VIII Q FINNSIJS UPRVJI

UPRVJI RJNI I DUGRNI PIL

1.1. UPRVJI RJNIPIL

rjni pil je zprv spsvni pil g in:
snvni pil,
isin prIJ,
rzrvni pil (zns i sugrn rzrv) i
nrspr1)ni n dbi
\"Zpi d s prduzn n ninuirn zduivi bz jn, spsvng
TpajHor pil.l\" v TBpDIa je nsprn, s i u vzi psVJ s PIaI:
lii spsvni pil dg prduzn rb d bud,
s bzb1)uj prbn bi spsvng pil i
v je Pe.Jn sruur spsvng pil.
lii spsvni picl rb d bud. Visinu spsvng pil USLVJv pr svg
finnsijs sbilns. Pdsi s d je finnsijs sbilns prihvJiv d je dns dugrn
vzn ivin (sln i vin i slnih zlih) i pil uvnng z dugrn rzrvisn, i
dugrn bvz 1, d je finnsijs sbiln dbr d je oBaj dns nii d jdn.
Prnnn drvn,

g dns n nivu Jdn ili ni d Jdn NIJ Jdnsvn Jep s

sln ivin cMalliyje p snvu rizcij i pvnv p snvu invSIRaI,
dugrn bvz s cMalliyjy p snvu pl dugrnih dugv, dugrn rzRVISaI s
sn, yjy p snvu uidn, isrinih i nisrinih dugrnih rzrvisn, u ri prihd.
d gd dugrn vzn ivin i n sn,n, (n sn,n, dugrn vzn ivin je
rzli iz1)u sI sln ivin p snvu rizcij uvpn z nplpn dugrn
finnsi+s plsn un,n z nv invsirr u dugrn vznu IVINU) MaIe d zbir
uinuih dugrnih rzrvisr uris prihd uvpnih z plpnu glvnicu dugrnih dugv,
prduzh, d bi spril pgrn, finnsijs sbilnsi, rbl bi
1
James S. Up Nrn: Fnnnsijs*( uprVJal I PLIIJ(, , Zgrb, 1997,
sr. 330
273

274

d s pnvn dugrn zdui, gupns nvg dugrng zduI, izlju

slg, USLVJn je rdini bni prduzli, bin pnn rding bni je
finnsijs sbl-ns.
d bi prduzp il spsvni pil u visini dugrn vzn ivin, U siuciji
d n invsir u dugrnu vznu ivinu, dll bi U plj d s IegoBa finnsijs sbilns
sln pBOJv, ficijn finnsijs sbilnsi bi bi nii d 1 i i bi nuli, bi znil, u
blsi rrng finnsipaIa bilizcij rrn vzn ivin p ru i biu dgvr
dsppu rrnih bvz z plp, d bi prduzp prrn bil lividn, gvin bi bil
iznd lividn rzrv, bi ngivn dlvl n rnbilns. U vi lnsi prduzp i
dv lrniv:
- ili d gvinu iznd lividn rzrv invsir u hrij d vrdnsi Koje s irju n
brzi f i d n Taj nin vri prins d unih hrij d vrdnsi. U znu z upvinu
hrija d vrdnsi prduzp d gvinu iznd lividn rzrv rsir u vidu rdi i d
svri prihd d . Zbg lsini ip rb di prdns hrij d vrdnsi Koje s I2ju ~~ b~~_1J; __ ~ __ _ __
- ili d upi spvn cij i p SaIII izd p snvu dividnd. vu
lrnivu gu d ri s rprcij (cinrs druv) ij s cij irju n brzi
f. rpr.
.
CIJ upi spsvn CIJ dlzi d dil - d li un cije pniii ili ih zdri i pnv prdi d zhv finnsijs sbilns.
RzrI v dil USLVJn je d li prduzp prdvilj ili n prdvi1:j u dgldn vr
invsirI u dugrn vznu ivinu i p s vnuln pniI unih cij drzii
n dns snvng i rzrvng pil. prduzli u dgldn vr invsir u dugrn
vznu ivinu, un spsvn cij n bi rbl pnivi vp ih pnv prdi u vr
invsirI i n Taj nin bzbdii gvinu z invsicij. Uli nij sluj, lrniv je d
s pni un spsvn cij, li d dlzi d prbl s rzrvni pil. Ni,
up spsvnih cij, u principu, s vri p vij cni d Iihv ninln vrdnsi, jep je rin
cn cij vi d IeHe ninln vrdnsi, d s vri pnivI u.
.
.
nih CIJ z izns ninln vrdnsi unih CIJ cMaIYJe
s cijsi pil, z izns rzli izlju rin ( upn) vrdnsi i ninLI!
vrdnsi SaIUJ s rzrvni pil.
prcij u runvdsvu s Iii v:
Run cijsg pil
- z izns ninln vrdnsi unih CIJ KOJe s pnivJY
Run Rzr - z i

IZ BG Kl BOJHO rzrv n slI izi zhv Z pniii lii d p v zdri

ilusrvn

Run Rzrvng pil

- z izns rzli iz~u upn i ninln vrdnsi ..
.
UPJnih CIj KOJe s pnivJY
Run UPJnih spsvnih aIij
- z izns upn vrdnsi spsvnih CIj.
Iz vg I<!in, jacHo prizilzi pin,: d li prduzp i dBOJHO rzrvng
pil d pnii UPJn CIj d pri n sII izns rzrv ng pil u dnsu n
snvni pil jI zhv Zn prduzPi. dgvr je sldpi: prduzp pniii
un spsvn cij s je rzrvni pil lii d p s psl pniI UPJnih
spsvnih cij rzrv zdri n nivu ji zhv Zn prduzPi. s , ilusrvn
hipii pdci, izruni v:
1,000,000 200.000 800,000
15% 120,000 150.000 30.000
Iz vg prir jacHo prizilzi d prduzp pniii UPJn spsvn cij
U iznsu d 200,000 s je Iihv UPn vrdns 230.000 = (200.000 + 30.000) ili ni d g
izns.
D bi prduzp l drvl dbru ili br prihvJIVU finnsijsu sbilns n iz
spsvng pil rb d priv oHaj d dugrn vzn ivin ji s ni n bili,
si s n prd, ili s v spr bili, je:
zJi, grljvinsi bji,
rpajHa brn srdsv (sln zlih),
snvn sd,
u i DUGGDIIi zsdi,
up u I<pilu drugih prduzn ij s cij n irju n brzi f.
di dugrni rdii, i
UPJn dugrn hrij d vrdnsi Koje s n irju n brzi f.
SI prip iz spsvng pil gr pbrjnih ulgI, prduzp rb d
priv spsvni pil br d ulGaI u pru, raj d je USLVJn visin pslvng
rizi. je rizi svpela pslvng dbi vis, zbg visih fisnih pslvnih rshd u viru
jih dninn d ini rizcij pr, d bi

275

uupn rizi OCTBapeIa bru dbi bi prihvJIV, finnsijsi rizi r d bud niz
s , pri di ni sp, svrii+din s vlsni sruur pil pri
uris spsvng pil.
D rziir, vcsinu spsvng pil d svg prduzli usLVJv finnsijs
sbilis i pslvii rizi.
s bzb~uj prbi i bi spsvng pil. rijsi pvliaI bi
spsvng pil s bzbdii:
dpilizci+,
UULIR: n dbi u rzrv,
.
.
nvzri+ dividnd udividndn ci+,
dlgI ispl dividnd n prfrcijln cij,
dlgI rspdl n dbi i
.
nvrzi+ dug u snvni pil.
(1) Dpilizcij je usvri pribVJI ddng pil d vlsni pil.
rprcij ddni pil pribVJju isijOM i prdj nv srij cij. rprcij ij s
cij irju n brzi f jdnsvnij oCBapyjy, jep iju ir rug invsir i uz
psji gupns d svri i isinu priju (iju). rprcij ij s cij n irju n brzi
f pldju nvu sriju ij jep rb s d prn~u invSir ji su VJni d up
nv cij (ldic), uz n s, u principu, prdju p ninlnj vrdnsi, zni d s n
oCTBapyje isin prij. Prduzli s grnin dgvrnliu dpilizciju gu d svr
s Ha~y invsir ji su VJni d ul pil u vidu udl u pilu, je
svrJIV. Is je i s Dpilizcij druv lic (r i ndin druv).
(2) :uulirI n dbi u rzrv zhv sglsns vlsni pil, jep s i
cMaIyje dividnd vlsni binih cij, dnsn uli u n dbiu vlsni udl u pilu.
uulirn, n dbi u rzrv d visin zns rzrv vlsnici pil prihvju bz
disusij, li uulirI n dbi u rzrv iznd zns rzrv zhv prisn vlsni
pil, + prisn u dbrj ri zvisi d spsbnsi finnsijsg MeHa!,lMeHTa d d
nphdns uulirI3 n dbi u rzrv iznd zns rzrv. s dzuj
n~dnpu drv dbr ili br prihvJiv finnsijs sbilnsi, cMaIeIeM pslvng
rizi i svr rzrvi iznd znsih rdi pis vnulnih budupih guBJ-g, 1< Taj pis
n bi bi n r snvng pil.
(3) nvrzij ~ividnv. U-.9..bin aKIQ!je - DIVIjl,~ndn cij dvdi d pvp
snvng pil jece cBojeBpcHa dpilizcij. d druv s grnin dgvrnsi
udli u pilu gu s, TaKo~e, pvpi nvrzij pripdjulig uli u n dbiu vlsni
udl n pvpI udl u pilu Iihvih vlsni.
s is druv). l d ih si d u n i n dbi
(4) dl d privr spsvni prfrjn
je s dluci spu z sg.lsn vidnd+ ci+.
(5)
pvliI d r ns vl

(6) si
l, zh s s gubi ni pi sijsip pv p pvr s+n spr rdip
cijlni rdi snvni prduzh lc,d zvisi s vrzij n npG z i s svr rn F
sijs s Tyjy b

276

s is svrii i d druv lic (r i ndin druv). ijui, v

nvrzij USLVJn su BOJOM vlsni pil d ih prihv, dbijaI lihv sglsnsi u
dbrj ri zvisi d up i sprnsi finnsijsg MeHa!,Iepa d d nphdns i !<risns
pvpl snvng pil pu nvrzij dl n dbi lCji pripd vlsnici pil.
(4) dlgl ispl DIVlnd n prfrncijln cij dvdi d privrng
pvpl spsvng pil, p v snvu spsvni pil s pvpv s d n
ispl dividnd n prfrjncijln cij. Ispl dividnd n prfrncijln cije s pri
vrn dlii s je gupns prdviIjn u dluci isiji prfrncijlnih cij ijvn
bldln u prspu z prdju prfrncijlnih cij. d, nrvn nij nun sg.lsns
vlsni prfrncijlnih cij z dlgl ispl dividnd jep su ni n pri sli s
upvin prfrncijlnih CIj.
(5) dlgl rspdl n dbi, TaKo~e, je privrn pvpl spsvng
pil jep s nrsprIjni n dbi d d r rsprdii. N, z v dlgl nun je,
nrvn, sglsn vlsni pil.
(6) snvni pil s pvpv nvrzij dug u snvni pip, s, p prvilu,
dgij u pridu snirl prduzp, prduzp s snir d i l finnsijsi plj ii d
psluj s gubi. d prduzp - DUNI!< prdli nvrziju dug u snvni pil pvrilc p
srizn d nlizir PRINSNI i finnsijsi plj duni s CIJ d do~e d YBepela d li
nvrzij
.
.
spv legoBog duni d sJ i duni pdn u sJ d li
p pvrilc Pi ili np pi nplii cBoja privl iz
.
.
sjn s i s cl privl n nplii iz sJn
s prcluj s lii p pis privl bii. Nrvn, s rdi pvrici
prvni lici i pvrici prclUJU i r.
.
CIjlni drz n lihv pslvl duni pdn U sJ, s
rdi zplni, p s prdl nvrzij nisplpnih zrd u snvni pil, ni
rzIJju gupnsi zpsll U drug prduzpu Iihv prduzp nsn zbg
sj. dlu pvrilc, d prihv nvrziJY SVJIH prIVaI u snvni pil zvisi d
lihv pr cn li gub li dbijju d nvrzij. s KOHBepTyjy dugrn bvz u

snvni pil u nu nvrzij n pBJv s finnsijs sbilns li s sprv d s n

pgrv u budupnsi zbg pl glvnic dugrnih bvz i SaFuju s rshdi i
s cMalyje i finnsijsi rizi oCBapeIa bru dbi. s KOHBepTyjy u snvni pil
rrn finnsijs bvz s nvrzij pBJv s i finnsijs bilns i cMalyjy
s rshdi I(aMaTa. Njzd, s nvrTyjy bvz pr dbVJi i pr zpslni u
nu n-

277

vrzij, pBOJv s finnsijs sbilns li nvrzij n drz I n rv

finnsirI: jep bvz nisu pd .
(7) Njzd, je prduzh prjvl i svril CIJNI dbi, d niv CIJng
dbi jij prdvi~n z drvn, nprI:eHe finnsijs sbilnsi dnsn z dvql
finnsijs sbilnsi n nrlu r d bud uulirn n dbi bil z
I
snvni bil z rzrvni pil.
CMaleI:e spsvng pil oCTBapyje s:
up i pniI spsvnih CIj,
ispl zdrn dividnd n prfrncijln cij,
rspdl zdrng nrspr~ng n dbi i
pis gubi, n r pil.
(1) up i pniI: spsvnih cij v s nprd bjsnili ijulii u vidu cij Koje
s irju n brzi f. Nrvn, upii i pniii gu s i cij Koje s n irju n 6rzi
f, li je prcij IZVDJiv, jep n zhv d s prv prnlju
.
..
cinri JI su VJni d prdJY CIJ, p sldi npsrdn
pgd6 cn cij i njzd up cij p pgljnj cni. Druv s grnin
dgvrnsi, TaKolje, gu sIII snvni pil up udl u pilu d vlsni ih udl, li
s prcij, TaKolje, oCTlfapyje-jr je nun prv npi vlsni udl
.
.
jI je V1n sv+ ud u pilu prdi, p sldi dirn pgdb cn udl i njzd up udl p pggnj cni. v s ddn pliuj
prduzhu, s bzir n finnsijsu sbilns, dgvr d upi s d n iv ud u pilu
dg vlsni udl, jep d vlsniu rb dzivi z prduzp li d upi d udl i
z je Taj d b NLJ:lI lii je drdil pr duz1i.
(2) Sf spsvng pil pu ispl zdrn dividnd n prfrncijln
cij i pu rspdl i ispl zdrng n dbi v je prs prcij, KOjy
prduz1i unn prvdi d u oMory1iyje finnsijs sbilns i rspliv gvin.

(3) CMafefe spsvng pil zbg pis gubi. pis gubi n r pil je
priznvf Ilnic d je pil izguBJn u visini gubi. Pri pisu gubi n r pil psji
rdsld u CMafeIY pjdinih vrs pil zbg pis gubi n n,ihv r:
gubi s prv pisuj n r zdrng nrsprljng n
_ dbi !\'!.rzrvi iznd z!!_~ Ppisnih,
_
s gubi n u clini pisi n gr rni nin, gu6i s pisyj i n r
snvng pil uz frirn, zn prpisn rzrv. s psi v:
Vndi prlVJ 1 glv VI v lig.
278
SNV pi pis
Rz
d zhv v n
S pis i z n J gubi l, p nln pi
p ri prdu bi gubi n
(p zhu pr n d n i rp
d 12
N zdr izd ni vi
Psjhi
R
n
J;
snvni + zrvni + rspr\':lni _ Gubi
pil pil n dbi

snvni pil psl pis gubi

+ Sp zns rzrv izrn dcilni brj

d rprcij sJ cijsg pil usld pis gubi zhv ili sl

brj Q izvn prduzp ili CMaJeIe Iihv ninl n vrdnsi.
CMaIeJe brj cij s izvsi s cijsi pil usld pis gubi CMaJyje
n jdnu plvinu. d s pvl sr cij
.
,
.
i zIUJU dv sr CIJ z Jdnu nvu, pri u s ninln vrd-

n jdn cij n MeIa. Uli s cijsi pil usld pis gubi cMaIyje z vi
ili Male djdn plvin cijsg pil, pvl s cij izvn prduzp i n li s upisuj
nv ni.
..
.
nln vrdns CIJ KOJa Je rvn iznsu CIJSG pil psl
pis gubi pdJn s brj cij izvn prduzP.
pisn prcdur pis gubi nij nil jdnsvn, nri d s pis vri n
r snvng pil, uz uprv prduzp r d bjsni vlsnici pil z je dl d
gubi. uprv prduzp usp d d vlsnici pil d je gubi ns iz bjivnih
gzgnih rzlg prduili CBOj psn, u privn, uprv prduzp p ri d d.
v je pJn sruur spsvng pil. P rduzp je ni (prvni i
nsi) dvjn d vlsni pil. ud prduz1iu n dgvr up u n dbiu
vlsni pil jep je z prduzp izd i izdI, vpi d isplpng izns up u n
dbiu vlsniu pil z izns prz n dbi ji pd n up u n dbiu. Prir
rdi, je cinri n i dividnd isplpn 100,000, sp prz n dbi je 20%,
rprcij i izd z dividndu i pdjupi prz n dbi
d 125,000 = (100.000H
1
)
1- 0,20
N drugj srni prduzp p snvu rzrvng pil, zdrng nrspr1)ng
dbi i isin prij n nivg izd. ud je u inrsu prduzp ni
dvjng d vlsni d u dnsu n snvni pil v vrs pil budu vi, Nrvn,
isinu priju d svri s rprcij
Rzrvni pil psl pis gubi
snvni
pil psl
pis gubi

Sp zns rzrv pil.

279
ij su cij uun n lisu cij brz f i prili prdj nv srij
cij (cij ldic), pd uslv d s cij prdju iznd lihv N-,1Inln vrdnsi. Rzrv
s cTBapajy iz uulirI n dbi z rzrv, z je prbn sglsns vlsni pil.
d rprcij ij s cij irju n brzi f i z rprciju ni nij ssvi svjdn
d li ne dividnd bii vi ili ni p jdnj ciji, jep izns dividnd p jdnj ciji bin ui n
rinu vrdns cij, vp rin vrdns cij dnsi rprciji vni rjing i uz vr
MorYnHocT d svri isinu priju pri isiji i prdji cij ldic. ud s v rprcij
nii l visin dividnd i uulirl n dbi z rzrv. Nrvn, sv
prduzn Koje li uuliri d n dbi z rzrv suv s s vlsnici pil, Jep Je
nphdn prisn vlsni pil z u dluu. li ne prduzn uspi u u dbrj ri
zvisi d sprnsi finnsijsg MeHar,repa d d nphdns uulir z rzrv u
prdln iznsu.

Buduni d je zdrni nrsprljni dbi i zdrn dividnd n prfrncijln cij,

, z prduzn bspln izvr finnsirl, prduzn je zinrsvn d i iznsi budu
vii I d s zdrvju u du pridu. 1:jui, v zdrvl n gu-dudu u
ndgiidprduivnjr je to-nprihvJIV z vlsni pil.
Njzd, vidli s d je jdnsvniji pis gubi n r rzrvng pil iznd
zns rzrv i zdrng nrsprljng n dbi ng n r snvng pil, p je i s
gldi prduznu prvn-ns niu u inrsu d vrs pil budu
vi.
1.2. UPR ABJAlE DUGRNI RZRVISlI
280
Dugrn rzrvisl buhvju:
rzrvisl z rv prizvd u grnn ru,
rzrvisl z rv invsicing drvl snvnih srdsv,
rzrvisl z rv bnVJl prirdnih bgsv (zJi i u),
rzrvisl z puln drn privl dubiznih
privl,
o-rzrvisNi z zdrn CIJ i dpzi,I- rzrvisl z pNZIJ.
Sv v dugrn rzrvis frirju s n r unih rshd. U nu
frirl dugrnih rzrvisl pBJv s finnsijs sbiln i cMaayje s prz iz dbi.
Sg finnsijs

plii rb d bud nLOln frIraIU dugrnih rzrvisn, i vi n

prdsVJju bspln izvr finnsirI i i cMaIyjy finniji rizi oeTBapeIa bru dbi.
Sv gr pbrjn rzrviI izuzv rzrvif z pnzij uidju s u ris prihd
u visini nslih rv ji s dugrni rzrviIi priv+u, dnsn u viini svrng
pi dubiznih privI. U riji i prsi V uidI dugrnih rzrvisI zv s uidI
isripnih dugrnih rzrviI. i s u \'suini prv brI bru dbi p snvu
rv I(jI r dugrn rzriI i p snvu svrng pis dubiznih prIVaI. J
dn ri, dugrn rzrviI sprvju cilciju bru dbi pd uicj rv ji s
ninuirn n jVJju i pis dubiznih privI, Koja TaKo~e, niu ninuirn i i u
KpajIoj liniji dvd d MaIeg prz n dbi. D dugrnih rzrvisI ji je s
nisrilin, TaKotje s, u sldu s runvdsvni sndrdi, uid u ri prihd i
uidI dvdi d pvPaI bru dbi i i d pvpI prz iz dbi. N, s finnsijs
gldi i pvPaI prz iz dbi je prihvJIV jep s u KpajIoj liniji rdi plpIU
dlng prz. Ni, d dugrn rzrviI nisu frirn u iznsu ji prvzilzi niv
rv, dnsn pis dubiznih privI, u nu fRIRaI dugrnih rzRVISaI p
snvu n bi bil eMeIa bru dbi i i prs nvic i prz iz dbi bi bi vPi.
li, p su dug 0rn rzRVISaI frirn iznd niv rv, dnsn pis dubiznih

privI ji ih r, u nu frirI vih dugrnih rzrvisI cMaIyje s bru

dbi, prs snvic i prz iz dbi. Iz g sldi d je dln plpI prz iz dbi u
pridu d frirI dugrnih rzrvisI d uidI nisrilinih dugrnih rzrvisI, i
budut d s rdi dugrni rzRVISaIi, Taj prid je HajMafe d jdn d nli gdin.
Sglsn gr rn, finnijs plii rb d s zl z frirf dugrnih
rzrvisf u iznsi ji p bii vii d rv, dnsn pis jI r rzrviI, d
uidI nisripnih dugrnih rzrvisI dl sv d je gup p drdb
runvdsvnih sndrd.
u viru dugrnih rzrvisI bilnsir s ngivni goodwill, i dlni rvlrizcini
prihdi. Ngivni goodwi1l s jaBJa d prduzp pr ni vlsni u uslvi d je nvi vlsni
upi prduzli ispd Iigvdsvn vrdnsi UPJng prduzP. d s niv pil
UPJng prduzh runvdsvn svdi n niv pil ji+ rz upvinu uli nvi vlsni,
rzli d Jigvdsvn vrdnsi pil je ngivni goodwill, Koje runvdsv prnsi n
run ngivng goodwilla, s biln-

281

282
sir u viru dugrnih rzRVISaI. Buduni d je iv v
.
.
rNSaI<CI+ sl nnu n ni+ izzvl niv prn u
pdruju f:innsijs sbilnsi. tjui, p runvdsvni sndrdi ngivni
goodwill s u nrdnih p gdin p l/5 uid u ri prihd i d dlzi d uicj n finnsijsu
sbilns. Taj uicj je ngivnjr s cMaffiyje ngivni goodwill, ngivni uic+ s
liinisi s s u nivu uinug ngivng goodwilla u ri prihd sn,i sln ivin p
snvu rizcij ili npl glvnic dugrnih finnsijsih plsn, pri u s dnsi n n
sn,n, Koje je rvn rzlici iztju rizcij uvpn z nplhnu glvnicu dugrnih plsn
i nvih invicij u lnu ivinu. vu nicu finnsijsi nrr r d i u vidu i d spri
pgrn, finnsijs bilnsi zbg uidn, ngivng goodwilla u ri prihd.
dlni rvlrizcini prihdi su zprv vi rvlrizcinih prihd nd
rvlrizcini rshdi. U nu brun i bilnsirn, dlnih rvlrizcinih prihd
djv n finnsijsu bilns je nurln. v z Taj d rvlrizcinih prihd izzuj
pvhn, ln ivin p snvu rvlrizcij iznd pvhn, pil p snvu rvlrizcij.
1:jui, p runvdvni prpisi dlni rvlrizcini PRIH0d-s-uid u rirvlrizcinih-;d-u-nrdn-ri gdin i d dlzi d ngivng djv n finnsijsu
bilns. ngivn djv n finnsijsu biln bih liinisn s je n cMan,eIe
ln ivin (Koje s vnificir d uidI ngivng goodwilla), rvn uinui dlni
rvlrizcini prihdi u ri prihd. Finnsijsi MeHar,rep r d vu in,nicu i u vidu i d
uini sv d n do~e d ngivng djv n finnsijsu sbiln.
1.3. UPRVJl DUGRNI BVZ

Dugrn bvz in:

bvz p ivni i prdi dugrni bvznic,
dugrn rdin bvz,
bvz iz lizing, i
bvz iz zjdnig ulgn, (pduhv).
bi dugrnih bvz rb bi d bud v d finnsijs biln bud
prihvJiv (ficijn 1) ili dbr (ficijn n,i d 1), je rzli iz1:ju dugrn vzn
ivin i spsvng pil uvpng z dugrn rzrvisn,.
I!shdi finNSIRal p OCHOBY-DUl\'rnih bvznic i dugrnih rdi. Rshdi
finnsirI p snvu dugrnih bvznic in:
,
prvizi+ src i
prvizij brz f.

d prduz bn d bn vznic, d gr bvzu d npr i prsi nzi plhuj pr viz

rn, finns hd) p dugr vrn z f db izr un vrdns jdn rnih bvz
prvizij br bvznici je 3 sp d 10 vrdnsi b
Svrn
d dugr izlju svr

d b vr
db nvii
d s Svi v r.
Prirl pu d 12% lij SV
Gdin
1 1. 2. 3. 4. S.
g

Svrn n sp =
u
,
d prduzp iuj dugrn bvznic n sirv ugvr s bn d bn
pripri isiju, sini prsp z prdju bvznic, d grnciju z up bvznic, s bn
pruzi i bvzu d nprd bvznic n upi. v bn uliruri i prsi nziv s
src. Nrvn, src z sv v uslug nplliuj prviziju z prdju dugrnih bvz.
Uzijulii sv nprd rn, finnsijsg MeHaI,Iepa zni lii je zprv r (rshd) p
dugrnj bvznici. s vnificiri pr svrn n sp, s rvi
prvizij src i brz f dbiju d ninln vrdnsi dugrn bvznic p
izrun n sp. Prir rdi, uzi d je ninln vrdns jdn dugrn bvznic
1000 i d je ivn 500 dugrnih bvznic, z iv u isiju prvizij src je 10.000,
prvizij brz f 5.000. Pr , uupn prvizij p jdnj bvznicij 30 = (15.000/500).

h su bvznic ivn s n sp d 10% svrn n sp s dbij s d

ninln vrdnsi bvznic dbij prvizij p jdnj bvznici je:
1000 h 0,10 h 100 = 10 3093%
(1000-30)
,
d dugrnih rdi (zjv), TaKo~e s psji rzli iz~u svrn i ninln
n sp. s doga~a d s:
plh nicipivn,
d bn z dbrr rdi zhv d duni d bn i vrn dpzi,
d bn zhv d duni u vr rihl I<rdi i snvii izns n sv
dpziu p vi~ru, i
d s prirUJ rlivn n sp.
Svi oBaj sluj ilusrvli, rdi BOJg rzuvl, prir.
Prir 1. Uz je rdi d ilin n p gdin uz nu spu d 12% pri u s
brunv i plh niivn. li Je svrn n sp:

GdiIZNS rdi
n
1 2
3
1. 1.000.000
2.
800.000
3.
600.000
4.
400.000
5.
200.000
Zbir
Gdi!i prs

IZNS
rdi i2- 3)
4
120.000
96.000
72.000
48.000
24.000
300.000

Rspliv srdsv iz

880.000
704.000
528.000
352.000
176.000
2.640.000
72.000 528.000

283

Svrn n sp =
72.000 h 100 -13 64%
528.000
\'
Svrn

284
Dl, svrn n sp je vi z 1,64 prcnn pn d uvrn n
sp.
Prir 2. Prduzp je uzl rdi d ilin n p gdin uz nu spu d 12%, s
i je d bn - rdir ril 200.000 n p gdin uz nu spu d 6%.

 s brunv durzivn. li je svrn n sp?

Gdin
1
1.
108.000
2.
3.
4
5.

rdi
Ppzi
Ndug
N izns izns (2-4) (3-5)
2
3
4
5
6
7
1.000.000
120.000
200.000
12.000 800.000
800.000
600.000
400.000
200.000

96.000
72.000
48.000
24.000

200.000
12.000 600.000
84.000
200.000
12.000 400.000
60.000
200.000
12.000 200.000
36.000
200.000
12.000
12.000
Zbir
2.000.000
300.000
GdilI prs .
400.000
60.000

60.000h 100
Svrn n sp =
-15%
400.000
Dl, svrn n sp je vi z 3 prcnn pn d ugvrn.
Prir 3. Prduzp je uzl rdi d ilin n p gdin uz nu spu d 12%
durzivn i bvzl s d p n sv dpziu p vi~IU dri 150.000 . N dpzi p vi~lU
bn n plp u. li je svrn n sp?

IZNS

Rspliv
Gdin
srdsv IZ rdpzi
rdi di ().2)\'
[ 2
3
4
5
1. 150.000
1.000.000
120.000
850.000
2. 150.000
800.000
96.000 650.000
3. 150.000
600.000
72.000 450.000
- 4.
-\\.50.000
- 400.000
- ---48.000
5. 150.000
200.000
24.000 50.000
ZBID
360.000
2.250.000
gdifI prs
72.000 450.000

250.000

Dl, pn.
Prir brun i priUJ r, gdi
5%= (10/2
ivn sp vi gDII n
100x
Dl, pn d svrn
100
Sd j pn.
Iz sv - d rnr 3 n up ijprn prins sijsi svrn sijsi (VN
Prv n - vi givN ,f

72.000h 100
Svrn n sp =
-16%
450.000
Dl, svrn n sp je vi d ugvrn z 4 prcnn pn.
Prir 4. U uslvi d je ugvrn GDIl n sp brun i plp
vri s u rpi vrnsi rzdBJi priruj s zv. rlivn (prprcinln) n
sp. N prir, GDIl n sp je 10%, plugdir n sp je 5%= (10/2),
vrln n sp je 2,5% = (10/4). brun rlivn n sp u u gdin dvdi d
g d je svrn n sp vi d ugvrn GDII n sp. je ugvrn
GDII n sp 10%, plp s PLUGDIl nd je svrn n sp:

Dl, svrn GDIl n sp je vi z 0,25 prcnnih pn d ugvrn.

s brunv i plh vrln, svrn n sp je:
*H *(1 + 12~~)4 -1) = 10,38%
Sd je svrn n sp vi d ugvrn z 0,38 prcnnih pn.
*
*
*
Iz svg nprd rng prizilzi:
- d s dluuj isiji dugrpih bvznic ili uziru dugrpg zj uv s
njpr YTBp~yje svrp p sp, p s n upr~uj s sp p prips p uupp
pil. Z prduzli je njprihvl,ivij d svRll Isp sp bud ni d sp p prins jep
je d djsv finnsijSI~G lvRIl,l (plug) n finnsijsi rzul pziivn. U Icpajloj nudi,
prihvJiv bi bil svrn p sp u visini sp p prins, d bi finpsijSI lvril,l
(plug) il nurln djsv n finnsijsi rzul (vi VIDI dJI~ 2.4. glv VI v
lig).
Prvrn pl dugrng zj. je ugvrn vrijbiln n sp p u
u pl zj n sp psn prvis - vi d sp n prins n uupn pil, d
bi s izbgl ngivn djsv finnsijsg lvRII,J (plug) n finnsijsi rzul, finnsijsi
MeHar,rep rb d uli npr d s Taj dug prvr285

286

n pli r uz nv zduI s PVJNIj n sp. Is s dnsi n

srni zj dj u izgldu dvlvcij dn vlu, jep s i izbgvju ngivn urn
rzli.

Djsv pl dugrng dug n finnsijsu sbilns. pl glvnic dugrng

dug dluj ngivn n finnsiju sbilns li ngivn djt d bud rizvn ili
cMaleleM dugrn vzn ivin ili pvnI dugrnih rzrvisI. nij sluj,
zbg pl glvnic dugrnih dugv ficijeHT finnsij bilni pj vni d jdn,
r s nni nin d s SUPSIUIlll pl glvnic dugrnih dugv i dri ficijn
finnsij l\'bilni n viini d 1 pJN je d bud i nii. upiucij njn je Moryna
spsvni pil u je bil Ben ri u OdeJKY 1.1. vg pglVJ.
pl bvz lizingu n ngivn djsv n finnijsu sbilns, jep s z izns
plpng lizing eMaI yje dugrn Ibilizcij p snvu rizcij lizing u viru
dugrnih nPIPJIBIH ulgI.
pl bvz p zjdni pduhvu n, TaKo~e, ngivn djsv n
finnsijsu sbilns uz uslv d s pl vri iz dl n dbi ji je prip prnru prvzilzi
niv nnd z ulNI:I piJI, jt::P s z !:!~!!9~ pl~n Qb,!v~z pr prnru iz n
dbi pvnv spvni pil (VIDI pglVJ 2. glv 4 v ig). ~ui, s
bvz pr prnru n plpuj iz n dbi, d pl ngivn dluj n finnsiju
sbilns.
2. UPRVJI SLN IVIN
Slnu ivinu in:
nrijln (nPIPJiv) ulgI,
snvn srdsv, i
dugrni finnsijsi plsni.
2.1. UPRVJI NRIJLNI ULGII
Nrijln ulGaI in:
sniv ulg,
ulgI u isrivl i rZVJ,
ulgI u~prnu Nj0izvdn,U-i
ncSIJ, pni, licnc i lin prv,
ulgI iznd igvdsvn vrdnsi - goodwill, i
dugrni zup (lizing).

Nrijln ulGaJ gu s grriri u dv supin:

) nrijln ulGaI nsl dlGaI rv, gd spdju: sniv ulg,
ulGaJ u isrIVaI i rzvj i ulGaI u prbnu prizvdru, i
b) nrijIa ulg nsl upvin, Tj. izdvr gvin, su: ncsij,
pni, licnc, indusrijs svjin (know-how), ulGaI iznd rigvdsvn vrdnsi - goodwill, i
dugrni zup (lizing).
N visinu dugrnih ulg Koja Hacajy dlgr rv s uici
ninpu rr z svrh. li prduzp je s sln d prcr yje rv d bi
upi dbi bi vii, budupi, bzir d s v ulGaI pu rizcij lcirju n rshd,

dbi d bud nii. Indirn, s i nsvsn v je uvvl vrns vrdnsi nvc,

zbrVJjupi d nrijln ulGaI ngivn dluju n finnsijsu sbiln.
Nrijln ulgr Koja Hacajy plPaI gv in iju sbinu d lihv visin
zvisi d pgdb s rpi lic uz slb djsv rinih zn n vrdns ih ulgr. g rdi
prduzli r s pun prznsi prilzii TOj pgdbi. Nrvn iv nrijln ulgl
ngivn dluju n finnsijsu sbilns.
d s nrijln ulGaI pu rizcij lcirju n rshd n s cMaryjy i
pziivn dluju n finnsijsu sbilns d s dbi zbg rv rizcij cMaI yje. Budupi
d s dugrn nrijln ulGaI n bnVJju psl ppung rizv, n usld
pnvn nbv rdi zn pnvng ngivng uicj n finnsijsu sbilns.
d gr rng i izvsnih rzli d goodwilla. d prduzp
.
..
Mela vlsni pu prdJ p vrdnsi pil KOJa Je vi d
ligvdsvn vrdnsi pil, rzli iz~u dv vrdnsi pil je GDIill.
Buduni d s n runu pil Iii prdjn vrdn pil n run Goodwill, Iii s rzp<
iz~u prdjn i Iigvdsvn vrdnsi pil. prin zn i d nsn goodwilla n
ngivn djsv n finnsijsu sbilns jep s pvpv z isi izns i sln ivin i pil. Is s
doga~a d sniv ulGaI Hacajy p snvu inrlrn , jep s d z isi izns
pvpvju i sniv ulgr i dugrn bvz, budupi d s inrlrn pripisuj
glvnici dugrng zJ.
u spn uprVJal nrijlni u lgJi jecTe s v u lgala svdu n
njnii gupi niv i s s rizyju u rp vrnu d bi s lni ngivn uicj n
finnsijsu sbiln.

287

2.2. UPR ABJAIE SNVNI SRDSVI

z PRlIZvd grtjvin je, nclr givN ui rzul. grtjvini je luuz v
svr n
Nupr n dr bij pr, prizvdnu
YdaJaBal dbi. li bi bipri u prj sir. u BODIY, izb VDIU iiz
rzn vr nu p. N vdnU p, Hacajy izd IBIRaI izcIJ. nniraI HDI u
bi pr bi izr
FR
R - Vt
snvn srdsv in: zJi,
u,

vigdilI zsdi, grtjvinsi bji, pr,

l i invnr ji s lulivn pisuj du d gdinu dn,
snvn sd,I
sl snvn srdsv (bibli, uni sli, spnidi ulur i slin).
U nu invsirl u snvn srdsv ngivn s dluj n finnsijsu sbilns,
jep s pvpv sln ivin. S gldi uprVJaI snvni srdsvi bin je:
ubrzl ivirI snvnih srdv,
fvrizvI ulgI u snvn srdsv Koja dirn usvuju u prcu PRIZVDl
n run nvnih rdsv Koja CBapajy uslv z prizvdlU,
ydaJele spn isriliI pci d nurlng
dbi,
ubrzI bilizcij snvnih rdsv, i
prdj nprbnih snvnih srdsv.
UbrzI Icrivirl snvnih srdsv. V je bin d s cilus ulgI u snvn
srdsv je vi gun sri, jep D su snvn srdsv u pridu spsBJVaI z
IVIR1 n n dprin oCBapelY finnsijg rzul, izzivju pvnaI rv
snivih srdsv i ngivn dluju n finnsijsu sbilns. Nrvn, d DUGGDIIih zsd
i snvng sd nij gun srii cilus spsBJvI z UJuI u prcs prizBODIe jep
je Taj cilu s bili drtjn, li nij sluj s grtjvinsi bji i pr. Grtjvinsi bji
i pr spsbin s br z prizvDIU:
su pripr z ulgI uhni, rcijln, finnSIJS i prvn pgldu
zvrn pr PIll invsirIa, i

.
.
PSJI sinhrniz~IJ~vih plv~ u vzi s INB~,!:~rl.
bi invsirI bip sn, nrvn, su ugvrn fisn cn.
Fvrizvl ulgl u snvn srdsv Koja dirn usvyju u \"rcsu
\"RIZVdl n run snv nih srdsv Koja cTBapajy uslv
R = pr Vt = B Sd s
bru db ng p spiv vn fin
288

z PRilZVDlU. vd je zprv r PLIICI d s ulGaI u grt)vins bj

(prizvdn hl, sldi, pslvn prsrije, nclrijsi invnr i slin) svd n iniu, jep

 ngivn ui i n finnsijsu sbilns I n budupi finnsijsi rzul. s psipi

dpcij psjpih (srih) grt)vinsih bj ili izgrDl nvih, li bz lusuz, pri u je
lusuz sv invsir Koje prvzilzi niv I(ji je nun z CBapare nPHDIH, inilnih
uslv z PRIZVDIu.
Nsupr , invsir u pru, vigdir zsd i snvn sd rb d bud
v d s bz bzir n visinu invsicij dbij pr , vigdin,i zsdi i snvn sd Koja
iju HajBeny prizvdnu MOn i Koja uz dbcuju pr IZVD njBJg vli.
u dl,VaJ spll ISlsril Ispci d nurlng dbi. snvni uslvi
d s nurlni dbi svri s !i bi prizvdr i d rspn izlju g bi
prizvdr i bi prizvdr ji dbcuj rlni pci cTBapajy s u nu prjvn,
pci, invsirn, u pci i nin finnirr. u prjVaIU vri s izbr pr z
indusrijsu prizBODry, izbr sr i vr zsd z vprs-vingrdrsu prizBOdry i izbr rs
i psin CTOI(e z srsu prizvdn,u, pri u rzn vrs pr, zsd i snvng sd iJU
rzliiu prizvdnu p. Nrvn, rb dbri n vrs Koje iju njviu prizvdnu p, iji je
rlni pci njvii. U pridu invsir Hacajy izdci z izvljn, invsicij, su i izdci nii
psl ivirr invsicij bip nii fisni rvi P snvu rizcij. Njzd, s invsicij
finnsir iz zj rshdi finnsirr (rvi ) zvis D visin n sp, i rshdi su
TaKolje fisni rshdi.
bi prizvdn, s ji s oCBapyje nurlni (nuli) bru dbi izrunv s
v:
FR = bi prizvdn, KOjOM s oCBapyje
R - Vt nurln bru dbi
gdJ:
FR = fisni rshdi (rizcij, rvi i
rvi rgnizcij) R = prdjn cn uin, i
Vt = vrijbilni rvi p jdinici uin.
Sd s uprljuj bi prizvdn, KOjoM s oCBapyje nurlni bru dbi s
bi prizvdn, i<ji dbcuj ripn, rlng pci i je rspn izlju dv bi
vpi vp je prspiv d p s psl ivirn, invsicij svrivi pziivn finnsijsi rzul.
Rlni pci z indusrijsu pru je

289

290

nii d hnig pci z izns uin ji s n gu svrii zbg zsj u

PRIZVDlI P snvu drVaI psrjl, priprng i zvrng vrn PRIZVDl. d
vnrsv i srsv rlni pci je prsn prins ji s oCTBapyje u u risng v zsd
DNSN, snvng sd.
Ubrzl bilizcij snvnih srdsv. UBRZaI bilizcij SNVNIH srdsv
psi s rlni dr~IVaI\'risng v i brun rizcij p dgrsivnj di, p i p
funcinlHOj di. Ubrzn bilizcij SNVNIH srdsv j pziivn djsvuj n finnsijsu
sblNS jep s snvn srdsv d sln ivin p snvu rizcij br cMaEyjy,
pri nprMeleHoM pilu uvpn z dugrn rzrvisn, i z dugrn bvz br
ficijn finnsijs sbilnsi, je Taj ficijn nii finnsijs sbilns je BOJ. Isin,
ubrzn bilizcij snvnih srdsv dbcuj vi rv rizcij cMalyje pslvni
dbi, i i bru dbi i n dbi. ~ui, p je nizvsn n s vlsnici pil
pni pri DLUIVaJU rspdli n dbi, s gldi finnsijs sbilnsi prihvJIV je
prihvii ubrznu bilizciju. Z psji j jdn rzlg, do~e d zsrvl pr usld
hni ~hn~:~~pr2.- HaMene prbu leHe z~ ~ P is risng v,
sdI vrdns pr u nu zn bin ni ng s brun rizcij vri p
linrnj di, je bin jep p vnulni pisi bii nii. Nrvn, d dgrsivn i d
funcinln rizcij n s prinii n sv snvn srdsv. Dgrsivn rizcij
s prinii n pru, funcinln n n snvn srdsv z Koja s rii uin.
Prdj nprbnih snvnih srdsv. bil Koje snvn srdsv ispdn iz
funcij i uz n izgld d p u dgldn vr bii vrpn u funciju, rb g prdijr lie
dlvi pziivn n finnsijsu sbilns. Prdj snvng srdsv svpyje s ili pilni
dbi ili pil\"ni gubi, ji rzulir iz rzli iz~u prdjn vrdnsi i sdI vrdnsi
snvng srdsv. je prdjn vrdns vi d sdI vrdnsi prdg snvng srdsv
svrn je pilni dbi, i brnu, je
.
\"
prd+n vrdns ni d sdn, vrdnsi svrn+ pilni
gubi. S bzir d prdj nprbng snvng srdsv pziivn dluj n
finnsijsu sbilns rbl bi g prdi i s pilni gubi, jep n niv sigurnsi d
p s snij prdi s ~!!i~ni dbi~,-_

* r

2.3. upr AVJAIE dugrni FINNSIJSI PLSNI

Dugrni finnsijsi plsni buhvju:

up u pilu prv nih lic,

dugrn d rdi,
un dugrn hRIj d vrdnsi, i
un spsvn ij ji je bil ri u OdeJKY 1.1. v glv.
Nsn dugrnih finnsijsih plsn dluj s ngivn n finnsijsu sbilns
jep s pvpv sln ivin, Iihv bilizcij djsv n finnsijsu sbilns je brnu,
jep s CMaIYje sln ivin.
u vzi s uprVJI dugrni finnsijsi plsni vd
p rzrii:
rzlg nsn dugrnih finnsijsih plsn,
rizi dugrnih finnsijsih plsn,
prins d dugrnih finnsijsih plsn, i
cMaIele dugrnih finnsijsih plsn.
Rzzlzi nzsznn: dugrnih finnsijsih plsn. Up u pilu drugih prvnih lic
Hacaje:
d in prduzp oCHyje zvisn prduzp,
d prduzp upi cij drugg prvng lic ili upli gvinu ili prns nu ivinu
rdi udl u pilu drugg prvng lic, i
d prduzp upi cij bn p snvu prinud, rdi dbijla rdi d bn.
Prduzp u principu dj dugrni rbni rdi d n rp vr n d prd
pr izvd. bin su prizvdi ingrDl i brdgrDl.
Dugrn hrij d vrdnsi u principu, prduzp upuj rdi
.
.
.
zrd KOja s oCBapYJe lihv prdj.
RizII~ dugrnih finnsijsih plsn. Rizi npl dugrnih finnsijsih plsn
USLVJn je bni risni dugrng finnsijsg plsn ji je USLVJn prins,
ivinsi I finnsijsi plj risni dugrng finnsijsg plsn. je dugrni
finnsijsi plsn u vidu dugrnih hrij d vrdnsi UPJnih pr brz f, rdini
bni
.
.
in ih dugrnih hRIj d vrdnsi pr vrn + pri n,ihv UJuivlU n lisi cij. U svi drugi slujvi pr dugrng plsn
rdini bni rb nprisrsn, bjivn cnii i je rdini bni v d rizi plSIRaI
svdi n
291

HajMaIDY ru plsn rb izvrii; nrvn, pd uslv d n dvdi d l

finnsijs sbilnsi, l finnsijs sbiln i ficijn finnsijs sbilnsi vp.i d jdn.

d s rdi dugrn rdiu rizi IeGOBe npl s sIII caVJaEeM

hip n nrninu duni ili pribVJIeM grncij d bn z plu nui p
dugrn rdiu.
Pri n n dugrn finnij pln. Prins n up u pilu prvnih lic je
PRIJn dividnd, s rdi u1iu p snvu urunih cij, ili PRIJni d n dbi,
s rdi udli u pilu prvng lic. Sp prins n u1i u pilu izrunv s
jdnsvn iz dns PRIJn dividnd, dnsn PRIJng dl n dbi i izns u1i.
rb ii u vidu d s prihd d u1i u pilu prv nih lic n przuj, n je dbin sv
d uvr~ivI prs snvic. Rzlg je izbgvI dvsrug przivI; ni, p
PRIJn dividnd i up u n dbiu p snvu udl u pilu piu iz n dbi, je
prz n dbi brun i pl1in d prduz1i u Koje je uln pil, zbg g Taj prihd d
vlsni pil n ulzi u prsu snvicu. ud, d bi sp prins n u1i u pilu bil
uprdiv s n sp rb je uvlii z prz n dbi, s izrunv v:
nsi sv
SeI finnsijs finnsijs iznd 1) FI prdd i gubi.
njpr n br
p pajy n prduz
i n prdu
OBaj rd z1i j d gubi,
p
p nnsi
1
Sp prins
nuh u
h
pilu
Sp prz n dbi 1 - izrn dcilni brj
Sp prins n di dugrni rdi je svrn n sp Koja s YBp~yje je
bjIn u OdeJKY 1.3. v glv.
Sp prins n duni dugrn hrij d vrdnsi (dugrn bvznic, n
prir) je n sp dpn n TOj hriji d vrdnsi.
d s vri dugrni plsn, budu1ii d je vrhunsi CIJ prduzh siirI
dbi u dug ru, bi1i izbrn oHaj plsn ji dbcuj HajBehy spu prins, si d je
plsn rdi prdj prizvd, nlsn ns snivI zvisng prduz1i i plsn ns pd
prinud bn.
Sl dugrnih finnsijSIIH plsn Hacaje d duniih plsn (rdi i
bvznic) pri npli glvnic. d vls.
.

niih plsn CMaEeIe Hacaje PRILI Iihv prdJ, d s i

dugrn hrij d vrdnsi gu-prdi pr r dspli z nplu. Pri TOj prdji
oCBapyje s pilni dbi ili pilni gubi; je prdjn vrdns vi d igvdsvn
vrdnsi svrn je pilni dbi u visini rzli izlju dv vrdnsi. brnu, je
Iigvdsvn vrdns vi d prdjn vrdr prdih rni liv
Dbr zduii je bil r pln pri sijsi DlUUJ gu PCIJU r. Nr zduI
292

I
I
I
I
nsi svrn je pilni gubi iz~u dv vrdnsi.
CMafeIe dugrnih finnsijsih plsn pziivn ui n finnsijsu sbilns jep s
cMafyje sln ivin. ud, je finnsijs sbiln l (ficijn finnsijs sbilnsi
iznd 1) n drugi nin n s pprvii, prduzli rb d prd d ili u clini dugrn
plsn, p r i s pilni gubi. Pri , r d bud odpe~eH rdsld:
njpr s prdju dugrn hrij d vrdnsi Koje s irju n brzi nisu zvisng
prduzli,
.
.
.
p s prdJY dugrn hrIJ d vrdnsi KOJe s n ipajy n brzi i udli u pilu prvnih lic Koja nisu zvisn prduzp, i
i n Kpajy s prdju i cij, dnsn udli u pilu zvisnih prduzP.
QBaj rdsld i z CIJ d suv vlsniv nd zvisni prduzn je Mogylie.
d rb j rlii d s v prdj vri i s pilni gubi, rzlg je sldlii:
prduzp i lu finnsijsu sbilns pri u sj,
prd dugrn finnsijs plsn i i pprvi finnsijsu sbilns i izbgn
sj, prduzp privn d rdi i bz dug r nih finnsijsih plsn.
upr ABJAJE RRNI FINNSIJSI BVZ I BVZ PR
DBVJ I
3.1. UPRVJl RRNI FINNSIJSI BVZ
rrn finnsijs bvz su bvz p snvu ivnih i prdih rrnih
hrij d vrdnsi i bvz p uzi rrni rdii. Zjdni sbin i je i je r
rsplivsi (dspp) d dvns sci.
Dbr Bol)eHo prduzp dbij signl d s rb rrn zduii iz dinig
plnirf priliv i dliv gv in je bil ri u OdeJKY 3.3. glv VI v fig. Ni, d
vrlni pln priliv i dliv gv in iszuj nds gv in, finnsijsi Nlr rzr

pcij pribVJaI ndsjup gvin i DLUUJ d li r d id n rrn zduI ili i

nu dr u
.

gu PCIJU, Je prdJ unih hrIJ d vrdnsi, n prir. Nrvn, dlzi u bzir i bincij pcij rrng
..
.
zduI i PCIJ prdJ ynJnih hrIJ d vrdnsi iz g, zh293

294
VaJujuni dini plnu priliv i dliv gvin, dbij nu infrciju visini
prbng rrng finnsijsg zdun,. d prduzp Koja iju sznsu prizvdn,u i/ili
prdju prb z rrni finnsijsi zdun, jaVJba s u fzi finnsijsg nprzn,.
Pdsp d je glvn sbin fz finnsijsg nprzn, pvp 06rn ivin u ijj sruuri
j pnn rbn brn ivin (zlih).
d prduzn Koja iju ninuirn prcs prizvdn, i prdj, uz uslv d je
ficijn finnsijs sbilnsi jdn nri je nii djdn, pgv i nuli, dinii
pln priliv i dliv gv in pe~e iszuj nds gvin. Taj nds gvin d bud
psl prpj p ru i biu bilizcij rrn vzn ivin i dspn z plpn,
rrnih bvz ili dsp1i z plpn, glvnic (ili dl glvnic) dugrng dug. p
sbin vih prduzp je d dinii pln priliv i dliv gvin n isZUJ vis nds
gvin i d s Taj nds jVJ u rlivn r ru. Nsupr i d prduzn s
szn PRIZVDI i/ili prdj, i d iju ficijn finnsijs sbilnsi jdn ili nii
d jdn, dinii pln priliv i dliv gv in uZUJ n rlivn vis nds gvin i u
du pridu, u pridu ji s plp s
TpajaIbeM fz finnsijsg nprzI. - - - -u dr~ni siucij finnsijsi nrr dpi udilu d li prdi un
hrij d vrdnsi ili ipi n rrn finnsijs zdun,. v dil s rzrv nliz r
rrng finnsijsg zdun, i prihd jih s dri U sluju prdj unih hrij d
vrdnsi, UIuujuni i pilni dbi ili gubi d prdj unih hrij d vrdnsi. je
r rrng finnsijsg zdun, vii d prihd ji s oCTBapyje p snvu unih hrij
d vrdnsi, UJuujupi i ivni pilni dbi i gubi d lihv prdj, dluip s z
prdju unih hrij d vrdnsi i brnu.
d je nn dlun d s id n rrn finnsijs zduI oCTaje prbl
izbr pcij zdul - zdun, pu isij i prdj rrnih hrij d vrdnsi
(rcijlnih zpis, n prir ) ili pu uzin, rrng finnsijsg rdi. OBaj izbr pcij
USLVJnj gupnpu pribVJn, ndsjyne gvin i rvi finnsirn,.

gupns pribVJn, ndsjup gv in vp je pu isij i prdj

rrnih hrij d vrdnsijr je v1ii brj pncijlnih INBsir~.l1rugi gn!
prDNQ..SLJQNIH xap-ij~Q.l! vrdnsi (rcijlnih zpis, n prir),j in
pnudii upvinu rb Koja s plp lgvi rrni hrij d vrdnsi, pdsi
prdju, s jdn i vrnn, dug u nuri, u rbi, s drug srn.
u pgld rzrv svrn n sp OdeJKY 1.3. d vrdns pn, r sld1ii
pr
Izd vrd
R s
Prvi
r
Svrn
v sv\" svrn li uzi supdjdn prdns si usl li id
3.2. U] D
pl

500.000
20.000 5.000 500
I
,
I
I

u pgldu r rrng finnsijsg zdun, dil s rzrv uprljn,

svrn n sp rrng rdi i svrn n sp rrn hrij d vrdnsi.
Svrn n sp rrng rdi YTBpljyje s n nin bjn,n u OdeJKY 1.3. v glv,
d svrn n sp rrn hrij d vrdnsi rb uzi u bzir prviziju src i
rv p rrnih hrij d vrdnsi. Ilusrcij rdi, uzi sldni prir:
Izd 1000 rcijlnih zpis ninln vrdnsi 500, uupn iznsi
R dspp rcijlnih zpis je 90 dn s n sp 4% p izns
Prvizij src
rvi Paf rcijlnih zpis
S
. 20.000h100
20.000h100 40444890/
vrn n sp =
-. /0
500.000 -5.000 -500
494.500

\'

v svrn n sp rcijlnih zpis uprdiv je s svrn n

sp rrng rdi. Pri dluivn,u d li uzi rrni rdi ili ivi rcI+ln
zpis, su pdjdn dsupni, binu ulgu i visin svrn n sp, prdns p s di

OHoj pciji I<oja i niu svrnu nu spu, si u sluju d s fvrizuj prdj rb z

rcijln zpis, li i d n s s izgubii iz vid visin svrn n sp.
3.2. UPRVJI BVZ PR DBVJ I
vd je u SUII r rvi plp bvz pr dbvJi. Rvi plpn,
bvz pr dbVJi yroBapajy s pri upvini rb i uslug, USLVJni su:
rdini bni upc,
plj rb i uslug n riu, i
pnaI I<nurNCIJ n riu.
d je rdini bni upc slb n,u s prdj II s vnsni plPaI (plpn,
unprd) ili s plnn, u nu pruzin, rb, je prpn plnn,, r plpn, je
dn. U uslvi dbrg rding bni yroBapajy s RI<VI plnn, izrni brj dn d 1
d 120 dn, n prir. Taj r plpn, dli s n dv prid - disnni prid i rdini prid.
Disnni prid je brj dn ji znv prid u upc i prv d ISI<RISI pnu1:jni
s-sn. rdini pridj brj dn p isu disnng prid I<ji znv z li dn
I<upc r d pli bvzu

295
pr dbVJu, li sd bz s-sn. U rdin pridu upc prin rii
rgvi rdi ji je bz . Isril s-sn je prin snin, nbvn cn
un rb ili uslug.
D bi s izbgl nljln nurncij p snvu duin disnng i rding prid
prdvci iz i brn (dlni) s zjdnii dr~uju duinu disnng i rding prid;
~ui,

..
NIj rd sluj d Pjdini usnici g dgvr u pgldu disnng i rding prid dupJY d g dgvr.
u pgldu dr~ivn, d PIl d disnni prid njp s uzi du
izdvl fur, pri u s fur n , nrvn, izdi pr ispru rb dnsn uin,n
uslug. d

J
vg prvil u RGVINSj prsi i izuz:
p disnng prid z v upvin u u sc pr s n prvi dn
nrdng prid, s znv srlinic B (pd of the month = Kpaj sc);
svi sc dli s u dv prid - snsi dn u scu i psldn,i dn u scu, s
znv srlinic (The rnidl ofthe month = srdin sc), znid z sv upvin
d 1 d 15 sc disnni prid PIl lii 16. u scu, z v upvin u pridu d 16. d
Kpaja sc_DISQNNI prid PIl lii d prvg nrdng sc, i
disnni prid pin, pi d dn prij rb, s cKpalieHo znv ROG
(Receipt of goods = prij rb). OBaj rin p disnng prid prin,uj s d ggrfsi
UDaJnih dbVJ, d je vrnsi nsld iz~u pr i prij rb vli.
s upcu nudi ispru s s-sn ji vi z disnni prid, upc lie
nrvn, ii d pli psldn,g dn disnng prid, je jdn pcij, drug je pcij d pli
psldn,g dn rding prid bz ripn, s-sn. pcij i i plicin rv

finNSIRaI u visini prpung isrin, s-sn u disnn pridu. Sp rv

prpung s-sn s izrunv v:
% s-sn
365
h
h 100 =
(100 - % s-sn) (r plahaI - r disn)
= Sp rv prpung s-sn
Iluruj sldlii prir. Prduzli je upil rbu z - 20.000 , s rjn,i
r pllif 40 dn, pli z 1 dn i prv n s-sn d 2%. Sp r
prpung s-sn je:

296
Prf. dr Drgn KpacYJa, Prf. dr ilrd Ivnivili: Pslvn finnsij, nsi
ful, Bgrd, 2000, sr. 16.

Sp r prpung s-sn=
2
x~~x100= ~x36S hl00= 24 8297%
(100- 2) (40-10)
98 30 \'
Sp r prpung s-sn n oBaj nin prrun je n gdin,i niv, p je
g rdi uprdiv s gdin, n sp. ud sd finnsijsi MeHaI,Iep d bir d li
p risii s-sn ili n. Uz i prir rdi, dj GDIl n sp n rrni rdi
12%, zni d je sn n sp 1 %. prduzp iz ng prir uz rrni
rdi u iznsu d 20.000 s r Bpanala 30 dn, n p plii n i 200 = (20.000 h
0,01). gvin dbijn iz rrng rdi pli furu dbVJ d 20.000 n
psldlI (u n priru, dsi dn) disnng prid isrisip s-sn d 2%, zni d
p Male plii dbVJu 400 = (20.000 h 0,02). Dl, prduzp je d dbVJ dbil snil
nbvn cn d 400 plil je bnci 200, zni d je n ud 200 = (400 - 200). IZ
BG s izvupi zJu - d je sp r prpung s-sn vi d vldjuli
GDIIl n sp, ICaCa-SI\\:Il rb isrisii p MaIcap i uz ddn rdin
rISRN zdul, nrvn, pd uslv d s Isrrni rdi dbii.
In, p plii nbv rb d s rir, n du rv plpn,, UJuujupi
u i du disnn prid. S finnsijs gldi, nij s gldi drVDa lividnsi
idln bi bil d bi prsni rvi dspp bvz pr d6VJi bili dui d prsnih
rv npl prIVaI d upc ili br d i RI(vi budu jdni. v z ne s u
spuJU pdudri priliv gvin d npl privl d upd s dspp plnl bvz
pr dbVJi.
4. UPRVJI BRN I VIN

4.1. UPR ABJAIE ZLIH

Psrn p vrs u prduzpu psj sldp zlih:
ri+ l,
pluprizvd,
ndvrn PRIZVDl,
pr izvd, i
rb.
Zlih rb i lI dl zlih rijl su innn rgv prduznu, zlih
rijl, pluprizvd, ndvrn prizvdn, i prizvd cBojcTBeHe su prizvdn prduzpu,
d psj i v prizvdn prduzp Koja HeMajy ndvrnu prizBODlY i pluprizvd.

297

298
S finnsijs gldi idln bi bil d u prduznu n zlih d n
Iihvg ur (rijl i pluprizvdi) dnsn d n prdj (rb i prizvd) li Taj idl
nid nij ni svri. g rdi cl filzfij uprVJI zlih svdi s d s zlih dr n
njni nivu S i d Taj niv n ugrv nrln dvijI prcs PRIZVD (zlih
rijl, pluprizvd p i ndvrn PrIZVDI) i prdj (zlih prizvd i rb). Taj niv
zlih oMorynyje l dszI d dbr finnsijs sbilnsi, i i pln spsbnsi, uz
rv finnsirI i drI zlih svdi n njnii gu1ii niv pvn bru dbi.
4.1.1. UPRVJAl ZLIH RIJL
Zlih rijl izzivju dv vrs rv:
rvi nbv i
rvi drI zlih.
rvi nbv vd s zprv cMaTpajy rvi lnsirI nrYJ,Ib ji su
vrijbilni, ji zvis d brj nrur,rbi. i rvi njn buhvju rv ispiivaI nbvng
ri i rv sg lnsirI nruub (rv unicij s dbVJ i dinisrivni
rvi nRUIVaI). U dJeM su v rv jdnsvn neMo zvi rvi nrYJ,Ib.
Budu1ii d su rvi nRUI,1b vrijbilni ni rsu srzrn brjy lnsirnih nrur,rbi.
rvi DraI zlih buhvju rv Iihvg finnsirla i rv sldil,
li s n+ d rv sldiI jij USLVJn liin rijl u sldiu, su
rvi nipulcij rijl, drvI sndrdn prur u sldiu d rijl ji
zhv (hlDI, n prir), vnilcij sldi d rijl ji ispuju gsv, rv
sigurI zlih i slin. Visin rv finnsirI TaKotje zvisi d visin svih zlih p i zlih

rijl, jep su zlih vi, vi je prbn pzjJnih izvr finnsirl p p i rvi

bii vii i brnu. rvi drl zlih pdju srzrn cMaIelY vrdnsi zlih
rijl. d s GDIII rvi drI zlih sv u dns s prsni zlih dbij s
sp rv drI zlih.
UprVJl zlih rijl i z CIJ d rv j1\'1 pruzpOKyjy zlih
R1\'1jl svd n njnii gupi niv. D bi s svril i s d zlih rijl budu
ni, s psi
JaK2.. s USIIvju nRUI,Ib, i s d uvpv brj nrur,rbi, i lnsirju
d s -prispp rijl P lnsirnj nrur,rbi plpi s n ur rijl iz prhdn
nrur,rb. d je prn zlih rijl u SI<ldiu u vidu sr, grfii prizn izgld
v:

Grfi
dJ
d s
dp s g dn
Pr nih ( s nilnI)l b). N n p su pr
dr vliin Koja r pi
N r!

10
20
30
Brj dn u rijl iz jdn nRUI,Ib
Grfin prizuj:
d jdn nrur,rb iznsi 100 jdinic,
d s rijl iz jdn nRUJ,Ib uri z 1 dn, i
d p prsn zlih rijl d bud 50 jdinic s nbv sinhrnizuj d
rijl iz up nRUJ,Ib pri sp dsg dn d prij rijl iz prhdn nryr,rb, jep
dsg dn s ur pslD1 liin iz prhdn nRUJ,Ib.
Pr v grfinu zlih rijl s rpu iz~u silnih ( su zlih d
prisp rijl p lnsirnj nRUJ,Ibi) i inilnih ( SU zlih n pslD1I dn ur iz

prhdn Hapyr.rb). N n grfinu siln zlih su 100 iniln nul, p su prsn

zlih 50=(10012).
drVaI zlih iz~u iniu i siu rv s vliin piln nRUJ,Ib.
piln vliin nRUI,Ib je n Koja rv nRUI,Ib i rv drn, zlih svdi n iniu.
piln vliin nRUJ,Ib (Nop) dbij s p sldpj fruli:1
2G
1I
p
N = r!
s 8
p
t
gd +:
G, = GDIfi ur rijl liinsi izrn, , = rvi lnsirn, jdn
nryr,rbin,
SP = nbvn cn p jdinici rijl,
SI = sp rv drn, zlih izrn dcilni brj, Koja s dbij iz dn s
rv zlih i prsn vrdnsi zlih
DrDrgn KpacYJa: Pslvi finnsij, nslCI F<ul, Bgrd, 1980, sr. 259.
299

Ilusrcij rdi, uzi sldni hipii prir:

GDIlI ur rijlj 10.000jdinic,
rvi lnsirljdn nRUI,Ib 10
nbvn cn p jdinici 500
sp rv DRaJ zlih 1 %
d bi s prcs nbv dvij p principu piln vliin nRUI,Ib, svrn zlih
bi n dn d rb d prisp rijl lnsirn nRUI,Ib pl n nulu. bi izvrn, nryI,Ib
zsnil (bil zbg g dbVJ nij psl rijl p priju Hapyub, bil zbg g su
nsl sn, u rnspru Koje su izzvl usprn, prvz), bi u prcsu PRIZVDl izzvl
prid prizvdn, ( je snvni rijl u pilU), zni d bi bi prizvdn, bi sn,n, ili
bi izzvl usprn, dvrl prizvd ( je ni DRUGI rijl u pilU), bi dvl d
usprvn, ri prizvdn,, i i d ngilvl zlih ndvrn PrIZVDI. I d
v rizi nij prihvJIV jep n s d bud srf ln, srfln je , npr .. sn
VISJ( pp, p i sv drug PRIZVDI. D bi s Taj rizi izbg, YTBpl)yjy s rzrvn zlih,
rzrvn zlih su usvri iniln zlih. iniln zlih s YTBpl)yjy s piln vliin
nrur,rb ni pr cn rizi blgvrng nizvrl nruub. Taj prcn sv prduzp
drl)uj n TeMeJY pirijsg isusv urdnsi izvrn, ispru dbVJ i brzini rnspr
PIJ. Iz g sldi d je iniu zlih (Zmin) jdn:
Zmin = NOP1 Sr gd Je:
Nopt = piln vliin nruub i
S, = prcn rizi blgvrnsi izvrn, nrur,rb izrn dcilni brj
siu zlih (Zma,J je jdn zbiru iniln zlih i piln vliin nrur,rb. Tj:

Zmax = Zmin + N r!
Grfii prdsVJn siln, iniln i prsn zlih izgldJY v:
.....
r..
f.Q
N
apt

2 10.000 10 = 63
500.0,10

s zlih n VU sldi d lvin rijl p ini drv

Cli nRUl,Jb DRaI ivn
Budu iln pru zrvnih PIaJ prbl TaBaJY vrs z u grup vrdn n. Haj li, v n
i
300

ilnzlih

. .....,
r.
~
RZRVN (INILNV) ZLIHV

10
20
z
Brj dn ur rijl iz jdn nry,rb
s nrur,rb izvrvju blgvrn (bz zlI), svrn zlih n dn prispp
rijl p lnsirnj nRUI,Ibi bip n niVU siu, n prhdni dn bip n nivu
iniu. Iz g sldi d p piu zlih bii rvn inilni zlih plus plvin piln
vliin nRUI,Ib. Nrvn, bi pripp rijl p lnsirnj nrur,rbi zsnil, svrn zlih
bi pl ispd inilnih nsIni bi PRIZVDI i ninui PRIZVDI drv bi s v
dl d s n ur iniln zlih.
Cli prbl, DaI, svdi s n uvr~ivI piln vliin nRUI,Ib, n zvii d
visin rv nRUI,Ib i visin rv DRaI zlih, Koje nil nij jdnvn prcnii i
vniivn izrzii.

Budupi d prduzp i ng rznih vrs zlih uvr~ivI piln vliin

nRUI,Ib i IeHO lnirI d iz nrur,rb prip pruni rijl d zlih pdn n niv
inilnih (rzrvnih) zlih, bil bi n z svu vrsu rijl uvrijivi pilnu nRUI,Ibu,
visinu inilnih i silnih zlih. Taj prbl s rzrv s v vr zlih rijl
rzvrsTaBajy u ri grup - BC. U grupu ulz n zlih Koje iju l vrs zlih IJ Je vrdns
u dnu n uupn zlih dinnn. u grupu B ulz zlih I<aje iju n vi vrs zlih ij je
vrdn U dnu n uupn zlih rlivn vis li n dinnn. Njzd, grupu C in v
sl zlih. Brj vrs ih zlih je vPI, vrdn u dn su n uupn zlih l. Grfii
prdsn izgld v:
301

Zlih

ZlihB
Zlih C
Brj vrs zlih
u riu piln nru.ub su zlih grup i vnuln zlih grup B, d s z zlih
grup C n priIuj piln nru.ub.
Uprs , ocaje prbl rlnsi prcn rv nRUI,Ib i rv drI
zlih, d IIH bii zvisi vliin HapYI,I6e, i i visin zlihl sior, p nvdnj fruli
piln nRUI,Ib s dbii vliin nRUI,Ib Koja bi dvl d pvnI nbvn cn p
snvu rnsprnih rv. p bii u n sluju d s rnsprn cn plp bru z n,
je gv rdvn d vgnsih iIJI bil d s prju vgn ili in. Prir rdi,
uzi d je GDII prb ng rijl 120 n, d su rvi nru.ub 1.500 , d je
nbvn cn 1.000 p ni i d je sp rv drI zlih 0,15. N TeMeJY vih pd
piln vliin nRUI,lb n 6ii:
2 120 1.500 piln vliin nru.ub= 1.000.0,15
360.000 = ../2.400 = 49 150
Dl, piln vliin nru.ub je 49 n. zni d bi dv vgn (rci d s rdi
n grivu Koje s prvzi cisrn iji je pci 20 n) bil pun u rp s 9 n,
pri u bi s rvi prvz plili z 20 n jep je rnsprn cn bru z n. i d bi
dvl d pvnI nbvn cn. piln vliin nru.ub, pdsi s, svdi rv nbv
i RIsv DraI zlih n iniu, li u v sluju pdi s nbvn cn, -zni d uupni
RIVI~- nbvn~vrdns plus f>vi nRUI,lb plus rvi drI zlih - nisu inilni. U
svri, u vvi lnsi rbl bi nliz uvrdii z li su
Da.Jnij VIDI: Dr Josef Loffelholz, Repetitorium der Betriebswirtschauftslehre, Dr
Th. Gabler, Wiesbaden, 1971, sr. 323 I 367.
302

pvpni r izIju d bi p rnsprn vliin n i uz n drI zl

Pr~s vziPi. niiuusl vrii d z n vn i s rvi i vnul RICv
pvp nd s i

Z.= nUP
gd Je:
Gu= gd
Tu= brj bi dr ,= br S, = pr cilni
Vri gdIli u gdini) g izl (20:0,4). u 20%, in
Prf.d Bgrd

pvnni rvi rnspr i d li su ni vi ili n,i d rzli izqu rv

nRUJ,Ib i rv drn, zlih u uslvi d bi piln nruub bil n nivu ppung
isrinl rnsprng vzil i ih isih rv u uslvi piln vliin nruub. i d bi
v nliz bil dug i zn ps i uz nrln zbg prbl rlng prcn,ivn, rv
drn, zlih i rv nruub, nri vih pn,ih.
Pr~sr Rdin sr d s oBaj prbl jdnsvnij prvzipi . d rupnih
rijl ji s prvz vgni ili ini i u uslvi d s prvz plp bru z n,
njpr rb prvrii d li je pvnaI rnsprnih rv zbg pln, bru z n v ili
n, d pvnn, RI<v p snvu drn, zlih i s nih rv ji vrirju s niv
zlih, su rvi finnsirn,, rvi vr i l, rvi sigurI i vnuln j ni
spcifini rvi. je pvpn, RI<v rnspr p snvu plnI bru z n vp d
pvnn, rv zlih, n vrvn bii njp sluj, nd s iniln zlih gu uvrdii
n sldpi nin:
G
Z . =_11 __ 118
m

g
r
gdJ:
Gu= GDIli ur liinsi izrn,
= brj dn ji prn d s pri jdn PIJ iji je bi drqn nsivnu
rnsprng srdsv,
\' = brj rdnih dn ugdini,
Sr = prcn rizi blgvrng izvrl nryJ,Ib izrn dcilni brj.

Vri s n prhdn nvdn priru, pr KojeM je gdin,i ur 120

n, jdn PIJ je 20 n, brj rdnih dn u gdinij 300, zni dj dnvn prn, 0,4
n (120:300), iz g izlzi d je jdn PIJ DOBOJHa z PRlu d 50 dn (20:0,4). Uz
prpsvu d je prclni rizi blgvrn ispru 20%, iniln zlih je:
z . = 120 . 50 . 20 = 20 . 20 = 4
m
300\' ,
(1)
siln zlih je rvn inilnj zlihi plus jdn PIJ, Koja s dbij iz izrz
brsc 1. Dl, siln zlih u n priru +:
Prf. dr Jvi Rdin: Pslvi finnsij i prcn vrdnsi prduzn, ni, Bgrd,
1993, sr. 272.
zz

2
h

=2. + Gu \'i =4+ 12050 -4+20=24

m

300

r
(l)
Iz vih prrun izlzi d p s svrn zlih ri d 4 n (iniu) d 24 n
(siu), piln zlih bip 14 n (4+24)/2.
d sir vin i rijl Koje s dprju dnni PIJ ili s rnsprni rvi
n plpju p principu bru z n, iniu zlih s uvrdii p brscu:
G
Z = u p.S
in

r
r
(2)
gd Je:
Gu= gdin,i fizii ur,
= brj dn ji prn d n nruivn, d n PrIJ u sldi,
, = brj rdnih dn ugdini,
Sr = prcn rizi blgvr~ng IZVRIlIn, nRUI,Ib izrn dcilni brj.
iz g sldi d Je siu zlih:
G
Z =2 + i
p
h
min

r
(2)
piu zlih bih, nrvn, rvn zbiru iniu i siu pdJn s 2.
u uslvi sznsg ur rijl r u brsci 1, 1 , 2 i 2 znv brj rdnih
dn u szni, dnsn brj dn rn, rijl u szni. s u u gdin szn pnVJ
dv ili vi pu, zni d psj dv ili vi cilus rl rijl, Gu u brsci 1, 1, 2 i 2
znv liinu ur rijl u u jeAHor cilus,\' dnsn u u jeAHe szn. Iz vg izlzi

d s u v sluju iniu, siu i piu zlih YTBpijyjy z svi cilus, dnsn sznu
psbn. d rijl ij je vrdns u uupni zlih rlivn l brj vrs rlivn vlii,
su ni rijli ji p sisu BC spdju u grupu C i vnuln u grupu B, prrun iniu,
siu i piu zlih vri s, p prvilu, s u vrdnsn izrzu. znid s u brsci 1,
1,
- 2 i 2 gdin,i ur (Gu) he--izrV310DIn,i-fizii ur, dnsn fizii
ur U u jeAHe szn, ng vrdnpu gdin,g ur, dnsn vrdnpu ur u u
jeAHe szn, pri u s vrdn dbij, nrvn, un fizig ur i nbvn cn.
304
D bi s iniu iniu dnsn lnsir izvrr lnsir un ur
Svrn
Vlii ln zl
-z
z\'
U nv 4 s d je vr dsv RUI,Ibj n ini (24 n u.
U ul lnihz izndp lih. S ri) dnsn jl cn n rl DR1 nbvn
cMan,el ndj zi d sn,n, Pvp

gd je:
Z

D bi s zlih sirvin i rijl drvl u grnici izl)u iniu i siu,

dnsn n nivu piu, prd prrun iniu i siu zlih, nun + zni n
nRUIVaI dnsn n lnsirl nRUJ,Ib i vliinu nRUI,Ib. n lnsir nRUI,Ib
drl)n je visin inilnih zlih, vrn izvrl nRUI,Ib i liin dnvng ur. Ni,
nRUJ,Ib s lnsir d s uupn svrn zlih (Z svrn) izjdn s un vrn izvrl
nRUJ,Ib (P) i liin dnvng ur (DJ plus iniln zlih. Dl, n nruivl je:
Svrn zlih = T\"xDu + Zmin = n nruivl
Vliin nRUJ,Ib drl)n je rzli izl)u siln i iniln zlih, +.
Zmzh - Zmin = vliin nRUJ,Ib.
u nvdn priru vp s nsvli d je iniln zlih 4 siln 24 n,
d je dnvni ur 0,4 n. Uz prpsvu d je vr izvrl nRUI,Ib 20 dn, n
nRUIVaI je nd d svrn zlih pdnu n niv d 12 n (20h,4+4), vliin nRU!,!b je
20 n (24-4). D s nRUI,Ib izvri, svrn zlih p psi n iniln (4 n = 12-20h,4)

p p prsi n siln (24 n = 4+20); dl, zlih p s ri izl)u iniu i

siu.
u uslvi inflcij prduzp su sln d prr niv silnih zlih sirvin i
rijl, i s prsn zlih pdiu iznd piu, i z psldicu pvpl rv
DraI zlih. Sln s prrl niv silnih zlih sirvin i rijl dlzi zbg l
d s izbgn nbv p vii cn, dnsn d s pr pvpl cn nbvi vi sirvin i
rijl bi s n Taj nin izbgl ngivn djsv viih nbvnih cn n finnsijsi rzul.
D li je ili nij prihvJIV prrI siu zlih, zvisi d rlcij pvPaI RV<i.
drI zlih i cMalela finnsijsg rzul p snvu pvpl nbvnih cn. S je
pvPaI rv DraI zlih Male d cMaIeIa finnsijsg rzul p snvu pvpl
nbvnih cn, id je prvdn prr l niv silnih zlih. Sd dlzi d prbl
vnifivi pvpl rv zlih i SalI finnsijsg rzul p snvu pvpl
nbvnih cn. PvPaJrv zlih s vnificiri n sldpi nin:
[
Q\'C _L -z )s ].s
p
~ h in
p
t = Pvpl rv

zlih
gd Je:
305

Q = liin rijl ji s nrv nbvii zbg

pvn nbvnih cn,
Zmax = zlih siu izrn fizi jdinic r, Zmin = zlih iniu izrn
fizi jdiNI r, Sp = nbvn cn pr pvn i
St = sp rI<v dr zlih izrn dcilni brj. rvi dr zlih,
pdsi s, buhvju: rv finnsir, rv sigur i rv sldil. ih vnificiri u v
sluju? Uzi njpr rv finnsirla. rvi finnsir zlih n Mopajy s up
pvnvi d s zlih pvpvju iznd silnih. p bii nd d zlih gvih prizvd
pdju usld ubrz prdj, u p bii ri u OdeJKY zlih gvih prizvd, u biu u
s zlih sir vin i rijl pvnvju usld prrl silnih zlih. d niv
uupnih zlih (zlih sirvin, rijl, ndvrn PRIZVDl i gvih pr izvd) oCTaje
nprln, Mel3 s s sruur zlih, zni d s rvi finNSIRaI svih zlih TaKo~e
n Melajy. U vi lnsi n bi rbl up uzi u bzir rv finnsirl zlih z
uvr~ivl rlcij pvp rv drl zlih i cMalela finnsijsg rzul uz uslv d je
njsuru-i izvr finnsir1 run p cTBapHoj MaTHoj spi nii d (,;p n prins
run iz dn s zbir n dbi i pr prsn ngvni pslvni srdsvi.
d Taj uslv nij zDVJn, d je sp n prins ni d svrn n sp njsug
izvr finnsir1, z prb brun rv drl zlih rb uzi u bzir svrnu nu
spu njSUPJg izvr finnsir bz bzir z su srdsv iz g iz vr finnsir1
uprBJn. v zbg g u v sluju psji lrniv z uprbu gvin Koja Hacaje

usld ubrzr bilizcij zlih gvih prizvd; n s uprbii ili z plu njsug
izvr finnsir1 i i s 1II rv i pvni finnsijsi rzul, ili z pvp1
zlih sirvin I rijl i i izbhi vi nbvn cn i pvpi finnsijsi rzul. Uli
pvn zlih sirvin i rijl zhv pribVJI nvih izvr finnsirl, zni d zlih
gvih prizvd nisu cMaIeHe, nd rv finnsirl zlih rb runi n bzi svrn
n sp nvg izvr finnsir1. Dl, s uzi d je sp rv finnsirI zlih
(Sr) z brun rv drI zlih: () rvn nuli je svrn n sp njSUPJg izvr
finnsir ni d sp n ins, (b)- jd*~-SVN0j ~aMaTHoj spi njSUPJg izvr
finnsir1 (b v sluj v s s uupn zlih n pvhvju) i (v) jdn CBapHoj
KaMaTHoj spi nvg ddn* izvr finnsirI (v vrdi s uupn zlih pvPvju).
306
r zni d ra (Sp)\' N s n ji s n pvpni prsr, VI r ji je
prDlg Pr finnsir grv
S dbijs Qx(C
gdj:
Q=KO
p
Cnl = Cno= visnn
s d vp i d Zlih cn ldlI di, pi di i p bvnj prduz bii ni vii i zlih
l rijl s:

rvi SIGURaI zlih dr1jni su prij sigur, zni d i i rvi

gu izrzii u vidu sp prIJ igur1 (Sp). Njzd, ocajy j rvi sldil. vd rb
uzi
.
.
s n rv JI su dirn izzvni lgRVaI rIJl
ji s nrv nbVJi iznd siu zlih; su, npr. pvpni rvi vr i
l, rvi nvg zup SI<lding prsr, pvL.ni rvi nipulcij u sldiu i sl. d
s vi rvi sv u dns s vrdnnu zlih iznd siu, JI Je vniivn izrn
rzul u viru cpeDle zgrd prDlg brsc dbin s sp rv lgRVaI zlih
(SI)\' Pr , sp dr zlih ) je jdn zbiru sp rv finnir (Sr)\' sp
rv sigur (Sp) i sp rv lgrv (SI)\' Tj. S( = Sr + Sp +Sj\'
Sl finnsijsg rzul p snvu pvnaI nbvnih cn dbij s n sldni
nin:
Q h (Sp) - Sp) = CMalele finnsijsg rzul p snvu pvnl nbvnih cn
gd Je:
Q = liin rijl Koja s nrv nbvii zbg

pvnl nbvnih cn,

SPl = ivn nv (pvnn) nbvn cn i Sp = nbvn cn pr pvnaJ.
Visin zlih sir vin i rijl u vrdnsn izrzu n zvisi s d g d li su v
zlih u fizi izrzu n nivu piu, vp i d g p I<ji cn su zlih bfnsirn u
bilnsu cala. Zlih u bilnsu cTala gu d budu bilnsirn p prvi ulzni cn s
brun ur zlih vri p LIF di, p psldlI ulzni cn s brun ur+( vri
p fIf DI, p njnii cn s brun ur vri p HIf DI i p prsnj cni
s brun ur vri p CBapHoj nbvnj cni ili s pril yje plns nbvn cn. U
inrsu je prduzli d vrdn zlih i sirvin bud ni jep n d bii nii i rvi
finnsirl , si g, l n s uspsvii i drvi finnsijs sbilns jep je vrdn
uupnih zlih ni, ni je i vrdn svrnih zlih, p d li drvl lividnsi. S
i i vzi zlih sir vin i rijl rb bilnsiri p njnii cn, p s psipi
s:
.
u uslvi slng rs cn brun ur vri p LIf di,
u uslvi slng pd cn brun ur vri p fIf di i
u uslvi d cn scilirju s n gr s n dl brun ur vri p HIf di.

307

si g, zlih sirvin i rijl i rzrv nih dlv s psju nuprBJiv

bil z s prni prizvdni prgr, bil z je Ha~eHa supsiucij s drugi
rijl. zlih su zsrl, n ris s u prcsu PRIZVDl, izzivju rv
finNSIRaI i DraI ih zlih. Njl je pzii prisusv vih zlih psr izlz sv
vrs zlih. Sv vrs zlih Koja u du rzdBJU n izlz gup je d je zsrl, rb
dh ispii i uli s svrn rdi zsrlj zlihi, rb je pr ulnii bil prdj bil
pis, s prdi n .
4.1.2. UPR ABJAIE ZLIH PLUPRIZVD P\' NDVRN PRIZVDl
Zlih pluprizvd. Pluprizvdi su usvri dlvi gvg prizvd, ili s gv
prizvd ji nij finlizirn, s doga~a u prduzhi d su linij PRIZVDl pluprizvd
dvjeHe d linij prizvd:r finlng prizvd. Prizvdni pluprizvd s sldii p zvru
:reGOBe PRIZVDl p s iz sldi vrp u prizvd:ru rdi ygpaDle u finlni prizvd
dnsn rdi :regoBe finlizcij. UprVJaI: pluprizvdi i z CIJ d s zdrVaI
PJLuprizvd u sldiu svd n iniu, jep p u sluju rvi dr:r zlih
pluprizvd bii njnii, n jdnj srni, bi slnih zlih p bii nii pBJv finnsiju
sbilns i i plnu spsbns prduzh n drugj srni.
d je pci prizvd:r pluprizvd usltn s pcii prizvd:r
gvih prizvd, zlih pluprizvd p ii nuli. P ip i u vi lnsi jaBJa s iniln
zlih pluprizvd Koja bzbuj d s n zusvi prc PRIZVDl gvg pr izvd u
iuciji d IZ bil g rzlg sn PRIZVDl pluprizvd. U luju, iniln zlih

pluprizvd i ulgu rzrvn zlih, slin d zlih rijl. Rzli je u s d

zlih rijl rzrvn zlih frir d s pr.
.
duprdi zSJ u PRIZVDli u sluJY d zsni ipru p lnsirHoj nRUI,Ibi, vd s rzrvn zlih pluprizvd frir rdi sprv:r prid
PRIZVDl gv g prizvd d s dgdi zsj u prizvd:ri pluprizvd. N, buduhi d je u
ru prduzh drv ninui PRIZVDI i pluprizvd i gvg prizvd, rzrvn
zlih pluprizvd zis bi rbl d bud n nivu iniu.
Uli prd)\'zp n usln pci PRIZVDID pluprizvd i gvg pr
izvd, prduzh bi rbl d u rp ru usldi pci jep s nuslljns ih
pci ngivn drv n s n bi zlih pluprizvd vp i n visinu cn :r p
snvu fisnih rv prizvd:r. je pci
308
PRIZVdl prizvd, rihn U gvihpr , je PRIZVdl bih np pd uic+
u prdu pci pr Me:reH pr u p
Zlih prizvd . ZUJiv J srdsv, buduhi d buduni pr rnbi
bi z

ud
izPRIZVDI gvih pr izvd vii d pci prizvdn, plupr izvd, pci
prizvdn, gvih pr izvd bip nppun rin.n usld nds pluprizvd zbg g p
cn n, gvih prizvd pd uicj fisnih rv bii vi. brnu: , Je pci
prizvdn, pluprizvd vii d pci prizvdn, gvih prizvd, pci prizvdn,
pluprizvd bip nppun rin zbg g p cn n, pluprizvd pd uicj fisnih
rv bii vi.
u prduzpi iji s pluprizvd prdj i srni upcn pci prizvdn,
pluprizvd, u PrINCNPu,J vii d pci PRIZVDI gvih prizvd li d pluprizvd
JIJ nMeIeH prdJI srni upci i ulgu gvg prizvd, u p snij bii vi
ri.
Zlih ndvrn \"rizvdn, jecy, usvri, rvi ndvrn PRIZVDI. Iihv
djsv n finnsijsu sngu je visru. RZUJIV je d su zlih ndvrn PRIZVDI
nlividn bli srdsv, ngivn dluj n lividns i finNSIRaI, li budupi d su
isvrn rvi, dnsn budupi rshdi i budupi prihdi u viini prdjn cn, n
ivrn dluju i n rnbilns u visini rz iztju prihd i rshd.

bi zlih ndvrn PRIZVDI zvisi d:

vliin pci, nij, D spn isripn, pilng, dnsn rlng pci,
duin cilus prizvdn, i .
visin rv prizvdn,.
Srzrn pvpIU spn isripn, pci pvpvju s zlih ndvrn
prIZVDI. ~ui, i ngivn dluj n lividns i finnsirn,, pvpI zlih
ndvrn prizvdn, p v snvu Je prihvJIV v D pilng spn isriI
pci. Uhni sislu pilni spn isriI pcijs oHaj niv prizvdn, ji
s dbij d s d hnii gupg niv PRIZVDI duz bi prizvdn, ji s n
svrii zbg nphdnih zj u prizvdn,i P snvu drvI snvnih srdsv, priprng i
zvrng vrn u prcsu prizvdn,. U ns islu pilni spn isripn,
pci dj oHaj bi prizvdn, ji ini njvpi spn ud.v ddor
rnbilnsi, isvrn zni d s s i bi PRIZVDI oCTBapyje njvii finnsijsi
rzul. I uprv zbg g i jece ln l d s pci risi n nivu piu uprs
pvpv zlih ndvrn PRIZVDI i pjv ingivn uicj n lividns i
finNSIRaI. ryui, isripn, pci n nivu piu i d je rlni pci jdn
piln zvisi: D siucij n nbvn riu (nij, d gupnsi pribVJaI prd
rd, nrgij i uslug u biu ji je nphdn z bi prizvdn, n nivu pi-

309

310

lng sp n isrinn, pci), d siucij n prdjn riu (nij, d

guP.nsi prdj bi PRIZVDI ji s dbij pri piln spnu isrinn,
pci), i njzd, zvisi d siucij n nvn riu (nij, d gunnsi pribVJn,
izvr finnsirn, ji bi gunili finnsirn, pri piln spnu isrinn, pci, pri
u vd n isli s n finnsir zlih ndvrn prizvdn, Ben n finnsir uupnih
zlih i privn, p snvu prdj). Uzijuni u bzir sv v grnin, isrihr inslirng
pci n nivu piu sv prduzn plnir bi prizvdr, ji je s nii d
pilng bi prizvdr, zni d je plnsi spn isriI pci nii d pilng
spn isrinI pci, u idlni lnsi ni s izjdnuju i idlu sv
prduzn i. Dl, d je plnirn spn isrinr pci, i je p snvu
dr1jn i visin zlih

I ndvrn prizvdn,.
Duin cilus PRIZVDI TaKo1je dluj n visinu zlih ndvrn prizvdr, dui
c<lus prizvdr vn zlih i brnu. Pri , duin cilus prizvdr i n r d i
uicj n spn isripn, pci. n i uicj n spn isrinr~ pci:g u OHQM
~lu\'ju d prds izrd dl prizvd Tpaje du d h.nii prbng vrn z legoBY
izrdu, jep p z vr bii prizvdn dlv prizvd i n bii i nii sp n
isrinr pci. e1jui, slpr dlv prizvd vrnsi Tpaje du ng je
bjivn prbn, id n s zlih ndvrn PRIZVDI pvpvi d n spn
isrinI pci ji slui z izrdu dlv si nprIeH. Nrvn, uupn pci,
pci svih prizvdnih rsurs, i u v sluju u d dsu vrn bin MaIe rinn jep
ne bi zvrn prizvdr bii ispd plnirng, dnsn pilng bi. li u du
vrns inrvlu, u vrns inrvlu d npr. gdinu dn, i d slpr prizvd
vrnsi r+ du u pjdini sci, uupn pci n r d bud sn, gdiII bi
prizvdr bin n nivu plnirng, li ne s zlih ndvrn prizvdn, pvPi. Iz vg izlzi d
je bin je gun vi srii cilus prizvds i i psini vni spn isripr pci i
izbpi p snvu pvnI zdih ndvrn PRIZBDl.
rvi prizvdr zvis d visin ur i cn ur, d s psrju p
jdinici prizvd, fisni i rlivn fisni R_1VI zvis-.I_d bi~prizvdr. J:BaILO_fi.OBenale
rv isvrn zni i pvpI zlih ndvrn prizvdr p snvu rv i rihvg
ngivng djsv n lividn i finnsiDJnij VIDI: Dr JOBaH Rdi/i, rij I nliz bilns, ni, NVI
Bgrd, + 990, sr. 207. Rlni Ipci je nii d pilng usld psjl usih grl, dnsn usld
g pgns sprnsg nij n nivu iu.
pare vp i zb rzul, d s dr rvi.
u prVJaI zir izln d s unpr PRIZVD1 s piln pvnru fi
piln prizvd (Z
lP- = r/
gd je:
G = gdi r
n cn
isrip = snd 365 = br
d sz re u u
Iz s prizvd prizvd h ndvr svrn c Tpajara rih aI
lgp pci
Sv piu snin, izzivs VD1. rv ndvr

pale vp I zbg budupih rshd, dnsn pBOJ finnsijsg rzul, F je

d rvi PRIZVDF budu FI, dnsn d s dr n bjivn prbn nivu su
sndrdni rlCVI.
UprVJF zlih ndvrn PRIZVDl rb, uzijupi u bzir izln, d
piir zlih ndvrn PrIZVDF, zni d s unprd vniivn uvrdi piu zlih
ndvrn prizvdr i d ssvrn zlih ndvrn PRIZVDF usl1juju s pilni,
zni d su DZVJn dsupF KOJa dprins pvDU finnsijsg rzul.
piln zlih ndvrn PRIZVDl YTBp1jyjy s z svi prizvd (ZP-opt) n
sldpi nin:
G zp- =-rr!
365
gd Je:
Gp = GDIF vrdns zvrn PRIZVDl izrn sndrdn cn F pri
u je bi PRIZVDl n nivu plnsg isripF pci.
= sndrdni brj dn TpajaFa hnlg prcs i 365 = brj dn ugdini.
d sznS PRIZVDF Gp znv vrdns zvrn prizvdn, u u szn
us 365 uzi s brj dn TpajaFa szn.
Iz sg nin vnificirF pilnih zlih ndvrn PRIZVDI JacHO s
vidi d svrn zlih ndvrn PRIZVDl dsupju nvi ili nni d piu. Svrn
zlih ndvrn PrIZVDF dsupju nvi d piu: d je svrn cn F vi d
sndrdn, d je svrni brj dn Tpajala hnlg prcs vpi d sndrdng i d je
spn isI,rilil pci ispd plnirng. Svrn zlih ndvrn
.
.
PRIZVDF dsupJY nn i d piu: d + svrn cn
aI ni d sndrdn, d je svrni brj dn rjaI hnlg prcs
FI D sndrdng I d je spn isripF pci iznd plnirng.
Sv prrF svrnih zlih ndvrn PRIZVDF iznd piu izziv
ddn rv finnsir I brnu, sv snil svrnih zlih ndvrn PRIZVDF ISPD
piu izziv CMaFeFe psjpih rv finnsirF ndvrn PRIZ80D!. P ip, dr z
n finnijsi rzul n zvisi s d rv finNSIRaI ndvrn PRIZVDF. d svrn
zlih ndvrn PRIZVDl dsupju d pilnih nvi p snvu

311

312
vi svrn cn 1 d sndrdn cn i p snvu prduI cilus
PRIZVDI iznd sndrdng finnsijSI<I rzul n bii II i p snvu ddnih rv
finnsirI, i p nsvu prrI sndrdn cn I. Suprn , d svrn zlih
ndvrn PRIZVDI- dsupJY nvi d pilnih p snvu prrI plnirng spn
isrinI pci pd uslv d je plnirni spn isrinI pci ispd piu,
finnsijsi rzul n s pvni uprs ddnih rv finnsir pd uslv d je grnini
r j uv nii ilijdn grnin prihdu. Uli bi grnini r bi vni d grning
prihd, bi dvl d cMaIen,a finnsijsg rzul. d svrn \'3lih ndvrn
PRIZVDI- dsupju nni d pilnih p snvu snin, sndrdn cn n, i p
snvu cMan,eIa brj dn pajaIa hnlg prcs, finnsijsi rzul ne bii vni n s
zbg cMaIeIa rv finnsirn, vn i zbg snin, cn I. Suprn , d svrn
zlih ndvrn prizvdn, dsupju nni d pilnih zbg snin, spn isrihn,
pci ispd piu, d p rvi finnsirI zlih ndvrn prizvdn, bii n,i, bih
aII i finnsijsi rzul jep p bii n,i bi PRIZVDI i i bi prdj, ne dlvi n
cMan,eIe prihd, finnsijsi rzul p bii II zbg CMaIen,a prihd i zbg
prrn, cn n, p snvu fisnih rv snslv
.
\"
rizCIj, rv rgnizCIj, dnsn rIjSIH rv.
Iz izlng s zpzii d s prpsVJ d svrn cn I vrir nni i
nvi d sndrdn nzvisn d rn, rv finnsirI zlih ndvrn PRIZVDI.
je zbg g s vd rvi finnsir rirju prunini rvi s CIJ d s vidi
Iihv drz n finnsijsi rzul.
Sglsn prhdn, CIJ uprVJn, zlih ndvrn prizvdn, jece d s
piln zlih rlnij vnificirju i d s PDSIU s n dsupI svrnih d pilnih
zlih ndvrn prizvdn, bil nvi, bil nni Koja dvd d pvnn, finnsijsg rzul,
s psi niz psup ji dvd d isrinn, inslirng pci n nivu piu,
snin, cn I i cKpaneIa brj dn TpajaIa hnlg prcs.
4.1.3. UPRVJAl ZLIH GVIH PRIZVD
Zlih gvih prizvd su, rzuJIV, nlividn bli srdsv ji si i
ngivn ui n lividn.s i finnsijsi rzul, dnsn dluj ngivn n uvpn, ivin. U
izvsni lnsi zlih gvih prizvd gu dlvi i n rv prizBODI-e, TaKo~e
ui n finnsijsi rzul, li uz ph zlih
ZG
gd)

vg rd u lih ,

gvih pr izvd, pu Iihv prdj, finnsijsi rzul s i oCBapyje, dluj n

uvp ivin, rzuJIV, d je n pz iivn. Dl, i vd je dvj uicj zlih n finnsijsu
sngu - pziivn ingivn. Finnsijs uprVJI zlih gvih prizvd rb d
iniizir ngivn i siir pziivn uicj zlih gvih prizvd n finnsijsu sngu. Cli
prbl s SVDI n d s zlih gvih pr izvd dr n nivu piu..
.
.
, piu je n+ niv zlih jI izziv nj rv
DRaI zlih gvih prizvd, d n dLUjU i n rv PRIZVDI, piln
zlih gvih prizvd su n KOje svd zbir RICv DraI zlih i rv PRIZVDI n
njnii niv.
pi brzc z uvr~ivI piu zlih gvih prizvd (ZG-OP() je:
G ZG- =_Rrl
365
gd je:
r = vrdns (ili liin) GDII prdj p cni l, = prsn brj dn ji
prn d n prij
gvg prizvd iz PRIZVDl u SICldi d n pr upcu i i
365 = brj dn ugdini.
miu zlih gvih prizvd YBp1jyje s z svi prizvd psbn jep je rzlii
prsn brj dn zdrvl u SI<ldiu (). piu s uvrdii u fizi izrzu ( s Gp
izrzi fizii jdinic r) i u vrdnsn izrzu ( s Gp izrzi vrdnsn). Rdi ndzr nd
usl1jnpu svrnih zlih s piu risn je piu izrzii i u fizi I U vrdnsn
izrzu. v zbg g s piu u vrdnsn izrzu YTBp1jyje n bzi sndrdn cn
I<I, svrn zlih s vrdnuju p cTBapHoj cni ICl (u svri, svd s n svrnu cnu
) d s pri uprljlU n l vidi d li svrn zlih dsupju d piu
zbg dsupl svrn d sndrdn cn l ili zbg rzli U brju jdinic, ili, p, i zbg
jdng i drugg. Cli prbl s, nrvn, pjdnsVJuj d s piu iszuj i vrdnsn i
liinsi.
P je u brjiJU brsc prsn brj dn zdrvl gvg prizvd U
sldiu () U iniJU brj dn U gdini (365), rdi s invrznj vrdnsi GDIlg
ficijn brj, piuzlih gvih prizvdj, usvri prsn, GDIII izns zlih.
udj n pri ndzru uprdiv s svrni prsni zlih, pri u piu prdsVJ
nrlu, pzuj li rb d

313

budu svrn prsn zlih. P i zlih gvih prizvd pruzruju rv

DraI zlih - rv finNSIRaI, rv SIGURaI i rv sldi (u principu su isi
rvi i d sir vin i rijl) - rZUJiv je l d piu bud nii. Cli prbl s
svdi n cMalele brj dn zdrvr prizvd u sldiu (). Taj brj dn, usvri, zvisi d
usl~nsi bi PRIZVDl i bi prdj u ri vrnsi inrvli. bi PRIZVDl
zvisi d pci, bi prdj zvisi d:
glbln pnud i rr nrng prizvd,
vli nrng pr izvd,
prdJn cn i
uslv prdJ.
bi PRIZVDI i bi prdj pri dj glblnj pnudi i
..
.
rn,i, vliu, prdJNJ cni i uslvi prdJ nrng
prizvd u ri vrnsi rzci su ~usbn nuslljni zbg:
szns PRIZVDl ininuirn prdj nrng prizvd ili brnu, zbg
szns prdj ininuirn prizBODle,
-plirn,jdnPIJ p-biu IJ1Isrinu i
zbg l d s RI<VI pripr srij svdu n iniu. Szns PRIZVDl
ininuirn prdj ILI brnu, ninuirn PRIZVDl i szns prdj. Uzi hipini prir szns
PRIZVDl. Prpsvi d s rdi PRIZVDlI pnic d 4.000 n i d s prdj bVJ
d v d v, rvnrn cl ns gdin. Iz vg sldi d je prsn brj dn
zdrVaI u sldiu () 182,5 dn (365:2). piln zlih p bii 2.000 n (4.000h182,5)/365.
Prpvi sd d s sv prizBODla prd z 30 dn, zni d je 15 dn (30:2). piln
zlih p bii 164,38 n (4.000h15)/365. Uz prpvu d su rvi drl zlih 100 p
ni, ni p z gdinu dn u prv sluju iznsii 200.000 (2.000h100), u drug s 16.438
(164,38h100). Rzli u rvi zlih iznsi 183.562 (200.000 - 16.438) i zi je vis.
Uprv zbg snil rv drl zlih nun je cMalele brj dn zdrvl u sldiu.
~ui, zvisi d glbln pnud i rl n riu svg nrng prizvd, zi u
viru glbln pnud i rr nrng prizvd, d s psr nrn prizvlj, brj
--.E~.Ha zdrv,!:n,~h~gv sldiu zvisi ~vli regoBog prizvd, legoBe
prdjn cn i lgvih uslv prdj. Dl, nrn prduzh dlvi n cMalele brj
dn zdrvr u sldiu () pBJl vli, CMaleleM prdjn cn i pVJni
uslvi prdj. Nrvn, npri njpr Mopajy d budu usr ipr
Bu zul n p KOJe dn nns vd 182, lih 15, dr\' uu Zn sni z3 pr niz zul z
Z. f Sv . cn dr la
u

314

rni n pBOJaI vli prizvd p n prdjn uslv i prdjnu cnu.

Budupi d n, prdjn cn ui n sn,n, finnsijsg rzul, sn,n,
rv DRaI zlih gvih pr izvd ui n pvp finnsijsg rzul, s psvii
pin, li je nsi prvdn snizii prdjnu cnu. nij prvdn snivi
prdjnu cnu v d je pvn finnsijsg rzul p snvu nin, rv drn, zlih
Berle d sn,n, finnsijsICG rzul p snvi snir prdjn cn. Vri s nvdn
priru. je prsn brj dn zdrvn, u sldiu 182,5, prsn GDIFL zlih su 2.000
n gdiri rvi zlih su 200.000 ; je prsn brj dn zdrVaI u SI<ldiu 15,
prn gdin, zlih je 164,38 n gdiri rI<VI dr zlYLh 16.438 . Rzli u
gdiri rvi zlih u uupn iznsu 183.562 , p ni je 45,89 (183.562:4.000).
Zni, snin, prdjn cn rdi snir zlih i i rv d bud s ispd 45,89 .
Prpsvi dj prdjn cn snin z 45 p ni i d je prdj clupn liin izvrn
z 30 dn. zni d su rI<VI zlih snini z 183.562 , prdsVJ pvnr
finnsijsg rzul, i d su prihdi cMareni z 180.000 (4.000h45), prdsVJ CMarere
finnsijsg rzul. Dl,I<rjlI f jece pvpr finnsijsg rzul z 3.562
(183.562-180.000). rb ii u vidu d p s oBaj rjri f svrii s s cLI<upn
liin prd z 30 dn. Sv prdur g brj dn dvl bi d ngivng Kpajfuer f.
Uprv zbg g dlzi d rizi prili snin, prdjnih cn jep s n zn hp li dvsi d
ivng snir rv drn, zlih. Taj rizi n psji jdin je clupn prizvd!
prd p sninj cni.
U ninuirn prcsu prizvdr i sznsj prdji TaKo~e dl z i d g d s
prizvdi dug zdrvju u sldiu, pdi niv pilnih, dnsn prsnih zlih.
prpsgBI d s prhdn izlni pdci dns n fbriu vih ~ubriv i d s gdin,
prizvdi 4.000 n prdj s vri s u jdn scu (u vr PrIHrIVaI usv), nd
p dpi d isgg NIB prsnih, dnsn pilnih zlih u priru s pnic.
plIlRaI jdn PIJ P biu I SRlfnu. d je i prcs prizvdr i
prcs prdj ninuirn, piln zlih gvih prizvd nuli, nri s prizvdi p
nRUI,Ibi. d je PRIZVDI p nRUI,Ibi zlih s zdrvju u sldiu s d s n ~!Plir
PIJ. U vi uslvi su zlih gvih prizvd ULIIS MaIe uli su pjdinn
PIJ n, i brnu. rupn PIJ i vd pdiu niv zlih zbg g rb du vrn
d s plir PIJ, zni d s gvi prizvdi

315

316

du zdrvju u ldiu. Prir rdi, prpsvi d n prduzh GDIl

prizvdi 7.300 n, zni d je dnvn PRIZVDI 20 n, i d s r vri brd
uprr zJ pri u je HajMala nsivs brd 1.825 n, zni d je prbn 91,25
dn (1.825:20) d s brd PIJ plir. Iz vg sldi d je prn brj dn zdrVaI
gvg pr izvd u ldiu 91,25 dn jep li rb vrn d s plir brds PIJ.
Pr , piln (prsn) zlih je 1.825 n (7.300h91 ,25)/365. su rvi drl
zlih 15 p ni, nd su gdilI rvi drl zlih 27.375 (1.825h15). d bi
pjdinn PIJ bil 20 n (ispru vgn ILI in), zlih bi s zdrvl u sldiu
s jdn dn. Iz g sldi d bi piln (prsn) zlih sd bil 20 n (7.300hl)/365, gdilI
rvi DraI zlih bili bi s 300 (20h15). U
.
.
V+ siuCIJI rvi zlih gu s snizii pu ispru IIH
piJI, li zvisi, nrvn, d upc.
Is ili slin siucij je d rb PIJu pliri p srinu. U sluju
zlih nih prizvd ji sju izlz iz PRIZVDl drugih prizvd, d bi s PIJ
plirl, bip vi ng d s prizvdi dvjn ispruuju. U v sluju r_!IlVI drn,
.. zlih s.~o.!\'y snizii AYT~M _dvJl ispru pr izvd, lI zvii p d upc.
l d s rvi pripr srij svdu n iniu. U srijsj prizvdn,ijVJju s
rvi pripr rij. vi rvi buh- ,. BaTaJY: rv ispVJl i plirn,
rdng nlg, rv pripr i pruvI: hni duncij, rv rgulin, in,
rv spcifing l i lup, rv nipulcij rijl d niv ih rv zvisi d
brj s.
.
rIJ, rv ul Je vr prizvdn, z prvih nli d du ng z PRIZVDIu slih d i, vnuln, rv prvrng rd
iddng pci d bi s ndndil sI
len,e PRIZVDl z vr rgulisn, i vr in. Uupii
GDIlI RBI pripr srij zvis d brj srij. S g snvi, d bi s
uupni gdin,i rvi pripr srij svli n iniu, rbl bi prizvsi uupnu gdilU liinu
U jdnj sriji; dl, rb lnsiri s jdn nlg z PRIZVDIU uupn gdin, liin.
Budupi d s prdj prizvd vri pspn, cl gdin, p dvsi d rlIBN visg
niv prs nih zlih, p ii z psldicu pvpl rv DRaI zlih gvih prizvd.
ud s n zhvi d s rvi PQII1R srij svdu n iniu_ zirujupi rv
drI zlih GVIH prizvd. U v sluju zhv s d s zbir gdilIH rv DraI
zlih gvih prizvd i rv pripr sTechniques in inventory Managernent, Research Report No. 40. NAA 1964, New York, sr.
15., pr dr Drgnu rsu/i u nvdn dlu pd 10. sgr. 250.

rIJ pr ir
V gd =

s=

rij svdu n iniu. Vliin srij izrn brj jdinic prizvd, Koja dvdi d
iniu zbir rv pripr srij I rv DraI zlih dbij s p brscu:1
~gP
Vl~in srij = vi\' V~
gd +:
= prcIn GDIl PRIZVDI prizvd z ji s run vliin srij izrn
fizi jdinic r,
S = prcIni rvi pripr jdn srij,
1 = sp prcInih rv drI zlih gvih prizvd izrn dcilni
brj d Iihv cn I,
S = cn I jdinic pr izvd i
r = silni GDIIi pci PrIZVDI psrjI n
ji s prizvdi prizvd z ji s run vliin srij.
Ilusrcij rdi, uzi sldpi prir:
gdir PrIZVDI srijsg prizvd H 50.000 jdinic,
rvi pripr jdn srij 2.500 ,
sp rv drI zlih 15%,
cn Ijdnjdinic przvd H 8.000 ,
silni GDIIi pci psrjI 150.000 jdinic. N snvu vih pd
piln vliin srij je:
2h50.000h2.500
t 150000
Vliin srij = -----h \'.
456hl 225 = 559
8.000xO.l5
150.000 -50.000
\'
4.1.4. MEPEIE USPNSI UPRVJI ZLIH
Uspns uprVJ zlih izrv s ficijn br zpih ili brj dn
vzivI zlih. ficijn br zlih pzuj brj br zlih u u brunsg prid, brj
dn vziv zlih pzuj prsn brj dn zdrvI zlih rijp, pluprizvd i
gvih prizvd u sldiu, d zlih ndvrn PRIZVDI brj dn usvri iszuj
prsn brj dn rjaI prizvdr gvg prizvd. risn je rii fisns zpih i n
jdn i n drugi n in jep risnici ih infrcij dbijju jsniju sliu uspnsi uprVJI
zlih. Sglsn prd!, uspns uprVJI zlih ri s v:
rvi prdih

gvih prizvd
ficijn br uupnih zlih =
Prsn uupn zlih
1 Techniques in inventory Management, (;r. 45, lr dr Drgnu rsu.\'i u nvdn
dlu sr. 263.
317

ficij n br uupnih zlih =

rvi prdih gvih prizvd
Prsn uupn zlih

Brj dn vZIV31 uupnih ~lih =

Brj dn u bruns pridu
ficijn br uupnihzlih
B
ficijn br gvih prizvd =
rvi prdih gvih prizvd
Prsn zlih gvih prizvd
Brj dn vZIV31 gvih prizvd =
Brj dn u bruns pridu
ficijn br gv ih prizvd
ficijn br ndvrn PRIZVDI
=
rvi zvrn PRIZVDI
Prsn zlih ndvrn PRIZVDl
4.2.1.
ficijn br pluprizvd =
rvi urnih pluprizvd
Prsn zlih pluprizvd
rdi nnsijs pri bilns finnsi
nl Toj n pln v:
Brj dn vZIVaI ndvrn PRIZVDl
=
Brj dn u bruns pridu
ficijn br gvih prizvd
Brj dn u bruns pridu Brj dcj3zivl I+LUPRIZVQJ.l = -==--------ficijn br
pluprizvd
318
I
I
I
I

ficijn br rijl =
Brj dn vZIVaI rijl =
rvi urng ri+ l
Prsn zlih ri+ l
Brj dn u bruns pridu
ficijn br rijl
U spns uprVJ- uupnih zlih i sv vr zlih pnsb uli je vp je
ficijn br vii brj dn vzivla zlih lI.
4.2. UPRVJI PRIVII D UPC
UprVJl privli d upc zsniv s n:
rdin bniu, i
rdini ulvi.
4.2.1. RDINI BNI UpC
rdini bni YTBptjyje s nliz prinsng, ivinsg i finnijg plj upc
n snvu nli uzspnih biln, pri u bi nliz rbl d BUHBi ri uzpn
zJun biln bi s uil ndncij rzvj prinsng, ivinsg i finnsijsg plj.
nliz s bVJ p dlgiji priznj u glvi 5 v lig.
Toj nliz i rbl bi ddi i uvrtjivl prsng brj dn plpl bvz pr
dbVJi d srn upc, ji s UBrtjuj B:
Prsn sld bvz pr dbVJi h 365
u upn bvz pr dbVJi (zbir prn srn run DbVJi)
Prsn brj dn plfl bvz pr dbVJi
U liruri i prsi n psji rdini sndrd, rdini sndrd YTBptjyje sv
prduzp z cBoje upc. ud rdini sndrd d bud riji i bli. riji rdini ndrd
suv brj upc i i bi prdj, d bli rdini sndrd
319

priruj brj upc i pvpv bi prdj. Djsv blg rding sndrd i i

pziivn i ngivn uicj n bru dbi, s vidi iz sldpg priz:

Vrijbil P rvc djsv Uicj n bru

dbi
rvi fnnNSI1Jl
pvpn,
bi PDdi
pvpn,
+
Gubici zbg pis nnpllinih prIVaI d upc

pvnn,

 z rnu znri CMaEele bru dbi zbg pis nnplpnih

privl d upc, vniivn uvrdii uicj bi PRIZVDl i rv
finnsirl n bru dbi. OBaj uicj n bru dbi vnificir s uz pp difrncijlng
dbi d prdj i difrncijlng r ulgl u privl d upc.
Difrncijlni dbi d prdj YTBp~yje s u ni slujvi d s pci
PRIZVDl n risi u ppunsi usld ring grnil prdJ gvih prizvd p sr
rdin bniu, dnsn rdin sndrdu. prin zni d bi s pri bl rdin
sndrdu pvp bi PRIZVDI bi gupil vpi spn isriIl pci, ns sd
zni li bi dprinl pvplU bru dbi, nij li bi bi difrncijlni dbi.
Ilusrcij rdi, prpsvi d prduzp prizvdi i prdj pri srij rdin sndrdu
80.000 jdinic prizvd, vrijbilni rvi p jdinici prizvd su 15 uupni fisni rvi su
200.000 , prdjn cn je 18 z jdinicu prizvd. Prcl yje s d bi s pri bl
rdin sndrdu gl prdi 90.000 jdinic prizvd u liinu prizvd d dbci
psjpi pci. Prrun difrncijlng dbi prdj je sldpi:
Dl, u dbi je pr rul
Difr u pr prizvd upc prihd Ja dbi finnsi vih pri gvih uvrdii ficij
rv Difrn pc je z sp pr ulgu, sd pr bzb~u fici plu p br8 vdnih

1.440.000
1.200.000
200.000
1.400.000
40.000
r
11.562
1.620.000
1.350.000
200.000
1.550.000
70.000
30,000
320

Rzl
rdi
difr
prins

cijln
pri
YMale
= (30.0
r

Dl, u n priru bli rdini sndrd bpv pvPaI dbi d prdj z

30.000 . Sudpi p bli rdini bni je prihvJIV, li sd rb uzi u bzir difrncijlni
r ulGaI u prIVaI d upc.

Difrncijlni r u lg u privl d upc. U lGaI u prIVaI d

upc su zprv rvi prdih gvih prizvd sdrni u prIVaIi d upc, n
prIVaI d upc brun p prdjnj cni. v z, rzli iz~u prihd d prdJ i
rv prdih gvih prizvd prdsvJa dbi ji n zhv iz vr z IegoBo
finnsirI, prduzp finnir prIVaI d upc u viini rv prdih gvih pr izvd
sdrnih u i privIi. rvi prdih gvih prizvd u prIVaIi d upc gu
s vniivn uvrdii n bzi uupnih rv prdih gvih prizvd i ficijn br
prIVaI d upc, s uupni rvi prdih gvih pr izvd dl s ficijn
br. Difrncijlni r finNSIraI ulGaI u privI d upc je zprv prunini
r, ji s vnificir n bzi sp prins Koja bi s gl svrii pri n lrnivn
ulgIU, u n priru prpsVJ d je sp 15%. sd prpsvi~ d u n
priru srIJI rdini sndrd bzb~uj nplu prIVaI d upc z 30 dn, zni d
je ficijn br 12=(360/30), bli rdini sndrd bpv nplu prIVaI d upc z
45 dn, zni dj ficijn br 8=(360/45), ulGaI u privI d upc, n bzi nprd
nvdnih pd su:

Ulg u prIVaI 1.400.000

d upc p srij
=
116.667
rdin sndrdu
12
u lg u privf 1.550.000
d upc p bl
193.750
rdin sndrdu
8
Rzli ulgf u privI d upc p bl i srij rdin sndrdu je
77.083 = (193.750 - 116.667), izrv difrncijln ulgI u prIVaI d upc. Budupi
d je sp prins lrnivng ulgI u n priru 15% prunini r finnsirI
pvpng ulgI u privI d upc je 11.562 = (77.083 h 0,15). Budupidj oBaj r
nii ddifrncijlng dbi d prdj, ji iznsi 30.000 , prihvJIV je prinii bli rdini
sndrd, jep difrncijlni dbi p YMaIeIY z difrncijln rv finnsirI iznsi 18.438
= (30.000 - 11.562).
rb ii u vidu d vd nij uz u bzir pvpni pis nnpl321

322

ivih privl d upc usld prin blg rding sndrd. bi pis bi

blizu ili i vlII d difrncijlng dbi d prdj p YMalelY z difrncijln rv
finnsirla (u n priru iznsi 18.438 ), prihvl blg rding sndrd n dlzi u
bzir.
4.2.2. uslvi PRDJ
Pri dj prdjnj cni uslvi prdj su: .
s-sn i disnni prid,
rdini prid, i
cMalele rizi npl.
s-sn i Disnn\" prid. Prdj s s-snj zprv
.
..
indirn snil prdJn cn KOJe Je vzn z uslv d upc pli upvinu u disnn pridu, ji je d uv rpi d uupng prid r
npl, buduhi d s uupni prid r npl ssji d dv dl - disnng prid i rding
prid. Prihdi d prdj s cMalyjy z izns isrihng s-sn d cMalyje
dbi d prdj. N drugj srni cBo~ele r npl privl d upc u grnic
disnng prid cMalYJe ulgla _u pril-\'l d J<upi J~J~_r~VN_RQvi
~rdI!H prizvd sdrni u privli d upc, i z psldicu snil rv
finnsirl ih privl d upc i z psldicu pvn1 bru dbi. Sglsn
prDl, d je snin, rv finnsirl ulgl u privl d upc vi d snin,
prihd d prdJ p snvu s-sn, s gldi siirl bru dbi s-sn je
prvdn. brnu, d bi snil rv finNSIRaI ulgl u privl d upc bil ni
d cMalela prihd d prdj p snvu s-sn bru dbi bi bi cMaleH, p n bi bil
prihvpiv prdJ s s-sn.
Djsv s-sn i rv finnsirl ulgl u privla d upc n bru
dbi s vnificiri v: Prduzp prdj GDIl 10.000 jdinic gvg prizvd
s s-sn d 1 % z plPaI u ru d 1 dn (disnni prid) upc n pli z ds
dn rjlI r plpl je z dn nrvn bz prv n s-sn, zni d je rdini prid 20
dn (30-10). Prdjn cn je 100 p jdinici, vrijbilni rvi p jdinici su 70 , fisni
rvi su 200.000 . rvi finnsir ulgl u prIVaI d upc izrunvju s n bzi
n spvjsurug izvr_finnsirn,-\'l. OBaj sv zsniv s n lginj prpsvci d p
prduzh p snvu npl privl d upc u disnn pridu slII ulgl u
privl d upc p u gupii d pli njsui izvr finnsirl i n Taj nin slI
rv finnsirl. Prps-

vi d je u n priru njsurui izvr finNSIraI s svrn n sp

d 15%. Uz sv , prpsvi~ d he u n priru 60% prIVaI d upc bii nplpn u
disnn pridu s isrihni s-sn d 1 %.
Prrun uicj n bru dbiar( urdih u dv vrijn: vrijaHTa 1. iszuj bru
dbi bz dbrl s-sn vrijn 2. iszuj bru dbi s dbrn, s-sn d
1% inpl 60% privn, d I<upc u disnn pridu.

1.000.000 900.000 100.000 112.500

16.875 83.125

Vrijn 2. bhv pvp bru dbi p je difrncijlni dbi 1.875 ,

uzuj n zu d je prdj s +% s-sn uz disnni prid d 10 dn prihvJiv.
Uz pp s-sn s uici i n pvhaI bi prdj i pvrn
djsv n vpi spn isrin, pci. Ilusruj sldni prir. Prduzp pr izvdi
20.000 jdinic prizvd s ripn, rlng pci d prizvd 25.000 jdinic
prizvd. Vrijbilni rvi p jdinici prizvd su 90 , fisni rvi su 350.000 , prdjn
cn je 120 . Prduzp prdj s r npl (rdini prid) 60 dn. PrpsVJ s d bi
prdj s s-sn d 1,5 % u disnn pridu d + 5 dn gupil prdju 2z\'000 jdinic
priz vd s i bi 50% privn, d upc bil nplpn s isril s-sn.
prpsvi d je sp rv finnsir ulgn, u priv d upc 16%,
vnificiri uicj n bru dbi prdj s s-sn. U u svrhu njpr I<vnificir bru
dbi bz s-sn (lrniv 1) i bru dbi s I<aca-sn (lrniv 2).

9. Bru dbi (5 - 8)
VRIJN 2.

1.000.000 6.000 994.000 900.000 94.000 60.000 15.000 45.000

9.000 85.000

323

5.
2.760.000
20.700 2.739.000 2.420.000 2.070.000
350.000 319.300 252.084
50.417 201.667 40.333 278.967

vih prizv DRal zlih pridj pri vd U sld!\' prduz1.1 r zhv d r pridU
up
Sn>r
rIVal
liiir
ugvr
izbr
sigur Liiirn
ra zprv prd nsi upc, ji izns Taj lii prirv i b
Zzn hd, g bg vnr jjiul lvi i . vidnSNIj
Iz60rb virns, cMafuela R iv (npz nsdz+ lici npl VJbniji blici pl
plpR SUlivi
sigur izvrii d pli (J nij g ni riz Ni, pl1.1uju i d HeBOJba rv

LRNIV 1
6. Bru dbi (3 - 5)
2.400.000 2.150.000 1.800.000
350.000 250.000 358.333
57.333 192.667
LRNIV 2
lrniv 2 bpv pvpr brug dbi p je difrncijlni dbi 86.300 =
(278.967 - 192.667), iz g sldi zJbu dj prihvJivij prdj s s-sn d 1,5% uz
disnni prid d 15 dn.
rdini prid. Duin rding prid u snvi zvisi d plj prizvd n riu s
sp gv nurnn spsbnsi, li i d duin rding prid nurncij. Dui
rdini prid d pvpv GUPNS prdj pvrn dluj n isrir pci
u je bil ri u OdeJKY 4.2.1. vg pglVJ.
rb 1jui, i u vidu d dr1jivr duin rding prid d su rvi
finnsir ulgr u prIVaI d upc uv nii d rv drr zlih gvih prizvd z
izns rv SIGURaI zlih, rv nipulcij zlih u sldiu, RVI drVaI
prur n dr1jn nivu i vnilcij spdi d pr izvd ji zhvju, ni
prhrbni PR--?IZVD!,! slDI~I~NI _~---.?-l\'J, _n~_prir. a<~~y_ rvi DRaI
zlih gvih pr izvd, prir rdi 15% pri u s u viru sp 3% rvi sigurr,
nipulcij, drvn, prur i vnilcij, zni d su rvi finnsirn, zlih 12% =
(15% - 3%) i s prdj izvri uz rdini prid ji dgvr prsn brju dn zdrvn,
zlih g-

324

vih prizvd u sldiu svru+ s ud u rvi DRaf zlih d 3%.

Sglsn , s sp rv rdini pridj prihvJIV d prsng brj dn DRaJ
gvg prizvd u sldiu, li s sp drVaJ pln spsbnsi prduzp rdini
prid rb d bud rpi, iniln je zpv d rdini prid prdj upci br dgvr
rdin pridu upvin d dbVJ.
Sl rizi npl prIVaI d I\\:upc. Rizi npl prIVaI d upc s sfII:
liiirf izns privf,
ygoBapafeM zzn ,
izbr bli npl i
sigur priv.
Liiirl izns privl. Liiirf izns priv1 zprv zni dr~ivf
HajBener izns vrdnsi rb Koja s prdi nrn upcu. Lii zvisi d rdin
spsb~ nsi upc, dnsn d prcn pu nliz rdin spsbnsi ji izns s upc
zduii bz psnsi d n pli dug. Taj lii pvricu cMafyje rizi npl privf,
upc prirv d cBoje bvz plp ru, dnsn d ih dri ispd lii bi g pnv
nbVJi rbu.
Zzn . Zzn je z upc ddni (vnrdni) rshd, g bjivn
prirv d pli bvzu ru bi izbg vnrdni rshd. OBaj siulns npl
prIVaI uli je ji uli je zzn vi. Isin, zzn dlvi i
dbjn z upc, li je uprv dbr zn d legoBa lividns nij dbr, p vg upc in
rb izbgvi.
Iz60R bli npl. Npl privn, s vrii pu virns dzn, vns,
, nic i rdiiv. S snvi
.
..
sn, rizi npl privl n+PV1ni+i+ vns i rdiiv (npzivi i dunrni), p , p nic i njzd virns dzn. ud
rb nsji d s ugvr njPV1niji blici npl s snvi rizi. NV1 je u
su njpVJniji blici npl z pvric isvrn i njnPV1niji blici plnaI z duni.
ud s n njPV1niji blici npl prIVaI grii insisiri s d
upc s SUlivi rdin spsbnnu.
sigurl .prIVaI. sigurl privI s izvrii d sigurvjup
rgnizcij, i n pruzi bvzu d pli sigurniu privI uli v+ d d
nplu nij g izvrii d duni (upc). sv ppun liini rizi npl li n ru
vp npl privf up. Ni, d sigurvjup rgnizcij sigurn privI s
nplliuju ISJuiv psl is r npl, jep d pvrilc dzi d nplu nij
g izvrii d duni (upc). NVOJ je u sigurI privI izziv ddn
rv p snvu pri+ sigurI i p snvu dz d

325

s privr d duni nij gl nplii (bin s ri sudsi dz). si g,

sigurvjup rgnizcij USLVJv i nin bzb~r plnr (npr. rI vlirnu nicu),
v prdju. P ip, i oBaj bli cMarela rizi npl p.
.
riv Je prihvJIV nri d Je rizi vli, , n prir, je prdj fizii lici pu rrng (prg) rdi.

pr pr
pr
je 3
pr Sgl ) 90 d 6)30 V) 35 d
4.3. UPRVJI GVIN
4.3.1. gvinsi cilus
Gvinsi cilus izrv vr Koje prn d n uprb gvin z
plpr bvz (pgv dbVJ) d n npl priv d upc. Vr Tpajala
gvinsg cilus bin s izrv brj dn, s grfii prizi v:
Uin jep s n pr n iv
nbv rijl
prdj prizvd
npl privl
hv
prsn brj dn vzivl zlih (90 dn)
prsn -brj dn npl privl d upc (z dn)

prsn brj dn rsplivsi bvz
pr dbV1i (35 dn)
Pri zpr zlih d up (75 + 2 uspn Ji
4.3.2
gvinsi cilus (85 dn)
in dgv rdi, priliv 3.850.0 runu 182,5 =
21.09 v nizCIJ SIJs rn
ispl dbVJ
Gvinsi cilu s izrv brj dn ji prn d dn ispl dbVJ d dn
npl privr d upc. U n priru:
326

prsn brj dn vZIVaI svih zlih (rijl, ndvrn PRIZVDl i gvih

prizvd) je 90 dn,
prsn brj dn rsplivsi bvz pr dbVJi
je 35 dn,
prsn brj dn npl prIVaI d upcj 30 dn. Sglsn gvinsi
cilus je:
) 90 dn vZIVaI zlih
b) 30 dn npl prIVaI d upc
v) 35 dn rsplivsi bvz pr dbVJi
85 dn gvinsi cilus ( + b - v).
u inrsu je svg prduzli. d gvinsi cilus bud rpi jep s n Taj nin
ubrzv vrp gvin ibilisn u zlih i prIVaI d upc, i z psldicu CMaIbelDe
bi ivin i i sI finnsijsih izvr finNSIraI (rdii i ivn hrij d
vrdnsi) i cMaIeIe rv finnsirI.
Prduzli. d SI<ri gvinsi cilus:
upuj s dui POKoVl\'Ia plpI,
s cMaIyje brj dn vZIVaI zlih, dnsn pvpv IIHV ficijn br, i
prdj n rp rv npl.
Prir rdi, uzi d s u n priru rspliv s bvz pr dbVli
pvp s Z5 n 45 dn, d s brj dn vZIVaI zlih sII d 90 n 75 dn I d s brj dn
npl privI d upc sII d Z n 20 dn, gvinsi cilus li.e bii 50 dn = (75 + 20 45). CMaIelDe gvinsg cilus u snvi zvisi d uspnsi uprVlI zlih, uprVJI
bvz pr dbvJi i uprVJI prIVaIi d upc.
4.3.2. INILNI SLD GVIN I LIVIDN RZRV
inilni sld gvin USLVJn je vliin ispl u u dg vrnsg
rzdBJ i ficijn br gvin. Prir rdi, je prjvn GDIII dliv gvin
dinii pln priliv i DJIiv gvin (vidi OdeJaK 3.3. glv 5 v -ig) 3.850.000 iz
isusv s zn d s gvin u prsu zdrv n runu dv dn, zni d je GDIII
ficijn bi gvin 182,5 = (365/2), inilni sld gvin je:
21.096 = (3.850.000/182,5)
v uvr1jni inilni sld gvin pdrzuv punu hrnizciju priliv i dliv
gvin Koja je USLVJn s fi nnsijs sbilnsi li i pdudrnhu r ibilizcij
rrn vzn ivin (rrn prIVaI i sznsih zlih)

327

328

i rv dspp z plp rrnih bvz. d je finnsijs sbilns dbr

buizcij rrn vzn ivin p ru i biu OdrOBapa ru dspp z plll
rrnih 06vz, uv psji rizi d s bilizcij rrn vzn ivin np izvrii u
ru I biu ji dgvr ru i biu dspp z plllaI rrnih bvz. Taj nsld s
s dliin lnii nprd uvr~ni inilni sld gvin. U n priru, bi
bilizcij rrn vzn ivin n dr~ni dn bil d dspp z plp
rrnih bvz z 21.096 dspl bvz bi bil pllln, gvin bi bil rvn nuli,
zni d bi idullg dn prduzp gl d pli dsplih bvz s nli li iznsi priliv
gvin p snvu bilizcij rrn vzn ivin i bi g dn priliv gvin bi
aII d dsplih bvz z plpn, prduzp bi bil nlividn, pln nspbn.
Lividn rzrv. Lividn rzrv zprv zni drn, gvin iznd inilng ld
gvin uz pll Koje Ile s dri lividn u nu d priliv gvin YBellaH z inilni
sld gv in nij DVOJn z isplu dsplih bvz z pllln,.
Visinu lividn rzrv nij jdnsvn drdii zbg g n
n,u ui vi fQr.
_
Prv, visin lividn rzrv zvisi d sinhrnizcij priliv i dliv gvin u ri
rvi i d spn vrvnp d p s sinhrnizcij dri. je sinhrnizcij priliv i
dliv gvin u ri rvi (u rvi rlli d sc dn) ppun i psji vis
spn BepoBaTHolle d p s n dri, zvii d spn rizi npl prIVaI ru,
nd + dBOJHO rlivn l lividn rzrv. Suprn , aKo.je vli spn rizi npl
privn, ili s uj u r ru vlli dliv d priliv gvin, nd je prbn rlivn
vli lividn rzrv.
Drug, visin lividn rzrv zvii TaKo~e d rin ncij z sluj nlivIdNSI.
Sncij z luj nlivIdNSI gu bii zns ili rin. Zns sncij su n Koje prpisuj
zndvc, n s gldju u s nlividn prduzhu zbrn, yje ili grniv ulgn,
ili pribVJn,, dnsn rilll srdsv z pjdin nn (npr. zbrn,uju s nlividn
privrdn prduzhu dugrn ulGaI, zbrn,uj s uzin, nvih rdi, grniv s ispl
zrd) ili s, p, grniv ili suv prv jeMCBa (npr. zbrn,uj s nlividn prduzhu d
vlir nid), ili s zhv d nlividn prduzp id n snirn,, dnsn n ln,N5-nlividnsi pu prvn:n> s P13rici ( zprv zni dliin pis privn, d
srn pvruc ili prduvn, rv npl prIVaI d srn pvrilc) prVNaI
n usp, bin s p sili zn nlividn prduzli caBJa u sj.
rins vidndun vni spn le zznih lug d srn Bale d s pl VJni
uspv u bvz je RINIH i spn lIH brnu.
rl1, vis vnn ps d s nv lividn r sivng sld !<rnng dr vg
rdi, Mala uli i brnu. prv n vil<vI

Iz izl psjip prduzn drin

dsu vlii dDP vinrz d gvin n. v d dini vi vi!< g bi bil rz
gvin i
BuduiiIDI d bn vinu niz , prduzl prihd d nsi i r

rin sncij su n Koje prduziju pvrici pr nlividnduniu. sncij

TaKo1je gu bii rzlii, s aII ili vpi spn rin, njh s cacToje u sldp:
zrunvl zznih , busVJaI daJe ispru rb ili vrI uslug d srn
dbVJ, busVJI daJeg daBaIa rdi, zhv d s plnI bvz pr
dbVJi vri p vrl npBJNI uslvi (pu vns, rpiv ili ), zhv d
isplu bBz ji (grnuj) rp lic i sl. Dl, spn rin rinih i znsih sncij
d bud vrl rzlii; je spn Iihv rin vii prbn je vp lividn rzrv i brnu.
rli, visin lividn rzrv zvisi d g d li prduzh nvn pslvI bVJ
pr ir-run ili ung run. d s nvn pslvI bVJ pr upg run,
prbn lividn rzrv n bii MaIa, d visin lii ugvrng psivng sld n un
runu, dnsn d visin ugvrng nrnng rdi. v zbg g prduzn u vi
lnsi d run d p lividns dri uz ril nrnng rdi, zni d
u je prbn lividn rzrv uli Mala uli je ugvrni lii psivng sld ung run
vii i brnu. Nrvn, pslvI pr ir-run n pdrzuv prv n nrnni rdi,
znidj u sluju prbn vi lividn rzrv.
Iz izlng je jacHo d z uvr1jivl visin lividn rzrv n psji pprihvJIV
d. Visinu lividn rzrv r sv prduzh drdii p inuiciji uzijuni u bzir prhdn
pisn drinn i SLaIjuni s n pirijs isusv.
4.3.3. PLSN PRIDINIH VIV GVIN
d s ud vrns inrvlu p d je priliv gvin vpi d dpiv gvin
z izns ji je vii d inilng sld gBin rzli iz1ju priliv gvin uvpng z inilnli
sld gvin i dliv gvin sr s pridini vi gvin. v dfinicij priding
vi gvin buhv i pridini vi gvin i lividnu rzrvu. Nrvn, pridini vi
gvin s uvrdii uz ISJuI lividn rzrv, bi bil rzli izlju priliv gvin
uvnn z inilni sld gv in i dliv gvin uvn z lividnu rzrvu.
Budupid s n gvinu n oCTBapyje niv prins, si u sluju d bn plli
ru n dpzi p vi1jlU, i d je prins n gBINU niz jep je n sp n dpzi
p vi1jIU izrzi nis, prduzh plsir pridini vi gvin s CIJ d svri prihd d g
plsn bi sIIL suprns iz1ju lividnsi i rnbilnsi. U KOjOj ri p uspi
prduzn zvisi d

329

330

rzvijnsi ri nvc. ri nvc svrn funcini i s n IeMY

prdj i upuj BIJ rzliiih vrs hrij d vrdnsi, pridini vi gvin s plsir pu
upvin d hrij d vrdnsi. S i u vzi, nphdn je uvrdii rinu nu spu z
upvinu d hrij d vrdnsi () n
I sldni nin
k=k*+IP+DRP+LP+MRP gd Je:
* = svrn n sp n bzrizin ulgI pri
nulj spi inflcij,
IP = prij z ivnu inflciju,
DRP = prij z rizi unvI UPJn hrij d vrdnsi, LP = prij z rizi d
nlividnsi,
MRP = prij z rizi d pr n cn hrij d vrdnsi. i d je uvr~ivI
rin n sp p v dlu v prblin jep sdri niz vrijbli Koje s inuiivn vnificirju, d s, ip,
vnificir rin n sp, vli.
.
Je piI d li s uz u nu spu upii hrIJ d vrdnsi.- - -- - - - ------ - -Ijuni u vidu gr rn, n je IJI d pridini vi gvin rb uprbii
z upvinu n hrij d vrdnsi Koja je bzrizin (n prir, drvn bvznic) Koja s prdj i
upuj n finnsijs riu i Koja nsi nu spu ili spu prins viu d n sp n
dpzi p vil)lU.
4.3.4. PILNI rns GVIN I HRIJ D VRDNSI
Bul-v dl. OBaj dl HaMeleHje prduzni Koja su ispunip uspv z
prdju ivnih rrnih hrij d vrdnsi n riu nvc uz iJY rvnrn priliv i
dliv gvin u u gdin. Suin dl je u d s u inrvlu d je priliv gvin II d
dliv gvin iuj i prd rrn hrija d vrdnsi i n Taj nin bzbdi ndsjun
gvin. ivle i prdju rrnih hrij d vrdnsi rbl bi vrii u pilnj vliini
rnscij, isvrn bzbl)uj pilni sld gvin. pipn vliin sdbijju d
rvi rnscij i rvi drn, gvin budu inilni. Uupni -.:!+Jvi rOToB!I!!.e
IZ.unv~ju s s,,!dnjdnin:
Uupii rvi gvin = S/2 h k + /S h F
Prf dr Drgn KpacYJba, Prf dr ilrd Ivnivip: Pslvn fnnnsnj, I<NSI
Fu, Bgrd, 2000, sr. 192.

2 Prf dr Drgn KpacYJba, Prf dr ilrd Ivnivip: uiirni pis, sr. 195-200.
gd +:
S = izns
rn hrIJ k = pru = uup F = fis
rn hrPI+
Sglsn vin (S/2 rb n vliin+ vINI nsp
s
r!
Ilusr gvin U jdn6j rn vin su 1
s = r!
Iz vg isiju I 50.000
g rvnr iz prid livi p rnih h I iz~u cij z
r r
sn

gd Je:
S = izns gvin ji p s dbii isij i prdj rrn hrij d vrdnsi, C/2 prdsVJ prsn sld gvin, k = prunini
r DraI gvin izrn u pr cnu, = uupn izns prbn gvin ud rzdBJU,
F = fisni rvi rnscij (IVaI i prdj rrn hrij d vrdnsi) p
jdnj rnsciji.
Sglsn prDl, prvi d frul sdr rv DraI gvin (S/2 H ) drugi
d iszuj rv rnscij (/ShR).
rb npi pilnu vliinu S, je usvri piln vliin jdn rnscij
rrnih hrij d vrdnsi u gvini n sldni nin:
dT/dC = k/2 - F/C2 O=k/2 - F/C2
F/C2 = k/2
C2k = 2F C2=2FG/k

S =PXFXT
opt
k
Ilusrcij rdi uzi sldni prir: Uupn izns prbn gvin u u jdn gdin
() je 300.000 , fisni rvi p jdnj rnsciji su 500 , prunini rvi DRaIg
vin su 12%. piln vliinjdn rnscij (Srs) je:
s
2,500 300,000 = 50,000
opt
0,12
Iz vg izlzi d u u gdin rb 6 pu (300.000/50.000) vrii
..
.
isiJY i prdJU rrnih hrIJ d vrdnsi u iznsu d p
50.000 .
iIIggg-v dl. OBaj dl priluju prduzn Koja iju nrvnrn priliv i
dliv gvin u u gdin, p sld gvin iz prid u prid scilir i n gr i n dl. dl
gu prilivi prduzn I,oja su ispunil uslv z isiju i prdju rrnih hrij d
vrdnsi. dl dj pilni sld gvin I,aa i silni sld gvin; zni d s dbij
rspn izlju inilng i silng sld gvin. Nphdn infrcIJ z prinu dl su:
...
.
rvi rnsCIJ JI HacTaJY prili prdJ i upvin
rrnih hrIJ d vrdnsi,
sndrdn dvijcij dnvng sld gv in,

331

n sp n rrn hrIJ d vrdnsi i

inilni sld gvin.
d su pzn sv vliin, pilni sld gvin (Z) YTBp~yje s p sldnj fruli:
Z=V3Bo2 +L 4i
gdJ:
V = fisni rvi p jdnj rnsciji rrnih
hrIJ d vrdnsi,
s:2

U = vrIJns dnvng sld gvin,

.
.
1 = dnvn n sp rrnih hrIJ d vrdnsi
L = inilni sld gvin.
silni sld gvin = 3 Z - 2 L
Z ilusrciju uz i sldn pd: inilni sld gvin je 7000 , sndrdn
dvijcij dnvng sld gvin je 2.200 , fisni rvi jdn rnscij su 400 , gdin,

n sp n rrn hrij d vrdnsi je 10%, zn i d je dnvn n sp

0,027778% = (10/360).
pilni sld gvin je:
z =3 3400 (2.200J+ 7.000 _
4. 0000278
- 24.413
,
9.
bbbbbbbb

b+
N i
b
n
25.0q

b h
b
lI

PII Z DISUSIJU
Sglsn prdn,, pilni sld g vin je 24.413 d je silni sld
gvin
3 h 24.413 - 2 h 7.000 = 59.239 .

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

8.
332

li ssvng il rb qa i rquzp ? s ribv/ rbn bi

ss1vng iil? vj /n sruur ssillvng iilll?
Koja qugrn rzrvis qa i rquzp i s urv/ lt>UMa?
bjsni f je ngivnu goodwill i s uir6l lt>ue. ini g)!.gR...f)n bvz
tLLUIS UpeqYl...f;-je rb qa i qugrnuh bvz?
ti je svrn QA;n sv u u KOjUM s slu-vu n rzliuj oq NJlllUnln
iPn si?
u KOjUJvl uslvu rb ir qocaeha flilluilli qugrni qyz?

890.000 100.000 89.000

9. uli f1lli qugrn.g qyza n fIn\'nsujsu sibiln.sf1l? 10. bjsn.i

uur8l n.ilrujlni ulgi!
11, bjsni ur8l OCHOvHU srq71vv!
bjS1iU ur8l qugRNvI fUNClnsujsu\' lsnu!
bjsn\'U ypavJage riRNUJrI fin\'n.sujsu bvZQJr!
bjsn\'I ypavJage bvZQJr upe)\"la qb8li!
bjS1iU urvJ zlIHQJrlQ illrijl!
bjS1iU urv/g zliHClJ1 luruzvq!
bjsnu ypavJage z710eux ruzvq!
s Jrlepu usis ypavJaga zluh?
je lCrqi/-/U B/-lllill uuc i s uvrljuj?
j sriju Ul bli rq711iU cf1laHqapq?
bjsni qUCKOHf1lHU aepioq, KpeqiiHu uepuoq i kaca-sn\'. 22, N KOju nunj
JrlOzype CMaJblll71u rizu nl
ruvg oq uc?
bjsn.i i je gvin.si culus i s uiucu
n /-g!
24, s uivr!juj )V/UNvllnu slq gvin\'?
Oq g zvLlSU visin luvuqn\' rzrv?
s vp~ii lsur uruqing vu gvUn\'?
bjS1iU Bul-v ql UUJrllng oq1ioca gvun u hrij oq epeqHoCt71u!

bjS1iI Milla-Orr-ov Jrql y~71BpljueaGba Jrlunilng u ln\'g izns

ZOZ710BUHe!
ZDCI
rigvdsvn vrdn cijg pil je Ninln vrdn UPJnih cij je
rigvdvvn vrdn bvzn rzrv je Sp zn rzrv je 1 %
Izrunj liij izn lbdn rzrv z pniI UPJnih rij!
Izd je 200 rcijlnih zpi, jdn zpi i ninlnu vrdns 1.000 . R
dspl rcijlnih zpis je 90 dn s n sp 5%. Prvizij src je 2.000
rvi pr rcijlnih zpi 400 . Izrunj svrnu nu spu!
s-sn je 3%, disnni pridj 10 dn r pllIj 45 dn, lij sp
rv prpung -sn?
Izrunj pilnu nRUI,Ibu rijl n snvu vih pd:
gdi.!i ur rijl 30,000 jdinic
rvi lnirI jdn nRUI,Ib 300

333

. .1\'

334

nbvn cn p jdinici rijl 20

sp rv DraI zlih 15%.
N snvu sldpih pd izrunj difrncijlni dbi d
prdj:
30.000 jdinic gvg prizvd
200 prdjn cn
170 vrijbilni rvi p jdinici gvg prizvd
600.000 fisni rvi
s prini bli rdini sndrd bi PRIZVDl i prdj s pvpi z
10%.
N snvu ni nvdnih pd izrunj bru dbi:
GDII prdj 12.000 jdinic prizvd p prdjnj cni 80
,
vrijbilni rvi p jdinici pr izvd 50 ,
fisni rvi 200.000 ,

r npl privI d upc 30 dn,

n sp njsug izvr finnsirI 12%.
Uz dbrI 2% s-sn, disnni prid 1 dn, bi prizBODle i prdj
prizvd iz zd b P.9I!h bi s z 15%. PrpsVJ s d p s 50% privI d upc
nplii u disnn pridu. Izrunj bru dbi.
N snvu ni nvdnih pd p Bul-vu dlu uvrdi
.
.
pilnu vliinu jdn rnsCIj:
prbn izns gvin u u jdn gdin 250.000 ,
fisni rvi jdn rnscij 300 ,
prunini r drI gvin 15%.
N snvu ni nvdnih pd uvrdi p MilIer-p-v dlu siu i iniu gvin:
inilni sld gv in 8.000
sndrdn dvijcij 1.500
fisni rvi jdn rnscij 300
GDII n sp n rrn hRIj d vrdnsi 15%.

IH R
\"Rsru ng svr urir:
spj
sniri
rzdvJ
prvn
sj i
npOAaJa
svr
sgn
divrz
dbrv
up
priv
upv
r
1.1. S
Spj
rzlii
cMafbe
BJ Pri spJ
vsvrn nrgij KOj
U. = U,

1 James S. 2 James S.