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(eBook PDF) Essentials of Corporate
Finance 3rd Australian Edition

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tralian-edition/
Course Essentials of Corporate
Finance
Course Number 3rd Edition
Ross/Trayler/ Bird/Westerfield
Jordan
2 Essentials of Corporate Finance
Copyright © 2014 McGraw-Hill Education (Australia) Pty Ltd

Additional owners of copyright are acknowledged in on-page credits.
Every effort has been made to trace and acknowledge copyrighted material. The authors and
publishers tender their apologies should any infringement have occurred.
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National Library of Australia Cataloguing-in-Publication Data

Title: Essentials of corporate finance/ Stephen A. Ross [et al.].
Edition: 3rd ed.
ISBN: 9780071013185 (pbk.)
Notes: Includes index.
Subjects: Corporations—Finance. Industrial management.
Other Authors/Contributors: Ross, Stephen A.
Dewey Number: 658.15
Published in Australia by
McGraw-Hill Education (Australia) Pty Ltd
Level 2, 82 Waterloo Road, North Ryde NSW 2113
Publisher: Jillian Gibbs
Development editor: Katy McDevitt
Senior production editor: Yani Silvana
Permissions editor: Haidi Bernhardt
Copyeditor: Owen Kavanagh, Jera Editing Services
Proofreader: Annabel Adair
Indexer: Russell Brooks
Design coordinator: Dominic Giustarini
Cover and internal design: Jane Cameron
Typeset in SabonLTStd 9.5/12pt by Laserwords Private Ltd, India
Printed in China on 70 gsm matt art by 1010 Printing International Ltd
Essentials of Corporate Finance, Third Edition 3
ESSENTIALS OF
CORPORATE FINANCE
3RD EDITION
STEPHEN A. ROSS
Massachusetts Institute of Technology
ROWAN TRAYLER
University of Technology Sydney
RON BIRD
University of Technology Sydney
RANDOLPH W. WESTERFIELD
University of Southern California
BRADFORD D. JORDAN
University of Kentucky
ASSURANCE OF LEARNING
Assurance of learning is an important element of many accreditation standards. The third edition of Essentials of
Corporate Finance is designed specifically to support your assurance of learning initiatives.
Each chapter in the book begins with a list of numbered learning objectives that are aligned with the end-of-
chapter problems and exercises. Every testbank question is also linked to one of these objectives, in addition to
level of difficulty, topic area, Graduate Attributes,1 EQUIS and AACSB skill areas.
AACSB STATEMENT
McGraw-Hill Education (Australia) Pty Ltd is a proud corporate member of AACSB International. Understanding
the importance and value of AACSB accreditation, the third edition of Essentials of Corporate Finance has sought
to recognise the curriculum guidelines detailed in the AACSB standards for business accreditation by connecting
selected questions in the testbank to the general knowledge and skill guidelines found in the AACSB standards.
The statements contained in the testbank are provided only as a guide for the users of this text. The AACSB
leaves content coverage and assessment within the purview of individual schools, the mission of the school, and
the faculty. While Essentials of Corporate Finance and the teaching package make no claim of any specific AACSB
qualification or evaluation, we have, within the testbank, labelled selected questions according to six general
knowledge and skills areas.2
1 DEST 2002a, Employability skills for the future, Department of Education, Science and Training, Commonwealth of Australia.
2 AACSB International 2008, Eligibility procedures and accreditation standards for business accreditation, www.aacsb.edu.
iv
BRIEF CONTENTS
PART 1 OVERVIEW OF FINANCIAL MANAGEMENT 1

Chapter 1 Introduction to financial management 2
PART 2 UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS AND CASH FLOW 23

Chapter 2 Financial statements, taxes and cash flow 24
Chapter 3 Working with financial statements 52
PART 3 VALUATION OF FUTURE CASH FLOWS 93

Chapter 4 Introduction to valuation: The time value of money 94
Chapter 5 Discounted cash flow valuation 118
PART 4 VALUING SHARES AND BONDS 157

Chapter 6 Interest rates, bill and bond valuation 158
Chapter 7 Equity markets and share valuation 202
PART 5 CAPITAL BUDGETING 227

Chapter 8 Net present value and other investment criteria 228
Chapter 9 Making capital investment decisions 262
PART 6 RISK AND RETURN 295

Chapter 10 Some lessons from capital market history 296
Chapter 11 Risk and return 332
PART 7 LONG-TERM FINANCING 369

Chapter 12 Cost of capital 370
Chapter 13 Leverage and capital structure 398
Chapter 14 Dividends and dividend policy 430
Chapter 15 Raising capital 454
PART 8 SHORT-TERM FINANCIAL MANAGEMENT 475

Chapter 16 Short-term financial planning 476
Chapter 17 Working capital management 508
PART 9 TOPICS IN BUSINESS FINANCE 535

Chapter 18 International aspects of financial management 536
CONTENTS
Acknowledgments xiv Digital resources xviii
Preface xv Highlights of this edition xx
About the original authors xvi Text at a glance xxiv
About the Australian authors xvii
PART ONE OVERVIEW OF FINANCIAL MANAGEMENT

CHAPTER 1 INTRODUCTION TO FINANCIAL MANAGEMENT 2
1.1 Finance: a quick look 3 Finance matters: Corporate ethics 11

The four basic areas 3 Corporate governance 12
Why study finance? 4
1.5 The agency problem and control
1.2 Business finance and the financial manager 5 of the corporation 13
What is business finance? 5 Agency relationships 13
The financial manager 5 Management goals 13
Financial management decisions 6 Do managers act in the shareholders’ interests? 13
Stakeholders 15
1.3 Forms of business organisation 7
Sole proprietorship 8 1.6 Financial markets and the corporation 16
Partnership 8 Cash flows to and from the firm 16
Corporation 8 Primary versus secondary markets 17
A corporation by another name . . . 9 Summary and conclusions 18
Critical thinking and concepts review 19
1.4 The goal of financial management 10
What’s on the web? 20
Profit maximisation 10
Mini-case: The Ozzie Cake Company 21
The goal of financial management in a corporation 11
A more general financial management goal 11
PART TWO UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS AND CASH FLOW

CHAPTER 2 FINANCIAL STATEMENTS, TAXES AND CASH FLOW 24
2.1 The balance sheet 25 Taxation of dividends: Difference between a classical tax
Assets: the left-hand side 25 system and an imputation system 35
Liabilities and owners’ equity: the right-hand side 25
2.4 Cash flow 36
Net working capital 26
Cash flow from assets 37
Liquidity 27
A note on ‘free’ cash flow 39
Debt versus equity 27
Cash flow to creditors and shareholders 39
Market value versus book value 28
Conclusion 39
2.2 The income statement 29 An example: cash flows for Apple Isle 40
AAS and the income statement 30 Summary and conclusions 42
Finance matters: A blow for Rio Tinto’s shareholders 31 Chapter review and self-test problem 43
Non-cash items 31 Critical thinking and concepts review 45
Time and costs 32 Questions and problems 45
Earnings management 32 What’s on the web? 49
Mini-case: Cash flows and financial statements at
2.3 Taxes 34
Byron Bay Boards Ltd 50
Corporate tax rates 34
Average versus marginal tax rates 34
vi
CHAPTER 3 WORKING WITH FINANCIAL STATEMENTS 52
3.1 Standardised financial statements 53 ROA, ROE and growth 70

Common-size balance sheets 53 Finance matters: Growing: how fast is too fast? 71
Common-size income statements 54
3.5 Using financial statement information 73
3.2 Ratio analysis 56 Why evaluate financial statements? 73
Short-term solvency, or liquidity, measures 57 Choosing a benchmark 74
Long-term solvency measures 58 Problems with financial statement analysis 77
Asset management, or turnover, measures 60 Finance matters: What is in a ratio? 78
Profitability measures 62 Summary and conclusions 78
Market value measures 63 Chapter review and self-test problems 79
3.3 The Du Pont identity 65
Questions and problems 82
An expanded Du Pont analysis 67
3.4 Internal and sustainable growth 68 Mini-case: Ratios and financial planning at Kiwi Yachts Ltd 90
Dividend payout and earnings retention 68
PART THREE VALUATION OF FUTURE CASH FLOWS

CHAPTER 4 INTRODUCTION TO VALUATION: THE TIME VALUE OF MONEY 94
4.1 Future value and compounding 95 Finance matters: A quack investment? 107
Investing for a single period 95 Finding the number of periods 109
Investing for more than one period 95 Summary and conclusions 112
Chapter review and self-test problems 113
4.2 Present value and discounting 101
The single-period case 101
Present values for multiple periods 102
4.3 More on present and future values 104
Present versus future value 105
Determining the discount rate 105
CHAPTER 5 DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION 118
5.1 Future and present values of multiple Calculating and comparing effective annual rates 136
cash flows 119 EARs and APRs 138
Future value with multiple cash flows 119 EARs, APRs, financial calculators and spreadsheets 138
Present value with multiple cash flows 122
5.4 Loan types and loan amortisation 139
Finance matters: Jackpot! 123
Pure discount loans 139
A note on cash flow timing 125
Interest-only loans 140
5.2 Valuing level cash flows: annuities Amortised loans 140
and perpetuities 126 Summary and conclusions 144
Present value for annuity cash flows 127 Chapter review and self-test problems 144
Future value for annuities 132 Critical thinking and concepts review 146
A note on annuities due 132 Questions and problems 147
Perpetuities 133 What’s on the web? 154
Mini-case: Kiwi Yachts’ mortgage 155
5.3 Comparing rates: the effect of compounding
periods 135
Effective annual rates and compounding 136
CONTENTS vii
PART FOUR VALUING SHARES AND BONDS

CHAPTER 6 INTEREST RATES, BILL AND BOND VALUATION 158
6.1 Bills of exchange and bill valuation 159 Floating-rate bonds 181
Bill of exchange, features and pricing 159 Other types of bonds 181
Bill values and yields 160 Finance matters: Exotic bonds 182
More on bill features 161
6.7 Bond markets 183
6.2 Other short-term funding instruments 162 How bonds are bought and sold 183
Bond price reporting 184
6.3 Bonds and bond valuation 162
Bond features and prices 163 6.8 Inflation and interest rates 188
Bond values and yields 163 Real versus nominal rates 188
Interest rate risk 166 The Fisher effect 188
Finding the yield to maturity: more trial and error 168
6.9 Determinants of bond yields 190
Finance matters: Reserve Bank of Australia bond
The term structure of interest rates 190
pricing formula 172
Bond yields and the yield curve: putting it all together 192
6.4 More on bond features 173 Conclusion 193
Is it debt or equity? 173 Summary and conclusions 194
Long-term debt: the basics 173 Chapter review and self-test problems 194
The trust deed 174 Critical thinking and concepts review 195
6.5 Bond ratings 178
6.6 Some different types of bonds 180 Mini-case: Financing Kiwi Yachts Ltd expansion
Government bonds 180 plans with a bond issue 200
Zero coupon bonds 180
CHAPTER 7 EQUITY MARKETS AND SHARE VALUATION 202
7.1 Ordinary share valuation 203 7.3 The share markets 216
Cash flows 203 Dealers and brokers 216
Some special cases 204 Organisation of the ASX 217
Components of the required return 209 Share market reporting 218
Share valuation using multiples 210 Summary and conclusions 219
7.2 Some features of ordinary
and preference shares 212
Ordinary share features 212
Shareholders’ rights 212
Mini-case: Share valuation at Gold Coast Constructions 226
Preference share features 214
Finance matters: Owners’ benefits? 215
PART FIVE CAPITAL BUDGETING

CHAPTER 8 NET PRESENT VALUE AND OTHER INVESTMENT CRITERIA 228
8.1 Net present value 229 Redeeming qualities of the rule 236
The basic idea 229 Summary of the rule 236
Estimating net present value 230 8.3 The average accounting return 237
8.2 The payback rule 232 8.4 The internal rate of return 239
Defining the payback rule 232 Problems with the IRR 242
Analysing the payback rule 235 Redeeming qualities of the IRR 245
viii CONTENTS
The modified internal rate of return (MIRR) 246 Chapter review and self-test problems 251
The profitability index 247
The practice of capital budgeting 248 What’s on the web? 260
Summary and conclusions 251 Mini-case: Cadia East Gold Mines 261
CHAPTER 9 MAKING CAPITAL INVESTMENT DECISIONS 262
9.1 Project cash flows: a first look 263 An example: the Majestic Mulch and
Relevant cash flows 263 Compost Company (MMCC) 273
The stand-alone principle 263 Conclusion 276
9.2 Incremental cash flows 264 9.5 Evaluating NPV estimates 279
Sunk costs 264 The basic problem 279
Opportunity costs 264 Finance matters: When things go wrong . . . 280
Side effects 264 Sources of value 280
Net working capital 265
9.6 Scenario and other what-if analyses 281
Financing costs 265
Getting started 281
Other issues 265
Scenario analysis 282
9.3 Pro forma financial statements Sensitivity analysis 283
and project cash flows 266
9.7 Additional considerations in capital budgeting 284
Getting started: pro forma financial statements 266
Managerial options and capital budgeting 284
Project cash flows 267
Capital rationing 286
Projected total cash flow and value 268
Summary and conclusions 287
The tax shield approach 269
9.4 More on project cash flow 269 Critical thinking and concepts review 289
A closer look at net working capital 269 Questions and problems 290
Depreciation 271 Mini-case: Emu Electronics 294
PART SIX RISK AND RETURN

CHAPTER 10 SOME LESSONS FROM CAPITAL MARKET HISTORY 296
10.1 Returns 297 Using capital market history 315

Dollar returns 297 More on the stock market risk premium 316
Percentage returns 299
10.5 More on average returns 318
10.2 The historical record 301 Arithmetic versus geometric averages 318
A first look 302 Calculating geometric average returns 318
A closer look 302 Arithmetic average return or geometric average return? 319
10.3 Average returns: the first lesson 307 10.6 Capital market efficiency 320
Calculating average returns 307 Price behaviour in an efficient market 320
Average returns: the historical record 307 The efficient markets hypothesis 321
Risk premiums 307 Some common misconceptions about the EMH 322
The first lesson 308 The forms of market efficiency 323
Implications of the EMH for corporate finance 324
10.4 The variability of returns: the second lesson 308
Frequency distributions and variability 309
The historical variance and standard deviation 310
The historical record 311
Normal distribution 312
The second lesson 314
Mini-case: A job at Kiwi Yachts 330
2008: The bear growled and investors howled 315
CONTENTS ix
CHAPTER 11 RISK AND RETURN 332
11.1 Expected returns and variances 333 Diversification and systematic risk 345
Expected return 333
11.6 Systematic risk and beta 346
Calculating the variance 335
The systematic risk principle 346
11.2 Portfolios 337 Measuring systematic risk 347
Portfolio weights 337 Finance matters: Beta, beta, who has the beta? 349
Portfolio expected returns 337 Portfolio betas 349
Portfolio variance 338
11.7 The security market line 350
11.3 Announcements, surprises and Beta and the risk premium 350
expected returns 340 The security market line 355
Expected and unexpected returns 340
11.8 The SML and the cost of capital: a preview 358
Announcements and news 340
The basic idea 358
11.4 Risk: systematic and unsystematic 342 The cost of capital 358
Systematic and unsystematic risk 342 Summary and conclusions 358
Systematic and unsystematic components of return 342 Chapter review and self-test problems 359
11.5 Diversification and portfolio risk 343
The effect of diversification: another lesson from
market history 343
Mini-case: The beta for Coca-Cola Amatil Ltd 367
The principle of diversification 344
Diversification and unsystematic risk 344
PART SEVEN LONG-TERM FINANCING

CHAPTER 12 COST OF CAPITAL 370
12.1 The cost of capital: some preliminaries 371 Finance matters: EVA: an old idea moves into
Required return versus cost of capital 371 the modern age 382
Financial policy and cost of capital 372 Calculating the WACC for JB HI-FI Ltd 384
12.2 The cost of equity 372 12.5 Divisional and project costs of capital 387
The dividend growth model approach 372 The SML and the WACC 387
The SML approach 374 Divisional cost of capital 388
12.3 The costs of debt and preference shares 376 The pure play approach 388
The cost of debt 376 The subjective approach 389
The cost of preference shares 377 Summary and conclusions 390
12.4 The weighted average cost of capital 377
The capital structure weights 377
Taxes and the weighted average cost of capital 378
Taxes and the weighted average cost of capital
Mini-case: Cost of capital for Hubbard Computer Ltd 397
(imputation tax system) 379
Solving the warehouse problem and similar
capital budgeting problems 381
CHAPTER 13 LEVERAGE AND CAPITAL STRUCTURE 398
13.1 The capital structure question 399 13.3 Capital structure and the cost of equity capital 405
M&M Proposition I: the pie model 405
13.2 The effect of financial leverage 400
The cost of equity and financial leverage:
The impact of financial leverage 400
M&M Proposition II 405
Corporate borrowing and homemade leverage 403
Business and financial risk 407
x CONTENTS
13.4 Corporate taxes and capital structure 407 Optimal capital structure and the cost of capital 414
The interest tax shield 408 Capital structure: some managerial recommendations 417
Taxes and M&M Proposition I 409 13.7 Observed capital structures 417
Capital structure and dividend imputation 410
Dividend imputation and the effect on the 13.8 A quick look at the bankruptcy process 420
interest tax shield 410 Liquidation and reorganisation 421
Conclusion 411 Financial management and the bankruptcy process 422
Agreements to avoid bankruptcy 422
13.5 Bankruptcy costs 412 Summary and conclusions 422
Direct bankruptcy costs 412 Chapter review and self-test problems 423
Indirect bankruptcy costs 413 Critical thinking and concepts review 424
13.6 Optimal capital structure 413
The static theory of capital structure 414
Mini-case: Stephenson Real Estate recapitalisation 428
CHAPTER 14 DIVIDENDS AND DIVIDEND POLICY 430
14.1 Cash dividends and dividend payment 431 Share repurchase and EPS 442
Cash dividends 432
14.4 What we know and do not know about
Standard method of cash dividend payment 432
dividend and payout policies 443
Dividend payment: a chronology 432
Corporations smooth dividends 443
More on the ex-dividend date 433
Putting it all together 443
14.2 Does dividend policy matter? 434 Some survey evidence on dividends 445
An illustration of the irrelevance of dividend policy 435
14.5 Bonus issues and share splits 446
A test 435
Value of share splits and bonus issues 447
Some real-world factors favouring a low payout 436
Reverse splits 447
Some real-world factors favouring a high payout 437
Clientele effects: a resolution of real-world factors? 439
14.3 Share repurchase: an alternative to Critical thinking and concepts review 449
cash dividends 439 Questions and problems 450
Cash dividends versus repurchase 440 What’s on the web? 452
Real-world considerations in a repurchase 441 Mini-case: Electronic Timing Ltd 453
Finance matters: Share buybacks: no end in sight 442
CHAPTER 15 RAISING CAPITAL 454
15.1 The financing life cycle of a firm: 15.5 IPOs and underpricing 461
early-stage financing and venture capital 455 Evidence on underpricing 461
Venture capital 455 Why does underpricing exist? 463
Some venture capital realities 456 Finance matters: IPO underpricing around the world 464
Choosing a venture capitalist 456
15.6 New equity sales and the value of the firm 465
Conclusion 457
15.7 The cost of issuing securities 466
15.2 Selling securities to the public:
Finance matters: Anatomy of an IPO 467
the basic procedure 457
15.8 Issuing long-term debt 468
15.3 Initial public offering, rights issues
and private placements 458
Chapter review and self-test problem 469
15.4 Underwriters 459 Critical thinking and concepts review 469
Choosing an underwriter 459 Questions and problems 472
Types of underwriting 459 What’s on the web? 472
Underwriting fees 460 Mini-case: Kiwi Yachts goes public 473
CONTENTS xi
PART EIGHT SHORT-TERM FINANCIAL MANAGEMENT

CHAPTER 16 SHORT-TERM FINANCIAL PLANNING 476
16.1 Tracing cash and net working capital 477 Cash outflows 491
The cash balance 492
16.2 The operating cycle and the cash cycle 479
Defining the operating and cash cycles 479 16.5 Short-term borrowing 493
The operating cycle and the firm’s organisational chart 480 Unsecured loans 493
Calculating the operating and cash cycles 481 Secured loans 494
Interpreting the cash cycle 483 Other sources 495
Finance matters: Cash cycle competition 484
16.6 A short-term financial plan 495
16.3 Some aspects of short-term financial policy 485 Summary and conclusions 497
The size of the firm’s investment in current assets 485 Chapter review and self-test problems 497
Alternative financing policies for current assets 486 Critical thinking and concepts review 499
Which financing policy is best? 488 Questions and problems 500
Current assets and liabilities in practice 489 What’s on the web? 504
Mini-case: Jumbuck Manufacturing working-capital
16.4 The cash budget 490
management, part 1 505
Sales and cash collections 490
CHAPTER 17 WORKING CAPITAL MANAGEMENT 508
17.1 Cash and liquidity management 509 17.5 Inventory management techniques 522
Reasons for holding cash or cash-like assets 509 The ABC approach 522
The economic order quantity model 522
17.2 Cash management: collection,
Extensions to the EOQ model 526
disbursement and investment 510
Finance matters: Supply chain management 529
Cash collection 510
Managing cash disbursements 511
Chapter review and self-test problem 530
Investing idle cash 512
17.3 Credit and receivables 514 Questions and problems 532
Components of credit policy 514 What’s on the web? 533
Terms of the sale 514 Mini-case: Jumbuck Manufacturing–working
Optimal credit policy 517 capital management, part 2 534
Credit analysis 518
Collection policy 519
17.4 Inventory management 521
The financial manager and inventory policy 521
Inventory types 521
Inventory costs 521
xii CONTENTS
PART NINE TOPICS IN BUSINESS FINANCE

CHAPTER 18 INTERNATIONAL ASPECTS OF FINANCIAL MANAGEMENT 536
18.1 Terminology 537 18.5 Exchange-rate risk 550

Short-run exposure 550
18.2 Foreign exchange markets and exchange rates 538
Long-run exposure 551
Exchange rates 538
Translation exposure 551
Types of transactions 543
Managing exchange-rate risk 552
18.3 Purchasing-power parity 544
18.6 Political risk 552
Absolute purchasing-power parity 544
Finance matters: McPricing 546
Relative purchasing-power parity 546
18.4 Exchange rates and interest rates 548 Questions and problems 556
Covered interest arbitrage 548 What’s on the web? 558
Interest rate parity 549 Mini-case: Kiwi Yachts goes international 559
Appendix A 561
Appendix B 570
Glossary 574
Index 580
CONTENTS xiii
ACKNOWLEDGMENTS
WE ARE INDEBTED to our academic colleagues at the University of Technology Sydney and other institutions
in Australia and New Zealand who contributed to the development of this adaptation through their thoughtful reviews,
including:
• Peter Phillips, University of Southern Queensland
• Mark Werman, Massey University
• Norah Ellery, University of Otago
and for their work on the previous edition:
• John Ablett, University of Western Sydney
• Zhian Chen, University of New South Wales
• Philip Cheng, Australian National University
• Deborah Cotton, University of Technology Sydney
• Grant Cullen, Murdoch University
• Bill Dimovski, Deakin University
• Norton Grey, University of Tasmania
• Rakesh Gupta, Central Queensland University
• Ben Jacobsen, James Cook University
• Buly Cardak, La Trobe University
• Jenny Kofoed, Central Queensland University
• Kirsten MacDonald, Lincoln University
• Sian Owen, University of New South Wales
• Toan Pham, University of New South Wales
• Mike Poë, University of Technology Sydney
• Tony Stanger, Flinders University
• Max Tani, University of New South Wales
• Tony van Eekelen, Deakin University
• Scott Walker, University of Technology Sydney.
We are grateful to Walid K. Bakry, Alexandria University, for his contributions to this third edition, including providing a large
number of the opening chapter stories and Finance Matters segments, and the completion of the Solutions Manual for the
end-of-chapter questions.
The publication of a work such as this would not be possible without the enthusiasm of the team at McGraw-Hill.
We thank our publisher, Jillian Gibbs, for her unfailing support and enthusiasm—words cannot express our gratitude! We
also thank our development editor, Katy McDevitt, for her dedication to the project and willingness to ‘walk on water’ to
help us meet deadlines; design coordinator, Dominic Giustarini, for organising our eye-catching cover and vibrant internal
design; copy editor, Owen Kavanagh, and senior production editor, Yani Silvana, for their incredible professionalism and
attention to detail; digital resources team including digital content developer, Belinda Lum, and digital production manager,
Marisa Rey Bulen, who carefully managed the integration of Connect for this edition. We thank the marketing manager
for business and economics, Natasha Oostergetel, for her enthusiasm in promoting the book internally and externally,
and in guiding our promotional material. We sincerely thank these people for all their hard work. A special thanks to
Rory Manchee at Standard & Poor’s, Melbourne, for graciously providing us with access to essential financial data for
this edition.
xiv
PREFACE
INTRODUCTORY FINANCE courses have changed over the years, and the number of prerequisite subjects
has been reduced to the point that a large number of students are studying finance with little or no business background
or knowledge of accounting and/or economics. In addition, many of these students will not undertake any further finance
courses. As a consequence, these courses need a special type of finance text—one that provides students with a broad
coverage of the essential topics in a way that allows for their minimal preparation, while still providing an introduction for
the intended finance majors.
A review of the burgeoning number of finance texts that have been prepared for the Australian and New Zealand
markets confirmed our expectations that a satisfactory text did not exist in the local market to meet the special needs of
these introductory finance courses. However, Ross, Westerfield and Jordan’s Essentials of Corporate Finance, a successful
American textbook which has been developed through eight editions, stood out for this particular segment. A key to its
success is the use of stories based on real-world experiences, rather than a description of the theory, to develop the
important finance concepts. In addition, its chatty writing style is much appreciated by students, particularly those with little
preparation and/or those for whom English is a second language.
However, this textbook did not provide an ideal solution for those teaching or studying an introductory finance
course in Australia and New Zealand. While a large amount of finance theory is generic, the institutional environment and
terminology used across countries is not. The solution was apparent: a local adaptation of the text, while being careful not
to depart from its winning ways.
The fruits of our labour are to be found in this text, which maintains the well-recognised Ross et al. formula, while using
local terminology and explaining everything within an Australian and New Zealand setting. The Ross tradition of using real-
world examples of either Australian or well-recognised international companies has also been incorporated. The subject
of finance is distilled down to its bare ‘essentials’ while retaining a modern approach.
The book is arranged in nine parts to enable a flexible approach to the subject material, allowing subject coordinators
to decide the particular sequence. Each chapter begins with an overview of the chapter’s content and concludes with
material that is an extension of the earlier material. In the event of insufficient time, the latter may be omitted without
affecting a basic coverage of the essential material. At the end of each chapter is a large selection of practical and theoretical
problems of varying degrees of difficulty for students to solve. In addition, each major section concludes with a mini-case
that introduces a practical application of the material covered.
Perhaps the most challenging aspect of writing this adaptation has been the incorporation of the Australian and the
New Zealand imputation tax system. As the theoretical development of finance has largely been undertaken within the
framework of a classical tax system, we chose to commence our discussion within this environment and then extend the
discussion to incorporate an imputation tax system. Our approach to imputation has been to treat it at a basic level and
not overly complicate the issue for students.
We feel that we have successfully achieved our goal of producing a text that conveys the most important concepts
and principles of finance at a level that is approachable for the widest possible audience in a package that realistically can
be covered in a single term.
Rowan Trayler
Ron Bird
xv
ABOUT THE ORIGINAL AUTHORS
Stephen A. Ross is the Franco Modigliani Professor of

Finance and Economics at the Sloan
School of Management, Massachusetts Institute of Technology. One of the most widely
published authors in finance and economics, Professor Ross is recognised for his work in
developing Arbitrage Pricing Theory and his substantial contributions to the discipline through
his research in signalling, agency theory, option pricing and the theory of the term structure of
interest rates, among other topics. A past president of the American Finance Association, he
currently serves as an associate editor of several academic and practitioner journals. He is a
trustee of CalTech and a co-author of Fundamentals of Corporate Finance 9e (US edition) and
Corporate Finance 9e (US edition), both published by McGraw-Hill/Irwin.
Randolph W. Westerfield is Dean

Emeritus
of the University of Southern California’s Marshall School of Business and is the Charles B.
Thornton Professor of Finance. He came to USC from the Wharton School, University of
Pennsylvania, where he was the chairman of the finance department and a member of the
finance faculty for 20 years. He is a member of several public company boards of directors
including Health Management Associates, Inc. and the Nicholas Applegate Growth Fund.
His areas of expertise include corporate financial policy, investment management and stock
market price behaviour. He is a co-author of Fundamentals of Corporate Finance 9e (US
edition) and Corporate Finance 9e (US edition), both published by McGraw-Hill/Irwin.
Bradford D. Jordan is Professor of Finance and

holder of the Richard W.
and Janis H. Furst Endowed Chair in Finance at the University of Kentucky. He has a long-
standing interest in both applied and theoretical issues in corporate finance and has extensive
experience teaching all levels of corporate finance and financial management policy. Professor
Jordan has published numerous articles on issues such as cost of capital, capital structure and
behaviour of security prices. He is a past president of the Southern Finance Association and
he is a co-author of Fundamentals of Investments: Valuation and Management 5e, a leading
investments text, also published by McGraw-Hill/Irwin.
xvi
ABOUT THE AUSTRALIAN AUTHORS
Rowan Trayler is a Senior Lecturer in the Business School at

the University of Technology Sydney (UTS)
and has held a number of administrative appointments, including Director of the Bachelor of
Business and Director of the Master of Business in Finance. He has taught introductory finance
courses to both undergraduate and postgraduate students at UTS for more than 25 years.
His experience includes teaching small groups and executive MBA classes, and giving mass
lectures for first year undergraduate finance students. He has also been a visiting lecturer at
several universities in the United States and has conducted a number of in-house finance
courses for non-finance executives.
Rowan has extensive experience in the banking and finance industry and has several
international publications to his name in these areas. He was a member of the New
South Wales state committee of the Australasian Institute of Banking and Finance from
2000 to 2005.
His teaching philosophy is closely aligned to the writing style of the Ross text and this
Australian adaptation incorporates that style. Rowan has a straightforward and well-designed
approach to teaching introductory finance courses, which students appreciate, and he is keen
to embrace new technologies in teaching, including web-based resources.
Ron Bird began his academic career at Macquarie University in 1970,

before moving to the Economics Faculty at the Australian
National University (ANU) in Canberra in 1973, where he became a Professor in, and Head
of, the Commerce Department.
After leaving the ANU in 1988 (and subsequently being awarded the title of Emeritus
Professor by that university), Ron embarked on a career in the private sector, including asset
consulting with Towers Perrin and funds management with Westpac, before establishing a
new funds management firm in conjunction with Grantham, Mayo, Van Otterloo (Boston).
Ron returned to academia in 1999, joining the University of Technology Sydney, where he is
now Director of the Paul Woolley Centre for Capital Market Dysfunctionality.
Ron was co-author of the first corporate finance text to be published in Australia and has
authored copious articles in Australian and international journals. He has also made numerous
conference presentations and held visiting positions at several prestigious American, British
and European universities. Ron maintains interests outside of the university and has been the
academic adviser to several asset management firms and has undertaken consulting projects
for the financial services sector more generally.
His current research interests are directed towards arriving at a better understanding
of the economic and social costs attributable to dysfunctional capital markets and financial
institutions and the associated policy implications.
xvii
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suivies jusque-là. Il ne voit plus ni Rabican, ni le voleur ; en vain il
tourne les yeux de tous côtés, en vain il presse le pas.
Il presse le pas, et s’en va cherchant en vain par toutes les
chambres, dans toutes les galeries et les salles. Il perd sa peine, et
ne peut parvenir à savoir où le paysan perfide a caché Rabican, son
coursier fidèle, plus que tout autre rapide à la course. Pendant tout
ce jour, il cherche vainement, en haut, en bas, au dedans et au
dehors.
Ennuyé et las de tant tourner, il songe qu’il pourrait bien être
dans un lieu enchanté, et il se souvient du livre que Logistilla lui a
donné dans l’Inde pour qu’il puisse déjouer tous les enchantements
dans lesquels il tombera. Il a toujours ce livre à son côté ; il consulte
la table, et voit tout de suite à quelle page est le remède.
Le palais enchanté était décrit tout au long dans le livre. On y
trouvait aussi les divers moyens de confondre le magicien et de
dénouer les liens dans lesquels il retenait tous ces prisonniers. Sous
le seuil de la porte était renfermé un esprit. C’était lui qui causait
toutes ces illusions, tous ces prestiges. Il suffisait de lever la pierre
de son sépulcre, pour voir le château réduit par lui en fumée.
Désireux de conduire à bonne fin une si glorieuse entreprise, le
paladin s’empresse d’essayer si le marbre est trop pesant pour son
bras. Mais Atlante qui voit ses mains prêtes à détruire tous ses
artifices, et qui est inquiet de ce qui peut arriver, vient l’assaillir par
de nouveaux enchantements.
Grâce à ses larves diaboliques, il le fait paraître tout différent de
ce qu’il est. Pour les uns c’est un géant, pour les autres un paysan,
pour d’autres un chevalier à figure déloyale. Chacun voit le paladin
sous la forme où le magicien lui est apparu dans le bois ; de sorte
que, pour ravoir ce que le magicien leur a enlevé, tous se précipitent
sur Astolphe.
Roger, Gradasse, Iroldo, Bradamante, Brandimart, Prasilde, et
les autres guerriers, dans leur nouvelle erreur, s’avancent furieux et
pleins de rage, pour mettre le duc en pièces. Mais celui-ci, en un
pareil moment, a recours à son cor et fait courber soudain tous ces
esprits altiers. S’il n’avait pas recouru au son terrifiant, le paladin
était tué sans rémission.
Mais aussitôt qu’il a embouché le cor, et que l’horrible son s’est
fait entendre, les chevaliers prennent la fuite comme les colombes
au coup de fusil. Le nécromant fuit non moins que les autres. Pâle,
affolé, rempli de terreur, il sort de sa retraite et fuit au loin jusqu’à ce
que l’horrible son ne parvienne plus à son oreille.
Les gardes fuient avec leurs prisonniers ; les chevaux, qu’une
simple corde ne peut retenir, s’échappent de leurs écuries et suivent
leurs maîtres par divers sentiers. Il ne reste dans le château ni chat
ni rat, au son du cor qui semble dire : Sus ! sus ! Rabican s’en serait
allé avec les autres, si le duc n’était parvenu à le saisir à sa sortie.
Astolphe, après avoir chassé le magicien, soulève la lourde
pierre du seuil. Il trouve gravées en dessous, des figures et d’autres
signes que je ne prends pas la peine de vous décrire. Dans son
désir de détruire l’enchantement, il brise tout ce qu’il voit sous ses
yeux, ainsi que le livre lui a dit de faire, et soudain le palais
s’évanouit en fumée et en vapeurs.
Il trouve le cheval de Roger, lié par une chaîne d’or. Je parle du
cheval ailé que le nécromant avait donné à Roger pour le conduire
chez Alcine, et à qui, plus tard, Logistilla avait imposé le frein. C’est
sur ce cheval que Roger était retourné en France et avait, pour
revenir de l’Inde en Angleterre, parcouru tout le côté droit du globe
terrestre.
Je ne sais si vous vous souvenez qu’il l’avait laissé attaché par la
bride le jour où la fille de Galafron, qu’il tenait nue en son pouvoir, lui
avait fait le cruel affront de disparaître à ses yeux. Le destrier volant,
au grand étonnement de ceux qui le virent, s’en était retourné vers
son maître, et était resté auprès de lui jusqu’au jour où la force de
l’enchantement fut rompue.
Rien ne pourrait être plus agréable à Astolphe que cette
rencontre. L’hippogriffe venait fort à propos pour satisfaire le désir
qu’il avait de parcourir le monde en peu de jours, et de visiter les
terres et les mers. Il savait bien qu’il était capable de le porter, car il
l’avait vu jadis à l’œuvre.
Il l’avait vu dans l’Inde, le jour où la sage Mélisse l’avait arraché
lui-même des mains de la scélérate Alcine qui avait changé en myrte
des bois son visage d’homme. Il avait vu comment Logistilla l’avait
soumis à la bride, et comment elle avait instruit Roger à le conduire
partout.
Ayant résolu de s’emparer de l’hippogriffe, il lui met sur le dos la
selle de Rabican, qu’il avait près de lui. Les brides des chevaux qui
s’étaient enfuis étaient restées attachées dans l’écurie ; parmi elles,
il choisit et trouve, après plusieurs essais, un mors qui va à
l’hippogriffe, et maintenant la pensée d’abandonner Rabican le fait
seule retarder de prendre son vol.
Il avait bien raison de tenir à Rabican, car il n’y en avait pas un
meilleur pour courir une lance. Il était revenu sur son dos de
l’extrémité de l’Inde jusqu’en France. Il réfléchit longtemps ; puis il se
décida à le donner en garde à quelque ami, plutôt que de
l’abandonner sur la route à la merci du premier qui viendrait à
passer.
Il regardait de tous côtés, s’il ne verrait point venir à travers le
bois un chasseur ou un paysan, à qui il pût confier Rabican pour le
conduire dans quelque ville. Il attendit en vain tout ce jour, jusqu’au
lever du jour suivant. Le lendemain matin, comme l’air était encore
obscurci par la brume, il lui sembla voir un chevalier sortir du bois.
Mais il faut, avant de vous dire le reste, que j’aille retrouver
Roger et Bradamante. Aussitôt que le cor s’est tu, et que le beau
couple est à une certaine distance du château, Roger regarde autour
de lui et reconnaît aussitôt celle dont Atlante lui a jusqu’alors caché
la présence. Jusqu’à ce moment Atlante avait si bien fait, qu’ils
n’avaient pu se reconnaître ni l’un ni l’autre.
Roger regarde Bradamante, et Bradamante regarde Roger. Tous
deux s’étonnent hautement qu’une illusion ait pu tromper pendant
tant de jours leur âme et leurs yeux. Roger serre dans ses bras sa
belle dame qui devient plus vermeille que la rose ; puis il cueille sur
sa bouche les premières fleurs de ses heureuses amours.
Les deux fortunés amants redoublent mille fois leurs
embrassements ; ils se tiennent étroitement serrés, et leur bonheur
est si grand, que leur poitrine peut à peine contenir une telle joie. Ils
regrettent seulement que les enchantements les aient empêchés de
se reconnaître pendant qu’ils erraient sous le même toit et leur aient
fait perdre tant d’heureux jours.
Bradamante est disposée à donner à Roger toutes les faveurs
qu’une vierge sage peut accorder à son amant, sans que l’honneur
en soit atteint. Elle dit à Roger que s’il ne veut pas la voir rester
toujours insensible et rebelle à ses derniers désirs, il doit la faire
demander pour épouse à son père Aymon ; mais il faut auparavant
qu’il reçoive le baptême.
Non seulement Roger est prêt, pour l’amour d’elle, à vivre dans
la foi chrétienne, comme autrefois son père, son aïeul et toute sa
noble race, mais il donnerait sur-le-champ, pour lui faire plaisir, les
jours qui lui restent à vivre : « — Ce n’est pas seulement dans l’eau
— lui dit-il — mais dans le feu que je plongerais au besoin ma tête,
pour posséder ton amour. — »
Donc, pour recevoir le baptême et pour épouser ensuite sa
dame, Roger se met en chemin. Bradamante le conduit à
Vallombreuse. C’est ainsi que se nommait une riche et belle abbaye,
non moins renommée par sa piété que par la courtoisie avec
laquelle était reçu quiconque y venait. Au sortir de la forêt, ils
rencontrent une dame dont le visage annonce un profond chagrin.
Roger, toujours humain, toujours courtois envers tous, mais
surtout envers les dames, n’a pas plus tôt vu les larmes couler le
long du visage délicat de la dame, qu’il en a pitié et qu’il brûle du
désir de connaître la cause de son affliction. Après lui avoir fait un
respectueux salut, il lui demande pourquoi elle répand tant de
larmes.
Et elle, levant ses beaux yeux humides, lui répond sur un ton très
doux, et lui expose le motif de sa peine amère. « — Gentil seigneur
— dit-elle — puisque tu le demandes, tu sauras que mes joues sont
ainsi inondées de larmes, à cause de la pitié que j’éprouve pour un
jouvenceau qui doit être mis aujourd’hui à mort dans un château
voisin d’ici.
« Amoureux de la jeune et belle fille du roi d’Espagne, Marsile, il
s’introduisait chaque nuit chez elle, sans que les serviteurs de la
princesse en eussent le moindre soupçon, sous le voile blanc et les
vêtements d’une femme, et en déguisant sa voix et sa figure. Mais
on ne peut agir si secrètement, qu’à la fin il ne se trouve quelqu’un
qui vous voie et vous remarque.
« Quelqu’un s’en étant aperçu, en parla à une ou deux
personnes, et celles-ci confièrent le secret à d’autres, jusqu’à ce que
le roi en fût instruit. Un émissaire du roi est venu la nuit dernière
surprendre les deux amants dans le lit, et tous deux ont été
séparément mis en prison dans le château. Je crois que ce jour ne
se terminera pas sans que le jeune homme ait péri dans les
supplices.
« Je me suis enfuie pour ne pas voir une telle cruauté, car ils
doivent le brûler vif. Rien ne saurait me causer une douleur pareille à
celle que me fait éprouver le malheureux sort d’un jeune homme si
beau, et je ne pourrai jamais plus éprouver de plaisir sans le voir
aussitôt se changer en chagrin, dès que je me rappellerai que la
flamme cruelle a dévoré ses membres si délicats et si bien faits. —
»
Bradamante écoute, et son cœur est vivement oppressé de la
nouvelle qu’elle apprend. La crainte qu’elle éprouve est telle, qu’il
semble que le condamné soit un de ses frères. Et certes sa peur
était fondée, comme je le dirai par la suite. Elle se tourne vers Roger
et dit : « — Il me semble que nous devons nous servir de nos armes
en faveur de ce jeune homme ? — »
Puis elle dit à la dame affligée : « — Rassure-toi, et vois à nous
introduire dans les murs de ce château, car si le jeune homme n’a
pas encore été mis à mort, on ne le tuera pas, sois-en sûre. — »
Roger, dont le cœur veut tout ce que veut sa dame, et dont la pitié
est aussi excitée, se sent enflammé du désir de ne pas laisser périr
le jouvenceau.
Il dit à la dame, des yeux de laquelle tombe un ruisseau de
pleurs : « — Or, qu’attends-tu ? Il faut le secourir et non pleurer.
Conduis-nous vers lui. Pourvu que tu nous mènes rapidement, nous
te promettons de le sauver, fût-il au milieu de mille lances, de mille
épées. Mais hâtons le pas le plus possible, afin que notre aide
n’arrive pas trop tard, car pendant que nous parlons, le feu brûle. —
»
Le langage assuré, la fière prestance de ce couple
merveilleusement hardi, raniment dans le cœur de la dame l’espoir
qui en était complètement sorti. Mais, comme elle craint moins la
longueur du chemin que les obstacles qui peuvent leur barrer la
route et rendre leur entreprise vaine, la dame hésite sur la direction
qu’elle doit prendre.
Puis elle leur dit : « — En prenant la voie qui conduit tout droit
par la plaine jusqu’au château, je crois que nous arriverions à temps,
et que le bûcher ne serait pas encore allumé. Mais il nous faut suivre
un chemin si rude et si tortueux, que nous ne pourrons en sortir
avant la fin du jour, et quand nous serons arrivés, je crains que nous
ne trouvions le jouvenceau mort. — »
« — Et pourquoi — dit Roger — n’irions-nous pas par la voie la
plus courte ? — » La dame répondit : « — Parce qu’il se trouve sur
cette route un château des comtes de Poitiers, où, il y a à peine trois
jours, une coutume honteuse et dure pour les chevaliers et pour les
dames, a été imposée par Pinabel, le fils du comte Anselme
d’Hauterive et le plus méchant homme qui soit.
« Chaque chevalier, chaque dame qui passent, ne s’en vont pas
sans avoir subi l’outrage et la violence. Les uns et les autres doivent
mettre pied à terre ; le chevalier doit dépouiller ses armes, et la
damoiselle ses vêtements. Il n’y a pas, et il n’y a pas eu depuis de
nombreuses années, de meilleurs chevaliers que les quatre qui ont
juré de maintenir dans le château la loi imposée par Pinabel.
« Je veux vous raconter à quelle occasion a été faite cette loi qui
n’existe que depuis trois jours, et vous verrez la raison, bonne ou
mauvaise, qui a contraint les quatre chevaliers à jurer. Pinabel a une
dame si méchante et si bestiale, qu’il n’y a pas sa pareille au monde.
Allant un jour avec elle, je ne sais où, il fit la rencontre d’un chevalier
qui lui fit subir grande honte.
« Le chevalier ayant été raillé par la maîtresse de Pinabel à
propos d’une vieille qu’il portait en croupe, jouta contre Pinabel, qui
était doué de peu de vigueur et de trop d’orgueil. Le chevalier lui fit
vider les arçons, força sa compagne à descendre de cheval, et pour
savoir sans doute si elle marchait droit ou si elle boitait, la laissa à
pied, après avoir fait revêtir ses vêtements à la vieille damoiselle.
« Celle qui était restée à pied, pleine de dépit, et avide, altérée de
vengeance, suivit Pinabel toujours disposé à la seconder là où il y
aurait du mal à faire. Elle ne dormait ni jour ni nuit, et elle finit par lui
dire qu’elle ne serait contente qu’après qu’il aurait forcé mille
chevaliers et mille dames à mettre pied à terre, et à quitter leurs
armes et leurs vêtements.
« Le même jour, le hasard conduisit dans son château quatre
valeureux chevaliers, arrivés depuis peu des contrées les plus
lointaines. Leur valeur est telle, que notre époque n’en a pas de
meilleurs. Ils se nomment Aquilant, Griffon et Sansonnet ; le
quatrième, Guidon le Sauvage, est un tout jeune homme.
« Pinabel, avec un grand semblant de courtoisie, les accueillit au
château que je vous ai dit. Puis, pendant la nuit, il les fit prendre
dans leur lit, et ne leur rendit la liberté qu’après leur avoir fait jurer
que, pendant un an et un mois, — ce fut le terme précis qu’il exigea,
— ils habiteraient le château et dépouilleraient tous les chevaliers
errants qui passeraient.
« Quant aux damoiselles qui seraient avec eux, ils devaient les
faire descendre de cheval et leur enlever leurs vêtements. Ayant fait
un tel serment, ils furent forcés de le tenir, quelque ennui, quelque
chagrin qu’ils en eussent. Jusqu’à présent, ils n’ont trouvé personne
qui ait pu leur résister et qui n’ait dû mettre pied à terre ; et déjà
beaucoup s’en sont retournés à pied et sans leurs armes.
« Ils ont établi entre eux que celui dont le nom serait le premier
désigné par le sort combattrait seul. Mais, s’il advenait que l’ennemi
fût assez fort pour rester en selle et désarçonner son adversaire, les
autres seraient obligés de combattre tous à la fois, jusqu’à la mort.
Chacun d’eux étant redoutable, vous voyez ce qu’ils doivent être
quand ils sont tous ensemble.
« Il importe qu’aucun retard, qu’aucun obstacle ne vienne
s’opposer à notre entreprise ; il faut donc éviter ce combat. Je
suppose que vous en sortiriez vainqueurs, et votre fière prestance
me donne la certitude qu’il en serait ainsi ; mais la chose ne se ferait
point en une heure, et il est à craindre que le jouvenceau ne soit livré
aux flammes, s’il n’est pas secouru aujourd’hui même. — »
Roger dit : « — Ne nous inquiétons pas de cela. Faisons de
notre côté tout ce qu’il nous sera possible de faire, et laissons le
reste à celui qui gouverne le ciel, ou, à son défaut, à la fortune. Tu
pourras voir, par ce combat, si nous sommes assez bons pour venir
en aide à celui qu’on doit aujourd’hui brûler pour une faute si légère
et si douce. — »
Sans plus répondre, la donzelle prit par la voie la plus courte. Ils
n’allèrent pas plus de trois milles, sans arriver au pont et à la porte
où les vaincus devaient déposer les armes et leurs vêtements, après
avoir couru le risque de perdre la vie. A leur apparition, la cloche du
château retentit par deux fois.
Et voici qu’en dehors de la porte un vieillard s’avance, au grand
trot d’un roussin ; et il s’en venait criant : « — Attendez, attendez ;
arrêtez-vous là ; ici l’on doit le péage. Et si l’on ne vous a pas dit
l’usage adopté ici, je vais vous le dire. — » Et il commence à leur
expliquer la coutume que Pinabel fait observer.
Puis il poursuit en leur donnant le conseil qu’il donnait aux autres
chevaliers. « — Faites dépouiller votre dame de ses vêtements —
disait-il — et vous, mes fils, laissez vos armes et vos destriers. Ne
vous exposez pas au danger d’affronter quatre guerriers si
redoutables. On trouve partout des habits, des armes et des
chevaux ; la vie seule ne se remplace pas. — »
« — N’en dis pas plus — répondit Roger — n’en dis pas plus,
car je suis informé de tout cela, et je viens ici pour essayer mes
forces et voir si je suis aussi bon à l’action que je me sens le cœur
solide. Mes armes, mes habits et mon cheval, je ne les donne à
personne, surtout quand je n’ai encore éprouvé que des menaces.
Je suis persuadé que mon compagnon ne cédera pas davantage
ses armes sur de simples paroles.
« Mais, pour Dieu, fais en sorte que je voie promptement en face
ceux qui prétendent m’enlever mes armes et mon cheval, car nous
avons à franchir encore cette montagne, et nous ne pouvons nous
arrêter longtemps ici. — » Le vieillard répondit : « — Voici quelqu’un
qui passe le pont pour te satisfaire. — » Et il disait vrai, car un
chevalier sortit du château, revêtu d’une soubreveste rouge,
constellée de fleurs blanches.
Bradamante pria beaucoup Roger pour qu’il lui laissât l’honneur
de jeter hors de selle le chevalier au beau vêtement parsemé de
fleurs. Mais elle ne put rien obtenir, et elle dut se soumettre à la
volonté de Roger qui tenait à tenter lui seul toute l’entreprise. Elle se
tint donc à l’écart à regarder.
Roger demanda au vieux quel était le premier chevalier sorti par
la porte du château. « — C’est Sansonnet — dit celui-ci — je le
reconnais à sa casaque rouge semée de fleurs blanches. — » Les
deux adversaires, sans se parler, prirent à droite et à gauche, puis ils
se précipitèrent, lance baissée, au-devant l’un de l’autre, excitant
leurs coursiers.
Sur ces entrefaites, Pinabel était sorti du château, suivi d’un
grand nombre de gens à pied, prêts à enlever les armes des
chevaliers désarçonnés. Les deux champions, pleins d’ardeur,
venaient à la rencontre l’un de l’autre, armés de deux énormes
lances en jeune chêne, grosses de deux palmes jusqu’à la
naissance du fer.
Sansonnet en avait fait tailler plus de dix semblables dans les
cépées d’une forêt voisine, et on en avait apporté deux pour le
combat. Pour se garantir de leurs coups, il aurait fallu avoir un
bouclier et une cuirasse en diamant. Aussitôt arrivé, Sansonnet en
avait fait donner une à Roger, et avait gardé l’autre pour lui.
Armés de ces lances qui auraient traversé des enclumes,
tellement elles avaient leurs extrémités armées d’un fer solide, ils se
rencontrèrent au milieu de leur course, tous deux frappant sur les
boucliers. Celui de Roger, que les démons avaient forgés à la sueur
de leur front, parut se ressentir à peine du coup. Je veux parler du
bouclier que fit autrefois Atlante et de la force duquel je vous ai déjà
entretenu.
Je vous ai déjà dit que sa splendeur enchantée frappait les yeux
avec tant de force, qu’elle enlevait l’usage de la vue et faisait tomber
les gens inanimés. Aussi Roger, à moins d’un péril extrême, le tenait
recouvert d’un voile. Il faut croire qu’il était également impénétrable,
pour n’avoir pas été entamé dans cette rencontre.
L’autre bouclier, fait par des mains moins habiles, ne supporta
point l’épouvantable choc. Comme s’il eût été frappé de la foudre, il
céda sous le fer et s’ouvrit par le milieu. Le fer de la lance rencontra
le bras qui n’était plus couvert, de sorte que Sansonnet fut blessé et
jeté hors de selle, à son grand dépit.
C’était le premier des quatre compagnons chargés de maintenir
l’infâme coutume, qui n’eût pas remporté les dépouilles de son
adversaire, et eût été jeté hors de selle. Il est bon que parfois ceux
qui rient, aient à se plaindre à leur tour, et voient la fortune leur être
enfin rebelle. Le veilleur du château redoublant les sons de la
cloche, avertit de cela les autres chevaliers.
Pendant ce temps, Pinabel s’était approché de Bradamante pour
savoir quel était celui qui avait frappé le chevalier de son château
avec une telle vaillance et une telle force. La justice de Dieu, pour le
payer selon son mérite, fit qu’il montait le même destrier qu’il avait
naguère volé à Bradamante.
Il y avait huit mois déjà, si vous vous le rappelez, que ce
Mayençais, s’étant rencontré en chemin avec elle, l’avait précipitée
dans la caverne où est la tombe de Merlin. Une branche d’arbre qui
tomba avec elle, ou plutôt son bon destin, l’avait sauvée de la mort.
Pinabel, croyant qu’elle était ensevelie dans la caverne, lui prit son
destrier et l’emmena avec lui.
Bradamante reconnaît son cheval et par lui le perfide comte.
Lorsqu’il est plus proche, qu’elle a entendu sa voix et qu’elle l’a
regardé au visage avec attention : « — C’est là certainement le
traître — dit-elle — qui chercha à m’outrager et à me couvrir de
honte. C’est son crime même qui l’a conduit ici pour recevoir d’un
seul coup le prix de tous ses forfaits. — »
Menacer Pinabel, porter la main à son épée et s’avancer vers lui,
est pour Bradamante l’affaire d’une seconde ; mais auparavant, elle
a soin de lui couper le chemin, de façon qu’il ne puisse s’enfuir vers
le château. Comme le renard dont on a bouché le terrier, Pinabel voit
que tout espoir de salut lui est enlevé. Il fuit en criant, sans retourner
la tête, et se lance à travers la forêt.
Pâle, éperdu, le misérable éperonne son cheval, car son dernier
espoir est dans une prompte fuite. L’ardente damoiselle de
Dordogne le suit l’épée dans les reins, le frappe et le serre de près ;
elle est sans cesse sur ses épaules et ne lui laisse pas un moment
de répit. Grande est la rumeur, et le bois en retentit tout alentour.
Personne, au château, ne s’est encore aperçu de cet incident, car on
ne regarde que Roger.
Cependant les trois autres chevaliers étaient sortis de la
forteresse, ayant avec eux la dame inique qui avait imposé l’infâme
coutume. Chacun d’eux préférerait la mort à une vie digne de
blâme ; aussi leur visage est rouge de honte, et leur cœur est brisé
de douleur d’aller, à eux trois, combattre contre un seul.
La cruelle courtisane qui avait fait établir cette infâme coutume et
qui la faisait observer, leur rappelle le serment qu’ils lui ont fait de la
venger. « — Puisque je suis sûr de l’abattre avec ma lance — lui dit
Guidon le Sauvage — pourquoi veux-tu que mes amis
m’accompagnent ? Si je mens, fais-moi couper ensuite la tête ; je
serai content. — »
Ainsi disait Griffon, ainsi disait Aquilant. Chacun des trois
chevaliers veut combattre seul, et préfère la prison ou la mort à la
honte de combattre plus d’un contre un seul adversaire. La dame
leur dit : « — Toutes vos paroles sont inutiles. Je vous ai conduits ici
pour enlever les armes de ce chevalier, et non pour faire une
nouvelle loi et un nouveau traité.
« Quand je vous tenais en prison, c’était le moment de m’alléguer
ces raisons, et non maintenant, car il est trop tard. Vous devez tenir
votre serment, et faire trêve à vos paroles vaines et menteuses. — »
Roger de son côté leur criait : « — Voici les armes, voici le destrier
dont la selle et les harnais sont tout neufs ; voici encore les
vêtements de cette dame. Si vous les voulez, pourquoi tant tarder ?
— »
Pressés d’un côté par la châtelaine, excités et raillés de l’autre
par Roger, les chevaliers s’ébranlent enfin tous les trois, le visage
enflammé de vergogne. Les deux fils de l’illustre marquis de
Bourgogne marchent en avant ; Guidon, dont le cheval est plus
lourd, les suit à peu d’intervalle.
Roger vient à leur rencontre avec la même lance dont il a abattu
Sansonnet, et couvert de l’écu possédé autrefois par Atlante dans
les montagnes des Pyrénées. Je veux parler de cet écu enchanté
dont la vue humaine ne pouvait soutenir l’éblouissant éclat. Roger
n’y avait recours que dans les plus graves périls et comme une
ressource suprême.
Il s’était servi de sa lumière seulement trois fois, et dans trois
circonstances redoutables : les deux premières, quand il lui fallut
s’arracher aux mollesses du séjour de la volupté pour revenir à une
vie plus honnête ; la troisième, quand il priva de sa pâture l’orque
marine, dont les dents avides allaient dévorer, toute nue, la belle
Angélique qui se montra ensuite si cruelle envers son libérateur.
Excepté dans ces trois circonstances, il avait tenu constamment
l’écu caché sous un voile tout prêt à être enlevé, s’il en était besoin.
Il s’en venait à la rencontre des trois chevaliers, couvert de ce même
écu, comme je viens de le dire, et plein d’une telle ardeur, que ses
trois adversaires ne lui paraissaient pas plus à craindre que de
faibles enfants.
Roger frappe Griffon sur le bord de l’écu, à l’endroit où il touche à
la visière du casque. Griffon chancelle un instant sur ses étriers, puis
il tombe, et reste étendu loin de son destrier. La lance de Griffon
touche l’écu de Roger ; mais, au lieu de le frapper
perpendiculairement, elle glisse sur sa surface polie et lisse et
produit un effet inattendu ;
Elle déchire le voile qui recouvrait la lumière enchantée et
épouvantable, dont la splendeur faisait, sans que personne pût
éviter ce sort, tomber ceux dont les yeux en étaient aveuglés.
Aquilant, qui accourait de son côté, enlève le reste du voile, et
découvre entièrement l’écu. La lumière frappe les deux frères dans
les yeux, ainsi que Guidon qui venait par derrière eux.
De çà, de là, ils tombent tous à terre. L’écu ne leur éblouit pas
seulement les yeux ; il leur enlève l’usage de tous leurs autres sens.
Roger, qui ne s’est aperçu de rien, fait faire volte-face à son cheval,
après avoir tiré son épée qui perce et taille si bien. Mais il ne voit
personne venir à sa rencontre, tous ses adversaires étant par terre.
Il voit les chevaliers, les gens sortis à pied du château, les deux
dames, et les destriers étendus à terre, et battant des flancs comme
s’ils étaient près de mourir. Tout d’abord il s’étonne ; puis il s’aperçoit
que le voile pendait à gauche de l’écu, je veux dire le voile de soie
avec lequel il cachait d’habitude la terrifiante lumière.
Il se retourne vivement, cherchant des yeux sa bien-aimée
Bradamante. Il court à l’endroit où elle était restée quand la première
lutte s’était engagée. Ne l’y trouvant pas, il pense qu’elle s’en est
allée secourir le jouvenceau, de crainte qu’on ne le livre aux
flammes si elle s’arrête plus longtemps à regarder le combat.
Parmi ceux qui gisaient étendus, Roger voit la dame qui l’avait
conduit. Il la place, encore évanouie, sur le devant de sa selle, et
poursuit son chemin, l’esprit tout troublé. Il recouvre l’écu avec un
manteau que la dame avait par-dessus ses vêtements, et celle-ci
recouvre ses sens aussitôt que la malfaisante lumière est cachée.
Roger s’en va, le visage rouge de honte. Il n’ose lever la tête. Il
lui semble que chacun est en droit de lui reprocher une victoire si
peu glorieuse. « — Que pourrai-je faire — disait-il — pour me faire
pardonner une action si honteuse ? Toutes les fois que je vaincrai
désormais, on dira que c’est grâce à des enchantements, et non à
ma vaillance. — »
Pendant qu’il s’en allait, roulant ces pensées, il arriva dans un
lieu où il trouva l’occasion de mettre à exécution le projet qu’il
méditait. Il rencontra à l’improviste sur sa route un puits profond où
les troupeaux venaient se rafraîchir, au moment de la grosse
chaleur, dans un abreuvoir plein d’eau. Roger dit : « — Maintenant,
écu maudit, je vais prendre mes mesures pour que tu ne me fasses
plus jamais honte.
« Je vais me séparer pour toujours de toi ; et ce sera le dernier
blâme que tu m’auras attiré en ce monde. — » Ainsi disant, il
descend de cheval, prend une grosse et lourde pierre, l’attache à
l’écu, et les jette tous les deux au fond du puits. « — Que ma honte
— dit-il — soit ensevelie avec toi et pour toujours. — »
Le puits était profond et plein d’eau jusqu’à son ouverture ; l’écu
était lourd, lourde était la pierre ; tous deux ne s’arrêtèrent qu’au
fond ; au-dessus d’eux, se referma l’eau molle et douce. La
renommée ne laissa pas cette noble action ignorée ; elle la divulgua
rapidement ; sonnant dans son cor, elle en répandit la nouvelle en
France, en Espagne et dans tous les pays environnants.
Le bruit de cette étrange aventure étant parvenu dans tous les
coins de l’univers, un grand nombre de chevaliers, venus des
contrées voisines ou éloignées, se mirent à la recherche de l’écu.
Mais ils ne savaient où était située la forêt dans laquelle se trouvait
le puits qui renfermait l’écu magique, car la dame qui avait divulgué
la belle action de Roger, ne voulut jamais indiquer le pays ni le lieu.
Roger en s’éloignant du château où il avait vaincu avec si peu
d’efforts, et où il avait renversé les quatre redoutables champions de
Pinabel comme des hommes de paille, avait emporté l’écu. A peine
la lumière qui éblouit les yeux et anéantit les sens eut-elle disparu,
que tous ceux qui gisaient comme morts se relevèrent remplis
d’étonnement.
Pendant tout le jour, il ne fut question entre eux que de cette
étrange aventure. Ils cherchaient à s’expliquer comment l’horrible
lumière avait pu les terrasser tous. Sur ces entrefaites, on vient les
avertir que Pinabel est mort, mais qu’on ne sait pas par qui il a été
tué.
L’impétueuse Bradamante avait fini par atteindre Pinabel dans un
étroit défilé. Elle lui avait plongé à cent reprises son épée dans le
flanc et dans le cœur. Puis, après avoir purgé le monde de cette
pourriture qui avait infecté tout le pays, elle avait tourné le dos au
bois témoin de sa vengeance, emmenant avec elle le destrier que le
félon lui avait autrefois dérobé.
Elle voulut retourner à l’endroit où elle avait laissé Roger, mais
elle ne sut pas retrouver son chemin. Franchissant les vallons et les
montagnes, elle chercha quasi par toute la contrée. La fortune
cruelle ne lui permit pas de trouver la route qui l’eût conduite vers
Roger. Que celui qui prend plaisir à mon histoire, attende l’autre
chant pour en entendre la suite.
CHANT XXIII.
Argument. — Bradamante fait la rencontre d’Astolphe qui lui

confie Rabican et part sur l’hippogriffe. Bradamante va à Montauban,
et croyant que Roger est à Vallombreuse, elle lui envoie, par une de
ses damoiselles, Frontin richement harnaché. En chemin, la
damoiselle trouve Rodomont qui lui enlève le cheval. — Zerbin et
Gabrine arrivent à Hauterive, château des comtes de Poitiers, où la
méchante vieille accuse Zerbin du meurtre de Pinabel. L’innocent
chevalier est condamné à mourir. Arrive Roland avec Isabelle ; il
délivre Zerbin et lui rend son amante. Survient Mandricard avec
Doralice. Le paladin combat contre le païen ; le combat est
interrompu par un accident. Mandricard est emporté loin de là par
son cheval, et Roland arrive à l’endroit où ont demeuré Angélique et
Médor ; c’est là qu’il commence à perdre la raison.
Que chacun s’efforce de rendre service à son prochain ; il est rare

qu’une bonne action reste sans récompense, et si cela arrive, du
moins il ne peut en résulter ni mort, ni dommage, ni honte. Celui qui
fait du mal à autrui, tôt ou tard paye sa dette, car on ne l’oublie point.
Le proverbe dit que les hommes finissent la plupart du temps par se
rencontrer, et que les montagnes seules ne bougent pas.
Voyez ce qui arriva à Pinabel pour s’être comporté d’une façon
inique : il finit par recevoir le juste châtiment de sa perversité, et Dieu
qui, le plus souvent, ne peut consentir à voir souffrir à tort un
innocent, sauva la dame, de même qu’il sauvera tous ceux qui vivent
exempts de félonie.
Pinabel pensait avoir mis naguère cette damoiselle à mort, et la
croyait profondément ensevelie ; il ne s’attendait pas à la revoir
jamais, et encore moins à recevoir d’elle le prix de ses crimes. Il ne
lui servit de rien non plus de se tenir enfermé dans le château de
son père, à Hauterive, situé près du territoire de Poitiers, au milieu
de montagnes sauvages.
Le vieux comte Anselme tenait ce castel d’Hauterive ; c’était de
lui que sortait ce traître qui, pour échapper à la vengeance des
Clermont, n’eut pas même le secours d’une main amie. Bradamante,
au pied d’une montagne, lui arracha sans peine son indigne vie, car
il ne sut se défendre qu’en poussant des cris de terreur et en
demandant merci.
Dès qu’elle eut donné la mort au faux chevalier qui avait naguère
essayé de la tuer elle-même, elle voulut retourner là où elle avait
laissé Roger. Mais son destin contraire ne le lui permit pas, et la
poussa par un sentier qui la conduisit dans la partie la plus épaisse,
la plus sauvage et la plus solitaire du bois, au moment où le soleil
laissait le monde plongé dans les ténèbres.
Ne sachant où elle pourrait passer la nuit ailleurs, elle s’arrête en
cet endroit, sous la feuillée et sur l’herbe nouvelle, jusqu’à ce que le
jour revienne, tantôt dormant, tantôt contemplant Saturne ou Jupiter,
Vénus ou Mars et les autres divinités errantes dans le ciel. Mais
qu’elle veille ou qu’elle dorme, elle voit toujours en son esprit Roger
présent à ses côtés.
Parfois elle pousse de profonds soupirs de regrets et de douleur,
en songeant que chez elle la colère l’a emporté sur l’amour. « — La
colère, — disait-elle, — m’a séparée de mon amant. Si, du moins,
j’avais su marquer ma route, j’aurais pu retourner à l’endroit d’où
j’étais venue, après avoir accompli mon entreprise vengeresse. Mais
ma mémoire et mes yeux m’ont fait défaut. — »
Elle se dit cela, et d’autres choses encore ; ses pensées
tumultueuses se pressent en foule dans son cœur, et ses soupirs et
ses larmes forment une tempête de douleur. Après une longue
attente, elle voit enfin poindre à l’orient l’aurore désirée ; elle prend
son destrier, qui paissait aux alentours, et elle marche à l’opposé du
soleil.
Au bout de quelques pas elle sort du bois, à l’endroit même où
s’élevait auparavant le château où, pendant tant de jours, le
méchant magicien l’avait tenue dans une erreur si grande. Là, elle
trouve Astolphe, qui avait enfin réussi à trouver une bride pour
l’hippogriffe, et qui était fort en peine de Rabican, ne sachant à qui le
confier.
Le hasard fait que le paladin a ôté son casque, de sorte qu’à
peine sortie de la forêt, Bradamante reconnaît son cousin. Elle le
salue de loin, et court à lui avec de grandes marques de joie, et
l’embrasse dès qu’elle est plus près de lui ; puis elle se nomme, et,
levant sa visière, elle fait voir clairement qui elle est.
Astolphe ne pouvait mieux confier Rabican qu’à la fille du duc de
Dordogne, car il était certain qu’elle en aurait grand soin et qu’elle le
lui rendrait aussitôt qu’il serait de retour. Il lui sembla que c’était Dieu
qui la lui envoyait. Il la revoyait toujours avec plaisir, mais le besoin
qu’il en avait lui fit trouver cette rencontre encore plus agréable.
Après qu’ils se furent deux ou trois fois embrassés comme deux
frères, et qu’ils se furent affectueusement demandé de leurs
nouvelles, Astolphe dit : « — Maintenant, si je veux visiter le pays
des oiseaux, il ne me faut pas tarder plus longtemps. — » Et,
racontant son projet à la dame, il lui fit voir le destrier ailé.
Bradamante n’éprouve pas une grande surprise en voyant ce
destrier déployer ses ailes. L’enchanteur Atlante le montait
lorsqu’elle combattit contre lui et qu’elle lui fit verser tant de larmes.
Elle l’avait également suivi des yeux, le jour où Roger fut emporté
loin d’elle par un chemin long et étrange.
Astolphe lui dit qu’il veut lui confier Rabican, plus léger à la
course que la flèche échappée de l’arc ; il lui laisse également toutes
ses armes, et la prie de les garder jusqu’à son retour, où il ira les lui
réclamer à Montauban, car, pour le moment, elles ne lui font
nullement besoin.
Voulant s’en aller en volant par les airs, il doit en effet se faire le
plus léger possible. Il garde seulement son épée et son cor, bien que
le cor seul eût suffi pour le préserver de tout péril. Bradamante reçoit
aussi la lance que porta jadis le fils de Galafron, et qui fait vider la
selle à tous ceux qu’elle frappe.
Astolphe, monté sur le destrier volant, s’élève d’abord lentement
dans les airs, puis il le chasse si fort qu’au bout d’un moment
Bradamante le perd de vue. Ainsi fait au départ, sous la conduite du
pilote, le nocher qui craint les écueils et le vent ; puis, quand il a
laissé derrière lui le port et le rivage, il déploie toutes les voiles et
devance le vent.
Après le départ du duc, la dame reste en grand travail d’esprit.
Elle ne sait comment ramener à Montauban les armes et le coursier
de son parent. Dans l’ardent désir qui la pousse de revoir Roger, elle
se demande si elle ne doit pas d’abord aller à Vallombreuse, où elle
pense le retrouver, à moins qu’elle ne le rencontre auparavant en
route.
Pendant qu’elle est indécise, elle voit venir à elle un paysan. Elle
lui fait placer de son mieux l’armure sur le dos de Rabican, puis elle
lui confie le soin de mener derrière elle les deux chevaux, l’un
chargé et l’autre la selle vide, car avant de recevoir en dépôt le
cheval d’Astolphe elle en avait deux : celui sur lequel elle était
montée, et celui qu’elle avait enlevé à Pinabel.
Elle se décide à aller à Vallombreuse, où elle espère trouver son
cher Roger ; mais elle ne sait pas quel est le chemin le plus direct et
le meilleur, et elle craint de se tromper. Le paysan ne connaissait
pas beaucoup la contrée, et ne pouvait que l’égarer encore. Enfin
elle part à l’aventure, du côté où elle pense qu’est située
Vallombreuse.
Elle marche çà et là, sans rencontrer sur son chemin personne à
qui elle puisse se renseigner. Vers l’heure de none, elle sort de la
forêt et découvre de loin un castel sur la cime d’une montagne. Elle
le regarde, et il lui semble reconnaître Montauban. C’était
Montauban en effet, où elle avait sa mère et plusieurs de ses frères.
Dès qu’elle a reconnu l’endroit où elle est, la dame sent la
tristesse envahir son cœur plus que je ne saurais dire. Si elle
s’arrête, on la verra et on ne voudra plus la laisser partir ; et si elle
ne part pas, le feu de l’amour la brûlera au point de la faire mourir.
Elle ne reverra plus Roger, et rien de ce qu’ils ont projeté de faire à
Vallombreuse ne pourra s’accomplir.
Elle reste quelque temps pensive, puis elle se décide à tourner le
dos à Montauban, et elle se dirige vers l’abbaye dont elle connaît
bien maintenant la route. Mais, avant qu’elle soit sortie de la vallée,
sa fortune, bonne ou mauvaise, lui fait rencontrer Alard, un de ses
frères, sans qu’elle ait le temps de se dérober à sa vue.
Il s’en revenait de préparer les logements pour les cavaliers et
les fantassins nouvellement levés dans la contrée sur les instances
de Charles. Après s’être chaleureusement embrassés, le frère et la
sœur rentrent à Montauban, en devisant de choses et d’autres.
La belle dame rentre à Montauban, où Béatrice l’avait pleurée en
vain pendant longtemps, après l’avoir fait chercher par toute la
France. Les baisers et les serrements de main de sa mère et de ses
frères lui paraissent froids, auprès des baisers qu’elle a échangés
avec Roger et qu’elle aura sans cesse empreints dans son âme.
Ne pouvant aller à Vallombreuse, elle pense à y envoyer
quelqu’un pour prévenir Roger du motif qui l’empêche d’y aller elle-
même, et pour le prier — comme s’il en était besoin ! — d’y recevoir
le baptême pour l’amour d’elle, et de venir ensuite à Montauban pour
la demander en mariage, ainsi qu’il était convenu.
Elle veut, par la même occasion, renvoyer à Roger son cheval,
qu’il aime tant, et qui mérite si bien l’affection de son maître. On
n’aurait pas trouvé dans tout l’empire sarrasin ou dans le royaume
de France, de plus beau et de plus vaillant destrier, si ce n’est Bride-
d’Or et Bayard.
Roger, le jour où, emporté par son audace, il monta sur
l’hippogriffe et disparut dans les cieux, avait laissé Frontin

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PART 1 OVERVIEW OF FINANCIAL MANAGEMENT 1

PART 2 UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS AND CASH FLOW 23

PART 3 VALUATION OF FUTURE CASH FLOWS 93

PART 4 VALUING SHARES AND BONDS 157

PART 5 CAPITAL BUDGETING 227

PART 6 RISK AND RETURN 295

PART 7 LONG-TERM FINANCING 369

PART 8 SHORT-TERM FINANCIAL MANAGEMENT 475

PART 9 TOPICS IN BUSINESS FINANCE 535

PART ONE OVERVIEW OF FINANCIAL MANAGEMENT

1.1 Finance: a quick look 3 Finance matters: Corporate ethics 11

PART TWO UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS AND CASH FLOW

CHAPTER 3 WORKING WITH FINANCIAL STATEMENTS 52

3.1 Standardised financial statements 53 ROA, ROE and growth 70

PART THREE VALUATION OF FUTURE CASH FLOWS

CHAPTER 5 DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION 118

PART FOUR VALUING SHARES AND BONDS

CHAPTER 7 EQUITY MARKETS AND SHARE VALUATION 202

PART FIVE CAPITAL BUDGETING

CHAPTER 9 MAKING CAPITAL INVESTMENT DECISIONS 262

PART SIX RISK AND RETURN

10.1 Returns 297 Using capital market history 315

CHAPTER 11 RISK AND RETURN 332

PART SEVEN LONG-TERM FINANCING

CHAPTER 13 LEVERAGE AND CAPITAL STRUCTURE 398

CHAPTER 14 DIVIDENDS AND DIVIDEND POLICY 430

CHAPTER 15 RAISING CAPITAL 454

PART EIGHT SHORT-TERM FINANCIAL MANAGEMENT

CHAPTER 17 WORKING CAPITAL MANAGEMENT 508

PART NINE TOPICS IN BUSINESS FINANCE

18.1 Terminology 537 18.5 Exchange-rate risk 550

ABOUT THE ORIGINAL AUTHORS

Stephen A. Ross is the Franco Modigliani Professor of

Randolph W. Westerfield is Dean

Bradford D. Jordan is Professor of Finance and

ABOUT THE AUSTRALIAN AUTHORS

Rowan Trayler is a Senior Lecturer in the Business School at

Ron Bird began his academic career at Macquarie University in 1970,

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