻠﻰ اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺠدﻴد‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻩ ﻴرﺘﻜز‬
‫ﻋﻠﻰ إﻋطﺎء ﺼﻼﺤﻴﺎت إدارة اﻝﺸؤون اﻝﻨﻘدﻴﺔ واﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻝﻬﻴﺌﺔ دوﻝﻴﺔ ﻤﺤﺎﻴدة‪.‬‬
‫‪-2‬اﻝﻤﻘﺘرح اﻷﻤرﻴﻜﻲ ل"ﻫﺎري دﻴﻜﺴﺘر واﻴت"‬

‫ﺘوﻝﻰ" ﻫﺎري دﻴﻜﺴﺘر واﻴت "وﻫو ﻤﺴﺎﻋد وﻜﻴل اﻝﺨزاﻨﺔ اﻷﻤرﻜﻴﺔ ﺒﻠورة اﻝﺘﺼور اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﺤول ﻤﺴﺘﻘﺒل‬
‫اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﺒﻌد اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪ .‬واﻝذي ارﺘﻜز ﻋﻠﻰ إﻨﺸﺎء ﻤؤﺴﺴﺎت ﻤﺎﻝﻴﺔ دوﻝﻴﺔ ﻓﻲ ﺸﻜل‬
‫"ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ "و" اﻝﺒﻨك اﻝدوﻝﻲ ﻝﻺﻨﺸﺎء واﻝﺘﻌﻤﻴر" ‪ ،‬ﺘﺘوﻝﻰ ﺘﻨظﻴم اﻝﺸؤون اﻝﻨﻘدﻴﺔ واﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻓﻲ إطﺎر ﻗﺎﻋدة اﻝﺼرف‪-‬ذﻫب‪ ،‬ﻴﻜون ﻓﻴﻬﺎ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝوﺤﻴدة اﻝﻤرﺘﺒطﺔ‬
‫ﺒﺎﻝذﻫب‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴن ﺘﺘﺤدد ﻗﻴم ﺒﺎﻗﻲ اﻝﻌﻤﻼت اﻝدوﻝﻴﺔ ﺒﻨﺴب ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻤﻊ اﻝدوﻻر‪.‬‬
‫ارﺘﻜز ﻋﻤل ﻤﻘﺘرح" واﻴت "ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺢ ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ ﻗروﻀﺎ ﻝﻠدول اﻷﻋﻀﺎء اﻝﺘﻲ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤن‬
‫اﺨﺘﻼﻻت ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻴﺒرز ﺒذﻝك ﻋﻠﻰ أﻨﻪ ﺼﻨدوق دﻋم ﻝﻼﺴﺘﻘرار‪ ،‬إذ ﺘﺸﺘرك اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﻝﺘﺠﻤﻴﻊ‬
‫ﻤواردﻩ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤن ﺨﻼل ﻤﺴﺎﻫﻤﺎت ﻤﺸﻜﻠﺔ ﻤن اﻝذﻫب وﻋﻤﻼت أﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬وﻴﻠﺘزم اﻝﺼﻨدوق ﻓﻲ إطﺎر ﻫذا‬
‫اﻝﻤﻘﺘرح ﺒﻤﺒﺎدﻝﺔ اﻝﻌﻤﻼت اﻝوطﻨﻴﺔ ﻝﻠدول اﻷﻋﻀﺎء‪ ،‬واﻝﺘزاﻤﻬﺎ ﺒﺸراء أو ﺒﻴﻊ ﻜﻤﻴﺎت ﻤن اﻝذﻫب واﻝﻌﻤﻼت‬
‫اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻤﻊ اﻝﺼﻨدوق ﺒﻤﺎ ﻴﻤﻜن ﻤن ﻋودة اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎﺘﻬﺎ ﻝﺤﺎﻝﺘﻬﺎ اﻝﺘوازﻨﻴﺔ‪ .‬وﻴﻤﻜن ﻝﻠدول اﻷﻋﻀﺎء ﻓﻲ ظل‬
‫ﻫذا اﻝﻤﻘﺘرح اﻝﺘﻘدم ﺒطﻠب ﺘﻐﻴﻴر ﻤﺴﺘوﻴﺎت ﺴﻌر ﺼرﻓﻬﺎ ﻓﻲ ظل اﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق اﺴﺘﻘرار اﻷﻫداف‬
‫اﻝرﺌﻴﺴﻴﺔ اﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي وﺘوازن ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫أﻤﺎ ﻋن ﺘﺤدﻴد ﺤﺠم ﺤﺼص اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء ﻓﻲ رأﺴﻤﺎل ﻫذا اﻝﺼﻨدوق وﺘﺤدﻴد ﻗوﺘﻬﺎ اﻝﺘﺼوﻴﺘﻴﺔ ﻓﻲ إدارة‬
‫ﺸؤوﻨﻪ‪ ،‬اﻗﺘرح واﻴت أن ﻴﻜون ﺤﺠم اﻝﺤﺼﺔ ﻷي دوﻝﺔ ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﺤﺠم ﻤﺎ ﻓﻲ ﺤوزة اﻝدوﻝﺔ ﻤن ذﻫب وﻨﻘد‬
‫أﺠﻨﺒﻲ‪ ،‬وﺤﺠم دﺨﻠﻬﺎ اﻝﻘوﻤﻲ وﻤدى ﺘﻘﻠﺒﺎت ﻤﻴزان ﻤدﻓوﻋﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬وﻫو ﺒﻬذا اﻝﺸﻜل ﻜﺎن ﻴﻌﺒر ﻋن ﻤﺼﻠﺤﺔ‬
‫اﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻜﺎﻨت ﺘﻤﻠك آﻨذاك أﻜﺒر ﻜﻤﻴﺔ ﻤن اﻝذﻫب اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ وﺘﻨﺘﺞ أﻋﻠﻰ دﺨل ﻓﻲ‬
‫اﻝﻌﺎﻝم‪.‬‬
‫وﻋﻤوﻤﺎ ﺘﺸﺎﺒﻪ اﻝﻤﻘﺘرﺤﺎن ﻤن ﺤﻴث اﻝﻤﺒﺎدئ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘد ﺘﻀﻤن ﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ‪:‬‬
‫أ ‪-‬إﻴﺠﺎد ﻤؤﺴﺴﺔ ﻤرﻜزﻴﺔ ﻨﻘدﻴﺔ دوﻝﻴﺔ؛‬
‫ب ‪-‬اﻝﺴﻌﻲ وراء ﺘﺤﻘﻴق اﻝﺘوازن ﻓﻲ ﻤوازﻴن اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ؛‬
‫ج ‪-‬ﺘوﻓﻴر اﺌﺘﻤﺎن دوﻝﻲ ﻝﻸﻋﻀﺎء؛‬
‫د ‪-‬اﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ اﺴﺘﻘرار أﺴﻌﺎر ﺼرف اﻝﻌﻤﻼت‪.‬‬
‫ج‪ -‬اﻷﺴس اﻝﺘﻲ ﻗﺎم ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻨظﺎم ﺒروﺘن وودز‪:‬‬

‫ﻜﺎن اﻝﻬدف ﻤن ﻋﻘد اﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺒرﻴﺘون وودز وﻀﻊ وﺘﺴﻴﻴر ﻨظﺎم ﻨﻘدي دوﻝﻲ ﻴﺤﻘق ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬
‫أ ‪-‬ﻀﻤﺎن ﺤرﻴﺔ اﻝﺘﺤوﻴل ﺒﻴن ﻋﻤﻼت اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ؛‬
‫ب ‪-‬وﻀﻊ ﻨظﺎم ﻴﻤﻨﻊ اﻝﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف؛‬
‫ج ‪-‬ﺘﺤﻘﻴق اﻝﺘوازن ﻓﻲ ﻤوازﻴن اﻝﻤدﻓوﻋﺎت؛‬

‫د ‪-‬اﻝﻨظر ﻓﻲ ﻤوﻀوع اﻻﺤﺘﻴﺎطﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ ﻝﺘوﻓﻴر اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ؛‬
‫ه ‪-‬اﻹدارة اﻝدوﻝﻴﺔ ﻝﻠﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ اﻝﺠدﻴد‪.‬‬
‫وﻗد أﺴﻔرت اﻝﺠﻬود ﻋﻠﻰ إﻨﺸﺎء ﻤؤﺴﺴﺘﻴن‪ ،‬ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ واﻝﺒﻨك اﻝدوﻝﻲ ﻝﻺﻨﺸﺎء واﻝﺘﻌﻤﻴر واﻝذي ﻤن‬
‫أﻫم أﻫداﻓﻪ اﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ إﻋﺎدة ﺒﻨﺎء اﻗﺘﺼﺎد اﻝدول اﻝﺘﻲ أﺼﺎﺒﺘﻬﺎ اﻝﺤرب وﻜذﻝك ﻤﺴﺎﻋدة اﻝدول اﻵﺨذة ﻓﻲ‬
‫اﻝﻨﻤو‪.‬‬
‫د‪ -‬ﺨﺼﺎﺌص ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز‪:‬‬

‫ارﺘﻜز ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز ﻋﻠﻰ ﺠﻤﻠﺔ ﻤن اﻝﺨﺼﺎﺌص ﻓﺴرت آﻝﻴﺔ ﻋﻤﻠﻪ وﻫﻲ‪:‬‬
‫‪-1‬اﺴﺘﻘرار أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف؛‬
‫‪ -2‬ﺤرﻴﺔ اﻝﺘﺤوﻴل إﻝﻰ ﻋﻤﻼت ﺠﻤﻴﻊ اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء؛‬
‫‪ -3‬ﺘﻘدﻴم اﻹﻋﺎﻨﺔ ﻝﻠدول اﻷﻋﻀﺎء؛‬
‫‪ -4‬ﺘﺤﻘﻴق اﻝﻤروﻨﺔ ﻓﻲ ﻨظﺎم أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف؛‬
‫‪ -5‬ﻤﺴﺎﻋدة اﻝدول ﻋﻠﻰ إﺼﻼح ﻋﺠوز ﻤوازﻴن ﻤدﻓوﻋﺎﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -6‬اﻝدور اﻝﻤﺤوري ﻝﻠدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ‪.‬‬
‫ه‪ -‬اﻨﻬﻴﺎر ﻨظﺎم" ﺒرﻴﺘون وودز"‬

‫إن اﻝﺨﺼﺎﺌص اﻝﺘﻲ ارﺘﻜز ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز ﺒﺎﻋﺘﺒﺎر اﻝدوﻻر اﻝﻌﻤﻠﺔ اﻝﻘﻴﺎدﻴﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ واﻝوﺤﻴدة‬
‫اﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻠﺘﺤوﻴل ﻤن ٕواﻝﻰ اﻝذﻫب ﻋﻠﻰ وﺠﻪ اﻝﺨﺼوص ﻜﺎﻨت ﺴﺒﺒﺎ رﺌﻴﺴﻴﺎ ﻻﻨﻬﻴﺎر ﻫذا اﻝﻨظﺎم‪ .‬ﺤﻴث أن ﻫذﻩ‬
‫اﻝﺨﺎﺼﻴﺔ ﻜﺎﻨت ﺘﺴﺘﻠزم ﺒﺎﻝﻀرورة أن ﻴﺘواﺠد ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﻋﺠز ﺤﺘﻰ ﺘﺘواﻓر ﺒﻘﻴﺔ‬
‫اﻝدول ﻋﻠﻰ اﻝدوﻻرات اﻝﺘﻲ ﺘﻤﻜﻨﻬﺎ ﻤن ﺘﺴوﻴﺔ ﻤﺒﺎدﻻﺘﻬﺎ اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ واﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺨﺼوﺼﺎ اﻝدول ذات اﻝﻌﻤﻼت‬
‫ﻏﻴر اﻝﻘﺎﺒﻠﺔ ﻝﻠﺘﺤوﻴل‪.‬‬
‫وﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى وﻓﻲ ظل ارﺘﻜﺎز ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻋﻠﻰ ﺨﺎﺼﻴﺔ اﺴﺘﻘرار أﺴﻌﺎر ﺼرف اﻝﻌﻤﻼت اﻝدوﻝﻴﺔ ﻋﻨد‬
‫ﻤﺴﺘوى ‪ 1‬أوﻗﻴﺔ= ‪ 35‬دوﻻر‪ ،‬ﻓﺈن ذﻝك ﻜﺎن ﻴﻌﻨﻲ أن ﺘواﺼل ﻋﺠز ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻴﻘﺎﺒﻠﻪ ﺘواﺠد‬
‫اﻝدوﻻر ﻓﻲ ﻤﺴﺘوى أﻋﻠﻰ ﻤن ﻗﻴﻤﺘﻪ اﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ وﺠود ﺘﻨﺎﻗض ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻨظﺎم اﻝذي ﻴﺠﻤﻊ ﺒﻴن‬
‫ﺨﺎﺼﻴﺘﻲ ﻀرورة ﻋﺠز ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻤن ﺠﻬﺔ وﺜﺒﺎت أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫وﻗد ﺘﻤﻴزت اﻝﺴﻨوات اﻷوﻝﻰ ﺒﻌد اﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺒرﻴﺘون وودز ﺒﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ" ظﺎﻫرة ﻨﻘص اﻝدوﻻر " ﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝطﻠب‬
‫اﻝﻤﺘزاﻴد ﻤن اﻝدول اﻝﻤﺘﻀررة أﺴﺎﺴﺎ ﻤن اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝدوﻻر ﻝﺘﻤوﻴل ﻨﻔﻘﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻝﻜن اﻝوﻀﻊ‬
‫ﺘﻐﻴر ﺒﻌد ذﻝك أﻴن ﺘﺤول اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻤﻊ ﺤﻠول ﺴﻨﺔ ‪ 1960‬إﻝﻰ" ظﺎﻫرة ﺘﺨﻤﺔ اﻝدوﻻر "ﺒﻌد اﻝﻌﺠز‬
‫اﻝﻜﺒﻴر ﻓﻲ ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘزاﻴد اﺴﺘﺜﻤﺎراﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﺨﺎرج وﻤﺨﻠﻔﺎت ﺤرب اﻝﻔﻴﺘﻨﺎم‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ‬
‫اﻨﻌﻜس ﺴﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺨزون اﻷﻤرﻴﻜﻲ‪ ،‬ﻤن اﻝذﻫب اﻝذي ﺘراﺠﻊ ﻤن ﺤواﻝﻲ ‪ 25‬ﻤﻠﻴﺎر دوﻻر ﺴﻨﺔ ‪ 1950‬إﻝﻰ‬
‫ﺤواﻝﻲ ‪ 10‬ﻤﻠﻴﺎر دوﻻر ﺴﻨﺔ ‪ 1970‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﺠوء اﻝﺒﻨوك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻝﺘﺤوﻴل أﺼوﻝﻬﺎ ﻤن اﻝدوﻻر إﻝﻰ‬
‫ذﻫب ﻜرد ﻓﻌل ﻝﺘوﻗﻌﺎﺘﻬﺎ ﺤول ﺘﺨﻔﻴض ﻗﻴﻤﺔ اﻝدوﻻر ﻤﻊ اﻝذﻫب‪.‬‬
‫وﻗد ﻜﺎﻨت أوﻝﻰ اﻝﺘﺤذﻴرات ﺤول اﺨﺘﻼﻻت ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز ﻗد أطﻠﻘﻬﺎ اﻹﻗﺘﺼﺎدي" ﺘرﻴﻔن "اﻝذي أﺸﺎر إﻝﻰ‬
‫أﻨﻪ وﻓﻲ ظل ﺘﻨﺎﻤﻲ ﻋﺠز ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻷﻤرﻴﻜﻲ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫذا اﻝﻨظﺎم ﻴﺘﻤﻴز ﺒﻤﻌﻀﻠﺔ أن اﻝوﻻﻴﺎت اﻝﻤﺘﺤدة‬
‫اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ إﻤﺎ ﺘﻠﺠﺄ ﻹﺘﺒﺎع ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘدﻴﺔ ﻤﻘﻴدة ﻝﻠﺤد ﻤن ﻫذا اﻝﻌﺠز وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ اﻝﺘﺴﺒب ﻓﻲ" ﻨﻘص اﻝدوﻻر "‬
‫واﻝﺤد ﻤن ﻨﻤو اﻝﻤﺒﺎدﻻت اﻝدوﻝﻴﺔ ﻜﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝذﻝك‪ ،‬أو أن ﺘﺴﺘﻤر ﻓﻲ ﺴﻴﺎﺴﺘﻬﺎ اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘزﻴد ﻤن ﺘراﻜم‬
‫اﻝﻌﺠز ﻓﻲ ﻤﻴزان ﻤدﻓوﻋﺎﺘﻬﺎ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﺴﺒب ﻓﻲ ﺘراﺠﻊ اﻝﺜﻘﺔ ﻓﻲ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ‪ .‬وﻋﻠﻰ ﻫذا اﻷﺴﺎس اﻗﺘرح‬
‫ﻋﻠﻰ ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ ﺘﺄﺴﻴس ﻋﻤﻠﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻪ ﺘﻜون ﻤﺤﺎﻴدة‪ ،‬ﺘﺤﺘﻔظ ﺒﻬﺎ اﻝﺒﻨوك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ ﻜﺎﺤﺘﻴﺎطﺎت‬
‫ﺒدﻴﻠﺔ ﻝﻠدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ‪ ،‬ﻴﻜون إﺼدارﻫﺎ وﻓق ﻤﻌدﻻت ﺜﺎﺒﺘﺔ وﻤﺴﺘﻘرة ﻤﻊ ﻨﻤو اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪.‬‬
‫وﺘﻤت اﻝﻤواﻓﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻗﺘراح" ﺘرﻴﻔﻴن "ﻤن ﻗﺒل ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1967‬ﻤن ﺨﻼل إﺼدار ﻤﺎ ﻋرف‬
‫ب"ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ "اﻝﺘﻲ اﻗﺘﺼر اﺴﺘﻌﻤﺎﻝﻬﺎ ﻜوﺤدة ﺤﺴﺎب ﻝﺤﺼص اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء دون ﺘﺤوﻝﻬﺎ‬
‫ﻝﻌﻤﻠﺔ اﺤﺘﻴﺎط وﻤﺒﺎدﻻت دوﻝﻴﺔ ﻤن ﺠﻬﺔ ﻝﻀﻐوط أﻤرﻴﻜﻴﺔ وﻤن ﺠﻬﺔ ﻝﺘزاﻴد ﺒوادر ﻓﺸل ﻨظﺎم اﻝﺼرف اﻝﺜﺎﺒت‬
‫ﻓﻲ ﺘﻠك اﻝﻔﺘرة‪ ،‬ﺨﺼوﺼﺎ ﻤﺎ ﺸﻬدﺘﻪ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﺴﺘﻴﻨﺎت ﺴﻨوات ‪ 1967‬و ‪ 1968‬ﻤن ﺒروز ﻫﺠﻤﺎت ﻤﻀﺎرﺒﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻨﺨﻔﺎض ﺴﻌر ﺼرف اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻤﻊ اﻝذﻫب‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ دﻓﻊ اﻝﺒﻨوك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ آﻨذاك ﻝﻺﻋﻼن ﻋن‬
‫إﻨﺸﺎء ﺴوق ﻤزدوﺠﺔ ﻝﻠذﻫب أﻴن ﻴﺨﺼص أﺤد اﻝﺴوﻗﻴن ﻝﻤﻌﺎﻤﻼت اﻝﺨواص وﻓق ﺘﻐﻴرات اﻝﻌرض واﻝطﻠب‬
‫ﻓﻲ ﺤﻴن ﻴﺨﺼص اﻝﺴوق اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻝﻠﻤﻌﺎﻤﻼت اﻝرﺴﻤﻴﺔ ﺒﻴن اﻝﺒﻨوك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ واﻝﺘﻲ ﺘﺘم ﻋﻠﻰ أﺴﺎس ﺴﻌر‬
‫اﻝﺼرف اﻝدوﻻر ﻤﻊ اﻝذﻫب اﻝﻤﺤدد ﺴﺎﺒﻘﺎ ب‪ 1‬أوﻨﺼﺔ ﺘﺴﺎوي ‪ 35‬دوﻻر أﻤرﻴﻜﻲ‪.‬‬
‫وﻤﻊ ﺘواﻝﻲ اﻝﻀﻐوطﺎت ﻋﻠﻰ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ اﻝذي أﺼﺒﺢ ﻤﻘوﻤﺎ ﺒﺄﻋﻠﻰ ﻤن ﻗﻴﻤﺘﻪ اﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﻝم ﺘﻜن ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺘﺨﻔﻴض ﻗﻴﻤﺔ اﻝدوﻻر ﻤﻊ اﻝذﻫب ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺴﻬﻠﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ ﺘﺘطﻠب ﺘﻨﺴﻴﻘﺎ ﻤﻊ اﻝب وك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻝﺘﻌﻴد‬
‫ﻫﻲ اﻷﺨرى رﺒط ﻗﻴم ﻋﻤﻼﺘﻬﺎ ﻤﻊ اﻝدوﻻر ﻋﻨد ﻤﺴﺘوﻴﺎت ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ وﻤرﺘﻔﻌﺔ ﻓﻲ اﻝﻐﺎﻝب‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ رﻓﻀﺘﻪ ﻋدﻴد‬
‫اﻝدول ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﺄﺜﻴرات ذﻝك اﻝرﻓﻊ ﻋﻠﻰ ﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﺼﺎدراﺘﻬﺎ‪ .‬وﻤن ﺜم ﻓﻔﻲ ظل ﻋدم اﻝﺘوﺼل ﻻﺘﻔﺎق ﻗﺎم اﻝرﺌﻴس‬
‫اﻷﻤرﻴﻜﻲ" ﻨﻴﻜﺴون" ﻓﻲ ‪ 15‬أوت ‪ 1971‬ﺒﺎﻹﻋﻼن ﻋن وﻗف ﻗﺎﺒﻠﻴﺔ ﺘﺤوﻴل اﻝدوﻻر إﻝﻰ ذﻫب‪ ،‬وﻓرض‬
‫ﻀرﻴﺒﺔ ﺘﻘدر ب ‪ % 10‬ﻋﻠﻰ اﻝواردات اﻷﻤرﻴﻜﻴﺔ إﻝﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺘوﺼل اﻝﺒﻨوك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻻﺘﻔﺎق ﻴﻘﻀﻲ‬
‫ﺒﺈﻋﺎدة ﺘﻘﻴﻴم ﻋﻤﻼﺘﻬﺎ ﻋﻨد ﻤﺴﺘوﻴﺎت أﻋﻠﻰ‪.‬‬
‫وﻓﻲ دﻴﺴﻤﺒر ‪ 1971‬ﺘم اﻝﺘوﺼل ﻻﺘﻔﺎق ﺒﺘﺨﻔﻴض ﻗﻴﻤﺔ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻤﻊ اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺒﺤواﻝﻲ ‪8‬‬
‫‪ %‬وﻤﻌﻬﺎ ﺘم إﻝﻐﺎء ﻀرﻴﺒﺔ ‪ % 10‬ﻤﻊ اﻹﺒﻘﺎء ﻋﻠﻰ إﻝﻐﺎء ﻗﺎﺒﻠﻴﺔ ﺘﺤوﻴل اﻝدوﻻر إﻝﻰ ذﻫب‪ ،‬وﺘم ﺘﺨﻔﻴض‬
‫ﺴﻌر ﺼرف اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ ﻤﻊ اﻝذﻫب إﻝﻰ ﻤﺴﺘوى ‪ 1‬أوﻨﺼﺔ ذﻫب ﻴﺴﺎوي ‪ 38‬دوﻻر أﻤرﻴﻜﻲ ﺜم‬
‫ﺨﻔﻀت ﻤرة أﺨرى ﻓﻲ ﻓﻴﻔري ‪ 1973‬ب ‪ % 10‬ﺒﺤﻜم اﺴﺘﻤرار ﻫﺠﻤﺎت اﻝﻤﻀﺎرﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺨﻔﻴض ﻗﻴﻤﺔ‬
‫اﻝدوﻻر ﻤﻊ اﻝذﻫب‪ ،‬اﻝﺘﻲ دﻓﻌت ﻓﻲ ﻤﺎرس ‪ 1973‬إﻝﻰ اﻹﻋﻼن ﻋن اﻝﺘﺨﻠﻲ ﻋن ﻨظﺎم اﻝﺼرف اﻝﺜﺎﺒت‬
‫واﻝﺘوﺠﻪ ﻨﺤو ﺘﻌوﻴم أﺴﻌر اﻝﺼرف‪.‬‬
‫و‪ -‬اﻝﺘطورات اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ ﺒﻌد اﻨﻬﻴﺎر ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز‪:‬‬
‫‪-1‬ﻨظﺎم ﺘﻌوﻴم أﺴﻌﺎر ﺼرف اﻝﻌﻤﻼت‪:‬‬

‫ﻓﻲ اﻝﻨظﺎم اﻝﻌﺎﺌم اﻝﺤر ﻴﺘرك ﺘﺤدﻴد أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﺒﻴن اﻝﻌﻤﻼت إﻝﻰ ﻗوى اﻝﺴوق‪ ،‬وﺘﺘوﻗف ﻤدى ﺘﻘﻠﺒﺎت‬
‫ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻋﻠﻰ اﻝﻜﻤﻴﺔ اﻝﻤﻌروﻀﺔ واﻝﻤطﻠوﺒﺔ ﻤن اﻝﺼرف اﻷﺠﻨﺒﻲ وﻜذﻝك ﻴﻌﺘﺒر اﻝﺘﻌوﻴم ﺤ ار إذا ﻝم‬
‫ﺘﺘدﺨل اﻝﺴﻠطﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف ﻤن أﺠل ﻤﺴﺎﻨدة ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ اﻝوطﻨﻴﺔ أو أن ﺘﺘﺨذ ﻗ اررات اﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬
‫ﻤدﻓوﻋﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرات ﺘﺘﻌﻠق ﺒﺴﻌر ﺼرف ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ‪ ،‬وﻝذﻝك ﻓﺈن اﻝدوﻝﺔ ﺘﻜون ﻓﻲ ﻏﻴر ﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ اﻻﺤﺘﻔﺎظ‬
‫ﺒﺎﺤﺘﻴﺎطﻲ ﻜﺒﻴر ﻤن اﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ طﺎﻝﻤﺎ أﻨﻬﺎ ﻻ ﺘﺘدﺨل ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف‪.‬‬
‫‪-2‬اﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺠﺎﻤﺎﻴﻜﺎ‪:‬‬
‫ﻓﻲ اﻝﻌﺎم ‪ 1974‬ﻓﻲ اﻝدورة اﻝﻌﺎدﻴﺔ ﻝﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ ﺸﻜﻠت ﻝﺠﻨﺔ ﻤؤﻗﺘﺔ ﻹﻋداد دراﺴﺔ ﺤول ﻨظﺎم اﻝﻨﻘد‬
‫اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪ ،‬ﻀﻤت ﻤﻤﺜﻠﻴن ﻋن ﻤﺨﺘﻠف اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء ﻓﻲ اﻝﺼﻨدوق‪ ،‬اﻨﺤﺼرت ﻤﻬﻤﺘﻬﺎ ﻓﻲ إﻋداد اﻗﺘراﺤﺎت‬
‫ﻝﻠﺘﻜﻴف ﻤﻊ ﻤﻘﺘﻀﻴﺎت اﻝﺤﺎﻀر‪ ،‬وﻗد ﻋرض ﻫذا اﻻﺘﻔﺎق ﻓﻲ ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪ 1976‬ﻓﻲ ﻜﻴﻨﻐﺴﺘون'' ﺠﻤﺎﻴﻜﺎ ''ﺒﻌد‬
‫اﻝﻤﺼﺎدﻗﺔ ﻋﻠﻴﻪ ﻤن ﻗﺒل ‪ % 85‬ﻤن اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء‪ ،‬واﻝﺘﻲ ﺘﺘﻤﺘﻊ ب ‪ % 78.52‬ﻤن اﻝﺤﺠم اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‬
‫ﻝﻠﺤﺼص ﻓﻲ اﻝﺼﻨدوق‪ ،‬وﻗد ﻋرف ﻫذا اﻝﻤؤﺘﻤر ﺒﻤؤﺘﻤر ﺠﺎﻤﺎﻴﻜﺎ‪ ،‬وﻓﻴﻪ ﺘم اﻝﺘﻌدﻴل اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻻﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺒرﻴﺘون‬
‫وودز ‪ ،‬واﻝذي ﺒدأ ﺴرﻴﺎﻨﻪ اﺒﺘداء ﻤن أﻓرﻴل ‪ .1978‬ﻓﺎﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺠﺎﻤﺎﻴﻜﺎ ﺴﻤﺤت ﻝﻠﺼﻨدوق ﺒﺎﻝﺘدﺨل ﺒﺸﻜل ﻓﻌﺎل‬
‫ﻤن ذي ﻗﺒل ﻓﻲ اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪ ،‬وﻓﻲ اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻝﻠدول اﻷﻋﻀﺎء ﻓﻲ اﻝﺼﻨدوق وﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﺘﻠك اﻝﻤدﻴﻨﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪ .‬وﺒذﻝك ﺘﻜون اﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺠﻤﺎﻴﻜﺎ ﻗد أدت دور اﻝذﻫب ﻓﻲ اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪ ،‬وﻗررت‬
‫ﻨظﺎﻤﺎ أﻜﺜر ﻤروﻨﺔ ﻷﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪ ،‬ودﻋﻤت ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ‪.‬‬
‫ز‪ -‬اﻝﺘﻨظﻴﻤﺎت اﻝﺘﻲ أﺒرزﻫﺎ اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﺨﻼل ﺘطورﻩ‪:‬‬

‫‪-1‬ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻌﺘﺒر ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻨوﻋﺎ ﺠدﻴدا ﻤن اﻷﺼول اﻝدوﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن ﻝﻠدوﻝﺔ أن ﺘﺴﺘﺨدﻤﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺴوﻴﺔ ﻤدﻓوﻋﺎﺘﻬﺎ اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ اﺤﺘﻴﺎطﺎﺘﻬﺎ ﻤن اﻝذﻫب واﻝﻌﻤﻼت اﻷﺠﻨﺒﻴﺔ اﻷﺨرى‪ .‬ﻏﻴر أن ﻫذﻩ‬
‫اﻝﺤﻘوق ﻝﻴﺴت إﻻ ﻤﺠرد ﻗﻴود دﻓﺘرﻴﺔ ﻴﺠرﻴﻬﺎ اﻝﺼﻨدوق‪ ،‬وﺘﺴﺘﻤد ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ اﻝﻘﺎﻨوﻨﻴﺔ ﻤن ﻤﺠرد اﻝﺘزام اﻝدول‬
‫اﻷﻋﻀﺎء ﻓﻲ اﻝﺼﻨدوق ﺒﺄن ﺘﻘﺒﻠﻬﺎ ﻓﻲ أي وﻗت‪ ،‬وﻤن أﻴﺔ دوﻝﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤدود ﻗﻴﻤﺔ إﺠﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﺤددة‪ ،‬وﻴﺘم ﺘوزﻴﻊ‬
‫وﺤدات ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻋﻠﻰ اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺤﺼﺼﻬم‪ .‬وﺘﺴﺘﺨدم ﻫذﻩ اﻝﺤﻘوق ﻓﻲ ﺘﺴوﻴﺔ‬
‫اﻝﻌﺠز اﻝﻤؤﻗت ﻓﻲ ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪ ،‬وﻻ ﻴﺠوز اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻝﺘﻤوﻴل أﻏراض أﺨرى‪ ،‬ﻤﺜل ﺘﻤوﻴل ﻤﺸروﻋﺎت‬
‫اﻝﺘﻨﻤﻴﺔ أو ﻝﻠﺘوﺴﻴﻊ ﻓﻲ ﺘﻤوﻴل ﺤرﻜﺎت واﺴﻌﺔ وﻤﺴﺘﻤرة ﻝرؤوس اﻷﻤوال أو ﻝدﻓﻊ دﻴون اﻝﺤرب‪....‬اﻝﺦ‪ .‬وﻗد‬
‫ﻗﻴﻤت ﻗﻴﻤﺔ اﻝوﺤدة ﻤن ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺸﻜل وزن ﻤﺤدد ﻤن اﻝذﻫب اﻝﻨﻘﻲ ﻫو ‪ 0.888671‬ﻤن‬
‫اﻝﻐرام‪ ،‬أي ﻤﺎ ﻴﻌﺎدل اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝرﺴﻤﻴﺔ ﻝﻠدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ وﻗت ﺨﻠق ﻫذﻩ اﻝﺤﻘوق وﻗﺒل ﺘﺨﻔﻴﻀﻪ ﻋﺎم ‪.1971‬‬
‫وﺘﺴﺘﻤد ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻗوة إﺒراءﻫﺎ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ ﻤن ﻗﺒول اﻝدوﻝﺔ اﻝﻌﻀو اﻝﺘﻲ ﻴﻘﻊ‬
‫ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻻﺨﺘﻴﺎر ﻤن اﻝﺼﻨدوق ﻓﻲ اﺴﺘﺒدال ﻫذﻩ اﻝﺤﻘوق ﺒﻌﻤﻼت ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻝﻠﺘﺤوﻴل‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﻻ ﻴزﻴد ﻤﺎ ﺘﻤﻠﻜﻪ‬
‫اﻝدوﻝﺔ اﻝﻤﺎﻨﺤﺔ ﻤن ﺤﻘوق اﻝﺴﺤب اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻋن ﺜﻼﺜﺔ أﻀﻌﺎف ﺤﺼﺘﻬﺎ ﻤن ﺘﻠك اﻝوﺤدات اﻝﺘﻲ ﺤددت ﻝﻬﺎ‬
‫ﻤن ﻗﺒل اﻝﺼﻨدوق‪.‬‬
‫‪-2‬اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻷوروﺒﻲ‪:‬‬

‫اﻻﺘﺤﺎد اﻷوروﺒﻲ ﻋﺒﺎرة ﻋن إﺘﺤﺎد إﻗﻠﻴﻤﻲ أﻨﺸﺊ ﺒﻤوﺠب ﻤﻌﺎﻫدة روﻤﺎ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ،1957‬واﻝﺘﻲ ﺘم ﺒﻤﻘﺘﻀﺎﻫﺎ‬
‫إﻗﺎﻤﺔ إﺘﺤﺎد اﻗﺘﺼﺎدي أوروﺒﻲ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﻓﻴﻪ اﻝﺴﻠﻊ واﻝﺨدﻤﺎت واﻝﻌﻤﺎﻝﺔ ورأس اﻝﻤﺎل ﺒﺤرﻴﺔ اﻝﺤرﻜﺔ ﻋﺒر اﻝﺤدود‬
‫اﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﺒﻴن اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء دون ﻋواﺌق أو ﻗﻴود‪ .‬وﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ،1970‬ﺘﻀﻤن ﺘﻘرﻴر ﻓﻴﻨر‪Werner Plan‬‬
‫اﻗﺘراح ﺒﺈﻨﺸﺎء إﺘﺤﺎد ﻨﻘدي أوروﺒﻲ‪ ،‬وﻗد اﺸﺘﻤل ﻫذا اﻝﺘﻘرﻴر ﻋﻠﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻤراﺤل‪ ،‬ﺘﺘﻀﻤن اﻝﻤرﺤﻠﺔ اﻷوﻝﻰ‬
‫واﻝﺜﺎﻨﻴﺔ ﻤﺴﺄﻝﺔ اﻝﺘﻨﺴﻴق ﺒﻴن اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﻨﻘدﻴﺔ واﻝﻘﻀﺎء ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﺒﻴن‬
‫ﻋﻤﻼت اﻝدول اﻷﻋﻀﺎء‪ ،‬أﻤﺎ اﻝﻤرﺤﻠﺔ اﻝﺜﺎﻝﺜﺔ ﻓﺘﺘﻀﻤن إﻨﺸﺎء ﻨظﺎم ﻤوﺤد ﻝﻠﺒﻨوك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺤﺎﻝﻲ‬

‫ﻴﺸﻬد اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ اﻝﻴوم أﻨواﻋﺎ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻤن اﻻﺨﺘﻼﻻت اﻝدوﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺴﺎﻫﻤت ﻓﻲ ﻋدﻴد اﻝﻤرات ﻓﻲ‬
‫ﻨﺸوء أزﻤﺎت ﻜﺎن ﻝﻬﺎ ﺘداﻋﻴﺎﺘﻬﺎ اﻝﺴﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘطور اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻝﺴﻨوات‪ .‬وﻴرى اﻝﻌدﻴد ﻤن‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﻴن أن ﺴﺒب ﻫذﻩ اﻹﺨﺘﻼﻻت ﻫو ﻋدم وﺠود ﻨظﺎم ﻨﻘدي دوﻝﻲ ﻗﺎﺌم ﺒﺤد ذاﺘﻪ ﻜﻤﺎ ﻜﺎن اﻝﺤﺎل ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﻓﻲ ظل ﻨظﺎم ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب أو ﻓﻲ ظل ﻨظﺎم ﺒرﻴﺘون وودز‪ .‬ﻓﺎﻝﺒﻠدان اﻝﻜﺒرى ﺘﻠﺠﺄ ﻤﺜﻼ ﻝﺘطﺒﻴق ﺴﻴﺎﺴﺎت‬
‫ﺘوﺴﻌﻴﺔ ﻤن ﺨﻼل ﺨﻔض أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة أو ﻤن ﺨﻼل اﻝﺘوﺴﻊ ﻓﻲ اﻹﻨﻔﺎق اﻝﻌﺎم ﻝﺘﺼﺤﻴﺢ اﺨﺘﻼﻻﺘﻬﺎ ﻗﺼﻴرة‬
‫اﻷﺠل ﺒﻐض اﻝﻨظر ﻋن اﻝﺘداﻋﻴﺎت اﻝﺴﻠﺒﻴﺔ ﻝﺘﻠك اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت ﻋﻠﻰ اﻝﻤدى اﻝطوﻴل ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪ ،‬وﻝم‬
‫ﻴﻌد ﻫﻨﺎﻝك ﻤﺎ ﻴﺤدد وﻴﻠزم ﺒﻘواﻋد ﻤﺘﻔق ﻋﻠﻴﻬﺎ دوﻝﻴﺎ ﻝﺘﻘﻴﻴد اﻹﺠراءات اﻝﺘﻲ ﺘﺘﺒﻌﻬﺎ ﻤﺨﺘﻠف اﻝدول ﺒﻤﺎ ﻴﻬدف‬
‫ﻝﺘﺤﻘﻴق ﻤﻨﺎﻓﻊ طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل ﻝﻼﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻜﻜل‪.‬‬
‫‪ .1.3‬واﻗﻊ اﻝﻨظﺎم اﻝدوﻝﻲ اﻝﺤﺎﻝﻲ‬

‫ﻴﻤﻜن ﻗراءة اﻝوﻀﻊ اﻝﺤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺴﺎﺌد ﻤن ﺨﻼل اﻝﻨﻘﺎط اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫أ‪ -‬أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪ :‬ﻴﺘﻤﻴز اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺤﺎﻝﻲ ﺒﻜوﻨﻪ ﻫﺠﻴﻨﺎ ﻤن ﺤﻴث ﺘرﺘﻴﺒﺎت ﺴﻌر اﻝﺼرف‪،‬‬
‫ﺒﺎﻋﺘﺒﺎر أن أﻜﺒر اﻹﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ ﻻ ﺘﺘﺸﺎرك ﻓﻲ ﻨظﺎم ﺼرف واﺤد أو رﻜﻴزة اﺴﻤﻴﺔ ﻤوﺤدة ‪.‬إذ أن‬
‫ﺜﻠﺜﻲ أﻜﺒر ‪ 40‬اﻗﺘﺼﺎدا ﻓﻲ اﻝﻌﺎﻝم ﺘﺘﺒﻊ ﻨظﺎم ﺼرف ﻤﻌوم ﻓﻲ ﺤﻴن أن اﻝﺜﻠث اﻵﺨر ﻴﻨﻘﺴم ﺒﻴن ﻨظﺎم‬
‫اﻝﺼرف اﻝﺜﺎﺒت واﻝﻌﺎﺌم اﻝﻤوﺠﻪ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪ :‬ﻤﻊ ﺘواﻝﻲ ﺘﺤرﻴر اﻝﺤﺴﺎب اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺘﺠﺎرة اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺘزاﻴد اﻻﺨﺘﻼل ﻓﻲ‬
‫ﻤوازﻴن اﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻤن ﺨﻼل وﻀﻌﻴﺔ اﻝﺤﺴﺎب اﻝﺠﺎري ﻝﻴﻜون ﺒذﻝك ﺼﻔﺔ ﻤﻤﻴزة‬
‫ﻝﻠﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝﺤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻝذي ﻴﻌرف ارﺘﻔﺎﻋﺎ ﻤﻠﺤوظﺎ ﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻜﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﺘطور اﻝﻌوﻝﻤﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ‬
‫ارﺘﻔﻌت ﺒﻴن ﺴﻨﺘﻲ ‪1970‬و ‪ 2007‬ﻤن ‪ % 40‬ﻜﻨﺴﺒﺔ ﻤن اﻝﻨﺎﺘﺞ اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ إﻝﻰ ‪.% 300‬‬
‫ج‪ -‬اﻻﺤﺘﻴﺎطﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ‪ :‬ﻴرى اﻝﻜﺜﻴر ﻤن اﻝﺒﺎﺤﺜﻴن أن ﻤن أﻫم ﻤﻴزات اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝﺤﺎﻝﻲ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻨظﺎم‬
‫ﺒرﻴﺘون وودز ﻫو ﺘزاﻴد ﺘوﺠﻪ اﻝدول ﺨﺼوﺼﺎ اﻝﻨﺎﻤﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﻝرﻓﻊ رﺼﻴدﻫﺎ ﻤن اﻻﺤﺘﻴﺎطﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ ﺒﺎﻝﺘزاﻤن‬
‫ﻤﻊ اﺨﺘﻼﻻت اﻝﺤﺴﺎب اﻝﺠﺎري ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬وﻫذا ﻴﻌﺒر ﻋن ﻏﻴﺎب آﻝﻴﺔ ﺘوازن ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺔ ﻷﺴﻌﺎر اﻝﺼرف ﻓﻲ ظل‬
‫اﻝﻨظﺎم اﻝﺤﺎﻝﻲ ﻤﻤﺎ ﻴﺴﺘوﺠب اﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ اﻻﺤﺘﻔﺎظ ﺒﺎﻻﺤﺘﻴﺎطﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ‪.‬‬
‫د‪ -‬اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‪ :‬ﻴﻌﻤل اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺤﺎﻝﻲ ﻓﻲ إطﺎر ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤﻌﻘدة ﻤن اﻝﻬﻴﺌﺎت واﻝﻤؤﺴﺴﺎت‬
‫اﻝﺘﻲ ﺘﻌﻤل ﻤن ﺨﻼل وﻀﻊ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﻘواﻋد واﻹﺠراءات ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي واﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪ ،‬وﺘﺒرز أﻫم ﻫذﻩ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻓﻲ‪ :‬ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ‪ ،‬ﺒﻨك اﻝﺘﺴوﻴﺎت اﻝدوﻝﻴﺔ وﻤﺠﻤوﻋﺔ‬
‫اﻝﻌﺸرﻴن‪ .‬ﻝﻜن ﻋﻤل ﻫذﻩ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻝم ﻴﻜن ﻓﻌﺎﻻ ﻓﻲ ﺘﻘدﻴر اﻝﻤﺨﺎطر اﻝﺘﻲ ﺘواﺠﻪ اﻝﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻤن‬
‫ﺠﻬﺔ وﻻ اﻝﺘداﻋﻴﺎت اﻝﻤﺘرﺘﺒﺔ ﻋﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺤﺎل إدراﻜﻬﺎ ﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻜﺎن ﺴﺒﺒﺎ ﻫﺎﻤﺎ ﻓﻲ ﺘﻌرض‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻝﻠﻌدﻴد ﻤن اﻷزﻤﺎت‪.‬‬
‫‪ .2.3‬أوﺠﻪ ﻗﺼور اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺤﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫ﺘﻌﺘﺒر اﺨﺘﻼﻻت اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺤﺎﻝﻲ ﻨﺘﺎج اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻘﺼور أﻫﻤﻬﺎ ﻫﻲ‪:‬‬
‫_ﻏﻴﺎب آﻝﻴﺔ دوﻝﻴﺔ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺔ ﻝﺘﺼﺤﻴﺢ اﻹﺨﺘﻼﻻت‪ :‬إن ﺘﺠﻨب اﻝﺘﻌرض ﻷزﻤﺎت ﺘﻌﺼف ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‬
‫اﻝﻤﺘراﺒط أن ﻴﻜون ﻫﻨﺎﻝك ﺘﻨﺴﻴق ﺒﻴن اﻝدول ﺴواء ذات اﻝﻌﺠز أو اﻝﻔﺎﺌض ﻝﺘﺼﺤﻴﺢ اﺨﺘﻼﻻت اﻝﺤﺴﺎب‬
‫اﻝﺠﺎري دون أﻋﺒﺎء‪ ،‬وﻫﻨﺎ ﺘﺒرز آﻝﻴﺔ ﺴﻌر اﻝﺼرف ﻤن أﻫم أدوات اﻝﺘﺼﺤﻴﺢ ﻤن ﺨﻼل ﺘﺄﺜﻴراﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺴﺘوى اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ وﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ اﻝﺼﺎدرات‪ ،‬ﻝﻜن ﻫذﻩ اﻵﻝﻴﺔ ﺒﻔﻌل ﻋواﻤل ﻏﻴﺎب اﻝﺘﻨﺴﻴق اﻝدوﻝﻲ وﺘﺤرﻜﺎت أﺴواق‬
‫اﻝﺼرف وﻏﻴرﻫﺎ ﻻ ﺘﻌﻤل ﻜﻤﺎ ﻫو ﻀروري‪.‬‬
‫_اﻝﺘﺄﺜﻴر اﻝﺴﻠﺒﻲ ﻝﻠﻘ اررات اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ اﻝدول اﻝﻜﺒرى ﻋﻠﻰ اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت اﻝدول اﻝﺼﻐﻴرة‪ :‬ﺘﻌﻤل اﻝدول‬
‫اﻝﻜﺒرى ﻋﻠﻰ اﻝﻠﺠوء ﻝﻠﺘوﺴﻊ اﻝﻨﻘدي وﺘﺨﻔض ﻤﻌدﻻت اﻝﻔﺎﺌدة ﻝدﻋم اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎﺘﻬﺎ ﺒﻐض اﻝﻨظر ﻋن ﺘﺄﺜﻴرات‬
‫ذﻝك ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝﻤﺘوﺴط واﻝطوﻴل ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة اﻝﺘﻲ ﺘﻔﻘد ﺒذﻝك ﺴﻴﺎدﺘﻬﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪.‬‬
‫_ﻏﻴﺎب ﻗﺎﻋدة دوﻝﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻴرﺘﻜز ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﺜﻼ ﻓﻲ اﻝﺘوﺴﻊ اﻝﻨﻘدي وﺘﺤدﻴد ﻤﻌدﻻت اﻝﻔﺎﺌدة‪ :‬إذ أن ﻜل ﺒﻨك‬
‫ﻤرﻜزي ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ ﻗﺎﻋدة ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﻀﺒط اﻝﻌرض اﻝﻨﻘدي أو ﻓﻲ ﺘوﺠﻴﻪ ﻤﻌدﻻت اﻝﻔﺎﺌدة‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴؤدي ﻓﻲ‬
‫ظل اﻗﺘﺼﺎد ﻋﺎﻝﻤﻲ ﻤﻌوﻝم إﻝﻰ ﺤدوث اﻀطراﺒﺎت ﻓﻲ ﺘدﻓﻘﺎت رؤوس اﻷﻤوال؛‬
‫_ﻋدم وﺠود ﻤﺼﺎدر ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝﺘوﻓﻴر اﻝﺴﻴوﻝﺔ دوﻝﻴﺎ‪ :‬إن ﺘﻌرض اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻷزﻤﺎت ﻜﻤﺎ أﺒرزﺘﻪ ﻋدﻴد‬
‫اﻝﺘﺠﺎرب ﻴدﻓﻊ إﻝﻰ ﺒروز أزﻤﺔ ﺴﻴوﻝﺔ دوﻝﻴﺔ ﻻ ﻴﺴﺘطﻴﻊ ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد اﻝدوﻝﻲ اﻝذي ﻴﻔﺘرض ﺒﻪ ﺘﻘدﻴم‬
‫اﻝﻤﺴﺎﻋدة ﻋﻠﻰ اﻝوﻓﺎء ﺒﻤﺘطﻠﺒﺎت اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻼزﻤﺔ ﻝﺘﺠﻨب ﺘﻌﺎظم اﻷزﻤﺔ وﻤن ﺜم ﺘﺴرﻴﻊ وﺘﻴرة ﺘﺤﻘﻴق اﻝﺘﻌﺎﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫‪ .3.3‬آﻝﻴﺎت إﺼﻼح اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ اﻝﺤﺎﻝﻲ‬

‫ﺸﻬد اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻋﺒر ﻤراﺤﻠﻪ اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻹﺼﻼﺤﺎت وﻻزال‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ وﻤﺎ ﻴﺸوب اﻻﻗﺘﺼﺎد‬
‫اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ ﻤن ﻤﺘﻐﻴرات اﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻤﺘﺴﺎرﻋﺔ أﺤدﺜت اﻝﻼاﺴﺘﻘرار ﻓﻲ اﻝﻌﻼﻗﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ‪ ،‬أوﺠب ﻀرورة‬
‫اﻹﺴراع ﻓﻲ ﺨﻠق آﻝﻴﺎت إﺼﻼح أﻜﺜر ﻨﺠﺎﻋﺔ ﻹدارة ﻫذﻩ اﻷزﻤﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤﺘواﻝﻴﺔ وﺒﺤﻠل ﺠدﻴدة‪ ،‬ﺘﺘﻤﺜل‬
‫ﻤﺠﻤﻠﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻨﻘﺎط اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪-‬أ اﻝﺤﻘﺎﺌق اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒرؤﻴﺔ إﺼﻼح اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‪:‬‬

‫إن اﻷزﻤﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤﺘﺘﺎﻝﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪ ،‬أﺜﺒﺘت ﺤﻘﺎﺌق ﻤﻔﺎدﻫﺎ وﺠوب إﺼﻼح اﻝﻨظﺎم‬
‫اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‪ ،‬ﻤن ﺨﻼل إﺘﺒﺎع اﻝﺤﻘﺎﺌق اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬إﻋﺎدة ﺒﻠورة ﻤﻌﺎﻝم ﻝﻠﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ أﻜﺜر ﻤﻼءة وﻤروﻨﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻀرورة ﺘﺄدﻴﺔ اﻝدور اﻝرﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي‪ ،‬ﻤﻊ اﺴﺘﻤ اررﻴﺔ ﺒذل اﻝﺠﻬود ﺘﺠﺎﻩ ﺒﻠورة ﻨظﺎم‬
‫ﻝﻺﻨذار اﻝﻤﺒﻜر ﻝﻸزﻤﺎت؛‬
‫‪ -‬إﻋﺎدة اﻝﻨظر ﻓﻲ اﻷطر اﻝﻤؤﺴﺴﻴﺔ واﻝﻘﺎﻨوﻨﻴﺔ اﻝﺤﺎﻜﻤﺔ ﻝﻨﺸﺎط ﺘﺴﻴﻴر ﻋﻤﻠﻴﺎت ﺘﺴوﻴﺔ اﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬
‫اﻝدوﻝﻴﺔ‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻹطﺎر اﻝﻤؤﺴﺴﻲ‪:‬‬

‫ﻓﺸل ﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق اﻷﻫداف اﻝﺘﻲ أﺴﺴت ﻤن أﺠﻠﻬﺎ ﺘوﻝد ﻋﻨﻬﺎ اﻝﺤﺎﺠﺔ‬
‫اﻝﻤﻠﺤﺔ إﻝﻰ إﻋﺎدة ﺒﻨﺎء وﻫﻴﻜﻠﺔ ﻜﺎﻤل اﻷطر اﻝﻤؤﺴﺴﻴﺔ واﻝﻘﺎﻨوﻨﻴﺔ واﻝﻔﻨﻴﺔ ﻝﻠﻨظﺎم‪ ،‬ﻤن ﺨﻼل‪:‬‬
‫‪ -‬إﻋﺎدة ﺘﺼﻤﻴم ﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‪ ،‬ﺒﺤﻴث ﻴﺘم إﻗﺎﻤﺔ ﺒﻨﻴﺎﻨﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﻲ ٕواطﺎرﻫﺎ اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ وﻓق‬
‫ﻤﺘطﻠﺒﺎت وأﻫداف اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ واﻤﺘﻼك اﻝﻘدرة اﻝﻼزﻤﺔ‪ ،‬وﺘﺄﻤﻴن اﻝﻤوارد اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﺒﺸرﻴﺔ اﻝﻤؤﻤﻨﺔ‬
‫ﺒرﺴﺎﻝﺘﻬﺎ اﻝﺠدﻴدة‪.‬‬
‫‪ -‬اﻝﺘﻌﺎون ﻤﻊ ﻤﻨظوﻤﺔ اﻷﻤم اﻝﻤﺘﺤدة وﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤؤﺴﺴﺎت واﻝﻠﺠﺎن اﻹﻗﻠﻴﻤﻴﺔ اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ ﻝﻬﺎ‪ ،‬ﻹﻗﺎﻤﺔ ﻨظﺎم‬
‫اﻗﺘﺼﺎدي وﻤﺎﻝﻲ وﻨﻘدي ﻋﺎﻝﻤﻲ ﺘﺴودﻩ روح اﻝﻌداﻝﺔ واﻝﺸﻔﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺴﻴن ﻤﺴﺘوى ﺘﻤﺜﻴل اﻝدول اﻝﻨﺎﻤﻴﺔ واﻝدول اﻝﺼﺎﻋدة‪ ،‬واﻝدول اﻝﻔﻘﻴرة ﻓﻲ إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‬
‫اﻝدوﻝﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬إﻨﺸﺎء وﺘﻌزﻴز آﻝﻴﺎت اﻝﺘﻌﺎون واﻝﺘﻨﺴﻴق ﺒﻴن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻨﻘدﻴﺔ واﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻝدوﻝﻴﺔ ﻤن ﺠﻬﺔ‪ ،‬وﻤﻊ‬
‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻹﻗﻠﻴﻤﻴﺔ ﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫ج‪ -‬ﻋﻤﻠﺔ اﻻﺤﺘﻴﺎطﻲ اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‬

‫إن ﺒﻠورة أﺴس ﺠدﻴدة ﻝﻘﺎﻋدة اﻝﻨظﺎم اﻝﻨﻘدي اﻝدوﻝﻲ‪ ،‬ﺘﺄﺨذ ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر" ﺘﺠﻨب اﻻﻋﺘﻤﺎد اﻝﻤﻔرط ﻋﻠﻰ‬
‫اﻝدوﻻر‪ ،‬واﻻﺘﺠﺎﻩ ﺼوب اﻋﺘﻤﺎد ﺴﻠﺔ ﻤن اﻝﻌﻤﻼت ﺒﺤﺴب ﻗوة اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﺤﻴث ﺒدأ اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝدول ﻓﻲ‬
‫أﻤرﻴﻜﺎ اﻝﻼﺘﻴﻨﻴﺔ وآﺴﻴﺎ اﻝﺘﺨﻠﻲ ﻋن اﻝدوﻻر ﻜوﺴﻴﻠﺔ اﻝدﻓﻊ ﻝﺘﻤوﻴل ﺘﺠﺎرﺘﻬﺎ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻤﺜل اﻝﺒ ارزﻴل اﻝﺘﻲ ﻝﺠﺄت‬
‫إﻝﻰ اﺴﺘﺨدام اﻝﻴوان اﻝﺼﻴﻨﻲ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻝﺠﺄت ﺒﻌض اﻝدول إﻝﻰ ﺘﻐﻴﻴر ﻨظﺎﻤﻬﺎ اﻝﻨﻘدي اﻝﻤرﺘﺒط ﺒﺎﻝدوﻻر وﺴﻌت‬
‫إﻝﻰ رﺒط ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﺒﺴﻠﺔ ﻤن اﻝﻌﻤﻼت ﻜﺎﻝﻜوﻴت‪.‬‬
‫وﻀﻤن ﻫذا اﻝﺴﻴﺎق‪ ،‬ﻴﻤﻜن اﻹﺸﺎرة إﻝﻰ ﻜل ﻤن اﻝﻴورو اﻷوروﺒﻲ‪ ،‬واﻝﻴن اﻝﻴﺎﺒﺎﻨﻲ‪ ،‬واﻹﺴﺘرﻝﻴﻨﻲ اﻝﺒرﻴطﺎﻨﻲ‪،‬‬
‫واﻝﻴوان اﻝﺼﻴﻨﻲ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜن إﻋﺎدة ﻗراءة ﻤﺸروع ﻜﻴﻨز ﺤول ﺘﺄﺴﻴس ﻨظﺎم دوﻝﻲ ﻝﻠﻤدﻓوﻋﺎت واﻝﻤﻘﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻤن‬
‫ﺨﻼل إﻨﺸﺎء ﻋﻤﻠﺔ دوﻝﻴﺔ ﺠدﻴدة‪ ،‬وﺘﺄﻤﻴن ﺘﺴﻬﻴﻼت ﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ ﺘﻌﺎوﻨﻴﺔ ﺒﻴن اﻝﺒﻨوك اﻝﻤرﻜزﻴﺔ‪ ،‬ﻝﻤواﺠﻬﺔ اﻝﻤﺸﺎﻜل‬
‫اﻝﺘﻲ ﺘﺘﻌرض ﻝﻬﺎ ﺒﻌض اﻝدول ﻓﻲ ﻤوازﻴن ﻤدﻓوﻋﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬واﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘطوﻴر ﻤﺸروﻋﻪ وﺘﺤدﻴﺜﻪ ﺒﻤﺎ ﻴﺘواﻓق‬
‫واﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﻔﻌﻠﻴﺔ ﻝﻠﻨظﺎم اﻝﻤﻘﺘرح‪ ،‬وذﻝك ﻤن أﺠل ﺒﻠورة ﻤﻌﺎﻝم ﻨظﺎم ﻨﻘدي وﻤﺎﻝﻲ وﺘﺠﺎري دوﻝﻲ ﺠدﻴد أﻜﺜر‬
‫اﺴﺘﻘ ار ار وﻋداﻝﺔ‪ ،‬وﻤﺘﺤر ار ﻤن ﻫﻴﻤﻨﺔ اﻝدوﻻر اﻷﻤرﻴﻜﻲ‪.‬‬
‫د‪ -‬اﻋﺘﻤﺎد ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب‪:‬‬

‫اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻤﻘﺘرﺤﺎت ﻨﺎدت ﺒﻀرورة اﻝﻌودة إﻝﻰ ﻗﺎﻋدة اﻝذﻫب‪ ،‬أو ﻜﻤﺎ ﻴطﻠق ﻋﻠﻴﻪ" اﻝﻌﺼر اﻝذﻫﺒﻲ "ﻓﻲ‬
‫ﻓﺘرات ﺒرﻴﺘون وودز"‪ ،‬اﻝﺘﻲ اﺘﺼﻔت ﺒﺎﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝذﻫب ﻜوﺴﻴط ﻝﻠﺘﺒﺎدل وﻗﻴﻤﺔ ﻝﻠﻌﻤﻠﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻨﻔس اﻝوﻗت‪ ،‬وﻫﻲ ﻤن اﻝﺤﻠول اﻝﻘوﻴﺔ ﻓﻲ إﻋﺎدة اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي‪.‬‬
‫ه‪ -‬ﻀﺒط أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪ ،‬ﻴﺘم ذﻝك ﻤن ﺨﻼل‪:‬‬

‫ﻜﺒﺢ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺨﻔﻴض ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ ورﻓﻌﻬﺎ ﻓﻲ أﺤﻴﺎن أﺨرى‪ ،‬ﻤن أﺠل اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﺴوق اﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪.‬‬
‫ﻀﺒط آﻝﻴﺎت ﺴوق اﻝﺼرف اﻷﺠﻨﺒﻲ‪ ،‬ﻤن ﺨﻼل ﻀﺒط أﺴﻌﺎر ﺼرف ﻋﻤﻼت ﻤﻊ ﻋﻤﻼت أﺨرى‪.‬‬
‫ﻤراﻗﺒﺔ ﺴوق اﻝﺼرف اﻷﺠﻨﺒﻲ ﻤن طرف ﻫﻴﺌﺎت وﺼﻴﺔ‪ ،‬ﻜﺎﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤﺜل ﺼﻨدوق اﻝﻨﻘد‬
‫اﻝدوﻝﻲ‪.‬‬
‫و‪ -‬اﻝﺘﻨﺴﻴق ﺒﻴن اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت اﻝدول اﻝﻤﺘﻘدﻤﺔ واﻝﺼﺎﻋدة ﺒﺎﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺼﺤﻴﺢ اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬
‫ز‪ -‬إﻨﺸﺎء ﻫﻴﺌﺔ وﺼﻴﺔ ﻝﻤراﻗﺒﺔ ﺴﻴر ﺴوق اﻝﺼرف اﻷﺠﻨﺒﻲ‪ ،‬ﻜﺄن ﺘﻀﻊ ﺤد ﻤﻌﻴن ﻝرﻓﻊ وﺨﻔض ﻗﻴﻤﺔ‬
‫اﻝﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬دون أن ﻴؤﺜر ذﻝك ﻋﻠﻰ اﻻﺴﺘﻘرار اﻝﻨﻘدي وأﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪.‬‬

محاضرات المالية الدولية السنة الثالثة اق نقدي وبنكي 2

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

محاضرات المالية الدولية السنة الثالثة اق نقدي وبنكي 2

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

 ‫دل‬K ‫אא  א و‬

< <V<l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆéÚ<íéÛâ_ V^éÞ^m

<l]…^Ûnj‰÷]< æ <H<Øqù]<í×èçŞÖ]<šæ†ÏÖ^Ò<íßŠÖ]<^ãñ^Ïe<ì‚Ú< ‡æ^rji<Ö]<êâ<æ< V<Øqù]< í×èçŞÖ]<Ù]çÚù]< Œæõ… I< _<

< <V<ØÛè<æ<DI< E<ífÖ^ŠÖ]<ì…^ý]<„}`è<V<àè‚¹]<gÞ^r×Ö<ífŠßÖ^e

< <V<íé×]<í×ÛÃÖ]<Í†‘<†ÃŠÖ<ðî^¤]<ÜééÏjÖ]<I< _<<<

‫ثالثا – حساب رأس المال‬

< <l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆ{éÚ<»<Ùø{j}÷]æ<á‡]ç{jÖ]<V^ğ ‰^‰

<àÚ<ÕçßfÖ]< l^^éju]<äfÃ×i<ë„Ö]<…æ‚×Ö<íéÛâ_<…^éÃ¹]<]„â<êŞÃè<Ví{ÖçéŠ×Ö<Ø{Ú^Ö]<á]ˆ{{é¹]< J2J_

< <V<ÑçŠÖ]<íéÖa<Ðè†<àÂ<xév’jÖ] I< 1

< <l^{ÂçÊ‚¹]<á]ˆ{é¹<í{è^’jÎ÷]<l]†{ö¹]<V^ğ ßÚ^m

Taux de Couverture <VDTCE<í{{éŞÇjÖ]<Ù‚{{ÃÚ<J2

Taux de Dépendance <<VDTDE<í{éÃfjÖ]<Ù‚{{ÃÚ<J3

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬ﻤـــــــﺎﻫﻴﺔ اﻝﺼرف‪.‬‬

‫أوﻻ‪ :‬ﻤﻔﻬوم ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺼرف‪:‬‬

‫واﻝﺴؤال اﻝﻤطروح‪ :‬ﻋﻠﻰ أي أﺴﺎس ﺘﺘم ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺼرف اﻝﻌﻤﻼت؟‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬أﻨواع ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺼرف‪:‬‬

‫الصرف نقداً‪Change au comptant :‬‬ ‫‪-1‬‬

‫ﻫﺎﻤش اﻝﺒﻨك = ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ – ﺴﻌر اﻝﺸراء‬

‫‪Cour croisés‬‬ ‫‪ .2-1‬ﺤﺴﺎب اﻷﺴﻌﺎر اﻝﻤﺘﻘﺎطﻌﺔ‪:‬‬

‫ﻓﻲ اﻝﺠزاﺌر‪ 59.86 = $ 1 :‬دينار ج‬

‫‪ .3-1‬اﻝﺘﺤﺴن أو اﻝﺘدﻫور ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﻋﻤﻠﺔ أﺨرى‪:‬‬

‫ﻤﺜــــﺎل‪ :‬ﺘراﺠﻊ ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻤﻠﺔ‪:‬‬

‫ﻤﺜـــﺎل‪ :‬ﻓﻲ اﻝﺠزاﺌر‪ 5 :‬ﺠوﻴﻠﻴﺔ ‪ 58.04 = $1 :1996‬دﻴﻨﺎر‬

‫‪∆C = Ct 1 −‬‬ ‫‪Ct 0‬‬

‫‪ -2‬الصرف ألجل ‪Change à terme‬‬

‫‪ .2-2‬ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم وﺘﺴﻌﻴر اﻝﻌﻤﻼت ﻓﻲ ﺴوق اﻝﺼرف ﻷﺠل‪:‬‬

‫سعر الصرف ألجل = سعر الصرف نقدا ‪ +‬الربحية‬

‫سعر الصرف ألجل = سعر الصرف نقدا ‪ +‬الوضيعة‬

‫) ‪( Ipn − Iee ).( t / 36000‬‬

‫ب( ﺜﻤن ﺘﺄﺠﻴل اﻝﺘﺴﻠﻴم ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺤﺴﺎب ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ ﻷﺠل‪:‬‬

‫ﺜﺎﻝﺜﺎ‪ -‬ﺨﻴﺎرات وأﻨظﻤﺔ اﻝﺼرف‪:‬‬

‫‪Prix de l’option‬‬ ‫‪ .2-1‬ﺴﻌر اﻝﺨﻴﺎر‪:‬‬

‫‪ .1-2‬اﻝﻨﻤط اﻷول‪ :‬أﻨظﻤﺔ اﻝﺼرف اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫أوﻻ‪ :‬ﻤﻔﻬوم ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬أﻫم اﻹﺼطﻼﺤﺎت اﻝﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﻋﺎﻝم اﻝﺼرف‬

‫ﺜﺎﻝﺜﺎ‪ :‬أﻨواع ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫‪TCN / Pdz‬‬ ‫‪TCN . Pus‬‬

‫‪ : TCR‬ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ )‪(Taux de change réel‬‬ ‫ﺤﻴث‪:‬‬

‫‪ .4‬ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﻔﻌﻠﻲ اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ‪:‬‬

‫‪P‬‬ ‫‪pr‬‬ ‫‪p‬‬ ‫‪pr‬‬

‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬

‫ﺜﺎﻝﺜﺎً‪ :‬أدوات وأﻫداف ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫‪ .2‬أﻫداف ﺴﻌر اﻝﺼرف‪:‬‬

‫راﺒﻌﺎً‪ :‬اﻝﻌواﻤل اﻝﻤؤﺜرة ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﺼرف وﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﺤدﻴدﻩ‬

‫‪ .1‬اﻝﻌواﻤل اﻝﻤؤﺜرة ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﺼرف‪:‬‬

‫‪ .2‬ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﺤدﻴد أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪ :‬ﻨﻤﻴز ﺜﻼﺜﺔ ﺤﺎﻻت‪:‬‬

‫‪ -2‬ﻨﻤوذج ﻤﺎﻨدل – ﻓﻠﻤﻨﺢ ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪:‬‬

‫ﻴﻌﺘﻤد ﺴﻌر اﻝﺼرف اﻝﺘوازﻨﻲ ﻋﻠﻰ اﻝﻌﻨﺎﺼر اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝراﺒﻊ‪ :‬ﻤﺤددات ﺴﻌر اﻝﺼرف وطرق اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﻪ‪.‬‬

‫أوﻻ‪ :‬ﺴﻌر اﻝﺼرف واﻝﺘﻀﺨم‪:‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺴﻌر اﻝﺼرف وﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة‪:‬‬

‫ﺜﺎﻝﺜﺎ‪ :‬ﺴﻌر اﻝﺼرف وﻤﻴزان اﻝﻤدﻓوﻋﺎت‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌدل إرﺘﻔﺎع ٕواﻨﺨﻔﺎض اﻹﺤﺘﻴﺎطﺎت اﻝرﺴﻤﻴﺔ ﻝﻠدوﻝﺔ‪.‬‬

‫راﺒﻌﺎ‪ :‬طرق اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺄﺴﻌﺎر اﻝﺼرف‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺘﻘﻨﻴﺎت اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺈﺴﺘﺨدام اﻹﻗﺘﺼﺎد اﻝﻘﻴﺎﺴﻲ‬

‫‪-2‬أ‪ .‬اﻝﺘﻨﺒؤ ﻋن طرﻴق اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ‪:‬‬

‫‪-2‬ب‪ .‬اﻝﺘﻨﺒؤ ﻋن طرﻴق اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻹﺤﺼﺎﺌﻲ‪:‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺨﺎﻤس‪ :‬اﻝﻨظرﻴﺎت اﻝﻤﻔﺴرة ﻝﺴﻌر اﻝﺼرف‪.‬‬

‫أوﻻ‪ :‬ﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ‪:‬‬

‫و ﻴﺘوﻗف ﻨﺠﺎح ﺘﻌﺎدل ﻨظرﻴﺔ اﻝﻘدرة اﻝﺸراﺌﻴﺔ ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﻨظرﻴﺔ ﺘﻌﺎدل أﺴﻌﺎر اﻝﻔﺎﺌدة‪:‬‬

‫ﺜﺎﻝﺜﺎ‪ :‬ﻨظرﻴﺔ ﻜﻔﺎءة اﻝﺴوق‪:‬‬

‫دل‬K ‫אא א و‬

<l]…^Ûnj‰÷]< æ <H<Øqù]<í×èçŞÖ]<šæ†ÏÖ^Ò<íßŠÖ]<^ãñ^Ïe<ì‚Ú< ‡æ^rji<Ö]<êâ<æ< V<Øqù]< í×èçŞÖ]<Ù]çÚù]< Œæõ… I< _<

< <V<ØÛè<æ<DI< E<ífÖ^ŠÖ]<ì…^ý]<„}`è<V<àè‚¹]<gÞ^r×Ö<ífŠßÖ^e

< <V<íé×]<í×ÛÃÖ]<Í†‘<†ÃŠÖ<ðî^¤]<ÜééÏjÖ]<I< _<<<

< <l^ÂçÊ‚¹]<á]ˆ{éÚ<»<Ùø{j}÷]æ<á‡]ç{jÖ]<V^ğ ‰^‰

<àÚ<ÕçßfÖ]< l^^éju]<äfÃ×i<ë„Ö]<…æ‚×Ö<íéÛâ_<…^éÃ¹]<]„â<êŞÃè<Ví{ÖçéŠ×Ö<Ø{Ú^Ö]<á]ˆ{{é¹]< J2J_

< <V<ÑçŠÖ]<íéÖa<Ðè†<àÂ<xév’jÖ] I< 1

< <l^{ÂçÊ‚¹]<á]ˆ{é¹<í{è^’jÎ÷]<l]†{ö¹]<V^ğ ßÚ^m