Macroeconomía I

Unidad III.
3.1. Dinero frente a Bonos. Conceptos básicos.
Demanda de dinero y de bonos.
3.2. Algunos enfoques teóricos. La Teoría
Cuantitativa del Dinero. El enfoque de Cambridge.
La Teoría Keynesiana y el aporte poskeynesiano.
3.3. Oferta monetaria. Concepto. Determinación del
tipo de interés. Creación de dinero primario y
secundario.
3.4. Instrumentos. Multiplicadores. Equilibrio de la
demanda y oferta monetaria.
Introducción:

Hasta aquí nuestro estudio de la Teoría Económica

se centro en la igualdad Y=Z y la obtención del Ye
y el rol de la P. Fiscal.

Ahora introducimos al análisis al Dinero y a la

Política Monetaria y surge una nueva variable clave
de la Economía: la tasa de interés (i).
Importancia del Dinero:
Economía Monetaria vs. Economía de Trueque.
Etapas:
• Dinero mercancía:
•Dinero signo o dinero papel:
•Dinero bancario y banca electrónica:

Funciones del Dinero:

•Medio de Cambio:
•Unidad de Cuenta:
•Depósito de Valor:
•Patrón de pago diferido:
Clarificación de Conceptos Claves:
•Renta: suma de la retribución a los Factores Productivos (V.
Flujo).
•Riqueza: valor de todos nuestro bienes o activos menos nuestro
pasivos. (V. Stock).
•Riqueza Financiera ($R): parte de la riqueza total. Solo Activos
Financieros.
•Inversión Económica: adquisición de nuevos bienes de capital y
construcción de edificios.
•Inversión Financiera: compra de activos Financieros
Dinero frente a Bonos:
Dinero: sirve como medio de cambio para realizar transacciones y NO
rinde interés.
Bonos: no sirve para transacciones, pero rinden un interés positivo.

$Riqueza = Md + Bd

Donde

Md = $Y L (i)
+ -
La demanda monetaria depende negativamente del tipo de interés y
positivamente de la renta nominal (aumenta en proporción a la renta
nominal).
 La demanda de bonos
Partiendo de que
$Riqueza = Md + Bd

Bd = $Riqueza - Md

Bd = $Riqueza - $Y L (i)

Por lo tanto un aumento de la riqueza provoca un aumento

en la demanda de bonos de la misma magnitud
Diferentes enfoques teóricos acerca
de la demanda de dinero
Pensamiento clásico. Pensamiento Keynesiano y
poskeynesiano:
El dinero solo cumple El dinero cumple la
la función de medio de función de medio de
cambio o demanda cambio mas la de depósito
de valor. Implica también
para transacciones la demanda especulativa,
relacionada con:
- Decisiones de distribuir
riqueza (Keynes).
- Riesgo e incertidumbre
(Tobin y otros).
 Teoría cuantitativa del dinero
Irving Fisher (1911). Dio importancia al concepto de
velocidad-transacciones de circulación del dinero.
Ms x Vt = P x T

Supuestos:
Pleno empleo.
V y T constantes.
De acuerdo a esta teoría el nivel de precios está
determinado por Ms y Ms = (P x T)/ Vt
 La demanda de dinero depende de las
transacciones realizadas y es igual a una
fracción constante de dichas transacciones.

Md = k x P xT

En equilibrio Ms = Md
Ms = (PxT) / Vt = k x P x T = Md

Entonces Vt = 1/k
 Esta teoría pone énfasis en la velocidad-
transacciones del dinero.

El saldo medio mantenido depende de:

- La frecuencia con que se perciben ingresos.
- De la magnitud de los ingresos.
- De la estructura de gastos.

Factores institucionales que como en el corto plazo

prácticamente no varían y en el largo plazo lo
hacen lentamente, se la supone constante en el
corto plazo.
Enfoque de Cambridge: Marshall
y Pigou
Continuando la idea de Fisher ponen el
acento en el comportamiento de los agentes
económicos y concluyen que la demanda de
dinero además de las transacciones también
depende del costo de oportunidad del dinero
y de la riqueza total de los agentes
económicos (puede que aunque quieran
demandar más dinero no tengan riqueza
suficiente).
Pigou.
Supuso constantes riqueza y renta y volumen de
transacciones.

Md = k x P x Y

La demanda de dinero en términos nominales es

proporcional al nivel de renta nominal de cada
individuo y por ello también lo es en la economía
agregada
En equilibrio

Ms = Md
Ms = k x P x Y

Ms x (1/k) = P x Y = Ms x V

A diferencia de Fisher V representa la velocidad

renta del dinero.
Señalan como relevante el tipo de interés y las
expectativas en la decisión de demandar dinero, las
cuales pueden variar en el corto plazo, dejando un
precedente para investigaciones futuras.
 Teoría cuantitativa moderna.
(Friedman 1956)

Postula que la demanda de dinero se verá

afectada por:
• La ecuación de balance (restricción de la demanda),
se incluye dentro del concepto de riqueza además de
los bienes físicos, acciones, dinero y activos
financieros a la riqueza humana.
• El rendimiento del dinero y el costo de oportunidad
(incluidas las pérdidas ganancias de capital).
• Los gustos y las preferencias.
 Demanda Keynesiana de dinero.

Explica la demanda a partir de tres motivos

•Transacción. El dinero es el único bien aceptado para todas las

transacciones. La demanda para transacciones es proporcional al
nivel de renta.
•Precaución. Para gastos no planeados que surgen en el periodo.
•Especulación. El dinero depende de las expectativas de la gente
sobre la evolución de la tasa de interés.
La teoría Keynesiana.(1936)
Considera la elección entre los activos
dinero bonos de los individuos es una
elección de “todo o nada”

La demanda total de dinero agregada de la

economía será:
Md = (k Y + b (i) W) P
Md i

45 º
Md
Demanda transaccional Y
Demanda especulativa
 Demanda total
i
Md (Y3)
Md (Y2)
Md (Y1)

Trampa de liquidez

Md
Donde se cumple que: Y1<Y2<Y3
Aportes poskeynesianos. Baumol
(1952).

Analiza la situación de un agente individual que

recibe ingresos una vez por mes. Adiciona la idea
de que los individuos para adquirir bonos tienen
que enfrentar un costo fijo. Entonces analiza como
los individuos tratan de optimizar su elección
minimizando el costo de adquirir otros activos
tratando de ver cal es la medida de saldos
monetarios a mantener en efectivo considerando el
costo de oportunidad.
Aportes poskeynesianos. Tobin
(1956)
Incluye el concepto de incertidumbre.
Considera que la elección de los individuos entre dinero
y bonos no es una elección de todo o nada sino que los
individuos diversifican su cartera.
Considera a la riqueza como un bien y al riesgo como un
mal, la elección de mantener una parte de la riqueza en
bonos expone a los individuos a tener pérdidas o
ganancias de capital, si adquieren bonos es porque creen
que la riqueza esperada compensa el mayor riesgo, para
este análisis introduce conceptos probabilísticos de
esperanza matemática en un contexto de incertidumbre
 Punto 3. Agregados monetarios
Mo = E

M1 = E + Depósitos a la vista.

M2 = M1+ Depósitos en caja de ahorro.

M3 = M2 + Depósitos a plazo fijo.

M3* = M3 + Depósitos en moneda extranjera.
 Oferta monetaria

Es la suma de la cantidad de dinero en

poder del público (billetes y monedas), es
decir la cantidad de dinero que poseen los
individuos y las empresas más los
depósitos en los bancos.

Ms = E + D
 Base monetaria, Dinero legal o
Dinero de Alta Potencia.
H=E+R
Es igual al pasivo del BCRA.

Activos del BCRA:

Reservas externas de Oro y Divisas + Crédito
neto al sector Público +Crédito al Sistema
Bancario.
Factores de creación de base monetaria.
Se dará cuando el Banco Central aumente su activo
y simultáneamente su pasivo.
Superávit de balanza de pagos/compra de
dólares u oro.
Déficit presupuestarios/aumentos de
créditos al sector público.
Compra de títulos de deuda pública.
Aumento de créditos al sistema bancario/
otorgamiento de redescuentos.
Factores de absorción de base monetaria.
Se dará cuando el Banco Central disminuya su
activo y simultáneamente su pasivo.
Déficit de balanza de pagos/venta de
dólares u oro.
Superávit presupuestarios/ rescate de
créditos al sector público.
Venta de títulos de deuda pública.
Disminución de créditos al sistema
bancario/ rescate de redescuentos.
 Determinación del Tipo de interés

$ Riqueza = Ms + Bs
La riqueza de una economía es igual a la suma del
stock de dinero más al stock de bonos.
En equilibrio:
Ms = Md
Por lo tanto en equilibrio también se cumple que:
Bs = Bd
 Gráficamente.
i

ie
Md

Ms Md, Ms
Efecto de una modificación en la renta. Un
aumento de la renta nominal provoca un aumento en el tipo de interés.
Al aumentar la renta la demanda aumenta como la oferta no se
modifica esto provoca un ajuste por el lado de la tasa de interés
i

ie
Md´ ($Y2)
Md
($Y1)

Ms Md, Ms
Donde $Y1<$Y2
Creación de dinero: Los bancos desempeñan un importante
rol dentro de la creación de dinero

Intermediarios
financieros
Financiación Act. Financieros
Act. Financieros Financiación
indirectos primarios

Oferta de Financiación
Demanda de
ahorros ahorros

A partir del proceso secundario de creación de dinero es que $1 de

base se transforma en más. Las tasas de encajes son la restricción a
este proceso que impone el BCRA.
 Creación de dinero
Primaria: a cargo del BCRA
Secundaria: a cargo de la la banca minorista
privada y pública y resto de las entidades
del sistema capacitadas para recibir
depósitos y realizar préstamos.
Multiplicador del dinero: muestra la cantidad de unidades
monetarias en que se transforma una unidad de base
monetaria. Partiendo de la base de que Dinero incluye al
dinero primario y al secundario
Partiendo de que:
H=E+R
Ms = E + D
Por lo tanto si mm = Ms/H:
E+D
mm = E+R
Multiplicando y dividiendo el segundo miembro por D:
E/D + 1
E/D + R/D
mm =
 Donde:
E/D = relación efectivos depósitos (e), proporción que
representa el efectivo con relación a los depósitos.
R/D = tasa de reservas de los bancos (θ).
Entonces:
1+e
mm = e+θ
Si la gente no retiene dinero en efectivo:
mm = 1/θ

Ya que Ms/H= D/ R = (R x (1/ θ))/R

 Por lo tanto:
1+e
Ms = H x
e +θ

Si la gente retiene E.

O bien

Ms = H x 1/ θ
Si la gente no retiene E.
La política monetaria
Conjunto de decisiones que las autoridades
monetarias toman para alterar el equilibrio
en el mercado de dinero, es decir para
modificar la cantidad de dinero o el tipo de
interés.
 Política monetaria expansiva:
Compra de títulos en el mercado abierto.
Disminución de la tasa de redescuento/
concesión de créditos al sistema bancario.
Disminución de la tasa de encajes mínimos.
Efectos:
Aumenta la cantidad de dinero y disminuye
el tipo de interés.
 Gráficamente.
i

ie
ie ´ Md

Ms Ms´ Md, Ms
 Política monetaria restrictiva:
Venta de títulos en el mercado abierto.
Aumento de la tasa de redescuento/ rescate
de créditos al sistema bancario.
Aumento de la tasa de encajes mínimos.
Efectos:
Diminuye la cantidad de dinero y aumenta
el tipo de interés.
 Gráficamente.
i

ie´

ie
Md

Ms´ Ms Md, Ms
Funciones del Banco Central de
un país.
Administrador y custodiador de las reservas de oro
y divisas.
Banco del Estado.
Responsable de la política monetaria.
Banco de Bancos (realiza préstamos y salvatajes)
y rige al sistema financiero.
Suministrador del dinero legal (tiene el monopolio
en la emisión monetaria).
Establecer una moneda de curso legal.