CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022

CSEFB PENGARUH JUMLAH UANG BEREDAR, SUKU BUNGA

DAN NILAI TUKAR TERHADAP TINGKAT INFLASI DI
01.02.2022
INDONESIA MENGGUNAKAN PENDEKATAN
ANALISIS JALUR PERIODE 2010Q1 – 2020Q4
DITERIMA
April 2022 Elisabeth Herania
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Brawijaya, Indonesia
DIREVISI Ghozali Maski
Mei 2022 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Brawijaya, Indonesia

Abstact: Monetary policy is one of the important components in an economic system whose
DISETUJUI conditions are always uncertain. One of the most important objectives of monetary policy is
Juni 2022
to maintain price stability for goods and services. Price volatility, which is manifested as
inflation, can have a bad long-term impact on the national economy if it is not controlled
properly. Therefore, it is important to control inflation to maintain a healthy economic cli-
mate. A low and stable inflation rate is important for long-term economic growth. Monetary
policy instruments that can maintain price stability include the money supply, interest rates
and exchange rates. Therefore, this study aims to analyze the effect of JUB, interest rates and
exchange rates on the inflation rate through path analysis method. Path analysis method is
used to see the direct and indirect effect of the money supply on inflation through interest
rates and exchange rates as intervening variables. The results showed that the money supply
and exchange rate directly did not have a significant effect on the inflation rate. Meanwhile,
interest rates have a significant direct effect on inflation. Indirectly, only interest rates have
a role in mediating the relationship between the money supply and the inflation rate.

Keywords: monetary policy; inflation; money supply; interest rate; exchange rate; path anal-
ysis

Abstrak: Kebijakan moneter merupakan salah satu komponen penting dalam sistem
ekonomi yang kondisinya selalu tidak pasti. Salah satu tujuan terpenting dari kebijakan
moneter yaitu menjaga stabilitas harga barang dan jasa. Ketidakstabilan harga, yang di-
manifestasikan sebagai inflasi, dapat memiliki dampak yang buruk dalam jangka panjang
pada perekonomian nasional apabila tidak mampu dikontrol dengan baik. Oleh karena itu,
pengendalian inflasi penting dilakukan untuk menjaga iklim ekonomi agar tetap sehat. Ting-
kat inflasi yang rendah dan stabil penting untuk pertumbuhan ekonomi dalam jangka panjang.
INDEKSASI Instrumen kebijakan moneter yang dapat menjaga stabilitas harga diantaranya jumlah uang
Google Scholar beredar, suku bunga dan nilai tukar. Oleh karena itu, penelitian ini bertujuan untuk
menganalisis pengaruh JUB, suku bunga dan nilai tukar terhadap tingkat inflasi melalui
metode analisis jalur. Metode analisis jalur digunakan untuk melihat pengaruh langsung dan
tidak langsung jumlah uang beredar terhadap inflasi melalui suku bunga dan nilai tukar se-
bagai variabel intervening. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara langsung jumlah
uang beredar dan nilai tukar tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap tingkat inflasi.
Sedangkan suku bunga memiliki pengaruh langsung yang signifikan terhadap inflasi. Secara
tidak langsung, hanya suku bunga yang memiliki peran dalam memediasi hubungan antara
PENULIS jumlah uang beredar terhadap tingkat inflasi.
KORESPONDENSI
Elisabeth Herania Kata Kunci: kebijakan moneter; inflasi; jumlah uang beredar; suku bunga; nilai tukar; ana-
lisis jalur

Email: heraniae@gmail.com
Fakultas Ekonomi dan Bisnis,
Universitas Brawijaya,
Indonesia
Cite this as:
Herania, E. & Maski, G. Pengaruh Jumlah Uang Beredar, Suku Bunga dan Nilai Tukar terhadap Tingkat
Inflasi di Indonesia Menggunakan Pendekatan Analisis Jalur Periode 2010Q1 – 2020Q4. Contemporary
Studies in Economic, Finance, and Banking. Volume 01, Number 2, Pages 230-243. Universitas Brawijaya.
http://dx.doi.org/10.21776/csefb.2022.01.2.05.

HERANIA, E., & MASKI, G. 230

CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING
PENDAHULUAN
Kebijakan moneter dapat didefiniskan
dengan sejumlah upaya yang dilakukan oleh
otoritas moneter disetiap negara untuk me-
nyesuaikan jumlah uang dalam perekonomian
dengan tujuan akhir yaitu menjaga stabilitas
harga (Cioran, 2014). Stabilnya harga barang
dan jasa dapat dilihat atau tercermin dalam
inflasi. Inflasi dapat diartikan sebagai kenaikan
harga barang dan jasa secara umum dan terus
menerus dalam jangka waktu tertentu (Bank
Indonesia, 2020). Sejak tahun 1960, Indonesia
pernah dilanda hyperinflation yang saat itu
mencapai lebih dari 635 persen. Pada tahun
1997-1998, Indonesia kembali dilanda inflasi
berat hingga mencapai 77,63 persen (Sadikin,
2010).
Setelah terjadinya Krisis Keuangan
Global pada tahun 2008, perkembangan inflasi
di Indonesia menarik untuk diamati dikare-
nakan mengalami tren penurunan yang fluktu-
atif setelah sebelumnya di tahun 2008 men-
capai angka 11,06 persen (Badan Pusat
Statistik, 2022).
10
8 beredar, tingkat suku bunga dan nilai tukar
6 mempengaruhi tingkat inflasi menggunakan
4 metode analisis jalur. Penggunaan metode ana-
2 lisis jalur ditujukan untuk melihat hubungan
0
2010-1
2010-4
2011-3
2012-2
2013-1
2013-4
2014-3
2015-2
2016-1
2016-4
2017-3
2018-2
2019-1
2019-4
2020-3
Gambar 1. Perkembangan IHK Selama Ta-
hun 2010-2020 (sumber: Bank Indonesia,
2021)
Sejumlah teori ekonomi juga menjelas-
kan mengenai faktor-faktor yang
mempengaruhi inflasi. Menurut kaum klasik,
inflasi dipengaruhi oleh jumlah uang yang
beredar. Perubahan jumlah uang beredar
diduga akan berpengaruh langsung terhadap
tingkat bunga. Sehingga mengutip dari pen-
dapat monetarist, bahwa uang beredar ber-
pengaruh terhadap tingkat bunga dan inflasi
(Warjiyo, 2004).
Krisis Keuangan Asia tahun 1997/1998
merupakan salah satu contoh dimana inflasi
dapat disebabkan akibat melemahnya nilai tu-
kar domestik terhadap valuta asing. Sehingga
nilai tukar merupakan salah satu variabel
HERANIA, E., & MASKI, G.
VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022
makro ekonomi yang memiliki pengaruh ter-
hadap perekonomian suatu negara, khususnya
bagi negara-negara yang menganut pereko-
nomian terbuka seperti negara Indonesia.
Beberapa studi empiris telah meng-
analisis bagaimana pengaruh perubahan
jumlah uang beredar, tingkat suku bunga dan
nilai tukar terhadap tingkat inflasi. Seperti
penelitian yang dilakukan oleh Azizah et al.
(2019) yang memberikan kesimpulan bahwa
nilai tukar berpengaruh negatif signifikan ter-
hadap inflasi dan jumlah uang beredar ber-
pengaruh positif signifikan di Indonesia selama
tahun 2010-2019. Sedangkan penelitian yang
dilakukan oleh Nugroho & Basuki (2012)
memberikan hasil bahwa jumlah uang beredar
berpengaruh negatif signifikan terhadap ting-
kat inflasi dan kurs berpengaruh positif namun
tidak signifikan terhadap inflasi. Suku bunga
berpengaruh positif signifikan terhadap tingkat
inflasi pada periode 2000-I hingga 2011-IV.
Berdasarkan studi empiris diatas, masih
didapati hasil kesimpulan yang beragam Oleh
karena itu, peneliti tertarik untuk menganalisis
lebih mendalam, khususnya dari ruang lingkup
moneter, terkait bagaimana jumlah uang
langsung maupun tidak langsung keterkaitan
antar variabel. Disamping itu, merupakan hasil
observasi dari peneliti yang belum menemukan
ketersediaan studi empiris yang menganalisis
pengaruh langsung dan tidak langsung seke-
lompok variabel moneter dalam mem-
pengaruhi tingkat inflasi.
Oleh karena itu, harapannya, hasil
penelitian ini mampu menambah literasi dan
pengetahuan serta sebagai bahan masukan dan
pertimbangan bagi pemerintah untuk pengam-
bilan keputusan terkait dalam menentukan ke-
bijakan moneter untuk menstabilkan inflasi
maupun mengontrol jumlah uang yang beredar
di Indonesia. Dengan demikian, penelitian ini
bertujuan untuk menganalisis pengaruh jumlah
uang beredar, suku bunga dan nilai tukar ter-
hadap tingkat inflasi baik secara langsung mau-
pun tidak langsung.
231
CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING
KAJIAN PUSTAKA
Inflasi
Inflasi dapat diartikan sebagai kenaikan
harga barang dan jasa secara umum dan terus
menerus dalam jangka waktu tertentu (Bank
Indonesia, 2020). Inflasi juga dikenal sebagai
persentase perubahan nilai Indeks Harga Kon-
sumen (IHK) secara year-on-year (W et al.,
2015). Hubungan antara inflasi dengan jumlah
uang beredar dijelaskan dalam teori kuantitas
uang. Menurut Fisher perubahan jumlah uang
yang beredar (M) berbanding lurus dengan pe-
rubahan harga-harga (P).
Jumlah Uang Beredar
Jumlah uang beredar merupakan jumlah
total uang dalam perekonomian (Hubbard. G &
O’Brien. A. P, 2012). Uang beredar dalam arti
sempit (M1) terdiri atas uang kartal (uang ker-
tas dan uang logam) dan uang giral (cek dan
giro). Sedangkan uang beredar dalam arti luas
(M2) mencakup M1 ditambah dengan uang
kuasi. Selain inflasi, jumlah uang beredar juga
erat kaitannya dengan suku bunga dan nilai tu-
kar. Hubungan antara jumlah uang beredar
dengan suku bunga terdapat dalam teori liquid-
ity preference. Sedangkan hubungan antara
jumlah uang beredar dengan nilai tukar dapat
diamati dalam teori Mundell-Fleming.
Suku Bunga
Suku bunga merupakan salah satu faktor
yang dapat mempengaruhi naik/turunnya
inflasi di Indonesia (Atmadja, 2004). Keynes
berpendapat bahwa tingkat suku bunga diten-
tukan oleh permintaan dan penawaran uang di
pasar uang (Suprianto et al., 2017). Dalam teori
liquidity preference, Keynes menyebutkan
bahwa jumlah uang yang diminta dengan ting-
kat bunga saling berhubungan negatif
(Mishkin, 2016). Hubungan satu-satu yang
menjelaskan terkait jumlah uang beredar, suku
bunga dengan inflasi tercermin dalam teori
Efek Fisher.
Nilai Tukar
Nilai tukar merupakan perbandingan
harga satu mata uang suatu negara dalam mata
uang negara lain (Mishkin, 2016). Harga dari
mata uang negara satu terhadap mata uang
negara yang lain ditentukan oleh kekuatan
penawaran dan permintaan yang terjadi di
pasar (foreign exchange market). Banyaknya
HERANIA, E., & MASKI, G.
VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022
permintaan terhadap mata uang suatu negara
akan berpengaruh terhadap harga mata uang
negara tersebut. Terkait bagaimana nilai tukar
bisa mempengaruhi inflasi dapat dijelaskan da-
lam teori exchange rate pass-through dan
Mundell-Fleming.
Dalam teori Mundell-Fleming, kenaikan
jumlah uang beredar akan menekan tingkat
bunga domestik. Dampaknya, membuat inves-
tor lebih tertarik untuk menanamkan modalnya
di luar negari dan menurunkan permintaan
mata uang domestic. Sehingga menyebabkan
kurs mengalami depresiasi. Dalam teori ERPT,
depresiasi kurs dapat meningkatkan ekspor
yang membuat nilai mata uang terapresiasi
kembali. Apresiasi mata uang domestic dapat
memicu timbulnya inflasi.
Kerangka Pikir
Kerangka pikir yang memuat hubungan
antar variabel dalam penelitian ini dapat di-
tunjukkan dengan bagan atau diagram alur sep-
erti dibawah ini:
Gambar 2. Kerangka Pikir
Pengembangan Hipotesis
Dalam teori liquidity preference, peru-
bahan tingkat suku bunga juga dipengaruhi
oleh perubahan jumlah uang yang beredar.
Ketika jumlah uang beredar mengalami pen-
ingkatan permintaan oleh masyarakat, maka
tingkat suku bunga mengalami penurunan.
Dengan demikian, bahwa jumlah uang yang
diminta dengan tingkat bunga saling berhub-
ungan negatif (Mishkin, 2016).
H1: Jumlah uang beredar secara langsung ber-
pengaruh signifikan terhadap tingkat suku
bunga.
Hubungan antara jumlah uang beredar
dengan nilai tukar dapat dijelaskan dalam teori
Mundell-Fleming melalui instumen suku
bunga dunia. Apabila tingkat bunga domestik
lebih rendah dibandingkan tingkat bunga
dunia, maka akan terjadi capital outflow yang
232
CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING
menyebabkan permintaan terhadap mata uang
domestik menurun. Sehingga mata uang do-
mestik akan mengalami depresiasi.
H2: Jumlah uang beredar secara langsung ber-
pengaruh signifikan terhadap nilai tukar.
Dalam teori kuantitas uang, Fisher me-
nyebutkan bahwa perubahan jumlah uang yang
beredar berbanding lurus dengan perubahan
harga. Artinya, ketika jumlah uang beredar
mengalami peningkatan, maka dapat me-
nyebabkan timbulnya inflasi. Sehingga dalam
hal ini hubungan antara jumlah uang beredar
dengan inflasi memiliki arah yang positif
(Mankiw, 2007).
H3: Jumlah uang beredar secara langsung ber-
pengaruh signifikan terhadap tingkat
inflasi.
Pengaruh tingkat suku bunga terhadap
tingkat inflasi dapat diamati secara tidak lang-
sung dalam teori Efek Fisher. Dalam teori ter-
sebut menyiratkan adanya hubungan satu-satu
antara perubahan tingkat harga akibat dari pe-
rubahan pada permintaan jumlah uang beredar
di masa depan dengan perubahan tingkat bunga
nominal.
H4: Suku bunga secara langsung berpengaruh
signifikan terhadap tingkat inflasi.
Dalam teori Mundell-Fleming, kenaikan
jumlah uang beredar akan menekan tingkat
bunga domestik. Dampaknya, membuat inves-
tor lebih tertarik untuk menanamkan modalnya
di luar negari dan menurunkan permintaan
mata uang domestik. Sehingga menyebabkan
kurs mengalami depresiasi. Dalam teori ERPT,
depresiasi kurs dapat meningkatkan ekspor
yang membuat nilai mata uang terapresiasi
kembali. Apresiasi mata uang domestic dapat
memicu timbulnya inflasi.
H5: Nilai tukar secara langsung berpengaruh
signifikan terhadap tingkat inflasi.
Kenaikan tingkat bunga nominal akan
meningkatkan biaya dari memegang uang.
Seseorang lebih memilih menginvestasikan
uang tersebut dalam bentuk lain seperti ob-
ligasi untuk mendapatkan pengembalian yang
HERANIA, E., & MASKI, G.
VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022
lebih tinggi. Dampaknya, permintaan terhadap
uang riil akan menurun. Penurunan permintaan
uang riil akan meningkatkan tingkat suku
bunga, dan meningkatkan tingkat harga pada
saat ini.
H6: Tingkat suku bunga signifikan memediasi
hubungan antara jumlah uang beredar ter-
hadap tingkat inflasi.
Kenaikan jumlah uang beredar akan
menekan tingkat bunga domestik. Dampaknya,
membuat investor lebih tertarik untuk me-
nanamkan modalnya di luar negari dan
menurunkan permintaan mata uang domestik.
Sehingga menyebabkan kurs mengalami
depresiasi. Depresiasi kurs dapat meningkat-
kan ekspor yang membuat nilai mata uang
terapresiasi kembali. Apresiasi mata uang do-
mestik dapat memicu timbulnya inflasi.
H7: Nilai tukar signifikan memediasi hub-
ungan antara jumlah uang beredar ter-
hadap tingkat inflasi.
METODE PENELITIAN
Pendekatan yang digunakan dalam
penelitian ini yaitu pendekatan kuantitatif. Dil-
akukan di wilayah Negara Kesatuan Republik
Indonesia selama tahun 2010 hingga 2020.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini
yaitu data sekunder yang berbentuk time series,
yang diperoleh melalui dokumen yang dipub-
likasikan oleh lembaga/instansi resmi seperti
dari website Bank Indonesia, Badan Pusat
Statistik (BPS), jurnal ilmiah, buku dan sum-
ber-sumber lainnya yang relevan dengan topik
penelitian ini. Teknik pengumpulan data di-
peroleh melalui observasi peneliti secara tidak
langsung terhadap data-data yang dipublikasi-
kan oleh lembaga atau instansi tertentu.
Menggunakan metode Ordinary Least Square
(OLS) dengan teknik analisis jalur untuk
melihat pengaruh langsung dan tidak langsung
variabel independen terhadap variabel de-
penden.
Menurut Riduan & Kuncoro dalam
Anggoro (2020) analisis jalur dapat dilakukan
dalam beberapa tahapan, antara lain: (1) Mem-
buat diagram alur, menentukan persamaan
jalur, dan merumuskan hipotesis; (2)
Melakukan uji asumsi klasik pada masing-
masing persamaan jalur. Uji asumsi klasik
233
CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022

yang digunakan antara lain uji normalitas, uji Hasil Analisis Data
linearitas, uji multikolinearitas, uji autoko- Tahapan pertama dari path analysis
relasi, dan uji heteroskedastisitas; (3) ialah melakukan uji asumsi klasik. Berikut
Melakukan estimasi dan uji hipotesis yaitu uji hasil pengujian asumsi klasik.
T dan uji F; (4) Melakukan perhitungan
pengaruh langsung, pengaruh tidak langsung, Tabel 1. Uji Normalitas
dan pengaruh total; (5) Uji koefisien determi- Persamaan
Probabilitas Keterangan
nasi. Jalur
Adapun persamaan struktural dan dia- Residual
gram alur yang terbentuk dalam penelitian ini Jalur Pertama 0,309 berdistribusi
ialah sebagai berikut: normal
Residual
Jalur Kedua 0,853 berdistribusi
Persamaan Struktural normal
Z1 = a1 + b1X + e1 ………….……… (1) Residual
Z2 = a2 + b2X + e2…….….………… (2) Jalur Ketiga 0,881 berdistribusi
Y = a3 + b3X + b4Z1 + b5Z2 + e3.... (3) normal

Diagram Alur Berdasarkan hasil pengujian diatas,

dapat diiinterpretasikan bahwa semua persa-
maan jalur lolos pada uji normalitas. Hal terse-
but dapat dilihat dari nilai prob asymp. sig (2-
tailed) yang lebih besar dari alpha 5% (0,05).
Sesuai dengan aturan pada uji normalitas, apa-
bila nilai asymp. sig (2-tailed) lebih besar dari
0,05, maka residual pada persamaan jalur ter-
HASIL DAN PEMBAHASAN
sebut memiliki distribusi normal.
Kebijakan moneter dapat didefiniskan
dengan sejumlah upaya yang dilakukan oleh
Tabel 2. Uji Linearitas
otoritas moneter disetiap negara untuk me-
Persamaan
nyesuaikan jumlah uang dalam perekonomian Probabilitas Keterangan
Jalur
dengan tujuan akhir yaitu menjaga stabilitas Bersifat lin-
harga (Cioran, 2014). Stabilnya harga barang Jalur Pertama 0,077
ear
dan jasa tercermin dalam inflasi. Sehingga Bersifat lin-
Jalur Kedua 0,138
menjaga stabilitas harga (inflasi) merupakan ear
salah satu tujuan terpenting dari kebijakan 0,251
Bersifat lin-
moneter. Menurut kaum klasik, dalam teori ear
Kuantitas Uang, disebutkan bahwa inflasi di- Bersifat lin-
Jalur Ketiga 0,366
pengaruhi oleh jumlah uang yang beredar. ear
Bersifat lin-
Menurut Keynes, suku bunga merupakan salah 0,195
ear
satu instrumen dari kebijakan moneter yang
memiliki andil dalam mempengaruhi per-
Berdasarkan hasil pengujian diatas,
ekonomian melalui tingkat inflasi. Salah satu
dapat diiinterpretasikan bahwa semua persa-
fenomena ekonomi, yaitu krisis keuangan asia
maan jalur lolos pada uji linearitas. Hal terse-
tahun 1997/1998 merupakan salah satu contoh
but dapat dilihat dari nilai sig. dari deviation
dimana inflasi dapat disebabkan akibat
from linearity yang lebih besar dari alpha 5%
melemahnya nilai tukar domestik terhadap va-
(0,05). Apabila nilai sig. dari deviation from
luta asing. Sehingga nilai tukar merupakan sa-
linearity lebih besar dari 0,05, maka variabel
lah satu variabel makroekonomi yang memiliki
independen tersebut memiliki hubungan yang
pengaruh terhadap perekonomian suatu negara,
linear dengan variabel dependennya.
khususnya bagi negara-negara yang menganut
perekonomian terbuka seperti negara Indone-
sia.

HERANIA, E., & MASKI, G. 234

CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022

Tabel 3. Uji Autokorelasi Tabel 5. Uji Heteroskedastisitas

Nilai Dur- Persamaan
Persamaan Probabilitas Keterangan
bin Wat- Keterangan Jalur
Jalur
son Jalur Per- Tidak terdapat
0,094
Tidak terdapat tama heteroskedastisitas
Jalur Pertama 1,876
autokorelasi Jalur Tidak terdapat
0,065
Tidak terdapat Kedua heteroskedastisitas
Jalur Kedua 1,740
autokorelasi Tidak terdapat
0,386
Tidak terdapat heteroskedastisitas
Jalur Ketiga 1,864
autokorelasi Jalur Ke- Tidak terdapat
0,579
tiga heteroskedastisitas
Berdasarkan hasil pengujian diatas, Tidak terdapat
0,189
dapat diiinterpretasikan bahwa semua persa- heteroskedastisitas
maan jalur lolos pada uji autokorelasi. Hal ter-
sebut dapat dilihat dari nilai Durbin-Watson Berdasarkan hasil pengujian diatas,
yang berada diantara batas dU dan (4-dU). dapat diiinterpretasikan bahwa semua persa-
Apabila nilai Durbin-Watson berada diantara maan jalur lolos pada uji heteroskedastisitas.
dU dan (4-dU), maka tidak terdapat masalah Hal tersebut dapat dilihat dari nilai signifikansi
autokorelasi. Nilai dU pada penelitian ini sebe- yang lebih besar dari alpha 5% (0,05). Sesuai
sar 1,5619, sedangkan nilai (4-dU) yaitu sebe- dengan rule of thumb pada uji heteroskedastis-
sar 2,4381. Sehingga dapat disimpulkan se- itas, apabila nilai signifikansi lebih besar dari
bagai berikut: (1,5619 < 1,876 < 2,4381); alpha 0,05 maka tidak terdapat masalah het-
(1,5619 < 1,740 < 2,4381); (1,5619 < 1,864 < eroskedastisitas.
2,4381)
Tabel 6. Estimasi Direct Effect
Tabel 4. Uji Multikolinearitas Persamaan Jalur Pertama
Persamaan Nilai Nilai
Keterangan Koefisien Probabilitas Keterangan
Jalur VIF
Jalur
Tidak terdapat
Jalur Pertama 1,00
multikolinearitas X → Z1
0,0001 Signifikan
Tidak terdapat -0,3244
Jalur Kedua 1,00 Koefisien Determinasi (R21) 0,2985
multikolinearitas
Tidak terdapat Nilai t-hitung -4,2277
1,052 Nilai F-hitung 17,8734
multikolinearitas
Tidak terdapat Probabilitas 0,0001
Jalur Ketiga 1,982
multikolinearitas
Tidak terdapat Hasil estimasi diatas menunjukkan
1,819
multikolinearitas bahwa JUB memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap perubahan tingkat suku bunga. Dilihat
Berdasarkan hasil pengujian diatas, dari nilai probabilitas yang kurang dari 0,05
dapat diiinterpretasikan bahwa semua persa- yaitu 0,0001 dengan nilai koefisien sebesar -
maan jalur lolos pada uji multikolinearitas. Hal 0,3244. Artinya, ketika JUB meningkat sebesar
tersebut dapat dilihat dari Variance Inflation 1 satuan, maka akan menurunkan suku bunga
Factor (VIF) yang kurang dari 10. Sesuai sebesar 0,3244 satuan. Nilai r-square sebesar
dengan syarat atau aturan pada uji multikolin- 0,2985 dapat diartikan bahwa variabel JUB
earitas, dimana apabila nilai Variance Inflation mampu menjelaskan perubahan pada tingkat
Factor (VIF) kurang dari 10, maka antar varia- suku bunga sebesar 29,85%, sedangkan si-
bel independen di dalam persamaan jalur terse- sanya 70,15% dijelaskan oleh variabel lain
but tidak memiliki hubungan yang sempurna diluar variabel pada persamaan jalur pertama.
satu sama lain atau terbebas dari masalah mul-
tikolinearitas.

HERANIA, E., & MASKI, G. 235

CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022

Persamaan Jalur Kedua dampak pada tingkat inflasi. Nilai r-square

Nilai sebesar 0,6291 menunjukkan bahwa variabel
Koefisien Probabilitas Keterangan JUB, suku bunga dan nilai tukar mampu men-
Jalur jelaskan perubahan pada tingkat inflasi sebesar
X → Z2 62,91%, sedangkan sisanya 37,09% dijelaskan
0,0000 Signifikan
0,5370
oleh variabel lain diluar variabel pada persa-
Koefisien Determinasi (R21) 0,8961
Nilai t-hitung 19,0349
maan jalur ketiga.
Nilai F-hitung 362,3267
Probabilitas 0,0000 Tabel 7. Estimasi Indirect Effect
Effect Boot Boot
Ket
Berdasarkan hasil diatas, disimpulkan (X → Y) LLCI ULCI
Z1
bahwa JUB memiliki pengaruh yang signifikan -0,7134 -0,1993 Signifikan
-0,4538
terhadap nilai tukar. Dilihat dari nilai probabil- Z2 Tidak
itas yang kurang dari 0,05 yaitu 0,0000 dengan -0,9326 0,9596
-0,2091 Signifikan
nilai koefisien sebesar 0,5370. Artinya, ketika Total
JUB meningkat sebesar 1 satuan, maka akan Tidak
Indirect -1,4177 0,6457
meningkatkan nilai tukar rupiah terhadap dolar Signifikan
-0,6629
Amerika sebesar 0,5370 satuan. Nilai r-square
sebesar 0,8961 dapat diartikan bahwa variabel Hasil estimasi diatas, dapat diiinter-
JUB mampu menjelaskan perubahan pada nilai pretasikan bahwa suku bunga memiliki peran
tukar rupiah sebesar 89,61%, sedangkan si- dalam memediasi hubungan antara JUB
sanya 10,39% dijelaskan oleh variabel lain dengan tingkat inflasi. Secara statistik, dapat
diluar variabel pada persamaan jalur kedua dilihat pada confidence interval (CI) yang di-
tunjukkan oleh nilai BootLLCI sebesar -0,7134
Persamaan Jalur Ketiga dan nilai BootULCI sebesar -0,1993. Mengacu
Nilai pada pedoman (Preacher & Hayes, 2008) dise-
t-hi-
Koefisien Prob Ket butkan bahwa terjadi efek mediasi yang signif-
tung
Jalur
ikan apabila nilai batas atas dan batas bawah
X→Y Tidak sig-
-0,0563
-0,1173 0,9072
nifikan
interval kepercayaan (CI) 95% bootstrap tidak
Z1 → Y mengandung atau melewati nilai nol. Se-
4,9761 0,0000 Signifikan dangkan untuk variabel nilai tukar tidak mem-
1,3990
Z2→ Y Tidak sig- iliki peran dalam memediasi hubungan antara
-0,5093 0,6134 JUB dengan tingkat inflasi. Dikarenakan mem-
-0,3894 nifikan
Koefisien Determinasi (R23) 0,6291 iliki nilai BootLLCI sebesar -0,9326 dan nilai
Nilai F-hitung 22,6150 BootULCI sebesar 0,9596. Dimana rentang
Probabilitas 0,0000 nilai antara batas bawah, yaitu BootLLCI
dengan batas atas, BootULCI, mengandung
Berdasarkan hasil diatas, diketahui atau melewati angka nol (-0,9326 < 0 <
bahwa secara simultan, JUB, suku bunga dan 0,9596).
nilai tukar memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap tingkat inflasi. Secara parsial, hanya
suku bunga yang memiliki pengaruh signifikan
terhadap inflasi dengan nilai koefisien jalur
sebesar 1,3990. Artinya, ketika suku bunga
mengalami kenaikan 1 satuan, maka akan
meningkatkan tingkat inflasi sebesar 1,3390
satuan. Sedangkan JUB dan nilai tukar tidak
memberikan pengaruh yang signifikan ter-
hadap tingkat inflasi dikarenakan memiliki
nilai probabilitas yang lebih besar dari alpha
0,05. Artinya, kenaikan 1 satuan pada JUB
maupun nilai tukar tidak akan memberikan

HERANIA, E., & MASKI, G. 236

CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022

Pengujian Hipotesis 2017) mendapatkan hasil bahwa jumlah uang

Tabel.8 Hipotesis Penelitian beredar tidak memiliki pengaruh yang signif-
Variabel Hipotesis Ket ikan dalam mempengaruhi perubahan tingkat
JUB suku bunga di Indonesia selama tahun 1993
X → Z1 HI1 diterima mempengaruhi sampai 2015.
suku bunga
JUB Hubungan variabel X → Z2
X → Z2 HI2 diterima mempengaruhi
Peningkatan JUB selama 10 tahun tera-
nilai tukar
khir juga diikuti oleh trend dari nilai nilai tukar
JUB tidak
X→Y HI3 ditolak mempengaruhi rupiah terhadap dolar Amerika yang selalu
tingkat inflasi meningkat atau cenderung mengalami depre-
Suku bunga siasi. Fenomena ini sesuai dengan teori Mun-
Z1 → Y HI4 diterima mempengaruhi dell-Fleming. Faktor eksternal penyebab dep-
tingkat inflasi resiasi rupiah ialah adanya kebijakan yang dil-
Nilai tukar tidak akukan oleh The Fed terkait dengan tapering
Z2 → Y HI5 ditolak mempengaruhi off yang mengakibatkan investor menarik
tingkat inflasi dananya dari Indonesia sehingga menyebabkan
Suku bunga me- nilai mata uang rupiah mengalami depresiasi.
X → Z1 mediasi hubungan Selain itu, danya krisis utang Yunani dan ke-
HI6 diterima
→Y JUB dengan
bijakan China yang terkait akan mendevaluasi
inflasi
Nilai tukar tidak
mata uangnya Yuan serta wabah Covid-19
X → Z2 memediasi hub- yang berdampak pada menurunnya per-
HI7 ditolak ekonomian secara global. Sedangkan dari
→Y ungan JUB
dengan inflasi faktor internal yaitu adanya kebijakan Quanti-
tative Easing oleh BI yang menyebabkan pena-
PEMBAHASAN waran atas mata uang rupiah lebih banyak
Hubungan variabel X → Z1 dibanding permintaan dari masyarakat, se-
Adanya pengaruh antara jumlah uang hingga menyebabkan nilai rupiah mengalami
beredar terhadap tingkat suku bunga sejalan depresiasi.
dengan teori Liquidity Preference. Ketika Adanya pengaruh yang signifikan antara
jumlah uang beredar mengalami peningkatan JUB dengan nilai tukar mendukung penelitian
permintaan dari masyarakat, maka tingkat suku yang dilakukan oleh (Landa et al., 2017) bahwa
bunga akan mengalami penurunan. Disebutkan jumlah uang beredar memiliki pengaruh yang
juga dalam Mishkin (2016) bahwa jumlah uang positif signifikan terhadap nilai tukar rupiah
beredar berhubungan negatif dengan suku terhadap dolar Amerika di Indonesia selama
bunga. periode 2005 sampai 2014. Hasil serupa juga
Teori tersebut juga didukung oleh didapatkan oleh (Alawiyah et al., 2019) yang
keadaan di lapangan. Peningkatan jumlah uang juga menyimpulkan bahwa variabel jumlah
beredar selama 10 tahun terakhir merupakan uang beredar memiliki pengaruh arah yang
bentuk pelonggaran kebijakan moneter yang positif signifikan terhadap nilai tukar rupiah
diambil oleh pemerintah. Dalam hal ini tujuan terhadap dolar Amerika selama periode Januari
pemerintah ingin meningkatkan pertumbuhan 2013 sampai Desember 2018.
ekonomi negara dengan melakukan ekspansi
kebijakan moneter. Kebijakan moneter yang Hubungan variabel X → Y
bersifat ekspansif salah satunya tercermin dari Tidak adanya pengaruh jumlah uang
menurunnya tingkat suku bunga. beredar terhadap tingkat inflasi tidak sejalan
Hasil penelitian ini mendukung dengan teori Kuantitas Uang. Irving Fisher ter-
penelitian yang dilakukan oleh (Cornell, 1982) sebut menyebutkan bahwa perubahan jumlah
yaitu lonjakan tak terduga jumlah uang beredar uang beredar berbanding lurus dengan peru-
memberikan pengaruh terhadap perubahan bahan harga-harga. JUB dapat menyebabkan
tingkat suku bunga di San Fransisco. Sedang- naiknya inflasi jika tidak dibarengi oleh per-
kan penelitian yang dilakukan oleh (Laksono, tumbuhan produksi barang dan jasa. Namun,
terdapat juga kondisi dimana kenaikan JUB

HERANIA, E., & MASKI, G. 237

CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING
tidak akan menyebabkan kenaikan inflasi. Fe-
nomena tersebut terjadi akibat peningkatan
JUB juga disokong oleh pasokan barang dan
jasa yang masih mampu meng-cover per-
mintaan dari masyarakat. Selain itu, penurunan
tingkat inflasi juga tercermin dari inflasi inti
Indonesia yang mengalami perlambatan per-
tumbuhan sejak 10 tahun terakhir. Artinya,
masyarakat masih bersikap hati-hati dan
cenderung menahan konsumsi mereka. Se-
hingga sebagian besar uang yang beredar
hanya mengendap di rekening bank dan penya-
luran kredit juga tidak optimal.
Tidak adanya pengaruh yang signifikan
antara jumlah uang beredar terhadap tingkat
inflasi di Indonesia selama tahun 2010 sampai
2020 memiliki persamaan dengan penelitian
yang dilakukan (Perlambang, 2010) bah-
wasannya jumlah uang beredar tidak memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap tingkat
inflasi di Indonesia selama periode 2004 sam-
pai 2009. Namun, hasil penelitian ini memiliki
perbedaan dengan hasil studi dari (Azizah et
al., 2019) yang memberikan kesimpulan bahwa
jumlah uang beredar memiliki pengaruh yang
positif terhadap inflasi di Indonesia selama ta-
hun 2010 sampai 2019.
Hubungan variabel Z1 → Y
Adanya pengaruh positif tingkat suku
bunga terhadap tingkat inflasi sejalan dengan
teori Efek Fisher. Penurunan tingkat suku
bunga selama 10 tahun terakhir diikuti pula
oleh penurunan inflasi selama tahun 2010-
2020. Inflasi yang tetap terkendali bahkan
cenderung menurun tiap tahunnya merupakan
akibat dari pasokan atau penawaran barang dan
jasa yang mampu memenuhi permintaan dari
masyarakat. Namun, inflasi yang terus
menurun hingga dibawah target, atau berpo-
tensi deflasi, juga berbahaya bagi per-
ekonomian dikarenakan daya beli masyarakat
pasti menurun. Oleh karena itu, upaya BI ber-
sama pemerintah dalam memulihkan ekonomi
dan meningkatkan daya beli masyarakat yaitu
dengan kembali menurunkan suku bunga ac-
uan atau 7days repo-rate. penurunan suku
bunga acuan ini sejalan dengan tingkat inflasi
yang masih rendah. Dengan diturunkannya
suku bunga diharapkan mampu mendukung
pihak perbankan dan lembaga keuangan
lainnya dalam menyalurkan kredit kepada
masyarakat demi meningkatkan daya beli dan
HERANIA, E., & MASKI, G.
VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022
konsumsi masyarakat serta pemulihan
ekonomi nasional.
Hasil penelitian ini mendukung
penelitian (Langi, 2014) yang memberikan
kesimpulan serupa yaitu terdapat pengaruh
positif signifikan tingkat suku bunga terhadap
inflasi di Indonesia selama tahun 2005-III sam-
pai 2013-III. Namun, hasil penelitian ini juga
memiliki perbedaan dengan hasil studi yang
dilakukan (Don Sama Lelo et al., 2018) yang
memberikan kesimpulan bahwa tingkat suku
bunga baik dalam jangka pendek maupun
jangka panjang memberikan pengaruh yang
negatif terhadap Inflasi di Indonesia.
Hubungan variabel Z2 → Y
Adanya pengaruh negatif yang tidak sig-
nifikan dari nilai tukar terhadap tingkat inflasi
tidak sejalan dengan teori Mundell-Fleming
dan Exchange Rate Pass-Through. Dalam
kedua teori tersebut disebutkan bahwa depre-
siasi rupiah menyebabkan tingkat inflasi men-
galami kenaikan. Namun, fenomena di lapan-
gan menggambarkan bahwa despresiasi rupiah
tidak menyebabkan kenaikan pada tingkat
inflasi.
Rendahnya laju inflasi disamping nilai
rupiah yang terus terdepresiasi dimungkinkan
adanya faktor substitusi. konsumen lebih mem-
ilih membeli barang/produk sejenis yang lebih
murah yang diproduksi didalam pasar domes-
tik dan mengurangi pembelian dari luar negeri.
Kondisi demikian biasanya terjadi saat kon-
sumen sedang membatasi anggarannya namun
tetap bisa mempertahankan utilitasnya. Dari
sisi produksi, produsen memilih untuk mengu-
rangi penggunaan bahan baku dari impor dan
menahan untuk tidak menaikkan harga dengan
tergesa-gesa demi terjaganya kondisi pangsa
pasar didalam negeri.
Selama periode berjalan, masyarakat
cenderung bersikap hati-hati dan menahan
konsumsinya Sehingga permintaan terhadap
barang dan jasa masih lebih kecil dibandingkan
penawaran yang ada. Dampaknya membuat
harga barang dan jasa tetap terkendali mes-
kipun rupiah sedang terdepresiasi. Dalam
penelitian yang dilakukan oleh (Martanto et al.,
2021) dijelaskan bahwa fluktuasi nilai tukar
sangat dinamis pergerakannya sehingga
pengaruhnya tidak semua ditransmisikan pada
kenaikan harga di pasar domestik.
238
CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING
Adanya pengaruh negatif yang tidak sig-
nifikan antara nilai tukar terhadap tingkat
inflasi di Indonesia selama tahun 2010 sampai
2020 memiliki perbedaan dengan hasil studi
yang dilakukan oleh (Ningsih, Suhesti;
Kristiyanti, 2016) yang memberikan hasil
bahwa nilai tukar memiliki pengaruh arah yang
positif signifikan terhadap tingkat inflasi di In-
donesia selama periode 2014-2016. Namun,
hasil penelitian ini juga memiliki persamaan
dengan hasil studi empiris oleh (Amhimmid et
al., 2021) dimana hasil penelitiannya tidak
menunjukkan adanya pengaruh yang signif-
ikan antara nilai tukar terhadap inflasi baik di
Indonesia maupun di Libya pada tahun 2005-
2019.
Hubungan variabel X → Z1 → Y
Adanya pengaruh tidak langsung jumlah
uang beredar terhadap tingkat inflasi melalui
tingkat suku bunga sejalan dengan teori Fisher
Effect. Didalam teori tersebut menyiratkan
adanya perubahan tingkat harga akibat peru-
bahan pada permintaan jumlah uang beredar di
masa depan dengan perubahan tingkat bunga
nominal.
Seperti yang diketahui bahwasannya
jumlah uang beredar tidak memjliki pengaruh
langsung yang signifikan terhadap tingkat
inflasi, Banyaknya jumlah uang yang beredar
tidak diimbangi pula oleh tingkat konsumsi dan
daya beli masyarakat yang tinggi. Sehingga
masyarakat cenderung menahan diri dan per-
putaran uang dalam perekonomian melambat.
Oleh karena itu, BI bersama pemerintah beru-
paya memulihhkan kembali ekonomi, khu-
susnya pada kondisi Covid-19 seperti saat ini
dengan menetapkan kebijakan ekspasioner dan
memberikan stimulus bagi perekonomian.
Salah satu upaya kebijakan moneter ek-
spasioner yaitu dengan menurunkan suku
bunga acuan BI 7days repo-rate. Bank Indone-
sia berharap penurunan suku bunga acuan ini
juga diikuti oleh seluruh lembaga keuangan
yang ada demi mendorong kembali tingkat
konsumsi masyarakat. Menurut Perry Warjiyo,
Gubernur Bank Indonesia, penurunan suku
bunga acuan ini sejalan dengan tingkat inflasi
yang masih rendah. Dengan diturunkannya
suku bunga diharapkan penyaluran kredit
kepada masyarakat serta pemberian stimulus
seperti pelonggaran kredit baik untuk ken-
daraan bermotor, perumahan maupun UMKM
HERANIA, E., & MASKI, G.
VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022
dapat tersalur secara maksimal dan optimal
demi mendorong pemulihan ekonomi nasional.
Hubungan variabel X → Z2 → Y
Tidak adanya pengaruh tidak langsung
jumlah uang beredar terhadap tingkat inflasi
melalui nilai tukar tidak sejalan dengan teori
Mundell-Fleming dan ERPT. Dalam teori
Mundell-Fleming, kenaikan jumlah uang
beredar akan menekan tingkat bunga domestik.
Dampaknya, membuat investor lebih tertarik
untuk menanamkan modalnya di luar negeri
dan menurunkan permintaan mata uang do-
mestik, sehingga menyebabkan kurs men-
galami depresiasi. Dalam teori ERPT, depre-
siasi kurs meningkatkan ekspor yang nantinya
membuat nilai mata uang domestik mengalami
apresiasi kembali karena permintaan terhadap
mata uang domestik mengalami peningkatan.
Apresiasi nilai tukar memberikan dampak ter-
hadap harga barang domestik yang lebih mahal
bila dibandingkan dengan harga barang luar
negeri. Sehingga nantinya masyarakat lebih
memilih untuk melakukan impor barang dari
luar negeri yang dapat memicu timbulnya
inflasi akibat dari harga barang domestik yang
mengalami kenaikan.
Fenomena yang terjadi di lapangan
menggambarkan bahwa peningkatan jumlah
uang beredar selama 10 tahun terakhir juga dii-
kuti oleh trend dari nilai nilai tukar rupiah ter-
hadap dolar Amerika yang selalu meningkat
atau cenderung mengalami depresiasi. Namun
sayangnya, depresiasi nilai tukar ini tidak
mengakibatkan tingkat inflasi juga mengalami
kenaikan seperti yang disebutkan dalam teori.
Penyebabnya adanya faktor substitusi yang dil-
akukan oleh konsumen maupun produsen
terkait rupiah yang terus mengalami depresiasi.
Dimana konsumen lebih memilih membeli ba-
rang/produk sejenis yang lebih murah yang di-
produksi didalam pasar domestik dan mengu-
rangi pembelian dari luar negeri. Sedangkan
produsen memilih untuk mengurangi
penggunaan bahan baku dari impor dan mena-
han untuk tidak menaikkan harga dengan
tergesa-gesa demi terjaganya kondisi pangsa
pasar didalam negeri.
Selain itu, selama periode berjalan,
jumlah pasokan atau penawaran barang dan
jasa mampu memenuhi permintaan barang/jasa
dari masyarakat. Selama periode berjalan,
masyarakat cenderung bersikap hati-hati dan
239
CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING
menahan konsumsinya sehingga permintaan
terhadap barang dan jasa masih lebih kecil
dibandingkan penawaran yang ada. Dampak-
nya membuat harga barang dan jasa tetap
terkendali meskipun rupiah sedang terdepre-
siasi. Dalam penelitian yang dilakukan oleh
(Martanto et al., 2021) dijelaskan bahwa fluk-
tuasi nilai tukar sangat dinamis pergerakannya
sehingga pengaruhnya tidak semua ditrans-
misikan pada kenaikan harga di pasar domes-
tik.
KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembaha-
san pada subbab sebelumnya, terdapat be-
berapa kesimpulan yang dapat ditarik dalam
penelitian ini. Pertama, peningkatan jumlah
uang beredar merupakan bentuk pelonggaran
kebijakan moneter untuk meningkatkan per-
tumbuhan ekonomi. Kebijakan moneter yang
bersifat ekspansif salah satunya tercermin dari
menurunnya tingkat suku bunga. Peningkatan
jumlah uang beredar dan menurunnya tingkat
suku bunga selama 1 dekade terakhir terjawab
dengan PDB tahunan Indonesia yang tumbuh
rata-rata 5 persen (yoy) selama 15 tahun tera-
khir.
Kedua, kebijakan Quantitative Easing
(QE) berasal dari pembelian aset jangka pan-
jang berupa surat berharga, baik milik
pemerintah maupun bank komersial. Dampak
yang ditimbulkan dari kebijakan Quantitative
Easing (QE) yaitu penawaran atas mata uang
domestik menjadi meningkat dan menyebab-
kan nilai tukar mengalami depresiasi. Ketiga,
peningkatan jumlah uang yang beredar tidak
selalu dibarengi dengan tingkat konsumsi dan
daya beli masyarakat yang tinggi. Meskipun te-
lah diberikan beberapa stimulus, namun
masyarakat maupun pelaku usaha masih bersi-
kap hati-hati dan cenderung menahan kon-
sumsi mereka. Sehingga tidak berdampak ter-
hadap kenaikan tingkat inflasi.
Keempat, menurunnya tingkat suku
bunga dibarengi dengan terkendalinya laju
inflasi merupakan wujud nyata upaya otoritas
moneter bersama dengan pemerintah yang
cukup berhasil menjaga stabilitas mak-
roekonomi dan stabilitas sistem keuangan.
Turunnya tingkat suku bunga diharapkan
mampu mendukung pihak perbankan dan lem-
HERANIA, E., & MASKI, G.
VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022
baga keuangan yang lainnya dalam menya-
lurkan kredit kepada masyarakat demi mening-
katkan daya beli dan konsumsi masyarakat
serta pemulihan ekonomi nasional.
Kelima, tidak adanya pengaruh depre-
siasi rupiah terhadap peningkatan inflasi
dimungkinkan adanya faktor substitusi yang
dilakukan oleh konsumen maupun produsen.
Selain itu, jumlah pasokan atau penawaran ba-
rang dan jasa mampu memenuhi permintaan
barang/jasa dari masyarakat, sehingga per-
mintaan terhadap barang dan jasa masih lebih
kecil dibandingkan penawaran yang ada. Dam-
paknya membuat harga barang dan jasa tetap
terkendali meskipun rupiah sedang terdepre-
siasi.
Keenam, peningkatan jumlah uang yang
beredar tidak diimbangi oleh tingkat konsumsi
dan daya beli masyarakat yang tinggi. Tercer-
min dari tingkat inflasi yang mengalami
penurunan, cenderung kearah deflasi. Se-
hingga bank sentral menurunkan tingkat suku
bunga dengan harapan penyaluran kredit
kepada masyarakat meningkat serta pemberian
stimulus seperti pelonggaran kredit baik untuk
kendaraan bermotor, perumahan maupun
UMKM dapat tersalur secara maksimal dan op-
timal demi meningkatkan daya beli masyarakat
dan mendorong pemulihan ekonomi nasional.
Terakhir, peningkatan jumlah uang
beredar menyebabkan nilai tukar rupiah men-
galami depresiasi. Namun, jumlah pasokan
atau penawaran barang dan jasa mampu me-
menuhi permintaan barang/jasa dari masyara-
kat. Adanya faktor substitusi yang dilakukan
oleh konsumen maupun produsen dalam me-
nyikapi depresiasi rupiah juga menyebabkan
tingkat inflasi tidak mengalami peningkatan
disamping nilai tukar yang terus tertekan oleh
dolar Amerika.
Saran
Adapun saran yang ingin diberikan
peneliti dari hasil penelitian ini adalah, Bank
Indonesia terus menjalankan kerangka kerja
kebijakan moneter yaitu Inflation Targeting
Framework (ITF) yang dicanangkan untuk
menjaga tingkat inflasi agar tetap rendah dan
stabil melalui instrumen suku bunga yang di-
jadikan target operasional, Bank Indonesia
selaku otoritas moneter perlu konsisten
melakukan koordinasi dan kerja sama dengan
240
CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING
Pemerintah selaku otoritas fiskal untuk men-
jalankan bauran kebijakan demi tercapainya
terget inflasi yang sudah ditetapkan bersama.
Bauran dua kebijakan perlu dilakukan agar op-
timal dalam mencapai target inflasi yang ren-
dah dan nilai tukar yang terkendali
Bagi peneliti selanjutnya bisa menam-
bahkan variabel pada sektor fiskal yang dapat
mempengaruhi tingkat inflasi Misalnya berupa
penerimaan pajak, belanja modal pemerintah,
ekspor, impor, dll. Dengan demikian nantinya
dapat ditarik kesimpulan baru, khususnya da-
lam sektor fiskal terhadap tingkat inflasi, dan
membantu pemerintah selaku otoritas fiskal
dalam memutuskan kebijakan yang akan
ditempuh.
IMPLIKASI
Berdasarkan hasil penelitian diatas,
dapat diketahui bahwasannya selama periode
penelitian dilakukan, kenaikan jumlah uang
beredar dan depresiasi nilai tukar tidak ber-
pengaruh signifikan terhadap kenaikan inflasi.
Sedangkan tingkat suku bunga berperan signif-
ikan dalam mempengaruhi pergerakan inflasi.
Dikarenakan jumlah uang beredar dan nilai tu-
kar dalam penelitian ini tidak signifikan, na-
mun bukan berarti pemerintah dan bank sentral
bisa melonggarakan pemantauan mereka ter-
hadap 2 variabel moneter ini. Jumlah uang
beredar dan nilai tukar masih menjadi variabel
moneter yang terkait erat dengan tingkat
inflasi.
Ketidaksignifikansian yang diperoleh
dari hasil penelitian ini lebih disebabkan oleh
perubahan perilaku yang ditunjukkan oleh
masyarakat. Setelah adanya krisis Asia
1997/1998 dan krisis global 2008, membuat se-
bagian besar masyarakat, khususnya kaum
muda, lebih melek terkait finansial. Ditambah
pula adanya Covid-19 semakin mempertegas
bahwa sebagian besar masyarakat saat ini lebih
aware untuk menabung dan investasi. Bukan
berarti mereka tidak melakukan konsumsi,
hanya saja mereka lebih membatasi konsumsi
dan memperbanyak saving untuk berjaga-jaga
akan kondisi masa depan yang tidak pasti. Pola
perilaku masyarakat yang lebih aware untuk
melakukan saving menyebabkan permintaan
terhadap barang/jasa juga menurun. Sedangkan
dari sisi penawaran cukup melimpah akibat
adanya proyeksi yang berlebihan dari para
pelaku usaha di tahun 2010.
HERANIA, E., & MASKI, G.
VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022
Suku bunga menjadi instrumen yang
dapat mempengaruhi pergerakan inflasi selama
periode penelitian. Oleh karena itu, pemerintah
bersama dengan bank sentral dapat terus
melaksanakan kerangka kerja moneter yaitu
ITF untuk menstabilkan harga barang dan jasa
melalui suku bunga yang dijadikan target
operasionalnya. Ketika inflasi cenderung men-
galami penurunan hingga deflasi, atau berada
dibawah target, bank sentral dapat menurunkan
tingkat suku bunga untuk mendongkrak kon-
sumsi masyarakat kembali dan mengurangi
saving. Pergerakan suku bunga tersebut nant-
inya tidak hanya langsung mempengaruhi
inflasi, namun juga turut mempengaruhi nilai
tukar dan peredaran uang kembali nantinya.
Sehingga jumlah uang beredar dan nilai tukar
meskipun tidak signifikan, namun masih perlu
dipantau terus perkembangannya agar tujuan
kebijakan moneter yaitu menstabilkan harga
dan nilai rupiah dapat terwujud secara bersa-
maan kedepannya melalui pengontrolan suku
bunga.
KETERBATASAN PENELITIAN
Penelitian ini lebih memfokuskan pada
ruang lingkup moneter yang mempengaruhi
tingkat inflasi. Dengan demikian, instrumen
atau variabel yang digunakan berasal dari ru-
ang lingkup moneter. Sehingga dalam
penelitian ini kurang melihat bagaimana peru-
bahan inflasi yang disebabkan oleh faktor
fiskal. Khususnya terkait penggunaan instru-
men atau variabel yang berkaitan dengan ke-
bijakan fiskal.
DAFTAR PUSTAKA
Alawiyah, T., Haryadi, H., & Vyn Amzar, Y.
(2019). Pengaruh inflasi dan jumlah uang
beredar terhadap nilai tukar rupiah
dengan pendekatan model struktural
VAR. E-Journal Perdagangan Industri
Dan Moneter, 7(1), 51–60.
https://doi.org/10.22437/pim.v7i1.8339
Amhimmid, O. M. H., Yanto, H., &
Setyadharma, A. (2021). BEAJ Business
and Economic Analysis Journal The
Effect of Interest Rates, Money Supply
and Exchange Rate on Inflation in
Indonesia and Libya. Beaj, 1(2), 104–
121.
https://journal.unnes.ac.id/nju/index.php/
beaj
241
CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING
Atmadja, A. S. (2004). Inflasi Di Indonesia :
Sumber-Sumber Penyebab Dan
Pengendaliannya. Jurnal Akuntansi Dan
Keuangan.
http://jurnalakuntansi.petra.ac.id/index.p
hp/aku/article/view/15656
Azizah, L., Ismanto, B., & Sitorus, D. S.
(2019). Pengaruh Nilai Tukar Rupiah
dan Jumlah Uang Beredar Luas terhadap
Inflasi di Indonesia Periode 2010 – 2019.
Jurnal Ecodunamika.
https://ejournal.uksw.edu/ecodunamika/a
rticle/view/4046
Badan Pusat Statistik. (2022). Inflasi. Badan
Pusat Statistik.
https://www.bps.go.id/subject/3/inflasi.h
tml#subjekViewTab1
Bank Indonesia. (2020). Inflasi. Bank
Indonesia.
https://www.bi.go.id/id/fungsi-
utama/moneter/inflasi/default.aspx
Cioran, Z. (2014). Monetary Policy, Inflation
and the Causal Relation between the
Inflation Rate and Some of the
Macroeconomic Variables. Procedia
Economics and Finance, 16, 391–401.
https://doi.org/10.1016/s2212-
5671(14)00818-1
Cornell, B. (1982). Money supply
announcements, interest rates, and
foreign exchange. Journal of
International Money and Finance, 1,
201–208.
https://doi.org/https://doi.org/10.1016/02
61-5606(82)90015-8
Don Sama Lelo, Y., Dwi Astuti, R., &
Suharsih, S. (2018). the Determinant of
Inflation in Indonesia: Partial Adjustment
Model Approach. Jurnal Ekonomi &
Studi Pembangunan, 19(2), 157–166.
https://doi.org/10.18196/jesp.19.2.5007
Hubbard. G, & O’Brien. A. P. (2012). Money
and The Financial System and The
Economy. In Economics.
Laksono, R. R. (2017). Analisis Faktor-Faktor
Yang Mempengaruhi Suku Bunga
Pinjaman Bak Umum Di Indonesia
Melalui Pendekatan Kointegrasi Dan
Error Correction Model ( ECM ). Snap,
1–15.
Landa, T. N., Putro, T. S., & Hamidi, W.
(2017). Pengaruh Jumlah Uang Beredar
Dan Suku Bunga Bi Terhadap Kurs
HERANIA, E., & MASKI, G.
VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022
Rupiah Di Indonesia Periode 2005-2014.
JOM Fekon, 4(1), 214–225.
Langi, T. M. (2014). Analisis Pengaruh Suku
Bunga Jml Uang Beredar Kurs Thdp
Inflasi Indonesia. Jurnal Berkala Ilmiah
Efisiensi, 14(2).
Mankiw, N. G. (2007). Macroeconomics 6th
Edition (6th ed.). Worth Publisher.
Martanto, B., Tan, S., & Syurya Hidayat, M.
(2021). Analisis tingkat inflasi di
Indonesia Tahun 1998-2020 (pendekatan
error correction model). Jurnal
Paradigma Ekonomika, 16(3), 619–632.
https://doi.org/10.22437/jpe.v16i3.14360
Mishkin, F. S. (2016). The economics of
money, banking, and financial markets.
In Policy (11th ed., Issue February).
Pearson Education.
http://scholar.google.com/scholar?hl=en
&btnG=Search&q=intitle:The+Economi
cs+of+Money,+Banking,+and+Financial
+Markets#0
Ningsih, Suhesti; Kristiyanti, L. (2016).
Analisis Pengaruh Jumlah Uang Beredar,
Suku Bunga Sbi Dan Nilai Tukar
Terhadap Inflasi Di Indonesia. Jurnal
Riset Akuntansi & Keuangan, 1–12.
https://doi.org/10.54367/jrak.v2i1.170
Nugroho, P. W., & Basuki, M. U. (2012).
Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Inflasi Di Indonesia
Periode 2000.1-2011.4. Diponegoro
Journal of Economics, 1(1), 1–10.
http://ejournal-
s1.undip.ac.id/index.php/economics
Perlambang, H. (2010). ANALISIS
PENGARUH JUMLAH UANG
BEREDAR, SUKU BUNGA SBI, NILAI
TUKAR TERHADAP TINGKAT
INFLASI. Media Ekonomi, 49–68.
https://doi.org/10.25105/ME.V18I2.2251
Preacher, K. J., & Hayes, A. F. (2008).
Asymptotic and resampling strategies for
assessing and comparing indirect effects
in multiple mediator models. Behavior
Research Methods, 40(3), 879–891.
https://doi.org/10.3758/BRM.40.3.879
Sadikin, F. I. (2010). Identifikasi Faktor-
Faktor yang Mempengaruhi Inflasi
Sebelum dan Sesudah Krisis Moneter
1997 : Suatu Pendekatan VAR
[Universitas Indonesia].
https://lib.ui.ac.id/file?file=digital/13304
242
CONTEMPORARY STUDIES IN ECONOMIC, FINANCE AND BANKING VOLUME 1 NO 2 TAHUN 2022

0-T 27828-Identifikasi faktor-HA.pdf the Determinants of Inflation in

Suprianto, Syapsan, & Darmayuda. (2017).
Analisis Pengaruh Kurs Dan Suku Bunga
Bi Rate Terhadap Ekspor Pertanian
Indonesia Ke Amerika Serikat. JOM
Fekom, 4(1), 1083–1094.
W, O. P., Syamsurijal, S., & Ishak, Z. (2015).
Indonesia. December 2017.
https://repository.unsri.ac.id/16318/
Warjiyo, P. (2004). Mekanisme Transmisi
Kebijakan Moneter di Indonesia, Pusat
Pendidikan dan Studi Kebanksentralan
(PPSK). Bank Indonesia. Jakarta.

HERANIA, E., & MASKI, G. 243