Robyg Zbieranie niw po dobrej sprzeday w 2011 r.

26 kwiecieo 2012 r.
Struktura akcjonariatu (dane w %): LBPOL William II S.A.R.L. Nanette Real Estate Group N.V. ROBYG B.V. Free float 39,24 32,38 12,06 16,32

Szacunki dotyczce I kwartau 2012 r. Oczekujemy, e Robyg wykae w wynikach finansowych za I kw. br. przychody ze sprzeday 180 lokali, gwnie z etapw inwestycyjnych ktrych budowa zakooczya si w IV kw. 2011 r. czna ich wielkod wyniosa blisko 34 tys. mkw. PUM, na ktrych powstao 507 lokali. Co prawda czd ze sprzedanych lokali (395 wg stanu na koniec 2011 r.) zostaa ju rozpoznana w wynikach za IV kw. ub. r., to jednak wikszod potencjalnych przychodw z tych lokali dopiero zostanie uwzgldniona w wynikach.
etapy inwestycyjne zakooczone w IV kw. 2011 r. Nowa Rezydencja Krlowej Marysieoki 8 i 10 Osiedle Zdrowa 5 Lawendowe Wzgrza 2 Soneczna Morena 2 liczba wybudowanych lokali 229 161 58 59 liczba sprzedanych lokali 161 140 55 39 liczba lokali rozpoznanych w przychodach 53 27 52 26 liczba lokali do rozpoznania 108 113 3 13

Profil spki Podstawowym obszarem dziaalnoci spki jest realizacja projektw deweloperskich w zakresie budownictwa mieszkaniowego. Do poszczeglnych inwestycji spka powouje spki celowe, ktre realizuj projekt, co minimalizuje ryzyko pynnoci. Wikszod inwestycji spka do tej pory realizowaa w Warszawie. Od dwch lat obecna jest take na rynku trjmiejskim, a w jej posiadaniu znajduje si take grunt we Wrocawiu. Ze wzgldu na uwarunkowania rynkowe spka koncentruje si na mieszkaniach z segmentu popularnego, ale posiada take w ofercie mieszkania o podwyszonym standardzie, apartamenty, a take domy.

Dua ilod lokali sprzedanych, a dotychczas nierozpoznanych w poczeniu z niewielk iloci mieszkao gotowych dotychczas niesprzedanych i lokali, ktrych budowa zakooczya si w I kw. 2012 r. stwarza przestrzeo do osignicia przez dewelopera skokowo wyszych przychodw. W bazowym scenariuszu, ktry uznajemy za dod konserwatywny, oczekujemy przychodw netto ze sprzeday na poziomie 88,8 mln PLN, przy ktrych Grupa wypracuje 19,6 mln PLN zysku na poziomie zysku brutto ze sprzeday i 8,8 mln PLN zysku netto.
I Q'12 P I Q'11 34,8 5,9 2,1 17,1% 6,1% 1,8% Zm. % 154,9 230,4 519,8 5,1 8,8 8,1

mln PLN

Przychody netto ze sprzeday Zysk brutto ze sprzeday EBIT Zysk netto Mara zysku brutto ze sprzeday Mara EBIT Mara netto

88,8 19,6 13,2 8,8 22,1% 14,9% 9,9%

0,6 1282,8

Wybrane skonsolidowane dane za 2011 r. (mln PLN) Przychody ze sprzeday Zysk brutto ze sprzeday Wynik operacyjny Zysk netto Zaduenie ogem Aktywa obrotowe 160,5 30,9 10,7 28,1 671,2 878,1

Mocne wyniki sprzedaowe Ubiegoroczna sprzeda pracowaa na tegoroczne wyniki finansowe, ktre spka dopiero bdzie raportowaa. Sprzeda mieszkao w I kw. br. bya wysoka i wyniosa 301 lokali w ujciu netto (czyli po uwzgldnieniu rezygnacji), co uwiarygodnia realizacj celu sprzedaowego (1000+). Intensywnod sprzeday rozumiana jako relacja sprzeday do wielkoci oferty uksztatowaa si na poziomie 31,8%, na co tylko w niewielkim stopniu zoyo si zmniejszenie oferty.
350 sprzeda mieszkao netto (lewa o) intensywnod sprzeday (prawa o)

Sprzeda mieszkao (netto) i intensywnod sprzeday

40,0%

300
250

35,0% 30,0% 25,0% 20,0%

15,0% 10,0% 5,0% 0,0%

Istotne terminy Raport za I kw. 2012 r. zostanie opublikowany 15 maja 2012 r.

200
150 100

50
0

I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012

Analityk Kamil Artyszuk (022) 539 55 35

kamil.artyszuk@dmbps.pl

Zwracamy uwag, e sprzeda w I kw. bya historycznie wysoka. Nie widad adnych trudnoci sprzedaowych dewelopera. Dostrzegamy, e kontraktacja na projektach, ktrych budowa zakooczy si w tym roku jest wysoka i sigaa wg stanu na koniec ub. r. 68,3%, co stwarza przestrzeo do dalszej poprawy wynikw w przyszoci.

Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Pocka 11/13, 01-231 Warszawa, infolinia: 801 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl

Robyg Zbieranie niw po dobrej sprzeday w 2011 r.

26 kwiecieo 2012 r.
Dua ilod rozpoznao Spodziewamy si, e Robyg w wynikach za I kwarta 2012 r. rozpozna przychody ze sprzeda 180 lokali, czyli ilod zblion do tej z IV kw. 2011 r. Biorc pod uwag, e na koniec ub. r. deweloper mia 261 mieszkao gotowych zakontraktowanych nierozpoznanych, to nasze oczekiwania s mocno konserwatywne. W naszych szacunkach zakadamy, e bd to mieszkania gwnie z rynku warszawskiego (167 lokali) i w znacznie mniejszym stopniu trjmiejskiego (13 lokali). Tym samym przejciowo struktura przychodw zmieni si w kierunku zwikszenia udziau rynku warszawskiego. W wyniku dod duej iloci rozpoznao szacujemy, e przychody ze sprzeday tych mieszkao wynios 88,8 mln PLN. Jednoczenie oczekujemy, e mara zysku brutto ze sprzeday pozostanie dod stabilna i uksztatuje si na poziomie 22,1% (wobec 22,3% w IV kwartale 2011 r.). Strona kosztowa Nasze oczekiwania od strony kosztowej oparte s na zaoeniu, e deweloper w dalszym cigu bdzie kontrolowa stron kosztow. Zwracamy szczegln uwag na nisk baz kosztow (rozumian jako suma kosztw sprzeday i oglnego zarzdu) w relacji do wielkoci sprzeday, ktra w naszych szacunkach uksztatuje si na poziomie nieco przekraczajcym 7,5%. Nie spodziewamy si adnych zdarzeo jednorazowych. Natomiast czynnikiem pomniejszajcym zysk netto bdzie podwyszona stawka podatkowa, ktra ma zwizek z przeprowadzon w 2011 r. reorganizacj i rozwizaniem rezerwy z tytuu odroczonego podatku dochodowego. Wyniki za cay rok Wysoka kontraktacja mieszkao, ktrych wybudowanie planowane jest na 2012 r. stwarza przestrzeo do osignicia wysokich przychodw ze sprzeday. Ubiegoroczna sprzeda pracowaa na tegoroczne wyniki, tak jak tegoroczna sprzeda bdzie prawdopodobnie pracowaa gwnie na w 2013 r. Dobre dane o sprzeday w I kw. br. umacniaj nas w przekonaniu, e w tym roku w wariancie bazowym deweloper rozpozna w wynikach przychody ze sprzeday 1005 lokali (wobec potencjau do rozpoznao w tym roku sigajcego 1314). W naszych szacunkach zaoylimy take przeszacowania wartoci nieruchomoci zwizanej z realizacj pierwszego projektu komercyjnego dewelopera.
2012 P 2011 160,5 30,9 28,1 19,3% 17,5% Zm. % 164,5 246,2 82,2 6,0 -5,5

mln PLN

Przychody netto ze sprzeday Zysk brutto ze sprzeday Zysk netto Mara zysku brutto ze sprzeday Mara netto

424,4 107,0 51,3 25,2% 12,1%

Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Pocka 11/13, 01-231 Warszawa, infolinia: 801 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl

Robyg Zbieranie niw po dobrej sprzeday w 2011 r.

26 kwiecieo 2012 r.
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Pocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl

Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego:

Sobiesaw Kozowski, MPW instytucje finansowe, strategia sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 514 Kamil Artyszuk deweloperzy, obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 ukasz Koped przemys elektromaszynowy, grnictwo lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Marcin Stebakow, MPW handel, przemys spoywczy marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548

Departament Operacji:
Katarzyna Patora-Koped, makler papierw wartociowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, makler papierw wartociowych bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Grzegorz Kocz, makler papierw wartociowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 530 Jan Woniak, makler papierw wartociowych jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, makler papierw wartociowych artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Grzegorz Grski , makler papierw wartociowych grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 547

Analitycy techniczni:
Mariusz Truchan, MPW, Doradca Inwestycyjny mariusz.truchan@dmbps.pl tel.: (58) 62 75 019 Jacek Borawski
Wyjanienia dotyczce stosowanej terminologii fachowej i wskanikw:

Zapasy mieszkao mieszkania gotowe, niesprzedane Intensywnod sprzeday sprzeda kwartalna/wielkod oferty na koniec okresu poprzedzajcego Kontraktacja procentowy udzia iloci sprzedanych mieszkao na danym projekcie w relacji do wielkoci projektu Sprzeda netto ilod mieszkao sprzedanych po uwzgldnieniu rezygnacji Sprzeda brutto ilod mieszkao sprzedanych przed uwzgldnieniem rezygnacji Jakod sprzeday procentowy udzia sprzeday netto w sprzeday brutto EBIT/EV iloraz zysku z dziaalnoci operacyjnej i wartoci ekonomicznej (suma kapitalizacji i dugu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z dziaalnoci operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodw ze sprzeday P/E (Cena/Zysk) kursu akcji podzielony przez roczny zysk netto przypadajcy na akcj P/BV (Cena/Wartod Ksigowa) kurs akcji podzielony przez wartod ksigow przypadajc na akcj P/CF *Cena/(zysk netto + amortyzacja)+ kurs akcji podzielony przez sum przypadajcego na akcj zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcj podzielona przez kurs akcji Wskanik wypaty dywidendy (D/E) dywidenda przypadajca na akcj podzielona przez zysk na akcj Wskanik pokrycia dywidendy (E/D) zysk na akcj podzielony przez dywidend na akcj
Teleskop giedowy wyraa wiedz oraz pogldy jej autorw wedug stanu na dzieo sporzdzenia niniejszego opracowania. Materia zosta sporzdzony z zachowaniem naleytej starannoci i rzetelnoci przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawnoci na podstawie oglnodostpnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze rde wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletnoci i dokadnoci. Organem sprawujcym nadzr nad dziaalnoci Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzib w Warszawie, przy Placu Powstaocw Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporzdzenia Ministra Finansw z 19 padziernika 2005 roku w sprawie informacji stanowicych rekomendacje dotyczce instrumentw finansowych, ich emitentw lub wystawcw (Dz. U. z 19 padziernika 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialnoci za decyzje inwestycyjne podjte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bd publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego czci, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiau do wasnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikacj handlow i jest prawnie chronione zgodnie z Ustaw z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z pn. zm.). Jest prawdopodobne, i DM Banku BPS S.A. wiadczy, wiadczy lub bdzie wiadczy usugi na rzecz przedsibiorcw i innych podmiotw wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mog posiadad dugie lub krtkie pozycje w akcjach emitentw lub innych instrumentach finansowych powizanych z akcjami emitentw wymienionych w opracowaniu.
DM Banku BPS S.A. peni funkcj animatora emitenta dla nastpujcych spek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, Hygienika i Remak. DM Banku BPS S.A. peni funkcj animatora rynku dla nastpujcych spek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, KGHM, Pekao, Polnord, Remak.

Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Pocka 11/13, 01-231 Warszawa, infolinia: 801 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl