Sovereign 베트남 Government of Vietnam

담당연구원 평가등급
선임연구원 김예경
Foreign Currency Local Currency
02.2014.6275
at225@nicerating.com
Long-term BB-/Stable BB/Stable
팀장 송기종
02.2014.6225 평가일 : 2012.09.27 평가종류 : 본평가
song72@nicerating.com

주요 지표
2006 2007 2008 2009 2010 2011(e)

GDP(USD bil.) 60.8 71.0 89.6 91.5 101.6 121.8

Real GDP (% Change) 8.2 8.5 6.3 5.3 6.8 5.9

1인당 GDP(USD) 730 843 1,052 1,064 1,169 1,375

CPI (% Change) 7.5 8.3 23.1 7.0 9.2 18.6

연말 환율(VND/USD) 16,070 16,114 16,977 17,941 18,932 20,828

재정수지(% of GDP) -5.0 -4.9 -4.5 -7.0 -6.0 -4.4

기초수지(% of GDP) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

정부부채(% of GDP) 42.9 45.6 42.9 51.2 54.2 48.5

경상수지(% of GDP) -0.6 -10.0 -12.0 -8.1 -3.5 -0.7

대외부채(% of GDP) 31.4 32.5 30.7 40.8 43.8 40.5

주 : 2011년 정 부 부 채 와 경 상 수 지 , 대 외 부 채 는 추 정 치 임

평가근거

NICE신용평가㈜는 베트남 정부의 신용등급을 위와 같이 평가한다. 평가 시 주요하게

고려한 요소는 아래와 같다.

ƒ 공산당 일당체제의 사회주의 국가이지만 개방, 개혁 정책 실시로 시장경제체제

를 도입하였으며, 2001년 및 2006년 미국과 무역협정 체결, 2007년 WTO 가입 등
을 계기로 FDI가 증가하고 투자지출이 확대되면서 경제가 빠르게 성장하였다.
ƒ 2012년 들어 글로벌 경기 둔화 지속 및 소비수요 감소, 은행 여신건전성에 대
한 불신 확대 등으로 대내외 경제환경이 비우호적인 상황이어서 경제성장률은
이전보다 하락할 것으로 판단된다.
ƒ 다만, 정부가 제조업 육성, 인프라 확대 등을 적극 추진 중이므로 향후에도
FDI가 일정 수준 이상 유입될 전망이어서 성장잠재력은 양호한 수준으로 판단
된다.
ƒ 지역/산업별 불균형, 아직까지 취약한 산업경쟁력, 무역수지 적자 지속, 변동성
이 높은 환율 및 물가 등으로 인해 거시경제 안정성은 낮은 것으로 판단된다.
ƒ 전반적으로 사회, 경제제도의 효율성은 저조한 수준이며, 관료주의 및 부정부
패 문제의 해소와 사회 전반적인 투명성의 개선이 필요한 것으로 판단된다. 또

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한, 최대 조선공기업인 비나신의 채무불이행 사태로 방만한 공기업 운영에 대

한 우려가 높아진 상황이어서 보다 강력한 국영기업 구조조정이 요구된다.
ƒ 기대인플레이션 감소 및 물가안정을 위해서는 중앙은행의 독립성 확보 및 경
제시스템 개선이 선행되어야 할 것으로 분석된다.
ƒ 인프라 및 사회복지 확충 등으로 재정수지가 GDP 대비 4~5% 적자를 시현 중
이며 경기변동에 따라 신축적으로 증감시키기 어려운 경상지출 비중이 높다.
또한, 경제규모 대비 정부부채는 부담스러운 수준이며 재정적자 지속 및 높은
외화표시 부채 비중 등은 부채관리에 부정적인 요인이다.
ƒ 부실여신 대비 저조한 충당금 규모, 열위한 자본적정성 지표 등을 감안할 때
금융기관의 건전성은 낮은 수준으로 판단된다.
ƒ 외환보유고가 190억 달러 내외에 불과한데다 대내외 충격 발생시 외환시장이
변동하기 쉬우므로 추가적인 외환보유고 축적이 요구된다.

경제안정성 매우 높음 높음 보통 낮음 매우 낮음

FDI 유입 및 여신확대로 경제가 빠르게 성장하였으나 급속한 성장에 따른 부작용이

발생하였다.
베트남은 공산당 일당체제의 사회주의 국가로, 정부가 국가 경제를 통제하는 중앙계획
경제 하에 있었으나, 1986년 도이모이 정책(개혁, 개방정책) 시행으로 시장경제체제를 도
입하고 서방 자본주의와의 교류를 강화하였다. 특히 1980년대 후반부터 외국인투자법
을 제정하고 외환관리법을 공포하여 외국자본과 기술을 적극적으로 유치하기 시작하였
다.

풍부한 노동력, 다양한 자연자원, 큰 내수시장의 이점을 보유하고 있는 가운데 2001년과

2006년 미국과 무역협정 체결, 2007년 WTO 가입 등을 통해 외국과의 교역이 확대되고
대외신인도가 개선되면서 FDI가 점차 증가하였다. 특히 원유 생산부문 및 노동집약산
업으로 FDI가 유입되면서 관련상품 수출이 증대되고 제조업이 성장함에 따라
2001~2007년 GDP 성장률이 평균 7.7%를 시현하였다.

2007년부터 경기호황으로 인해 부동산업으로의 FDI가 증가하여 부동산 가격이 크게 상

승한 상황에서 은행여신이 전년 대비 50% 이상 증가하였으며, 그 중 상당부분이 부동산
및 주식시장으로 유입되면서 경기가 과열됨에 따라 2008년 물가상승률이 23%를 상회하
기에 이르렀다. 이후 동년 말부터 전세계로 확산된 금융위기로 인해 투자가 위축되고
수출이 감소하였으나, 부동산/건설 부문으로의 FDI 유입이 지속되고, 은행여신이 전년
대비 20% 이상 성장하면서 경제의 양적 팽창이 지속되었다. 2010년 최대 조선공기업인
비나신이 무분별한 사업확장 및 방만한 재정운용으로 채무불이행 사태에 이르게 된 점
도 이러한 양적 팽창의 부작용으로 지적된다.

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2010년 12월 6천만 달러 규모의 채권 만기가 도래하였으나 비나신이 600만 달러의 이자

만 지급하면서 사실상 디폴트를 선언하였다. 이러한 상황에서 정부가 국영기업인 비나
신에 대한 자금지원을 거부하였고 은행의 과중한 공기업대출 규모가 알려짐에 따라 국
가 전반에 대한 신뢰도가 하락하고 경제 전체로 위기가 확산될 위험에 처하게 되었다.
이로 인해 정부는 당초 지원불가 원칙을 철회하고 한시적인 면세혜택 및 무이자 차관을
제공하였다. 나아가 거시경제 안정화를 위해 여신증가율 및 건설/부동산 부문에 대한
대출을 통제하기 시작하면서 경기과열이 진정되고 위기가 일단락되었다.

신용확대 억제 정책이 효과를 발휘한 가운데 2011년 4분기부터 건설업 및 광업이 위축

되면서 2012년 1, 2분기 경제성장률이 4.1%, 4.7%를 기록하였다. 이러한 수치는 3년만에
가장 낮은 수준이므로 경기부진에 대한 우려가 제기되자 정책당국은 다시 정책기조를
경기부양으로 선회하여 예금금리 상한선과 재할인율, 할인율을 인하하였다. 그러나 파
산기업이 증가하고 소비수요가 감소한 상황에서 은행 여신건전성에 대한 불신이 증대
되었으며, 유럽의 재정위기 지속 및 중국의 성장세 둔화로 FDI가 축소됨에 따라 2012년
경제성장률은 2011년 이전 수준으로 상승하기는 어려울 것으로 판단된다.

FDI를 비롯한 투자지출이 경제성장을 견인하고 있어 중장기적인 성장성은 양호하다.

FDI는 베트남이 기술개선 및 신규고용 창출, 정부재정 증가, 수출확대를 동시에 달성할
수 있는 안정적인 수단으로 판단된다. 사회주의 국가의 특성상 정부(state) 부문이 전체
GDP의 35%를 창출하는 등 여전히 지배적인 경제주체의 역할을 담당하고 있으나, 민간
부문 성장 및 FDI 확대로 경제 내에서 정부의 역할이 점진적으로 감소하고 있다. 또한,
GDP에서 농림수산업이 차지하는 비중이 21~22%로 아시아 주변국에 비해 1차산업 비
중이 큰 편이지만, 산업화 추진과 FDI 유입으로 제조업이 빠르게 성장 중이다. 지출 측
면에서도 FDI 유입으로 투자지출이 점차 증가하면서(투자지출은 GDP 대비 35% 내외)
아시아 경쟁국에 비해서도 양호한 경제성장률을 시현하여 왔다. 2010년부터 글로벌 경
기둔화의 여파로 FDI 유입이 둔화된 모습이지만, 제조업으로의 투자유입은 지속되고 있
으며 정부가 경제도약을 위해 첨단정보기술과 금융, 통신사업 활성화 및 인프라 확대를
적극 추진 중이므로 향후에도 안정적으로 FDI가 유입될 전망이다. 이에 따라 성장잠재
력은 양호한 수준을 유지할 것으로 분석된다.

다만, FDI의 상당부분이 부동산 및 건설업, 숙박업에 집중되면서 자산가격이 급등하고

인플레이션 압력이 심화된 가운데 지리적, 자연적 이점을 보유한 지역으로만 투자가 집
중되면서 지속적인 경제성장에도 불구하고 지역별, 사업별 성장속도가 상이한 점은 약
점이다. 또한, 낙후된 생산기술, 부족한 산업생산능력으로 인해 기업이 규모의 경제를
시현하지 못해 경쟁력이 취약하며 기초산업과 부품산업 발달이 미진해 관련상품을 수
입에 의존함에 따라 무역수지 적자가 발생하고 있는 점은 거시경제 안정성 달성에 부정
적인 요인으로 판단된다.

전반적인 사회, 경제제도와 노동부문의 경쟁력은 낮은 수준이다. 또한, 방만한 국영기

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업 운영에 대한 우려가 높아진 상황이어서 공공부문의 구조조정 및 효율성 개선이 요

구된다.
외화규제, 관료주의 및 부정부패, 정부 비효율성 등으로 인해 전반적인 사회, 경제적 제
도의 경쟁력은 낮은 수준이다. WEF가 발표하는 세계경쟁력 보고서(The Global
Competitiveness Report)에 따르면 베트남의 경쟁력지수는 계속 하락하고 있으며 특히 가장
최근 자료인 2012~2013년 보고서에서 144개국 중 75위에 머물러 아시아 주요국 중 가장
낮은 수준을 나타냈다. 2011년 국제투명성기구가 발표한 국제투명성지수에서도 183개
국가 중 112위를 기록하였다.

또한, 제조업과 서비스업 위주의 경제성장에도 불구하고 전체 노동시장에서 1차산업 종

사자가 여전히 50%에 달하는 점, 낮은 교육수준으로 저임금 단순인력이 풍부한 데 반해
전문, 기술인력이 부족한 점 등은 안정적인 고부가가치 창출 및 노동경쟁력 향상에 제
약으로 작용하고 있다.

한편, 국영기업을 비롯한 공공분야가 국가경제에서 큰 비중을 차지하는 상황에서 2010

년 비나신의 채무불이행 사태로 베트남 국영기업에 대해 불신이 확대된 바 있다. 국영
기업의 비대화는 관료주의 및 비효율성, 부정부패는 물론 민간투자 유인 축소를 야기하
므로 전반적인 거시경제 안정성 달성을 위해서는 국영기업의 무분별한 사업확장 방지
와 경쟁력 강화, 구조조정 및 효율성 개선이 요구된다.

직접금융시장 발달은 미진한 것으로 판단된다.

기업규모가 열위하고 투자자 기반이 작아 전반적으로 금융시장이 협소하며, 금융시장에
대한 외부충격을 최소화하기 위해 국내기업에 대한 외국인 투자자 지분제한(외국인투자
자의 최대 주식투자한도 49%)과 같은 여러 규제들이 존재하는 상황이다. 채권시장 역
시 2006년에서야 회사채 발행이 이루어진 가운데 이마저도 금융채 발행이 대부분이어서
전반적으로 직접금융시장 발달은 미진한 것으로 판단된다.

기대인플레이션 감소 및 물가안정을 위해서는 중앙은행의 독립성 확보 및 경제시스템

개선이 선행되어야 할 것으로 분석된다.
법에 의해 총리가 재량으로 중앙은행의 외환보유액을 사용할 수 있고 실제 재정적자의
일부를 외환보유액으로 충당하고 있는 점, 정부가 일시적으로 가용재원이 부족할 경우
중앙은행이 자금을 융통해 주어야 하는 점 등을 고려할 때 중앙은행의 독립성은 취약한
것으로 판단된다. 나아가 금융시장 발달이 미진하고 정부정책의 투명성이 낮으므로 물
가안정에 대한 시장의 신뢰도가 부족해 사전에 설정한 목표 인플레이션을 달성하는 물
가안정목표제(inflation targeting)가 성공적으로 시행되지 못하고 있다. 따라서 기대인플레
이션 하락 및 동화 평가절하 추세를 완화하기 위해서는 경제시스템 개선은 물론 중앙은
행의 독립성 확보를 함께 달성하여야 할 것으로 분석된다.

중앙은행이 기대인플레이션 감소 역할을 원활히 수행하지 못해 통화정책에 대한 시장

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의 신뢰도가 부족한 상황에서 연료에 대한 높은 수입의존도 및 산업화 추진을 위한 자

본재 수입으로 만성적인 경상수지 적자를 시현하면서 환율변동이 물가에 큰 영향을 미
치고 있다. 특히, 2008년 이후 환율 절하 추세 지속으로 물가수준이 높게 유지되고 물가
변동성이 크게 나타나면서 정부가 효율적인 거시경제경책을 수행하는데 장애요인으로
작용하고 있다.

특히 2009년 글로벌 금융위기의 영향으로 수출이 하락한 상황에서 민간을 대상으로 한

은행대출이 대폭 확대되어 소비재수입이 증대됨에 따라 경상수지 적자폭이 증가하면서
외환보유고가 감소하고 동화가치가 하락하였다. 이는 다시 달러화 자산 및 금 수요를
증가시켜 추가적으로 동화가치를 하락시켰으며, 연쇄적인 환율상승이 수입물가 급등에
따른 소비자물가 상승으로 이어지면서, 이에 따른 최저임금 인상이 물가상승으로 이어
지는 악순환이 반복되었다.

재정안정성 매우 높음 높음 보통 낮음 매우 낮음

인프라 및 사회복지 확충 등으로 재정수지는 GDP 대비 4~5% 적자를 시현 중이다.

경기변동에 따라 신축적으로 증감시키기 어려운 경상지출 비중이 높은 점은 재정관리
에 부담으로 작용하고 있다.
베트남의 재정수입은 크게 국영기업 및 민간분야, 외국인투자기업 등에서 수취하는 국
내재정수입(domestic revenue)와 석유세, 관세 등으로 구성된다. 전체 재정수입의 50~60%
에 이르는 국내재정수입은 빠른 경제성장에 힘입어 20% 이상의 증가율을 보여 왔다.
아직까지 국영기업이 경제에서 주도적인 역할을 차지하고 있어 국영기업으로부터 획득
하는 정부수입이 가장 중요한 부분이나, 외국인투자 확대 및 민간부문 성장으로 외국인
투자기업 및 민간으로부터 획득한 정부수입이 가파르게 증가하고 있다.

인프라 및 사회복지 확충 등으로 재정수지는 GDP 대비 4~5% 내외의 적자를 시현 중이

다. 글로벌 금융위기의 영향으로 2008년 하반기부터 성장률이 둔화되는 모습을 보이자
정부가 동년 12월부터 2009년 5월까지 중소기업 지원, 민간소비 촉진, 공공투자 확대, 사
회안전망 확충 등 4 분야에 걸쳐 경기부양정책을 실시하면서 재정적자가 GDP 대비 7%
로 확대되었다.

이후 경기가 빠른 속도로 회복되면서 2011년 들어 재정적자는 GDP의 4.4%를 기록, 2008

년 수준으로 감소하였으나, 2012년 경기부진으로 인해 정부가 다시 경기부양을 단행함에
따라 재정수지가 이전 수준보다 개선되기는 쉽지 않을 것으로 판단된다. 나아가 은행
권 부실문제 해결을 위해 정부가 부실채권 매입 및 정리를 위한 공적자금 투입시 향후
재정에 부담이 될 것으로 판단된다.

한편, 베트남과 같이 경제발전이 최우선적으로 요구되는 국가에서는 세수기반이 작은

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반면 인프라 확충 및 저소득층 지원 등을 위해 정부의 지출규모가 커 재정적자가 불가

피한 측면이 있다. 그러나 경기변동에 따라 신축적으로 증감시키기 어려운 경상지출
비중이 높은 점은 재정관리에 부정적인 요인이며, 장기적이고 지속적인 경제성장과 재
정적자 감축을 동시에 추진하기 위해서는 세수확대 및 관민합동투자(PPP)나 BOT(Build-
Operation-Transfer), BT(Build-Transfer) 투자 활성화, 투자지출의 효율성 증대가 필요할 것으
로 판단된다.

경제규모 대비 정부부채는 다소 부담스러운 수준이며 재정적자 지속 및 높은 외화표

시 부채 비중 등은 부채관리에 부정적인 요인이다.
2011년 말 기준 베트남의 정부부채는 GDP 대비 48.5%(591억 달러로 추정)로 절대적으로
과도한 규모는 아니지만 거시경제 변동성 및 과소한 자본시장 규모를 고려할 때 다소
부담스러운 수준으로 판단된다. 우선, ODA 차관 비중이 높아 정부부채의 60% 내외가
외화표시 부채로 구성되어 있어 환율변동 위험에 노출되어 있으며 나아가 외환시장 변
동성 확대로 동화가치가 절하될 경우 부채규모가 변화하고 이자부담이 확대될 가능성
이 존재한다.

나아가 자본시장 발달수준이 낮아 국채를 소화할 만한 수요처가 제한적이라는 점과 만

성적인 경상수지 적자로 근래 몇 년 간 동화가치가 절하되었다는 점, 재정적자가 지속
되고 있는 점 역시 부채관리에 부정적인 요인으로 지적된다.

다만, ODA는 장기간 저리로 차입할 수 있어 시장성 차입에 비해 상환조건이 유리하므

로 정부 외화부채의 차환위험은 현 수준에서 크게 우려할 만한 수준은 아닌 것으로 보
인다.

금융기관 건전성 매우 높음 높음 보통 낮음 매우 낮음

은행 수 증가 및 민간 자금차입 확대로 GDP 대비 여신규모가 100%를 상회한다.

사회주의 체제에 내재된 폐쇄성으로 인해 금융부문 투명성이 낮고 금융산업 건전성에
대한 자료가 미비하다. 따라서 향후 금융산업의 건전성 제고 및 금융환경 개선을 위해
서는 금융기관의 투명성 강화, 회계 및 감사시스템 확충, 감독기능 제고, 효율적인 부실
여신 관리제도 정착 등이 선행되어야 할 것으로 판단된다.

2007년 WTO 가입을 위한 금융시장 개방과 함께 신규영업권 허가 등으로 은행 수가 크

게 증가하였다. 특히 외국계 은행의 영업이 확대됨에 따라 정부는 은행산업 효율성 제
고 및 토종은행의 경쟁력 향상을 위해 국영은행의 민영화를 추진하는 한편 은행 최소자
본금과 자본적정성 규제 비율을 인상하였다.

은행 수 증가와 더불어 경제성장을 위해 민간의 자금차입이 장려되면서 GDP 대비 여

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신 비중이 100%를 상회하고 있다. 신용팽창이 높은 인플레이션 및 자산가격 급등의 원

인으로 지적됨에 따라 정부는 급격한 여신증가율을 억제하기 위해 대출증가율을 억제
하고 부동산과 증권업 대출비율을 축소 중이다. 또한, 국제기준에 맞춰 국내 금융산업
의 효율성 및 건전성을 증대시키기 위해 국영은행의 민영화, 은행 부실자산 정리와 예
대율 인하와 같은 여신기관 구조조정계획을 지속적으로 추진할 계획이다.

은행의 자산건전성과 자본적정성은 낮은 수준으로 판단된다.

베트남의 부실여신비율은 공식적으로 3~4% 내외이나 실제로는 8%를 상회하는 수준이
며 부실여신에 대한 충당금 역시 충분히 적립되지 않은 것으로 판단된다. 여신의 상당
부분이 부동산관련 대출이고, 은행대출 증가로 전반적인 자산가격이 상승한 상황이라는
점을 고려할 때, 향후 자산버블 붕괴시 여신건전성이 크게 하락할 가능성이 있다. 나아
가 국영기업이 경제에서 차지하는 비중이 매우 크나 재정상태가 취약한 공기업에 대한
익스포져 규모가 정확히 알려져 있지 않은데다 은행 감독시스템이 미비해 국영기업 재
무안정성 저하 역시 은행시스템에 내재된 주요 위험요인으로 지적된다.

한편, 은행이 상호출자를 통해 서로 지분을 보유(cross ownership)하고 있어 관계자에 대한

자금 대여시 차주의 상환능력을 객관적으로 평가하지 못하는 일이 종종 발생하고 있다.
자본적정성 규제비율인 CAR(Capital Adequacy Ratio)의 경우 은행산업 내 가장 규모가 큰
국영은행 중 일부가 국내 규정인 9%는 물론 국제 기준인 8%에 미달하고 있어 위기에
대응하기 위한 완충자본이 충분하지 않은 것으로 평가된다.

금융기관의 건전성에 대한 정보가 부족한데다 2012년 8월 최대 민간은행인 아시아상업

은행(ACB : Asia Commercial Bank)의 공동설립자가 구속됨에 따라 동 은행에 대한 투자자의
신뢰도가 하락한 한편 금융기관 전체에 걸쳐 부실위험에 대한 우려가 높아졌다. 부실
채권 증가로 악화된 베트남 은행의 재무제표 개선을 위해 정책당국이 이미 지난 5월 14
개 은행을 대상으로 서로간 부실채권을 매입, 매도할 수 있게 하였으나 이는 개별은행
의 여신건전성만 제고시키는 임시방편에 불과한 상황이다. 따라서 은행 부실화가 금융
위기로 증폭되는 것을 막기 위해서는 부실자산정리기관의 부실채권 인수, 정리 업무를
활성화시켜야 할 것으로 판단된다. 그리고 보다 근본적으로는 금융산업의 건전성 제고
및 금융환경 개선을 위해 금융기관의 투명성 강화, 회계 및 감사시스템 확충, 감독기능
제고, 효율적인 부실여신 관리제도 정착 등이 선행되어야 할 것으로 판단된다.

외화유동성 매우 높음 높음 보통 낮음 매우 낮음

경상수지 적자에도 불구하고 FDI 증가에 힘입어 국가의 장기적인 대외결제능력을 나

타내는 외화기초수지는 대체로 안정적이다.
베트남과 같이 국내 산업기반이 미비한 국가의 경우 경제발전을 위해 공업화를 추진하
게 되면 자본재 수입 증대로 무역수지 적자가 불가피한 면이 있다. 실제로 섬유류 위주

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의 제조업 수출 확대에도 불구하고 수입액이 수출액 규모를 크게 상회함에 따라 만성적

인 무역수지 적자를 시현하여 왔다. 다만 2011년 정부의 경기과열 방지에 따른 수입수
요 감소 및 주요 수출품인 원유가격 상승 등으로 무역수지 적자가 GDP의 0.7% 내외를
기록, 과거에 비해 크게 축소되었다.

베트남의 금융수지는 FDI와 중장기차입, 단기차입, 포트폴리오투자 등으로 구분되는데

이 중 FDI와 중장기차입이 대부분의 비중을 차지하고 있다. 점진적인 경제성장 및
WTO 가입에 따른 대외신인도 개선으로 FDI가 확대되고 ODA 차입이 증가하였으며 자
본시장에서 포트폴리오투자가 증가하면서 2007년부터 금융수지가 큰 폭으로 확대되었
다.

2007년 이래 FDI가 GDP의 7% 이상에 이르면서 경상수지 적자에도 불구하고 외화기초

수지(basic balance = 경상수지와 순 FDI의 합)가 대체로 안정적으로 유지되었다. 기초수
지는 국가의 장기적인 대외결제능력을 나타내는 지표로 경상수지 적자가 GDP의 10%를
초과한 2007년과 2008년에 소폭 적자를 기록하였으나 이후 빠르게 개선되었다.

외환보유고의 절대적인 규모가 작은데다 대내외 충격 발생시 외환시장이 변동하기 쉬우므

로 추가적인 외환보유고 축적이 요구된다.
2011년 기준 베트남의 대외채무는 GDP의 40.5%인 493억 달러로 추정되는데 총 대외채
무 중에서 양자/다자간 차입 및 ODA 원조가 80% 내외에 달해 상환위험은 제한적인 것
으로 판단된다. 또한, 고정금리부 채권 비중이 전체 대외채무의 92% 이상이어서 금리
변동에 따른 리스크는 크지 않을 것으로 판단된다.

외환보유고는 2012년 5월말 기준 190억 달러 내외로 총 대외부채 대비 38% 내외로 추정

된다. 2008년까지만 해도 동 비율은 약 84% 내외였으나, 2009년 대규모의 경상수지 적자
를 기록한 가운데 동화가치 신뢰도 하락으로 단기자금이 과도하게 유출된데다 정부가
경기부양을 위한 재정확대정책 재원을 외환보유고에서 충당하면서 외환보유액 규모가
전년 대비 30% 이상 감소하였다. 이후 FDI가 계속 유입되고 있고 환율안정화에 따른
수입가격 하락으로 국제수지가 개선되었음에도 불구하고 외환보유고는 낮은 수준에 머
무르고 있다. 더구나 2010년 중앙은행법 개정을 통해 총리가 외환보유고를 재량으로 사
용할 수 있도록 규정함에 따라 추후 외환보유고가 정부의 가용재원처럼 사용될 여지가
커진 상황이다.

협소한 주식시장 규모, 시가총액 대비 미미한 거래량, 자본시장의 외국인투자자 지분제

한 등을 감안할 때 급격한 자금유출에 따른 경제안정성 저하 가능성은 제한적이다. 근
래 들어 은행권 부실위험에 대한 투자자의 우려가 커지고 있음에도 불구하고 금융기관
의 해외차입이 크지 않은데다 대외차입의 대부분이 장기차입이고 환율이 안정화되어
있는 점 역시 외화유동성 위험을 일부 완화하고 있다.

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다만, 외환보유고의 절대적인 규모가 작은데다 기본적으로 거시경제 안정성이 취약해

대내외 충격에 의해 외환시장이 쉽게 불안해질 수 있기 때문에 추가적인 외환보유고 축
적이 요구된다.

본 평가는 주요 방법론으로 정부신용평가방법론과 일반 신용평가방법론을 적용했습니다. 평가방법론에 대한 구체적인 내용은 NICE신용평가㈜의

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