MBA 3008 Mercados Financieros e Inversiones

Facultad de Ingeniería y Negocios

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Curso: MBA 3008 Mercados Financieros e Inversiones

Profesora : Patricia Esparza Soto

Fecha: 6 Enero 2023
¿QUE ES UN BONO?

Bonos y Duration
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BONOS

Los bonos son deuda de Largo Plazo y se expresa como un Pagaré a Largo plazo emitido
por una empresa o por el gobierno.
El emisor del bono recibe el monto emitido menos costos tales como: honorarios legales,
honorarios de los bancos participantes, etc.
El monto emitido y declarado en el bono es lo que recibe el emisor, siempre y cuando las
condiciones de mercado se cumplan.
Cuando los bonos se emiten sobre el valor nominal se denominan bonos sobre la par o
con prima, si es al revés, bonos por debajo de su valor nominal serían bonos bajo la par o
con descuento.
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RIESGOS ASOCIADOS A LA INVERSIÓN EN

• Quien decide invertir en bonos, se expone al menos en uno de los siguientes riesgos:
BONOS
• Riesgo de la Tasa de Interés
• Riesgo de Reinversión
• "Call Risk" : riesgo de rescate
• Riesgo de Incumplimiento
• Riesgo de Inflación
• Riesgo de Tasa de Cambio
• Riesgo de Liquidez
• Riesgo de Volatilidad
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Monto del Capital

son conceptos referidos a la cantidad que debe
Valor Nominal reembolsar el prestatario.
Valor Carátula.
Valor al Vencimiento

Valor a la Par: Cuando el Valor en el Mercado es igual al Valor Nominal.

Tasa de Interés de Cupón. Es la expresión porcentual que resulta de dividir el

PAGO DE CUPON (intereses periódicos del valor),
entre el VALOR PAR.
El pago de este Cupón se fija en el momento de la emisión y permanece inalterado según contrato, por toda la vida del
bono.
Es un interés periódico que el emisor cancela al tenedor del bono. Ese valor va indicado, no la tasa de interés, en el
cupón que cobra el tenedor del título
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Fecha de Vencimiento. Es la fecha en el tiempo en el cual se vence el bono.

Vencimiento Original: Número de años que se fijan originalmente para el
vencimiento del bono.
Cláusula de Reembolso: facultad expresada en el Bono mediante la cual el emisor
puede liquidar antes del vencimiento el bono, con solo
notificar a los inversionistas.
Nuevas Emisiones y Bonos en Circulación: Cuando un bono se emite se dice que es de nueva emisión, después
de un tiempo, se le llama Bono en Circulación.
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VALOR DE UN BONO.

De Cupón Cero:
F
VA =
(1 + r)
T

Ejemplo: Un bono Cupón Cero por UF 1.000 emitido a 20 años, siendo la tasa de interés de mercado del 10%
¿Qué valor tiene al momento de su emisión?.
R: UF. 148,644.-, o bien el 14,86% de su valor de emisión.
C
Bonos Perpetuos VA =
r

Ejemplo: Un bono perpetuo tiene cupones de 50 UF, si la tasa especificada en el bono es diez por ciento, cuanto
pagaría por ese bono? R: 500 UF.
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Bonos de Cupón Constante:

C C C K
VA = + + .... + +
(1 + r ) (1 + r ) 2 (1 + r )T (1 + r )T

O bien, K
VA = C * ArT +
(1 + r )T

En donde ArT es el valor actual de un flujo periódico de una unidad

monetario durante T períodos.

Otra manera de calcular este valor

es:
 1 
1 −  1 
( )   1 K
t
1 + r 1 VA = C  − +
VP = F *   + VN *  
 r r * (1 + r )  (1 + r )
t 
 (1 + r ) 
T T
 r 
 
 
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Ejemplo 1:

Una empresa va a emitir bonos con valor de carátula de UF. 1.000 cada Tasa Mercado 5%
uno, se ofrecen cupones de 65 UF semestrales por cuatro años. Valor Nominal 1000
¿Que valor tiene ese bono al momento de su emisión si la tasa de interés cupones 65 uf
Tasa Mercado 10%
Valor Nominal 1000 período -1000
cupones 65 uf 1 65
período -1000 2 65
1 65 3 65
2 65 4 65
3 65
4 65 5 65
5 65 6 65
6 65 7 65
7 65
8 1065 8 1065
Valor Teórico 813 Valor Teórico 1097
Tasa del Bono 6,5% Tasa del Bono 6,5%

•Tasa de Interés y Precio de los Bonos. El precio de los bonos

disminuye cuando aumenta la tasa de interés y viceversa.
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Ejemplo 2 : Suponga un bono de UF. 1.000 con cupón de 100 al año emitido a 4 años.
¿Cuál es su valor si la tasa de interés es de 10% al vencimiento?
Período Pago Flujos
1 100 90,90909091
2 100 82,6446281
3 100 75,13148009
4 1100 751,3148009
Valor 1000
Duration

• Concepto financiero con origen en la administración de portafolios de bono desarrollado por Frederick Macaulay en
1938

• Duration, también llamada Duration de Macaulay, es un criterio adicional al momento de elegir entre distintos bonos, ya
que nos dará una idea de cuan cerca es la recuperación de lo invertido en ellos

• Utilizada como una medida de Riesgo – Tasa, pues mide la elasticidad del precio del bono respecto a la tasa de interés
• Medida de evaluación de madurez de un bono, pues puede considerarse como la “Vida media ponderada de un bono”

• La Duration está inversamente relacionada con la tasa de rendimiento implícita del bono considerado. ( TIR de Bono )

• En el análisis de la sensibilidad del bono el objetivo principal es medir cuanto variará el precio del bono ante algún
cambio en el rendimiento, para esto es clave la utilización tanto de Duration como de Convexidad.
Duration :

Ft = Flujo Nominal de Fondos en el momento “t”

i = Tasa de Interés

Po = Precio Actual
Duration Modificada (DM) :

d = Duration
R = Rendimiento efectivo anual
Formulas

Convexidad :

c = Convexidad
VAi = Valor Actual del flujo i
pvi = plazo por vencer en días del flujo i
R = Rendimiento Efectivo Anual
VAt = Valor Actual Total del Bono, es decir, el Precio Sucio
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Duration de un bono de 10.000 u.m. al 10% con cupones, cuando la tasa de interés
Ejemplos
es 10% en 5 períodos

Si tenemos presente que la volatilidad es una medida de riesgo, que a su vez la Duration es una medida de sensibilidad al
cambio de la tasa de interés. Podemos concluir que la Duration es una medida de riesgo vinculado de la tasa de interés.
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DURACIÓN
• La duraciónDE UNnúmero
es un BONOúnico para cada bono, que resume todos los factores que afectan la
sensibilidad del precio del bono, a los cambios en las tasas de interés. La duración depende de tres
variables fundamentales :

• Tiempo hasta el vencimiento.

• Tasa de cupón.
• Rendimiento al vencimiento

• Para calcular la variación en el precio de un bono como resultado de un cambio en la tasa de interés,
es necesario conocer el nivel original de la tasa, el precio original, el cambio en las tasas y la duración
del bono.

• Los inversionistas pueden comparar la sensibilidad al movimiento de los precios de diferentes

bonos, simplemente confrontando sus duraciones
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• La fórmula de la Duración es un promedio ponderado del peso relativo de cada uno de

los valores presente de los flujos multiplicado por el tiempo.
• La Duración no es solo una medida que permite estimar la sensibilidad del precio del
bono ante un cambio en la tasa de interés, sino también una medida de velocidad y de
equilibrio, que permite establecer el tiempo exacto en el cual se recupera la inversión.
• La Duración es el único punto durante el período de vencimiento del bono en que una pérdida de capital
en la reinversión de los flujos de caja ocasionada por una caída en la tasa de interés, es compensada por
una ganancia de capital en el precio de venta del bono generada por la disminución de la tasa de interés,
y viceversa.
• La Duración se convierte en una herramienta fundamental para el gestor de una cartera de activos, ya
que le permite gestionar o disminuir los efectos del riesgo de la tasa de interés y de reinversión.
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Ejemplo 3 :

Valor Nominal UF 2000

Tasa Cupón 8%
Pago de Cupón Anual
Tasa de Mercado 10%
Duración
Año -2400 Flujo Actualizado Proporción Valor Valor *Tiempo
1 160 145,4545455 8,06% 0,080572485
2 160 132,231405 7,32% 0,146495427
3 160 120,2103681 6,66% 0,199766491
4 160 109,2821529 6,05% 0,242141201
5 160 99,34741169 5,50% 0,275160456
6 160 90,31582881 5,00% 0,300175043
7 2160 1108,421535 61,40% 4,297960843
Valor teórico 1805,26 100% 5,5 Duración Años
TIR 4,59%
Vteorico $1.805,26
Estrategias genéricas en Renta Fija

Inmunización y Maturity
• En la selección de la estrategia se debe considerar el riesgo y el rendimiento de los
instrumentos componentes de una cartera y los horizontes temporales de inversión.
• Para la inmunización usamos la Duration
• Para la estrategia usamos la maturity y/o la distribución de los flujos.
• Los resultados obtenidos utilizando una estrategia son mejores que la inversión en las carteras
aleatorias.
Estrategias genéricas

Estrategia F. Inicial F. Central F. Final Necesidad de los Flujos Figuras

Campana Pequeño Grande Pequeño Retornos mayores al centro del periodo
y menores a los extremos.
• Bullet
Campana Grande Pequeño Grande Retornos menores al centro del periodo
Invertida y mayores a los extremos
• Ladder
Pirámide Pequeño Mediano Grande Retornos menores al inicio del periodo
y mayores al final.
• Barbell
Pirámide Grande Mediano Pequeño Retornos mayores al inicio del periodo
Invertida y menores al final.

Escalera o Mediano Mediano Mediano Retornos uniformes en todos los

Escalonada periodos.
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Preguntas Caso 2:

1. ¿Determinar qué sucede con el bono en dos escenarios para la tasa de interés: al alza , y a la
baja , si la tasa cupón es del 10%, y la tasa de mercado es de 10% ?
2. Calcular el impacto sobre el bono para los inversionistas si se paga 8 % anual , y la tasa de
mercado es de 10%