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    OPERACIONES FINANCIERAS 1.1 DEFINICION Se denomina operacién financiera toda accion que produzca, por des- plazamiento en el tiempo una variacién cuantitativa del capital. Se dice en- tonces que dicho capital esté somctido a un régimen financicro, constituyen- do el estudio de sus leyes y la valuacion de sus efectos cuantitativos, el ob- jetivo del Célculo Financiero. En la vida real, la operacién financiera se muestra como el cambio no simultaneo de bienes econdmicos, lo que lleva implicito la equivalencia entre el valor de los mismos respecto a un punto de referencia. 1.2 CLASIFICACION Una primera clasificacién de las operaciones financieras puede hacerse por su duracion, segdn que sea inferior o superior a un afio, se denomina de corto o largo plazo. Distinguiremos la operacion financiera a término cierto, cuja realiza- cion esté s6lo sujeta al transcurso del tiempo, de la actuarial (contingente), cuya verificacion posterior esté supeditada a que se realicen determinados hechos dependientes del azar. Si lo que deseamos determinar es la variacion cuantitativa de un capital, se trata de una operacién financiera simple; y seré compleja si lo que estu. diamos es la transformacién de una sucesion de capitales en otro u otfos, por desplazamiento, en el-tiempo, de sus elementos. Debemos tener presente que ciertas operaciones, idénticas en sus condi- ciones intrinsecas, pueden hallarse entre las simples o entre las complejas, segtin sus modalidades. Sin embargo hemos reservado el capitulo de operaciones complejas en especial para las rentas ert sus diversas formas. Para que puedan realizarse estas operaciones financieras complejas, se debe verificar el principio de equivalencia financiera, o sea, que en el momen- to del calculo el capital o capitales que sc sustituyen tienen que tener el mis- mo valor que sus transformado o transformados, respectivamente. No tienc sentido hablar de equivalencia financiera sin fijar la ley y el punto de referencia. 1.3. CAPITALIZACION' Todo capital sometido a un régimen de capitalizacion sufre una varia- cin de su valor con el transcurso del tiempo; por lo tanto el capital, como dijimos, debe ser consideradov como una funcidn del tiempo f(n), funcion ésta que constituye la ley de variacion del valor del capital. Suponiendo que la uperacién se inicia en el momento ng, la funcion Jimo) expresa el valor del capital inicial. El valor de éste capital en un mo- mento cualquiera n se escribe /(n). Sin > no, f(n) es el monto o capital final; por el contrario, si —n < no, f(-n) es el valor actual de dicho capital al momento —n. La diferencia 4 = f(n) - fino) indica para 4 > 0 el interés y para A < 0 el descuento. En el primer caso representa el incremento sufrido por el capital por el transcurso del tiempo del momento no al n En el segundo, la disminucion que experiment por su disponibilidad ‘inmediata en un momento —n < no. Al capital f(no) se lo identifica en la practica con la letra C, siendo C una constante. En cuanto al tiempo, la unidad de medida es cl ao, sin que esto sig: nifique que no se pueda considerar cualquier otra unidad de tiempo. Al né- mero de periodos de capitalizacion lo identificaremos con la letra n. Por periodo de capitalizactén entendemos la diferencia constante entre tabi bien en sentido estricto deberiamos entender como capitalizacion la conversién de intereses en sentido ZreMeTvAE, dicho término para el caso en que %¢ produzca ete hecho (interés compuctto], tiempo y por pics Puede usarse Ia palabra capitalizacién como la evolucién de un capital a lo largo del Y Por lo tanto utilizar expresiones tales como capitalizacion a interés simple, ctoftera, dos momentos sucesivos de la ley de capitalizacién, momentos que, en gene. ral, corresponden al instante en que los intereses se separan (interés simple) o acumulan (interés compuesto). Capital financiero es la medida de un bien econdmico referido a la época en que es disponible. Por lo. tanto todo capital financiero viene determinado por el importe del capital y el momento de su disponibilidad o vencimiento, Suma financiera. Decimos que un capital C en el momento fo sea (C; ¢) es la suma financiera de los capitales (C, ; t;) (C2; t2). .- (Cn; tn) 0 sea (= £ Git) cuando se verifica que (C; t) es igual a la suma.algebraica de los importes de los correspondientes capitales con vencimientos en t, equivalentes a cada uno de los sumandos de acuerdo con una determinada ley financiera. Producto financiero. Dadas.dos leyes financieras se denomina producto financiero al resultado de aplicarlas sucesivamente. Tasa de interés i, es el interés producido por un peso en la unidad de tiempo. Suele también utilizarse el tanto por ciento R de interés definido por i=a5- A menudo lo que usualmente se denomina tasa de mterés no solo com- prende “el precio por el alquiler del capital”, sino que esta influenciada por diversos factores como ser el riesgo de pérdida de capital, la naturaleza de la operacion, el plazo de la misma, asi como por la pérdida del valor adquisitivo de la moneda. : En la practica se utilizan diferentes coeficientes que no se ajustan estric- tamente a la definicién dada y que se las menciona como “‘tasas de interés”. Asimismo, con diversos aditamentos se usan conceptos que dan a las mismas una definicion economica y financiera. Asi tenemos conceptos como efectiva, nominal, vencida, adelantada, proporcional, equivalente, directa, ins- tantdnea, convertible, real, aparente, natural, de mercado, bancaria, etcétera En el desarrollo de los préximos capitulos se iran definiendo cada una de ellas. Cabria aclarar que las tasas que utilizan las entidades financieras (in- cluidos los bancos) pueden clasificarse en: activas, que es la que perciben por prestar dinero y pasivas, que ¢s la que pagan, a los depositantes de dinero. 1.4 LEYES FINANCIERAS De todo lo expresado hasta el momento surge que toda operacion finan- ciera, ademas de las variables capital y tiempo, contiene otras (parametros) il para cuya determinacion se nos hace necesario contar con el modo de definirlos 0 sea con una ley financiera. Podemos establecer leyes de capitalizacién que expresen la relacion fun- cional entre el capital, el interés y el monto o leyes de actualizacién que relacionen al capital con el valor actual o sea que valoren vencimientos futu- ros. A tales efectos utilizaremos diversos factores de capitalizacion y de ac- tualizacion que siempre estaran definidos en intervalos finitos. 1.4.1 Leyes Finaneieras Prolongadas Si tenemos una ley financiera de capitalizacién f(no, n), que hace que la funcién f(no) sea positiva y creciente hasta llegar a f(n), y otra ley, que haga que sea decreciente desde f(n) hasta f(no) la podemos considerar como una ley de actualizacion F(no, n) para no > n. Se puede decir que f(no, n) = F(no, n) para no > ny que la ley finan- ciera de actualizacion es, como dice Gil Peléez, prolongada de la de capitali- zacion y reciprocamente que la ley de capitalizacién es prolungada de la de actualizacion. Como ambas estan representadas por una misma funcion son una ley prolongada completa. 1.4.2 Leyes Financieras Conjugadas Son aquellas cuyos factores, por definicion, son reciprocos entre si, f(mo, n) = — F(no, n) y su producto es igual a la unidad. O sea que existen leyes conjugadas, si a un capital c en el momento no aplicando una determinada ley de capitalizacion al momento n (n > no) obtenemos el monto C(n) y lucgo a ese monto por una determinada ley de actualizacién lo Ilevamos nuevamente al momento no (en funcidn de la mis- ma tasa) quedando reproducido el capital original C, es decir que han resulta- do operaciones equilibradas. 1.4.3. Leyes Financieras Prolongo-conjugadas Son aquellas leyes de capitalizacion (actualizacion) que resultan simul- taneamente prolongadas y conjugadas de una ley de actualizacion (capita lizacién). 1.4.4 Leyes Financieras Escindibles Son aquellas cuyos factores responden a la condicion fle). fy) = fx + y) Una ley financiera es escindible si cl monto de la inversion original no varia al separarla en varias inversiones sucesivas reinvirtiéndolas cada vez. Ello significa que !a inversion produce en cada instante intereses cuya inten. sidad es independiente de la fecha de la misma y renovando la inversion en un momento cualquiera, no varian los succsivos intereses. Las diversas relaciones que pueden obtenerse.con estas leyes son cohe- rentes entre si y hacen posible, desde el punto de vista analitico, la realiza- cién de interesantes simplificaciones algebraicas. 1.4.5 Magnitudes Resultantes Ya vimos que para definir un capital financiero considerabamos funda- mental su importe y su vencimiento, pero al realizar las operaciones indicadas por las Ieyes financieras pueden resultar owas magnitudes cuyo anilisis con- viene realizar. 1.4.5.1. Leyes de Capitalizacion Se llama factor de capitalizacién de intereses a la expresion tal que al multiplicarla por un capital C (en el momento no) lo convierte en el capital equivalente C/n) (en el momento n > no). u(no, n) =Lite *) > 1 f(no) Para el caso en que n, = 0 Smo) = 1 u(o,n) = f(n) Interés unitario. Si consideramos la unidad de capital invertido T'(ng, n) = u(no, n) — 1 Para el caso en que no = 0 T'(o, n) = ufo, n) — 1 = fin) — 1 Interés acumulado. Si en lugar de comparar por cociente hallamos la diferencia entre dos momentos Ino, n) = fimo, n) — fino) = fimo) - Un) — 1] Ino, n) = fimo) - V'(0, n) Interés periédico. Para el caso en que la diferencia sea de dos momentos sucesivos p,p + 1 sera lp, p + 1) = fip + 1) - fie) Intensidad unitaria Si dividimos el interés por unidad de capital por la amplitud del intervalo obtenemos un concepto diferente, es decir, una re- lacion del interés (tasa) con un tiempo. I(no. WE n i n T(t, ) = para el caso en que nto = 0 ro, n)« Ten) Intensidad acumulada. Si relacionamos los intereses con el capital ge- nerador y la amplitud del intervalo Hino, n) = Lon) . fro» n) — fro n fin) n fino) Intensidad periddica. Para el caso en que la diferencia anterior sea de dos momentos sucesivos. To,p+iy= fet+W-fe) - fe+) _ 1 ip) Ap) Intensidad instantdnea, Fn caso -que la amplitud del intervalo tienda a cero, el limite de la intensidad acumulada seri, haciendo na yi T= lim: fez Aho) — Lp) ne A. fp) ip) © sca una derivada logaritmica. 1.4.5.2. Leyes de Actualizacion Se llama factor de actualizacién (descuento) a la expresidn tal que al multiplicarla por un capital C (en el momento nu) Io convierte en el capital equivalente C(—n) (en cl momento =n < no) dng, =n) = titan) < 1 F(ne) Parael casoen quero =0 Fino) = 1 6 a d(o, -n) = F(-n) Descuento unitario. Si consideramos la unidad de capital invertido D'(no, d i lt+in de capitalizacion de donde se desprende que er > 1 y enconsecuenciai > d Por otra parte, tenemos d= de donde 1 +in= ai factor 32 22.3.2. Tiempo que Tarda el Descuento en Anular al Capital Tedricamente el descuento comercial puede llegar a hacerse igual o su- perior al valor del capital descontado. Si Ve =C(1—dn)=0 debe ser — dn=0 de donde edn. os ast 7 127) El descuento comercial podria ser tachado de irrazonable (irracional) por el caso extremo mencionado, pero recordando que en la practica su uso se limita a plazos{cortos, dicha circunstancia no se presenta. 2.2.3.3. Documentos Descontados que Devengan Interés En ciertas ocasiones puede presentarse la condicién que los documen- tos aevengen interés desde la fecha de origen. Luego la. cantidad que figura en cl documento no es en realidad un va lor nominal sino un valor actual. Por lo tanto debe hallarse primero el valor que el documento tomara a su vencimiento, y a la suma asi obtenida aplicar- le el descuento comercial. Siendo C’ el valor suscripto en el documento, sera Ga (+n) Ve =C(l—dn)=C (1 +in)(1—dn) (28) 2.2.3.4. Ley Financiera del Descucnto Comercial Los intereses del primer afto se calculan sobre el capital Dc(0, 1) = De(1, 2) = De(2, 3) =... = De(n-1, n) = C-d De(0, 2) = C= Ve=C — [C—CdnJ=C-d-n luego, descuentos acumulados = capital por descuento unitario De(0, 2) = C- D'c(0,n)=C-d-n descuentos acumulados = n veces los del primer aiio De(0,n)=C-d-n descuentos acumulados = suma de todos los descuentos Dc(0, n) = "E' Dep, p+ 1)=C-d-n z p a3! Si bien no es conjugada de la ley de capitalizacién simple, sera prolon- Seer gada de la ley de capitalizacion simple a la tasa a. — g La ley conjugada seria yh , que'no es usada en la practica. eG \ a 0,10 20 2.2.8.5. Andlisis de las funciones F(n) = (1 — dn) y G(n) = nd Gepto0 Bo La funci6n valor actual es funcién lineal de la forma y = ~ ax + b; es i 60 valida en el intervalo 0 0, por lo tanto, debe ve- rificarse x a(C-¥ C+ ¥ Crne>0 es decir 45 K k E Crm c-2G+- >0 1 A © sea que para que n> 6 (es decir que la fecha de vencimiento comin sea positiva) es necesario que el capital que sustituye a los otros sea superior 4 la suma de éstos, disminuida en la suma de los intereses producidos por ca- da uno de estos capitales en sus respectivos tiempos. 2.2.4.4. Vencimiento Medio Un caso particular de [32] ¢s suponer que el capital que sustituye a los dados es igual a la suma de éstos, es decir K c=EG sustituyendo este valor en [32] tenemos E Cnr ney 134] z Cr denominada fecha de vencimiento medio, la cual ¢s independiente de la tava de interés. 2.2.4.5, Sustitucion de un Capital por Otros Varios Feta sustitucion recibe el nombre de desdoblamiento de créditos y con® tituye un problema inverso al anterior. C=C, +C, +... + Cx c (-3} G 2) Fic} (\- =) i w+ ox(1 8) constinyerde ahora’ Ci,Grs_ on, Cxglassincognitas.()a 95 35 trata de susti- ‘eit el nico capital C disponible dentro de » dias, por otros capitales C., C.. on Cx cuyos vencimientos deseamos se produzcan dentro de m1, M2, nx dias respectivamente. Si hacemos K = 2 tenemos c=C,+G, c(-$)-6 (-#)+e (1-3) sustituyendo la primer ecuacin en la segunda, tenemos: 2 —= 1 bls eee. + 2 — 1 |= aoe i Eo ery CGC, A-Ci nt, 4-C, n=O, 4-Cm +O, 4-Gn Cint+C, n=C, 2, + C2 mm C,n—-Cyn, =O, 2, -GQ 0 C, (n— 11) = C; (mn. — 2) Cie a at GQ a-ny {35} esta igualdad solo es aplicable si el numerador y el denominador del segundo miembro tienen igual signo. De acuerdo al sistema tenemos C= C, +'C; reemplazando c=, +C, (36) (37) 2.2.4.6. Prorrogas de Vencimientos Un ‘caso particular de [35] seria cuando para conseguir prorrogar par- te del pago de un capital C, que debemos hacer efectivo dentro de n dias, adelantamos una suma C,, por un tiempo ¢ = n — nm, y deseamos saber la la fecha en que debemos pagar el saldo. Despejando n, de [35] tenemos GQ ment ct (nom) 2 a [38] formula ésta que resuelve el problema. $ 24.000 dentro de 80 dias. ¢En qué fecha debemos pagar el saldo? - ie T ‘Aplicando [38] tenemos s = a + - nz ent SL amy) = 120 + 2EOR% (120 — 80) = 180 dias oe 5 es o . a partir de hoy = S ais ee oe: * ae = oe 2.3 REGIMEN DE CAPITALIZACION COMPUESTA $5 Fr e* Se : a : ae Re Decimos que la ley de interés compuesto se verifica si al termino del SS oe Boe era period a que se refiere la tasit, los intereses se adicionan al capital o sea que se 4 4 | Steel as ee 6 o{[s 55 cs oss capitalizan. bP) ewe 70 ie wn Es decir que el capital tiene un crecimiento que es proporcional a su g Ss = valor durante el periodo anterior. La constante de proporcionalidad es la ta: 2 gon entre el valor en un periodo y el anterior (1 + 1). Vemos que el resulta do no £s otra cosa que una progresion geométrica. Luego el iiltimo término (entre 0 y n) sera fim) = (0) (1 +P s formula del monto a interés compuesto. 3 = + = pe A. igual resultado podemos Megar aplicando el principio de induccion = = x = a = completa, tomando en consideracion una tasa 1 y un tempo ny capitaliza s~ [2 s Be Ss = ciones sincronicas, es decir, referidas a la misma unidad de tiempo. 4 + Ci z + e os 2 Es 2 . : ° 2.3.1. Marcha Progresiva del Interés Compuesto 6 v Los simbolos a utilizar son = C = capital inicial < = n = perfodo de capitalizacion Seen G(n) = monto compuesto al fin del periodo n Y I(p-1, p) = interés del periodo p 5 a 1(0, n) = intereses acumulados desde el periodo 0 al periodo n ae ES a z-3 5 & Del cuadro de la pagina siguiente, extractamos las siguientes formulas 5 8 * : C(n) = CU + #)" (39) @ $ = Cn) (1 + iy" = C(n) 0” [40] l - 3 - ~ 8 : M0,n)= Cn) - C=C +i —C= Cl +i" - 1) 5 1(0, n) = C(x) — C= Cla) — C(n) v" = Clr) (1 — 0") = Sey ea LOY ate Oe E+ 10.9) eis Hoon) gre —S. = Cle) = 10m). _ 10") C(n} C(n) C(n) En caso de ser necesaria la aplicacion de logaritmos, las formulas ante- tiores quiedarian expresadas de la siguiente forma: log C(n) = log C +n log (1 + i) log C = log C(n) — n log (1 + #) log C(n) — log C Tog +) log C(n) — log C nm n= log (1 + 8) = = log i= antilog tog Gin) = tee’ oy 2.9.2 Ley Financiera del Interés Compuesto Los intereses del primer afio se calculan sobre ¢l capital y los de los afios siguientes sobre los montos acumulados. Los intereses periodicos al capitali- arse, generan nuevos intereses. i ae ‘Los intereses periddicos son variables y crecen en progresion geométrica al igual que los capitales que le dan origen. Inrereses acumulados = Capital por interes unitario (0,.n) = C (a+ - 1) Intereses acumulados = Suma de los intereses 10, n) = "F Up, p+) = "8 (0, 1) + ay = 1(0, 1) tlie yy Tiene, como ley conjugada de descuento x +a" yaque (1+iy. Tear © Tiene como ley prolongada de descuento q+iayr yaque C(l+i" (1+ip"=C En consecuencia, es una ley prolongo-conjugada. Como ademas es e+ cindible, podemos escribir Q+iyp.a+iyePe(sine Por todo lo expuesto afirmamos que la ley de interés compuesto es la verdadera ley financiera. 2.3.3. Anilisis de las Funciones f(n) = (1 + i)” y g(n) = (1 + i)” — 1 La funcién monto compuesto es una funcién exponencial de la forma y = a que corta al eje de las ordenadas en el punto I, cuando n = 0 Si la analizamos, vemos que 204 Plas Losiro voon>0 $02 asp aroe>o v nao Luego, es una funcién creciente, concava y cuyo limite se alcanza cuan- do n tiende a =. La funcion interés compuesto es también una funcion exponencial que parte de cero cuando n = 0. Si la analizamos, vemos que a(t i —ay_ = (Q+iP L+H >0 Vv neo S53 FPN a+ Lar ap ro voon>0 in Luego es una funcion creciente, concava y cuyo limite se alcanza cuan- do n tiende a. ie e : Procederemos ahora a hallar las siguientes magnitudes: a) Factor de capitalizacion (por unidad de capital) fim) = (1+ iP b) _ Interés unitario 1(0, n) = f(n)—1 c) Interés periddico. Es creciente Ip, p+1)= fet) — fp) = (1 + spe — (1 + P= =(1+7P (1+ i-1)=8(1 + iP (+i —1 d) —Intensidad unitaria: fis)- 1 +i - 1 edie Ma Wee 1'(0,n) = a ¢) Intensidad periédica. Es constante 2 eae) 2 ult Mp. p+ De ip) oan Tsp 2.3.4 Representaciones Graficas A los efectos de la representacidn, daremos a la funcién f(n) = (1 + a)" dos siguientes valores particulares - e / fm) (lh +ayr 8-3 3 tae 54 Para representar g(n) = (1 + i)" — 1 tomaremos los siguientes valores particulares: il 2.3.5 Uso de Tablas La existencia de tablas de los valores de (1 + i)" y dev" permiten ob- tener en forma inmediata los valores del monto y del capital inicial. En los casos en que no se encuentren en dichas tablas los valores de la tasa o del tiempo podemos hacer un proceso de interpolacién lineal valiéndonos de la formula de Newton. Sle) = feo) + aE =2. (f(%1) — flxo)) 2 xe que convenientemente adaptada nos lleva a es Se (iti Nea io fet Gronpoaap !) (41) Sed — (1 + iy m+ eae as ed Evidentemente considerando que la ley de interés compuesto es una funcién exponencial, la interpolacin sehalada conduce a errores por exceso © defecto, segim vemos en el siguiente cuadro: JS 2.3.7. Tiempo Necesario para que un Capital se Convierta en Multiplo ERROR POR de Si Mismo. Enceee Trataremos ahora de hallar la formula que nos indique el tiempo ne- cesario para que un capital colocado a interés compuesto se convierta en miltiplo de si mismo. Por definicion Cn) = KC Cin) = C (1 + 1) Exceso Tiempo Tiempo Defecto Capital Exceso Tasa Exceso (1s y" = af 4 Por lo tanto, K.€= 6 (lay Tempo Tiempo Exceso simplificando C tenemos K= (1+ i" de esta igualdad se desprende que cl resultado no depende del capital in- vertido, sino de la tasa utilizada ee Aplicando Togaritmos En los casos en que la tasa sea superior a la que figura en las tablas no es posible la interpolacién, pero si el tiempo superior a dicho limite, re- cordando el caracter de la ley escindible, podemos hacer geese aeye=a+ge at iy = (1+ as (1 + i) log K='n < log (1 + 4) Ym yf? yf? & 0? sv = pi + despejando i log K i 2.3.6 Ley de Recurrencia en Tablas Financieras ns fog ta (rea) 143] my SRRRN PERIODS PARA UN PERIODO 2.3.8 Tiempo que Tardan Dos Capitales Distintos Colocados a BI TARA MAYO! eae Tasas Diferentes en Producir Igual Monto ae ae sutarae) fare aca Tenemos dos capitales C y C’, colocados a las tasas i € 1”. Uta Siendo vn wists a yt! =v" (1 +2) Cn) = C (1+ 1" ¢ aa c(n)=C +i)" PARA m PERIODOS PARA m FERIODOS MAYORES MENORES resulta atin aagrn sae eae) gear ate ne cutyrecatiy yn prem a pt ™ ynrm =v (1+ i)” a “4 en Cc. Ge -( aplicando logaritmos i: 57 log C — log C’ = n [log (1 + 1") — log (1 + 4)] log C — log C’ 44] log (1 + #7) — log (1 + 8) Como n debe ser forzosamente positivo el numerador y el denomina- dor deben tener igual signo Si C>C debe ser o> Si C 0,06 Veamos ahora qué sucede si ampliamos la frecuencia de las capitali- zaciones. 62 1 7 (1+ 212) = +45)? S 14) Oza a Oey, " vo 2] 3 4) Sy Ol2\* 27 pone 6) 12 / de donde se deduce que a iguales valores de j(m), pero una mayor frecuen- cia de capitalizacién en el afto, la tasa efectiva anual seré mayor. Si deseanos obtener siempre la misma tasa efectiva anual, deberiamos disminuir la tasa nominal. / j (i+ gaze): a (i < ou = fy 4 0.11883)? _ \ I oe 3 fe Op18252))* 21/5 jm =. Ay Games) 2 4 6 \ 2 lwego jay > jay > Jay > ja) > i) > 02) osea i> 2igy> 3 igs) > 4 ia) > 6 i) > 12 far) Como se desprende de lo dicho, resulta que el valor de j(m) no es una _verdadera tasa sino més bien una intensidad 0 coeficiente de comparacion. Podemos completar el analisis para el caso en que la frecuencia de ca- pitalizacion tiende a infinito De [56] j(m) = m (+ ae — 1 GAD m ayia we si om iim) = 5 Por L'Hopital a lim j(m) = lim (+ #)"_L (1 + 4) (omy? ee mF =L(i+#) siendo j(%), por definicién, la tasa nominal instantdnea 8. _ El concepto de tasa nominal aplicado a j en el campo de la capitalizacién discontinua puede asimilarse al de 8 en el campo continuo, Procederemos ahora a analizar la funcién j(m). A tales efectos, hacemos 63 | jm) =m (i+ iy" - 1) Bile (y+ —o+ ar HUES me im ats . a j{m eater [:-see2]-1 inl <0 fim. 1 aa Lata [:Eatals uss dm m x [vera] eatgrtjvasa [etearorl] 1 ota ee Le +s), m Por lo que podemos afirmar que la funcibn es decreciente y concave Asimismo: A rr else tina + a i : 4 Hien jfom) = Timm (CL + AY" ys tim LAT ( ay jim j(m) = lim m (1+ 9 — at or amo - eclectic y = Lj (Let)i) 97m = 0 kon asintotan para me = Ym ~ % respectivamente. 64 Si sustituimos L (1 + i) por el simbolo 6 definido como tasa nominal instantanea, tendriamos: L(+ i=s ¢ mich = log (1. + Te pee b= log € =. (1+ i) (57) Cabe sefialar que 6 tampoco es una verdadera tasa, sino una intensidad 0 coeficiente’ de comparacion. 2.3.13. Tiempos Fraccionarios. Capitalizaciones en Fraccion de Ajio. Las formulas fundamentales vistas hasta ahora suponian que el tiempo era entero, pero es posible analizar el caso del tiempo fraccionario. Para ello haremos diversos supuestos: a) Convencién exponencial Se generaliza la formula y se busca una tasa equivalente de la dada para aplicar a ese periodo. Si esa tasa es x, tenemos: 1 (i+**¥ = (1+ 4) (1+ x)= (1+ iF si se trata de A intervalos, seré (L+ xf =(1+ at y en general, Cla) = C(n) (1 + iF =c(+a tie Cety=c (ei ® (58) b) Convencion lineal. En este caso se considera colocada a interés simple la fraccion del pe- tiodo Clae-B) = Clr) (1+ a. ‘) Ceca + ip ( + 4 4 i) (59) 65 La Jamar 0,04 0,05 63.000 0,08 Aplicando [45] tenemos e log 148.435 — log 100.000 _ | antilog $ i = antilog by 71596 — 5 — 1 = antilog 0,028589 — 1 i= 1,068045 — 1 = 0,068045 22. Se han depositado $ 10.000 al 60% anual durante 3 afios y 7 meses. Qué monto $e obtendré? Analice la parte fraccionaria. a) Por convencién exponencial (Aplicando [58]) Cae )ec (+ a C(3,5833) = 10.000 . (1,60)*:5#99 C(3,5833) = 10.000 . 5388029 = 53.880 (4s) = 10.000 . (1,60)? = 10.000 . 4,096 = 40.960 h Clr) . (1 + 1) = 40.960 (1,60) = 40.960 . 1,315437 = 53.880 b) Convencién lineal (Aplicando [59]) ae = . 0,60 C(a+ ) = Cn) (+ ir -1)= 40.960 ( 1+ Te ) = 40.960 (1 + 0,35) = 40.960 . 1,35 = 55.296 RO ¢) Convencién tangencial (Aplicando [60-bis}) Clos qa) = Ceay (: - = 4) = 65.536 (: -¢ - 047004) = 65.536 . 0,804165 = 52.702 2.4. REGIMEN DE ACTUALIZACION COMPUESTO Basandonos en la ley del interés compuesto podemos aplicar la ley de descuento conjugado del mismo y el factor de capitalizacién (1 + i)" se nos convierte en el factor de descuento (1 + i)-" = vu" que nos permite hallar el valor actual con solo multiplicar al capital nominal, exigible en el futuro, por el mencionado factor de descuento, elevado al tiempo que falta hasta el ven- cimiento. Vin) =C (1+ iy" = C0" fc C=V(n) (1 +1)" i De [61] y [62] obtenemos D=C — vin) =C—Cv"=Cf1—v") 163) pec (een (aye D = C—V(n) = V(n) (1 +2)" —V(n) = V(n) (1 +9)" —1] En realidad la verdadera ley de descuento tiene como factor (1 — d)" y en base a él obtendremos el desarrollo respectivo. 2.4.1. Marcha Progresiva del Descuento Compuesto Los simbolos que utilizaremos son: C: capital nominal n: periodo de actualizacién d: tasa de descuento V(n): valor actual al periodo n. Del cuadro de la pagina siguiente podemos extraer las siguientes formulas fundamentales. Haciendo V(n) = V, tenemos v=C(1-d)" [64] al Aplicando [45] tenemos 435 — log 100.000 i = antilog 198 148-435 — log <3 6 i = antilog S,171596 — 5 — 1 = antilog 0,028589 — 1 1= 1,068045 —1 = 0,068045 22. Se han depositado $ 10.000 al 60% anual durante 3 afios y 7 meses. éQué monto se obtendrd? Analice la parte fraccionaria. a) Por convencién exponencial (Aplicando [58]) ave ot Cie B)eci+iPyn C(3,5833) = 10.000 . (1,60)*-589? C(3,5833) = 10.000 . 5,388029 = 53.880 3) = 10.000 . (1,60)? = 10.000 . 4,096 = 40.960 n Clr) . (1 + 4)* = 40.960 (1,60)°*? = 40.960 . 1315437 = 53.880 b) Convencién lineal (Aplicando [59}) 1 C(a+ Z) = C(n) ( + 4 f i)= 40.960 ( Lidl ip 0.60) = 40.960 (1 + 0,35) = 40.960 . 1,35 = 55.296 80 ¢) Convencién tangencial (Aplicando [60-bis]) C(s+ 3) = Cay (: “ 3 -8) = 65.536 ( ae = - 047004) = 65.536 . 0,804165 = 52.702 2.4. REGIMEN DE ACTUALIZACION COMPUESTO Basindonos en la ley del interés compuesto podemos aplicar la ley de descuento conjugado del mismo y el factor de capitalizacién (1 + 4)" se nos convierte en el factor de descuento (l+ iret sy que nos permite hallar el valor actual con solo multiplicar al capital nominal, exigible en el futuro, por el mencionado factor de descuento, elevado al tiempo que falta hasta el ven- cimiento. Vin) = C (1 + iy = Co" (61) C= Vin) (1 +i)" [62] De [61] y [62] obtenemos Dec — Vn) =C— co ac ii — a} 63) =c Uti" -1 oe + iy D=C—V(n) = V(n) (1 +4)" —V(n) = Vim) (1 +4)" — 1) En realidad la verdadera ley de descuento tiene como factar (1 — dy’ y en base a él obtendremos el desarrollo respectivo. 2.4.1. Marcha Progresiva del Descuento Compuesto Los simbolos que utilizaremos son: C: capital nominal n: periodo de actualizacion d: tasa de descuento V(n): valor actual al periodo n, Del cuadro de la pagina siguiente podemos extraer las siguientes formulas fundamentales. Haciendo V(x) = V, tenemos v=c(l—ay [64] &l — =. e oO) eae) ae ae p04 5 pa ec Ge = 2 gas & 8 oe, ee a 8 a> ni Z = 3 eo > £ 1 2 5 koh = E . xs 8 2 Slo 5 0 = aS Ba % > = 2 a ae 8 = 3f > - a = 1 g 7 = | 0 BF + ri 3 £ E g S o; ogF 8 oS 2 ee ee) ee 8 Fe gs a . «ss '29 = o| & t Ree Se 2 6 o we} OS = E & 1S HR Alo 22 iS Se a + §? 4 > a ae oa ee leo ee Bo 8 a re ian qc - = “ fe 3 «Soe top> ja 2 ga 2% eee 4 i fece ete 0 23 ea8 Ol “ol 28 5 ° aig a 1 o 7! sic blo, eee IS 8 — " Gce '? " HE Oss 1 ee 3 Say BE Oe, 0 B wee tit ies oe. ee lS | Soe er EN Paes eel SS Se eS Fo eas SS & 1 = a a. we + fseg > Sis Seog we ee | eee os ¥g3° “5 8 Gposeo = so aes G s = hoe o A Seal ie Bt See 2 5 See ee tS te Fee oa oe 5 = 3 — > oO a > oe 2 as = ayes i : goa" a 3 DESCUENTO PERIODICO D{-+), pl] Water VW 1)=¢- DE, 1) =C-Cd=C(1—d) CAPITAL NOMINAL vio) DEO, V(2) = V(1) — DQ, 2) =C(1 —d)-—Cd(1-d) =C(1-d) (1d) = C(1 —d)* D(1, =v id = C(l—d)d = D(0, 1) (1 —d) =Cd—D(0, 1)d D[@-1), P]= Vet) 4d V( p)= Vip-1) — Di(p—1), p] =C(l—dP d=Cd(1-dP" =C(l—dp —Cd (i —ap var) = Cl ~ d) 1) = Cl — ay =D(0, 1) (1-dPt =C(1— ap (1 -d) =C(k—dp = Dlp—2), (P-1)] (1 —4) V(n) = V(n—1) = D{(n—1), n] = -dy"' -ca(1—ay = (1 —ayrt (1d) * vi--1) = C(1 — ay D[(n—1), n] = Vin—1) = C(1 — dy" =Cd(1—dy" = D(0,1)(a—a)""2 = D{(n—2), (n—1)] (1 —d) =cil-ay DO, n) = DO, 1) 'F (1 ap = DE, ying ~cai=G=a . = Cli — (1 —d)") anto los descuentos son variables, decrecientes en progresién geométrica al qual que los capitales que le dan origen. Descuentos acumulados = Capital nominal por descuento unitario D(0,n) = CD(0,n) = C [1 — (1 — 4)"] Descuento acumulado = Suma de descuentos "Sp. @ + I= DLO, 1) i-u-7 D(0, n) = =cl-(1-d)"] Recordando lo expresado al tratar la ley del interés compuesto, vemos u ley conjugada a+ .tarel y su ley prolongada, (i+ ay" Asimismo es matematicamente escindible aunque no tiene sentido fi- hanciero interrumpir y renovar una operacion de descuento. 2.4.3. Analisis de las Funciones F(n) = (1 — d)" y G(n) = (1 — (1 - 4)" La funcién valor actual es una funcion exponencial de la forma y = a", que corta al eje de las ordenadas en el punto 1, cuando n = 0. Si la analizamos, vemos: d(l-d)"_ 4 _ gy -d< oa eT = (l—d)" L(l <0 # (l-ay_ & 2 ta a [LQ - ap >0 Lego es una funcion decreciente, concava y cuyo limite es cero cuan- do n tiende a infinito. La funcion descuento compuesto D = [1 — (1 — d)"}, parte del valor cero, cuando n = 0. Si la analizamos et i ee SAT 2 (1) (1 -ay" La) 0 84 # (1-(i-ayy _ an —(1-—dy" (iL (l- a)? <0 Luego es una funcién creciente, convexa y cuyo limite es uno, cuando n tiende a infinito. Hallaremos ahora las siguientes magnitudes: a) Factor de actualizacién: F(n) = (1—d)" =u" b) Descuento unitario, Es decreciente: D(0,n)=1— F(n)= 1-(1—dfh=1—v" c) Descuento periédico. Es decreciente: Dip, (@ + 1)) = F(p) — F(p + 1) = =(1-dp —(1—ape! = =(1- 4p (1-(1-a))= =(1-dpd =v? — Pt = ye (1 — v) 4) Intensidad unitaria: D(0,n) =. —— I UN ers c) _ Intensidad periddica. Es constante: Dip, (p+ 1) = FO) Fle + 1) Fp) - (-dp.d aap = PS ed 8S 2.4.4, Representaciones Graficas Para representar la funcion F(n) = (1 — 4)" tomaremos los valores particu- lares de la misma y los Ilevaremos al grafico cartesiano. F(n) = (1 =a)" = (1 + ty" Fa) ledry Hacemos lo mismo para 2.4.5. Tiempo para que Dos Documentos con Valores Nominales Distintos Descontados a Distintas Tasas Tengan el Mismo Valor Actual a) Con tasa de interés Cu = Cu" (sip +p 86 c_ga+y. co a+iy Tomando logaritmos log C — log C’ = n [log (1 + i) — log (1 + £)} log C — log C’ log (1 + 4) —dog (1 + 1”) {69} Como n debe ser positivo, el numerador y el denominador deben tener igual signo: Si C>C’ debe ser wr Si CC’ debeser d>d’ Si C fim) d) En funcién de la tasa instanténea 3 ~ 1 8 1 8 imemiem—ynse 2S Le im) >6 2.5.5. Tasa Nominal de Descuento a) En funcion de la tasa efectiva de interés fim)=m—(1+ayaypeg- Mt! ar + tems) & Se ert Amie b) En funcion de la tasa efectiva de descuento fim)= nil (1 ayryea+ Bol Ly mete + m=1)@m-1) # i ais d m 3! c) En funcién de la tasa nominal de interés fim) = ma (1+ seis ny 2 EO), m ge(m)i i(m) , Saas aaa = fem) < j(m) d) En funcion de la tasa instantdnea 5 fin) =m eeynts 2 8 1 m 2! m? 31 fim) <6 2.5.6. Tasa Efectiva de Interés a) En funcién de la tasa efectiva de descuento fed(l-dy'=d+P+P+ge... 2 i>d b) En funcién de la tasa nominal de descuento fs (:-AeL)™ ~ 1 = sm + (+ ae +(+2)(+ 3) Ele) Fh. b> ffm) im im) ~ 3 c) En funcién de la tasa nominal de interés is (+ ier 1 = j(m) + P = 7 an +(-2)0-2)f@... d) En funcion de la tasa instantanea fe | o eggs Oe Lad i>s 2! 3! 4! 2.5.7. Tasa Efectiva de Descuento a) En funcion de la tasa efectiva de interés d=i(l+ipiei-P®+P—-... 2 dee b) En funcion de la tasa nominal de interés fe 14 HO) d 2 3 De a) y b) sededuce sa itd c) En funcién de la tasa nominal de interés = um)\ _ Bones ete) b=mL ( « im?) ifm) — Si + To 5 < j(m) d) En funcién de la tasa nominal de descuento b=mL ( Zs fm) "= fm) + cin) pg a 3m 8 > f(m) Las relaciones que hemos visto en los puntos 2-5-4; 2-5-5; 2-5-6; 2-5-7 y 2-5-8 pueden realizarse aplicando el desarrollo de series binémi- cas, logaritmicas, etcétera. 2.5.9. Relaciones entre Tasas tomando en cuenta el Ajio Civil me S siendo n= dias Tasa Nominal de Interés a) En funcién de la tasa nominal de descuento m+ f(m) Partiendo de i(m) nen) tenemos 97 _365~ fm) _ frm) ~ 365 — f(m) +2” ar —F™) 565 b) En funcién de la tasa efectiva de interés Partiendo de ii jim=m[c +i? - a] tenemos 3© le +138 s i| i(n) Tasa Nominal de Descuento a) En funcién de la tasa nominal de interés Partiendo de fm) = 2 tenemos 365 j(m) j(m) fom) = 265 Hm) it) BEB FHA” Ts tm) b) En funcion de la tasa efectiva de interés Partiendo de f fim)=m : =(1 +a] tenemos fm) = 1-049 | Tasa Efectiva de Interés a) En funcién de la tasa nominal de interés Partiendo de i (0 +m) — 1 tenemos 98 Pe iz (1+ im) al # aff . ‘a j(m) n”” (en % Circ, R.F. 12 BCRA) i= [ ( cf ye ) ~1]100 b) En funcién de la tasa nominal de descuento Partiendo de -m t= (: fn) | — 1 tenemos ™ 365 i “ ? m ny (en % Circ. R.F 12 BCRA) i-[(! | =] 100 Queda claro que la tasa efectiva ademas de estar en relacién con la nomi nal, depende del tiempo, es decir que para una tasa nominal determinada hay tantas tasas efectivas como plazos se consideren. 99 2.5.10.1. Caso Especial ‘‘m”’ fraccionario (entre 0 y 1) Cabe hacer notar que si bien en la mayorfa de los casos ‘“‘m” (frecuencia de capitalizacién) es mayor que 1, si encaramos operaciones con capitalizacio- nes en perfodos mayores a un afio, “‘m”, se convierte en fraccionario. Silo re- presentamos por 1 tendremos k Tasa nominal de interés (con capitalizaciones cada k afios) 16) i(h)= eiaea* un i G)=—* i 0 Tasa efectiva de interés (anual) k f= ion @) TS Tasa equivalente de interés (k afios) HEINE Oe Tasa nominal de descuento (con actualizaciones cada k afos) PANS 2 a Sakis = f@)* $8 0-4 = Poa +a Ae} 102 Tasa efectiva de descuento (anual) 1-[rxe($)] ‘Tasa equivalente de descuento (k afios) d a(d)- 1-Q-ak = & FQ) El ordenamiento sefialado en 2.5.2 podria ampliarse y tendriamos = j(0)>-..> i(2)> (RP (Zp AD = > JR) > 5A) > 16) > (6) > 4(365) > 8 > «-f(6) > #(4) > #2) > fA) = @ > #(4)> £(4)> LG)> >...>f(0) = 0 2.5.11. Tasa aparente y Tasa real Al tratar las _leyes financieras y sus aplicaciones no hemos considerado la posibilidad de una variacién en el poder adquisitivo de la moneda. Si esta va- riacién se produce, los capitales considerados en unidades monetarias corrien- tes no permiten adquirir la misma cantidad de bienes previstos oportunamente. Si al célculo financiero le afiadimos un andlisis econémico debemos tomar en cuenta la inflacién y analizar que sucede con un capital en funcién de los bienes que se pueden adquirir con él. 103 jon (deflacién) Varian los conceptos enun- En una economia sujeta a inflac jas unidades moncta- ciados sobre tasa de interés y surgen otros nucvos ya que | rias utilizadas no son homogéncas y por lo tanto no resultan comparables. asa de inflacion 9 (0, ”) ativa producida, cn tn periodo determi. Se la define como la variacion rel Puede ser nado, en un indice* apropiado para medir cl nivel de los precios positiva 0 negativ. os indices son confeccionados estadistic to de bienes, asignande al momento inicial, unit base igual amente en base a los precios de un cierto conjin 4 100 y siguiendo a partir del mismo, inflacion, En un momento “n” (endriames. su evolucion come un indicador de ta Y(n)-Y(0)—-¥(n) de donde resulta (0, n) = = I y(0) yo) 1+ (0,n) = xO) yaa) = YO) LE ee (Om) ¥(0) Y(0) = 1 e yoy = Vin) Le (0,9) {hey (O.n)it = Y(n) Siendo: Y(0): indice del momento inicial (base) Y (n): indice del momento n ¢ (0, n): tasa de inflacion entre el momento base y el momento n [1 + (0, n)k: factor de correccién monetaria (lleva valores de 0 an) $n = $O[1 + (0,7)] (1 + 9(0, n)[" factor de correccién monetaria (trae valor de m 4 0) $0 = $n [1 + 9(0,n)T" Tasa de desvalorizacién de la moneda } (0, 7) Es la variacién en el poder adquisitivo, en un perfodo determinado, sufti da por la unidad monetaria en su relacién con un indice de precios. 1-0. (0h) N+ (0,2)? Y(n) x (fn) <1 eee IOiin) Yin) 1+ (0,n) es decir que puede expresarse com i ‘ 0 la tasa de descuento equivalente i de inflacion. a a= Tasa aparente de interés i(a)o,n Representa el rendimiento producido por la unidad de capital en un perio do determinado, expresada como variacidn relativa de los capitales en unidade: monetarias corrientes (sin considerar la posible desvalorizacién de moneda) Siempre es positiva. Clr $n = (0) $0 _ Gln) $n C(0) $0 (0) $0 =I tenemos #(@)o,n = at cociente de unidades no homogéneas y por lo tanto una tasa aparente sulta. ; Ae C(n) $n + t(a)o,n = ———_, factor de capitalizacién aparente. C(0) $0 ; : C(0) $0 (1+ i(a)on J’ = ——— factor de actualizacién aparente. C(n) $n Tasa real de interés i(r)o,n Se la puede definir en términos de poder adquisitivo y refleja la variacion relativa en la cantidad de bienes que se poscan al final del periodo. C(n) $n Feces ie, SSCs Se C(O) $n C(0) $n Gn) $0 (0) $0 C(n) $0 \ C(O) $0, (0) $0. iron = o sea un cociente de unidades homogéneas y por lo tanto una tas real, y Y 1s iin SU CO) $0 ctor de capitatiaacion real. (0) $x (0) $0 : cl (0) $0 t+ iron pt! = (0) $2 (0) 80 ar de actualizacion real, C(n) $n Cn) $0 2.5.11.1, Relaciones entre tasas De acuerdo con las definiciones anteriores en caso que la tasa de infla- cion sea igual a la tasa aparente, la tasa real sera nula. Recordando que un capital C(0) al fin del periodo “n” se convierte, capitalizado con tasa aparente en. C(n) $n y que al haber tasa real nula, en funcién de los bienes que pueden adquirirse con él puede expresirselo como C(0) $n tendremos. C(n) $n = C(0) $n C(O) (1 + i(a)o,n)= ClO) 11 + 9 (0, n)1 106 y considerando un perfodo unitario 1+i(a) ey l+¢e En elc i istinta aso que i(a) sea distinta de y y se puedan adquirir una mayor (menor) tid: i i ic i cantidad de bienes al fin del periodo el cociente seria = 1 y la expresion al terior se transforma en : rs L+i(a, Be os ia es 78) de donde se deduce la férmula general de equivalencia. 1+ i( = (Lip) (1+y) (79 y sus formulas derivadas i(r) oe) aT euler e Fon a (80) i(a) = ir) +9 + ire (81] i(a) = ifr) +9 11 + i(r)) [81 bis] elt |, a - i — ane [82] 1+ i(r) 1+ ifr) de fi : 81] vemos que en el caso de tasas pequefas se podrfa despreciar el tercer érmino (mas pequefo ain) quedando ia) =i(r) +9 % ifr) =ia)— 9 con lo que la tasa real quedaria definida como la diferencia entre la tasa apa- tente y la tasa de inflacién. Sin embargo, ello no es posible con las actuales i » i a _ 's posible con I; al Otra manera de razonar que nos llev: sultados serfa partir de q ‘a a iguales re: It igus P: 107 __C(n) $n — C(0) $» _ C(n) $0 ~ C(0) 80 i(r) on C(O) $n (0) $0 o seaen $n ftrlan = C(O)EL + Hla) md = C10) C1 +9 (On) _ C(0) (1 +9 (0, n))] _@an —¥ (0m) 1+ (0,n) en $0 C(0) 1 + Ha)on J tO) . on = 1+ (0,») _H@on — 9 (0,7) (0) 1+ (0,7) Luego la tasa real queda definida como la diferencia entre la tasa aparente y la de inflacion del perfodo, expresada en unidades del principio del periodo. 2.5.11.2. Equivalencia entre tasas No siempre las tasas estudiadas estan expresadas en periodos similares. De alli nace Ja necesidad de considerar las tasas. subper{odicas y su evolucién en los casos de tasas de inflacién constantes o variables. Cabe recordar que para el célculo se sigue un procedimiento similar a la ley del interés compuesto o sea: a) Inflacién variable. ie lea «le. NU MO) ae¥ie) yo) YO) YQ) Yel) 1+ (0,n)=[1 + (0, II +9 (1, 2)... +9 (wl, n)) n 1+ (0,n) = n +e (t)) 1 de ahora en mas haremos 9 (tl, t) = (t) i(a}t-r, t= i(a)e a(r)t-t, = i(r)t b) _ inflacién constante. 1+ (0,n) =(1+9)" (es decir que las tasas subperfodicas nunca se suman) De manera similar. n n 1+ it(a)on = 1 [1 + i(a)t] 1+ iron = 1 (1 +i(r)t i, 1 1+ ifa)on = [1 + ifa)y" 1+ iron = + i(r)" Recordando [78] resulta, a) para el caso de inflacién variable n n TM [1 + i(a)e) n O+irey} =O i n M (+ (t)) 1 b) para el caso de inflacién constante. ig) |" sign = ia] ltye 2.5.11.3 Tasas promedios Si se desea expresar el valor promedio para un perfodo determi no se debe hac cin de tasas equivalentes. a) _inflacién variable. 1 n n e(jn)2 1 rel —1 1 n 2 (a) on= MO +ifa)ey" - 1 1 ld 7 ir) On = Wo UL + ar)tl =I 1 b) _inflacién constante. 1 (On) = +l —1 1 Ha) on = Leia)" 1 1 Pr) On = Far) 1 Ejemplos 1. Se recibe un préstamo al 6,36% mensual. Si la inflacin es del 100% anual. éQué tasa anual podria abonarse en un préstamo con reajuste? ¢ = tasa de inflacion = 1 i(a) = tasa aparente (1,0636)'? — 1 = 1,09575 ecuacion 1 + (7) = ifi8 110 er mediante el promedio aritmético, sino por la conocida rela- i(r) = L4+4#@) _ | _ 2,09575 l+¢ rome = 1,047875 — 1 = 0,04785 anual Conociendo que los indi ios a i cea ices de precios al consumidor del 1° trimestre de Diciembre 79: 40.090,5 Enero 80: 42.980,4 Febrero 80: 45.279,8 Marzo 80: 47.903,5 Hallar: a) tasa mensual de inflacion en base a dichos indices, b) tasa del trimestre (total y promedio) Datos Y (0) = 40.090,5 ¥ (1) = 42.980,4 a) b) ¥ (2) = 45.279,8 Y (3) = 47.903,5 Oe 42.980,4 Enero 80) (0,1) = m0 = 40.0903 | = 9.072084 Febrero 80) (1,2) = ¥(2). y= 45-279.8 | _ 9 yp, Ya) 42.980,4 0,053499 YQ 3 Marzo 80) (2,3) = iat 1 =e 1 = 0,057944 — ¥ (3) 47.903,5 (0,3) = ee Sp eer (0,3) T0) 40.090,6" | = 9194884 (0,3) =[1 +9 (0,1)]- 11 +9 (1,2)] = [(1 +9(2,3))—1 ¥ (0,3) = (1,072084 + 1,053499 - 1,057944) — 1 v (0,3) = 0,194884 A. a a #’ (0,3) = 11 + 9 (0,3)18 — 1 = (1,194884)* — 1 = 0,06114 dr b) En los tres periodos 3 L+ifr)s = i [1 + (rel = 0,95 - 0,863687 - 0,780769 = 0,599563 i(r)o,s = 0,599563 — 1 = — 0,400487 tasa real acumulada de los tres periodos a 1 i'(r)= (0,599563)> — 1 = 0,843228 — 1 = — 0,156772 tasa real promedio por periodo Pn#t a(r), + i(r), + i(r)s 3 — 0,156772 # — 0,151865 2.5.12, Tasas activas y pasivas Como sefalamos oportunamente la existencia de intermediarios financie- ros hace que existan tasas referidas a las operaciones de captacion de depésitos (tasas pasivas) y a las operaciones de colocacion de fondos (tasas activas). La entidad financiera para la determinacién de su tasa activa parte de la tasa pasiva abonada y en base a ella obtiene la tasa que cubre sus costos finan- cieros y luego determinard su Spread considerando los costos operativos, la in- Cidencia impositiva, su margen de beneficios asi como las expectativas sobre el desenvolvimiento del mercado. 1) Spread Lo podemos definir como la diferencia entre la tasa activa y la tasa pasiva (costo del dinero). Si definimos S Spread TA Tasa activa TP Tase pasiva TCF Tasa de costo financiero del dinero TRA Tasa real activa TRP Tasa real pasiva podemos hacer 116 s(1)=TA—TP donde consideramos TP = TCF 1474 S8(2) = jon (2) = tp 2) El Spread y la Inflacién En S(1) se nota que la misma sufre la influencia de la inflacion Si partimos de S(1) = TA — TP 4 y hacemos TA=(1+TRA)(1+¢)—1 TP =(1+TRP) (1+¢)—1 resulta $(1) =[(1 + TRA) (1 +) — 1] -((1 + TRP) (1 +9) -1] $(1)=(1 +4) [(1 + TRA) — (1 +, TRP)] S(1) =(1 +) [TRA — TRP] Se verifica que a medida que crece la inflacién debe reducirse el Spread (en términos nominales) para mantener igual rentabilidad. Si en cambio analizamos L+TA_ SQ)= pp 1 vemos que s(2)=2 +10 + TRA) (1 +e) — 1) 1+((1+TRP)(1+9)—1)_ =(L+TRA)(1+y)_,21+TRA_ | (1+ TRP) (1 +9) T+TRP so) Férmula que no sufre la influencia de la inflacién. El Spread surge como el valor actual, en términos de tasa real pasiva, de la diferencia de tasas reales. Ejemplo 117 Determinar el Spread sabiendo que la tasa pasiva es del 100%, la activa del 120% y la inflacién del 95%, En cuanto variard si la inflacion desciende al 20% y se mantienen iguales tasas reales. $(1) = TA — TP= 1,20 — 1=0,20 1+TA_,=1+1,20 1+7P 1+1 $(2)= =0,10 Teniendo en cuenta la inflacién =LtTA_,=1+120_ )<9,198905 1t+y 1+0,95 aitTP_,. 1+) _j. =e ~) rr oos 1700028641 los nuevos niveles serian S(1) =(1 + 9) (TRA — TRP) S(1) = 1,20 (0,128205 — 0,025641) = 0,1281 (disminuye) _TRA-—TRP_,_0,102564 |, _ ‘i Se eee ee ~ 1 = 0:10 (no varia) 3) Determinacién de la Tasa del Costo Financiero del Dinero El Banco Central de la Republica Argentina tenia establecido en el siste- ma financiero a través de la Cuenta de Regulacién Monctaria un esquema ope- racional que comprende conjuntamente con la fijacién de efectivos minimos (encaje), tasas de compensacién por los efectivos minimos constitu/dos sobre los depésitos a interés y tasas de cargo sobre los depésitos a la vista. (Ver ley 21572 y circulares del Banco Central de la Republica Argentina RF 5, RF 335, etc). ; Esa cuenta deberia ser neutra, aunque en Ja realidad, no lo ha sido por di- versos factores econdmicos y de politica monetaria. Teniendo en cuenta que en la determinacién de la tasa de costo financiero (base de la tasa activa) debe producirse una igualacién entre ingresos y egresos financieros, consideraremos: E. efectivo minimo CP capacidad prestable (1-E) 118 TC’ tasa de compensacion del Banco Central de la Republica Argentina (referida a 30'dias) TC. 30 as) TC. 30 TP’ tasa nominal pasiva del periodo TP. — 365 TCF’ tasa nominal, costo financiero del periodo TCF « 5 65 t plazo en dias resulta t cP. TCF=cP. TP +E (TP (1 +1c)* —1)] t por'= (IE) TP +E lies (a+Te)® — 1) [83] Esta formula puede simplificarse para 30 dias o anualizarla y Iuego en base a la tasa efectiva anual obtener las tasas de costo para los distintos plazos. siendot =30 TOF'=TP’-E-TP’+ E+ TPE. TC'_TPY-E. TC’ ree yanualizada TCF = 2? 84] Ambas formulas [83] y [84] son andlogas pero no equivalentes por distinto criterio en la capitalizacién de la tasa de compensacion. Ejemplo En el supuesto de un encaje del 30%. éCudl serd el costo financiero, en una operacién de 90 dias, si la tasa pasiva es del 95% cion del 7% mensual. ae De [83] 0,70. (0.95 - 22) + 0,30 {0 2 - (a.07;" = 1] TCF’= 365 0.70 =0,23819 = 0,24 TCF =0,23819 - ae 0,9660 nominal anual De [84] 0,95 — (0,07 « 388) 0,30 TCF = —————____———_—_- = 0992143 nominal anual 0,70 Siendo el TCF a 90 dias de 90 _ : 0,992143 + 365 0,244 = 0,24 Asimismo podemos tomar en cuenta: Impuesto a los Ingresos Brutos (IB), que gravan la diferencia entre ingresos y egresos a) (IB) [TCF (1—E) — (TP — TC.E)] b) Contribucién al Instituto de Servicios Sociales Bancarios (ISSB) Se calcula sobre los ingresos y no lo abonan las compafifas financieras (ISSB) . TCF (1 — E) En consccuencia [84] queda TCF (1—E) = (TP — TC.E)+ (ISSB) TCF(1—E) + (IB/[TCF (1—E) — (TP — TC.E)] ger - OP =TCE) (1-18) (1-E) (1—-IB—ISSB) y el Spread Neto o sea calculado sobre la parte de capital prestable neto de efectivo minimo y de cargas Sn-= S: (1 —E) (1 — IB — ISSB) Ejemplo Con los datos del ejemplo anterior y recordando que (1B) = 4,1% y (ISSR) = 2%, reealcular la Tasa de Costo Financiero ane (06945) (1—0,041 cree Oe) 1,013274 0,70 (10,041 — 0,02) © sea un aumento sobre la anterior del 2,13% por incidencia de las cargas. NOTA: Mayores detalles pueden obtenerse en Ia publicacién referente a Ja 2a Convencién de Compafit Financieras, Paginas 148 al 154 (CACF - Bs. As. 1978) aches 13, Tasa flotante o variable Es una tasa activa que sc determina inicialmente tomando en considera- cidn la tasa pasiva de pizarra del periodo y los costos financieros asi como el Spread convenido. En los futuros periodos se ajusta en funcién de la tasa tes- tigo publicada por el Banco Central de la Republica Argentina y que resulta de un promedio ponderado de las tasas ofrecidas al inversor por un grupo de ban- cos seleccionados. te—Te’. 388. ¢ TCF= LE i 45). 385 (py, TF = (toF- 55 +8) 72 (para el Ler periodo) En los sucesivos servicios se reemplaza TP en funcién de las variaciones del mercado TPP +1)= 7) - =e donde TT(p) tasa testigo promedio periodo anterior TT(p-1) tasa testigo promedio de dos periodos anteriores Ejemplo Sabiendo que la tasa de pizarra es del 72%, el Spread del 1% mensual y conociendo los siguientes valores. Periodo E TC Tr pol = = 5,3% Pp 0,13 540% 5,6% pel 0,115 510% Determinar la correspondiente tasa a aplicar. Primer mes 0,72 — (0,054 - 383) 0,13 TCR Ne ONL 07298 0.87 30. ) 365 _ 9 9511 TF= (0.7294 - 2 +001) Fy =o: Segundo mes 0,053 365) oo 1+ =~] 0,115 0,72 « F556 — (0,051 - 9 TCF = —___— = 0,689346 ) 385 _o.8110 30, 30 . - 22 40,01 TF (0.ss9ss6 365 *° 2.5.14, El riesgo como componente de la tasa de interés ‘En ciertas oportunidades a la tasa de interés se le agrega un adicional para cubrirse del riesgo inherente a la posible pérdida del capital ¢ interés (total 0 parcialmente). $i denominamos: p laprobabilidad de recuperar el capital. q laprobabilidad de perder el capital. € coeficiente de recuperacién del capital. i tasa de interés (en condiciones sin riesgo) TCR tasa de interés (adicionado el componente riesgo) tendremos que si invertimos $ 1 obtendremos sin riesgo (1 +4) con riesgo (1 + TCR) por la probabilidad favorable mas (1 +TCR) € por la probabilidad desfavorable. Igualando ambas expresiones obtendremos el valor de la tasa con el com- ponente del riesgo, 1+i=(1+TCR)p +(1+TCR)eg a) en funcién de p 1+#=(1+TCR)p + (1 + TCR) e(1-p) 1+2=(1+TCR) (p +e-pe) : Lt+i HOR reper b) en funcién de g 1+#=(1 + TCR) (1-g) +(1+TCR) eg 1 +7=(1 + TCR) (1-¢ +¢«) 1té gtqe 2. TCR= 1 En condiciones de certeza de recuperar el capital (p = 1; € = 1) =_lti es TOR= jy -1=14i-1 “ TCR=1 En condiciones de certeza de no recuperar el capital (g = 1; € = 0) ef i Tor=—1*#__j=1+! “TCR=0 (es decir no se puede realizar la operacién financiera) fo. | 20 365 368, fa+n ~ 1] = 0,7359 f (388) Sey FF 0,637 90 27, Determinar la conveniencia del plan de venta propuesto por un client donde ofrece: 1) Pagar un acopio del 50% y cl saldo, contra entrega, reconociendy ma yores costos. 2) Congelar el precio total abonando al concertar el pedido con un des cuento del 5%. Se sabe que el costo alternativo de fondos es del 10% mensual (30 dias} y la entrega se efectuaré en 90 dias y los mayores costos a obtener se st ponen del 5% el primer mes y del 8% en cada uno de lus siguientes: Caso 1) Ingreso en el momento inicial: 0,50 + (0,30 X 1,05 X 1,067] 1,08? = 0,50 + 0,46 = 0.96 Caso 2) Ingreso en el momento inicial: 1-—0,05 = 0,95 Resulta mas conveniente la opcién del caso 1 (mayor valor actual) 28, Hallar las tasas nominales anuales de interés y descuento en operaciones bianuales con un rendimiento efectivo anual del 100%. Hacer las verifi- caciones correspondientes. i 1 d= — «— = 050 lee 2 a m=— 2 a) Tasa nominal anual de interés b) ‘Tas nominal anual de descuento £(t)- 0 ~(1-ak] = + §_080°] = 0,375 c) Tasas bianuales ' i(3)= 2.1,30=3 a (4) 2. 0,375 = 0,75 d) Verificacion 1) Capitalizacién (0) = 1 ony 0+) exe)" =(1+1)=(143F 2 C(2) = (1 +)? = (1 + 21,50) = (1 +3) 24 2) Actualizacion V(0) = a Val) =(1-d) = [1k r(2)} wok V(1) = (1-0,50) = (1-0,75)7= 0,50 V(2) = (1 —d)? = (1-0,75) = 0,25 2.6. REGIMEN DE CAPITALIZACION CONTINUA Ya hemos visto que en el caso en que la frecuencia de capitalizacién tiende a crecer, los intereses se capitalizan en forma instantanea y tenemos la capitali- Zacion continua. Recordando que aes De aqui C(n) = C en® C= On) ene (85) T(O, n) = C (e"* — 1) = O(n) (1 — ent) 2.6.1. Generalizacion En el caso de miltiples variaciones en la tasa instanténea en sucesivos periodos Cin) = Cer brane [86] Esta ley sige la del interés compuesto y como tal tiene sus leyes de descuento conjugadas y prolongadas. 9.6.2. Analisis de la Funcion f(n) = e?® La funcién monto con capitalizacion continua ¢s una funcién exponen: cial de base mayor que la unidad. Sus valores particulares son f(0)=1 f(=)= Si la analizamos, vemos que den’ dn ee o> 0 fen dn 2 6 50 Por lo que podemos afirmar que ¢s una funcién creciente y concava. Consideremos ahora sus magnitudes para el caso especial de n = 1. a) Factor de capitalizacién (para unidad de capital) = (14+ i) b) _Interés Unitario (un afio) tasa efectiva anual 10, n) =e& = b’) Interés unitario (1, de afio) 1(0,n) = em — 1 = i (m) = tasa subperiodica c) _ Intensidad Unitaria (un afio) r(0, n) = tasa efectiva anual ¢’) _Intensidad Unitaria ( _1 de afio) m 3 ; A 5 r(0,n) = = = m [e™ — 1) = j(m) = tasa nominal d) _Intensidad Instantanea (un ano) LU) fQ) Como se ve, hemos obtenido las tasas ya analizadas oportunamente. 6 6 = tasa instantanea 2.6.3. Representacion Grafica 2.7, REGIMEN DE ACTUALIZACION CONTINUA Al tender a crecer la frecuencia de actualizacidn ‘(los intereses se actualizan en forma instantdnea), tenemos la actualizacion continua. Recordando que 1-d=e% Deaqui Vin) = Cen? [87] c= Vin) ev end isis de la Funcién F(n) La funcidn valor actual ¢s una exponencial de base mayor que la unidad. Sus valores particulares son f(0) = 1 f() = 0. Si la analizamos, vemos que rnb ae =e" 5 <0 n a& en ae 52 >0 dn Por lo que podemos afirmar que ¢s una funcion decreciente, concava y que tiene como asintota el eje del tiempo. Considerernos ahora sus magnitudes para el caso especial de ™ = i a) Factor de actualizacion (para unidad de capital) e(l-dye (leapt ee Pl), = b) Descuento unitario (un aflo) eb = 1 —u= d= tasa efectiva anual p(0,m) b’) Descuento unitario ( 1. de aio) in (on) = 1 em = 1 vi = d (m) = tasa subperiodica c) _ Intensidad unitaria (un afo) pion) = LOE = fay = d = tasa efectiva anual ‘c!) Intensidad unitaria (1. de ano) pion) = em {lem ffm) = tase nominal lfm d) — Intensidad instantanea = —6 = tasa instantanca ‘Hemos obtenido las tasas ya analizadas oportunamente, . Representacién Grafica EJERCICIOS 1. Hallar el monto que puede ganarse con § 16.000 colocados 60% utilizandy capitalizacion continua. b= (1+ 1)= 11,60 = 0,470004 Utilizando {85] Tn) = Cons = antilog (log 16.000 + 0,470004 . 3 . 0,43429) = antilog 4,816474 f Cis) = 65.535,05/ a 3 anos Se descuenta un pagaré de $ 1.000.000, 3 afios antes de su vencimien- 1) Nl) 1) b) to al 6% anual compuesto. éCuanto se recibe en efectivo con a) tasa de descuento? b) _ tasa de interés? ,2.x), resulta x x + Ax Crecimiento del capital = Intereses = Affx) = f(x + Ax) — f(x) Si dividimos esa diferencia por el respectivo intervalo, tenemos A f(x) _ f(x + Ax) — f(x) ax ar que es el interés en la unidad de tiempo. Si lo Hevamos al limite; por defini. cién de derivada 4 fx) © 4flx) = fr Te le axwo Ax interés instantaneo para la inversion f(x). Si en cambio deseamos obtener el interés instantaneo correspondiente ala unidad de capital, hacemos a f(x) _ F(x) - f(x) dx f(x) Fa que lIlamaremos intensidad instanténea o tasa instanténea o derivada loga- ritmica de la funcién. F(x) = SEL) « g(x) 71 De [97] obtenemos la ecuacion diferencial del interés: d f(x) = f(x) o(x) dx (98) Si deseamos obtener cl monto, integramos entre los limites 0 yn a v(x) dx = d L f(x) & ox) dx = Sd L f(x) = I f(x)I = 1 fim) ~ L f(0) = 1”) {99} * 70) pasando a los niimeros eft max — fn). {(0) fin) = f(0) eb erm (100) o sea que ef. #2 es un factor de capitalizacion que nos leva a obtener el monto al multiplicato por cl capital inicial. Si integramos la ecuacion diferencial [98] entre 0 y 7 SE d f(x) = Sf f(x) 0(x) dx Sn) ~ flO) = §f fx) ox) dx fin) = (0) + L(%) (x) dx que. también refleja el monto como suma del capital inicial mas los intereses del periodo. Como sabemos, partiendo del momento cero podemos ir a otro ante- rior (—n). De [97] podemos hacer So" (x) dx =f" d L f(x) = (L f(x) [= L fen) — L f(0) = ab Aah 001) pasando a los nimeros vizidx . (-n) f0) fin) = f(0) ele"taia= 1102) o sea que ele" ¥®) 4 es un factor de actualizacion que nos Heva’a obtener el valor actual de la inversion inicial. Si integramos la ecuacién diferencial [98] entre 0 y (-n) So" L) = Sfx) o(x) dx S(-n) — £0) = Sfx) (x) dx S(-n) = f(0) + Sy"fx) o(x) dx Sn) = f0) — Ln fx) (x) dx que también refleja el valor actual como diferencia entre el capital inicial y el descuento. Si en general consideramos el perfodo de x ax + n fix +n) = f(x) elf” erxiax (103) 2.11.1, Diferentes Criterios sobre el Valor de (x) a) Interés Simple Los intereses de cada intervalo son iguales y el monto es funcién lineal del tiempo. Si v(x) = Fe) y fies) = flO) (+ tx) x P(x) = f(0) resulta (x) => . ~ decreciente en el tiempo. reemplazando en [99] n dx = {L(+ ot IL (+ a fod L f(x) =L(l¢tin)-L(i+t O)=L(L+in) pasando a los ntimeros Se eiidx atin reemplazando en [100] fr) = 0) (+ tn) En esta hipotesis, la tasa ¢s variable decreciente. b) Descuento Comercial Aplicando igual hipstesis que en cl punto anterior, pero al factor de actualizacion (con tasa d), eae en [101] tenemos: Hf dL fis)=- LB pap des IL (V+ aE, - = --L (1 + 0)+ L (1 —nd)=L (1 ~ nd) pasando a los nameros el” exdx = 1 — dn nplazando en [102] fl-n) = f(0) (1 - dn) c) Descuento Racional En la hipétesis de 178 (x)= (creciente) reemplazando en [101} Ln dL fix) = Ly dx=-{(L (1-ix)I°, = l-ix =-L(ltin)=L(1+iny' pasando a los mimeros ela Wlxidx — (1+ aay? reemplazando en [102] ot (0 fi-s)'=70) 5 d) _Intereses compuestos (Capitalizacién discontinua) En la hipétesis (x, oft) . L(+) fe) reemplazando en [99] Ra L fix) = {PL (1 + idx =L (1+ 8) [x]Jp=nL (1+ A) pasando a los némeros oS vexidx (1 + ayn reemplazando en [100] Sir) = f(0) (1 + 8)" e) Interés Com; to (Capitalizacié P La hipétesis Sek (Capitalizacién continua) Integrando HS de = 5 [xy = pasando a los nmeros Ll waite. ext 179 reemplazando en [100] fin) = f(0) » f) Descuento Compuesto (Capitalizacién discontinua) En la hipétesis x)= £2) = -L (1 - d) (x) fle) reemplazando en [101] -£, —L(1-d)dx=+L (1-4) [x =n (1-4) pasando a los niimeros eh” vix4x = (1 — d)" reemplazando en [102] f(-n) = f(0) (1 — a)" g) Descuento compuesto (Capitalizacién continua) La hipétesis g(x) = —5. Integrando -f, -8 dx =—5[x], =-n8 pasando a los niimeros he" vinidx = ent reemplazando en [102] f(-n) = (0) e"* Ii OPERACIONES COMPLEJAS 3.1, RENTAS 3.1.1. Definicion En sentido amplio, corresponde a un conjunto de prestaciones con venci- mientos diversos, cada una de las cuales se denomina término de la renta. En sentido restringido las definiriamos como una sucesién de Pagos con Vencimiento en épocas equidistantes y fijas. De alli surge el concepto de pertodo, como el intervalo de tiempo que media entre dos Pagos consecutivos, Asimismo cabe tener presente otros conceptos tales como: Epoca de iniciacién de pagos u origen de la renta. Epoca de valuacién o sea el momento en el cual se calcula el valor de la renta. Ley financiera adoptada para el cdlculo de sus valores actuales y finales. Valor actual: es referido al momento inicial, siendo igual a la suma de los valores actuales de cada uno de sus términos. Valor final: es referido al momento de su dltimo pago, siendo igual a la suma de los valores finales de cada uno de sus términos. Debe tenerse presente que si utilizamos leyes financieras de interés y descuento compuesto, dado el cardcter de escindibles y conjugadas de las mismas, después de calcular el valor de la renta en un momento dado se Los intereses de cada intervalo son iguales y el monto es funcién lineal del tiempo = £ts) x) = f(0) (Ltt ia L(x) = flO) ( x) L(x) = flO) +t decreciente en el tiempo. Si v(x) i resulta (x) Se reemplazando en [99] dx = {L (1+ &)G se a aL(itin)-L(1 +i. HL (I+ ia) pasando a los nameros Se vids zt in reemplazando en (100) fon) = (0) (V+ im) En esta hipotesis, la tasa ¢s variable decreciente. b) Descuento Comercial ‘Aplicando igual hipdtesis que en el punto anterior, pero al factor de actualizacion (con tasa d), reemplazando cn [101] tenemos: aL fis)=- poe e+ el = = --L (1+ 0)+ L (1 —nd)=L (1 — nd) pasando a Jos nuimeros Sv" otxidx = 1 — dn reemplazando en [1.02] cn) = f(0) U- dn) c) Descuento Racional En la hipétesis de 178 # (x) (creciente) 1- reemplazando en {101} —L, dL f(x) dx =—{L(1—#x)I, = =-—L(ltin)=L(1+iny' pasando a los mimeros elielsidx = (1 + i ny! reemplazando en [102] fen) = 0) , capitalizando instanténeamente (0 sea, infinitas veces en ¢. perfodo). bn Al final de _n perfodos sera: € y para un capital Cy: e esta fltima expresién, igual a la demostrada en es el mon- to para un capital C, , al cabo de n perfodos, a la tasa nominal periédica 5+, capitalizable instantneamente (tasa instanténea). ee NOTA AL CAPITULO I. Con el propésito de completar los conceptos més rigurosos que corresponden a la teorfa de las operaciones de capitalizacion recomendamos ver en el Apéndice, al final de esta obra, el tema '"Consideraciones sobre la tasa instanténea de interés", donde se expfone con todo rigor analitico los postulados fundamentales de la Matemética Financiera que son comunes a todos los regimenes de capitalizacién. ‘Ademé4s, cabe sefialar que estos conceptos no siempre es- tén bien explicados en la bibliograffa internacional de esta disci- plina. § 13-TASAS DE INTERES Nominales y efectivas Tasa efectiva (o real): es el interés de la unidad de capi tal en la unidad de tiempo. En interés compuesto, el perfodo dec: pitalizacién es el enunciado en la tasa. Se dice también que el pe riodo de capitalizacién es sincrénico con la tasa. Tasa nominal: se denomina tasa nominal j, a aquella ¢ nunciada para el perfodo cuando la capitalizacién.es asincrénica, es decir, cuando no coincide con el perfodo enunciado. El subin. dice m_ indica el namero de capitalizaciones dentro del perfodo. Si comparamos la tasa nominal con la efectiva, veremos que esta diltima es mayor pues los intereses de cada subperiodo_ ganan nuevos intereses: jmym ; eee (1+) wl+ti add de tal manera que las tasas de interés resultan ser nominales efectivas segin sus capitalizaciones respecto al perfodo conside- rado (esta distincién sélo tiene sentido en interés compuesto pues to que en el simple ambas tasas son iguales). = § 14-TASAS EQUIVALENTES. Se dice que dos (o més) tasas de interés son equivalentés cuando capitalizando en diferentes intervalos de tiempo se obtie- nen montos iguales en iguales tiempos. Es decir, que la equiva- lencia de tasas est4 dada por la igualdad de montos (o de valores actuales). (a+a,y? = (+a @) i, = tasa subperiédica referida a de periodo y de perfode. 0 Bib |e ij, = tasa subperiddica referida a 38 Nota: La equivalencia de tasas se da para tasas de interés entre si, para tasas de descuento entre sf y para tasa de interés con tasa de descuento. >» @ woot ee ql +38 (+a ye (1 +a? a iS) ® que es la relacién de equivalencia entre dos tasas de interés sub- periédicas para el valor actual de $ 1 en un perfodo. § 15-TASAS PERIODICAS Y SUBPERIODICAS. asa periddica: Es la referida a la unidad de tiempo consi- derada (periodo), pudiendo ser nominal o efectiva. Tasa subperiddica: Es la referida a una fraccién de perfo- do (subperfodo), y se indica con i, , siendo m el nimero de subperfodos que contiene el perfpdo considerado, El monto a interés compuesto al cabo de m subperfodos (o sea un perfodo), sera: (+a, Si consideramos la tasa periédica que capitaliza una sola vez por periodo, y da el mismo monto, resulta: Q+a PP -144 @) im = tasa subperiédica efectiva respecto al tiempo. i = tasa periédica efectiva siendo entre sf ambas tasas equivalentes, pues dan igual monto en igualés tiempos. Tasa proporcional: Ordinariamente el cociente . la tasa nominal periédica por el namero de subperiodos a. talizacién que contiene el perfodo de la tasa nominal, se lan: sa proporcional (m4s correctamente tasa subperiédica efectiy Jn ree G os Cabe destacar que la tasa proportional o subperiéddica sulta ser efectiva con respecto al subperfodo, pues hay una s: capitalizacién por cada subperfodo, El ejemplo més corriente lo tenemos en los depésitos plazo fijo de Caja de Ahorro bancarios, pues estas entidades nuncian una tasa anual de interés (que resulta ser nominal), ¢ al capitalizar semestralmente utilizan tasa semestral efectiv: (subperiédica efectiva y proporcional de la nominal anual); si do, por lo tanto, la tasa real anual (periédica efectiva) algo 1 yor que la anunciada (nominal), Ejemplo. - Un Banco XX anuncia que paga el 12 % anua. interés por los depésitos a plazo fijo en Caja de Ahorro, pero pitaliza los intereses sémestralmente y entonces utiliza la tar semestral del 6 % (que es proporcional de la anual), y anualm te resulta una tasa efectiva del 12,3¢ % anual. j, = 0,12 anual, tasa nominal anual (el subindice 2 indica que capitaliza dos veces por afio). 0,12 = 0,06 semestral, tasa semestral (proporc nal) efectiva subperiédica si consideram como peffodo al afio. aaa bn aan 2 2 El monto al cabo de un afio sera: = (2 +8)? = 1,067 = 1,1236 Si se utiliza una tasa anual que capitaliza una sola vez | afio (efectiva), dard el mismo monto: 1 +4 = 1,1236 4 = 0,1236 , Tasa efectiva o real, anual. Podemos ademas decir que las tasas efectivas i = 0,1236 anuale i, = 0,06 semestral, son equivalentes pues dan el mismo monto anual. Tasa-instantaénea: Es una tasa nominal periédica que capi- taliza infinitas veces en el perfodo, es decir, que el subperfodo de capitalizacién resulta un infinitésimo. siendo La tasa efectiva periédica equivalente a 5 instanténea de- be ser: 3 1ti-€@ por (2) de donde: pero: luego: ido @) $ 16-TASAS DE DESCUENTO. Tasas de descuento efectivas y nominales. Tasa de descuento efectiva: fe denomina asi al descuento que sufre la unidad de valor nominaj en una unidad de tiempo (pe- rfodo) antes de su pago. delay La diferencia entre la unida¢ ge yalor nominal pagadera a fin del perfodo y la tasa de descuen'o, es el valor actual (o sea al principio del perfodo). ° 2 vel-a ver $1 t Si se tratara de la unidad deyaior nominal pagadera a fin de n perfodos, aplicando el descumto compuesto con tasa d, el valor actual es: y con tasa de interés, sera: de ionde, l-a-v @) tz y ; aes oe ®) tty porlo tanto: i 1-4 __ Taga de descuento nominal: En descuento compuesto se de- nomina tasa de descuento periédica nominal f,, a aquella enun- ciada cuando la actualizacién es asincrénica, es decir, que no coin cide con el perfodo enunciado y en la cual, el subindice. m indica el naimero de actualizaciones (descuentos) dentro del perfodo. Si se comparan las tasas de descuento nominal y efectiva resulta que la Gltima es algo menor, pues los descuentos de ace subperfodo son sucesivamente decrecientes. tom (1-3) =1-4 act m § 17-TASAS DE DESCUENTO EQUIVALENTES. Se dice que dos (o més) tasas de descuento son equivalen- tes, cuando descontando en diferentes intervalos se obtienen valo- res actuales iguales en tiempos iguales, es decir, que la equiva- lencia de tasas esté dada por la igualdad de valores actuales (o de montos). P (l-a) = (1 -4)) donde: d,, = tasa subperiddica de descuento referida a+ de perfo- do, a, = ae subperiddica de descuento referida a 1 de perio- lo. P que es la relacién de equivalencia entre dos tasas de desc subperiédicas para el monto de $ 1 en un perfodo. § 18-TASAS DE DESCUENTO PERIODICAS Y SUBPERIODICAs. Tasa periddica de descuento: Es la referida a la unidad de tiempo considerada (perfodo); puede ser nominal o efectiva. Tasa subperiédica de descuento: Es la referida a una frac- cién de perfodo (subperfodo) y se indica d, , siendo m el name~ ro de subperfodos que contiene el perfodo considerado, El valor actual a descuento compuesto antes de m subpe- xfodos (0 sea un perfodo), sera: ee Q-a,)” Si consideramos la tasa de descuento periédica y efectua- mos la actualizacién una sola vez por perfodo y da el mismo va- lor actual, resulta: : Q-ayt =a-4 d, = tasa subperiédica efectiva de descuento donde: @ = tasa de descuento periddica efectiva Siendo entre sf ambas tasas equivalentes, pues dan el mis mo valor actual en iguales tiempos. Tasa proporcional de descuento: Ordinariamente, el co- ciente indicado de la tasa de descuento nominal periédica por el nfamero de subperfodos de actualizacién que contiene el perfodo de la tasa nominal, se Mama tasa proporcional (mas correcta mente subperiédica efectiva). ado= m ale? Cabe destacar que la tasa proporcional o subperiédica re- sulta ser efectiva con respecto al subperfodo, pues se efectiia u- na sola actualizacién por cada subperfodo. El ejemplo més corriente suele ocurrir en los préstamos con garantia sobre pélizas suscriptas que realizan las compafifas de seguros, pues estas entidades anuncian una tasa de descuento anual (que resulta ser nominal); pero al efectuar descuentos tri- mestralmente, utilizan la tasa de descuento trimestral efectiva eriédica efectiva.y proporcional de la nominal anual), sien- » por lo tanto, la tasa de descuento real anual (peridédica efec- tiva), algo menor que la anunciada (nominal). Ejemplo. - Una compafifa aseguradora XX, anuncia que co bra el 8 % anual como tasa de descuento sobre préstamos con ga_ rantia sobre pélizas suscriptas, pero efectéa los descuentos tri- mestralmente; entonces utiliza la tasa trimestral de descuento del 2 % (que es proporcional de la anual) y anualmente resulta una tasa de descuento efectiva del 7,76 % anual. = 0,08 tasa nominal anual donde el subindice , indica que actualiza 4 veces en el afio. 4, =p = 2.08, = 0,02 trimestral Esta es la tasa de descuento trimestral (proporcional) e- fectiva subperiddica si se considera como perfodo el afio. El valor actual de $ 1 pagadero al cabo de un afio seré: £44 0,08 4 7p) = 2-8)" 0,98 = 0,92236 a- ~ Si se utiliza una tasa de descuento anual, que actualiza una sola vez por afio (efectiva), dard el mismo valor actual: 1l-d = 0,92236 luego: a = 0,0776 que es la tasa de descuento efectiva (o real) anual. Podemos decir que las tasas efectivas d= 0,0776 anual y 4d, = 0,02 trimestral, son equivalentes pues dan el mismo va- lor actual antes de un afio para la unidad de valor nominal. § 19-TASA INSTANTANEA DE DESCUENTO E INTERES La tasa instanténea de descuento es una tasa nominal pe- riédica que actualiza infinitas veces dentro del perfodo, es decir que el subperiodo de capitalizacién resulta ser un infinitésimo. Siendo f =5 cuando m-+e 2 el valor actual de la unidad de valor nominal con tasa instanté- nea de descuento en un periodo sera: Lin (-=)" Gs m—e o sea el limite del valor actual con descuento subperiddico cua do el namero de actualizaciones tiende a infinito. Haciendo: £, lim (1-9) mo m pero, 1a im (1+2) -€, luego, olim ( =8 ag Gy Oe que es el valor actual de la unidad de valor nominal a la tasa ¢ descuento instanténea 5, en un periodo. i . El valor actual con tasa instanténea de interés es: dm) 1 z lie (ti * Se a oe” nee Pa als, (1 +m j—+> cuando m—~« Igualando los valores actuales y , Tesulta que la tasa instantdnea de interés es igual a la tasa Imstanténea de des- cuento: lo que indica que el interés instant4neo en un perfodo (fuerza del interés), y el descuento instant4neo (fuerza del descuento), son iguales: de la tasa de descuento efectiva periédica correspondiente’ a ) ins- tant4nea debe ser: “8 de donde: a € (9) z ee i (1-4) Desarrollando en serie de potencias (MacLaurin), fig) 7 -BG-a) 5 queda: 2 3 da da fp iy= f,n) + fied ony oot emt ee (a) ~ “(0) (0) (0) 21 (oy 3r* Zi -LQ-a)eo+at Sede... de donde fo Poa ee por jo tanto: aca § 20- COMPARACIONES ENTRE TASAS. Tasa efectiva de interés y tasa efectiva de descuento. La tasa efectiva de interés y la tasa de descuento va equivalente a aquella, deben dariguales valores actua De la relacién entre y¥ i z : a Teicl-a . bea pero, 1 -1 2 toa - Ga) sltatad td t+... de donde: luego, por lo tanto: ipa Lo que indica que la tasa efectiva de interés es mi que la tasa efectiva de descuento equivalente. - ACOTACION DE LA TASA NOMINAL DE INTERES. ‘ De la relacién de equivalencia ’ i: on m s + lti= (1+7) i>i, si consideramos constante la tasa nominal j,, , y hacemos va- riar m (némero de capitalizaciones por perfodo), veremos que al aumentar este, aumenta la tasa efectiva resultante. A contrario sensu, si consideramos constante la tasa. e- fectiva i, y hacemos variar m , al aumentar éste disminuye el valor de la tasa nominal. ee Para m=1; i=}, Jo.2 ltt = = ft Q+5) luego: Es decir, que la tasa nominal de interés es menor que la efectiva (limite superior) y mayor que la instanténea (limite in- ferior). Considerando constante la tasa efectiva, al aumentar el nimero de capitalizaciones por perfodo, la tasa nominales de- creciente. $ 22-ACOTACION DE LA TASA NOMINAL DE DESCUENTO. De la relacién de equivalencia fun leds= (1-— Gas) a (5) Es decir, que la tasa nominal de descuento es mayor que la efectiva (Ifmite inferior) y menor que la instanténea (limite su perior). Considerando constante la tasa efectiva de descuento, al aumentar el némero de actualizaciones, la tasa nominal es*cre- ciente. § 23-RELACION ENTRE TASAS DE INTERES, DESCUENTO E INSTANTANEA. re (Gi ematn isj j wee jo= 17 5, > 3; > mm digk ite. que es una sucesién monétona decreciente. Gat <£)< 2, <2

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