Thnh vin:

Nguyn Th Qunh Anh

CQ52

H nh Nm

CQ

Trn Tt t

CQ520758

Nguyn Vn Qu

CQ52

Mai c Hong

CQ52

H Th Xun Thu

CQ52

Nguyn Trng Lm

CQ52

Nguyn Phc Vinh

CQ52

VAI TR CA QU U T CHNG KHON I VI NN KINH T. LIN H THC TIN TI VIT NAM CHNG I. L LUN V VAI TR CA QU U T CHNG KHON I VI NN KINH T. I. NHNG VN C BN V QU U T CHNG KHON. 1. Mt s khi nim. - Qu u t l qu hnh thnh t vn gp ca nh u t vi mc ch tm kim li nhun t vic u t vo chng khon hoc cc dng ti sn khc(k c bt ng sn) trong nh u t khng c quyn kim sot hng ngy i vi cc cng vic ra quyt nh u t ca qu. Ni cch khc, qu u t l mt trong nhng cu ni gip ngi c vn gp ngi c nhu cu v vn. Tt c cc khon u t ny u c qun l chuyn nghip, cht ch bi cng ty qun l qu, ngn hng gim st v c quan thm quyn khc.

- Qu u t chng khon l mt t chc u t chuyn nghip huy ng, tp hp vn t cc nh u t php nhn/c nhn trn th trng thng qua vic pht hnh ln u rng ri ra cng chng v s dng vn vo mc ch u t chng khon hoc cc dng ti sn u t khc, k c bt ng sn, trong nh u t khng c quyn kim sot hng ngy i vi vic ra quyt nh u t ca qu. - Qy i chng l qu u t chng khon thc hin cho bn chng ch qu ra cng chng. - Qu thnh vin l qu u t chng khon c s thnh vin tham gia gp vn khng vt qu ba mi thnh vin v ch bao gm thnh vin l php nhn. - Chng ch qu u t l loi chng khon do Cng ty qun l qu i din cho pht hnh, xc nhn quyn v li ch hp php ca nh u t i vi ti sn hoc vn ca Qu theo t l tng ng vi s n v qu ca nh u t trong vn iu l ca Qu. - C tc qu l s li nhun cn li ca Qu sau khi tr i cc chi ph hp l v c i hi Nh u t quyt nh chia theo t l s hu ca Nh u t. - n v qu l vn iu l c chia thnh nhiu n v bng nhau vi mnh gi ca t pht hnh ln u l 10.000 ng/ n v. Mi n v i din cho phn li nhun v vn nh nhau ca Qu. - Ban i din qu l nhng ngi i din cho nh u t c i hi Nh u t bu ra thay mt nh u t thc hin vic gim st cc hot ng ca Qu, cng ty qun l qu v ngn hng gim st. - Gi tr ti sn rng ca qu (NAV) l tng gi tr cc ti sn v cc khon u t ca Qu tr i tng gi tr n phi tr ca Qu ti thi im nh gi. NAV = (Tng gi tr ti sn - Tng n) / S lng chng khon pht hnh
2

Trong : Tng gi tr ti sn = Tng gi tr chng khon ca qu tnh theo th gi + tin mt. Ngi ta thng s dng ch s NAV/vq (gi tr ti sn rng ca mt n v qu) nh gi gi tr chng ch qu trn s sch v gi chng ch qu mua vo. - Mc chnh lch Mc chnh lch = (Th gi - NAV) / NAV Nu t l ny dng th gi l chnh lch dng, ngc li gi l chnh lch m (chit khu). - Ph qun l qu: L ph phi tr cho cng ty qun l qu cung cp dch v qun l qu c quy nh ti Bn co bch. 2. Phn loi Qu u t chng khon. 2.1. Phn loi theo ch th u t. - Qu u t t nhn: Vic huy ng vn ca Qu ch hn ch trong mt s t chc v c nhn nn h c th u t vo nhng d n di hn, c tim nng pht trin cao v mc ri ro ln. Qu u t t nhn thng mang hnh thi ca Qu u t vn mo him. - Qu u t tp th: Chng ch gp vn ca Qu u t tp th c php mua bn rng ri trn th trng. Do s lng ngi gp vn rt nhiu v phn ln l cc c nhn nhng nh u t khng chuyn nn hu ht cc nc u c nhng quy nh ht sc cht ch nhm bo v quyn li ca nhng ngi u t. 2.2. Phn loi theo i tng u t. - Qu u t c phiu (stock fund): + Qu u t tng trng (growth fund) u t vo c phiu thng ca cc cng ty c chiu hng tng trng cao. + Qu u t vn mo him (venture capital fund hay hedging fund) u t vo cc c phiu ca cng ty mi, cng ty ang gp kh khn hay thuc cc ngnh tm thi khng c a chung. + Qu u t tng trng v thu nhp (growth and income fund) u t vo c phiu thng ca cc cng ty c gi tr c phn tng ln v c mt tin s tr c tc vng chc + Qu u t vng v kim loi qu (precious metals/ gold fund) cc chng khon kt hp vi vng v cc kim loi qu khc. + Qu u t chn vn (capital selection fund) u t c phiu theo quy m vn ca cng ty, c th l cng ty vn ln, trung bnh hoc vn nh. + Qu u t chn ngnh (industry selection fund) la chn u t c phiu theo v th ca ngnh hoc theo mt s tiu chun ring ca Qu.
3

+ Qu u t ch s (index fund) Danh mc qun l ca cc Qu ny c qun l theo mt ch s chng khon nht nh. + Qu u t quc t (international fund) Danh mc u t gm ch yu cc c phiu ca cc cng ty nm ngoi nc. + Qu u t ton cu (global equity fund) u t vo cc c phiu c giao dch trn ton th gii, k c cc c phiu trong nc. + Qu u t thu nhp - vn c phn (income-equity fund) u t ch yu vo cc c phiu v cng ty c tin s tr c tc tt. - Qu u t tri phiu v thu nhp (bond and income fund): + Qu u t tri phiu chuyn i (convertible bond fund) u t vo cc tri phiu km theo quyn c chuyn i sang c phiu thng theo cc iu kin cam kt. + Qu u t thu nhp - tri phiu (income-bond fund) u t vo mt tp hp cc tri phiu cng ty v tri phiu chnh ph. + Qu u t thu nhp chnh ph (government income fund) u t vo nhiu loi chng khon chnh ph bao gm tri phiu kho bc, tri phiu cng trnh, tri phiu th chp... + Qu u t tri phiu ton cu (global bond fund) Danh mc u t ca cc Qu ny ch yu gm cc chng khon n ca cc cng ty v cc quc gia trn ton th gii, k c cc chng khon n quc gia. + Qu u t tri phiu cng ty (corporate bond fund)u t tri phiu cng ty v mt t l tri phiu kho bc nht nh. + Qu u t tri phiu li sut cao (high-yield bond fund) tri phiu ca cc cng ty b nh gi thp. + Qu u t tri phiu a phng di hn (municipal bond fund-long-term) u t vo cc tri phiu do chnh quyn a phng pht hnh nhm cung cp vn cho cc cng trnh a phng nh trng hc, bnh vin, cu ng... - Qu u t th trng tin t (money market fund): + Qu u t th trng tin t chu thu (taxable money market fund) u t vo cc chng khon ho hng, ngn hn c bn trn th trng tin t nh tn phiu kho bc, chng ch tin gi ca cc ngn hng ln v thng phiu. + Qu u t th trng tin t min thu (tax-exempt money market fund) u t vo cc chng khon a phng vi k hn tng i ngn. - Mt s Qu khc: + Qu u t danh mc linh hot (flexible portfolio fund) vic u t v c phiu, tri phiu hay cc cng c ca th trng tin t.
4

+ Qu u t cn i (balanced fund) /tp hp cc tri phiu, c phiu u i v c phiu thng. 2.3. Phn loi theo c cu huy ng vn. - Qu u t dng ng (closed-end fund): + Huy ng vn thng qua pht hnh chng ch tng ln mt. + Khng mua li c phiu/chng ch qu m pht hnh.Cc nh u t c th mua hoc bn thu hi vn c phiu hoc chng ch u t ca mnh thng qua th trng th cp. + Chng ch qu ng c th nim yt trn S giao dch chng khon hoc ch c giao dch trn th trng chng khon phi tp trung OTC (Over The Counter ) v c giao dch ging nh c phiu thng. + Tng vn huy ng ca Qu c nh v khng bin i trong sut thi gian qu hot ng -> c li trong u t cc d n di hn v c tnh thanh khon thp. + Chng ch Qy ng khng c tnh thanh khon cao nn th gi thng thp v thi gian thu hi vn lu. + Qu ng cn c tn l Qu giao dch cng cng (publicly-traded fund). - Qu u t dng m (open-end fund): + Pht hnh chng ch lin tc huy ng vn. + Sn sng mua li chng ch m Qu pht hnh theo gi tr ti sn rng. Vic mua bn chng ch Qu c thc hin trc tip gia ngi u t v cng ty qun l Qu, khng phi thng qua th trng chng khon vi gi mua = gi tr ti sn rng ca Qu + ph bn. + Chng ch Qu khng c nim yt trn th trng chng khon. + Tng vn ca Qu m bin ng theo tng ngy giao dch. + i hi tnh thanh khon cao. + Qu m thng c gi ph bin l Qu h tng (mutual fund). 2.4. Phn loi theo c ch qun l Qu. - M hnh cng ty: + Qu u t c t cch php nhn y , c thnh lp di hnh thc cng ty u t c phn, c iu l hot ng, vn huy ng t cc nh u t bng cch pht hnh c phiu. C phiu ca Qu c th c giao dch trn S giao dch chng khon hoc th trng OTC. + Trong m hnh ny, cng ty qun l qu hot ng nh mt nh t vn u t, chu trch nhim tin hnh phn tch u t, qun l danh mc u t v thc hin cc cng vic qun tr kinh doanh khc.
5

M hnh ny cha xut hin Vit Nam bi theo quy nh ca UBCKNN, qu u t khng c t cch php nhn. - M hnh tn thc: + Qu u t khng c t cch php nhn. + Cng ty qun l qu ng ra thnh lp qu, tin hnh vic huy ng vn, thc hin vic u t theo nhng mc tiu ra trong iu l qu + Ngn hng gim st c vai tr bo qun vn v cc ti sn ca qu, \ Nh u t y thc vic u t cho cng ty qun l qu 5. M hnh t chc hot ng Qu u t chng khon.
CNG TY QUN L QU BAN I DIN QU NGN HNG GIM ST

QU U T CC T CHC CUNG CP CC DCH V

I HI NG NH U T

CNG TY KIM TON

a. Hi ng qun tr: l c quan i din cho cc ch s hu ca qu u t do c ng bu ra, l c quan duy nht c quyn quyt nh mi vn ca qu. Hi ng qun tr chu trch nhim trin khai cc chnh sch u t, chn cng ty qun l qu v gim st vic tun th cc quyt nh ra. b. Ngn hng gim st: thc hin vic bo qun, lu k ti sn ca qu u t chng khon v gim st cng ty qun l qu nhm bo v li ch ca ngi u t. c. Cng ty qun l qu: thc hin vic qun l qu vic u t theo danh mc u t c nu trong co bch ca qu. d. Cng ty kim ton: thc hin vic kim tra, nh gi khch quan v chnh xc tnh hnh hot ng ca qu, bo m minh bch. e. Ban i din: l cc thnh vin i din qu do i hi ng nh u t bu ra v hot ng theo nhng nguyn tc c quy nh trong iu l qu. Ban i din qu thng c thnh lp theo m hnh dng tn thc. 6. Nguyn tc hot ng ca Qu u t chng khon. 6.1. Nguyn tc huy ng vn.
6

nguyn tc chung l qu ch pht hnh c phiu (m hnh cng ty) v chng ch hng li (qu dng tn thc). Qu ch c php vay vn ngn hn trang tri cc chi ph tm thi khi qu cha c kh nng thu hi vn. 6.2. Nguyn tc bo qun ti sn v gim st hot ng ca qu. Ti sn ca qu phi c kim sot bi mt t chc bo qun ti sn. T chc bo qun ti sn trong qu trnh gim st khng c quyn quyt nh hon ton m phi cng bn bc, biu quyt vi cc ch th nh cng ty qun l qu. 6.3. Nguyn tc nh gi pht hnh v mua li chng ch qu. Khi cc nh u t u t hoc rt vn ca h t mt qu, vic xc nh gi phi da trn nguyn tc cng bng gia cc nh u t hin ti vi cc nh u t mua hoc bn chng ch. iu ny c th hin trong cch thc xc nh gi tr ti sn ca qu khi mua bn chng ch. 6.4. Nguyn tc cung cp thng tin cho nh u t. Vic cung cp thng tin va c ngha l to c hi cho qu thu ht vn u t, va gp phn bo v li ch ca ngi u t. 6.5. Nguyn tc hn ch mt s giao dch lin quan n ti sn qu. Hu ht cc nc u ngn cm cc giao dch gia cc ch th c lin quan vi qu. vic giao dch ny c kh nng nh hng n li ch ca ngi u t hin ti ca qy II. VAI TR CA QU U T I VI NN KINH T. 1. Huy ng vn cho pht trin kinh t. Qu u t to ra hng lot cc knh huy ng vn ph hp vi nhu cu ca c ngi u t ln ngi nhn u t. thng qua qu u t chng khon s c u t vo lnh vc chng khon hoc cc d n di hn, m bo c ngun vn pht trin vng chc cho c khu vc t nhn ln khu vc nh nc. Qu u t cn khuyn khch c dng chy vn nc ngoi. - i vi lung vn gin tip, vic u t vo Qu s loi b cc hn ch ca h v giao dch mua bn chng khon trc tip, v kin thc v thng tin v chng khon cng nh gim thiu cc chi ph u t. - i vi lung vn u t trc tip, Qu u t gp phn thc y cc d n bng cch tham gia gp vn vo cc lin doanh hay mua li mt phn vn ca bn i tc, to thun li cho nh u t nc ngoi trong vic thu hi vn cng nh tng c sc mnh trong nc cc lin doanh. 2.Bo v li ch cho cc nh u t

-a dng ho danh mc u t - phn tn ri ro: i vi cc nh u t c nhn thng l cc nh u t nh, hn ch v tim lc ti chnh. Do , nu u t ring l h kh c th c c mt danh mc u t a dng v phn tn ri ro. -Tng tnh chuyn nghip trong qun l v u t: u t thng qua qu u t chng khon gip cc nh u t hng li v chuyn mn. -Gim thiu chi ph do li ch v quy m : u t vo qu gip cc nh u t c hng li th v quy m, cc chi ph v thng tin, chi ph hnh chnh, chi ph giao dch cng nh d tip cn vi cc d n hn. -Thun tin cho ngi u t: Bn thn cc chng ch qu u t thng c tnh thanh khon cao v thun li cho nh u t khi giao dch mua bn. 3.i vi cc doanh nghip -Nhn c ngun vn vi chi ph huy ng thp : Vic huy ng vn thng qua Qu u t ch n thun l pht hnh chng khon vi chi ph gim ng k. -Nhn c cc thng tin t vn qun l, marketing v ti chnh : Qu u t cung cp cc thng tin ti chnh, t vn v k hoch ti chnh, marketing v cc mi quan h vi cc t chc ti chnh v cc doanh nghip khc. -Tip cn ngun ti chnh di hn: l cc loi chng khon do Qu pht hnh, cng vi hot ng ca th trng chng khon cho php trao i, mua bn cc loi chng khon . khuyn khch cc nh u t, c bit l cc nh u t c kh nng u t di hn, 4. Tc ng ti nn kinh t thng qua tc ng ti th trng chng khon. -Hnh vi u t ca qu c th l tham kho tch cc i vi cc nh u t c nhn hay nghip d khi xem xt, quyt nh u t: -Tng tnh thanh khon cho ti sn u t: CHNG II. NH GI VAI TR CA CC QU U T CHNG KHON TI VIT NAM I.M HNH QU U T TI VIT NAM Quy ch v t chc v hot ng ca Qu u t chng khon v cng ty qun l qu nh ngha : Qu u t chng khon l qu hnh thnh t vn gp ca ngi u t, c u thc cho cng ty qun l qu qun l v u t vo chng khon ti thiu 60% gi tr ti sn ca qu. Cng theo tinh thn ca quy ch, ch c hai loi qu cn bn c cp, l Qu u t chng khon ng (Qu ng) v Qu u t chng khon m (Qu m).

 Vit Nam, qu u t thng tn ti dng qu ng:nh u t c quyn bn li chng ch qu u t cho qu, v qu phi mua li cc chng ch theo gi tr thun vo thi im giao dch, cc giao dch mua bn chng ch qu c thc hin trc tip vi cng ty qun l qu v cc chng ch qu khng c nim yt trn th trng chng khon. Do vic i hi tnh thanh khon cao, hnh thc qu m ny mi ch tn ti cc nc c nn kinh t v th trng chng khon pht trin nh chu u, M, Canada Tham gia trong qu trnh hot ng ca qu ch yu c cng ty qun l qu v ngn hng gim st. Cng ty qun l qu ng ra qun l qu, pht hnh chng ch u t, c ngi iu hnh, qun l hot ng v chu trch nhim v hiu qu v php l ca qu. Theo ni dung ca quy ch, cng ty qun l qu v Qu u t l hai thc th c c cu v t chc khc nhau. Cng ty qun l qu cng lc c th khai sinh v qun l nhiu qu c lp nhau, ng thi c s c lp c v ti sn, cc ngha v ti chnh gia cng ty qun l qu v mt Qu u t no . Trong khi cng ty qun l qu c t chc v hot ng nh mt doanh nghip, c y t cch php nhn, c hi ng qun tr v h thng hnh chnh nhn s th Qu u t l mt tp hp c iu l v ti sn c lp nhng khng c b my iu hnh ring gn trc tip vi n. Qu u t khng l php nhn m ch c i hi nhng ngi u t do cng ty qun l qu hoc ngn hng gim st triu tp c iu kin v tu thuc vo tnh hung c nu trong quy ch. Cc Qu u t khi c t chc theo SSC th thc cht c th xem l cc sn phm ca cng ty qun l qu u t. Tuy nhin, theo nh ngha ca quy ch, chng li c xem l ti sn u thc cho cng ty qun l qu qun l. Mt s quy nh v c cu vn v iu kin u t ca cng ty qun l qu v Qu u t c nu trong quy ch nh sau: - Mt Qu u t chng khon, c Qu ng va Qu m, phi u t ti thiu 60% tng gia tr ti sn ca chng vo chng khon. - Cng ty qun l qu khng c php dng vn v ti sn ca mt qu u t qu 15% tng gi tr chng khon ang lu hnh ca mt t chc pht hnh v khng c u t qu 10% tng gi tr ti sn ca mt qu vo chng khon ang lu hnh ca mt t chc pht hnh. - Cng ty qun l qu khng c php dng vn v ti sn ca qu cho vay v bo lnh cho bt k khon vay no, v khng c php vay ti tr cho hot ng ca qu tr trng hp vay ngn hn trang tri cho cc chi phi cn thit. - Cng ty qun l qu khng c php dng vn v ti sn ca mt qu u t trc tip vo bt ng sn qua 10% gia tr ti sn ca qu.
9

Mt qu khng c nm gi qua 10% tng vn c phn ca mt cng ty khng nim yt, ng thi khng c s dng qua 5% tng gi tr ti sn ca qu u t vo ring ti mt cng ty khng nim yt no . - Mt qu khng c nm gi qu 30% tng gi tr ti sn ca cc cng ty trong cng mt tp an hay mt nhm cng ty c quan h s hu ln nhau. - Cng ty qun l qu khng c php dng vn v ti sn ca cc qu do mnh qun l mua qua 49% tng gi tr chng khan ang lu hnh ca mt t chc pht hnh ( tham gia th trng chng khon) hoc mt cng ty khng nim yt. -V vic gii th ca qu, qu ch c gii th trong trng hp kt thc thi hn hot ng ghi trong iu l qu, hoc trong trng hp phi gii th qu nhm bo v li ch ngi u t. Vic gii th phi xin php U ban chng khan nh nc v ch c chp thun khi phng n gii th qu ph hp vi quyn li ngi u t. Trong trng hp cng ty qun l qu ph sn, ti sn thuc qu l ca ngi u t v khng c tnh l ti sn ca cng ty qun l qu. Khng ai c s dng vn hay ti sn ca qu thanh ton nhng khon n ca cng ty qun l qu. II.HOT NG CA CC QU U T CHNG KHON VIT NAM 1. S hnh thnh cc qu u t chng khon VN - Giai on bt u hnh thnh cc qu u t (u nhng nm 1990) Trong na u nhng thp k 90, c tm qu u t tin hnh hot ng ti Vit Nam vi tng lng vn huy ng khong 700 triu USD. Thi im sau nm 1997 ch cn li hai qu u t l Vietnam Enterprise Investment Fund (VIEL) do cng ty Dragon Capital qun l v Vietnam Frontier Fund (VFF) thuc tp on Finasa. Giai on t 2002 n 2005, hot ng ca cc qu u t tng i trm lng. Mc d vy vn xut hin thm nhiu qu mi thuc cc cng ty Mekong Capital, VinaCapital, IDG, VietFund hay PXP Asset Management. - Giai on bng n ca cc qu u t (2006-2008) Trong hai nm 2006-2007, khong 20 qu u t c m mi. UBCKNN cng cp giy php hot ng cho 17 cng ty qun l qu. Trong s ny, ni bt c Cng ty lin doanh Qun l qu u t BIDV-Vietnam Partners vi qu VIF c qui m vn ti a 1.600 t ng Thi k si ng ca hot ng huy ng qu u t thnh lp theo Lut Chng khon Vit Nam (gi l Qu u t trong nc phn bit vi cc qu u t thnh lp theo lut php khc) l t thng 7/2006 ti thng 3/2008, khi c ti 20 qu u t

10

trong nc c thnh lp vi tng vn huy ng hn 13.500 t ng (trong c 4 qu i chng). Giai on 2008 n nay Ch c 3 qu u t c thnh lp trong nm 2010 vi tng s vn huy ng 800 t ng, a tng s qu trong nc ln con s 23. tnh cht ngun vn, 23 qu u t trong nc ch yu huy ng ngun vn ni a, duy nht qu u t thnh vin ca CTCP QLQ u t FPT c hn 51% vn gp t NT nc ngoi. Thng k khng chnh thc cho thy, s lng qu u t hot ng ti Vit Nam kh ng o, khong hn 400 qu, trong khi qu thnh lp trong nc cn qu nh b, c v s lng v quy m vn qun l. Cc qu u t vo Vit Nam, tnh ti thi im ny, ch yu di hnh thc cng ty u t hoc qu u t ca NT nc ngoi thnh lp ti nc th ba l cc thin ng thu nh Cayman Islands, Bermuda, British Virgin Island v sau m ti khon u t vo Vit Nam vi t cch mt NT nc ngoi u t gin tip. Tnh n 7/2013: 47 cng ty qun l qu; 18 qu u t chng khon (bao gm 5 qu i chng, 9 qu thnh vin v 4 qu m); 26 vn phng i din ang hot ng trn TTCK Vit Nam. 2. Tnh hnh hot ng chung ca cc qu u t 2.1 Cc qu u t trong nc Hin c khong 22 qu ang tham gia u t vo th trng chng khon VN, trong c cc qu ln thuc cc cng ty qun l VinaCapital v Dragon Capital nh Vietnam Opportunity Fund (VOF), Vietnam Infrastructure Ltd (VNI), Vietnam Growth Fund (VGF), Vietnam Enterprise Investment Ltd (VEIL) v Vietnam Dragon Fund (VDF). Gi tr NAV trung bnh ca 20 qu ny tnh n ngy 21/1/2010 l 147 triu USD, trong ln nht l VOF vi gi tr ln n 771 triu USD, 3 qu do Dragon Capital qun l c tng NAV l 889 triu USD. Tuy nhin, mc tng trng cao li thuc v cc qu c quy m trung bnh Xt mc tng trng trong nm bo chng khon 2008, trong khi th trng gim hn 80% th NAV ca cc qu trung bnh gim 60%. Tuy nhin, trong giai on nh v y nm 2009, cc qu mt im trong mt nh u t v ch t mc tng trng trung bnh 45 - 60%, khi th trng ln vn vt mc tng trn 150%. 2.2 Cc qu u t nc ngoi

11

tnh n ngy 14/12/2012, tng quy m vn u t nc ngoi ti Vit Nam tn ti di hnh thc cc qu u t i chng t 3,827 t USD, tng 562 triu USD so vi thi im u nm.

QUY M QU U T I CHNG NC NGOI TI VIT NAM

Quy m (triu USD) 14/12/2012 30/12/2011 Qu u t c phiu 2812 2055 Qu tri phiu 37 42 Qu u t vo danh nghip cha nim yt 162 218 Qu bt ng sn 816 950 Tng 3.827 3265 Ngun: Bo co cc qu u t i chng cc th trng mi ni ca Edmond Rothschild Nhm qu Mt l, a phn cc qu u t vo c phiu, tri phiu u c li trong nm 2012, trong khi nhm u t vo bt ng sn ghi nhn s thua l. ng u danh sch tng trng gi tr ti sn rng trn mi qu l Qu HLG Vietnam Fund, tng 30,9% tnh t u nm n ngy 14/12/2012; ng u danh sch l l Qu Vietnam Property Holding, gim 34,8% gi tr ti sn rng. Hai l, trong nm 2012, khng c qu i chng mi no c thnh lp, trong khi c 2 qu dng hot ng (mt qu u t tri phiu, mt qu bt ng sn; tng quy m 2 qu thi im u nm 2012 l 47 triu USD). iu ny cho thy, vic huy ng qu u t i chng mi vo Vit Nam thc s kh khn trong nm va qua. im th ba, c l l im n tng hn c, l s gia tng thu ht vn u t gin tip nc ngoi rt mnh m t nhm qu u t ch s. 3 qu u t ETF u c mc tng tng gi tr ti sn rng nm 2012 n tng, d mc tng gi tr ti sn rng trn mi
12

chng ch qu khng qu ln: Qu DB X-Trackers FTSE Vietnam ETF tng t quy m qu 66 triu USD u nm ln mc 224 triu USD thi im 14/12/2012; Qu Market Vectors Vietnam ETF tng quy m qu t mc 22 triu USD u nm ln mc 277 triu USD cng thi im trn. Qu DWS Vietnam Fund c mc tng nh hn, t 192 triu USD ln 222 triu USD. - Tnh tng cng, gi tr ti sn rng 3 qu ETF tng 2,58 ln, t mc 280 triu USD u nm nay ln 723 triu USD thi im lp bo co. Trong khi , mc tng gi tr ti sn rng trn mi chng ch qu ca ba qu nu trn ln lt t: 8,3%; 11,7% v 14,5%. 2.3 Tnh hnh hot ng ca cc qu u t chng khon t 2010 n nay Nm 2010 Nm 2010 c 22 qu thnh lp trong c 5 qu i chng v 17 qu thnh vin.. C hn 46 cng ty qun l qu hot ng . 23 qu u t trong nc ch yu huy ng ngun vn ni a, duy nht qu u t thnh vin ca CTCP QLQ u t FPT c hn 51% vn gp t NT nc ngoi. Vi tng s vn huy ng khong 14300 t ng. y l nm tht bt ca qu u t (QT), Gi tr ti sn rng (NAV) ca hu ht cc QT nc ngoi u t vo Vit Nam nm 2010 u st gim, gi CCQ b chit khu t th 10% - 15%, nhiu th 30% - 40% so vi NAV. Gi tr NAV trung bnh ca 20 qu ln tnh n ngy 21/12/2010 l 147 triu USD, trong ln nht l VOF vi gi tr ln n 771 triu USD, 3 qu do Dragon Capital qun l c tng NAV l 889 triu USD.NAV trung bnh cc qu gim -22%. Nm 2011 C 47 cng ty qun l qu vi 24 qu u t chng khon. Phn ln (80%) cc cng ty qun l qu c vn iu l ch t 25 n 50 t ng, ch c 6 cng ty c vn iu l trn 100 t ng, cng ty c vn iu l ln nht ch l 500 t ng, qun l gn 100000 t. C cu u t ch yu bao gm: c phiu, tri phiu, u t vn trc tip, bt ng sn, c s h tng v ngun ti nguyn. y cng l mt nm khng thnh cng, cc chng ch qu b chit khu t 29% n 45% trn c th trng quc t v th trng trong nc Nm 2011 c duy nht 1/31 qu i chng c mc NAV dng trong nm 2011 (VinaCapital Vietnam Fixed Income Fund, vi mc tng 0,5% NAV trong c mt nm). Cc qu cn li c mc m rt ln; FTSE Vietnam Index ETF (-50,4),Market Vectors Vietnam ETF (- 41,1%), VFMVF1 (- 42% - NAV tnh theo USD), Vietnam Property Holding (- 40%).
13

Nm 2012 c 15 cng ty thc hin qun l 22 qu u t, trong c 16 qu thnh vin v 6 qu i chng. Tng khi ti sn qun l l 98.000 t ng, gim 1,5% so vi cui nm 2011. C cu u t ca cc qu u t ch yu u t vo c phiu nim yt (35,28%), tin mt (34,77%), c phiu cha nim yt (12,17%) v tri phiu (2,5%), ti sn khc (15,57%). Kt qu hot ng ca cc qu u t nm 2012 khng ng u. 4/6 qu i chng v 11/16 qu thnh vin c gi tr ti sn rng tng so vi cui nm 2011. So vi bin ng ca th trng, cha hn cc qu ny t mc li nhun c coi l tt. Vn-Index nm 2012 tng khong 17,7% so vi nm 2011 v HNX-Index gim 2,8%. S liu ca c quan qun l ghi nhn tng mc y thc vn ca cc ngn hng ti cng ty qun l qu khong 24.000 t ng. Tng gi tr ti sn rng (NAV) ca cc qu trong nm 2012, c ghi nhn c bc tng trng kh, c 15/22 qu u t c NAV tng so vi nm 2011. Tng gi tr ti sn rng ca cc qu u t ti thi im 16/04/2012 l: 4,1 t USD. im khc bit trong nm 2012 l NAV ca cc qu nim yt tng cao hn NAV ca cc qu thnh vin, khi t c mc tng trng bnh qun 15%.. Mt im ng ch khc trong hot ng ca cc qu u t tnh n cui nm 2012, NAV ca 17 qu u t chng khon cn hot ng t hn 7.200 t ng, tng gn 11% vi tng gi tr huy ng hn 8.100 t ng, tng gi tr ti sn gim hn 30% so vi nm 2011. Nm 2013: Nm 2013 c 47 cng ty qun l qu; 18 qu u t chng khon (bao gm 5 qu i chng, 9 qu thnh vin v 4 qu m); 26 vn phng i din ang hot ng trn TTCK Vit Nam. Theo bo co cc qu u t i chng ca Edmond De Rothschild, tnh t u nm 2013 n ht ngy 7/6/2013, gi tr ti sn rng (NAV) cc qu u t i chng trn TTCK Vit Nam u tng mnh, xp x mc tng ca c nm 2012. Nhn chung, a s cc qu u t chng khon u t mc tng trng xp x hoc vt mc tng ca ch s VN-Index trong cng thi k (26,5%) (t bnh qun 24,6%, tnh theo ng USD) so vi mc tng bnh qun ca cc qu u t chng khon do cng ty qun l qu nc ngoi u t ti y (t 22,1%). \ 3. Tnh hnh hot ng mt s qu u t chng khon ti VN
14

Qu u t Chng khon Vit Nam (VF1) 3.1.1 Gii thiu

3.1

Thng tin chi tit Tn qu Tn vit tt M giao dch Vn iu l Mnh gi Thi hn hot ng Ngy thnh lp Ngn hng gim st Cng ty kim ton Chnh sch c tc Ph

Qu u t Chng khon Vit Nam Qu u t VF1 VFMVF1 (nim yt tai HOSE) 1.000 t ng 10.000 ng/n v qu 10 nm k t ngy thnh lp 20/05/2004 Ngn hng Ngoi Thng Vit Nam (Vietcombank) Cng ty PricewaterhouseCoopers (PWC) Hng nm, da trn c s c tc t cc khon u t v c s chp thun ca i hi Thng nin. - Ph qun l: 2%/ NAV/ nm, - Ph gim st: 0,02%/ NAV/ nm (cha bao gm VAT 10%) - Ph lu k: 0,06%/ NAV/ nm (khng chu thu VAT) - Thng hot ng & cc ph khc.

3.1.2 Cc loi hnh dch v Gm hai loi hnh dch v u t l qun l ti sn y thc ton b v qun l ti sn theo ch nh. a. Qun l ti sn y thc ton b - Quan ly tai san u t vao danh muc chng khoan Cc loi chng khon trong danh mc c th bao gm: Cc c phiu ca cc cng ty nim yt hoc cha nim yt, v cc cng ty t nhn

Cc tri phiu chnh ph, tri phiu cng ty vi k hn ph hp. Cc cng c tin t khc bao gm vic gi tin ngn hng, mua cc loi k phiu v cng c huy ng vn khc do cc ngn hng pht hnh vi thi hn ph hp. Bt ng san hoc cc loi hnh u t trc tip khc.

Thi hn u t ti thiu cho dch v ny l t 1 n 5 nm ty theo tng loi danh mc u t v nh u t chn. - Quan ly tai san u t vao trai phiu chuyn bit Quan ly tai san u t vn c phn t nhn (Private Equity) b. Qun l ti sn theo ch nh
15

Cng ty VFM co th thay mt nh u t thc hin cac cng vic nh u gia c phn (IPO), giao dich c phiu tai cac s giao dich chng khoan, tham gia cac t phat hanh ring le nh gi v hot ng cng ty: Th nht, qu u t huy ng vn cho nn kinh t. Thng qua hai loi hnh dch v, ngun vn u t s c dch chuyn t ni tha vn sang ni thiu vn da trn s ng thun ca khch hng. Th hai, bo v cc nh u t thng qua t l phn b vn u t vo cc loi chng khon s da trn mc chp nhn ri ro ca khch hng, thng qua qu u t, ngun vn ca nh u t s c qun l mt cch chuyn nghip v c hiu qu hn. 3.1.3 Tnh hnh hot ng ca VF1 C cu danh mc u t

16

Cc kt qu, hiu qu t c:

Nm 2012 Quy m qu (t ng) NAV (t ng) NAV/ccq (ng) NAV/ccq cao nht 52 tun (ng) NAV/ccq thp nht 52 tun (ng) Chi ph (%) Vng quay danh mc u t (%)
17

2011 1000 1,298.30 12.983 21.891 12.848 2.2 35.7

1000 1,520.10 15.201 17.269 12.615 2.2 31.9

Tng trng so vi u nm (%) VN-index HNX-index Tng trng ly k t khi hot ng (%) VN-index HNX-index Tng trng bnh qun (%) VN-index HNX-index 17.7 2.8 52 58.2 17.7 2.8 27.5 48.6 34.4 41.3 7.6 29.3

3.2 Qu u t Chng khon Vietcombank 3.2.1 Gii thiu Cng ty Lin Doanh Qun L Qu u T Chng Khon Vietcombank l Cng ty lin doanh gia Ngn Hng Thng Mi C Phn Ngoi Thng Vit Nam (Vietcombank) v Tp on u t a quc gia Franklin Templeton Investments (FTI). 3.2.2 Tnh hnh hot ng ca qu t nm 2006-2013 nm 2006 qu huy ng c tng s vn l 79,5 t VND nhng t li nhun sau thu l 69,37 t VND. y l con s kh n tng (li nhun ST/VT = 87.25%). Nm 2007 Qu huy ng c 133,35 t VND tng 53.85 t so vi cng k nm 2006 v t c li nhun sau thu l 54,53 t VND. Nm 2008, 2009 s huy ng vn tng vt 444,73 t VND nhng ch t c li nhun sau thu l 13,28 t VND( ch t khong 3%) Nm 2010 l mt nm c nhiu thay i tch cc trong hot ng u t chng khon ca qu. Mt s huy ng vn cha tng c qu(952 t VND) v cng t c mc li nhun k lc vo k nguyn ca s pht trin ca TTCK Vit Nam(289,56 t VN) Trn u t nm 2010, trong nm 2011, VCBF li mt ln na khng nh tm quan trng ca mnh trong vic pht trin qu u t chng khon khi thu ht ngun vn u t di do 1.779 t VN ( gn gp i s VT cng k nm 2010) v t c li nhun n nh (281,5 t VN). y l mt s bo hiu s khng hong kinh t trong cc nm sau ca kinh t ton cu ni chung v TTCK ni ring

18

Nm 2012 l mt nm ca khng hong kinh t th gii v VCBF khng trnh khi vng xoy khi ch huy ng c 93 t VN ca cc nh u t v li nhun sau thu ch t 3,7 t VN Kt qu hot ng sn xut kinh doanh ca qu t 2006-2008.
Nm 1.Tng doanh thu 2.Cc khon gim tr doanh thu 3.Doanh thu thun 4.Chi ph hot ng kinh doanh 5.Li nhun gp 6.Doanh thu hot ng ti chnh 7.Chi ph hot ng ti chnh 8.Chi ph qun l doanh nghip 9.Li nhun thun t hot ng kinh doanh 10.Thu nhp khc 11.Chi ph khc 12.Kt qu t cc hot ng khc 13.Li nhun trc thu 14.Chi ph thu TNDN hin hnh 15.Thu TNDN hon li 16.Li nhun sau thu 2006 78,384,253 78,384,253 78,384,253 635,364 1,804 9,646,190 69,371,623 1,760 1,760 69,373,383 68,373,383 2007 68,236,880 68,236,880 68,236,880 3,480,043 232,834 17,022,391 54,461,69 8 67,214 52 67,162 54,528,860 54,528,860 2008 46,167,218 46,167,218 46,167,218 7,202,622 15,212 26,115,108 12,042,298 88,968 688 88,280 12,131,208 1,251,754 111,416 10,990,870 2009 39,944,811 39,944,811 39,944,811 10,131,122 219,693 34,429,291 15,426,95 0 529 529 15,426,422 2,087,969 63,283 13,275,170 2010 20,629,123 20,629,123 20,629,123 16,121,763 176,664 35,970,558 603,6 65 663 663 603,002 93,600 219,833 289,569 2011 28,909,358 28,909,358 28,909,358 9,150,883 116,877 37,696,611 246,75 3 246,753 3,001,779 3,036,538 281,513

Kt lun: Qua cc s liu v phn tch trn c th thy qu u t chng khon VCBF l mt qu u t hiu qu( mang tnh an ton cao). iu ny c phn tch qua bo co ti chnh cc nm vi 7 nm hot ng u c li v sc ht n cc nh u t l rt ln. Tuy b nh hng rt nhiu t cuc khng hong kinh t ton cu nhng s u t ca qu vn rt hp l. in hnh nh nm 2012. C th thng k rt nhiu qu b sp nhng VCBF vn c li t s qun l vn v danh mc u t n nh. y l mt im n kh l tng cho cc nh u t III NH GI CHUNG V VAI TR CA QU U T CK TI VN
19

1. Thnh tu t c ca qu u t chng khon ti Vit Nam. Thnh cng v s vn ngy cng phnh to ca mt s qu u t chng khon ln ti Vit Nam c xem nh mt cht xc tc ln cho ln sng u t ca ti chnh nc ngoi vo Vit Nam Mc tng trng li nhun bnh qun ca cc qu u t nc ngoi Vit Nam t 15 20% .Thng k ca u t chng khon trn c s d liu Bo co cc qu u t i chng cc th trng mi ni ca Edmond de Rothschild cho thy, tnh n ngy 14/12/2012, tng quy m vn u t nc ngoi ti Vit Nam tn ti di hnh thc cc qu u t i chng t 3,827 t USD, tng 562 triu USD so vi thi im u nm. - Chin lc u t vn v rt vn khi cc khon u t Chu k u t ca mt qu u t chng khon vo mt d n thng ch ko di t 5 6 nm, trong nhng nm u l gp vn c th tham gia Hi ng qun tr, sau trong 1 2 nm cui s thu hi vn v li nhun thot khi Doanh nghip. Khi mun rt khi d n qu u t s chuyn nhng phn vn gp ca mnh cho cc i tc khc cng tham gia dn - a dng ho danh mc u t phn tn ri ro Vic chn la danh mc u t l rt quan trng theo tham kho c cu danh mc u t ca mt s qu u t chng khon chng hn nh quVF1 nm 2012 lnh vc ti chnh ngn hng chim 29%, du kh chim 12%, hng tiu dng chim 16%, lnh vc c s h tng chim 11%, thc phm v nc gii kht chim 9%, cn li l cc lnh vc khc. Trong khi , c cu danh mc ca qu u tchng khon VEIL lnh vc ti chnh ngn hng chim 21%, thc phm nc gii kht chim 15%, tin gi chim 11%, tri phiu Chnh phchim 15%, cn li l cc lnh vc khc - Trong thi gian qua, cc t chc qu u t chng khon trong nc to ra c mt v th i trng tng i cn bng vi cc qu u tchng khon nc ngoi ang hot ng ti Vit Nam Lng vn v ti sn m cc qu u t trong nc cung ng ra th trng l 92.127,5 t ng c tnh t 4,285 t USD so vi 3,827 t USD (nm 2012) gi tr ca cc qu u t chng khon nc ngoi vo TTCK Vit Nam. iu ny cho thy cc din bin trn TTCK Vit Nam trong thi gian va qua ang b iu chnh v n hng bi hot ng ca nhm cc nh u t t chc trong v ngoi nc. - Cc qu u t chng khon trong nc ang hot ng kh hiu qu, iu c th hin qua s gia tng gi tr rt ln Theo bo co tnh hnh hot ng ca 22 qu u t chng khon trong nc cho thy, hin trn th trng c 47 cng ty qun l qu vi tng s vn iu l 3.126 t ng.
20

Nhng mi c 15 cng ty thc hin qun l 22 qu u t, trong c 16 qu thnh vin v 6 qu i chng. Tng khi ti sn qun l l 98.000 t ng .Hot ng hiu quca cc qu u tchng khon trong thi gian va qua cho thy y loi hnh u t y tim nng. Gp phn quan trng trong vic thu ht ngun vn u t gin tip trong v ngoi nc, ng gp vo s pht trin ca nn kinh t ni chung v TTCK ni ring. 2. Nhng mt hn ch trong hat ng u t ca qu u t Kh gim st hot ng ca qu u t nn c th dn n gian ln, gy thit hi cho cc nh u t. Nu a ra mc thng qu cao cho ban iu hnh (v d nh 20% s tin t c vt trn ch tiu), iu ny khin cho cc nh qun l mo him u t vo cc hot ng ri ro kim li, nh vy c th nh hng n qu u t. Qu u t cha th hin vai tr ca ngi to lp th trng Trn th trng hin nay, a s l cc nh u t c nhn, h t kinh nghim , u t theo tm l by n, trong khi cc qu u t cn tng i t, nn kh c th dn dt th trng i theo hng chuyn nghip v n nh hn. Ngoi ra, vi cch u t mang tnh ngn hn ca qu u t cng lm cho th trng chng khon cng tr nn bin ng hn. Gia doanh nghip Vit Nam v cc qu u t cha tm c ting ni chung, doanh nghip cha nhn c s h tr t vn v kinh nghim qun l t qu u t Nguyn nhn, l do hin nay qu th cn t, trong khi nhu cu vn ca doanh nghip th nhiu, cu th nhiu, trong khi cung th t do s dn n vic cc qu a ra cc tiu chun kht khe trong vic u t vo cc doanh nghip. Ngoi ra, cn mt s hn ch cho cc qu u t nc ngoi theo lut nh, nh l vic hn ch mt s lnh vc u t ca cc qu u t nc ngoi vo cc doanh nghip c cc lnh vc . l v pha qu u t, cn i vi doanh nghip, do qu u t cn mi i vi mt s doanh nghip nn doanh nghip cng e ngi khi tip xc qu u t, cn e ngi khi cho php qu u t tham gia hi ng qun tr ca cng ty, i khi doanh nghip cng khng mun cng khai tnh hnh ti chnh ca cng ty. Do , doanh nghip vn tip xc nhiu vi ngn hng l ch yu. 3. Nguyn nhn ca nhng hn ch trong hat ng u t ca qu S mt cn i cung cu th trng lm cho th trng lun bin ng tht thng, khng n nh. Vic s dng cc thng tin ni b u t cng khin cho th trng khng n nh, ng thi gy ra s bt bnh ng gia cc nh u t
21

Vi h thng php lut ang trn ci thin tin ti s han thin nn vn cn thiu st, chnh ph cn ci thin h thng php lut nhm hn ch nhng mt tri ca th trng, to mi trng cnh tranh cng bng cho cc nh u t. CHNG III. GII PHP NNG CAO VAI TR CC QU U T CHNG KHON TI VIT NAM. I. V PHA NH NC Nng cao cht lng tng trng v m bo s n nh ca nn kinh t Pht trin th trng vn theo hng hin i, hon chnh v cu trc, c qun l gim st bi Nh nc v c kh nng lin kt vi cc th trng trong khu vc v quc t Pht trin cc nh ch trung gian v dch v th trng Pht trin h thng u t trong v ngoi nc Nng cao nng lc, hiu qu qun l v gim st ca Nh nc Hon thnh cng tc xy dng vn bn hng dn thi hnh lut, ngh nh cc quy trnh nghip v phc v cho cng tc qun l v iu hnh th trng chng khon. Tng cng cng tc qun l, pht trin hng ha cho th trng chng khon Tng cng cng tc thng tin tuyn truyn v chng khon v TTCK II. V PHA CC QU U T 1. i vi Cng ty Qun l qu u t chng khon Nng cao cht lng nh qun l v i ng ngun nhn lc Phn b ti sn v hnh thnh danh mc u t ca cc qu u t chng khon. Cng b thng tin 2. i vi Qu u t chng khon Chn la cc i tc cng tham gia hot ng Gii hn mc u t v ri ro c php ca cc Cng ty QLQ Tng cng cng tc kim tra gim st Cng ty QLQ

22