Svjetska finansijska kriza

Hipotekarna kriza

Prof. Kreso dr Sead

Hipotekarna trita
Hipotekarna trita dio trita kapitala
Imaju specifian karakter iznosi
kredita i dospijee zavisno od potreba
dunika
Oteava razvoj sekundarnog trita
razvojem prevladano na specifian
nain - sekjuritizacija
Dunici pojedinci, preduzea, vlade
 Hipotekarni kredit dugoroni kredit osiguran
nekretninom (kua, stan, poslovni objekat -
prostor, farma)
Preko 80% za stambene potrebe
U 19. vijeku brojna ogranienja, zatim usponi
i padovi u poetku hip. kred. privilegija
Problem nedostatka dugoronih sredstava -
emisija obveznica
Recesija, posebno u poljoprivredi 1890.
 20. vijek
Iza I svj. rata polet u razvoju hipotekarnog
trita do1920. 12.000 ted. kred. zadr.
vlastiti dom dio prie o amerikom snu
Slom u vrijeme Velike krize (1929.-33.)
Slijedi gotovo pola vijeka rasta trita
nekretnina interes drugih fin. inst.
Hipotekarni posao kod 3-6-3
Sredina 70-tih problemi u vrijeme inflacije
 Sanacija ted. kred. zadr. i razvoj aktivnog
sekundarnog trita rast konkurencije
Od 1993. Razvoj subprimarnog hipotek.
trita hipotekarni balon - 2007.g.
hipotekarna kriza
 2002 2004 2006 2008/Q1
Uk. Hipot. Kred. 8.401,4 10.667,7 13.511,7 14.733,3

Kue 6.439,4 8.273,4 10.451,7 11.226,5

Stanovi 485,2 617,9 741,2 855,6

Posl. objekti 1.381,3 1.679,6 2.209,9 2.532,8

Farme 95,4 96,9 109,0 118,3

HK odobreni za kupovinu nekretnina - U mrd. USD

Uslovi i vrste stambenih
hipotekarnih kredita
U proteklih 25. god. velike promjene
Modaliteti kredita
Proirenje uesnika na starni ponude
Razvoj aktivnog sekundarnog trita
 Kamatna stopa tri faktora
Trine stope ponuda i potranja
dugoronih sredstava
Rok dospijea*
30.g. 6,20% fiksna stopa
15.g. 5,90% fiksna stopa
Promjenjljiva kamatna stopa (5,70%)

Adjustable-rate mortgage ARM

reper -> k.s. dranih obveznica + 2%
Max. do 2% godinje i 6% u vijeku otplate
kredita
* Postoje HK sa jednokratnim dospijeem
glavnice; npr. 5.g. se plaa kamata, a na kraju
cjelokupna glavnica (esto se produi rok)
 Diskontni bodovi
Kredit 100.000; 5.000- pet bodova; isplata
95.000
Cilj nia kamatna stopa
Amortizacija kredita anuitet na poetku sadri
visoki iznos kamate (npr. 1000 = 920 + 80)
kredit 130.000 na 30 god. k.s. 8,5% ~230.000 kam.

Napomena:
Godinja kamatna stopa 12%
Efektivna kamatna stopa 12,68%
(mj. k.s. 1%) 1,0112 = 12,68%%
 Kolateral institucija koja daje kredit upisuje
zalono pravo na imovinu
Uee zajmoprimca (5% - 20%)
Dodatno osigurava kreditora (pad cijene
nekretnine, odustanak dunika od kupljene
nekretnine)
Privatno hipotekarno osiguranje (PMI private
mortgaga insurance)
Npr. sluaj nie vrijednosti nekretnine od
odbrenog kredita kod neizvravanja obaveze
dunika
$ 20 30/ mj. za kredit od $ 100.000
 Kreditna sposobnost dunika
Pravila za kvalifikaciju dunika sloena i
stalno se mijenjaju
Ukupan iznos svih kreditnih obaveza
dunika 33% bruto mjesenog prihoda (do
36%)
Otplata hipotek. kred.(+porezi i osiguranje)
25% bruto mjesenog prihoda (do 28%)
 Osigurani i ugovorni hipotek. krediti
Osigurane kredite izdaje hipotek. kreditor,
a osigurava*:
Savezna uprava za stambena pitanja
Federal Housing Administration FHA (1934.)
Uprava za potporu veteranima

Veterans Administration VA (nakon II svj.rata)

Kandidat za kredit mora ispunjavati odreene

uslove (prihod ispod cenzusa, sluenje vojske...

Posuivanje samo do odreenog iznosa

* Postoje i druge institucije: FNMA, GNMA,

FHLMC
 Ugovorne hipotekarne kredite odbravaju
isti finasijski posrednici kao i osigurane
Kandidat mora ispunjavati pravila za
kvalifikaciju dunika
Privatno hipotekarno osiguranje (PMI) ako kredit
premauje 80% vrijednosti kolaterala
nekretnine
 Hipotekarni krediti po fiksnoj i
promjenjljivoj kamatnoj stopi
Zajmoprimci preferiraju fiksnu, a kreditori
promjenjljivu kamatnu stopu - ARM
Kod ARM margina koja se dodaje na repernu
k.s. zavisi od kreditnog boniteta dunika
(bolji bonitet, nia margina i obratno)
ARM 5/3 oznaava da se poetna k.s. nee
mijenjati 5.god. A zatim e se prilagoavati
svake tri godine
 Druge vrste hipotekarnih kredita
HK sa rastuom otplatom
Graduated-Payment Mortgages GPMs
Za korisnike koji oekuju porast dohotka prvo nii, a
zatim vii anuiteti (pomo da se kvalificiraju za vei iznos
kredita; ne dira se u rok kredita)
HK sa rastuom glavnicom
Growing-Equity Mortgages GEMs
Opcija za korisnika da povea iznos mj. anuiteta i ranije
otplati glavnicu/kredit (iznosom koji je iznad prvobitnog
anuiteta; skrauje se rok kredita)
 HK sa podjelom kapitalnog dobitka
Shared-Appreciation Mortgages SAM
U vrijeme visokih k.s., kreditor duniku daje
niu k.s. na HK uz pravo da uestvuje u svakoj
aprecijaciji vrijednosti nekretnine (ako se proda
po vioj cijeni)
HK sa sudjelovanjem u glavnici
Equity Participation Mortgages
Kao kod SAM, ali pravo uea u rastu
vrijednosti imovine nema kreditor nego vanjski
investitor (on osigurava dio sredstava za
kupovinu nekretnine ili dio otplate anuiteta;
korisnik ispunjava uslove za vii kredit)
 Druga hipoteka
Kredit osiguran istom nekretninom
Zajmoprimci aktiviraju kapital koji imaju u kupljenoj
kui; osloboeni su poreza za plaenu kamatu, prvi
HK ima prioritetno pravo naplate; lake se odobrava
od prvog HK)
HK s obrnutim redosljedom otplata
Reverse Annuity Mortgages RAMs
Penzioner, vlasnik nekretnine prima od banke
mjesenu potporu/rentu do smrti; nakon toga,
banka se namiruje iz vrijednosti prodate
nekretnine (upravitelj je prodavac)
Kreditori na hipotekarnom tritu
Hipotekarni pulovi i fondovi 50%
Poslovne banke 25%
Individualni investitori 10%
tedno-kreditne institucije 8%
Federalne i druge agencije 5%
Osiguravajue kompanije 2%
 Finasijske institucije koje daju HK igraju
razliite uloge i imaju razliito
ponaanje na ovom tritu
Npr. poslovne banke imaju preteno
kratkorone izvore pa ih ulaganja u HK
izlau riziku likvidnosti
Problemi mogu nastati i u podruju kamatnog
rizika (kamatonosna aktiva >=< kamatonosna
pasiva; kamata raste,pada)
 Odobrene HK mnogi kreditori prodaju
drugom investitoru
Prvobitni kreditor oslobaa sredstva za
davanje novih HK i zarauje na naknadama
1% od iznosa kredita
Administriranje kredita o,5% iznosa
kredita/god. (prikupljanje plaanja,
dokumentacija, raun rezervi -> plaanje
poreza i osiguranja za dunika)
Sekundarno hipotekarno trite
Savezna vlada je osnovala sekundarno
hipotekarno trite
Nakon Velike krize (1938.g.) Vlada je osnovala
Savezno nacionalno hipotekarno udruenje -
Federal National Mortgage Association FNMA,
Fannie Mae
Zadatak FNMA je da kupuje HK sa garancijom
FHA, kasnije i VA omogiila odobravanje vie
kredita (FNMA prodaje obveznice da bi podrala
posrednike npr. tedionice, hipotekarne bnk.)
Prednost osiguranih kredita je standardizacija
jednostavnije procedure ubrzani rast
sekundarnog trita HK
 Hipotekarna banka npr. odobrava HK, grupira
ih i prodaje Saveznoj agenciji, osiguravajuoj
kompaniji ili penzionom fondu
Hipotekarna bnk. odobrava veliki broj kredita
zarada na obimu
Pokriva veliko podruje smanjuje rizik razliite
dinamike privredne aktivnosti u pojedinim
regijama/dravama
Zajmoprimci imaju korist od snane konkurencije
povoljniji uslovi (nia kamata)
Sekjuritizacija hipotekarnih kredita
Posrednici na hipotekarnom tritu se
suoavaju sa nekoliko problema
Pojedinani HK je mali iznos za trgovinu na veliko
sa institucionalnim investitorima kavi su osig.
komp., penzioni fondovi
Pojedinani HK imaju razliite uslove nisu
standardizirani (iznos, rok dospijea, kamatna
stopa)
HK su relativno skupi za servisiranje (mjesene
rate, eventualno plaanje poreza na imovinu i
premije osiguranja, raun rezervi)
Pojedinani HK je relativno mali iznos sa, pored
opteg, specifinim rizikom dunika
 Opisani nedostaci su vodili emisiji
hipotekarnih VP na podlozi HK
Proces razvoja sekundarnog hipo. trita i
sekjururitizacije je praen i odgovarajuom
institucionalnom infrastrukturom
Kasnih 1960-tih hipotekarno trite u padu
iscrplivanje efekata kredita veteranima
garantiranih od VA
 Vlada reorganizira FNMA i stvara dvije
nove institucije
Vladino nacionalno udruenja za
hipotekarne kredite (Government National
Mortgage Assotiation GNMA) Ginnie Mae
Savezna korporacija za stambene
hipotekarne kredite (Federal Home Loan
Mortgage Corporation FHLMC) Freddie
Mac
 Tri agencije su ponudile nove mogunosti na
hipotekarnom tritu
FNMA (Fannie Mae) prerasta u privatno dioniko
drutvo koje se angaira na sekundarnom tritu
obveznice koje emituje najvii rejting AAA ima
na raspolaganju kreditnu liniju Ministarstva finasija
u sluaju potrebe
GNMA (Ginnie Mae) Agencija u vladinom
vlasnitvu, preuzima raniju ulogu FNMA, HK
porodicama sa niskim dohotkom, nie k.s.,
upakovane HK prodaje FNMA ili drugim
investitorima
FHLMC (Freddie Mac) je dionika korporacija, na
osnovu HK emituje VP, - obveznice koje emituje
najvii rejting AAA, ima na raspolaganju kreditnu
liniju Ministarstva finasija u sluaju potrebe
 Sekjuritizacija je proces pretvaranja nelikvidnih
dugova HK, u u likvidne hipotekarne VP
Emitovanje hipotekarnih VP dva modela
Evropski bilansna sekjuritizacija (on balance sheet
securitization) Emitent hipo. VP ista FI koja odobrava
HK
Ameriki vanbilansna sekjuritizacija (off balance
sheet securitization) Emitent hipo. VP posebno
kreirani hipo. PUL/SPV koji otkuplije upakovane HK
emisijom Motgage Backed Securities MBS;
 Zajmoprimac, dunik
Ameriki
model/proces
sekjuritizacije FI davalac kredita;
loan originator

Agencija za rejting Trust specijalne namjene

Credit enhancers Special Purpose Vehicle SPV

Pokrovitelj emisije, upisnik

Underwriter

Investitor
 Hipotekarni VP na amerikom tritu
Hipotekarni prenosi (mortgage pass-trough
securities/certificates PC-s)
Kolateral su HK - dospjela plaena kamata i
glvnica HK kad se naplati, uplauje se FI
emitentu VP (MBS) koja zatim sredstva
prosljeuje (pass-through) vlasnicima PC-s
 Ginnie Mea PC-s Kolateral HK prema uslovima
GNMA (ista k.s.), minimalna denominacija USD
25.000; prinos o,5% nii od k.s. na HK, 0,5%
dijele FI koja servisira HK i GNMA (osiguranje
HK)
Fannie Mea PC-s Emisijom PC-s (MBS)
obezbjeuje sredstva za kupovinu HK, moe
kupiti HK putem swap-a (zamjene) PC-s za HK
sa FI koja ih je odobrila (FI moe PC-s prodati
ili zadrati), FNMA garantira pravovremenu
isplatu PC-s
 Freddie Mac PC-s (participacijski certifikati)
Hipotekarni pul sadri konvencionalne
(negarantirane/savezno neosigurane) HK sa
razliitim k.s. Minimalni apoen USD 100.000
Hipotekarna obaveza osigurana zalogom
(Collateralized Mortgage Obligations CMOs)
CMOs su VP izdati na osnovu npr. ve emitovanih
obveznica na pul HK ali su kod emisije razvrstani u
grupe/razrede/klase prema razliitom datumu
dospijea (izbjegavanje rizika prijevremene otplate)
CMOs prvog razreda se isplauju prvi i tako redom
do krajnjeg roka (zabiljeeno do 17 klasa)
REMICs (Real Estate Mortgage Investment Conduits)
razliiti od CMOs samo po pravnim i poreznim
posljedicama Zakon o poreznoj reformi 1986.g.
dozvolio prvobitnim kreditorima prenos otplaenih
kamata na HK bez plaanja poreza
 Privatni prenosi (Private Pass-Troughs PIPs)
kolateral su HK koji premauju iznos koje su
odredile vladine agencije (tzv. Jumbo HK), a koje
odobravaju FI (banke, tedionice ...), HK se
kobinuju u pulove radi emisije PIPs
Hipotekarni strip prenos (Stripped Pass-Trough
Securities STRIPS) Posebna vrsta hipotekarnih
obaveza (CMOs) osiguranih zalogom emitovanih
obveznica tako da se izdaju dvije vrste CMOs
Klasa VP izdatih na tok naplaenih kamata (interest only
IO)
Klasa VP izdatih na tok naplaenih glavnica (principal
only PO)
 Obveznice osigurane hipotekarnim
kreditom (Mortgage Backed Bonds - MBB)
Za razliku od prethodno opsanih hipotekarnih
VP, HK kao kolateral za emisiju MBB obino
ostaju u bilansu FI (Assets Backed Securities)
Novani tokovi naplaene kamate i glavnice iz
osnova HK koji slue kao kolateral za emisiju
MBB nisu nuno povezani sa isplatom kamate i
glavnice na MBB
FI izdaje MBB
radi prikupljanja finansijskih sredstava po povoljnim
uslovima (niski tokovi kamata)
Radi pokria izdatih HK (kvalitetnim) dugoronim
sredstvima ako su oni npr. dijelom finasirani iz
depozita kratkih rokova
Kriza na hipotekarnom tritu SAD
Problematika subprimarnog kreditiranja
kupovine nekretnina (subprime mortages)

Subprimarno posuivanje/kreditiranje za
kupovinu nekretnina (kua, stanova) je
odobravanje hipotekarnih kredita odobrenih
zajmoprimcima koji ne zadovoljavaju
standardizirane konvencionalne uslove,
odnosno imaju nii kreditni rejting (ispod 620
na skali od 300 900) i/ili nedostatnu
dokumetaciju za dokazivanje dohotka
neophodnog za kupovinu kue.
 Defnicija subprimarnih HK (near-prime
mortgage) upuuje na to da slabiji kreditni
rejting istovremeno znai
viu kamatnu stopu radi veeg rizika na odobreni
kredit
nuno privatno hipotekarno osiguranje
po mogunosti, vee uee
Kako bi privukle zajmotraioce FI su
odobravale HK po varjabilnim k.s. (ARM), to
je stvaralo poetni privid nie k.s.
 Subprimarni HK su sekjuritizirani kako
je to inae bila razvijena praksa na
hipotekarnom tritu
Na taj nain su FI originatori HK svaki put
iznova dolazile do novih sredstava i
nastavljale proces odobravanja
(subprimarnih) HK
Rizinost subprimarnih HK je bila
transferirana investitorima koji su kupovali
hipotekarne VP i tako rasprena svaki put
na sve iri krug uesnika
 Posao sa (subprimarnim) HK je snano
ekspandirao i donosio svim uesnicima
velike zarade
Putem sekjuritizacije i emisije hipotekarnih
VP, ovo ekspanzivno trite visokih zarada
postalo je dostupno FI irom svjeta i nije
ostalo u ekskluzivnoj amerikoj upotrebi
Statistika
Koriteni pojmovi*
HMDA Home Mortgage Diclosure Act po kojem
FI originatori HK imaju obavezu podnositi izvjetaj
i ova statistika se smatra najobuhvatnijom u smilu
da daje podatke za oko 80% svih odobrenih
hipotekarnih zajmova u SAD

* Preuzeto iz C. Mayer, K. Pence, Suprime Mortgages: What,

Where and to Whom?, Finance and Economics Discussion
Series, 2008-29, FED Washington, D.C.
 Kategorije subprimarnih HK
HMDA higher-priced su HK sa godinjom
postotnom stopom za 3% ili vie iznad stope
dravnih VP
HMDA HUD HK odobreni od FI koje su na
Subprime and Manufactured Home Lender List
koju vodi Department of Housing and Urban
Development HUD
LP Loan Performance First American Loan
Performance (subsidiary of First American
CoreLogic, Inc.) koji generira informacije o
sekjuritiziranim HK u subprimarnim pul-ovima
 Subprime Originations in the Loan performance and
HMDA Data, 2004-2006
HMDA LP ukupno HMDA HP HMDA HUD
ukupno ukupno ukupno
2004 10.959.872 1.725.466 1.575.342 2.070.631

2005 11.245.059 2.022.038 2.987.451 2.154.212

2006 9.887.994 1.547.155 2.855.954 .

Ukupno 32.092.925 5.294.659 7.418.747 4.224.834

 HMDA LP HMDA HP HMDA HUD
refinansiranje refinansiranje refinansiranje refinansiranje
2004 6.347.590 1.100.609 949.030 1.353.115

2005 6.089.788 1.182.615 1.521.854 1.197.396

2006 5.176.485 888.783 1.486.475 .

Ukupno 17.613.863 3.172.007 3.957.359 2.550.511

 HMDA LP kupovina HMDA HP HMDA HUD
kupovina kupovina kupovina
2004 4.612.282 624.857 626.312 717.516

2005 5.155.271 839.423 1.465.597 956.816

2006 4.711.509 658.372 1.369.479 .

Ukupno 14.479.062 2.122.652 3.461.388 1.674.332

 Broj odobrenih subprimarnih HK

1988 2002 2005 2006

LP 300.000 700.000 2.000.000 1.500.000

HUD 750.000 1.000.000 2.200.000 -

LP sedam puta vei obim

HUD tri puta
okovi u svjetskoj privredi
Kao i 70-tih g. 20.vijeka, svjetska
privreda je bila izloena okovima
porasta cijena energenata i hrane
(nakon 2000.g. za naftu i 2004. za
hranu)
To je destabilizovalo cijene i oekivanja
u domenu realnog rasta
Cijena sirove nafte
Inflation adjusted prices reached an all-time
low in 1998 (lower than the price in 1946)!
And now just ten years later we are at the all
time high for crude oil (above the 1979-1980
prices) in real inflation adjusted terms.
Izvor: InflationData.com

Trenutno je nominalna cijena barela pala za

gotovo tri puta
 Annual Average Domestic Crude Oil Prices
U.S. Average
(in $/bbl.)
Year Nominal Inflation Adjusted 2007
1946 $1.63 $17.66
1970 $3.39 $18.77
1974 $9.35 $40.67
1975 $12.21 $48.71
1979 $25.10 $73.60
1980 $37.42 $97.68
1986 $14.44 $28.29
1994 $15.66 $22.69
1996 $20.46 $28.01
1997 $18.64 $24.95
1998 $11.91 $15.70
2000 $27.39 $34.16
2001 $23.00 $27.92
2003 $27.69 $32.34
2005 $50.04 $54.99
2007 $64.20 $66.40
2008 Partial $97.98 $98.66
Food prices forecast to stay high for 10 years
By Javier Blas in London
Published: May 21 2008

Food prices have undergone a paradigm shift and

will not drop back to pre-crisis levels for at least
the next 10 years, putting long-term pressure on
governments facing the food crisis, according to
a forthcoming report.
The report, by the Organisation for Economic Co-
operation and Development and the UNs Food
and Agriculture Organisation, will say food prices
have moved to a higher plateau because of
rising demand from the biofuels industry and
developing countries such as China.
Izvor: InflationData.com
Sredinom 2007.puca balon
subprimarnih HK
Pritisak trokova energije i hrane
poljuljao je povjerenje u dinamian rast
Sve vei broj zajmoprimaca
subprimarnih HK ne moe izmirivati
dospjele obaveze
Porast kamatnih stopa radi inflacije
porast anuiteta na subprimarne kredite
Neizvjesnost/gubitak radnog mjesta i/ili
smanjenje prihoda
 U finasijskom sitemu SAD subprimarni HK i
hipotekarni VP nastali sekjuritizacijom postaju
inicijalna kapsula svjetske finasijske krize
Gigantske vrijednosti sekjuritiziranih HK i piramide
hipotekarnih VP nastalih sekjuritizacijom rezultira
eksplozijom nepovjerenja
Uobiajeno pozajmljivanje izmeu FI i kreditiranje
privrede i stanovnitva presuuje
Finasijska kriza inicirana krizom na
hipotekarnom tritu SAD postaje globalan
fenomen
 Neizvjesnost pogaa i finansijski i
nefinansijski sektor (u meunarodnim
razmjerama)
Opada proizvodnja
Reducira se meunarodna razmjena
Raste nezaposlenost
Pokuaj rjeenja svjetske finsijske
krize u intervencionizmu
Glorificiranje slobodnog djelovanja
trinih sila u razmjerama svjetske
ekonomije naglo biva zamjenjeno
idejama i praksom dravne intervencije
Promjena ove filozofije, kao i uvijek,
nastaje u krugu najrazvijenijih
(najmonijih) zamalja svijeta
Prva odbrambena linija postaju
mehanizmi MKP i FP
Ciljana stopa federalnih fondova 29. 10 08. FOMC je odluio
Target for Federal Fund Rate spustiti ovu stopu na 1%
 Intended federal funds rate

Change
(basis points)

Level
Date Increase Decrease (percent)

2008

December 16
... 75 - 100 0 - 0.25
October 29 ... 50 1
October 8 ... 50 1.5
April 30 ... 25 2.00
March 18 ... 75 2.25
January 30 ... 50 3.00
January 22 ... 75 3.50
 Percent changes in CPI for All Urban Consumers (CPI-U):
U.S. city average
Unadjusted 12-mos. Ended Aug. 2009
All items - 1.5

CPI for All Urban Consumers (CPI-U): U. S. city average,

all items (1982-84=100)

2006 201.8
2007 210.0
2008 210.2 Aug. 2008 219.1
Aug. 2009 215.8 Aug. 2009 215.8
 U dravnom budetu SAD je odobreno
USD 700 mrd. za rjeavanje problema
FI koje se nau u tekoama/kojima
prijeti bankrot
SAD kao najglasniji propagator privatnog
finasijskog sektora spremne su da
dokapitaliziraju brojne FI dravnim novcem
 Istorijski znaaj dobiva koordinacija u
MKP najsnanijih zemalja

The Governor invited the Committee to discuss the proposal to

reduce Bank Rate by 50 basis points, as part of a co-ordinated
easing in monetary policy.
The reduction, if the Committee decided to accept the proposal,
would be announced in conjunction with the Bank of Canada,
the European Central Bank, the US Federal Reserve, Sveriges
Riksbank, the Swiss National Bank and the Bank of Japan. Given
the global nature of the financial market turbulence, there was
a strong argument for participating in the proposed co-
ordinated international action.
The Governor invited the Committee to vote on the proposition
that Bank Rate should be reduced by 50 basis points to 4.5%.
The Committee voted unanimously in favour of the proposition
Bank of England, The minutes of the special Monetary Policy
Committee meeting held on 8 October 2008.
Velka Britanija u stopu slijedi SAD
The Governor invited the Committee to vote on the
proposition that Bank Rate should be maintained at
5.5%.
Bank of England, The minutes of the Monetary Policy
Committee meeting held on 9 & 10 January 2008.
The Governor invited the Committee to vote on the
proposition that Bank Rate should be reduced by 1.5
percentage points to 3.0%.
Bank of England, The minutes of the Monetary Policy
Committee meeting held on 5 and 6 November 2008.

Current Bank Rate 0.5% (10 September 2009)

Inflacija komplikuje probleme ali pad
tranje pod pritiskom recesije ublaava
porast cijena
CPI inflation did rise above 5% in September, its
expected future path has fallen very significantly.
Oil and other commodity prices have more than
halved since their peak. In August, the projections
were conditioned on a starting level for the oil price
of around $124 a barrel, whereas todays Report
assumes a level of $64 a barrel.
BOE INFLATION REPORT PRESS CONFERENCE
Wednesday 12 November 2008
Opening Remarks by the Governor

Current Inflation (CPI) 1.6%

 Euro area Inflation rate (HICP)

2009Sep -0.3
2009Aug -0.2
2009Jul -0.7
2009Jun -0.1
2009May 0.0
2009Apr 0.6
2009Mar 0.6
2009Feb 1.2
2009Jan 1.1
2008Dec 1.6
2008Nov 2.1
2008Oct 3.2
ECB takoe pomae likvidnost FI
Ali mora voditi rauna o kompleksnoj
strukturi Evropske monetarne unije
Marginal lending facility 3.75 %
Main refinancing operations
Fixed rate 3.25 %
Deposit facility 2.75 %
Effective from 12 November 2008
 Marginal lending facility (*) 1.75 %
Main refincing operations
(fixed rate) (*) 1.00 %
Deposit facility 0.25 %
(*) Effective from 13 May 2009
 U Budetu EU je izdvojeno EUR 200
mrd. za poticaje u procesu ublaavanja
krize
Pored toga svaka zemlja pojedinano u
budetu rezervira sredstva za ove
namjene, prema njenim prioritetima
Pominjan je iznos od EUR 2.300 mrd. ?
MMF
MMF dobiva znaajnu ulogu u davanju
pomoi za prevazilaenje Svjetske
finasijske krize
Pomo Islandu, Maarskoj, Ukraini, BiH...
Japan obeao USD 100 mrd.
uprkos brojnih primjedbi na zastarjelu
finasijsku institucionalnu infrastrukturu
svjetske privrede