Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, LEVERAGE,

PRICE EARNING RATIO DAN PROFITABILITAS TERHADAP
NILAI PERUSAHAAN

BHEKTI FITRI PRASETYORINI

Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Surabaya
Kampus Ketintang, Surabaya 60231
E-mail: Bhektifitriprasetyorini@yahoo.com

Abstract: This research analysis the influence firm size, leverage,

price earning ratio, and profitability to firms value. The main purpose
of companys built was to maximize stockholder wealth. There are
several factors that can regard firms value, for example firm size,
leverage, price earning ratio, and profitability. In this research firms
value were measured by Tobins Q. The analysis of this research
using linier regression method. The result shows that firm size,
leverage, price earning ratio, and profitability in simultan has influence
on firms value. Meanwhile, the result of test were shown that firm
size, price earning ratio, and profitability there were positive influence
to firms value partially. While, the leverage shown that hasnt
influence on firms value partially. It means that the higher firm size,
leverage, price earning ratio, and profitability of company then it will
increasing the firms value. The leverage shown that hasnt influence
on firms value.
Keywords: firm size, leverage, price earning ratio, profitability and
firms value.
perusahaan menurut berbagai cara
PENDAHULUAN
antara lain dengan total aktiva, log
Tujuan suatu perusahaan size, nilai pasar saham, dan lain-lain.
adalah memaksimumkan nilai Ukuran perusahaan dianggap
perusahaan atau kekayaan bagi mampu mempengaruhi nilai
pemegang saham. Memaksimumkan perusahaan karena semakin besar
nilai perusahaan dinilai lebih tepat ukuran atau skala perusahaan maka
sebagai tujuan suatu perusahaan akan semakin mudah pula
sebab memaksimumkan nilai perusahaan memperoleh sumber
perusahaan berarti memaksimumkan pendanaan baik yang bersifat internal
nilai sekarang dari semua maupun eksternal.
keuntungan yang akan diterima oleh Variabel ukuran perusahaan
pemegang saham di masa yang akan dipilih karena terdapat perbedaan
datang. Nilai perusahaan tercemin hasil penelitian terdahulu. Dari hasil
dari harga saham yang stabil, yang penelitian Soliha dan Taswan (2002)
dalam jangka panjang mengalami menunjukkan bahwa ukuran
kenaikan, semakin tinggi harga perusahaan berpengaruh positif
saham maka semakin tinggi pula nilai terhadap nilai perusahaan. Penelitian
perusahaan (Sudana, 2009:7). yang dilakukan oleh Yunita (2010),
Terdapat banyak faktor yang menunjukkan bahwa ukuran
dapat menentukan nilai perusahaan, perusahaaan berpengaruh positif
salah satunya adalah ukuran terhadap nilai perusahaan. Penelitian
perusahaan. Ukuran perusahaan Indrajaya dan Setiadi (2011),
adalah suatu skala dimana dapat menunjukkan bahwa ukuran
diklasifikasikan besar kecilnya perusahaan tidak pengaruh

183 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

berpengaruh terhadap nilai (2008), menunjukkan bahwa price

perusahaan. earning ratio berpengaruh positif
Nilai perusahaan dapat pula terhadap stock return karena
dipengaruhi oleh besar kecilnya semakin tinggi price earning ratio
leverage yang dihasilkan oleh semakin tinggi pula harga per lembar
perusahaan. Leverage dapat saham suatu perusahaan. Apabila
dipahami sebagai penaksir dari risiko harga per lembar saham dan tingkat
yang melekat pada suatu pertumbuhan laba suatu perusahaan
perusahaan. artinya leverage yang meningkat, maka price earning ratio
semakin besar menunjukkan resiko juga meningkat dan akan
investasi yang semakin besar pula. meningkatkan pula nilai perusahaan.
Perusahaan dengan rasio leverage Penelitian yang dilakukan
yang rendah memiliki rasio leverage oleh Poernamawatie (2008),
yang lebih kecil. menunjukkan bahwa price earning
Variabel leverage dipilih ratio tidak berpengaruh terhadap
karena terdapat perbedaan hasil return saham sedangkan price book
penelitian terdahulu. Dari hasil value berpengaruh lebih dominan
penelitian yang dilakukan oleh Soliha mempengaruhi return saham
dan Taswan (2002), menunjukkan dibandingkan dengan price earning
bahwa leverage tidak berpengaruh ratio. Investor dalam melakukan
terhadap nilai perusahaan. Penelitian keputusan investasinya lebih
Cheng dan Tzeng (2009), mengandalkan price book value
menunjukkan bahwa leverage daripada price earning ratio. Hal ini
berpengaruh positif terhadap nilai disebabkan semakin tinggi price book
perusahaan. Taswan (2003), value semakin tinggi tingkat
leverage berpengaruh positif kepercayaan pasar terhadap prospek
terhadap nilai perusahaan. Mahendra perusahaan, maka akan menjadi
(2011), menunjukkan bahwa leverage daya tarik investor untuk
berpengaruh negatif terhadap nilai membelinya. Sehingga permintaan
perusahaan. Yunita (2010), akan saham tersebut naik, kemudian
menunjukkan bahwa leverage tidak mendorong harga saham perusahaan
berpengaruh terhadap nilai tersebut naik. Oleh karena itu,
perusahaan. Pada penelitian perusahaan lebih dominan
Adelegan (2007), menunjukkan menggunakan price book value
bahwa leverage memiliki pengaruh dalam meningkatkan nilai
negatif terhadap nilai perusahaan. perusahaannya dibandingkan
Kaviani and Biabani (2012) menggunakan price earning ratio.
menunjukkan bahwa leverage Nilai perusahaan dapat pula
berpengaruh negatif terhadap nilai dipengaruhi oleh besar kecilnya
perusahaan. profitabilitas yang dihasilkan oleh
Nilai perusahaan dapat pula perusahaan. Weston dan Copeland
dipengaruhi oleh price earning ratio, (1992) mendefinisikan profitabilitas
yang menunjukkan rasio dari harga sejauh mana perusahaan
saham terhadap earnings. Ratio ini menghasilkan laba dari penjualan
menunjukkan seberapa besar dan investasi perusahaan. Apabila
investor menilai harga dari saham profitabilitas perusahaan baik maka
terhadap kelipatan dari earnings para stakeholders yang terdiri dari
(Jogiyanto, 2010:146). Price earning kreditur, supplier, dan juga investor
ratio dipilih karena terdapat akan melihat sejauh mana
perbedaan hasil penelitian terdahulu. perusahaan dapat menghasilkan laba
Dari hasil penelitian yang dilakukan dari penjualan dan investasi
oleh Margaretha dan Damayanti perusahaan. Dengan baiknya kinerja

184 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

perusahaan akan meningkatkan pula

nilai perusahaan.
Variabel profitabilitas dipilih
karena terdapat perbedaan hasil
penelitian terdahulu. Dari hasil
penelitian yang dilakukan oleh Soliha
dan Taswan (2002), menunjukkan
bahwa profitabilitas berpengaruh
positif terhadap nilai perusahaan.
Yunita (2010), profitabilitas
berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan. Mahendra (2011),
menunjukkan bahwa profitabilitas
berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan. Penelitian Indrajaya dan
Setiadi (2011), menunjukkan bahwa
profitabilitas memiliki pengaruh
negatif terhadap struktur modal
karena apabila struktur modal turun Gambar 1.1 Rata-rata Nilai
maka nilai perusahaan juga akan Perusahaan Industri Dasar dan
turun. Kimia
Sektor industri pengolahan
Tujuan penelitian ini adalah
yang stabil pertumbuhannya selama
untuk menganalisis pengaruh ukuran
lima tahun terakhir adalah sektor
perusahaan, leverage, price earning
industri dasar dan kimia. Sektor ini
ratio, dan profitabilitas terhadap nilai
terus tumbuh positif bahkan ketika
perusahaan pada perusahaan
krisis finansial sedang mencapai
industri dasar dan kimia yang
puncaknya pada tahun 2009. Dalam
terdaftar di BEI selama periode 2008-
lima tahun terakhir industri ini rata-
2011. Hasil penelitian ini diharapkan
rata tumbuh diatas 4% kecuali tahun
dapat dijadikan bahan pertimbangan
2009 yang hanya tumbuh sebesar
bagi investor dalam berinvestasi dan
1,6%. Permintaan yang continue
sebagai bahan pertimbangan bagi
terhadap pupuk dan harga barang
perusahaan dalam mengaplikasikan
karet yang tinggi membantu
variabel-variabel penelitian ini untuk
mempertahankan tingkat
membantu meningkatkan nilai
pertumbuhan sektor industri ini
perusahaan serta sebagai bahan
(Majalah Indonesian Commercial
pertimbangan emiten untuk
Newsletter-Edisi Bahasa Indonesia).
mengevaluasi, memperbaiki, dan
Isu penelitian yang utama dalam
meningkatkan kinerja manajemen
penelitian ini adalah mengapa
keuangan dimasa mendatang.
perusahaan industri dasar dan kimia
yang terdaftar di Bursa Efek KAJIAN PUSTAKA
Indonesia dapat mempertahankan
nilai perusahaan yang baik/ positif Nilai Perusahaan
walaupun terkena dampak dari
gejolak dan fluktuasi moneter yang Nilai perusahaan merupakan
tak terduga di tahun 2008, bahkan harga yang bersedia dibayar oleh
ditengah kompetisi bisnis yang terus calon pembeli (investor) apabila
meningkat. perusahaan tersebut dijual. Tujuan
normatif perusahaan adalah
memaksimumkan kekayaan
pemegang saham (Sudana, 2009:7).
185 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013
Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

Memaksimalkan kemakmuran Tobins Q memberikan

pemegang saham dapat diwujudkan
dengan memaksimalkan nilai
perusahaan (Atmaja, 2008:4).
Nilai perusahaan yang tinggi
akan diikuti oleh tingginya
kemakmuran pemegang saham.
Semakin tinggi harga saham semakin
tinggi pula nilai perusahaan, nilai
perusahaan yang tinggi menjadi
keinginan para pemilik perusahaan
sebab dengan nilai yang tinggi
menunjukan kemakmuran pemegang
saham juga tinggi (Bringham
Gapensi, 1996). Pendirian sebuah
perusahaan memiliki tujuan untuk
meningkatkan kesejahteraan
pemegang saham melalui
peningkatan nilai perusahaan.
Indikator nilai perusahaan dapat
dilihat dari harga saham perusahaan
di pasar. Nilai perusahaan dapat
dihitung dengan analisis Tobins Q.
Analisis Tobins Q juga dikenal
dengan rasio Tobins Q. Rasio ini
merupakan konsep yang berharga
karena menunjukkan estimasi pasar
keuangan saat ini tentang nilai hasil
pengembalian dari setiap dolar
investasi dimasa depan. Menurut
Smithers dan Wright (2007:37),
Tobins Q dihitung dengan rasio nilai
pasar saham perusahaan ditambah
dengan hutang lalu membandingkan
dengan total aset perusahaan.
Rumusnya adalah sebagai berikut,
yaitu:
gambaran tidak hanya pada aspek
fundamental, tetapi juga sejauh mana
pasar menilai perusahaan dari
berbagai aspek yang dilihat oleh
pihak luas termasuk investor.
Pengukuran rasio Tobins Q sebagai
indikator kinerja perusahaan akan
lebih memiliki arti jika dilihat nilai
rasio setiap tahun. Adanya
perbandingan akan diketahui
peningkatan kinerja keuangan
perusahaan tiap tahun, sehingga
harapan investor terhadap
pertumbuhan investasinya menjadi
lebih tinggi.
Analisis Tobins Q < 1 maka
menunjukkan bahwa nilai buku asset
perusahaan lebih besar dari nilai
pasar perusahaan, sehingga
perusahaan akan menjadi sasaran
akuisisi yang menarik baik untuk
digabungkan dengan perusahaan lain
ataupun untuk dilikuidasi karena nilai
saham tersebut dihargai rendah
(undervalued). Logikanya pembeli
perusahaan memperoleh asset
dengan harga yang lebih murah
dibanding jika asset tersebut dijual
kembali. Sebaliknya bila nilai Tobins
Q > 1 menunjukkan bahwa nilai
pasar perusahaan lebih tinggi
dibandingkan nilai buku asetnya,
sehingga mengindikasikan bahwa
perusahaan memiliki potensi
pertumbuhan yang tinggi sehingga
nilai perusahaan lebih dari sekedar
nilai asetnya (overvalued).

Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan adalah

Dimana: suatu skala dimana dapat
MVE = Nilai pasar dari jumlah lembar diklasifikasikan besar kecilnya
saham yang beredar yang perusahaan menurut berbagai cara
diperoleh dari jumlah saham antara lain dengan total aktiva, log
beredar x closing price size, nilai pasar saham, dan lain-lain.
Besar kecilnya perusahaan akan
Debt = Nilai total kewajiban mempengaruhi kemampuan dalam
perusahaan menanggung risiko yang mungkin
timbul dari berbagai situasi yang
TA = Total aktiva perusahaan
dihadapi perusahaan.

186 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...
Perusahaan besar memiliki
risiko yang lebih rendah daripada
perusahaan kecil. Hal ini dikarenakan
perusahaan besar memiliki kontrol
yang lebih baik terhadap kondisi
pasar, sehingga mereka mampu
menghadapi persaingan ekonomi.
Selain itu perusahaan-perusahaan
besar mempunyai lebih banyak
sumberdaya untuk meningkatkan
nilai perusahaan karena memiliki
akses yang lebih baik terhadap
sumber-sumber informasi eksternal
dibandingkan dengan perusahaan
kecil (Yunita, 2011).
Selain itu ukuran perusahaan
turut menentukan tingkat
kepercayaan investor. Semakin besar
perusahaan, maka semakin dikenal
oleh masyarakat yang artinya
semakin mudah untuk mendapatkan
informasi yang akan meningkatkan
nilai perusahaan. Bahkan
perusahaan besar yang memiliki total
aktiva dengan nilai aktiva yang cukup
besar dapat menarik investor untuk
menanamkan modalnya pada
perusahaan tersebut. Dalam hal
ukuran perusahaan dilihat dari total
assets yang dimiliki oleh perusahaan,
yang dapat dipergunakan untuk
kegiatan operasi perusahaan.
Leverage
Leverage merupakan suatu
alat penting dalam pengukuran
efektivitas penggunaan utang
perusahaan. Dengan menggunakan
leverage, perusahaan tidak hanya
dapat memperoleh keuntungan
namun juga dapat mengakibatkan
perusahaan mengalami kerugian,
karena leverage keuangan berarti
perusahaan membebankan risiko
kepada pemegang saham sehingga
mempengaruhi return saham
(Weston dan Copeland, 1999).
Konsep leverage ini penting
bagi investor dalam membuat
pertimbangan penilaian saham. Para
investor umumnya cenderung
187 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013
menghindari risiko. Risiko yang
timbul dalam penggunaan financial
leverage disebut dengan financial risk
yaitu risiko tambahan yang
dibebankan kepada pemegang
saham sebagai hasil penggunaan
utang oleh perusahaan. Semakin
tinggi leverage, semakin besar risiko
keuangannya dan sebaliknya Horne
dan Marchowicz (2005).
Keputusan pembelanjaan,
dapat mempengaruhi kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan
laba bagi pemegang saham. Pada
kondisi ekonomi baik, perusahaan
yang porsi penggunaan utang lebih
besar dibandingkan dengan modal
sendiri mampu menghasilkan laba
bagi pemegang saham lebih besar
dibandingkan dengan perusahaan
yang porsi penggunaan utangnya
lebih kecil dibandingkan dengan
modal sendiri. Sebaliknya, pada
kondisi ekonomi buruk, perusahaan
yang porsi penggunaan utangnya
lebih besar dibandingkan dengan
modal sendiri akan menghasilkan
laba bagi pemegang saham lebih
kecil daripada perusahaan yang porsi
penggunaan utangnya lebih kecil
dibandingkan dengan modal sendiri.
Debt ratio adalah rasio yang
mengukur proporsi dana yang
bersumber dari utang untuk
membiayai aktiva perusahaan
(Sudana, 2009:23). Semakin besar
rasio ini menunjukkan porsi
penggunaan utang dalam membiayai
investasi pada aktiva semakin besar,
yang berarti pula risiko keuangan
perusahaan meningkat dan
sebaliknya.
Para kreditur secara umum
lebih menyukai jika rasio hutang yang
dimiliki perusahaan lebih rendah
karena semakin rendah rasio hutang
maka semakin tinggi tingkat
pendanaan perusahaan yang
disediakan oleh pemegang saham
dan semakin besar perlindungan bagi
kreditor atas risiko tidak terbayarnya
hutang. Namun disisi lain perusahaan
Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

lebih menginginkan rasio hutang Semakin baik kinerja per lembar

yang relatif tinggi karena dengan
rasio hutang yang tinggi, perusahaan
akan memiliki ekspektasi yang lebih
tinggi pula ketika perekonomian
negara dalam kondisi normal, namun
sebaliknya perusahaan akan
mengalami risiko yang tinggi pula
apabila kondisi perekonomian negara
sedang mengalami resesi.
Price Earning Ratio (PER)
saham akan mempengaruhi banyak
investor untuk membeli saham
tersebut. Menurut Tandelilin
(2010:320), rumus untuk menghitung
PER suatu saham adalah dengan
membagi harga saham perusahaan
terhadap earng per lembar saham.
Secara matematis, rumus untuk
menghitung PER adalah sebagai
berikut:

Menurut Sudana (2009:27),

price earning ratio adalah rasio yang
mengukur tentang bagaimana
investor menilai prospek Earning per lembar saham
pertumbuhan perusahaan di masa dapat diperoleh dengan earning
yang akan datang, dan tercermin perusahaan dibagi dengan jumlah
pada harga saham yang bersedia saham beredar. PER menunjukkan
dibayar oleh investor untuk setiap seberapa besar investor bersedia
rupiah laba yang diperoleh membayar untuk setiap satu rupiah
perusahaan. Menurut Arifin dari keuntungan yang dilaporkan.
(2004:87), price earning ratio Price earning ratio yang rendah akan
digunakan untuk menilai murah atau memberikan kontribusi tersendiri bagi
mahal sebuah saham, semakin investor. Selain dapat membeli
rendah nilai PER sebuah saham saham dengan harga murah dan
maka semakin baik atau murah kemungkinan capital gain yang diraih
harganya untuk diinvestasikan. semakin besar, investor dapat
Perusahaan dengan peluang mempunyai banyak saham dari
tingkat pertumbuhan tinggi biasanya berbagai perusahaan yang go public.
mempunyai price earning ratio yang Dari segi investor price earning ratio
tinggi pula, dan hal ini menunjukkan yang terlalu tinggi barangkali tidak
bahwa pasar mengharapkan menarik karena harga saham
pertumbuhan laba di masa barangkali tidak naik lagi, yang
mendatang. Sebaliknya perusahaan berarti kemungkinan memperoleh
dengan tingkat pertumbuhan yang capital gain akan lebih kecil.
rendah cenderung mempunyai price
earning ratio yang rendah pula. Profitabilitas
Semakin rendah price earning ratio
suatu saham maka semakin baik Profitabilitas adalah hasil
atau murah harganya untuk akhir dari sejumlah kebijakan dan
diinvestasikan. Price earning ratio keputusan manajemen perusahaan
menjadi rendah nilainya bisa karena (Brigrham & Houston, 2009). Dengan
harga saham cenderung semakin demikian dapat dikatakan
turun atau karena meningkatnya laba profitabilitas perusahaan merupakan
bersih perusahaan. Jadi semakin kemampuan perusahaan dalam
kecil nilai price earning ratio maka menghasilkan laba bersih dari
semakin murah saham tersebut untuk aktivitas yang dilakukan pada periode
dibeli dan semakin baik pula kinerja akuntansi.
per lembar saham dalam Seringkali pengamatan
menghasilkan laba bagi perusahaan. menunjukkan bahwa perusahaan

188 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...
dengan tingkat pengembalian yang
tinggi atas investasi perusahaan yang
memperoleh laba yang besar, maka
dapat dikatakan berhasil atau
memiliki kinerja yang baik, sebaliknya
kalau laba yang diperoleh
perusahaan relatif kecil atau menurun
dari periode sebelumnya, maka dapat
dikatakan perusahaan kurang
berhasil atau memiliki kinerja yang
kurang baik. Laba yang menjadi
ukuran kinerja perusahaan harus
dievaluasi dari suatu periode ke
periode berikutnya dan bagaimana
laba aktual dibandingkan dengan
laba yang direncanakan. Apabila
seorang manajer telah bekerja keras
dan berhasil meningkatkan penjualan
sementara biaya tidak berubah, maka
laba harus meningkat melebihi
periode sebelumnya yang
mengisyaratkan keberhasilan.
ROE menunjukkan
kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba setelah pajak
dengan menggunakan modal sendiri
yang dimiliki perusahaan. Rasio ini
penting bagi pihak pemegang saham
yaitu untuk mengetahui efektivitas
dan efisiensi pengelolaan modal
sendiri yang dilakukan oleh pihak
manajemen perusahaan.
Semakin tinggi rasio ini berarti
semakin efisien penggunaan modal
sendiri yang dilakukan pihak
manajemen perusahaan. Naiknya
rasio ROE dari tahun ke tahun pada
perusahaan berarti terjadi adanya
kenaikan laba bersih dari perusahaan
yang bersangkutan. Naiknya laba
bersih dapat dijadikan salah satu
indikasi bahwa nilai perusahaan juga
naik karena naiknya laba bersih
sebuah perusahaan yang
bersangkutan akan menyebabkan
harga saham yang berarti juga
kenaikan dalam nilai perusahaan.
METODE
Jenis penelitian yang
digunakan adalah penelitian kausal.
189 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013
Sumber data yang digunakan
merupakan data sekunder yang
diperoleh dari Bursa Efek Indonesia
(BEI) berupa laporan keuangan
perusahaan dan bahan kajian lain
yang didapat dari buku, jurnal, dan
artikel yang didapat dari internet.
Jenis data yang digunakan adalah
data kuantitatif.
Sampel
Populasi dalam penelitian ini
adalah seluruh perusahaan industri
dasar dan kimia yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun
2008-2011. Pemilihan sampel
menggunakan purposive dengan
kriteria:
1. Penelitian dilakukan pada
perusahaan industri dasar dan
kimia yang listing di BEI pada
tahun 2008-2011.
2. Meliputi data laporan keuangan
yang selama periode penelitian,
yaitu tahun 2008, 2009, 2010,
dan 2011.
3. Data perusahaan lengkap dengan
faktor-faktor yang akan diteliti.
Berdasarkan kriteria tersebut
diperoleh 16 perusahaan industri
dasar dan kimia sebagai sampel
penelitian.
Variabel
Variabel dependen penelitian
adalah nilai perusahaan yang diukur
menggunakan Tobins Q:
Variabel independen dalam penelitian
adalah:
1. Ukuran perusahaan merupakan
besar kecilnya perusahaan
berdasarkan jumlah aktiva yang
dimiliki perusahaan. Dalam
penelitian ini ukuran perusahaan
Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

diukur berdasarkan persamaan Y=

berikut ini: a+b1X1+b2X2+b3X3+ b4X4 +e
Dimana:
Size = Log Total Aktiva Y : Nilai Perusahaan
a : Konstanta
b1, b2, b3,b4 : Koefisien Regresi
2. Leverage merupakan besarnya X1 : Ukuran Perusahaan
penggunaan hutang sebagai X2 : Leverage
sumber pendanaan perusahaan X3 : Profitabilitas
(Sudana, 2009:23). Leverage X4 : Price Earning Ratio
dalam penelitian ini dihitung (PER)
dengan menggunakan rasio DER e : variabel pengganggu
(Debt to Equity Ratio), karena (standar error).
rasio ini mengukur proporsi dana
yang bersumber dari utang untuk HASIL
membiayai aktiva perusahaan.
Debt to Equity Ratio dirumuskan Tabel 1.Hasil Pengujian Regresi
sebagai berikut:
Model B t Sig. F

1 (Constant) -7.623 -6.607 .000 49.668

3. Price Earning Ratio yang tinggi
menunjukkan ekspektasi investor Ukuran
.661 6.760 .000
Perusahaan (X1)
tentang prestasi perusahaan di
masa yang akan datang cukup Leverage (X2) -.141 -1.410 .164
tinggi (Tandelilin, 2010: 320).
Rumus untuk menghitung price Price Earning Ratio
.026 5.699 .000
earning ratio adalah sebagai (X3)
berikut:
Profitabilitas (X4) .058 7.687 .000

Earning per lembar

Persamaan regresi yang
saham dapat diperoleh
dihasilkan adalah sebagai berikut:
dengan earning perusahaan
dibagi dengan jumlah saham Y = -7,623 + 0,661X1 -
beredar. 0,141X2 + 0,026X3 + 0,058X4
4. Profitabilitas dalam penelitian ini
dihitung dengan menggunakan Pengujian terhadap hipotesis
rasio ROE (return on equity) satu (H1) membuktikan bahwa
sebagai berikut: ukuran perusahaan berpengaruh
terhadap nilai perusahaan,
ditunjukkan dengan nilai sig. t
sebesar 0,00 (< 0,05). Tanda
koefisien positif dapat diartikan
Model Analisis bahwa ukuran perusahaan
mempunyai arah hubungan yang
Model analisis menggunakan positif terhadap nilai perusahaan
analisis regresi berganda dengan dengan nilai koefisiennya 0,661.
SPSS versi 16. Model penelitian yang Pengujian terhadap hipotesis
digunakan: dua (H2) membuktikan bahwa
leverage tidak berpengaruh terhadap

190 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

nilai perusahaan, ditunjukkan dengan memiliki pertumbuhan besar

nilai sig. t sebesar 0,164 (> 0,05). sehingga respon yang positif tersebut
Pengujian terhadap hipotesis mencerminkan meningkatnya nilai
tiga (H3) membuktikan bahwa price perusahaan. Nilai perusahaan yang
earning ratio berpengaruh terhadap meningkat dapat ditandai dengan
nilai perusahaan, ditunjukkan dengan total aktiva perusahaan industri dasar
nilai sig. t sebesar 0,00 (< 0,05). dan kimia yang mengalami kenaikan
Tanda koefisien positif dapat dan lebih besar dibandingkan dengan
diartikan bahwa price earning ratio jumlah hutang perusahaan.
mempunyai arah hubungan yang Pada hasil penelitian ini
positif terhadap nilai perusahaan ukuran perusahaan berpengaruh
dengan nilai koefisiennya 0,026. positif terhadap nilai perusahaan.
Pengujian terhadap hipotesis Sehingga penelitian ini sama dengan
empat (H4) membuktikan bahwa penelitian terdahulu yang dilakukan
profitabilitas berpengaruh terhadap oleh Soliha dan Taswan yang
nilai perusahaan, ditunjukkan dengan menyatakan bahwa ukuran
nilai sig. t sebesar 0,00 (<0,05). perusahaan berpengaruh positif
Tanda koefisien positif dapat terhadap nilai perusahaan. Pada
diartikan bahwa profitabilitas perusahaan industri dasar dan kimia
mempunyai arah hubungan yang tahun 2008 sampai dengan 2011
positif terhadap nilai perusahaan menunjukkan bahwa ukuran
dengan nilai koefisiennya 0,058. perusahaan industri dasar dan kimia
Berdasarkan uji regresi mengalami kenaikan sepanjang
berganda diperoleh hasil bahwa tahun 2008-2011.
secara simultan variabel independen
mempengaruhi nilai perusahaan, Pengaruh Leverage Terhadap Nilai
ditunjukkan nilai sig. F sebesar 0,00 Perusahaan
(<0,05). Pengaruh variabel Leverage merupakan
independen mempengaruhi nilai kebijakan pendanaan yang berkaitan
perusahaan sebesar 77.1%, dan dengan keputusan perusahaan
sisanya dipengaruhi oleh variabel lain dalam mendanai investasi
yang tidak dimasukkan ke dalam perusahaan. Perusahaan yang
variabel penelitian. menggunakan hutang mempunyai
kewajiban atas beban bunga dan
PEMBAHASAN
beban pokok pinjaman. Penggunaan
hutang (external financing) memiliki
Pengaruh Ukuran Perusahaan
risiko yang cukup besar atas tidak
Terhadap Nilai Perusahaan
terbayarnya hutang, sehingga
Ukuran perusahaan penggunaan hutang perlu
merupakan ukuran yang memperhatikan kemampuan
menggambarkan besar kecilnya perusahaan dalam menghasilkan
perusahaan yang dapat dinilai dari laba.
nilai total aktiva perusahaan. Ukuran Pada hasil penelitian ini
perusahaan yang besar menunjukkan leverage tidak berpengaruh terhadap
bahwa perusahaan mengalami nilai perusahaan. Artinya,
pertumbuhan yang baik. Perusahaan perusahaan dalam mendanai
dengan pertumbuhan yang besar aktivanya cenderung menggunakan
akan memperoleh kemudahan untuk modal sendiri (internal financing)
memasuki pasar modal karena yang berasal dari laba ditahan dan
investor menangkap sinyal yang modal saham daripada
positif terhadap perusahaan yang menggunakan hutang.

191 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

Pada kondisi perusahaan Pengaruh Price Earning Ratio

industri dasar dan kimia tahun 2008- Terhadap Nilai Perusahaan
2011 menunjukkan bahwa
perbandingan penggunaan hutang Price earning ratio adalah
terhadap modal sendiri perusahaan salah satu ratio yang paling favorit
semakin menurun. Sementara itu, dipergunakan karena cukup mudah
modal sendiri yang berasal dari dipahami oleh investor maupun calon
modal saham dan laba ditahan yang investor. Nilai price earning ratio yang
dimiliki perusahaan sepanjang tahun rendah memberikan informasi
2008-2011 selalu mengalami kepada investor bahwa harga saham
peningkatan. perusahaan pada kondisi murah atau
Hal ini menunjukkan bahwa layak untuk dibeli karena berpotensi
perusahaan dalam mendanai naik di masa datang. Nilai price
aktivanya cenderung menggunakan earning ratio yang rendah berarti laba
modal sendiri (internal financing) perusahaan semakin tinggi yang
yang berasal dari laba ditahan dan berarti nilai perusahaan dalam
modal saham daripada kondisi bagus.
menggunakan hutang. Kecukupan Bagi pihak perusahaan,
dana yang dimiliki perusahaan untuk dampak price earning ratio
membiayai aktivanya yang diperoleh mencerminkan indikator yang baik
dari modal sendiri membuat untuk menentukan stock return
perusahaan mengurangi proporsi dimasa yang akan datang, dimana
hutangnya. Penggunaan hutang yang jika semakin tinggi price earning ratio
berlebihan akan mengurangi manfaat maka semakin tinggi pula harga per
yang diterima atas penggunaan lembar saham suatu perusahaan dan
hutang karena manfaat yang diterima mengindikasikan nilai perusahaan
tidak sebanding dengan biaya yang yang bagus, sehingga saham
ditimbulkan, sehingga proporsi perusahaan tersebut termasuk blue
hutang yang rendah dapat chip dalam pasar modal.
meningkatkan nilai perusahaan dan Investor memiliki tanggapan
sebaliknya peningkatan hutang dapat yang berbeda terhadap nilai price
menurunkan nilai perusahaan. earning ratio yang dimiliki
perusahaan, semua itu tergantung
Hasil penelitian ini pada preferensi masing-masing
bertentangan dengan penelitian investor. Investor yang suka
terdahulu yang dilakukan oleh mengambil risiko (risk seeker)
Adelegan (2007) yang menyatakan memiliki kecenderungan untuk
bahwa leverage memiliki pengaruh berspekulasi sehingga lebih
negatif terhadap nilai perusahaan. hal menyukai price earning ratio yang
ini dikarenakan peningkatan hutang semakin tinggi. price earning ratio
akan meningkatkan risiko yang semakin tinggi menunjukkan
kebangkrutan dan kesulitan bahwa harga saham semakin
keuangan (financial distress). meningkat dan dari peningkatan
Kesulitan keuangan ini akan harga saham tersebut berpotensi
mengurangi keuntungan perusahaan mendatangkan keuntungan atas
yang pada akhirnya dapat selisih harga saham yang terjadi.
menurunkan nilai perusahaan. Investor yang cenderung
menghindari risiko (risk averter) lebih
menyukai nilai price earning ratio
yang rendah sebab nilai price earning
ratio yang rendah menunjukkan
semakin besarnya dividen yang

192 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...
dibagikan serta semakin cepat
kembalinya modal atas investasi
yang dilakukan dan dengan harapan
apabila mereka membeli saham yang
harganya saat itu murah akan
mendatangkan stock return yang
lebih tinggi jika kemudian harganya
kembali naik. Jadi rasio price earning
ratio dilihat investor sebagai ukuran
kemampuan menghasilkan laba di
masa depan (future earning) dari
suatu perusahaan.
Menurut Hayati (2010), price
earning ratio berpengaruh signifikan
terhadap keputusan investasi saham
karena price earning ratio
mencerminkan hubungan antara
harga pasar saham umum (common
stock) dan laba per lembar saham.
Price earning ratio dipandang oleh
para investor sebagai ukuran
kekuatan perusahaan untuk
memperoleh laba dimasa yang akan
datang (future earning power). Price
earning ratio menunjukkan besarnya
harga setiap rupiah earning
perusahaan. Disamping itu price
earning ratio juga merupakan ukuran
harga relatif dari sebuah saham
perusahaan. Oleh karena price
earning ratio dapat dijadikan sebagai
salah satu kriteria keputusan
investasi saham. Nilai price earning
ratio juga mencerminkan nilai suatu
perusahaan atau prospek
perusahaan kedepan yang apakah
perusahaan masih mampu
menghasilkan return yang bagus.
Menurut Poernamawatie
(2008), price earning ratio tidak
berpengaruh signifikan terhadap
return saham sedangkan price book
value berpengaruh signifikan atau
lebih dominan mempengaruhi return
satu pertimbangan dalam
mengambil keputusan investasinya,
dimana dengan meningkatnya price
earning ratio, mengindikasikan nilai
perusahaan juga meningkat. Dengan
meningkatnya price earning ratio,
investor mengharapkan adanya
193 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013
saham dibandingkan dengan price
earning ratio. Investor dalam
melakukan keputusan investasinya
lebih mengandalkan price book value
daripada price earning ratio. Hal ini
disebabkan semakin tinggi price book
value semakin tinggi tingkat
kepercayaan pasar terhadap prospek
perusahaan, maka akan menjadi
daya tarik investor untuk
membelinya. Sehingga permintaan
akan saham tersebut naik, kemudian
mendorong harga saham perusahaan
tersebut naik.
Oleh karena itu, perusahaan
lebih dominan menggunakan price
book value dalam meningkatkan nilai
perusahaannya dibandingkan
menggunakan price earning ratio.
Stella (2009), melakukan penelitian
tentang pengaruh price to earning
ratio, debt to equity ratio, return on
assets, dan price to book value
terhadap harga pasar saham. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa price
earning ratio berpengaruh positif
signifikan terhadap harga pasar
saham.
Investor yang suka
mengambil risiko (risk seeker)
memiliki kecenderungan untuk
berspekulasi sehingga lebih
menyukai price earning ratio yang
semakin tinggi. Price earning ratio
yang semakin tinggi menunjukkan
bahwa harga saham semakin
meningkat dan dari peningkatan
harga saham tersebut berpotensi
mendatangkan keuntungan atas
selisih harga saham yang terjadi.
Hal ini berarti bahwa dalam
berinvestasi investor memperhatikan
price earning ratio sebagai salah
pertumbuhan perusahaan yang lebih
tinggi.
Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

Pengaruh Profitabilitas (ROE) KESIMPULAN

Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian menunjukkan
bahwa variabel ukuran perusahaan,
Profitabilitas perusahaan
price earning ratio, dan profitabilitas
merupakan kemampuan perusahaan
berpengaruh terhadap nilai
dalam menghasilkan laba bersih dari
perusahaan. Variabel leverage tidak
aktivitas yang dilakukan pada periode
berpengaruh terhadap nilai
akuntansi. Profitabilitas yang tinggi
perusahaan.
akan memberikan indikasi prospek
Saran bagi peneliti
perusahaan yang baik sehingga
selanjutnya yang ingin meneliti
dapat memicu investor untuk ikut
kembali tentang faktor-faktor yang
meningkatkan permintaan saham.
mempengaruhi nilai perusahaan,
Selanjutnya permintaan saham yang
hendaknya menambah lagi variabel-
meningkat akan menyebabkan nilai
variabel lain yang dapat
perusahaan yang meningkat.
mempengaruhi nilai perusahaan
Profitabilitas dapat dihitung seperti insider ownership dan earning
dengan ROE (return on equity). ROE per lembar saham (EPS) sebab
mencerminkan tingkat hasil masih banyak variabel yang
pengembalian investasi bagi mempengaruhi nilai perusahaan.
pemegang saham. Profitabilitas yang
tinggi mencerminkan kemampuan DAFTAR PUSTAKA
perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan yang tinggi bagi Adelegan, Olatundun. 2007. Effect of
pemegang saham. Dengan rasio Taxes on Business Financing
profitabilitas tinggi yang dimilki Decision and Firm Value in
sebuah perusahaan akan menarik Nigeria. International Research
minat investor untuk menanamkan Journal of Finance and
modalnya diperusahaan. ROE yang Economics. ISSN 1450-2887
tinggi akan meningkatkan harga Issue 12 (2007).
saham, dan akan menarik minat Arifin, Ali. 2004. Membaca Saham.
investor untuk menanamkan Yogyakarta: Andi
modalnya pada perusahaan. Maka, Arikunto, Suharsimi. 2002. Prosedur
akan terjadi hubungan positif antara Penelitian: Suatu Pendekatan
profitabilitas dengan harga saham Praktek. Jakarta: PT Rineka
dimana tingginya harga saham akan Cipta.
mempengaruhi nilai perusahaan. Brigham, F. Eugene dan Joel, F.
Semakin tingginya Houston. 2006. Dasar-dasar
profitabilitas perusahaan juga akan Manajemen Keuangan Buku 1.
meningkatkan laba per lembar saham Edisi Kesepuluh. Jakarta:
perusahaan. Adanya peningkatan Salemba Empat.
laba per lembar saham perusahaan Chang Cheng, Ming and Ching
akan membuat investor tertarik untuk Tzeng, Zuwei. 2009. The Effect
menanamkan modalnya dengan of Leverage on Firm Value and
membeli saham perusahaan. Dengan how the firm financial quality
banyaknya investor yang membeli influence on this effect.
saham perusahaan maka akan International Research Journal
menaikkan harga saham perusahaan of Finance and Economics.
tersebut sehingga akan Vol.4, No.7, Hlm.89-104.
meningkatkan nilai perusahaan. Chowdhury, Anup dan Paul, Suman.
2010. Impact of Capital Structur
on Firms Value : Evidence from

194 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

Bangladesh. Jurnal Ekonomi. Mahendra DJ, Alfredo. 2011.

Vol.3, No.3, pp.111-122. Pengaruh Kinerja Keuangan
Ghozali, Imam. 2001. Analisis Terhadap Nilai Perusahaan
Multivariate dan Program (Kebijakan Dividen Sebagai
SPSS. Semarang: Badan Variabel Moderating) Pada
Penerbit Universitas Perusahaan Manufaktur Di
Diponegoro. Bursa Efek Indonesia. Tesis
Hayati, Nurul. 2010. Faktor-Faktor diterbitkan. Bali: Universitas
Yang Mempengaruhi Price Udayana.
Earning Ratio (PER) Sebagai Malhotra, Naresh K. 2009. Riset
Salah Satu Kriteria Keputusan Pemasaran. Jilid 1. Jakarta: PT.
Investasi Saham Perusahaan Indeks Gramedia.
Real Estate Dan Property Di Margaretha, Farah & Damayanti,
Bursa Efek Indonesia. Jurnal Irma. 2008. Pengaruh Price
Manajemen dan Akuntansi. Earning Ratio, Dividen Yield,
Vol.11, No.1. Hlm.53-62. dan Market To Book Ratio
Horne, James C. Van dan Terhadap Stock Return Di
Wachowicz JR., John M. 2005. Bursa Efek Indonesia. Jurnal
Financial Manajemen: Prinsip- Bisnis dan Akuntansi Vol.10,
prinsip Manajemen Keuangan No.3.
Buku 1. Edisi 12. Jakarta: Poernamawati, Fahmi. 2008.
Salemba Empat. Pengaruh Price Book Value
Indrajaya, Glen, et al. 2011. (PBV) Dan Price Earning Ratio
Pengaruh Struktur Aktiva, (PER) Terhadap Return Saham
Ukuran Perusahaan, Tingkat Pada Perusahaan Manufaktur
Pertumbuhan, Profitabilitas dan Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Risiko Bisnis Terhadap Struktur Indonesia. Jurnal Manajemen
Modal: Studi Empiris Pada Gajayana. Vol.5, No.2.
Perusahaan Sektor Santosa, P. Budi dan Ashari. 2005.
Pertambangan yang Listing di Analisis Statistik Dengan
Bursa Efek Indonesia Periode Microsoft Excel dan SPSS.
2004-2007. Jurnal Ilmiah Yogyakarta: Penerbit ANDI
Akuntansi Nomor 06 Tahun ke- Siamat, Dahlan. 1999. Manajemen
2 September-Desember 2011. Lembaga Keuangan. Jakarta:
Jogiyanto, H. M. 2000. Teori Lembaga Penerbit Fakultas
Portofolio dan Analisis Ekonomi UI
Investasi. Edisi Kedua. Sudana, I Made. 2009. Manajemen
Yogyakarta: BPFE. Keuangan : Teori dan Praktek.
Kaviani, Meysam & Biabani, Shaer. Surabaya: Airlangga University
2012. Study of and Explain the Press
Relationship between the Sugiyono. 2010. Statistika Untuk
Financial Leverage and New Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Performance Metrics (EVA, Sunariyah. 2004. Pengantar
MVA, REVA, SVA and CVA) Pengetahuan Pasar Modal.
Evidence from Automotive Edisi: Keempat. Yogyakarta: UPP
Industry Tehran Stock AMP YKPN.
Exchange. Journal of Risk and Stella. 2009. Pengaruh Price To
Diversification. ISSN 1986- Earning Ratio, Debt To Equity
4337 Issue 4. Ratio, Return On Assets, dan
Laporan Bulanan Data Sosial Price To Book Value Terhadap
Ekonomi. Edisi 21. Februari Harga Pasar Saham. Jurnal
2012. (www.bps.co.id)

195 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013

Bhekti Fitri Prasetyorini; Pengaruh Ukuran Perusahaan ...

Bisnis Dan Akuntansi. Vol. 11,

No.2. Hlm. 97-106.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Analisis
Investasi dan Manajemen
Portofolio, Edisi: Pertama.
Yogyakarta: BPFE.
Taswan. 2003. Pengaruh Insiders
Ownership, Kebijakan Hutang,
dan Kebijakan Dividen
Terhadap Nilai Perusahaan.
Jurnal Manajemen. Vol. 6,
No.10.
Taswan dan Soliha, Euis. 2002.
Pengaruh Kebijakan Hutang
Terhadap Nilai Perusahaan
Serta Beberapa Faktor Yang
Mempengaruhinya. Jurnal
Manajemen. Vol. 8, No.2.
Tim. 2006. Panduan Penulisan Dan
Penilaian Skripsi Universitas
Negeri Surabaya. Surabaya:
Universitas Negeri Surabaya.
Yunita, Indah. 2011. Analisis
Pengaruh Profitabilitas,
Kebijakan Utang, Kebijakan
Dividen, Size, dan Mekanisme
Good Corporate Governance
Terhadap Nilai Perusahaan
(Studi Kasus Pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia Periode
2005-2010). Tesis. Semarang:
Universitas Diponegoro.
Weston. J. Fred and Thomas E.
Copeland. 1997. Manajemen
Keuangan. Jilid 2. Edisi
Kesembilan. Jakarta: Binarupa
Aksara.

196 Jurnal Imu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013