See discussions, stats, and author profiles for this publication at: https://www.researchgate.

net/publication/327097877

Pengaruh Financial Leverage Terhadap Kinerja Keuangan (Studi Pada

Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2011-2015)

Article  in  Jurnal Riset Bisnis dan Investasi · December 2017

DOI: 10.35697/jrbi.v3i3.944

CITATION READS

1 4,804

3 authors, including:

Ermina Tiorida Ira Siti Sarah

Politeknik Negeri Bandung Politeknik Negeri Bandung
6 PUBLICATIONS   1 CITATION    12 PUBLICATIONS   38 CITATIONS   

SEE PROFILE SEE PROFILE

Some of the authors of this publication are also working on these related projects:

E-Commerce View project

All content following this page was uploaded by Ira Siti Sarah on 18 August 2018.

The user has requested enhancement of the downloaded file.

 Pengaruh Financial Leverage Terhadap Kinerja Keuangan
(Studi Pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015)
Hana Nopitasari1* Ermina Tiorida2, dan Ira Siti Sarah3
1
Jurusan Administrasi Niaga, Politeknik Negeri Bandung, Indonesia
2
Jurusan Administrasi Niaga, Politeknik Negeri Bandung, Indonesia
3
Jurusan Administrasi Niaga, Politeknik Negeri Bandung, Indonesia

Abstract:
The main objective of this study is to determine the effect of financial leverage on financial
performance of the 39 selected property and real estate companies listed in Indonesia Stock
Exchange over a periode of five years (2011-2015). This work employed two financial
leverage for the independent variables such as: debt ratio (DR) and debt to equity ratio
(DER) in determaining their effect on financial performance such as return on equity (ROE),
sales growth and price earning ratio (PER) as a dependent variables. The secondary data
were obtained from the financial statement (comprehensive income statement and statement
of financial position) of the selected campanies quoted from the Indonesia Stock Exchange
(IDX). Descriptive statistical test, simple linear regression test and hypothesis test are used
to analyze the data of this research. The results of the analysis show that there is a positive
and insignificant influence between financial leverage on the financial performance of 39
companies, proven by hypothesis testing of t-value (1.610) < t-table (1.65481) and P-value of
0.109, while the value of regression coefficient of financial performance of 0.008

Keywords: capital structure, financial leverage, financial performance

Abstrak:
Tujuan utama penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh financial leverage terhadap
kinerja keuangan 39 perusahaan properti dan real estate terpilih yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia selama lima tahun (2011-2015). Penelitian ini menggunakan dua leverage
keuangan untuk variabel independen seperti debt ratio (DR) dan debt to equity ratio dalam
menentukan pengaruhnya terhadap kinerja keuangan seperti return on equity (ROE),
pertumbuhan penjualan dan price earning ratio (PER) sebagai variabel dependen. Data
sekunder diperoleh dari laporan keuangan (laporan laba rugi komprehensif dan laporan posisi
keuangan) dari perusahaan terpilih yang dikutip dari Bursa Efek Indonesia (BEI). Uji statistik
deskriptif, uji regresi linier sederhana dan uji hipotesis digunakan untuk menganalisis data
penelitian ini. Hasil analisis menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif dan signifikan
antara financial leverage terhadap kinerja keuangan dari 39 perusahaan. Hal ini dibuktikan
dengan pengujian hipotesis yang menghasilkan nilai t hitung (1.610) < t-table (1.65481) dan
P-value sebesar 0.109, dengan nilai koefisien regresi kinerja keuangan sebesar 0,008.

Kata Kunci: struktur modal, financial leverage, kinerja keuangan

*Email korespondensi: PENDAHULUAN

Hana Nopitasari Pertumbuhan perekonomian
Hananovitaa@gmail.com Indonesia termasuk yang tertinggi di dunia,

Jurnal Riset Bisnis & Investasi

Vol. 3, No. 3, Desember 2017 45
ISSN 2460-8211
walaupun di tengah kondisi perekonomian
global yang terus menurun. Pertumbuhan
ekonomi Indonesia hanya kalah dari India
dan China. Hal ini dibuktikan dengan
kemampuan Indonesia untuk menjaga
pertumbuhan ekonominya yang pada
kuartal III pada tahun 2016 tumbuh sebesar
5,04% (SindoNews.com, 2016).
Menurut Menteri Keuangan
Republik Indonesia, pertumbuhan ekonomi
Indonesia yang baik ini ditopang oleh
pertumbuhan konsumsi sangat sehat, inflasi
masih rendah 3,7% dan dari sisi investasi
yang masih tumbuh mendekati 5%
(SindoNews.com, 2016). Sejalan dengan
itu, Gubernur Bank Indonesia, Agus
Martowardoyo juga menyatakan bahwa
pertumbuhan ekonomi Indonesia pada
tahun 2018 sampai 2021 akan berada
dikisaran 5,9 hingga 6,3 persen, hal ini
banyak disebabkan oleh inflasi yang rendah
(Kompas.com, 2016).
Ini berarti pendapatan masyarakat
akan terus meningkat hingga lima sampai
enam tahun kedepan, mengingat
diperkirakan hingga tahun 2021
pertumbuhan ekonomi Indonesia akan terus
meningkat. Dengan pendapatan masyarakat
yang terus meningkat tentu akan
mendorong daya beli masyarakat menjadi
lebih tinggi, karena mereka mampu
membeli produk maupun jasa yang mereka
butuhkan. Perusahaan bersaing untuk
meraih pelanggan sebanyak mungkin,
sehingga dapat memenuhi permintaan
konsumsi masyarakat, mencapai tujuan
ekspansi, menjaga kelangsungan hidup
perusahaan dan yang pasti untuk
mempertahankan atau meningkatkan
kinerja perusahaan.
Kinerja perusahaan dapat dilihat
dari berbagai sudut pandang. Salah satunya
kinerja keuagnan perusahaan. Kinerja
keuangan perusahaan merupakan prestasi
kerja perusahaan dalam periode tertentu
yang dapat dianalisis dengan alat analisis
keuangan. Penilaian terhadap kinerja
keuangan perusahaan adalah indikator dari
baik buruknya keputusan manajemen dalam
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
pengambilan keputusan. Penilaian atas
kinerja keuangan perusahaan ini merupakan
sebuah informasi yang dapat dipakai
sebagai dasar pengambilan keputusan baik
pihak internal maupun eksternal, khususnya
penilaian kinerja perusahaan ini merupakan
salah satu cara yang dapat dilakukan
manajemen agar dapat memenuhi
kewajibannya terhadap para penyandang
dana dan juga untuk mencapai tujuan yang
telah ditetapkan perusahaan.
Dalam mencapai tujuannya,
perusahaan memerlukan sumber modal atau
dana yang cukup. Sumber dana yang
dibutuhkan perusahaan berasal dari sumber
internal (internal sources) dan sumber
eksternal (external sources). Dana yang
berasal dari sumber internal adalah dana
atau modal yang dibentuk atau dihasilkan
sendiri dalam perusahaan seperti laba
ditahan (retained earning), dan penyusutan
(depreciation). Sementara itu, sumber
eksternal (external sources) adalah sumber
dana yang berasal dari luar perusahaan.
Dana yang berasal dari sumber ekstern
adalah dana yang berasal dari para kreditur
dan pemilik, peserta atau pengambil bagian
didalam perusahaan. Dana atau modal yang
berasal dari para kreditur merupakan utang
bagi perusahaan yang bersangkutan dan
modal yang berasal dari kreditur disebut
sebagai modal asing. Kebijakan dan
pengambilan keputusan tentang sumber
pendanaan mana yang akan dipilih tidak
terlepas dari peran manajemen puncak.
Jika perusahaan memilih sumber
pendanaan eksternal berupa hutang, maka
penggunaan hutang itu sendiri mengandung
tiga dimensi bagi perusahaan (Sartono,
2010). Pertama, pemberi kredit akan menitik
beratkan pada besarnya jumlah jaminan atas
kredit yang diberikan. Kedua, dengan
menggunakan utang maka apabila
perusahaan mendapatkan keuntungan lebih
besar dari beban tetapnya maka pemilik
perusahaan keuntungannya akan meningkat.
Ketiga, dengan menggunakan utang pemilik
memperoleh dana dan tidak kehilangan
pengendalian perusahaan. Dari pernyataan
46
kedua dapat disimpulkan bahwa utang akan
menimbulkan beban yaitu beban bunga.
Semakin besar pinjaman, semakin besar pula
beban bunga yang harus dibayarkan. Biaya
berupa beban bunga tersebut merupakan
financial leverage.
Financial leverage ini berhubungan
dengan sumber pendanaan dan dapat diukur
dengan leverage ratio. Dalam penelitin ini,
leverage ratio yang digunakan adalah debt
ratio dan debt to equity ratio. Melalui rasio-
rasio tersebut akan didapatkan rasio
penggunaan utang terhadap modal
perusahaan, yang berdampak terhadap
kinerja perusahaan.
Sementara itu untuk menilai kinerja
perusahaan, akan menggunakan retun on
equity, pertumbuhan penjualan dan price
earning ratio. Pada umumnya, penjualan
atau pendapatan digunakan untuk mengukur
kinerja keuangan perusahaan. Namun
pendapat itu tidak selamanya dapat
dibenarkan karena masih banyak faktor lain
yang harus diperhatikan sebelum menilai
sejauh mana kinerja perusahaan khususnya
dari segi keuangan. Maka dari itu untuk
menilai kinerja perusahaan secara ideal
dilakukan penilaian melalui rasio-rasio
tersebut.
Penelitian ini dilakukan terhadap
perusahaan sektor industri properti dan real
estate yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia tahun 2011-2015, dimana salah
satu sumber pendanaan perusahaannya
diperoleh dari utang. Dasar pemilihan
sektor industri properti dan real estate ini
adalah pertama, prospek sektor properti
tahun 2017 diperkirakan lebih menjanjikan
seiring dengan terus meningkatnya
pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Kedua,
semakin meningkatnya kebutuhan akan
properti dan real estate seiring dengan
bertambahnya laju pertumbuhan penduduk
tiap tahunnya, ditambah kebijakan
pemerintah yang memberikan kemudahan
untuk bisnis properti. Hal ini menyebabkan
peningkatan permintaan akan industri
properti dan real estate di Indonesia.
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
KAJIAN LITERATUR
Financial Leverage
Arti leverage secara harfiah adalah
pengungkit. Pengungkit pada dasarnya
digunakan untuk membantu mengangkat
beban yang berat (Piper dan Weinhold
dalam Dewi, 2004), dalam hal ini leverage
juga mempunyai maksud yang serupa,
dimana leverage dapat digunakan untuk
meningkatkan keuntungan yang diharapkan
(Hanafi, 2013). Leverage merupakan
penggunaan aktiva tetap atau sumber dana
dimana atas penggunaan dana tersebut,
perusahaan harus menanggung biaya tetap
atau membayar beban tetap dengan tujuan
memperbesar tingkat penghasilan bagi
pemilik perusahaan. Penggunaan aktiva
yang menimbulkan beban tetap disebut
dengan operating leverage, sementara
penggunaan dana dengan beban tetap
disebut dengan financial leverage (Sudana,
2011). Dapat disimpukan bahwa finanacial
leverage adalah penggunaan sumber dana
dari pihak ketiga (utang) yang mana dana
tersebut memiliki beban tetap yang harus
dibayar perusahaan berupa bunga dengan
tujuan meningkatkan struktur modal
perusahaan, sehingga meningkatkan
keuntungan perusahaan dan keuntungan bagi
para pemegang saham. Jika perusahaan tidak
mempunyai leverage, berarti perusahaan
tersebut 100% menggunakan modal sendiri.
Penggunaan financial leverage (utang) itu
sendiri bagi perusahaan mengandung tiga
dimensi (Sartono, 2001):
1. Pemberi kredit akan menitikberatkan
pada besarnya jaminan atas kredit yang
diberikan
2. Dengan menggunakan utang maka
apabila perusahaan mendapatkan
keuntungan yang lebih besar dari beban
tetapnya maka pemilik perusahaan
keuntungannya akan meningkat
3. Dengan menggunakan utang maka
pemilik memperoleh dana dan tidak
kehilangan pengendalian perusahaan.
Sejalan dengan itu Brigham dan
Houston (2013) mengemukakan alasan
perusahaan menggunakan financial
47
leverage. Pertama, leverage mewajibkan
perusahaan mengeluarkan beban tetap
berupa bunga kepada para investor. Dengan
adanya bunga maka pajak akan berkurang,
karena bunga dapat menjadi pengurang
pajak. Dengan demikian akan menyisakan
laba operasi yang lebih besar bagi investor
perusahaan. Kedua, jika laba operasi
sebagai persentase terhadap aset melebihi
tingkat bunga atas utang seperti yang
umumnya diharapkan, maka perusahaan
dapat menggunakan untuk membeli aset,
membayar bunga atas utang dan
mendapatkan sisa bonus bagi para
pemegang saham.
Tingkat financial leverage
dipengaruhi oleh besar bunga yang
dibayarkan perusahaan, atau dengan kata
lain besar utang yang digunakan perushaaan.
Semakin besar utang yang digunakan
perusahaan, akan semakin tinggi tingkat
financial leverage nya (Fahmi, 2013).
Penggunaan financial leverage pada suatu
perusahaan dikatakan menguntungkan
apabila pendapatan yang diterima dari
penggunaan dana melalui utang tersebut
mengalami peningkatan dari beban tetap
penggunaan hutang tersebut (Sudana, 2011).
Analisis Financial Leverage
Dalam menganalisis financial
leverage digunakan rasio yang menghitung
proposi utang di dalam modal. Rasio ini
disebut juga rasio leverage. Rasio leverage
mengukur seberapa besar perusahaan
dibiayai dengan utang (Fahmi, 2013).
Dengan kata lain rasio leverage dapat
dijadikan rasio untuk mengukur seberapa
baik struktur permodalan perusahaan.
Menurut Fahmi (2013) dibawah ini
merupakan rasio yang digunakan untuk
mengukur tingkat financial leverage, yaitu:
1. Debt Ratio/ Debt to Asset Ratio
Rasio ini mengukur berapa besar aktiva
perusahaan yang dibiayai oleh kreditur
atau dengan kata lain jumlah aset yang
dibiayai oleh utang. Debt ratio dapat
dihitung dengan membagi total utang
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
dengan total aset (Ekwe and Duru,
2012), seperti rumus dibawah ini :
Sumber : Umar (2003), Sartono (2001), dan
Weston & Copeland (2010)
2. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt to equity ratio merupakan
perbandingan antara total utang (utang
lancar dan utang jangka panjang) dan
modal yang menunjukkan kemampuan
perusahaan untuk memenuhi
kewajibannya dengan menggunakan
modal yang ada. DER dihitung dengan
rumus :
Sumber : Umar (2003), Sartono (2001) dan
Weston & Copeland (2010)
Kinerja Keuangan
Evaluasi kinerja perusahaan dapat
dilihat dalam dari berbagai sisi salah satunya
dari sisi keuangan. Menurut Fahmi (2013)
kinerja keuangan adalah suatu analisis yang
dilakaukan untuk melihat sejauh mana suatu
perusahaan telah melaksanakan aturan-
aturan pelaksanaan keuangan secara baik
dan benar selain itu kinerja keuangan adalah
gambaran kondisi keuangan perusahaan
pada suatu periode tertentu baik menyangkut
aspek penghimpunan dana maupun
penyaluran dana, yang biasanya diukur
dengan indikator kecukupan modal,
likuiditas, dan profitabilitas (Jumingan,
2006) dimana hasil analisis kinerja
keuangan perusahaan merupakan prestasi
yang dicapai perusahaan dalam suatu
periode tertentu yang mencerminkan tingkat
kesehatan perusahaan tersebut (Sutrisno,
2009).
Tujuan Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan perusahaan
berkaitan erat dengan pengukuran dan
penilaian kinerja. Pengukuran kinerja
(performing measurement) adalah
kualifikasi dan efisiensi serta efektivitas
perusahaan dalam pengoperasian bisnis
selama periode akuntansi. Adapun tujuan
48
penilaian kinerja menurut Srimindarti (2006)
adalah penentuan efektivitas operasional,
organisasi, dan karyawan berdasarkan
sasaran, standar dan kriteria yang telah
ditetapkan sebelumnya secara periodik.
Pengukuran kinerja digunakan perusahaan
untuk melakukan perbaikan di atas kegiatan
operasionalnya agar dapat bersaing dengan
perusahaan lain. Analisis kinerja keuangan
merupakan proses pengkajian secara kritis
terhadap evaluasi data, menghitung,
mengukur, menginterprestasi, dan memberi
solusi terhadap keuangan perusahaan pada
suatu periode tertentu.
Pentingnya analisis kinerja keuangan
disebakan didapatnya informasi sehubungan
dengan posisi keuangan dan hasil-hasil yang
telah dicapai oleh perusahaan yang
bersangkutan, dapat lebih berarti bagi pihak-
pihak yang berkepentingan (pihak internal
maupun pihak eksternal) apabila hasil dari
analisis kinerja keuangan diperbandingkan
untuk dua periode atau lebih dan dilakukan
analisis lebih lanjut sehingga dapat
diperoleh data yang lebih jelas dalam
mendukung keputusan yang akan diambil.
Selain itu, dengan menganalisa kinerja
keuangan suatu perusahaan, akan diperoleh
semua jawaban yang berhubungan dengan
masalah posisi keuangan dan hasil-hasil
yang dicapai oleh perusahaan yang
bersangkutan.
Analisis Kinerja Keuangan
Dalam mengukur kinerja keuangan
perusahaan, digunakan ukuran-ukuran
kinerja. Ukuran-ukuran kinerja
mencerminkan keputusan-keputusan
strategis, operasi dan pembiayaan. Informasi
dari analisis kinerja keuangan diperlukan
untuk menilai perubahan potensial sumber
daya ekonomi, yang mungkin dikendalikan
di masa depan dan untuk memprediksi
kapasitas produksi dari sumber daya yang
ada. Sedangkan laporan keuangan yang telah
dianalisis sangat diperlukan pemimpin
perusahaan atau manajemen untuk dijadikan
sebagai alat pengambilan keputusan lebih
lanjut untuk masa yang akan datang.
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
Evaluasi kinerja keuangan dapat dilakukan
menggunakan analisis laporan keuangan.
Dimana analisis laporan keuangan dapat
dilakukan menggunakan rasio keuangan.
Terdapat tiga ukuran kinerja keuangan
perusahaan yang dianalisis dalam tiga
kelompok (Weston dan Copeland, 2010):
1. Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas mengukur efektifitas
manajemen berdasarkan hasil
pengembalian yang dihasilkan dari
penjualan dan investasi. Menurut
Gitman (2006) profitabilitas adalah
hubungan antara pendapatan dan biaya
yang dihasilkan dengan menggunakan
aset perusahaan, baik saat ini maupun
dalam kegiatan produktif. Dalam
penelitian ini rasio profitabilitas yang
digunakan adalah tingkat pengembalian
atas ekuitas atau return on equity (ROE).
Rasio ini mengukur hasil pengembalian
nilai buku kepada pemilik perusahaan.
ROE dihitung dengan cara :
Sumber : Sartono, 2001; Weston & Copeland
(2010)
2. Rasio Pertumbuhan
Rasio pertumbuhan mengukur
kemampuan perusahaan untuk
mempertahankan posisi ekonomisnya
dalam pertumbuhan perekonomian dan
dalam industri atau pasar produk
tempatnya beroperasi. Rasio
pertumbuhan dapat dilihat dari tingkat
penjualan. Hal ini dipaparkan oleh
Ratnawati (2007) yang menyatakan
bahwa pertumbuhan perusahaan yang
berkelanjutan adalah tingkat dimana
penjualan perusahaan dapat tumbuh
tergantung pada bagaimana dukungan
asset terhadap peningkatan penjualan
(Ratnawati, 2007). Perhitungan rasio
pertumbuhan adalah :
Sumber : Weston & Copeland (2010)
49
3. Ukuran penilaian pasar
Ukuran penilaian mengukur kemampuan
manajemen untuk mencapai nilai-nilai
pasar yang melebihi pengeluaran kas dan
mengukur status ekonomi perusahaan di
dalam pasar. Salah satu rasio penilaian
adalah price/earning ratio (p/e ratio).
Perhitungannya adalah :
Sumber : Saragih (2005), dan Weston &
Copeland (2010)
Hubungan Financial Leverage Dengan
Kinerja Keuangan
Financial leverage menunjukan
proporsi penggunaan utang untuk
membiayai investasinya. Perusahaan yang
tidak mempunyai leverage berarti
menggunakan modal sendiri. Dengan
financial leverage yang dimiliki suatu
perusahaan, maka dapat disimpulkan
hubungannya dengan nilai perusahaan
merupakan komponen yang terkait satu
sama lainnya. Nilai perusahaan dapat
diketahui melalui kinerja keuangan
perusahaan selama periode tertentu yang
dapat dilihat dari kemampuan perusahaan
memperoleh keuntungan dan tingkat
pengembalian utang terhadap ekuitas dan
aset. Nilai perusahaan ini dapat dilihat dari
kinerja keuangan perusahaan yang diukur
dari rasio-rasio keuangan.
Menurut Sartono (2011) berbagai
rasio keuangan dapat dipergunakan untuk
mengukur risiko dalam hubungannya
dengan perusahaan yang menggunakan
leverage dalam struktur modalnya. Misalnya
total debt asset ratio, dan debt to equity
ratio. Total debt asset ratio mengukur
berapa besar aktiva perusahaan yang
dibiayai oleh kreditur. Semakin rendah rasio
utang maka semakin baik perusahaan
tersebut, karena jika rendahnya rasio utang
menandakan hanya sebagian kecil aset
perusahaan uang dibiayai dengan utang.
Begitu juga sebaliknya, semakin besar rasio
ini berarti besar juga leverage perusahaan
(Sartono, 2011). Berbeda dalam kondisi ada
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
pajak, perusaahaan akan menjadi semakin
baik apabila menggunakan utang semakin
besar (Sartono, 2011) sejalan dengan itu
Miller dalam Fahmi (2013) menjelaskan
bahwa dalam kondisi ada pajak penghasilan,
perusahaan yang memiliki leverage akan
memiliki nilai lebih tinggi jika dibandingkan
dengan perusahaan yang tidak memiliki
leverage. Karena kenaikan nilai perusahaan
terjadi ketika perusahaan membayarkan
bunga atas utang, yang merupakan
pengurang pajak, oleh karena itu laba
operasi yang mengalir kepada investor
menjadi semakin besar. Jadi, dalam
penelitian ini asumsi yang digunakan adalah
perusahaan akan menjadi semakin baik
apabila menggunakan utang yang semakin
besar. Dengan nilai utang yang semakin
besar, nilai aktiva perusahaan akan
mengalami penigkatan sehingga dapat
membiayai segala aktivitas bisnis dengan
tujuan meningkatkan profitabilitas
perusahaan. Selain itu, dengan sumber dana
yang lebih besar, besar kemungkinan
keuntungan meningkat namun akan diikuti
juga dengan peningkatan resiko (Handayani,
2014)
Rasio debt to equity ratio digunakan
untuk menbandingkan sumber modal yang
berasal dari utang (utang jangka panjang dan
utang jangka pendek) dengan modal sendiri.
Menurut (Priharyanto, 2009) bahwa semakin
tinggi DER akan mempengaruhi besarnya
ROI yang dicapai perusahaan. Berbeda
dengan pendapat sebelumnya,
Aminatuzzahra (2010) menyatakan bahwa
DER secara signifikan berpengaruh terhadap
ROE, dimana semakin tinggi penggunaan
resiko (financial leverage) akan
menghasilkan ROE yang tinggi pula. Karena
dengan bertambahnya modal, profitabilitas
akan meningkat pula.
Financial leverage (yang diukur
melalui DR dan DER) juga berpengaruh
terhadap tingkat pertumbuhan penjualan.
Sebab perusahaan yang berada dalam
industri yang mempunyai laju pertumbuhan
penjualan yang tinggi, harus menyediakan
modal yang cukup untuk membelanjai
50
pengeluaran perusahaan. Perusahaan yang
bertumbuh pesat cenderung lebih banyak
menggunakan hutang dari pada perusahaan
yang bertumbuh secara lambat. Bagi
perusahaan dengan tingkat pertumbuhan
penjualan dan laba yang tinggi,
kecenderungan menggunakan hutang
sebagai sumber dana eksternal lebih besar
bila dibandingkan dengan perusahaan yang
tingkat pertumbuhan penjualnnya rendah
(Sartono, 2011).
Telah disebutkan sebelumnya
bahawa terdapat hubungan positif antara
financial leverage terhadap rasio
profitabilitas dan pertumbuhan penjualan.
Hal ini berarti financial leverage juga
memiliki pengaruh yang sama terhadap
market value perusahaan, dimana market
value ratio merupakan salah satu indikator
untuk mengukur kinerja keuangan
perusahaan. Jika penggunaan utang dalam
porsi yang tepat dapat meningkatkan
profitabilitas dan pertumbuhan penjualan
perusahaan, maka market value suatu
perusahaan pun akan meningkat. Hal ini
dikarenakan laba per saham yang ikut
meningkat pula. Meningkatnya laba per
lembar saham merupakan salah satu tujuan
perusahaan. Dimana tujuan utama
perusahaan adalah untuk meningkatkan nilai
perusahaan melalui peningkatan
kemakmuran pemilik atau para pemegang
saham (Wahidawati, 2002). Market value
yang diukur melalui P/E ratio akan
mencerminkan penilaian investor atas
keseluruhan ekuitas yang dimiliki (Wahyudi
dan Paswetri, 2006).
Oleh karena itu, hubungan antara
financial leverage dengan kinerja keuangan
perusahaan memiliki hubungan yang positif.
Dimana DR dan DER membandingkan
sumber modal yang berasal dari hutang
dengan modal sendiri. Dimana perusahaan
menggunakan hutang untuk menambah
modal perusahaan dnegan tujuan
meningkatkan keuntungan perusahaan.
Dengan modal yang besar maka
menimbulkan peluang untuk meningkatkan
keuntungan yang besar pula (Handayani,
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
2014). Berdasarkan pemaparan kajian teori
diatas, adapun hipotesis dalam penelitian ini
adalah :
Ho : Tidak terdapat pengaruh positif dan
signifikan financial leverage terhadap
kinerja keuangan.
Ha : Terdapat pengaruh positif dan
signifikan financial leverage terhadap
kinerja keuangan.
METODE PENELITIAN
Adapun metode yang digunakan
penulis dalam penelitian ini adalah
metode deskriptif dan verifikatif.
Menurut Sugiyono (2013:54) pengertian
metode deskriptif adalah suatu metode
yang berusaha menyimpulkan,
menyajikan serta menganalisis data
sehingga dapat memberi gambaran yang
cukup jelas mengenai objek yang diteliti
dan menarik kesimpulan berdasarkan
penelitian yang dilakukan. Sedangkan
metode verifikatif menurut Sugiyono
(2013:7) adalah metode yang menguji
suatu pengetahuan. Tujuan dari penelitian
verifikatif ini adalah dimana penulis
melakukan pengujian hipotesis yang
dianalisis dengan metode statistik secara
parsial dengan menggunakan uji t,
selanjutnya nilai t hitung akan
diperbandingkan dengan t tabel.
Penelitian ini menggunakan data
sekunder yaitu laporan keuangan perusahaan
industri properti dan real eastate di
Indonesia tahun 2011-2015. Peneliti
membatasi populasi yaitu perusahaan sektor
properti dan real estate yang telah go public
dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia,
dimana anggota yang masuk dalam populasi
harus memenuhi kriteria sebagai berikut :
1. Perusahaan yang tercatat di Bursa
Efek Indonesia selama tahun
pengamatan (2011-2015).
2. Perusahaan yang mempublikasikan
laporan keuangan selama tahun
pengamatan (2011-2015), dan
3. Perusahaan tidak mengalami
delisting selama tahun pengamatan
(2011-2015).
51
 Dari kriteria yang dipaparkan, terdapat financial leverage di 39 perusahaan objek
39 perusahaan sektor industri properti penelitian relatif berbeda. Perbedaan ini
dan real estate yang memenuhi kriteria disebabkan tiap perusahaan memiliki
tersebut. kebijakan sendiri dalam menggunakan
hutang untuk membiayai kegiatan usahanya
HASIL DAN PEMBAHASAN (Fahmi, 2013). Selain itu, skala perusahaan
Analisis Deskriptif Financial Leverage yang berbeda-beda juga menjadi penyebab
Tabel 1 merupakan hasil analisis desktiptif terjadinya tingkat financial leverage yang
variabel financial leverage sesuai data yang relatif berbeda pada perusahan objek
diperoleh dari perusahaan. Tabel 1 penelitian. Oleh karena itu, hal yang wajar
menunjukkan bahwa financial leverage jika tingkat financial leverage di 39
memiliki nilai mean sebesar 62,37%. Jika perusahaan obejek penelitian ini relatif
nilai ini dibandingkan dengan Tabel 2, berbeda.
tingkat financial leverage industri properti
dan real estate tahun 2011-2015, maka nilai Analisis Deskriptif Kinerja Keuangan
mean ini termasuk dalam tingkatan yang Tabel 3 merupakan hasil analisis
rendah. desktiptif variabel kinerja keuangan sesuai
data yang diperoleh dari perusahaan. Tabel 3
Tabel 1. Financial Leverage menunjukkan bahwa kinerja keuangan
N Min Max Mean Std. memiliki nilai mean sebesar 21,39%. Jika
Deviation
Financial Leverage 156 6,98 179,44 62,37 32,935 nilai ini dibandingkan dengan Tabel 4,
Valid N 156 tingkat kinerja keuangan industri properti
Sumber: Olah Data SPSS (2017) dan real estate tahun 2011-2015, maka nilai
mean ini termasuk dalam tingkatan yang
Tabel 2. Tingkat Financial Leverage
Industri Properti dan Real Estate 2011-2015 rendah.
Rasio (%) Tingkat Financial Leverage
6,98-41,46 Sangat rendah Tabel 3 Kinerja Keuangan
41,47-75,95 Rendah N Min Max Mean Std. Dev
75,96-110,44 Sedang Kinerja
156 2,17 75,24 21,3937 12,6392
Keuangan
110,45-144,93 Tinggi
Valid N 156
144,94-179,44 Sangat tinggi Sumber: Olah Data SPSS (2017)
Sumber: Olah Data Penulis (2017)

Tabel 4. Tingkat Kinerja Keuangan

Dimana tingkatan financial leverage Industri Properti dan Real Estate 2011-2015
pada Tabel 2 dibuat berdasarkan rentang Rasio (%) Tingkat Kinerja Keuangan
nilai terendah hingga tertinggi dari financial 2,17-16,77 Sangat rendah
leverage perusahaan properti dan real estate 16,78-31,38 Rendah
yang listing di BEI tahun 2011-2015 lalu 31,39-45,99 Sedang
46-60,6 Tinggi
dikelompokkan menjadi 5 tingkatan yang
60,61-75,24 Sangat tinggi
berbeda. Selain itu, Tabel 1 menunjukkan Sumber: Olah Data Penulis (2017)
financial leverage memiliki rentang nilai
minimum dan maksimum yang sangat jauh Tingkatan kinerja keuangan pada
yaitu 172,46%. Ada perusahaan yang nilai Tabel 4 dibuat berdasarkan rentang nilai
financial leverage nya sangat kecil, dan ada terendah hingga tertinggi dari kinerja
juga perusahaan yang nilai financial keuangan perusahaan properti dan real
leverage nya sangat besar. Sejalan dengan estate yang listing di BEI tahun 2011-2015
hasil nilai minimum dan nilai maksimum lalu dikelompokkan menjadi 5 tingkatan
yang memiliki rentang yang jauh, standar yang berbeda.
deviasi pun berada di atas 20% yaitu sebesar
52,93 . Hal ini menandakan bahwa nilai

Jurnal Riset Bisnis & Investasi

Vol. 3, No. 3, Desember 2017 52
ISSN 2460-8211
 Dari hasil pengamatan juga terlihat kedua variabel tersebut. Hasil analisis
bahwa kinerja keuangan memiliki nilai korelasi dari variabel inovasi dan kinerja
minimum 2,17% dan nilai maximum yang bisnis dapat dilihat pada Tabel 5.
jauh diatas nilai minimum yaitu sebesar
75,24%. Hal ini menunjukkan bahwa Tabel 5 Hasil Analisi Korelasi
rentang nilai kinerja keuangan dalam 39 Financial Kinerja
Leverage Keuangan
perusahaan yang dijadikan objek penelitian
Pearson
memiliki rentang yang sangat jauh. Sejalan 1 ,129
Financial Correlation
dengan hasil nilai minimum dan nilai Leverage Sig. (2-tailed) ,109
maksimum yang memiliki rentang yang N 156 156
jauh, standar deviasi pun berada di atas 20% Pearson
,129 1
yaitu sebesar 59,08% . Hal ini menandakan Kinerja Correlation
Keuangan Sig. (2-tailed) ,109
bahwa nilai kinerja keuangan di 39
N 156 156
perusahaan objek penelitian relatif berbeda. Sumber: Olah Data SPSS (2017)
Perbedaan ini disebabkan tiap perusahaan
memiliki kemampuan dan strategi yang Berdasarkan Tabel 5, dapat diihat
berbeda dalam mencapai tujuan usahanya bahwa nilai korelasi antara financial
(Riyanto, 2008). Selain itu, hal ini leverage dengan kinerja keuangan adalah
dikarenakan perusahaan yang dijadikan sebesar 0.129. Angka ini terdapat pada
dalam objek penelitian memiliki besar interval 0.00-0.199 yang berarti financial
ekuitas atau aktiva yang berbeda-beda tidak leverage dengan kinerja keuangan memiliki
dalam golongan atau skala yang sama. hubungan positif yang rendah. Nilai korelasi
Perusahaan dengan skala besar tentu akan pearson pada tabel diatas menunjukkan nilai
menghasilkan laba yang besar pula, positif, maka hubungan antara financial
sementara perusahaan kecil dengan modal leverage dengan kinerja bisnis adalah
kecil maka laba yang dihasilkan relatif kecil searah, yang berarti jika financial leverage
(Piper dan Weinhold dalam Dewi, 2004). meningkat maka akan diikuti oleh
Dalam penelitain ini peneliti peningkatan kinerja keuangan.
menggolongkan perusahaan ini kedalam satu
sektor industri yang sama yaitu sektor Hasil Analisis Regresi Linear
properti dan real estate, artinya perusahaan Analisis regresi linear digunakan
dalam penelitian ini memiliki kriteria yang untuk memprediksi bagaimana perubahan
sama, yaitu sama-sama dalam hal kebutuhan nilai kinerja keuangan jika nilai financial
akan pendanaan perusahaan, dimana industri leverage pada perusahaan properti dan real
properti dan real estate termasuk dalam estate. Untuk memperoleh persamaan
golongan industri padat modal sementara itu regresi dari penelitian mengenai pengaruh
jika dilihat berdasarkan kalsifikiasi industri financial leverage terhadap kinerja
yang ditetapkan oleh BEI yang disebut keuangan, dapat dilihat pada Tabel 6.
JASICA (Jakarta Stock Exchange
Industrial Clasification), industri properti Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Linear
dan real estate termasuk dalam sektor jasa. Unstandardized Standardized t Sig.
Oleh karena itu, jika dilihat dari beberapa Coefficients Coefficients
Model
B Std. Beta
pernyataan di atas, hal yang wajar jika Error
tingkat kinerja keuangan di 39 perusahaan (Constant) 20,874 2,193 9,516 ,000
obejek penelitian ini relatif berbeda. 1 Financial
,008 ,031 ,022 ,268 ,789
Leverage
Sumber: Olah Data SPSS (2017)
Hasil Analisis Korelasi
Analisis korelasi digunakan untuk Y= 20,874 + 0,008 X
mengetahui besarnya hubungan diantara

Jurnal Riset Bisnis & Investasi

Vol. 3, No. 3, Desember 2017 53
ISSN 2460-8211
Berdasarkan hasil persamaan regresi
sederhana, nilai a dan b diinterprestasikan
sebagai berikut :
1. Nilai konstanta (a) sebesar 20,874
mempunyai arti bahwa jika Financial
leverage (X) terhadap pertumbuhan laba
sama dengan nol (x=0) atau konstan,
maka nilai kinerja keuangan (Y) adalah
sebesar 20,874.
2. Nilai koefisien regresi financial leverage
(b) sebesar 0,008 dan bertanda positif
berarti financial leverage (X) mempunyai
pengaruh positif terhadap kinerja
keuangan (Y), dimana jika financial
leverage mengalami kenaikan sebesar
satu satuan, maka kinerja keuangan
mengalami kenaikan sebesar 0,008
satuan. Dapat diambil kesimpulan, bahwa
jika financial leverage suatu perusahaan
naik, maka kinerja perusahaan pun ikut
meningkat.
Hasil Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi digunakan
untuk melihat kontribusi pengaruh yang
diberikan variabel financial leverage
(independen) terhadap variabel kinerja
keuangan (dependen). Tabel 7 nilai koefisien regresi kinerja keuangan
memperlihatkan hasi uji regresi linier
sederhana antar variabel.
Tabel 7. Koefisien Determinasi
R Adjusted R Std. Error of
Model R
Square Square the Estimate
1 0,129 0,017 0,010 13,53308
Sumber: Olah data SPSS (2017)
Berdasarkan tabel di atas, nilai data
koefisien determinasi (R Square/R2) adalah
sebesar 0,017. Hal ini menandakan bahwa
sebesar 0,017 atau 1,7% perubahan nilai
kinerja keuangan dapat dijelaskan oleh
variabel financial leverage. Sedangkan
sisanya sebesar 98,3% dipengaruhi oleh
faktor lain yang tidak diteliti dalam
penelitian ini. Rendahnya nilai R square
(1,7%) menunjukkan bahwa variabel
financial laverage memiliki pengaruh yang
sangat rendah terhadap kinerja keuangan.
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
Pengaruh Financial Leverage Terhadap
Kinerja Keuangan
Berdasarkan hasil uji hipotesis
terhadap 156 data observasi menggunakan
metode analis uji t, diperoleh hasil yang
menunjukkan bahwa terdapat pengaruh
positif tetapi tidak signifikan antara
financial leverage terhadap kinerja
keuangan perusahaan properti dan real
estate yang terdaftar di BEI tahun 2011-
2015. Hal ini sejalan dengan hasil uji
determinasi/R2 yang menunjukan nilai data
koefisien determinasi (R Square/R2) adalah
sebesar 0,017. Hal ini menandakan bahwa
hanya sebesar 0,017 atau 1,7% perubahan
nilai kinerja keuangan dapat dijelaskan oleh
variabel financial leverage. Sedangkan
sisanya sebesar 98,3% dipengaruhi oleh
faktor lain yang tidak diteliti dalam
penelitian ini. Rendahnya nilai R square
(1,7%) menunjukkan bahwa variabel
financial laverage memiliki pengaruh yang
sangat rendah terhadap kinerja keuangan.
Selain itu, pengujian hipotesis financial
leverage terhadap kinerja keuangan
menghasilkan perhitungan t-hitung (1,610) <
t-tabel (1,65481) atau P-Value 0,109 dengan
sebesar 0,008. Hal ini semakin
membuktikan bahwa financial leverage
tidak berpengaruh signifikan terhadap
kinerja keuangan. Hasil ini memang berbeda
dengan beberapa penelitian sebelumnya
yang dilakukan oleh Handayani, dkk.
(2014), Zeitun dan Tian (2007), serta
Enekwe, dkk (2014) yang mengatakan
bahwa terdapat pengaruh positif dan
signifikan antara financial leverage terhadap
kinerja keuangan. Ternyata terdapat
perbedaan antara penelitian yang dilakukan
sebelumnya dengan penelitian ini. Penelitian
sebelumnya hanya menggunakan rasio
profitabilitas sebagai indikator untuk
mengukur kinerja keuangan, sementara pada
penelitian ini digunakan tiga rasio keuangan
yang dijadikan indikator untuk mengukur
kinerja keuangan yaitu rasio profitabilitas,
rasio pertumbuhan, dan penilain pasar.
Alasan penulis menambahkan rasio
54
pertumbuhan dan rasio ukuran penilaian
adalah karena kinerja keuangan perusahaan
tidak dapat diukur dari rasio profitabilitas
saja (Hanafi, 2013) sejalan dengan itu
Weston dan Copeland (2010) memaparkan
bahwa kinerja keuangan diukur dari tiga
rasio yaitu rasio profitabilitas, rasio
pertumbuhan dan rasio ukuran penilaian
pasar.
Pada dasarnya bahwa keuntungan
perusahaan menggunakan financial leverage
bergantung pada tingkat pajak yang berlaku,
baik pajak untuk perusahaan maupun pajak
untuk para investor, oleh karenanya menjadi
sangat sulit untuk ditentukan (Piper dan
Weinhold dalam Dewi, 2004). Maka dari
itu, financial leverage akan mempengaruhi
kinerja perusahaan yang memiliki kaitannya
dengan pengurangan pajak. Seperti return
on equity (ROE), dimana ROE didapatkan
dari hasil pembagian antara laba bersih
dengan total ekuitas. Laba bersih disini
berarti total seluruh pendapatan perusahaan
yang telah dikurangi oleh bunga dan pajak.
Beban tetap dari penggunaan financial
leverage akan mengurangi pajak
perusahaan, sehingga meningkatkan
penghasilan laba. Itulah sebabnya, financial
leverage memiliki pengaruh terhadap ROE.
Oleh karena itu, dapat disimpulkan
bahwa hasil penelitian ini menunjukkan
bahwa financial leverage memiliki pengaruh
positif tetapi tidak signifikan terhadap
kinerja keuangan perusahaan properti dan
real estate yang terdaftar di BEI selama
tahun 2011-2015.
KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
1. Tingkat financial leverage perusahaan
properti dan real estate yang terdaftar di
BEI selama tahun 2011-2015 ada pada
tingkatan yang rendah. Selain itu
keadaan financial leverage persuahaan
properti dan real estate dengan trend
yang relatif menurun selama 5 tahun
pengamatan.
2. Tingkat kinerja keuangan perusahaan
properti dan real estate yang terdaftar di
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
BEI selama tahun 2011-2015
menunjukan tingkat kinerja yang rendah.
Hal ini dapat dilihat dari tiga dimensi
yang dijadikan indikator penentu kinerja
keuangan yang menggambarkan kinerja
keuangan perusahaan dari sudat pandang
yang berbeda-beda. Secara keseluruhan
kinerja keuangan perusahaan propeti dan
real estate mengalami trend yang
berubah-ubah setiap tahunnya.
3. Pengujian hipotesis financial leverage
terhadap kinerja keuangan menghasilkan
perhitungan t-hitung (1,610) < t-tabel
(1,65481) atau P-Value 0,109 dengan
nilai koefisien regresi kinerja keuangan
sebesar 0,008. Oleh karena itu, dapat
ditarik kesimpulan bahwa financial
leverage berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap kinerja keuangan
perusahaan properti dan real estate yang
terdaftar di BEI selama tahun 2011-
2015.
Saran
Penelitan lebih lanjut untuk menganalisis
pengaruh financial leverage terhadap kinerja
keuangan sebaiknya dilakukan penelitian
secara parsial antara indikator variabel
financial leverage terhadap indikator kinerja
keuangan. Sehingga dapat terlihat pengaruh
yang lebih jelas antar setiap dimensinya.
DAFTAR PUSTAKA
Bappenas.go.id. (2016, 16 Agustus 2016).
Mencapai Pertumbuhan Ekonomi 5,3%
serta Pengurangan TPT 5,3 – 5,6% dan
Tingkat Kemiskinan 9,5 – 10,5% pada
2017. Siaran Pers. Retrieved 28
Februari, 2017, from
http://www.bappenas.go.id/id/berita-
dan-siaran-pers/siaran-persmencapai-
pertumbuhan-ekonomi-53-serta-
pengurangan-tpt-53-56-dan-tingkat-
kemiskinan-95-105-pada-2017/
Dewi, I. J. (2004). Aksi teori Dalam Praktik
Manajeman Keuangan. Yogyakarta:
Asmara Books.
Enekwe, C. I., Ikechukwu, A. C., &
Nnagbogu, E. K. (2014). The Effect of
55
 Financial Leverage on Financial
Performance: Evidence of Quoted
Pharmaceutical Companies in Nigeria.
OSR Journal of Economics and Finance
(IOSR-JEF)Volume 5, Issue 3. (Sep.-
Oct. 2014), PP 17-25.
Fahmi, I. (2013). Analisis Laporan
Keuangan, Cetakan ketiga. Bandung:
Alfabeta
Gitman, J. L. (2006). Principles of
Managerial Finance, eleven edition.
Massachusetts: Addison-Wesley
Publishing Company.
Hanafi, M. (2013). Manajemen Keuangan.
Edisi Pertama.
Handayani S. R., Ludjianto, S. E., &
Hidaya, R. R. (2014). Pengaruh
Analisis Leverage Terhadap Kinerja
Keuangan Perushaaan. (Studi pada
Perushaan Properti dan Real estate
yang Listing di BEI tahun 2010-2012.
Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) 8
(1):1-8.
Kompas.com. (2016, 22 November 2016).
BI Prediksi Pertumbuhan Ekonomi 2017
Sebesar 5 - 5,4 Persen. EKONOMI.
Retrieved 28 Februari 2017, 2017, from
http://bisniskeuangan.kompas.com/read/
2016/11/22/205638926/bi.prediksi.pertu
mbuhan.ekonomi.2017.sebesar.5.-
.5.4.persen
Priharyanto, B. (2009). Analisis Pengaruh
Current Ratio, Inventory Turnover, Debt
to Equity Ratio dan Size Terhadap
Profitabilitas. Tesis.Program Pasca
Sarjana. Universitas Diponegoro.
Semarang.
Ratnawati, T. (2007). Pengaruh Langsung
dan Tidak Langsung Faktor Ekstern,
Kesempatan Investasi dan Pertumbuhan
Assets Terhadap Keputusan Pendanaan
Perusahaan yang Terdaftar Pada Bursa
Efek Jakarta (Studi pada Industri
Manufaktur Masa Sebelum Krisis dan
Saat Krisis). Vol. 9, No.2 (2007). The
Institute of Research & Community
Outreach-Petra Christian University.
Jurnal Riset Bisnis & Investasi
Vol. 3, No. 3, Desember 2017
ISSN 2460-8211
View publication stats
Sartono, A. (2001). Manajemen Keuangan:
Teori dan Aplikasi. Edisi ke Empat.
Yogyakarta: BPFE
Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan
Teori dan Aplikasi. Edisi ke Empat,
Cetakan ke Tujuh. Yogyakarta: BPFE.
SindoNews.com. (2016, Kamis, 17
November 2016 − 20:33 WIB).
Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Termasuk Tertinggi di Dunia. Ekonomi
Bisnis. Retrieved 28 Februari, 2017,
from
https://ekbis.sindonews.com/read/11562
11/33/sri-mulyani-pertumbuhan-
ekonomi-indonesia-termasuk-tertinggi-
di-dunia-1479389615
Srimindarti, C. (2006). Balanced Scorecard
Sebagai Alternatif untuk Mengukur
Kinerja. Semarang: STIE Stikubank.
Sudana, I. M. (2011). Manajemen keuangan
perusahaan (Teori dan Praktek).
Surabaya: Erlangga
Syamsuddin, L. (2011). Manajemen
Keungan Perusahaan. Jakarta : PT
Rajagrafindo Persada.
Weston, J. F., & Copeland, T. E. (2010).
Manajemen Keuangan Jilid I.
Terjemahan oleh Jaka Wasana. Jakarta:
Binarupa
Zeitun, R., & Tian, G. G. (2007). Capital
Structure and Corporate Performance:
evidence from Jordan. Australasian
Accounting , Business and Finance
Journal, 1(4), PP 40-61.
56