Direccionfinanciera

Dirección financiera.
Conceptos
básicos de contabilidad
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Dirección financiera. Conceptos básicos de contabilidad
Índice de Contenidos
Dirección financiera. Conceptos básicos de contabilidad ............................ 6

1 Empresa, área económico – financiera .................................................. 6
1.1 Cuentas anuales: balance, pérdidas y ganancias, ECPN, EFE, memoria .................................. 7
1.1.1 Memoria ...................................................................................................................... 9
1.1.2 Balance de situación ................................................................................................... 10
1.1.3 Composición del activo no corriente (ANC) .................................................................... 14
1.1.4 Composición del activo corriente (AC) ........................................................................... 16
1.1.5 Ajustes de periodificación ............................................................................................ 18
1.1.6 Composición del patrimonio neto (PN) .......................................................................... 20
1.1.7 Composición del pasivo no corriente (PNC) .................................................................... 21
1.1.8 Composición del Pasivo Corriente (PC) .......................................................................... 22
1.2 Valoración de activos .......................................................................................................... 25
1.3 La cuenta de pérdidas y ganancias ...................................................................................... 30
2 Modelos normales de cuentas anuales ................................................ 45
2.1 Balance de situación ........................................................................................................... 45
2.2 Modelo cuenta PYG............................................................................................................. 51
3 Análisis económico y financiero .......................................................... 54
3.1 ¿Qué es un análisis económico y financiero? ...................................................................... 54
3.2 Estructura de un estudio económico y financiero ................................................................ 55
3.3 Diferencia entre análisis económico y análisis financiero .................................................... 56
3.4 Resumen ............................................................................................................................. 57
4 Análisis Previo .................................................................................... 58
4.1 Objeto del estudio .............................................................................................................. 58
4.1.1 ¿Quién realiza el Estudio? ............................................................................................ 58
4.1.2 Razones que llevan a la realización del estudio ............................................................... 59
4.2 Entorno económico ............................................................................................................. 59
4.2.1 Descripción de las variables más relevantes del sector .................................................... 59
4.2.2 Análisis de las Variables Macroeconómicas ..................................................................... 60
4.3 Presentación de la empresa ................................................................................................ 60
4.4 Resumen ............................................................................................................................. 61
5 Auditoría de cuentas contables ........................................................... 62
5.1 ¿Cuál es la finalidad de la auditoría de cuentas? ................................................................. 62
5.2 Relación de Cuentas del Balance y de las Cuentas de Resultados ........................................ 64
5.2.1 El Balance ................................................................................................................. 64
5.2.2 La Cuenta de Resultados ............................................................................................. 67
5.3 Resumen ............................................................................................................................. 68
6 Análisis del rendimiento de explotación .............................................. 69
6.1 Análisis de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias .................................................................... 69
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6.1.1 La Cuenta de Explotación ............................................................................................ 70

6.1.2 La Cuenta de resultados Financieros ............................................................................. 71
6.2 El Umbral de Rentabilidad o Punto de Equilibrio ................................................................. 71

6.3 El Rendimiento de Explotación y el efecto apalancamiento financiero................................ 72
6.4 Resumen ............................................................................................................................. 74
7 Análisis de la capacidad de endeudamiento ........................................ 75
7.1 Comparación de Masas Patrimoniales ................................................................................ 75
7.2 El análisis del Inmovilizado Material ................................................................................... 76
7.2.1 Consolidación............................................................................................................. 76
7.2.2 Funcionalidad............................................................................................................. 77
7.2.3 Materialidad ............................................................................................................... 78
7.3 El Endeudamiento y su capacidad ....................................................................................... 78
7.4 El Volumen de Autofinanciación ......................................................................................... 80
7.5 La Evolución del Equilibrio Patrimonial ............................................................................... 81
7.5.1 La Inversión .............................................................................................................. 82
7.5.2 La Financiación .......................................................................................................... 82
7.5.3 El Esquema de Fuentes y Empleos ................................................................................ 83
7.6 La Capacidad de Pago .......................................................................................................... 85

7.6.1 Capacidad Patrimonial ................................................................................................. 85
7.6.2 La Puntualidad en el Pago............................................................................................ 88
7.7 Resumen ............................................................................................................................. 92
8 Análisis de la rentabilidad de los accionistas ...................................... 93
9 Análisis de los estados financieros en una empresa constructora ....... 95
9.1 Peculiaridades de la Cuenta de Explotación ........................................................................ 96
9.2 Recomendaciones Finales ante los Estados Financieros de una empresa constructora. ...... 97
9.3 La obra a trámite ................................................................................................................. 98
9.4 Conclusiones ....................................................................................................................... 99
9.5 Resumen ........................................................................................................................... 100
10 Análisis de inversiones ...................................................................... 101
10.1 ¿Qué es la Inversión? ........................................................................................................ 101
10.2 Cálculo de la inversión necesaria ....................................................................................... 103
10.3 Selección de la inversión ................................................................................................... 104
10.3.1 V.A.N. (El valor actual neto) ...................................................................................... 106
10.3.2 Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) .......................................................................... 107
10.3.3 PAY BACK ................................................................................................................ 107
10.3.4 La decisión .............................................................................................................. 108
10.3.5 Conclusiones............................................................................................................ 108
11 Planificación financiera ..................................................................... 109

11.1 Clases de Necesidades Financieras .................................................................................... 109
11.2 ¿Qué es la Planificación Financiera? .................................................................................. 109

11.3 Calculo de la Necesidad Financiera.................................................................................... 111

11.3.1 Previsión de la Cuenta de Resultados .......................................................................... 111
11.3.2 Previsión del Balance ................................................................................................ 113
11.3.3 Previsión de Tesorería ............................................................................................... 120
11.3.4 Cuantificación de la Necesidad Financiera .................................................................... 125
11.3.5 Clases de Necesidades Financieras ............................................................................. 126
11.4 Conclusión ........................................................................................................................ 128
12 Alternativas financieras o fuentes de financiación ............................ 129
12.1 Fuentes de Financiación Bancaria ..................................................................................... 129
12.1.1 La cuenta corriente. Características de las titularidades ................................................. 129
12.1.2 La póliza de Crédito .................................................................................................. 130
12.1.3 Póliza de Préstamo. Con y sin garantía hipotecaria ....................................................... 131
12.1.4 Descuento Comercial ................................................................................................ 132
12.1.5 El factoring .............................................................................................................. 133
12.1.6 El confirming ........................................................................................................... 136
12.1.7 Avales..................................................................................................................... 136
12.1.8 “Confort Letters” o Cartas de patrocinio ...................................................................... 137
12.1.9 El leasing ................................................................................................................ 138
12.1.10 El renting ................................................................................................................ 142
12.1.11 Otros Servicios que pueden ofrecer las entidades bancarias ........................................... 143
12.2 Fuentes de Financiación no bancaria ................................................................................. 143
12.2.1 Sociedades de Garantía Recíproca o caución mutua ...................................................... 143
12.2.2 Instituciones de Inversión Mobiliaria Colectiva ............................................................. 144
12.2.3 Compañías de seguro................................................................................................ 145
12.2.4 Sociedades y Fondos de Capital Riesgo ....................................................................... 146
12.3 Conclusión ........................................................................................................................ 146
13 Estrategia bancaria ........................................................................... 146
13.1 Aspectos que tiene presente un banco en una negociación .............................................. 148
13.2 ¿Cuál es el primer filtro que puede realizar una entidad financiera? ................................. 149
13.3 Objetivos de los bancos en las primeras visitas ................................................................. 150
13.4 ¿En qué se fija el banco cuando mira la información financiera de la empresa?................ 150
13.5 ¿Qué estrategia bancaria debemos seguir? ....................................................................... 151
13.6 Conclusión ........................................................................................................................ 152
14 Estrategia financiera ......................................................................... 153
14.1 ¿Cómo desarrollar la estrategia financiera en nuestra empresa? ...................................... 153
14.2 Las diferentes alternativas financieras .............................................................................. 154
14.3 La alternativa del endeudamiento contra la de los capitales propios ................................ 156
14.4 Conclusiones a la planificación financiera ......................................................................... 158
14.5 Project Finance ................................................................................................................. 159
14.5.1 ¿Cuáles son los requisitos que lo hacen posible? ........................................................... 160
14.5.2 Relación de las Ventajas e inconvenientes del Project Finance ........................................ 160
14.5.3 Etapas que componen un Project Finance .................................................................... 161

14.5.4 Identificación de los riesgos y del diseño financiero ...................................................... 161

14.5.5 Agentes que participan.............................................................................................. 161
14.6 Conclusión ........................................................................................................................ 161

Dirección financiera. Conceptos básicos de

contabilidad
1 Empresa, área económico – financiera
Concepto de empresa
Documentos contables
 Cómo leer una empresa desde la distancia.

 Documentos contables de empresas.
 Promotoras de vivienda, intermediadoras, constructoras.

1.1 Cuentas anuales: balance, pérdidas y ganancias, ECPN, EFE, memoria
 Balance de situación: principales masas patrimoniales y cuentas de activo,

patrimonio neto y pasivo.
 Cuenta de pérdidas y ganancias: tipos de resultados, principales cuentas de

ingresos y de gastos.
 Estado de Cambios en el Patrimonio Neto (ECPN).
 Estado de Flujos de Efectivo (EFE).
 MEMORIA.
Marco legal
Las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores han de presentar sus cuentas
consolidadas según les Normes Internacionales de Contabilidad (NIC), a partir del
2005.
España ha elaborado un Nuevo Plan General Contable intentando recoger al

máximo las Normes Internacionales de Contabilidad (aprobado al septiembre-
octubre 2007)
Les empresas individuales y las sociedades han de elaborar y presentar cada 12

meses las cuentas anuales según el Nuevo Plan General Contable. Entrada en vigor
en Enero de 2008.

Cuentas anuales
 Balance de situación.
 “Fotografía” de todos los derechos –Activo- y obligaciones -PN+Pasivo- de la
empresa.
 Cuenta de pérdidas y ganancias.
 Actividad de la empresa durante un periodo.
 Estado de Cambios en el Patrimonio Neto (ECPN).

 Ingresos y gastos, por la actividad y en el PN + transacciones con los socios +
ajustes en el PN.
 Estado de Flujos de Efectivo (EFE).

 Reflejo de los cobros y pagos realizados por la empresa.
 Memoria.
 Actividad e identidad de la empresa + la justificación de todas las causas de
los movimientos contables.
Objetivo:
 Mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los

resultados de la empresa.
Condiciones de los modelos abreviados de las cuentas anuales
Modelos abreviados: 2 condiciones a cumplir durante 2 ejercicios.
Balance, ECPN y Memoria

Activo NO SUPERIOR a 2,850 (millones €)
Importe neto cifra negocios NO SUPERIOR a 5,700 (millones €)
Número mediano empleados 50.
Cuenta Pérdidas y Ganancias
Activo NO SUPERIOR a 11,400 (millones €)
Importe neto cifra negocios NO SUPERIOR a 22,800 (millones €)
Número medio empleados 250.

1.1.1 Memoria
CONTENIDO DE LA MEMORIA
1. Actividad de la empresa. 14. Provisiones y contingencias.
2. Bases de presentación de las 15. Información sobre el medio ambiente.
cuentas anuales.
3. Aplicación de resultados. 16. Retribuciones alargo plazo a personal.
4. Normas de registro y valoración 17. Transacciones con pagos basados en
instrumentos de patrimonio neto.
5. Inmovilizado material. 18. Subvenciones, donaciones y legados.
6. Inversiones inmobiliarias. 19. Combinaciones de negocios.
7. Inmovilizado intangible 20. Negocios conjuntos.
8. Arrendamientos y otras 21. Activos no corrientes mantenidos para la
operaciones de naturaleza similar. venta y operaciones interrumpidas.
9. Instrumentos financieros. 22. Hechos posteriores al cierre.
10. Existencias. 23. Operaciones con partes vinculadas.
11. Moneda extranjera. 24. Otra información.
12. Situación fiscal. 25. Información segmentada.
13. Ingresos y gastos.
Memoria abreviada
1. Actividad de la entidad. 9. Deudas.

2. Bases de presentación de las cuentas 10. Entidades del grupo y asociadas.
anuales.
3. Excedente del ejercicio. 11. Situación fiscal.
4. Normas de valoración. 12. Ingresos y gastos.
5. Activo inmovilizado, excluidos los bienes 13. Aplicación de elementos
del Patrimonio Histórico patrimoniales a fines propios.
6. Bienes del Patrimonio Histórico 14. Otra información.
7. Usuarios y otros deudores de la actividad 15. Cuadro de financiación.
propia.
8. Subvenciones, donaciones y legados. 16. Bases de prestación de la liquidación
del presupuesto.
17. Información de la liquidación del
presupuesto.

1.1.2 Balance de situación
ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO
Conjunto de bienes y derechos de la PATRIMONIO NETO: Obligaciones frente

empresa en un momento los propietarios y terceros
determinado.
Constituye la parte residual de los activos
Representa la utilización o dónde de la empresa, una vez deducidos todos
están invertidos los recursos de que sus pasivos.
dispone la empresa: instalaciones,
maquinaria, inversiones financieras, Incluye las aportaciones realizadas, ya
stocks, deudores, en dinero (caja o sea en el momento de su constitución o en
bancos), etc. otras posteriores, por los socios o
propietarios, que no tengan la
consideración de pasivos, así como los
resultados acumulados.
PASIVO:
Conjunto de deudas y obligaciones que
la empresa ha contraído con sus
acreedores, en un momento dado.

Liquidez
 Activo NO corriente (ANC).

 Activos que no se puedan clasificar como corrientes. Elementos destinados a
servir de forma permanente o a largo plazo en las actividades de la empres
 Inversiones financieras con vencimiento, venta o realización prevista a un
largo plazo.
 Activo corriente (AC).

 Activos que la empresa espera vender, consumir o realizar en el ciclo normal
de explotación, a todos los efectos antes de 1 año.
 Activos con vencimiento, venta o realización prevista a corto.
 Activos financieros mantenidos para negociar.
Exigibilidad
 Patrimonio neto (PN).

Se incluyen, entre otras, las aportaciones de los propietarios, las reservas
procedentes de resultados no distribuidos, el resultado del ejercicio, subvenciones
de capital y donaciones.
 Pasivo No Corriente (PNC).

Elementos del pasivo que no se puedan clasificar como corrientes (en general
deudas a largo plazo).
 Pasivo Corriente (PC).

Obligaciones que se espera liquidar en el transcurso del ciclo normal de
explotación del negocio.
Obligaciones con un vencimiento a corto plazo, es decir en el plazo máximo de un

año.

Balance de situación. Modelo abreviado
Balance de situación. Modelo abreviado Nota 200X 200X+1.

ACTIVO
ACTIVO NO CORRIENTE ((ANC)
Inmovilizado intangible
Inmovilizado material
Inversiones inmobiliarias
Inversiones en empresas del grupo y asociadas L/T
Inversiones financieras a largo plazo
Activos por impuestos diferidos
ACTIVO CORRIENTE (AC)
Activos no corrientes mantenidos por la venta
Existencias
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
Clientes por ventas y prestación de servicios
Accionistas por desembolsos no exigidos
Otros deudores
Inversiones en empresas del grupo y asociadas C/T
Inversiones financieras a corto plazo
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes
Periodificaciones
TOTAL ACTIVO

Balance de situación. Modelo abreviado Nota 200X 200X+1.

PATRIMONIO NETO
PATRIMONIO NETO (PN)
Fondos propios
Capital
Capital escriturado
Capital no exigido
Primas de emisión
Reservas
(Acciones propias)
Resultado de ejercicios anteriores
Otras aportaciones de socios
Resultados del ejercicio
(Dividendo por anticipado)
Otros instrumentos de patrimonio
Ajustes por cambio de valor
Subvenciones, legados y donaciones
PASIVO
PASIVO NO CORRIENTE (PNC)
Provisiones a largo plazo
Deudas a largo plazo
Deuda con entidades de crédito
Otras deudas a largo plazo
Deudas con empresas del grupo y asociadas a L/T
Pasivo por impuestos diferidos
PASIVO CORRIENTE (PC)
Pasivos no corrientes vinculados con activos por la venta.
Provisiones a corto plazo
Deudas a corto plazo
Deudas con entidades de crédito
Otras deudas a corto plazo
Deudas con empresas del grupo y asociadas a C/T
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
Proveedores
Otros acreedores
Periodificaciones
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO

1.1.3 Composición del activo no corriente (ANC)
1. Inmovilizado intangible. Bienes inmateriales e intangibles.

 Búsqueda y desarrollo (I+D).
 Concesiones administrativas.
 Propiedad industrial (patentes, licencias y marcas).
 Fondos de comercio (clientela, nombre o razón social).
 Derechos de traspasos.
 Aplicaciones informáticas.
2. Inmovilizado material. Bienes materiales que utiliza en su ciclo de explotación

 Terrenos y construcciones.
 Instalaciones técnicas, maquinaria, utillaje, mobiliario y otro inmovilizado
material.
 Inmovilizado en curso.

3 Inversiones inmobiliarias. Activos que NO utiliza en su ciclo de explotación sino

que mantiene para obtener ingresos por alquiler, por ejemplo, o beneficios por
venta.
 Terrenos.
 Construcciones.
4 Inversiones en empresas del grupo y asociadas a L/P.

 Acciones y participaciones en empresas del grupo y asociadas.
 Créditos a empresas del grupo y asociadas.
 Otras inversiones.
5 Inversiones financieras a largo plazo.

 Acciones y participaciones en patrimonio neto de otras empresas a L/P.
 Valores representativos de deuda a L/P.
 Otras inversiones financieras a L/P.
6 Activos para impuestos diferidos.
 Diferencias temporales: valor contable de un activo > o < valor fiscal.

1.1.4 Composición del activo corriente (AC)
1. Activos no corrientes mantenidos para la venta. Activos que ha puesto a la venta

y espera vender en menos de un año.
Nueva partida a efectos de presentación en el activo corriente “Activos no

corrientes mantenidos para la venta”.
Se deberá clasificar un activo en esta partida cuando la empresa considere que

el valor neto contable del activo o grupo enajenable de activos se recuperará
mediante su venta. Requisitos a cumplir:
a) El activo o grupo enajenable ha de estar en unas condiciones tales que

permitan su venta inmediata.
b) Su venta debe ser altamente probable.
c) La venta del activo se debe negociar activamente a un precio adecuado en
relación con su valor razonable.
d) La venta se ha de efectuar dentro del año siguiente a la fecha de
clasificación del activo como mantenido para la venta.
2. Existencias.
 Mercancías.
 Materias primas.
 Elementos y conjuntos incorporables, combustibles, recambios...
 Envases y embalajes.
 Productos en curso.
 Productos acabados.

 Subproductos, residuos.
3. Deudores.
 Clientes.
 Créditos a proveedores.
 Efectos a cobrar.
 Clientes de dudoso cobro.
 Deudores diversos.
 Créditos al personal.
 Hacienda pública, deudora (devolución impuestos, por IVA, por
subvención).
 Accionistas (socios) por desembolsos exigidos.
4. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a C/P.

 Acciones y participaciones en empresas del grupo y asociadas a C/P.
 Créditos a empresas del grupo y asociadas a C/P.
 Otras inversiones a corto plazo.
5. Inversiones financieras a corto plazo.

 Acciones y participaciones a corto plazo.
 Créditos a empresas a corto plazo.
 Derivados financieros a corto plazo (opciones, futuros).
 Otras inversiones financieras a corto plazo
6. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes

 Tesorería (caja y bancos).
 Otros activos líquidos equivalentes.
7. Periodificaciones. Gastos que se deben contabilizar por adelantado y que

corresponden a ejercicios siguientes.
 Gastos anticipados (seguros, alquileres...).
 Intereses pagados por adelantado.

1.1.5 Ajustes de periodificación
Ajustes de PERIODIFICACIÓN (empresas a partir de un tamaño considerable)
Gastos e intereses pagados o cobrados por anticipado
Durante un periodo de actividad puede ocurre de forma frecuente que los ingresos
y/o gastos son generados y cobrados y/o pagados en el mismo ejercicio, pero
también puede ocurrir que los ingresos (por prestación de servicios, primas
seguros, etc.) y gastos (financieros, seguros, etc.) Son cobrados y/o pagados en
ejercicios posteriores
1. Los ingresos y/o gastos son generados en el ejercicio actual y cobrados y/o
pagados en un ejercicio posterior. (Ej. Cobro de intereses al vencimiento de
préstamos a empresas realizados durante, cobro anual de alquileres al finalizar
el contrato, pago al final del contrato por alguna concesión, etc.).
Ejemplo
TASISA contrata el 01/04/2002 un seguro cuya prima anual asciende a 1.200 e., se paga al
vencimiento (01/04/2003).
A 31/12/2002 Cta. Pérdidas y Ganancias: - Gastos: Delgada seguro 900 e (Abril – Diciembre
2002).
Balance: PASIVO (obligaciones) - Ajustas de Periodificación 300 e (Enero – Marzo 2003)
Ejemplo:
TASISA realiza un préstamo el 01/06/2002 a una empresa asociada que reporta unos
intereses anuales de 24.000 e que se cobrarán al vencimiento (01/06/2003).
A 31/12/2002 Cta. Pérdidas y Ganancias: - Ingresos: Intereses 12.000 e (Julio– Diciembre

2002).
Balance: ACTIVO (derechos) - Ajustas de Periodificación 12.000 e (Enero – Junio 2003).
2. Los ingresos-gastos son generados en un ejercicio posterior y cobrados y/o

pagados en el ejercicio actual. (Ej. Pago por adelantado de alquileres, pagos de

seguros, cobro de intereses por adelantado por préstamos realizados a
empresas o proveedores, etc.).
Ejemplo
TASISA contrata el 01/04/2002 un seguro cuya prima anual asciende a 1.200 e., se paga en
lo momento del contrato.
A 31/12/2002 Cta. Pérdidas y Ganancias: - Gastos: Delgada seguro 900 e (Abril – Diciembre
2002).
Balance ACTIVO (derechos) - Ajustas de Periodificación 300 e (Enero – Marzo 2003).
Ejemplo
TASISA adquiere un préstamo el 01/06/2002 con un banco que generan unos intereses
anuales de 24.000 e que se pagan al momento del contrato.
A 31/12/2002 Cta. Pérdidas y Ganancias: - Gastos: Intereses 12.000 e (Julio– Diciembre

2002).
Balance: PASIVO (obligaciones) - Ajustas de Periodificación 12.000 e (Enero – Junio 2003).
Provisiones en el activo desaparecen
En cuanto a las provisiones se produce un cambio de concepto.
Las provisiones que afectaban a las partidas de activo:
 Provisión existencias.
 Provisión inversiones financieras.
 Provisión de inmovilizado.
 Provisión de clientes por insolvencias, etc.

Ahora se llaman o pasan a ser:
 DETERIORO DE VALOR DE... (a efecto de presentación en Cuentas Anuales

aparecen de forma neta en su epígrafe correspondiente).
 SOLO SE LLAMAN PROVISIONES LAS QUE AFECTAN AL PASIVO, desaparece el
Fondo de reversión y algunas provisiones de pasivo cambian de nombre,
creándose alguna nueva provisión.
Desaparecen las provisiones de riesgos (ya que todas las depreciaciones se

imputaran en el mismo ejercicio que se produzcan).
1.1.6 Composición del patrimonio neto (PN)
1. Fondos propios.
Son fondos aportados por los propietarios (capital) o bien generados por la
propia empresa (reservas, beneficios, dividendos por anticipado).
 Capital suscrito (se pone todo el capital en valor nominal).

 (Capital no exigido) (si hay una parte del capital no desembolsado y no
exigido, se pone restando).
 Prima de emisión (precio de venta de acciones - valor nominal).
 Reservas (beneficios reinvertidos en la empresa).
 Acciones y participaciones propias (si la empresa tiene se ponen restando).
 Resultados de ejercicios anteriores:
 Permaneciendo (beneficio todavía no distribuido).

 Resultados negativos de ejercicios anteriores (pérdidas).

 Resultado del ejercicio (beneficio o pérdida).
 Dividendos a cuenta (si la empresa reparte durante el ejercicio se ponen
restando).
2. Ajustes por cambios de valor.

Incluye los cambios de valor que se ajustan directamente contra el patrimonio
neto. Básicamente ajustes por revalorización de inversiones financieras (cuando
aumenta el precio o cotización de las inversiones financieras mantenidas para la
venta y que la empresa tiene valoradas a precio razonable).
3. Subvenciones, donaciones y legados recibidos.

Se refiere a las otorgadas por terceros diferentes a los socios o propietarios.
Las subvenciones de capital se ponen en el balance y después se van pasando

linealmente como ingreso a la cuenta de Pérdidas y Ganancias (se va restando
del balance la parte traspasada).
1.1.7 Composición del pasivo no corriente (PNC)
 Financiación ajena obtenido por la empresa a plazo superior a un año.

Se separan las deudas entre empresas del grupo y asociadas (préstamos
recibidos) y deudas con terceros:
 Obligaciones y bonos (grupo/asociadas o terceros).
 Préstamos a largo plazo (grupo/asociadas o terceros).
 Efectos a pagar a largo plazo (grupo/asociadas o terceros).
 Proveedores inmovilizado a largo plazo (grupo/asociadas o terceros).

 Provisiones.
 Incluye una partida específica de Provisiones a largo plazo. Las provisiones
tienen por objeto el reconocimiento de obligaciones, claramente especificadas en
cuanto a su naturaleza, pero que en la fecha de cierre, son indeterminadas en
cuanto al importe exacto y la fecha que se producirán. Pueden ser por diferentes
conceptos:
 Provisiones por retribuciones y otras prestaciones al personal.
 Provisiones por impuestos.
 Provisiones por otras responsabilidades.
 Provisiones por reestructuraciones.
 Incluye también una partida de pasivos por impuestos diferidos.
1.1.8 Composición del Pasivo Corriente (PC)
Financiación ajena obtenida a plazo (o vencimiento) inferior a un año, con

entidades de crédito, con empresas del grupo y asociadas a C/P y deudas de tipo
comercial:
 Obligaciones y bonos a corto plazo (grupo/asociadas o terceros).

 Préstamos a corto plazo (grupo/asociadas o terceros).
 Intereses a pagar.
 Proveedores.
 Acreedores por prestación de servicios.
 Hacienda pública acreedora (impuestos a pagar).
 Remuneraciones pendientes de pago.
 Dividendos a pagar.
También incluye tres partidas:
1. Pasivos no corrientes vinculados con activos mantenidos para la venta.

2. Provisiones a corto plazo: provisiones por operaciones comerciales (devolución
de ventas, garantías, reparaciones).
3. Periodificaciones. Ingresos e intereses contabilizados o cobrados por anticipado
(en el ejercicio actual y que corresponden al ejercicio siguiente).
Ejercicios

Ejemplo 1.
Capital 4000.
Caja 400.
Terrenos 2400.
Maquinaria 1700.
Existencias 600.
Clientes de difícil cobro 255.
Efectos comerciales a pagar 300.
Proveedores 500.
Edificios 1500.
Deudores varios 600.
Clientes 1400.
Cartera de acciones 100.
Reservas 3000.
Cuenta de PyG 155.
Préstamos a largo plazo 1000.
Solución total balance = 8.955
Ejemplo 2.
Reservas 200.
Maquinaria 400.
Caja 50.
Proveedores 225.
Efectos comerciales a cobrar 40.
Materia delgada 60.
Mobiliario 180.
Efectos comerciales a pagar 150.
Bancos 10.
Patentes 20.
Clientes 230.
Producto finalizado 70.
Préstamos recibidos hace 2 años 180.
Hacienda pública acreedora 35.
Capital 270.
Solución total balance = 1060.

Ejercicio – ejemplo 1
Ejercicio – ejemplo 2

1.2 Valoración de activos
El inmovilizado material e intangible se valora por el precio de adquisición o el coste

de producción. También los activos clasificados como inversiones inmobiliarias se
valoran al precio de adquisición o coste de producción.
Incluye:
 Precio adquisición.
 Cualquiera descuento o rebaja del precio.
 Aranceles de importación.
 Impuestos indirectas no recuperables.
 Cualquier coste directamente relacionado con la puesta en servicio del activo para
el uso al que está destinado (costes de instalación, de transporte, etc.).
 La estimación inicial del valor actual de las obligaciones asumidas derivadas del
desmantelamiento o retirada del activo, tales como costes de rehabilitación.
 Intereses reportados en el periodo de montaje e instalación (>1 año).
Con posterioridad a su reconocimiento inicial, los elementos del inmovilizado

material e intangible se valorarán por su precio de adquisición o coste de
producción menos la amortización acumulada y, en su caso, el importe acumulado
de las correcciones valorativas reconocidas por deterioro.
Valor contable = Valor adquisición – Amortización acumulada – Deterioros
 Amortización: valoración monetaria de la depreciación (pérdida de valor)

irreversible en el tiempo, como consecuencia de su uso, desgaste u obsolescencia
tecnológica. La amortización de un activo se realizará de manera sistemática y
racional en función de su vida útil (normalmente linealmente) y de su valor
residual.
 Amortización acumulada: valoración acumulada durante su vida útil.

Los elementos del inmovilizado material se amortizan todos menos terrenos. Los
elementos del inmovilizado intangible sólo se amortizan los que tienen una vida
útil definida o limitada (el Fondo de Comercio y las marcas se supone que tienen

una vida indefinida y por lo tanto no se pueden amortizar).
Deterioro = Valor contable – Importe recuperable
Importe recuperable = el Mayor de: {Valor razonable o Valor de uso}
 Valor razonable: es el importe por el que se puede adquirir un activo entre

partes interesadas y debidamente informadas, que realizan una transacción en
condiciones de independencia mutua.
 Valor en uso: es el valor actual de los flujos de efectivo futuros esperados, a

través de la su utilización en el curso normal del negocio, actualizados a un tipo
de descuento adecuado.
 Deterioro de valor: se producirá una pérdida por deterioro de valor de un
elemento del inmovilizado, cuando su valor contable supere a su importe
recuperable, entendiendo este como el mejor importe entre el su valor
razonable menos los costes de venta o de su valor en uso (el que vale este
elemento para la empresa). (Valor contable > Importe recuperable).
 Al menos al cierre del ejercicio la empresa evaluará si existen indicios de que

algún elemento del inmovilizado pueda estar deteriorado y se habrá de estimar
importe recuperable. Se efectuarán les correcciones valorativas correspondientes.
 Las correcciones valorativas por deterioros se recogerán como un gasto, en la

cuenta de pérdidas y ganancias. La reversión del deterioro (si el elemento
recupera su valor) se recogerá como un ingreso.
 La amortización del inmovilizado también se recoge como un gasto en la cuenta

de Pérdidas y ganancias.
 Por las inversiones inmobiliarias se aplican las mismas normas de valoración que
el inmovilizado material.

Ejemplo
A 1 de enero del año 2008 la empresa compra una máquina por un importe de 240.000€,
debe pagar 3.000€ de transporte y 2.500€ de gastos de instalación y posta a punto. La vida
útil de la máquina es de 10 años.
La máquina se debe valorar en el activo por:
24.000 + 3.000 + 2.500 = 29.500€
Si la empresa amortiza linealmente la máquina, la dotación anual será:
Al 31 de diciembre, a la cabeza de un año, cuando la empresa quiera hacer el balance de

situación, el valor contable (VC) de la máquina será:
VC = VA – Amortización acumulada = 29.500 – 2.950 = 26.650€
Valoración de activos financieros
Los activos financieros se clasifican, a efectos de su valoración, en alguna de las 6

carteras siguientes:
1. Préstamos y partidas a cobrar (inversiones crediticias).
2. Inversiones mantenidas hasta el vencimiento (títulos de deuda pública que no se

venderán hasta el suyo vencimiento).
3. Activos financieros mantenidos para negociar (especular, vender a corto plazo).
4. Otros activos financieros a valor razonable con cambios en PyG (aquí por el
momento no se puede poner nada).
5. Inversiones en el patrimonio de empresas del grupo, multigrupo y asociadas.

6. Activos financieros disponibles para la venta.
Valoración de activos financieros: inicial
Valoración de activos financieros: posterior

Ejemplo
Supongamos que la empresa compra a 1-1-08 unas acciones por un importe de 1.000€, que
clasifica en la cartera 6 (Inversiones financieras disponibles para la venta), aunque esto no
tiene nada que ver con donde las pone en el activo. Concretamente en este caso las pone A
Inversiones Financieras a corto plazo (dentro del activo corriente).
Supongamos que el precio de estas acciones sube y que aumenta en 100€, se debería
contabilizar:
(540) Inversiones financieras = +100.
(900) Ingresos financieros por
valoración de activos y pasivos = 100.
Después se debe pasar al Patrimonio
neto:
(900) Ingresos financieros por
valoración de activos y pasivos = -100.
(133) Ajustes por valoración en
instrumentos financieros = + 100.
Ejemplo 5.
Supongamos el mismo ejemplo, pero ahora la empresa clasifica estas acciones en el
momento de su compra en la cartera de negociación (cartera 3). Entonces, la corrección de
su valor se debe hacer directamente contra la cuenta de PyG (como un ingreso que se
traspasa al resultado del ejercicio):
(540) Inversiones financieras = +100.
(763) Beneficios por la valoración de instrumentos financieros por su valor razonable = 100
 CTA. PyG

1.3 La cuenta de pérdidas y ganancias
Esta cuenta recojo el resultado del ejercicio, formado por los ingresos y los gastos
del ejercicio: + Ingresos - Gastos = RESULTADO.
Los ingresos y gastos se clasifican según su naturaleza. Primero se ponen los de

explotación y después los de naturaleza financiera:

Modelo normal de Cta. PyG
En el modelo normal se divide en dos partes: actividades continuadas y actividades

interrumpidas. El resultado del ejercicio es la suma de los dos resultados limpios de
impuestos.
Actividad interrumpida
Actividad interrumpida es todo componente que ha sido alienado o se ha dispuesto

de él para otra vía o bien porque ha sido clasificado como mantenido para la venta
y:
 Represente una línea de negocio o un área geográfica, que sea significativa y se

pueda considerar separada del resto.
 Forme parte de un plan individual y coordinado por vender o disponer para otra
vía de una línea de negocio o de un área geográfica de la explotación que sea
significativa y se pueda considerar separada del resto; o
 Sea una empresa dependiente adquirida exclusivamente con el fin de venderla en
el plazo de un año en el momento de su adquisición.

A estos efectos, se entiende por componente de una empresa las actividades o

flujos de efectivo que, por estar separados y ser independientes en su
funcionamiento o a efectos de información financiera, se distinguen claramente del
resto de la empresa, tal y como una empresa dependiente o un segmento de
negocio o geográfico.
Modelo abreviado CPYG
Cuenta de Pérdidas y Ganancias Nota 200X 200X+1.

Importe limpio de la cifra de negocios
Variación de existencias de productos acabados y en
curso de fabricación
Trabajos realizados por el activo de la empresa
Aprovisionamientos
Otros ingresos de explotación
Gastos de personal
Otros gastos de explotación
Amortización del inmovilizado
Imputación de subvenciones de capital y otras
Excesos de provisiones
Deterioro y alienaciones del inmovilizado
Otros resultados
RESULTADOS De EXPLOTACIÓN (1±2+3-4+5-6-7-
8+9±10±11±12)
Ingresos financieros
Gastos financieros
Variación de valor razonable en instrumentos financieros
Diferencias de cambio
Deterioro, bajas y alienaciones de instrumentos
financieros
RESULTADO FINANCIERO (13-14±15±16±17)
RESULTADO ANTES de IMPUESTOS (±A±B)
Impuestos sobre beneficios
RESULTADO DEL EJERCICIO (±C±18)

Ingresos de explotación
1. Importe limpio de la cifra de negocio.

a) Ventas.
b) Prestación de servicios.
En la cuenta de PyG las ventas se ponen limpias (tras haber restado las
devoluciones y cualquier tipo de descuento hecho a los clientes, ya sea por
volumen de ventas (rappels) o por pago inmediato:
2. Variación de existencias de producto acabado (PAN) y de productos en curso

(PC)  (Final – Inicial).
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo.
4. Otros ingresos de explotación.
a) Ingresos accesorios (alquileres, royalties por propiedad industrial,

comisiones, servicios al personal).
b) Subvenciones de explotación incorporadas al resultado del ejercicio.
5. Imputación de subvenciones de capital (importe traspasado al resultado del

ejercicio de las subvenciones, donaciones y legados de capital).

Gastos de explotación
6. Aprovisionamientos (consumos).
a) Consumo de mercancías.
b) Consumo de materias primas (MP) y otras materias consumibles.
c) Trabajos realizados por otras empresas.
d) Deterioros de materiales.
Consumo de Compras + Compras (materias primas, mercancías, otros

materiales netas aprovisionamientos: elementos y conjuntos
incorporables, combustibles, recambios, envases,
embalajes, material de oficina, materiales diversos
no incorporables).
- Devoluciones de compras
- Rappels por compras (descuentos por volúmenes) y

descuentos por pago inmediato
- Variación de existencias MP  (Final – Inicial)
 + Ventas.
 - Compras (+ Devoluciones...+ Rappels…).
 + Variación de existencias.
Variación de existencias
 La variación de existencias se contabiliza como un “ingreso” en la Cuenta de

Resultados.
 Distinguir entre Existencias de Materias Primas (MP) y Productos Acabados (PA)

(los productos en curso se pueden añadir a los PA en forma %).

 Concepto.
 La Cuenta de resultados hace referencia a la actividad (ingresos y gastos) que
han representado las ventas. Por lo tanto, hay que “trabajar” las cuentas
sobre las MP que se han utilizado para las ventas (no con todas las compras),
o los PA vendidos (no con todos los productos producidos).
Ejemplo: materias primas
Ejemplo: productos acabados

7. Gastos de personal.
a) Sueldos, salarios y Seguridad Social a cargo de la empresa.
b) Indemnizaciones, aportaciones a planes de pensiones y otras.
c) Provisiones por retribuciones y otras prestaciones al personal.
8. Otros gastos de explotación.

a) Servicios exteriores (gastos I+D, alquileres, cánones, reparaciones,
servicios profesionales independientes, transportes, seguros, publicidad,
propaganda, relaciones públicas, suministros...)
b) Tributos (≠ impuesto de sociedades).
c) Pérdidas, deterioros y variaciones de provisiones por operaciones
comerciales.
d) Otros gastos de gestión corriente.
9. Amortización del inmovilizado (depreciación sistemática anual sufrida por el

inmovilizado intangible y material, por su aplicación al proceso productivo, y
por las inversiones inmobiliarias) del ejercicio.
10. Exceso de provisiones (diferencia positiva entre el importe de la provisión

existente en el balance inicial y el que corresponda al cierre del ejercicio).
Recoge todas las provisiones de pasivo a largo o corto plazo, menos las
correspondientes al personal que se reflejan en la partida 6 de Gastos de
Personal y las de reestructuración.
11. Deterioros y ventas del inmovilizado.
12. Deterioros o reversiones del deterioro del inmovilizado (correcciones

valorativas por deterioro de carácter reversible en el inmovilizado o
correcciones valorativas, por la recuperación de valor del inmovilizado).
 Resultados por venta de elementos del inmovilizado y de inversiones
inmobiliarias (beneficios o pérdidas de venta de activos no financieros).
Diferencia entre el precio de venta y su valor contable.
 Otros resultados (multas, sanciones)

13. Ingresos financieros.

a) De participaciones en instrumentos de patrimonio en empresas del grupo y
asociadas, y en terceros.
b) De valores negociables y de créditos del activo inmovilizado en empresas
del grupo y asociadas, y en terceros.
- Dividendos a favor de la empresa (a cobrar).
- Intereses de valores de renta fija (a cobrar).
- Intereses de préstamos (a cobrar).
- Intereses por descuento de efectos.
- Otros ingresos financieras.
14. Gastos financieros y gastos asimilados.

a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas.
b) Por deudas con terceros.
- Intereses de obligaciones y bonos (a pagar).

- Intereses de préstamos (a pagar).
- Intereses por descuento de efectos.
- Pérdidas de créditos no comerciales (incobrables por insolvencia).
- Otros gastos financieros (primas de seguros que cubren riesgos
financieros de insolvencia o de tipo de cambio).
15. Variaciones de valor razonable de instrumentos financieros.
16. Beneficios o pérdidas originados por la valoración a valor razonable de

determinados instrumentos financieros (según si su valor ha aumentado o ha
disminuido)
17. Diferencias de cambio.
18. Por modificaciones del tipo de cambio en partidas monetarias en moneda

extranjera). Pueden ser beneficios o pérdidas.
19. Deterioro, bajas y venta de instrumentos financieros.

Corrección valorativa por deterioro del valor en inversiones financieras o
beneficios originados por la valoración a valor razonable de determinados
instrumentos financieros.

Beneficios o pérdidas procedentes de la venta de activos financieros

(participaciones en empresas del grupo, asociadas, etc.), la baja o cancelación.
Ejemplo
Se dispone de las siguientes partidas del Balance de la Empresa XX a 1 de enero
del año t (importes expresados en u.m.):
Edificios 28.000
Proveedores 4.200
Materias primas 2.000
Caja 1.600
Vehículos 18.000
Capital 60.000
Efectos a cobrar 2.000
Terrenos 20.000
Acreedores 500.
Clientes 6.000
Empréstitos 10.000
Deudores 1.000
Bancos 2.000
Efectos a Pagar 1.000
Productos en curso 1.000
Préstamo a largo plazo 30.000
Préstamo a corto plazo 6.600
Maquinaria 19.000
Reservas 22.400
Cartera de acciones (Inv. Financ. a C/T) 10.000
Productos acabados 9.000
Instalaciones 2.000
Patentes 11.200
Mobiliario 1.900
Se pide
A. Ordenar las partidas del Balance inicial y cuadrarlo.

ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO
Patentes Capital
Reservas
Terrenos
Edificios PASIVO NO CORRIENTE

Instalaciones Préstamo a largo plazo

Vehículos Empréstitos
Maquinaria
Mobiliario PASIVO CORRIENTE 12.300
ACTIVO CORRIENTE 34.600 Préstamo a corto plazo
Materias delgadas Efectos a Pagar
Productos en curso Proveedores
Productos acabados Acreedores
Clientes
Deudores
Efectos a cobrar
Cartera de acciones (Inv.Financ. a C/T)
Bancos
Caja
TOTAL ACTIVO 134.700 TOTAL PN Y PASIVO
Así mismo, durante el siguiente periodo han tenido lugar las siguientes
operaciones:
1. Se concede un préstamo a la empresa por un importe de 8.000 u.m. a

reembolsar en 8 plazos anuales de 1.000 u.m. cada uno, empezando en
Enero del próximo año. El importe se ingresa en el banco.
2. Compra de maquinaria por 10.000 u.m., pagando con talón bancario 3.000
u.m. y el resto a pagar el Enero del próximo año.
3. Compra a crédito de materias primeres, por un valor de 32.000 u.m.
4. Venta de productos acabados por 78.000 u.m. cobrando 28.000 u.m. al
contado, 30.000 u.m. con talón bancario y 20.000 u.m. a crédito.
5. Venta de 500 acciones al contado de la Empresa YY, de 10 u.m. de nominal
c/u, al cambio del 180% y que se compraron al 150%.
6. Se aceptan letras de proveedores por valor de 10.000 u.m.
7. Se pagan al contado 12.000 u.m. en concepto de sueldos y salario de mano
de obra y 6.000 u.m. al personal administrativo.
8. Se giran letras a clientes por valor de 10.000 u.m.
9. Los gastos en publicidad y ventas suben a 5.000 u.m. que se pagan al
contado.
10. Pago a proveedores de 20.000 u.m. por medio de un talón

Notas
11. A 31 de Diciembre las existencias finales eran:

 Materias primas = 4000
 Producto en curso = 0
 Producto acabado = 4500
12. La política de amortizaciones a seguir es:

 Amortización patentes = 1.120
 Amortización maquinaria = 3.000
 Amortización mobiliario = 200
 Amortización instalaciones = 200
 Amortización edificios = 3.000
 Amortización vehículos = 2.000
Se pide
B. Tomar nota de los movimientos de las operaciones contables indicadas,

sobre el Balance Inicial (en forma de sumas y restas) y preparar el Balance
Final.
C. Elaborar la Cuenta de Pérdidas y Ganancias.
D. Elaborar el Balance Final.
Tomar nota de los movimientos de las operaciones contables
(1) Balance: Préstamo L/P. 30.000 + 8.000.

Tesorería 3.600 + 8.000
(2) Balance: Maquinaria 19.000
(3) Balance: Proveedores
(4) Cta. PyG: Ventas 78.000

(5) Balance: Tesorería + 9.000
Acciones 10.000 – 7.500
Compra (500acc x 10 x 150% = 7.500)
Venta (500acc x 10 x 180% = 9.000)
Cta. PyG Ingreso financiero + 1.500
(6)

(7)
(8)
(9)
(10)
(11) Balance: MP 2.000 – 2000 + 4.000
(12) Balance: Amort. patentes 11.200 – 1.120
Amort. Maq – 3.000
Elaborar la cuenta de Pérdidas y Ganancias
+Importe neto de la cifra de negocios 78.000

Ventas (4)
+Variación de existencias de prod. Acabados y en curso de fabricación
+ Variación existencias prod. en curso (11) (F-I) (0-1.000)

+ Variación existencias Prod. Acabado(11) (F-I) (4.500-9.000)
- Consumo de materiales
- Compras (3)
+ Variación existencias M. P. (11) (F-I) (4.000-2.000)
-Gastos de personal(7)
- Servicios exteriores
-Gastos publicidad (9)
- Amortización del inmovilizado
-Dotación amortiz. inm. mat. (12)
-Dotación amortiz. Imm. Intangible (12) (Patentes)
BENEFICIO de EXPLOTACIÓN (BAII)
Ingreso financiero por venta de acciones (5) 10 x (180%-150%)
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS (BAI)
Impuesto sobre sociedades (35%)
RESULTADO DEL EJERCICIO (BdI)
Elaborar el Balance final

Evolución del balance

Ejemplo: INSA
Balance de situación 31-12-t
ACTIVO NO CORRIENTE 1.500 FONDOS PROPIOS 875

Terrenos 100 Capital 500
Edificios 1.000 Reservas 275
Maquinaria 400 Pérdidas y ganancias (Bº) 100
ACTIVO CORRIENTE 1.000 PASIVO NO CORRIENTE 750

Clientes 600. Préstamos a largo plazo 750
Existencias M.P. 300. PASIVO CORRIENTE 875
Caja y bancos 100 Préstamos a corto plazo 300
Proveedores 525
Hacienda pública acreedora 50
TOTAL 2.500 2.500
Durante el año t+1 se realizaron estas actividades:
1. Venta de productos acabados por valor de 1.200 u.m., que se cobran 1.000
al contado y 200 a crédito.
2. Cobro de clientes por valor de 600 u.m.
3. Compra de M.P. por valor de 600, que se pagan 550 al contado y 50 a
crédito.
4. Pago a proveedores por valor de 400 u.m.
5. Devolución de parte del capital del préstamo a C.T. por valor de 200 u.m.
6. Pago de gastos financieros por valor de 110 u.m.
7. Pago al contado de gastos de personal y gastos generales de explotación
por 250 u.m.
8. Pago de 50 u.m. a Hacienda pública.
9. Distribución del beneficio del ejercicio anterior, 50% a reservas y 50%
como dividendos que se pagan al contado.
10. Dotación anual amortización inmovilizada: edificios por 50 u.m. y
maquinaria por 50 u.m.
11. Las existencias finales se valoran a 200 u.m.

Cuenta de Pérdidas y Ganancias a 31 - 12 - t+1
Balance de situación 31-12-t+1
Evolución del Balance de situación t y t+1

2 Modelos normales de cuentas anuales
2.1 Balance de situación
Balance de Notas 200X 200X-

situación al cierre memoria 1
del ejercicio 200X
Nº CUENTAS ACTIVO
A.ACTIVO NO
CORRIENTE
I. Inmovilizado 7
intangible
200,(2800),(2900) 1. Investigación y
desarrollo
201,(2801),(2901) 2. Concesiones
202,(2802),(2902) 3. Patentes,
licencias, marcas y
similares
203,(2903) 4. Fondo de
comercio
205,(2805),(2905) 5. Aplicaciones
informáticas
204,209,(2804),(2904) 6.Otros activos
intangibles
II: Inmovilizado 5
material
210,211,(28211),(2910)(2911) 1. Terrenos y

construcciones.
212,213,214,215,216, 217, 218, 2. Instalaciones
219,(2812),(2813),(2814),(2815),(2816), (2817), técnicas,
(2818),(2819),(2912), maquinaria, utillaje,
(2913),(2914),(2915),(2916),(2917), (2918), mobiliario y otro
(2919) inmovilizado
material.
23 3.Inmovilizado en
curso y anticipos
III: Inversiones 6
inmobiliarias
220,(2920) 1.Terrenos
221,(282),(2921) 2. Construcciones
IV. Inversiones en 9/23
empresas del grupo
y asociadas a L/P
2403,2404,(248),(2933),(2934) 1. Acciones y
participaciones en
empresas del grupo
y asociadas.
2413,2414,2423,2424,2433,2434, 2. Créditos a
(2943),(2944),(2953),(2954) empresas del grupo
y asociadas.
2405,2415,2425,2435,(2935), (2945),(2955) 3. Otras
inversiones.
V. Inversiones 9/23
financieras a largo
plazo
250,(259),(296) 1. Acciones y
participaciones en
patrimonio neto a
L/P
251,(297) 2. Valores
representativos de
deuda a largo plazo.
252,253,254,256,257,258260,265, (298) 3. Otras inversiones
financieras a largo
plazo.
474 VI. Activos por
impuestos diferidos
B. ACTIVO CORRIENTE
580,581,582,583,584 I. Activos no corrientes mantenidos 21
para la venta
II. Existencias 10

30,(390) 1. Comerciales.
31,32,(391),(392) 2. Materias primas y otros
aprovisionamientos.
33,34,(393),(394) 3. Productos en curso.
35,(395) 4. Productos terminados.
36,(396) 5. Subproductos, residuos y
materiales recuperados.
III. Deudores comerciales y otras 9
cuentas a cobrar
430,431,436,(437),(490) 1. Clientes por ventas y
prestaciones de servicios.
407 2. Anticipos a proveedores
433,434,435,(493),551,552,554 3. Empresas del grupo, y
asociadas, deudores.
44,5531,5533,190,192 4. Deudores varios.
460,544 5. Personal
4709 6. Activos por impuestos
corrientes
4700,4708,471,472 7. Otros créditos con las
Administraciones públicas
558 8. Accionistas (socios) por
desembolsos exigidos
IV. Inversiones en empresas del 9/23
grupo y asociadas a C/P
5303,(5383),5304,(5384),(5933), (5934) 1. Acciones y particip. en Emp.
5313,5314,5323,5324,5333,5334, 2. Créditos a empresas del grupo
534,535,536,537,(5943),(5944), (5953),(5954) y asociadas a C/P.
5305,(5385),5315,5325,533, (5935),(5945),(5955) 3. Otras inversiones a corto plazo
V. Inversiones financieras a corto 9
plazo
540,(549),(596) 1. Acciones y participaciones a
corto plazo
542,543,547,(598) 2. Créditos a empresas a corto
plazo.
559 3. Derivados financieros a corto
plazo
541,545,546,548,565,566,(597) 4. Otras inversiones financieras a
corto plazo
VI. Efectivo y otros activos líquidos
equivalentes
57 1. Tesorería.
(-----------------) 2. Otros activos líquidos
equivalentes.

480,567 VII. Periodificaciones

Total activo
Nº CUENTAS PATRIMONIO NETO Notas 200X 200X-

Y PASIVO memoria 1
A.PATRIMONIO NETO
A.1 Fondos propios
I. Capital
100,101,102, 150, 502 1. Capital suscrito
(103), (104), (153), (154) 2. (Capital no exigido)
110 II. Prima de emisión
III. Reserva de revalorización
IV. Reservas
112, 1141 1. Legal y estatutaria
113, 1140,1142 2. Otras reservas
(108),(109) V. (Acciones y participaciones
propias)
VI. Resultados de ejercicios
anteriores
120 1. Remanente
(121) 2. (resultados negativos de
ejercicios anteriores)
118 VII. Otras aportaciones de
socios
129 VIII. Resultado del ejercicio
(557) IX. (Dividendo a cuenta)
111 X. Otros instrumentos de
patrimonio neto
A2. Ajustes por cambios de
valor:
133 I. Instrumentos financieros
disponibles para la venta
134 II. Operaciones de cobertura
135 III. Diferencias de conversión
136 IV. Activos no corrientes en
venta
137 V. Otros
130,131,132 A3. Subvenciones, donaciones 18
y legados recibidos
B. PASIVO NO CORRIENTE
I. Provisiones a largo plazo 14
140 1. Obligaciones por
prestaciones a largo plazo al
personal

145 2. Actuaciones
medioambientales
146 3. Provisiones por
reestructuración
141,142,143,144, 147 4. Otras provisiones
II. Deudas a largo plazo 9
176,177,178 1. Ob ligaciones y otros valores
negociables
170 2. Deuda con entidades de
crédito
171, 172, 173, 174, 180, 185 189 3. Otras (fianzas y depósitos,
efectos a pagar, etc.)
16 III. Deudas con empresas del 9/23
grupo y asociadas a L/P
479 IV. Pasivos por impuestos
diferidos
C. PASIVO CORRIENTE
I. Pasivos no corrientes
vinculados con activos
mantenidos para la venta
522, 499 II. Provisiones a corto plazo 14
III. Deudas a corto plazo 9
500, 501 1. Obligaciones y otros valores
negociables
520,526 2. Deuda con entidades de
crédito
559 3. Derivados financieros a corto
plazo
509,521,523,524, 525,528, 4. Otras (fianzas y depósitos,
553,553,555,5566, 560,561, 565, efectos a pagar, etc.)
566, 567, 568, 569, (190) 194
IV. Deudas con empresas del 9
51 1. Deudas con empresas del
grupo y asociadas
5563,5564,5565 2. Desembolsos exigidos sobre
acciones
V. Acreedores comerciales y 9
otras cuentas a pagar
400,401,(406) 1. Proveedores
403,404,405 2. Empresas del grupo y
asociadas acreedores
41 3. Acreedores varios
465 4. Personal (remuneraciones
pendientes de pago)

475 5. Pasivos por impuesto

corriente
475, 476, 477 6. Otras deudas con
administraciones públicas
438 7. Anticipos de clientes
485 VI. Periodificaciones
TOTAL PATRIMONIO NETO Y
PASIVO

2.2 Modelo cuenta PYG
Cuenta de pérdidas y ganancias Nota 200X 200X+1

A.OPERACIONES CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de negocios.
a. Ventas.
b. Prestaciones de servicios.
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de

fabricación.
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo.
4. Aprovisionamientos.
a. Consumo de mercaderías.
b. Consumo de materias primas y otras materias consumibles.
c. Trabajos realizados por otras empresas.
d. Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos.
5. Otros ingresos de explotación.

a. Ingresos accesorios y otros de gestión corriente.
b. Subvenciones de explotación incorporadas al resultado del ejercicio.
6. Gastos de personal.
a. Sueldos, salarios y asimilados.
b. Cargas sociales.
c. Provisiones.
7. Otros gastos de explotación.

a. Servicios exteriores.
b. Tributos.
c. Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones
comerciales.
d. Otros gastos de gestión corriente
8. Amortización del inmovilizado.
9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras.
10. Excesos de provisiones.

Cuenta de pérdidas y ganancias Nota 200X 200X+1
A. OPERACIONES CONTINUADAS
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado.

a. Deterioros y pérdidas.
b. Resultados por enajenaciones y otras.
12. Otros resultados.
A.1. RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11+12)
13. Ingresos financieros.

a. De participaciones en instrumentos de patrimonio.
a.1. En empresas del grupo y asociadas.
a.2. En terceros.
b. De valores negociables y de créditos del activo inmovilizado.
b.1. De empresas del grupo y asociadas.
b.2. De terceros.
14. Gastos financieros.

a. Por deudas con empresas del grupo y asociadas.
b. Por deudas con terceros.
15. Variación de valor razonable en instrumentos financieros.

a. Cartera de negociación y otros.
b. Imputación al resultado del ejercicio por activos financieros disponibles
para la venta.
16. Diferencias de cambio.
17. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros.

a. Deterioros y pérdidas.
b. Resultados por enajenaciones y otras.
A.2. RESULTADO FINANCIERO (13+14+15+16+17)
A.3. RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2)
18. Impuestos sobre beneficios.
A.4. RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES

CONTINUADAS (A.3+18)
B. OPERACIONES INTERRUMPIDAS

19. Resultado del ejercicio procedente de operaciones interrumpidas neto de

impuestos.
A.5. RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+19)

3 Análisis económico y financiero
3.1 ¿Qué es un análisis económico y financiero?
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. En éste apartado pretendemos presentar y

definir que es un estudio económico - financiero y cuál es su utilidad.
Figura 1
Un análisis económico y financiero es el instrumento que deberemos utilizar para

poder planificar financieramente nuestro negocio. La guía de trabajo será la
siguiente:
 Análisis Previo.
a) Objeto del estudio.
b) Entorno económico.
c) Presentación de la empresa.
 Auditoría de cuentas contables.

 Análisis del Rendimiento de Explotación.
 Análisis del Endeudamiento.
 Análisis de la Rentabilidad de los accionistas

3.2 Estructura de un estudio económico y financiero
 Objeto del análisis económico- financiero. La determinación de la razón de

ser del estudio qué se elabora, marcará su desarrollo, estructura y nivel de
detalle. Por ejemplo, la captación de nuevos socios o la petición de un nuevo
crédito bancario.
 Análisis del entorno económico. Todo estudio económico y financiero vendrá

influenciado por el entorno actual y su perspectiva futura. Para una empresa
constructora o promotora es fundamental para su desarrollo, el análisis de
variables como: el tipo de interés, la disposición de las entidades financieras para
financiar obras, política de inversiones del gobierno, etc.
 Presentación de la empresa y el objeto del estudio. La presentación de la

empresa o grupo promotor, es un factor importante para poder interpretar más
fielmente el estudio que viene a continuación.
 Auditoría de cuentas. En éste apartado debemos verificar las cuentas contables

del balance y la cuenta de resultados, comprobando su ajuste al valor de
mercado.
 Análisis del Rendimiento de Explotación. Antes de decidir la política

financiera de la empresa, debemos conocer qué capacidad tiene la empresa para
generar Beneficios. Por ejemplo qué sentido tiene solicitar un préstamo con una
empresa que no es capaz de generar beneficios de una manera continuada y
estable.
 Análisis del Endeudamiento. La capacidad de endeudamiento dependerá no

solo del valor de mercado de las cuentas del activo también de la capacidad de
generar beneficios. En éste apartado analizaremos el valor del activo en relación
con las obligaciones contraídas y así averiguar cuál es el grado de equilibrio
patrimonial.
 Análisis de la Rentabilidad de los Accionistas. Cabe recordar que el objetivo

final de toda empresa es la satisfacción de sus dueños, por lo que todo análisis
económico y financiero, debe reflejar cómo afecta a la rentabilidad obtenida por
los accionistas.

3.3 Diferencia entre análisis económico y análisis financiero
Antes de iniciar el estudio cabe mencionar una sustancial diferencia entre el análisis
económico y el análisis financiero:
 Análisis Económico.- su objetivo es intentar estudiar todas aquellas partidas

que afectan al beneficio de la empresa intentándolo maximizar de una manera
sostenible a largo plazo.
 Generar Información que permita tomar decisiones que afecten al beneficio.
 La información económica se debe realizar a medida del gestor, dependiendo
del sector y lógicamente del tipo de empresa.
 No debe cumplir ningún tipo de normativa contable y fiscal.
 La elaboración de la información tiene un coste, y por lo tanto se debe
analizar el rendimiento de dicho coste.
 Análisis financiero.- pretende determinar la capacidad de endeudamiento de la

empresa. Y por lo tanto el grado de equilibrio patrimonial, es decir, la relación
entre la inversión y la financiación. Es la búsqueda del punto óptimo de riesgo (el
riesgo de no poder pagar las deudas) que supone el endeudamiento y la
rentabilidad del accionista. Las preguntas que debemos contestar son las
siguientes:
 ¿Podrá pagar la empresa las deudas que tiene?
 ¿Cuáles son las máximas deudas que puede asumir la empresa?
 Presentar diferentes alternativas financieras.
 Estrategia de negociación financiera con socios, proveedores y entidades
financieras.
El análisis del Balance y la Cuenta de Resultados se hace comparando entre sí las

diferentes partidas que componen uno y otra. Estas comparaciones son lo que se
denominan ratios.
En los últimos decenios, diferentes autores han elaborado multitud de ratios de

posible aplicación al análisis económico-financiero de las empresas.
Pero en este tema, como en tantos otros, no debe confundirse la cantidad con la
calidad. Los ratios son un instrumento de análisis que nos proporcionan ciertos

datos sobre el grado de liquidez, solvencia, endeudamiento, tesorería, etc., de la

empresa. Lo interesante, por lo tanto, no es confeccionar un número cuanto más
elevado de ratios mejor, sino limitarse a los que usualmente ofrecen respuesta a
las cuestiones que se analizan en cada caso.
El método analítico consiste en estudiar, en primer lugar, los niveles más generales,
para ir posteriormente y de manera progresiva a los más específicos o concretos.
Por consiguiente basándonos en magnitudes fundamentales, los ratios nos ofrecen
una serie de conclusiones lo suficientemente claras no es necesario, en la mayoría
de los casos, realizar otros análisis posteriores. No arrojarán más luz sobre la
cuestión y se corre el riesgo de desviarse lateralmente de la línea analizada.
3.4 Resumen
RESUMEN DEL CAPÍTULO. En un estudio económico y financiero hay

aspectos tan importantes como el análisis de variables económicas y
financieras. También hay que tener presente aspectos como el análisis
previo, donde el objeto del estudio determinará su estructura concreta. La
auditoría de cuentas es un apartado que puede decidir y determinar el
análisis final.

4 Análisis Previo
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. El análisis económico y financiero, dota de valor

a la información previa, como puede ser desde el motivo concreto del
estudio al análisis del entorno económico o la historia financiera de la
empresa.
El análisis previo está formado por las siguientes partes:
 Objeto del estudio. Quién va hacer el análisis, alguien interno o externo a la

empresa.
 Entorno económico. Debemos conocer cuáles son las variables más relevantes
del sector de la construcción y además analizar las variables macroeconómicas
del momento.
 Presentación de la empresa. Conocer quiénes son los accionistas y la historia

financiera de la empresa nos ayudará a conocer mejor y a prever movimientos
futuros.
4.1 Objeto del estudio
4.1.1 ¿Quién realiza el Estudio?
Antes de iniciar un estudio de viabilidad económica y financiera debemos saber

quién debe realizarlo. No es lo mismo que lo haga una persona que forme parte de
la empresa o un agente externo, ya que puede afectar en términos de: objetividad
del estudio, conocimiento de la realidad interna, y facilidad a la hora de obtener
información. Pero además, la razón del estudio va acondicionar necesariamente la
orientación de éste.

4.1.2 Razones que llevan a la realización del estudio
Las razones que pueden llevar a la realización de un estudio económico y financiero

son las siguientes:
 La solicitud de un crédito o su renovación con la entidad bancaria.

 Un proyecto de nueva creación.
 Una ampliación de capital
 Un déficit de tesorería importante.
 Un plan de reestructuración empresarial.
 Búsqueda de nuevos socios.
 ....
4.2 Entorno económico
Esta primera fase tiene como objetivo recoger todo un conjunto de información
complementaria que puede ser muy útil para el estudio que realizaremos a
continuación.
4.2.1 Descripción de las variables más relevantes del sector
En cuanto al sector es importante conocer cuáles son las características que lo

definen, ya que nos servirá de pauta de referencia para analizar el resultado de los
indicadores de la empresa.
¿Qué datos del sector nos interesa conocer prioritariamente?
 Estacionalidad de las ventas.

 Plazos de cobro y de pago.
 Condiciones y medios de cobro.
 Si existe alguna situación de monopolio en el mercado.
 Barreras de entrada del sector.
 Amenazas y oportunidades.

4.2.2 Análisis de las Variables Macroeconómicas
Se debe analizar las variables macroeconómicas más relevantes, como por

ejemplo; peso del sector con respecto al conjunto de toda la compañía, tasa de
inflación actual y previsiones de futuro, evolución del precio del dinero y de la
bolsa.
Conocer cuál es la política gubernamental en temas económicos: inversión pública,

subvenciones, medidas fiscales y laborales.
En cuanto a política general, hay que tener conocimiento si el gobierno va apoyar

especialmente al sector o alguna región determinada.
4.3 Presentación de la empresa
Para la descripción de la compañía hay toda una serie de información interesante a

tener en cuenta:
 Accionistas y su historial de gestión empresarial y financiero.

 Estructura organizativa y dependencias jerárquicas reales.
 Relación de la empresa con su entorno.
 Competidores.
 Proveedores.
 Clientes.
 Instituciones Financieras.
 Instituciones Públicas.
 Historia financiera de la compañía.
 Cultura organizativa y valores éticos.
Figura2

4.4 Resumen
RESUMEN DEL CAPÍTULO. Para un análisis económico y financiero debemos

conocer parámetros como la media de cobro y pago del sector, la
expectativa del tipo de interés o la tipología de accionista de la empresa.
Todos estos aspectos pueden parecer secundarios pero pueden determinar
de manera decisiva un estudio

5 Auditoría de cuentas contables
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. Antes del análisis típicamente financiero,

debemos verificar las cuentas que aparecen en el Balance y la Cuenta de
Resultados, para valorar su coherencia y su valor de mercado y sobre todo
adoptar una actitud de desconfianza ante la realidad presentada por los
estados financieros, primero por la limitación de las normativas contables
y en segundo lugar por sus posibles interpretaciones.
Este paso es dudoso si realmente se puede considerar que forma parte del análisis
o bien puede considerarse como un paso previo. Dada su trascendencia en cuanto a
los resultados o conclusiones que podemos obtener nosotros hemos considerado
oportuno incluirlo dentro del análisis financiero. Como hemos comentado
anteriormente los estados financieros de la empresa (balance y cuenta de
resultados) presentan toda una serie de limitaciones: valor de mercado y valoración
de intangibles. Además la legislación española es blanda y la cultura empresarial
española no termina de concienciarse en la presentación de una información
contable transparente.
5.1 ¿Cuál es la finalidad de la auditoría de cuentas?
La auditoría de cuentas es un paso previo al análisis propiamente financiero.

Consiste en la verificación de cada una de las cuentas, significa comprobar o
contrastar con la realidad el valor contable que aparece en el Balance. Se trata de
valorar si existen plusvalías o minusvalías en valoración de mercado de los activos.
Cabe recordar que a excepción de las cuentas financieras o en caso de permuta de
activos, todo el resto de activos tiene que estar valorado a precio de adquisición y
no se puede valorar en el balance a precio de mercado o valor razonable.
Aunque contablemente las cuentas no se pueden reajustar cuando el precio de

mercado es superior al valor contable, sí que es conveniente tenerlo presente ya
que puede tener una afectación real al equilibrio patrimonial, que es uno de los
objetivos del análisis económico – financiero.

¿Qué pasos realizaremos?
 Comprobar si los balances están auditados por una firma de reconocido prestigio.
En caso contrario proceder a una serie de comprobaciones de las partidas más
significativas. Los balances deben estar verificados y auditados con la realidad
económica y financiera. No solamente ante el posible engaño, sino que además
deberíamos conocer cuáles son los criterios contables que la empresa ha
adoptado y el por qué de los mismos. Por ejemplo si realizamos el análisis para la
concesión de un crédito deberíamos realizar una verificación en el registro, de las
propiedades de la empresa y su tasa a precios de mercado actual.
 Analizaremos la "credibilidad" de cada partida:

 Averiguar aquellos activos que están en desuso o obsoletos y sobre los cuáles
no se ha realizado una provisión correcta.
 Facturas de clientes pendientes de cobro de hace mucho tiempo.
Existencias obsoletas.
 Deudas pendientes de cobro con entidades o particulares que no forman
parte del sector.
 Analizaremos la "coherencia" de las cuentas contables, es decir, realizaremos un
análisis de la funcionalidad de las partidas del activo. Debemos ser capaces de
responder a: ¿Es necesaria ésta inversión? o ¿Podemos mantener la eficiencia con
menos inversión?
 Y el último paso sería valorar todas las partidas del activo a precios de mercado,
y ver si hay diferencias sustanciales con la valoración contable que es a precio de
coste.
Hay que tomar una actitud de desconfianza ante la realidad presentada por el
balance y la cuenta de resultados.
Figura 3

Una vez realizado éste análisis determinaremos si es conveniente reajustar las

partidas del balance ante los nuevos datos aparecidos. Cabe recordar que la
contabilidad solo permite reajustar los datos de las partidas del activo cuando ha
sufrido una disminución, pero de cara al análisis financiero es conveniente adecuar
los saldos a valor de mercado cuando estos presenten diferencias significativas, ya
que no es lo mismo hablar de la solvencia de la empresa con un activo que vale
100 a coste de adquisición (valoración contable) o a 200 a precio de mercado.
Nuestro consejo sería realizar el ajuste al alza (solo para el análisis financiero)
cuando la diferencia sea muy importante y presentando un valor de mercado
conservador.
¿Cuáles son las partidas del balance qué pueden sufrir más variaciones?
 Los terrenos y construcciones, según datos estadísticos, el incremento anual de

los bienes inmuebles ha sido del 20%.
 Materias primas que tenga algún tipo de cotización, como por ejemplo el oro o
metales preciosos, productos agrícolas o ganaderos,...etc.
 Cuadros de pintores famosos, coches de lujo, antigüedades,...etc.
 Cuentas financieras, la denominada renta variable, puede sufrir variaciones tanto

positivas como negativas, al estar sujetas a una cotización del mercado bursátil.
5.2 Relación de Cuentas del Balance y de las Cuentas de Resultados
5.2.1 El Balance
El balance como hemos comentado anteriormente está compuesto por el activo y

por el pasivo. A continuación comentaremos las partidas más significativas en una
empresa constructora y promotora.

5.2.1.1 El Activo
Las cuentas contables las tenemos agrupadas por masas patrimoniales:
a) Inmovilizado Material. Son aquellas partidas necesarias para la realización de

la actividad empresarial. En el caso de la empresa constructora estas serán poco
significativas, ya que una empresa constructora no trabaja en una ubicación fija,
sino que varía en cada pedido y no necesita de instalaciones fabriles. Además
existe la costumbre de alquilar toda la maquinaria necesaria (grúas, elementos
de transporte…).
 Terrenos y Construcciones. En ésta partida aparecerán aquellos que se
utilizan para el desarrollo de actividades corporativas. Para una empresa
promotora los pisos o solares comprados para su venta deben ser
contabilizados en la cuenta de existencias del activo circulante.
 Maquinaria. Es todo aquel elemento mecánico necesario para la
transformación de la materia prima.
 Utillajes. Los instrumentos manuales necesarios para el trabajo de los
operarios.
 Mobiliario. Mesas, sillas, …
 Elementos de proceso de información. Ordenadores, fax, etc.
b) Inmovilizado Intangible. Son aquellas partidas del activo que no son

materiales. Son derechos o activos intangibles.
 Fondo de Comercio. Es la plusvalía pagada en la compra de una empresa.
 Derechos de traspaso. Son los pagados por un local en arrendamiento.
 Arrendamiento Financiero. Es el valor del activo comprado mediante leasing.
c) Inmovilizado Financiero. Son aquellas inversiones que realiza la empresa en

activos financieros. Las podemos diferenciar entre renta fija (obligaciones,
pagarés, imposiciones a plazo fijo…) y renta variable (acciones).
d) Inversiones Inmobiliarias. Son aquellos activos inmobiliarios destinados al

alquiler.
e) Activo No Corriente. Es la suma de los siguientes inmovilizados: ficticio,

material, inmaterial y financiero. Es todo aquello que compramos para ser
utilizado pero no vendido.

f) Activo Corriente. Es todo aquello que compramos para ser vendido. Está
formado por la siguientes partidas:
 Existencias (Obra en trámite). Es el valor de la obra pendiente de certificar y
entregar al cliente.
 Clientes. Es la relación de deudas pendientes de cobro de parte de nuestros
clientes.
 Deudores Varios. Son todas las deudas que nos deben, pero que no forman
parte de nuestra actividad o negocio.
 Caja y bancos. Es el dinero que disponemos en efectivo.
5.2.1.2 El Pasivo
El pasivo lo podemos dividir en tres masas patrimoniales:
 Patrimonio Neto
 Capital Social. Es la aportación de los socios registrada en el registro
mercantil.
 Reservas. Son los beneficios acumulados y no repartidos como dividendos.
Hay diferentes tipos de reservas: legales, voluntarias, de revalorización,…etc.
 Resultados del Ejercicio. Son los resultados actuales del año.
 Resultados de Ejercicios anteriores Negativos.- Son las pérdidas acumuladas
de años anteriores.
 Pasivo No Corriente. Son a largo plazo todas las deudas superiores a un año.
 Préstamos bancarios.
 Proveedores. Son las empresas que nos venden productos o servicios que
conforman nuestra actividad principal.
 Acreedores. No forman parte de nuestra actividad principal.
 Pasivo Corriente
 Préstamos.
 Proveedores.
 Acreedores.
 Administraciones públicas.- deudas con hacienda pública o con la seguridad
social.

5.2.2 La Cuenta de Resultados
5.2.2.1 La Cuenta de Explotación
En esta cuenta de resultados van aparecer todos los conceptos de ingresos y gastos
relacionados con la actividad principal de la empresa. Entre ellos destacar:
 VENTAS. Son los ingresos que en una empresa constructora se producen por la
construcción de una obra o edificación. Tal y como hemos comentado en otros
capítulos, podemos adoptar dos criterios contabilizar la obra como venta al
finalizarla o bien contabilizar los certificados presentados de manera periódica
como venta.
 GASTOS. Es aquello que hemos consumido durante el ejercicio anual. Es el coste
de los productos u obras vendidas o entregadas.
El plan general contable clasifica los gastos por su naturaleza:
 Compra de materias primas/productos terminados. Hay que distinguir entre

comprar y gastar. La materia prima o producto terminado será un gasto cuando
el producto u obra sea vendido o entregada.
 Variación de existencias. Es la diferencia de inventarios de un año a otro.
 Rappels. Es un gasto inverso producido cuando cobramos por haber llegado a un

determinado nivel de compras. Se considera como un menos gasto.
 Gastos de personal. El coste de la nómina está compuesto por:

 Sueldo bruto = Cobro en efectivo + Retención IRPF + coste seguridad social
del trabajador.
 Coste de personal para la empresa = Sueldo Bruto + Coste seguridad
social de la empresa.
 Gastos Generales (Suministros y servicios exteriores).

 Prima del seguro. La cuota que pagamos por el seguro. Solo se aplica la
parte del la cuota correspondiente al año en curso.
 Promoción y publicidad. Son todos aquellos gastos que tenemos para dar a
conocer o mantener la notoriedad de la empresa.

 Comisiones bancarias. Hay que diferenciar entre los gastos financieros y las
comisiones. Éstas últimas son cobradas por los servicios que nos ofrece
nuestro banco.
 Servicios profesionales independientes. Asesorías diversas de
profesionales como abogados, técnicos,…etc.
5.2.2.2 La Cuenta de Resultados Financieros
 Ingresos Financieros. Son aquellos que provienen de la inversión en activos

financieros: renta fija o renta variable.
 Gastos Financieros. Son los intereses que pagamos por préstamos recibidos.
5.3 Resumen
RESUMEN DEL CAPÍTULO. Una diferencia significativa entre el valor del

activo en el balance (a precio de adquisición) y su valor de mercado puede
obligarnos a rectificar el balance solo a efectos del análisis financiero.
También el cuestionarnos todas las cuentas contables puede llevarnos a
encontrar activos en desuso.

6 Análisis del rendimiento de explotación
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. Es el de encontrar cuál es el beneficio máximo

que la empresa puede obtener y sostener a largo plazo y además si es
óptimo con el activo que disponemos.
Antes de analizar la capacidad de endeudamiento de la empresa debemos conocer

si la empresa está maximizando el beneficio y si le es rentable el endeudarse.
El rendimiento de explotación es el siguiente ratio Beneficio de explotación /Activo

Funcional, por lo tanto lo que se trata es de analizar cómo podemos maximizar éste
ratio. Para ello debemos ser capaces de influir en cada una de las variables que lo
componen:
 Beneficio. El resultado de la diferencia entre ingresos por ventas y gastos de la

actividad principal de la empresa. Es el resultado que se obtiene de la cuenta de
explotación.
 Activo. Es la relación de activos del balance destinados a la explotación.
6.1 Análisis de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias
La cuenta de Pérdidas y Ganancias está compuesta por cuentas de resultados:
 La Cuenta de Explotación. La que se genera por la actividad propia de la

empresa.
 La Cuenta de Resultados Financieros. Proviene del cobro o pago de intereses

financieros.

6.1.1 La Cuenta de Explotación
6.1.1.1 El análisis de las Ventas
En primer lugar desglosaremos este concepto. Las ventas están formadas por:
 Unidades Vendidas. Estas vienen delimitadas por la capacidad y eficiencia

productiva y por lo tanto de la inversión que realicemos en el activo funcional y
por la política comercial. Por consiguiente, tener un producto que se ajuste a las
necesidades del mercado.
 Precio. El precio es una variable que depende del posicionamiento y la capacidad

de diferenciarse que tenga la empresa.
La información para el análisis de las ventas la deberemos buscar en el

departamento comercial y de producción, y supera a la información financiera que
podamos disponer, y en ésta asignatura no da lugar a estudiarla.
6.1.1.2 El análisis de los Gastos
Aquí deberemos diferenciar entre gastos directos o productivos y gastos indirectos

o variables. El ratio que compara los gastos con las ventas es un buen indicador de
eficiencia si lo comparamos a la media del sector o con empresas de la
competencia.
Aquí es de vital importancia la información que nos puedan facilitar nuestras áreas
funcionales: presupuestos, escandallos, número de personal óptimo, etc.
Toda ésta información correspondería a la contabilidad analítica de costes, pero que

el temario actual no abarca.
En el apartado actual lo que pretendemos es comparar los ratios de gastos respecto

a ventas, con nuestros más directos rivales y con la media del sector, y de
presupuestos, y así ver cómo estamos situados, si por encima o por debajo. Esto
nos dará una idea de la capacidad de la empresa en mejorar el beneficio.

6.1.2 La Cuenta de resultados Financieros
Como hemos comentado anteriormente proviene de la diferencia entre el

rendimiento de nuestras inversiones financieras y nuestro coste del capital.
Hay que vigilar que el coste no sea excesivo, el límite lo tendremos en un 4-5% del
coste sobre las ventas.
6.2 El Umbral de Rentabilidad o Punto de Equilibrio
Es un análisis que si podemos realizar nos indicará el volumen de ventas mínimo

que debe realizarse para que el resultado de la empresa sea cero.
Ventas Gatos Estructura

1.- Gastos Variables
ventas
Ventas Gastos Estructura
Margen Bruto
Dicho de otra manera, son aquellas ventas que cubren los costes variables y los
costes fijos.
¿Para qué sirve el análisis del punto de equilibrio?
Tiene diferentes aplicaciones:
 Ver la capacidad de la empresa de adaptarse y ajustar sus costes ante una

bajada de ventas, por ejemplo ante una crisis de demanda.
 Es una manera de evaluar el riesgo del negocio cuando lo ponemos en marcha.

Cuanto más alto es el punto de equilibrio, es decir las ventas, más tardaremos en
alcanzarlas y más podemos perder.
 Ayuda a analizar la flexibilidad y competitividad de la empresa a la hora de aplicar

políticas empresariales como el outsourcing.

El objetivo será tener el punto de equilibrio más bajo posible.
Aspectos que hay que tener presente:
 Los Gastos Variables. No siempre varían en la misma proporción ante cualquier

nivel de ventas, y con la aplicación de la fórmula debemos tenerlo presente, ya
que hace variar el resultado, y por consiguiente las conclusiones.
 Gastos de Estructura. No son siempre fijos también pueden sufrir variaciones

en función del nivel y tipo de ventas. Ya que por ejemplo hay productos que son
más intensivos en la utilización de los costes de estructura que otros.
En la aplicación de la fórmula debemos ir con cuidado ya que no tener presente los

anteriores comentarios nos puede inducir a errores importantes. Por lo tanto
debemos tenerlo presente como un indicador más, y realizar un cálculo estimativo
de los costes a ese nivel de ventas y ver si coincide.
6.3 El Rendimiento de Explotación y el efecto apalancamiento financiero.
El director de una empresa no busca un beneficio máximo, sino que pretende una
maximización del rendimiento, para que este afecte así a la rentabilidad, que es la
variable importante para el accionista y dueño de la empresa.
RENDIMIENTO TÉCNICO  Beneficio/Activo Funcional. Este ratio mide la eficacia

del activo para ver si la actividad del negocio es interesante y también sirve de
comparación entre empresas del sector.
Esta descomposición del ratio del rendimiento nos dice que el ratio proviene de:
 El margen de explotación
 De la rotación de la explotación.

El efecto apalancamiento financiero
Sirve para definir el efecto de endeudamiento sobre la rentabilidad por:
 Utilización del crédito

 Coste del crédito
Si rendimiento < tipo interés apalancamiento negativo
Si rendimiento > tipo interés apalancamiento positivo
Si rendimiento = tipo interés no apalancamiento
Si no hay endeudamiento, no hay apalancamiento
La relación entre rendimiento y rentabilidad viene dada por:
 Inversiones alternativas
 Riesgo
La rentabilidad es un ratio que solamente debe interesar al accionista pero el

principal objetivo de la empresa es maximizar dicho ratio, debemos obtener los
máximos beneficios posibles con el mínimo desembolso de los accionistas posible.

6.4 Resumen
RESUMEN DEL CAPÍTULO. En éste capítulo hemos visto la importancia de la

información económica para la toma de decisiones. Además también existe
una parte importante de los gastos que están relacionados directamente
con las ventas. Por otro lado también hemos estudiado que el cálculo del
umbral de rentabilidad no es un simple ratio. La comparación del ratio del
rendimiento de explotación con el coste del pasivo nos ayuda a determinar
si es interesante endeudarnos o no

7 Análisis de la capacidad de endeudamiento
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. Este apartado nos ayudará a responder las

siguientes preguntas: ¿Podemos pagar nuestras deudas? ¿Podemos tener
más deudas? Etc.
El análisis patrimonial estático consiste en el análisis del Balance en un momento

dado, siendo su objetivo final determinar su grado de equilibrio patrimonial,
entendiéndolo, como la capacidad que tiene la empresa de pagar sus deudas en el
momento que le corresponde hacerlo.
7.1 Comparación de Masas Patrimoniales
En el análisis de la capacidad de endeudamiento de una empresa lo primero que

haremos es comparar las masas patrimoniales. Significa ver el peso
proporcional de cada una de las masas patrimoniales respecto al total del activo o
pasivo, además se debe comparar las magnitudes de cada una de las masas
patrimoniales del activo con las del pasivo.
Si el Activo Circulante es superior al Exigible a Corto Plazo (A.C.> Ex. C.P.),

podemos considerar que de manera genérica la empresa está equilibrada, ya que
dentro del activo circulante están las partidas que antes de un año se convertirán
en dinero en efectivo.
En el Exigible a Corto Plazo están contabilizados las deudas a pagar antes de un

año, por lo que si A.C.>Ex. C.P. la empresa durante el plazo de un año podrá pagar
sus deudas con el activo circulante de que dispone. Más adelante en el análisis
financiero debemos determinar si el ritmo de cobros es más rápido que el ritmo de
pagos.

La comparación del A.C. y Ex.C.P. es lo mismo que decir que el Activo Fijo es
inferior a la suma de los recursos propios y al exigible a largo plazo.
Otro aspecto que debemos analizar es el peso porcentual del activo fijo y activo
circulante respecto al activo total. Esto nos facilitará información respecto a la
liquidez de la empresa y también es una ayuda para compararla con los modelos de
activos existentes.
En cuanto al pasivo, la comparación entre los Recursos Propios y la suma de

exigible a largo plazo y a corto plazo, nos aporta una idea del riesgo de poder pagar
las deudas de la empresa. Se considera que una empresa está con un riesgo medio
cuando el porcentaje de estas masas comentadas está al 50%.
7.2 El análisis del Inmovilizado Material
El análisis del Activo fijo se centra, básicamente, en tres cuestiones:

consolidación, funcionalidad y materialidad. Veamos en qué consisten.
7.2.1 Consolidación
El grado de consolidación del Activo Fijo se refiere a la mayor o menor liquidez de

las partidas que lo integran. Por consiguiente, el grado de consolidación será mayor
si predominan bienes cuyo proceso de conversión en líquido es más dilatado
(terrenos, edificios, etc.) y disminuirá a medida que abunden más otros bienes,
más fácilmente liquidables (máquinas, utillaje, mobiliario, etc.). El grado de

consolidación es importante para determinar las diferentes clases de financiación

que requieran las distintas partidas, cabe recordar que la banca financia a
empresas con sólidos activos inmobiliarios.
7.2.2 Funcionalidad
La funcionalidad se refiere al grado de concentración de recursos en las

actividades propias de la empresa. Un elevado grado de extra-funcionalidad en los
bienes incluidos en el Activo Fijo, supone un desvío de recursos hacia actividades
alejadas del objetivo de la empresa. Pero hay que tener en cuenta que entre los
activos funcionales y los extra-funcionales, existe una categoría intermedia: los
llamados “activos interinos”. Se trata de aquellos bienes que, por el momento, no
se dedican a actividades relacionadas con el tráfico de la empresa pero están
destinados a ello en el futuro. Tal es el caso de terrenos en los que se proyecta
construir naves industriales o almacenes, máquinas pendientes de ser ensambladas
u otros similares. Tales bienes ni se amortizan, ni generan ningún rendimiento.
Constituye una inversión previa que se transformará en su día en activo funcional.
Por el momento su tendencia a la liquidez es nula.
El análisis de funcionalidad nos aporta la siguiente información:
 Una alta extra-funcionalidad nos indica un nivel elevado de riesgo empresarial, al

dedicarse a actividades que no les son propias ni conocidas.
 Una alta extra-funcionalidad puede mermar un crecimiento en el área de negocio

que le es propio.
 La extra-funcionalidad es una fuente de recursos financieros, ya que su venta

aporta dinero pero no perjudica la actividad funcional y principal.

7.2.3 Materialidad
En cuanto a la materialidad, hay que tener presente todos aquellos bienes que no
son tangibles y que su valor de realización puede ser dudoso: préstamos a otras
compañías, acciones, fondos de comercio, etc., los activos mobiliarios son de difícil
financiación. Los activos materiales ayudan a la valoración más objetiva y menos
volátil de un negocio, por el contrario de los activos inmateriales.
7.3 El Endeudamiento y su capacidad
El Ratio del Endeudamiento
El endeudamiento es un ratio que nos presenta un indicador de riesgo, en concreto,

una posible situación de suspensión de pagos en la empresa.
El endeudamiento es la relación entre el valor total de la deuda y el de los

capitales propios, según se expresa en el siguiente ratio:
El ratio del endeudamiento, es el grado de garantía que una empresa ofrece a sus
acreedores. Posiblemente es un ratio de referencia en el análisis financiero.
Si el endeudamiento es:
 Entre 0-0’5: Muy bueno

 Entre 0’5-1: Bueno
 Entre 1-2: Regular
 Más de 2: Malo
Aparte del valor obtenido posteriormente también habrá que tener presente la
calidad del endeudamiento que más adelante analizaremos.

El ratio de endeudamiento es fundamental al analizar el Pasivo. Un endeudamiento

excesivo nos indica un riesgo mayor de suspensión de pagos, y una mayor
dificultad de obtener créditos. Pero hay que tener en cuenta que éstos no se
conceden sólo en base al nivel de endeudamiento de las empresas, sino que
intervienen otros factores tales como existencia de avales, perspectivas futuras,
intereses políticos, etc., factores que varían de un sector a otro.
Además de conocer el nivel de endeudamiento, cabe distinguir entre el

endeudamiento a corto plazo y el endeudamiento a largo plazo, y así obtener datos
sobre su grado de exigibilidad.
Otras cuestiones relativas a la calidad del endeudamiento son: la existencia de

garantías sobre las deudas (por ejemplo las hipotecas), la naturaleza del acreedor
(proveedor, banco habitual, particular,…) si se trata de deudas de carácter expreso
(un crédito bancario) o cíclico (aplazamiento de pago a proveedores).
Atendiendo a esos y otros factores similares podemos clasificar las deudas de la

empresa según su exigibilidad real. Es decir, diferenciar entre las deudas que
suponen un pago de una forma rígida o bien si es posible esperar una cierta
flexibilidad (aplazamientos, novación de letras,…).
Observaciones respecto al endeudamiento:
 El endeudamiento es un indicador de un posible riesgo y de una capacidad de

endeudamiento.
 Hay sectores donde la media de los ratios de endeudamiento puede estar
alrededor de 3-4 y esto no significar que su estructura financiera sea una
deuda. Dicho ratio debe compararse con la estructura del ACTIVO sobretodo en
sectores donde el peso del activo circulante es muy elevado y su financiación es
a corto plazo.
La Calidad del Endeudamiento
Hay que observar la CALIDAD, es decir, analizar de qué tipo de acreedor se trata,
medio de pago, plazo de pago, etc.

7.4 El Volumen de Autofinanciación
Por lo que respecta al volumen de autofinanciación, es la suma de las reservas,

los fondos de provisión y los de amortización. Se trata de las partidas del Pasivo
clasificadas como no exigibles y generadas por las actividades económicas de la
empresa. Es un indicador de la capacidad que tiene la empresa para generar
recursos y no distribuirlos a los accionistas.
Las reservas constituyen un ahorro ya que se obtienen del beneficio a costa de

reducir los dividendos repartibles entre los socios. Pueden tener, un carácter legal
(el 10% del beneficio líquido hasta alcanzar un 20% del capital), estatutario
(obligatorias también por exigirlo los estatutos de la sociedad) o voluntario
(acordadas libremente por la Junta General). En todo caso, sean obligatorias o de
libre disposición, las reservas pueden constituirse con carácter general (previsión
de pérdidas o posibilidad de autofinanciación en el futuro) o especial (destinadas a
un fin específico que ha de constar en el Balance).
Los Fondos de Amortización y de Provisión no se constituyen en base a los

resultados obtenidos realmente, sino que se incluyen como gastos en la Cuenta de
Resultados. Pero, al tratarse de gastos no pagados, constituyen también un ahorro
para la empresa.
La diferencia entre uno y otro es que, mientras el Fondo de Amortización tiene una
finalidad concreta (reposición de bienes del Activo Fijo) el de Provisiones no. Se
trata de un ahorro destinado a compensar posibles adversidades que la empresa
pueda sufrir en el futuro. Por consiguiente se trata de una estimación
(necesariamente subjetiva) de posibles riesgos previsibles.
Hasta aquí, el análisis del patrimonio de la empresa se ha hecho desde un punto de

vista estático, considerando su composición en un momento determinado (al cierre
del Balance). Pero podemos ampliarlo como veremos a continuación.

7.5 La Evolución del Equilibrio Patrimonial
Analizando la evolución de las partidas del Balance a lo largo del tiempo se obtiene
una visión dinámica del patrimonio de una empresa. Análisis de cómo han ido
variando sus componentes durante ese periodo y además nos indica la política de
financiación y de inversión de la empresa.
Por medio de un análisis de la evolución de los Balances de los diferentes años,

pueden constatarse las variaciones sufridas por el nivel de endeudamiento, la
autofinanciación, los activos extra-funcionales,…etc. Esta contraposición de
Balances es lo que se denomina “cuadro de diferencias contables”. No obstante
resaltar que, por sí mismo, no es un instrumento preciso de análisis, el cuadro de
diferencias contables se limita a reflejar variaciones en el pasivo y el activo.
El análisis de la evolución patrimonial es la siguiente fase en el estudio económico-

financiero y se apoya en los conceptos adquiridos en el análisis del activo fijo Lo
que se pretende en esta fase es estudiar la evolución que sufren las diferentes
magnitudes económicas y financieras.
Tal y como hicimos en la fase anterior, sintetizaremos los Balances en masas

patrimoniales y compararemos las modificaciones producidas de un año a otro.
¿Qué es inversión? En el lenguaje habitual del mundo empresarial cuando se

habla de INVERSIÓN es para hacer referencia a la compra de bienes que forman
parte del Activo No corriente, como: terrenos, maquinaria, instalaciones,… etc.
Paradójicamente, muchas veces no se considera como inversión los bienes
adquiridos mediante leasing.
¿Qué es financiación? Siguiendo la misma dinámica anterior, se habla de

Financiación cuando nos endeudamos con préstamos o créditos.

7.5.1 La Inversión
Desde la perspectiva económica-financiera, se considera INVERSIÓN toda aquella

operación económica que comprometa recursos, tanto de una manera explícita o
no.
Por FINANCIACIÓN, se entiende todo aquel recurso utilizado para la realización

de inversiones.
Como inversión consideramos TODO incremento de ACTIVO, tanto las compras de

Activo Fijo, como los incrementos de Activo circulante. Si de un año a otro ha
habido un incremento de stocks, será inversión ya que implica un compromiso de
recursos, deberemos buscar financiación para poder tener este stock de más.
Además toda disminución de PASIVO también supone inversión, por ejemplo, si
cancelamos un préstamo, implica una salida de fondos o una obligación de pagar un
dinero a una entidad externa. Ello implica un compromiso de generar recursos para
atender dicha obligación.
La diferencia entre la inversión en activo fijo o circulante está en el tipo de decisión:
 Activo No corriente. Es una decisión expresa, decidimos comprar un

determinado activo.
 Activo Corriente. No es una decisión expresa, las partidas del circulante:
existencias, clientes o bancos, varían en función de las ventas, y del resultado
de las decisiones comerciales o financieras.
7.5.2 La Financiación
La FINANCIACIÓN, es todo aquel incremento de partidas del PASIVO, desde

recursos propios (el reparto de dividendos es una inversión y la aplicación a
reservas de beneficio es financiación), hasta el exigible tanto a largo plazo como a
corto plazo. Pero también es financiación la disminución del ACTIVO, cuando la
empresa ha vendido un edificio y hemos ingresado el importe de la venta, en ese
instante hay una entrada de recursos en la empresa. Dentro de la financiación
también se toman decisiones expresas y otras que no lo son.

7.5.3 El Esquema de Fuentes y Empleos
Para poder crear el ESQUEMA DE FUENTES Y EMPLEOS, previamente debemos

crear el cuadro de diferencias contables, se obtiene de restar las partidas del
Balance del año “n+1” a las del año “n”. Una vez que se obtiene la diferencia se
procede a ordenar las partidas.
Para explicar con claridad la evolución patrimonial de la empresa, se utiliza el

“esquema de fuentes y empleos”. Éste tiene por objeto establecer: por un lado la
relación de los movimientos de captación de recursos (fuentes financieras), y por
otro lado, la de las inversiones (empleos) realizadas por la empresa. Ambos
siempre referidos a un mismo periodo de tiempo.
El esquema de fuentes y empleos se construye a partir del cuadro de diferencias

contables, donde por un lado tenemos los empleos o inversiones, que es todo
aumento de activo o disminución de pasivo, y por otro lado están las fuentes o
financiación, que es todo aumento de pasivo o disminución de activo.
En el esquema de fuentes y empleos los recursos o fuentes deben ordenarse según

de mayor a menor grado de exigibilidad. Y las inversiones o empleos según su
grado de liquidez. Respetando este orden puede analizarse este instrumento de
forma más racional. Por lo que se refiere a las fuentes, la evolución del grado de
exigibilidad, nos indica la inclinación de la empresa hacia fuentes de financiación
exigibles o no exigibles y por lo tanto, la tendencia a un mayor o menor
endeudamiento.
En cuanto a las inversiones, la comparación entre las destinadas al Activo Fijo y al

circulante indicará la tendencia de la empresa a potenciar la propia capacidad
productiva, a aprovechar la que ya posee o bien a estimular una mayor capacidad
comercial. Las inversiones destinadas a cancelar partidas del Pasivo exigible
(deudas) no potencian su capacidad productiva sino que tienden a su saneamiento
financiero.
Por último, el presente análisis consistirá en comparar el tipo de inversiones

realizadas con los recursos captados, elaborando un juicio global de la trayectoria
seguida durante ese periodo: si la empresa tiende a fortalecer o a debilitar su

estructura patrimonial. Un análisis de un esquema de fuentes y empleos podría

resumirse en:
Empleo: Incremento de activo y decremento de pasivo.
En qué invierte la empresa
 ¿Cómo varía el Activo No corriente y porqué?

 ¿Cómo varía el Activo Corriente y porqué?
En la inversión debemos analizar si las inversiones realizadas están destinadas a

incrementar el beneficio de explotación.
Financiación: Incremento de pasivo y decremento de activo.
 ¿Cuál es la política de endeudamiento?

 ¿Relación entre corto y largo plazo?
 ¿Qué tipo de recursos tenemos?
 Armonía del desarrollo, significa ver lo que crece más, las deudas o los recursos
propios.
 Aspectos que debemos tener presentes:
 El Activo Fijo se toma en valores positivos.
 Fondo de Amortización. Su crecimiento nos indica una fuente de financiación.
 Desglosar los movimientos del Activo.
 Conocer los valores mínimos de las distintas masas patrimoniales para que la
empresa sea operativa.
Lo que pretende analizar el análisis dinámico es:
 Si la evolución es similar a la de años anteriores.

 Qué tendencia hay hacia el endeudamiento.

7.6 La Capacidad de Pago
El análisis de solvencia pretende averiguar la capacidad que tiene la empresa de

atender pagos a su vencimiento correspondiente. Por consiguiente, el concepto de
solvencia puede desglosarse en:
Capacidad objetiva para atender el pago de las deudas: suficientes bienes en el

Activo para responder al Pasivo exigible.
Puntualidad en el pago: posesión de líquido suficiente para atender el pago de las

deudas en la fecha de su vencimiento.
7.6.1 Capacidad Patrimonial
La solvencia como capacidad patrimonial de pago es el total del Activo menos el

Pasivo Exigible. Se conoce también como “solvencia final” o “solvencia de garantía”,
es una ratio que se analiza desde una perspectiva de liquidación de la empresa. Si
la empresa carece de ella, se encuentra en situación de insolvencia definitiva y se
verá abocada a la quiebra.
Solvencia final = activo - pasivo exigible
La solvencia final nos indica el activo sobrante después de pagar deudas. Para este
cálculo el activo debe ser real, no ficticio. El concepto de solvencia final se utiliza
para tratar la empresa desde una perspectiva de liquidación.
Solvencia corriente es una medida que se basa en el hecho que la empresa debe
atender las obligaciones contraídas mediante los recursos generales en el ciclo de

maduración (activo corriente). La solvencia corriente prescinde la garantía del

activo fijo y de las deudas a largo plazo.
7.6.1.1 Fondo de maniobra
Es el “colchón” que tenemos de activo circulante después de haber pagado las

deudas a corto plazo.
Fondo de maniobra = activo corriente – pasivo corriente
Aunque sea positivo, debemos analizar la CALIDAD.
A cuántos días se convertirán en líquido los componentes del ciclo de maduración.

Qué capacidad de convertirse en líquido tienen las diferentes partidas del activo
corriente (morosos, stocks,…).
El concepto de WORKING CAPITAL va relacionado con el de Fondo de Maniobra,

mientras que el primero hace referencia a cuáles son las necesidades mínimas de
Activo Corriente y de numero de personal necesario para la actividad empresarial.
El Fondo de Maniobra es un concepto que se utiliza para nuevas actividades o
proyectos de productos nuevos.
Ratios del Fondo de Maniobra:

7.6.1.2 Otros indicadores
Existen una serie de ratios relacionados con la solvencia corriente:
Ratio de “solvencia”, o de “posición corriente”, o de “razón circulante”:
Si el valor del ratio es 1, significaría que la empresa puede hacer frente a las
deudas a corto plazo mediante la realización del activo circulante.
Ratio de “tesorería” o “prueba ácida”:
Si este ratio nos arroja un valor próximo a 1, significa que la empresa se

encontrará en una buena situación de tesorería: puede atender el pago de sus
deudas sólo con las partidas más líquidas del Activo circulante (efectivo y saldos de
clientes).
Ratio de “liquidez” o “disponibilidad”:
Este ratio tiene en la práctica una utilización bastante limitada. Al calcular el saldo
de las cuentas bancarias, no debe utilizarse el existente en la fecha de cierre del
Balance, sino el promedio de todo el ejercicio. Pero es discutible cual debe ser la
relación óptima entre el efectivo disponible que debe tener la empresa como
reserva frente a imprevistos (retraso en el pago de clientes, averías, huelgas, etc.)
y el exigible a corto plazo.
El cash flow es una fuente de fondos de la empresa. Es el flujo de entradas y

salidas de dinero que ha de equilibrarse a la larga. La planeación de la liquidez

implica predecir en detalle los pagos del período siguiente para asegurar que habrá
dinero suficiente en caja para cubrir los gastos operativos en cada momento.
Como conclusión al análisis de solvencia como capacidad cabe resaltar:
 Los ratios son indicadores, pero no son los únicos, éstos pueden variar en función
del estudio que se realiza o de la estrategia de la empresa, o pura y simplemente
dependerán del directivo que debe realizar el análisis. El indicador es un
instrumento que debe favorecer el análisis.
 El ratio como indicador que es, intenta medir una realidad, por lo tanto nos puede
inducir a errores, no le podemos dar una fiabilidad absoluta, por eso hay que
corroborar la información indicada con los demás indicadores.
7.6.2 La Puntualidad en el Pago
La solvencia pretende indicarnos si la empresa pagará en el día acordado. Lo que

pretendemos es prever el futuro, por lo que el siguiente análisis sólo indicará si
existe la posibilidad de pago, sin embargo el resultado final sólo se sabrá el día del
vencimiento señalado. Existen dos formas de prever:
1. Mediante el cálculo de rotaciones.

2. Mediante la elaboración de Balances y Presupuestos provisionales.
7.6.2.1 ¿Qué es la Rotación?
La rotación es la relación entre las ventas y las masas del activo:
La rotación es el “número de vueltas” que el activo tiene durante el ejercicio. Es un

ratio de eficiencia, nos interesa vender más con menos activo.

A través de la rotación podemos convertir en días las cantidades monetarias que

tenemos contabilizadas en las diferentes cuentas del balance y de la cuenta de
resultados. La inversa de la rotación nos aporta información en días.
Estos ratios nos permiten conocer cuántos días de promedio anuales componen
todo o parte del ciclo de maduración empresarial. A continuación analizaremos dos
conceptos ciclo de maduración y ciclo de caja.
7.6.2.2 El Ciclo de Maduración
El ciclo de maduración son los días que van desde que compramos la materia prima
hasta que cobramos la venta del producto producido. Este ciclo comporta las
siguientes fases:
 Compramos materia prima.

 Desde qué compramos hasta que empezamos a fabricar, la materia prima está
en el almacén, FASE DE ACOPIO. En una empresa constructora esta es una
fase muy corta, ya que trabajamos bajo pedido.
 Fabricamos.
 Una característica de las constructoras es el largo proceso productivo, suele
durar más de un año, pero mediante las certificaciones de obra realizamos
entregas (ventas) parciales de la obra que nos permitirá aplicar como ingresos
esas obras certificadas y no esperar al final del proceso constructivo.
 El periodo que va desde la fabricación hasta la venta es el PERIODO
COMERCIAL. En las constructoras no procede este periodo ya que trabajan
sobre pedido.
 Vendemos. Cuando entregamos los certificados de obra es cuando

podemos considerar la venta.
 Cobramos.- Es la última fase va desde la venta hasta el cobro.

Este ciclo nos permite medir la eficiencia del equipo gestor, en función de la
relación con la media del sector. Si somos capaces de hacerlo en menos días que le
media sectorial significará que somos más eficientes.
Para conocer cuánto dura cada una de las fases que conforman el ciclo de
maduración, procederemos a descomponer los ratios mencionados anteriormente.
1. Fase acopio materias primas:
En este ratio, la variable Salidas Almacén, es un dato extracontable que algunas

veces puede ser difícil de obtener.
2. Fase de fabricación:

El concepto de producción terminada también es un dato extracontable pero

más fácil de obtener, para ello necesitamos la diferencia de inventarios anuales
desde la partida de obra terminada.
3. Fase comercial:
Las ventas a precio de coste, es un dato de la cuenta de resultados una vez

deducidas de las ventas los costes directos.
4. Fase de cobro:
Este ratio es el que podemos obtener de manera más estable y sin riesgo de
error.
>>> Cabe recordar que todos estos días que obtenemos son medias anuales y
debemos de ir con cuidado con aquellas empresas cuyas ventas estén localizadas
en unos periodos mensuales concretos. <<

7.6.2.3 El Ciclo de Caja
La rotación del pasivo exigible nos indicará el plazo medio de pago que tiene la
empresa.
El ciclo de caja = Ciclo de maduración - plazo medio de pago. Un ciclo de caja

positivo significa que debemos financiarnos por lo contrario un resultado negativo
reflejará que nos estamos financiando.
Una vez obtenidas las diferentes rotaciones tendremos por parte del activo
circulante el número de días medio que este activo tarda en transformarse en
líquido y por parte del pasivo exigible tendremos los días medios que se necesitan
para que se genere la obligación de pago. Si el primero es superior al segundo
quiere decir que existe una tendencia media a la puntualidad.
El convertir las obligaciones de cobro o pago en días nos ayudará a negociar

condiciones de cobro o pago con nuestros clientes o proveedores. Por ejemplo si mi
ciclo de maduración es de 180 días, es decir desde que compro la materia prima
hasta que cobro la obra realizada, y el plazo de pago es de 90 días, por
consiguiente tendré que financiarme a 100 días. Una alternativa sería intentar
acortar los plazos de ejecución de la obra, acortar el plazo de cobro de clientes o
bien alargar el plazo de clientes.
7.7 Resumen
RESUMEN DEL CAPÍTULO. La determinación de la capacidad financiera

viene determinada por el análisis de multitud de variables, que van desde
la comparación de las masas patrimoniales (Activo Corriente > Pasivo
Corriente), el cálculo del ratio del endeudamiento y del Fondo de Maniobra,
como los días medios del ciclo de Maduración o del Cobro de clientes. No
existe una fórmula que nos dé un resultado exacto, por ello deberemos ser
nosotros los que diagnostiquemos la situación.

8 Análisis de la rentabilidad de los accionistas
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. El objetivo final de toda empresa es la

maximización de los beneficios en relación a los recursos propios de la
empresa. La satisfacción del accionista viene por la rentabilidad. Este
apartado debe ser la culminación de todo el proceso analítico anterior
La rentabilidad es la relación entre el beneficio final obtenido y los recursos

aportados por los accionistas. Se puede realizar una distinción, entre el beneficio
antes o después de impuestos. El cálculo de dicho ratio sería:
 Beneficio Final (antes de Impuestos)/Recursos Propios.

 Beneficio Final (después de Impuestos)/Recursos Propios.
El Beneficio Final es la agregación de los resultados de las diferentes cuentas de

resultados que aparecen en la cuenta de Pérdidas y Ganancias: Explotación,
Financieros y Extraordinarios. El cálculo antes o después de impuestos de:
 Voluntad de conocer la relevancia del impacto fiscal.

 La comparación de la rentabilidad después de impuestos entre empresas con
implantación multinacional, puede no ser homogénea si la presión fiscal es
diferente en cada país.
 La rentabilidad después de impuestos nos ofrece un resultado neto y apunto de
percibir por parte del accionista.
¿Cuándo la rentabilidad es óptima? El análisis de la rentabilidad va unido al

concepto de riesgo y/o incertidumbre del resultado y a las inversiones alternativas.
La inversión más segura para un ciudadano es la compra de deuda pública de su

estado, ya que se considera que el gobierno siempre pagará el capital y los
intereses de esos activos financieros (pagares, obligaciones o bonos del tesoro). Sin
embargo, en España la rentabilidad o tipo de interés es muy bajo, en la actualidad
podemos estar alrededor del 2,3%. Por consiguiente esta es la rentabilidad mínima
que debemos exigir a todas nuestras inversiones y a partir de éste tipo iremos
aumentando nuestras exigencias de rentabilidad en función del riesgo que

consideramos adecuado asumir con la rentabilidad ofrecida. El riesgo lo podemos

segmentar en tres niveles:
 Riesgo país. Es el que tenemos que asumir por invertir en un país extranjero,
puede venir dado por la variación del tipo de cambio, cambios de políticas
gubernamentales que afectan a nuestro sector, inestabilidad de los procesos
judiciales,…etc.
 Riesgo Sector. Cada sector tiene un nivel de incertidumbre diferente.
 Riesgo Empresa. Aun trabajando en un mismo sector, la evolución del Beneficio
es diferente en cada empresa y éste dependerá de su equipo de gestión y
dimensión.
El riesgo es una cuestión de percepción y cada inversionista dispone de una visión

diferente. La rentabilidad de un negocio dependerá de la estimación individual del
riesgo que tengamos cada uno de nosotros y de las posibles alternativas de
negocios que se nos puedan presentar.
La rentabilidad y el rendimiento están relacionados mediante el efecto

apalancamiento y el impacto fiscal.
Significa que con el apalancamiento positivo (Rendimiento >Coste pasivo), el efecto

apalancamiento hace de multiplicador con el rendimiento e incrementa más
proporcionalmente la rentabilidad de los accionistas >> más endeudamiento >>
más rentabilidad.
RESUMEN DEL CAPÍTULO. La bonanza de la rentabilidad financiera

dependerá básicamente de la expectativa que tengan los accionistas sobre
la empresa y el sector donde se ubica ésta

9 Análisis de los estados financieros en una empresa

constructora
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. El sector de la construcción tiene características

diferenciales, lo que conlleva a realizar el análisis financiero fijándonos en
determinados aspectos.
Algunas de las preguntas que nos podemos plantear acerca de los estados
financieros de las empresas constructoras pueden ser las siguientes:
1. ¿Qué cartera de obras tiene la sociedad para los próximos meses? ¿Cuál es la
utilización que puede hacer la Sociedad con esta cartera de obras contratadas y
con los recursos fijos (mano de obra y parque de maquinaria)?. El análisis de
este aspecto debe responder también a la pregunta de ¿Cuál es la capacidad de
maniobra que tiene la empresa para adaptarse a situaciones de crisis?
2. ¿Con qué recursos está financiando la empresa la obra ejecutada y las cuentas a
cobrar de sus clientes? ¿Está consiguiendo la empresa que la totalidad de sus
servicios circulantes estén financiados con recursos de terceros no remunerados
(pasivo espontáneo), tales como anticipos de clientes, proveedores y
subcontratistas?
3. ¿Cuál es el criterio de reconocimiento de resultados que está aplicando la

empresa y consecuentemente, que posibilidades existen de que la gestión de
sus cuentas a cobrar (básicamente obra ejecutada pendiente de certificar) sea
ágil y no produzca quebrantos patrimoniales en el futuro?
La respuesta a cada una de las cuestiones planteadas debe dar al analista o al

gestor un profundo conocimiento de la empresa y será la base para la toma de
decisiones de cara al próximo futuro de la compañía.

9.1 Peculiaridades de la Cuenta de Explotación
Se pueden destacar, entre otros, los siguientes aspectos importantes de la Cuenta

de Explotación:
1. Según el tipo de obra (fundamentalmente edificación y obras industriales) el

porcentaje de los materiales incorporados en el proceso productivo por la vía de
compras, puede ser semejante en el sector de la construcción al del resto del
sector privado. Sin embargo, la influencia que en el sector de la construcción
tienen las obras civiles en las que una parte muy importante de los costes de los
resultados proceden de los costes de mano de obra y de maquinaria,
fundamentalmente por la influencia que en el sector tiene la subcontratación
(clasificada en la cuenta de resultados comparativa adjunta bajo el epígrafe de
"Trabajos, suministros y servicios exteriores") hacen que el porcentaje de los
costes asignado a compras de materiales sea sensiblemente inferior en el sector
de la construcción que en el conjunto del sector privado.
2. Como consecuencia de la gran incidencia que en el sector de la construcción

tiene la subcontratación con terceros, conforme se indica en el párrafo anterior
el porcentaje de "Trabajos, suministros y servicios exteriores", triplica al resto
de los sectores.
3. El elevado porcentaje de los gastos de personal refleja el carácter intensivo en

mano de obra que tiene la actividad de la construcción, (este porcentaje se
eleva si consideramos que dentro del componente "Subcontratos" hay también
un porcentaje muy elevado de mano de obra).
4. Lógicamente, el porcentaje de amortizaciones es inferior en el sector de la

construcción, al requerir su actividad una menor inversión en inmovilizado
material a largo plazo. También en la cuenta de resultados tiene influencia la
subcontratación, puesto que los costes correspondientes al alquiler de
maquinaria de terceros, recurso al que las empresas están acudiendo cada vez
en mayor medida, están incluidos en la línea de "Trabajos, suministros y
servicios exteriores", cuando hubieran sido clasificados en la línea de
amortizaciones si las empresas hubieran optado por la adquisición de
maquinaria propia.

5. Las "Dotaciones a las provisiones" son muy superiores en el sector de la

construcción respecto al resto de los sectores, al exigir su actividad la creación
de provisiones para liquidación de obras, garantías, etc.
6. En resumen, se puede observar que el porcentaje de margen obtenido en el

sector de la construcción es inferior al del resto del sector privado, dependiendo
la rentabilidad final del resultado de las gestiones realizadas ante la propiedad
para el cobro de las obras adicionales o modificaciones al proyecto, de la
capacidad de financiar la obra con recursos de terceros no remunerados (pasivo
espontáneo) y de la obtención de una mayor rotación de los recursos.
9.2 Recomendaciones Finales ante los Estados Financieros de una

empresa constructora.
Como complemento de lo anteriormente expuesto, a continuación detallamos

algunos indicadores que deben tenerse en cuenta al analizar los estados financieros
de una empresa constructora:
1. Meses de producción pendientes de cobro (relación entre la producción anual y

el saldo de "Clientes y Certificaciones pendientes de cobro").
2. Meses de producción pendientes de certificar (relación igual a la anterior pero
referida al saldo de "Obra ejecutada pendiente de certificar").
3. Financiación de la obra por terceros (relación entre la producción pendiente de
certificación y cobro y los saldos de proveedores, subcontratistas y anticipo de
clientes).
4. Productividad por empleado (relación entre la producción total y el número de
empleados fijos y eventuales).
5. Porcentaje de gastos de estructura sobre el total de la producción.
6. Cobertura de la obra contratada (meses de producción contratada en cartera al
final de un periodo).
7. Análisis de la composición de la producción de un período por tipo de propiedad,
(pública o privada), por tipo de
8. Análisis de los márgenes obtenidos por cada tipo de actividad (edificación, obra
civil, exterior, uniones temporales, etc.).

9.3 La obra a trámite
Tal y como hemos indicado, uno de los componentes de los ingresos en una obra en
ejecución, lo constituye la obra en trámite, que corresponde a trabajos realizados
sin estar recogidos en el contrato original, y que se hallan en fase de aprobación
por parte del cliente. En España, el principal factor que afecta a la determinación de
los ingresos y los costes, lo constituye el hecho de que, generalmente, los
proyectos originales no se hallan lo suficientemente definidos, dando lugar a
modificaciones y variaciones sustanciales durante la ejecución, con las
consiguientes desviaciones en los ingresos y costes presupuestados. Estas
desviaciones, amparan las reclamaciones de modificación del precio de venta
original por parte del constructor para compensar los "sobre-costes", apareciendo lo
que en el sector se conoce como "Reformados", "Adicionales", "Liquidación",... etc.
Este proceso de discusión y aprobación de las modificaciones de los ingresos, tiene
una importancia decisiva, sobre todo cuando se trata de obras públicas, en el
momento de determinación final del resultado, ya que puede cambiar, y de hecho
suele cambiar, el signo del resultado.
Por todo lo expuesto con anterioridad, se puede deducir que el factor que afecta de
forma más significativa a los resultados de una empresa constructora, es la política
que la misma siga en cuanto a la contabilización como ingresos de aquellas
unidades en trámite de aprobación, es decir, que parte de la "Obra en trámite"
reconoce en su cuenta de resultados como ingreso y en qué estado del proceso de
discusión y aprobación se halla la misma. Esta política de registro de la obra en
trámite, en el caso de una obra pública, adquiere mayor importancia, ya que en
España, y como consecuencia de la Ley de Contratos del Estado, el proceso de
aprobación de un "Reformado" o de una "Obra Complementaria", suele ser
generalmente lento, pudiendo transcurrir más de un año desde que se ejecuta la
unidad de obra basada en un acuerdo verbal, hasta que se obtiene primero la
"Aprobación Técnica" y con posterioridad la "Aprobación Económica", que de
derecho a su certificación y cobro posterior.
Las normas de valoración no especifican el procedimiento a seguir de forma clara a

la hora de proceder para la contabilización de la "Obra en Trámite", dejándolo a
criterio de cada empresa constructora, indicando que para su contabilización, habrá
de seguirse el mismo método que el utilizado en la obra principal, es decir, el de
“Porcentaje de Realización” o bien el de “Contrato Cumplido”. Sin embargo, si exige

que en las cuentas anuales se incluya una serie de información sobre la situación
de la obra en trámite. Dentro de la información requerida destacar entre otras las
siguientes:
 Desglose en el balance de situación del saldo de la cuenta 434 "Clientes por obra
ejecutada pendiente de certificar". Diferenciación entre la parte que corresponde
a "Por encargo y con contrato" (lo que se denomina en el sector como "Obra en
Firme"), y la que está "En Tramitación".
 Desglose en la cuenta de pérdidas y ganancias, del saldo de la cuenta 706 de

ventas e ingresos denominado "Obra ejecutada pendiente de certificar", y
también desglose de la cuenta 434 por los conceptos anteriormente
mencionados.
 Inclusión de información en la Memoria de Operaciones a depositar en el Registro

Mercantil, acerca de lo siguiente:
 Criterios de valoración de la obra ejecutada pendiente de certificar y
descripción del método de estimación utilizado.
 Importe de la obra ejecutada pendiente de certificar.
 Antigüedad de los saldos de clientes nacionales del sector público.
Visto pues lo anterior, las normas de adaptación han optado por dejar libertad a las
empresas en lo referente a la política a seguir para la contabilización de la "Obra en
Trámite", exigiendo únicamente información en las cuentas anuales acerca de la
misma.
9.4 Conclusiones
En general la adaptación de las normas del plan general de contabilidad a las

empresas constructoras, representa un gran avance sobre lo que existía con
respecto a la normativa contable para el sector de la construcción, y en
comparación a lo que se utiliza en otros países. Sin embargo, es de resaltar que, tal
como se observa a lo largo de estos apuntes, al hablar del tema de la “obra en
trámite”, debido a las indefiniciones que se presentan en muchos casos en las obras
públicas de construcción, así como la aplicación de la ley de contratos del estado, el
criterio de registrar la “obra ejecutada pendiente de certificar” sigue siendo el

caballo de batalla de la determinación final de los resultados de una empresa

constructora. Por consiguiente al “leer” los resultados de cualquier empresa del
sector de la construcción, debe hacerse especial hincapié en la información que
sobre la obra ejecutada pendiente de certificar, se incluye en las cuentas anuales,
así como el criterio de estimación utilizado para su determinación.
Para finalizar comentar que las normas elaboradas tal vez resultan demasiado
ambiciosas respecto a la información que hay que incluir en las cuentas anuales en
los apartados de “cifra de negocios” y de “cartera de pedidos”, dando lugar a que
alguna de las empresas considere que al hacer pública esta información tanto a su
competencia como al público en general, podría ocasionarles graves perjuicios a su
compañía y por ello optarían por su no inclusión.
9.5 Resumen
RESUMEN DEL CAPÍTULO. En el análisis financiero de una empresa

constructora hay aspectos que son importantes de conocer: cartera de
obras o pedidos (dato que no aparece en el balance), ¿Cómo contabiliza los
ingresos?, ¿Cuál es el porcentaje de obra subcontratada? etc.

10 Análisis de inversiones
10.1 ¿Qué es la Inversión?
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. Definiremos lo que entendemos por inversión,

con la doble clasificación de activo fijo y activo circulante.
Definimos como inversión todos los bienes o derechos que se destinan a la

actividad empresarial y que comprometen recursos financieros (en definitiva
dinero); pero para el tema que vamos a tratar a continuación, consideraremos
inversión la compra de activo fijo y activo circulante.
 Activo Fijo: terrenos, edificios, maquinaria, instalaciones técnicas, elementos de

transporte,..etc.
 Activo Circulante: existencias, clientes y tesorería.
Cabe destacar, que las pérdidas en la cuenta de explotación o la cancelación de

créditos (tanto de bancos como de proveedores) comprometen los recursos de la
empresa y por tanto se tiene que considerar como inversión desde un prisma
financiero, aunque habitualmente no tienen esta consideración.
Se denomina inversión necesaria a los bienes y derechos que, como mínimo,

tiene que disponer el futuro empresario para desarrollar la empresa que proyecta
crear. El empresario puede disponer ya, desde antes de comenzar su negocio, de
ciertos bienes que piensa utilizar en el mismo (locales, maquinaria, vehículos, etc.)
No es dinero, pero sí tienen un valor como tal. Y, como que se dedicarán a las
actividades de la empresa (serán “invertidos” en ellos), y se corre el riesgo de
perderlos, tienen que ser valorados, y calcular su futuro rendimiento (indicador que
reflejará la eficiencia del gestor de la empresa).
En el cálculo de la inversión necesaria, es importante tener presente los
siguientes aspectos:
a) Determinar la inversión estrictamente necesaria ya que un exceso nos puede

generar desequilibrios financieros y bajar el rendimiento.
b) Partidas como existencias, clientes o tesorería, también son considerados como
inversión.

c) Las pérdidas generadas también suponen un compromiso de recursos, y

suponen una inversión para la empresa.
Por otro lado, a través del rendimiento, que se calcula a partir de los beneficios de
la explotación dividido por el activo total (inversión), nosotros podemos evaluar con
qué eficiencia gestionamos nuestra inversión productiva. Para saber si el ratio
obtenido es bueno, primero lo podemos comparar con otras empresas o proyectos
similares y después de cara al equilibrio financiero que trataremos más adelante, lo
compararemos con el coste de nuestro pasivo o financiación.
Para el cálculo de la inversión necesaria, se requiere efectuar una serie de

previsiones de futuro. Como es lógico, no puede pretenderse que sean exactas al
cien por cien. Crear una empresa implica siempre asumir un cierto margen de
riesgo. Pero si el cálculo se hace con criterios rigurosos, es más probable que se
aproxime bastante a la realidad. Al menos, lo suficiente como para que el margen
de riesgo se reduzca a un nivel aceptable.
Un aspecto que es muy importante a tener en cuenta son las posibles pérdidas
iniciales, una incorrecta previsión de éstas puede desequilibrar el estado financiero
de nuestra empresa.
Estos cálculos de futuro se hacen por medio de instrumentos contables: el Balance

y la Cuenta de Pérdidas y Ganancias. Pero, como no responden a resultados reales,
sino meramente previstos, reciben el nombre de Balances y Cuentas previsionales.
RESUMEN DEL CAPÍTULO. Dentro del cálculo de inversión necesaria,

tradicionalmente incluimos los elementos del activo fijo: edificios,
instalaciones, elementos de transporte,..., pero también debemos de tener
presente las partidas del activo circulante como existencias o las deudas
con clientes.

10.2 Cálculo de la inversión necesaria
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. Comentaremos la importancia del cálculo de la

inversión necesaria.
Se tiene que determinar el valor de los bienes que tienen que formar parte del
activo para que la empresa pueda iniciar sus operaciones (working capital). Tanto
los del activo fijo (locales, máquinas, vehículos, etc.) incluyendo el ficticio, como los
del circulante (básicamente, materias primas o mercaderías para vender, y dinero
en caja o en cuenta corriente).
Se trata del valor de adquisición de todos estos bienes, y el coste del inicio de las
operaciones (constitución de sociedad, honorarios de notarios y gestores,
impuestos, etc.)
El working capital o capital de trabajo, es un concepto anglosajón, que hace

referencia a cuáles son las necesidades mínimas o teóricas que la empresa tiene en
conceptos tales como: materias primas, stock de productos acabados, clientes,
tesorería mínima y mano de obra, para poder producir o realizar el servicio ofrecido
al mercado o clientela. El cálculo de éste es importante para poder determinar
después nuestras necesidades financieras.
La previsión tiene que hacerse basándose en criterios realistas, no en meras

especulaciones, y actualizando los valores de las diferentes partidas en la fecha
prevista de inicio de las actividades, cuando estos gastos, de constitución y
adquisición, vayan a llevarse a término.
Por este motivo, si después de elaborar un Balance previsional, la creación de la

empresa se retarda por cualquier motivo, aquel tiene que ser corregido en función
de las variaciones de precios habidas en este periodo. No hacerlo podría inducir a
graves errores de apreciación.
Pero, con el Balance previsional, no hay bastante, éste tiene que ser
complementado con una Cuenta de Pérdidas y Ganancias, también previsional.

La importancia del cálculo de la inversión necesaria viene determinada por los

 El empresario y/o accionistas, ponen a disposición de la empresa una cantidad

determinada de dinero, por la cual esperan obtener una rentabilidad. El accionista
y/o empresario intentará que estos recursos sean los mínimos posibles y además
querrán el máximo beneficio.
 La cantidad de dinero que deposita el empresario o accionista, vendrá

determinada por el volumen de inversión a realizar.
 La capacidad de generar beneficios de la empresa vendrá determinada en parte

por la calidad y la cantidad de inversión realizada.
RESUMEN DEL CAPÍTULO. El cálculo de la inversión necesaria es

importante de cara el cálculo del rendimiento, y su optimización.
10.3 Selección de la inversión
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. Para poder seleccionar una inversión debemos

de establecer los criterios de evaluación, para que luego la decisión sea
más fácil.
Desde una perspectiva empresarial, la inversión significa el empleo de un capital o

capitales financieros en fecha y forma determinadas, en un proyecto del que se
espera un retorno futuro. Para determinar la idoneidad de las inversiones, son
relevantes una serie de variantes: los recursos comprometidos, los fondos
liberados, el valor residual y la tasa esperada de retorno.
De los recursos comprometidos en una inversión, es importante determinar si se

trata de capital fijo o capital de trabajo o bien si lo son de ambos, y en qué
proporción. Por otro lado, también debe calcularse si se requiere su inversión de
una sola vez, al inicio del proyecto, o en varios flujos, periódicos o no, constantes o
no o bien a lo largo de vida de la operación.

En cuanto a los fondos liberados, éstos son representativos del retorno futuro de la
inversión. Para saber ¿cuánto y cómo?, podría pensarse que en definitiva, la
variable representativa del retorno es el beneficio. Sin embargo desde una óptica
financiera, es evidente que no es así, ya que el beneficio no es siempre y/o
totalmente el recurso liberado, libre (entendido como posibilidad de colocación
alternativa), y, además, es muy manejable, como todo concepto contable.
Financieramente, lo que interesa son los flujos reales de caja disponibles
(liberados) (CASH-FLOW).
Por lo que se refiere al Cash flow, podemos definirlo como todo aquello que es caja
durante un período determinado, en términos netos y que, en consecuencia, dará
lugar a un saldo neto, positivo o negativo, para ese período. Se trata, siempre, de
flujos de caja relevantes (diferencia entre hacer o no hacer, hacer una cosa u otra,
etc.).
CASH FLOW
* Beneficio neto
* (impuestos)
* +/- diferencial de capital de trabajo
* +/- amortizaciones
* +/- fondos adicionales colocados/recuperados en relación con
inversión/desinversión de inmovilizado
* Etc...
El valor residual, en sus diferentes formas, no es más que otro tipo de flujo, pero es
muy conveniente tenerlo en cuenta. De igual manera que tampoco debemos olvidar
la recuperación del capital de trabajo.
Finalmente, la tasa esperada de retorno puede ser un resultado del análisis o una
limitación del modelo. Es decir, un parámetro fijado a priori.
Existen diversos métodos de selección de inversiones. Se trata de procedimientos

y/o criterios a seguir para determinar si un determinado proyecto de inversión
resulta conveniente, o no. Vamos a comentar brevemente tres de ellos: VAN, TIR y
PAY-BACK.

10.3.1 V.A.N. (El valor actual neto)
Este método resulta una aplicación estricta del principio de equivalencia financiera
(una peseta hoy vale más que una peseta mañana, ya que puedo colocarla y ganar
intereses y, la de mañana, supone siempre un riesgo).
Con este criterio, se fija una tasa mínima deseada o esperada (i) y se exige que el
valor actualizado neto de los flujos generados por el proyecto de inversión sea
positivo. Es decir:
La tasa (i), debe ser determinada por la empresa en base a consideraciones tales
como el coste del capital, el riesgo del proyecto, el coste de oportunidad,
otras similares. Aplicando la fórmula, todo proyecto cuyo VAN sea positivo (>0)
es, en principio, interesante. Si existen varios proyectos alternativos, se
jerarquizarán justamente según sus VAN. Pero siempre hay que recordar que debe
cumplirse la reinversión constante de flujos a la tasa (i).
El VAN es el valor a día de hoy de la suma de todos los flujos de dinero positivos y
negativos generados durante la vigencia del proyecto.

10.3.2 Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.)
La tasa interna de rentabilidad es aquella que hace que el valor actual neto del
proyecto sea cero. Es, por lo tanto, el techo máximo de actualización que aguanta
el proyecto.
El proyecto de inversión resultará interesante si su TIR es superior a la tasa mínima

esperada.
10.3.3 PAY BACK
El Pay Back es el período de tiempo "n" necesario para recuperar la inversión. El

criterio para seleccionar una inversión es establecer que su pay back sea menos
que un cierto valor "x":
Es un método, a diferencia de los VAN y TIR, de tipo aproximado (no financiero).

Su ventaja radica en la sencillez de aplicación y en que supone una apreciación
intuitiva del riesgo. Sus defectos provienen de la posible falta de actualización en la
que se incurra, y en que se desprecian los cash flows que se produzcan después del
período "pay back".

10.3.4 La decisión
En los epígrafes anteriores se ha hablado de que, por ejemplo, el VAN debe resultar
positivo. Si es negativo, es claro que el proyecto debe abandonarse. Pero, ¿y si es
positivo? ¿Quiere decir que la empresa va a resultar un buen negocio
necesariamente?
Igualmente, al tratar de la TIR, se ha mencionado que debe ser "superior a la tasa

mínima esperada", o que, el período "pay back" sea menor que "un cierto valor".
¿Cuáles son esos valores de referencia? Decidirlo corresponde al futuro empresario

y, para ello, sólo tiene que aplicar los mismos cálculos que a otras inversiones
alternativas (fondos de inversión, inmuebles para alquilar, Deuda Pública, o los
proyectos de otras empresas, por ejemplo) y analizar los resultados. El que, de
todos ellos, le ofrezca mejores perspectivas de rentabilidad/riesgo deberá servir de
punto de referencia.
Si con su proyecto prevé superar esos resultados, la idea es digna de ser llevada a
la práctica. Pero, si no es así, deberá desecharla, e invertir en alguna de esas otras
posibilidades alternativas que le ofrecen una rentabilidad mayor.
10.3.5 Conclusiones
CONCLUSIÓN DEL CAPÍTULO. Una decisión de inversión depende de una

serie de aspectos básicos:
 Riesgo que está dispuesto a asumir el accionista.

 Rentabilidad, ¿Qué expectativas tiene el accionista en cuanto a la empresa y
sector?
Disponemos básicamente tres indicadores: V.A.N., T.I.R. y Payback, que

nos ayudarán a medir la rentabilidad y el beneficio en función del nivel de
riesgo que estemos dispuestos a asumir.

11 Planificación financiera
11.1 Clases de Necesidades Financieras
OBJETIVO DEL CAPÍTULO. Mostrar cómo podemos instrumentar e iniciar el

proceso de planificación financiera, donde primero determinaremos el
volumen de recursos financieros que necesitamos, para poder conocer
para qué los necesitamos, y así finalmente en función de ello, generar las
máximas alternativas financieras posibles.
11.2 ¿Qué es la Planificación Financiera?
Como anteriormente se ha mencionado, la planificación financiera es un proceso

mediante el cual se determina, primero cuánto dinero necesitamos y luego en qué
vamos a invertirlo, y así poder determinar qué alternativas financieras tenemos que
maximicen la rentabilidad del negocio y minimicen el riesgo financiero.
La planificación financiera de una empresa o proyecto depende de la estrategia

general y más concretamente de las políticas y objetivos empresariales derivados.
Las políticas pueden venir generadas desde cada una de las áreas funcionales
existentes en la empresa, como:
 Comercial
 Marketing.
 Producción.
 Laboral.
 Otros,..
Por ejemplo, imaginemos que la estrategia principal de la empresa es crecer en

ventas un 10%, si se trata de una empresa industrial podría tener que realizar
inversiones en maquinaria para poder incrementar la producción que satisfaga tal
crecimiento, a la vez el departamento comercial deberá contratar más personal
para alcanzar tal objetivo, y así sucesivamente en cada departamento. El resultante
de todo éste proceso será la obtención de un determinado importe económico.

Pensemos que lo más importante a día de hoy es tomar conciencia que toda
decisión estratégica tiene connotaciones financieras que debemos controlar y
asumir. En una situación de tesorería deficitaria lo peor no es necesariamente el
quebranto en sí mismo, sino el desconocimiento de la cuantía total del déficit y de
su origen, ya que nos impide hallar una solución al problema.
En el esquema, que a continuación se expone, se muestra el proceso que se debe

seguir previamente para poder determinar la planificación financiera, siendo ésta la
última parte y el resultante del proceso de planificación estratégica.
Todo proceso de planificación económico-financiera debería seguir el siguiente

orden:
a) En primer lugar el departamento comercial deberá elaborar su Plan de Ventas

concretando el conjunto de programas y presupuestos del que se compone. El
Presupuesto de ventas supone el punto de partida del proceso de planificación
General dentro de la empresa, y posiblemente la variable más difícil de
determinar.
b) En segundo lugar el Plan de Producción, que deberá determinar aspectos tan

importantes como: nivel de stocks (materia prima, productos en curso o
productos acabados), inversiones de realizar en el proceso productivo, política
de compras, política laboral,…etc.
c) En tercer lugar se realizarán los presupuestos de cada uno de los

departamentos funcionales de la organización.
d) El departamento Administrativo-Financiero será, sin embargo, quien cierre el

proceso de planificación general, estará sujeto al envío de información de todos
los departamentos, deberá procesarla y a continuación elaborará los tres
estados financieros previsionales: el Balance, la Cuenta de Resultados y el

Presupuesto de Tesorería. En ellos se reflejarán todas las previsiones

económicas y financieras de la empresa:
 El nivel de utilización y el objetivo sobre materias primas condicionan el
volumen de compras. Afectando al Balance Previsional, al Presupuesto de
Tesorería y a la Cuenta Previsional de Resultados.
 Las condiciones de cobro afectarán al Presupuesto de Tesorería. El volumen
de cobros se reflejará en la Cuenta de Clientes del Balance Previsional.
 Cada departamento o área funcional formulará su Plan de Gastos que se
verá reflejado en la Cuenta Previsional de Resultados.
 Las inversiones afectarán directamente al Activo Fijo del Balance Previsional
e indirectamente según las condiciones pactadas con el proveedor al Pasivo
y al Presupuesto de Tesorería.
11.3 Calculo de la Necesidad Financiera
En la planificación financiera primero debemos determinar la cantidad de recursos

financieros que podemos necesitar, para ello realizaremos la previsión de:
 Cuenta de Resultados
 Balance de situación
11.3.1 Previsión de la Cuenta de Resultados
Es el primer documento previsional que debe ser redactado. La cuenta de

resultados o cuenta de pérdidas y ganancias está formada por:
 Cuenta de explotación.
 Cuenta de Extraordinarios.
 Cuenta de Financieros.
La cuenta de explotación es la primera que vamos a estimar, las otras dos

restantes se estimarán en fases posteriores en el proceso de planificación.
Debemos tener presente que primero debemos saber cuánto dinero necesitamos y

para qué, si estimamos en un principio la cuenta de financieros y la de

extraordinarios, estaríamos presuponiendo unas alternativas financieras.
Una vez escogida la alternativa se debe volver a calcular y lógicamente añadir, las
nuevas cargas y abonos resultantes.
La previsión de ventas es la partida más importante de determinar, y la que debe

marcar la dimensión de la empresa en cuanto a costes e inversiones.
La previsión de costes variables que aparece en la Cuenta Previsional de

Explotación se puede estimar en función de la relación histórica que han tenido con
las ventas. Si la empresa opta por una política de precios al alza por encima de los
costes esperados, los valores porcentuales respecto a los históricos serán menores
y viceversa. La previsión de costes variables se debería realizar a través de los
escandallos o presupuestos unitarios de la obra o servicios a realizar.
Cada coste variable se deberá analizar por separado:
 Los costes variables de materiales tienen su punto de referencia en los

presupuestos de los proveedores. Se deberá tener presente la coyuntura
económica, ya que ésta pueda llevar al sector a procesos inflacionarios por
encima del IPC.
 La mano de obra se regula por los convenios colectivos. Por consiguiente
deberemos contestarnos preguntas como: nuestro sector ¿Cumple el convenio
laboral de los trabajadores?
 Los demás se fundamentan básicamente en la historia de la empresa.
Las empresas que manejan diferentes productos, pueden tener costes variables
distintos para cada producto. En el campo de la construcción los costes variables
atribuidos son distintos según el tipo de mano de obra que está ejecutando.

Para determinar los costes estructurales es preciso considerar dos tipos de

variaciones:
 Variación debida al incremento de la Inflación.

 Incremento producido por la necesidad de ampliar la estructura al haber quedado
ésta saturada para los nuevos objetivos. Resulta problemático estimar por parte
del departamento económico-financiero la magnitud de la necesidad existente. Se
corre un cierto riesgo de inexactitud.
11.3.2 Previsión del Balance
El Activo lo dividiremos en dos masas patrimoniales: el activo fijo y el activo

circulante.
La diferencia entre ambas es que las decisiones de inversión en el activo fijo son
tácitas o expresas, es decir, debe haber una decisión de compra. En cuanto a las
inversiones del activo circulante, se producen como consecuencia de las políticas
comerciales o productivas, por ejemplo los stocks se aumentan bien por un
incremento de las ventas o por el contrario porque se ha continuado fabricando y
las ventas se han frenado.
En este aspecto el Balance Previsional queda condicionado a los siguientes

comentarios:
 La cifra de Capital Propio no es recomendable que refleje ninguna ampliación de

Capital Social o Dotación a reservas a fin de hacer patente la Necesidad
Financiera.
 El Exigible a Largo Plazo seguirá los mismos criterios. Debe reflejar únicamente
los traslados a corto plazo de los importantes que se sitúen en su vencimiento.
 Con respecto al Exigible a Corto Plazo y a efectos de la previsión es preferible no
asignar el descuento bancario como un recurso financiero por los mismos motivos
que en las restantes partidas.
En definitiva, los grupos del Pasivo reflejan los pagos previstos por el Presupuesto
de Tesorería.

Observaciones del Balance Provisional
 Recoger en el Exigible a Corto Plazo los ajustes por periodificación.

 El resultado del ejercicio se debe ir acumulando período a período. Las decisiones
de autofinanciación y reparto de dividendos han de ser posteriores a las
conclusiones del proceso de planificación.
 Señalar los excedentes financieros (Activo) y las necesidades financieras (Pasivo)
por período. El objetivo es ver que no se pueden producir divergencias con
respecto al presupuesto de tesorería.
11.3.2.1 Previsión del Activo Fijo
Las inversiones en Activo Fijo son en general, primordiales para la empresa. Ésta
puede optar por dos clases de inversiones en Activo Fijo: Inversiones en Activo
Material e Inversiones en Activo Inmaterial.
Las inversiones de máxima consideración o duración son los Terrenos. Es

importante determinar el distinto grado de inmovilización que se le va a conferir al
solar:
Las inversiones en instalaciones representan un grado menor de consolidación. Son

Activos Fijos con un carácter de permanencia o de consolidación intermedio entre
los inmuebles, el utillaje y la maquinaria.
Los activos menos consolidados son los útiles y máquinas. Su obsolescencia es

mayor. Hay que destacar que es importante determinar la finalidad de la misma.
Mientras que todo Activo Fijo Material es aquel que todo acreedor puede aceptar
como una garantía real válida para afianzar un crédito (edificios, terrenos,…), el
Activo Inmaterial es difícil que sea objeto de una valoración clara y tangible. No son
rentables en el sentido estricto de la palabra. Son por ejemplo los gastos de
constitución o de primer establecimiento.
Las marcas y patentes son catalogadas como Activo Inmaterial. Incluso las
campañas publicitarias lo son si por su volumen y medios utilizados están fuera de

los gastos habituales en publicidad y suponen un prestigio al nombre de la empresa

o al lanzamiento de nuestros productos.
El objetivo del Balance Previsional será evaluar la composición de las masas

patrimoniales, y su relación entre sí.
El Balance previsional no sólo recoge las Inversiones en Activo Fijo también hay que
hablar del Activo Circulante.
11.3.2.2 Previsión del Activo Circulante
Las inversiones en Activo Circulante suelen ser menos estudiadas que las de equipo
pero tienen mucha importancia para la empresa. En una empresa constructora, tal
como hemos comentado en capítulos anteriores, el activo circulante puede ser casi
del 70% del valor del activo total de la empresa.
La estimación de un aumento de Ventas supone por una parte una paralela

previsión de aumento de los stocks de producto acabado, en curso y materia prima,
y por otra parte un mayor saldo previsional de la partida de clientes.

Previsión de stocks
Para esta previsión hay que formular una política de crecimiento gradual a lo largo
del año teniendo en cuenta el ciclo anual de ventas.
El volumen de salidas de este stock es precisamente el de ventas. Éstas han de

valorarse a precio de coste, planteándose dos alternativas:
a) Valorados únicamente por los Costes Variables del proceso de fabricación (no
incluyendo beneficio o gastos de estructuras). Es el más utilizado.
b) Valorados por los Costes Variables más los Costes de Estructura. La diferencia
entre el volumen de ventas a precio de coste variable de fabricación y el stock
inicial nos dará el nivel global de producción a alcanzar en el ejercicio. Éste debe
planificarse en los doce meses del año.
Una vez llevada a cabo esta planificación se puede proceder al cálculo de la entrada
de factores de producción: Materia prima, Mano de obra, Energía, etc. que sea
necesaria. Para todo ello partimos de un volumen de Stock inicial y final que se
determina con carácter de objetivo.
La diferencia entre los Costes Variables está en función de las ventas y nivel de
producción que puede ser superior por política de stocks elevados de la empresa.
En el caso de empresas de temporada el volumen de stocks a alcanzar cada mes
debe estar en función de las ventas a efectuar en el mes siguiente.
Así se pueden obtener los valores de producción periodificados.
Destacar que desde hace unos años el objetivo de las empresas, es el de reducir los
stocks, ya que se considera que un gran stock esconde deficiencias de gestión, y
además supone una inversión innecesaria que además retiene recursos financieros.
En una empresa constructora cabe recordar que el nivel de stocks dependerá de la
política que siga la empresa en referencia a las certificaciones a entregar a la
empresa promotora o institución pública. Una vez entregadas las certificaciones, las
daríamos de baja del inventario de existencias y pasarían a la cuenta de clientes,
hasta el cobro de las mismas.

Previsiones sobre crédito a clientes y realizable extrafuncional
Las inversiones en Realizable tienen el doble sentido de funcionales y

extrafuncionales:
 Realizable Funcional: Financiación a clientes. Cuenta de Clientes pendientes de

cobro.
 Realizable Extrafuncional: Derivación de fondos o colocación de dinero en algo
que no está sujeto a la notación típica de las existencias o de la deuda de
clientes. Ej.: Préstamos al personal, títulos valor, etc.
a) Realizable Funcional:
Contemplamos tres posibles alternativas de actuación:
 Variar la política de crédito a clientes. Un aumento en las ventas implica un

incremento del saldo de la cuenta de clientes.
 Liberalizar la política de crédito. Aunque las ventas permanezcan constantes,
la cuenta de clientes aumenta. Ej. Plazo de cobro de 90 a 120 días.
 “Sobre-inversión del Circulante”. Incremento de ventas más incremento del
plazo de cobro produce un sobre-incremento de la cuenta de clientes.
 Incremento de la cuenta de clientes por renovaciones forzosas o partidas
morosas.
El valor de los cobros mensuales estimados es utilizado por el movimiento

previsional de la cuenta de clientes. Conviene tener presente dos cuestiones:
1. La morosidad. La cifra puede preverse tomando un porcentaje de las

ventas de cada mes y atribuyendo el cobro de los mismos a “x” meses más
tarde.
2. El descuento bancario. Este nos da la posibilidad de disponer por
anticipado de unos importes pendientes de cobro con vencimiento posterior.
Para ello obviamente la empresa ha de tener concedida una línea de
descuento en su entidad bancaria.

En el campo de la construcción, la gestión de clientes es muy importante y clave

en el negocio. Básicamente por dos cuestiones:
 Concentración riesgo en pocos clientes.

 Plazo de cobro elevado.
b) Realizable Extrafuncional:
Tienen un carácter atípico. Su única función es canalizar excedentes de
Tesorería. Hemos de tener presente la tasa de riesgo que estamos dispuestos a
asumir, porque cuando se hacen con la intención de obtener grandes
rentabilidades, se plantean problemas, tales como decidir hasta que punto
debemos trasladar recursos a esta actividad atípica, si es igualmente rentable
parar repartir riesgo de inversión, si en base a lo anterior no podría ser
consignado como una inversión de carácter fijo pero típicamente extra-
funcional.
Todo ello se debe tener en cuenta para tomar conciencia de que estas partidas no
puedan convertirse en una desviación de recursos de la actividad principal. En todo
caso habría que constituir una nueva sociedad para canalizar esta actividad.
Previsión sobre efectivo
Los saldos de Caja y Bancos a determinar cómo previsión representarán el volumen

de Tesorería necesaria para hacer frente al corriente de pagos.
El objetivo es establecer el nivel mínimo o nivel de seguridad a mantener como

“Stock o existencia”.
Para fundamentar este stock es importante que el saldo de Disponible cubra la

parte correspondiente de Exigible a Corto Plazo, al conocer bien la fluidez de los
procesos de endeudamiento, fabricación, venta, financiación, cobro a clientes, ..etc.
De forma teórica la posición ideal es no tener ni una sola peseta de Disponible e ir

atendiendo el Exigible a Corto Plazo mediante rotación del Circulante. Pero esto no
es posible porque el ciclo de rotación es imperfecto. Se pone de esta forma en
peligro la impuntualidad de la empresa. Por ello hay que estudiar las incidencias en

el Circulante. Una vez analizados estos factores estudiaremos el tiempo y el

volumen para hacer frente a la necesidad Financiera estimada.
Otro punto diferente son las fianzas: saldos o valores en efectivo sin libertad de
disposición y de carácter necesario para conseguir un determinado objetivo. Dentro
del presupuesto de Tesorería pueden ser considerados como:
a) Inversión en Activo Fijo.

b) Volumen mayor de disponible.
De ambas la más clara es la primera, sin embargo de cara al Balance, las fianzas
constituyen un Activo Fijo de carácter Funcional si son obligatorias por razones
inherentes a la explotación. Si su objeto es de garantía próximo a vencer tendrán la
consideración de Saldos disponibles.
Las retenciones graduales son como fianzas pero sujetas a un objetivo cuya cuantía
fluctúa continuamente. Ej.: son las retenciones de garantía que el constructor se ve
obligado a efectuar para compensar en el futuro al propietario de la edificación por
defectos que pudiesen aparecer. Cuando los volúmenes de obra ejecutada
aumentan, también lo hacen las ganancias o fianzas, puesto que representan
porcentajes uniformes sobre los valores garantizados. No constituyen Inmovilizado
sino Activos Circulantes.
Previsión de proveedores
Aunque no es una partida del activo circulante, la incorporamos en éste apartado

ya que está íntimamente ligado a las anteriores partidas. Dependerá en buena
medida de la política de la empresa, el tener un plazo único con todos los
proveedores o bien si pactan políticas diferentes o plazos especiales con varios
proveedores o pagos fraccionados (en este caso bajo qué porcentajes). Así la
cuenta previsional de proveedor para cada período se elaborará:
1. Saldo estimado inicial de proveedores.

2. Compras a efectuar durante el período.
3. Pagos a efectuar en ese mismo período.
4. Saldo previsional inicial siguiendo período.

Hemos de tener presente qué posición de influencia o dominio ejercemos respecto a

nuestros proveedores, ya que influirá en nuestra negociación con ellos.
11.3.3 Previsión de Tesorería
Hasta ahora hemos estimado conceptos como ventas, gastos o inversiones, ahora
lo debemos traducir en cobros y pagos, para ello utilizaremos el instrumento del
presupuesto de tesorería.
Dentro de la planificación financiera a corto plazo, tiene especial importancia el

Presupuesto de Tesorería, también llamado Presupuesto Financiero o Plan de Caja.
Se trata de elaborar una previsión (mensual, trimestral, anual) de las entradas y
salidas de dinero, con la finalidad de detectar si la diferencia entre ambas es
positiva (superávit) o por lo contrario negativa (déficit).
Pero no se limita a eso únicamente, sino que además tales diferencias deben ser
asignadas a los saldos mínimos de disponible, de esta forma, el Presupuesto de
Tesorería se vale de los valores líquidos excedentes sobre el saldo mínimo para
paliar posibles situaciones de déficit. Por el contrario, si se queda por debajo de los
saldos mínimos, indica las cantidades necesarias para cubrirlos: “necesidades
financieras”.

La clasificación de las partidas del Presupuesto de Tesorería, debe ser lo más

parecido posible a la de la Cuenta de pérdidas y Ganancias. Y es que, debido a la
estrecha relación entre ambos documentos, resulta deseable poder analizarlos
conjuntamente.
Al elaborar el Proyecto de Tesorería, debemos desglosarlo en dos partes: la que se

refiere a cobros y pagos corrientes (los que proceden de la actividad de la empresa)
y los extraordinarios (los que se producen sólo en determinadas ocasiones, no de
forma rutinaria). En el presupuesto ordinario se anotan como cobros los ingresos
procedentes de las ventas habituales de la empresa (incluyendo, en su caso, los
subproductos). Como pagos figurarán los de materias primas a proveedores, mano
de obra, energía, alquiler de locales, etc.
En el presupuesto extraordinario, se incluyen los cobros por ingresos atípicos

(derivados de partidas extra-funcionales del Activo), además de la captación de
créditos, emisión de obligaciones, ampliaciones de capital, etc.
Por su parte, como gastos, deben preverse los derivados de actividades atípicas o
extra-funcionales, pero también las salidas de efectivo para cancelación de créditos,
el pago a los proveedores de bienes de equipo y, finalmente, el pago de impuestos
y el pago de dividendos.
La elaboración de un Presupuesto de Tesorería exacto, es lo que permitirá a la

empresa ser puntual en sus pagos, y prever el déficit con la antelación suficiente
como para captar la necesidad financiera y poder arbitrar la forma de conseguir los
fondos para cubrirla.
Pero el Presupuesto de Tesorería no es el único instrumento de planificación a corto

plazo.
Éste debe completarse con un Balance y una Cuenta de Pérdidas y Ganancias

previsionales. Y así prever, cual va a ser la estructura patrimonial y los
gastos/ingresos en un periodo futuro. Y además, periódicamente, efectuara su
comparación con Balances de situación y Cuentas actualizadas, para contrastar si la
realidad se ajusta a las previsiones y, en caso contrario, corregir las desviaciones
detectadas.

Responde a los movimientos de dinero real y tangible. Se limita a citar las entradas
y salidas de dinero y determinar si se producen superávit o déficit de tesorería.
El también llamado Plan de Caja, pretende asumir tres objetivos:
 Ser lo suficientemente completo como para incorporar todos los posibles

movimientos de cobro y pago.
 Coordinación con el Balance Previsional y la Cuenta de Pérdidas y Ganancias.
Han de constituir una unidad coherente y no cabe independizarlos.
 Presentación clara. Debe respetar una diferenciación entre lo que es el
Presupuesto Financiero Corriente y el Extraordinario.
a) Presupuesto corriente u ordinario de explotación.

Recoge todos los movimientos de cobro y pago que responden a la explotación
habitual de la empresa, es decir, el cobro de las ventas típicas y pago de los
gastos corrientes.
Los conceptos que incluye este presupuesto tienen su origen en el Activo y

Pasivo Circulante.
Es importante aclarar la relación que existe entre las diferencias monetarias y el

Resultado de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias:
Bajo la hipótesis de una empresa que se limite a cobrar sus ventas al contado y
pagar sus gastos también al contado, al final del año cumplirá que:
Tesorería (Ingresos - Pagos) = Beneficio Ejercicio + Amortizaciones
Esto no ocurre porque inciden otros factores:
 Crecimiento de los stocks por expansión de ventas.

 Crecimiento de los stocks por menor rotación o cambio de política.
 Incremento saldo de clientes por aumento de ventas.
 Incremento saldo de clientes por cambios en las condiciones de cobro a
clientes.
 Variación condiciones de pago a proveedores.
 Anticipos de gastos tales como publicidad.

Las dos magnitudes citadas: Beneficio y Amortización representan el Cash-Flow a

flujo de Caja.
Estas dos magnitudes tienden a generar liquidez, aunque ésta no se manifiesta por
los factores que inciden anteriormente señalados.
Aspectos a tener presente en la elaboración del Presupuesto.
 Determinar los cobros corrientes: entradas de dinero procedente de las ventas

ordinarias de la empresa (recurrir a la estimación de la Cuenta de Clientes).
 Averiguar si existe otro tipo de cobro habitual que no sea atípico o extraordinario
derivado de otros subproductos o actividades de la empresa. Preferible prescindir
del descuento bancario para así conocer los posibles problemas del Cash-Flow
que pueden originarse. Dejarlo como recurso adicional.
 Pagos corrientes o de Circulante.
 Tomar como punto de referencia la Cuenta de Pérdidas y Ganancias para no

olvidar ningún concepto generador de pago. Principales cuenta a tener presente:
 Materia Prima, es decir, pago a proveedores por compras efectuadas. Tener

en cuenta la diferencia que existirá con la cifra reflejada en la Cuenta de
Explotación.
 Mano de obra.
 La mano de obra tiene una doble consideración de carácter variable
(incentivos) o de carácter estructural (plantilla inscrita en la empresa).
 En el caso de la mano de obra estructural, el gasto que se producirá durante
el ejercicio coincide con el que se devengará por el mismo.
 Sin embargo, en el caso de la mano de obra variable, en la Cuenta de
Resultados sólo aparecerá aquella parte que como costo puede imputarse a la
cifra de ventas del ejercicio.
 En el presupuesto deben aparecer separados estos dos conceptos, ya que la
estimación será diferente. La mano de obra variable será directamente
proporcional a la producción del período.
 Pagos de luz, mantenimiento, publicidad, quedarán reflejados en el mes en

que se genere el recibo correspondiente.

 La amortización no figura en el Presupuesto Financiero porque no supone una
salida de fondos, sino un gasto aplicado a fin de reponer en su día un valor
determinado del Activo Fijo.
Una vez totalizados los cobros y los pagos comparamos el presupuesto de tesorería
con la cuenta de explotación previsional y hallamos las diferencias entre el cash-
flow económico y financiero y analizamos el origen de las diferencias.
a) Presupuesto ordinario de inversión o capital.

En éste se reflejará el valor de las compras del activo fijo:
 Terrenos y edificios.
 Instalaciones Técnicas.
 Maquinaria.
 Mobiliario.
 …
Cabe recordar diferentes aspectos:

 Todos aquellos gastos que incurrimos en una compra de activo fijo o
inmovilizado es un mayor coste de la compra, en las inmobiliarias hay
aspectos a tener en cuenta: notaria, impuestos de transmisiones
patrimoniales, abogados,….
 El IVA sin bien no es un coste en la inversión, en cambio si tiene un efecto
importante en tesorería, y lógicamente lo tendremos que tener presente en
la política financiera.
b) Presupuesto financiero extraordinario

Recoge todos aquellos movimientos monetarios de la empresa que no tienen un
carácter rutinario o habitual. Sólo se producen en determinados momentos.
Suelen concentrar en cada operación una envergadura económica mayor que en
las operaciones corrientes. Este presupuesto lo realizaremos una vez elegida la
alternativa financiera.
 Comprende todos los cobros por ingresos atípicos de la explotación.
Realizaciones de Activo Fijo que ya no sirve a la explotación o que desea
renovarse.
 Engloba los movimientos de cobro procedentes de emisiones de capital y
obligaciones, etc.

 Las salidas se constituyen por aquellos gastos de carácter especial que se

producen por el hecho de realizar una actividad de carácter atípico o extra-
funcional. Por ejemplo: Cancelación de crédito o pago a proveedores de
bienes de equipo.
Los impuestos y los dividendos se engloban dentro de las salidas del Presupuesto
Financiero Extraordinario. La razón está vinculada al Cash-Flow, son dos salidas de
fondos que no son imputables directamente a la explotación.
El Presupuesto Financiero Extraordinario debe tenerse presente para:
a) Determinar el volumen y origen de la Necesidad Financiera.
b) Asignar recursos para cubrir la Necesidad Financiera. La realización del

Presupuesto Financiero Extraordinario va a incurrir en tres partidas:
 Cobros y pagos de carácter extraordinario.
 Cobros y pagos de hechos predeterminados como primera etapa de la
planificación.
 Cobros y pagos producidos después de cerrar la segunda fase de
planificación, como consecuencia de haber tomado ciertas políticas de
financiación.
11.3.4 Cuantificación de la Necesidad Financiera
La cuantificación de la necesidad financiera puede venir por dos caminos, a través

del Balance y la Cuenta de Resultados (a través de la previsión de la cuenta de
explotación), o través de los presupuestos de tesorería: ordinario de explotación,
de inversión y el extraordinario. No tienen por qué dar el mismo resultado, ya que
el balance y la cuenta de resultados se rigen bajo los principios de la contabilidad,
en cambio el presupuesto de tesorería debe tener en cuenta solo los cobros y
pagos.

De cara a la planificación financiera es recomendable basarse en el resultado del

presupuesto de tesorería, donde obtendremos un importe concreto previamente en:
 Presupuesto ordinario de Explotación.- Es importante tener presente no

solamente si al final del año hay déficit o no, sino también ver mensualmente el
comportamiento de la tesorería.
 Presupuesto Ordinario de Inversión.- En función de las compras previstas de
activo fijo, éste presupuesto podrá tener cierta envergadura.
Lógicamente obtendremos un total de ambos presupuestos, si existe una situación

deficitaria es cuando deberemos analizar la situación y decidir que posibles
alternativas disponemos.
Una vez escogidas las alternativas volveremos a calcular dichos presupuestos para
conseguir un resultado positivo de tesorería.
11.3.5 Clases de Necesidades Financieras
Es muy importante antes de determinar las alternativas financieras posibles,

analizar el origen de la necesidad.
Las clasificaremos en dos tipos de necesidad:
 Necesidades Permanentes. El mismo lo indica, es un tipo de inversión que se

va mantener durante un plazo de tiempo largo.
 Necesidades Transitorias. Son aquellas inversiones que sólo van a durar un
tiempo determinado.

11.3.5.1 Necesidades de carácter permanente
Estas necesidades las podemos dividir en las del activo fijo y las de activo
circulante.
Necesidades de Activo Fijo.
Tipos de necesidades de activo fijo:
 Renovación o reemplazo de equipo.

 Cambio o mejora introducido en el equipo.
 Inversiones por crecimiento comercial.
Es importante definir el objeto de la inversión porque afectará a la política

financiera a la hora de decidir sobre su financiación. Las inversiones en Activo Fijo
pueden ser de dos órdenes:
 Carácter Material: Constituyen en sí mismas una garantía de crédito. Ej.:

Investigaciones de proyectos.
 Carácter Inmaterial: Raramente pueden configurarse como garantía crediticia por
su difícil valoración. También la aparición de pérdidas se constituye como
inmovilizado fijo pendiente de amortizar.
Necesidades de Activo Circulante.
Podemos atribuir tres orígenes fundamentales:
a) Capital de trabajo provocado por el crecimiento de las ventas o necesidad

comercial.
b) Necesidad de circulante o de capital de trabajo no provocado por crecimiento
comercial sino por cambios en la política de circulante (plazo de
aprovisionamiento, proceso productivo y de venta).
c) Cuando la empresa decide reemplazar la gama de productos y aparecieran
productos con un ciclo de maduración más prolongado.

11.3.5.2 Necesidades de carácter transitorio
Son aquellas que hacen una aparición temporal pero que han de desaparecer.
Aparecen y desaparecen alternativamente en determinados períodos de tiempo.
Son constantes o permanentes en su consecución, pero transitorias en cuanto a sus
fechas. La necesidad transitoria pura corresponde a fenómenos aislados.
Orígenes:
 Por operaciones de venta de carácter ocasional. Es un pedido de carácter

anormal. Nunca serán de carácter cíclico.
 Punta de campaña o temporada, producida por la acumulación de stocks en
épocas de producción previas a las de una venta fuerte. Es de carácter cíclico. Los
recursos financieros captados deben cubrir la época de stocks y la época de venta
con aplazamiento a clientes.
 Retraso financiero en la llegada de un recurso fundamental. Mientras este recurso
no llega, se producen unas necesidades de carácter transitorio que pueden ser
cubiertas con un crédito de vencimiento expreso a corto plazo y que actúa de
crédito puente.
 Incidente corto de circulante. Carácter no cíclico. El circulante adquiere
volúmenes mayores a los habituales debido a incidentes imprevistos. Ej.:
morosidad puntual, huelgas, paros en la producción,…etc.
 Estos incidentes pueden ser subsanados con recursos de tesorería de vencimiento
expreso a corto plazo. Lo difícil es estimar la duración de este incidente.
 Aparición de pérdidas leves por un período inferior al ejercicio. Éstas pueden
generar necesidades financieras transitorias.
 Las causas de Necesidad financiera no suelen presentarse de forma aislada y
específica. El análisis nos ha de permitir identificar y aislar esta necesidad y en
función de esto preparar la política financiera adecuada.
11.4 Conclusión
CONCLUSION. Este capítulo hemos intentado mostrar no solo la mecánica

de cómo debemos calcular la necesidad financiera, a través de las
previsiones de la Cuenta de Resultados y el Balance, como del presupuesto
de Tesorería, sino también la importancia de saber el origen de la
necesidad, ya que ello condicionará la búsqueda de una alternativa

12 Alternativas financieras o fuentes de financiación
OBJETIVO CAPÍTULO. En éste capítulo mostraremos los diferentes

productos financieros disponibles tanto bancarios como no bancarios de
uso más generalizado a nivel empresarial.
12.1 Fuentes de Financiación Bancaria
Las fuentes de financiación bancaria son aquellos productos que ofrecen las
entidades financieras (bancos y cajas de ahorro).
12.1.1 La cuenta corriente. Características de las titularidades
Es el producto financiero más conocido. La cuenta corriente bancaria es un contrato

de gestión por el cual el Banco se obliga a realizar por cuenta de su cliente todas
las operaciones inherentes al servicio de caja, que comprende entre otras las
siguientes:
 Ingresos en metálico del propio cliente.

 Recepción de ingresos en metálico de otras personas.
 Retirada de fondos para el propio cliente o para terceros mediante cheques.
 Órdenes de transferencia o Giro.
 Domiciliación de pagos de facturas o letras de cambio.
Todas estas operaciones implican la reducción o aumento de disponibilidad de

dinero del cliente en el Banco y por tanto, el Banco debe llevar diligentemente la
contabilidad del saldo del que dispone el cliente en la cuenta en cada momento,
mandando periódicamente del mismo, extractos que especifiquen los movimientos
de la cuenta y su saldo. Cabe recordar que la entidad bancaria solo puede cargar en
cuenta corriente previa aceptación expresa del titular o apoderado de la cuenta.
Cuenta de ahorro: Es lo mismo que una cuenta corriente, la diferenciación viene

ahora por un tema comercial, antes si que la legislación imponía diferencias en
cuanto al tipo de interés y plazo.

Características de las titularidades
Son varios los supuestos de titularidad de una cuenta corriente bancaria:
 Titularidad individual: la titularidad y disponibilidad de la cuenta corresponde a

una sola persona.
 Titularidad conjunta: la cuenta corriente tiene dos o más titulares, y su
disponibilidad puede atribuirse a cada una de ellas separadamente, o a todas
conjuntamente, o a varias de ellas estableciendo un número mínimo de firmas
para efectuar operaciones.
 Titularidad con firma autorizada: la cuenta corriente tiene uno o varios
titulares (personas físicas o jurídicas), dicho/s titular/es autorizan a un/os
tercero/s para efectuar operaciones en la cuenta.
12.1.2 La póliza de Crédito
La expresión “Póliza de Crédito” es la denominación que en la práctica mercantil se

utiliza para designar al contrato de apertura de crédito ordinaria o en cuenta
corriente; dicho contrato es una operación de crédito activa (es decir, es una
operación en la que el banco es el acreedor y el cliente es el deudor) por la que el
Banco pone a disposición del cliente una suma determinada de dinero, de la que
éste puede disponer escalonada o fraccionadamente de acuerdo con sus
necesidades, durante un plazo temporal que puede ser determinado o
indeterminado. Por prestar este servicio el Banco cobra un tipo de interés. El
contrato de apertura de crédito en cuenta corriente es un contrato consensual y
suele estipularse por escrito mediante Póliza (de ahí su nombre) intervenida por
fedatario mercantil, lo cual le dota de eficacia ejecutiva. La banca suele otorgarla a
un plazo igual o inferior a un año, para financiar situaciones transitorias de déficit
de tesorería.

Características principales:
 Solo cobra intereses por las cantidades dispuestas.
 Tipos de comisiones: apertura, estudio, disponibilidad, indisponibilidad,

descubierto, de mantenimiento, por talonarios, etc.
 Es un contrato consensual.
 Debe estar intervenida por fedatario público, para que tenga fuerza jurídica.
 Tipos de garantías:
 Personales: física o jurídica.
 Real: hipotecaria o pignoración.
 Cambiaria (letra de cambio).
 Tipos de interés:
 Fijo.
 Variable: diferencial respecto a tipos de referencia: euribor, tipo media de las
cajas, etc.
12.1.3 Póliza de Préstamo. Con y sin garantía hipotecaria
El contrato de préstamo bancario de dinero, mencionado en el artículo 175.7º del

Código de Comercio es una operación bancaria activa por la cual el Banco entrega
una suma de dinero determinada a un cliente, obligándose éste a restituir dicha
suma al banco en el momento pactado, ya sea de una sola vez o en los plazos
señalados (en derecho bancario español no existe el préstamo por tiempo
indeterminado) y a abonar unos intereses pactados. Una vez más, la práctica
mercantil le ha dado una denominación distinta; “Póliza de Préstamo”, al estar
generalizada la estipulación por escrito de dicho contrato en póliza intervenida por
fedatario público.
La práctica mercantil ha conferido a este contrato la naturaleza de consensual

(perfeccionado por el consentimiento de ambas partes), por tanto, el Banco se
obliga a entregar el dinero desde el momento pactado, prestación que puede ser

exigida por el prestatario-cliente desde la perfección del contrato (normalmente al

firmarse la póliza de préstamo).
Para conceder un préstamo bancario, el Banco prestamista suele exigir garantías de

diversos tipos, tendentes a asegurar que percibirá la suma de capital prestado más
los intereses pactados, por si en la fecha pactada el cliente prestatario no los
satisface voluntariamente. Es un tipo de financiación que se otorga para la compra
de partidas de activo fijo, y su plazo suele ser superior a un año, y en función del
tipo de garantía, por ejemplo hipotecaria puede llegar hasta los 15 años.
Las citadas garantías generalmente son:
a) Personales: mediante fianza subsidiaria o solidaria, constituida por una o

varias personas distintas del prestatario.
b) Cambiarias: mediante la incorporación del capital y los intereses del préstamo
a una letra de cambio generalmente aceptada por el prestatario y avalada por
varias personas solventes, con vencimiento el mismo día que el préstamo.
c) Hipoteca: mediante hipoteca constituida sobre bienes inmuebles del prestatario
o mediante hipoteca mobiliaria (la constituida sobre establecimientos
mercantiles, automóviles, tranvías y vagones de ferrocarril, aeronaves,
maquinaria industrial y propiedad intelectual e industrial).
d) Sobre las demás garantías, la hipoteca cuenta con la ventaja de su
preeminencia en la prelación de créditos.
12.1.4 Descuento Comercial
El descuento comercial es un anticipo del importe de los efectos comerciales (letras

de cambio, pagarés y recibos), que provienen de operaciones comerciales. La
entidad bancaria deduce anticipadamente los intereses y comisiones que comporte
la operación. Es el producto de financiación bancaria más utilizado en España
durante los últimos sesenta años. Es un tipo de operación financiera donde el banco
cuenta con la garantía no sólo del cliente, sino de todas las partes que intervienen y
están obligadas en el efecto comercial.
La banca prefiere el anticipo de letras de cambio o pagarés frente a los recibos,

dada la fuerza ejecutiva de los primeros. Cuando una letra de cambio o un pagaré

es impagado puede ser protestado, donde un notario da fe que la deuda no es

pagada, seguidamente puede ser llevado a un juez para que éste inicie el proceso
judicial, este puede de manera preventiva realizar un embargo preventivo de los
bienes. Además las letras y pagarés aparecerán en el RAI, que es un registro que
solo tienen acceso las entidades financieras.
La Línea de descuento es el límite de crédito que aprueba el banco a la empresa,
una vez ha vencido el efecto comercial descontado el límite baja. El banco puede
poner diferentes tipos de restricciones:
 Plazo de vencimiento de los efectos.

 Diversificación de la cartera, no concentrar la línea de descuento en pocos
clientes.
 Los efectos comerciales girados a empresas del grupo requieren una aprobación
especial.
 El banco puede y debe verificar la “salud” financiera de los efectos a descontar y
puede impedir aquellos que no crea convenientes.
 El banco debe verificar que el efecto esté debidamente cumplimentado de lo
contrario pierde fuerza ejecutiva.
Para la empresa es un producto financiero caro, ya que la banca anticipa todo el

importe del efecto comercial, en cambio la póliza de crédito solo se utiliza cuando
se necesita. Además en el descuento comercial deben pagarse una serie de costes
por gestión de los efectos comerciales, lógicamente esto encarece éste tipo de
financiación.
12.1.5 El factoring
El factoring es un contrato de colaboración entre empresarios, en lo referido a la

gestión empresarial, que tiene por finalidad principal auxiliar a los fabricantes y
comerciantes en la organización y llevanza de su contabilidad y en la facturación de
los productos o servicios que lanzan al mercado.
La gama de prestaciones realizadas en el marco del factoring puede ser muy

diversa, pero lo más corriente es que los industriales o comerciantes acudan a las
empresas de factoring en busca del servicio de contabilidad y cobro de facturas, a
cambio de una comisión o precio, y además se subrogue en el cobro de las mismas,

anticipando su importe antes del vencimiento con deducción de los

correspondientes intereses.
12.1.5.1 Funciones de la empresa de factoring
El contrato de factoring implica la siguiente pluralidad de prestaciones:
 Informar sobre la clientela al empresario, procediendo a la clasificación de la

misma en función del riesgo que es aconsejable asumir, de la solvencia y de las
características de cada cliente.
 Facturación de los productos o servicios que el empresario haya servido a su
clientela y su contabilización.
 Encargarse de la gestión de cobro de las facturas emitidas, cuando su importe
sea atendido a su respectivo vencimiento. También puede ocurrir que se le
anticipe al cliente total o parcialmente el importe de las facturas con el
correspondiente descuento.
 Cobertura de la insolvencia del deudor de las facturas siempre que la cuantía de
estas facturas se acomode a la clasificación que la entidad de factoring hubiera
otorgado en cada caso para cada cliente; en este caso se habla de factoring
propio, que es aquel contrato en el que el riesgo lo asume la empresa de
factoring y por tanto la cesión de la factura se entiende hecha por la sociedad de
factoring “pro soluto”, frente aquellos otros casos llamados impropios en los que
el riesgo por posibles impagos no se transmite a la sociedad de factoring que
recibe la cesión de estos créditos “pro solvendo” (es decir, salvo buen fin de la
operación).
Esta amplia gama de servicios es lo que aconseja clasificar este contrato como un
contrato de colaboración y no como un contrato de financiación de la empresa.

12.1.5.2 Características
1. Es un contrato atípico y mixto, ya que toma elementos de otros contratos como

es el de arrendamiento de servicios, el contrato de comisión, o el contrato de
concesión de crédito.
2. Es un contrato consensual, aunque hay que tratar de formalizarlo siempre por

escrito. En la práctica el contrato nos lo va a imponer la sociedad de factoring
como un contrato de adhesión.
3. La sociedad de factoring es de carácter especial y se configura como una

sociedad de financiación, diferente a los bancos, que necesariamente debe ser
una sociedad anónima, y cuyo objeto social exclusivo es el de gestión de cobro
de créditos en comisión de cobranza o en su propio nombre como cesionaria de
estos créditos, el anticipo de fondos sobre los créditos cedidos y las actividades
complementarias como por ejemplo la investigación de los mercados, la llevanza
de la contabilidad, etc.
4. El cliente de la sociedad de factoring será un empresario que desarrolle una

actividad mercantil frente a su clientela, de la que precisamente va a obtener
estos derechos de crédito, derechos que van a ser gestionados por la sociedad
de factoring.
5. La diferencia con el descuento comercial está en el medio de cobro, en el

factoring el medio es la factura, en el descuento comercial, el efecto comercial
(pagaré, letra de cambio o recibo), cabe recordar que la factura no tiene fuerza
ejecutiva en cambio el pagaré y el recibo sí.
6. Suele utilizarse en operaciones de cierta dimensión donde intervienen o

instituciones públicas o grandes empresas.

12.1.6 El confirming
El confirming es un servicio administrativo - financiero de una empresa financiera

que presta a un cliente y a los proveedores de ésta. Gestiona los pagos de la
empresa - Cliente con sus proveedores, ofreciéndoles a estos la posibilidad del
anticipo de la deuda.”
Características diferenciales respecto al factoring
 Con el confirming nos financiamos con los proveedores, el factoring es con

clientes.
 Gestión de tesorería en el confirming por parte de la empresa financiera.
 Financiación a proveedores por parte del confirming.
 La financiación de los pagos se basa en la solvencia de la empresa cliente.
Es un producto bancario muy utilizado estos últimos años, y que ha ido

sustituyendo al factoring, dadas las ventajas que aporta a ambas partes.
12.1.7 Avales
En el ámbito de los contratos bancarios, el aval (o afianzamiento, ya que

estrictamente hablando, el término aval debería reservarse para el ámbito del
derecho cambiario) es una garantía que los Bancos suelen exigir a los clientes para
asegurar que éstos cumplirán con sus obligaciones de pago en las operaciones
activas.
Con carácter general, podemos definir al aval (cuyo concepto menciona el artículo
1822 Código Civil) como aquella obligación por la cual una persona o personas se
obliga a pagar por un tercero, en caso de no poder hacerlo éste.
De esta definición, y en relación al ámbito bancario, deducimos que el aval o

afianzamiento es una garantía personal prestada por un tercero o terceros
(avalista/s), a una obligación de pago contraída por una persona/s ante el Banco.

Dicha garantía tiende a asegurar que el Banco percibirá el importe adeudado en la

fecha convenida aunque el obligado principal no la satisfaga. Así el Banco,
reclamará primero al obligado principal y en caso de no pagar éste al avalista (aval
subsidiario) o directamente a cualquiera de los dos, obligado principal o al avalista,
a su elección (aval solidario). En general los Bancos suelen exigir que el aval sea
solidario.
El aval o afianzamiento bancario deberá constar por escrito, con conformidad

expresa del acreedor, pudiendo ser otorgado por tiempo determinado o indefinido.
Es un producto financiero muy utilizado por las empresas constructoras ante

instituciones públicas o empresas grandes. Se utiliza el aval técnico, donde se
garantiza el cumplimiento el contrato comercial establecido.
12.1.8 “Confort Letters” o Cartas de patrocinio
Las Cartas de Patrocinio o “confort letters” (a las que también se denomina “cartas
de confort” o “cartas de soporte”, etc.) han aparecido en la práctica mercantil en el
marco de los grupos de sociedades. Generalmente las dirige la sociedad matriz de
un grupo de sociedades al banco que tiene que conceder crédito a una sociedad
filial del grupo. Dichas cartas suponen para el banco acreditante una cierta garantía
e incluso un requisito sin el cual no se concedería el crédito a la filial.
12.1.8.1 Contenido
El contenido de dichas cartas puede ser muy variado, ya que las hay tanto de mero
contenido moral como de riguroso alcance jurídico.
Así, hay cartas que informan del porcentaje de capital de la sociedad filial que
posee la sociedad matriz, del estado financiero del grupo de sociedades, etc.
Otras cartas de patrocinio, establecen el compromiso de la sociedad matriz de

influir en el comportamiento de la sociedad filial para que la deuda con el Banco sea
satisfecha.

Por fin, en otras cartas de patrocinio la sociedad matriz llega a obligarse a

suministrar fondos a la filial para asegurar el cumplimiento de ésta ante el banco (a
éstas últimas cartas se las reconoce como cartas de patrocinio “fuertes”).
12.1.8.2 Ventajas con respecto al aval
 Significa un claro ahorro fiscal para la empresa matriz (se evitan los impuestos
que lleva aparejada la constitución de garantías).
 Contablemente las cartas de patrocinio no aparecen en los balances de las
sociedades y, por tanto, no es necesario dotarlas de provisiones.
 Los efectos de la carta de patrocinio no son de un alcance tan amplio como los de
un afianzamiento.
Cabe mencionar que los Tribunales no siempre han convalidado la eficacia jurídica
de las cartas de patrocinio, aunque dicha apreciación depende en gran medida del
contenido de la carta en cuestión.
12.1.9 El leasing
El contrato de leasing apareció en el año 1.952 cuando el Sr. Boothe firma un

contrato con la marina americana para que le suministraran productos alimenticios.
Debido a la falta de capital suficiente se ideó con el Banco de América la
financiación de la maquinaria para poder suministrar dichos productos alimenticios.
Posteriormente, hacia los años 70 este contrato aparece en Europa y un poco más
tarde llega a España.
Dicho contrato lo podríamos definir como aquella operación económica que subyace
cuando una entidad financiera adquiere una serie de bienes determinados, que
facilita al usuario concediéndole a éste el uso o la posesión de esos bienes a cambio
de una renta periódica, añadiéndose una opción de compra de forma tal que al
finalizar el plazo pactado el usuario puede optar entre adquirir el bien por el precio
residual que se hubiese pactado, renovar el arrendamiento o bien devolver el bien a
la entidad financiera.

Actualmente este contrato se encuentra regulado en Ley del 29 de Julio de 1988 de

Disciplina e Intervención de las entidades de crédito, cuya disposición 7ª reza así:
“Tendrán la consideración de arrendamiento financiero aquellos que tengan por
objeto exclusivo la cesión del uso de bienes muebles e inmuebles, adquiridos para
dicha finalidad según las especificaciones del futuro usuario a cambio de una
contraprestación consistente en el abono periódico de las cuotas; estas cuotas
deberán aparecer en los contratos, y se diferenciará la parte que corresponde a la
recuperación del coste del bien por la entidad arrendadora excluido el valor de la
opción de compra y la carga financiera exigida por la misma”.
En esta definición se detalla el modo de contratación que se conoce como leasing

financiero, frente a lo que se suele llamar leasing operativo, que consiste en que el
propio fabricante cede en uso un bien propio con opción de compra a favor del
arrendatario sin intervención de ningún otro sujeto.
12.1.9.1 Características
a) Es un contrato consensual, bilateral y sinalagmático en el cual aparecen

siempre tres sujetos:
 Un empresario que necesita unas instalaciones o un equipo industrial.
 Un vendedor o proveedor de estos bienes.
 Una empresa de leasing que financie la operación mediante modalidades y
garantías que son muy diversas. Deberá ser una sociedad necesariamente,
que tendrá como objeto social exclusivo la realización de operaciones de
arrendamiento financiero previstas en la disposición adicional 7 nº 8 de la
Ley 29 de Julio de 1988.
b) El objeto del contrato pueden ser tanto bienes muebles como bienes inmuebles.
c) El sistema de financiación de estos bienes, que contempla la ley, se limita

expresamente a las inversiones profesionales o empresariales, por lo que no
podrá ser utilizado este contrato para fines personales o particulares.
d) La opción de compra es un elemento esencial del contrato, por tanto siempre

hay que contemplarla porque es una potestad que tiene el financiado por ley.

e) En cuanto a su naturaleza económica, hoy en día se configura como un medio

muy importante de financiación. El Tribunal Supremo en sentencia del 10 de
Abril de 1981 destaca la naturaleza arrendaticia del contrato; y la sentencia del
18 de Noviembre de 1983 ratifica esta naturaleza arrendaticia y la perfila como
contrato. La doctrina no se pone de acuerdo en cuanto a su naturaleza; es un
contrato complejo que tiene una configuración propia.
12.1.9.2 Contenido del contrato
Este contrato consiste en que la sociedad de leasing adquiera la propiedad de un

bien y ceda su uso al financiado, pero conservando la propiedad de ese bien; el
hecho de que sea el cliente el que determine el bien objeto de leasing, no obsta
para que la sociedad financiera sea propietaria del bien.
La obligación principal de la sociedad de leasing es adquirir la propiedad del bien

del que se va a ceder el uso, y como contraprestación ésta cobrará al financiado
una renta periódica, y tendrá además una facultad de inspección del bien durante la
vigencia del contrato.
La sociedad de leasing no asumirá los riesgos de esta propiedad sino que éstos
pasan al financiado el cual se subroga con el fabricante, quedando vinculados los
dos en cuanto a servicio o reparaciones de bien de que se trate.
En cuanto a las obligaciones del usuario, éste deberá cuidar el bien, y exigirse un
riguroso deber de diligencia en cuanto a la conservación, lo cual le hará correr con
los riesgos de pérdida o deterioro y con los gastos de reparación.

12.1.9.3 Duración y extinción del contrato
Respecto a la extinción del contrato, hay que destacar que cuando llega el
vencimiento del contrato, el financiado puede optar entre:
 Dar por concluido el contrato y devolver el bien.

 Celebrar un nuevo contrato y devolver el bien.
 Adquirir la propiedad del bien ejercitando la opción de compra por el valor
residual.
En cuanto a la duración del contrato la disposición adicional 7 nº 2 de la Ley 29 de

julio de 1988 establece una duración máxima de dos años cuando sean bienes
muebles, y una duración de 10 años cuando el contrato tenga por objeto bienes
inmuebles o establecimientos industriales. A pesar de esto, el Gobierno está
facultado para modificar estos plazos.
12.1.9.4 Ventajas e inconvenientes del contrato de leasing
a) Ventajas.
 El plazo por el que se pacta el contrato de leasing suele ser más largo que si
celebrásemos un contrato de préstamo, ya que el contrato de leasing se va
ajustando a la vida útil del bien.
 No necesita una inversión inicial a diferencia de lo que ocurre en el contrato
de compra venta.
 Elasticidad, por lo que se ajusta mejor a las necesidades del cliente.
b) Inconvenientes.
 Suele ser una forma de financiación más cara que el contrato de préstamo.
 Debido a que el financiado no es el propietario desde un punto de vista legal,
no cuenta con inmovilizado (activo).

12.1.10 El renting
El renting es una modalidad del contrato tradicional de alquiler de coches que ha

existido tradicionalmente, con la diferencia que no dura unos pocos días sino que se
firma a largo plazo y que incluso puede llevar una cláusula de opción de compra al
final del contrato.
Aunque en el fondo es un contrato financiero, el renting ofrece toda una serie de

servicios de mantenimiento que no lleva el leasing, y en ello lo diferencia.
El renting cada día se extiende más, ahora los sectores que más aparece son:
sector del automóvil (turismos como transporte industrial), equipamiento industrial
e informático.
¿Qué servicios básicos ofrece?
 Facultar el uso del bien.

 Mantenimiento del bien.
 Seguro a todo riesgo.
Ventajas que ofrece:
 No absorbe capacidad crediticia bancaria.

 Mantenimiento del bien a un coste prefijado.
 Aparece como gasto en la cuenta de resultados.

12.1.11 Otros Servicios que pueden ofrecer las entidades bancarias
La banca cada día ofrece nuevos servicios, algunos de ellos son:
 Servicio de Tesorería: cobro y pagos, compensación, transferencias,

domiciliaciones.
 Seguros variados, planes de pensiones, etc.
 Informes clientela.
 Asesoramiento financiero y jurídico.
 Servicios de valores: custodia, compra y venta, etc.
 Gestiones de cobro.
 Otros: cajeros automáticos, Internet, alquiler cajas de seguridad, pago de
nóminas, tarjetas de crédito, venta de productos o servicios específicos, etc.
12.2 Fuentes de Financiación no bancaria
12.2.1 Sociedades de Garantía Recíproca o caución mutua
¿Cuál es el objetivo de una sociedad de garantía recíproca?
Prestar apoyo financiero a las PYMES mediante la concesión de un aval que

respalde los créditos que éstas soliciten a las entidades crediticias.
¿Qué funciones pueden desarrollar las sociedades de garantía recíproca?
 Concesión de avales a PYMES, para acceder a la financiación bancaria.

 Facilitar el acceso de las empresas avaladas a líneas de financiación privilegiada.
 Ofrecen otros servicios a las PYMES, sobre ayudas existentes y nuevas
oportunidades de negocio.
Sociedades y fondos de capital riesgo

La sociedades de capital riesgo intentan canalizar capital hacia las PYMES, en un
porcentaje minoritario, con el objetivo de lograr unas plusvalías en un plazo entre 5
y 10 años”.

12.2.2 Instituciones de Inversión Mobiliaria Colectiva
Su actividad es la canalización, realización y gestión de la llamada inversión

colectiva, captan recursos financieros mediante la emisión de activos financieros
indirectos para invertirlos en la adquisición de activos financieros directos o activos
reales. Desde la llegada de las empresas denominadas tecnológicas, los fondos de
inversión en Europa están tomando cada vez más presencia, y en el sector de la
construcción y la promoción también.
Los fondos de inversión deben de cumplir toda una serie de coeficientes que nos
ayudan a su definición:
 Coeficiente de inversión obligatoria. Es el porcentaje que debe mantenerse

en aquellos activos que identifican al fondo.
 Coeficiente de liquidez. Objetivo atender posibles reembolsos de los partícipes.
 Coeficiente de libre disposición.
Los principios que definen los fondos son:
 Agregación. Número mínimo de partícipes.

 Diversificación de las inversiones a realizar tanto en lo que hace referencia a
empresas como en sectores.
Clases de instituciones de inversión colectiva.-
Previamente cabe distinguir por su naturaleza jurídica entre:
 Sociedades de Inversión, son sociedades anónimas que invierten sus recursos

en valores mobiliarios y otros activos financieros.
 Fondos de Inversión, una sociedad anónima gestiona un patrimonio aportado
por unos partícipes.
Tipos de fondos de inversión:
 Sociedades de Inversión Mobiliaria de Capital Fijo (SIM), la modificación del

capital vendrá dado por la normativa mercantil de las s.a.

 Sociedades de capital variable (SIMCAV), puede variar cuando la propia sociedad

compra o vende sus propias acciones.
 Fondos de Inversión Mobiliaria (FIM).
 Fondos de Inversión en Activos del Mercado Monetario:(FIAMM).
 Sociedades o Fondos de inversión Inmobiliaria.- Normas para éstas:
 Capital Social mínimo de 9 millones de Euros.

 La participación de los socios no puede superar el 1% del capital social.
 Valorar su activo una vez al año.
 Supervisión del CNMV.
 Entre el 90% y 70% invertid en inmuebles.
 Número mínimo de inmuebles entre un 7-25% de arrendados a un mismo
grupo.
 No pueden hacer de promotores, pero si pueden rehabilitar y arrendar.
12.2.3 Compañías de seguro
Las compañías se seguro son entidades financieras de gestión de gran volumen de

recursos financieros. Una de sus funciones es la de invertir los fondos que perciben
del mercado a través de las primas. Por lo tanto es una alternativa financiera a
tener en cuenta.
¿Cuáles son los elementos fundamentales que la definen?
 El riesgo a garantizar.
 Prima o precio del seguro.
 Indemnización.
 La compensación de los riesgos conforme a las leyes de la estadística.
¿Qué Empresas conforman el sector asegurador?
 Entidades aseguradoras privadas.

 Mutualidades de Previsión Social.

 Consorcio de Compensación de Seguros.
La compañía de seguros actúa como intermediario financiero a través de:
a) Primas.
 Flujo de recursos estable y a largo plazo que proviene del ahorro de
particulares.
 La prima se invierte en el sistema financiero y en los sectores productivos,
teniendo muy presentes los conceptos de riesgo, rentabilidad y liquidez.
b) Los fondos propios

 Son mínimos en relación al volumen de activos que gestionan.
 Margen de solvencia >> provisiones Técnicas.
c) Provisiones técnicas.
 Su inversión está estrictamente regulada.
12.2.4 Sociedades y Fondos de Capital Riesgo
Son sociedades que intentan canalizar recursos financieros hacia las PYMES,
tomando participaciones minoritarias, con el objetivo de lograr unas plusvalías en
un plazo entre 5 y 10 años.
12.3 Conclusión
CONCLUSION CAPÍTULO. En éste capítulo hemos visto toda una relación de

productos financieros factibles de utilizar. Cada vez más el sector de la
construcción va adquiriendo más cultura financiera con la utilización de un
abanico de alternativas financieras más amplias.
13 Estrategia bancaria
OBJETIVO CAPÍTULO. La negociación bancaria es uno de los aspectos más

importante de una estrategia financiera. En éste capítulo mostraremos

desde un punto de vista bancario como debemos afrontarla.
La estrategia bancaria o la política que debemos seguir con las entidades

financieras (bancos o cajas de ahorro), es uno de los elementos esenciales dentro
de la estrategia financiera de cualquier empresa. Aunque las entidades financieras,
son unos proveedores como otros, su materia prima es el dinero, lo que les hace
tener una importancia estratégica.
Realizaremos una primera distinción entre bancos y cajas de ahorro, aunque ambas
actúan en el mismo mercado y con los mismos productos, sin embargo tienen
orígenes diferentes:
 Bancos. Son entidades financieras. Son sociedades mercantiles con ánimo de

lucro y sus dueños son accionistas, como en cualquier otra sociedad empresarial.
 Cajas de Ahorro. También son entidades financieras, pero su objetivo no es el

lucro, sino aportar beneficio social al ámbito territorial que tienen delimitado,
además no tienen accionistas, disponen de compromisarios designados por
diferentes instituciones públicas como ayuntamientos, diputaciones o
comunidades autónomas. No tienen la obligación de repartir dividendos como los
bancos pero si de aportar fondos a obligaciones sociales que se auto-imponen.
Otro elemento a tener presente en una relación con un banco o caja, es que
culturalmente en España es tradicionalmente aceptado el engaño o verdad a
medias en cuanto a la información que se le transmite. Ello conlleva a una actitud
de desconfianza.

13.1 Aspectos que tiene presente un banco en una negociación
Para poder definir la estrategia bancaria es muy importante saber cómo piensa y va
actuar una entidad financiera.
Ahora vamos a delimitar los principales aspectos que un banco tiene presente en
una negociación con una empresa respecto a un crédito de cualquier tipo:
 El elemento más importante desde el Banco es el concepto de Riesgo

(probabilidad que la empresa entre en proceso de suspensión de pagos o
liquidación). La delimitación del riesgo puede venir desde tres perspectivas:
 Riesgo del país. Puede venir dado por las variaciones del tipo de cambio, por
las políticas a aplicar (por ejemplo nacionalización empresas, existencia de
monopolios, etc.
 Riesgo del Sector. Cada sector tiene unos riesgos delimitados, y diferentes a
otros sectores.
 Riesgo de la empresa. Todas las empresas son diferentes
independientemente del sector o país donde residan. Aquí influyen aspectos
como el tamaño, equipo ejecutivo, etc.
 Rentabilidad que ofrece el cliente, no sólo la que se basa en el tipo de interés,

también en comisiones, saldos en cuentas corrientes, movimientos de cuentas,
impuestos, nóminas, operativa extranjera (comisiones). Desde hace años al
aumentar la competencia, hemos entrado en una dinámica donde la banca ha
reducido los tipos de interés y por lo tanto los márgenes, lo que ha llevado a la
banca a potenciar ingresos por comisiones y por todo tipo de servicios. Y por eso
se han introducido elementos de control de gestión basados en el análisis de la
rentabilidad que ofrecen las empresas al banco. Por lo tanto la rentabilidad del
banco se obtendrá a partir de:
 Intereses financieros.
 Comisiones (apertura, mantenimiento, indisponibilidad, disponibilidad,
descubierto,…)
 Saldos pasivos, son aquellos saldos que la empresa tiene en la cuenta
corriente del banco, sin que éste le retribuya intereses.
 A parte de la rentabilidad, el banco se fija también en el margen de

contribución que aporta el cliente, la rentabilidad es un porcentaje, en cambio el

margen de contribución es el beneficio en euros que aporta cada cliente.
 Negocio complementario. Hay toda una serie de partidas que son gestionadas
a través del banco, y suponen una importante fuente de ingresos, por ejemplo:
 Impuestos (IVA, IRPF, I. Sociedades,…). La empresa está obligada a liquidarlo

en fechas concretas, pero en cambio las entidades públicas les permiten a los
bancos ingresarlos en las arcas públicas días más tardes, lo que le permite
disponer de tesorería extra. La empresa puede exigir una comisión por este
exceso de tesorería que dispone el banco.
 Nóminas. El pago y domiciliación de nóminas permite al banco disponer o
aplicar políticas comerciales para ofrecer productos financieros a empleados,
además que obliga a la empresa a disponer de saldos de tesorería en las
cuentas para el pago de éstas.
 Tarjetas de crédito. El banco cobra comisiones por el uso de la tarjeta de
crédito.
 Visita física del Director/Gestor a la empresa.
13.2 ¿Cuál es el primer filtro que puede realizar una entidad financiera?
Debemos tener presente que una parte importante de la información que necesita
el banco se la debe facilitar la misma empresa. Pero el banco busca la máxima
objetividad, por lo que aparte de analizar la información reflejada por los estados
financieros, al banco le interesa la coherencia de toda la información que dispone
en su poder. Destacar la actitud de desconfianza inicial que podemos encontrar en
el banco, y qué lógicamente deberemos superar.

Si en estas bases de datos que el banco consulta existe información negativa, y no

está convenientemente justificada, el banco no proseguirá con la negociación de la
operación bancaria.
 Información cruzada de clientes, proveedores,…etc.

 Información de bases de datos ASNEF, BDI, RAI, Morosidad Interna del Banco.
 DUN & BRADSTREET, CIR, BANCO DE ESPAÑA, o informes comerciales.
 Registro Mercantil.
13.3 Objetivos de los bancos en las primeras visitas
Los bancos en las primeras visitas se marcan unos objetivos, que podrían ser:
 Obtener información precisa. Uno de los problemas con los que se encuentran los
directores de bancos, es la dificultad en saber exactamente que quiere la
empresa.
 Debemos de ser capaces de concretar las necesidades bancarias del cliente y
conocer cuáles son sus banqueros.
 Conocer con qué otros bancos trabaja, nos puede aportar información de
importante valor, nos dará a conocer el estilo de la empresa.
13.4 ¿En qué se fija el banco cuando mira la información financiera de la

empresa?
El banco realiza un análisis financiero completo, pero además se fija en los

 Si los balances están auditados y por quién, si es información del Registro

Mercantil, si es del Impuesto de Sociedades, o son “reales”, contrastar las
diferencias de los distintos balances.
 Si forma parte de un “grupo de empresas”, información consolidada.
 Información actualizada.
 Comprobar que los datos de endeudamiento bancario cuadren con el CIR
 Analizar las partidas más susceptibles de plusvalías o minusvalías.

 Verificar transacciones y créditos con accionistas.

 Contrastar las rotaciones de clientes y proveedores con los datos del banco.
 Contrastar: Gastos Personal-nº empleados, Gastos Financieros-endeudamiento,
Ingresos Financieros-Disponible, RTDO. Extraordinarios- Amortizaciones con
Activo, Impuestos - Beneficios.
Aparte del balance, el banco también analiza la situación comercial/producción:
 Productos de empresa (Gama, ciclo vida,…).

 Competidores (evolución de cuota mercado, situación del sector…).
 Clientes (concentración, diversificación…).
 Instalaciones.
 Equipo Directivo.
Accionistas:
 Influencia en la gestión (Personalista, desavenencias…).

 Soporte al financiamiento de la empresa (préstamos).
13.5 ¿Qué estrategia bancaria debemos seguir?
La banca es un proveedor especial para la empresa, ya que es la le que debe dotar

de recursos financieros. Dada su importancia debemos de tener una estrategia o
política de relación bancaria.
¿Qué aspectos debemos de tener en cuenta?
 La relación debe basarse en la buena fe y transparencia. Debemos superar la

tradicional desconfianza de la banca.
 Debemos superar la emotividad del dinero, para poder negociar sin perjuicios.
Desde hace siglos al dinero se le dota de una fuerte componente emocional.
 Establecer cuál es el marco de actuación, es decir, en argot bancario, cuál es el
pastel que estamos negociando.
 Tener claro cuáles son las necesidades financieras y qué productos necesitamos.
 No dar más información económica de la empresa que no sea requerida por el
banco.

 Es un “proveedor” que nos pide información empresarial de gran calidad.
13.6 Conclusión
CONCLUSIONES CAPÍTULO. Es muy importante tener presente que un

banco aunque es un proveedor no es uno más, una buena relación bancaria
nos va a permitir tener en el banco un aliado estratégico importante.

14 Estrategia financiera
OBJETIVO CAPÍTULO. Debemos intentar valora la importancia estratégica

de las finanzas, como elemento fundamental en las empresas y más en las
constructoras.
14.1 ¿Cómo desarrollar la estrategia financiera en nuestra empresa?
La estrategia financiera de una empresa recoge todo el proceso financiero de la

empresa, la podemos dividir en las siguientes fases:
1. Analizar los antecedentes de la empresa y cuál es su capacidad económica y

financiera. Esto lo determinaremos a través del análisis económico y financiero.
2. Cuantificar y determinar la cuantía y origen de la necesidad financiera. Esta
información la obtendremos de la planificación financiera.
3. Generar todas las alternativas financieras posibles.
4. En función de las alternativas financieras escogidas, desarrollar nuestra
estrategia bancaria y de socios.
La estrategia financiera debe tener presente lo siguiente:
 Cuantía de recursos financieros necesarios. La dimensión determinará la

magnitud del problema y la importancia de la estrategia.
 Capacidad. Nuestra propia capacidad financiera nos ayudará a generar las
máximas alternativas posibles y nuestra relación con bancos y socios.
 Clases de necesidades. El origen de la necesidad nos debe condicionar las
alternativas financieras.
 Credibilidad. Nuestra credibilidad nos ayudará en la negociación con nuestros
intermediarios financieros y socios (o posibles socios).

14.2 Las diferentes alternativas financieras
En la preparación de la política financiera del ejercicio, la empresa posee diferentes

posibilidades:
1. Recursos de pasivo.
2. Recursos de Activo.
3. Modificaciones de objetivos.
4. Visión de conjunto, antes de definir los objetivos y los recursos a mover en el
próximo ejercicio.
No hay una opción clara sobre si acuden primero a recursos de activo o de pasivo.
1. Los recursos de pasivo comprenden tres posibilidades:
 Ampliación de capital social o dotación de reservas. La ampliación de capital

con aportación dineraria de los accionistas, debe darse en tres situaciones:
- Aumento de la rentabilidad significativo.
- No superar la tasa de endeudamiento establecido.
- “Salvar” la empresa, cuando ésta genera pérdidas, son los accionistas los
que deben financiarla.
 Recursos en forma de créditos a medio y largo plazo como por ejemplo:

- Emisión de obligaciones (A través de la Bolsa).
- Crédito Industrial, son los préstamos de otras empresas no financieras.
- Crédito a medio y largo plazo de las Cajas de Ahorro.
- Leasing. (Alquiler - financiación. Inciden aspectos técnicos sobre la
necesidad de renovación de los bienes de equipo).
- Renting.
- Préstamos bancarios.
- Proveedores de equipo. Es la financiación aportada por el proveedor
industrial.
Es preciso siempre elaborar una reflexión sobre el efecto económico de la

decisión, traducido en el coste de la operación.

Recursos a corto plazo.

a) Proveedores, en este caso es importante determinar el plazo de pago.
b) Póliza de crédito.
c) Existen algunas variables como son el exceso sobre la póliza y el

descubierto en cuenta. Son recursos de carácter transitorio. Los créditos de
pre-financiación de equipo son una modalidad de crédito-puente.
2. Los recursos de activos presentan las modalidades descritas a continuación:
a) Realización (venta) de activo Extra-funcional.

Como alternativa a los recursos de Pasivo. Consideramos lo siguiente:
-
- Aspecto económico: una venta rápida puede provocar pérdidas
importantes. Hay que estimar el rendimiento alternativo de esta
inversión y el coste de un recurso de Pasivo.
- Aspecto financiero: está pensada para generar liquidez por lo tanto se
plantea en términos de cobros en corto plazo.
b) Realización de Activo Fijo Funcional.

- Bienes próximos ya al fin de su vida.
- Bienes en plenitud de funcionamiento.
Ambas posibilidades suponen sustituirlos por otros nuevos mediante el

leasing o alquiler.
c) Disminución de Activo Circulante Funcional.

La empresa puede generar recursos actuando sobre los stocks y saldos de
clientes.
3. Dependiendo de la respuesta encontrada en el análisis de los dos puntos

anteriores, la empresa se puede replantear los objetivos trazados para el
período siguiente. Ello surgirá entorno al crecimiento que se espera alcanzar o
bien incluso si este es cero.

Todo ello tendrá efectos sobre las tres magnitudes claras:
 Inversiones en Activo Fijo.

 Inversiones en Área de Stocks.
 Inversiones en Créditos a clientes.
14.3 La alternativa del endeudamiento contra la de los capitales propios
La configuración de una política financiera futura pasa por decidir cuál va a ser la
línea de actuación de la empresa, si opta por una política de endeudamiento o bien
de Ampliación de capital. Cabe la posibilidad de que combine ambas fuentes de
recursos. Ambas tienen entre sí un cierto sentido antagónico.
1. El endeudamiento está vinculado al concepto de riesgo:
a) Por una parte el riesgo financiero: Es el posible impago a los acreedores.

b) Riesgo que puede derivarse de la acción emprendida por el acreedor. Si éste
toma medidas de carácter jurídico el Activo puede quedar intervenido como
garantía.
El capital propio no entraña riesgo. Sin embargo, puede generar desprestigio,

por no satisfacer el nivel de dividendo.
2. Siempre que el rendimiento del activo sea superior al tipo de interés que nos
“cuesta” el crédito, será favorable endeudarse, es decir, apalancamiento
financiero positivo. Por tanto, el endeudamiento será una ventaja.
A pesar de la seguridad que supone la financiación con recursos propios

presenta el inconveniente de rentabilidades mediocres o bajas (aumento
recursos propios-disminución rentabilidad).
De hecho ninguna solución es perfecta. Por lo tanto, la cuestión es llegar a

establecer la proporción ideal entre el capital propio y el endeudamiento.
Existen algunos factores que intervienen en la decisión de política de

endeudamiento futura:
a) Comparación entre el rendimiento futuro previsto y el coste previsible del

endeudamiento.
Cuando la empresa estime con cierto fundamento que las características del
apalancamiento desfavorable pueden perpetuarse (es decir, que el
rendimiento del activo -ROA- es menor que el coste del capital ajeno) debe
evitar continuar endeudándose.
Por otra parte si la situación fuese a la inversa, que las perspectivas a corto
plazo fuesen buenas, es posible que el endeudamiento fuese una fuente de
recursos aceptable.
b) Cuota de endeudamiento prefijada por actitudes establecidas ante el riesgo.
Prefijar la cuota de endeudamiento no es sólo hacerlo a nivel interno, sino

que puede venir impuesta externamente. Un ejemplo sería cuando los
acreedores por crédito hacen aparecer una cláusula contractual limitando las
posibilidades. También en el caso de transmisión de acciones, que el grupo
comprador imponga una cláusula de limitación de endeudamiento.
c) Expectativas de Control de la Sociedad.
Puede darse el caso de desear mantener el control en la gestión de la

sociedad en la que nuestra participación es mayoritaria, y las posibles
ampliaciones de capital suponen dar más poder a nuestra participación o ser
absorbidos por grupos externos.
Es posible que se prefiera el riesgo del endeudamiento al de perder el

control de la gestión de la sociedad.
d) Coyuntura del momento.
Dependiendo de la evolución de los tipos de interés en el mercado las

empresas encontrarán más o menos motivación para recurrir a captar capital
ajeno u optar por aumentar los recursos propios.

e) Factores de tipo estructural.
Son aquellos que no van a cambiar en un periodo corto o medio de tiempo.

Hacen referencia a la mayor o menor aversión al riesgo de los que controlan
la gestión de la sociedad:
 El hecho de nacionalizar o no la actividad de la empresa.

 La experiencia pasada de los gestores puede condicionar la política de
endeudamiento.
 Edad de los gestores y su preparación.
 Etc.
El endeudamiento es un tema significativo, sobre el cual deben destacarse dos

facetas básicas:
1. Margen de relatividad que entrañan las previsiones sobre el futuro y los

resultados futuros precalculados.
2. Mayor o menor aversión al riesgo.
14.4 Conclusiones a la planificación financiera
La preparación de la política financiera de cara al año próximo supone:
1. Clarificar los objetivos por parte del Consejo de Administración y del Director
general.
2. Instrumentalización de la planificación, decidiendo las proporciones entre

endeudamiento o capital propio.
3. Decidir aquellos recursos, que respeten la proporción de endeudamiento.
4. Primero la empresa ha de recurrir a lo que se deduce del presupuesto final del

circulante. Los problemas que se crean en torno a la financiación del circulante
obedecerán a las necesidades creadas por la acumulación o inversión de stocks

y el crecimiento de los saldos de clientes. Las soluciones pasan por captar

recursos típicos del circulante (crédito de proveedores y descuento bancario),
cabría la renuncia al crecimiento comercial o la actuación sobre la política de
stocks y clientes. El cambio de objetivos viene predeterminado por estos
cambios en las políticas de circulantes ya que en algunos casos lleva a la
reducción de la cifra de ventas esperadas y por tanto a la disminución de los
beneficios esperados. La empresa después de los créditos de circulante, puede
plantearse otro tipo de créditos como los de vencimiento expreso a corto plazo,
los cuales son aconsejables para necesidades financieras transitorias del
circulante. Si son necesidades permanentes es mejor recurrir a créditos a largo
plazo teniendo en cuenta que éstos absorben cash-flow liberado en el propio
proceso de explotación.
5. La conclusión ante la configuración de la política financiera futura, es que la

política de crecimiento de la empresa ha de estar a tenor de la generación del
cash-flow teórico. Los órganos de dirección de la empresa deben analizar
cautelosamente cualquier decisión sobre política de crecimiento.
14.5 Project Finance
Cuando hablamos de financiaciones de proyectos o pedidos, el Project Finance es

un sistema de financiación cuya principal característica es que el proyecto debe
contar con la garantía de los flujos de caja generados por la venta de un producto o
servicio y de los activos del propio proyecto.

14.5.1 ¿Cuáles son los requisitos que lo hacen posible?
 Debería crearse una sociedad con personalidad jurídica independiente y titular de

los activos del proyecto.
 Es conveniente que el proyecto sea intensivo en capital.
 Los Ingresos deben ser estables y predecibles.
14.5.2 Relación de las Ventajas e inconvenientes del Project Finance
Ventajas
 Los promotores pueden asumir proyectos que superen su capacidad crediticia

individual.
 El promotor mantiene su calidad crediticia.
 Permite repartir riesgos entre varios promotores.
 No compromete otros negocios del promotor y favorece la relación entre el sector
público y el privado.
 Evita la concentración de riesgos de los bancos.
 Facilita la financiación a largo plazo.
 Permite el seguimiento en profundidad de la gestión del negocio.
Inconvenientes:
 Exige analizar TODOS los riesgos del proyecto: ingeniería, mercados, etc.
 El diseño de la operación es compleja dadas las partes implicadas.
 Supone un mayor coste para el promotor.
 Total transparencia ante todas las partes implicadas.
 Obliga a cubrir riesgos mediante seguros.

14.5.3 Etapas que componen un Project Finance
El análisis del proyecto debe realizarse desde tres vertientes:
 Técnico.
 Económico.
 Financiero.
14.5.4 Identificación de los riesgos y del diseño financiero

 Análisis de las partes implicadas.
 Modelo de gestión óptimo.
 Instrumentalización de la operación.
 Cobertura de riesgos.
 Condiciones del préstamo y garantías.
 Plan financiero.
 Formalización jurídica.
14.5.5 Agentes que participan
 Sociedad explotadora.
 Socios y/o promotores del proyecto. Pueden ser: constructor, suministrador
de material, operador del negocio, cliente, propietarios del terreno, otros
suministradores vinculados al proyecto.
 Asesores. Tipología de asesorías: de ingeniería, medioambiental, financiero,
legal y otros.
 Agencias internacionales. Como por ejemplo: Banco Mundial, Banco europeo
para la reconstrucción de los Países del Este, etc.
 Compañías aseguradoras. Para coberturas de riesgos e inversionistas.
 Administración del Estado. Nacional, autonómica o local.
 Entidades financieras. Bancos, cajas, empresas de leasing, renting, etc.
14.6 Conclusión
CONCLUSIONES CAPÍTULO. En éste último capítulo hemos pretendido

mostrar los pasos y decisiones que debemos tomar en una estrategia

financiera óptima.

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Dirección financiera.

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Dirección financiera. Conceptos básicos de contabilidad ............................ 6

© UPCPLUS.COM - FUNDACIÓ UNIVERSITAT POLITÈCNICA DE CATALUNYA 2

6.1.1 La Cuenta de Explotación ............................................................................................ 70

6.2 El Umbral de Rentabilidad o Punto de Equilibrio ................................................................. 71

7.6 La Capacidad de Pago .......................................................................................................... 85

11 Planificación financiera ..................................................................... 109

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11.3 Calculo de la Necesidad Financiera.................................................................................... 111

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14.5.4 Identificación de los riesgos y del diseño financiero ...................................................... 161

14.6 Conclusión ........................................................................................................................ 161

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Dirección financiera. Conceptos básicos de

1 Empresa, área económico – financiera

 Cómo leer una empresa desde la distancia.

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1.1 Cuentas anuales: balance, pérdidas y ganancias, ECPN, EFE, memoria

 Balance de situación: principales masas patrimoniales y cuentas de activo,

 Cuenta de pérdidas y ganancias: tipos de resultados, principales cuentas de

 Estado de Cambios en el Patrimonio Neto (ECPN).

 Estado de Flujos de Efectivo (EFE).

España ha elaborado un Nuevo Plan General Contable intentando recoger al

Les empresas individuales y las sociedades han de elaborar y presentar cada 12

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 Estado de Cambios en el Patrimonio Neto (ECPN).

 Estado de Flujos de Efectivo (EFE).

 Mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los

Condiciones de los modelos abreviados de las cuentas anuales

Modelos abreviados: 2 condiciones a cumplir durante 2 ejercicios.

Balance, ECPN y Memoria

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1. Actividad de la entidad. 9. Deudas.

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1.1.2 Balance de situación

ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO

Conjunto de bienes y derechos de la PATRIMONIO NETO: Obligaciones frente

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 Activo NO corriente (ANC).

 Activo corriente (AC).

 Patrimonio neto (PN).

 Pasivo No Corriente (PNC).

 Pasivo Corriente (PC).

Obligaciones con un vencimiento a corto plazo, es decir en el plazo máximo de un

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Balance de situación. Modelo abreviado

Balance de situación. Modelo abreviado Nota 200X 200X+1.

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Balance de situación. Modelo abreviado Nota 200X 200X+1.

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1.1.3 Composición del activo no corriente (ANC)

1. Inmovilizado intangible. Bienes inmateriales e intangibles.

2. Inmovilizado material. Bienes materiales que utiliza en su ciclo de explotación

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3 Inversiones inmobiliarias. Activos que NO utiliza en su ciclo de explotación sino

4 Inversiones en empresas del grupo y asociadas a L/P.

5 Inversiones financieras a largo plazo.

6 Activos para impuestos diferidos.

 Diferencias temporales: valor contable de un activo > o < valor fiscal.

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1.1.4 Composición del activo corriente (AC)

1. Activos no corrientes mantenidos para la venta. Activos que ha puesto a la venta