IVEY 9B01NI7 DESEMPENO FINANCIERO DE DELL COMPUTER* Introduccién Anya Grand estaba trabajando como Analista Financiera en Dell Computer Comporation, Graduada en una reconocida Escuela de Negocios el afio anterior, se desempeftaba ‘como asistente especial del Tesorero en Dell. Durante Ia tarde del 1° de marzo de 2001, €l Tesorero habia regresado de una reuni6n con el fundador y CEO de Dell, Michael Dell. Las acciones de la compatifa estaban en baja, a menos del 50% de su valor un aio atris. Muchos de sus accionistas clave, al igual que Michael Dell, habfan expresado preocupacién por esta cafda y se preguntaban cud] era Ia causa. El Tesorero Hamé a Grand a su oficina y conversaron sobre lo ocurrido en la reuni6n, Le pidié que le proporcionara un andlisis para la maffana, de manera tal que al dia siguiente él pudiera ‘comunicar sus conclusiones a Michael Dell. Grand decidié reunir informacién relevante € investigar sobré algunos de los competidores de Dell, para identificar si esta baja en el desempeito financiero era s6lo de la compaifa o de toda la industria. Dell Computer Corporation Con oficinas centrales en Austin, Texas, Dell era la compafifa niimero uno del mundo en sistemas informéticos. Su modelo de negocio se focalizaba en proporcionar ia mejor experiencia posible al cliente, a través de Ia venta directa de productos y servicios informiticos. Este modelo directo permitfa a la compafifa producir cada uno de los sistemas a pedido y ofrecer una configuracién a la medida del cliente, a precios competitives. Habfa crecido desde su fimdacién en 1984, hasta contar con més de 34,000 empleadios e ingresos de us$31.800 millones. Situacién econémica y de la industria La industria informatica, en su conjunto, proyectaba un crecimiento en 2001 menor al 17%. Si bien esta tasa parecia ser importante, era un 20% menof al crecimiento anual promedio experimentado durante Ja tltima década. Se estimaba que la industria informética global enfrentaria una presién continua de precios, debido a la sobrecapacidad y competencia de Jos préximos afios, Esto se sumaba a una oreciente penetracién en Jos hogares de las computadoras de escritorio. Como el mercado para dichos equipos so iba a desarrollar més lentamente, los fabricantes de computadoras estaban apuntando a un margen més alto y segmentos con sts caso ha sido escrito baséndose solamente en las fuentes publicadss, Por lo tanto, Ia interpretacin y perspectivas presentadas en el mismo no son necesariamente las de Dell Computer Corporation, ni la de ‘inguno de sus expleses, Tse caso ha sido eserito por David Goldberg, bejo le suporisin del Praesor Cisig Dunbar, como base pat diseusién ex clase y no como la iustcién de la estdn adecvada 0 inaecanta de une sitmacn derma, Copyright © 2001 de Ivey Management Services, Richard Ivey School of Business, The University of Westra Onis, London, Ontario, Cana. Vers (A) 05.64,2002, DESEMPENO FINANCIERO DE DELL COMPUTER - 1TAB, Bscuele de Direccion y Negocios IVEY 9BOINI7 Universidad Austral mayor crecimiento. Algunos ejemplos de estos nuevos segmentos eran: servidores, dispositivos de almacenamiento, computadoras de mano y reproductores de MP3. Se proyectaba que erecerfan més del 30% en 2001 Los mercados de valores globales habfan comenzado un “pull back”, en marzo de 2000. Exactamente un afio después, empezaban a circular comentarios entre los economistas sobre una recesién. Se proyectaba un crecimiento de s6lo un 14% del producto bruto intemo de Estados Unidos para 2001 y se esperaba que el tercer y cuarto ‘trimestres fuesen negativos. Esto se comparaba con el crecimiento de mas del 5% del PBI, tanto en 1999 como en 2000. Esta informacién econémica afectaba toda Ia economia, dado que 1a confianza del consumidor y el gusto total cayeron substancialmente, Los competidores Para comenzar st andlisis, Grand identific6 a los principales competidores de Dell. En 2001, Compaq Computer Cosporation, Hewlett-Packard Company, Gateway Incorporated e Intemacional Business Machines Corporation eran Jas cuatro compafifas de Ia industria informética que competfan directamente con Dell. Compaq Computer Corporation (que operaba en la Bolsa de Valores de New York con el sfinbolo de cotizaci6n CPQ), era una compafifa de tecnologta de informacién, que desartollaba y comercializaba hardware, software, soluciones y servicios. Sus productos y soluciones inclufan soluciones informéticas para empresas, soluciones ‘riticas de negocio con tolerancia a fallos, productos para redes y comunicaciones, productos comerciales de escritorio y portétiles, ademés de computadoras personales pata el consumidor. Hewlett-Packard Company (que operaba en la Bolsa de Valores de New York con el simbolo de cotizacién HWP), provee sistemas de imagen e impresién, sistemas informaticos y servicios de tecnologia de informacién para la empresa y el hogar. Los productos de In compafifa comprenden: impresoras Iéser y a chorro de tinta, escéner, fotocopiadoras y faxes, computadoras personales, estaciones de trabajo, soluciones de almacenamiento y otros sistemas informsticos y de impresién, Hewlett-Packard vendia sus productos en todo el mundo. Gateway Incorporated (que operaba en la Bolsa de Valores de New York con el sfmbolo de cotizacién GTW), comercializaba computadoras personales, asf como también productos y servicios relacionados. Los clientes de Gateway eran individuos, familias, empresas, entes gubermamentales ¢ instituciones educativas. Internacional Business Machines Corporation (que operaba en a Bolsa de Valores de. New York con el sfmbolo de cotizacién IBM) brindaba soluciones para clientes, utilizando una tecnologia avanzada de informacién, Las soluciones de la compaiifa ? “pull beck": cuando Ia eosizacién rompe un nivel extico, tiene un movimiento xipido seguide de un retracesa hasta ls eeceanfas de dicho nivel. Postriormente, retoma la senda que se inicié con Ta roture. A este retroceso se lo conoce com "pull back" y se considera que es una oportunidad para abrir o eerrar ‘una posi, DESEMPENO FINANCIERO DE DELL COMPUTER - 2TAB, Fscuela de Diteccidn y Negocios IVEY 9BoINI7 Universidad Anstral comprendfan: tecnologias, sistemas, productos, servicios, software y financiacién. IBM offecfa sus productos a través de sus organizaciones globales de venta y distribucién, ademés de varios distribuidores y revendedores. El anilisis Grand intent6 reunir la mayor cantidad de informacién posible. Comenz6 su anélisis con Ja biisqueda de los estados financietos (balance general, estado de ingresos y de flujo de caja) de Dell y de sus competidores (ver Anexos 1 a 3).’ Aunque este andlisis fue stil, era dificil Near a alguna comparacién significativa, debido a que todas estas companfas eran de tamafios diferentes. Para llevar a cabo un mejor cotejo de la informacién, Grand decidié crear balances y estados de ingresos comparativos (ver Anexos 4 y 5). Un balance general comparativo relaciona los items del renglén con los activos totales y permite comparar bien compafifas de distinto tamafio. Un estado de resultados comparativo relaciona cada flem del renglén con las ventas y de manera similar facilita comparar compaiifas con diferentes escalus operativas. Grand obtavo informacién sobre las acciones de Dell y de sus competidores, asf como también datos seleccionados econdmicos y del mercado (ver Anexo 6). Para medit el desempeiio relative de las acciones de Dell, respecto del de sus competidores, Grand generd ‘cuadros comparativos del precio de las acciones (ver Anexos 7 a9). Luego, comenz6 a computar Jos ratios financieros, a fin de obtener una mejor perspectiva del desempeito relative de cada compafifa, Sus céleulos preliminares se presentan en el Anexo 10 (Ia definicién de cada ratio se brinda en el Anexo 11). Ya era medianoche y Grand justo estaba por computar los ratios financieros de Dell e IBM. Después de finalizar sus célculos, Grand podrla empezar su iiltima y més desafiante tarea: interpretar los niimeros. ° Observe que algunos ftems de los estado financieros han sido combinados por el escritor del caso, para facilitar el sndlisisy diseusién, DESEMPENO FINANCIERO DE DELL COMPUTER - 3> MALMO TH 4d OWIONNI ONTANASAC rn fea pe er 9 ens 3p ge ng Toedesp ine at “onde dean au (sesuaprumopeiso sazejop ap sauoyyrut ua) SANOMILAANOD SAS AC A SYILAAMOD TAC Td SATVAINAD SAINVIVE Toxory Tensny peprezantun, LINTOM6 AAT sopodey & upissani 2p vjanosg “AVI§-YALAANOO THC 34 O¥SIONVNE ONTANISaC reg 28soY> PoP Kons) 9S 2p MBANeD mp NE IR 990 v0 sy wr oer sco wt ar v0 eo yao apne nd sfogotog, sort at twt eva we tere case 6s cons9 on epprg see 36 soy wee st owt we owe sonnets ose, tet stte | cee 96e is 19 < os sosseday op sere came ae aes aT COU eT 7 ant (cosy rgd om i, © rs a HL . : mae ise ez pete sen oxpanto ope (uo}ase sod soquour so} oydaaxe ‘sastepamopeyse sazz]gp op souoT|u ua) SHAOMLAAIOD SAS AA A SYLAGWOD ‘V1AC Ad SOSMYONI Ad OGVIST coxuy [ensny pepsi soyootoy, £ upyanaitd 2p vpn LINIOgS ASAT97 YSLAAWOO TIEG 4d OWIONVNES ONAEWISIC eset menanze sto 39 sop (Pa wat Staab sie a ‘se bed) (Sesuaprmopeyse sazejop ap souoy tur ua) SAYOULLAAWOO SAS Ad A SUALNAWOO TIAA dd VIVO Ad OfATA Tad OA¥LSa g oxouy ensny pepssionren LINTOa6 ASAT someday & upisoanicl 9p ¥i9n9sg “SVLL-NALOANOD ‘TTA 2d OXAIONVNT ONSANASAC sovot 00001 xanun1—-0000r sio0o1 — sovvor—an00r Soar seo OOF oan omoxsnty Conse box, ior sey aes ae wreis weg aLIy aes opt ‘mxgonoormg os, sire sey SOreT soe Gres RENTS LTH ECTS OBEY onoued soo goer soo «aD S000 ODDO swpuayed smacy soo 5000 avo 000 soo ScoD oye 0D 00 o1ax osonranva sors moose. Scot sovpd 5500 stet xaos 900, sorer ‘3000 000 ‘oped 9 soya {suo ‘zeout ‘naedereuar Sore sted ysoopeSyo Korb onoo 8 oas ‘oalsva woot son“ opdioner od peed as0 sort osm socee geo sme ‘aro sopysing orate ‘SoALLY SAAOMLAAINOD SAS AC A SUALAGINOD TIAA Ad SOALLVAVAWOD SHTVUANAD SHONV IVE poxauy rensny pepisseamun LINTOGS ASAI sojeoon & uptocesicl 2p efanova ‘AVI8 WALNaWOO THdd 4d OWTIONVNH ONTEWESIC SAYOALLAMINOD SAS AA A SHALAAWOD TAG A OALLVUVAWOD SOSTUONI Ad OAVIST s oxouy, onary LINTORS AAT 0100829, & upIo09H1q 2p BienoSa “EVE6" YALNANOD THO ad OWIDNYNE ONTaWASIC, spon Das ngsic04 9 papas "Ta a pony stom op snes [9p sou ‘isu nae eam P9004 Shur san con oHD SHAOALLAANOD SS Ad A SAFLAAWOD T1AG Ad SOOINONODA SOLVA X NOIDVAOTVA Ad SVOICA. goxuy eneny pepisoaun, LINTOSS ASAT soqootoy& upreoaitc 2p vist2ea AVI01 -WaLNANOD TIC Ea OWAIONVNI ONAAWaSTa sonersorto oazito0 ($20) o1oaua — a oe ove 1007 9p ozzeur ap 6 Te 9661 ap oaNA ap .T ‘114d Ad SANOIDOV SVT Ad ONTaWaSHa Loxuy Reasoy pepIseamun, LINIOg6 ASAT soino80y £ wotoo9g 9p vienoea EVIIL-WALNdWOo THad Ad OWaIDNVNH ONzAWASAA rooznono oozitorto eeeinono esansioito Jeaunono ss6r10110 oo oo9 (sn) o1osua 08 ——-| vot oe | 90r ose 1007 9P ozzeur op 6 TE 9661 AP OXON Op .T SHAOMLLAAIVOD SOT Ad SINOLIOV SVI Ad ONTANSAC goxamy Tensny pepisiaemug, LINIOgS ASAL sojs0Bon £ uojsoauc ap anes “EVIZi- WaLNaNOD THA a OWIONYNH ONTAWESAC WAI 00S a¥S snsi0s [Pa 9661 AUSAC OGVXAGNI ONAdWASHC 6 oxauy LINIDGS ABALJAB, Escuela de Direceion y Negocios IVEY 9BOINI7 Universidad Austral ‘Anexo 10 Ratios comp compat oi Gms peau ign Rem Rema © ed. Bel India le tae ae one pee te ce tse um tse 13m tw tae ep a ere aoe aw or cor 0 Dacre apo rr) Bee wm Deo nee Pee anon ast oer Dasheb Lage ea Per os a 8 OE et lee Recs Pep) erm are cesta tate a OK Pewee Aes) rom tok cae aan ene Opoaie a soe stem ‘ena or soe (sara ‘escourt0 6 28. CoN FERMULARE DUPONT Moov ae me ane | aie tame once ine Vax tae bate gare seaman 2x a tn tare TOMOR: Seer nee derision penn yoatetin aI Bot naman ep DESEMPENO FINANCIERO DE DELI. COMPUTER - 13,TAR, Fscuela de Direcoion y Negocios IVEY 9BOINIT Universidad Austral RATIOS DE LIQUIDEZ Caja y valores bursliles/Activos totales (caja + valores bursitis) factivos tales Indice de liquide éeida = (caja+ valores burstiles + cuentas cobrat) "Total pasos totles| Liguidez += Tota activos corrientes/ Total pasives corrientes Capital de tabgjo/Ventas ‘= (Total ectivos correntes ~ Total pasivos corcientes)! Ventas EFICIENCIA OPERATIVA ifs de cuentas cobra = Cuentas a cobrar/ (Ventas / 365) ss de cuentas a pagar = Cuentas a pagar / (Compras 6 Costo de fas ‘mescadertas.vendidas/ 365) Dias de inventatio = Inventarios / (Costa de las mercoderias vendidas / 365) APALANCAMIENTO FINANCIERO DeudatActivo total = (Préstamos a corto plazo y valores a pagar + deuda « Tago plazo)/ Activo total Deuda Recursos propios ‘= (Préstamos a corto plazo y valores « pagar + denda a largo plazo)/ Recursos propio Deda a largo plaze/Recursos propios Deuda a largo plazo / Recursos propios Deuda totalBeneficios antes de intereses, = (Préstamas a corto plazo y valores a pagar + deuda a impuestos, depreciacia y emortizacign largo plazo) /Ingreso operativo, antes de depreciacisn Beneficios antes de intereses, impuestos ingreso operative antes de depreciacién/Interoses epreciaciGn y amortizacién/interés pagar RENTABILIDAD Rentabilidad de los recursos propios = Beneficio neto(péxdida)/ Recursos propios Rentabilidad sobre activos Beneficio neto/ Actives totales DESCOMPOSICION DEL RETORNO SOBRE EL PATRIMINO (FORMULA DUPONT) Rentabilidad de os recursos propios = Margen de ventas x Rotacién del activo x Apalancamiento ‘Margen de ventas = Beneficio note / Ventas Rotacign deb activo Venias / Activos totales ‘Apalancamiento Activos totes / Recursos propio toales DESEMPENO FINANCIERO DE DELL COMPUTER - 14