‫ؽلًك اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ‬

‫‪ ِٓ -‬اخل‪ٞ‬أ االػزّبك ػٍَ اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ ٌزؾمْك األىلاف االلزٖبكّخ‬

‫ًاالعزّبػْخ‪ .‬فبٌَْبٍبد االلزٖبكّخ رؼًّ ػبكح يف ئ‪ٝ‬به ظلبمط‪ً ،‬ثْئخ ػبِخ‪.‬‬
‫ًغبٌجب ِب ّنؼىٌ ػلَ رٌفو اٌفوًٗ ًأّ‪ٚ‬ب ػٍَ رٌا‪ٙ‬غ اٌنزبئظ‪ .‬وّب أٔو غبٌجب ِب‬
‫رٍؼت اٌؼٌاًِ غري االلزٖبكّخ‪ِ ،‬ضً رٌفو االٍزمواه اٌَْبٍِ ًادلإٍَبد ادلالئّخ‬
‫ًؽْبك اٌنظبَ اٌم‪ٚ‬بئِ ًغريىب‪ ،‬كًها يف احلل ِٓ ػًّ اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ‪.‬‬
‫ٌنا فأو ِٓ اٌ‪ٚ‬وًهُ ػلَ زبًّْ اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ ثأوضو ِٓ اٍز‪ٞ‬بػزيب يف‬
‫زبمْك األىلاف االلزٖبكّخ‪ .‬ئم أٔو ِٓ اٌ‪ٚ‬وًهُ "رٌفري اٌْوً‪ ٛ‬ادلَجمخ" لجً‬
‫ًأصنبء ر‪ٞ‬جْك اٌَْبٍبد ٌٌٌٍٕي ئىل أورب لله يف زبمْك األىلاف‪ً .‬ثلًْ رٌفري‬
‫ىنه اٌْوً‪ ٛ‬فاْ ػٍُ االلزٖبك ال َّز‪ْٞ‬غ أْ ػلً ادلْبوً غري االلزٖبكّخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ ًػلَ اٌزأول‪0‬‬

‫‪ٝ -‬بدلب أْ ِزقنُ اٌمواهاد االلزٖبكّخ ال ؽلزٍىٌْ‪ ،‬وّب ىٌ اٌٌالغ يف‬

‫اغٍت األؽْبْ‪ ،‬وبفخ ادلؼبهف ًادلؼٌٍِبد حلً ادلْبوً االلزٖبكّخ‪،‬‬
‫فاعلُ ّؼزّلًْ ػٍَ اٌنّبمط االلزٖبكّخ اٌىٍْخ‪ً ،‬اٌيت رٌفو ثلًهىب ٔزبئظ‬
‫سلزٍفخ ٌىْفْخ ؽً ىنه ادلْبوً‪ٌ .‬نا فأو لل ّضبه اٌَإاي ادلن‪ٞ‬مِ‬
‫اٌزبيل‪ 0‬ىً ِٓ األٍٕؼ يف احلبٌخ اٌيت ال ّزٌفو فْيب ٌلّنب وبفخ األعٌثخ‪ ،‬أْ‬
‫ال ٔفؼً ّْئب ثلال ِٓ رجين ٍْبٍبد الزٖبكّخ لل ّىٌْ ذلب آصبه‬
‫ػىَْخ ػٍَ االلزٖبك ًا„زّغ؟‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًٌٍَّ -‬بمهخ يف اإلعبثخ ٌنفرتٗ أْ اٌجنه ادلوويُ ّوغت يف رجين‬
‫ٍْبٍبد ٔملّخ رٌٍؼْخ ذبلف فف٘ اٌج‪ٞ‬بٌخ‪ ًِٓ .‬اٌجلّيِ أْ ػٍَ‬
‫اٌجنه أْ ّؼوف‪ ،‬لجً رجين ىنه اٌَْبٍخ ِب ٍِّ‪0‬‬
‫أ‪ #‬ىً ِؼلي اٌج‪ٞ‬بٌخ أػٍَ ِٓ ادلؼلي اٌ‪ٞ‬جْؼِ؟ أً أْ ادلؼلي اٌ‪ٞ‬جْؼِ‬
‫يف رياّل؟‬
‫ة‪ #‬اٌَْبٍخ اٌنملّخ اٌزٌٍؼْخ ٍْرترت ػٍْيب فف٘ يف اٌج‪ٞ‬بٌخ ئىل‬
‫َِزٌٍ ألً ِٓ ادلؼلي اٌ‪ٞ‬جْؼِ ًِب ّرترت ػٍَ مٌه ِٓ ىّبكح يف‬
‫اٌز‪ٚ‬قُ؟ ًئما ِب وبٔذ ىنه ىِ احلبٌخ فّب ىِ َٔجخ اهرفبع‬
‫األٍؼبه؟‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫ط‪ #‬اٌنَجخ ادلئٌّخ اٌيت ٍريرفغ ذبب ٍؼو اٌفبئلح؟ًِب ىِ اٌنزبئظ اٌيت ٌٍف‬
‫ررترت ػٍَ ىنا االهرفبع يف األعً اٌ‪ً ،ًٌّٞ‬اٌزغرياد يف ٌٍق األًهاق‬
‫ادلبٌْخ؟ ًِب ىِ اٌنَجخ اٌيت ٍْنقف٘ ذبب ٍؼو اٌٖوف؟‬
‫ك‪ًِ #‬ب ىِ اٌفرتح اٌيت رَزغوليب أٍؼبه اٌفبئلح‪ ، ،‬أٍؼبه األٍيُ ادلورفؼخ ٌٍزأصري‬
‫ػٍَ االٍزيالن ًاالٍزضّبه؟‬
‫ىـ‪ِ #‬ب ىِ اٌفرتح اٌالىِخ ٌزؾَني ادلْياْ اٌزغبهُ ‪ّْ$ J. Curve‬ري‬
‫ادلنؾنَ ٌٍنظوّخ اٌيت رمٌي ثأْ اٌؼغي اٌزغبهُ ٌجٍل ِؼني ّزلىٌه ثؼل‬
‫سبفْ٘ لّْخ ػٍّزو‪ًّ .‬ؼٌك مٌه ئىل أْ رأصري اهرفبع أٍؼبه اٌٌاهكاد ّىٌْ‬
‫أورب ِٓ اخلف٘ يف ؽغُ اٌٌاهكاد ثبألعً اٌمٖري‪#‬؟ ًغريىب ِٓ األٍئٍخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬يف زلبًٌخ اإلعبثخ ػٍَ ىنه األٍئٍخ ًادلْبوً ٍّغأ ِزقنً اٌمواه ئىل‬
‫اٌنّبمط االلزٖبكّخ اٌىٍْخ‪ ،‬ئال أْ ىنه اٌنّبمط رملَ ئعبثبد سلزٍفخ رجؼب‬
‫ذلْىً اٌنٌّمط ًافرتا‪ٙ‬برو‪ًِ ،‬زغريارو‪ .‬فٌٍ أفنٔب ػٍَ ٍْجً ادلضبي احلبٌخ‬
‫اٌيت ّىٌْ فْيب االلزٖبك ّنٌّ ػنل ادلَزٌٍ االػزْبكُ‪ً ،‬أْ ِؼلي اٌج‪ٞ‬بٌخ يف‬
‫ئ‪ٝ‬به ادلؼلي اٌ‪ٞ‬جْؼِ‪ً ،‬يف ؽبٌخ هغجخ اٌجنه ادلوويُ يف ىّبكح اٌؼوٗ اٌنملُ‬
‫ثـ (‪ِ )4%‬ضال يف ٍنخ‪ ،‬صُ اٌؼٌكح ِوح أفوٍ ٌٍَّزٌٍ اٌَبثك لجً اٌيّبكح‪،‬‬
‫فّب ىٌ األصو ػٍَ‪ 0‬اٌنبرظ‪ ،‬يف ظً صجبد أٍؼبه اٌفبئلح اٌلًٌْخ؟ ٌإلعبثخ ػٍَ‬
‫مٌه ٌّ‪ٙ‬ؼ اٌْىً اٌزبيل افزالف ٔزبئظ (‪ )12‬ظلٌمط الزٖبكُ وٍِ ؽٌي‬
‫ؽغُ ً‪ٌٝ‬ي فرتح اٌيّبكح يف اٌنبرظ ٔزْغخ ٌٍزٌٍغ اٌنملُ‪.‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
 ‫ِْىٍخ ػلَ االرَبق اٌيِين‪0‬‬

‫‪ٌ -‬غبّخ ػملّٓ ٍبثمزني وبْ ّنظو ٌاللزٖبك ػٍَ أٔو ِبوْنخ ‪،Machine‬‬
‫ًثبٌزبيل فمل اٍزقلِذ ‪ٝ‬وق اٌَْ‪ٞ‬وح ادلضٍَ ‪Optimal Control‬‬
‫ٌزُّْٖ اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ‪ًٝ .‬بدلب أْ األفواك ًاٌْووبد زببًي أْ‬
‫رزنجأ ثمواهاد ِزقنُ اٌمواه ٌنٌه فاْ اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ؽلىٓ أْ‬
‫ّنظو ذلب ػٍَ أعلب ِجبهاح ‪ِ Game‬ب ثني ِزقنُ اٌمواه‪ً ،‬اٌٌؽلاد‬
‫االلزٖبكّخ‪ٌ .‬نا فؼنلِب ٔزؾلس ػٓ "ٍْبٍخ" فنؾٓ ٌَنب حببعخ ئىل‬
‫ٔظوّخ "ٍْ‪ٞ‬وح ِضٍَ" ثً حببعخ ئىل "ٔظوّخ ِجبهاح" اٌيت رلهً‬
‫اٌزفبػالد االٍرتارْغْخ ِب ثني اٌالػجني‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬رٌٕف اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ثأعلب ؽوح االفزْبه ‪ Discretion‬ئما‬
‫لوه ِزقن اٌمواه ثأٔو ؽو يف زبلّل ّوً‪ ٛ‬وً ؽبٌخ ػٍَ ؽلح ِٓ‬
‫ؽبالد ادلْبوً االلزٖبكّخ‪ً ،‬اسببم ِب ّواه ِنبٍجب ِٓ اٌَْبٍبد‬
‫ادلالئّخ ٌيِٓ ِؼني يف ؽني رٌٕف اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ثأعلب رؼزّل ػٍَ‬
‫لٌاػل ‪ Rules‬ئما ِب لوه ِزقنً اٌمواه زبلّل ًئػالْ لٌاػل‪،‬‬
‫ثْىً َِجك‪ ،‬ػٓ وْفْخ اٍزغبثخ اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ٌألً‪ٙ‬بع‬
‫االلزٖبكّخ ادلقزٍفخ‪ِ ،‬غ االٌزياَ ثبرجبع ىنه اٌمٌاػل‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬لل ّجلً ِٓ اٌٌىٍخ األًىل أْ ٍْبٍخ ؽوّخ االفزْبه أف‪ٍْ ِٓ ًٚ‬بٍخ‬
‫اٌمٌاػل اٌضبثزخ ثفؼً ادلؤًخ ادلورج‪ٞ‬خ ثبألًىل فّْب ؼلٔ رغري األً‪ٙ‬بع‬
‫االلزٖبكّخ‪ ،‬ئال أْ ىنا االٍزنزبط ال ّإفن ثنظو االػزجبه "ػلَ االرَبق‬
‫اٌيِين ‪ "Time Inconsistency‬ذلنه اٌَْبٍخ ‪ٍْ$‬بٍخ ؽوّخ‬
‫االفزْبه‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬فمل ػللس أْ ّؼٍٓ ِزقنً اٌمواهاد‪ِ ،‬ملِب‪ ،‬ػٓ اٌَْبٍخ ادلزجؼخ‬
‫ذبلف اٌزأصري ػٍَ رٌلؼبد اٌٌؽلاد االلزٖبكّخ اٌوّْلح‪ ،‬ئال أعلُ‪ ،‬أُ‬
‫ِزقنً اٌمواهاد‪ ،‬لل ّرتاعؼٌا ػٓ ىنه اٌَْبٍخ ثؼل لْبَ ىنه‬
‫اٌٌؽلاد ثبسببم اٌمواهاد ادلزَمخ ِغ رٌلؼبصبُ‪ ًِٓ .‬ىنب ّمبي ثأْ‬
‫ِزقنُ اٌمواهاد لل ّىٌٌٔا زبذ رأصري ػلَ االرَبق اٌيِين‪ ،‬اٌنُ ِٓ‬
‫ّأٔو أْ ؼلٍك ظبىوح ػلَ ِٖلالْخ اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ ‪$‬ثفؼً‬
‫رغريىب ؽَت اٌيِٓ‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًٌّٚ -‬بْ ىنه ادلٖلالْخ ال ثل أْ ٍّيَ ِزقنً اٌمواهاد ثَْبٍخ‬
‫اٌمٌاػل اٌضبثزخ‪ً .‬يف ؽبٌخ ػلَ ارٖبف اٌَْبٍخ ثبدلٖلالْخ فٌَف ٌٓ‬
‫ّىٌْ ذلب رأصري ػٍَ اٌزٌلؼبد‪ً .‬وّب ٍنالؽظ فاْ لٌاػل اٌَْبٍخ‬
‫ماد ادلٖلالْخ رإصو ػٍَ اٌزٌلؼبد‪ ًِٓ ،‬فالي ىنا اٌزأصري ؽلىٓ أْ‬
‫ضلًٖ ػٍَ ٔزبئظ أف‪.ًٚ‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫ِلٍ أمهْخ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ‪ 0‬أمهْخ "اٌزىبفإ اٌوّىبهكُ"‪0‬‬

‫‪ -‬وّب ىٌ ِؼوًف فاْ أّخ ؽىٌِخ رمٌَ ثزًٌّّ ٔفمبصبب ‪$‬ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل‬
‫ِلفٌػبصبب ِٓ اٌفٌائل‪ ِٓ #‬فالي اٌ‪ٚ‬وائت‪ً ،‬ئٕلاه اٌَنلاد أٍبٍب‪،‬‬
‫ًؽلىٓ أْ ٔؼرب ػٓ لْل ادلٌاىٔخ اٌؼبِخ وبٌزبيل‪0‬‬

‫‪Gt+rBt-1=Tt+Bt-Bt-1‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ؽْش‪ٍ #r$ 0‬ؼو اٌفبئلح احلمْمِ ‪ً$‬ثبفرتاٗ صجبد ىنا اٌَؼو‪#G$ ً ،#‬‬
‫اإلٔفبق احلىٌِِ‪ #T$ ً ،‬اٌ‪ٚ‬وائت‪ِ #rBt-1$ ً ،‬لفٌػبد اٌفبئلح ػٍَ‬
‫اٌموًٗ غري ادلَلكح‪ #Bt-Bt-1$ ً ،‬اٌزغري يف اٌلّٓ احلىٌِِ فالي‬
‫اٌفرتح ‪ً .#t$‬ثبٌزبيل فاْ ػغي ادلٌاىٔخ احلىٌِْخ ؽلضً‪0‬‬

‫‪Bt-Bt-1=Gt+rBt-1-Tt‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬وّب ىٌ ِؼوًف فاْ احلىٌِخ اٌيت رؼبِٔ يف ػغي فاْ اٌلّٓ احلىٌِِ‬
‫ؽلًْ ٌالهرفبع‪ً ،‬اٌؼىٌ فاْ احلىٌِخ اٌيت رْيل فبئ٘ فاْ اٌلّٓ‬
‫احلىٌِِ ؽلًْ ٌالطلفبٗ‪ً .‬آْ فاْ اٌَإاي ىٌ وْف ؽلىٓ ٌألفن ثنظو‬
‫االػزجبه ٌمْل ادلٌاىٔخ أْ ّإصو ػٍَ اٌ‪ٞ‬وّمخ اٌيت غلت أْ ٔفىو ذبب ؽٌي‬
‫وْفْخ رأصري اٌؼغي ػٍَ اٌنبرظ؟‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪Ricardian‬‬ ‫‪ً -‬ىنب ْٔري ئىل ِفيٌَ "ادلىبفئ اٌوّىبهكُ‬
‫‪$ 0Equivalence‬اٌؼغي احلىٌِِ ال ّإصو ػٍَ َِزٌٍ اٌ‪ٍٞ‬ت‪#‬‬
‫ف‪ٞ‬بدلب أْ احلىٌِخ غلت أْ رَلك اٌلّٓ‪ ،‬فاْ اٌلّٓ احلىٌِِ ّؼبكي‬
‫اٌ‪ٚ‬وائت ادلَزمجٍْخ‪ً ،‬أْ اٌ‪ٚ‬وائت ادلَزمجٍْخ رؼبكي اٌ‪ٚ‬وائت احلبٌْخ‪.‬‬
‫ًثنبء ػٍَ مٌه فاْ ر‪ٞ‬جْك ادلؼبكي اٌوّىبهكُ رْري ئىل أْ اخلف٘ يف‬
‫ِؼلي اٌ‪ٚ‬وّجخ ادلٌّي ثبٌلّٓ ِٓ ّأٔو أْ ال ّإصو ػٍَ َِزٌٍ‬
‫االٍزيالن‪.‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ً -‬ثؼجبهح أفوٍ فاْ ادلَزيٍىني ّلفوًْ اٌيّبكح يف اٌلفً اٌمبثً ٌالٔفبق‪،‬‬
‫ثَجت اخلف٘ يف ِؼلي اٌ‪ٚ‬وّجخ‪ ،‬ذبلف كفغ اٌ‪ٚ‬وّجخ ادلَزمجٍْخ‪.‬‬
‫ًرؼٌٗ ىنه اٌيّبكح يف االكفبه‪ ،‬ثبٌ‪ٚ‬ج‪ ،ٜ‬اخلف٘ يف االكفبه اٌؼبَ أً‬
‫احلىٌِِ‪ِ .‬ؼنَ مٌه أْ االكفبه اخلبٓ ّورفغ ف‪ٌٞ‬ح خب‪ٌٞ‬ح ِغ اٌؼغي‪،‬‬
‫ًثبٌزبيل فاْ رلٌّع ادللفواد ػٍَ ادلَزٌٍ اٌمٌِِ ٌٓ ّزغري‪ًّ ،‬زجغ مٌه‬
‫ػلَ رغري االٍزضّبه أّ‪ٚ‬ب!‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًٌ -‬زٌ‪ْٙ‬ؼ ىنا ادلىبفئ ٌنفرتٗ أْ احلىٌِخ فففذ اٌ‪ٚ‬وّجخ دبب ّؼبكي‬
‫‪ ٌٍِْْ 100‬كًاله‪ ،‬شلٌٌخ ِٓ اٌيّبكح يف االلرتاٗ‪ً ،‬ثبٌزبيل فاْ اإلٔفبق‬
‫احلىٌِِ ٌٓ ّزغري‪ًٌ .‬نفرتٗ أّ‪ٚ‬ب أْ االلرتاٗ لل مت ِٓ فالي ئٕلاه‬
‫ٍنلاد ثفبئلح (‪ٍ )10%‬نٌّب‪ .‬وّب ٍزمٌَ احلىٌِخ َِزمجال ثيّبكح‬
‫اٌ‪ٚ‬وائت ٌلفغ اٌفٌائل ػٍَ اٌَنلاد‪ِ .‬ؼنَ مٌه أْ اٌ‪ٚ‬وائت ٍرترفغ‬
‫َِزمجال ثـ (‪ٍ )10%‬نٌّب ‪ٍ ٌٍِْْ 10$‬نٌّب‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًٍْ -‬مٌَ كافغ اٌ‪ٚ‬وّجخ ‪$‬اٌوّْل‪ #‬ثبٌزىْف ِغ ىنه اٌٌ‪ٙ‬ؼْخ ِٓ فالي‬
‫ئػبكح اٌنظو خب‪ٞٞ‬و اخلبٕخ ثبٌنفمبد ٌْأفن ثنظو االػزجبه هفغ اٌ‪ٚ‬وّجخ‬
‫َِزمجال‪ .‬فّب ىٌ ادلجٍغ اٌنُ ٌٍف ّ‪ٚ‬ؼو كافغ اٌ‪ٚ‬وّجخ عبٔجب ذبلف‬
‫ِمبثٍخ اٌمّْخ احلبٌْخ ٌٍيّبكح ادلَزمجٍْخ (‪ )PV‬يف اٌؼتء اٌ‪ٚ‬وّيب؟‬
‫‪$10m‬‬ ‫‪$10‬‬ ‫‪$10m‬‬
‫‪PV ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ ....‬‬
‫‪1 r‬‬ ‫) ‪(1  r‬‬ ‫‪2‬‬
‫) ‪(1  r‬‬ ‫‪3‬‬

‫‪$10m $10m‬‬
‫‪PV ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ $100m‬‬
‫‪r‬‬ ‫‪1.0‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ِ -‬ؼنَ مٌه أْ اٌيّبكح ادلَزمجٍْخ يف اٌؼتء اٌ‪ٚ‬وّيب ٍزؼٌٗ ثبٌ‪ٚ‬ج‪ِٓ ٜ‬‬
‫فالي ادلجٍغ ادلَزغنَ ػنو يف اٌَنخ اجلبهّخ‪ 0‬أُ أْ كافغ اٌ‪ٚ‬وّجخ ٌٓ‬
‫ّىٌْ يف ً‪ٙ‬غ أف‪ ًٚ‬أً أٌٍأ‪.‬‬

‫‪ًً -‬فمب ٌٍّنيغْخ أػاله فال ٌّعل ِب َّجت اٌمٍك ثٌعٌك اٌؼغي‬
‫احلىٌِِ‪ًّ ،‬رترت ػٍَ ىنه ادلنيغْخ أّ‪ٚ‬ب أْ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ال رإصو‬
‫ػٍَ اإلٔفبق االٍزيالوِ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ًاٌؼٌدلخ‪0‬‬

‫‪ -‬ئما أهكٔب أْ ٍٔقٔ ِب ّؼنْو ِفيٌَ اٌؼٌدلخ فأو ثجَب‪ٝ‬خ ػٍّْخ ئىاٌخ احللًك ِب‬
‫ثني أزمبي اٌٍَغ ًاخللِبد‪ ،‬هأً ادلبي‪ً ،‬اٌزىنٌٌٌعْب‪ً ،‬االرٖبالد‪ً ،‬األفىبه‪،‬‬
‫ًاٌؼّبٌخ ذبلف فٍك رأصري ؤٌِ ًٌٌْ لٌِِ ػٍَ ٌٍٍن األفواك ًادلنزغني‪.‬‬
‫ًّالؽظ يف ىنا اٌٖلك أْ ؽغُ اٌزغبهح اٌلًٌْخ لل اهرفغ ؽٌايل (‪ِ )17‬وح‬
‫ِنن ػبَ ‪ً 1950‬ثلاّخ اٌموْ احلبيل‪ ،‬يف ؽني مل ّورفغ رلٌّع اٌنبرظ ٌنفٌ اٌفرتح‬
‫ئال يف ؽلًك (‪ِ )5.5‬وح‪ِ .‬غ ارببه ًا‪ٙ‬ؼ الطلفبٗ اٌزؼوّفخ اجلّووْخ‪ .‬فجؼل‬
‫أْ وبٔذ‪ ،‬وّزٌٍ‪ ٜ‬ػٍَ ادلَزٌٍ اٌلًيل يف ؽلًك ‪ 8%‬أًاٍ‪ ٜ‬اٌَزْنْبد‬
‫ِٓ اٌموْ ادلب‪ ِٙ‬اطلف‪ٚ‬ذ ئىل ؽٌايل (‪ )3.9%‬يف علبّخ اٌموْ ادلب‪ِ ِٙ‬غ‬
‫اطلفبٗ يف اٌمٌْك غري اجلّووْخ ِٓ ألً ِٓ (‪ )10%‬ػبَ ‪ 1950‬ئىل ؽٌايل‬
‫(‪ )2.9%‬يف علبّخ اٌموْ ادلب‪.ِٙ‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ -‬وّب ّيل اٌؼبمل ىّبكح ٍِؾٌظخ يف ئعواءاد زلبهثخ اإلغواق اٌيت ًٍٕذ‬
‫ئىل ؽٌايل (‪ )206‬ئعواء علّل علبّخ اٌموْ ادلب‪)900( ً ،ِٙ‬‬
‫ئعواء يف رلبي االٍزقلاَ اٌَبثك‪ًّ .‬يلد اٌمٌْك ػٍَ ؽووخ هؤًً‬
‫األٌِاي يف اٌلًي اٌنبِْخ ارببىب ًا‪ٙ‬ؾب ٌالطلفبٗ‪ .‬فجؼل أْ وبْ اٌولُ‬
‫اٌمْبٍِ ٌٍولبثخ ػٍَ هأً ادلبي يف ؽلًك (‪ )0.63‬ػبَ ‪1982‬‬
‫اطلف٘ ئىل (‪ )0.58‬علبّخ اٌموْ ادلب‪ .ِٙ‬أِب فّْب ؼلٔ ٕبيف‬
‫اٌزلفمبد اٌوأمسبٌْخ ئىل اٌجٍلاْ اٌنبِْخ ‪$‬ونَجخ ِٓ اٌنبرظ احملٍِ‬
‫اإلمجبيل‪ #‬فمل اهرفؼذ ثْىً وجري ِٓ (‪ )0.5%‬ئىل (‪ٌ )3%‬نفٌ‬
‫اٌفرتح ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل ِإّواد أفوٍ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬أْ ِب ّيّنب ىنب ِب ىٌ كًه اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ‪$‬ال ٍّْب اٌنملّخ‬
‫ًادلبٌْخ‪ #‬يف ظً االٔلِبط يف االلزٖبك اٌلًيل ِٓ فالي اٌؼٌدلخ‪ .‬أْ‬
‫اإلعبثخ اٌجَْ‪ٞ‬خ ىِ أْ االلزٖبكاد ادلقزٍفخ ثلأد رزؼوٗ ٌ‪ٚ‬غٌ‪ٛ‬‬
‫ِزياّلح يف رلبي اٌزنبفَْخ ثؼلِب ثلأد ِوؽٍخ ئىاٌخ أً اٌزقفْف ِٓ‬
‫لٌْك زبووبد ػٌاًِ اإلٔزبط‪ً ،‬االرٖبالد‪ً ،‬األفىبه‪ً ،‬غريىب ِٓ‬
‫ِمٌِبد اٌؼٌدلخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫اٌَْبٍخ اٌنملّخ ًاٌؼٌدلخ‪0‬‬

‫‪ -‬وّب ىٌ ِؼوًف فأو ِغ أفزبػ وبًِ حلووخ هؤًً األٌِاي رفمل‬

‫اٌٍَ‪ٞ‬بد اٌنملّخ اٍزمالٌْزيب يف زبلّل ِؼلالد أٍؼبه اٌفبئلح احملٍْخ‪.‬‬
‫ًيف ىنه احلبٌخ رؼزّل فؼبٌْخ اٌَْبٍخ اٌنملّخ ًآٌْبد أزمبي اٌزأصري ػٍَ‬
‫أٔظّخ ٍؼو اٌٖوف ادلؼٌّي ذبب‪ .‬فؼٍَ ٍجًْ ادلضبي‪ً ،‬وّب ّْري ظلٌمط‬
‫(‪ )MF‬ادلْبه ئٌْو ٍبثمب‪ ،‬ففِ ؽبٌخ صجبد ٍؼو اٌٖوف فاْ‬
‫اٌزلفمبد اٌوأمسبٌْخ ٍزؼًّ ػٍَ َِبًاح ٍؼو اٌفبئلح احملٍِ ِغ‬
‫األعنيب‪ً ،‬مٌه يف ظً فملاْ اٌَْبٍخ اٌنملّخ ٌملهصبب يف اٌزأصري ػٍَ‬
‫اٌنْب‪ ٛ‬احملٍِ ‪$‬ؽْش زبزبط اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ىنب ئىل أكاح أفوٍ‪،‬‬
‫ًٌزىٓ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ‪ٌٍّ ،‬ؾبفظخ ػٍَ اٌزٌاىْ اٌلافٍِ ًاخلبهعِ‪،‬‬
‫وّب أّؤب ٍبثمب‪.#‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ -‬أِب يف احلبٌخ اٌيت ّىٌْ فْيب ٍؼو اٌٖوف ِوْ رىَت اٌَْبٍخ اٌنملّخ‬
‫فؼبٌْزيب ِٓ فالي ٍؼو اٌٖوف‪ ًِٓ .‬فالي اخلف٘ يف ٍؼو اٌفبئلح‬
‫اٌنُ ِٓ ّأٔو أْ ػلفي اٌنٌّ‪ً ،‬اٌنُ ّإكُ ثلًهه ئىل رلفك هؤًً‬
‫األٌِاي ٌٍقبهط‪ًَّ ،‬بىُ يف ٔفٌ اٌٌلذ يف سبفْ٘ ٍؼو اٌٖوف‪.‬‬
‫ًػنل لْبَ اٌجٍلاْ يف ارجبع ٍْبٍخ رمْْل ؽووخ هاً ادلبي‪ ،‬أً أْ‬
‫األٌٕي احملٍْخ ًاألعنجْخ غري لبثٍخ ٌإلؽالي ثْىً ربَ‪ ،‬فاْ اٌجنه‬
‫ادلوويُ لل ػلزفظ ثبٌولبثخ ػٍَ اٌَْبٍخ اٌنملّخ ؽزَ يف ظً ٍؼو‬
‫اٌٖوف اٌضبثذ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬لل أً‪ٙ‬ؾذ رببهة وضري ِٓ اٌلًي ؽبٌْب ثأعلب لل رٍغأ ئىل اٌزلفً‬
‫يف زبلّل ٍؼو اٌٖوف‪ ،‬هغُ ارجبػيب ٌنظبَ ٍؼو اٌٖوف ادلوْ‪ً ،‬مٌه‬
‫ٌٍؾل ِٓ رمٍجبد ىنا اٌَؼو‪ً .‬لل ّىٌْ ِضً ىنا اٌزلفً ِوغٌثب يف‬
‫ؽبالد اٌزمٍجبد احلبكح يف اٌزلفمبد اٌوأمسبٌْخ ‪$‬يف ظً ػٌدلخ أٌٍاق‬
‫هأً ادلبي‪ .#‬أْ ِضً ىنه اٌز‪ٌٞ‬هاد ثلأد رضري اٌؼلّل ِٓ األٍئٍخ‬
‫ًادلْبوً ٌٍاء رٍه ادلورج‪ٞ‬خ ثىْفْخ رأصري افزْبه ٔظبَ ٍؼو اٌٖوف‬
‫ػٍَ اٍزمالٌْخ اٌَْبٍخ اٌنملّخ‪ً ،‬ىً ػٍَ اٌجنه ادلوويُ أْ ػلزٌُ‬
‫رمٍجبد اٌؼٍّخ يف احلبالد اٌيت ّزُ فْيب رجين ٔظبَ ٍؼو اٌٖوف ادلوْ‪ًِ ،‬ب‬
‫ىِ أف‪ ًٚ‬األكًاد ادلزبؽخ ٌفؼً مٌه‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ٌ -‬إلعبثخ ػٍَ ِضً ىنه األٍئٍخ اخلبٕخ ثبٌَْبٍخ اٌنملّخ يف ظً اٌؼٌدلخ ؽلىٓ اٌمٌي‬
‫ثأْ أؽل األكًاد ادلَزقلِخ الٍزمواه ٍؼو اٌٖوف ىِ ٍؼو اٌفبئلح‪ًٌّٙ .‬ؼ‬
‫اجللًي أكٔبه ِْيح ػلك ِٓ اٌلًي يف اؽزٌاء رمٍجبد ٍؼو اٌٖوف يف ظً اٌؼٌدلخ‪.‬‬
‫ًوّب ٌّ‪ٙ‬ؼ اجللًي فاْ ىنه اٌجٍلاْ ًاعيذ رمٍجبد وضريح يف أٍؼبه اٌٖوف‪،‬‬
‫ًجلأ ثؼ‪ٚ‬يب ئىل اٌزلفً يف زبلّل أٍؼبه اٌفبئلح الؽزٌاء ٍوػخ رغري أٍؼبه‬
‫اٌٖوف‪ ،‬يف ؽني جلأد ثٍلاْ أفوٍ ئىل رلفً غري ِجبّو ٌٍجنٌن ادلوويّخ ٌٍزؼبًِ‬
‫ِغ اٌ‪ٚ‬غٌ‪ ٛ‬اٌز‪ٚ‬قّْخ ثفؼً اٌزفبًد يف أٍؼبه اٌٖوف‪ .‬يف ؽني جلأد كًي أفوٍ‬
‫ئىل هفغ أٍؼبه اٌفبئلح ثْىً ؽبك ىنه اٌنٌػْخ ِٓ اٌ‪ٚ‬غٌ‪ ٛ‬اٌز‪ٚ‬قّْخ‪ً .‬ػٍَ‬
‫اٌنمْ٘ جلأد كًي أفوٍ ئىل سبفْ٘ أٍؼبه اٌفبئلح اٍزغبثخ ئىل اهرفبع ٍؼو‬
‫اٌٖوف‪ً .‬لبِذ ثؼ٘ اٌلًي خبف٘ ٍؼو اٌفبئلح ألٍجبة أفوٍ ىِ دلنغ ِ‪ٚ‬بهثخ‬
‫رلفك هؤًً األٌِاي اٌلافٍخ‪.‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫فربح ثؼ٘ اٌجٍلاْ يف اؽزٌاء رمٍجبد ٍؼو اٌٖوف يف ظً‬
‫ػٌدلخ األٌٍاق ادلبٌْخ ‪2001-2003‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل ِب شبضٍو اٌؼٌدلخ ادلبٌْخ ِٓ زبلّبد أِبَ رمٍجبد أٍؼبه‬
‫اٌٖوف‪ ،‬رْري األكثْبد ئىل ثؼ٘ اٌمنبػبد اخلبٕخ ثأْ ىنه اٌؼٌدلخ لل‬
‫ٍبمهذ يف اٌزقفْف ِٓ كًه اٌجنٌن ادلوويّخ يف احلل ِٓ ِؼلالد‬
‫اٌز‪ٚ‬قُ‪ .‬دبؼنَ آفو فاْ ىنه اٌؼٌاًِ لل اكفود أؽل ًظبئف اٌجنٌن‬
‫ادلوويّخ‪ ،‬زلبهثخ اٌز‪ٚ‬قُ‪ٌ ،‬زٌٍؼخ اىزّبِيب ثلال ِٓ مٌه ئىل اٌَْبٍبد‬
‫االلزٖبكّخ األفوٍ ٌٍؾىٌِخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًّ -‬زؼيى ىلف زلبهثخ اٌز‪ٚ‬قُ‪ ،‬ثبػزجبهه أىُ ىلف ٌٍَْبٍخ اٌنملّخ‪،‬‬
‫ِٓ فالي اٌؼٌدلخ ادلبٌْخ ًِب رز‪ّٚ‬نو ِٓ ِفيٌَ علّل ًىٌ "ادلنبفَخ‬
‫ادلزٌ‪ٝ‬نخ ‪ًّْ ."Locational Competition‬ري ىنا ادلفيٌَ‬
‫ئىل عيٌك اٌلًٌخ ثزٌفري وً ِب ِٓ ّأٔو ؽوّخ أزمبي ادلٌاهك ادلبٌْخ ٌٍجٍل‬
‫ادلؼين ذبليف ىّبكح اٌزنبفَْخ ‪$‬دبب رٍّْو ِٓ رٌفري اإل‪ٝ‬به ادلإٍَِ‬
‫ًاٌجْوُ ًاٌَْبٍبد ادلالئّخ ًغريىب‪ًّ .#‬مبي يف ىنا اٌٖلك أْ‬
‫ادلنبفَخ ادلزٌ‪ٝ‬نخ‪ً ،‬ونزْغخ ٌٍؼٌدلخ ادلبٌْخ‪ ،‬رَبػل يف رمًٍْ اٌ‪ٚ‬غٌ‪ٛ‬‬
‫اٌز‪ٚ‬قّْخ يف األعً ادلزٌٍ‪.ٜ‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل ِب شببهٍو ادلنبفَخ ادلزٌ‪ٝ‬نخ ِٓ رأصري ئغلبثِ ػٍَ‬
‫اٌز‪ٚ‬قُ احملٍِ‪ ،‬ىنبن ػبًِ آفو ؽلبهً كًهه يف اٌزقفْف ِٓ اٌ‪ٚ‬غٌ‪ٛ‬‬
‫اٌز‪ٚ‬قّْخ ًىٌ ىّبكح كهعخ االٔفزبػ ‪ّ$‬ؼزمل ِؼزنمِ ىنا اٌوأُ أٔو وٍّب‬
‫ىاكد كهعخ االٔفزبػ وٍّب لٍذ ادلنبفغ احلمْمْخ ِٓ اٌنبرظ األػٍَ ادلزأرِ‬
‫ِٓ اٌزٌٍغ اٌنملُ‪ًِ ،‬ب ّرترت ػٍَ مٌه ِٓ َِزٌٍ رٌاىِٔ ألً دلؼلي‬
‫اٌز‪ٚ‬قُ‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ٌ -‬ؼً أىُ ٍإاي فبٕخ ثؼاللخ اٌَْبٍخ اٌنملّخ ًاٌؼٌدلخ ىٌ‪ 0‬ئىل أُ ِلٍ ٍزَبىُ‬
‫اٌؼٌدلخ يف سبفْ٘ ِؼلالد اٌز‪ٚ‬قُ‪ ،‬أً ِب ِلٍ رأصريىب ػٍَ ِؼلالد اٌز‪ٚ‬قُ‪.‬‬
‫ًىنب ِٓ ادليُ اإلّبهح ئىل اٌنظبَ اٌنملُ اٌؼبدلِ اٌَبثك‪ً ،‬احلبيل‪ .‬فىّب ىٌ‬
‫ِؼوًف ٍبك اٌؼبمل ِنن علبّخ احلوة اٌؼبدلْخ اٌضبْٔخ ٔظبَ ثوّزٌْ ًًكى ‪Bretton‬‬
‫‪ Woods System‬اٌمبئُ ػٍَ ِؼلالد اٌٖوف اٌضبثزخ‪ً ،‬اٌنُ ٍبىُ‬
‫ثزضجْذ ِؼلالد اٌز‪ٚ‬قُ يف اٌؼبمل‪ .‬ؽْش مل ّْيل اٌؼبمل فالي اٌؼْو ٍنٌاد‬
‫اٌالؽمخ ذلنا اٌنظبَ ِؼلي ر‪ٚ‬قُ يف أُ ثٍل ّفٌق اٌـ (‪ .25%‬أِب اٌفرتح ِب ثني‬
‫اخلَّْنْبد‪ًٌ ،‬غبّخ أًائً اٌَجؼْنْبد ِٓ اٌموْ ادلب‪ ِٙ‬فٍُ رْيل ؽبالد‬
‫ِؼلالد ر‪ٚ‬قُ ِورفؼخ ئال ٔبكها‪ .‬أِب ثؼل اعلْبه ٔظبَ ثوّزٌْ ًًكى ػبَ ‪،1971‬‬
‫إٔجؼ ظبىوح ِؼلالد اٌز‪ٚ‬قُ ادلورفؼخ ظبىوح ِؼوًفخ ًِنزْوح‪.‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ً -‬يف ظً اٌزٌعيبد ضلٌ اٌؼٌدلخ ىنبن ِلهٍزبْ ؽٌي رأصري ىنه اٌؼٌدلخ‬
‫ػٍَ ِؼلي اٌز‪ٚ‬قُ ‪$‬أىُ ىلف ٌٍَْبٍخ اٌنملّخ‪ .#‬روٍ ادللهٍخ‬
‫األًىل أٔو يف ظً رٌاعل اٌ‪ٚ‬وائت‪ً ،‬اٌزؼوّفخ ‪ً$‬ثمْخ اإلعواءاد‬
‫اٌزنظّْْخ ٌٍنْب‪ ٛ‬االلزٖبكُ‪ #‬فاْ ىنا اٌنْب‪ّٖ ٛ‬جؼ ألً ِٓ اٌنْب‪ٛ‬‬
‫ادلّىٓ‪ً ،‬ثبٌزبيل فينبن كًه ٌٍجنٌن ادلوويّخ إلٔؼبُ اٌنْب‪ ٛ‬االلزٖبكُ‪،‬‬
‫ًثبٌزبيل فاْ اٌٌؽلاد االلزٖبكّخ ِٓ َِزيٍىني ًِنزغني غلت أْ رزٌلغ‬
‫ِؼلالد ر‪ٚ‬قُ ِورفؼخ‪ .‬ئال أْ ئىاٌخ ىنه اٌ‪ٚ‬وائت ًاٌزؼوّفخ ‪$‬يف ظً‬
‫اٌؼٌدلخ‪ ،#‬أً اٌزقفْف ِنيب‪ٌٍ ،‬ف ؼلفف اٌؼتء ػٍَ اٌجنٌن ادلوويّخ يف‬
‫ئٔؼبُ اٌنْب‪ ٛ‬االلزٖبكُ‪ً ،‬ثبٌزبيل فف٘ ِؼلي اٌز‪ٚ‬قُ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬أِب ادللهٍخ اٌضبْٔخ فرتٍ أْ اٌجنٌن ادلوويّخ لل أكهوذ اٌلهً يف‬
‫للهصبب احمللًكح ػٍَ صبنّت ‪ Fine-tune‬اٌنْب‪ ٛ‬االلزٖبكُ ثؼل‬
‫فربح اٌجٍلاْ اٌٖنبػْخ يف اٌَجؼْنْبد‪ً ،‬اٌجٍلاْ ادلٖنؼخ ؽلّضب يف‬
‫اٌضّبْٔنْبد ًاٌزَؼْنْبد ِٓ اٌموْ ادلب‪ .ِٙ‬ؽْش زبلك أغٍت اٌجنٌن‬
‫ادلوويّخ ؽبٌْب أىلاف همسْخ دلؼلالد اٌز‪ٚ‬قُ‪ً ،‬يف ظً اٍزمالٌْخ‬
‫الرجبع ٍْبٍخ اٍزمواه األٍؼبه ويلف هئَِْ‪ً .‬يف ظً ىنه اٌنظوح‬
‫ٌلًه اٌجنٌن ادلوويّخ ؽبٌْب فأو ؽلىٓ اٌمٌي‪ً ،‬فمب ٌٍّلهٍخ اٌضبْٔخ‪ ،‬أْ‬
‫اطلفبٗ ِؼلالد اٌز‪ٚ‬قُ‪ً ،‬اٌؼٌدلخ ِب ىٌ ئال ؽلس ثبٌٖلفخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ػٌِّب ؽلىٓ اٌمٌي ثأْ آٌْخ ر‪ٞ‬جْمبد اٌؼٌدلخ يف رلبي اٌَْبٍخ اٌنملّخ‬
‫رزؾمك ‪ ّٓٙ‬آٌْزني‪ 0‬األًىل‪ 0‬أْ اٌىضري ِٓ اٌزغرياد اذلْىٍْخ ادلوافمخ‬
‫ٌؼٍّْخ اٌؼٌدلخ َّزلػِ اٌىضري ِٓ ػنبٕو ػلَ اٌزأول احملْ‪ٞ‬خ ثبٌَْبٍخ‬
‫اٌنملّخ‪ً .‬رًّْ ىنه اٌؼنبٕو ػلَ اٌزأول يف رفَري ثْبٔبد ًِإّواد‬
‫االلزٖبك اٌىٍِ‪ً ،‬آٌْخ اٌزؾٌي اٌنملُ‪ .‬أِب آٌْخ اٌضبْٔخ‪ ،‬فزْري ئىل أٔو‬
‫ِٓ فالي رؼيّي ػٍّْخ اٌزىبًِ االلزٖبكُ اٌلًيل ‪$‬اٌؼٌدلخ‪ ،#‬فاْ ِٓ‬
‫ّأْ ىنه اٌؼٌدلخ أْ ريّل ِٓ اٌزنبفَْخ اٌلًٌْخ‪ً ،‬ثبٌزبيل رفوٗ ػٍَ‬
‫الػيب اٌٌَق ئعواء رؼلّالد ىْىٍْخ ًئٕالؽْخ ذبلف رغْري اٌْوً‪ٛ‬‬
‫أً اٌمٌْك اٌيت رؼًّ يف وٍيب اٌَْبٍخ اٌنملّخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬آْ ِب ىِ اٌَْبٍبد اٌنملّخ ادلالئّخ ٌٍزىْف ِغ اٌزؾٌّالد اذلْىٍْخ‬
‫اٌيت الرتٔذ ِغ اٌؼٌدلخ‪ً ،‬ىنب ؽلىٓ اإلّبهح ئىل اٌز‪ٞ‬جْمبد االٍرتارْغْخ‬
‫يف ىنا ا„بي ‪ً$‬ثبإلّبهح ئىل ئٍيبِبد ٕنلًق اٌنمل اٌلًيل‪0#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫‪$‬أ‪ #‬لٌاػل ٍْبٍخ‪0‬‬

‫‪ -‬يف ؽبٌخ ىّبكح ػلَ اٌزأول ؽٌي ِؼنٌّخ ادلإّواد أً آٌْبد اٌيت رنمً آصبه اٌَْبٍخ‬
‫اٌنملّخ فاْ احلىّخ اٌزمٍْلّخ ادلَزّلح ِٓ لبػلح ثؤبهك ‪Birnard Rule‬‬
‫‪$‬رؼلًّ كاٌخ هك اٌفؼً ‪ٌٍ Reaction Function‬جنه ادلوويُ حبْش ّزُ‬
‫ئػ‪ٞ‬بء ًىْ ألً ٌزٍه ادلزغرياد ًِؼٍّبصبب اٌيت سب‪ٚ‬غ الػزجبهاد ِزياّلح ِٓ ػلَ‬
‫اٌزأول‪ .‬ػٍّب ثأْ كاٌخ هك اٌفؼً رْري ثلًهىب ئىل اٌؼاللخ ِب ثني ٍؼو اٌفبئلح لٖري‬
‫األعً ِٓ ٔبؽْخ ‪ً ،‬اٌز‪ٚ‬قُ‪ً ،‬فغٌح اٌنبرظ‪ً ،‬اٌزغري يف ٍؼو اٌٖوف احلمْمِ ِٓ‬
‫ٔبؽْخ أفوٍ‪ .#‬هغُ أْ ىنه اٌمبػلح ال رزّزغ ثامجبع ػٍَ ِؼنٌّخ ٔزبئغيب كًٌْب‪.‬‬
‫ئال أْ اٌمبػلح ىنب ىِ أٔو ال ثل ػٍَ ِزقن اٌمواه أْ ّغري أكًاد اٌَْبٍخ‬
‫اٌنملّخ أوضو شلب ىٌ احلبي يف احلبٌخ ادلضٍَ اٌيت رغْت فْيب ػنبٕو ػلَ اٌزأول‬
‫‪$‬ثَجت اٌؼٌدلخ‪.#‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ -‬أِب احلبٌخ األفوٍ ٌؼلَ اٌزأول‪ ،‬يف ظً اٌؼٌدلخ ًػاللزيب ثبٌَْبٍخ‬
‫اٌنملّخ‪ ،‬فرترج‪ ٜ‬ثؼلَ اٌزأول ِٓ اٌجْبٔبد االلزٖبكّخ‪ًّ .‬مبي ىنب يف ؽبٌخ‬
‫ِٖبكه ػلَ اٌزأول اإل‪ٙ‬بفْخ ادل‪ٚ‬بػفخ ‪Multiple Additive‬‬
‫‪$‬أظو "ِنيغْخ اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ"‪ ،‬أػاله‪ #‬اٌيت رز‪ٍٞ‬ت اٍزغبثبد‬
‫سلزٍفخ ػٍَ َِزٌٍ اٌَْبٍخ‪ ،‬أْ لْبً اخل‪ٞ‬أ ّز‪ٍٞ‬ت‪ ،‬أّ‪ٚ‬ب‪ ،‬هك فؼً‬
‫أوضو ؽنها يف رلبي اٌَْبٍخ‪ .‬فؼٍَ ٍجًْ ادلضً ػنل اهرفبع لّْخ ِؼلي‬
‫اٌز‪ٚ‬قُ ادلمبً‪ ،‬فال ّجلً ِٓ اٌٌا‪ٙ‬ؼ أْ ىنه اٌيّبكح رؼٌك ئىل ٕلِخ‬
‫اٌؼوٗ‪ ،‬أً ٕلِخ اٌ‪ٍٞ‬ت‪ ،‬أً أعلب ثجَب‪ٝ‬خ ف‪ٞ‬أ يف اٌمْبً‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬يف احلبٌخ اٌيت ال ّىٌْ فْيب ىلف اٌجنه ادلوويُ ِنغ اٌز‪ٚ‬قُ‪ ،‬ثً‬
‫احملبفظخ ػٍَ اٍزمواه اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل‪ ،‬فاْ ىنبن اؽزّبي أْ ّمغ‬
‫اٌجنه ادلوويُ يف ف‪ٞ‬أ يف رلبي اٌَْبٍبد‪ ،‬ئما ِب لبَ ثوفغ َِزلُّ‬
‫ألٍؼبه اٌفبئلح ظنب ِنو أْ االهرفبع يف ِؼلي اٌز‪ٚ‬قُ ّؼٌك ئىل ٕلِخ‬
‫يف اٌ‪ٍٞ‬ت‪ ،‬ثبٌوغُ أْ ىنا االهرفبع ّؼٌك ئىل ف‪ٞ‬أ يف اٌمْبً‪ٌ .‬نا ّنٖؼ‬
‫أْ ّنزيظ علغب أوضو زلبفظخ يف ٍْبٍزو اٌنملّخ ِمبهٔخ ثبحلبٌخ اٌيت ال‬
‫غلٌك ذبب ف‪ٞ‬أ ثبٌمْبً‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬لل رٌؽِ ىّبكح ِٖبكه ػلَ اٌزأول‪ ،‬يف ظً اٌؼٌدلخ‪ ،‬ثفؼً اٌجْبٔبد‬
‫االلزٖبكّخ أً رمٍجبد أٍؼبه اٌٖوف ًغريىب‪ ،‬أٔو ِٓ اٌ‪ٚ‬وًهُ أْ‬
‫رزجنَ اٌَْبٍخ اٌنملّخ ِنيغْخ "لٌاػل اٌَْبٍخ ‪، "Policy Rule‬‬
‫ادلْبه ئٌْيب ٍبثمب‪ً ،‬مٌه ؽزَ ّزُ اٌزأول ِٓ رٌلؼبد اٌم‪ٞ‬بع اخلبٓ‪.‬‬
‫ًىٌ األِو اٌنُ ٍَْبػل يف ٍيٌٌخ زبلّل اٌَْبٍخ اٌنملّخ‪ً ،‬ونٌه‬
‫كػُ ر‪ٌّٞ‬و ٍؼو اٌفبئلح‪ً ،‬اٌَؼو يف ظً ىنا اٌنٌع ِٓ لٌاػل اٌَْبٍخ‬
‫اٌضبثزخ ًفمب ذلنه اٌمبػلح‪ .‬ئال أٔو ِٓ ادليُ اإلّبهح ئىل أْ ِب رؼنْو‬
‫اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ادلؼزّلح ػٍَ اٌمٌاػل ادلَجمخ سبزٍف‪ ،‬يف ظً‬
‫اٌؼٌدلخ‪ ،‬ػٓ ادلؼبِٔ ادلْبه ئٌْيب ٍبثمب‪ .‬ؽْش رزٖف ؽبٌْب ثبدليّل ِٓ‬
‫ادلؤًخ‪.‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ً -‬ىٌ ِب ّؼرب ػنو ؽبٌْب ِٓ فالي رؼوّفبد ػلّلح ِنيب "لبػلح ربٍّو‬
‫‪ً "Taylor Rule‬اٌيت رْري ئىل اٌزغري اٌالىَ يف ٍؼو اٌفبئلح‬
‫اٍزغبثخ ٌٍزفبًد احلمْمِ ِب ثني اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل اٌفؼٍِ ًادلّىٓ‪،‬‬
‫ًونٌه اٍزغبثخ ٌٍزفبًد ِب ثني ِؼلالد اٌز‪ٚ‬قُ اٌفؼٍْخ ًادلَزيلفخ‪.#‬‬
‫وّب رنؼىٌ ىنه ادلؤًخ أّ‪ٚ‬ب يف ”ٔظوّخ اٌَْبٍخ اٌنملّخ ادلضٍَ‬
‫‪ً “Optimal Monetary Theory‬اٌيت رْري ئىل اٌَْبٍخ‬
‫اٌنملّخ غري ادلورج‪ٞ‬خ ثيِٓ ِؼني ‪،Timeless Perspective‬‬
‫ًرؼين أْ ػٍَ اٌجنه ادلوويُ أْ ّنزيظ ٍْبٍخ ٔملّخ لبئّخ ػٍَ رؼلًّ‬
‫ٌَؼو اٌفبئلح رلهغلْب اٍزغبثخ ئىل اٌزغرياد االلزٖبكّخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬رؼزمل ىنه اٌنظوّخ أٔو ثاِىبْ ىنه اٌزؼلّالد ادلزلهعخ أْ رٖجؼ‬
‫ِضٍَ‪ً .‬مٌه ّؼٌك ئىل أْ االٍزغبثبد اٌٖغريح‪ًٌ ،‬ىٓ ادلَزّوح‪،‬‬
‫ألٍؼبه اٌفبئلح ٌٍزىْف ِغ اٌٖلِبد رَّؼ ثزأصري أورب ًفؼبي ٌٍَْبٍخ‬
‫اٌنملّخ ػٍَ ِؼلالد اٌفبئلح يف األعً اٌ‪ً ،ًٌّٞ‬ثبٌزبيل ػٍَ اٌ‪ٍٞ‬ت‬
‫اٌىٍِ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ػٌِّب ؽلىٓ اٌمٌي ثأْ ٌٍجنه ادلوويُ كًها يف اٌزؼبًِ ِغ ظوًف ػلَ‬
‫اٌزأول ادلوافمخ ٌٍؼٌدلخ ادلبٌْخ‪ً ،‬اٌؼٌدلخ ػٌِّب‪ً ،‬ؽلىٓ ٌٍجنه أْ ّووي ػٍَ‬
‫صالس ٌٔاؽِ‪0‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫أ‪ -‬يف ؽبٌخ وٌْ ثْبٔبد اٌَْبٍخ اٌنملّخ فب‪ٙ‬ؼخ ٌؼلَ اٌزأول غلت‬
‫ػٍَ اٌجنه أْ ّزجغ ٍْبٍبد غري فؼبٌخ فالي األعً ادلزٌٍ‪.ٜ‬‬
‫ة‪ -‬يف ظً ػلَ اٌزأول غلت ػلَ االػزّبك ػٍَ ِإّو ًاؽل ِٓ‬
‫ِإّواد اٌَْبٍخ اٌنملّخ ثً ػٍَ ؽيِخ ِٓ ادلإّواد‪ِ ،‬غ‬
‫‪ٙ‬وًهح اٌزأول ِٓ لُْ اٌجْبٔبد ادلزبؽخ ِٓ أوضو ِٓ ِٖله‪.‬‬
‫ط‪ -‬غلت ػٍَ اٌجنه ادلوويُ أْ ّىَت ادلٖلالْخ ٌَْبٍبرو اٌنملّخ‬
‫ِٓ ؽْش اٌفيُ اٌٌا‪ٙ‬ؼ ألىلاف ىنه اٌَْبٍخ‪ .‬األِو اٌنُ‬
‫َّبػل يف ػًّ اٌزٌلؼبد ادلالئّخ‪ً ،‬ثبٌزبيل ّمًٍ فْبهاد ػلَ‬
‫اٌزأول يف االلزٖبك اٌمٌِِ وىً‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫‪$‬ة‪ #‬اٌْفبفْخ ًاالرٖبالد‪0‬‬

‫‪ -‬رزٖف اٌؼٌدلخ‪ٕ ّٓٙ ،‬فبد أفوٍ‪ ،‬ثبٌز‪ٌٞ‬ه ادلزَبهع ٌزىنٌٌٌعْب‬

‫ادلؼٌٍِبد‪ًِ ،‬ب رورت ػٍَ مٌه ِٓ أزْبه اخلرب ثْىً أٍوع شلب وبْ‬
‫ػٍْو اٌٌ‪ٙ‬غ ٍبثمب‪ً .‬ىٌ األِو اٌنُ فٍك زبلّب ئ‪ٙ‬بفْب ٌٍَْبٍخ‬
‫اٌنملّخ ِٓ ؽْش أْ لواهاد ىنه اٌَْبٍخ رٍفذ أزجبه ػلك أورب ِٓ‬
‫ادلإٍَبد ًاألفواك ِمبهٔخ ثبٌَبثك‪ً .‬ثبٌزبيل رربى احلبعخ ٌٍّيّل ِٓ‬
‫اٌْفبفْخ ًٍوػخ االرٖبالد ٌٍجنٌن ادلوويّخ ِٓ فالي األٌٍاق ادلبٌْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًّ -‬ؼبة ػٍَ اٌجنٌن ادلوويّخ‪ ،‬فبٕخ ِٓ ِإّلُ ٔظبَ اٍزيلاف اٌز‪ٚ‬قُ‬
‫‪ ، Inflation-targeting‬ػٍَ أعلب غري ّفبفخ ًغري وفإح يف‬
‫رلبي االرٖبالد‪ًّ .‬ؼزمل ىإالء ثأْ ىلف اٍزيلاف اٌز‪ٚ‬قُ ِجبّوح‬
‫ىٌ اذللف اٌٌؽْل اٌنُ ّزَُ ثأورب لله ِٓ اٌْفبفْخ ًثبٌزبيل ػلزبط ئىل‬
‫أورب لله ِٓ عيٌك االرٖبالد‪ً .‬مٌه ألْ وبفخ اٌجنٌن ادلوويّخ اٌيت رزجغ‬
‫اٍزيلاف اٌز‪ٚ‬قُ ِجبّوح ويلف هئَِْ ٌٍَْبٍخ اٌنملّخ رمٌَ‬
‫ثزٌ‪ْٙ‬ؼ ًّوػ ِربهاد ىنا اذللف‪ً ،‬اٌزغرياد احلبٍٕخ‪ٌ ،‬مبػلح‬
‫ػوّ‪ٚ‬خ ِٓ اجليبد ‪$‬ئِب ر‪ٌٞ‬ػْب أً ئٌياِب‪ٌ .#‬نا ّؼزمل ِإّلً ىنا‬
‫اذللف ٌٍَْبٍخ اٌنملّخ ثأْ اٌزؾٌي ٌو ؽلىٓ أْ ّؼزرب اإلعبثخ ادلالئّخ‬
‫ٌزؾلُ رىنٌٌٌعْب ادلؼٌٍِبد ًاالرٖبالد ادلورج‪ٞ‬خ ثبٌؼٌدلخ ادلبٌْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ئال أْ ِب ّإفن ػٍَ االٔ‪ٞ‬الق ِٓ اٍزيلاف اٌز‪ٚ‬قُ وأٍبً ٌٍْفبفْخ‬
‫ِٓ فالي رىنٌٌٌعْب ادلؼٌٍِبد ًاالرٖبالد ىٌ أْ أغٍت اٌجٍلاْ اٌنبِْخ‬
‫أغٍت ّوً‪ ٛ‬رجين ىنا اذللف غري ِزٌافوح يف ىنه اٌجٍلاْ ‪$‬غٍجخ‬
‫ادلْىٍخ اذلْىٍْخ ػٍَ اٌنملّخ‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ًاٌؼٌدلخ‪0‬‬

‫‪ -‬وّب هأّنب ٍبثمب فاْ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ رؼزرب اخلْبه األف‪ ًٚ‬يف ظً ؽوّخ‬
‫أزمبي هؤًً األٌِاي‪ًٍْ ،‬بٍخ ٍؼو اٌٖوف اٌضبثذ ‪$‬ظلٌمط ‪.#MF‬‬
‫ئال أْ اٌٌْاىل اخلبٕخ ثز‪ٌّٞ‬و ٔظُ أٍؼبه اٌٖوف‪ِ ،‬نن اعلْبه ٔظبَ‬
‫ثوّنٌْ ًًكى‪ ،‬ال رَؼف االٍزنزبط ثٌعٌك ٔظبَ ٍؼو ٕوف ِوْ ِؤًخ‬
‫ربِخ‪ ًِٓ .‬ىنب ىً ؽلىٓ االكػبء أً اٌمٌي ثأْ اٌؼٌدلخ رلػُ كًه‬
‫اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ‪$‬ادلورج‪ٞ‬خ ثنظبَ ٍؼو اٌٖوف اٌضبثذ‪ #‬يف رؼيّي‬
‫االٍزمواه االلزٖبكُ؟‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬رْري ثؼ٘ اٌلهاٍبد ‪$‬اٌيت ؾلٍذ ‪ 86‬ثٍلا ٔبِِ ِٓ ‪ّٙ‬نيُ ثٍلاْ اٌْوق األًٍ‪ٜ‬‬
‫ًؾلبي أفوّمْب ٌٍفرتح ‪ )1999-1980‬ئىل أْ اٌؼٌدلخ رَبىُ يف رمٍْٔ اٌمبػلح‬
‫اٌ‪ٚ‬وّجْخ ‪ Shrinking Tax Base‬ؽْش ّزُ اٌزؾٌي ِٓ اٌ‪ٚ‬وائت اٌَيٍخ‬
‫اجلجبّخ ‪ Easy to Collect‬ئىل ٕؼجخ اجلجبّخ )‪(Hard to collect‬‬
‫)‪ً (Aizenmam and Jinjarak, 2006‬رًّْ "اٌ‪ٚ‬وائت اٌَيٍخ اجلجبّخ"‬
‫وً ِٓ‪0‬‬
‫‪$‬أ‪ #‬اٌزؼوّفخ اجلّووْخ‬
‫‪$‬ة‪ #‬أهثبػ ‪ٝ‬جغ اٌنمٌك ‪$ Seigniorage‬اٌفبهق ِب ثني رىٍفخ اٌ‪ٞ‬جغ ًاٌمّْخ‬
‫االمسْخ ٌٍنمٌك‪.#‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ -‬يف ؽني رز‪" ّٓٚ‬اٌ‪ٚ‬وائت اٌٖؼجخ اجلجبّخ" وً ِٓ‪0‬‬

‫‪$‬أ‪ٙ #‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‬

‫‪$‬ة‪ٙ #‬وّجخ اٌلفً‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫‪ً -‬لل مت زبلّل كهعخ اٌؼٌدلخ ثبإلّبهح ئىل ػلك ِٓ ادلإّواد ىِ‪0‬‬
‫‪$‬أ‪ #‬االٔفزبػ اٌزغبهُ ‪$$‬اٌٖبكهاد‪ +‬اٌٌاهكاد‪ /#‬اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل‪##‬‬
‫‪$‬ة‪ #‬اٌزىبًِ ادلبيل ‪$‬اٌولُ اٌمْبٍِ ٌٍمٌْك ػٍَ ؽَبة هأً ادلبي‪#‬‬
‫‪$‬ط‪ #‬اٌزؾوّو االلزٖبكُ ‪ِ$‬زغري ًمهِ ثمّْخ "‪ "1‬ئما وبْ اٌجٍل ّ‪ٞ‬جك‬
‫رؼوّفخ مجووْخ ‪ 40%‬فأوضو‪ً ،‬ئما وبْ ّ‪ٞ‬جك لٌْك غري مجووْخ رغ‪ِٞ‬‬
‫‪ 40%‬أً أوضو ِٓ اٌزغبهح‪ً ،‬رٌفري ٌٍق ٌٍكاء ٌٍؼٍّخ األعنجْخ ّنزظ‬
‫ػنيب فف٘ ٌمّْخ اٌؼٍّخ احملٍْخ ثنَجخ ‪ 20%‬أً أوضو ِمبهٔخ ثَؼو‬
‫اٌٖوف اٌومسِ‪ً ،‬اؽزىبه اٌلًٌخ ألىُ اٌٖبكهاد‪ً ،‬أفريا ٔظبَ‬
‫الزٖبكُ اّرتاوِ‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬لل اػزّلد ىنه اٌلهاٍخ ػٍَ ٌٔػني ِٓ اٌجْبٔبد ألغواٗ زبًٍْ‬
‫االضللاه‪0‬‬

‫‪$‬أ‪ #‬زبًٍْ ٍٍٍَخ ىِنْخ‪ِ +‬م‪ٞ‬غ ػو‪Panel Regression ِٙ‬‬

‫‪$‬ة‪ #‬زبًٍْ ِم‪ٞ‬غ ػو‪Cross-Country Regression ِٙ‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ِ -‬غ افزْبه اٌؼٌائل اٌَنٌّخ ‪$‬اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‪ً ،‬أهثبػ ‪ٝ‬جغ اٌنمٌك‪ً ،‬اٌزؼوّفخ‬
‫اجلّووْخ ونَجخ ِٓ اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل‪ #‬وّزغري ربثغ كاٌخ يف ِزغو ِٓ‬
‫ادلزغرياد ادلَزمٍخ ًاٌيت رز‪0ّٓٚ‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫أ‪ِ -‬زغرياد ىْىٍْخ ًٍْبٍْخ ‪ٌٔ$‬ػْخ ادلإٍَبد ادلؼرب ػنيب دبإّو ِووت ٌٍّقب‪ٝ‬و‬
‫ادلبٌْخ ًااللزٖبكّخ ًاٌَْبٍْخ‪ً ،‬االٍزمواه احلىٌِِ ِؼربا ػنو ثملهح احلىٌِخ‬
‫ثزنفْن ثوارليب‪ًٌٔ ،‬ػْخ اٌجريًلوا‪ْٝ‬خ ادلؼرب ػنيب ثولُ لْبٍِ ّْري ئىل لٌح‬
‫ادلإٍَبد احملٍْخ يف اٍزْؼبة اٌٖلِبد اخلبهعْخ ِٓ ؽْش رمًٍْ أصو ىنه‬
‫اٌٖلِبد ػٍَ ئػبكح ْٕبغخ اٌَْبٍبد احملٍْخ ئىل احلل األكَٔ‪ً ،‬ادلزبٔخ أً‬
‫اٌزؾًّ اٌَْبٍِ ‪$ Political Durability‬ثاػ‪ٞ‬بء لّْخ ٕفوّخ ٌٍَنخ األًىل‬
‫اٌيت ّزُ فْيب رْىًْ احلىٌِخ‪ ،‬اٌَنخ اٌٖفوّخ‪ ،‬صُ ّ‪ٚ‬بف ًاؽل ٌىً ٍنخ الؽمخ‬
‫ِٓ ػّو ىنه احلىٌِخ ٌغبّخ اٍزجلاذلب‪ًّ #‬فرتٗ اٌنٌّمط أٔو يف ظً ٍْبكح‬
‫"اٌزؾًّ اٌَْبٍِ"‪" ً ،‬اٌنٌػْخ ادلإٍَْخ" اجلْلح ؽلىٓ عجبّخ اٌ‪ٚ‬وائت ٕؼجخ‬
‫اجلجبّخ ثْىً أٍيً‪ً ،‬ألً ِٓ اٌ‪ٚ‬وائت ٍيٍخ اجلجبّخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫ة‪ -‬اٌؼٌدلخ ‪ِْ$‬به ئٌْيب ٍبثمب‪.#‬‬
‫ط‪ِ -‬ىٌٔبد اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل‪ 0‬رفرتٗ اٌلهاٍخ أْ عجبّخ اٌ‪ٚ‬وائت‬
‫اٌَيٍخ غلت أْ رٌَك ثْىً أورب يف ا„زّؼبد اٌيت شبضً اٌيهاػخ فْيب‬
‫احلٖخ األورب ِٓ اٌنبرظ‪.‬‬
‫ك‪ -‬كهعخ اٌزؾ‪ٚ‬و‪ّ 0‬فرتٗ اٌنٌّمط ٕؼٌثخ ئكاهح ًعجبّخ اٌ‪ٚ‬وائت اٌٖؼجخ‬
‫اجلجبّخ يف اٌجٍلاْ اٌيت ٌَّك فْيب اٌم‪ٞ‬بع اٌوّفِ ًرمً َِبمهخ اٌم‪ٞ‬بع‬
‫احل‪ٚ‬وُ‪.‬‬
‫ىـ‪َِ -‬زٌٍ اٌزنّْخ‪ِ 0‬مبً دبزٌٍ‪ ٜ‬ؽٖخ اٌفوك ِٓ اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل‪.‬‬
‫ًّفرتٗ اٌنٌّمط أٔو وٍّب اهرفغ َِزٌٍ اٌزنّْخ وٍّب ىاكد اٌملهح ػٍَ‬
‫عجبّخ اٌ‪ٚ‬وائت ٕؼجخ اجلجبّخ‪ً ،‬لٍذ عجبّخ اٌ‪ٚ‬وائت ٍيٍخ اجلجبّخ‪.‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ً -‬يف ظً ئِىبْٔخ اؽزّبي أْ رىٌْ ػٍّْبد زبلّل ‪ٙ‬وائت اٌمّْخ‬
‫ادل‪ٚ‬بفخ‪ً ،‬اٌزؼوّفخ اجلّووْخ‪ً ،‬أهثبػ ‪ٝ‬جبػخ اٌنمٌك ِزلافٍخ فمل‬
‫اٍزقلِذ اٌلهاٍخ أٌٍٍة االضللاه غري ادلزلافً ظبىوّب‬
‫)‪ّ( Seemingly Unrelated Regression (SUR‬جْو‬
‫ثبالضللاه اخل‪ ِٞ‬ئال أٔو َّّؼ ثاظيبه رواث‪ ٜ‬األف‪ٞ‬بء ِب ثني‬
‫ادلؼبكالد‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬رْري اٌنزبئظ‪ ،‬اجللًي أكٔبه‪ ،‬ئىل أْ اٌنٌػْخ ادلإٍَْخ اجلْلح ِورج‪ٞ‬خ‬
‫ثؼٌائل ألً ِٓ ‪ٙ‬وائت ِٓ أهثبػ ‪ٝ‬جغ اٌنمٌك‪ً .‬ىٌ ِب ّزَك ِغ‬
‫األ‪ٝ‬وًؽبد اٌنظوّخ اٌمبئٍخ ثأْ اٌجٍلاْ اٌنبِْخ ماد اٌنٌػْخ ادلإٍَْخ‬
‫ًاٌَْبٍْخ ادلزلْٔخ ّزٌلغ أْ رَزفْل أوضو ِٓ عجبّخ اٌ‪ٚ‬وائت اٌَيٍخ‬
‫اجلجبّخ ًاٌيت رزٖف ثبطلفبٗ رىبٌْف اٌزؾًْٖ ًفوٗ اٌمبٌْٔ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًٔ -‬فٌ اٌِْء ثبٌنَجخ ٌٍزؾًّ اٌَْبٍِ فأو ؼلف٘ ِٓ ػٌائل اٌزؼوّفخ‬
‫اجلّووْخ ‪$‬ونَجخ ِٓ اٌنبرظ‪ .#‬أِب فّْب ؼلٔ ‪ٙ‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‪،‬‬
‫فاْ اٌجٍلاْ اٌنبِْخ‪ ،‬وّزٌٍ‪ ،ٜ‬رَز‪ْٞ‬غ أْ روفغ ؽٍْٖخ ىنه اٌ‪ٚ‬وّجخ‬
‫وٍّب اهرفؼذ ثبٌنٌػْخ ادلإٍَْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫ٔزبئظ رأصري اٌؼٌدلخ ًِزغرياد أفوٍ ػٍَ احلٍْٖخ اٌ‪ٚ‬وّجْخ‪ 0‬ؽبٌخ اٌجٍلاْ‬
‫اٌنبِْخ ‪ 31$‬ثٍل‪#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬أِب فّْب ؼلٔ رأصري اٌؼٌدلخ ػٍَ اٌزىْف ادلبيل فمل رجني أْ ٌالٔفزبػ اٌزغبهُ‪،‬‬
‫ًاٌزىبًِ ادلبيل أصو ئغلبثِ ػٍَ زبًْٖ اٌ‪ٚ‬وائت اٌٖؼجخ اجلجبّخ‪ً ،‬أصو ٍٍيب ِغ‬
‫زبًْٖ اٌ‪ٚ‬وائت ٍيٍخ اجلجبّخ‪ًّ .‬إكُ االٔفزبػ اٌزغبهُ ئىل فف٘ يف ػٌائل‬
‫اٌزؼوّفخ اجلّووْخ‪ً ،‬رزَك ىنه اٌنزْغخ ِغ اٌنزبئظ اٌز‪ٞ‬جْمْخ ٌلهاٍبد ٍبثمخ ؽٌي‬
‫اٌؼاللخ ِب ثني اٌزؾوّو االلزٖبكُ‪ً ،‬ػٌائل اٌزؼوّفخ ‪ِ$‬ضً كهاٍخ‬
‫‪ .# Baunsgaard and Keen, 2005‬أِب فّْب ؼلٔ اٌزىبًِ ادلبيل‬
‫فأو‪ ًِٓ ،‬فالي اخلف٘ يف اٌمٌْك ػٍَ ؽَبة هأً ادلبي‪ّ ،‬ورج‪ٍٍ ٜ‬جب ثبٍزقلاَ‬
‫‪ٙ‬وّجخ ‪ٝ‬جغ اٌنمٌك‪ًّ ،‬يّل يف ٔفٌ اٌٌلذ ِٓ ؽٍْٖخ ‪ٙ‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ٌ -‬نا فاْ ىنه اٌنزبئظ رؼيى ِٓ االٍزنزبط ثأْ اٌؼٌدلخ سبف٘ ِٓ فؼبٌْخ‬
‫ِؼلي زبًْٖ اٌ‪ٚ‬وائت ٍيٍخ اجلجبّخ‪ً ،‬ثبٌزبيل ربرب اٌجٍلاْ اٌنبِْخ‬
‫ٌٍزؾٌي ئىل ِٖبكه اٌ‪ٚ‬وائت ٕؼجخ اٌزؾًْٖ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬أِب فّْب ؼلٔ رملّواد ثمْخ ادلؼٍّبد اخلبٕخ ثبدلزغرياد ادلَزمٍخ األفوٍ‪ ،‬فاعلب‬
‫رزَك يف األغٍت ِغ اإلّبهاد ادلزٌلؼخ‪ًّ .‬الؽظ ثأْ ئّبهح ِزغري كهعخ اٌزؾ‪ٚ‬و‬
‫رىٌْ ٍبٌجخ ِغ اٌزؼوّفخ اجلّووْخ‪ًٌِ ،‬عجخ ِغ ‪ٙ‬وّجخ ‪ٝ‬جغ اٌنمٌك‪ًّ .‬فَو مٌه ثأْ‬
‫ىّبكح َٔجخ احل‪ٚ‬و ِٓ اٌَىبْ لل رْغغ اٍزقلاَ ػٌائل ‪ٙ‬وّجخ ‪ٝ‬جغ اٌنمٌك‬
‫ٌفوٗ ‪ٙ‬وّجخ ػٍَ االلزٖبك غري اٌومسِ‪ .‬وّب ّالؽظ ثأْ اهرفبع ؽٖخ اٌيهاػخ‬
‫ِٓ اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل رورج‪ ٜ‬ئغلبثْب ِغ ؽٍْٖخ ‪ٙ‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‪،‬‬
‫ًاٌزؼوّفخ اجلّووْخ ‪ً$‬ىِ اٌنزْغخ اٌيت لل ال رزَك ِغ اٌنزبئظ ادلزٌلؼخ‪ .#‬أِب فّْب‬
‫ؼلٔ ِزٌٍ‪ ٜ‬كفً اٌفوك فزْري اٌنزبئظ ئىل أْ اهرفبػو ؼلف٘ وً ِٓ ‪ٙ‬وّجخ ‪ٝ‬جغ‬
‫اٌنمٌك‪ً ،‬اٌزؼوّفخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫رنبل‪ٚ‬بد اٌؼٌدلخ يف رلبي اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ‪0‬‬

‫‪ّْ -‬ري (‪ )Rodrik, 2005‬ئىل اٌؼلّل ِٓ اٌزنبل‪ٚ‬بد اٌيت أفوىصبب‬

‫اٌؼٌدلخ ٌٍاء يف رلبي اٌَْبٍبد أً اٌنٌّ‪ .‬ففِ رلبي اٌَْبٍبد ّالؽظ‬
‫أْ رٍه اٌلًي اٌيت رٍزيَ ثـ "لٌاػل" اٌؼٌدلخ ِٓ ؽْش اٌزؾوه االلزٖبكُ‬
‫ًاالٌزياَ دبمرتؽبد اٌزىْف اذلْىٍِ‪ً ،‬ثواِظ ًاٍزمواه الزٖبكُ ‪ً$‬ىِ‬
‫ِإّواد دليّل ِٓ االٔلِبط يف االلزٖبك اٌلًيل‪ً ،‬ثبٌزبيل اٌؼٌدلخ‪ #‬مل زبمك‬
‫ئصلبىاد‪ ،‬يف رلبي اٌنٌّ االلزٖبكُ‪ِ ،‬مبهٔخ ثزٍه اٌلًي اٌيت مل رٍزيَ ذبنه‬
‫اٌمٌاػل‪.‬‬
‫‪ًٌّٙ -‬ؼ اجللًي‪ً ،‬اٌْىً أكٔبه‪ٔ ،‬زبئظ ىنه ادلمبهٔخ ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫رنبل‪ٚ‬بد اٌؼٌدلخ ‪$‬أ‪#‬‬
‫أكاء ثؼ٘ اٌجٍلاْ اٌيت مل رٍزيَ ثمٌاػل اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ اٌمبئّخ ػٍَ‬
‫اٌزؾوّو االلزٖبكُ ‪$‬اٌؼٌدلخ‪ #‬فالي فرتح اٌزَؼْنْبد ِٓ اٌموْ ادلب‪ِٙ‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫رنبل‪ٚ‬بد اٌؼٌدلخ ‪$‬ة‪#‬‬
‫أكاء ثؼ٘ اٌجٍلاْ اٌيت اٌزيِذ ثمٌاػل اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ اٌمبئّخ ػٍَ‬
‫اٌزؾوّو االلزٖبكُ ‪$‬اٌؼٌدلخ‪#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬وّب ّالؽظ ‪ #Rodrik$‬ثأْ اٌؼٌدلخ ادلبٌْخ ‪$‬أؽل أّىبي اٌؼٌدلخ ِٓ‬
‫فالي زبوّو ؽَبة هأً ادلبي‪ #‬لل اهرج‪ٞ‬ذ ثأىِبد ِبٌْخ ٌِعؼخ‪.‬‬
‫ًٍّقٔ اجللًي اٌزبيل ىنه األىِبد‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ً -‬وبْ ِٓ ٔزْغخ ىنه األىِبد أْ جلأد اٌجٍلاْ اٌنبِْخ ‪$‬غري اٌنف‪ْٞ‬خ‪ #‬ئىل‬
‫اٍرتارْغْبد ِىٍفخ ٌزأِني الزٖبكّبصبب مارْب ِٓ فالي هفغ‬
‫االؽزْب‪ْٝ‬بد األعنجْخ ‪$‬ػٍَ أٍبً ػلك األّيو ِٓ اٌٌاهكاد‪.#‬‬
‫ؽْش ىاكد اٌفغٌح ِب ثني اٌلًي اٌٖنبػْخ‪ً ،‬ىنه اٌجٍلاْ يف رلبي‬
‫االؽزْب‪ْٝ‬بد األعنجْخ ِنن أًائً اٌضّبْٔنْبد ِٓ اٌموْ ادلب‪،ِٙ‬‬
‫ًاٍزّود ثبٌيّبكح ٌغبّخ اٌفرتح احلبٌْخ‪ً ،‬وّب ىٌ ٌِ‪ٙ‬ؼ ثبٌْىً أكٔبه‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 Foreign reserves (excluding gold) in m onths of im ports
industrial and non-oil developing countries
9

0
1950

1952

1954

1956

1958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004
Industrial Countries Developing Countries (excl. oil-exporting countries)

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬يف اٌٌلذ اٌنُ ّزُ فْو اٌرتوْي ػٍَ ٍْبٍبد زبوّو الزٖبكُ ِورج‪ٞ‬خ‬
‫ثبٌؼٌدلخ ادلبٌْخ‪ً ،‬زبوّو اٌزغبهح ‪$‬ئٔفبق أً اٌزقٍٔ ِٓ اٌزؼوّفخ ًئىاٌخ‬
‫اٌمٌْك غري اجلّووْخ أٍبٍب‪ّ #‬الؽظ ‪ Rodrik‬ثأْ ا„بالد احلمْمْخ‬
‫اٌيت ؽلىٓ أْ رؼيى ِىبٍت اٌوفبه ٌٍجٍلاْ اٌنبِْخ ال ىاٌذ ٌَْذ زلً‬
‫اىزّبَ‪ .‬ؽْش ّمله أٔو يف اٌٌلذ اٌنُ رْري فْو اٌزملّواد ئىل أْ‬
‫ادلىبٍت ِٓ ٍْبٍبد زبوّو اٌزغبهح رمله حبٌايل (‪ )22‬ثٌٍْْ كًاله‬
‫ؽَت رملّواد اٌجنه اٌلًيل ‪ً$‬اٌيت ىِ زلً االىزّبَ اٌوئَِْ‪ ،#‬رًٖ‬
‫ِىبٍت اٌجٍلاْ اٌنبِْخ ‪$‬يف ؽبٌخ‪ #‬سبفْف اٌمٌْك اٌلًٌْخ ػٍَ رنمً‬
‫اٌؼّبٌخ ئىل (‪ )80‬ثٌٍْْ كًاله‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫كًه اٌَْبٍبد االلزٖبكّخ ادل‪ٚ‬بكح ٌٍزمٍجبد االلزٖبكّخ اٌلًٌْخ يف‬
‫ظً اٌؼٌدلخ‪0‬‬

‫‪ -‬يف ظً رياّل اٌزلفمبد اٌوأمسبٌْخ ػٍَ ادلَزٌٍ اٌلًيل ًّلح رمٍجبصبب‪،‬‬

‫وأؽل أّىبي اٌؼٌدلخ ادلبٌْخ اٌوئَْْخ‪ًِ ،‬ب رورت ػٍَ مٌه ِٓ اطلفبٗ‬
‫اٌزفبًد يف أٍؼبه اٌفبئلح كًٌْب ًاالرببه ضلٌ زبْْل اٌَْبٍخ اٌنملّخ‪ ،‬ال‬
‫ثل ٌٍٍَ‪ٞ‬بد احملٍْخ ِٓ ٌِاعيخ اٌزمٍجبد ادلبٌْخ اٌلًٌْخ ًآصبهىب احملٍْخ‬
‫ِٓ فالي فىو الزٖبكُ ًٍْبٍبد الزٖبكّخ أًٍغ ًأؾلً‪ .‬فؼٍَ‬
‫ٍجًْ ادلضبي غلت أْ رًّْ األىلاف االلزٖبكّخ أىلافب ؽمْمْخ ِضً‬
‫اٌنٌّ ًاالٍزمواه‪ً ،‬ال رمزٖو ػٍَ اٌَْ‪ٞ‬وح ػٍَ اٌؼغي‪ ،‬اٌز‪ٚ‬قُ‪ً .‬ئال‬
‫فاْ ِٓ ّأْ اٍزّواه اٌزمٍجبد ادلبٌْخ اٌلًٌْخ أْ رٌٌل كًهاد الزٖبكّخ‬
‫ػّْمخ يف اٌجٍلاْ اٌنبِْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ػنل اٌز‪ٞ‬وق ٌلًه وً ِٓ اٌَْبٍزني اٌنملّخ ًادلبٌْخ ٔالؽظ أْ‬
‫ٌٍَْبٍخ ادلبٌْخ ىلفني الزٖبكّني هئَْْني مهب‪$ 0‬أ‪ #‬اٍزلاِخ احلَبثبد‬
‫اٌؼبِخ‪$ ً ،‬ة‪ #‬رنظُْ اٌ‪ٍٞ‬ت اإلمجبيل‪ .‬ئال أٔو ّالؽظ‪ ،‬ثنفٌ اٌٌلذ أْ‬
‫أغٍت اجليل ّنٖت ػٍَ زبمْك اذللف األًي‪ِ ،‬غ رون كًه االٍزمواه‬
‫االلزٖبكُ ‪$‬اذللف ة‪ٌٍَْ #‬بٍخ اٌنملّخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًّْ -‬ري ىلف االٍزلاِخ ٌٍؾَبثبد اٌؼبِخ ‪$‬ادلٌاىٔخ اٌؼبِخ ثْىً هئٌْ‬
‫ئىل احملبفظخ ادلالءح ‪ Solvency‬ادلالئّخ ٌٍؾىٌِخ يف األعً اٌ‪،ًٌّٞ‬‬
‫ًمٌه ػٍَ ِؼبعٍخ لٌْك ادلٌاىٔخ ىِنْب ‪Intertemporal‬‬
‫‪ًٌّٕ . Budget Constraint‬ف شبًٌّ اٌلّٓ ثأٔو مً ٕفخ‬
‫َِزلاِخ يف ؽبٌخ وٌْ ظلٌ أٍؼبه اٌفبئلح ألً ِٓ ِؼلي ظلٌ االلزٖبك‬
‫اٌمٌِِ‪ .‬أِب يف ؽبٌخ رببًى ىنه األٍؼبه دلؼلي اٌنٌّ فاْ اٍزّواه‬
‫اٌؼغي األًيل ‪$ Primary deficit‬اٌوْٕل األًيل‪ٔ 0‬برظ ‪ٝ‬وػ‬
‫اإلٔفبق ِبػلا فلِخ اٌلّٓ ػٍَ اٌموًٗ اٌَبثمخ ِٓ اإلّواكاد ػلا‬
‫اٌموًٗ‪ِ .‬ؼنَ مٌه أْ اٌوْٕل األًيل شلىٓ أْ ّغ‪ ِٞ‬اإلٔفبق ثبٌؼٌائل‬
‫اٌ‪ٚ‬وّجْخ كًْ لوًٗ علّلح‪ٌٍ #‬ف ّمٌك ئىل رفغري ِْىٍخ اٌلّٓ‬
‫اٌؼبَ‪ً ،‬ثبٌزبيل رؼوّ٘ ادلالءح ادلبٌْخ اٌؼبِخ ٌٍق‪ٞ‬و‪.‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫‪ً -‬رربه احلبعخ ٌٍَْبٍخ ادلبٌْخ ادلن‪ٚ‬ج‪ٞ‬خ يف اٌظوًف االػزْبكّخ ذبلف‬
‫احملبفظخ ػٍَ اٌزلفً يف ؽبٌخ األؽلاس االلزٖبكّخ ادلؼبوَخ‬
‫‪ًٌّٕ .Countercyclical‬ف ‪$‬أ‪ #‬االٔ‪ٚ‬جب‪ ٛ‬ادلبيل ‪Fiscal‬‬
‫‪$ ً ، Discipline‬ة‪ #‬ادلؤًخ ادلبٌْخ ‪Fiscal Flexibility‬‬
‫ثبػزجبهمهب ِجلأّٓ عٌىوّني ٌَْبٍخ ادلٌاىٔخ اٌؼبِخ ‪$‬اٌَْبٍخ ادلبٌْخ‪ #‬يف ظً‬
‫اٌؼٌدلخ االلزٖبكّخ‪ً .‬رربه احلبعخ ٌالٔ‪ٚ‬جب‪ ٛ‬ادلبيل ألغواٗ ‪ّٙ‬بْ ِٖلالْخ‬
‫اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ اٌىٍْخ‪ ،‬يف ؽني رربى احلبعخ ٌٍّؤًخ ادلبٌْخ دلٌاعيخ‬
‫اٌٖلِبد غري ادلزٌلؼخ يف ظً ثْئخ اٌؼٌدلخ ادلزمٍجخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬الثل ِٓ اإلّبهح ىنب ثأْ ىلف اٌَْبٍخ ادلبٌْخ يف ظً ٌِاعيخ‬
‫اٌزمٍجبد االلزٖبكّخ اٌلًٌْخ‪ً ًِٓ ،‬عيخ اٌنظو ادلؼْبهّخ‬
‫‪ ،Normative‬ىٌ احملبفظخ ػٍَ اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل احلمْمِ يف‬
‫ً‪ٙ‬غ ألوة ِب ّىٌْ ٌٍَّزٌٍ ادلنبظو ٌٍنبرظ احملٍِ اإلمجبيل ادلّىٓ‬
‫‪ً ،Potential‬ىٌ ٔفٌ اذللف ٌٍَْبٍخ اٌنملّخ‪ً .‬ثبٌزبيل فأو لل‬
‫رنؾَو احلبعخ ٌٍَْبٍخ ادلبٌْخ يف ؽبٌخ لْبَ اٌَْبٍخ اٌنملّخ ثبٌزموّت‬
‫ِب ثني ىنّٓ ادلَزٌّني ِٓ اٌنبرظ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ئال أٔو ِٓ ادلْىٌن ثو أْ ّىٌْ ىنا ىٌ اٌٌ‪ٙ‬غ ‪$‬أُ االوزفبء ثبٌَْبٍخ‬
‫اٌنملّخ ثلال ِٓ ادلبٌْخ‪ #‬يف ؽبٌخ اٌجٍلاْ اٌنبِْخ يف ظً ظوًف اٌزمٍجبد‬
‫االلزٖبكّخ ادلزغَلح يف اٌٖلِبد اٌمٌّخ دبؼلي اٌزجبكي اٌلًيل‪،‬‬
‫ًؽَبة هأً ادلبي‪ً ،‬اٌمٌْك ػٍَ اٌزًٌّّ اٌلًيل‪ً .‬ثبٌزبيل فاْ‬
‫اٍزقلاَ وال اٌَْبٍزني ّؼزرب أِوا زلجنا ًِىّال‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬اػزّبكا ػٍَ ئٍيبِبد (‪ )Taylor, 2000‬فأو ػنل اٍزغبثخ‬
‫اٌَْبٍخ اٌنملّخ ٌٌ‪ٙ‬غ االلزٖبك احلمْمِ‪ ،‬ؽلىٓ أْ رنٌّ رٌلؼبد ثأْ‬
‫ىنه اٌَْبٍخ زببًي اٍزغالي ِنؾنَ فٍْجٌ ‪Phillips Curve‬‬
‫‪$‬اٌؼاللخ اٌؼىَْخ ِب ثني اٌز‪ٚ‬قُ‪ً ،‬اٌج‪ٞ‬بٌخ‪ً .#‬ىٌ األِو اٌنُ لل ّمًٍ‬
‫ِٓ ِٖلالْخ اٌَْبٍخ اٌنملّخ‪ً ،‬كهعخ االٍزغبثخ ذلب‪ً .‬ؽزَ رَزؼْل‬
‫ىنه اٌَْبٍخ ِٖلالْزيب الثل أْ رووي أٍبٍب‪ً ،‬ثْىً ِؼٍٓ‪ ،‬ػٍَ‬
‫االٍزغبثخ ٌٍز‪ٚ‬قُ‪ً .‬ىٌ األِو اٌنُ َّبػل يف فٍك مسؼخ ٌٍجنه‬
‫ادلوويُ ػٍَ زلبهثخ اٌز‪ٚ‬قُ‪.‬يف ؽني غلت أْ رووي اٌَْبٍخ ادلبٌْخ‬
‫ػٍَ ِيّخ اٌٖلِبد ادل‪ٚ‬بكح ٌٍزمٍجبد ًثبٌْىً اٌنُ ّمًٍ اٌفغٌح ِب‬
‫ثني َِزٌٍ اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل اٌفؼٍِ‪ً ،‬احملزًّ أً ادلّىٓ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬وّب أْ اٌٌاهكاد شبًْ ضلٌ االطلفبٗ فالي فرتح اٌىَبك‪ ،‬األِو اٌنُ‬
‫ّؼين ئٔفبق األٌِاي زلٍْب ثلال ِٓ اخلبهط ًىٌ األِو اٌنُ َّبػل ثلًهه‬
‫ػٍَ اٍزمواه االلزٖبك‪ ،#‬فاْ فرتاد اإلث‪ٞ‬بء يف ؽبٌخ اٍزقلاَ‬
‫اٌَْبٍخ ادلبٌْخ أ‪ٌٝ‬ي ِنيب يف ؽبٌخ اٍزقلاَ اٌَْبٍخ اٌنملّخ‪ً .‬ىٌ‬
‫األِو اٌنُ ّؼمل ِٓ ئِىبْٔخ اٍزقلاَ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ‪$‬دلب زبزبعو ِٓ‬
‫رغْرياد رْوّؼْخ‪ #‬وأكاح ِنبٍجخ دلٌاعيخ اٌزمٍجبد االلزٖبكّخ‪ .‬يف ؽني‬
‫َّز‪ْٞ‬غ اٌجنه ادلوويُ رؼلًّ أٍؼبه اٌفبئلح فالي فرتح لٖريح‪ ،‬لْبٍب‬
‫ثبٌَْبٍخ ادلبٌْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ىنا ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل أْ اٍزقلاَ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ؽَت االفزْبه ػنل‬
‫احلبعخ ‪ Discretionary‬ؽلىٓ أْ غلؼً ِٓ ئِىبْٔخ ػًّ اٌجنه‬
‫ادلوويُ وغيخ َِزمٍخ ثبٌىبًِ أِوا ٕؼجب‪ً .‬مٌه ثَجت احلبعخ دليّل‬
‫ِٓ اٌٌلذ ٌٍزنجإ حبغُ ادلمرتؽبد ادلبٌْخ‪ً ،‬سبّني ئِىبْٔخ ادلٌافمخ ػٍَ‬
‫ىنه ادلمرتؽبد‪ً .‬ىٌ األِو اٌنُ ػلزبط ئىل رنَْك‪ً ،‬ػٍَ َِزٌٍ ٌِِّ‪،‬‬
‫ِب ثني اٌَْبٍخ اٌنملّخ ‪$‬اٌجنه ادلوويُ‪ً ،#‬ادلبٌْخ ‪ً$‬ىاهح ادلبٌْخ ِضال‪.#‬‬
‫ًٌٍقوًط ِٓ ىنا ادلأىق اٌزنَْمِ اٌزنجإُ ّف‪ ًٚ‬سبًٌّ اٌٖالؽْخ جليخ‬
‫ؽىٌِْخ‪ً ،‬ثبٌزنَْك ِغ اٌجنه ادلوويُ‪ٌٍَّ ،‬بػ يف ِؤًخ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ‬
‫ِٓ ؽْش‪ ،‬ػٍَ ٍجًْ ادلضبي‪ ،‬هفغ أً فف٘ ‪ٙ‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‪،‬‬
‫ًَِبمهبد اٌ‪ّٚ‬بْ االعزّبػِ‪ ،‬أً ىّبكح أً فف٘ ئٔفبلبد ػبِخ ِؼْنخ‪.‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
 ‫كًه أكًاد االٍزمواه ادلبيل آٌْخ ًاٌزمٍجبد االلزٖبكّخ‪0‬‬

‫‪ -‬وّب أّؤب أػاله فاْ ىنه األكًاد رْري ئىل رٍه ادلىٌٔبد ِٓ اٌَْبٍخ‬
‫ادلبٌْخ اٌيت صبلف ٌٍزقفْف ِٓ رمٍجبد اٌنبرظ ِٓ كًْ فؼً ؽىٌِِ‬
‫ٕوّؼ‪ً .‬رز‪ ّٓٚ‬ىنه األكًاد أُ ِىٌْ ِٓ ِىٌٔبد ادلٌاىٔخ اٌؼبِخ‬
‫ٌٍلًٌخ ّيلف ئىل رؼٌّ٘ اٌزمٍجبد يف اٌ‪ٍٞ‬ت اٌفؼبي ِٓ فالي فف٘‬
‫اٌ‪ٚ‬وّجخ أً ىّبكح اإلٔفبق يف فرتح اٌىَبك‪ً ،‬اٌؼىٌ ‪$‬هفغ اٌ‪ٚ‬وّجخ‪،‬‬
‫ًفف٘ اإلٔفبق‪ #‬يف ؽبٌخ االٔزؼبُ أً اٌلًهح اٌزٌٍؼْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬لل أً‪ٙ‬ؾذ اٌزغبهة (‪ )Budnevich, 2002‬أٔو ِب ػلا يف‬
‫ؽبٌخ اٍزقلاَ أكًاد االٍزمواه ادلبٌْخ آٌْخ ‪Automatic Fiscal‬‬
‫‪ِ$ Stabilizars‬ضبي‪ 0‬ػنلِب ريّل اٌلفٌي رزؾٌي فئبد كفٍْخ‬
‫أًرٌِبرْىْبً ئىل فئبد كفٍْخ أورب ٌغوٗ كفغ اٌ‪ٚ‬وائت‪ .‬أِب اٌَْبٍخ‬
‫ادلمٌٖكح ٌيّبكح اٌؼٌائل فْ‪ٍٞ‬ك ػٍْيب اٌَْبٍخ ادلبٌْخ‪ِ .‬ضبي آفو‪ 0‬ػنلِب‬
‫رنقف٘ اٌلفٌي ًّيّل ػلك اٌفمواء ّيّل ”أًرٌِبرْىْب“ ػلك اٌنبً‬
‫ادلإىٍني ٌالٍزفبكح ِٓ اٌزؾٌّالد ٌٖبحل اٌفمواء‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬رؼزرب ‪ٙ‬وّجخ اٌلفً ِٓ أىُ أكًاد االٍزمواه ادلبيل آٌْخ‪ً ،‬اٌيت رمًٍ‬
‫ِٓ آصبه ادل‪ٚ‬بػف ادلورج‪ٞ‬خ ثٖلِبد اٌ‪ٍٞ‬ت‪ً ،‬مٌه ِٓ فالي فوٗ‬
‫اٌ‪ٚ‬وائت احللّخ ػٍَ رمٍجبد اٌلفً‪ .‬ؽْش أْ ثاِىبْ ‪ٙ‬وّجخ اٌلفً‬
‫اٌزٖبػلّخ‪ً ،‬دبؼلالد ‪ٙ‬وّجْخ ؽلّخ ِورفؼخ‪ ،‬أْ رمًٍ ًثْىً عٌىوُ‬
‫اٌزمٍجبد يف اٌلفً ِب ثؼل اٌ‪ٚ‬وّجخ‪ً ،‬ونٌه اإلٔفبق اخلبٓ‪ ًِٓ ،‬كًْ‬
‫احلبعخ ٌٍزغرياد اٌٖوػلخ يف اٌَْبٍخ ادلبٌْخ‪ .‬وّب أْ ىنه اٌنٌػْخ ِٓ‬
‫األكًاد ‪$‬أكًاد االٍزمواه ادلبيل آٌْخ‪ #‬رزغنت ِْبوً اٌٌلذ اٌ‪ًٌّٞ‬‬
‫اٌالىِخ ٌٍزنفْن ‪$‬فرتاد اإلث‪ٞ‬بء ادلْبه ئٌْيب أػاله‪ً #‬اٌيت ِٓ ّأعلب أْ‬
‫ربؼً اٌَْبٍبد ادلبٌْخ االفزْبهّخ ِزأفوح ػٓ احللس‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ال ثل أْ ّفؼً ػًّ أكًاد االٍزمواه ادلبٌْخ آٌْخ ثٖلِخ رَجت‬
‫اطلفب‪ٙ‬ب أً اهرفبػب ثبٌنْب‪ ٛ‬االلزٖبكُ‪ً .‬وّـب أّبه ( ‪Auerbach‬‬
‫‪ )and Feenberg, 2000‬أْ فؼبٌْخ ىنه األكًاد ال رؼزّل فم‪ٜ‬‬
‫ػٍَ ؽغُ اٌزغري اٌنُ زبلصو ىنه األكًاد يف اٌلفً اٌمبثً ٌإلٔفبق‪ ،‬ثً‬
‫أّ‪ٚ‬ب ػٍَ ؽغُ اٌزأصري ػٍَ االٍزيالن اخلبٓ‪ً .‬ؽلىٓ أْ رًّْ ىنه‬
‫األكًاد ‪ٙ‬وّجخ اٌلفً اٌزٖبػلّخ‪ًٙ ،‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‪ ،‬أً ‪ٙ‬وّجخ‬
‫أهثبػ اٌْووبد‪ً ،‬رأِني اٌج‪ٞ‬بٌخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ ًِٓ -‬أىُ ادلمبٌّْ ادلأٌٌفخ االٍزقلاَ ٌٍزؾمك ِٓ ؽَبٍْخ اٌ‪ٚ‬وائت‬
‫ٌٍزغرياد يف اٌلفً ىِ ِؤًخ اٌ‪ٚ‬وائت ػٍَ اٌلفٌي ٌٍزغرياد يف‬
‫اٌلفً‪ .‬ؽْش ّنظو ذلنه ادلؤًخ ػٍَ أعلب ِإّو ٌلهعخ رٖبػلّخ‬
‫اٌنظبَ اٌ‪ٚ‬وّيب‪ .‬ففِ ظً َِزٌٍ ِؼ‪ ِٓ َٞ‬اٌ‪ٚ‬وائت فأو وٍّب‬
‫اهرفؼذ ادلؤًخ‪ ،‬وٍّب اطلف٘ اٌزغري يف اٌلفً ثؼل اٌ‪ٚ‬وّجخ اٌنبرظ ػٓ‬
‫رغري زللك يف اٌلفً لجً اٌ‪ٚ‬وّجخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ئال أٔو غلت أْ ٔالؽظ أْ اٍزقلاَ كًه اٌنظبَ اٌ‪ٚ‬وّيب وأكاح ِٓ‬
‫أكًاد االٍزمواه ادلبيل آيل ٌّْثو ٔمٔ وجري‪ .‬ففِ احلبٌخ اٌيت شبضً فْيب‬
‫اٌ‪ٚ‬وائت ؽٖخ وجريح ِٓ اٌنبرظ‪ ،‬فجاِىبعلب‪ ،‬يف ىنه احلبٌخ‪ ،‬أْ رؼًّ‬
‫وأكاح اٍزمواه آيل‪ً ،‬اٌؼىٌ يف ؽبٌخ وٌعلب ال شبضً ؽٖخ وجريح‪ِ .‬ؼنَ‬
‫مٌه أْ احمللك اٌوئَِْ ٌفؼبٌْخ ىنه األكاح ىٌ ؽٖزيب يف ئمجبيل‬
‫اإلّواكاد‪ً ،‬ؽغُ ادلؤًخ اٌ‪ٚ‬وّجْخ‪ًِ ،‬ؤًخ اإلٔفبق يف ػاللزيّب يف‬
‫اٌنبرظ احملٍِ اإلمجبيل‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ؽزَ ّزُ اٌؼًّ ػٍَ اٍزمواه اٌنبرظ فأو ِٓ اٌ‪ٚ‬وًهُ أْ رزُ رومجخ‬
‫األصو ادلقفف ٌٍ‪ٚ‬وائت‪ ،‬ثَجت اٌزغري يف اٌلفً لجً اٌ‪ٚ‬وّجخ‪ ،‬ئىل‬
‫رمٍجبد ألً يف االٍزيالن اٌؼبئٍِ‪ًِ .‬غ مٌه فاْ هك اٌفؼً ادلورفغ‬
‫ٌالٍزيالن رببه اٌٖلِخ لٖريح األعً يف اٌلفً اٌمبثً ٌإلٔفبق ّز‪ٍٞ‬ت‬
‫ًعٌك لْل ٌٌٍْخ ‪ Liquidity Constraint‬ؽلبهً كًهه يف وجؼ‬
‫االٍزيالن اٌؼبئٍِ اجلبهُ ئىل ألً ِٓ ادلَزٌٍ ادلوغٌة‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ؽزَ رؼًّ أكًاد االٍزمواه ادلبيل آٌْخ ثنغبػ الثل ِٓ رومجخ أُ رغري‬
‫يف ادللفٌػبد اٌ‪ٚ‬وّجْخ ئىل رغرياد يف اٌ‪ٍٞ‬ت اإلمجبيل‪ .‬فؼٍَ ٍجًْ‬
‫ادلضبي‪ ،‬ؽلىٓ أْ ّىٌْ أصو اٌ‪ٚ‬وائت ػٍَ أهثبػ اٌْووبد ‪ٙ‬ؼْفب يف ؽبٌخ‬
‫وٌْ أْ ٍِىْخ أٍيُ اٌْووبد ِرتويح ػٍَ ػلك لًٍْ ِٓ األفواك‪،‬‬
‫ًاٌنّٓ ِٓ غري احملزًّ أْ ّؼبٌٔا أً ٌّاعيٌا لْلا يف اٌٌٌَْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬أِب يف ؽبٌخ ِنبفغ اٌ‪ّٚ‬بْ ‪ٙ‬ل اٌج‪ٞ‬بٌخ‪ ،‬ادللفٌػخ ِٓ لجً ثواِظ رأِني‬
‫ؽىٌِْخ‪ ،‬فّٓ ادليُ اإلّبهح ئىل أعلب رز‪ٍٞ‬ت اٍزغبثخ ٌالهرفبع ًاإلٔفبق‬
‫يف اٌج‪ٞ‬بٌخ فالي اٌلًهح االلزٖبكّخ‪ً .‬رؼزّل اٌؼاللخ ِب ثني رمٍجبد‬
‫اٌنبرظ‪ً ،‬اٌزغرياد يف َِزٌٍ ِنبفغ اٌج‪ٞ‬بٌخ ػٍَ اٌؼاللخ ِب ثني اٌنبرظ‬
‫ًاٌج‪ٞ‬بٌخ‪ًِ ،‬لٍ اٌج‪ٞ‬بٌخ اخلب‪ٙ‬ؼخ ألٔظّخ اٌزأِني ‪ٙ‬ل اٌج‪ٞ‬بٌخ‪ًِ ،‬ؼلي‬
‫اٌ‪ٍٞ‬ت ػٍَ فلِبد ىنه األٔظّخ‪ً ،‬مٌه اجليء ِٓ األعٌه ادلفمٌكح‬
‫ًاٌيت ّزُ رؼٌّ‪ٚ‬يب ث‪ّٚ‬بٔبد اٌج‪ٞ‬بٌخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬وّالؽظخ أفريح يف رلبي ػًّ ىنه األكًاد ؽلىٓ اٌمٌي أٔو ِٓ ادليُ‬
‫ئغلبك ادلنبؿ اٌؼبَ ادلالئُ ٌؼًّ األكًاد فالي اٌىَبك ‪$‬أً اٌزأصرياد‬
‫اٌٍَجْخ ٌٍؼٌدلخ‪ً #‬مٌه ٌغوٗ رزّخ اٌلًه اٌزنظِّْ ٌٍَْبٍخ اٌنملّخ‪.‬‬
‫وّب أٔو ِٓ ادليُ ئصلبى اإل‪ٝ‬به ادلإٍَِ اٌنُ ّ‪ ّٓٚ‬ارَبق اٌَْبٍخ‬
‫ادلبٌْخ ِضً ٕنلًق االٍزمواه االلزٖبكُ ‪Stabilization‬‬
‫‪ٌٍ Fund‬ؼٌائل اٌ‪ٚ‬وّجْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ؽْش ؽلىٓ أْ رؼًّ ىنه آٌْبد ‪$‬اٌٖنبكّك ًغريىب‪ #‬دلٌاعيخ اٌزمٍجبد‬
‫االلزٖبكّخ ادل‪ٚ‬بكح‪ ِٓ ،‬فالي اٌَّبػ ٌٍّلفواد فالي فرتح اٌوفبء‬
‫‪$‬أً اٌزأصرياد اإلغلبثْخ ٌٍؼٌدلخ‪ً ،#‬اٌَؾت فالي فرتح األىِبد‪ .‬وّب أٔو‬
‫ِٓ اٌ‪ٚ‬وًهُ أْ رزُ ئكاهح اإلٔفبق اٌؼبَ ًفك ِؼْبه االٍزلاِخ ‪ًٌّٝ‬‬
‫األعً ‪ Long-Term Sustainability‬ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل ًعٌك‬
‫ّجىخ ‪ّٙ‬بْ اعزّبػِ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫ٕنبكّك االٍزمواه ادلبيل‪ً ،‬اٌزًٌّّ اٌؼبَ ًاٌلًيل‪ً ،‬اٌٖلِبد‬
‫اخلبهعْخ ًاٌَْبٍخ ادلبٌْخ‬

‫‪ -‬رؼزّل أغٍت اٌجٍلاْ اٌنبِْخ‪ّٙ ًِٓ ،‬نيب اٌؼوثْخ ػٍَ ٕبكهاد ػلك‬
‫لًٍْ ِٓ اٌٍَغ ًاٌيت رزٖف ثزمٍت أٍؼبهىب اٌلًٌْخ‪ًِ .‬غ ىّبكح ىنه‬
‫اٌزمٍجبد يف ظً اٌؼٌدلخ رأرِ أمهْخ ئْٔبء ‪$‬أ‪ٕ" #‬نبكّك االٍزمواه‬
‫‪ "Stabilization Fund‬ذبلف رمًٍْ اٌزمٍجبد اٌَؼوّخ‪ً ،‬جلؼً‬
‫األٍؼبه ًاٌؼٌائل أوضو لبثٍْخ ٌٍزنجإ‪ًٌٍّ ،‬ؾبفظخ ػٍَ اإلٔفبق ِزَمب ِغ‬
‫رلفمبد اٌلفً اٌلائُ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫‪ً -‬سبلَ ىنه اٌٖنبكّك وً ِٓ ادلنزغني‪ً ،‬ادلَزيٍىني‪0‬‬
‫‪$‬أ‪ #‬ؽْش ّمٌَ اٌٖنلًق‪ً ِٓ ،‬عيخ ٔظو ادلنزغني‪ ،‬ثرتاوُ ادلٌاهك يف ؽبٌخ‬
‫وٌْ األٍؼبه ادلؼٍنخ ‪ Spot Price‬أػٍَ ِٓ األٍؼبه ادلوعؼْخ‪،‬‬
‫ًاٌؼىٌ ٕؾْؼ‪$ .‬ة‪ #‬أِب ِٓ ًعيخ ٔظو ادلَزيٍىني‪ّ ،‬مٌَ اٌٖنلًق‬
‫ثلػُ أٍؼبه اٌٍَغ االٍزيالوْخ ػنلِب ّىٌْ اٌَؼو ادلؼٍٓ أػٍَ ِٓ‬
‫ادلَزٌٍ ادلوعؼِ‪ً ،‬اٌؼىٌ ٕؾْؼ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬لل أً‪ٙ‬ؾذ اٌزغبهة أْ أغٍت أٍؼبه اٌٍَغ رؼٌك صبْٔخ ئىل َِزٌٍ‬
‫ِزٌٍ‪ٞ‬يب احلَبثِ‪ ،‬ئال أْ مٌه ّزُ ثْىً ث‪ِٞ‬ء ًّإفن ػلكا ِٓ‬
‫اٌَنني ال األّيو‪ٌ .‬نٌه فاْ مٌه ّمز‪ ِٚ‬أْ رىٌْ ٕنبكّك االٍزمواه‬
‫‪ٙ‬قّخ علا ؽزَ رزٖف ثبٌفؼبٌْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ئال أٔو ّالؽظ أْ أغٍت اٌجٍلاْ اٌيت اٍزقلِذ ىنه اٌٖنبكّك‪ ،‬وأكاح‬
‫ٌٍزمٍجبد اٌلًٌْخ‪ ،‬لبِذ ثاٌغبئيب ثَجت اهرفبع رىٍفزيب‪ .‬ئال أٔو ال ىاي ىنبن‬
‫ػلك ِٓ ىنه اٌٖنبكّك ّؼًّ ثنغبػ ِضً "ٕنلًق االٍزمواه اٌٍَؼِ" يف‬
‫ٍِّْ ًاخلبٓ ثٍَؼخ اٌنؾبً‪ً ،‬اٌٖنلًق ادلنبظو يف وٌٌٌِجْب ًاخلبٓ‬
‫ثٍَؼخ اٌميٌح‪ً ،‬اٌيت رَزيلف ئىل اٍزمواه اٌؼٌائل احلىٌِْخ ثلال ِٓ اٍزمواه‬
‫األٍؼبه‪ .‬فؼنلِب رزأرَ ٌٍؾىٌِخ اٌؼٌائل اٌنملّخ ِٓ اٌٍَؼخ ادلؼْنخ فاْ ىنه‬
‫اٌٖنبكّك رؼزرب آٌْبد ادلنبٍجخ ٌفًٖ رأصري اٌزغري يف ِؼلي اٌزجبكي اٌلًيل‬
‫ادلورج‪ ٜ‬ثبٌلًهح االلزٖبكّخ ‪ً ،Terms of trade Cycle‬اٌزغري‬
‫ادلورج‪ ٜ‬ثبٌلًهح ادلبٌْخ ‪ً .Fiscal Cycle‬رزٖف ىنه اٌٖنبكّك ثضالس‬
‫ٕفبد‪0‬‬
‫المعهد العربي للتخطيط‬
‫)‪ (i‬زبلّل ٍؼو ِوعؼِ ٌٍٍَؼخ ّؼزّل ػٍَ أكَٔ رملّو ثنبء ػٍَ‬
‫رملّواد رنجإّخ ‪.‬‬
‫)‪ٕ (ii‬نلًق ّواوُ ادلٌاهك ادلبٌْخ أصنبء فرتاد االٔزؼبُ‪ًَّ ،‬ؾت األٌِاي‬
‫أصنبء فرتاد اٌىَبك ‪.‬‬
‫)‪ (iii‬لٌاػل رْغًْ ٌزؾلّل اٌؼاللخ ِب ثني اٌزمٍجبد اٌَؼوّخ‪ً ،‬ادلَبمهبد‬
‫أً اٌَؾت ِٓ اٌٖنلًق ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪$‬ة‪ً #‬لل رمٌَ احلىٌِبد‪ ،‬ثلال ِٓ ئْٔبء ٕنبكّك االٍزمواه‪ ،‬ثباللرتاٗ‬
‫أً اٌزقٍٔ ِٓ األٌٕي ػنلِب رىٌْ األٍؼبه اٌلًٌْخ ٌغري ٕبحل ىنه‬
‫األٌٕي‪ .‬ئال أْ ادلْىٍخ ىنب ثأٔو يف اٌٌلذ اٌنُ ػلزبط اٌجٍل ٌاللرتاٗ‬
‫ػبكح ِب رىٌْ ّوً‪ ٛ‬االلرتاٗ ٌَْذ يف ٕبحلو‪ ،‬وّب أْ أغٍت‬
‫اٌجٍلاْ اٌنبِْخ ال شبزٍه وّْبد وجريح ِٓ األٌٕي األعنجْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪$‬ط‪ #‬وّب لل ّزُ اٌٍغٌء‪ ،‬وزؾٌ‪ِ ٛ‬مبثً رلىٌه أٍؼبه اٌٖبكهاد اٌٍَؼْخ‪،‬‬
‫ئىل اٍزقلاَ أٌٍاق ادلْزمبد اٌٍَؼْخ ‪Commodity‬‬
‫‪$ Derivates Markets‬يف ادلب‪ ِٙ‬ونب ْٔرتُ أهى أً أٍيُ أً‬
‫ٍنلاد ًىنه وٍيب إٌٔي‪ٌٍ ،‬اء وبٔذ ػْنْخ أً ِبٌْخ‪ ،‬ئال أٔو رٌعل‬
‫آْ ػمٌك ِجنْخ ػٍَ األٌٕي اٌؼْنْخ أً ادلبٌْخ‪ِ ،‬ضً ػمٌك اٌمّؼ ئال أعلب‬
‫ال رز‪ ّٓٚ‬اٌمّؼ ٔفَو‪ًٌ ،‬ىٓ ِجنْخ ػٍَ اٌمّؼ‪ًٔ .‬فٌ اٌِْء ىنبن‬
‫ػمٌك ِجنْخ ػٍَ اٌَنلاد‪ً ،‬ػٍَ ؽووخ أٍؼبه اٌَيُ‪ً .‬ىٌ ِب ّ‪ٍٞ‬ك‬
‫ػٍْو ثبدلْزمبد‪ً .‬أىُ أّىبي ذلب اٌؼمٌك ادلَزمجٍْخ ‪،Futures‬‬
‫ًػمٌك اخلْبهاد ‪ً .Options‬رىّٓ أمهْخ ػمٌك ادلْزمبد يف أعلب‬
‫رزلاًي ‪ٝ‬جمب دلب ََّّ ذببِِ اٌزؼبًِ ‪Margin Trade.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫فؼٍَ ٍجًْ ادلضبي‪ ،‬ئما ونذ ٍأػمل ٕفمخ لٌاِيب ػمٌك َِزمجٍْخ‬
‫ٌزٍَُْ ثرتًي ِيّظ ثؤذ يف ربهّـ ِؼني يف ادلَزمجً دبٌٍْْ كًاله‪ ،‬فىً‬
‫ِب ىٌ ِ‪ٌٍٞ‬ة أْ أفؼٍو ىٌ أْ أ‪ٙ‬غ ‪ %1‬أً ‪ %5‬أً ‪ %10‬ػٍَ‬
‫ألَٖ رملّو ِٓ ىنا ادلجٍغ‪ًٍْ ،‬ىٌْ ٌلُ ػمل دبٌٍْْ كًاله‪ًّ .‬ؼزرب‬
‫ىنا اٌؼمل وق‪ٌٞ‬ح أًىل ؽْش ؽلىٓ اٍزقلاِو دلّبهٍخ ػٍّْخ علّلح‬
‫اػزّبكا ػٍَ ىنا اٌؼمل‪ً .‬ثنبء ػٍَ ٔفٌ ادلن‪ٞ‬ك‪ ،‬أُ ِن‪ٞ‬ك اٌزؼبًِ‬
‫ثبذلبِِ‪ ،‬ؽلىٓ أْ ّٖجؼ ٌلُ ٌٍِْْ كًاله‪ً ،‬أٍز‪ْٞ‬غ أْ آفن ػْوّٓ‬
‫‪ٙ‬ؼف ىنا ادلٌٍْْ‪ً ،‬اثين ػٍَ ىنه اٌؼٍّْخ ػٍّْبد ِزؼلكح‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًّ -‬زَُ اٍزقلاَ أٌٍاق ادلْزمبد ثبٌؼلّل ِٓ ادلياّب‪ ،‬فيِ رمًٍ ِٖبكه‬
‫ػلَ اٌزأول يف اٌؼٌائل ادلَزمجٍْخ‪ ،‬وّب أعلب رؼزّل ػٍَ أٍؼبه اٌٌَق‬
‫ثلال ِٓ األٍؼبه اإلكاهّخ‪ً ،‬رمٌَ ونٌه ثزؾًٌّ ػتء ادلقب‪ٝ‬وح ئىل‬
‫فبهط اٌجٍل‪ ،‬ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل وٌعلب رمًٍ ِٓ رىٍفخ اٌزًٌّّ اٌٍَؼِ‪..‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ئال أْ ىنه آٌْخ ال سبٌٍ ِٓ ػٌْة‪ ،‬أّ‪ٚ‬ب‪ .‬فبدلْزمبد اٌٍَؼْخ ال شبنغ‬
‫ِٓ اٌزلىٌه ادلَزّو يف األٍؼبه أً اٌٖلِبد ادلفبعئخ يف ىنه‬
‫األٍؼبه‪ً .‬ألَٖ ِب رمٌَ ثو ىنه ادلْزمبد ىِ سبفْف آصبه لٖريح‬
‫األعً ػٍَ اٌنبرظ ثفؼً زبووبد األٍؼبه اٌؼىَْخ‪ ،‬وّب أٔو ‪ٝ‬بدلب أْ‬
‫ىنه ادلْزمبد رووي ػٍَ األعً اٌمٖري‪ٌ ،‬نا فاعلب غري لبكهح ػٍَ‬
‫االَٔغبَ ِغ اٌٌٍَن اٌٍَؼِ ‪ ًٌّٝ‬األعً‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬اٌَإاي ادلن‪ٞ‬مِ آْ ىٌ ِب ىِ اٌجلائً ٌٍزؼبًِ ِغ اٌزمٍجبد االلزٖبكّخ‬
‫اٌزمٍْلّخ‪ً ،‬رٍه ثفؼً اٌؼٌدلخ ًاٍمب‪ٝ‬بصبب يف رلبي ثلائً اٌَْبٍخ‬
‫االلزٖبكّخ؟ لل ّىٌْ اٌجلًّ يف ٍْبٍخ الزٖبكّخ ٔملّخ ًِبٌْخ‬
‫ِزٌاىٔخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

 ‫اٌَْبٍخ اٌنملّخ ًادلبٌْخ ادلزٌاىٔخ يف ظً اٌؼٌدلخ‪0‬‬

‫‪ -‬أْ االػزّبك ػٍَ اٌَْبٍخ اٌنملّخ فم‪ ٜ‬لل ّفبلُ ِٓ األكاء االلزٖبكُ‬
‫اٌىٍِ‪ ،‬ئما ِب لٌهْ خبْبه اٌَْبٍخ االلزٖبكّخ ادلزٌاىٔخ‪ ،‬ادلبٌْخ‬
‫ًاٌنملّخ‪ ،‬دلٌاعيخ اٌزمٍجبد االلزٖبكّخ اٌلًهّخ‪ .‬ؽْش َّبىُ ِضً ىنا‬
‫اٌنٌع ِٓ اٌَْبٍخ يف رمٍْٔ رلبي اٌلًهح‪ ،‬ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل ً‪ٙ‬غ ػغي‬
‫ادلْياْ اجلبهُ زبذ اٌَْ‪ٞ‬وح‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ًّ -‬ز‪ٍٞ‬ت اٍزقلاَ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ادل‪ٚ‬بكح ٌٍزمٍجبد ػلكا ِٓ ّوً‪ٛ‬‬
‫َِجمخ رزغَل يف اٍزلاِخ احلَبثبد ادلبٌْخ‪ً ،‬أْ رزٖف ىنه‬
‫احلَبثبد ثبدلالءح ‪ .Solvent‬ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل مٌه فاْ احلبعخ‬
‫ٌٍَْبٍخ ادلبٌْخ ادل‪ٚ‬بكح ٌٍزمٍجبد رربى ثْىً أورب‪$ 0‬أ‪ #‬ػنلِب رىٌْ‬
‫اٌَْبٍخ اٌنملّخ ًاىنخ أً ‪ٙ‬ؼْفخ‪$ .‬ة‪ #‬أً أْ اٌمنٌاد اٌيت رؼًّ‬
‫‪ّٙ‬نيب اٌَْبٍخ اٌنملّخ رؼبِٔ ِٓ فرتاد ئث‪ٞ‬بء ‪ٌٍّٝ‬خ‪ً ،‬ثبٌزبيل ّٖؼت‬
‫ٍل اٌفغٌح ِب ثني اٌنبرظ اٌفؼٍِ ًادلّىٓ يف ًلذ لٖري‪$.‬ط‪ #‬وّب رربه‬
‫احلبعخ ذلنه اٌنٌػْخ ِٓ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ػنلِب ّىٌْ اٌجٍل ػو‪ٙ‬خ‬
‫دلقب‪ٝ‬و اٌزلفمبد اٌوأمسبٌْخ ًػنل ارجبع أىلاف ِورج‪ٞ‬خ ثبحلَبة‬
‫اجلبهُ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬ئال أٔو ّالؽظ أْ ِإٍَبد اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ألً ر‪ٌٞ‬ها يف أغٍت اٌجٍلاْ‬
‫اٌنبِْخ‪ً ،‬ىٌ األِو اٌنُ أؼىٌ ػٍَ فؼبٌْخ ألً ذلنه ادلإٍَبد لْبٍب‬
‫ثأكاء ِإٍَبد اٌَْبٍخ اٌنملّخ‪ .‬وّب أْ ًعٌك اٌٖلِبد يف ؽَبة‬
‫هأً ادلبي ّز‪ٍٞ‬ت كهعخ ػبٌْخ ِٓ ادلؤًخ يف اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ًثبٌْىً‬
‫اٌنُ َّّؼ ثبكفبه ػبَ ِورفغ يف فرتاد اٌزلفمبد اٌوأمسبٌْخ اٌمٌّخ‬
‫ٌٍلافً‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬رزؼيى احلبعخ ٌٍَْبٍخ ادلبٌْخ‪ ،‬وأكاح دلٌاعيخ اٌزمٍجبد االلزٖبكّخ‪ ،‬يف‬
‫ؽبٌخ اٌجٍلاْ اٌنبِْخ ثْىً أً‪ٙ‬ؼ ؽْش ّْىً اٌمْل اخلبهعِ لْلا‬
‫ػٍَ احلَبة اجلبهُ‪ً ،‬ؽْش ٍّؼت اٌم‪ٞ‬بع اخلبهعِ كًها ِيّب يف‬
‫اٌٌٍَن االلزٖبكُ اٌىٍِ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ؽزَ رَز‪ْٞ‬غ اٌ‪ٚ‬وائت أْ رؼًّ وأكاح اٍزمواه ِبيل آيل ٌالٍزيالن‬
‫فاْ اٌَْبٍخ ادلبٌْخ زبزبط ئىل اٌرتوْي ػٍَ اٌ‪ٚ‬وائت يف ؽبٌخ اٌَىبْ‬
‫مًُ اٌٌٌَْخ ادلمْلح ‪ Liquidity Constrained‬ؽْش ؽلىٓ‬
‫زبًْٖ اٌ‪ٚ‬وائت ثَيٌٌخ ‪ِ$‬ضً ‪ٙ‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‪ً ،‬اٌ‪ٚ‬وائت ػٍَ‬
‫األعٌه‪ً .#‬رؼزرب اٌ‪ٚ‬وائت اٌزمبػلّخ ػٍَ اٌلفً أكاح فؼبٌخ ِٓ أكًاد‬
‫االٍزمواه ادلبيل آيل يف ؽبٌخ ٍْبكح ظبىوح االٍزضنبءاد يف ّوائؼ‬
‫اٌلفً ادلورفؼخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫أِب فّْب ؼلٔ اٌ‪ٚ‬وائت ػٍَ أهثبػ اٌْووبد‪ًٙ ،‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‬
‫فْؼزرباْ ِٖلهاْ ِيّبْ ِٓ ِٖبكه ىنه األكًاد‪ ،‬ئال أْ مٌه ّؼزّل‬
‫ػٍَ ؽغُ اٌ‪ٚ‬وّجخ ًػٍَ أهثبػ اٌْووبد‪ً ،‬اٌزمٍجبد يف ‪ٙ‬وّجخ اٌمّْخ‬
‫ادل‪ٚ‬بفخ‪ً ،‬ئما ِب مت اكفبه ػٌائل ىنه اٌ‪ٚ‬وائت فالي فرتح االٔزؼبُ‪،‬‬
‫ًاٍزقلاِيب ‪$‬اكفبه ٍٍيب‪ #‬فرتح اٌىَبك‪ .‬ػٍّب ثأٔو يف ظً ٍْبكح‬
‫اٌزمٍت يف اٌؼٌائل اٌ‪ٚ‬وّجْخ رز‪ٍٞ‬ت لبػلح هْٕل ادلٌاىٔخ اذلْىٍِ‬
‫‪ Standard Budget Balance‬ادليّل ِٓ االكفبه ‪$‬اكفبه‬
‫ٍٍيب‪ #‬يف ؽبٌخ اٌزٌٍغ االلزٖبكُ ‪$‬االٔىّبُ االلزٖبكُ‪.#‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬أِب فّْب ؼلٔ اٍزقلاَ ٕنبكّك االٍزمواه اٌيت شبذ اإلّبهح ئٌْيب‬
‫ٍبثمب فاعلب رز‪ٍٞ‬ت ٌغوٗ صلبؽيب وأكاح دلٌاعيخ اٌزمٍجبد ادل‪ٚ‬بكح أْ‬
‫رىٌْ ىنا اٌٖنبكّك ‪ٙ‬قّخ ِٓ ؽْش اٌزؾًٌّ‪ ،‬ثبإل‪ٙ‬بفخ ئىل ‪ٙ‬وًهح‬
‫أْ ّجلأ اٌؼًّ ذبب يف ظً كًهح رمٍجبد ئغلبثْخ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬ػنل اٌز‪ٞ‬وق ئىل أكاح ‪ٙ‬وّجْخ ِؤخ ًيف ئ‪ٝ‬به ِإٍَِ ُِّٖ ٌرتاوُ‬
‫‪$‬اكفبه‪ #‬أً اٍزقلاَ األٌِاي ‪$‬اكفبه ٍبٌت‪ #‬فْؼزرب ِٓ أىُ اٌمواهاد‬
‫اٌٌاعت اسببم اٌمواه ثْأعلب‪ً .‬ث‪ٞ‬جْؼخ احلبي ىنبن ِنبفغ ًرىبٌْف‬
‫ِورج‪ٞ‬خ ذبنا اٌمواه‪0‬‬

‫)‪ (i‬فّْىٓ ٌ‪ٚ‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ ادلؤخ أْ رَبىُ يف ػلَ اٍزمواه‬

‫‪ Destabalize‬اٌز‪ٚ‬قُ يف األعً اٌمٖري ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫)‪ (ii‬وّب ؽلىٓ دلؤًخ اٌ‪ٚ‬وائت ػٍَ اٌْووبد أْ ريّل ِٓ ػلَ اٌْمني‬
‫ٌٍزق‪ ْٜٞ‬ادلبيل ‪.‬‬
‫)‪ (iii‬يف ؽني ؽلىٓ أْ رزٖف ِؤًخ اٌ‪ٚ‬وّجخ ػٍَ كفٌي األفواك ثؼلَ‬
‫اٌؼلاٌخ‪ً ،‬ثبٌزؾْي ‪ٙ‬ل االكفبه ثبٌنَجخ ٌٍَىبْ مًُ اٌلفً‬
‫احمللًك ‪.‬‬

‫ٌنا فاْ اٌ‪ٚ‬وائت غلت سبْٖٔ ٌٍَّبػلح يف رىْْف االٍزيالن ثلال ِٓ‬
‫االٍزضّبه ادلنزظ‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬وأكاح ثلٍّخ ٌٍ‪ٚ‬وائت ادلؤخ ؽلىٓ اٌٍغٌء ‪ّٙ‬بْ ادلؤًخ يف ادلَبمهبد‬
‫اإلٌياِْخ يف ٕنبكّك اٌزمبػل‪ ،‬أً ٕنبكّك اٌزأِني ‪ٙ‬ل اٌج‪ٞ‬بٌخ‪ .‬ؽْش‬
‫ٍْىٌْ ذلنه األكاح رأصري لًٍْ ػٍَ ادلٌاىٔخ‪ .‬وّب أْ ىنه األكاح ّزٖف‬
‫ثبدلنفؼخ ٌٍَّبىُ‪ ِٓ ،‬كًْ احلبعخ إلْٔبء ِيّل ِٓ ٕنبكّك‬
‫االٍزمواه‪ .‬ئال أْ ىنه لل رىٌْ لل ػبكي ثبٌنَجخ ٌٍَىبْ مً اٌلفً‬
‫ادلنقف٘‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ -‬أِب فّْب ؼلٔ سبفْ٘ فرتح اإلث‪ٞ‬بء يف ػٍّْبد اٌَْبٍخ ادلبٌْخ ادلؤخ‬
‫فّٓ ادليُ االػزّبك ػٍَ اٌ‪ٚ‬وائت احملٍٖخ ٌِمسْب ًثألً فرتح شلىنخ‪ِ ،‬ضً‬
‫‪ٙ‬وّجخ اٌمّْخ ادل‪ٚ‬بفخ‪ًَِ ،‬بمهبد ٕنبكّك اٌزمبػل‪ً ،‬اٌ‪ّٚ‬بْ ‪ٙ‬ل‬
‫اٌج‪ٞ‬بٌخ‪ً ،‬اٌ‪ٚ‬وائت ػٍَ األعٌه‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬هغُ وٌْ ٕنبكّك االٍزمواه‪ً ،‬لبػلح ادلٌاىٔخ اذلْىٍْخ ‪ً$‬ونٌه‬
‫َِبمهخ االٍزضّبه األعنيب ادلجبّو وّٖله ٌٍزًٌّّ‪ #‬رؼزرب أكًاد ِيّخ‬
‫ٌالٍزمواه االلزٖبكُ‪ ،‬ئال أْ األِو ّز‪ٍٞ‬ت أّ‪ٚ‬ب كهعخ ػبٌْخ ِٓ ِؤًخ‬
‫ٕنلًق اٌزمبػل‪/ً ،‬أً ادلَبمهبد يف اٌزأِني ‪ٙ‬ل اٌج‪ٞ‬بٌخ‪ ،‬دلٌاعيخ‬
‫اٌزمٍجبد ادل‪ٚ‬بكح‪ ،‬فبٕخ يف ظً اٌزلفمبد اٌوأمسبٌْخ اٌ‪ٚ‬قّخ ٌٍلافً‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬

‫‪ً -‬أفريا‪ ًٌٌْ ،‬آفواً‪ ،‬فأو ػنل افزْبه ِزقن اٌمواه ثزجين اٌَْبٍخ‬
‫ادلبٌْخ ادلؤخ فْؼل أِوا ِيّب ربنت اٌز‪ٚ‬ؾْخ دبٖلالْخ ادلىبٍت اٌنبربخ‬
‫ػٓ اإل‪ٝ‬به ادلبيل احلبيل‪ٌ .‬نا فاْ َِأٌخ االفزْبه ادلنبٍت ٌزجين ِؤًخ‬
‫اٌَْبٍخ ادلبٌْخ غلت أْ رزُ ثؼل زبًٍْ ؽنه ًكلْك‪.‬‬

‫المعهد العربي للتخطيط‬