Ube Ipo

UBON BIO ETHANOL - อุบล ไบโอ เอทานอล (UBE) 1 กันยายน 2564
IPO UBE ผู้ผลิตและจําหน่ายมันสําปะหลังแปรรู ปรายใหญ่ของประเทศ

ราคาเป้าหมายปี 2565 3.05 บาท  UBE เป็ นผู้ผลิตและจําหน่ายผลิตภัณฑ์แปรรูปมันสําปะหลังรายใหญ่ของประเทศ
โดยมีผลิตภัณฑ์หลัก ได้แก่ เอทานอล แป้ งมันสําปะหลัง ทังแบบทัวไปและออร์
ปริมาณหุน้ (พาร์ 1.0 บาท) 3,914 ล้านหุน้ แกนิค รวมถึงธุรกิจเกษตรอินทรีย ์ เช่น กาแฟและข้าวออร์แกนิค เป็ นต้น
 ประมาณการรายได้และกําไรมีการเติบ โตอย่างต่อเนื อง คาดอัต ราการเติบ โต
เฉลี ยของรายได้ ปี 2563-2566 (CAGR) ราว 14% ต่ อ ปี และกํา ไรเติ บ โตเฉลี ย
(CAGR) 86% ต่อปี เติบโตในอัตราเร่งทีสูงกว่าการเติบโตของรายได้
บริษัท หลัก ทรัพ ย์ ทรีนีตี จํากัด เป็ นผู้จัด การ  IPO ครังนีจะช่วยให้บริษัทสามารถเพิมกําลังการผลิตแป้ งฟลาว 200 ตัน/วัน สร้าง
การจัดจําหน่ายและรับประกันการจัดจําหน่าย สายการผลิ ต สารให้ ค วามหวานและมอลโทเดกซ์ท ริน 300 ตัน/วั น ลงทุน เพือ
หุน้ สามัญ เพิมทุนของ UBE ในครังนี โดยการ ปรับปรุ งประสิทธิภาพการผลิตแป้ งมันสําปะหลัง ใช้เป็ นเงินทุนหมุนเวียนในการ
จัดซือวัตถุดบิ และชําระคืนเงินกู้ยมื สถาบันการเงิน
จัดทํา เอกสารฉบับ นี เพื อวัต ถุป ระสงค์ใ นการ
 ประเมินราคาเป้ าหมายปี 2565 เท่ากับ 3.05 บาท อ้างอิงวิธี Weighted Average
นํา เสนอข้อ มู ล และบทความการวิ เ คราะห์ PE ที 22.5 เท่า คํานวณจาก PE เฉลียย้อนหลัง ปี ของกลุ่มพลังงานและกลุ่ม
เท่านัน การตัดสินใจลงทุนขึนอยู่กบั ดุลยพินิจ อาหาร โดยนํามาคิดค่า เฉลียถ่ วงนําหนั กแต่ละกลุ่มตามประมาณการสั ดส่ วน
ของนักลงทุน รายได้ปี ของธุรกิจเอทนอลกับกลุ่มแป้ งมันสําปะหลังและผลิตภัณฑ์อืน
ความน่าสนใจในการลงทุน UBE
ระยะเวลาห้ามเผยแพร่ รายงานฉบับ นี ตังแต่ 1. บริษัทมีฐานรายได้ทีมันคงจากธุรกิจเอทานอล มีกาํ ลังการผลิต 400,000 ลิตรต่อวัน ใหญ่
ทีสุดเป็ นลํา ดับ ที ของประเทศ โดยโรงงานของ UBE ใช้เทคโนโลยี Hybrid สามารถ
วัน ที 6 กันยายน 2564 จนถึงวัน สุด ท้า ยของ รองรับการผลิตได้ทงเอทานอลเกรดเชื
ั อเพลิงและเกรดอุตสาหกรรม และเป็ นพันธมิตรทาง
การเสนอขาย (Black out period) ผูล้ งทุนควร การค้าที แข็งแกร่ง ทังกลุ่ม TOP และ BCP ซึงเป็ นผูถ้ ือหุ้นรายใหญ่ ของบริษัท ทีมีความ
อ่านรายละเอียดในหนังสือชี ชวนก่อนตัด สินใจ ต้องการใช้เอทานอลในระดับสูง
ลงทุน 2. โอกาสการเติบโตจากผลิตภัณฑ์ออร์แกนิคทีมีอตั รากําไรสูง การเติบโตของปริมาณการขาย
แป้งมันออร์แกนิคปี 2560-2563 มีการเติบโตเฉลีย (CAGR) ราว 71% ต่อปี โดยผลิตภัณฑ์
แป้งมันออร์แกนิคมีอตั รากําไรขันต้นราว - % ขณะทีแป้งมันธรรมดามีอตั รากําไรขันต้น
ทีราว - % เท่านัน ซึงเป็ นปั จจัยสําคัญหนุนผลประกอบการในอนาคต
3. ทําเลทีตังได้เปรียบในเชิงยุทธศาสตร์ โรงงานอยู่ใน จ.อุบลราชธานี ซึงเป็ นแหล่งปลูกมัน
นักวิเคราะห์ สําปะหลังราว % ของผลผลิ ต ทังประเทศ โดยโรงงานอยู่ห่า งจากคู่แ ข่ ง และติด กับ
เกษ ตวงทอง ประเทศลาว กัมพูชา ซึงเป็ นแหล่งเพาะปลูกมันออร์แกนิค รวมถึงกาแฟออร์แกนิคทีสําคัญ
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 045626 ในภูมภิ าคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้
kate@trinitythai.com 4. บริษัทมีเครือข่ายเกษตรกรทีเข้มแข็ง ส่งผลดีต่อความมันคงทางวัตถุดิบ โดยทังหมดเป็ น
การรับซือจาก Contract farm โดยเฉพาะฟาร์มออร์แกนิคทีบริษัทมีการตรวจสอบสถานที
เพราะปลูกปี ละ ครัง เพือให้ผลิตภัณฑ์ได้มาตรฐาน
5. บริษัทมีพันธมิตรด้า นการวิจยั และพัฒนาทีแข็ง แกร่ง โดยมีทงหน่ั ว ยงานวิจัย และพัฒนา
ของ UBE เอง และพันธมิตร เช่น สถาบันนวัตกรรม ปตท. สวทช. สกสว. สํานักวิจัยและ
พัฒนาการเกษตร กรมวิชาการเกษตร และมหาวิทยาลัยอุบลราชธานี เป็ นต้น
Financial Highlights
Year End: 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F
Sales and Services (Bt mn) 4,690 4,434 5,818 6,173 6,582
EBITDA (Bt mn) 508 680 1,010 1,150 1,283
Net Profit (Bt mn) -43 99 400 531 638
EPS (Bt) - 0.01 0.03 0.10 0.14 0.16
EV/EBITDA (x) 26.4 19.3 9.6 8.2 7.1
PER(x) n.a. 100.3 24.9 18.8 15.6
P/BV (x) 3.4 3.3 1.6 1.5 1.4
DPS(Bt) 0.00 0.003 0.09 0.04 0.05
Div Yield (%) 0.0% 0.1% 3.7% 1.6% 1.9%
ROE (%) -1.4% 3.3% 8.5% 8.1% 9.2%
Source: Company, Trinity Research
THIS DOCUMENT MAY NOT BE DISTRIBUTED, DIRECTLY OR INDIRECTLY, IN THE UNITED STATES, CANADA OR JAPAN. THIS SPECIAL REPORT HAS BEEN FURNISHED TO YOU SOLELY FOR YOUR
INFORMATION AND MAY NOT BE REPRODUCED OR REDISTRIBUTED TO ANY OTHER PERSON.
บริ ษทั หลักทรัพย์ ทรีนีตี จํากัด, 179 อาคารบางกอก ซิ ตี ทาวเวอร์ ชัน 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรุงเทพฯ 10120 โทรศัพท์ 0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399
รายงานฉบับนี จัดทําขึนโดยข้อมูลเท่าทีปรากฏและเชือว่าเป็ นทีน่าเชือถือได้ แต่ไม่ถอื เป็ นการยืนยันความถูกต้องและความสมบูรณ์ ของข้อมูลนันๆ โดยบริษทั หลักทรัพย์ ทรีนีต ี จํา กัด ผูจ้ ดั ทําขอสงวนสิทธิในการเปลียน
แปลงความเห็นหรือประมาณการณ์ตา่ งๆ ทีปรากฏในรายงานฉบับนีโดยไม่ตอ้ งแจ้งล่วงหน้า รายงานฉบับนีมีวตั ถุประสงค์เพือใช้ประกอบการตัดสินใจของนักลงทุน โดยไม่ได้เป็ นการชีนําหรือชักชวนให้นักลงทุนทําการซือ 1
หรือขายหลักทรัพย์ หรือตราสารทางการเงินใดๆ ทีปรากฏในรายงาน
UBE: 1 กันยายน 2564
ลักษณะการประกอบธุรกิจ
บริษทั อุบล ไบโอ เอทานอล จํากัด (มหาชน) (UBE) เป็ นผูผ้ ลิตและจําหน่ายผลิตภัณฑ์แปรรู ป
มัน สํา ปะหลังรายใหญ่ ข องประเทศ โดยมี ผลิ ตภัณ ฑ์ห ลัก ได้แ ก่ เอทานอล และแป้ ง มัน
สําปะหลังทังแบบทัวไปและออร์แกนิค ดังนี
1. ธุรกิจเอทานอล
บริษัท เป็ น หนึงในผูป้ ระกอบการรายใหญ่ใ นธุรกิจเอทานอลจากมันสําปะหลัง โดยใน
ปั จจุบ ัน บริษั ทผลิต และจําหน่ ายเอทานอลเกรดเชื อเพลิ งสํา หรับ ขายภายในประเทศ
เท่านัน โดยจําหน่ายให้กบั ผูค้ า้ นํามันตามมาตรา ได้แก่ BCP PTTOR TOP ESSO และ
SHELL เป็ นต้น
2. ธุรกิจแป้ งมันสําปะหลัง
บริษทั เป็ นผูผ้ ลิตและจําหน่ายแป้งมันสําปะหลังทังเกรดอาหารและเกรดอุตสาหกรรม โดย
แป้งมันสํา ปะหลังเกรดอาหารจะมีทังแบบทัวไปและออร์แกนิค บริษัทจําหน่ายแป้งมัน
สําปะหลังภายใต้เครืองหมายการค้า “อุบลซันฟลาวเวอร์” โดยมีกาํ ลังการผลิตสูงสุด 700
ตันแป้งต่อวัน ซึงผลิตภัณฑ์ของบริษัทส่วนใหญ่ส่งออกไปยังต่างประเทศ ส่วนทีเหลือจะ
เป็ นการขายภายในประเทศให้แก่ลูกค้ารายย่อย นอกจากผลิตภัณฑ์แป้งมันสําปะหลัง
บริษัทยังมีผลิตภัณฑ์แป้งฟลาวมันสําปะหลัง (Cassava Flour) ทังแบบทัวไปและออร์แก
นิค ซึงจําหน่ายภายใต้เครืองหมายการค้า “อุบลซันฟลาวเวอร์” “Tasuko” และ “Savvy”
3. ธุรกิจเกษตรอินทรีย ์
บริษัทเข้าสู่ธุรกิจเกษตรอินทรียต์ งแต่
ั ปี โดยเริมต้นจากการเพาะปลูกมันสําปะหลัง
อินทรี ย์ หรื อมันสํา ปะหลังออร์แ กนิค ปั จจุบ ันบริษัท มี ผ ลิตภัณ ฑ์เ กษตรอิ น ทรีย ์ ซึงใช้
วัตถุดบิ ตังต้นมาจากมันสําปะหลังออร์แกนิคทังหมด ได้แก่
( ) แป้งมันสําปะหลังออร์แกนิค (Organic Cassava Starch)
( ) แป้งฟลาวมันสําปะหลังออร์แกนิค (Organic Cassava Flour)
โดยบริษัทมีแผนต่อยอดไปยังสินค้าเกษตรประเภทอืนๆ เช่น กาแฟออร์แกนิคและข้าวออร์

แกนิค เนืองจากสามารถสร้างโอกาสทางธุรกิจให้บริษัท และเป็ นการเพิมมูลค่าให้แก่สินค้า
เกษตรเมือเทียบกับการเพาะปลูกด้วยวิธี ดังเดิม อีกทังธุรกิ จเกษตรอิน ทรียย์ ังได้รับการ
สนับสนุนจากรัฐบาล เพือยกระดับภาคการเกษตรของไทยให้เป็ นทีรูจ้ กั ในระดับโลก
บริษทั หลักทรัพย์ ทรีนีตี จํากัด, 179 อาคารบางกอก ซิ ตี ทาวเวอร์ ชัน 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรุงเทพฯ 10120 โทรศัพท์ 0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399 2
รายงานฉบับนี จัดทําขึนโดยข้อมูลเท่าทีปรากฏและเชือว่าเป็ นทีน่าเชือถือได้ แต่ไม่ถอื เป็ นการยืนยันความถูกต้องและความสมบูรณ์ ของข้อมูลนันๆ โดยบริษทั หลักทรัพย์ ทรีนีต ี จํากัด ผูจ้ ดั ทําขอสงวนสิทธิในการเปลียน
แปลงความเห็นหรือประมาณการณ์ตา่ งๆ ทีปรากฏในรายงานฉบับนีโดยไม่ตอ้ งแจ้งล่วงหน้า รายงานฉบับนีมีวตั ถุประสงค์เพือใช้ประกอบการตัดสินใจของนักลงทุน โดยไม่ได้เ ป็ นการชีนําหรือชักชวนให้นักลงทุนทําการซือ
Exhibit 1: สัดส่วนรายได้ปี 2562-2563 และประมาณการรายได้ปี 2564 -2566 แบ่งตามประเภทผลิตภัณฑ์
Source: Company Data, Trinity Research
Exhibit 2: Core Assets
Source: Company Data
Exhibit 3: Ethanol Business

Exhibit 4: Starch & Flour Business
Exhibit 5: Organic Tapioca Starch & Flour and products
Exhibit 6: Organic Agribusiness
Exhibit 7: UBE Group Structure
ภาวะอุตสาหกรรมและการแข่งขัน
ธุรกิจเอทานอล
1. ความต้องการใช้เอทานอล
นโยบายการส่งเสริม E20 เป็ นนํามันพืนฐานของประเทศ และการเพิมขึนของรถยนต์รุ่น
ใหม่ทีใช้นามั
ํ น E20 เป็ นปั จจัยส่งเสริมให้อุตสาหกรรมเอทานอลยังคงเติบโตได้ในระยะ
ยาว โดยมองว่าการเพิมขึนของรถยนต์ไฟฟ้า ไม่ส่งผลกระทบต่อประมาณการใช้นามั ํ น
แก๊สโซฮอลล์อย่างมีนยั สําคัญ
ปริมาณการใช้นามั ํ นในกลุม่ นํามันแก๊สโซฮอล์ทงหมดในปั

ั จจุบนั อยู่ทประมาณ
ี 30.9 ล้าน
ลิตรต่อวัน คํานวณเป็ นปริมาณการใช้เอทานอลในปั จจุบนั ประมาณ 4.0 – 4.4 ล้านลิตร
ต่อวัน ทีนําไปใช้ผสมกับนํามันเบนซิน ซึงความต้องการใช้เอทานอลจะเพิมขึนเป็ น 4.9 –
5.2 ล้านลิตรต่อวัน หากปริมาณการใช้นามั ํ นแก๊สโซฮอล์ E20 เข้าแทนทีการใช้นามั
ํ นแก๊ส
โซฮอล์ 91 ได้ทงหมด
ั โดยสัดส่วนและปริมาตรในการผสมกับนํามันแต่ละประเภท ตาม
ตาราง Exhibit 8
Exhibit 8: ตารางแสดงปริมาณการผสมเอทานอล และสัดส่วนการจําหน่ายนํามัน ในปี

ปริมาณการจําหน่ายนํามัน
ชนิดของนํามัน สัดส่วนการจําหน่าย สัดส่วนการผสมเอทานอล
(ล้านลิตรต่อวัน)
แก๊สโซฮอล์ 91 8.21 26.6% ร้อยละ 9-10
แก๊สโซฮอล์ 95 15.27 49.4% ร้อยละ 9-10
E20 6.54 21.1% ร้อยละ 19-20
E85 0.90 2.9% ร้อยละ 75-85
รวม 30.92 100.0%
Source: กรมธุรกิจพลังงาน กระทรวงพลังงาน
2. แนวโน้มกําลังการผลิตเอทานอล
กําลังการผลิตเอทานอลในปั จจุบัน ใกล้เคียงกับ เป้าหมายการใช้เ อทานอลตามแผน
AEDP 2018 ทีมีการกําหนดทิศทางและเป้าหมายการใช้เอทานอลในอนาคต โดยมีแผน
ทีจะเพิมปริมาณในการผลิตและความต้องการใช้เอทานอลจากปั จจุบนั ที 4.0 ล้านลิตร
ต่อวัน เป็ น 7.5 ล้านลิตรต่อวัน ในปี 2580 คิดเป็ นอัตราการเติบโตเฉลียเพียง 3.8% ต่อปี
จึงคาดว่ากําลังการผลิตใหม่จะเกิดขึนแบบชะลอตัว ดังนันบริษัทจึงมี แผนการเติบ โตไป
ในธุ รกิจแป้งมันสําปะหลังและธุรกิจเกษตรอินทรีย ์ ซึงมีแนวโน้มการเติบ โตและอัตรา
กําไรทีสูงกว่าธุรกิจเอทานอล
Exhibit 9: เป้ าหมายการใช้เอทานอลตามแผน AEDP 2018
Source: กระทรวงพลังงาน, Company Data
บริ ษทั หลักทรัพย์ ทรีนีตี จํากัด, 179 อาคารบางกอก ซิ ตี ทาวเวอร์ ชัน 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรุงเทพฯ 10120 โทรศัพท์ 0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399
รายงานฉบับนี จัดทําขึนโดยข้อมูลเท่าทีปรากฏและเชือว่าเป็ นทีน่าเชือถือได้ แต่ไม่ถอื เป็ นการยืนยันความถูกต้องและความสมบูรณ์ ของข้อมูลนันๆ โดยบริษทั หลักทรัพย์ ทรีนีต ี จํา กัด ผูจ้ ดั ทําขอสงวนสิทธิในการเปลียน
แปลงความเห็นหรือประมาณการณ์ตา่ งๆ ทีปรากฏในรายงานฉบับนีโดยไม่ตอ้ งแจ้งล่วงหน้า รายงานฉบับนีมีวตั ถุประสงค์เพือใช้ประกอบการตัดสินใจของนักลงทุน โดยไม่ได้เป็ นการชีนําหรือชักชวนให้นักลงทุนทําการซือ 6
Exhibit 10: ตารางแสดงรายชือผู้ผลิตเอทานอลและกําลังการผลิตติดตัง
กําลังการผลิต
ผูผ้ ลิตเอทานอล วัตถุดิบทีใช้
(ลิตรต่อวัน)
บริษัท ไทยอะโกร เอ็นเนอยี จํากัด (มหาชน) (ด่านช้าง) 150,000 กากนําตาล
บริษัท เคทิส ไบโอเอทานอล จํากัด 230,000 กากนําตาล
บริษัท นําตาลไทยเอทานอล จํากัด 200,000 กากนําตาล
บริษัท มิตรผลไบโอฟูเอล จํากัด (ชัยภูม)ิ 500,000 กากนําตาล
บริษัท มิตรผลไบโอฟูเอล จํากัด (กาฬสินธุ)์ 230,000 กากนําตาล
บริษัท มิตรผลไบโอฟูเอล จํากัด (กุฉินารายณ์) 320,000 กากนําตาล
บริษัท มิตรผลไบโอฟูเอล จํากัด (ด่านช้าง) 200,000 กากนําตาล
บริษัท เคไอเอทานอล จํากัด 250,000 กากนําตาล
บริษัท เคเอสแอล กรีน อินโนเวชัน จํากัด (มหาชน) 150,000 กากนําตาล
บริษัท เคเอสแอล กรีน อินโนเวชัน จํากัด (มหาชน) (บ่อพลอย) 300,000 กากนําตาล
บริษัท ไทยรุง่ เรืองพลังงาน จํากัด 300,000 กากนําตาล
บริษัท แม่สอดพลังงานสะอาด จํากัด 230,000 นําอ้อย
รวมกําลังผลิตเอทานอลจากกากนําตาลและนําอ้อย 3,060,000 44.0%
บริษัท ทรัพย์ทิพย์ จํากัด 200,000 มันเส้น
บริษัท ไทยเอทานอล พาวเวอร์ จํากัด (มหาชน) 130,000 มันสด
บริษัท ไท่ผงิ เอทานอล จํากัด 300,000 มันสด
บริษัท พี.เอส.ซี.สตาร์ช โปรดักส์ จํากัด (มหาชน) 150,000 มันเส้น
บริษัท อี 85 จํากัด 500,000 มันสด/นําแป้ง
บริษัท อุบล ไบโอ เอทานอล จํากัด (มหาชน) 400,000 มันสด/มันเส้น
บริษัท บางจากไบโอเอทานอล จํากัด 150,000 มันสด/มันเส้น
บริษัท อัพเวนเจอร์ จํากัด 340,000 มันเส้น
บริษัท ฟ้าขวัญทิพย์ จํากัด 120,000 มันสด
รวมกําลังผลิตเอทานอลจากมันสําปะหลัง 2,290,000 32.9%
บริษัท ราชบุรเี อทานอล จํากัด 150,000 มันเส้น/กากนําตาล
บริษัท อี เอส เพาเวอร์ จํากัด 150,000 มันเส้น/กากนําตาล
บริษัท ไทยแอลกอฮอล์ จํากัด (มหาชน) 200,000 มันเส้น/กากนําตาล
บริษัท ไทยอะโกร เอ็นเนอยี จํากัด (มหาชน) (ด่านช้าง) 200,000 มันเส้น/กากนําตาล
บริษัท อิมเพรสเทคโนโลยี จํากัด 200,000 มันสด/มันเส้น/กากนําตาล
บริษัท พรวิไล อินเตอร์เนชันแนล กรุ ๊ฟ เทรดดิง จํากัด 25,000 มันเส้น/กากนําตาล
รวมกําลังผลิตเอทานอลจากมันสําปะหลังและกากนําตาล 925,000 13.3%
บริษัท อัพเวนเจอร์ จํากัด เฟส 2,3 680,000 มันเส้น
รวมกําลังผลิตเอทานอลทีอยู่ระหว่างการก่อสร้าง 680,000 9.8%
รวมกําลังผลิตเอทานอลทังหมด 6,955,000 100.0%
Source: กรมพัฒนาพลังงานทดแทนและอนุรกั ษ์พลังงาน กระทรวงพลังงาน
ธุรกิจแป้ งมันสําปะหลัง
1. อุตสาหกรรมแป้ งมันสําปะหลังในตลาดโลกกําลังเติบโต
แป้ง มัน สําปะหลังถูก นํามาใช้อย่า งแพร่หลายทัวโลกทังเกรดอุตสาหกรรมและเกรด
อาหาร โดยประเทศทีถือเป็ นผูบ้ ริโภคหลัก คือประเทศจีน ซึงเป็นประเทศทีนําเข้าแป้งมัน
สําปะหลังสูงทีสุดในโลก เพือนําไปใช้ในอุตสาหกรรมอาหารเป็ นส่วนใหญ่ โดยประเทศที
ถือเป็ นผูผ้ ลิตมันสําปะหลังทีสําคัญ ได้แก่ ประเทศไนจีเรีย คองโก และประเทศไทย ซึง
คิดเป็ นสัดส่วน 19.2% 13.0% และ 10.1% ของผลผลิตมันสําปะหลังทัวโลก ตามลําดับ
อย่างไรก็ดี ผูผ้ ลิตในกลุ่มทวีปแอฟริกาเน้นผลิตเพือการบริโภคเป็ นหลัก ทําให้ผทู้ ีส่งออก
แป้ง มัน สําปะหลังและผลิตภัณ ฑ์จากมันสําปะหลังรู ป แบบอืนๆ มากที สุดในโลกคือ
ประเทศไทย (ข้อมูลจาก FAO 2019)
ทังนี อุตสาหกรรมแป้งมันสําปะหลังทัวไป (Native Starch) เป็ นอุตสาหกรรมทีมีมานาน

และการบริโภคเริมคงที อีกทังยังเป็ นอุตสาหกรรมทีมีผปู้ ระกอบการจํานวนมากในตลาด
เนื องจากกระบวนการผลิ ตที ง่า ย เน้น การขายในปริม าณมาก สิน ค้าเป็ น มาตรฐาน
เดี ยวกัน (Standardized Product) จึงมีการแข่งขันสูง โดยโรงงานผลิตหรื อประเทศที
ได้เปรียบเรืองของต้นทุนการผลิตก็จะได้เปรียบในอุตสาหกรรมดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ใน
ปั จจุบนั แนวโน้มการบริโภคแป้งมันสําปะหลังในรู ปแบบอืนๆ เริมเป็ นทีสนใจในกลุ่ม
ประเทศแถบอเมริกา และยุโรป หรือประเทศในแถบเอเชียทีมีกาํ ลังซือสูง เช่น ญี ปุ่ นและ
เกาหลีใ ต้ โดยมีก ลุ่ม ลูก ค้าที ชัด เจน หากแต่ ยัง ขาดผู้ผลิตเพื อเติม เต็ มความต้องการ
เหล่านัน โดยในอนาคต อุตสาหกรรมแป้งมันสําปะหลัง มีแนวโน้มทีจะพัฒนาต่อยอด
เป็ นผลิตภัณฑ์ทีมีมูลค่า สูงขึน คุณภาพดีขนึ ตอบสนองความต้องการของลูกค้าแต่ล ะ
กลุม่ ได้มากขึน ซึงถือเป็ นก้าวสําคัญของการเติบโตของอุตสาหกรรมนีอีกครังหนึง ดังเช่น
แป้งฟลาวมันสําปะหลัง ทีมีลกั ษณะและรสชาติใกล้เคียงกับแป้งสาลี แต่มีไฟเบอร์ทีสูง
กว่า และไร้กลูเตน แป้งฟลาวมันสําปะหลังจึงมีศกั ยภาพทีจะใช้เป็ นวัตถุดิบทดแทนแป้ง
สาลี ซึงนิยมใช้กนั อย่างแพร่หลายทัวโลก อีกทังสามารถขยายกลุม่ ผูบ้ ริโภคไปยังผูบ้ ริโภค
ทีแพ้ผลิตภัณฑ์จากข้าวสาลี (แพ้กลูเตน) ได้เพิมเติมอีกด้วย
2. อุตสาหกรรมแป้ งมันสําปะหลังในประเทศไทย พัฒนาสู่ผลิตภัณฑ์มลู ค่าสูง

ตลาดแป้งมันสําปะหลังในประเทศไทยมีการเติบโตแบบมาอย่างยาวนาน ซึงส่วนใหญ่จะ
ถูกนําไปแปรรู ปในอุตสาหกรรมอาหาร ซึงเป็ นไปในลักษณะเดียวกันกับในประเทศจี น
โดยประเทศทีมีการส่งออกไปมากทีสุดคือประเทศจีน คิดเป็ นสัดส่วน . % ในปี
ที ผ่า นมาอุต สาหกรรมแป้ งมัน สํา ปะหลัง ทัวไป (Native Starch) มี ก ารแข่ งขัน กัน สูง
เนืองจากผูเ้ ล่นทีสามารถแข่งขันได้มกั จะเป็ นผูเ้ ล่นรายใหญ่ซึงเน้นการขายปริมาณมาก
จะมี ความได้เปรียบในเรื องของต้นทุนการผลิตและการประหยัดต่ อขนาด ในปั จจุบ ัน
อุตสาหกรรมแป้งมันสําปะหลังได้มีการพัฒนาไปสู่ผลิตภัณฑ์ทีมีมูลค่าสูงขึน เช่น แป้งฟ
ลาวมันสําปะหลัง (Cassava Flour) สาคู (Pearl) หรือแป้งดัดแปร (Modified Starch)
เป็ นต้น และกําลังจะพัฒนาไปสู่สินค้า ที มีมูลค่าสูงขึนอีก เช่น สารให้ความหวาน ซึง
เป็ นไปตามแนวโน้มของอุตสาหกรรมในต่างประเทศ โดยแนวโน้มดังกล่าวจะส่งผลดีต่อผู้
เล่นในอุตสาหกรรม เนื องจากจะไม่ ได้แข่ง ขัน กัน ทีราคาสินค้าเพียงอย่างเดี ยว แต่จะ
แข่งขันกันที คุณลักษณะพิเศษของสินค้า (Specialty Product) ความเข้าใจตลาดและ
ความต้องการของลูก ค้า (Customized) ถื อเป็ นโอกาสสํา คัญ สํา หรับ ผู้ผ ลิ ต แป้ ง มัน
สําปะหลังในไทยทีต้องการจะขยายตลาด โดยเฉพาะผูเ้ ล่นรายเล็ก ทีมีศกั ยภาพในการ
ปรับ ตัวสูง จะสามารถต่อยอดธุรกิจ เพิมโอกาสในการแข่ งขัน เพิมความมันคงให้กับ

รายได้ สามารถแข่งขันกับผูเ้ ล่นรายใหญ่และอยูร่ อดในอุตสาหกรรมนีได้อย่างยังยืน
3. อุตสาหกรรมแป้ งฟลาวมันสําปะหลังในประเทศไทย ตีตลาดผู้แพ้กลูเตน

แป้ง ฟลาวมัน สํา ปะหลัง เป็ น แป้ งฟลาวปลอดสารกลูเ ตน สร้า งขึนจากเทคโนโลยี
ภายในประเทศไทย ซึงบริษัทได้ทาํ การวิจัย ร่วมกับสํานักงานพัฒนาวิทยาศาสตร์และ
เทคโนโลยีแห่งชาติ (สวทช.) โดยคิดค้นกระบวนการนําไซยาไนด์ออกจากมันสําปะหลัง
เพือผลิตเป็ นแป้งฟลาวมันสําปะหลังได้สาํ เร็จ โดยในปั จจุบ ัน แป้งฟลาวมันสําปะหลัง
ได้รบั ปั จจัยหนุนจากกลุม่ ผูแ้ พ้ผลิตภัณฑ์จากข้าวสาลี (ผูแ้ พ้กลูเตน) โดยมีคาดการณ์การ
เติบโตเฉลียของมูลค่าตลาดทัวโลกของผลิตภัณฑ์ทีปราศจากกลูเตนราว 9.6% ซึงเติบโต
สูงสุดในคาดการณ์มูลค่าตลาดทัวโลกของกลุ่มผลิตภัณฑ์ทีปราศจากสารต่างๆ ในปี
ประมาณการ – 2567
นอกจากนี กลุ่มผูท้ ีใส่ใจสุขภาพเป็ นพิเศษยังให้ความสนใจในแป้งฟลาวมันสําปะหลัง

เพราะมีปริมาณไฟเบอร์หรือกากใยสูง ซึงกลุ่มลูกค้าทังสองกลุ่มดังกล่าวส่วนใหญ่อยู่ใน
ตลาดยุโรป และสหรัฐอเมริกา โดยในปี ผลิตภัณฑ์เบเกอรีครองสัดส่วนสูงสุดทีราว
27.2% จากสัดส่ วนมูล ค่าตลาดทัวไปของผลิ ต ภัณ ฑ์ทีปราศจากสารต่า งๆ แยกตาม
ผลิตภัณฑ์ขนสุ
ั ดท้าย (ข้อมูลจาก Mordor Intelligence รวบรวมโดยศูนย์วิจยั กสิกรไทย)
Exhibit 11: สัดส่วนมูลค่าตลาดของผลิตภัณฑ์ทีปราศจากสารต่างๆ ทัวโลก ในปี
Source: Mordor Intelligence รวบรวมโดยศูนย์วิจยั กสิกรไทย
ในปั จจุบนั ประเทศไทยมีการนําเข้าข้าวสาลีเพือแปรรู ปเป็ นแป้งสาลีจาํ นวนมาก สําหรับ

ใช้ป ระกอบอาหารชนิดต่า งๆ เนืองจากมี พื นที เพาะปลูก น้อย และมี ประสิท ธิ ภ าพใน
ผลผลิตการเพาะปลูกตํา อย่างไรก็ดี หากเปรียบเทียบระหว่างแป้งสาลีทีต้องพึงพิงการ
นํา เข้า ข้า วสาลี กับ แป้ ง ฟลาวมั น สํา ปะหลั ง ที เพาะปลู ก ได้เ องในประเทศอย่ า งมี
ประสิทธิภ าพ จะพบว่า แป้งฟลาวมันสําปะหลังมีข้อได้เปรียบกว่าในเรือง ปริมาณไฟ
เบอร์ทีสูงกว่า การปราศจากสารกลูเตน ในขณะทีลักษณะแป้งและรสชาติเมือประกอบ
อาหารมีความใกล้เคียงกับแป้งสาลี ดังนัน แป้งฟลาวมันสําปะหลังจึงมีศักยภาพเพียง
พอทีจะสามารถทดแทนการใช้แป้ง สาลีใ นประเทศไทย ซึงกลุ่มเป้า หมายแรกทีบริษัท
มุ่งเน้นเข้าถึงคือ กลุ่มผูบ้ ริโภคทีต้องการดูแลสุขภาพเป็ นพิเศษ และกลุ่มทีแพ้ผลิตภัณฑ์
จากข้าวสาลี (แพ้กลูเตน)
Exhibit 12: คาดการณ์การเติบโตเฉลียของตลาดผลิตภัณฑ์ทีปราศจากสารต่างๆ ทัวโลก จากปี – 2567
ผลิตภัณฑ์ อัตราการเติบโตเฉลีย
ปราศจากนม (Dairy Free) 8.5%
ปราศจากกลูเตน (Gluten Free) 9.6%
ปราศจากสารก่อความระคายเคือง (Allergen Free) 8.3%
ปราศจากสารประเภทอืนๆ (Other Types) 7.5%
ทีมา : Mordor Intelligence รวบรวมโดยศูนย์วจิ ยั กสิกรไทย
Exhibit 13: UBE Starch Spread ส่วนต่างราคาขายผลิตภัณฑ์กลุ่มแป้ งมันสําปะหลังและต้นทุนวัตถุดิบ
หมายเหตุ: “Starch Spread คํานวณจาก ราคาขายแป้งเฉลีย (รวมแป้ง Native และแป้ง Organic) – (4 x ต้นทุนมันสด)”
Exhibit 14: Starch Spread Comparison ราคาขายแป้ งมันสําปะหลังและแป้งฟลาวออร์แกนิคมีราคาสูงค่าค่าเฉลียในตลาด
ธุรกิจเกษตรอินทรีย ์
มูลค่ารวมของสินค้าเกษตรอินทรียใ์ นตลาดโลกเติบโตทุกปี โดยระหว่างปี – มีการ

เติบโตเฉลียประมาณ . % ต่อปี โดยในปี มีมูลค่ารวมกว่า , ล้านยูโร หรือ
ประมาณ . ล้านล้านบาท (อัตราแลกเปลี ยนจากธนาคารแห่ง ประเทศไทย เฉลี ยรายปี
) ซึงมูลค่าตลาดส่วนใหญ่มาจากภูมิภ าคอเมริกาเหนือและยุโรป โดยรวมกันเกินกว่า
80% ของมูลค่าตลาดโลก และภูมิภาคเอเชียมีมูลค่าประมาณ % ซึงขยายตัวอย่างรวดเร็ว
จากส่ว นแบ่งมูลค่า ตลาดเพี ย ง % ของมูล ค่ าตลาดโลก ในปี หรื อ ปี ก่อนหน้า
สามารถคิดเป็ นอัตราเติบโตเฉลี ยที ประมาณ . % ต่อปี ซึงสูงกว่าภูมิภาคอเมริกาเหนื อ
และยุโรปที 11.3% และ . % ตามลําดับ แสดงถึงโอกาสทางธุรกิจเกษตรอินทรียใ์ นภูมิภาค
เอเชีย โดยเฉพาะประเทศจีน ซึงเป็ นกลุม่ ลูกค้ารายใหญ่ในปั จจุบนั ของบริษัท
หากวิเคราะห์ถึงมูลค่าตลาดแยกตามประเทศ ประเทศสหรัฐอเมริกา คือผูบ้ ริโภคทีมีมูลค่า

รวมสูงทีสุดในโลก โดยประเทศสหรัฐอเมริกา เป็ นกลุ่มลูกค้ารายใหญ่สาํ หรับสินค้าส่ งออก
ของบริษัท ทังผลิตภัณฑ์แป้งมันสําปะหลัง และแป้งมันสําปะหลังออร์แกนิค ทําให้บริษัทมี
โอกาสเข้าถึงความต้องการสินค้า เกษตรอิน ทรีย จ์ ากคู่คา้ รายใหญ่ หากผลิต และจํา หน่า ย
สินค้าเกษตรอินทรียป์ ระเภทอืนๆ
อย่างไรก็ดี หากพิจารณามูลค่าการบริโภคต่อคนในปี จะพบว่า ในกลุ่ม ประเทศที

ผูบ้ ริโภคมีความยินดีใช้จ่ายกับสินค้าเกษตรอินทรียส์ ูงทีสุด มี ประเทศ อยู่ในภูมิภาคยุโรป
เช่น เดนมาร์ก สวิตเซอร์แลนด์ ฯลฯ เป็ นต้น และมี ประเทศ อยู่ในภูมิภาคอเมริกาเหนื อ
ได้แก่ ประเทศสหรัฐอเมริกา และแคนาดา ซึงอาจบ่งบอกถึงโอกาสในการจํา หน่า ยสิ น ค้า
เกษตรอินทรียข์ องบริษัท ไปยังประเทศในภูมิภาคยุโ รป โดยทีมีราคาขายต่อหน่วยสูง กว่ า
ประเทศสหรัฐอเมริกา ดังนัน ในปั จจุบนั บริษัทจึงพยายามขยายตลาดลูกค้าไปยังประเทศใน
ภูมิภาคยุโรป เพืออัตราผลกําไรทีสูงขึน และเพือเป็ นการกระจายความเสียงของการกระจุกตัว
ของรายได้จากลูกค้าประเทศสหรัฐอเมริกา
Exhibit 15: Starch Spread Comparison ราคาขายแป้ งมันสําปะหลังและแป้งฟลาวออร์แกนิคมีราคาสูงค่าค่าเฉลียในตลาด
Source: The Research Institute of Organic Agriculture (Forschungsinstitut für biologischen Landbau, FiBL)
ข้อมูลสรุ ปการเสนอขายหุ้น IPO

บริษัทจะมีทุนจดทะเบียน 3,914 ล้านบาท มูลค่าทีตราไว้หุน้ ละ 1.0 บาท ภายหลังการเสนอ
ขายในครังนี โดยหุน้ สามัญทีเสนอขายในครังนีมีจาํ นวน 1,370 ล้านหุน้ มูลค่าทีตราไว้หุน้ ละ
1.0 บาท คิดเป็ น 35.0% ของจํานวนหุน้ ทีจําหน่ายได้แล้วทังหมด
โดยบริษัทมีวตั ถุประสงค์ทีจะนําเงินทีได้จากการเสนอขายหุน้ สามัญเพิมทุน ดังนี

1. เป็นเงินลงทุนในโครงการต่างๆ ทีเกียวข้องกับการดําเนินธุรกิจปั จจุบนั ดังนี
 การเพิมประสิทธิภ าพการผลิตแป้งมันสําปะหลัง โดยการลงทุนในเครื องจัก รใหม่
ต่างๆ เช่น เครืองโม่หวั มันสําปะหลัง และเครืองสลัดแป้ง เป็ นต้น
 การเพิมกําลังการผลิตแป้งฟลาวจาก ตัน/วัน เป็น ตัน/วัน
 การลงทุนสร้างสายการผลิตสารให้ความหวาน (Sweetener) เช่น ไซรัป (Syrup)
และมอลโทเดกซ์ทริน (Maltodextrin) กําลังการผลิต ตัน/วัน
 การลงทุนในโรงสีเชอร์รีกาแฟและโรงคัวกาแฟ
2. ชําระคืนเงินกูย้ ืมจากสถาบันการเงิน
3. เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดําเนินธุรกิจ ประกอบด้วย
 เงินทุนหมุนเวียนของบริษัทสําหรับการจัดซือวัตถุดบิ ผลิตเอทานอล
 เงิน ทุนหมุ น เวีย นของบจก. อุบ ลซัน ฟลาวเวอร์ (บริษัท ย่อย) สํา หรับ การจัด ซื อ
วัตถุดบิ ผลิตแป้งมันสําปะหลัง
 เงินทุนหมุนเวียนของบจก. อุบลไบโอเกษตร (บริษัทย่อย) สําหรับการส่งเสริมการ
ปลูกพืชเกษตรอินทรีย์
โครงการในอนาคต
บริษทั มีแผนทีจะลงทุนเพือขยายธุรกิจทังในส่วนของธุรกิจเอทานอล ธุรกิจแป้งสําปะหลัง และ
ธุรกิจเกษตรอินทรีย ์ โดยในระยะสันถึงระยะกลาง บริษัทจะมุ่งเน้นการขยายธุรกิจแป้งมัน
สําปะหลัง และธุรกิจเกษตรอิน ทรี ย ์เป็ นหลัก ขณะที ธุรกิ จเอทานอลในระยะสัน บริษั ทจะ
มุ่ ง เน้น การปรับ ปรุ ง และพั ฒ นาประสิ ท ธิ ภ าพกระบวนการผลิ ต เอทานอล เพื อรัก ษา
ความสามารถในการแข่งขัน นอกจากนี บริษัทยังมีนโยบายลงทุนเพือสร้า งมูลค่าเพิมให้กบั
วัสดุเหลือใช้อย่างต่อเนืองเพือบริหารจัดการทรัพยากรทีมีอยูใ่ ห้เกิดประโยชน์สงู สุด
1. ธุรกิจเอทานอล
. โครงการลงทุนขยายกําลังการผลิตเอทานอลในระยะสัน
เพือรองรับ ความต้องการใช้เอทานอลทีอาจเพิมขึนในระยะอัน ใกล้ บริษัทมี แผนที จะ
ขยายกําลังการผลิตของโรงงานเอทานอลผ่านการทํา De-bottlenecking Capacity โดย
มีรายละเอียดโครงการดังนี
 โครงการที - การลงทุน เครื องจักรเพื อเพิมกํา ลัง ผลิต เอทานอลเกรดเชื อเพลิ ง
, ลิตรต่อวัน เช่น การเปลี ยน Molecular Sieve เป็ นชนิด Absorption Low
Pressure และการเพิม Crusher และ Fan Blower เป็ นต้น ซึงคาดว่าจะใช้เงินลงทุน
ประมาณ ล้านบาท ภายในปี – 2567
 โครงการที – การสร้างหอกลันทีสามารถทําการกลันเอทานอลเกรดอุตสาหกรรม
และเกรดเภสัชกรรมทีสามารถทําการกลันพร้อมกับเกรดเชือเพลิงได้ , ลิตรต่อ
วัน เพื อรองรับ การจํา หน่ ายเอทานอลเกรดอุตสาหกรรมและเกรดเภสัชกรรมใน
อนาคต ซึงคาดว่าจะใช้เงินลงทุนประมาณ ล้านบาท ภายในปี – 2568
ทังนี แผนการขยายกําลังการผลิตเอทานอลในระยะสันตามโครงการที ข้างต้น อาจยังมี
ความไม่แน่นอน หรืออาจมีการปรับเปลียนระยะเวลาดําเนินการตามความเหมาะสม ซึง
บริษัทจะพิจารณาความเหมาะสมของโครงการดังกล่าวอย่างรอบคอบก่อนเริมโครงการ
โดยจะพิจารณาจากแนวโน้มปริมาณการผลิตและความต้องการใช้เอทานอล รวมถึง
นโยบายและมาตรการของภาครัฐทีอาจส่งผลกระทบต่อความต้องการใช้เอทานอลใน
อนาคต นอกจากนี แผนการลงทุนตามโครงการที ยังขึนอยู่กบั นโยบายของภาครัฐที จะ
อนุญาตให้ผปู้ ระกอบการสามารถผลิตและจําหน่ายเอทานอลเกรดอุตสาหกรรมได้อย่าง
เสรีในอนาคต
2. ธุรกิจแป้ งมันสําปะหลัง
. โครงการลงทุนขยายกําลังการผลิตแป้ งฟลาวมันสําปะหลัง
ตังแต่ช่ว งต้นปี เป็ นต้น มา บริ ษัท ได้เริมทํา การตลาดผลิ ตภัณ ฑ์แป้งฟลาวมั น
สําปะหลังในเชิงรุ ก โดยมุ่งหวังให้เกิดการใช้แป้งฟลาวมันสําปะหลังแทนแป้งสาลีสาํ หรับ
การผลิตขนมและเบเกอรี เพือลดการนําเข้าข้าวสาลีและแป้งสาลีจากต่างประเทศ ซึงมี
ปริมาณรวมสูงถึง ล้านตันต่อปี บริษัทได้รว่ มกับพันธมิตรทางธุรกิจในการทําการตลาด
ประชาสัมพันธ์ และวางจําหน่ายสินค้าตามสถานทีต่างๆ โดยการทําการตลาดในช่วงที
ผ่านมาได้รับการตอบรับ จากกลุ่มลูก ค้าเป้าหมายเป็ น อย่างดี บริษัทคาดว่าจะเริมวาง
จําหน่ายสิน ค้า ดังกล่า วอย่า งเป็ นทางการในไตรมาส / เป็ นต้นไป ทังนี บริษั ท
คาดหวังยอดจําหน่ายแป้งฟลาวมันสําปะหลังทีเพิมขึนในอนาคต เนืองจากแป้งฟลาวมัน
สําปะหลังเป็ นผลิตภัณฑ์ทีปราศจากสารกลูเตน สามารถใช้ทดแทนแป้งสาลีเพื อทําขนม
หรือเบเกอรี จึงเป็ นผลิตภัณฑ์ทีสอดคล้องกับกระแสความนิยมในการบริโภคอาหารเพื อ
สุขภาพ อีกทังยังเป็ นผลิตภัณฑ์ทีผลิตจากวัตถุดบิ ภายในประเทศทังหมด
ปั จ จุ บัน บริษั ทมี ก าํ ลัง การผลิ ต แป้ งฟลาวมัน สํา ปะหลัง ตัน ต่ อวัน จากการนํา
สายการผลิตแป้งมันสําปะหลังสายที มาปรับปรุงให้สามารถผลิตแป้งฟลาวได้ บริษัท
จึงมีแผนทีจะขยายกําลังการผลิตแป้งฟลาวเป็ น ตันต่อวัน คาดว่าจะใช้เงินลงทุน
ประมาณ – ล้านบาท ภายในปี และคาดว่าจะก่อสร้างและทดสอบการ
ผลิตแล้วเสร็จภายในปี ทังนี ภายหลังการขยายกําลังการผลิตแป้งฟลาว บริษัทจะ
มีกาํ ลังการผลิตแป้งฟลาวรวมทังสิน ตันต่อวัน เทียบเท่า , ตันต่อปี ซึงถือเป็น
ผูผ้ ลิตแป้งฟลาวทีใหญ่ทีสุดในประเทศไทย
. โครงการลงทุนเพือเพิมสายการผลิตผลิตภัณฑ์สารให้ ความหวาน
ปั จจุบ ันบริษัท มี ก ารจําหน่ายผลิต ภัณ ฑ์ทีได้จากการแปรรู ปมัน สําปะหลังที มูล ค่าสูง
ประเภทสารให้ค วามหวาน (Sweetener) เช่ น ไซรัป (Syrup) และมอลโทเดกซ์ท ริ น
(Maltodextrin) ในลัก ษณะเทรดดิ ง (Trading) โดยบริษั ท ซื อผลิ ต ภัณ ฑ์ดัง กล่ า วจาก
บริษัทผูผ้ ลิต เพือนํามาจําหน่ายต่อให้แก่ลกู ค้า โดยไซรัป (Syrup) จะใช้เป็ นส่วนผสมใน
อาหารเพือสร้างความหวานแทนนําตาล ส่วนมอลโทเด็กทรินซ์ (Maltodextrin) สามารถ
ใช้เป็ นสารเติมแต่งในอาหารเพือสร้างสัมผัส บริษทั มีแผนทีจะผลิตผลิตภัณฑ์ดงั กล่าวเอง
โดยการลงทุนสร้างสายการผลิตสารให้ความหวาน ซึงมีกาํ ลังการผลิต ตันต่อวัน ซึง
คาดว่าจะใช้เงินลงทุนประมาณ ล้านบาท ภายในปี – 2566
. โครงการลงทุนเพือเพิมประสิทธิภาพในการผลิตแป้ งมันสําปะหลัง
ปั จจุบนั บริษัทมีกาํ ลังการผลิตแป้งมันสําปะหลังที ตันแป้งต่อวัน เพือเป็ นการเพิม
ประสิทธิ ภ าพ เพิ มผลผลิตและลดต้น ทุน ในการผลิ ต บริษั ทจึงมี โครงการลงทุ น เพื อ
ปรับปรุงกระบวนการผลิตแป้งมันสําปะหลัง โดยใช้งบลงทุนรวมประมาณ ล้านบาท
ภายในปี – โดยมีรายละเอียดดังนี
 โครงการติดตังเครืองโม่หวั มันสําปะหลังเพือเพิมประสิทธิภาพและผลผลิตใน
การโม่หวั มัน
 โครงการติดตังเครืองสลัดแป้งเพื อเพิมประสิทธิภ าพในการผลิตและปรับ ปรุ ง
อัตราการแปรสภาพหัวมันเป็ นแป้ง
 โครงการติดตังวาล์ว Rotary Airlock เพือลดการสูญเสียแป้งระหว่างบรรจุ และ
ป้องกันลมรัวเข้าสูร่ ะบบ
3. ธุรกิจเกษตรอินทรีย ์
3.1 โครงการลงทุนก่อสร้ างโรงสีเชอร์รีกาแฟออร์แกนิค
ในปี บริษัทได้เริมส่งเสริมการปลูกกาแฟออร์แกนิคซึงเป็ นสินค้าทางการเกษตรทีมี
มูลค่าสูงกับเกษตรกรในพืนทีแขวงสาละวัน ประเทศลาว โดยในปั จจุบนั พืนทีดังกล่าวอยู่
ระหว่างรอการตรวจสอบเพือรับรองมาตรฐานออร์แกนิคจากหน่วยงานทีเกียวข้อง โดยใน
ระยะแรกบริษัทจะนําผลกาแฟหรือเชอร์รีกาแฟ (Coffee Cherry) ทีรับซือจากเกษตรกร
ไปจ้า งโรงสี เชอร์รี กาแฟในพื นที ผลิต เป็ น เมล็ ด กาแฟออร์แ กนิ ค เพื อจํา หน่ า ยให้แ ก่
ผูบ้ ริโภค ทังนี บริษทั ได้เล็งเห็นโอกาสในการลงทุนก่อสร้างโรงสีเชอร์รีกาแฟในแขวงสาละ
วัน เนืองจากพืนทีดังกล่าวมีไร่กาแฟออร์แกนิคอยู่เป็ นจํานวนมาก แต่ยงั ไม่มีโรงสีเชอร์รี
กาแฟเพือรองรับวัตถุดิบดังกล่าว การลงทุนก่อสร้างโรงสีเชอร์รีกาแฟของบริษัท นอกจาก
จะช่วยลดต้นทุนการผลิต ยังช่วยควบคุมคุณภาพของเมล็ดกาแฟออร์แกนิค และช่วยให้
บริษัทสามารถวางแผนการรับซือวัตถุดิบและแผนการผลิตได้อย่างคล่องตัวตามแผนการ
ขาย เพือรองรับการเติบโตของตลาดกาแฟออร์แกนิคโดยเฉพาะในประเทศสหรัฐอเมริกา
(USA) และกลุ่ม ประเทศในแถบยุโรป (EU) ซึงในปี ทีผ่า นมามีการนําเข้ากาแฟออร์แ ก
นิครวมกันกว่า , ตันต่อปี
การลงทุนก่อสร้างโรงสีเชอร์รีกาแฟออร์แกนิค คาดว่าจะใช้เงินลงทุนประมาณ ล้าน

บาท ภายในปี ซึงสามารถรองรับวัตถุดิบเชอร์รีกาแฟได้ ตันต่อวัน เทียบเท่า
, ตันต่อปี
บริษัทมีแผนทีจะลงทุนก่อสร้างโรงสีเชอร์รีกาแฟในช่วงปี โดยบริษัทวางแผนจะจัด
จ้างผูเ้ ชียวชาญภายนอกจากสถาบันกาแฟให้เป็ นทีปรึกษาในการออกแบบระบบและ
แนะนําอุปกรณ์และเครืองจักรทีเหมาะสมสําหรับการผลิต ทังนี ระยะเวลาดําเนินการที
ประมาณการไว้ขา้ งต้นอาจเปลียนแปลง ขึนอยู่กบั ปั จจัยต่างๆ เช่น ความสามารถในการ
ขอใบอนุญาตจากหน่วยงานทีเกียวข้อง ซึงรวมถึงการขอการรับรองมาตรฐานออร์แกนิค
และแฟร์เทรด (Fair Trade) เพือให้สนิ ค้าเป็ นทียอมรับของผูบ้ ริโภคในระดับสากล
3.2 โครงการลงทุนก่อสร้ างโรงคัวกาแฟออร์แกนิค

นอกจากการลงทุนก่อสร้างโรงสีเชอร์รีกาแฟในแขวงสาละวัน ประเทศลาว บริษัทยังมี
แผนลงทุนก่อสร้างโรงคัวกาแฟออร์แกนิคในประเทศไทย โดยมีวัตถุประสงค์เพือใช้เป็ น
ช่องทางการจําหน่ายและสถานทีรับรองลูกค้าในการชมกระบวนการผลิตและทดลองชิม
กาแฟทีผลิตจากเมล็ดกาแฟออร์แกนิค ปัจจุบนั บริษัทอยู่ระหว่างการออกแบบโครงการ
ดังกล่าว โดยในเบืองต้นคาดว่าจะใช้เงินลงทุนประมาณ ล้านบาทในปี
3.3 โครงการลงทุนจัดสรรพืนทีเพือการปศุสัตว์
บริษัทมีแผนใช้ประโยชน์บนทีดินซึงอยู่ภายใต้การครอบครองของบริษัทโดยจัดสรรพื นที
เป็ นคอกกลางเพือเป็ นศูนย์กลางในการรวบรวมโคเนือ รวมทังต่อยอดจากผลิตภัณฑ์ทาง
การเกษตรทีมีอยู่ในปั จจุบนั ได้แก่ หญ้าเนเปี ยร์ ด้วยการผลิตอาหารผสมเสร็จ (Total
Mixed Ration หรือ “TMR”) โดยใช้หญ้าเนเปี ยร์ทีปลูกขึนบนทีดินของบริษัทผสมกับ ผล
พลอยได้ป ระเภทอื นที ได้จ ากกระบวนการผลิ ต แป้ง มัน สํา ปะหลัง ซึงมี ไ ฟเบอร์เ ป็ น
ส่ ว นประกอบที สํา คัญ เพื อนํา มาจํา หน่ า ยให้แ ก่ ส หกรณ์ วิส าหกิ จ ชุม ชน และกลุ่ ม
เกษตรกรผูเ้ ลียงโคเนือในจังหวัด อุบลราชธานีและจังหวัดใกล้เคี ยง จากการทีจัง หวัด
อุบลราชธานีเป็ นแหล่งเลียงโคเนือทีสําคัญของประเทศ โดยมีการเลียงโคเนือมากเป็ น
อันดับ ของภาคตะวันออกเฉี ยงเหนื อ โดยในปั จจุบัน บริษัทอยู่ระหว่างการเชื อมโยง
เครือข่ายลูกค้า และพัฒนาสูตรอาหารผสมเสร็จทีมีคุณภาพและมาตรฐานที เหมาะสม
สําหรับการเลียงโคเนือ บริษัทอยู่ระหว่างการประเมินมูลค่าเงินลงทุนเพิมเติมโครงการ
ดังกล่าว โดยในเบืองต้นคาดว่าจะใช้เงินลงทุนในปี – 2566
อย่างไรก็ตาม แผนการลงทุนทังหมดข้างต้นขึนอยู่กับปั จจัยหลายประการ เช่น สภาวะ

ทางเศรษฐกิจ การเมืองและสังคม การเปลียนแปลงทางกฎหมาย และการเปลียนแปลง
ในแผนธุรกิจและกลยุทธ์ของบริษัท รวมถึงเงินลงทุน และระยะเวลาทีใช้ในการดําเนินการ
ของโครงการต่างๆ อาจมีการเปลียนแปลง โดยขึนอยู่กับเหตุการณ์ต่างๆ ในอนาคต ซึง
รวมถึงสถานการณ์การแพร่ระบาดของไวรัส COVID- บริษัทอาจพิจารณาปรับเปลียน
แผนการลงทุนตามความเหมาะสมต่อไป
วิเคราะห์ผลการดําเนินงาน
ภาพรวมผลการดําเนินงานปี 2562-2563
บริษัทมีรายได้ในปี 2562-2563 เท่ากับ 4,690 ล้านบาท และ 4,434 ล้า นบาท และมีก าํ ไร
(ขาดทุน)สุทธิ จํานวน (43) ล้านบาท และ 99 ล้านบาท ตามลําดับ รายได้จากการขายทีลดลง
ในปี 2563 มีสาเหตุหลักจากการลดลงของปริมาณการจําหน่ายแป้งมันสําปะหลังในภาพรวม
ลดลงราว 36% จากการทีลูกค้าชะลอคําสังซือ และปั ญหาการขาดแคลนตูค้ อนเทนเนอร์ ซึง
ได้รบั ผลกระทบจากสถานการณ์โ ควิด-19 อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงมีการจําหน่ายแป้งมัน
สําปะหลังออร์แกนิคเพิมขึนจาก 15,600 ตันในปี 2562 เป็ น 22,000 ตันในปี
ในส่วนของธุร กิจเอทานอล ในปี บริษัทยังคงมีรายได้จากการจํา หน่า ยเอทานอลที

เพิมขึน ถึงแม้บริษัทจะมีปริมาณการจําหน่ายเอทานอลเกรดเชือเพลิงทีลดลง ตามการลดลง
ของปริมาณการใช้นามั ํ นเชือเพลิงในช่วงสถานการณ์ COVID- แต่การลดลงดังกล่า วถูก
ชดเชยด้วยราคาขายเอทานอลทีปรับตัวดีขึน ประกอบกับบริษัทมีรายได้จากการจําหน่ายเอ
ทานอลเกรดอุต สาหกรรมเพิ มเติม จากการได้รับอนุญ าตเป็ นการชัวคราวจากภาครัฐให้
สามารถจําหน่ายเอทานอลเกรดอุตสาหกรรม เพือนําไปใช้ผลิตผลิตภัณฑ์แอลกอฮอล์ในช่วง
สถานการณ์ COVID-19
ในปี บริษัทมีกาํ ไรสุทธิจาํ นวน ล้านบาท พลิกจากขาดทุน 43 ล้านบาทในปี 2562

โดยมีอตั รากําไรสุทธิเท่ากับ . % โดยการเพิมขึนของกําไรสุทธิ มาจากการเพิมขึนของของ
กําไรขันต้นจากธุรกิจเอทานอล อันเป็ นผลจากการปรับตัวเพิมขึนของราคาขายเอทานอลเกรด
เชือเพลิ ง ตามการเพิมขึนของราคากากนําตาลอัน เนืองมาจากสถานการณ์ภัยแล้ง ขณะที
ต้นทุนวัตถุดิบ หลักของบริษัท ซึงได้แก่ หัวมันสําปะหลัง ปรับตัวเพิมขึนไม่มากนัก ส่งผลให้
บริษัทมี Ethanol Spread ทีสูงขึน นอกจากนี อัตรากําไรขันต้นทีสูงขึนยังเป็ นผลมาจากการ
จําหน่ายเอทานอลเกรดอุตสาหกรรมสําหรับผลิตเจลล้างมือแอลกอฮอล์ในช่วงสถานการณ์
COVID- ซึงเป็ นผลิตภัณฑ์ทีมีราคาจําหน่ายและอัตรากําไรสูง
ผลการดําเนินงานไตรมาส 2/2564
ในไตรมาส 2/2564 บริษัทมีรายได้ 1,814 ล้านบาท (+60.3%QoQ, +92.5%YoY) กําไรสุทธิ
เท่ากับ 69 ล้านบาท (+81.1%QoQ, +1,383%YoY) โดยพลิกจากขาดทุน ล้านบาทในไตร
มาส 2/2563 โดยการเติบโตมาจากฐานตํา เนืองจากในช่วงไตรมาส 2/2563 มีการแพร่ระบาด
ของโควิด- ระลอกแรก
สําหรับงวด 6 เดือน ปี 2564 บริษทั มีรายได้ 2,946 ล้านบาท (+40%YoY) กําไรสุทธิ 107 ล้าน
บาท (+49%YoY) โดยคิดเป็ นสัดส่วนราว 26.7% ของประมาณการทังปี 2564 ที 400 ล้าน
บาท เนืองจากมองว่า บริษัทมีโอกาสเติบโตในช่วง 2H/2564 มากกว่าครึงปี แรก ปั จจัยหนุน
จากแนวโน้มการผลิตและจําหน่ายแป้งมันสําปะหลังเพิมขึน โดยเฉพาะกลุ่มแป้งมันสําปะหลัง
ออร์แกนิค ทีคาดว่าจะมีปริม าณการขายเพิมขึนหนึงเท่าตัว และการเริมผลิตแป้งฟลาวมัน
สําปะหลังในปี 2564 ซึงเป็ นผลิตภัณฑ์ทีมีอตั รากําไรขันต้นสูง จากทีไม่มีรายได้ในปี ก่อนหน้า
คาดผลการดําเนินงานปี 2564-2566 เติบโตจากการขยายธุรกิจแป้ งมันสําปะหลัง

คาดรายได้ปี 2564 ปี 2565 และปี 2566 จํานวน 5,818 ล้านบาท 6,173 ล้านบาท และ 6,582
ล้านบาท ตามลําดับ โดยคิดเป็ นอัตราการเติบโตเฉลีย (CAGR) ปี 2563-2566 ราว 14.1%
ต่อปี ปั จ จัย หนุน จาก การเติบ โตของรายได้จ ากการผลิต และจํา หน่า ยแป้ง มัน สํา ปะหลัง
โดยเฉพาะแป้งมันสําปะหลังออร์แกนิคและแป้งฟลาวมันสําปะหลังทีเริมเป็ นที นิยมในกลุ่ม
ผูบ้ ริโภคทีรักสุขภาพและผูท้ ีแพ้กลูเตนในแป้งสาลี
คาดการณ์อตั รากําไรขันต้นปี 2564-2566 อยู่ที 19.0% 20.0% และ 21.2% ตามลําดับ โดย
ในปี 2564 คาดอัตรากําไรขันต้นเพิมขึนเป็ น 19.0% (15.1% ในปี 2563) จากการคาดการณ์
สัดส่วนรายได้จากธุรกิจแป้งมันสําปะหลังซึงมีอตั รากําไรขันต้นที สูงกว่าธุรกิจเอทานอลในปี
2564 ทีราว 43% ของรายได้จากการขาย เพิมขึนจากสัดส่วนราว 28% ในปี 2563
บริษัทได้รบั สิทธิประโยชน์ทางภาษี โดยมี BOI ของธุรกิจเอทานอล ผลิตภัณฑ์แป้งฟลาวทัง

แบบทัวไปและแบบออร์แกนิค เช่นเดียวกับแป้งมันสําปะหลัง นอกจากนีธุรกิจเกษตรอินทรีย ์
ณปั จจุบนั ยังมี Tax loss carried forward อยู่ราว 1,000 ล้านบาท จึงทําให้คาดว่าบริษัทจะ
ยังไม่มีคา่ ใช้จ่ายทางภาษีในระยะ 3 ปี
ประมาณการกําไรสุทธิปี 2564-2566 จํานวน 400 ล้านบาท 531 ล้านบาท และ 638 ล้านบาท
ตามลําดับ คิดเป็ นอัตราการเติบโตเฉลีย (CAGR) ปี 2563-2566 สูงถึงราว 85.9% ต่อปี จาก
ปริมาณการผลิตและจําหน่ายแป้งมันสําปะหลัง ซึงมีอตั รากําไรสูงหนุนการเติบโต และมาจาก
การคาดการณ์ว่าในปี 2566 จะมีการเริมผลิตและจําหน่ายผลิตภัณฑ์ทีได้จากการแปรรู ปมัน
สําปะหลังทีมูลค่าสูงประเภทสารให้ความหวาน เช่น ไซรัป และมอลโทเดกซ์ทริน เป็ นต้น
Exhibit 16: คาดการณ์การเติบโตของรายได้ (ล้านบาท)
Exhibit 17: คาดการณ์การเติบโตของกําไรสุทธิ (ล้านบาท)
Exhibit 18: อัตราส่วนความสามารถในการทํากําไร
การประเมินมูลค่าหุน้
ฝ่ ายวิเคราะห์ฯ ใช้วิธีประเมินมูลค่าหุน้ UBE ด้วยวิธี P/E Ratio โดยเลือกใช้ P/E Ratio ที
22.5 เท่า คํานวณจาก P/E เฉลียย้อนหลัง 3 ปี ของกลุ่มพลังงานและกลุ่ม อาหารที 21.7 เท่า
และ 23.4 เท่า ตามลํา ดับ โดยนํา มาคิด ค่ า เฉลี ยถ่ ว งนําหนั ก แต่ ละกลุ่ม อุต สาหกรรมตาม
ประมาณการสัดส่วนรายได้ปี 2565 โดยสัดส่วนรายได้จากธุรกิจเอทานอลราว 53% และกลุ่ม
แป้งมันสํา ปะหลังและผลิต ภัณ ฑ์อื นราว 47% จึงคํานวณได้ Weighted Average P/E ทีราว
22.5 เท่า (Exhibit 19)
พร้อมกันนีได้จดั ทําตาราง P/E Ratio Sensitivity Analysis (Exhibit 20) ที ณ P/E ระดับ
20-25 เท่ า และระดับ EPS ในกรอบ 0.12-0.15 ต่ อหุ้น (+/- 10% จากประมาณการ) เพื อ
ประกอบการตัดสินใจในการลงทุน
Exhibit 19: ประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี P/E Ratio
Source: SETSMART, Trinity Research
Exhibit 20: P/E Ratios Sensitivity Analysis
Source: Trinity Research
ปั จจัยเสียง
1. ความเสียงด้านกระบวนการผลิต
2. ความเสียงในการประกอบธุรกิจเอทานอล
3. ความเสียงในการประกอบธุรกิจแป้งมันสําปะหลัง
4. ความเสียงด้านกฎหมาย
5. ความเสียงด้านการเงิน
6. ความเสียงจากผลกระทบของสถานการณ์การแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19
7. ความเสียงจากสถานการณ์โรคระบาดไวรัสโควิด 2019 (COVID-19)
Exhibit 21: UBE Quarterly Earnings Review

Quarterly Breakdown (Bt mn) 1Q20 2Q20 1Q21 2Q21 %YoY %QoQ 1H20 1H21 %YoY
Sales Revenue 1,162 942 1,132 1,814 92.5% 60.3% 2,104 2,946 40%
Cost of Sales and Services (896) (823) (932) (1,544) (87.6%) (65.7%) (1,719) (2,476) -44%
Gross Profit 266 119 200 270 126.8% 35.0% 385 470 22%
SG&A (132) (96) (112) (156) (61.8%) (38.4%) (229) (268) -17%
Directors' remuneration 0 0 0 0 0 0
Operating Profit 134 23 88 114 400.4% 30.7% 157 202 29%
Other Income (Expenses) 8 6 11 7 14 19 32%
EBIT 142 29 99 122 322.1% 23.0% 171 221 29%
EBITDA 251 136 200 227 66.6% 13.6% 387 426 10%
Interest Expense (37) (39) (36) (43) (76) (79)
Pretax Profit 105 (10) 63 79 858.2% 25.6% 95 142 50%
Income Tax 0 0 0 0 0 0
NPAT 105 (10) 63 79 858.2% 25.6% 95 142 50%
Minority Interests 0 0 0 0 0 0
Core Profit 105 (10) 63 79 858.2% 25.6% 95 142 50%
Extraordinary Items (28) 5 (25) (10) (23) (35)
Reported Net Profit 77 (5) 38 69 1383.4% 81.1% 72 107 49%
EPS (Bt) 0.02 - 0.001 0.01 0.02 1383.4% 81.1% 0.02 0.03 49%
Normalized EPS (Bt) 0.03 - 0.003 0.02 0.02 858.2% 25.6% 0.02 0.04 50%
Key ratios
Gross margin 22.9% 12.6% 17.7% 14.9% 18.3% 16.0%
SG&A /Sales 11.4% 10.2% 9.9% 8.6% 10.9% 9.1%
EBITDA margin 21.6% 14.4% 17.6% 12.5% 18.4% 14.5%
EBIT margin 12.2% 3.1% 8.7% 6.7% 8.1% 7.5%
Effective tax rate 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Net margin 6.6% (0.6%) 3.4% 3.8% 3.4% 3.6%
Net margin - normalized 9.0% (1.1%) 5.6% 4.4% 4.5% 4.8%
Source: Company Data, Trinity Research
UBON BIO ETHANOL PUBLIC COMPANY LIMITED (UBE)

Income statement
Year End 31 Dec (Btmn) 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F
Revenue 4,690 4,434 5,818 6,173 6,582
Cost of Sales and Services (4,193) (3,764) (4,713) (4,938) (5,189)
Gross Profit 497 671 1,105 1,235 1,394
SG&A (428) (464) (588) (624) (693)
Operating Profit 70 206 518 611 701
Other Income (Expenses) 32 52 58 62 59
Associates & JV 0 0 0 0 0
EBIT 102 258 576 672 760
EBITDA 508 680 1,010 1,150 1,283
Interest Expense (160) (140) (176) (141) (122)
Pretax Profit (58) 118 400 531 638
Income Tax 0 0 0 0 0
NPAT (58) 118 400 531 638
Minority Interests 0 0 0 0 0
Core Profit (58) 118 400 531 638
Extraordinary Items 16 (19) 0 0 0
Reported Net Profit (43) 99 400 531 638
Financial Position
Cash and Cash Equivalents 63 145 4,451 3,856 3,602
Accounts Receivable 334 356 391 464 483
Inventories 1,007 1,142 1,038 1,238 1,308
Total Current Assets 1,635 1,761 6,186 5,822 5,660
Property, Plant & Equipment 5,260 5,075 4,804 4,814 4,793
Others 108 66 119 114 113
Total Assets 7,003 6,902 11,109 10,750 10,566
Short-term Debt 2,123 2,180 3,181 2,555 2,058
Accounts Payable 338 366 324 397 414
Total Current Liabilities 2,593 2,697 3,686 3,153 2,681
Long-term Debt 1,412 1,117 1,005 804 643
Total Liabilities 4,037 3,846 4,732 4,001 3,371
Paid-up Capital 2,740 2,740 3,914 3,914 3,914
Share Premium 0 0 2,117 2,117 2,117
Retained Earnings 226 315 345 717 1,163
Others 0 (0) (0) (0) (0)
Minority Interest 0 0 0 0 0
Total Equity 2,966 3,055 6,376 6,748 7,194
Total Liabilities & Equity 7,003 6,902 11,109 10,750 10,566
Check (0) 0 0 0 0
Key Assumptions
Year End Dec 2019A 2020A 2021F 2022F 2023F
Revenue Growth (%) -2.2% -5.5% 31.2% 6.1% 6.6%
Gross Margin (%) 10.6% 15.1% 19.0% 20.0% 21.2%
SG&A to Sales (%) 9.1% 10.5% 10.1% 10.1% 10.5%
Revenue breakdown (Mtmn)

เอธานอล 2,818 2,968 3,070 3,247 3,215
แป้งมันสัมปะหลัง 1,745 1,237 2,507 2,673 3,101
ผลิ ตภัณฑ์อืน 27 230 241 253 266
UBON BIO ETHANOL PUBLIC COMPANY LIMITED (UBE)

Cash Flow Statement
Pretax Profit (58) 118 400 531 638
Depreciation & Amortization 406 422 434 478 523
Change in Working Capital 223 26 (174) (130) (63)
Others 220 110 134 133 134
CF from Operating Activities 791 676 794 1,012 1,232
Capital Expenditure (151) (163) (163) (488) (502)
Others (5) (4) 0 0 0
CF from Investing Activities (156) (167) (163) (488) (502)
Capital Raising 0 0 3,291 0 0
Net Proceeds from Debt (469) (283) 888 (827) (658)
Cash Dividend 0 (10) (370) (159) (192)
Others (158) (134) (134) (134) (134)
CF from Financing Activities (627) (427) 3,676 (1,119) (984)
Net Change in Cash 8 81 4,306 (595) (254)
Beginning cash 55 63 145 4,451 3,856
Ending cash 63 145 4,451 3,856 3,602
Key Ratios
2019A 2020A 2021F 2022F 2023F
Per Share (Bt)
Reported EPS -0.01 0.03 0.10 0.14 0.16
Core EPS -0.01 0.03 0.10 0.14 0.16
DPS 0.00 0.00 0.09 0.04 0.05
BV 0.76 0.78 1.63 1.72 1.84
EV 3.43 3.35 2.48 2.42 2.32
Valuation Ratios
PER (x) n.a. 100.3 24.9 18.8 15.6
P/BV (x) 3.4 3.3 1.6 1.5 1.4
P/CF (x) 12.6 14.7 12.6 9.8 8.1
EV/EBITDA (x) 26.4 19.3 9.6 8.2 7.1
Dividend Yield (%) 0.0% 0.1% 3.7% 1.6% 1.9%
Profitability Ratios
Gross Margin (%) 10.6% 15.1% 19.0% 20.0% 21.2%
EBITDA Margin (%) 10.8% 15.3% 17.4% 18.6% 19.5%
EBIT Margin (%) 2.2% 5.8% 9.9% 10.9% 11.5%
Net Profit Margin (%) -0.9% 2.2% 6.9% 8.6% 9.7%
ROA (%) -0.6% 1.4% 4.4% 4.9% 6.0%
ROE (%) -1.4% 3.3% 8.5% 8.1% 9.2%
Liquidity Ratios
Current Ratio (x) 0.6 0.7 1.7 1.8 2.1
Quick Ratio (x) 0.2 0.2 1.3 1.4 1.5
Leverage Ratios
Debt-to-Equity Ratio (x) 1.19 1.08 0.66 0.50 0.38
Net Debt-to-Equity Ratio (x) 1.17 1.03 -0.04 -0.07 -0.13
Interest Coverage Ratio (x) 0.6 1.8 3.3 4.8 6.3
Growth
Revenue (%) -2.2% -5.5% 31.2% 6.1% 6.6%
EBITDA (%) -19.7% 33.8% 48.5% 13.9% 11.5%
Reported Net Profit (%) -163.3% 333.4% 302.7% 32.8% 20.1%
Reported EPS (%) -163.3% 333.4% 302.7% 32.8% 20.1%
Core Profit (%) -201.4% 302.2% 238.5% 32.8% 20.1%
Core EPS (%) -201.4% 302.2% 238.5% 32.8% 20.1%
Corporate Governance Report Rating
Disclaimer : การเปิ ด เผยผลการสํา รวจของสมาคมส่ ง เสริม สถาบัน กรรมการบริ ษัท ไทย (IOD) ในเรื องการกํา กับ ดูแ ลกิ จ การ (Corporate
Governance) นี เป็ นการดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสํารวจของ IOD เป็ น
การสํารวจและประเมินจากข้อมูลของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีมีการเปิ ดเผย
ต่อสาธารณะ และเป็ นข้อมูลทีผูล้ งทุนทัวไปสามารถเข้าถึงได้ ดังนัน ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็ นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้
เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มีการใช้ขอ้ มูลภายในเพือการประเมิน ผลสํารวจดังกล่าวเป็ นผลการสํารวจ ณ วันทีปรากฏในรายงานการกํากับ
ดูแลกิจการของบริษัทจดทะเบี ยนไทยเท่านัน ดังนัน ผลการสํารวจจึงอาจเปลี ยนแปลงได้ภายหลังวันดังกล่า ว หรือเมื อข้อมูลที เกียวข้องมีก าร
เปลียนแปลง ทังนี บริษทั หลักทรัพย์ ทรีนีตี จํากัด มิได้ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด
Anti-corruption Progress Indicators
บริษัททีเข้าร่วมโครงการแนวร่วมปฏิบตั ิของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านทุจริต (Thai CAC) ของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย

แบ่งเป็ น 2 กลุม่ คือ
 ได้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม CAC
 ได้รับการรับรอง CAC
Disclaimer : การเปิ ดเผยผลการประเมินดัชนีชีวัดความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกียวข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress

Indicators) ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยทีจัดทําโดยสถาบันทีเกียวข้องซึงมีการเปิ ดเผยโดยสํานักงานคณะกรรมการ
กํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์นี เป็ นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื นสําหรับบริษัทจดทะเบียน โดยผลการ
ประเมินดังกล่าว สถาบันทีเกียวข้องอาศัยข้อมูลทีได้รบั จากบริษัทจดทะเบียนตามทีบริษัทจดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพื อการประเมิน
Anti-Corruption ซึงได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดงรายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรื อ
รายงานอืนทีเกียวข้องของบริษัทจดทะเบียนนัน แล้วแต่กรณี ดังนัน ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็ นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันทีเกียวข้องซึง
เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็ นการประเมินการปฏิบตั ิของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพื อการ
ประเมิน
เนืองจากผลการประเมินดังกล่าวเป็ นเพียงผลการประเมิน ณ วันทีปรากฏในผลการประเมินเท่านัน ดังนัน ผลการประเมินจึงอาจเปลียนแปลงได้

ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือข้อมูลทีเกียวข้องมีการเปลียนแปลง ทังนี บริษัทหลักทรัพย์ ทรีนีตี จํากัด มิได้ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้อง
ครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด
บริษทั หลักทรัพย์ ทรีนีตี จํากัด, 179 อาคารบางกอก ซิ ตี ทาวเวอร์ ชัน 25-26, 29 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรุงเทพฯ 10120 โทรศัพท์ 0-2088-9100 โทรสาร 0-2088-9399

Ube Ipo

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Ube Ipo

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

UBON BIO ETHANOL - อุบล ไบโอ เอทานอล (UBE) 1 กันยายน 2564

IPO UBE ผู้ผลิตและจําหน่ายมันสําปะหลังแปรรู ปรายใหญ่ของประเทศ

โดยบริษัทมีแผนต่อยอดไปยังสินค้าเกษตรประเภทอืนๆ เช่น กาแฟออร์แกนิคและข้าวออร์

Exhibit 1: สัดส่วนรายได้ปี 2562-2563 และประมาณการรายได้ปี 2564 -2566 แบ่งตามประเภทผลิตภัณฑ์

Source: Company Data, Trinity Research

Exhibit 2: Core Assets

Source: Company Data

Exhibit 3: Ethanol Business

Source: Company Data

Exhibit 4: Starch & Flour Business

Source: Company Data

Exhibit 5: Organic Tapioca Starch & Flour and products

Source: Company Data

Exhibit 6: Organic Agribusiness

Source: Company Data

Exhibit 7: UBE Group Structure

Source: Company Data

ปริมาณการใช้นามั ํ นในกลุม่ นํามันแก๊สโซฮอล์ทงหมดในปั

Exhibit 8: ตารางแสดงปริมาณการผสมเอทานอล และสัดส่วนการจําหน่ายนํามัน ในปี

Exhibit 9: เป้ าหมายการใช้เอทานอลตามแผน AEDP 2018

Source: กระทรวงพลังงาน, Company Data

Exhibit 10: ตารางแสดงรายชือผู้ผลิตเอทานอลและกําลังการผลิตติดตัง

ทังนี อุตสาหกรรมแป้งมันสําปะหลังทัวไป (Native Starch) เป็ นอุตสาหกรรมทีมีมานาน

2. อุตสาหกรรมแป้ งมันสําปะหลังในประเทศไทย พัฒนาสู่ผลิตภัณฑ์มลู ค่าสูง

ปรับ ตัวสูง จะสามารถต่อยอดธุรกิจ เพิมโอกาสในการแข่ งขัน เพิมความมันคงให้กับ

3. อุตสาหกรรมแป้ งฟลาวมันสําปะหลังในประเทศไทย ตีตลาดผู้แพ้กลูเตน

นอกจากนี กลุ่มผูท้ ีใส่ใจสุขภาพเป็ นพิเศษยังให้ความสนใจในแป้งฟลาวมันสําปะหลัง

Exhibit 11: สัดส่วนมูลค่าตลาดของผลิตภัณฑ์ทีปราศจากสารต่างๆ ทัวโลก ในปี

Source: Mordor Intelligence รวบรวมโดยศูนย์วิจยั กสิกรไทย

ในปั จจุบนั ประเทศไทยมีการนําเข้าข้าวสาลีเพือแปรรู ปเป็ นแป้งสาลีจาํ นวนมาก สําหรับ

Exhibit 12: คาดการณ์การเติบโตเฉลียของตลาดผลิตภัณฑ์ทีปราศจากสารต่างๆ ทัวโลก จากปี – 2567

Exhibit 13: UBE Starch Spread ส่วนต่างราคาขายผลิตภัณฑ์กลุ่มแป้ งมันสําปะหลังและต้นทุนวัตถุดิบ

Exhibit 14: Starch Spread Comparison ราคาขายแป้ งมันสําปะหลังและแป้งฟลาวออร์แกนิคมีราคาสูงค่าค่าเฉลียในตลาด

Source: Company Data

มูลค่ารวมของสินค้าเกษตรอินทรียใ์ นตลาดโลกเติบโตทุกปี โดยระหว่างปี – มีการ

หากวิเคราะห์ถึงมูลค่าตลาดแยกตามประเทศ ประเทศสหรัฐอเมริกา คือผูบ้ ริโภคทีมีมูลค่า

อย่างไรก็ดี หากพิจารณามูลค่าการบริโภคต่อคนในปี จะพบว่า ในกลุ่ม ประเทศที

Exhibit 15: Starch Spread Comparison ราคาขายแป้ งมันสําปะหลังและแป้งฟลาวออร์แกนิคมีราคาสูงค่าค่าเฉลียในตลาด

ข้อมูลสรุ ปการเสนอขายหุ้น IPO

โดยบริษัทมีวตั ถุประสงค์ทีจะนําเงินทีได้จากการเสนอขายหุน้ สามัญเพิมทุน ดังนี

การลงทุนก่อสร้างโรงสีเชอร์รีกาแฟออร์แกนิค คาดว่าจะใช้เงินลงทุนประมาณ ล้าน

3.2 โครงการลงทุนก่อสร้ างโรงคัวกาแฟออร์แกนิค

อย่างไรก็ตาม แผนการลงทุนทังหมดข้างต้นขึนอยู่กับปั จจัยหลายประการ เช่น สภาวะ

ในส่วนของธุร กิจเอทานอล ในปี บริษัทยังคงมีรายได้จากการจํา หน่า ยเอทานอลที

ในปี บริษัทมีกาํ ไรสุทธิจาํ นวน ล้านบาท พลิกจากขาดทุน 43 ล้านบาทในปี 2562

คาดผลการดําเนินงานปี 2564-2566 เติบโตจากการขยายธุรกิจแป้ งมันสําปะหลัง

บริษัทได้รบั สิทธิประโยชน์ทางภาษี โดยมี BOI ของธุรกิจเอทานอล ผลิตภัณฑ์แป้งฟลาวทัง

Exhibit 16: คาดการณ์การเติบโตของรายได้ (ล้านบาท)

Source: Company, Trinity Research

Exhibit 17: คาดการณ์การเติบโตของกําไรสุทธิ (ล้านบาท)

Source: Company, Trinity Research

Exhibit 18: อัตราส่วนความสามารถในการทํากําไร

Source: Company, Trinity Research

Exhibit 19: ประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี P/E Ratio

Source: SETSMART, Trinity Research

Exhibit 20: P/E Ratios Sensitivity Analysis

Source: Trinity Research

Exhibit 21: UBE Quarterly Earnings Review

Source: Company Data, Trinity Research

UBON BIO ETHANOL PUBLIC COMPANY LIMITED (UBE)

Revenue breakdown (Mtmn)

UBON BIO ETHANOL PUBLIC COMPANY LIMITED (UBE)

Anti-corruption Progress Indicators