129

PENGARUH CASH RATIO, RETURN ON ASSET DAN GROWTH TERHADAP

DIVIDEN PAYOUT RATIO PERUSAHAAN INDUSTRI PERTAMBANGAN DI
BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2008-2010

SANTI YULIA NIRVA SARI

Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Gresik
Kampus GKB, Jl. Sumatra 101 GKB 61121 Gresik Indonesia
E-mail : zetamamori@ymail.com
ABSTRACT
The study was conducted to examine the effect of variable cash ratio, Retun On Assets
(ROA), and the Growth Dividend Payout Ratio against the mining company listed on the
Indonesia Stock Exchange in the period 2008-2010. The population in this study some 11
mining companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the period 2008-2010. Sampling
technique used was purposive sampling criteria: (1) The mining companies that provide
financial statements in the period 2008-2010, based on the recapitulation of the company's
performance as published by the Indonesia Stock Exchange through www.idx.co.id. (2) The
mining company that is continuously distributed dividends in the period 2008-2010, based on
the payout ratio as published by the Indonesia Stock Exchange through www.idx.co.id. (3) The
mining company that produces profitability in the period 2008-2010, based on the
recapitulation of the company's performance as published by the Indonesia Stock Exchange
through www.idx.co.id. Data obtained from the publication of the Indonesia Stock Exchange
2008-2010. Obtained the sample of 11 companies. Analysis technique used is multiple
regression by the least squares equations and hypothesis testing using the t-statistic for
testing the partial regression coefficients and F-statistics to test the effect together with the
confidence level of 5%. The results showed that the Cash Ratio (CR) significantly influence
the House of Representatives. While the Return On Asset (ROA) and Growth no significant
effect on the House. We suggest to investors in Indonesia Stock Exchange in order to give
more attention to information released by the company in making their investment decisions.
Variable Cash Ratio in this study is the most influential variable on the House indicated the
significance of the value of 0.028, Return On Asset (ROA) to the value of significance is 0.169,
and Growth with a significance value is 0.841.

Keywords: Cash ratio, Return On Asset (ROA), Growth and Dividend Payout Ratio (DPR)

PENDAHULUAN dari pendapatan yang akan dibayarkan kepada

Di negara-negara maju, pasar modal bersama-
sama dengan sektor perbankan telah menjadi
sumber pembiayaan yang sangat penting bagi
perkembangan perekonomian. Pasar modal
terdapat kebijakan dividen yang sangat penting
dalam mempengaruhi kesempatan investasi
perusahaan, harga saham, struktur finansial, arus
pendanaan dan posisi likuiditas. Kebijakan
dividen menyediakan informasi mengenai
performa (performance) perusahaan.
Secara lebih khusus studi ini menginvestigasi
hubungan dan besarnya pengaruh pertimbangan
manajemen atas variabel-variabel cash ratio,
return on asset, pertumbuhan (growth), dan
pengaruhnya terhadap dividen payout ratio
(DPR). Dividen payout ratio adalah persentase
pemegang saham sebagai “cash dividen”. Dividen
payout ratio merupakan perbandingan antara
Dividen Per Share (DPS) dengan Earning Per
Share (EPS) pada periode yang bersangkutan di
dalam komponen dividen per share terkandung
unsur dividen, sehingga jika semakin besar
dividen yang dibagikan maka semakin besar pula
dividen payout rationya. Penelitian ini
menggunakan objek penelitian perusahaan
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia tahun 2008-2010 karena Indonesia
merupakan salah satu produsen peringkat atas di
dunia pertambangan, “Indonesia adalah salah satu
produsen terbesar di dunia timah (peringkat dua
setelah China), batubara (peringkat tiga) dan
tembaga (peringkat ke-tiga eksportir batubara

termal terbesar setelah Australia dan Afrika
Selatan) terbesar, setelah Amerika Serikat dan
Chili). Hal ini juga menghasilkan jumlah besar
emas dan nikel.
Mineral dan produk-produk terkait 19% dari
total ekspor Indonesia, dengan emas sebagai
penghasil pendapatan terbesar. Indonesia juga
merupakan produsen bauksit, fosfat dan pasir
besi, dengan potensi produksi berlian aluvialjuga
sehingga investor berminat menginvestasikan
modalnya pada perusahaan pertambangan di
Indonesia, maka perusahaan dituntut untuk
menyajikan kelengkapan pengungkapan laporan
keuangan supaya informasi laporan keuangan
yang diungkapkan bermanfaat bagi pengguna
informasi. Para investor asing tertarik untuk
berinvestasi di perusahaan pertambangan di
Indonesia, karena Indonesia memiliki banyak
kekayaan dalam bidang pertambangan. Pengertian
dari pertambangan adalah kegiatan, teknologi, dan
bisnis yang berkaitan dengan industri
pertambangan mulai dari prospeksi, eksplorasi,
evaluasi, penambangan, pengolahan, pemurnian,
pengangkutan, sampai pemasaran.
Pertambangan adalah rangkaian kegiatan
dalam rangka upaya pencarian, penambangan
(penggalian), pengolahan, pemanfaatan dan
penjualan bahan galian (mineral, batubara, panas
bumi, migas). Salah satu produk pertambangan
yang diminati adalah pertambangan batubara,
Permintaan batubara ke depan nampaknya akan
mengalami peningkatan yang cukup besar.
Setidak-tidaknya ini dapat diproxy kebutuhan
impor batubara dari beberapa negara maju
maupun negara berkembang. Kebutuhan impor
batubara pada tahun 2009 mencapai 591 metrik
ton (Mt), tahun 2010 diperkirakan naik menjadi
635 Mt dan pada tahun 2015 diperkirakan akan
naik menjadi 803 Mt (Merrill Lynch, 8 Juni
2010). Pada penelitian kali ini mencoba meneliti
beberapa faktor-faktor yang mempengaruhi
dividen payout ratio pada perusahaan industri
pertambangan yang telah go publik, yaitu menguji
hubungan Cash Ratio, Return On Asset dan
Growth terhadap dividen payout rasio (DPR).
Peneliti tertarik untuk melakukan penelitian
dengan judul “ Analisis Pengaruh Cash Ratio,
Return On Asset dan Growth Terhadap Dividen
Payout Ratio Perusahaan Industri Pertambangan
Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010 “
130
Miller dan Modigliani (1961) telah
mengembangkan irrelevant dividen, yang
selanjutnya disusul dengan studi yang membahas
tentang pembayaran dividen dan berbagai variasi
dalam kebijakan pembayaran dividen dengan
memfokuskan pada ketidak sempurnaan pasar.
Studi ini mencoba mengembangkan beberapa
faktor yang berhubungan dengan kebijakan
dividen tunai (cash dividen) dari perusahaan
publik yang terdaftar pada PT Bursa Efek Jakarta.
Secara lebih khusus studi ini menginvestigasi
hubungan dan besarnya pengaruh pertimbangan
manajemen atas variabel-variabel posisi kas (cash
position), potensi pertumbuhan (growth
potential), size perusahaan (firm size),
perbandingan antara kewajiban dengan modal
(debt to equity), keuntungan (profitability),
kepemilikan (holding), dan pengaruhnya terhadap
dividen payout ratio (DPR).
Penelitian terhadap faktor-faktor yang
mempengaruhi kebijakan pembagian dividen
payout ratio sudah dilakukan Damayanti dan
Achyani (2006) dalam penelitiannya terhadap
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Jakarta periode 1999-2003 menyebutkan
bahwa dari variabel investasi, likuiditas,
profitabilitas, pertumbuhan perusahaan dan
ukuran perusahaan tidak ada satu variabel pun
yang berpengaruh secara signifikan terhadap
dividen payout ratio. Hal ini bertentangan dengan
penelitian yang dilakukan oleh (Gill dan Green
dalam Yuniningsih, 1993) yang menyatakan
bahwa likuiditas suatu perusahaan mempunyai
pengaruh positif dengan dividen payout ratio.
Juga dengan penelitian yang dilakukan oleh
Theobald (1978) yang diacu oleh Florentina
(2001) dalam Yuniningsih (2002) yang
menyatakan bahwa profitabilitas mempunyai
pengaruh positif dengan dividen payout ratio.
Yuniningsih (2002) menyatakan bahwa dari
penelitiannya ditemukan bahwa investasi
berpengaruh signifikan negatif terhadap dividen
payout ratio.
Penelitian yang lain dilakukan oleh Puspita (
2009 ), yang berjudul “Analisis Faktor-Faktor
Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Payout
Ratio ”. Dalam penelitian ini digunakan 26
sampel perusahaan dari tahun 2005 sampai 2007.
Hasil pengujian hipotesis dengan menggunakan
analisis regresi berganda dengan enam variabel

independen Cash Ratio (CR), Growth, Firm Size,
Return On Asset (ROA), Debt to Total Asset
(DTA), Debt to Equity Ratio (DER) dan satu
variabel dependen (Dividen Payout Ratio (DPR))
pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode 2005-2007 menunjukkan
bahwa dari keenam sampel tersebut semuanya
memiliki pengaruh yang sangat signifikan
terhadap DPR.
Penelitian yang lain dilakukan oleh Sutrisno
(1999), yang berjudul “Analisis Faktor-Faktor
Yang Mempengaruhi Dividen Payout Ratio Pada
Perusahaan Publik Di Indonesia ”. Studi ini
bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang
mempengaruhi dividen payout ratio (DPR) pada
perusahaan publik yang terdaftar di PT Bursa
Efek Jakarta. Model Analysis of Moment
Structure (AMOS) digunakan untuk menguji
tujuh variabel secara simultan yang diduga
mempengaruhi DPR, yaitu : posisi kas, potensi
pertumbuhan, size perusahaan, rasio hutang dan
modal, profitabilitas, holding, dan DPR. Cash
ratio merupakan salah satu ukuran dari rasio
likuiditas (liquidity ratio) yang merupakan
kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban
jangka pendeknya (current liability) melalui
sejumlah kas dan setara kas, seperti (giro atau
simpanan lain di bank yang dapat ditarik setiap
saat) yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi
cash ratio menunjukkan kemampuan kas
perusahaan untuk memenuhi (membayar)
kewajiban jangka pendeknya (Brigham dalam
Puspita, 1983). (Ang dalam Puspita, 1997)
menyatakan bahwa Return on Asset adalah tingkat
keuntungan bersih yang berhasil diperoleh
perusahaan dalam menjalankan operasionalnya.
Return On Asset diukur dari laba bersih setelah
pajak (earning after tax) terhadap total assetnya
yang mencerminkan kemampuan perusahaan
dalam penggunaan investasi yang digunakan
untuk operasi perusahaan dalam rangka
menghasilkan probabilitas perusahaan. ROA
(salah satu ukuran profitabilitas) juga merupakan
ukuran efektivitas perusahaan dalam
menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan
aktiva tetap yang digunakan dalam menghasilkan
keuntungan dengan memanfaatkan aktiva tetap
yang digunakan untuk operasi. Semakin besar
ROA menunjukkan kinerja perusahaan yang
semakin baik karena tingkat kembalian investasi
131
(return) yang semakin besar. (Riyanto dalam
Puspita, 2001:267) makin cepat tingkat
pertumbuhan suatu perusahaan, makin besar
kebutuhan dana untuk waktu mendatang untuk
membiayai pertumbuhanya. Perusahaan tersebut
biasanya akan lebih senang untuk menahan
pendapatanya daripada dibayarkan sebagai
dividen dengan mengingat batasanbatasan
biayanya. Apabila perusahaan telah mencapai
tingkat pertumbuhan sedemikian rupa sehingga
perusahaan telah well established, dimana
kebutuhan dananya dapat dipenuhi dengan dana
yang berasal dari pasar modal atau sumber dana
ekstern lainya, maka keadaanya adalah berbeda.
Dalam hal yang demikian perusahaan dapat
menetapkan dividend payout ratio yang tinggi.
Hipotesis
Semakin tinggi cash ratio menunjukkan
kemampuan kas perusahaan untuk memenuhi
(membayar) kewajiban jangka pendeknya
(Brigham dalam Puspita, 1983: 211).
H1: terdapat pengaruh yang signifikan Cash
Ratio terhadap Dividen Payout Ratio pada
perusahaan industri pertambangan di Bursa Efek
Indonesia tahun 2008-2010.
Return on asset mencerminkan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba
atas pengelolaan asset perusahaan yang
merupakan perbandingan antara earning after tax
dengan Total Assets. Return on asset adalah
tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih
oleh perusahaan pada saat menjalankan
operasinya (Ang dalam Puspita, 1997).
Perusahaan yang memperoleh keuntungan
cenderung akan membayar porsi keuntungan yang
lebih besar sebagai dividen. Semakin besar
keuntungan yang diperoleh, maka akan semakin
besar pula kemampuan perusahaan untuk
membayar dividen (Damayanti dan Achyani,
2006).
H2 : terdapat pengaruh yang signifikan Return On
Asset terhadap Dividen Payout Ratio pada
perusahaan industri pertambangan di Bursa Efek
Indonesia tahun tahun 2008-2010.
(Riyanto dalam Puspita, 2001:267)
makin cepat tingkat pertumbuhan suatu
perusahaan, makin besar kebutuhan dana untuk
waktu mendatang untuk membiayai
pertumbuhanya. (Jensen dalam Puspita, 1986)

menyebutkan bahwa perusahaan dengan
kesempatan pertumbuhan yang tinggi memiliki
free cash flow yang rendah karena sebagian dana
yang ada digunakan untuk investasi pada proyek
yang memiliki nilai NVP positif. Sehingga dapat
disimpulkan bahwa terdapat hubungan yang
negatif antara pertumbuhan dan pembayaran
dividen.
H3: terdapat pengaruh yang signifikan Growth
terhadap Dividen Payuot Ratio pada perusahaan
industri pertambangan di Bursa Efek Indonesia
tahun 2008-2010.
Rasio pembayaran dividen menentukan
jumlah laba yang ditahan sebagai sumber
pendanaan. Semakin besar laba ditahan semakin
sedikit jumlah laba yang dialokasikan untuk
pembayaran dividen. Alokasi penentuan laba
sebagai laba ditahan dan pembayaran dividen
merupakan aspek utama dalam kebijakan dividen
(Wachowicz dalam Puspita, 1997:496).
H4: Cash Ratio, Return On Asset, dan Growth
mempunyai pengaruh secara simultan terhadap
Dividen Payout Ratio pada perusahaan industri
pertambangan di Bursa Efek Indonesia tahun
2008-2010.
METODELOGI
Jenis penelitian ini adalah kuantitatif asosiatif
kausal, karena penelitian ini menganalisis
pengaruh antara satu variabel dengan variabel-
variabel yang lain yaitu ; antara cash ratio, return
on asset, dan growth dengan kebijakan dividen
payout ratio sebagai variabel terikat. Metode
kuantitatif merupakan metode yang menggunakan
data penelitian berupa angka-angka dan analisis
mengggunakan statistik penelitian terapan, karena
memerlukan hipotesis. Penelitian ini
menggunakan laporan keuanggan neraca dan laba
rugi perusahaan pertambangan periode tahun
2008-2010 yang diperoleh dari Pojok Bursa Efek
Indonesia bertempat di kampus Universitas
Muhammadiyah Jl. Sumatera 101 GKB Gresik.
Populasi adalah gabungan dari seluruh elemen
yang berbentuk peristiwa, hal atau orang yang
memiliki karakteristik yang serupa yang menjadi
pusat perhatian seorang peneliti karena itu
dipandang sebagai sebuah semesta penelitian.
(Ferdinand, 2006). Data yang digunakan dalam
penelitian ini adalah data sekunder dengan
merujuk kepada semua perusahaan-perusahaan di
132
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk
tahun 2008-2010. Jumlah populasi dari penelitian
ini adalah 39 perusahaan industri pertambangan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk
tahun 2008-2010. Menurut Amirullah dan
Hidayat (2002 : 66) bahwa sampel adalah
merupakan suatu sub kelompok dari populasi
yang dipilih dalam penelitian, dan dianggap bisa
mewakili keseluruhan populasi, jumlahnya lebih
sedikit dari populasinya (minimal 10 %). Sampel
diambil berdasarkan metode judgmental sampling
atau disebut juga purposive sampling. Dengan
kriteria sampel bahwa :
1. Perusahaan pertambangan yang menyajikan
laporan keuangan periode tahun 2008-2010,
berdasarkan rekapitulasi kinerja perusahaan
yang di publikasikan oleh PT Bursa Efek
Indonesia melalui www.idx.co.id.
2. Perusahaan pertambangan yang secara
kontinu membagikan dividennya periode
pada tahun 2008-2010, berdasarkan payout
ratio yang dipublikasikan oleh PT Bursa Efek
Indonesia melalui www.idx.co.id.
3. Perusahaan pertambangan yang
menghasilkan profitabilitas periode tahun
2008-2010, berdasarkan rekapitulasi kinerja
perusahaan yang di publikasikan oleh PT
Bursa Efek Indonesia melalui www.idx.co.id.
Dengan menggunakan metode judgmental
sampling maka diperoleh data penelitian sebanyak
3 x 11 = 33. Berikut adalah nama perusahaan
yang menjadi sampel penelitian:
1. Pt Adaro Energy Tbk
2. Pt Aneka Tambang Tbk
3. Pt Bumi Resources Tbk
4. Pt Elnusa Tbk.
5. Pt International Nickel Indonesia (Inco) Tbk
6. Pt Indika Energy Tbk
7. Pt Indo Tambang Raya Megah Tbk
8. Pt Timah (Persero) Tbk
9. Pt Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk
10. Pt Resource Alam Indonesia Tbk
11. Pt Radiant Utama Interinsco Tbk.
Teknik Pengumpulan Data
Dalam penelitian ini metode pengumpulan data
yang digunakan adalah studi pustaka yaitu telaah
pustaka yang ditujukan untuk mendapatkan
informasi yang berhubungan dengan materi
penelitian. Studi dokumentasi dilakukan di Pojok

BEI UMG dan BEI. Data-data yang diperlukan
yaitu cash ratio, return on asset, growth dan
dividen payout ratio merupakan komponen
laporan keuangan yang diperoleh dari Indonesian
Capital Market Directory (ICMD).
Definisi Operasional Variabel
Variabel-variabel yang dibutuhkan dalam
penelitian ini ada empat yang terdiri dari tiga
variabel independen yaitu Cash Ratio, Return On
Asset, Growth serta satu variabel dependen yaitu
Dividen Payout Ratio (DPR). Masing-masing
variabel penelitian secara operasional dapat
didefiniskan sebagai berikut:
a. Variabel Independen
Cash Ratio ( Cr )
Cash ratio merupakan salah satu ukuran dari rasio
likuiditas (liquidity ratio) yang merupakan
kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban
jangka pendeknya (current liability) melalui
sejumlah kas dan setara kas, seperti (giro atau
simpanan lain di bank yang dapat ditarik setiap
saat) yang dimiliki perusahaan. Variabel ini diberi
simbol X1 variabel ini diperoleh dari Indonesia
Capital Market Directory.
Cash
CR (X1) 
Current Liability
Return On Asset
Return On Asset (ROA) merupakan atribut dari
profitibilitas. ROA merupakan Rasio Earning
After Tax Terhadap Total Asset. Variabel ini
diberi simbol X2. Sumber data dari variabel ini
diperoleh dari indonesian capital market
directory.
Earning After Tax (EAT)
ROA (X2) 
Total Asset
Dimana:
ROA (X2) = Return On Asset
EAT = Earning After Tax
TA = Total Asset
Growth
Pertumbuhan perusahaan adalah gambaran tolak
ukur keberhasilan perusahaan. Aset adalah aktiva
yang digunakan untuk aktivitas operasional
perusahaan. Semakin besar aset maka diharapkan
semakin besar pula hasil operasional yang
dihasilkan oleh suatu perusahaan. (Ang dalam
Puspita, 1997). Variabel ini diperoleh dengan
menghitung rata-rata tingkat pertumbuhan asset,
yaitu dengan membagi total asset tahun sekarang
dikurang dengan total asset tahun sebelumnya
terhadap total asset tahun sebelumnya. Variabel
133
ini diberi simbol X3 sumber data dari variabel ini
diperoleh dari Indonesian Capital Market
Directory.
Total Asset(St) - Total Asset(St - 1)
Growth 
Total Asset(St - 1)
Dimana:
Growth (X3) = pertumbuhan perusahaan
St = total aset tahun berjalan
St-1 = total aset tahun berjalan dikurangi total
aset tahun sebelumnya
Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah
Dividend Payout Ratio (DPR) dalam penelitian
ini dihitung dengan rumus sebagai berikut:
DPS
DPR (Y) 
EPS
Dimana:
DPR (Y) : Rasio pembayaran
DPS : Dividen per lembar saham
EPS : Laba per lembar saham
Variabel ini diberi simbol Y. Sumber data dari
variabel ini diperoleh dari Indonesian Capital
Market Directory.
Uji Asumsi Klasik
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah
dalam model regresi, data residual memiliki
distribusi normal. Untuk menguji apakah
distribusi data normal atau tidak, ada dua cara
untuk mendeteksinya, yaitu dengan analisis grafik
dan uji statistik. Analisis grafik merupakan cara
yang termudah untuk melihat normalitas residual
adalah dengan melihat grafik histogram yang
membandingkan antara data observasi dengan
distribusi yang mendekati distribusi normal. Uji
normalitas data bertujuan untuk memperoleh data
yang berdistribusi normal. Alat uji normalitas data
menggunakan one-sample kolmogorovsmirnov.
Data dikatakan normal jika variabel yang
dianalisis memiliki tingkat signifikansi lebih besar
dari 5% (Santoso dalam Pupita, 2001).
Namun demikian dengan hanya melihat
histogram hal ini bisa menyesatkan khususnya
untuk jumlah sampel yang kecil. Metode yang
lebih handal adalah dengan melihat Normal
Probability Plot yang membandingkan distribusi
kumulatif dari data sesungguhnya dengan
distribusi kumulatif dari distribusi normal.
Distribusi normal akan membentuk satu garis
lurus diagonal, dan ploting data akan
 134

dibandingkan dengan garis diagonal. Jika mengikuti garis diagonalnya. (Imam Ghozali
distribusi data adalah normal, maka garis yang dalam Puspita, 2001). Hasil pengujian normalitas
menggambarkan data sesungguhnya akan tampak dalam Tabel 1 sebagai berikut:
Tabel 1. Hasil Tes Sample Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
logx1 logx2 logx3 log.y
N 33 33 33 33
Normal Parametersa Mean -.1639 -.8625 -.7537 -.4886
Std. Deviation .55228 .31651 .52601 .36568
Most Extreme Differences Absolute .082 .122 .131 .219
Positive .069 .077 .109 .133
Negative -.082 -.122 -.131 -.219
Kolmogorov-Smirnov Z .474 .698 .752 1.256
Asymp. Sig. (2-tailed) .978 .714 .625 .085
a. Test distribution is Normal.

Dari hasil pengujian tersebut menunjukkan bahwa
data telah terdistribusi secara normal. Hal ini
ditunjukkan dengan uji Kolmogorov - Smirnov
yang menunjukkan hasil dari CR yang memiliki
tingkat signifikansi sebesar 0,978, hasil dari ROA
yang memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,714,
hasil dari Growth yang memiliki tingkat
signifikansi sebesar 0,625, dan hasil dari DPR
yang memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,085
yang berada di atas 0,05. Sehingga uji
normalitasnya terpenuhi. Hasil terakhir di atas
juga didukung hasil analisis grafiknya, yaitu dari
grafik histogram dan Normal Probability Plot
seperti Gambar 4.2 dan 4.3 di bawah.Dengan
melihat tampilan grafik histogram dapat
disimpulkan bahwa pola distribusi data normal.
Kemudian pada grafik normal plot terlihat titk-
titik sebaran mendekati garis normal.

Dengan melihat tampilan grafik histogram dapat
disimpulkan bahwa pola distribusi data normal.
Kemudian pada grafik normal plot terlihat titk-
titik sebaran mendekati garis normal.
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji
apakah dalam model regresi ditemukan adanya
korelasi antar variabel bebas (independen). Jika
variabel independen saling berkorelasi, maka
variabel-variabel ini tidak ortogonal. Variabel
ortogonal adalah variabel independen yang nilai
korelasi antar sesama variabel independen sama
dengan nol (Ghozali, 2005). Untuk mengetahui
ada tidaknya multikolinearitas di dalam model
regresi dapat dilihat dari nilai Tolerance dan
Variance Inflation Factor (VIF).
Suatu model regresi dinyatakan bebas dari
multikolinearitas jika mempunyai nilai Tolerance
di atas 0.1 dan nilai VIF di bawah 10. Dari Tabel
4.4 dapat diketahui bahwa semua variabel
independen memiliki nilai Tolerance di atas 0.1
dan nilai VIF jauh di bawah angka 10. Hal ini
menunjukkan dalam model ini tidak terjadi
multikolinearitas.
 135

Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficientsa
Unstandardized Standardized Collinearity
Coefficients Coefficients Statistics
Model B Std. Error Beta t Sig. Tolerance VIF
1 (Constant) -.702 .186 -3.762 .001
logx1 .280 .121 .423 2.317 .028 .808 1.237
logx2 -.278 .197 -.240 -1.411 .169 .927 1.078
logx3 -.026 .126 -.037 -.202 .841 .816 1.226
a. Dependent Variable: log.y

Suatu model regresi dinyatakan bebas dari
multikolinearitas jika mempunyai nilai Tolerance
di atas 0.1 dan nilai VIF di bawah 10. Dari Tabel
4.4 dapat diketahui bahwa semua variabel
independen memiliki nilai Tolerance di atas 0.1
dan nilai VIF jauh di bawah angka 10. Hal ini
menunjukkan dalam model ini tidak terjadi
multikolinearitas
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji
apakah dalam model regresi linear ada korelasi
antara kesalahan pengganggu pada periode t
dengan kesalahan periode t-1 (sebelumnya). Jika
terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem
autokorelasi. Autokorelasi muncul karena
observasi yang berurutan sepanjang waktu
berkaitan satu sama lainnya. Model regresi yang
baik adalah yang bebas dari autokorelasi
(Ghozali, 2005). Untuk mengetahui adanya
autokorelasi dalam suatu model regresi dilakukan
melalui pengujian terhadap nilai uji Durbin
Watson (Uji DW). Dengan ketentuan sebagai
berikut (Algifari, 1997 ) :
Kurang dari 1,10 = Ada autokorelasi
1,10 s/d 1,54 = Tanpa kesimpulan
1,55 s/d 2,46 = Tidak ada autokorelasi
2,46 s/d 2,90 = Tanpa kesimpulan
Lebih dari 2,91 = Ada autokorelasi
Data yang digunakan untuk uji autokorelasi ini
adalah data dari variabel independen. Untuk
mengetahui ada tidaknya autokorelasi kita harus
melihat nilai uji D-W dengan ketentuan sbb :

Tabel 3. Hasil Uji Durbin-Watson

Model Summaryb
Std. Error of the
Model R R Square Adjusted R Square Estimate Durbin-Watson
1 .468a .219 .138 .33954 2.413
a. Predictors: (Constant), logx3, logx2, logx1
b. Dependent Variable: log.y

Berdasar hasil analisis regresi pada Tabel maka
diperoleh nilai hitung Durbin Watson sebesar
2,413; sedangkan besarnya DW-tabel: dl (batas
luar) = 1,2576; du (batas dalam) = 1,6511; 4 – du
=2,3489; dan 4 – dl = 2,7424; maka dari
perhitungan disimpulkan bahwa DW-test terletak
pada daerah uji. Berdasarkan ketentuan sebagai
berikut (Algifari, 1997) : kurang dari 1,10 ada
autokorelasi, berada di angka 1,55 s/d 2,46 tidak
ada autokorelasi dan jika lebih dari 2,91 ada
autokorelasi. Berdasar hasil analisis regresi pada
Tabel Durbin-Watson maka diperoleh nilai hitung
Durbin Watson sebesar 2,413. Dari hasil tersebut,
dapat disimpulkan bahwa model tersebut tidak
ada autokorelasi dan tidak mengalami problem
autokorelasi. Selain dengan uji durbin watson,
untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi bisa
dengan menggunakan Run Test. Tabel
menunjukkan hasil uji autokorelasi tersebut.
Berdasarkan Tabel diketahui probabilitas sebesar
0,482 yang menunjukkan tidak signifikan pada
0.05. Dari hasil tersebut, dapat disimpulkan
bahwa model tersebut tidak mengalami problem
autokorelasi.
 136

Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi

Runs Test
logx1 logx2 logx3 log.y
a
Test Value -.17 -.80 -.79 -.39
Cases < Test Value 16 16 16 16
Cases >= Test Value 17 17 17 17
Total Cases 33 33 33 33
Number of Runs 19 23 22 15
Z .359 1.776 1.422 -.703
Asymp. Sig. (2-tailed) .719 .076 .155 .482
a. Median
Berdasarkan Tabel diatas diketahui probabilitas terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2006). Data
sebesar 0,482 yang menunjukkan tidak signifikan yang digunakan untuk uji heteroskedastisitas ini
pada 0.05. Dari hasil tersebut, dapat disimpulkan adalah data dari variabel independen setelah
bahwa model tersebut tidak mengalami problem outlier dihilangkan. Untuk menentukan
autokorelasi. heteroskedastisitas dapat menggunakan grafik
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk scatterplot, titik-titik yang terbentuk harus
menguji apakah dalam model regresi terjadi menyebar secara acak, tersebar baik di atas
ketidak samaan varian dari residual satu maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y, bila
pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varian kondisi ini terpenuhi maka tidak terjadi
dari residual satu pengamatan ke pengamatan heteroskedastisitas dan model regresi layak
yang lain tetap, maka disebut homoskedastisitas digunakan. Hasil uji heteroskedastisitas dengan
dan jika berbeda akan disebut heteroskedastisitas. menggunakan grafik scatterplot di tunjukan pada
Model regresi yang baik adalah model yang tidak gambar di bawah ini:
Gambar Hasil Uji Heterokedastisitas

Dari grafik scatterplot terlihat bahwa titik-titik
menyebar secara acak tersebar baik di atas
maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Dengan
demikian dapat disimpulkan bahwa model regresi
ini tidak terjadi heteroskedastisitas.
Hasil Analisis Regresi Berganda
Dari data yang diperoleh kemudian dianalisis
dengan metode regresi dan dihitung dengan
menggunakan program SPSS. Berdasar output
SPSS tersebut secara parsial pengaruh dari
keenam variabel independent yaitu CR, ROA dan
Growth terhadap DPR ditunjukkan pada Tabel 5
dibawah ini. Dari hasil persamaan regresi linier
berganda dapat dilihat nilai konstanta sebesar -
0,702. Hal ini mengindikasikan bahwa DPR
mempunyai nilai sebesar -0,702 dengan
dipengaruhi variabel Cash Ratio, ROA dan
Growth konstan.
 137

Variabel Growth menunjukkan arah negatif

Tabel 5. Hasil Perhitungan Regresi Berganda terhadap Dividen Payout Ratio (DPR) pada
Coefficientsa perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Unstandard Standa Indonesia periode tahun 2008-2010 dengan
ized rdized
Coefficient Coeffi Collinearity
koefisien regresi sebesar -0,026. Tanda negatif
s cients Statistics pada variabel Growth menunjukkan jika terjadi
Std. Tolera peningkatan pada variabel Growth sebesar -0,026
Model B Error Beta T Sig. nce VIF akan mengakibatkan penurunan pada dividen
1 (Con - payout ratio yang dibagikan. Semakin besar
.186 -3.762 .001
stant) .702 kebutuhan dana di masa yang akan datang, akan
logx semakin memungkinkan perusahaan menahan
.280 .121 .423 2.317 .028 .808 1.237
1
keuntungan dan tidak membayarkannya sebagai
logx -
.197 -.240 -1.411 .169 .927 1.078 dividen.
2 .278
Uji Statistik t
logx -
.126 -.037 -.202 .841 .816 1.226 Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan
3 .026
a. Dependent seberapa jauh pengaruh satu variabel independen
Variable: log.y secara individual dalam menerangkan variasi
variabel dependen (Ghozali, 2005). Hasil uji
DPR = -0,702 + 0,280 CR - 0,278 ROA - 0.026 statistik t dapat dilihat pada Tabel 4.8. Pengujian
Growth Hipotesis pertama yaitu Cash Ratio mempunyai
Dari hasil persamaan regresi linier berganda
pengaruh yang signifikan terhadap Dividen
tersebut di atas dapat dilihat nilai konstanta
Payout Ratio pada perusahaan industri
sebesar -0,702. Hal ini mengindikasikan bahwa
pertambangan di Bursa Efek Indonesia tahun
DPR mempunyai nilai sebesar -0,702 dengan
2008-2010. Pada tabel 4.8 dapat dijelaskan bahwa
dipengaruhi variabel Cash Ratio, ROA dan
variabel cash ratio berpengaruh positif dan
Growth konstan. Persamaan regresi di atas
signifikan terhadap dividen payout ratio. Hal ini
mempunyai makna sebagai berikut:
dapat dilihat pada t-hitung = 2,317 dari tabel 4.8
Variabel Cash Ratio (CR) menunjukkan arah
di atas dengan signifikansi sebesar 0.028 yang
positif terhadap Dividend Payout Ratio (DPR)
lebih kecil dari tingkat signifikansi yang
pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di
digunakan = 0,05. Penelitian ini menerima
Bursa Efek Indonesia periode 2008-2010 dengan
hipotesis pertama yang berarti terdapat pengaruh
nilai koefisien regresi sebesar 0,280. Tanda
yang signifikan dari cash ratio terhadap dividen
positif pada koefisien menunjukkan telah terjadi
payout ratio.
peningkatan variabel cash ratio sebesar 0,280
akan mengakibatkan peningkatan pada dividen
payout ratio yang dibagikan. Variabel cash ratio Tabel Hasil Uji t
Coefficientsa
dapat dijadikan sebagai indikator bagi para
investor dalam berinvestasi karena jika cash ratio Standa
rdized
meningkat maka dividen payout ratio yang
Unstandardized Coeffi
dibagikan akan meningkat. Coefficients cients
Variabel Return On Asset (ROA) menunjukkan Std.
arah negatif terhadap Dividen Payout Ratio Model B Error Beta T Sig.
(DPR) pada perusahaan pertambangan yang 1 (Cons
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun -.702 .186 -3.762 .001
tant)
2008-2010 dengan koefisien regresi sebesar - logx1 .280 .121 .423 2.317 .028
0,278. Tanda negatif pada koefisien regresi
logx2 -.278 .197 -.240 -1.411 .169
variabel ROA menunjukkan jika terjadi
logx3 -.026 .126 -.037 -.202 .841
penurunan pada variabel ROA sebesar -0,278
akan mengakibatkan penurunan pada variabel a. Dependent
Variable: log.y
dividen payout ratio yang dibagikan. Menurut
Pengujian Hipotesis kedua yaitu Return On Asset
Hanafi (2004:375) perusahaan yang mempunyai
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap
aliran kas atau profitabilitas yang baik, bisa
Dividen Payout Ratio pada perusahaan industri
membayar dividen atau meningkatkan dividen.

pertambangan di Bursa Efek Indonesia tahun
tahun 2008-2010. Pada tabel 4.8 diatas dapat
dijelaskan bahwa variabel ROA berpengaruh
negatif dan tidak signifikan terhadap dividen
payout ratio. Hal ini dapat dilihat pada t-hitung =
-1.411 dari tabel 4.8 di atas dengan signifikansi
sebesar 0,169 yang besar dari tingkat signifikansi
yang digunakan = 0,05. Penelitian ini menolak
hipotesis kedua berarti tidak terdapat pengaruh
yang signifikan dari ROA terhadap dividen payout
ratio.
Pengujian Hipotesis ketiga yaitu Growth
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap
Dividen Payuot Ratio pada perusahaan industri
pertambangan di Bursa Efek Indonesia tahun
2008-2010. Pada tabel 4.8 di atas dapat dijelaskan
bahwa variabel growth berpengaruh negatif dan
tidak signifikan terhadap dividen payout ratio.
Hal ini dapat dilihat pada t hitung = -0.202 dari
tabel 4.8 di atas dengan signifikansi sebesar 0.841
yang lebih besar dari tingkat signifikansi yang
digunakan = 0,05. Penelitian ini menolak
hipotesis ketiga berarti tidak terdapat pengaruh
yang signifikan dari growth terhadap dividen
payout ratio.
Uji Statistik F
Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan
apakah semua variabel independen yang
dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh
secara bersama-sama terhadap variabel
dependennya (Ghozali, 2005). Hasil perhitungan
Uji F ini dapat dilihat pada Tabel 6 Pengujian ini
dimaksudkan untuk menguji hipotesis keempat
yaitu, Cash Ratio, Return On Asset, dan Growth
mempunyai pengaruh secara simultan terhadap
Dividen Payout Ratio pada perusahaan industri
pertambangan di Bursa Efek Indonesia tahun
2008-2010. Variabel bebas secara bersama-sama
tidak berpengaruh terhadap variabel tidak bebas
dan alfa (α) 5% pengujian dilakukan sebagai
berikut: Dari hasil analisis regresi dapat diketahui
pula bahwa secara bersama-sama variabel
independen tidak memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap variabel dependen. Hal ini
dapat dibuktikan dari nilai F hitung sebesar 2,705
dengan probabilitas 0.064.
Tabel 6 Hasil Perhitungan Uji F
ANOVAb
Sum of Mean
Model Squares Df Square F Sig.
1 Regression .936 3 .312 2.705 .064a
Residual 3.343 29 .115
Total 4.279 32
a. Predictors: (Constant), logx3, logx2,
logx1
138
ANOVAb
Sum of Mean
Model Squares Df Square F Sig.
1 Regression .936 3 .312 2.705 .064a
Residual 3.343 29 .115
Total 4.279 32
b. Dependent Variable: log.y
Probabilitas jauh lebih besar dari tingkat
signifikansi yang digunakan sebesar 0.05, maka
hasil dari pengujian tersebut menyatakan 0.064 >
0.05 maka variabel bebas tidak berpengaruh
terhadap variabel terikat. Sehingga model regresi
tidak dapat digunakan untuk memprediksi
Dividen Payout Ratio (DPR) atau dapat dikatakan
bahwa variabel meliputi CR, ROA dan Growth
secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap
Dividen Payout Ratio (DPR).
Pengujian ini dimaksudkan untuk menguji
hipotesis keempat yaitu, Cash Ratio, Return On
Asset, dan Growth mempunyai pengaruh secara
simultan terhadap Dividen Payout Ratio pada
perusahaan industri pertambangan di Bursa Efek
Indonesia tahun 2008-2010. Variabel bebas
secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap
variabel tidak bebas dan alfa (α) 5% pengujian
dilakukan sebagai berikut: Dari hasil analisis
regresi dapat diketahui pula bahwa secara
bersama-sama variabel independen tidak
memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
variabel dependen. Hal ini dapat dibuktikan dari
nilai F hitung sebesar 2,705 dengan probabilitas
0.064. Probabilitas jauh lebih besar dari tingkat
signifikansi yang digunakan sebesar 0.05, maka
hasil dari pengujian tersebut menyatakan 0.064 >
0.05 maka variabel bebas tidak berpengaruh
terhadap variabel terikat. Sehingga model regresi
tidak dapat digunakan untuk memprediksi
Dividen Payout Ratio (DPR) atau dapat dikatakan
bahwa variabel meliputi CR, ROA dan Growth
secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap
Dividen Payout Ratio (DPR).
HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengaruh variabel independen berupa cash ratio,
ROA dan growth terhadap variabel dependen
yaitu dividen payout ratio. Variabel cash ratio
memiliki koefisien positif, menunjukkan bahwa
adanya peningkatan variabel cash ratio akan
mengakibatkan peningkatan pada dividen payout
ratio yang dibagikan. Variabel cash ratio dapat
dijadikan sebagai indikator bagi para investor
dalam berinvestasi karena jika cash ratio

meningkat maka dividen payout ratio yang
dibagikan akan meningkat.
Tanda positif dalam variabel cash ratio ini
menunjukkan bahwa adanya peningkatan jumlah
kas dari perusahaan akan meningkatkan
pembayaran dividen pula oleh perusahaan. Posisi
Cash Ratio (CR) merupakan variabel penting
yang dipertimbangkan oleh manajemen dalam
kebijakan dividen pada peringkat moderat. Cash
Ratio (CR) merupakan ukuran yang lazim
digunakan untuk mengukur likuiditas, sehingga
cash ratio juga diduga berpengaruh terhadap
pendapatan dividen.
Semakin tinggi cash ratio maka pemegang saham
akan semakin mudah memperoleh dana kas.
Tanda positif dari hasil penelitian ini terhadap
variabel cash ratio, bahwa dengan meningkatnya
cash ratio akan menyebabkan meningkatkan
dividen payout ratio. Hasil temuan ini
mendukung hasil penelitian yang lain dilakukan
oleh Usman (2006) dan Risaptoko (2007) dan
mendukung hasil penelitian dari Partington
(1989) dimana hasil penelitiannya menunjukkan
bahwa Cash Ratio (CR) memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap Dividend Payout Ratio
(DPR). Pada variabel ini, tanda negatif koefisien
regresinya menunjukkan bahwa apabila ROA
meningkat maka dividen payout ratio akan
mengalami penurunan.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengaruh
negatif variabel Return On Asset (ROA) terhadap
Dividen Payout Ratio (DPR) menjelaskan bahwa
tingkat profitabilitas perusahaan akan berdampak
pada peningkatan pembagian dividen yang
dilakukan perusahaan. Tanda negatif dalam
penelitian ini sesuai dengan teori information
content or signaling hypothesis Mondigliani-
Miller yang menyatakan bahwa kenaikan dividen
merupakan suatu sinyal kepada para investor
bahwa manajemen meramalkan suatu penghasilan
yang baik di masa yang akan datang. Berdasarkan
teori tersebut menunjukkan bahwa penghasilan
yang tinggi melalui asset yang dimiliki yang
tercermin dari (ROA) menunjukkan pengaruh
positif terhadap kebijakan dividen yang tercermin
dari DPR. ROA mengalami peningkatan karena
laba yang dihasilkan berupa earning after tax
juga mengalami kenaikan, sehingga berpengaruh
terhadap kenaikan ROA.
Menurut Hanafi (2004:375) perusahaan yang
mempunyai aliran kas atau profitabilitas yang
baik bisa membayar dividen atau meningkatkan
139
dividen. Hasil temuan ini mendukung hasil
penelitian yang lain dilakukan oleh Sri Hapsari
(2005). Pada penelitian ini menggunakan sampel
sebanyak 335 perusahaan yang eksis di Bursa
Efek Indonesia pada tahun 2001– 2003.
Penelitian ini menyimpulkan bahwa ROI, Current
Ratio dan Cash Position berpengaruh terhadap
Dividend Payout Ratio. Sedangkan DER dan
ROA tidak berpengaruh terhadap Dividend
Payout Ratio. Tanda negatif pada koefisien
regresi variabel growth berarti bahwa growth
akan berpengaruh negatif terhadap dividen payout
ratio. Tanda negatif pada penelitian ini dengan
alasan bahwa manajer dalam bisnis perusahaan
dengan memperhatikan pertumbuhan lebih
menyukai untuk menginvestasikan pendapatan
setelah pajak dan mengharapkan kinerja yang
lebih baik dalam asset growth secara
keseluruhan.
Menurut teori residual dividen, perusahaan akan
membayar dividennya jika hanya tidak memiliki
kesempatan investasi yang menguntungkan,
sehingga terdapat hubungan yang negatif antara
pertumbuhan aset dan pembayaran dividen. Hasil
penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan
yang mengharapkan tingkat pertumbuhan
penjualan yang tinggi akan mempertahankan
rasio pembayaran dividen yang rendah untuk
memperkuat pembiayaan internal. Semakin besar
kebutuhan dana di masa yang akan datang, akan
semakin memungkinkan perusahaan menahan
keuntungan dan tidak membayarkannya sebagai
dividen.
Riyanto (2001:267) menyatakan bahwa makin
cepat tingkat pertumbuhan suatu perusahaan,
makin besar kebutuhan dana untuk waktu
mendatang untuk membiayai pertumbuhanya.
Hasil temuan ini konsisten dan mendukung hasil
penelitian yang dilakukan oleh Amidu dan Abor
(2006) menyatakan bahwa terdapat hubungan
negatif antara dividen payout ratio dengan
growth.
Dari hasil analisis regresi dapat diketahui pula
bahwa secara bersama-sama variabel independen
tidak memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap variabel dependen. Hal ini dapat
dibuktikan dari nilai F hitung sebesar 2,705
dengan probabilitas 0.064. Probabilitas jauh lebih
besar dari tingkat signifikansi yang digunakan
sebesar 0.05, maka hasil dari pengujian tersebut
menyatakan 0.064 > 0.05 maka variabel bebas
tidak berpengaruh terhadap variabel terikat.

Sehingga model regresi tidak dapat digunakan
untuk memprediksi Dividen Payout Ratio (DPR)
atau dapat dikatakan bahwa variabel meliputi CR,
ROA dan Growth secara bersama-sama tidak
berpengaruh terhadap Dividen Payout Ratio
(DPR).
Hal ini menunjukkan bahwa semakin meningkat
atau menurunnya cash ratio, retrun on asset dan
growth tidak berpengaruh terhadap dividen
payout ratio. Hal ini sejalan dengan penelitian
sebelumnya (Atok Risaptoko ; 2007 ) yang
menyatakan ketiga variabel pada penelitiannya
secara simultan tidak berpengaruh pada Dividen
Payout Ratio.
SIMPULAN
Penelitian ini mencoba untuk meneliti, apakah
Cash Ratio (CR), Return On Asset (ROA),
Growth berpengaruh terhadap Dividen Payout
Ratio (DPR) pada perusahaan pertambangan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun
2008-2010. Hasil pengujian hipotesis dengan
menggunakan analisis regresi berganda dengan
tiga variabel independen Cash Ratio (CR), Return
On Asset (ROA), Growth) dan satu variabel
dependen Dividen Payout Ratio (DPR) pada
perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia periode tahun 2008-2010
menunjukkan bahwa :
1. Cash Ratio berpengaruh terhadap Dividen
Payout Ratio (DPR) pada perusahaan
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode tahun 2008-2010.
2. Return on Asset (ROA) tidak berpengaruh
terhadap Dividen Payout Ratio (DPR) pada
perusahaan pertambangan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia periode tahun 2008-
2010.
3. Growth tidak berpengaruh terhadap Dividen
Payout Ratio (DPR) pada perusahaan
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode tahun 2008-2010.
4. CR, ROA dan Growth secara bersama-sama
tidak berpengaruh terhadap Dividen Payout
Ratio (DPR) pada perusahaan pertambangan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode tahun 2008-2010.
DAFTAR PUSTAKA
Ang, R. 1997, Buku Pintar Pasar Modal
Indonesia (The Intelligent Guide to
140
Indonesian Capital Market), Media Soft
Indonesia.
Algifari, (1997), Regresi. BPFE, Yogyakarta.
Baridwan, Zaki. (1992), Intermediate
Accounting. Edisi Ketujuh, BPFE,
Yogyakarta.
Amidu, M. and Abor, J. (2006), “Determinant of
Dividen Payout Ratios in Ghana,” The
Journal of Risk Finance, Vol.7, No. 2, p. 136-
145.
Brigham, Eugene F. 1983, Fundamental of
Financial Management, Third Edition, Holt
Saunders Japan, The Dryden Press.
Bringham, dan Houston. (2001), Manajemen
Keuangan, Buku II, Jakarta.
Chang, M., dan Rhee, K.R., (1990). “Testing
Trade Offand Pecking Order Predictions
about Dividen ds and Debt,” The Center for
Research in Security Prices Working Paper,
p. 1-38.
Chariri, Anis. dan Ghozali, Imam. (2001), Teori
Akuntansi. Edisi Pertama, Badan Penerbit,
Universitas Diponegoro.
C Van, Horne James. dan M. Wachowich, John.
(1997), Prinsip-Prinsip Manajemen
Keuangan. Salemba Empat, Jakarta.
Damayanti, S. dan Achyani, F. (2006), “Analisis
Pengaruh Investasi, Likuiditas, Profitabilitas,
Pertumbuhan Perusahaan, dan Ukuran
Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen
Payout Ratio,” Jurnal Akuntansi dan
Keuangan, Vol. 5, No. 1, April, hal. 51-62.
Ferdinand, A. (2006), “Metode Penelitian
Manajemen,” Edisi 2, Badan Penerbit
Universitas Diponegoro, Semarang.
Ghozali, H. Imam, (2001), Aplikasi Analisis
Multivariate dengan Program SPSS, Edisi
Ketiga, Badan Penerbit Universitas
Diponegoro, Semarang.
______, 2005, “Aplikasi Analisis Multivariate
dengan Program SPSS,” Badan Penerbit
Universitas Diponegoro, Semarang.
______, 2006, Aplikasi Analisis Multivariate
dengan Program SPSS, Edisi Ketiga, Badan
Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Gujarati, Damodar, 1995, Ekonometrika Dasar,
Penerbit Erlangga, Jakarta.
Hapsari, Sri. (2005), “analisis pengaruh ROI,
Current Ratio, Cash Position dan DER
terhadap Dividen Payou Ratio

Di Bursa Efek Indonesia” Tesis, Program Studi
Manajemen Universitas Brawijaya, Malang.
Halim, Abdul. 2007, Manajemen Keuangan
Bisnis, Edisi terjemahan, Penerbit Ghalia,
Indonesia.
Hanafi, M. Mamduh, 2004, Manajemen
Keuangan, BPFE, Yogyakarta.
Hartono, M., Jogiyanto, (1998), Teori Portofolio
dan Analisis Investasi. Edisi 1, BPFE UGM,
Yogyakarta.
Jensen, M.R., and Zorn, D. (1992),
“Simultaneous Determination of Insider
Ownership, Debt and Dividen d Policy,”
Journal of Financial and Quantitative
Analysis, Vol. 27, No. 2, p. 247-263.
Jensen, M. C. (1986). “Agency costs of free cash
flow, corporate finance and
takeovers,”.American Economic Review 76:
323-339.
Jogiyanto, H. (1998), Teori portofolio dan
analisis investasi. BPFE Universitas Gajah
Mada, Yogyakarta.
Lintner, John., (1956), “Distribution of Incomes
of Corporation of Among Dividends,
Retained Earnings, and Taxes,” The American
Review, May, 97-113.
Miller, M. dan F. Modigliani. (1961), “Dividend
Policy, Growth and the Valuation of Shares,”
Journal of Business, October, hal. 433-443.
Nurmala. (2006),“Pengaruh Kebijakan Dividen
terhadap Harga Saham Perusahaan-
perusahaan Otomotif di Bursa Efek Jakarta,”
Mandiri, Vol. 9, No. 1, Juli-September, hal.
17-24.
Prihantoro, (2003), “Estimasi Pengaruh Dividen
Payout Ratio pada Perusahaan Publik di
Indonesia,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis, No.
1, Jilid 8, p.7-14.
Puspita, Fira. (2009),“Analisis Faktor – faktor
yang Mempengaruhi Kebijakan Dividend
Payout Ratio Pada Perusahan Manufaktur di
Bursa Efek Indonesia,” Tesis, Program Studi
Manajemen Universitas Diponegoro,
Semarang.
Ramli. 1994.“Analisa Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Kebijakan Deviden Industri
Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta”
141
Riyanto, Bambang, (2001), Dasar-Dasar
Pembelanjaan Perusahaan. BPFE,
Yogyakarta.
Santoso, Singgih., dan Tjiptono, F., (2001),
”SPSS Mengolah Data Statistik Secara
Profesional,” PT Elex Media Komputindo
Gramedia Jakarta, Jakarta.
Saxena, A. K. (1999), “Determinant of Dividen d
Policy: Regulated Versus Unregulated
Firms,” The Journal of Finance.
Sartono, RA., dan Prasetyanta, A. (2005),
“Pengaruh Perubahan Dividen terhadap
Profitabilitas Perusahaan Pada Masa yang
Akan Datang,” Media Ekonomi dan Bisnis,
Vol. XVII, No. 2, Desember, p. 20-33.
Sudarsi, Sri. (2002),“Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Dividen Payout Ratio pada
Industri Perbankan yang Listed Di Bursa Efek
Jakarta (BEJ),” Jurnal Bisnis dan Ekonomi,
Vol. 9, No. 1, Maret, Hal. 76-88.
Susanto, Andik. 2008.”Analisis faktor-faktor
yang mempengaruh kebijakan dividen pada
perusahaan manufaktur di Bursa Efek
Indonesia 2006-2008.”
Sutrisno, (1999), Analisis Faktor-faktor yang
Mempengaruhi Dividend payout ratio pada
Perusahaan Publik di Indonesia, FE-Unibraw,
Malang.
Syahbana, Andi. 2007. “Faktor-faktor yang
berpengaruh Terhadap Kebijakan Dividen
Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar
di BEJ Periode 2003-2005,” Tesis Program
Pasca Sarjana Magister Manajemen,
Universitas Diponegoro.
Yuniningsih. (2002), “Interdependensi antara
Kebijakan Dividen Payout Ratio, Financial
Leverage, dan Investasi pada Perusahaan
Manufaktur yang Listed di Bursa Efek
Jakarta,” Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vol. 9,
No. 2, September, hal. 164-182.
www.mbendi./indy/ming/as/id/p0005
www.idx.co.id