Nieuwsbrief maart 2010
Maart 2010: +2,62%
Het QTR Fund heeft de maand maart afgesloten met een winst
van 2,62%. Maart was in het algemeen een goede maand voor
kwantitatief georiënteerde fondsen. Dit blijkt uit het rendement
van de BTOP50 index, de benchmark van het QTR Fund. Deze
index noteerde in maart een winst van 1,93%.
Ook de aandelenbeurzen lieten een stijging zien in maart. Zo
steeg bijvoorbeeld de AEX met 6,12%. De stijging van de
aandelenbeurzen ging gepaard met een lage dagelijkse
beweeglijkheid, ofwel een lage dagvolatiliteit.
In voorgaande nieuwsbrieven hebben wij gewezen op de
effecten van volatiliteit op de rendementen van het QTR Fund.
In het algemeen hebben wij gesteld dat het fonds gebaat is bij
een hogere volatiliteit. Hoe zit dit precies? In deze nieuwsbrief
proberen we deze vraag te beantwoorden.
Wat is volatiliteit?
In de financiële markten is volatiliteit de mate van
beweeglijkheid van de koers van een aandeel of een ander
financieel instrument (zoals een aandelenindex) over een
bepaald tijdsbestek. Zo spreekt men vaak over de
dagvolatiliteit, weekvolatiliteit, maandvolatiliteit, etc. De
volatiliteit is dus een maat voor de prijsverandering over een
bepaalde tijdsperiode.
Naarmate men een langere periode beschouwt, neemt de kans
op een grotere prijsverandering toe. Zo staat de AEX
momenteel circa 80% hoger dan een jaar geleden. Een
prijsverandering die men over een dag of zelfs een maand niet
snel zal waarnemen. Het is echter ook mogelijk dat de
volatiliteit op korte termijn groter is dan de volatiliteit op lange
termijn. Laten we deze twee mogelijkheden illustreren aan de
hand van voorbeelden:
Voorbeeld 1: de AEX kenmerkte zich in het afgelopen jaar door
trendmatig gedrag. De maandvolatiliteit is dan hoger, terwijl de
dagvolatiliteit laag is. De dagkoersen gaan dan in kleine stapjes
omhoog (of omlaag). Dit levert aan het eind van de maand een
behoorlijke koersstijging op.
Voorbeeld 2: het is mogelijk dat de maandvolatiliteit laag is,
terwijl de dagvolatiliteit hoog is. De koers komt dan over een
periode van een maand haast niet van zijn plaats. Dit terwijl de
koersbewegingen over de dag hevig zijn. De dagkoers zal in
zulke omstandigheden ruisachtig gedrag vertonen.
Binnen het QTR Fund wordt gehandeld op dagbasis. Zodoende
is de dagvolatiliteit voor het QTR Fund het meest relevant. Maar
op welk moment is de dagvolatiliteit hoog of laag? Om dit te
illustreren is de koers en de bijbehorende geschatte
dagvolatiliteit van de EuroStoxx50 futures (FESX) weergegeven
in de onderstaande figuren. De bovenste grafiek geeft het
verloop weer van de EuroStoxx50 futures van 2001 tot 2010.
De onderste grafiek stelt de dagvolatiliteit voor over dezelfde
periode. Deze dagvolatiliteit wordt geschat met een kortlopend
gemiddelde.
In de figuren zien we dat koersdalingen veelal gepaard gaan
met hevige koersbewegingen ofwel een hoge dagvolatiliteit.
Grote koersdalingen op een dag worden vaak opgevolgd door
flinke correcties. Dit kan worden waargenomen tijdens de
uiteenspatting van de internetbubbel (2001-2003) en tijdens de
recente kredietcrisis. Daarentegen gaan lange termijn
koersstijgingen veelal gepaard met een lage dagvolatiliteit. Dit
kan worden waargenomen van halverwege 2003 tot 2007 en
wederom van begin 2009 tot nu toe. Er is dus een samenhang
tussen de richting van de beurs en dagvolatiliteit.
De systemen van het QTR Fund handelen op dagbasis. Deze
zijn gebaat bij een hoge dagvolatiliteit, ook wanneer de
maandvolatiliteit laag is. Een hoge dagvolatiliteit betekent
immers dat er meer te verdienen valt per trade.
Een hoge volatiliteit houdt ook een risico in. Er valt per trade
meer te verdienen, maar ook meer te verliezen. De meeste
fondsen, waaronder het QTR Fund, maken gebruik van een
hefboom om hun rendementen te verhogen. De instrumenten
waarin het fonds handelt, futures, maken het mogelijk om met
meer dan 100% van het beschikbare vermogen te handelen. Er
kan dus als het ware wat geleend geld worden toegevoegd aan
het fondsvermogen.
Het potentieel om te verliezen is daarmee natuurlijk ook hoger.
Om deze reden wordt de hefboom die het QTR Fund hanteert
mede gestuurd door de volatiliteit. Bij een hogere volatiliteit is
de hefboom lager dan bij een lage volatiliteit. Op deze manier
wordt het risico op grote verliezen beperkt. Tegelijkertijd wordt
op deze manier de beweeglijkheid van de rendementen van het
fonds verminderd.
De systemen van het QTR Fund nemen zowel long als short
posities in om zo te profiteren van zowel koersstijgingen als
koersdalingen. Omdat de dagvolatiliteit bij koersdalingen
meestal heviger is, is het verwachte rendement onder deze
omstandigheden ook hoger. Dit wordt geïllustreerd in
onderstaande figuur. De bovenste grafiek geeft het verloop
weer van de waarde van een investering in het QTR Fund in de
periode van 2001 tot 2010. In de onderste grafiek is nogmaals
de dagvolatiliteit weergegeven over dezelfde periode.
Uit bovenstaande figuur wordt duidelijk dat de hoogste
rendementen zijn behaald tijdens de uiteenspatting van de
internetbubbel (2001-2003) en de kredietcrisis. Deze perioden
worden gekenmerkt door een hoge dagvolatiliteit. Het is dus
interessant om het QTR Fund tijdens hoge dagvolatiliteit een
overgewicht toe te kennen binnen een gespreide
beleggingsportefeuille.
Menno Dreischor
Managing Partner QTR Invest
 Nieuwsbrief maart 2010

Maandelijkse rendementen
Tot oktober 2008 staan in deze tabel de resultaten van de backtest. Vanaf die maand zijn de
oprichters van QTR Invest met €100.000 de strategieën van het QTR Fund gaan toepassen. In
september 2009 is het fonds geopend voor beleggers. De gerapporteerde rendementen in
onderstaande tabel zijn gecorrigeerd voor alle kosten.

Jan Feb Mrt Apr Mei Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec YTD
2001 3,74 -1,82 5,83 6,74 3,80 0,47 4,77 7,84 -3,09 -7,29 21,79
2002 13,82 1,99 6,98 -2,16 -0,06 3,54 -1,91 8,66 -8,67 22,19 -3,83 1,96 46,61
2003 14,33 5,12 5,06 0,55 9,15 7,78 1,23 1,43 -3,39 2,29 6,73 -1,63 59,09
2004 3,50 2,31 -3,90 0,18 -4,25 1,51 -0,25 0,90 -0,47 3,37 1,36 2,10 6,18
2005 2,66 0,77 3,28 -2,63 1,75 2,95 3,19 -3,78 3,97 1,35 1,66 1,13 11,15
2006 -2,18 4,83 4,64 1,95 1,89 9,80 -5,85 9,40 -3,11 2,16 -1,26 3,10 27,01
2007 4,02 -0,71 7,64 -0,42 3,87 0,93 3,01 6,80 0,67 1,53 6,98 -10,56 24,87
2008 -0,69 9,43 5,89 -1,31 0,22 1,44 10,80 -1,19 -5,26 4,50 2,20 8,12 38,27
2009 -1,74 -7,62 1,16 9,88 -0,47 -6,67 -1,14 5,32 0,76 -2,55 -2,02 -5,75 -11,32
2010 0,28 -3,72 2,62 -0,92

Cumulatief rendement
Onderstaande grafiek bevat het cumulatieve nettorendement van het QTR Fund, op basis van
een investering van €100 in maart 2001.
 Nieuwsbrief maart 2010

Pres tatie-indicatoren
De prestaties van het QTR Fund zijn uitgedrukt in drie indicatoren:

1.Rendement
2.Success rate
3.Winst en verlies

In de maand maart zijn 18 trades uitgevoerd door de systemen van het QTR Fund. Dit leverde
een rendement op van +2,62%. Uit de box plot 'rendementen' blijkt dat het rendement net
boven de mediaan uitkomt van alle geboekte rendementen uit het verleden. De success rate
over de maand maart kwam uit op 61%. Slechts 27 maanden uit het verleden leverden een
hogere succes rate op. Uit de box plot 'winst en verlies' komt een interessant aspect naar
voren. Alle geboekte winsten of verliezen komen niet boven of onder de grens van de 50%
meest waargenomen winsten of verliezen uit (blauwe kaders). Dit is het directe resultaat van
de lage dagvolatiliteit zoals waargenomen in maart 2010. Een hogere dagvolatiliteit in
combinatie met de success rate van 61% had het rendement beduidend hoger kunnen maken.
Kortom, maart kende een hoge success rate die resulteerde in een gemiddelde winst.

Klik hier voor meer uitleg over deze box-plots.

QTR Invest | www.qtrinvest.nl | info@qtrinvest.nl | +31 (0)20 4656406

Het QTR Fund wordt beheerd door QTR Invest BV. De minimale inleg in het fonds bedraagt €50.000 per deelnemer.
Vanwege dit vereiste is het fonds vrijgesteld van vergunningplicht in het kader van de Wet op het financieel toezicht.
QTR Invest staat derhalve niet onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. De waarde van uw belegging kan
fluctueren. Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.