CHNG KHON H THNH

69 inh Tin Hong, Q.Hon Kim, H Ni

PHN TCH DOANH NGHIP

Ngy 11 thng 03 nm 2011

CNG TY C PHN U T KHONG SN TY BC

Ngnh: Khai khong

KHUYN NGH U T
Thng tin doanh nghip M giao dch Sn nim yt Vn iu l(t ng) S lng CPLH Gi tr vn ha(t ng) %S hu nh nc % S hu nc ngoi Thng tin c phiu Gi ngy 17/02/2011 HASC nh gi P/E P/B Beta Gi cao nht 52 tun Gi thp nht 52 tun KLGDBQ 10 phin Ch tiu ti chnh c bn ROA ROE BV(VND) EPS 4 qu gn nht(VND) KTB HSX 268 26,800,000 664.6 0% 0.5% 24,800 38,880 3.36 2.30 1.19 40,000 19,000 182,618 54.79% 68.65% 10,766 7,392

Mc d mi thnh lp nm 2006 nhng KTB to dng c v th nht nh trong ngnh khai khong nn c UBND tnh v cc ban ngnh c lin quan ca cc tnh pha Ty Bc to iu kin ti a cho vic cp php, khai thc nhng im c m ln gi tr kinh t cao nhng Vng, ng, Antimon, St y l li th c bit quan trng i vi KTB trong qu trnh hi nhp v pht trin. Vi lng m c cp php KTB c th tin hnh khai thc trong 30 nm. Cht lng v tr lng ca cc m ny tng i tt. Do to tin cho KTB tip tc tng trng cao trong cc nm ti. KTB c trang thit b kh hin i v ng b cng vi i ng cn b cng nhn vin tr trung nn nng lc thi cng tng i tt v hiu qu cao. Cc sn phm qung ca KTB ang c nhu cu rt cao trn th trng. Bn cnh th trng tiu th sn phn ca KTB khng ch b hp trong nc v cn m rng ra cc nc trong khi vc v Trung ng nn u ra cho sn phm rt n nh vi gi tr hp ng ln. Tuy nhin KTB cng phi i mt vi nhiu thch thc ln khi tnh trng khai thc lu ang din ra phc tp trn a bn, ng thi doanh nghip thiu vn u t nn nm 2010 doanh nghip tng vn qu mnh to nn tm l lo ngi cho NT. Kt qu kinh doanh nm 2010 rt tt khng nh thm hiu qu kinh doanh ca KTB. Li nhun sau thu nm 2010 t 198,1 t ng tng 8070% so vi nm ngoi, EPS t 7.392 VND tng ng mc P/E hin ti l 3x thp hn so vi mc trung bnh ngnh l 7x. Chng ti s dng phng php DCF, P/E v P/P nh gi c phiu KTB. Theo chng ti gi ca KTB mc 38.880VND, cao hn mc gi trn th trng ti thi im hin ti l 76%. Chng ti khuyn ngh nh u t nm gi c phiu ny.

N/Tng ngun vn 0.20 Kh nng thanh ton 0.76 Ngun: HASC tng hp

Biu gi v khi lng giao dch

Ngun: HSX

I. TNG QUAN V DOANH NGHIP 1. Lch s hnh thnh v pht trin Cng ty C phn u t Khong sn Ty Bc tin thn l Cng ty C phn Molybden Vit Nam c thnh lp nm 2006. Hot ng kinh doanh chnh ca Cng ty l kho st, thm d, khai thc v ch bin cc loi khong sn. Cc sn phm truyn thng bao gm vng, qung Molybden, tinh qung st, qung ng v qung Antimon. Trong qu trnh hot ng kinh doanh, KTB c 2 ln tng vn t 10 t ng ln 50 t ng trong giai on 2007 2009 v t 50 t ng ln 268 t ng vo thng 6 nm 2010. Vic KTB tng mnh vn ch trong thi gian ngn nh va qua to tm l cho nh u t v vic pha long c phiu v u c ca cc c ng ln. Bn cnh tc tng trng li nhun cng nh ti sn ca KTB rt cao. Tc tng trng li nhun cao hn tc tng trng ca ti sn v vn ch s hu cho thy doanh nghip ang m rng hot ng kinh doanh c hiu qu. Ch tiu tng trng EPS (VND) Tng trng tng ti sn Tng trng doanh thu Tng trng LN trc thu Tng trng vn iu l

2008 298 11.67% 1101.05% 235.76% 15.38%

2009 485 244.60% 200.00% 441.72% 233.33%

2010 7,392 556.86% 660.39% 8070.54% 436.00% Ngun: HASC tng hp

Hot ng kinh doanh ca KTB trong thi gian qua tng trng kh n nh. So vi cc doanh nghip trong ngnh th hiu qu kinh doanh ca KTB mc trung bnh v ang dn c ci thin tt ln. Hin nay, KTB c cp php khai thc nhiu m kim loi mu vi s lng m bo cho hot ng khai thc trong vng 30 nm. Cng ty ang thc hin khai thc 3 m st nguyn khai, tinh qung st; 3 m qung ng ln vng; 3 m qung vng gc; 1 m qung antimon v 1 m qung Molybden. a bn khai thc ch yu thuc cc tnh khu vc Ty Bc nh Bc Cn, Lo Cai, Sn La, Ha Bnh, Yn Bi, in Bin. 2. Hot ng sn xut kinh doanh ca doanh nghip + Sn phm chnh Hot ng kinh doanh chnh ca KTB hin nay l khai khong. Cc sn phm chnh t khai khong nh qung st, Qung ng ln vng, Qung vng gc, Qung Antimon, Qung Molybden. Tuy nhin s ng gp vo doanh thu v li nhun t cc sn phm ny c s phn ha r rt v ang trong giai on c cu li. Trong nhng nm u thnh lp th hot ng khai khong ch mc manh mn tuy nhin t nm 2009 tr i th ng gp vo doanh thu ca hot ng ny rt ln

www.hasc.com.vn

Trang 2

C cu doanh thu 2008-2009

100%

90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

2008

35.0%

95.0% 65.0%

Khai thc

Vn ti chuyn dng v hot ng khc

5.0% 2009

Ngun HASC tng hp - Qung st c khai thc ch yu ti khu vc M 409, m Sui Dm, m Cn Cng thuc huyn Chn Yn tnh Yn Bi. Qung st sau khi ch bin s c bn cho cc nh my luyn kim trong nc v xut khu ra nc ngoi. Nm 2008 doanh thu ch yu ca KTB l hot ng khc (vn ti) trong khi hot ng khai thc qung cha c tin hnh nhiu th cho n nm 2009 hot ng ny chim 15,8% doanh thu th cho n nay hot ng khai thc qung ang ngy cng ng vai tr quan trng khi hot ng khai khong c y mnh hn vo 6 thng cui nm 2010. - Qung ng ln vng ca KTB ch yu khai thc khu vc khong sn ng Vn Sa Sui Cht thuc tnh Sn La vi tng din tch khai thc l 180ha. Sau khi ch bin sn phm chnh l ng tinh (thi) 99,9% v Vng 99,6%. Cc sn phm ny ca KTB c th trng tiu th kh n nh trong nc v cc nc kh nh Nht Bn, Hn Quc cng 1 s nc chu u. - Qung vng gc c khai thc t cc m Vng Bn Peneng Hua Non ca tnh Sn La, m vng Pc Ta Lai Chu v m vng Bn Hng Tr in Bin. Tng din tch khau thc ca cc m ny l 63,85ha. Qung vng sau khi ch bin s cho vng ming 99,6% dng cung cp cho cc cng ty vng bc trong nc. Nm 2008 c ti 65% doanh thu n t hot ng khc trong khi hot ng khai thc vng mi ch chim phn nh vo doanh thu nhng ng gp ti 66,4% li nhun trc thu ca cng ty nhng n nay gi tr khai thc vng tng nhng t trng gim i rt nhiu thay vo l hot ng khai thc qung antimon - Qung Antimon c khai thc to Ha Bnh vi din tch khai thc 15ha. Qung c cung cp cho cc cng ty trong nc v nc ngoi tinh luyn. Trong nm 2008 li nhun t qung Antimon chim 35,6% thi n nm 2009 hot ng ny chim ti 63%. iu ny cho thy c th ca ngnh khai khong l khi bt u khai thc mt m mi th s to ra li nhun kh cao tuy nhin khi vic khai thc i vo n nh th nguyn ti nguyn qung s ht do li nhun s gim mnh. iu ny i hi cc cng ty khai khong phi lun tm kim cc m khong mi.

www.hasc.com.vn

Trang 3

C cu doanh thu 2010 Hot ng khc 10%

Vng 16%

Qung Antimon 74%

Ngun HASC tng hp - Qung Molybden c khai thc Lai Chu vi din tch khai thc l 40ha. Sn phn sau khi ch bin qung l tinh Qung Molybden 55% c dng cung cp cho th trng trong nc v Trung Quc. + Nguyn vt liu Nguyn vt liu chnh phc v sn xut kinh doanh ca KTB l qung st, antimony, qung ng, vng v cc thit b khc nh my xc, xe vn ti, thuc n.. v nhin liu l xng du, than ch chim khong 10% tng chi ph sn xut ca KTB. Hin nay, KTB ang c cp php khai thc nhiu m kim loi my v vi s m hin ti s m bo sn xut kinh doanh cho KTB trong 30 nm ti. Tuy nhin nu tc khai thc v s dng qung nh hin nay th trong tng lai khng xa cc cng ty khai thc qung s khng th tn ti do cn kit ngun nguyn liu do cc cng ty khai thc qung cn tm gii phn cho vn u ny. + Tnh hnh sn xut kinh doanh nm 2010 L doanh nghip mi trong ngnh khai khong nn t nm 2006 n nm 2008 hot ng kinh doanh ca KTB ch yu l vn ti v tm kim m nn vic khai thc khong cha chuyn su mi ch mc manh mn. Tuy nhin t u nm 2009 ti nay khi nn kinh t phc hi lm cho gi nguyn vt liu u vo cc ngnh cng nghip tng mnh trong c qung lm cho li nhun ca KTB tng t bin khi cng ty y mnh vic khai thc sn xut qung v xut kho sn phm tn nm trc nn li nhun nm 2009 tng gp 5 ln ln 2,54 t ng so vi 486 triu ng nm 2008. Tuy vy vic u t khai thc vn cha chuyn su, n nm 2010 hot ng khai thc m bt u cho li nhun cao ng thi th trng cho cc sn phm ca KTB ngy cng c m rng. Theo bo co kt qu kinh doanh ca cng ty, doanh thu thun qu IV/2010 t 81,754 t ng, gp 9,5 ln so vi cng k nm 2009; lu k t u nm n cui qu t 151,906 t ng, tng 660% so vi nm 2009.

www.hasc.com.vn

Trang 4

C cu li nhun nm 2009 Li nhun khc 4% Vng 33%

Qung C cu li nhun nm 2010 Vng Antimon 0% 3%

Li nhun khc 97% Qung Antimo n 63%

Ngun HASC tng hp Li nhun sau thu qu IV/2010 t 9,947 t ng, tng 574% so vi cng k nm 2009; lu k t u nm n cui qu t 190,1 t ng, gp 81 ln so vi nm 2009 (Nm 2009, KTB ch li 2,454 t ng).Nm 2010, KTB c khon li nhun khc l li nhun t chuyn quyn khai thc 1 s m dn n li nhun khc t 235,6 t ng l nguyn nhn a li ca cng ty tng t bin. Li thun t hot ng kinh doanh qu IV l 13,26 t ng v c nm l 28,44 t ng.

Tng trng li nhun sau thu

10000.00% 8000.00% 6000.00% 4000.00% 2000.00% 0.00% 2008 235.76% Tng trng li nhun sau thu 8070.54%

441.72% 2009 2010

Ngun HASC tng hp c bit nm 2010 c coi l nm bn l ca KTB khi doanh nghip ny tng vn t 50 t ng ln 268 t. Vic tng vn mnh trong thi gian ngn c KTB l gii y mnh u t khai thc ch bin qung tinh, chun b cho giai on khai thc mnh cc ngun m hin c ca cng ty lm li nhun t hot ng khai thc m tng gp 5 ln so vi nm 2009. II. PHN TCH TNH HNH TI CHNH DOANH NGHIP 1. Ch tiu sinh li Do c th ca ngnh khai thc m l s dng nhn cng v chi ph nhn cng nn chim n 80% doanh thu thun ca doanh nghip. Bn cnh chi ph nguyn vt liu cng chim ti 10% gi bn. tng hiu qu kinh doanh nn trong thi gian qua doanh nghip tin hnh c cu li b my t chc nn gim c s cng knh v chi ph qun l. Chi ph qun

www.hasc.com.vn

Trang 5

l trn doanh thu gim t 9,29% nm 2008 xung 2,16% nm 2010 ng thi chi ph gi vn cng gim mnh t 83,34% nm 2008 xung cn 79,63% dn ti tng chi ph t 92,63% trong nm 2008 xung cn 81,8% nm 2010. Vic tng chi ph gim mnh trong thi gian qua cng bi do doanh nghip chuyn dn c cu kinh doanh t chuyn vn ti sang khai thc khong ng thi 6 thng cui nm 2010 my mc ca cng ty bt u hot ng nn nng sut cao, gi thnh r.

Gi vn/Doanh thu
84.00% 83.00% 82.00% 81.00% 80.00% 79.00% 78.00% 77.00% 83.34%

80.00%

79.63%

Gi vn/Doanh thu

2008

2009

2010

Ngun HASC tng hp Ngun nguyn liu chnh ca KTB chnh l sn phm khai thc m nn kh n nh. Khi cc m ca cng ty bt u c a v khai thc s to ra li nhun cao. Tuy nhin y l trong tng lai, hin ti t sut sinh li (li nhun trn doanh thu, v EBIT/Doanh thu ca KTB) ang ngy cng ci thin cho thy doanh nghip tit kim c chi ph sn xut, doanh nghip ang tin dn n nhng im tng ng ca ngnh khai thc khong sn. Hin ti, so vi cc doanh nghip cng ngnh th t sut sinh li ca KTB vn kh khim tn ( khng tnh n li nhun ca cng ty nm 2010 c c nh chuyn quyn khai thc m). Tuy nhin trong tng lai h s ny s tt ln do KTB c kh nhiu m qung vi tr lng cao v cht lng tt. Ch tiu sinh li 1. LNTT/doanh thu 2. EBIT/doanh thu 3. LNST/doanh thu 4. ROCE 5. ROA 6. H s LN gp/ tng TS 7. H s LN iu chnh/Tng TS 8. ROE 2008 7.31% 7.31% 6.72% 9.35% 2.80% 3.05% 2.80% 2.96% 2009 16.38% 16.38% 12.14% 7.65% 4.41% 5.95% 4.41% 4.61% 2010 173.88% 173.88% 130.41% 228.76% 54.79% 73.06% 54.79% 68.65% Ngun HASC tng hp Nhn vo cc ch tiu phn nh kh nng sinh li ca KTB trong vng 3 nm gn y c th nhn thy xu hng chung ca cc ch tiu ny tng rt mnh v d nh h s v LNTT/Doanh thu, EBIT/Doanh thu, Li nhun gp/Ti sn. Tuy l doanhh nghip mi, c quy m tng i nh trong ngnh nhng hot ng kinh doanh ca KTB c nhiu t bin mnh, to tin cho doanh nghip sm hi nhp chung vo ngnh khai khong. Tng cc loi chi ph : chi ph sn xut, chi ph bn hng, chi ph qun l doanh nghip, chi ph ti chnh tng chm hn tc tng ca doanh thu cho thy vic kim sot chi ph ca KTB

www.hasc.com.vn

Trang 6

kh tt nn kh nng sinh li c duy tr mc trung so vi cc doanh nghip trong cng ngnh. Mc ROA, ROE ang kh cao so vi ngnh cho thy ti sn ca cng ty ( cc m) ang bt u khai thc hiu qu. th ROE v ROA ca KTB:
80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% ROA 68.65%

54.79%

2.96% 2.80% 2008 ROE

4.61% 4.41% 2009 2010

Ngun HASC tng hp Mt c im khc bit so vi cc doanh nghip trong ngnh l KTB s dng h s nhn vn ch s hu (Tng ti sn/vn ch s hu) rt thp tuy nhin h s ny ang c xu hng tng dn ng thi li nhun bin sau thu tng mnh lm cho ROE cng tng rt cao. Phn tch Dupont cho thy ROE ca KTB cao ch yu l da vo li nhun kinh doanh ch t ph thuc vo n by ti chnh. Kt thc nm ti chnh 2010, KTB vn gi vng tc tng trng doanh thu kh cao, t 151,9 t ng doanh thu t hot ng kinh doanh chnh tng 600% so vi cng k nm ngoi. Hin ti trn th trng c 19 doanh nghip hot ng trong lnh vc khai khong, tuy kh nng sinh li ca KTB trong thi gian qua mc tng i thp trong nhm ny. Tuy nhin trong nm 2010, vic tng vn mnh t 50 t ng ln 268 t ng thi li nhun trc thu t hot ng khc( chuyn quyn khai thc m) l 235,7 t lm cho ROA v ROE nm 2010 ca KTB tnh trn 26,8 triu c phiu ln lt l 54,79% v 68,65% ng thi EPS nm 2010 tnh trn 1 c phiu l 7.392 VND y l cc mc kh cao so vi cc doanh nghip trong ngnh. th BV v EPS ca KTB:

15,000

11,286
10,000

11,831

12,986

5,000 1,105 EPS BV 2008 2009 1,555

1,764

2010

Ngun HASC tng hp

www.hasc.com.vn

Trang 7

2. C cu vn KTB s dng n rt thp so vi cc doanh nghip khc hot ng trong ngnh v ang c xu hng tng, n/tng ti sn ch chim khong 5,35% nm 2008 ln 20,16% nm 2010, trong nhng nm gn y h s ny lun thp hn trung bnh ngnh. c bit KTB khng s dng n vay ngn hng m ch n t cc nh cung cp do nu doanh nghip cn vn u t m rng sn xut th KTB khng nht thit phi tng vn ch m c th s d dng tip cn ngun vn vay t ngn hng. Biu c cu vn ca KTB
0.25
0.20 0.15 0.10 0.05 0.05 0.20

0.04
2008 H s n 2009 2010 H s n vay trn vn ch s hu

Ngun HASC tng hp Hin nay, h s n ca KTB so vi cc doanh nghip cng ngnh th t l ny mc tng i thp. Hu ht cc doanh nghip trong ngnh khai khong u s dng n nhiu. Do khi li sut trn th trng tng cao nh hin nay, vic KTB s dng phn ln li nhun sau thu gi li ti u t v pht hnh thm c phiu lm cho c tc nhn c trn mi c phn kh nh ng thi to ra tm l e d thn trng ca nh u t i vi c phiu ny. iu ny lm cho c phiu KTB t c quan tm trn th trng mc d tnh hnh kinh doanh ang trong giai on tng trng cao. 3. Kh nng thanh ton Kh nng thanh ton ca KTB trong cc nm trc c duy tr rt cao, trong nm 2008 v 2009 cc h s nh kh nng thanh ton hin hnh v kh nng thanh ton nhanh ln lt l < 2,62 v 2,58> v < 13,38 v 11,42> cao hn mc trung bnh ngnh rt nhiu. Nguyn nhn ch yu l do KTB s dng t n v ch yu l n tn dng thng mi. Tuy nhin trong nm 2010 khi doanh nghip tng s dng n tn dng, khon phi tr ca doanh nghip tng mnh lm cho h s thanh ton hin hnh ch mc 0,76 v h s thanh ton nhanh l 0,64 y l mc kh thp so vi cc doanh nghip cng ngnh v so vi th trng, tuy vy tnh hnh ti chnh ca doanh nghip vn tng i tt v khon n ca KTB l ca nh cung cp.

www.hasc.com.vn

Trang 8

 th kh nng thanh ton ca KTB trong thi gian qua:

16.00 14.00 13.38 11.42 Kh nng thanh ton hin hnh Kh nng thanh ton nhanh

12.00
10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2008 2009

2.58 2.62

0.64 0.76
2010

Ngun HASC tng hp Chng ti nh gi tnh hnh ti chnh hin ny ca KTB tng i an ton. Cng ty lun m bo chi tr tt cc khon n phi tr.

III. NH GI DOANH NGHIP 1. Tim nng tng trng T nm 1955 n nay, cc nh a cht Vit Nam tin hnh iu tra, tm kim, thm d v pht hin mi trn 5.000 m v im qung vi 60 loi khong sn khc nhau. nh gi c mt s loi khong sn c gi tr cng nghip nh: du kh, than, apatit, st, ng, nhm, ch km, thic, cc khong sn lm vt liu xy dng, gm s, thu tinh v nhiu loi khong sn khc. n nay, ngnh a cht Vit Nam hon thnh cng tc lp bn a cht v tm kim khong sn trn ton b lnh th (phn t lin) t l 1/500.000 v 1/200.000 v khong 41% din tch c ph bn t l 1/50.000. Ngoi ra, vic iu tra, thm d du kh, cc m sa khong thic, vng, ti tan, t him... vng thm lc a v ngoi khi cng v ang c tin hnh. Cho n nay trn lnh th Vit Nam ghi nhn c hn 300 m v im qung st, ch yu tp trung pha bc nh: Yn Bi, Cao Bng, Thi Nguyn, H Giang, H Tnh. y l c hi cho nhng doanh nghip khai thc qung st khu vc Ty Bc. Vit Nam ang trong giai on pht trin nn ngnh Khong sn v xy dng l ngnh c nh nc dnh nhiu chnh sch u i v h tr v mt cng tuy nhin do nn cng nghip cn lc hu v nn kinh t ang trong giai on phc hi t ra cho cc doanh nghip khai khong nhiu li th cng nh kh khn. Vi nhng chnh sch u a nhm thu ht u t ca cc tnh Yn Bi, Sn La, Ha Bnh, Lai Chu vo lnh vc khai thc v ch bin khong sn, c bit i vi nhng doanh nghip c cng ngh khai thc tin tin m bo an ton h sinh thi cng nh sc khe ca ngi lao ng trc tip sn xut nn KTB c c nhiu li th ng k so vi cc doanh nghip cng ngnh trn a bn Ty Bc cng nh c nc. Cng nghip khai khong l ngnh cn u t ln nhng c hiu qu kinh t cao nht l khi tng trng kinh t i hi nhiu nguyn liu qung ln u vo nh cc doanh nghip

www.hasc.com.vn

Trang 9

trong ngnh ny s thu c nhiu li nhun. Hin ti, hu ht cc doanh nghip trong ngnh khai khong u v th c quyn trong khai thc nn li nhun s rt hp dn v d khai thc, Tuy nhin cc doanh nghip ny cng chu nhiu nh hng vi chnh sch ca nh nc v i mt vi s cn kit ngun ti nguyn khng sn. L doanh nghip mi trong ngnh khai khong nn ngun nguyn liu ca KTB kh di do vi cc m c tr lng ln v cht lng tt. ng thi nhu cu qung ca Cng ty nh qung st, trng, silic ang tng cao, th trng tiu th n nh vi gi tr hp ng ln. Hin ti KTB ang c cp php khai thc nhiu m kim loi mu v vi s m hin c cng tu c ngun nguyn liu u vo m bo cho hot ng khai thc trong 30 nm ti. T nm 2009 doanh nghip bt u khai thc qung, hin nay c 13 m v ang tin hnh khai thc:

2. nh gi Chng ti nh gi KTB da trn 3 phng php: DCF, P/E, P/B Chng ti gi nh trong vng 6 nm ti hot ng kinh doanh ca KTB tng trng mnh, cng ty vn gi 85% li nhun ti u t. KTB s khng dng n vay di hn m ch s dng li nhun gi li u t mi vo ti sn c nh. Hin ti, KTB chu thu thu nhp doanh nghip l 25% ng thi KTB ang trong giai on tng trng cao do trong vng 2 nm ti tc tng trng doanh thu trung bnh ca KTB t khong 50%. Sau khi khai thc t ti mc cao cng vi th trng tiu th n nh, do tc tng trng KTB s ch khong 18%/nm v t nm th 6 tr i tc tng trng ca KTB s n nh khong 8%/nm Phng php FCFF 3 giai on: Giai on 1 t nm 2011 2012 tc tng trng doanh ca KTB vn t 50% sau khi nhu cu tiu th v th trng n nh th tc tng trng doanh thu ch t khong 18,5% sau hot ng kinh doanh ca KTB i vo n nh vi tc 8%/nm. Tng chi ph lin quan n hot ng kinh doanh chnh chim 87,3% tng doanh thu thun. H s beta ca KTB so vi th trng l 1,19. Li sut trung bnh ca ton th trng l 18,98%/nm. Li sut tri phiu chnh ph Vit Nam k hn 5 nm l 11,2%/nm. Nm 2010, li nhun m KTB t 198 t ng tng ng EPS nm 2010 tnh trn 26,8 triu c phiu bnh qun t 7.392 VND. Theo phng php nh gi ny th gi ca KTB t 38.360 VND. Bng d tnh dng tin cc nm: n v: Triu ng
Ch tiu Li nhun sau thu Khu hao TSC Gi tr u t thm Thay i vn lu ng rng Thay i n vay Dng tin FCFE EPS (VND) Nm 2011 111,584 245 11,393 167,797 (67,361) 4,164 Nm 2012 166,271 147 6,836 79,666 79,916 6,204 Nm 2013 197,182 174 8,100 43,677 145,579 7,358 Nm 2014 233,649 207 9,599 51,757 172,499 8,718 Nm 2015 276,862 245 11,375 61,332 204,400 10,331 Nm 2016 328,070 290 13,479 72,679 242,202 12,241

www.hasc.com.vn

Trang 10

Ngun HASC tng hp Phng php P/E v P/B: Trn th trng nim yt hin nay c 19 cng ty hot ng kinh doanh ging vi KTB ang nim yt trn th trng. Do chng ti ly hu ht cc doanh nghip cng hot ng trong lnh vc ny tin hnh so snh v a ra mc trung bnh ngnh. Mc P/E v P/B trung bnh ln lt l 7x v 2x. EPS nm 2010 t 7.392 VND v BV ti thi in hin ti l 10.766 VND. Vy gi c phiu KTB c nh gi theo 2 phng php ny ln lt l 55.240 VND v 24.100 VND
Gi ng ca 11/03/2011 24,800 12,000 15,200 21,900 11,700 92,800 19,200 31,100 58,000 30,000 25,500 10,500 28,200 39,500 18,200 15,700 35,500 19,400 VN HA(Triu ng) 664,640 18,000 91,727 180,934 93,600 556,800 24,384 400,220 620,600 350,700 616,845 126,641 70,462 158,000 42,918 49,612 311,270 164,900 4,542,253 EPS nm 2010 (VND) 7,392 1,700 2,230 2,760 1,280 9,610 3,360 4,730 11,880 2,250 3,040 930 2,430 5,990 920 1,800 9,260 1,700

M CK KTB ALV BKC BMC CTA HGM KHB KSA KSB KSH KSS MCV MIC MIH MIM MMC NNC TNT Tng cng

P/E 3.36 7.06 6.82 7.93 9.14 9.66 5.71 6.58 4.88 13.33 8.39 11.29 11.60 6.59 19.78 8.72 3.83 11.41

BV 10,766 12,770 16,750 14,580 13,070 20,630 12,440 15,280 35,380 12,680 14,900 17,300 10,550 11,840 13,410 15,020 14,840 12,230

P/B 2.30 0.94 0.91 1.50 0.90 4.50 1.54 2.04 1.64 2.37 1.71 0.61 2.67 3.34 1.36 1.05 2.39 1.59

P/E trung bnh 0.49 0.03 0.14 0.32 0.19 1.18 0.03 0.58 0.67 1.03 1.14 0.31 0.18 0.23 0.19 0.10 0.26 0.41 7.47

P/B trung bnh 0.34 0.00 0.02 0.06 0.02 0.55 0.01 0.18 0.22 0.18 0.23 0.02 0.04 0.12 0.01 0.01 0.16 0.06 2.24

Ngun HASC tng hp Tng hp 3 phng php nh gi trn vi trng s 6:2:2, th mc gi KTB m chng ti tnh ton c l 38.880 VND. Mc nh gi ny cao hn 57% mc gi th trng ti thi im hin ti chng ti khuyn ngh nh u t nm gi c phiu ny.

www.hasc.com.vn

Trang 11

PHNG PHN TCH V T VN U T Trn Vn n Trng phng trandon@hasc.com.vn L Vn Bnh Chuyn vin phn tch binhlv@hasc.com.vn Nguyn Th Mi Chuyn vin phn tch muoint@hasc.com.vn

CNG TY C PHN CHNG KHON H THNH a ch: 69 inh Tin Hong Hon Kim H Ni in thoi: (04) 3942 9472 / Fax: (04) 3942 9473 Website: www.hasc.com.vn / www.hasc.vn

KHUYN CO

Tt c nhng thng tin nu trong bo co phn tch ny c xem xt cn trng, tuy nhin Cng ty C phn Chng khon H Thnh (HASC) khng chu bt k mt trch nhim no i vi tnh chnh xc ca nhng thng tin c cp n trong bo co. Mi quan im cng nh nhn nh phn tch trong bn tin cng c th c thay i m khng cn bo trc. Bo co ch nhm mc tiu cung cp thng tin m khng hm khuyn co ngi c mua, bn hay nm gi chng khon. Ngi c ch nn s dng bo co phn tch ny nh mt ngun thng tin tham kho Bo co ny c bn quyn v l ti sn ca Cng ty C phn Chng khon H Thnh (HASC). Mi hnh vi sao chp, sa i, in n m khng c s ng ca HASC u tri php lut.

www.hasc.com.vn

Trang 12