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如何规划投资组合
梁长安，客服专员
如何规划投资组合

主要内容：
1. 风险与预期收益率
2. 什么是好的规划投资组合？
• 资产类别多元化 (Product Diversification)
• 行业多元化 (Sector Diversification)
• 规模多元化 (Size Diversification)

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汇丰控股有限公司暂停分红

“39岁的失业男子金斯利·周（Kingsley Chow）表示：“我正在采取多数
派行动。这是一个非常重要的问题，因为您已经承诺将持续派发大量股息，
但您却没有做到这一点。”

Source: TheStar, April 5, 2020 - https://www.thestar.com.my/business/business-news/2020/04/05/hsbc-hk-shareholders-mull-legal-action-over-dividend-scrapping

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风险与预期收益率
风险与收预期益并驾齐驱
➢ 长期而言，股票的一般预期收益大于债券的预期收益
➢ 通常，股票的收益风险高于债券的收益风险
简而言之，请设法调整您的风险和回报。
如果您想要长期市场回报并能安稳睡觉，建议您选择大盘股，有股息的股票以及足
够比例的定期存款或债券。

资产 风险 预期收益
股票回报 较高风险 收益指的是分红和股价增值
（Equity 发行人大多是公司
Return) 风险水平高，因为它取决于发行人的
业绩，因此没有保证的回报
固定收益回报 较低风险 收益指的是债券到期时（或出
(Fixed Income 发行人是政府，金融机构，或是公司 售时）的价值，再加上利息支
Return) 风险水平相对较低，因为债券持有人 付1
应优先偿还债券
Source: https://www.finra.org/investors/learn-to-invest/types-investments/bonds/bond-yield-and-return

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什么是好的规划投资组合？

投资组合多元化
多元化是一种风险管理策略，在投资组合中混合了多种投资。 多元化的投
资组合包含不同资产类型和投资工具的组合，旨在限制对任何单一资产或风
险的敞口。

资产类别多元化 (Product Diversification)

现金，股票，债券，财产，单位信托，商品，
另类投资和对冲基金。

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什么是好的规划投资组合？
行业多元化 (Sector Diversification)
工业，金融，种植园，酒店，基础设施，贸易服务。
集中在特定行业组成的投资组合表示，房地产和建筑行业不是一个好的多元化策略。
如果房地产和建筑业低迷，该行业的大多数股票将下跌。
推荐的最佳股票投资组合是随机选择的，它们来自各个行业，例如工业，金融，种
植园，酒店，基础设施，贸易服务等

Source: https://www.bursamalaysia.com/market_information/indices_prices

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什么是好的规划投资组合？

规模多元化 (Size Diversification)

大型股票通常由具有悠久业绩记录的成熟，知名公司发行。 大型股票被称
为“蓝筹股”，通常以生产优质产品和服务而著称，并具有持续支付股息和
稳定增长的历史。

中型股通常由经验丰富或预计会快速增长的行业中的成熟公司发行。 这些
中型公司可能正在增加市场份额和提高整体竞争力的过程中。

小盘股通常平均是最不发达的上市公司。 小型公司也更可能专注于利基市
场和新兴产业，例如技术领域的新兴市场。

小型，中型，大型企业：根据富时大马中型股是指“该指数包括富时大马
EMAS指数的成分股，其总市值范围为RM200 Million 至 RM2 Billion …”
Source: https://www.bursamalaysia.com/trade/our_products_services/indices/ftse_bursa_malaysia_indices/overview#

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如何快速找出想要的股？
可以通过Web: 使用Stock Screener

1. 选择类别

2. 选择规模

3. 选择行业

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例子：如何找出银行和金融服务

Criteria（指标）

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如何挑选好股+ 首选股
杨筠婷, 股票分析师
如何挑选好股

• #1 – Earnings 盈利
• #2 – Profitability 收益能力
• #3 – Asset 资产
• #4 – Capital Structure (Debt & Equity) 资本结构 (债务&股东权益）
• #5 – Dividend 股息
• #6 – Valuation 估值

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如何挑选好股 – Earnings 盈利

1. 历史业绩
▪ 历年业绩表现：上升趋势，下降趋势，停滞或波动性的
▪ 一些行业经历季节性变化 (Seasonality), 例如：零售业
▪ 复合年增长率（Compounded annual growth rate）– 排除短期变化，分
析公司的长期增长
▪ CAGR =
RM m 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
营业额 20,000 25,000 50,000 10,000 45,000 65,000 55,000 50,000 90,000 85,000 160,000
YoY % 25% 100% -80% 350% 44% -15% -9% 80% -6% 88%
10年 CAGR 23.1%

2. 未来发展趋势
▪ 盈利可见度 (短，中或长期)
▪ 订单 (orderbook) , 未进账销售 (unbilled sales), 新产品,等等
▪ 行业前景
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如何挑选好股 – Earnings盈利

3. 经常性 vs 非经常性盈利或开销 (recurring vs non-recurring

income/expenses)
▪ 非经常性盈利或亏损是一次性的，并非来自公司的正常业务运作
▪ 误导投资者并影响投资决策
➢ 例如: 资产处置的损益 (gain or loss from asset disposal)，重组成本
(restructuring cost)，购置成本 (acquisition cost)

▪ 如何找出非经常性盈利或开销？
▪ 损益表 - Income statement
▪ 财务报表附注 - Financial statement footnotes
▪ 管 理 层 讨 论 与 分 析 或 评 论 - Management discussion & Analysis or
commentary

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如何挑选好股 – Earnings盈利

3. 经常性 vs 非经常性盈利或开销
▪ 案例分析: United Malacca Bhd
➢ 在2020财年转亏为盈 - 因为出售资产获得一次性的收益

Annual Report 2020, Management Discussion & Analysis pg 32

Annual Report 2020, pg 111

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如何挑选好股 – Earnings盈利

3. 经常性 vs 非经常性盈利或开销
▪ 财务报表附注

1QFY20 Financial Results, pg 19

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如何挑选好股 – Profitability收益能力

▪ 盈利率 (Profit margin)

➢ 在各种成本水平下衡量盈利能力
➢ 应该与行业平均水平或同行做比较
➢ 一致性 (Consistency) 和可持续性 (Sustainability) ,尤其是容易受到原
材料价格影响的公司
Revenue 营业额
-Cost of sales 销售成本 Gross profit margin Gross Profit
= Gross profit毛利润 毛利润率 = Revenue
- Operating expenses 营业开销 Operating profit margin Operating Income
=Operating Income 营业利润 营业利润率= Revenue
- Interest Expenses 财务开销 Pre-tax margin Profit before tax
= Profit before tax (PBT) 税前利润率= Revenue
- Tax expenses 税务 Net profit margin Net profit
= Net Profit 净盈利 净利率 = Revenue
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如何挑选好股 – Asset 资产

▪ 资产收益率(Return on Assets)
➢ 衡量公司利用资产创造更多盈利的效率，每单位资产投资能创造多少净盈
利的指标。
Net Profit 净盈利
ROA =
Total Asset 总资产

➢ 上升 - 表明公司能够从每笔资本投资中产生更多利润
➢ 下跌 - 表示对资产的过度投资而未能产生收益增长
➢ 案例分析– 马交所上市的X公司
RM m 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 CAGR
净盈利 9 8 23 19 21 25 27 24 27 25 26 17 8%
总资产 180 193 188 212 229 235 181 294 295 278 366 319 6%

看起来不错? 收入逐渐提高, 8% CAGR

RM m 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
ROA 5% 4% 12% 9% 9% 11% 15% 8% 9% 9% 7% 5%

ROA在2013年达到顶峰，但随后恶化至11年前的水平

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如何挑选好股– Capital Structure 资本结构
▪ Capital structure - 资本结构
➢ 公司在日常运营和融资所需的债务和股本金额

➢ 最佳的资本结构(Optimal capital structure)是债务和股权融资的最佳组合，可

以最大限度地提高公司的市场价值，同时将资本成本降至最低
➢ Debt to Equity ratio 负债股权比率 :
高负债 低负债
债务
债务 RM200
RM800
资产 资产
RM1,000 RM1,000
股本
股本 RM800
RM200

负债股权比率 = 4x 负债股权比率 = 0.25x

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如何挑选好股– Capital Structure 资本结构

▪ Debt – 债务
➢ 鉴于更好的稳定性，优先选择较低的负债股权比率或资产负债率的公
司 (低债务)。在经济不明朗或利率上升期间，高负债水平的公司较大
可能遇到财务问题。
➢ 但是，不同行业的情况有所不同（例如：由于资本支出较高，特许经
营业务的资产负债率更高）
➢ 优先净现金公司（现金–总债务> 0）

▪ Equity – 股东权益
➢ 股本回报率 - Return on equity (ROE) 衡量公司是否能有效的从股东资金
带来更多盈利
Net Profit 净盈利
ROE =
Shareholder‘s Equity股东权益

➢ 通常，ROE为15％-25％被认为是良好的
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如何挑选好股– Capital Structure 资本结构

▪ ROE 分析 – DuPont Analysis

Net Profit 净盈利
ROE =
Shareholder‘s Equity 股东权益

Net Profit Margin 利 Asset Turnover Equity Multiplier

x x
润率 资产周转率 权益乘数

Net Profit 净盈利 Revenue 营业额 Asset总资产

x x Shareholder's Equity股
Revenue 营业额 Assets 总资产
东权益

➢ 因此，ROE处决于公司的盈利能力，资产运用的效率(营运能力)和负
债程度。

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如何挑选好股– Dividend 股息

▪ Dividend payout ratio - 股息支付率

➢ 关键在于稳定性，偏向于稳定或增加的股息支付率
➢ 不应太高，因为股息支付由收益支持，稳定的大公司通常具有较高的
股息支付率。

▪ Dividend yield 股息率

➢ 根据行业 (例如：REIT, 电力公司)

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如何挑选好股– Valuation估值
▪ 不同的生意模式有不同的估值方法，本益比 (P/E Ratio) 最为广用
Share Price 股价
P/E ratio =
Earnings per Share 每股盈利

➢ 较高的本益比可能意味着股票被高估，或者投资者对公司未来抱有高的增长期
望
➢ 本益比因行业而异，因此投资者应根据市场同行或历史估值进行评价

现今本益比 一年未来预测本益比
Bursa Technology Index 40.2x 30.3x
Bursa Healthcare Index 30.9x 15.0x
Bursa Consumer Product Index 24.2x 24.9x
Bursa Energy Index 16.8x 14.5x
Bursa Property Index 9.0x 13.1x

Source: Bloomberg

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了解投资组合的风险– Beta

▪ 衡量单个股票和市场相比的波动性，股票随着市场涨跌的幅度
➢ Beta = 1.0, 表明价格活动与市场密切相关
➢ Beta >1.0, 比市场更具波动性
➢ Beta <1.0, 波动性小于市场
➢ Beta <0, 与市场基准成反比

➢ 例: 如果 Beta=1.2, 比市场波动多20％。市场上涨 10 %，股票上涨

12%；市场下滑10 %，股票下滑12 %。
➢ 在投资组合中添加高Beta股票将增加风险，但也可能增加预期回酬 (如：
科技股)
➢ 相反，向投资组合中添加低Beta股票将减少投资组合风险（例如：电力
公司）

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了解投资组合风险– 高Beta股票
No Company 1-year BETA
1 ICON OFFSHORE BHD 2.50
2 NOTION VTEC BHD 2.24
3 MALAYAN UNITED INDUSTRIES BHD 2.16
4 UWC BHD 2.14
5 LKL INTERNATIONAL BHD 2.13
6 NAIM HOLDINGS BERHAD 2.11
7 VISDYNAMICS HOLDINGS BHD 2.10
8 SEALINK INTERNATIONAL BHD 2.08
9 HIBISCUS PETROLEUM BHD 2.07
10 HLT GLOBAL BHD 1.98
11 ES CERAMICS TECHNOLOGY BHD 1.97
12 JCY INTERNATIONAL BHD 1.94
13 SARAWAK CONSOLIDATED INDUSTR 1.93
14 SALUTICA BHD 1.92
15 KUMPULAN POWERNET BHD 1.91
16 MI TECHNOVATION BHD 1.90
17 ARB BHD 1.89
18 K-ONE TECHNOLOGY BHD 1.87
19 FOUNDPAC GROUP BHD 1.87
20 IFCA MSC BHD 1.87
21 RIMBUNAN SAWIT BHD 1.86
22 SARAWAK CABLE BHD 1.86
23 GREATECH TECHNOLOGY BHD 1.85
24 AIRASIA GROUP BHD 1.85
25 FRONTKEN CORP BHD 1.83
26 IRIS CORP BHD 1.83
27 MTAG GROUP BHD 1.82
28 KUB MALAYSIA BHD 1.82
29 QES GROUP BHD 1.81
30 JHM CONSOLIDATION BHD 1.80
Source: Bloomberg
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如何挑选好股– 总结
▪ 盈利增长(专注经常性盈利）
▪ 高盈利率
▪ 高资产收益率
▪ 低债务
▪ ROE处决于公司的盈利能力，资产运用的效率(营运能力)和负债程度，应和同行
做对比
▪ 估值因行业而异，应和同行做对比
▪ 在投资组合中添加高Beta股票将增加风险，但也可能增加预期回酬
▪ 做足功课，并随时了解公司最新的新闻和公告

“People who invest make money for themselves;

people who speculate make money for their brokers.” –
Benjamin Graham

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