Corporate Finance - European Edition

David Hillier
Visit to download the full and correct content document:
https://textbookfull.com/product/corporate-finance-european-edition-david-hillier/
More products digital (pdf, epub, mobi) instant
download maybe you interests ...

Corporate Finance 4th Edition Ivo Welch

https://textbookfull.com/product/corporate-finance-4th-edition-
ivo-welch/

Corporate Finance Fundamentals Stephen A. Ross

https://textbookfull.com/product/corporate-finance-fundamentals-
stephen-a-ross/

Corporate finance 12th Edition Randolph W Westerfield

https://textbookfull.com/product/corporate-finance-12th-edition-
randolph-w-westerfield/

Fundamentals of Corporate Finance 10th Edition Brealey

https://textbookfull.com/product/fundamentals-of-corporate-
finance-10th-edition-brealey/
Cases in Corporate Finance 1st Edition Joshipura

https://textbookfull.com/product/cases-in-corporate-finance-1st-
edition-joshipura/

Cases in Corporate Finance 1st Edition Joshipura

https://textbookfull.com/product/cases-in-corporate-finance-1st-
edition-joshipura-2/

CFIN 6: Corporate Finance 6th Edition Scott Besley

https://textbookfull.com/product/cfin-6-corporate-finance-6th-
edition-scott-besley/

Corporate Finance theory and practice Fourth Edition

Dallocchio

https://textbookfull.com/product/corporate-finance-theory-and-
practice-fourth-edition-dallocchio/

Quantitative Corporate Finance John B. Guerard Jr.

https://textbookfull.com/product/quantitative-corporate-finance-
john-b-guerard-jr/
page i
page ii
 page iii

Corporate Finance
Third Edition

David Hillier
Stephen Ross, Randolph Westerfield,
Jeffrey Jaffe, Bradford Jordan

London Boston Burr Ridge, IL Dubuque, IA Madison, WI New York San Francisco St. Louis Bangkok
Bogotá Caracas Kuala Lumpur Lisbon Madrid Mexico City Milan Montreal New Delhi Santiago
Seoul Singapore Sydney Taipei Toronto
 page iv

Corporate Finance, 3rd European Edition

David Hillier, Stephen Ross, Randolph Westerfield, Jeffrey Jaffe, Bradford Jordan
ISBN-13 9780077173630
ISBN-10 0077173635

Published by McGraw-Hill Education

Shoppenhangers Road
Maidenhead
Berkshire
SL6 2QL
Telephone: 44 (0) 1628 502 500
Fax: 44 (0) 1628 770 224
Website: www.mheducation.co.uk

British Library Cataloguing in Publication Data

A catalogue record for this book is available from the British Library

Library of Congress Cataloguing in Publication Data

The Library of Congress data for this book has been applied for from the Library
of Congress

Content Acquisitions Manager: Emma Nugent

Product Developer: Rosie Churchill
Content Product Manager: Ben King

Text Design by Ian Youngs

Cover design by Adam Renvoize
Printed and bound by APP, Lebanon

Published by McGraw-Hill Education. Copyright © 2016 by McGraw-Hill

Education. All rights reserved. No part of this publication may be reproduced or
distributed in any form or by any means, or stored in a database or retrieval
system, without the prior written consent of McGraw-Hill Education, including,
but not limited to, in any network or other electronic storage or transmission, or
broadcast for distance learning.

Fictitious names of companies, products, people, characters and/or data that may
be used herein (in case studies or in examples) are not intended to represent any
real individual, company, product or event.

ISBN-13 9780077173630
ISBN-10 0077173635
eISBN-10 0077173643
© 2016. Exclusive rights by McGraw-Hill Education for manufacture and export.
This book cannot be re-exported from the country to which it is sold by McGraw-
Hill Education.
 page v

Dedication
To Mary-Jo
 page vi

1
Part 1: Overview
1 Introduction to Corporate Finance 2
2 Corporate Governance 25

63
Part 2: Value and Capital Budgeting
3 Financial Statement Analysis 64
4 Discounted Cash Flow Valuation 93
5 Bond, Equity and Firm Valuation 120
6 Net Present Value and Other Investment Rules 150
7 Making Capital Investment Decisions 177
8 Risk Analysis, Real Options and Capital Budgeting 204

231
Part 3: Risk
9 Risk and Return: Lessons from Market History 232
10 Risk and Return: The Capital Asset Pricing Model 253
11 Factor Models and the Arbitrage Pricing Theory 294
12 Risk, Cost of Capital and Capital Budgeting 315
13 Efficient Capital Markets and Behavioural Finance 343
14 Long-Term Financing: An Introduction 376

395
Part 4: Capital Structure and Dividend Policy
15 Capital Structure: Basic Concepts 396
16 Capital Structure: Limits to the Use of Debt 428
17 Valuation and Capital Budgeting for the Levered Firm 458
18 Dividends and Other Payouts 480

513
Part 5: Long-Term Financing
 19 Equity Financing 514
20 Debt Financing 541
21 Leasing 565

585
Part 6: Options, Futures and Corporate Finance
22 Options and Corporate Finance 586
23 Options and Corporate Finance: Extensions and Applications 619
24 Warrants and Convertibles 648
25 Financial Risk Management with Derivatives 669

697
Part 7: Financial Planning and Short-term Finance
26 Short-term Finance and Planning 698
27 Short-term Capital Management 721

754
Part 8: Special Topics
28 Mergers and Acquisitions 755
29 Financial Distress 794
30 International Corporate Finance 813
Index 839
Appendix A Mathematical Tables
Web Glossary
 page vii

1
Part 1: Overview

1 Introduction to Corporate Finance 2

1.1 What is Corporate Finance? 3
1.2 The Goal of Financial Management 9
1.3 Financial Markets 10
1.4 Corporate Finance in Action: The Case of Google 16
Summary and Conclusions 19
Questions and Problems 19
Exam Question (45 minutes) 23
Practical Case Study 23
References 24
Additional Reading 24
Endnote 24
2 Corporate Governance 25
2.1 The Corporate Firm 26
2.2 The Agency Problem and Control of the Corporation 32
2.3 The Governance Structure of Corporations 42
2.4 The OECD Principles of Corporate Governance 45
2.5 International Corporate Governance 51
2.6 Corporate Governance in Action: Starbucks 54
Summary and Conclusions 55
Questions and Problems 55
Exam Question (45 minutes) 57
Mini Case 57
Practical Case Study 58
Reference 58
Additional Reading 58
 Part 2: Value and Capital Budgeting 63

3 Financial Statement Analysis 64

3.1 The Statement of Financial Position 65
3.2 The Income Statement 66
3.3 Taxes 68
3.4 Net Working Capital 69
3.5 Cash Flow 70
3.6 Financial Statement Analysis 72
3.7 Ratio Analysis 73
3.8 The Du Pont Identity 80
3.9 Using Financial Statement Information 81
Summary and Conclusions 84
Questions and Problems 84
Exam Question (45 minutes) 89
Mini Case 90
Practical Case Study 92
Relevant Accounting Standards 92
Reference 92
Additional Reading 92
Endnote 92
4 Discounted Cash Flow Valuation 93
4.1 Valuation: The One-period Case 94
4.2 Valuation: The Multi-period Case 97
4.3 Compounding Periods 102
4.4 Simplifications 106
Summary and Conclusions 114
Questions and Problems 115
Exam Question (45 minutes) 118
Mini Case 118
Practical Case Study 119
Additional Reading 119

Endnotes 119
5 Bond, Equity and Firm Valuation 120
5.1 Definition and Example of a Bond 121
5.2 How to Value Bonds 122
5.3 Bond Concepts 124
5.4 The Present Value of Equity 125
5.5 Estimates of Parameters in the Dividend Growth Model 129
5.6 Growth Opportunities 132
5.7 The Dividend Growth Model and the NPVGO Model 135
5.8 Stock Market Reporting 136
5.9 Firm Valuation 138
Summary and Conclusions 141
Questions and Problems 142
Exam Question (45 minutes) 146
Mini Case 147
Practical Case Study 148
Relevant Accounting Standards 148
Additional Reading 148
Endnotes 149
6 Net Present Value and Other Investment Rules 150
6.1 Why Use Net Present Value? 151
6.2 The Payback Period Method 152
6.3 The Discounted Payback Period Method 155
6.4 The Average Accounting Return Method 155
6.5 The Internal Rate of Return 157
6.6 Problems with the IRR Approach 159
6.7 The Profitability Index 165
6.8 The Practice of Capital Budgeting 167
Summary and Conclusions 168
Questions and Problems 169
Exam Question (45 minutes) 174
Mini Case 174
Practical Case Study 175
Additional Reading 176
Endnotes 176
7 Making Capital Investment Decisions 177

7.1 Incremental Cash Flows 178

7.2 Energy Renewables Ltd: An Example 180

7.3 Inflation and Capital Budgeting 186
7.4 Alternative Definitions of Operating Cash Flow 189 page viii
7.5 Investments of Unequal Lives: The Equivalent Annual Cost Method 191
Summary and Conclusions 194
Questions and Problems 194
Exam Question (45 minutes) 200
Mini Case 200
Practical Case Study 201
Relevant Accounting Standards 202
Additional Reading 203
Endnote 203
8 Risk Analysis, Real Options and Capital Budgeting 204
8.1 Sensitivity Analysis, Scenario Analysis and Break-even Analysis 205
8.2 Monte Carlo Simulation 211
8.3 Real Options 215
8.4 Decision Trees 218
Summary and Conclusions 220
Questions and Problems 221
Exam Question (45 minutes) 227
Mini Case 228
Practical Case Study 229
Relevant Accounting Standards 230
Reference 230
Additional Reading 230
Endnotes 230

231
Part 3: Risk

9 Risk and Return: Lessons from Market History 232

9.1 Returns 233
9.2 Holding Period Returns 236
9.3 Return Statistics 238
9.4 Average Stock Returns and Risk-free Returns 240
9.5 Risk Statistics 241
9.6 More on Average Returns 244
Summary and Conclusions 246
Questions and Problems 247
Exam Question (45 minutes) 249
 Mini Case 250
Practical Case Study 251
Relevant Accounting Standards 252
References 252
Additional Reading 252
Endnotes 252
10 Risk and Return: The Capital Asset Pricing Model 253
10.1 Individual Securities 254
10.2 Expected Return, Variance and Covariance 254
10.3 The Return and Risk for Portfolios 259
10.4 The Efficient Set for Two Assets 263
10.5 The Efficient Set for Many Securities 266
10.6 Diversification: An Example 269
10.7 Riskless Borrowing and Lending 271
10.8 Market Equilibrium 274
10.9 The Capital Asset Pricing Model 277
10.10 Criticisms of the CAPM 281
10.11 Variations of the CAPM 282
Summary and Conclusions 283
Questions and Problems 284
Exam Question (45 minutes) 290
Mini Case 290
Practical Case Study 291
References 291
Additional Reading 291
Endnotes 292
11 Factor Models and the Arbitrage Pricing Theory 294
11.1 Factor Models: Announcements, Surprises and Expected Returns 295
11.2 Risk: Systematic and Unsystematic 296
11.3 Systematic Risk and Betas 297
11.4 Portfolios and Factor Models 300
11.5 Betas and Expected Returns 303
11.6 The Capital Asset Pricing Model and the Arbitrage Pricing Theory 305

Summary and Conclusions 306

Questions and Problems 307
Exam Question (45 minutes) 313
 Mini Case 313
References 314
Additional Reading 314
Endnotes 314
12 Risk, Cost of Capital and Capital Budgeting 315
12.1 The Cost of Equity Capital 316
12.2 Estimation of Beta 318
12.3 Determinants of Beta 320
12.4 Extensions of the Basic Model 323
12.5 Estimating Carrefour Group’s Cost of Capital 326
12.6 Reducing the Cost of Capital 328
12.7 How Do Corporations Estimate Cost of Capital in Practice? 332
12.8 Economic Value Added and the Measurement of Financial Performance 333
Summary and Conclusions 335
Questions and Problems 335
Exam Question (45 minutes) 340
Mini Case 340
References 341
Additional Reading 341
Endnotes 342
13 Efficient Capital Markets and Behavioural Finance 343
13.1 Can Financing Decisions Create Value? 344
13.2 A Description of Efficient Capital Markets 345
13.3 The Different Types of Efficiency 347
13.4 The Evidence 350
13.5 The Behavioural Challenge to Market Efficiency 355
13.6 Empirical Challenges to Market Efficiency 357 page ix
13.7 Reviewing the Differences 361
13.8 Implications for Corporate Finance 362
Summary and Conclusions 366
Questions and Problems 367
Exam Question (45 minutes) 371
Mini Case 371

Practical Case Study 372

Relevant Accounting Standards 373
373
 References

Additional Reading 374

Endnotes 375
14 Long-term Financing: An Introduction 376
14.1 Ordinary Shares 376
14.2 Corporate Long-term Debt: The Basics 379
14.3 Preference Shares 382
14.4 Patterns of Financing 383
14.5 Hierarchies in Long-term Financing 386
14.6 Long-term Islamic Financing 387
Summary and Conclusions 390
Questions and Problems 390
Exam Question (45 minutes) 392
Mini Case 393
Practical Case Study 393
Relevant Accounting Standard 393
References 393
Additional Reading 393
Endnote 394

395
Part 4: Capital Structure and Dividend Policy

15 Capital Structure: Basic Concepts 396

15.1 The Capital Structure Question and the Pie Theory 397
15.2 Maximizing Firm Value versus Maximizing Shareholder Interests 397
15.3 Financial Leverage and Firm Value: An Example 399
15.4 Modigliani and Miller: Proposition II (No Taxes) 403
15.5 Corporate Taxes 410
15.6 Personal Taxes 416
Summary and Conclusions 419
Questions and Problems 419
Exam Question (45 minutes) 424
Mini Case 424
Practical Case Study 425
References 425
Additional Reading 426
Endnotes 426
 16 Capital Structure: Limits to the Use of Debt 428
16.1 Costs of Financial Distress 429
16.2 Description of Financial Distress Costs 429
16.3 Can Costs of Debt Be Reduced? 434
16.4 Integration of Tax Effects and Financial Distress Costs 435
16.5 Signalling 438
16.6 Shirking, Perquisites and Bad Investments: A Note on Agency Cost of Equity 439
16.7 The Pecking Order Theory 441
16.8 Growth and the Debt–Equity Ratio 443
16.9 Market Timing Theory 445
16.10 How Firms Establish Capital Structure 445
Summary and Conclusions 449
Questions and Problems 450
Exam Question (45 minutes) 453
Mini Case 453
Practical Case Study 454
References 454
Additional Reading 455
Endnotes 456
17 Valuation and Capital Budgeting for the Levered Firm 458
17.1 Adjusted Present Value Approach 459
17.2 Flow to Equity Approach 460
17.3 Weighted Average Cost of Capital Method 461
17.4 A Comparison of the APV, FTE and WACC Approaches 462
17.5 Capital Budgeting When the Discount Rate Must Be Estimated 464
17.6 APV Example 465
17.7 Beta and Leverage 469
Summary and Conclusions 471
Questions and Problems 472
Exam Question (45 minutes) 477
Mini Case 477
Practical Case Study 478
Reference 478
Additional Reading 478
Endnotes 479
18 Dividends and Other Payouts 480
 18.1 Different Types of Dividends 481
18.2 Standard Method of Cash Dividend Payment 481
18.3 The Benchmark Case: An Illustration of the Irrelevance of Dividend Policy 483
18.4 Share Repurchases 486
18.5 Personal Taxes and Dividends 489
18.6 Real-world Factors Favouring a High-dividend Policy 492
18.7 The Clientele Effect 495
18.8 A Catering Theory of Dividends 496
18.9 What We Know and Do Not Know about Dividend Policy 497
18.10 Stock Dividends and Stock Splits 501
Summary and Conclusions 503
Questions and Problems 504
Exam Question (45 minutes) 508
Mini Case 508
Practical Case Study 509
Relevant Accounting Standards 509
References 510
Additional Reading 510
Endnotes 512

513 page x
Part 5: Long-term Financing

19 Equity Financing 514

19.1 The Public Issue 515
19.2 Alternative Issue Methods 515
19.3 The Cash Offer 516
19.4 The Announcement of New Equity and the Value of the Firm 523
19.5 The Cost of New Issues 523
19.6 Rights 524
19.7 Shelf Registration 527
19.8 The Private Equity Market 528
Summary and Conclusions 531
Questions and Problems 532
Exam Question (45 minutes) 536
Mini Case 536

Practical Case Study 537

Relevant Accounting Standard 537
 References 537
Additional Reading 538
Endnotes 540
541
20 Debt Financing
20.1 Bank Loans 542
20.2 Debt Financing 542
20.3 The Public Issue of Bonds 543
20.4 Bond Refunding 547
20.5 Bond Ratings 549
20.6 Some Different Types of Bonds 554
20.7 Private Placement Compared to Public Issues 556
20.8 Long-term Syndicated Bank Loans 557
Summary and Conclusions 557
Questions and Problems 558
Exam Question (45 minutes) 561
Mini Case 561
Practical Case Study 562
Relevant Accounting Standards 562
References 562
Additional Reading 563
Endnotes 564
21 Leasing 565
21.1 Types of Lease Financing 566
21.2 Accounting and Leasing 568
21.3 The Cash Flows of Leasing 568
21.4 A Detour for Discounting and Debt Capacity with Corporate Taxes 570
21.5 NPV Analysis of the Lease versus Buy Decision 572
21.6 Does Leasing Ever Pay? The Base Case 572
21.7 Reasons for Leasing 573
21.8 Some Unanswered Questions about Leasing 578
Summary and Conclusions 579
Questions and Problems 580
Exam Question (45 minutes) 582
Mini Case 583

Practical Case Study 583

Relevant Accounting Standards 584
 References 584
Additional Reading 584
Endnotes 584
585
Part 6: Options, Futures and Corporate Finance

22 Options and Corporate Finance 586

22.1 Options 587
22.2 Call Options 587
22.3 Put Options 588
22.4 Writing Options 589
22.5 Option Quotes 590
22.6 Option Combinations 591
22.7 Valuing Options 594
22.8 An Option Pricing Formula 597
22.9 The ‘Greeks’ 604
22.10 Shares and Bonds as Options 605
Summary and Conclusions 609
Questions and Problems 610
Exam Question (45 minutes) 615
Mini Case 616
Relevant Accounting Standards 617
Reference 617
Additional Reading 617
Endnotes 618
23 Options and Corporate Finance: Extensions and Applications 619
23.1 Executive Share Options 620
23.2 Investment in Real Projects and Options 622
23.3 Valuing a Start-up 624
23.4 More about the Binomial Model 627
23.5 Shutdown and Reopening Decisions 632
23.6 Mergers and Diversification 638
23.7 Options and Capital Budgeting 640
Summary and Conclusions 641
Questions and Problems 642

Exam Question (45 minutes) 644

Mini Case 645
 Practical Case Study 645
Relevant Accounting Standards 646
References 646
Additional Reading 646
Endnotes 647
24 Warrants and Convertibles
648
24.1 Warrants 649
24.2 The Difference between Warrants and Call Options 650
24.3 Warrant Pricing and the Black–Scholes Model 651
24.4 Convertible Bonds 652
24.5 The Value of Convertible Bonds 653
24.6 Reasons for Issuing Warrants and Convertibles 656
24.7 Why Are Warrants and Convertibles Issued? 658
24.8 Conversion Policy 660
Summary and Conclusions 661 page xi
Questions and Problems 662
Exam Question (45 minutes) 664
Mini Case 665
Practical Case Study 666
Relevant Accounting Standard 666
References 666
Additional Reading 667
Endnotes 667
25 Financial Risk Management with Derivatives
669
25.1 Derivatives, Hedging and Risk 670
25.2 Forward Contracts 670
25.3 Futures Contracts 671
25.4 Hedging 674
25.5 Interest Rate Futures Contracts 676
25.6 Duration Hedging 681
25.7 Swaps Contracts 686
25.8 Financial Risk Management in Practice 689
Summary and Conclusions 690
Questions and Problems 690

Exam Question (45 minutes) 694

Mini Case 694
 Practical Case Study 695
Relevant Accounting Standards 695
References 695
Additional Reading 695
Endnotes 696
697
Part 7: Financial Planning and Short-term Finance

26 Short-term Finance and Planning 698

26.1 Tracing Cash and Net Working Capital 699
26.2 Defining Cash in Terms of Other Elements 699
26.3 The Operating Cycle and the Cash Cycle 700
26.4 Some Aspects of Short-term Financial Policy 703
26.5 Cash Budgeting 708
26.6 The Short-term Financial Plan 710
Summary and Conclusions 711
Questions and Problems 712
Exam Question (45 minutes) 718
Mini Case 719
Practical Case Study 719
Relevant Accounting Standards 720
References 720
Additional Reading 720
Endnotes 720
27 Short-term Capital Management
721
27.1 Reasons for Holding Cash 722
27.2 Determining the Target Cash Balance 724
27.3 Managing the Collection and Disbursement of Cash 729
27.4 Investing Idle Cash 734
27.5 Terms of Sale 736
27.6 The Decision to Grant Credit: Risk and Information 739
27.7 Optimal Credit Policy 742
27.8 Credit Analysis 743
27.9 Collection Policy 744
27.10 How to Finance Trade Credit 745

Summary and Conclusions 746

Questions and Problems 747
 Exam Question (45 minutes) 751
Mini Case 751
References 752
Additional Reading 753

754
Part 8: Special Topics
755
28 Mergers and Acquisitions
28.1 The Basic Forms of Acquisition 756
28.2 Synergy 757
28.3 Sources of Synergy 758
28.4 Two ‘Bad’ Reasons for Mergers 762
28.5 A Cost to Shareholders from Reduction in Risk 764
28.6 The NPV of a Merger 766
28.7 Valuation of Mergers in Practice 768
28.8 Friendly versus Hostile Takeovers 770
28.9 Defensive Tactics 771
28.10 The Diary of a Takeover: AbbVie Inc. and Shire plc 773
28.11 Do Mergers Add Value? 775
28.12 Accounting and Tax Considerations 779
28.13 Going Private and Leveraged Buyouts 780
28.14 Divestitures 780
Summary and Conclusions 782
Questions and Problems 782
Exam Question (45 minutes) 788
Mini Case 788
Practical Case Study 789
Relevant Accounting Standards 790
References 790
Additional Reading 790
Endnotes 793
29 Financial Distress 794
29.1 What Is Financial Distress? 795
29.2 What Happens in Financial Distress? 796
29.3 Bankruptcy, Liquidation and Reorganization 799

29.4 Private Workout or Bankruptcy: Which Is Best? 803

29.5 Predicting Financial Distress: The Z-score Model 804
 Summary and Conclusions 806
Questions and Problems 807
Exam Question (45 minutes) 808
Mini Case 809
Practical Case Study 810
Relevant Accounting Standards 811
References 811
Additional Reading 811
Endnotes 812
30 International Corporate Finance
813 page xii
30.1 Terminology 815
30.2 Foreign Exchange Markets and Exchange Rates 816
30.3 Purchasing Power Parity 820
30.4 Interest Rate Parity, Unbiased Forward Rates and the International Fisher Effect 824
30.5 International Capital Budgeting 827
30.6 Exchange Rate Risk 829
30.7 Political Risk 831
Summary and Conclusions 832
Questions and Problems 833
Exam Question (45 minutes) 836
Mini Case 837
Practical Case Study 837
Relevant Accounting Standards 837
Additional Reading 838
Endnote 838
Index 839
Appendix A Mathematical Table
Web Glossary
 page xiii

I’ve been teaching Finance courses since 1994, first as a tutorial assistant in small group classes for
masters and undergraduate students, all the way through to large lecture auditoriums of several
hundred people. During that time, three books formed the basis of all my teaching (Ross, Westerfield
and Jaffe, Corporate Finance; Brealey, Myers and Allen, Principles of Corporate Finance; and
Grinblatt and Titman, Financial Markets and Corporate Strategy). In fact, coming from a
mathematics background, I initially learned about finance through these textbooks.
When McGraw-Hill approached me to work on Corporate Finance, I was at first reluctant. The
book is an institution. What could I do to improve on a text that has gone through so many editions and
been taught in so many places? On reflection, however, I knew that there were many areas where the
book needed to be changed for an international readership. Like many other lecturers, I had slipped
into the habit of recommending RWJ and BMA, but then replacing more than half of the slides and
examples so that the material was appropriate for my students. Differences in depreciation rules,
taxes, accounting standards, and bankruptcy regulations, changed everything except the bare bones.
Now in its third edition, the book has had to change to reflect the enormous developments in the
financial markets and the corporate world. Much has evolved over the past decade and business
practice and economic fundamentals have experienced a major shift. Uncertainty is the keyword and
financial managers are facing tighter financing conditions, very low interest rates and a considerably
more difficult investment environment. Government bonds have negative yields, inflation is near zero
and new economic power blocs are emerging. Now, more than ever, the principles and applications
of corporate finance are needed to ensure companies can steer through these uncharted territories
without taking too many casualties.
I have undertaken major updates of all chapters, introduced real world examples in each topic and
updated the discussion to reflect new research findings. The text has also been sense checked for
relevance and practice through my industry engagements. Finally, the references for each area have
been comprehensively updated to the most recent research in the area.
I’m exceptionally honoured to be part of the RWJ history and very proud of this version in
particular. I’ve thoroughly enjoyed writing the chapters and I sincerely hope you have the same
enjoyment reading them.

David Hillier
5 January 2016
 page xiv

Understanding and Application

The best way to understand corporate finance is to explain it via situations and scenarios you can
relate to.

• Example boxes in every chapter to provide hypothetical examples to illustrate theoretical

concepts.
• Opening chapter vignettes illustrate topical discussions that will be covered in the chapter.
• New to this edition are Real World Insight boxes which use real companies to show how they
have applied corporate finance theories and concepts to their businesses and business decisions.
• Practical case studies, mini cases and additional reading further aid your understanding of
concepts and to practise applying them.

Mastery of Mathematics
Many find the hardest part of learning finance is mastering the jargon, maths, data and standardized
notation. Corporate Finance helps you by:

• Making extensive use of figures and tables which use real data throughout the text.
• Listing the variables and acronyms you will encounter as you read the chapter in key notation
boxes at the start of the chapter.
• Numbering maths equations the first time they appear in full for ease of reference and
understanding.

page xv

Signposting and Navigation

To gain a full understanding of corporate finance it is important to understand how topics are linked
together and how they relate to each other.

• New to this edition are Chapter Links which appear within the margin and are highlighted in the
text; they provide a chapter and page reference for quick cross-referencing for information
discussed in other chapters and they will aid in the enhancement of your understanding and
background to topics.
• Part Openers are also new to this edition and provide a preface for the chapters that are to
follow, linking the chapters together and explaining how and where topics are discussed within
the chapters.
Practice and Proficiency
To obtain a solid understanding of finance it has been proven that practising questions is essential.

• At the end of every chapter there are Questions and Problems; they are presented by topic and
level of difficulty and there are over 1,000 in the book altogether.
• These end of chapter questions and problems are all integrated into Connect.
• Algorithmic versions of the questions appear in Connect to ensure equations and calculations are
not learnt by rote but by thorough understanding and practice.
• Also at the end of the chapters are Exam Questions designed to take 45 minutes and testing you
on material learned in a more formal exam style.
• LearnSmart is also available to help you learn; it adaptively assesses your skill and knowledge
levels to track which topics you have mastered and which require further instruction and practice.
Another random document with
no related content on Scribd:
VALLANKUMOUKSELLINEN

Mitä?

Sashka vavahti kuin näkymättömän ruoskan iskusta, kohoutui

käsiensä varaan ja alkoi jännittyneenä, hengitystään pidättäen
kuunnella. Hänestä tuntui niinkuin kopissa olisi joku huokaissut…

— Ei mitään… olen vain hermostunut — kuiskasi hän

äänettömästi. Mutta siitä huolimatta alkoi hän taas levottomasti
kuunnella ja tuijotti eteenpäin näkemättä mitään. Sillä koppi oli pimeä
kuin hauta ja hänen sydämensä kiihkeä sykintä oli ainoa mikä häiritsi
haudansyvää hiljaisuutta… Koneellisesti kosketti hän otsaansa — se
oli kostea kylmästä hiestä…

— Minä olen vain hermostunut — toisteli hän ajatuksissaan

rauhoittaakseen itseänsä.

— Jospa vain voisi nukkua, — kuiskasi hän taas äänettömin

huulin. Mutta hän ei voinut; sillä ajatukset, nuo vankilan
hirmuisimmat kiusanhenget, joita on mahdoton paeta, ahdistivat ja
kalvoivat taukoamatta — kuin suuret nälkäiset rotat…
 Taas hän hätkähti, alkaen tuijottaa pimeyteen. Ja muistaessaan
viimeisten öitten hirmunäyt, alkoi hän vavista — jospa ne nyt eivät
tulisi…

Sashka muisti taas täällä kuluneet kauheat viikot ja hänen

ruumiinsa alkoi vavista yhä ankarammin. — Yhtämittaa oli
kuulusteltu. Pakotettiin tunnustamaan — eikä hän tiennyt mitään.
Vuorotellen oli tehty lupauksia ja uhattu kidutuksilla, kiusattu nälällä
ja janolla, niin että hän monasti oli luullut kuolevansa…

Näinä viikkoina oli Sashka laihtunut miltei luurangoksi, hänen

kasvonsa muuttuneet tuntemattomiksi, teräviksi… Hän ei enää
voinut nukkua, vavahti heti hereille jostakin hirmunäystä… Ja nyt
hän ensikerran hämärästi käsitti, että nuo harhanäyt johtuivat
vankilan kärsimyksistä… Hän alkoi taas vavista muistaessaan
edellisen yön kauhut. Muisti niin kamalan selvästi sen salaperäisen
kahinan, joka ensin kuului — ja miten hän äkkiä tiesi, että lattialla
mateli häntä kohden suuri käärme…

— Ei — ei! Minä en tahdo ajatella sellaisia — en! Tulevat

uudestaan…
Jotain muuta, muuta…

Ja onneksi hän unohtikin viimeöisen: hänen ajatuksensa lennähti

kotiin…

Sashka muisti katuen, miten hän monasti oli ollut tyytymätön, kun
kotona oli puutteellista, ahdasta ja ikävää; kun pikkusiskot sairastivat
ja itkivät — ja isä vielä joi. Kaksi kertaa oli isä ajanut kaikki ulos
kapakasta tullessaan — ja Sashka oli pitkän aikaa tuntenut
katkeruutta ja vihaa isää kohtaan…
 Kyllä hän nyt oli katunut, oppinut ymmärtämään kodin arvoa! Nyt
hän muisti senkin, miten katkerasti isä oli itkenyt äitiä lyötyään: miten
hän päihtyneenäkin oli usein ollut synkkä ja surullinen. Hän alkoi
ymmärtää, ettei isäkään tahallaan juonut…

Entäs äiti. Tuo hyvä, aina lempeä ja kärsivällinen äiti… Kuinka

paljon oli äitiparka kärsinytkään taistellessaan pienokaisten puolesta,
köyhyyttä ja sairautta vastaan…

Mutta toisinaan oli hauskaakin. Sashka muisti viime pääsiäisjuhlan

vähän ennen kuin hänet vangittiin — he olivat silloin niin onnellisia ja
iloisia… Isä oli hiukan humalassa, mutta hän oli niin lempeä ja
iloinen — leikki heidän kanssaan, lauloikin… Ja myöhemmin kun isä
oli ulkona, kutsui äiti hänet kamariin, puhui kyyneleet silmissä jotain
kaunista, jota Sashka ei enää tarkkaan muistanut. Sitten kietoi
kätensä Sashkan kaulaan, suuteli häntä ja he itkivät molemmat…

Tuo ilta tuntui ihanalta unelta, niin kaukaiselta kuin ei sitä olisi
ollutkaan… Ja kun Sashka taas muisti, että siitä on vain viisi viikkoa,
tunsi hän oudon epätoivon sielussaan; se onkin epätodellinen
unelma tulevaisuuteen nähden: hän ei koskaan pääse kotiin, ei enää
milloinkaan näe äitiä — hän katoaa kuin lakastunut lehti
syysmyrskyyn…

Ja äitiparka — hän tulee itkemään niin katkerasti… kauan,

kauan…

Sashka tunsi niin polttavan kaipuun, ettei koskaan ennen; niinkuin

jokin terävä raatelisi rintaa ja täytyisi huutaa tuskasta… Hän olisi
tahtonut pyytää äidiltä anteeksi, ettei ole ymmärtänyt, ei rakastanut
tarpeeksi… Jospa saisi sanoa edes yhden sanan, näkisi hänen
katseensa…
 Hänen kaipauksensa muuttui kummallisen haikeaksi, surulliseksi
— sillä hän oli vielä niin nuori… Hän koetti taistella kyyneleitä
vastaan, mutta lopulta ne kuitenkin täyttivät hänen silmänsä… Ja
aivan kuin syleilläkseen tuota kaivattua, ojensi hän huomaamattaan
kätensä kopin pimeyteen ja kuiskasi hiljaa:

— Äiti…

Tuossa särkyneessä äänessä särähti sellainen suru, kaipaus ja

epätoivo, jota eivät sanat saata ilmaista — niinkuin raa'an käden
pirstoma soitin olisi viimeisen kerran särkyessään särähtänyt…
Sashka käänsi kasvonsa kovaan, likaiseen tyynyyn ja alkoi
katkerasti itkeä. Hän tunsi olevansa niin avuton ja hyljätty kuin pieni
puolikuollut koe-eläin, joka raadeltuna värisee vivikseettorin
kynsissä… Ja hänen itkunsa oli niin haikeata ja toivotonta kuin olisi
jossakin kauheassa, mustassa syvyydessä valittanut yksinäinen,
ijäksi unhotettu olento…

Sashka ei ollut monena yönä nukkunut kuin jonkun hetken ja nyt

kun itku tuntui jotenkin helpoittaneen, vaipui hän heti jonkunlaiseen
unenhorrokseen.

Sashka heräsi hätkähtäen. Hän tunsi jonkun uhkaavan vaaran, ja

kylmä hiki peitti silmänräpäyksessä hänen ruumiinsa…

Hän alkaa kuunnella henkeä pidättäen ja on kuulevinaan

voimakasta, hillittyä hengitystä — ja muutamia raskaita, varovaisia
askeleita, sitten välkähtää jokin… Mikä se on? Hänen kauhunsa
kasvaa kymmenkertaiseksi epätietoisuudesta… Onko pyöveli jo
tullut häntä hakemaan — olikohan se pyövelin lyhty…

Taas kuuluu omituista ääntä. Sashka käsittää mikä se on: Tiikeri.

 Äsken se hiipi, nyt se istuu nurkassa ja odottaa kunnes Sashka
nukkuisi… Se alkaa jo pitkästyä, koska hännällään pieksää
kärsimättömästi kylkiään.

Sashka luulee sydämensä pysähtyvän: tiikeri lähenee hiljaa,

hiljaa… pysähtyy; ehkä huomaa, ettei Sashka vielä nuku…

Mutta se jää siihen lähelle — siitä on vuoteelle vain lyhyt hyppy…

Sashkasta tuntuu siltä, kuin täytyisi hänen heti kuolla: hänen
ruumiinsa on jähmettynyt kauhusta kankeaksi…

Käytävältä kuului lähenevien askelten kolketta, ne pysähtyivät ja

avain työnnettiin lukkoon. Sashkan rinnasta tunkeutui huokaus,
voihkaus, aivankuin hänen päältään olisi vieritetty musertava
kivilohkare. Avain kirskui lukossa ja hän näki eellimäisenä
jättiläiskokoisen vartijan astuvan sisään. Sashka hypähti vuoteelta,
kaikki musteni silmissä, mutta horjuvana ja vapisevana juoksi hän
ovelle ja aivankuin ilosta mieletönnä syleili hän jättiläiskokoista
vartijaa ja sopersi nyyhkyttäen:

— Minä kiitän teitä rakas ystäväni — pelastajani… Kiitän teitä

kaikkia — se olisi aivan heti syönyt minut…

— Syönyt? Mikä? Kuka? — kajahtivat kylmät kysymykset ja vartija

sysäsi
Sashkan luotaan.

— Tiikeri…

— Tiikeri! — toisti eräs katsahtaen tovereitaan hölmistyneesti ja

sitten päävartija ärähti, röyhkeästi ja pilkallisesti:
 — Poika on yhtäkkiä innostunut näytelmätaiteeseen! Mutia ei
täällä semmoiset konstit auta! Pue heti päällesi.

Sashka hätkähti katsahtaen tuskallisen hämmästyneenä

ympärilleen ja sammalsi tolkuttomasti:

— Mitä — se on totta… Minä näin… niinkuin se olisi… odottanut…

Päävartija astui askeleen lähemmäksi ja ärjäsi pahanenteisesti:

— No, etkö kuullut mitä sanoin? Vai tiikereitä… Kyllä minä ajan
tiikerit nahastasi…

Miehet naurahtivat ivallisesti ja Sashkan ruumis alkoi vavista: hän

aavisti, että jotain kauheata on tulossa… Mutta hän käsitti myös,
ettei sitä voi välttää ja alkoi pukeutua niin tyynesti kuin suinkin voi.

Sashka napitti vapisevin sormin takkiaan, kun päävartija rykäsi

äänekkäästi, ja sanoi miltei ilakoiden:

— Nyt lähdetään!

Kuin sekavassa unessa asteli Sashka vartijoiden keskellä jotain

pitkää käytävää, jossa askelten kolke kajahteli pelottavan räikeänä;
sitten kiviportaita alas syvälle kellarikerrokseen, josta leyhähti
vastaan ummehtunut, haudankylmä ilma — ikäänkuin itse kuoleman
hengähdys. Sitten kuului lukon kirskahdus, raskas rautaovi aukeni
valittavasti kitisten ja Sashka työnnettiin sisään.

Sashka huomasi olevansa haudantapaisessa huoneessa, jota

savuinen öljylamppu niukasti valaisi; peräseinä peittyi pimeään mutta
sivuseinällä häämötti outoja esineitä: pihtejä, ruoskia ja hänen
edessään matalalla lavitsalla näkyi tumma hyytynyt veriläiskä.
Sashka katsahti sivulleen ja vavahti kauhusta.

Pöydän ääressä istui vankilanpäällikkö ja tuossa himmeässä

valossa näytti hänen leveä, laskoksien reunustama naamansa
entistä harmaammalta, kammottavalta; leveä suu ulkonevine
huulineen liikkui hiljaa ja hän tuijotti Sashkaa himmein, ilmeettömin
silmin, ikäänkuin jokin tuntematon petokala… Sashka katsahtaa
ympärilleen kuin piiritetty eläin, hän oli vähällä huutaa apua, mutta
takana seisovat vartijat — ja yhä tuijottaa tuo kaamea katse. Vihdoin
alkoi hän kolealla, katkonaisella äänellä:

— Sinä et ole vieläkään tunnustanut rikostasi — etkä ilmoittanut

ketkä toverisi ovat terroristeja, ketkä toivat tehtaalle pommeja…
murhatakseen santarmipäällikön… Nyt sinun täytyy.

Kauhu ja hätä kuvastui Sashkan kuolemankalpeilla kasvoilla ja

hän änkytti värisevin huulin: Mutta enhän minä tiedä. Minä en ole
ollut koskaan…

Hän vaikeni kuin tukehtuneena ja hänen hätääntynyt katseensa

liiteli läsnäolijasta toiseen kuin apua rukoillen. Mutta joka puolelta
tuijottivat tunnottomina ja kylminä vihamieliset silmät kuin
ojennettujen pistoolien suut…

— Vai niin, vai niin, käykää toimeen — kuului taas tuo tunteeton
ääni, ja päävartija astui jo muutaman askeleen seinällä riippuvia
ruoskia kohden. Mutta samassa päällikkö viittasi odottamaan, lisäsi
entistä hitaammin.

— Vai tahdotko tunnustaa — saat vielä…

 Sashka tunsi kaiken pyörivän päässään ja tuo kamala katse
kidutti, ahdisti hänen rintaansa, kuristi kurkkua kuni näkymätön,
armoton koura. Hän tahtoi puhua, selittää vielä kerran, mutta ei
voinut — hänen kurkustaan kuului vaan käheätä änkytystä:

— Minä en tiedä… en tiedä… Olen viaton… viaton…

— Riisukaa hänet, — keskeytti päällikkö kylmästi.

Kuin sekavan painajaisen vallassa tunsi Sashka kun vaatteet

revittiin hänen yltään niin että napit sinkoilivat. Hänellä oli vain paita
jälellä kun hän havahtui, käsitti mitä hänelle aiotaan tehdä. Se
syöksyi hänen kidutettuun sieluunsa kauhistuttavalla voimalla.
Tietämättä mitä teki, vaipui hän vavisten polvilleen päällikön eteen ja
rukoili hätäisesti ja tuskallisesti itkien:

— Teidän ylhäisyytenne… Odottakaa… Uskokaa… Säälikää

minua — olen viaton, viaton… äitini kuolisi… Teidän ylhäisyytenne…
armoa, armahtakaa… en tiedä… Kristuksen tähden…

Ilkeältä ivalta kuului Kristuksen nimi, sillä sitä säesti rätisevä ääni
kun Sashkan paita takaapäin repäistiin yltä kahtena kappaleena.

— No etkö sinä vieläkään tiedä? — ilkkui päällikkö pilkallisesti. —

Vai oletko vieläkin viaton?

Nuo julmat sanat ja viiltävän kylmä ääni tuntui aivankuin pitkänä

jääpuikkona tunkeutuvan Sashkan sydämeen, hän ymmärsi, ettei
hänellä ole pienintäkään toivoa, hänet tapetaan armotta… Niin,
täällä serkkukin rääkättiin kuoliaaksi — ja hän oli kuollut ääntä
päästämättä. Äkkiä Sashkan mieleen lennähti Mucius, josta
koulussa oli luettu. Oo — hän miltei näki nuoren roomalaisen, joka
pelottomana ja sorjana seisoo vihollistensa edessä. Häntä uhataan
kidutuksella ellei puhuisi, mutta silloin hän itse laskee kätensä
tuleen, antaa sen hiiltyä muodottomaksi… Sashka oli pitänyt häntä
korkeimpana mies-ihanteenaan — ja nyt hän rukoilee…
pyöveleitään! Hän nousi niinkuin lattia olisi tulisena polttanut polvia…

— Niin, minä olen viaton.

Päällikön paksu kaula ojentui, suunnaton suu leveni niinkuin olisi

aikonut nielaista rikollisen, mutta sieltä kuuluikin kähisevä naurahdus
ja sitten ilkkuva huomautus:

— Vai viaton sinä oletkin? Vai niin…

Sashkan ruumis vapisi kuin vilutaudissa ja hänet valtasi mieletön

halu huutaa, huutaa apua, apua — tuossa himmeän kalseassa
kalankatseessa kuvastui jotain puistattavan pahanenteistä… Mutta
silloin päällikön apulainen naurahti pilkallisesti. Se sytytti Sashkan
mielessä uhman ja vihan, hänen päänsä kohosi ja hän toisti
päättävästi:

— Minä olen viaton.

— Käykää toimeen, — kuului päällikön komennus. — Sashka

seisoi raskaasti huohottaen kivilattialla ja hänen alaston ruumiinsa oli
niin kalpea kuin jokin hirveä jättiläisvampyyri olisi imenyt hänestä
viimeisenkin veritipan. Sen vampyyrin nimi oli vankila, ja se oli
kalunnut ruumiista lihankin viime hiveneen. Luut vain törröttivät
korkeina ja terävinä; hän näytti niin surkean avuttomalta ja hennolta
kuin lapsi joka on maannut kauan kuolemansairaana… Ainoa joka
hänessä kuvasti voimaa, oli profiili: kaareva nenä ja lujapiirteinen
leuka puristettuine huulineen…
 Hänet paiskattiin rajusti veriselle lavitsalle, kädet ja jalat sidottiin
ruuvilaitteeseen — ja hänen laihaa ruumistaan venytettiin niin että
hän voihkasi tuskasta…

Kun ruoskijat ottivat käteensä hirveät, lyijynuppiset kidutusaseet

ummisti Sashka silmänsä, niinkuin korkeudesta putoava ihminen
odottaessaan murskaantumistaan, loppua… Ja sitten viuhahti…

Hänen ruumiinsa vavahti kuin sähköiskusta, yrittäen koukistua

suonenvedontapaisella voimalla, kauhistuneet silmät avautuivat ja
kurkusta tunki tuskanhuuto… Mutta sitten hän kiristi hampaansa
yhteen, sulki silmänsä ja hänen verettömien huuliensa välistä kuului
vain raskas huohotus, jota säesti ruoskien vinkuna…

Ruoskan jäljet kohoavat heti korkeina, sinertävinä Sashkan

laihaan lapsenselkään. Mutta pian repeytyy nahka ja suuret
veriläiskät purskahtavat esiin, loistaen valkealla iholla kuin
tuntemattomat, tulipunaiset kukat…

Sashkan heikontunut ruumis värisee ja vavahtelee, rinta kohoilee

rajusti ja koristen.

Hän tuntee hämärästi, että selkään kaadetaan kylmää vettä ja

samassa alkaa puistattaa kauheasti. Mutta uudestaan aletaan…
Selkää polttaa yhä ankarammin. Ooh, ne iskevätkin teräsruoskilla —
jotka on kuumennettu tulipunaisiksi… Ei, nyt ne alkavat pistellä
tulisilla rautapiikeillä… terävät kärjet työntyvät syvälle selkään…

Sashkasta tuntuu kuin kidutus olisi kestänyt jo tuntikausia, hän

rukoilee apua, kuolemaa — mutta ei mitään… Kaikki on niin
hirmuista, hän kärsii niin kovin — eikä se lopu milloinkaan…
 Vihdoin on Sashka tuntevinaan, että Petrovitsh tarttuu hänen
kurkkuunsa, raahaa meren rannalle ja sitten alkaa hitaasti painaa
päätä veden alle… Hän tahtoisi huutaa, mutta huomaa: siten loppuu
vihdoinkin. Mutta yhtäkkiä hänen selkäänsä kaadetaan kiehuvaa
vettä; taas hän virkoaa ja jostakin korkealta kuuluu matala ääni:

— Sata!

Senjälkeen tuntee Sashka päällikön kammottavan äänen:

— Oletko vieläkin viaton?

Aivankuin kloroformiunessa kuulee Sashka kaikki, mutta ei voi

vastata… Taas valellaan hänen selkäänsä, hän muistaa kaikki ja on
menehtymäisillään tuskasta. Ja taas kuuluu päällikön
voitonriemuinen ääni:

— Ahaa — Siis vaikenet — tunnustat, ettet ole viaton. Minähän

sanoin! —

Sashka muisti sen taukoamattoman kidutuksen, jonka oli täällä

viattomasti kärsinyt, tunsi, että nyt hänet murhataan näin hirmuisella
tavalla ja jokin ennen tuntematon kuohahti hänessä, täytti sielun ja
ruumiin polttavana, pakahduttavan suurena, karkoittaen
uupumuksen, tuskan ja pelon. Hän riuhtasi kahleitaan
uskomattomalla voimalla, hänen silmistään näytti pursuavan tulinen
viha, uhka ja uhma ja hänen äänensä kajahti läpitunkevan terävänä
kuin pistoolinlaukaus:

— Minä olen viaton! Viaton!

Pyövelit hätkähtivät kuin nyrkiniskusta ja päällikkö vetäytyi

taaksepäin, niinkuin tuon sidotun uhriraukan katse olisi todella
polttanut. Mutta sitten kuului matala, petomainen murahdus, jota
toiset säestivät kuin sopimuksesta — ja Petrovitsch sieppasi kiireesti
ruoskan käteensä.

Kahta raivokkaammin alkavat siimat vinkua, Sashkan selkä oli

riekaleina ja veri… valuu punaisina viiruina alas kylkiä. Mutta yhä
paukahtelevat lyijynupit hentoja, teräviä kylkiluita vastaan joissa ei
näy lihan hiventä.

Mutta Sashka ei enää tiedä että häntä ruoskitaan… Hän luulee

makaavansa taas vsnkikopissa ja nyt se tiikeri on syöksynyt hänen
päälleen raadellen hänen selkäänsä terävillä kynsillään. Mutta hän ei
voi huutaakaan, se on niin painava, että hän on tukehtumaisillaan
sen alle…

Mutta lopulta Sashka huomaa, ettei olekaan kopissa, vaan

vihreällä kedolla ja ympärillä on paljon katsojia. Äiti, Ljuba ja Mitjakin
ovat siinä, mutta he eivät tunne, he vaan nauravat… Tiikeri alkaa
syödä häntä, pureskelee, pureskelee… kaivaa kuononsa syvälle
hänen selkäänsä ja imee verta… Eikä kukaan auta. Mitjakin osoittaa
häntä pienellä, valkealla sormellaan - ja taas rähähtää nauru…
Epätoivoisena ja kauhuissaan koettaa hän huutaa, ilmoittaa itsensä,
rukoilla äidiltä apua, pelastusta — mutta hänen kurkustaan ei tule
enää ääntä… Hän tahtoisi kuolla, hän rukoilee kuolemaa, mutta
kuolemakaan ei tule… Ja yhä raatelevat tiikerin hirvittävät hampaat,
sen tulikuuma hengitys polttaa hänen niskaansa — välillä se
verenhimoisesti muristen maiskuttelee hirmuista kitaansa…

Petrovitsh koetti toinnuttaa Sashkaa, mutta tämä pysyi velttona ja

elottomana kuin kuollut.
 Silloin oli hän huomaavinaan että Sashka raotti silmiään — ja hän
miltei jähmettyi raivosta. Se uskalsi!

— Aukaise silmäsi! — sähisi hän läpitunkevasti. — Koira!

Kuuletko!

Mutta Sashka ei liikahtanut. Petrovitsh alkoi vavista, hänen

hampaansa narskuivat kuin epätasaiset hammasrattaat, kun hän
kiiluvin silmin tuijotti tuota surkeata olentoa. Sitten hän yktäkkiä
mörähti kuin peto ja potkasi kaikin voimin Sashkan veristä kylkeä,
kuului vaan omituinen rouskahdus kun raudoitettu saappaan kärki
upposi syvälle, katkaisten kylkiluut.

Päällikkö rypisti ääneti kulmiaan, mutta kun Petrovitsh aikoi

potkaista uudestaan, komensi hän kolealla äänellä:

— Seis — pöllö! Ettekö ymmärrä, että hän voi kuolla — ennen…

Vettä.

Petrovitsh näytti säpsähtävän tuollaisen vahingon

mahdollisuudesta ja alkoi hermostuneella kiireellä valella vedellä
Sashkan päätä ja päällikkö kysyi hitaasti:

— Vieläkö olet viaton?

Sashkan raadeltu ruumis kouristautui ja suu aukeni niinkuin hän

olisi alkanut oksentamaan. Sillä hän on olevinaan Intiassa —
tiikerijahdissa, niinkuin oli monasti kuvitellut. Mutta suuri tiikeri oli
saanut hänet kynsiinsä jo aamulla ja kiduttanut koko päivän… Se imi
ensin vähitellen veren, sitten se alkoi syödä pala palalta — mutta ei
tapa, ei tapa…! Ooh, hän kuulee huutoja, toverit tulevat apuun,
mutta tiikeri murahtaa, sieppaa Sashkan suuhunsa — ja taas hurjaa
vauhtia läpi tiheän viidakon… Pitkät piikit repelevät hänen ruumiinsa
riekaleiksi… Ooh — vihdoinkin! Ehkä hän jo kuolee: kaikki
sekaantuu niin kummallisesti, viidakko pimenee. Vai tuleeko yö…?

Sashkan ruumis alkoi taas suonenvedontapaisesti vavahdella,

Petrovitsh ravisti häntä olkapäästä ja kähisi katkonaisesti:

— Kuuletko! Uskallatko sinä teeskennellä! Sinä…

Hän vaikeni — Sashkan suusta purskahti punanen verivirta,

ikäänkuin vastaukseksi…

Päällikön himmeät kalansilmät tuijottivat uhria yhtä kylmästi kuin

ennenkin; mutta Petrovitshin kasvoissa kuvastuu voimaton viha,
epätoivo ja epämääräinen kauhu kun hän hiljaa, tolkuttomasti
toistelee: — Mitä… mitä… mitä…? Mutta Sashka on vaiti.. — Tiikeri
on laskenut hänet maahan, tarttunut kurkkuun… hän tukehtuu… Se
on hyvä että vihdoinkin loppuu kaikki… Nyt se puree yhteen
hirmuiset hampaansa… pimenee…
HÄVITTÄJÄ

I.

Syvällä suuren kivirakennuksen alapuolella olevassa maanalaisessa

huoneessa istui kaksikymmentä terroristia pitkän pöydän ympärillä
kokousta pitäen. Huoneessa oli kylmänkosteaa ja ummehtunutta
kuin haudassa ja suurta hautaholvia se kahden vahakynttilän
keltaisenhimmeässä valossa muistuttikin — ja istujain muodottomiksi
suurentuneet mustat varjot värähtelivät ja hyppivät harmailla,
kosteankiiltävillä sementtiseinillä, kuin riitelevien jättiläisten haamut.

Eräs nuori hienopiirteinen mies puhui parhaillaan jostakin

käskykirjeestä, jonka byrokraattihallitus oli eilen julaissut. Puhuja oli
liikutuksesta kalpea ja hänen äänensä värisi katkeruudesta,
lopettaessaan seuraavasti:

— Tehän tiedätte jokainen, miten mielivalta ja sorto on nykyisen

sotatilan aikana painanut kansaa niinkuin raskaat kahleet, tehnyt
elämän sietämättömäksi. Mutta tuon uuden ukaasin nojalla voidaan
koko maa muuttaa helvetiksi. Me olemme kaiken kärsineet, kaiken
kestäneet, mutta tämä on liikaa! Nyt emme enää kärsi — emme voi
kärsiä! Nyt täytyy tehdä jotakin! Parempi on heti kuolla kuin elää
sellaista elämää.

— Niin, meidän täytyy tehdä jotakin! — huusi käsiään huitoen eräs

toinen, miltei nuorukainen, jolla oli pitkä, vaalea tukka ja suuret
siniset silmät. Minä en tahdo puhua paljon, ilmoitan vaan olevani sitä
mieltä, että ministeri M., viimeisen hirmujulistuksen isä, on
poistettava. Ja minä tarjoudun panemaan sen toimeen…

— Mitä se hyödyttäisi, huomautti eräs rauhallisella äänellä.

— Hyödyttäisi, — hyödyttäisi - kiivastui nuorukainen. — Ainakin

olisi yksi kaikkein pahimpia sortajia poissa, se pelottaisi toisia ja
lamauttaisi niiden sortohalua… Toiseksi se olisi vastalause meidän
puoleltamme. Tahi pitääkö meidän hyväksyä se äänettömyydellä…?

Ei, ei, ei! — huusivat monet kiihkeästi.

— Kyllä minun täytyy toistaa vieläkin kysymykseni, — kuului

äskeisen kysyjän rauhallinen ääni. — Minusta pitäisi meidän joka
asiassa ensimäiseksi kysyä: Mitä se hyödyttäisi — olisiko siitä
hyötyä sorretulle kansalle? Me emme saa tehdä mitään hyödytöntä.
Ja yksityismurhat ovat sellaisia. Tai voitteko mainita, missä jokin
korkea virkapaikka on jäänyt täyttämättä kun edellinen on tapettu?
Tai onko joku sortoherra jättänyt virkaansa edes murhayrityksen
tähden? Mitä se silloin toisiin vaikuttaisi?

— Hyvä! hyvä!

— Oikein puhuttu?

— Kyllä se vaikuttaa toisiin! — lisäsi toinen ja nousi seisomaan. —

Se ärsyttää — ei muuta! Mutta minulla on tehokkaampi keino.
 — Anna kuulua!

— Selitä!

— Kuten tiedätte, on meillä noin 20 miljoonaa varoja toveri

Karjagin'in testamentin johdosta. Jos nyt ostaisimme ministeri M:n
palatsin läheisyydestä talon, kaivaisimme sieltä uusimpien koneiden
avulla pienen tunnelin ministerin palatsiin asti ja juoksuttaisimme sen
alle putkea myöten esimerkiksi 500 kiloa pyroniiltia… Kun sitten
palatsissa parhaillaan on joku loistava juhla, kun koko
taantumusvalta on koolla — silloin me sähkönappulan avulla
sytytämme… Ja kaikki lentää atoomeiksi.

Eräs lihava lempeännäköinen mies keskeytti tämänkin puheen.

— Mutta sinä et ehdi pitkälle tunnelinesi, ennenkuin sinut

siepataan sieltä kuin myyrä kolostaan ja viedään kidutuspenkin
kautta hirsipuuhun! Ei niin suuria valmistuksia voi keskellä kaupunkia
suorittaa… Sitäpaitsi hukkuisi tuollaisessa paljon naisia, ehkä
lapsiakin — emmekä me saa surmata viattomia. Sitäpaitsi…

Silloin kuului äkkiä matala, katkera ivanauru.

Kaikki katseet suuntautuivat nurkkaa kohden, ja sitten kuului

suuttuneita, kysyviä ääniä:

— Mitä sinä naurat?

— Mitä tämä on?

— Mitä, Maksim? Pilkkaatko sinä meitä?

— Selitä…
 Pitkä, kalpeakasvoinen mies, jonka sysimusta tukka oli ohimoilla
muuttunut sinisen harmaaksi, koputti pitkällä sormellaan pöytää.
Hänen mustat, kuopalla olevat silmänsä hehkuivat ja kolean
hillityssä äänessä kuvastui katkeruus ja harmi:

— Voiko teitä pilkata enempää kuin itse pilkkaatte itseänne?

— Minä en salli! — huudahti joku syöksähtäen seisaalleen. Ja

sinisilmäisen nuorukaisen kasvot kalpenivat, hän sieppasi pistoolin
taskustaan sammaltaen käheästi:

— Mitä tämä on…? Hän taitaa olla provokaattori…

Tuo sana iski joukkoon salaman tavoin. Useat hypähtivät

neuvottomina istumiltaan ja katsahtivat toisiinsa kalpeina,
kauhistuneina, mutta Maksim hymyili yhä, kylmästi ja ylimielisesti.

— Pistooli pois!

Maksim sanoi sen hiljaa, tuskin kuuluvasti, multa kun hän samalla
kohdisti pistävän katseensa nuorukaiseen, totteli tämä aivankuin
hypnotisoituna.

— Mitä sinä nauroit…? Mitä sinä tarkoitat..? — kysyi tukehtuneella

äänellä lihava mies.

— Te tiedätte, etten ole paljon puhunut enkä myöskään moittinut

ketään. Olen vain kuunnellut kun Aleksei on esitellyt pieniä
murhayritys-suunnitelmiaan ja kun toiset ovat säälin ja oikeuden
nimessä rukoilleet häntä luopumaan moisista julmuuksista — mutta
nyt on liian vakava aika tuollaiseen. — Sitten hän lyhyesti osoitti
esitettyjen suunnitelmien kehnouden ja kysyi lopuksi, miksi he olivat
ehdotuksensa tehneet.
 — Miksi? Tietysti siksi, että siten voittaisimme. Kun tapahtuisi yhä
useammin tuollaisia uljaita tekoja, lamauttaisi se lopulta
vallassaolijat, diktaattorit joutuisivat sellaisen kauhun valtaan,
etteivät enää uskaltaisi jatkaa sortotoimiaan. Esimerkit vaikuttaisivat
yhä useampiin ja…

Hän vaikeni hämmentyneenä huomatessaan Maksimin tutkivan

katseen.
Hetken äänettömyyden jälkeen lausui tämä harvakseen karmivalla
ivalla:

— On väitetty, ettei enää olisi uskovaisia, mutta näyttää

maailmassa olevan yksi! Ken vielä nykyaikana uskoo yksityisillä
murhilla ja pikkuräjähdyksillä lamauttavansa diktaattorit, hän on
uskovaisiakin uskovaisempi — marttyyrinkin usko kukistuu
näkymättömäksi varjoksi tuon suurenmoisen, tunturinlujan uskon
rinnalla.

Kuului hermostunutta, pilkallista naurua: se näytti koskevan

ehdotuksen tekijään kuin sarja vinkuvia piiskaniskuja, herättäen
hänessä uudelleen uhman ja hänen katseessaan välähti voimaton
viha ja pilkka.

— Eipä taida olla sinullakaan.

— Ei Maksim ole koskaan kerskunutkaan — rohkeista teoista», —

huomautti eräs ivallisesti. — Kyllä se on eräs toinen, joka on niistä
aina puhunut!

— No, ei siis ole kenelläkään mitään varmaa…

 — Kyllä minulla on, — lausui Maksim tyynesti ja katsoi omituisella,
tutkivalla katseellaan viimeiseen puhujaan.

Tämä näytti aivankuin pökertyneeltä, mutta nähdessään ivallisia

silmäyksiä, tunsi hän taas epämääräistä, voimatonta raivoa ja lausui
purevasti:

— Sepä hauskaa… että edes yhdellä on! Kai se keino ainakin

varma on — et kai sinä suunnitelmissakaan tyydy jonkun palatsin
hajoittamiseen…?

— En!

Tuo yksinäinen sana singahti sydämiin terävänä nuolena. Ja kun

hän kalveten nousi koko pituuteensa ja katsahti säihkyvin silmin
tovereitaan, näytti hän ikäänkuin yliluonnolliselta; sitten hän lisäsi:

— En! Sillä jos tahdon, voin kymmenen toverin avulla tunnin

kuluessa hävittää tämän kaupungin maan tasalle.

Kukaan ei lausunut sanaakaan. Hänen äänessään ja mustissa

silmissään oli jotakin salaperäistä, kauhistuttavaa, joka lumosi
heidät, niinkuin leijonan katseen sanotaan lumoavan…

— Miten, onko se totta, mahdollista? — kysyi vihdoin joku

kuiskaten.

— On — minulla on siihen keino… Toistakymmentä vuotta olen

sentähden taukoamatta tehnyt työtä, mutta nyt se on vihdoinkin
valmis…

Hän otti povitaskustaan mustan kotelon, aukaisi — ja siinä

samettitäytteen syvennyksessä näkyi pitkulainen, kellertävä pallo.