Professional Documents
Culture Documents
1.
.
.
.
.
: ,
, ,
( ) .
.
:
, ,
,
,
, ,
,
?
. ,
, ,
(
). ,
( ).
,
,
( )
.
. 1
, , ,
. ,
,
, .
()
, ,
(). 2
,
.
1 (
)
,
,
( ).
, ,
.
2
2002. .
(, ,
, .).
2.
.
. .
, :
.
100, :
100 .
() ,
. .
, 12%,
.
,
.
.
,
. .
100%,
() ( )
.
( ) .
.
( 50% ),
. ,
,
, .
( )
. ,
, (
)
.
( ),
.
(
)?
.
,
. ,
, () .
( )
. ,
(
) .
.
3.
.
( )
( ).
,
. ,
.
: ,
,
.
,
.
.
,
,
()
.
?
, ,
?
,
. , 200
,
0,005 (1.000.000/200.000.000) 0,5%.
, , ?
. , , ,
,
.
:
, (),
() . ,
,
.
3.1.
.
.
,
? , ! ?
, ()
.
. ,
, ? ,
, .
,
. ,
,
.
. .
1. =
2. =
3. =
.3
()
().
, ,
, .
. ,
, , ,
.
,
( ,
)
, . ,
,
, .
,
,
(current ratio) 2, o
(quick ratio) 1.
(cash ratio) .
, .
2
? .
.
,
. 2014. 2,20, 2013. 2,04.
3 ... ...
, ,
.
.
(
), .
, .
,
, ,
?
,
.
, , , . ,
,
,
.
.
. ,
, 4,
. ,
0,83 0,75 (1)
.
, ,
(
).
.
, ,
( 0,08
0,16),
.
,
.
,
,
. ,
,
. ,
4 , .
,
.
,
,
, .
3.2.
,
. ,
.
, ,
().
, ( )5,
.
, ,
. ,
.
.
5 leverage,
.
.
.
()
1. =
+
=
2. =
3. =
4. - =
( ).
:
()
. , ( )
.
() .
()
(debt/equity ratio)
, ,
.
.
1:1 ( 1
), .
,
, ,
.
,
,
1 .
0,63 .
, ,
?
.
,
, , .
,
,
.6 ,
,
.
6
.
.
. , ,
,
. ,
.
,
0,20, .
:
0,20 .
.
(equity/capital assets),
, :
() ? , ,
, ,
,
. 7 ,
, 1,26 1,23 ,
, ,
,
( ).
(= ).
,
.
- =
7
(. ).
.
3.3.
.
.
( )
.
.
, ,
, .
, ( ),
( )
. .
, .
, . .
.
. , ,
.
.
, ,
.
(
) ,
, ()
. ,
.
, , ,
,
. . 8
8 , ,
( ).
/ 2
1. =
()
/ 2
2. =
+ / 2
3. =
+ / 2
4. =
/ 2
5. =
/ 2
6. =
,
.
()
, .
(
), ()
,
.9
,
,
, .
,
. :
, ,
, .
,
.
,
.
(365),
.
.
,
( ),
. .
,
,
. ,
.
()
. ,
.
.
. :
,
. , .
.
35 ,
30, 60 ( 90 ) 10
10
.
. ,
,
.
,
.
. ,
. ,
.
=
3.4.
. ,
.
. , ,
.
. ,
.
1.
*100
2.
*100
*100
*
3.
*
*100
*100
()
*
*
*100
()
4.
: ,
, ,
,
.
, ,
.
100
.
. ,
.
*100
. ,
(core bussines)
(22 14%). 100
22 .
.
*100
*100
*100
()
,
( )
. .
:
,
.
.
(
).
3.5. Du Pont
Du Pont,
,
.
. , Du Pont
:
, ( )
?
.
*100
*
*
*100
,
(
).
.
.
. , ,
,
. ,
, . ,
,
.
, ,
,
( ). ,
, (
)
,
. ,
,
, .
:
*100
()
*
*
*
*100
, ,
,
,
.
,
.
.
.
(
) 1+ .
. ,
()
.
.
, (
) , ,
.
,
. ,
( ) . ,
.
.
.
,
. ,
.
( /
+ ), ,
. .
, 1,
.
, 1 ( ),
, 1 ( ).
Du Pont :
. ,
(ROE)
(ROA) .
3.6.
,
.
,
,
,
.
,
(
). ,
.
:
() , / ,
/ (), ,
.
( ) ,
. .
2014. 633.600.000 ,
920.000 1.000 .
, , 633.600.000/920.000 = 688 . 11
a / =
/ =
11
. ,
,
. ,
.
(
). () ()
.
,
.
.
() ,
.
4.128 ,
.
() 2014. 2.235.000.000 ,
() 104.000.000 .
, ,
2.131.000.000 .
2.131.000.000/920.000 ( ) = 2.316,3 .
4.128 /2.316,3 = 1,78,
. ,
.
*100
(dividend return)
() .
(
),
.
().
( ,
) ,
.
. ,
2014. 166.400.000 , 30.400.000
(
, ),
136.000.000 .
,
136.000.000/920.000 ( ) = 147,8 .
: 147,8/4.128 = 0,04.
100, (
). 4%.
, ,
,
. , ,
.
=
*100
*100
( ),
, . .
,
(147,8 ) (
) .
3.450 , ()
4.128
.
678
.
,
(147,8+678)/3.450=0,24 x 100=24%. 24%
.
4.
- (net working capital) ,
,
e.
( )
. ,
(
?). ,
( +
+ ) .
. (
)
. (),
.
.
,
, ,
,
. , ,
.
12,
,
,
12 -
.
,
(
).
.
. .
.
,
.
.
31.12. .
.
, .
,
( ,
, , , .).
,
20% .
, ,
.
- (
) . ,
, ,
,
.
- 0,55, 0,51 0,55 ,
50%
, , ,
.
(
-)
, .
, -
, .
( )
, , ,
. ,
, o
. ,
( )
.
(
).
, , ,
. ,
, ,
.
5.
(cash flow statement)
.
, ( )
,
.
,
.
,
.
. :
,
( ), ( ). ,
,
( )
,
( ). ,
,
( ). , ,
, ,
.
,
,
, , ,
. ,
,
, ,
.
. , ,
.
.
. (
) ,
.
.
:
?
, .
( , ,
.)? ?
?
. 13
.
.
13
. .
,
. ,
.
.
, , , ,
, .
,
.
. ,
,
.
. ,
( ).
,
.
.
.
(quality of revenue ratio)
. ,
. ,
1.
. ,
, ,
. , . ,
, .
( 1)
,
( ) .
0,98 0,95
.
. ,
(
)
( , , )
*100
*100
128 108%, ,
89%
84% .
(
) ,
. ,
,
.
,
,
.
0,4, 0,2.
0,61 0,99,
, ,
.
0,4 0,59
. :
, .
.
*100
*100
.
0,15 0,22
, 0,25 0,36.
100 . ,
15
22% , 25 36%
.
.
, . ,
(
14)
.
.
,
.
(cash budget).
.
,
.
.
,
.
.
14
.
100
120 , 12.000
. , ,
110 11.000 .
. ,
200 , 120
24.000 ,
110 ,
.
, ,
.
( , )
.
, ,
.
.
,
.
, ,
.
***
,
, , ,
,
( )
.
,
.
, , ,
.
,
.
, .
6.
.
,
.
.
.
,
, .
,
.
,
.
.
, . :
, , :
, ,
.
,
,
. , .
, ,
.
, , ,
. ,
, ,
.
.
:
. ,
, ,
,
.
.
( )
.
. 15
: (),
(). ,
: , , , ,
. .
, , ,
, .
,
,
,
, .
. ,
Enron, WorldCom, Xerox, Global Crossing,
Parmalat, HBO & Company, Fannie Mae .
, Enron,
(SPV special purpose vehicle),
.
,
,
, 2002. , ,
.
.
WorldCom,
. ,
.
New York Times- 11
, 25 .
15
, Zabihollah Rezaee Richard Riley,
... , 2014. .
.
.
. ,
,
50.000 .
, ,
.
; ,
?
, , ,
.
, 2002. Sarbanes-Oxley
( ) ,
.
,
, .
,
,
,
.
,
, .
, ,
, .
, .
,
, , .
,
. , ( )
.
(
). .
, ,
.
,
.
.
,
,
( )
.
,
,
.
.16
2005.
( ),
. 2005.
,
,
.
, ,
. ,
, ,
() .
, ,
.
(
). Enronom, , ,
.
,
. ,
,
.
. ,
( )
16 ,
, , , 2007, . 60.
.
.
.
, .
7.
,
, ,
.
, ,
.
. ,
( )
, .
.
.
, .
, .
,
,
.
, : , ,
. ,
, , .
. ()
.
. ,
,
.
.
. , ,
.
.
.
.
.
.
.
, , ,
, ,
.
. ,
. ,
30 , 12 (360/30).
2.400.000 ,
200.000 (2.400.000/12).
600.000 ,
800.000 .
, ,
.
. ,
.
,
.
.
. ,
, , ,
.
.
..
10%.
, 10%
.
2.000.000 . 10%
2.200.000 . ,
? ?
, ,
.
, . ,
10%. 1.000.000 ,
1.000.000 , 1.100.000
. .
,
( 100.000 ), .
,
.
, ,
,
, .
,
(
!).17
,
.
.
17 ()
.
,
,
(). .
(. 2.500 )
,
.
(
).
,
,
. (
) -
,
. , ,
,
, .
.
8.
, .
,
, .
, .
.
, ,
.
,
,
. , ,
,
.
.
,
( ).
,
( 451),
.
,
, ,
.
.
,
. , ,
, ,
.
,
.
1.
2.
3.
4.
5.
Agar, C., Capital Investment and Financing, Elsevier, 2005.
Arnold G., The Handbook of Corporate Finance, Prentice Hall, 2005.
Bailey R., The Economics of Financial Markets, Cambridge University Press,
2005.
Baker, K., Dividends and Dividend Policy, John Wiley & Sons, 2009.
Baskin, J. and Miranti, P., A History of Corporate Finance,
Cambridge University Press, 1997.
Bender, R. and Ward, K., Corporate Financial Strategy, Elsevier,
2009.
Besley, S. and Brigham, E., CFIN 4, Carnage, 2015.
Bliss, R. and Kaufman, G. (eds), Financial Institutions and Markets, Palgrave
Macmillan, 2008.
Bodie Z., Kane A. and Marcus A., , ,
, 2009.
Brigham, E. and Houston, J., Fundamentals of Financial
Management, Cengage Learning, 2011.
, ., , . , ., ,
, , 2007.
Van Horne J. Wachowicz J., ,
, , 2007.
, ., , . , . (),
, , , 2008.
Vernimmen P., Quiry P., Dallocchio M., Le Fur Y. and Salvi A., Corporate
Finance, John Wiley & Sons, 2009.
Damodaran A., : , ,
, 2007.
Dlabay L. and Burrow J., Business Finance, Thomson, 2008.
International Finance Corporation, Korporativno upravljanje:
Prirunik, 2011.
Kapoor, J., Dlabay, L. and Hughes, R., Business and Personal Finance,
McGraw-Hill, 2007.
., , , ,
2010.