§ 1-OPERACIONES FINANCIERAS. Todo bien o servicio econémico constituye un elemerito po- tencial de creacién neta de nuevos bienes o servicios (inversién en sentido estricto; creacién neta de capital), El valor de un ele- mento potencial de riqueza varfa en general, dp un instante a otro (traslacién en el tiempo), y de un me rcado a otro (traslaciénen e} espacio). El valor en un determinado instante (aspecto estatico), define el capital; la medida de las variaciones de dicho elemento de riqueza a través del tiempo (aspecto din4mico) define el rédito (concepto genérico del rédito econémico). El rédito de las opera~ ciones financieras es el interés. El estado de un elemento poten- cial de riqueza es propio del capital y el movimiento del elemento de riqueza es propio del interés (1), Esta concepcién ofrece una visién tan amplia de los problemas de la técnica financiera, que debe tomarse como doctrina general, légica y deductiva de la Ma~ temAtica Financiera. Clasificacién de las operaciones financieras. a) Simples: se resuelven y finalizan por medio de un solo pago (o cobro) de una parte a otra, lo cual supone el contrapago di ferido de ésta hacia la primera (interés y descuento). = b) Complejas: es cuando el pago que est4 obligadaa hacer una parte (por lo menos)a otra, no es fimico sino una sucesién de pagos parciales (rentas, amortizacién de préstamos, empréstitos) Algunos seguros y operaciones de préstamos, pueden ser segin sus modalidades, simples o complejas. § 2- CONDICIONES DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS. VARIABLES Y PARAMETROS. (tiempo, tasa de interés, aleatoriedad). El capital es el valor inicial al principio de cierto intervale de tiempo, El Monto (capital final), es el valor final o al término de cierto intervalo de tiempo. El Interés es la diferencia entre el Monto y el Capital, 0 sea el incremento del capital en el intervalo de tiempo. 1 Este concepto, tan rigurosamente cientifico y completamente racional, debe ser muy tenido en cuenta por el técnico fi-a) Tiempo: es la duracién de la operacién medida en las u- jades que se establezcan, Esta unidad es llamada perfodo, El mpo, junto con la tasa de interés, son los pardmetros funda - ontaleé de las operaciones financieras. b) Tasa de interés (tanto de interés, razén, etc.): es elin- és de una unidad de capital en la unidad de tiempo. En las dis- itas operacionés financieras, puede ser variable o constante y incidir o no con la general del mercado, favorable o desfavora- 2, segtin los fines de la operacién (la solvencia del deudor, el 28go del acreedor, etc. ), El monto y el interés son funciones del tiempo y de la tasa. funcién (relacién analftica), estaré dada por las condiciones de 3 operaciones, en especial por el régimen de capitalizacién, clas = 7% * © nde: C, = Capital final o Monto en el momento t. C, = Capital inicial 0 Monto en el momento cero. I, = Interés del capital C, en el lapso de cero at. t = Tiempo. F ioe Variables o Pardmetros, i = Tasa de interés, { = Operador que define la relacién analitica (funcién) da- da por el régimen de capitalizacién (simple, com- puesta, periédica, subperiédica, continua). Sincronfa: cuando la tasa de interés est4 referida a determi do perfodo, que es la unidad de medida del tiempo, decimos que tasa y el tiempo son sincrénicos. c) Aleatoriedad: otra condicién de las operaciones financie- s es la eventual relacién con sucesos aleatorios (es decir, que eden o no verificarse). En las operaciones de previsién ode se ros, el capital final (monto) C, , es una variable casual, depen- mte del tiempo, y su valoracién cuantitativa es una estimacién, evisién, valor medio, esperanza matemitica, etc. En las ope- ones financieras propiamente dichas (financieras en sentido rricto, falta como condicién el elemento aleatorio, pues no hay entualidad sino certeza (es decir, que en su relacién de frecuen ‘, la probabilidad es igual a la unidad), Sin embargo, la aleato- rdad no desaparece del todo, y se ve reflejada en el riesgo fi- E] interés econédmicamente considerado es el preci: tiempo y esta en relacién directa con éste y también es diz mente proporcional al capital. Se ve en la prdctica que las ciones crediticias de solidez financiera (bancos, Caja Naci Ahorro Postal, etc.), ofrecen y pagan tasas mds bajas a k versores por sus dep6si tus que las que ofrecen otras entic compafifas privadas por inversiones mas riesgosas. Un de tendré una’ tasa més baja por un préstamo hipotecario que préstamo sin garantfa real. Cuando el acreedor prendario seguro sobre la cosa prendada, se conforma con una tasai de interés, Lesde el punto de vista de la dinémica de la especu! del riesgo, en los mercados financieros (de capitales) la ti interés esté en relacién directa con el riesgo e inversa coi guridad, § 3- CAPITALIZACION. Es la incorporacién de los intereses al capital, es + aumento del capital a través del tiempo. a) Simple: es cuando los intereses se incorporan al al término de la operacién, Es decir, que los intereses de valos constantes son iguales, Puede afirmarse que la cond ra que los intereses no se capitalicen al final de cada peri que sean abonados (para que no influyan en el cdlculo de mi tereses) de tal manera que el capital no aumente para que ca igual interés en cada perfodo. b) Compuesta: esrcuando los intereses se incorpora pital para producir nuevos intereses y asf sucesivamente ¢ toda la operacién. En este caso los rendimientos de intere sucesivamente crecientes. La capitalizacién compuesta pu periddica, subperiédica o continua. 1) Periéddica, Se basa en la hipStesis de que los in de cada perfodo se incorporan al final de éste al capital pa ducir nuevos intereses y asf puede decirse que el monto de riodo se considera capital para el c&lculo del inturés del p siguiente, y viceversa, los intereses de cada perfodo se ci sobre un capital que es el monto del perfodo anterior 2) Subperiédica. Es cuando estando enunciada una riddica, la capitalizacién de intereses se realiza en fracci del perfodo a que se enuncié le tasa (subperfodo). Las capitalizaciones periodica y subperiédica ssbién llamarse discontinuas 0 discretas, , 3) Continua. Cuando el intervalo de tiempo en que se in- corporan los intereses al capital, incrementando éste (para produ cir nuevos intereses), se reduce a un instante considerado infini- tésimo de tiempo, se dice que la capitalizacién es instantanea 0 continua. Se puede considerar como limite de la capitalizacién sub periédica cuando el subperfodo es un infinitésimo (tiende a cero) y por lo tanto, el nimero de subperfodos tiende a infinito. Si en la capitalizacién periédica consideramos el tiem- po o nimero de perfodos de capitalizacién valido también para va- lores fraccionarios, podemos decir que el monto con capitaliza- cién periédica es funcién continua del tiempo. § 4-EL MONTO COMO FUNCION DEL TIEMPO, Reiacién ana- lftica, Tasa instantdnea de interés. Se ha dicho en el par4grafo anterior que el monto es funcién del tiempo, pues al aumentar éste como variable, aumenta aquél como funcién de @ C=O +1, = £(t,4) Si se considera la tasa o tipo de interés como un par4me - tro, es el tiempo la tinica variable independiente, wees @ En un determinado intervalo de tiempo, el valor inicial de la funcién monto al principio del mismo: se considera el capital (monto inicial), y al final de ese intervalo de tiempo, el monto (ca pital final), La diferencia o incremento de la funcién monto es el interés en ese intervalo: Tae” Ce eae” Me ©) ©, = £(t) = capital CL aps f(t + Mt) = monto Reemplazando: Thy =£(t+At)-£(t) = ae(t) donde, Af(t), incremento de la funcién f(t), es elinterés dei intervalo (t, t+At). t ttht Tiempo Figura 1 El interés medio de ese intervalo de tiempo (o sea la varia ci6én unitaria en ese intervalo), ser4 el interés por unidad de tiem po: sien At unidades de + se obtiene Af(t) en 1 unided de + se obtiene Af(t) - At At(t) £(+ +t) - £(t) go sew Este es el interés medio de un capital f(t). El interés instant4neo (variacién unitaria de la funcién en un punto), seré el Ifmite del interés medio cuando At 0, es de cir que se considera el instante igual a un infinitésimo de tiempo. lim _Af(t) lim) f(t+At) - £(t) At-0 7 Bt ~ Ato Bt pk Este sera el interés instantaneo para un capital f(t). : E] interés instanténeo correspondiente a la unidad de capi-Elcociente 5 , es la tasa instanténea, es decir, el interés instant4neo de la unidad de capital para una unidad de tiempo. Pe- ro, eit) — _@ lb 2(+) SG) = at Luego, . 5-82 t(t) ©) , oat La tasa instanténea 5, es igual a la derivada del logarit- mo natural de la funcién monto de la variable tiempo. Analiticamente 6 , es una constante si se da como premi- sa que, capitales iguales colocados en tiempos iguales a riesgos iguales deben dar montos iguales, es decir, que tienen qe estar colocados a igual tasa instant4nea, de donde resulta que la tasaes un pardmetro dado, Nota: la tasa instantanea, denominada asf prime ramente por los actuarios franceses, llamada luego fuerza del interés por los actuarios ingleses, es la razén incremental instanténea de la unidad de capital en el tiempo. Para determinar la estructura analitica de la funcién mon- to f(t), se aplicard el cAlculo integral: aL z(t) Loe bat = da L f(t) se obtiene: e integrando: dt +k =Lf(t), de aonder t(t)- 2 *** @ que es el valor de la funcién monto para un capital dado, El valor de la funcién monto en el momento cero es el] ca- pital, o sea: £(0) = ¢ para BO ok de donde k y para el capitai unitario: © = 1, 4a Luncion monvo sera‘ s(t) = 0 © de donde: co ett @ =Ce 2 @ donde C, = monto Cy = capital 6 = tasa instanténea " tiempo Tasa efectiva, Monto con capitalizaci6n periédica (discreta). El] monto unitario (o de capital unitario) es: ES de (8) (t) =e Se llama tasa efectiva al interés de la unidad de capital la unidad de tiempo. Si se resta del monto unitario en la unida: tiempo el capital unitario, se obtiene el interés de la unidad de pital en la unidad de tiempo (tasa efectiva). en la unidad de tiempo seré: Interés = Monto - Capital — © de donde: Let wot @) ¥ de L (244) @) Midiendo el tiempo en niimero de perfodos Ue capitaliza cién sincrénicamente con la tasa, es decir que t =n, de (12) resulta Q2) bn y 1 eo". (1+i)" para OG) = 1 y para un capital cualquiera: reemplazando en @): - dn @ pero Fane luego:-MONTO A INTERES SIMPLE. Elinterés simple se calcula sobre el capital primitivo que permanece invariable; en consecuencia el interés de cada interva lo de tiempo unitario, es siempre el mismo, El interés sobre el capital se paga periédicamente, quedando ‘inicamente el capital pa ra producir nuevos intereses en el perfodo siguiente. Siendo i (tasa de interés), el interés de la unidad de capital en un perfodo (unidad de tiempo), luego de n perfodos se obtendré un interés ni para un capital unitario. — Para un capital Cy, seré Chin que sumado al capital inicial dar4 el monto: M=C,+G,in Ms C, (1+4in) ‘@) § 6-MONTO A INTERES COMPUESTO CON CAPITALIZACION PERIODICA. de donde: Ya se ha dicho en el par4grafo 3, que la capitalizacién pe- riédica se basa en la hipétesis que los intereses se acumulan al capital al final de cada perfodo para producir nuevos intereses en el perfodo siguiente, es decir, que el monto de un perfodoes el capital en el perfodo siguiente. Para la demostracién de la férmula, se utilizaré, por re- currencia: Monto = Capital + Intereses Interés del Capital : iin periodo Monto G cet c ° ° 1 “| Fer CRIEICEGI 0,86 (144) no c (1+i) (14a )3 ° 2 Z ) @ (1+i)°4 o,(1+4) (asi)?a ¢ 21 Por lo que queda demostrado por induccién completa que 3 143)" (1 +3) C,, = monto o capital final al cabo de n perfodos. donde: Co = capital o monto inicial en el momento cero, CAPITALIZACION SUBPERIODICA Se ha definido la capitalizacién subperiédica cuando los in- tereses se acumulan al capital por fracciones de perfodo. Tasa nominal: cuando el perfodo de capitalizacién no coin- cide con el enunciado en la tasa, se dice que ésta es nominal y se indica con jz, donde m es el némero de capitalizaciones dentro de un perfodo. El capital unitario en =} de perfodo produciré un interés jm, o sea un monto de: de m l+m n ‘Al cabo de m fracciones de perfodo (o sea al final de un periodo), sera: ( = n y alfinal de n perfodos ser, para un capital unitario: ay mn m ic) ™ G, = 6,{2 + @) . of e =) La férmula (21), es la del monto a interés compuesto al cabo de n perfodos,con la tasa periédica nominal j,,, capitali- zando m veces por perfodo. § 7-CAPITALIZACION CONTINUA. y para un capital C,, seré Cuando el subperiodo de capitalizacién se reduce a un ins~ tante (infinitésimo de tiempo), cada perfodo contiene infinitas ca- pitalizaciones y decimos que existe capitalizacién continua. Consideramos la capitalizacién continua como el limite de la capitalizacién subperiddica cuando el niimero de capitalizacio- nes dentro del perfodo tiende a infinito. lim ne liaman a este método, inductivo, ) teori interés, deductivo.En la expresién » hacemos: eemplazando se obtiene: (ae Mea salculando el lfmite de esta expresién cuando m—-« y G—e nbién, sera: jan Jn ol, (a) = us [¢ | ide, siendo a aly lim (1+2) ae lamando 6 = j cuando m—e= 2 iemos obtener: 1 3 ii Tai yeh2] im Im 8 ame [« +2 ] male C La expresién @) , es el monto a interés compuesto unidad de capital al cabo de un perfodo, a la tasa nominal peric ca >, capitalizando instanténeamente (0 sea, infinitas veces en ¢. perfodo). bn Al final de _n perfodos sera: € y para un capital Cy: e esta fltima expresién, igual a la demostrada en es el mon- to para un capital C, , al cabo de n perfodos, a la tasa nominal periédica 5+, capitalizable instantneamente (tasa instanténea). ee NOTA AL CAPITULO I. Con el propésito de completar los conceptos més rigurosos que corresponden a la teorfa de las operaciones de capitalizacion recomendamos ver en el Apéndice, al final de esta obra, el tema '"Consideraciones sobre la tasa instanténea de interés", donde se expfone con todo rigor analitico los postulados fundamentales de la Matemética Financiera que son comunes a todos los regimenes de capitalizacién. ‘Ademé4s, cabe sefialar que estos conceptos no siempre es- tén bien explicados en la bibliograffa internacional de esta disci- plina.§ 13-TASAS DE INTERES Nominales y efectivas Tasa efectiva (o real): es el interés de la unidad de capi tal en la unidad de tiempo. En interés compuesto, el perfodo dec: pitalizacién es el enunciado en la tasa. Se dice también que el pe riodo de capitalizacién es sincrénico con la tasa. Tasa nominal: se denomina tasa nominal j, a aquella ¢ nunciada para el perfodo cuando la capitalizacién.es asincrénica, es decir, cuando no coincide con el perfodo enunciado. El subin. dice m_ indica el namero de capitalizaciones dentro del perfodo. Si comparamos la tasa nominal con la efectiva, veremos que esta diltima es mayor pues los intereses de cada subperiodo_ ganan nuevos intereses: jmym ; eee (1+) wl+ti add de tal manera que las tasas de interés resultan ser nominales efectivas segin sus capitalizaciones respecto al perfodo conside- rado (esta distincién sélo tiene sentido en interés compuesto pues to que en el simple ambas tasas son iguales). = § 14-TASAS EQUIVALENTES. Se dice que dos (o més) tasas de interés son equivalentés cuando capitalizando en diferentes intervalos de tiempo se obtie- nen montos iguales en iguales tiempos. Es decir, que la equiva- lencia de tasas est4 dada por la igualdad de montos (o de valores actuales). (a+a,y? = (+a @) i, = tasa subperiédica referida a de periodo y de perfode. 0 Bib |e ij, = tasa subperiddica referida a